序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的中央銀行學論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。

第1篇

[關鍵詞]貨幣銀行學；國際經濟與貿易；應用和創(chuàng)新型人才；教學

[作者簡介]黃素心，廣西民族大學商學院教師，經濟學博士，廣西南寧530006

[中圖分類號]G642.0　[文獻標識碼]A　[文章編號]1672-2728(2009)05-0164-04

《貨幣銀行學》是一門研究金融領域各要素及其基本關系與運行規(guī)律的專業(yè)基礎理論課，也是教育部確定的11門“財經類專業(yè)核心課程”之一。一般院校在國際經濟與貿易(以下簡稱國貿)專業(yè)的培養(yǎng)計劃中，均把《貨幣銀行學》作為必修課。

眾所周知，在當前和今后相當長一段時期內大學生就業(yè)壓力都非常大，畢業(yè)生僅有30％從事與所學專業(yè)相關的職業(yè)。這就要求大學生必須有很強的應用能力和創(chuàng)新能力以適應新環(huán)境所帶來的挑戰(zhàn)。作為培養(yǎng)和提供國際經貿專門人才的國貿專業(yè)，其專業(yè)性并不像理工科那樣明顯，學生未來所面臨的競爭壓力更大，對創(chuàng)新應用能力的要求也更高。如何讓國貿專業(yè)的《貨幣銀行學》課程適應新的培養(yǎng)目標的要求，如何創(chuàng)新教學內容與教學方法，提高教學的有效性，提升國貿專業(yè)學生的金融學素質和金融操作能力，本文結合自身教學實踐，談一談具體的思考與體會。

一、因材施教，結合專業(yè)特點制定課程體系

我國著名教育學家陶行知先生曾經說過：“培養(yǎng)教育人和種花木一樣，首先要認識花木的特點，區(qū)別不同情況給以施肥、澆水和培養(yǎng)教育，這叫‘因材施教”’。雖然經濟管理類專業(yè)。如金融學、國際貿易、工商管理、電子商務、會計學等均開設有《貨幣銀行學》課程，但是由于專業(yè)不同，對學生的要求也有很大差異，這對授課的老師提出了更高的要求，“一本教案、一套課件、一張試卷打天下”的做法難以滿足應用、創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的需要。

(一)針對性的選擇教材

國內以《貨幣銀行學》和《金融學》命名的教材名目繁多，金融界較有影響的學者大多有其自著的《貨幣銀行學》或《金融學》教程。目前，高校中使用最為廣泛的是黃達教授編著的《金融學》教程。該書經過多次修改和完善，理論體系較為完整，內容豐富，知識點全面，很適合具有一定金融學基礎，以后將從事金融事業(yè)的學生使用。但是，該書對于金融學以外的其他財經類專業(yè)學生來說，內容卻顯得太多太深，針對性不足。

國貿專業(yè)強調對外經貿聯(lián)系，畢業(yè)生也以從事國際經貿領域的工作為主。因此，選用教材時可以側重對國際金融較有研究的學者編著的貨幣銀行學教程，如上海財經大學戴國強教授主編的《貨幣銀行學》等。選擇教材時還應注意學生的后續(xù)培養(yǎng)計劃，并及時與其他課程(如《國際金融》、《國際經濟學》等)的任課教師進行溝通，確保知識點的連貫性及教材的一致性。

(二)教學內容突出“微觀”和“國際”兩個側重點

《貨幣銀行學》內容繁雜，幾乎覆蓋了金融學的所有方面，所需要的知識涉及《西方經濟學》《政治經濟學》等基礎課程。由于內容豐富而課時又非常有限，單一采用課堂授課的方法勢必使學生難以全部消化。所以在授課過程中，應針對國貿專業(yè)學生的特點，合理制定教學內容和重點。

《貨幣銀行學》的課程內容大致可歸納為四個部分：(1)基本范疇介紹。主要包括對貨幣、信用和利率等概念的介紹。(2)微觀金融理論與實務。主要包括對商業(yè)銀行、中央銀行等金融機構的研究及貨幣市場、資本市場等金融市場的研究。(3)宏觀金融分析。主要包括貨幣需求與貨幣供給理論、貨幣均衡、通貨膨脹及緊縮、貨幣政策等內容。(4)國際金融理論與實務。主要包括國際收支、外匯與匯率、國際金融機構與國際金融市場等。

對國貿專業(yè)而言，國際金融理論與實務部分要求較高。雖然《國際金融》作為《貨幣銀行學》的后續(xù)課程會對該部分作詳細和深入的介紹，但在《貨幣銀行學》課堂，這部分內容仍然是一個側重點，特別是關于國際收支、外匯與匯率等內容的基本概念和原理，不能輕易略講或跳過?！敦泿陪y行學》是國貿專業(yè)學生金融知識的入門課程，只有講清楚基本概念和基本原理，特別是信用、貨幣、金融政策對國際貿易活動的影響這條主線得到凸現，國貿專業(yè)的學生才能對金融提起興趣，學后具備初步的金融分析能力。

除了“國際”之外，國貿專業(yè)的《貨幣銀行學》教學還應將“微觀”作為另一個側重點，即金融機構、金融工具、金融市場等內容，這是由國貿專業(yè)學生今后就業(yè)的需要所決定的。國貿專業(yè)的學生在畢業(yè)后有相當一部分將去往外貿企業(yè)工作，對這部分學生的理論要求沒有金融學專業(yè)的學生高，他們更加注重的是實際運用能力的培養(yǎng)。企業(yè)的微觀性強調學生要理論聯(lián)系實際，例如區(qū)別認識各國的貨幣制度、利率發(fā)揮作用的渠道、商業(yè)銀行運作的過程、金融危機爆發(fā)的原因、過程、表現等等，都是與企業(yè)工作息息相關的內容。教師在給他們講授《貨幣銀行學》知識的時候應將側重點往這些方面傾斜。特別值得注意的是，在以往國貿專業(yè)《貨幣銀行學》的教學中，微觀知識一直以間接融資的介紹為主，對直接融資的介紹相對不足，這與我國企業(yè)長期以來依賴銀行信用的現實情況有很大關系。當前直接融資正在發(fā)展成為企業(yè)一條非常重要的融資渠道，考慮到這一現實情況，為了提高國貿專業(yè)畢業(yè)生在企業(yè)工作的創(chuàng)新應用能力，有必要加強直接融資內容的分量，特別是對資本市場的運作、資本市場常用金融工具、利用金融衍生工具規(guī)避企業(yè)外匯風險等知識的介紹。

另外，貨幣理論、貨幣政策等宏觀內容對于國貿專業(yè)的學生來說也很重要，但是由于這些內容在《宏觀經濟學》等先修課程中已有了一定的介紹。為了避免重復，該部分宏觀內容就可適當弱化，不必過多展開。

(三)理論與實際密切聯(lián)系，注重對時事熱點問題的講解

金融系統(tǒng)是當前經濟發(fā)展中變化最快的部分?，F有《貨幣銀行學》教材盡管經過多次修訂和再版，許多內容還是難以跟上飛速發(fā)展的現實情況，如當前備受關注的全球金融危機就很難出現在教材當中。因此，在該門課程的教學中，授課教師必須根據形勢的變化及時調整教學體系和教學內容，密切聯(lián)系實際，補充新知識，特別應注重對熱點問題進行分析和講解。

與實際緊密聯(lián)系的教學內容是啟發(fā)式、互動式教學的重要組成部分。具體來說，可通過兩方面做法增加教學內容的實效性，并強化學生的實際應用能力。

第一，課前布置與本節(jié)課內容相關的思考題，內容以受到廣泛關注的經濟熱點問題為主。這樣能讓學生在課堂上保持一定的注意力，避免由于學生覺得課程枯燥或難度太大而引發(fā)厭學情緒，讓國貿學生發(fā)現學習金融學的樂趣，并且與實踐相結合，挖掘學生的興趣所在。在講完課之后，讓學生們進行討論，并適時給予鼓勵和啟發(fā)。在討論實際問題的過程中，培養(yǎng)學生學習的興趣，也發(fā)現教師

在理論儲備方面的不足。例如，在講授利率傳導機制的時候，可以結合最近我國中央銀行的調息問題，解釋中央銀行調整利息的背景、原因、作用機制、可預期到的影響等等，這樣在時事熱點問題的闡述過程中就將利率、貨幣政策調控、中央銀行職能等深奧的金融學原理體現出來了。

第二，講課內容注意照顧學生的實際需要。本科國貿專業(yè)的學生畢業(yè)后一部分可能工作，另一部分可能考研。在講課過程中，針對前一部分學生。教師可以結合各大外貿企業(yè)歷年招聘的筆試面試題目進行講解；針對后一部分學生，可以直接采用歷年相關專業(yè)考研試題進行分析。這一做法不但將學生學習《貨幣銀行學》的眼前任務和未來自身的人生發(fā)展相結合，還能讓他們看到《貨幣銀行學》可以學習的地方還有很多，惟有現在打好基礎，將來才能自由駕馭這些考試，實現自己理想的目標。

二、創(chuàng)新教學方法，推進互動式教學

國貿專業(yè)是應用性很強的專業(yè)，在教學過程中需要培養(yǎng)學生分析問題、解決問題的能力，進而培養(yǎng)他們的創(chuàng)造精神。創(chuàng)新型教學理念的核心是要徹底改變傳統(tǒng)的教師教什么、學生學什么的模式，建立以學生為中心、教師為引導的新型教學秩序，開創(chuàng)互動式教學的新局面，通過提高學生的認知興趣和認知能力，達到提高教學效果的目的?！敦泿陪y行學》課程知識量大，覆蓋面廣，有相當深度，同時教學資源也相對豐富，這些課程特點結合國貿專業(yè)學生的實際，客觀上要求改進傳統(tǒng)的教學方法，有效配置教學資源，而教學手段的技術化又為我們實施互動式教學提供了可能性。

(一)豐富教學手段。強化案例及定量分析的運用

在金融學原理的教學過程中，單一的基礎知識介紹和定性分析常常使具有生動解釋力的理論變得枯燥晦澀，使學生難以理解其真諦和它的實踐意義，這在非金融學專業(yè)的學生中體現得尤為明顯。而案例分析和定量分析能夠讓學生將理論運用于現實，是加深學生對理論理解的有效途徑。

為國貿專業(yè)的學生介紹金融衍生工具及其市場時，教師往往覺得困難。一方面，國貿專業(yè)學生對衍生工具缺乏感性認識，對整個金融體系的運作也缺乏概念；另一方面，這部分內容不是課程的重點，課堂課時有限，不可能展現其精彩的內涵，從而使原本豐富多彩的內容變成了單個、陌生和抽象枯燥的概念。為解決這個難題，在講授該內容時可適當運用案例分析教學法。案例教學的最大優(yōu)點是用貼近實踐的辦法，增強學生的感性認識，幫助學生理解陌生的金融概念，區(qū)分不同衍生工具的特征。學生們通?？梢詮目傮w上認識到各種衍生工具的基本功能是化解金融交易活動中的利率風險和匯率風險，但很難區(qū)分他們在風險轉移中不同的作用點，或者說各種金融衍生工具的特殊功能。針對這個問題，在案例教學中可采取單個案例與連續(xù)案例相結合的辦法，單個案例重點幫助學生理解不同衍生工具的特點和功能，而連續(xù)案例則幫助學生比較、區(qū)分不同衍生工具在防范風險中的特點，如遠期交易與期權在規(guī)避利率風險中的區(qū)別等。在案例教學中，點評、提示和總結非常重要，通常應組織學生參與，這樣可有效增加課堂教學中的互動性。

在分析貨幣供給模型中的貨幣乘數概念以及貨幣乘數的決定時，課本或者只進行陳述并給出公式，或者只提供簡單的假想例子，學生印象不深。為加深理解并幫助記憶，教師可采用定量分析的辦法，把我國當前的相關數據提供給學生，讓學生自己計算，學生在自己動手基礎上形成的相互交流，不僅提升了自身的操作能力，同時也調動了學生間的互教互學。

(二)多媒體技術及網絡的運用

順應現代教學的發(fā)展趨勢，目前高校教師基本都以多媒體為主要手段進行授課。多媒體技術的優(yōu)勢：一是在于它的直觀性，能提供圖文聲像并茂的多種感官綜合刺激，創(chuàng)造形象直觀的交互式學習環(huán)境；二是在于它處理各種教學信息的便利，教師可以用更充分的時間組織教學材料，增加課堂信息量，學生消除了記筆記之忙碌則可以專心聽講與思考，提高了教學效率?！敦泿陪y行學》是一門具有相當深度和廣度的課程，知識點豐富。實踐證明，多媒體技術在此類課程的教學中信息優(yōu)勢十分明顯，既能發(fā)揮教師的主導作用，又能充分體現學生的認知主體作用，把教師和學生兩方面的主動性、積極性都調動了起來。

另外，我們在教學實踐中發(fā)現，國貿專業(yè)的學生對時效性很強的經濟信息特別青睞，這與其應用型專業(yè)的特點非常相符。為提高教學的生動性，教師在課堂上不妨多運用網絡信息，包括去有關網站下載數據使自己的知識傳授更有說服力，也包括鏈接相關網站使自己的課堂更接近現實。這些網絡平臺的運用遠比教師在課堂用大量的說辭去闡明知識點更有說服力。例如，在講述商業(yè)銀行的有關知識時，可以進入中國銀行、工商銀行等商業(yè)銀行的網站。在那里可以看到銀行的機構設置，查詢到銀行的資產負債表等信息，不但增加了真實感與權威性，也使學生接觸到更多的信息來源。又如，在介紹貨幣市場時，如果教師僅從概念上進行講解就顯得十分枯燥，但如果從中國貨幣網鏈接一個全國銀行間同業(yè)拆借市場交易日評網頁，學生就可以對什么是銀行間拆借市場、它在我國發(fā)展如何等內容有更加直觀的認識和具體的掌握。

三、改革課程考核體系，強調實際能力

課程考核既是對學生學習狀況的檢驗，也是對教師教學效果的衡量。目前，國貿專業(yè)的《貨幣銀行學》課程考核普遍存在方式單一、缺乏規(guī)范性等問題。主要表現為以期末筆試作為惟一的考核手段，不注意對學生學習過程投入狀態(tài)和平時學習成績的考評，有的學生考前突擊幾天就可以過關?！吧险n記筆記，考前背筆記，考后全忘記”這種考核模式會導致學生的學習自覺性低，缺乏創(chuàng)新思維，教學過程只是單向灌輸，師生之間缺少交流，也束縛了教師的創(chuàng)造性，不利于培養(yǎng)良好的學風和教風。因此，對國貿專業(yè)《貨幣銀行學》考核體系進行改革勢在必行。具體來說，應努力做到平時考評與期末考試相結合，并實現平時考評方法的多樣化和期末考試內容的多樣化。

第2篇

論文摘要：本文通過列舉國外貨幣政策中介目標的種類，分析我國以貨幣供應量作為貨幣政策中介目標所存在的問題，并提出相關改進措施。

所謂貨幣政策中介目標，就是在預測貨幣政策最終目標方面能夠提供有用信息、從而指引貨幣當局進行政策操作的變量。通過對中介目標變動的分析，貨幣當局也可以了解到國民經濟運行的實際狀況以及其偏離調控目標的方向和程度，從而為下一階段的貨幣政策操作提供指導。引入中介目標概念以后，貨幣政策實施過程就通常被劃分為政策工具——中介目標——最終目標三個相互關聯(lián)的階段。

一、國外貨幣政策中介目標的種類

（一）匯率。目前，有一些國家將匯率作為貨幣政策的中介目標，這些國家往往是一些實行開放經濟的小國。這些國家的中央銀行確定本國貨幣同另一個較強國家貨幣的匯率水平，并通過對貨幣政策操作，盯住這一水平，以此實現最終目標。

將匯率作為中介目標有以下幾個優(yōu)點：首先，匯率目標盯住建立在國際間貿易商品基礎上的通脹率，有利于將通脹保持在可控制的范圍內；其次，如果匯率目標是可信賴的，它將盯住對目標國通脹率的通脹預期；再次，匯率目標提供了一個關于貨幣政策行為的自動規(guī)則，避免了時間的不一致性；最后，匯率目標具有簡單和清晰的優(yōu)點，社會公眾易于理解。

（二）利率。利率目標的優(yōu)點是：中央銀行可以直接控制再貼現率，而通過公開市場業(yè)務或再貼現政策，能調節(jié)市場利率的走向；并且，市場利率的水平及結構在任何時候都可被中央銀行所觀察并進行分析；再者，市場利率作為經濟的一個內在因素，總是隨社會經濟的發(fā)展狀況而變化。然而，利率指標也存在不理想之處，作為政策變量，利率與總需求應沿同一個方向變動：經濟過熱，應提高利率；經濟疲軟，應降低利率。這就是說，利率作為內生變量和作為外生變量的效果混合在一起，往往很難區(qū)分，使中央銀行無法確定貨幣政策是否奏效。

（三）貨幣供應量。貨幣總量目標的優(yōu)點是中央銀行可以調整貨幣政策，能選擇不同于其他國家的通脹目標，并允許對產量波動做出一定程度的反應。中央銀行達到目標的信息也能立即地公布于眾。因此，貨幣總量目標能立即向公眾和市場傳遞貨幣政策的姿態(tài)和政策制定者的意圖。這些信號都有助于固定通脹預期和產生較低的通脹。但是，隨著各種結合了付息特征和隨時支取特征的金融創(chuàng)新產品不斷涌現，這不僅模糊了活期存款與定期存款的界限，也模糊了投機性貨幣持有和交易性貨幣持有的界限，使不同層次貨幣量變化同實體經濟運行的穩(wěn)定聯(lián)系趨于破裂。不僅如此，國際資本的大規(guī)模流動也使英美等國越來越難以控制貨幣總量，最后導致各國逐漸放棄了貨幣總量指標。

（四）通貨膨脹。自1990年新西蘭成為全世界第一個采用“盯住通貨膨脹”貨幣政策的國家后，加拿大、英國、澳大利亞、泰國、韓國、南非等國先后宣布“盯住通貨膨脹”。到2000年初，“盯住通貨膨脹”的國家已達到30多個。

“盯住通貨膨脹”的貨幣政策主要包括以下內容：（1）確定、設置物價穩(wěn)定的標準，并向公眾公布作為貨幣政策目標的通貨膨脹率；（2）央行建立模型預測通貨膨脹的發(fā)展趨勢，并以此指導貨幣政策的操作；（3）加強央行同公眾的交流，增加政策透明度；（4）增加央行獨立性，強化央行的責任。

通貨膨脹作為中介目標的前提是中央銀行具有高度的獨立性，且只有保持物價穩(wěn)定這一單一目標。同時，通

脹目標制是一種承諾制，對央行貨幣政策的透明度也有很高的要求。

二、以貨幣供應量作為我國貨幣政策中介目標存在的問題

（一）從相關性角度看，我國貨幣量增長同名義GDP增長之間的相關性比較低；并且，不同層次貨幣量的變動存在著嚴重的非同步性，貨幣量指標難以為我們提供明確一致的指導性信息。改革開放以來的實踐清楚地表明，影響我國貨幣需求的因素主要有：（1）以貨幣為中介的商品交易量。它不僅取決于國民收入總量，也取決于經濟的商品化、貨幣化程度；（2）國民收入分配格局的變化。國民收入分配向個人傾斜在帶來消費強勁增長的同時，也帶來了居民儲蓄的超常規(guī)快速增長；（3）以股票、債券為代表的直接融資導致資金流通渠道發(fā)生變化。同時，品種更加齊全的金融工具也影響到居民對金融資產的持有行為；（4）金融資產收益率的相對變動會對居民持有金融資產的行為產生影響；（5）居民對未來的預期既影響到居民消費，也會對居民資產持有量和持有結構產生影響。這五種因素對貨幣需求產生影響的性質不同，影響的力度和發(fā)揮作用的時間也不一樣，因此我們不能期望貨幣變動一定要與國民經濟變動保持相當高的相關性，從而使我們能夠從貨幣量的變動中比較準確地預測到國民經濟變動的趨勢。同樣，伴隨著居民資產持有的日益多元化，我們也不能期望不同層次貨幣量變動之間保持高度的一致性。

（二）從可控性角度看，人民銀行對貨幣量的控制能力也比較低。

1、基礎貨幣的投放難以控制是導致我國貨幣供應量可控性差的主要因素。首先，1994年我國外匯管理體制改革后，由此產生的外匯儲備的高增長，使外匯占款成為我國貨幣投放的主渠道，外匯持續(xù)流入所造成的被迫基礎貨幣投放，使貨幣供給的內生性更加明顯。中央銀行難以實現對貨幣供給的主動調控；其次，中央銀行對再貸款或再貼現也缺乏有效的控制手段。一方面國有商業(yè)銀行一直以來存在著信用擴張的沖動，研究表明：即使再貸款利率高于商業(yè)銀行的貸款利率，也不能阻止再貸款的增加，這削弱了央行對M1、M2的控制能力，而商業(yè)銀行貸款的急速增加更明顯地體現了央行各種政策工具的乏力；另一方面中央銀行對政策性銀行的貨幣供給也不能有效控制，大量的政策性貸款降低了央行調控基礎貨幣的靈活性。

2、貨幣乘數不穩(wěn)定是影響我國貨幣供應量指標可控性差的重要原因。貨幣乘數由中央銀行、商業(yè)銀行、居民和企業(yè)的行為共同決定。在影響貨幣乘數的眾多因素中，只有法定存款準備金率是由中央銀行自行決定，而現金漏損率、存款比率以及超額存款準備金率是由社會公眾和商業(yè)銀行體系所決定，其變化都是難以預期的。由此可以看出，中央銀行對貨幣乘數不能有效地進行控制。

3、其他因素也導致了央行對貨幣供應量的控制能力差。近些年來，金融工程、支付系統(tǒng)（電子貨幣）的創(chuàng)新使流動性渠道增加，各個貨幣層次的劃分越來越模糊，虛擬貨幣的發(fā)展導致貨幣供給的內生性增強以及貨幣政策的效果削弱，這些都導致了貨幣供應量作為中間目標的相關性、可控性和貨幣需求穩(wěn)定性的降低；另一方面由于我國貨幣市場不健全，公開市場業(yè)務量較小，沒有成為投放基礎貨幣的主要渠道，影響了中央銀行通過公開市場業(yè)務調控貨幣供應量的效果。

三、改進措施

（一）完善貨幣市場，理順利率體系，加速推進利率市場化進程。貨幣市場作為金融市場的基礎市場，具有融資、價格形成、政策傳導三大功能，中央銀行對存款準備金率和再貼現率的調整以及公開市場業(yè)務操作無不依賴于貨幣市場的這個載體，它是中央銀行調節(jié)利率的基礎和依托，只有完善貨幣市場才能實現利率產生的真實性和合理性。并且，隨著金融機構改革和利率市場化的穩(wěn)步推進，貨幣政策中介目標將逐步從貨幣供應量轉向包括利率的一組指標，許多研究表明，以貨幣供應量作為單一的中介目標已經不可行，關注更多的信息變量將是未來中國貨幣政策中介目標的改革方向。

由于我國金融資產品種不夠豐富，而利率市場化將帶來較大的沖擊。因此，應積極發(fā)展利率衍生產品，包括利率期貨、利率期權、利率互換等，目的是使企業(yè)在面對利率風險時提高風險轉移與分散的策略和手段。隨著經驗的積累和市場機制的完善，應進一步開發(fā)高級金融衍生工具，充分發(fā)揮其在風險防范、減少金融成本上的優(yōu)勢。

（二）深化外匯管理機制和匯率形成機制改革，緩解外匯儲備壓力。2005年7月21日，我國確立了以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。更加靈活的匯率制度將為外匯占款增加所導致的基礎貨幣的被動投放提供良好的解決途徑，從而提高我國貨幣政策的獨立性和有效性。由于強制結售匯對于基礎貨幣的沖擊不可避免，只能靠在操作方法上進行優(yōu)化來緩解沖擊，通過買賣現券來對沖外匯占款的長期影響，通過回購交易對沖外匯占款的季節(jié)性變動。

（三）中央銀行應逐步減小對金融機構的再貸款。首先，中央銀行應減少對政策性金融機構的再貸款，通過發(fā)行債券解決其所需資金，逐步切斷政策性金融信貸與基礎貨幣供給的關系；其次，隨著貨幣市場和間接調控機制的逐步完善，商業(yè)銀行利用貨幣市場進行流動性管理的能力提高，中央銀行可以逐步縮小再貸款規(guī)模，同時根據債券市場和票據市場的發(fā)展，將目前的無擔保再貸款逐步向抵押貸款或再貼現轉變，確定合理的再貼現規(guī)模，發(fā)揮中央銀行最后貸款人的作用。

（四）進一步完善貨幣供應量的統(tǒng)計口徑，完善公開市場操作。隨著金融市場的發(fā)展、金融創(chuàng)新的變化以及金融工具的不斷推出，貨幣供應量的層次將越來越復雜。因此，必須合理界定和調整貨幣供應量的層次和各自的統(tǒng)計范圍，以適應貨幣調控的需要。

加大公開市場操作的力度和靈活性，加強對基礎貨幣總量的調控，靈活調節(jié)商業(yè)銀行的流動性，有效引導貨幣市場和債券市場利率。公開市場操作必須與其他貨幣政策工具（如再貼現和窗口指導等），相互配合、統(tǒng)籌協(xié)調。

參考文獻

［1］夏德仁，李念齋.貨幣銀行學（第二版）.中國金融出版社.

［2］劉俊奇.以貨幣供應量作為我國貨幣政策中介目標的不適應性分析及優(yōu)化策略.社會科學輯刊，2005.3.

［3］李海濤，趙鍇.我國貨幣政策中介目標的兩難選擇.經濟縱橫，2007.4.

第3篇

關鍵詞：貨幣政策工具 中央銀行 優(yōu)化

在以往各個時期我國不同的貨幣政策工具均發(fā)揮了一定的積極作用，并逐漸與發(fā)達國家的貨幣政策工具接軌。但同時，當前我國的貨幣政策工具在近年來的使用過程中也暴露出了一些不足和缺陷，需要通過改革來完善，以提高我國貨幣政策的有效性。

一、我國貨幣政策工具的發(fā)展與運用

（一）存款準備金政策

存款準備金這一工具一直被稱為“一劑猛藥”，然而縱觀我國從1984年至今的準備金制度的發(fā)展，調動準備金率卻相當頻繁。1999年，國內內需嚴重不足，為增加市場貨幣量，下調準備金率。2004年，我國開始采用差別存款準備金政策，同時央行提高存款準備金率至。2006年以后，為實現經濟穩(wěn)健運行，考慮到市場流動性、利率走向、抑制通脹等諸多因素，央行使用法定存款準備金政策的頻率也開始大大增加。不可否認，這些調動確實起到了調節(jié)貨幣供應量、抑制通貨膨脹、避免經濟大幅波動的作用，因此這一制度對我國而言具有很重要的現實意義。

（二）公開市場操作

目前我國公開市場業(yè)務類型以現券交易、回購交易和發(fā)行央行票據為主。2013年，央行正式推出“公開市場短期流動性調節(jié)工具”（SLO），使其作為公開市場常規(guī)操作的必要補充，主要在銀行體系流動性出現臨時波動時相機使用。SLO的出現使央行更為靈活、主動地管理銀行體系流動性，也使我國貨幣政策操作框架得到了進一步的豐富和完善。

（三）再貼現政策

我國再貼現業(yè)務起步較晚，1995年以前，央行將重點放在對企業(yè)的信用放款等的信貸規(guī)模為主的直接調控，忽視了再貼現作為貨幣政策工具的作用。1995年以后，陸續(xù)了包括《票據法》、《再貼現辦法》等一系列政策法規(guī)，再貼現業(yè)務得到迅速發(fā)展，成為基層人民銀行解決商業(yè)銀行臨時性資金困難的主要途徑，其政策作用也日益明顯，逐漸發(fā)揮其在控制貨幣供應量、調整產業(yè)結構等方面發(fā)揮積極作用。

（四）再貸款政策

再貸款的數量很大程度取決于商業(yè)銀行資金需求壓力的大小，極大地限制了這項業(yè)務的作用范圍與作用力度。從我國實行的現實情況來看，隨著商業(yè)銀行存貸比逐年下降，資金流動性充裕甚至過剩，其功能正在逐漸淡化。

（五）利率政策

利率政策是一直是抑制經濟過熱、防止通貨膨脹的重要的金融調節(jié)手段。以調控微觀行業(yè)過熱為例，當房地產價格過高影響到宏觀經濟通貨膨脹預期時，利率工具不失為合適的調控手段。從近幾年我國推行利率市場化政策情況來看，其對實現宏觀經濟目標的確起到了積極的作用。

二、目前我國貨幣政策工具的不足

（一）三大一般性政策工具存在局限性

法定存款準備金制度由于其通過調整貨幣乘數來控制貨幣供應量，具有放大效應，西方國家很少使用這一工具，在本文前面分析中可看出我國使用準備金制度較為頻繁。從近幾年發(fā)展趨勢來看，由于金融創(chuàng)新的不斷推進，商業(yè)銀行調度資金因為新型金融業(yè)務、產品的出現變得越來越容易，導致這一政策有有效性大大降低。

我國公開市場操作由于運用歷史較短、市場流動性較低等原因，中央銀行票據仍是我國公開市場業(yè)務的主力軍。而發(fā)行央行票據存在一定的弊端，易增加央行負債壓力，提高了宏觀調控成本，同時從長遠來看，發(fā)行央行票據不能真正減緩國內流動性過剩的局面。

再貼現政策的局限性主要體現在兩個方面。一是由于社會整體信用水平不高，存在操作存在不規(guī)范的現象。二是由于票據業(yè)務欠發(fā)達、票據市場尚不成熟，使得我國再貼現業(yè)務總體發(fā)育程度不夠理想。

（二）利率調整效果存在不足

首先，我國目前的利率體系是一個市場利率與管制利率并存的體系，金融機構的存貸款利率還沒有完全由市場決定，這樣使容易造成利率信號的傳導機制不暢通。其次，市場對價格走勢的預期不能通過央行確定的存貸款利率充分體現，而且前幾年我國利率調整政策一直是呈現事后反映的效果，沒有前瞻性，當然這一點近兩年有所改善。再次，銀行間市場利率對貨幣政策操作的靈敏度低直接導致利率調控體系受到制約。

三、對中國貨幣政策工具運用的對策建議

（一）改革存款準備金制度

試圖盲目效仿西方一些國家，取消法定存款準備金付息對貨幣政策效果不一定起到正面作用，所以真正應該改革的是我國目前的準備金付息制度，使之能與利率體系中其他指標相匹配來正確引導市場利率。另外，差別準備金率需要得到重視以及進一步優(yōu)化。央行可以利用金融機構資金是否充裕這一指標來衡量存款準備金率的高低，不同地區(qū)、不同類型金融機構差別對待。

（二）完善公開市場操作方式

結合我國實際來看，中央銀行票據還不能完全退出公開市場交易，應著重逐漸提高國債資產規(guī)模，完善國債發(fā)行和流通機制，同時豐富公開市場業(yè)務交易品種，提高交易頻度，擴大交易范圍，提高交易覆蓋面。

（三）改進再貼現政策

第一，應明確再貼現工具的定位、再貼票據種類。第二，適當放寬基層央行的再貼現操作授權。第三，加強貼現和再貼現的規(guī)范性和可操作性，對違規(guī)操作者加大制裁力度，保障再貼現政策效應有效發(fā)揮。

（四）推進利率市場化注重其他政策的配合

不可否認，中國一直在堅持穩(wěn)步推進利率市場化并且已經取得了一定的成效我國目前已基本明晰利率市場化的思路和方案，因此目前最重要的便是為其創(chuàng)造良好條件。具體可從穩(wěn)定宏觀經濟環(huán)境、健全金融監(jiān)管、完善資信評估制度、控制金融業(yè)對外開放的節(jié)奏幾方面著手。

參考文獻：

第4篇

[論文摘要]金融市場是隨著我國經濟體制改革的步伐不斷發(fā)展的，本文通過對金融市場現狀的分析，闡述金融市場存在的問題及發(fā)展，并探討了金融市場的發(fā)展方向。

金融市場，是指金融商品交易的場所，如貨幣資金借貸場所，股票債券的發(fā)行和交易場所，黃金外匯買賣場所等等。它是中央銀行利用貨幣政策工具對經濟進行間接調控的依托，是以市場為基礎，在全社會范圍內合理配置有限的資金資本資源，提高資本，資金使用效益的制度前提，同時也是發(fā)揮資本存量蓄水池作用，以迅速和靈活的融資方式把儲蓄轉化為投資的渠道和場所。國家和中央銀行根據金融市場發(fā)出的信息，對國民經濟進行宏觀調控，同時，金融機構和企業(yè)也可依據金融市場信息做出相應的決策。

一、金融市場的現狀

金融市場按使用期限劃分，可分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場作為短期資金融通場所，滿足了參與者的流動性需求；資本市場作為長期資金的融通場所，為參與者提供了安全性和盈利性保障；各個市場各自獨立而又相互聯(lián)系，共同構成了不可分割的金融市場體系。發(fā)育完善、健康的金融市場體系，能使中央銀行的貨幣政策迅速、有效、順暢傳導，促進經濟穩(wěn)定發(fā)展。要想保持貨幣政策的獨立性，金融市場的建設和發(fā)展必不可少。隨著經濟體制和金融體制朝市場化方向的不斷發(fā)展，我國金融市場建設取得了突破性進展，規(guī)模不斷擴大，市場參與主體日趨廣泛，基本形成了初具規(guī)模、分工明確的市場體系，成為了社會主義市場經濟的重要組成部分。金融市場創(chuàng)新繼續(xù)穩(wěn)步推進，已有創(chuàng)新產品發(fā)展迅速；金融市場規(guī)模不斷擴大，市場涵蓋面和影響力不斷增強；金融市場改革進展順利，市場功能日趨深化；金融市場結構不斷優(yōu)化，多層次金融市場體系建設穩(wěn)步推進。我國金融市場正在向以建設透明高效、結構合理、機制健全、功能完善和運行安全的目標邁進。

二、我國金融市場存在的問題

我國的金融市場雖取得了較快的發(fā)展，但與國外成熟的金融市場相比仍存在諸多亟待完善的地方。主要表現在：（一）金融結構失衡。我國的金融機構雖然呈現不斷優(yōu)化趨勢，但現存結構狀態(tài)仍然不能夠滿足市場經濟發(fā)展的內在要求以及適應經濟全球化的需要，甚至嚴重制約了金融效率與國際競爭力的提高。（二）金融創(chuàng)新乏力。與發(fā)達國家相比，我國的金融創(chuàng)新還很落后，且存在金融創(chuàng)新過于依賴政府，在有限的金融創(chuàng)新中，各領域進展失衡的狀況。這些都降低了金融資源的效率，削弱了我國金融機構的創(chuàng)新競爭力。（三）金融監(jiān)管存在突出問題。從內部看，金融機構面臨著與國有企業(yè)一樣的困境，即如何真正解決激勵與約束機制問題；從外部監(jiān)管看，首先表現為金融法規(guī)建設滯后，中國現行有關金融監(jiān)管方面的法律經過多年修改，已經較為系統(tǒng)，較為完善。但由于我國的整體法律基礎不牢固，金融監(jiān)管經驗不足，法律的涵蓋面并不廣泛，法律的局限性嚴重，特別是一些臨時性的管理條件、實施辦法，缺乏一致性、連續(xù)性、權威性，對金融市場發(fā)展極為不利。（四）貨幣市場和資本市場塞不通，人為割裂，迫使資金變相暗通，阻礙了貨幣市場和資本市場的聯(lián)動效應，阻滯貨幣政策的傳導，減弱了貨幣政策效力，使貨幣市場的發(fā)展能有效地帶動資本市場的發(fā)展。且銀行機構和非銀行金融機構的分業(yè)經營和分業(yè)監(jiān)管造成了金融市場的一些監(jiān)管真空。

三、加快金融市場發(fā)展

加快金融市場發(fā)展，促進我國市場經濟的成熟與完善貨幣市場的發(fā)展是資本市場存在和發(fā)展的基礎。鑒于我國金融市場中貨幣市場、資本市場發(fā)展的不均衡現狀，筆者認為，應抓緊我國貨幣市場的發(fā)展，為各經濟主體提供一個發(fā)達的、高流動性、低風險性的短期資金融通市場；加快資本市場的發(fā)展，使其為實現社會資源的有效配置、產業(yè)結構調整及現代企業(yè)制度的建立、產權制度的改革發(fā)揮積極的促進作用。

（一）加快貨幣市場的發(fā)展

首先，要重新認識貨幣市場的地位和作用。

其次，進一步健全和完善同業(yè)拆借市場。一是要規(guī)范、健全同業(yè)拆借市場交易網絡系統(tǒng)；二是充分發(fā)揮同業(yè)拆借市場的融資功能，在有效利用有形拆借市場的前提下，學習國外的先進經驗，穩(wěn)步發(fā)展我國的無形拆借市場，提高我國同業(yè)拆借市場的融資能力；三是規(guī)范拆借市場行為，通過制定有關的交易規(guī)則和監(jiān)管辦法，規(guī)范市場運作，嚴格市場管理和監(jiān)控，使拆借市場運轉正?；?、良性化；四是加大抵押擔保拆借比重，改變我國拆借市場上基本以信用拆借為主要手段的現狀，以此達到防范和分散風險的目的；五是加大中央銀行的調控力度。

第三，大力發(fā)展商業(yè)票據市場。

（二）加快資本市場的發(fā)展

首先，應調整非國有經濟與中小企業(yè)進入資本市場的政策，適當擴大它們的投資需求；其次，進一步健全國債市場；第三、適當擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模；第四，逐步使社會保障資金進入資本市場；第五、著力發(fā)展產權交易市場；第六、完善資本市場的組織結構體系；第七、發(fā)展機構投資者。

四、我國金融市場發(fā)展趨勢

（一）深化國有商業(yè)銀行改革。在金融體制和金融市場深刻變化的背景下，對國有商業(yè)銀行要嚴格按照《公司法》的要求建立起真正的現代企業(yè)經營管理體制，從根本上改變現有的經營管理模式，最終使其成為法人治理結構完善、內控機制健全、按照市場化機制運作的現代金融企業(yè)。同時，也要對股份制銀行進行制度創(chuàng)新，真正按照現代商業(yè)銀行的標準，建立內控嚴密、運轉規(guī)范高效的經營機制和管理體制，全面提升其經營管理水平和盈利水平。

（二）建立完善的保險市場運作機制。根據入世承諾，我國對保險業(yè)采取的過渡期保護措施2004年年底到期，取消對外資的地域限制，保險業(yè)競爭將進一步加劇。要轉變經營模式，徹底改變依靠低賠付率來維持高增長率的現狀，完善市場運作機制，使保險公司的工作重點切實轉換到完善內控、強化管理、創(chuàng)新產品、提高服務質量上來，這種轉變應該是保險公司自愿、主動適應市場機制的需要。

（三）建立有效的金融監(jiān)管體系金融市場的發(fā)展一直伴隨并推動著金融監(jiān)管體系的改革。判斷一個金融監(jiān)管體系是否有效的基本原則應為是否能逐步放松管制，減少行政審批，為金融機構業(yè)務創(chuàng)新提供良好的環(huán)境。因此要切實把監(jiān)管職能轉到主要為市場主體服務和創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境上來。通過行業(yè)規(guī)劃、政策引導、市場監(jiān)管、信息以及規(guī)范市場準入等手段，調控金融市場，防范化解風險，促進金融市場持續(xù)、健康、快速地發(fā)展。

（四）規(guī)范證券市場主體行為首先是投資主體。我國的證券市場正經歷著從散戶與機構投資者并存向以機構投資者為主要投資主體的過渡時期。發(fā)展和完善證券投資基金及逐步地允許保險資金等投資證券市場是投資主體深化的主要途徑。其次是融資主體。為國有股、法人股的流通創(chuàng)造積極條件，逐步實現資產存量的流動；在規(guī)范化的基礎上，推進國有大中型企業(yè)的戰(zhàn)略性重組；擴大國有企業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模，完善國有企業(yè)的資本結構，改變對銀行信貸的過度依賴；加大國有企業(yè)經營的外在壓力，促使其轉換經營機制，提高管理質量。最后是證券公司。建立風險控制長效機制，在制度設計上嚴防證券公司挪用客戶資金，同時建立有效的融資融券機制；完善客戶保證金的安全保管和受償制度，確?？蛻糍Y產安全；通過收購兼并的方式實現強強聯(lián)合，增強抵御風險能力。

參考文獻

[1]曹龍驥，貨幣銀行學.高等教育出版社

第5篇

1997年至1999年的貨幣政策操作在緩解外部沖擊、促進內需增加等方面起到了一定的積極作用。但是面對通貨緊縮、國內需求不足、失業(yè)增加、國內風險逐漸暴露、處理中小金融機構風險難度加大、國有改革步履唯艱、居民消費和非國有投資低迷等不利條件，中國貨幣政策無論是最終目標、中介目標、操作工具還是傳導機制方面都遇到了困難。在新世紀，中國貨幣政策任務仍很艱巨，也不可避免地要面對諸多挑戰(zhàn)。本文的主要目的，是將近兩年中國貨幣政策實踐中遇見的矛盾和挑戰(zhàn)作初步的。

一、貨幣政策的多目標約束

貨幣政策的最終目標紿終是貨幣政策理論中爭論最多的，尤其是穩(wěn)定物價與促進經濟增長之間的矛盾在中國這樣一個中國家尤為突出。1995年《中國人民銀行法》第三條明確規(guī)定：“貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經濟增長?！边@一“單目標論”的規(guī)定實際上并未得到廣泛認同。只是1993和1994年是中國高通貨膨脹年份，“單目標論”的在當時背景下容易通過。1997年以后中國進入負通貨膨脹率，不僅理論上“單目標”與“多目標”之爭仍在繼續(xù)，而且政府和各界都要求貨幣政策“發(fā)揮更積極的作用”。中國貨幣政策實質上面臨多目標約束，這些目標有：物價穩(wěn)定、促進就業(yè)、確保經濟增長、支持國有企業(yè)改革、配合積極的財政政策擴大內需、確保外匯儲備不減少、保持人民幣匯率穩(wěn)定。多目標約束主要來自中央政府，這可以從每年一度的中央經濟工作會議文件和中央銀行分行長會議主報告看出。

實際上在90年代后期，發(fā)達國家均進入低通貨膨脹時期，各國也面臨貨幣政策目標的動搖不定。但象中國這樣明確要求貨幣政策實現多個目標還屬少見。貨幣政策的多目標約束至少存在兩個基本理論問題：一是貨幣政策有效性問題，即貨幣政策能否系統(tǒng)地產出；二是多重目標之間能否協(xié)調一致。

貨幣政策能否系統(tǒng)地影響產出在西方貨幣理論中被稱為“貨幣中性理論”。以弗里德曼為代表的貨幣主義和以盧卡斯為代表的合理預期學派最先提出貨幣中性論。弗里德曼（1963）認為貨幣只能影響物價等名義變量，而無法影響真實產出。盧卡斯則認為貨幣政策對經濟增長的刺激作用會由于公眾理性預期的存在而被抵消。近年來發(fā)展起來的真實經濟周期模型(real business cycle model）同樣認為貨幣政策不影響產出和其他真實經濟變量，只有資本、勞動和生產技術等真實變量的變動才是經濟周期的根源(Mankiw，1988）。真實經濟周期模型實證檢驗非常精確地擬合了產出、就業(yè)、消費及其他主要經濟總量的實際方差和協(xié)方差，格蘭杰因果檢驗與向量自回歸（VAR）分析表明：如果以貨幣作為產出波動的解釋變量，其解釋力度并不顯著。展開的分析可見吳易風、王建和方松英（1998）的專著第193－199頁。

盡管貨幣中性是在嚴格假設前提下的一個結論，尤其在短期內，諸如價格和工資粘性，信息不對稱等因素使意料外的貨幣波動能夠影響產出，但是時間不一致性(time inconsistency）理論同樣不主張用貨幣政策去刺激產出。從短期看，意料外的貨幣供給增加會使產出增長率高于潛在增長率，但在當期最優(yōu)的貨幣政策由于公眾預期的變化而不能在今后各期保持最優(yōu)。具體地說，當中央銀行利用預料外的通貨膨脹刺激產出后會喪失信譽(credibility），公眾產生高通貨膨脹預期，最終結果是產出恢復到率水平，而通貨膨脹加速上升，社會福利發(fā)生了凈損失。因此，從長期來看，不存在通貨膨脹與產出之間的替代關系，即菲利浦斯曲線在長期不成立，貨幣政策只能以穩(wěn)定物價作為單一目標。

貨幣理論太抽象，現實中有兩個實例。一是如何評價美聯(lián)儲貨幣政策與美國連續(xù)五年經濟增長的關系。如果說美聯(lián)儲的貨幣政策發(fā)揮了作用，但實際上美聯(lián)儲1993年7月就放棄了M2調控目標，美國的貨幣政策操作就是美聯(lián)儲每年8次公開市場委員會決定是否調整聯(lián)邦基金利率（或貼現率），并且 每年都有幾次是不調整。很顯然，在美國已經不存在主動增加貨幣供應量來刺激經濟增長。理論界普遍認為，美國經濟持續(xù)增長是高技術帶動的，美聯(lián)儲的作用是為經濟增長提供了低物價基礎和前瞻性信息，貨幣政策本身并不會刺激經濟增長。另一個例子是日本銀行，日本經濟連續(xù)4年負增長，日本銀行的貨幣政策已經非常積極和擴張，甚至采取了零利率政策，但日本經濟仍然低迷不振。這兩個例子起碼說明了一點：決定經濟增長的主要因素不是貨幣和貨幣政策，貨幣政策對經濟增長的貢獻是非常有限的，而且要實證分析和這種有限的貢獻率更是難上加難，的貨幣理論和計量經濟學都還沒有解決這個問題。

貨幣政策短期內的多重目標是否能同時達到呢？非常困難。由于多目標之間的相互矛盾，貨幣政策往往無所適從。當國際收支盈余與國內通貨膨脹并存時，典型的“米德沖突”便出現了；簡·丁柏根論證了實現n個政策目標需要n個獨立的政策工具；蒙代爾則進一步提出了財政政策追求內部均衡，貨幣政策維持外部均衡的“政策搭配論”。在封閉經濟的假設下，米什金(Mishkin，1995）也證明了物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間存在矛盾。著名的“克魯格曼三角”則認為貨幣政策獨立性、匯率穩(wěn)定和資本自由流動中至多能同時達到兩項。

綜上所述，對貨幣政策的多目標約束是“要求過高”，它迫使中央銀行在多目標之間尋找平衡，往往可能采取機會主義的手段注重短期效果和表面效果。貨幣政策無論短期還是長期都應堅持穩(wěn)定物價的單一目標。

二、通貨緊縮還在繼續(xù)

到1999年11月底，我國居民消費價格指數持續(xù)20 個月負增長，商品零售物價指數持續(xù)26個月負增長，生產資料價格指數持續(xù) 29個月負增長（《中國人民銀行統(tǒng)計季報》1999年第4期）。如果僅從物價下降（單要素論）來看，通貨緊縮已毋庸置疑。更麻煩的是，到1999年底，仍然看不到價格負增長幅度縮小或扭轉的跡象，兩年來克服通貨緊縮的各種政策效果并不明顯。新世紀前兩年我國貨幣政策仍然面臨通貨緊縮的挑戰(zhàn)。

如果把通貨緊縮（價格負增長3％）與1999年其他宏觀經濟變量放在一起看，仍然是一幅令人迷惑的拼圖：經濟增長率7％，稅收和財政支出大幅度增長，凈出口保持較高增長，儲蓄存款、貸款和貨幣供應量均保持正常增長速度，個人收入和消費也保持正常增長。上述指標無論是橫向國際比較還是本國時間序列比較均是正常理想的。除了物價之外，不理想的宏觀經濟指標就是投資和就業(yè)。問題究竟在哪里？近年來國內外分析通貨緊縮的論文很多，但至今還沒有令人信服的答案，僅以“內需不足”來概括是遠遠不夠的。

面對通貨緊縮，貨幣政策能否像抑制通貨膨脹那樣迅速有效呢？答案是否定的。按照貨幣是外生變量這一貨幣銀行學的基本前提，在現代信用貨幣制度下不應該出現通貨緊縮，因為中央銀行可以隨時增加貨幣供應量。所以現有的貨幣政策理論都是對付通貨膨脹的，竟然沒有對付通貨緊縮的理論。經濟現實總是與貨幣理論和現代中央銀行制度開玩笑。我國已經連續(xù)兩年實行增加貨幣供應量的貨幣政策，并使用了如此多的政策工具，但貨幣供應量就是增加不多。中國是這樣，日本也是這樣。再看，才知道人類還沒有以貨幣政策成功對付通貨緊縮的先例。Cover（1992）和Karras（1996）的實證證明了美國和歐洲18國存在明顯的貨幣政策效果的不對稱性。有人形象地將貨幣政策比喻為繩子，可以有效地“拉住”經濟過熱，但卻無法“推動”經濟增長。新凱恩斯主義的貨幣理論對此提出了諸如價格粘性、勞動力市場不完善、信貸市場信息不對稱等微觀解釋，同時都認為貨幣政策效果的不對稱性是個客觀事實（吳易風、王建、方松英：1998）。

一方面是對中國通貨緊縮的原因分析不盡人意，另一方面是前兩年的財政貨幣政策的效果并不明顯，消極等待通貨緊縮自然消失更不是辦法。由此看來，中國的經濟運行中還有很多未知因素，我們的宏觀經濟政策也不是所想象的那樣完善，市場經濟本身并不是可以“駕馭的”。中國出現的通貨緊縮不是單純的貨幣現象，它與現行體制改革中出現的許多矛盾有關聯(lián)，貨幣政策和財政政策并不能解決體制問題，但是人們總是不相信這一點，總是認為貨幣政策應該在對付通貨緊縮方面大有所為。因此，只要中國存在通貨緊縮，中央銀行就不得安寧。

三、貨幣政策傳導機制受阻

過去兩年的情況表明，貨幣供應量的增加并不僅僅取決于中央銀行的意愿和行為。從基礎貨幣的投放到貨幣供應量的增長要經歷一個傳導過程，這個過程中商業(yè)銀行行為、體制約束都會產生較大的。

首先是中國的基礎貨幣投放渠道狹窄且增量不多。1995、1996、1997年基礎貨幣增加額分別為3542億元、6182億元和3764億元，1998年比上年減少589億元，1999年預計增加2000億元。（戴相龍，1999）。

中央銀行貸款作為基礎貨幣投放主渠道作用已經消失。從1995年到1999年末，中央銀行對四家國有獨資商業(yè)銀行再貸款余額從12000億元下降至4900億元。特別是近年來，四家國有獨資商業(yè)銀行流動性充足，不需要中央銀行貸款，每年是凈還款。到1999年末，中央銀行貸款余額僅占其負債總額的6.3%。中央銀行對政策性銀行的貸款主要集中在對農業(yè)銀行的貸款。也許是1994—1996年期間貸款太多了，1997年開始貸款需求大幅下降，1998年農業(yè)發(fā)展銀行實施收購資金封閉運行后，幾乎不需要增加再貸款。1998年凈減少1000億元，1999年凈減少300億元。

1994年外匯體制改革后，外匯占款一度成為基礎貨幣投放的主渠道：1994--1997年，外匯儲備大增，中央銀行資產中的“外匯占款”分別增加3740.51億元、2292.65億元、2804.23億元和3070.62億元。但是1997年亞洲危機以后，外匯占款增速減緩，1998年僅為438.59億元，1999年估計為900億元。實際上，在保持人民幣匯率穩(wěn)定的政策目標約束下，外匯占款不是中央銀行可以主動調控基礎貨幣的手段。

通過公開市場業(yè)務調控基礎貨幣是西方發(fā)達市場經濟國家的一貫做法。也是央行可主動調控的重要政策工具，但我國卻不是這樣。我國銀行間債券市場容量較大，1999年末中央國債登記公司托管的可流通國債和政策金融債券有1.05萬億元。1999年末四家國有獨資商業(yè)銀行持有的國債加政策性金融債券共7500萬億元，約占其總資產的11%。（戴根有，2000）但是人民銀行1998年債券持有量僅增加702億元。1999年中央銀行通過公開市場業(yè)務投放基礎貨幣1907億元，占央行當年新增基礎貨幣的50%左右（戴根有，2000），但如果減去外匯購入，債券購入量約為900億元。同時，持有大量國債的國有商業(yè)銀行將國債視為優(yōu)質資產，不愿出售，公開市場業(yè)務缺乏交易的基礎。公開市場操作在中國目前的情況下還沒有對基礎貨幣投放產生重大影響。

另一個影響貨幣政策傳導機制的重要因素是四家國有商業(yè)銀行的壟斷格局及其無利潤約束行為。在中國，工、農、中、建四大國有商業(yè)銀行擁有銀行業(yè)80%以上的資產和負債，客觀上形成了壟斷。從1996-1998年，全貸款增量的68%是由這四家銀行提供的。從某種意義上可以說，中國貨幣政策不是由央行決定的，而是由這四家銀行的行為所左右。這種狀況世界少見，在大國幾乎沒有。此外，由于和的因素，這四家銀行之間的商業(yè)性競爭并不充分（寡頭競爭模式），反而在一些事情上容易達成默契和一致行動。實際上，中央銀行的準備金政策、利率政策、信貸政策等政策工具能否最終作用到經濟運行之中，取決于這四家銀行如何運用自己資產的總量和結構，他們的行為很可能與貨幣政策方向不一致。

這里的關鍵是四家國有商業(yè)銀行還沒有真正建立起以利潤極大化為目標的治理結構和激勵機制。由此，在國債市場上可以壓低價（利率）購入大量國債；存款充足時不一定即時去尋找貸款客戶，特別是在我國目前貸款風險較大時期不積極開拓貸款市場，寧可把資金放在央行備付金賬上；分支行不計成本吸收存款。更為奇特的是，我國存款市場近年來出現了信譽不對稱，公眾認為，四家國有銀行的信譽高于中小金融機構，所以存款大量集中于四家國有商業(yè)銀行，國有銀行就更需要央行貸款，甚至返還央行貸款，反而有一定緊縮效應。實際上，貨幣政策的信貸渠道被四家國有商業(yè)銀行的行為阻塞了，利率政策之所以效果好一些，是因為利率調整可以越過信貸渠道直接作用于和家庭的資金成本，并發(fā)揮信息作用。

因此看來，我國貨幣政策傳導機制存在很大缺陷，而真正改善涉及諸多制度：如國有商業(yè)銀行的深入改革；存款保險制度；貨幣市場進一步改革；利率市場化；等等。

四、貨幣信貸計劃的失效

在原有的計劃經濟體制下，現金投放計劃和指令性的貸款限額是主要的貨幣政策中介目標。1995年以后，現金計劃和貸款計劃的作用明顯無效，但是每年的政府工作報告和國民經濟與社會發(fā)展報告中還要定指標。

1996年中央銀行正式將貨幣供應量作為中介指標，并宣布“九五”期間，貨幣供應量控制目標定為M2年平均增長23%左右，M1年平均增長18%左右。但是1996年-1998年，M1年增長率分別為18.87 %、16.54% 、11.85%，M2的年增長率分別為25.17 %、17.32 %、15.34 %，1999年11月末M1增長率為16%，M2增長率為14%。都較大幅度地偏離了預定的調控目標。由此面臨的挑戰(zhàn)是：貸款指導性計劃和貨幣供應量目標有沒有用？將來可否有其他替代物？

貨幣政策中介目標認為：良好的貨幣政策中介目標應該具有可測性、可控性、與最終目標相關性三個特點。但無論實際現金投放、實際貸款額還是貨幣供應量增長率都頻繁地偏離預定的調控目標，而且這種偏離是順經濟周期的波動。從實踐看，中央銀行也難以糾正這種偏離。理論上對貨幣供應量是內生變量還是外生變量爭論很大，如果是內生的，貨幣供應量便不具有可控性，不適宜作為中介目標。

同時，貨幣供應量增長率與GDP增長率、通貨膨脹率之間相關性如何也沒有經過系統(tǒng)的實證。因此，根據預定的經濟增長率或通貨膨脹率倒推出來的貨幣增長目標，作為約束中央銀行貨幣政策操作的規(guī)則，其可靠性值得懷疑。

經濟市場化的過程中，貨幣政策也必須市場化，計劃經濟的已徹底結束，如何完成貨幣政策由計劃手段向市場化手段的轉變也構成對新世紀貨幣政策的重要挑戰(zhàn)。

五、貨幣政策工具選擇余地小

我國中央銀行目前可以運用的貨幣政策工具有八種，但真正能自主運用，并且有預定效果的工具卻不多。

1998年我國推行了存款準備金制度的改革，主要是合并準備金帳戶和備付金帳戶，法定存款準備金率由13%降為8%。1999年11月，中央銀行將存款準備金率由8%下調到6%。存款準備金率調整屬力度很大的政策工具，不能頻繁使用。一般認為，下調準備金率之后，商業(yè)銀行可貸資金增加，貸款總量就會增加。但是，貸款是否真的增加還要取決于商業(yè)銀行的決策。他們也可能增加購買國債，也可能增加在央行的備付金存款。我國1998年下調存款準備率并沒有引起貨幣供應量M2增長，就是一例。而且，目前準備金比率已很低，在新世紀可用余地不大。

公開市場操作中國債交易量小是與我國國債市場發(fā)展程度一致的：我國國債期限較長，品種不多，使公開市場業(yè)務缺乏載體；持有大量國債的商業(yè)銀行將國債視為低風險、高效益的優(yōu)質資產，不愿出售，市場交易不旺，以調控基礎貨幣為目的的公開市場業(yè)務缺乏交易的基礎。這里的關鍵問題在于：商業(yè)銀行和金融機構還沒有把這個銀行間債券市場作為自己流動性管理的場所，其他非金融機構投資者又不能進入。至于中央銀行在外匯市場上的公開市場操作，考慮的是匯率目標，即為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定而被動地吞吐外匯或人民幣。

中央銀行再貸款和再貼現也是貨幣政策工具之一。由于社會信用機制不健全。商業(yè)票據使用不廣泛，再貼現始終未能形成規(guī)模，1998年再貼現余額僅332億元。中央銀行貸款在1993—1997年期間曾經是中國調控貨幣量最靈活的手段，但1997年后，隨著商業(yè)銀行再貸款逐步歸還。調控余地已經不大。1998年末，中央銀行貸款余額是12525億元，比1997年末減少了2000億元。其中給政策性銀行的6754億元幾乎不可調控。

窗口指導或稱“信貸政策”是近年來使用較多的貨幣政策工具，為了擴大內需，中央銀行連續(xù)了支持中小企業(yè)信貸、消費信貸、農業(yè)信貸、外貿信貸的指導意見，文件下發(fā)不少，但效果有限。實質上，任何“指導意見”既不是數量性工具，也不是價格性工具，而只是一種道義勸說，是一個軟約束，貸款程序、貸款數量的決定權仍掌握在商業(yè)銀行手中。從貨幣理論看，許多信貸政策手段，諸如允許房地產抵押貸款、助學金貸款、證券公司進入貨幣市場融資、股票抵押貸款等，實際是金融制度革新，并并屬于貨幣政策的范疇。

近幾年使用最多，也被認為最有效的政策工具是利率。從1996年5月1日至1999年6月10日，連續(xù)7次下調存貸款利率，對刺激經濟增長、減輕企業(yè)債務負擔、降低國債籌資成本、推動個人消費信貸起到了積極作用。尤其是1999年6月10日第7次降息后，儲蓄存款增幅明顯下降，減輕企業(yè)財務負擔2600億元。

但是，我國仍然是一個以管制利率為主的國家，包括存貸款利率在內的絕大多數利率由中央銀行代表政府制定。政府在制定利率政策時考慮得更多的是如何通過利率改變存款人、借款人(主要是國有企業(yè))和金融中介機構的收入分配格局，尤其對國有企業(yè)進行政策傾斜和扶持，利率下調的結果往往是企業(yè)財務負擔減輕，存款人和銀行收入減少。所以利率水平很難反映公眾對未來的預期和風險貼水，利率結構也易于扭曲。從現實情況看，我國目前一年期存款利率2.25%?；钇诖婵罾?.99%，如果物價負增長局面不改變，利率下調空間已經不大。

在分析了存款準備金率、公開市場業(yè)務、再貼現、信貸政策、中央銀行貸款、信貸指導性計劃、利率和政策性貸款（發(fā)債）計劃這八項政策工具之后，使人感到中央銀行還不能“自如”有效地運用這些工具，而且這些工具的政策效果都要打一些折扣，但我們還沒有找到更好的政策工具。

六、貨幣乘數和貨幣流通速度難以預測

一般認為，貨幣乘數和貨幣流通速度是基本穩(wěn)定或有變化的，由此才有可能為中央銀行的決策提供了支持，同時也為貨幣政策的實施提供了某些技術支持。

謝平、俞喬(1996)通過結構性變化的顯著性檢驗與長期穩(wěn)定性關系檢驗，得出結論，認為基礎貨幣與貨幣總量間的短期動態(tài)關系，盡管受到結構性因素的干擾，但仍表現出相對穩(wěn)定狀態(tài)，也就是說，我國漸進性變化的結構與經濟制度盡管會對貨幣乘數產生不同程度的沖擊，但是這種結構性震蕩僅僅是一種暫時現象，貨幣乘數在震蕩之后回復到長期均衡狀態(tài)。因此通過基礎貨幣進行間接貨幣總量控制在理論上是可行的。貨幣乘數的可預測性及其精度就成為貨幣當局通過基礎貨幣調控貨幣總量的技術操作基礎。

關于貨幣乘數的預測，學者提出了若干：一是將當期貨幣乘數與去年同期之差表示成上月貨幣乘數與13個月前貨幣乘數之差的函數。(一默、馬明、1993)；二是先就貨幣乘數中各因素作經濟計量，然后再把各因素的預測值代入總體模型(徐諾金，1989)；三是就決定貨幣乘數中有關各種因素，分別按其定義確定其值，然后代入貨幣乘數公式中。

盡管對貨幣乘數和貨幣流通速度的預測在理論上可行，但實踐中尚無一個模型能很好地擬合現實。從事后統(tǒng)計分析看，1996—1998年M1的乘數為1.15、1.17、1.30，M2的乘數為2.97、3.03、3.47；M1的流通速度為2.71、2.40、2.29，M2的流通速度為1.01、0.91、0.83，波動很大。下世紀初中國仍處于體制轉軌時期，體制環(huán)境的變化對貨幣乘數和貨幣流通速度的沖擊不僅明顯，而且不確定性強，通過數據得出的預測模型很難期望它在將來也有良好的預測表現。由此，對貨幣供應量、貸款總額的事先預測和調控就相當困難

七、貨幣政策的國際協(xié)調

隨著經濟全球化的，貨幣政策的國際協(xié)調也日益受到各國中央銀行的重視。因為在資本流動日益頻繁的情況下，各國中央銀行只要不是實行純粹的自由浮動匯率，其國內貨幣政策都要受到外部環(huán)境制約，美國近年來每次調息都會引發(fā)全球性的利率變動。Levy 和Halikias(1997)的實證發(fā)現：德國短期利率提高對法國長期利率的甚至超過了法國本國短期利率的影響。在各國貨幣政策相互影響日益深入的情況下，貨幣政策的國際協(xié)調顯得尤為重要。

中國盡管未加入類似于歐洲貨幣聯(lián)盟的貨幣一體化組織，但業(yè)的對外開放是大勢所趨。21世紀初至少有三個金融開放舉措：加入世界貿易組織(WTO)，對外資銀行開放人民幣業(yè)務和實現人民幣自由兌換。亞洲各國的貨幣、金融合作進一步加強，國際貨幣制度也將面臨大的改革。金融業(yè)開放不僅使金融監(jiān)管面臨新課題，而且也為中國的貨幣政策增加了新變數。

假設十年后人民幣可自由兌換，國際資本流動，特別是短期游資動會加強。如果國家要求人民幣匯率堅挺，那么貨幣當局只能被動地吞吐外匯，這樣如何保持國內貨幣政策不受干擾便成為難題。中國是個大國，中國的貨幣政策不僅會影響國內經濟，而且會影響香港和亞洲其他國家。1997-1999年，人民幣匯率穩(wěn)定在應付亞洲金融危機中起到了巨大作用，同樣將來對亞洲金融市場還是影響很大。

在國內利率市場化改革完成后，國內存款利率、同業(yè)拆借利率也會對亞洲金融市場產生影響。匯率和利率從來就是金融機構套利投機的基準，中國也必然如此。中央銀行如何根據人民幣的匯率與利率，平衡好國內外兩個金融市場的波動，將是一個難題。

WTO盡管是一個以推行貿易自由化，協(xié)調和調解各締約方貿易爭端的國際組織，但隨著全球經濟一體化的發(fā)展，WTO已不局限于商品貿易，在推動國際投資自由化和勞務貿易自由化方面也卓有成效。中國加入WTO后，向外資銀行全面開放人民幣業(yè)務只是個時間問題。外資銀行的引入至少會對貨幣政策產生兩方面沖擊：一是傳統(tǒng)的以貸款指導計劃為手段的直接數量控制辦法失效，而間接調控體系尚不完善，外資銀行在貨幣政策傳導中作用如何尚難預料；二是國際資本流動更加容易，外資銀行大多數是跨國經營的大型銀行，其資金在全球范圍內調撥以套取利潤，當中國出于緊縮經濟的目的提高利率時很可能引起短期套利資本流入，反而擴大了貨幣供應量，這種難題即便在英國這樣一個金融市場完善、中央銀行調控手段豐富的國家也出現過。

八、貨幣政策與資本市場

中國金融市場的發(fā)展過程與西方國家恰恰相反，西方是先出現短期融資的貨幣市場，后出現長期融資的資本市場，中國則是先建立了證券市場，后完善同業(yè)拆借等貨幣市場。時至今日，貨幣市場仍發(fā)展滯后。

中國股票市場的功能定位也不同于西方：西方國家股票市場評估價值，優(yōu)化資源配置等功能在中國并不受重視，中國更看重股票市場的籌資功能。國有企業(yè)上市意味著大量不需還本資金的流入。本來作為一個發(fā)展中國家，資本稀缺，股票市場的籌資功能受到重視也是正常的，但把為國有企業(yè)籌資作為首要任務，勢必導致上市公司質量普遍低下，投資者短期行為盛行，最終會影響股票市場的基礎。

難題在于，中國的貨幣政策也有為國有企業(yè)改革服務的任務，貨幣政策操作不僅要顧及證券市場的反應，有時還出臺一些“利好“來“培育”證券市場發(fā)展。例如，利率下調時，央行主動說要“有利于資本市場發(fā)展“；允許券商進入同業(yè)拆借市場融資；允許商業(yè)銀行發(fā)放股票質押貸款，等等。這些事情作為一國金融改革與發(fā)展本來是無可非議的，但利用這些事情（信息）來影響股票市場就是另一回事了。貨幣理論一直告誡人們，貨幣政策過多地顧及證券市場不僅喪失了貨幣政策的獨立性，而且會影響正常市場秩序的建立。但是，無論是在美國、日本，還是一些發(fā)展中國家，直接融資比重加大，股票市值巨大，老百姓的財富也有相當部分投資在股票、債券和基金上。貨幣當局（或中央銀行）的貨幣政策越來越受股票市場的影響，尤其是在低通貨膨脹時期。但無論如何，中央銀行絕不能以股票價格指數作為決策的參照指標，貨幣政策對股票市場的作用應該是中性的。如果貨幣政策意在刺激股票市場，投資者普遍認為貨幣當局會托市，對上市公司的業(yè)績和經營漠不關心，無法對上市公司形成有力的約束，促使其改善經營；上市公司既不擔心股東“用腳投票”也不擔心會被兼并收購（國有股，法人股不上市），唯一值得關心的就是增資擴股又能“圈”多少錢。這種典型的道德風險問題會使貨幣政策和證券市場都受到損害。

九、貨幣政策與最后貸款人的角色沖突

1998年以后，國內有相當部分中小機構出現支付危機甚至資不抵債，有部分信托投資公司和城市信用社以關閉或解散的形式實現市場退出。原鄉(xiāng)政府部門辦的“農村基金會”要全部清理整頓和撤并。上述這些機構負債額巨大，且相當部分是對人負債（即吸收了個人存款）。因此，在這些機構進行整頓或市場退出時，各地紛紛向中央銀行要求流動性支持，使央行處于兩難境地：如果給予貸款，不知有多少能收回來，風險很大，但有利于增加基礎貨幣和信貸擴張，有利于防范通貨緊縮；如果不予支持，則一些金融機構或農村基金會出現擠兌，不安定，化解金融風險的壓力很大。

從上說，中央銀行“最后貸款人”作用是維護金融穩(wěn)定的一道安全門，這是中央銀行作為貨幣創(chuàng)造者的一項特殊功能，但這一職能本身從來不屬于貨幣政策的范疇。利用“最后貸款人”職能來投放基礎貨幣，實際是把部分金融機構的不良貸款“貨幣化”，以緩解其他貨幣政策工具的有限性，這絕對是角色沖突，但在卻不得已而為之，而且是恰恰是在通貨緊縮時期。但是，此例一開，可能為新世紀中國貨幣政策帶來不少難題。

現在看來，中央銀行“最后貸款人”作用有多種方式：省政府通過地方商業(yè)銀行向中央銀行借款，承諾在若干年后還款并付較低利率；中央銀行貸款給資產管理公司用于沖銷國有商業(yè)銀行的呆帳；中央銀行向農村信用社貸款；中央銀行向中小金融機構（如城市商業(yè)銀行）直接貸款；其他緊急救助貸款。由于中國沒有存款保險機制，所以有部分央行貸款在金融機構清算過程中起了存款保險作用，地方政府在使用了這些錢以后，將來能償還多少確實令人擔心。

盡管在通貨緊縮時期，由“最后貸款人”機制出去的資金與貨幣政策調控方向不會有矛盾。但是從長期和制度建設兩方面看，還是有若干需引起重視：一是數量控制，如果數量過大，這些被動出去的央行貸款收回難，就沒有反向調控作用，會對今后貨幣政策造成被動；二是不能成本（利率）過低，這些貸款期限很長，如果按現在利率水平把長期利率都鎖在過低水平上，將來會引起很大套利行為，擾亂貨幣市場利率，于貨幣政策不利；三是容易造成地方政府和中小金融機構的“道德風險”；四是要有透明度，及時公布通過“最后貸款人”出去的資金，這實際與財政支出是相似的，意在長遠的制度健全，不能走關系，誰本事大誰得錢多，造成攀比；五是容易讓金融機構的股東和管理人員在救助中得益，甚至讓犯罪分子放水逃脫；六是最大的道德風險還在人民銀行，一看出風險不可收拾了就給錢，人民銀行就更可能放松金融監(jiān)管。

如果以凱恩斯《通論》作為貨幣政策理論的起點，距今已有64年。在中國，從1985年起才有真正的貨幣政策，距今只有15年。在中國這樣的轉軌過程中，貨幣政策究竟如何操作，并沒有現成的理論，西方現代貨幣理論是一個很好的基礎和統(tǒng)一的參照系，但仍不能完全解決我們面臨的現實挑戰(zhàn)，這也許就是貨幣理論的魅力所在。上述九個方面的挑戰(zhàn)還僅僅是我們已經感覺到的，也許還有更大的挑戰(zhàn)在后面。例如：網上金融交易將使央行喪失貨幣發(fā)行權，甚至使貨幣供應量指標毫無意義；將來亞洲貨幣一體化可能使本國央行職能消失，也就沒有本國貨幣政策；以個人電腦為終端的全球支付系統(tǒng)可能會開辟境外人民幣金融市場和交易；等等。因此，我們只能不斷地和積累知識，才能應付這些挑戰(zhàn)。

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（1）、一默、馬明：《我國貨幣乘數運行及預測公式》，《中央財政金融學院學報》1995年第9期

（2）、徐諾金：《貨幣乘數：理論與實證》，《金融》1989年第10期

（3）、謝平、俞喬：《中國經濟市場化過程中的貨幣總量控制》，《金融研究》1996年第1、2期

（4）、戴相龍主編：《中國貨幣政策報告：1999》，中國金融出版社，1999

（5）、吳易風、王建、方松英：《政府干預和市場經濟---新古典宏觀經濟學和新凱恩斯主義經濟學研究》，商務印書館，1998。

（6）、戴根有：《迎接債券市場新》，《金融時報》2000年1月5日，第12版

（7）、Cover J.P. : Asymmetric Effects of Positive and Negative Money Supply Shock， Quarterly Journal of Economics， 1992， pp1261-82

（8）、Friedman M. & Schwartz A. : A Monetary History of the United States， 1867-1960， Princeton University Press， 1963

（9）、Karras G.: Are the Output Effect of Monetary Policy Asymmetric? Evidence from a Sample of European Countries， Oxford Bulletin of Economics and Statistics， vol.58， 1996， pp267-68

（10）、Levy J. & Halikias I.: Aspects of Transmission Mechanism under Exchange Rate Targeting: Case of France， IMF Working Paper， 97/44

（11）、Lucas R.E. : Expectations and Neutrality of Money， Journal of Economic Theory， vol.4， 1972， pp103-12

第6篇

摘要：隨著網絡技術的發(fā)展,電子貨幣作為基于網絡的支付結算工具正以前所未有的速度發(fā)展。文章從電子貨幣概念出發(fā),不僅分析了它的發(fā)展情況,而且針對電子商務的業(yè)務流程,對其在電子商務中的應用進行了重點研究。最后提出了應用過程中出現的問題及解決方案。

關鍵詞：電子貨幣網絡金融電子商務

隨著計算機技術的發(fā)展,與電子商務相關的電子支付工具越來越多。這些支付工具大致可以分為三類:一類是電子貨幣類,如電子現金、電子錢包等;另一類是電子信用卡類,包括智能卡、借記卡、電話卡等;還有一類是電子支票類,如電子支票、電子匯款(EFT)、電子劃款等。本文將針對電子支付的工具之一——電子貨幣在電子商務中的適用性進行分析與研究。

一、電子貨幣的基本概念及主要形式

1電子貨幣的基本概念。

電子貨幣作為當代最新的貨幣形式,從20世紀70年代產生以來,其應用形式越來越廣泛。電子貨幣是一種在網上電子信用發(fā)展起來的,以商用電子機和各類交易卡為媒介,以電子計算機技術和現代通信技術為手段,以電子脈沖進行資金傳輸和存儲的信用貨幣。通過網上銀行進行的金融電子信息交換,電子貨幣與紙幣等其他貨幣形式相比,具有保存成本低,流通費用低,標準化成本低,使用成本低等優(yōu)勢。尤適宜于小金額的網上采購。電子貨幣技術解決了無形貨幣的存儲、流通、使用等方面的技術問題,具有很大的發(fā)展?jié)摿?。美國的MarkTwain銀行是美國第一家提供電子貨幣業(yè)務的銀行,早在1996年4月就獲得了一萬個電子貨幣客戶。

2電子貨幣的主要形式。

電子貨幣有兩種主要形式:智能卡形式的支付卡和數字方式的貨幣文件。前者主要用于網下的支付,后者用于網上的支付。

電子現金,它的主要用途在于取代日常小額消費的鈔票及硬幣。Mondex卡除了擁有現金的特性以外,同時還具有一個比現金更優(yōu)良的特點,即是它能安全地通過電子管道(如電話、因特網等)來作為人對人、人對商家、人對銀行的遠距轉值。我國的電子商務正在起步,網上金融服務開展較少,電子貨幣系統(tǒng)的建設進展緩慢。Mondex是目前最接近于現金的電子貨幣。

E-Cash是由Digicash開發(fā)的在線交易用的數字貨幣。它是一種數據形式流通的貨幣。把現金數值轉換成為一系列的加密序列數,通過這些序列數來表示現實中各種金額的幣值。用戶在開展電子現金業(yè)務的銀行開設賬戶并在賬戶內存錢后,就可以在接受電子現金的商店進行購物。

二、電子貨幣的發(fā)展

1.電子貨幣的發(fā)展概況。

電子貨幣的產生是經濟和科技發(fā)展到一定程度的成果。電子貨幣的使用,一是可以最大限度地取代現金的發(fā)行,使得貨幣的發(fā)行費用降低;二是發(fā)行主體將由中央銀行向其他主體轉變。

目前的電子貨幣主要有銀行卡和網上電子貨幣兩種?，F在,銀行卡已在人們的生活中得到了更普遍的應用。對于客戶來說,利用銀行卡購物付款、提現、存款、轉賬,方便快捷、安全高效,而且可以獲得咨詢和資金融通的便利。同時,世界上由網上電子貨幣帶動的網上金融服務正在迅速發(fā)展。據統(tǒng)計,網上金融業(yè)務在2004年占傳統(tǒng)金融業(yè)務量的10%～20%,其中美國的網上金融業(yè)務發(fā)展最快,歐洲國家也在大力發(fā)展;在亞洲,新加坡等是發(fā)展電子貨幣的先進地區(qū)。新加坡貨幣委員會的官員稱,該國將力爭于2008年全部改用電子化貨幣,貨幣將包括一種“電子數字脈沖”,發(fā)射裝置安裝在手機、掌上電腦甚至手表上,然后發(fā)射脈沖信號進行支付活動,屆時所有商業(yè)和服務機構都將依法接受電子貨幣。歐洲央行也指出,電子貨幣的應用范圍將越來越廣,推廣電子貨幣將成為歐洲央行未來貨幣政策的組成部分之一。

2.我國電子貨幣的發(fā)展情況。

從總體上講,我國電子貨幣的發(fā)展情況相對于發(fā)達國家起步較晚,尚處于起步階段,網上金融服務開展較少,電子貨幣系統(tǒng)的建設進展緩慢。由于國情的緣故和信用概念在中國商品經濟發(fā)展初期沒有市場基礎,一直到20世紀90年代中后期,隨著金融體制改革的深化,銀行被推向市場,商品經濟的生存競爭意識才迫使中國的銀行界開始思考電子貨幣的發(fā)展策略。

在我國,目前發(fā)展的重點主要仍在信用卡業(yè)務上。我國的第一張銀行信用卡,是1985年6月由中國銀行珠海分行發(fā)行的“中銀卡”,與國外相比,銀行信用卡發(fā)展歷史很短。近年來我國銀行卡業(yè)務發(fā)展迅速,到2001年6月底,全國共有55家金融機構開辦了銀行卡業(yè)務,發(fā)卡總量達3.3億張;銀行卡賬戶存款余額3742億元,僅2003年上半年交易總額達48532億元,比上年同期增長224%;全國受理銀行卡的銀行卡的銀行網點12.9萬個,商戶約10萬戶;各金融機構共安裝自動柜員機4.9萬臺,銷售終端33.4萬臺。

3.電子貨幣的發(fā)展趨勢。

目前電子貨幣的發(fā)展十分迅速。據專家預測,美國在近十年內可能有12%～15%的交易將以電子方式進行,并且該發(fā)展趨勢仍將不斷加快。2000年有約10%的人用電子貨幣進行商業(yè)交易。在我國,也有業(yè)內人士分析電子商務將會蓬勃的發(fā)展?？梢?電子貨幣將會朝更便利、更安全、更規(guī)范化的方向發(fā)展,支付方式也會趨于簡單化和統(tǒng)一化,電子貨幣必然有更廣闊的發(fā)展前景。

三、電子貨幣在電子商務中的應用

面對已經到來的數字化時代,隨著金融電子化和Internet的迅猛發(fā)展,網絡作為一種新的貿易領域正在逐漸成為商務的一大發(fā)展趨勢。電子貨幣系統(tǒng)是電子商務活動的基礎,只有正確認識電子貨幣的優(yōu)勢,建立和完善電子貨幣系統(tǒng),才能真正開展電子商務活動。

1電子商務流程的簡單描述。

電子商務是一種采用最先進信息技術的買賣方式。整個電子商務過程并不是工業(yè)經濟階段商務活動的翻版,電子商務是將“通信服務”、“數據管理服務”、“安全服務”等三項基本服務融為一體的商業(yè)服務。在電子商務過程中,消費者和商家(即買賣雙方)將自己的各類供求意愿按照一定的格式輸入電子商務網絡,電子商務網絡便會根據消費者的要求,尋找相關信息并提供給消費者多種買賣選擇。一旦消費者確認,電子商務就會協(xié)助完成合同的簽定、分類、傳遞和款項收付等全套業(yè)務。同時,為保證交易過程的安全,認證機構對在互聯(lián)網上交易的買賣雙方進行認證,確認其真實身份。電子商務實質上形成了一個虛擬的市場交換場所。

2.電子貨幣與電子商務。

電子貨幣與電子商務之間有著十分密切的關系。在電子商務中,網上銀行、在線電子支付和數據加密、電子簽名等方面都發(fā)揮著重要的、不可缺少的作用。其中,作為支付工具的電子貨幣應用的深度和廣度直接影響到電子商務的發(fā)展。我們通過電子商務的流程可以看到,電子商務不僅包括商品流、信息流、物流,同時也涵蓋了資金流的范疇。在支付過程中,不可避免地需要通過網絡進行貨幣支付或資金流轉,利用電子貨幣可以安全、靈活地把貨幣采用匿名的形式存儲在自己的硬盤上,并在支付過程中使用。它將消費者和商家(買賣雙方)與銀行聯(lián)系在一起,消費者可以在有關銀行開立賬戶,在需要使用電子貨幣的時候,可以安裝相應的軟件或預存現金,但消費者與商家洽談好以后,簽定訂貨合同,就可以使用相應的電子貨幣支付所購買商品的費用。其中認證機構保證了交易過程的安全。

3.應用中出現的問題及解決方案。

電子貨幣的應用和發(fā)展使網絡上現貨、現金交易成為可能,促進了企業(yè)營銷結構、營銷方式、結算方式的創(chuàng)新;而方便、快捷、輕松的購物方式,也將極大地刺激消費,擴大需求,給零售商帶來了無限商機;同時,由于實施開放式的網絡經營,大大加劇了市場競爭,促使企業(yè)為市場提供優(yōu)質價廉的商品、優(yōu)質高效的服務。

在電子商務中,使用電子貨幣進行支付與傳統(tǒng)的貨幣支付方式相比有許多的優(yōu)勢。首先,在同樣的空間內,電子貨幣可以存儲的面值是無限的;而傳統(tǒng)貨幣面值是有限的。其次,電子貨幣受時空的限制比較小,能夠通過通訊系統(tǒng)在短時間內進行遠距離傳遞。第三,電子貨幣可以采用計算機進行管理,彌補了傳統(tǒng)貨幣管理成本高的缺憾。第四,電子貨幣的匿名性比傳統(tǒng)貨幣要強,避免了面對面的交易。另外,作者還認為,電子貨幣與傳統(tǒng)的貨幣相比具有信息承載量比較大的優(yōu)點。通過在交易過程中使用電子貨幣,商家、廠家以及消費者都能夠從中得到比傳統(tǒng)交易方式更多的信息。例如,商家可以在網絡上迅速、及時地統(tǒng)計熱銷產品的銷售量,可以通過用戶注冊信息準確地看出參加瀏覽或購買的用戶資料,甚至可以通過電話、電子郵件的形式進行后續(xù)的市場調查,以便提供更加便利的服務。同時消費者也可以獲得快捷的反饋信息以及完善的售后服務。

但是,就目前而言,作為支付工具的電子貨幣應用于電子商務仍然存在一些缺陷。在這一問題上,普遍存在著很多觀點。比如,安全問題、網絡基礎設施建設不完善、電子商務的發(fā)展還不很成熟、系統(tǒng)可靠性、安全性以及數字認證技術等,這些問題的出現都將會對電子貨幣的發(fā)展產生極大的影響。要使電子貨幣能夠迅速、健康的發(fā)展,必須盡快解決出現的這些問題。不僅要加強網絡基礎設施的建設,提高互聯(lián)網絡的普及率;同時要積極發(fā)展電子商務,進而帶動電子貨幣的發(fā)展;另外,也要盡快出臺并且完善相應的法律、法規(guī),給網絡安全提供相應的法律保障,規(guī)范網上交易程序,正確使用數字證書。

另外,作者通過對電子貨幣的研究,認為電子貨幣的產生和應用對傳統(tǒng)的價值經濟學和貨幣銀行學提出了新的挑戰(zhàn)。未來的發(fā)展,將會由于電子貨幣的應用,使得中央銀行不能再通過調節(jié)貨幣的發(fā)行量這一手段來調節(jié)市場經濟,新的價值經濟學、貨幣銀行學將會產生,通貨膨脹、通貨緊縮也將會有新的詮釋,以適應未來網絡經濟的發(fā)展。電子貨幣將會形成一門全新的學科,沖擊經濟金融界的傳統(tǒng)理論、理念。

四、結束語

拓展電子貨幣的業(yè)務是經濟發(fā)展的必然要求。隨著不斷加快的經濟全球化進程以及信息技術的快速發(fā)展,貨幣金融體系電子化的實現將是一個必然趨勢。目前,與信息技術有關的電子商貿、電子商務、基于安全數據交換協(xié)議的各類網上購物系統(tǒng)、供應鏈管理以及網絡營銷等活動的不斷興起,使得原先的計算機應用系統(tǒng)、管理系統(tǒng)、貿易體系結構已經跟不上時代的發(fā)展和需求。相信在不久的將來,在電子商務不斷發(fā)展的帶動下,電子貨幣也將會在社會經濟生活中得到更加全面的發(fā)展。

參考文獻:

1.余旭濤,沙濟彰.電子貨幣的技術問題.河海大學常州分校學報,2005(1)

2.翟鳳榮.電子貨幣與電子支付.價值工程,2004(5)

3.白靜.試論電子貨幣及其在我國的發(fā)展.甘肅理論學刊,2005(5)

第7篇

[關鍵詞]金融學 課程設置 課程改革

[中圖分類號] G423.07 [文獻標識碼] A [文章編號] 2095-3437（2015）12-0177-03

一、引言

近年來，我國經濟快速進入轉型升級的關鍵時期，隨著金融市場化的推進，金融改革逐漸深入，新的金融模式興起，對金融人才的需求范圍更廣、要求更高、期待更大，高校金融學教育一致把培養(yǎng)具有國際化視野的創(chuàng)新型人才和領導型人才作為目標。培養(yǎng)具備扎實的專業(yè)功底和開放的國際化視野、了解中國特色和實際的精英人才的需要使得金融學專業(yè)教學改革與國際接軌，重視創(chuàng)造能力成為主流趨勢，而金融學專業(yè)課程設置的體系和結構正是金融學專業(yè)教學改革最直觀的反應。

我國的金融學專業(yè)課程設置隨著我國經濟社會的發(fā)展變化和學術界對金融的認知程度而不斷變化。早期我國金融學專業(yè)課程設置偏重于宏觀經濟學的內容和金融學理論的講授，主要是由于受計劃經濟的長期影響，國內學術界對金融的理解和學術傾向主要集中在宏觀范疇，金融學課程設置以貨幣銀行學和國際金融學為兩大主線，與傳統(tǒng)的觀點相符合，視金融機構為金融運行的中心，自此金融學的核心課程長期以宏觀金融學課程為主，而微觀金融學相關課程很少。隨著對外開放和加入WTO，宏觀金融理論不能充分地滿足現實發(fā)展的需要，中國與國外的交流越來越多，對微觀金融課程的呼聲就越來越高，國內高校增設微觀金融學相關課程的趨勢成為主流，公司金融、投資學等課程由于與實際聯(lián)系密切，與市場需求結合緊密，符合學生的職業(yè)預期，也備受推崇。然而，這種現象在一定程度上造成了課程多而廣但缺乏系統(tǒng)性的問題。因此，金融學專業(yè)課程設置的合理性值得重視，金融學專業(yè)課程設置結構影響學生知識體系的構建，為了給金融學專業(yè)學生后續(xù)的個性發(fā)展奠定基礎，調整金融學專業(yè)課程設置對我國高校金融人才培養(yǎng)的質量有著重要的意義。

二、我國高校金融學本科專業(yè)課程設置的現狀

統(tǒng)觀我國金融學課程設置現狀，一方面，理論脫離實際的情況比較嚴重，課程的實用性不強，主要表現在課程以理論講述為主，實際應用能力培養(yǎng)方面匱乏，具有啟發(fā)性、培養(yǎng)能力的課程較少或者效果不明顯。另一方面，課程結構缺乏系統(tǒng)性，學生不能很好地構建知識體系，課程門類眾多，內容重復現象較多，但學生的基礎知識和基本技能反而不夠扎實。教育部對財經類專業(yè)基礎課程、核心課程有規(guī)定，專業(yè)基礎課程由西方經濟學、貨幣銀行學、會計學、管理學、統(tǒng)計學、國際貿易學等組成，專業(yè)核心課程由金融市場學、國際金融學、中央銀行學、保險學、財政學等組成。從中可以看出，我國金融學本科課程設置的宏觀金融學理論課程的傾向是明顯的，與當今金融學的實用性和微觀傾向并不一致，也與社會對現代金融人才的需要相差甚遠，不利于高校自主增設微觀金融學課程。其結果容易使學生學習的知識無法與實際應用接軌，進而延長了人才培養(yǎng)周期，降低了金融人才質量。

近年來，隨著對國外商學院模式的金融學專業(yè)的推崇，出現了兩種趨勢。一是高校金融學專業(yè)為彌補課程設置的缺陷主動增加微觀金融學相關課程;二是金融學相關的本科專業(yè)五花八門，如財務、財政、國際金融、農村金融、城市金融、貨幣銀行、國際投資、證券投資等在各個大學都有成為獨立的專業(yè)的例子。傳統(tǒng)的課程設置模式正在發(fā)生改變，呈現了以下現象。

（一）微觀金融學課程仍然不足，課程設置選擇有局限性

高校雖然努力增設投資學、公司金融等方面的課程，但微觀金融學的課程數量和種類仍然非常有限，常常取決于在校教師的開課意愿和授課能力，并且容易出現忽略培養(yǎng)學生在財務會計和財務分析等方面的能力。

（二）課程簡單增加，整體課程設置缺乏系統(tǒng)性

金融學專業(yè)的相關知識之間存在互補性和整體性，本科階段的學生只有牢固掌握專業(yè)基礎知識，獲得系統(tǒng)的專業(yè)訓練，才能適應進一步深造或未來工作崗位上的要求。然而微觀金融學課程以增設或專業(yè)選修課的形式納入原有的課程設置安排，沒有解決課程設置的系統(tǒng)性問題，造成了學生知識體系的混亂和對金融認知的不完全。

（三）教材內容陳舊，難以與國際接軌

國內金融專業(yè)的教科書普遍缺乏靈活性，教材更新速度慢，內容陳舊，實用性不強，案例和習題老套。教材再版、改版時增改的內容變化不大，新增理論難以融合到整本教材體系中。教材的知識性和系統(tǒng)性被弱化，介紹性和描述性的內容較多。借鑒和使用國外教材的情況較少，教材內容難以與國際接軌。

三、中美金融學專業(yè)課程設置的比較及差異

美國高校金融學專業(yè)的課程設置由通識課、公共核心課、專業(yè)核心課與選修課四部分組成，基本原則是把本科教學作為專業(yè)基礎教育。通識教育的目的是使學生具備較為廣泛的文化意識和現代科學技術認知。在進入專業(yè)課學習之前，美國金融學專業(yè)的學生必須先修讀公共核心課程，保證學生掌握充分的理論基礎以及統(tǒng)計、會計等金融學基本分析技能與工具。公共基礎課程主要集中在宏微觀經濟學、統(tǒng)計學、會計學、金融學原理等課程。美國各校的專業(yè)課程設置比較豐富，專業(yè)課程分為兩部分，一部分是必修的專業(yè)核心課程，一般只有三到四門，數量很少，基本上都是集中在貨幣銀行學、公司金融、投資學、國際貨幣和金融、各類金融機構的介紹等方面;另一部分是專業(yè)選修課，課程設置豐富，特點是靈活性大，動態(tài)性強，有學校個性化特色。

我國高校金融學專業(yè)課程設置主要由普通公共課、財經類專業(yè)核心課程、專業(yè)必修與選修課程所組成。普通公共課主要是高等教育統(tǒng)一要求的思政類課程和體育類課程，以及數學類、計算機類基礎課。財經類專業(yè)核心課程，主要指所有財經類專業(yè)所涉及的基礎理論課程，通常由西方經濟學、會計學、統(tǒng)計學、國際貿易學、管理學、貨幣銀行學等必修課程組成，課程的設置主要是為了符合教育部所規(guī)定的大學本科教育基礎必修課和財經類專業(yè)核心課程的硬性規(guī)定，占據了課程整體的很大一部分比重，這部分學分的比重也比國外高校高。金融專業(yè)課程通常主要有金融市場學、國際金融學、商業(yè)銀行經營與管理、保險學、投資銀行理論與實務、證券投資學、財政學、國際經濟學等，基本涵蓋了主要金融學科的分支領域。近年來，逐漸增加了公司金融、國際財務管理等課程內容。從總體上看，我國已經建立了相對豐富的金融學專業(yè)課程體系。如果僅從總體課程的名目上看，我國與美國的差異不大，但比較來看，兩者之間的差異是明顯的。

（一）對微觀金融學課程重視的程度不同

金融學科的微觀性被重視主要是由于西方金融理論分析視角和研究范式隨著經濟社會發(fā)展發(fā)生了變化，因此美國金融學課程的設置側重于體現微觀金融學的主要內容。對于證券投資領域的投資工具，通過按照類別設置固定收入證券、基金投資、期貨與期權等課程供學生學習。我國的金融學教學中以上投資工具主要是通過證券投資學一門課講述的，深度與透徹性有差異。美國金融學專業(yè)課程設置重視與實際熱點和經濟趨勢相結合，比如針對房地產投資是拉動經濟增長的熱點的實際，美國很多大學開設房地產金融課程，專門講授房地產投資的融資結構與策略以及稅收特征。我國高校開設課程仍側重于宏觀金融學，一門課程的信息含量大，內容廣泛而深度較差。

（二）人才培養(yǎng)的導向存在差異

美國大學對金融本科畢業(yè)生的培養(yǎng)目標是在扎實的理論基礎上具備實用性，注重學生能力和素質的培養(yǎng)，強調本科的培養(yǎng)與社會需求相結合，畢業(yè)生受市場的歡迎。美國高校在課程設置上傾向于設置不同的經濟學研修班、專題研究小組，開設選修課，要求學生根據自己的興趣選擇其中的兩到三門修讀。以紐約大學斯特恩商學院為例，其開設公司財務、新興金融市場、投資學、企業(yè)家金融的研習班，讓學生閱讀相關學術期刊，并以參與課程討論、撰寫論文、在課堂上交流和匯報學習情況以及相應的研究成果的方式，使學生從知識學習與運用、技能訓練、語言表達和歸納總結方面得到系統(tǒng)的訓練。

而我國金融學專業(yè)本科教育的培養(yǎng)目標多定位于培養(yǎng)與金融相關的各個崗位上的高級專門人才，目標的愿景和方向是好的，但本科教育只能成為目標實現的基礎，所以目標因為難以實現而略顯空洞。雖然多數高校在保留傳統(tǒng)的授課方法之上，開始重視學生能力和素質的培養(yǎng)，但盲目提高學生參與研究的要求而忽視過程培養(yǎng)，反而得不償失，使學生“學藝不精”?，F在我國高校逐漸將目標轉向培養(yǎng)適合市場需求的人才，課程結構的變化處于探索期，正是發(fā)現問題并及時調整的階段。

（三）課程設置的結構與層次不同

美國高校注重分層次安排課程教學結構，幫助學生循序漸進地掌握金融學的研究內容。專業(yè)基礎課門數不多，但在進入金融學專業(yè)課學習之前，保證學生通過前置課程在修讀高級課程之前已經掌握充分的理論基礎和前導知識，循序漸進。眾多金融學專業(yè)選修課程一般都有嚴格規(guī)定的選修前提，保證授課質量和教學要求，指導學生在種類繁多的課程中進行適合自身的選擇。為了提高金融學本科學生的綜合知識和素養(yǎng)，我國高校增設了不少的專業(yè)必修和選修課程，但課程的體系性安排較差，課程間缺乏必要銜接，一些知識點在不同的課程中都會涉及，導致不必要的重復，同時容易出現遺漏知識點的情況，造成學生知識結構的不完整。

（四）課程內容的豐富度不同

美國高校金融學專業(yè)選修課設置較多，充分體現了靈活多樣的特點。各校根據客觀實際的需要和本校在金融學教學和科研等方面的特長，相應的開出大量的金融學專業(yè)選修課。選修課開設的特點主要有三個：緊密聯(lián)系實際;緊跟金融學前沿理論進展;國際化色彩鮮明。課程內容比較新穎，更新速度快，為學生發(fā)展自己的專長提供了廣闊的空間。以賓夕法尼亞大學為例，其沃頓商學院金融學專業(yè)開設了貨幣經濟學、國際金融、國際銀行業(yè)、城市財政政策、公司財務、高級公司財務、投資管理、投機市場、證券分析、跨國公司財務、房地產投資、城市房地產經濟學、商業(yè)經濟學、固定收益證券、國際住房供給比較、基金投資、行為金融、風險資本與私人權益、財務分析、宏觀經濟分析和公共政策、投機市場、投資管理、金融機構、金融學中的實證方法介紹、持續(xù)期金融經濟學、跨期宏觀經濟學和金融學、金融領域的實證研究等近三十門課程，充分體現了以上的特點。而我國普遍存在專業(yè)選修課設置較少的現象，并且金融學專業(yè)課程更新較慢，內容相對陳舊，時效性差。

四、金融學專業(yè)課程設置結構的調整策略――基于安索夫矩陣的分析方法

安索夫矩陣是管理學經典模型，由策略管理之父安索夫博士于1975年提出。矩陣以產品和市場作為兩大基本面向，區(qū)別出四種產品市場組合和相對應的營銷策略，是廣泛應用的策略分析工具之一。其模式如表格1所示。

表格1

可以看出安索夫矩陣的核心是兩個維度，每個維度有兩個層次，用途是基于實現一定目標進行策略分析，矩陣反映了結構性的特征。通過以上分析得出，我國高校金融學專業(yè)課程設置的問題有兩個核心，一是宏觀與微觀課程之間的比重問題，二是課程系統(tǒng)性不強導致的學而難以致用問題。所以，本文借鑒安索夫矩陣并進行修改，把兩個維度改成課程屬性和課程應用，以期為優(yōu)化課程設置結構提出科學的建議。修改的矩陣模型和課程設置選擇與調整的策略分析如表格2所示。

表格2

基于以上分析提出的課程設置調整的策略，各高?？梢越Y合自身特色和優(yōu)勢，合理調整原有的課程設置。

五、啟示和建議

（一）提高課程設置結構系統(tǒng)性，豐富選修課課程內容

將微觀金融學核心課程納入基礎課程體系，從根本上提高課程設置結構系統(tǒng)性，幫助學生樹立完整的現代金融學觀念。課程的設置要注意知識的連貫性和合理性，利用好課程與課程之間的連貫性和邏輯關系。僅僅認識到課程的重要性而將它列入課程體系的做法并不科學，更重要的是要注意到這門課程應放到什么階段開設，重點講授哪部分內容，學生接受這門課程的內容需要哪些知識作鋪墊等問題。同時，鑒于目前選修課數量較少的現狀，高校應積極開展與實際結合并體現本校研究優(yōu)勢和特色的專業(yè)選修課，并進行分類，引導學生集中修讀自己感興趣的專業(yè)方向內容。

（二）提高課程設置動態(tài)性和靈活性，重視課程設置的國際化

我國高校金融學專業(yè)課程設置中教學內容更新速度慢，新的理論和應用常以補充內容的形式加入原有的教學內容，達不到理想的教學效果。應更注重基礎理論的夯實和啟發(fā)性教學模式的應用，增加研討類型的必修或選修課程，提高課程設置的動態(tài)性和靈活性，緊跟時代潮流。同時，可以借鑒和使用國外金融學專業(yè)教材，增設英文或雙語課程，重視課程設置的國際化，為國際化人才培養(yǎng)打下基礎。

[ 參 考 文 獻 ]

[1] 殷孟波.金融學課程建設國際研討會綜述[J].經濟學動態(tài)，2002（7）.

[2] 劉玉平.現代金融的發(fā)展趨勢與金融學教育教學改革――“2006年海峽兩岸金融教育論壇”綜述[J].上海金融學院學報，2007（6）.

[3] 張亦春，蔣峰.中外金融學高等教育的比較及啟示[J].高等教育研究，2000（5）.

第8篇

利率市場化是將利率的決策權交給金融機構，由金融機構自己根據資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。我國利率市場化改革始于1996年6月1日人民銀行放開銀行間同業(yè)拆借利率。隨后，人民銀行又多次擴大存貸款利率的浮動區(qū)間，自2013年7月20日起，中國人民銀行決定全面放開金融機構貸款利率管制，同時對存款利率管制也在進一步放開?；仡櫚l(fā)展中國家金融自由化的歷程，以利率市場化為主要內容的金融自由化在使發(fā)展中國家經濟獲得巨大活力的同時也給發(fā)展中國家?guī)砹酥T多不確定性（楊咸月和何光輝，2000）[1]。利率市場的放開對金融體系的多個方面均產生了重大影響：在利率市場化的初期，利率改革對銀行的盈利能力和經營效率有著顯著的改善（Dabo，2012）[2]。但隨著利率市場化的深入推進，其在一定程度上會導致金融機構的信貸扭曲，使得信貸利率不能更好的匹配其潛在的風險，如若發(fā)生重大風險點，金融機構的信貸能力將遭受重創(chuàng)，因此改善商業(yè)銀行的利率扭曲以及合理引導信貸資金的配置就變得非常緊迫（許承明和張建軍，2012）[3]。同時隨著貸款利率的完全放開，貸款過度增長將給商業(yè)銀行帶來較高風險。因此，商業(yè)銀行在利率市場化改革的過程中應謹慎行事，規(guī)范經營的同時注重對于風險的管控（陸靜等，2014）[4]。 

現有對于利率市場化的相關研究主要集中在上市銀行和股份制銀行，很少有專門針對中小商業(yè)銀行的研究，故本文選取中小型城市商業(yè)銀行為數據樣本，進一步豐富了對中小型商業(yè)銀行的研究，可為我國商業(yè)銀行的治理提供新的經驗證據。其次，利率市場化與銀行信貸配置的研究尚且較少，本文則建立實證模型來詳細研究了利率市場化和信貸配置之間的關系效應，同時檢驗了其作為利率市場化對銀行風險影響的中介傳導作用，增加了與利率市場化課題相關的研究。最后，本文有別于以往有關利率市場化與銀行信貸配置和風險的研究視角，從諸多外部環(huán)境因素角度出發(fā)來研究其對銀行信貸配置和風險的影響，進一步豐富了相關研究成果。 

余文的結構安排如下：第二部分為文獻回顧與理論假設，第三部分為研究設計，第四部分為實證分析與穩(wěn)健性檢驗，第五部分為研究結論與啟示。 

二、文獻回顧與理論假設 

（一）利率市場化與銀行信貸配置 

在利率市場化的初期，其對于正規(guī)信貸市場資金配給的影響更為顯著，直接體現是存貸比的持續(xù)下降和民間融資總額的持續(xù)攀升。由于受金融工具種類的限制，利率市場化對居民的金融資產選擇沒有顯著的影響，這導致在低利率時期銀行的負債依然處于較高水平，同時在信貸上不得不保持足額的資源配給（中國人民銀行贛州市中心支行課題組，2006）[5]。金融自由化能優(yōu)化信貸配置，提高資金的利用效率，降低成本費用，提高投資效率（Bekaert et al，2005）[6]。尤其是利率市場化對銀行短期信貸和經濟增長都產生了正向影響，能夠提升信貸資源的配置效率，但是這種作用存在明顯的滯后性（王舒軍和彭建剛，2014）[7]。正是因為金融自由化中的利率市場化會提高整個金融體系的投資質量與效率，從而才能將資本從低回報項目轉移到高回報項目，最終能夠積極改善信貸市場的配置效率（Odhinambo，2010；Abiad et al，2004）[8-9]。之所以可以優(yōu)化銀行的信貸配置效率，是由于利率市場化改革的推進可以抑制信貸資源在不同企業(yè)中的錯配效應（黎齊，2016）[10]。盡管利率市場化降低了信貸資金的錯配效應，但同樣這種作用較為有限（羅良文和雷鵬飛，2011）[11]。同時金融自由化對存在資本約束的信貸市場的影響取決于之前國內銀行的市場結構，在國內信貸市場自由化之前是完全競爭的，而自由化導致較低的國內利率，反而會導致信貸滲透的可能性增加，最終導致中小企業(yè)被擠出信貸市場，轉向其他融資渠道（Balmaceda et al，2013）[12]。而國內利率市場化管制放開較晚，一直是不斷地循序推進，其對商業(yè)銀行的沖擊應不甚明顯，同時應具有積極作用。鑒于以上分析，提出本文的第一個研究假設。 

假設1：限定其他條件下，利率市場化程度與銀行信貸配置之間呈正相關，即隨著利率市場化的深入將會提高銀行信貸資源配置效率。 

（二）利率市場化與銀行風險 

利率市場化會在一定程度上導致銀行出現財務困境，同時由于財務困境增加的約束將會間接引致銀行違約風險的增加，從而激化了銀行的非系統(tǒng)性風險（Kumar和Pranab，2012）[13]。同時研究發(fā)現金融自由化程度與銀行風險呈倒U型關系，資本監(jiān)管力度相當程度上決定了兩者之間的關系（Angkinand et al，2010）[14]。在從金融管制向金融自由化過渡的過程中，由于監(jiān)管部門和金融從業(yè)人員在管理經驗和技巧上的欠缺，從而暴露了金融體系的風險（Demirgüc-Kunt和 Detragiache，1998）[15]。金融自由化會是銀行經歷初期快速、低風險增長到風險逐漸升高的過程（Daniel和Jones，2001）[16]。在利率市場化的背景下，利差收入會發(fā)生較大波動，雖然貸款利率市場化不會導致凈利差縮小，但是在存款利率市場化后，如果缺失存款保險制度且法律約束不強，發(fā)生銀行危機的風險較大（Harry et al，2002）[17]。在金融制度環(huán)境尚未健全的發(fā)展中國家推進利率市場化，更會加劇銀行危機出現的概率。中國利率市場化改革在注重存款利率上限的放開的同時應盡量減少利率市場化產生的風險對于那些風險控制能力較差和管理績效低的銀行的沖擊效應（Porter et al，2009）[18]。過度的貸款增長將導致高風險的產生，且大銀行和貸款增長激進的銀行風險敞口更大（Foos，2010）[19]。利率上限的取消并不直接影響銀行的風險調整行為，不過卻可能造成其階段性的經營風險（張宗益等，2012）[20]。目前國內商業(yè)銀行雖然總體風險承擔呈下降趨勢，但股份制和區(qū)域性銀行的風險水平卻有不斷上升的趨勢（李仲林，2015）[21]。鑒于以上分析，提出本文的第二個研究假設。

    假設2：限定其他條件下，利率市場化程度與銀行風險水平呈正相關，即隨著利率市場化的推進將會增加銀行的風險敞口。 

（三）外部環(huán)境對利率市場化與銀行信貸配置關系的影響 

利率市場化對于銀行信貸資產配置行為的影響必然受到外部環(huán)境的影響。區(qū)域位置的差異，其所處的金融市場環(huán)境定有所不同。東部沿海區(qū)域商業(yè)銀行的金融生態(tài)環(huán)境較好，故而信貸資源的配置行為更為有效，而中、西部地區(qū)的商業(yè)銀行處在金融生態(tài)較為劣勢的環(huán)境中，或致低效率的信貸配置行為。以存貸比作為銀行信貸調配指標進行面板數據回歸時發(fā)現，區(qū)域經濟增長與銀行信貸調配呈現顯著的正向相關，較好的區(qū)域經濟環(huán)境需要足額的信貸配給，同時信貸的高效配置亦會促進區(qū)域經濟的發(fā)展（曹鳳岐和楊樂，2014）[22]。研究還發(fā)現不同商業(yè)銀行的價格競爭指數差異很大，大銀行受“風險轉移效應”主導，競爭有助于提高其穩(wěn)定性，而中小型商業(yè)銀行受“利潤邊際效應”主導，競爭加劇時傾向于追求高風險項目來彌補利潤損失，但卻會導致信貸資源配置的扭曲而產生低效率的行為（李春紅和周曦冉，2015）[23]。貨幣政策對銀行貸款規(guī)模的作用受銀行競爭程度影響，并且銀行競爭程度的增加削弱銀行貸款渠道的作用，這一效應主要通過城市商業(yè)銀行和農村商業(yè)銀行等中小型銀行傳導（高勤，2016）[24]。此外，引入境外戰(zhàn)略投資者的銀行在一定程度上復制了境外戰(zhàn)略投資者較為成熟的公司治理結構、先進的經營理念和風險控制技術，能有效完善中國上市銀行的公司治理機制（張宗益和宋增基，2010）[25]，在利率市場化的進程中可以抵抗利率波動帶來的經驗風險，進行更為有效的信貸配置行為。綜合以上，外部環(huán)境中的區(qū)域位置、經濟形勢、市場競爭和引入境外投資者持股等因素均會對利率市場化下的銀行信貸配置行為產生影響，故本文提出以下假設。 

假設3：限定其他條件下，外部環(huán)境會對利率市場化與銀行信貸配置之間的關系產生顯著影響。 

（四）外部環(huán)境對利率市場化與銀行風險關系的影響 

隨著利率市場化的推進，尤其是在貸款利率的上限完全取消后，價格競爭的進一步加劇導致了銀行風險承擔的增加，而且上行的經濟環(huán)境會助推銀行業(yè)的風險承擔。市場競爭力越強的銀行其風險承擔越低，中小商業(yè)銀行的風險承擔行為對其貸款價格競爭和貨幣政策的敏感性則相對更強（王耀青和金洪飛，2014）[26]。大型商業(yè)銀行受“風險轉移效應”主導，競爭有助于提高其穩(wěn)定性，中小商業(yè)銀行受“利潤邊際效應”的主導，競爭加劇是傾向于追求高風險項目以彌補利潤損失，在利率市場進程中更要注意對中小銀行的引導，注意規(guī)范對于風險的防控工作（李春紅和周曦冉，2015）[23]。貸款利率市場化會減弱銀行風險承擔，而存款利率市場化會加劇銀行風險承擔，即隨著利率市場化的推進，銀行風險承擔呈現先降低后提高的U型趨勢，同時東部區(qū)域市場勢力較強的商業(yè)銀行對利率市場化的敏感性更強（吳國平，2016）[27]，中西部地區(qū)銀行面臨著更大的利率風險沖擊。此外，少數外資股權的引入，為中資商業(yè)銀行帶來了先進的經營管理經驗和國外應對利率市場化的措施，故而對約束銀行風險行為發(fā)揮了積極作用，外資持股比例越高則風險約束效應越強（王濤和蔣再文，2012）[28]。綜合以上分析，外部環(huán)境中的區(qū)域位置、經濟形勢、市場競爭和引入境外投資者持股等因素同樣會對利率市場化與銀行風險的關系具有一定程度上的影響，故提出以下假設。 

假設4：限定其他條件下，外部環(huán)境會對利率市場化與銀行風險之間的關系產生顯著影響。 

三、研究設計 

（一）研究方法與數據來源 

本文選取了2008～2014年度40家城市商業(yè)銀行數據樣本建立非平衡面板。為了降低數據“雜音”對處理結果穩(wěn)健性的干擾，我們對主要變量進行了1%的Winsor縮尾預先處理。數據主要來源于手工收集的各城市商業(yè)銀行的年度報告和國泰安CSMAR數據庫，經濟變量GDP變量數據來自歷年《中國金融統(tǒng)計年鑒》。最后用STATA 14.0對各模型進行了OLS回歸分析和穩(wěn)健性檢驗。 

（二）研究模型與變量設置 

為了有效的檢驗本文的研究假設1和假設2，即利率市場化與銀行信貸配置和風險之間的關系效應，我們參考了李斌等（2015）[29]和左崢等（2014）[30]的研究成果，同時希望了解董事會治理對于銀行信貸配置和風險的影響，我們在原有模型基礎上加入了獨立董事比例和董事會會議次數變量（吳成頌和錢春麗，2014）[31]，最后得到了以下基礎回歸模型： 

LDi，t=α0+α1IRLi，t+？撞αControlsi，t+εi，t （1） 

RISKi，t=β0+β1IRLi，t+？撞βControlsi，t+φi，t （2） 

同樣地，為了檢驗本文的研究假設3和假設4，我們在以上兩個基準模型中添加了外部環(huán)境調節(jié)變量與利率市場化的交叉項IRL*Area、IRL*GDPG、IRL*Lerner以及IRL*For，主要是為了分析外部環(huán)境對利率市場化和銀行信貸配置和風險的關系效應的影響。具體操作過程中分別用以上四個交叉項替換公式中的X變量以及用外部環(huán)境變量替換Envir變量： 

LDi，t=γ0+γ1IRLi，t+γ2Xi，t+γ3Enviri，t+？撞γControlsi，t+？準i，t （3） 

RISKi，t=δ0+δ1IRLi，t+δ2Xi，t+δ3Enviri，t+？撞δControlsi，t+？諄i，t （4） 

其中α、β、γ、δ為變量回歸數，ε、φ、？準、？諄則為誤差項。 

在本文的研究模型中，被解釋變量為信貸配置LD和銀行風險RISK，分別用銀行存貸比例和基于ROA的Z-Score得分來表示，Z-Score得分越低則破產風險越高。 

解釋變量為利率市場化程度指標，具體是用銀行的凈利差來描述利率市場化程度。

    在控制變量方面，銀行資產規(guī)模Size可檢驗商業(yè)銀行的“大而不倒”現象在城商行中是否存在；資本充足率Car是為了研究資本審慎監(jiān)管對于信貸配置和風險的影響；不良資產率Npl可以分析不良資產的治理能否改善銀行風險敞口和提高信貸效率；資產負債率DA可驗證銀行的負債情況對于信貸能力和風險的影響；凈資產收益率Roe是為了觀察銀行的盈利能力能否改善風險現狀和信貸配置效率；最后選取了董事會治理變量IDP和DNum來研究董事會治理是否對信貸配置效率和風險的緩釋具有積極效應如表1。 

（三）主要變量描述性統(tǒng)計 

表2主要報告了主要變量描述性統(tǒng)計的結果。從表2中可知，城商行的存貸比例均值為0.449，信貸配置效率不高，其信貸行為可能在在利率市場化的推進中得到了抑制。城商行的破產風險敞口均值為7.890，總體來說破產可能性不大，但個別銀行的Z-Score值較小，風險控制問題應予以重視。利率市場化程度也隨著時間的變化呈現出深化的現象，表明我國存貸利率的市場化在持續(xù)不斷的穩(wěn)步推進。其他主要變量方面，銀行業(yè)的價格競爭在不斷加劇，我國銀行業(yè)在利率市場化的進程中可能存在惡性的利率競爭現象；不良貸款率不斷下降，可見城商行近年來對于不良資產的重視和積極治理。境外投資者持股比例下降，表明了少量境外投資者的退出以及中資持股控制的加強。 

四、實證分析與穩(wěn)健性檢驗 

（一）利率市場化對銀行信貸配置和風險的影響研究 

本文使用STATA 14.0對城商行2008～2014年度面板數據進行多元回歸分析，分析過程中選擇了OLS模型對各研究假設進行驗證。表3主要報告了對于研究假設1和假設2進行驗證的結果，即利率市場化與銀行的信貸配置和風險的關系效應。同時按年份進行分組，之所以按2013年為界，主要是因為2013年后貸款利率管制完全放開，我們想要觀察其前后的區(qū)別。由表3中的模型1可知，利率市場化程度IRL回歸系數為0.512，利率市場化與城商行信貸配置之間呈顯著的正相關，同時由于利率市場化程度為負向指標，亦即隨著利率市場化的推進時值變小，可見城商行的信貸配置能力得到了抑制。且在按年份時間分組后發(fā)現，隨著利率市場化的深入，放大了對城商行信貸配置效率的抑制作用。選取樣本的城商行多為中小型銀行，在存貸利差收窄的利率市場化的進程中可能受到了大銀行的“擠出效應”，在激烈的市場競爭中處于劣勢地位，故而其信貸配置的能力得到了抑制。所以，假設1未得到實證檢驗的支持，利率市場化的深入并沒有提高城商行的信貸能力，反而其信貸配置效率有所削弱。 

同樣地，從表3中的模型2可知，利率市場化變量IRL回歸系數為9.521，且通過了顯著性檢驗。同時利率市場化變量與破產風險變量均為負向指標，即破產風險變量值越大，風險越??；隨著利率市場化的推進，其存貸差收窄。利率市場化與銀行風險之間呈正相關，即利率市場化的推進會放大城商行的風險敞口，加劇了其破產風險。且按年份時間進行分組后發(fā)現，利率市場化初期對于風險的影響并不顯著，但近年來其對風險的影響在不斷地加強。中小型城商行在利率市場化的進程中處于劣勢地位，競爭能力較弱，其盈利能力和抵抗風險能力均弱于大型商業(yè)銀行，故而在利率市場化不斷深入的今天，中小型商業(yè)銀行對于風險的敏感性更強，應加以重點疏導。 

在控制變量方面，城商行中資產規(guī)模變量Size對信貸配置和風險的回歸系數分別為-0.005與0.188，資產規(guī)模較大的城商行在利率市場化的進程中經營出現了困境，但均未通過顯著性檢驗；資本充足率變量Car回歸系數分別為-0.005和0.085，可見過多的資本緩沖并不能提高城商行的信貸配置效率與降低其破產風險，“緩沖資本池”的深度應適量；不良資產率Npl的回歸系數分別為0.012和-0.021，不良資產的增加會顯著提升城商行的信貸能力，但對其風險承擔的作用并不明顯；資產負債率變量DA回歸系數分別為-1.049和-8.521，且均通過了顯著型檢驗，負債率的提高將增加城商行的破產風險同時會削弱其信貸配置效率；凈資產收益率Roe回歸系數分別為0.298和-31.698，可見較好的盈利能力會顯著的提升其信貸配置能力的同時抑或放大城商行的風險承擔水平；董事會治理變量IDP和DNum對信貸配置的回歸系數分別為0.248和-0.005，且都通過了顯著性檢驗，獨立董事比例的提高會增加城商行的信貸配置能力，但董事會會議卻存在低效率；同時董事會治理對銀行風險的影響未能通過顯著性檢驗。 

（二）外部環(huán)境對利率市場化與銀行信貸配置關系的影響研究 

表4主要報告了對研究假設3進行實證檢驗的結果，檢驗了外部環(huán)境因素對利率市場化與銀行信貸配置關系的影響。從表4中模型3可見，利率市場化與區(qū)域環(huán)境變量的交叉項IRL*Area的回歸系數為-0.465，且通過了顯著性檢驗。說明東部地區(qū)的城商行在利率市場化的推進過程中相較于中西部地區(qū)有著更高的信貸配置能力，應是東部地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境較好，為城商行的信貸行為提供了良好的生存環(huán)境。從模型4可知，利率市場化程度與地區(qū)的GDP增速的交叉項IRL*GDPG回歸系數為-0.089，表明了較好的經濟形勢可以顯著地抑制利率市場化對于城商行信貸配置的削弱效應。較快的經濟增速應需要較多的資金支持，所以在這一環(huán)境下，城商行的信貸配置效率得到了顯著提升。同樣地，從模型5可以發(fā)現利率市場化與市場競爭變量的交叉項IRL*Lerner的回歸系數為13.088，激烈的市場競爭顯著的抑制了城商行的信貸配置能力，并且進一步放大了利率市場化對于信貸配置的抑制作用。最后，從模型6可知，利率市場化程度與境外投資者持股變量交叉項IRL*For的回歸系數為-1.875，并通過了顯著檢驗。引入境外投資者的少量持股可以提高城商行的信貸配置效率，并且能夠積極的化解利率市場化對于城商行信貸配置的抑制作用。綜合來說，外部環(huán)境對利率市場化與城商行信貸配置關系具有顯著的影響，故假設3成立。具體來說，較好的區(qū)域環(huán)境和經濟形勢以及引入境外投資者的少量持股可以化解利率市場化對銀行信貸配置的抑制性影響，能夠積極提高其信貸配置的效率。

   （三）外部環(huán)境對利率市場化與銀行風險關系的影響研究 

表5主要報告了對研究假設4進行驗證的結果，主要分析了外部環(huán)境因素對利率市場化與銀行風險之間關系的影響。從表5中模型7可知，利率市場化程度與東部區(qū)域變量交叉項IRL*Area的回歸系數為-1.515，與銀行風險之間呈顯著的負相關。表明了東部較好的區(qū)域環(huán)境下，利率市場化對于銀行風險的加劇效應得到了抑制，較好的區(qū)域環(huán)境下城商行的破產風險處于較低水平，處于經營穩(wěn)定狀態(tài)，可見利率市場化對銀行風險的加劇效果在中西部城商行中應更為明顯。從模型8中可知，利率市場化程度與經濟增速的交叉項IRL*GDPG回歸系數為-2.549，與銀行風險之間呈顯著的負相關。在經濟形勢較好時，利率市場化對與城商行風險的加劇效果被削弱，處于較好經濟形勢中的城商行經營穩(wěn)定，其出現破產危機的可能性也很小，可見維持較好的經濟環(huán)境對銀行風險具有顯著的抑制作用。同樣地，從表5中的模型9可知，利率市場化與市場競爭的交叉項IRL*Lerner的回歸系數為15.113，顯著地增加了銀行的風險承擔水平。激烈的市場競爭會進一步放大利率市場化對于銀行風險的加劇效應，而中小型城商行顯然在價格競爭中處于劣勢地位，其競爭能力有待提高；最后，從模型10可知，利率市場化與引入境外投資者持股變量的交叉項IRL*For的回歸系數為-1.256，存在境外投資者的少量持股會化解一部分的利率風險，存在境外投資者持股的銀行學習了國外較為先進的經營管理經驗，在面對不斷推進的利率市場化時有著較好的應對方式。綜合來說，外部環(huán)境因素對利率市場化與銀行風險之間的關系效應有著明顯的影響，具體來說，較好的區(qū)域環(huán)境和經濟形勢以及存在境外投資者的少量持股能夠一定程度上化解利率市場化的風險，而價格競爭則會加劇這一現象，故而假設4得到了實證的支持。 

（四）進一步研究 

通過進一步研究利率市場化、信貸配置和銀行風險之間的關系時發(fā)現，利率市場化對于城商行風險的影響路徑可能是信貸配置的部分中介作用。從表6可知，在利率市場化對風險影響的基準模型中在添加信貸配置變量（LD）進行回歸分析后，其對于風險的影響能力變弱，同時信貸配置對銀行風險有著顯著的正向影響效果。從中易知，利率市場化加劇城商行風險承擔的部分原因是由于其對信貸配置效率的削弱造成，即利率市場化的風險效應或是由于低效率的信貸配置行為傳導的。 

（五）穩(wěn)健性檢驗 

為了檢驗前文得出的結論，我們做了以下的穩(wěn)健性分析：分別用貸資產比例和基于Roe的Z值得分來對信貸配置與銀行風險變量替換后進行上述模型的回歸分析，均得到了與前文基本一致的結論。此外，還應用固定效應模型與隨機效應模型對各研究假設進行驗證，實證分析結果同樣驗證了以上各研究模型的主要結論。 

五、研究結論與啟示 

為了進一步豐富對于中小型商業(yè)銀行的研究，論文在提出四個研究假設的基礎上，選取40家城市商業(yè)銀行2008～2014年度樣本構建非平衡面板數據進行了多元回歸分析，主要研究了利率市場化與銀行信貸配置和風險之間的關系效應。實證檢驗結果表明：利率市場化與銀行信貸配置之間呈顯著負相關，即利率市場化會抑制城商行的信貸配置能力；而利率市場化與銀行風險之間顯著正相關，即利率市場化會加劇城商行的破產風險，面對利率市場化的進程，城商行處于劣勢地位。此外，外部環(huán)境對利率市場化與銀行信貸配置和風險之間的關系具有顯著影響：外部環(huán)境因素中的區(qū)域環(huán)境、經濟形勢和引入境外投資者的少量持股能夠削弱利率市場化對于城商行信貸配置的抑制作用，同行能夠化解利率市場化對于城商行破產風險的加劇效果，對城商行的穩(wěn)定經營具有積極影響。而激烈的市場競爭則會加劇利率市場化對城商行信貸配置的抑制作用和對風險的加劇效應，城商行的競爭能力有待進一步的提高，否則在利率市場化的大環(huán)境下難以維持穩(wěn)定。 

基于以上的結論，本文得到了以下啟示：①在利率市場化的進程中，城市商業(yè)銀行應提升自己的信貸配置能力來獲取一定的利潤，同時要積極地化解自身的破產危機風險。②中西部地區(qū)城商行由于區(qū)域環(huán)境處于劣勢地位，在面對利率市場化時更應積極提升自己的信貸配置能力以及加強風險承擔的管控，積極開展創(chuàng)新業(yè)務提升自身的競爭能力。③引入境外投資者的少量持股對銀行具有積極效果，城商行可以引入少量外資持股或積極開展學習國外銀行先進的經營管理經驗。④在利率市場化的推進中政府部門應維持經濟形勢的穩(wěn)定，保持區(qū)域經濟積極穩(wěn)步地發(fā)展。⑤銀行監(jiān)管部門要避免惡性的市場競爭，保持良好的市場秩序，同時審慎監(jiān)管大銀行對于中小型銀行的非正常的“擠出行為”，從而維持整個銀行體系的良好生態(tài)環(huán)境。 

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