發(fā)布時(shí)間：2023-07-17 16:29:45
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：擔(dān)保；不良資產(chǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理
作者簡(jiǎn)介：李月明（1984-），女，中國(guó)投資擔(dān)保有限公司，從事資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及法務(wù)助理相關(guān)工作，2010年起在中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院在職研究生學(xué)習(xí)，攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，研究方向?yàn)榻鹑趯W(xué)-投資方向。
中圖分類號(hào)：F832.39 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.09.18 文章編號(hào)：1672-3309（2012）09-46-03
長(zhǎng)期以來(lái)，不良資產(chǎn)管理作為擔(dān)保公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理的最后一道屏障，在擔(dān)保業(yè)務(wù)開(kāi)展的整個(gè)運(yùn)作體系中發(fā)揮著不可或缺的作用。金融環(huán)境不甚景氣、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)萎靡的狀態(tài)，這些現(xiàn)狀使得擔(dān)保行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境變得更加復(fù)雜。在經(jīng)濟(jì)處于下行通道的低迷期，擔(dān)保業(yè)務(wù)的代償風(fēng)險(xiǎn)隨之增加，如何將現(xiàn)有的不良資產(chǎn)進(jìn)行有效的處置，真正實(shí)現(xiàn)擔(dān)保運(yùn)營(yíng)的“有代償、無(wú)損失”，成功化解主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，這已經(jīng)成為衡量擔(dān)保公司業(yè)務(wù)能力的一個(gè)重要體現(xiàn)，同時(shí)也是擔(dān)保公司全面健康協(xié)調(diào)發(fā)展的有力保障。
風(fēng)險(xiǎn)管理是指通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)駕馭、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等一系列活動(dòng)來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)的管理工作。擔(dān)保公司不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理是指通過(guò)設(shè)計(jì)完備的代償預(yù)案、密切跟蹤項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、準(zhǔn)備訴訟追償方案、制定完善的資產(chǎn)處置經(jīng)營(yíng)策略等風(fēng)險(xiǎn)防范措施使得因擔(dān)保代償、投資的目標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)以及其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不順利而形成的資產(chǎn)避免價(jià)值貶損。研究表明，代償風(fēng)險(xiǎn)是擔(dān)保公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展必須面臨的管理風(fēng)險(xiǎn)，因此，對(duì)代償后不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工作顯得尤為重要。
一、擔(dān)保公司不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性
通過(guò)對(duì)不良資產(chǎn)開(kāi)展有效的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，可以為公司減少經(jīng)濟(jì)損失、降低不良資產(chǎn)余額和比率，實(shí)現(xiàn)提高資產(chǎn)質(zhì)量的目的。這對(duì)公司業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性和迫切性具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（一）對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理是擔(dān)保公司適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的需要
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的深入發(fā)展，世界各經(jīng)濟(jì)體和各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來(lái)越緊密，而相互的影響也越來(lái)越大，經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和隨之產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加，建立敏感且能夠有效應(yīng)對(duì)突如其來(lái)的金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解機(jī)制是十分必要的。而建立不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，作為公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系中風(fēng)險(xiǎn)防范和化解的最終屏障，是上述防范和化解機(jī)制的重要組成部分。
（二）對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理是擔(dān)保行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需要
擔(dān)保行業(yè)自上個(gè)世紀(jì)90年代興起，目前已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展階段。隨著擔(dān)保規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，擔(dān)保代償并由此形成不良資產(chǎn)不可避免。擔(dān)保行業(yè)自身機(jī)制的完善和成熟使得擔(dān)保成為金融交易對(duì)手一個(gè)比較重要的增信補(bǔ)充手段，與此同時(shí)也對(duì)擔(dān)保行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)化解能力提出了更高的要求。對(duì)不良資產(chǎn)卓有成效的管理恰恰體現(xiàn)了這方面的能力。只有在承做風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之后能夠真正控制住資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)，這才使得擔(dān)保業(yè)務(wù)的運(yùn)作流程真正形成良性循環(huán)，才能真正實(shí)現(xiàn)擔(dān)保行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
（三）對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理是公司完善經(jīng)營(yíng)機(jī)制的必然要求
擔(dān)保行業(yè)在發(fā)展初期業(yè)務(wù)研發(fā)側(cè)重點(diǎn)在于開(kāi)拓市場(chǎng)，即設(shè)計(jì)較為新穎的擔(dān)保嵌入式交易結(jié)構(gòu)，來(lái)尋找市場(chǎng)中的潛在需求。伴隨公司業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新和擔(dān)保規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)于擔(dān)保流程優(yōu)化的關(guān)注越來(lái)越多，建立更加完善且適應(yīng)市場(chǎng)壞境的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體制成為擔(dān)保公司業(yè)務(wù)成熟的又一個(gè)標(biāo)志。為業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展可能產(chǎn)生的不良資產(chǎn)搭建一個(gè)處置和經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，解決公司業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最終出口問(wèn)題，是公司完善經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制的必然要求。
（四）對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理是公司資產(chǎn)保值增值的需要
社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是一個(gè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程。對(duì)已經(jīng)產(chǎn)生的不良資產(chǎn)進(jìn)行有效管理、合理經(jīng)營(yíng)，既可以將資產(chǎn)損失降到最低，又可以提高不良資產(chǎn)的價(jià)值，即在滿足公司流動(dòng)性要求的前提下，最大限度的實(shí)現(xiàn)代償資產(chǎn)的保值增值，并為公司創(chuàng)造效益。
二、擔(dān)保公司不良資產(chǎn)管理的常見(jiàn)問(wèn)題及根源
同其他業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理組成要素相似，擔(dān)保公司不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也可劃分為諸如法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理（操作）風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害等，但具體細(xì)化到擔(dān)保業(yè)務(wù)的一個(gè)環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制常常同現(xiàn)存的問(wèn)題緊密相關(guān)。擔(dān)保公司目前管理不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀主要有以下特點(diǎn)：
1、現(xiàn)存的資產(chǎn)質(zhì)量不高、損失率大。大多數(shù)用來(lái)抵債的房產(chǎn)、地產(chǎn)均有法律瑕疵或者他項(xiàng)權(quán)利限制，處置的遺留問(wèn)題很多。代償預(yù)案中往往考慮的抵押物情況過(guò)于樂(lè)觀，隨著項(xiàng)目條件的惡化，糾紛以及衍生問(wèn)題逐漸暴露出來(lái)，解決起來(lái)需要投入較多的人力、物力。
2、債權(quán)隨著時(shí)間的推移面臨落空風(fēng)險(xiǎn)。不良資產(chǎn)在發(fā)生初期如果錯(cuò)過(guò)了控制資產(chǎn)的最佳時(shí)機(jī)，被動(dòng)局面不容易從根本上實(shí)現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。隨著時(shí)間的一再拖延，可能面臨合同對(duì)象被撤銷、法定代表人下落不明等情況。
3、處置成本偏高且供過(guò)于求，很難尋找到合適的買方市場(chǎng)。為滿足公開(kāi)、公平、公正的資產(chǎn)處置原則，目前資產(chǎn)交易大多通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行，但程序較為繁雜。目前還沒(méi)有信息相對(duì)透明的成熟公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行便宜操作，增加了資產(chǎn)的處置難度和損失風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)合工作實(shí)踐并經(jīng)初步梳理，本文認(rèn)為導(dǎo)致上述狀況的主要原因是：
1、外部原因。
（1）債務(wù)企業(yè)費(fèi)盡心力逃脫債務(wù)。 債務(wù)企業(yè)通常利用子公司、控股公司或者其他關(guān)聯(lián)公司來(lái)轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)，使得債務(wù)人本身喪失償債能力。
（2）地方政府的行政干預(yù)。 地方政府出于保護(hù)當(dāng)?shù)乩娴纫蛩爻霭l(fā)，往往通過(guò)行政手段干預(yù)項(xiàng)目的實(shí)施或利益的分配，影響到公司的權(quán)益。
2、內(nèi)部原因。
（1）合同、協(xié)議不規(guī)范，操作過(guò)程有疏漏。在眾多遺留的有關(guān)不良資產(chǎn)的訴訟中，合同條款的不全面和疏忽為后來(lái)許多問(wèn)題的滋生留下了隱患。最常見(jiàn)的問(wèn)題主要有：
一是合同要件欠規(guī)范甚至缺失。有些合同由于不是雙方同時(shí)簽署的，所以在簽約地以及簽約時(shí)間方面信息缺失，合同要件欠完備。這為后來(lái)涉訴后管轄的確定以及訴訟時(shí)效的起算帶來(lái)了很多不必要的爭(zhēng)議。
二是口頭約定無(wú)證據(jù)。規(guī)范的合同條款沒(méi)有確定時(shí)，許多口頭的約定沒(méi)有證據(jù)來(lái)證明，以至于在法律上得不到支持。
三是項(xiàng)目經(jīng)手人較多時(shí)，在合同資料管理方面有待加強(qiáng)，項(xiàng)目原件資料的不完備常常使原本較有勝算的訴訟陷入被動(dòng)。
（2）設(shè)置連帶擔(dān)保保證工作有待進(jìn)一步改進(jìn)。一般而言，在合作開(kāi)展業(yè)務(wù)的過(guò)程中，在客戶提供的保證金或者抵押物的估值明顯低于預(yù)期代償資金的情況下，擔(dān)保公司一般會(huì)要求對(duì)方提供一個(gè)具有經(jīng)濟(jì)償還能力的經(jīng)營(yíng)企業(yè)提供信用反擔(dān)?；蛘咴俑郊雍献鲗?duì)象主要負(fù)責(zé)人的個(gè)人連帶責(zé)任擔(dān)保。在這種情形下，公司在實(shí)際掌控連帶保證方、連帶保證人的資產(chǎn)信息方面有必要進(jìn)一步細(xì)化，尤其是實(shí)物資產(chǎn)的相關(guān)信息。一旦出現(xiàn)代償，擔(dān)保公司很可能面臨追及的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)移或者權(quán)利已經(jīng)被限制的情況，處理后續(xù)問(wèn)題會(huì)變得格外復(fù)雜。此外，在對(duì)連帶責(zé)任人的擔(dān)保責(zé)任進(jìn)行追索的過(guò)程中還必須注意訴訟時(shí)效問(wèn)題，否則擔(dān)保人可能以此為抗辯使得擔(dān)保公司的正當(dāng)權(quán)利落空。
（3）訴訟時(shí)效管理有待進(jìn)一步加強(qiáng)。民法關(guān)于訴訟時(shí)效的規(guī)定與擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)密切相關(guān)。在初期的業(yè)務(wù)開(kāi)展中，擔(dān)保公司一般都是以債權(quán)人的身份介入的，所以就存在訴訟時(shí)效的問(wèn)題。一般債權(quán)的訴訟時(shí)效是2年，所以項(xiàng)目承辦人在進(jìn)行項(xiàng)目統(tǒng)籌管理時(shí)應(yīng)該將訴訟時(shí)效的起算點(diǎn)掌握清楚，以避免錯(cuò)過(guò)主張權(quán)利的最佳時(shí)機(jī)。未來(lái)?yè)?dān)保業(yè)務(wù)一旦發(fā)生代償，也應(yīng)當(dāng)在第一時(shí)間將訴訟時(shí)效期間進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，使項(xiàng)目在公司業(yè)務(wù)流程的開(kāi)展中能夠很明晰地提醒項(xiàng)目承做人在規(guī)定的期限內(nèi)采取維權(quán)措施。
三、加強(qiáng)擔(dān)保公司不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理
加強(qiáng)不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理要把擔(dān)保公司的整個(gè)業(yè)務(wù)流程看成一個(gè)整體，綜合予以考量。隨著擔(dān)保業(yè)務(wù)的逐漸規(guī)范和成熟，必須有相應(yīng)的較為完備的制度與之匹配。
1、加強(qiáng)盡職調(diào)查中對(duì)資產(chǎn)調(diào)查部分的細(xì)節(jié)管理。在項(xiàng)目承做階段，業(yè)務(wù)人員應(yīng)著力對(duì)客戶的資產(chǎn)情況進(jìn)行較為完備的調(diào)查。除訪談外，盡可能輔助工商、房產(chǎn)檔案查詢工作，對(duì)關(guān)聯(lián)資產(chǎn)做好相應(yīng)的登記工作，以便在項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)能夠及時(shí)應(yīng)對(duì)，把握項(xiàng)目主動(dòng)權(quán)。
2、項(xiàng)目代償預(yù)案應(yīng)細(xì)化并使之具有可操作性。在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段，業(yè)務(wù)人員要提前預(yù)判，設(shè)計(jì)較為穩(wěn)妥的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)方案，解決項(xiàng)目承做初期的一些措施落實(shí)難題。項(xiàng)目人員要對(duì)在保項(xiàng)目進(jìn)行不定期跟蹤，核實(shí)代償預(yù)案的合理性與執(zhí)行可能性。一旦出現(xiàn)資產(chǎn)縮水或者權(quán)屬變動(dòng)時(shí)要保持敏感，盡可能將風(fēng)險(xiǎn)化解于較為優(yōu)化的運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中。
3、完善訴訟時(shí)效統(tǒng)計(jì)制度，制定相應(yīng)的預(yù)警機(jī)制。擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)承做、運(yùn)營(yíng)人員都應(yīng)具備基本的法律素養(yǎng)，對(duì)于訴訟時(shí)效的規(guī)定要靈活地應(yīng)用于業(yè)務(wù)運(yùn)作過(guò)程中。從公司管理的角度，建立比較完善的定期更新的訴訟時(shí)效統(tǒng)計(jì)制度是必要和可行的，定期更新數(shù)據(jù)的過(guò)程也是預(yù)警機(jī)制發(fā)揮作用的重要保證。
4、提高業(yè)務(wù)人員的資產(chǎn)處置能力，拓寬視野，使得經(jīng)營(yíng)手段更加多樣化。資產(chǎn)處置是一門學(xué)問(wèn)且隨著金融企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)于資產(chǎn)處置方面的人才有更大的需求。擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)人員不僅要提高自己的業(yè)務(wù)承做能力，更應(yīng)該拓寬視野，提高自己對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的預(yù)判能力。如果能夠?qū)⒗碚撝R(shí)同具體的擔(dān)保業(yè)務(wù)實(shí)踐相結(jié)合，將不良資產(chǎn)處置定位為擔(dān)保公司的又一業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，不斷探索資產(chǎn)處置經(jīng)營(yíng)的方法，將會(huì)給擔(dān)保公司注入新的活力。
5、加大同資產(chǎn)管理公司等專門進(jìn)行不良資產(chǎn)處置的機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系，探討合作模式，增加公司資產(chǎn)保全的靈活性。擔(dān)保公司的資產(chǎn)規(guī)模及人員配備同專門的資產(chǎn)管理公司無(wú)法相提并論，但業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展對(duì)擔(dān)保公司的資產(chǎn)處置能力提出了更高的要求，這就需要探討新的合作路徑，將現(xiàn)有的資產(chǎn)管理公司的比較成熟的經(jīng)驗(yàn)同擔(dān)保公司的實(shí)際情況結(jié)合起來(lái)。將現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行分類管理，對(duì)于預(yù)期有較大收益的資產(chǎn)要窮盡一切手段追償，而對(duì)于預(yù)期損失較大的資產(chǎn)可以嘗試打包進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓的途徑，以期能夠同資產(chǎn)管理公司的專業(yè)進(jìn)行一個(gè)較好的銜接，互利共贏。
綜上所述，隨著擔(dān)保行業(yè)逐漸發(fā)展至穩(wěn)健、成熟階段，作為擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的最后一道屏障，不斷探索不良資產(chǎn)管理、經(jīng)營(yíng)的新途徑成為當(dāng)務(wù)之急。風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，且風(fēng)險(xiǎn)與收益在一定程度上正相關(guān)。因此，必須高度重視并著力研究不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略、方法、機(jī)制，以便形成一個(gè)健全、完善的擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，真正提高擔(dān)保公司應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。
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近期，保險(xiǎn)業(yè)人士企盼已久的《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》正式出臺(tái)了。這是我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域的一件大事，它標(biāo)志著保險(xiǎn)資金的運(yùn)用將進(jìn)一步專業(yè)化、規(guī)范化，可以確保保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全與有效，提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心競(jìng)爭(zhēng)力，更好地服務(wù)于保險(xiǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。
保險(xiǎn)資金運(yùn)用模式應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)規(guī)模相適應(yīng)
保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)市場(chǎng)聯(lián)系資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)，也是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)揮資金融通功能，支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要途徑。近年來(lái)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)以年均30％左右的增長(zhǎng)速度發(fā)展，截至今年一季度末，全國(guó)保險(xiǎn)總資產(chǎn)達(dá)到9980.3億元，保險(xiǎn)資金運(yùn)用總額9205.4億元，部分保險(xiǎn)公司的可投資資金規(guī)模，從數(shù)十億元到上千億元不等。
保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理組織架構(gòu)應(yīng)該與保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)規(guī)模、投資領(lǐng)域以及保險(xiǎn)資金運(yùn)作的特點(diǎn)相適應(yīng)。由于歷史原因，我國(guó)保險(xiǎn)公司的管理模式及資源配置基本是按照保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的管理要求建立的。
保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用同屬于風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，但是二者所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)完全不同，在管理模式上也具有不同要求。因此原有的管理模式及資源配置會(huì)嚴(yán)重削弱保險(xiǎn)投資運(yùn)作的效率和對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效管控。目前，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司基本采用內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式，這對(duì)于規(guī)模小、運(yùn)作歷史短、資金管理簡(jiǎn)單的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，其模式具有合理性。
隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)公司可運(yùn)用的資金規(guī)模迅速擴(kuò)大，部分保險(xiǎn)公司的可投資資金規(guī)模，從數(shù)十億元到上千億元不等。內(nèi)設(shè)投資部門的管理形式只適合于小規(guī)模的、單一品種的投資活動(dòng)，并不能適應(yīng)保險(xiǎn)資金規(guī)模的日益擴(kuò)大、投資業(yè)務(wù)量和投資品種快速增長(zhǎng)的需要。特別是今后還將可能進(jìn)一步擴(kuò)大投資領(lǐng)域，保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門的架構(gòu)，很難為保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展提供人才及制度保證，在一定程度上限制了保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域的拓寬。
建立資產(chǎn)管理公司是保險(xiǎn)資金運(yùn)用長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的必然選擇
設(shè)立專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，是保險(xiǎn)公司適應(yīng)投資規(guī)模迅速擴(kuò)大、投資領(lǐng)域不斷拓展的需要，從根本上說(shuō)是我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的大計(jì)。
設(shè)立專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的實(shí)際需要，從市場(chǎng)研究、投資決策、業(yè)務(wù)操作、風(fēng)險(xiǎn)控制等諸方面對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)行規(guī)范化管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。首先，建立資產(chǎn)管理公司有利于培育保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心競(jìng)爭(zhēng)力。資產(chǎn)管理公司可以根據(jù)保險(xiǎn)資金的性質(zhì)和偏好，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用施行集約、統(tǒng)一和高效的管理，在某些投資領(lǐng)域的受益能力優(yōu)于其它機(jī)構(gòu)。通過(guò)這種公開(kāi)、公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)整個(gè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理水平不斷提高，形成保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
其次，有利于建立專業(yè)化的投資隊(duì)伍。設(shè)立專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，可以從根本上改善保險(xiǎn)資金的組織管理結(jié)構(gòu)根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)建立有效的激勵(lì)機(jī)制，吸引國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的專業(yè)投資隊(duì)伍，為今后保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的進(jìn)一步發(fā)展奠定人力資源基礎(chǔ)。
第三，有利于提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的監(jiān)管水平。專業(yè)化的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了保險(xiǎn)資金運(yùn)用集約、規(guī)范、高效的管理，為保險(xiǎn)監(jiān)管部門進(jìn)一步強(qiáng)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管創(chuàng)造了有力的條件。規(guī)范化的組織管理模式，使監(jiān)管部門可以針對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)來(lái)確立更加合理的財(cái)務(wù)核算體系，建立更加科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，從而提高監(jiān)管的科學(xué)化、專業(yè)化、規(guī)范化水平，更加有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)。借鑒國(guó)外保險(xiǎn)資金運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)，提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用的新水平
國(guó)外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)除了設(shè)立內(nèi)部的投資部門，如證券部、國(guó)債部、不動(dòng)產(chǎn)管理部等來(lái)進(jìn)行管理以外，大都設(shè)有專門為資金運(yùn)作服務(wù)的資產(chǎn)管理公司。它們接受母公司委托，獨(dú)立從事資產(chǎn)管理工作。躋身2002年全球500強(qiáng)的34家股份制保險(xiǎn)公司中，就有80％以上采取這種保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的模式運(yùn)作保險(xiǎn)資金。中國(guó)保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部監(jiān)管處處長(zhǎng)高艷介紹，在國(guó)外，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不僅管理保險(xiǎn)公司自身的資產(chǎn)，更重要的是管理其他第三方資產(chǎn)，來(lái)自其他第三方資產(chǎn)的比例超過(guò)50％。如英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)的保險(xiǎn)資產(chǎn)430億美元左右，但其資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)為2400多億美元。這種資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)屬性已經(jīng)弱化，而被視作一般投資性機(jī)構(gòu)。將來(lái)我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制如有突破，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也可以受托管理非保險(xiǎn)性質(zhì)的資金。
今年全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議提出，要推進(jìn)資金運(yùn)用管理體制改革，逐步把保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資金運(yùn)用業(yè)務(wù)徹底分離，允許有條件的公司成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。在此之前，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人保控股公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)集團(tuán)公司分別發(fā)起設(shè)立了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。太平洋保險(xiǎn)、新華人壽、華泰保險(xiǎn)、中國(guó)再保險(xiǎn)等相繼提交了設(shè)立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的申請(qǐng)。為保證保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司規(guī)范健康發(fā)展，促進(jìn)保險(xiǎn)資金的專業(yè)化運(yùn)作，確保保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全與有效，保監(jiān)會(huì)經(jīng)過(guò)廣泛調(diào)研和多方協(xié)調(diào)，制定出臺(tái)了《規(guī)定》。
改革保險(xiǎn)資金管理體制和運(yùn)作機(jī)制，按照集中統(tǒng)一和專業(yè)管理的要求，完善保險(xiǎn)資金管理體制。
近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)有了較大的改觀，無(wú)論是投資領(lǐng)域的拓展，還是投資人才的引進(jìn)，都取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，在一定程度上緩解了嚴(yán)重威脅壽險(xiǎn)公司的利差損問(wèn)題，同時(shí)也在一定程度上改善了財(cái)險(xiǎn)公司的盈利能力。但保險(xiǎn)資金運(yùn)用的專業(yè)化程度不高仍是制約我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。為確保中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，特別是應(yīng)對(duì)加人世貿(mào)組織后所面對(duì)的新的挑戰(zhàn)，必須抓緊有限時(shí)間，迅速提高保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力，特別是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的專業(yè)化管理水平，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)的健康和可持續(xù)發(fā)展。
我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的發(fā)展與現(xiàn)狀
改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)取得了很大的發(fā)展和進(jìn)步，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用日益增強(qiáng)，與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距逐步縮小，截止2002年底，全國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模已達(dá)6494.1億元，保險(xiǎn)資金可運(yùn)用余額達(dá)5799.3億元。預(yù)計(jì)到2005年保險(xiǎn)資產(chǎn)總規(guī)模將突破萬(wàn)億大關(guān)。
吳定富主席在全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上提出，與傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)相比，現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)不僅包括經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能，還包括資金融通功能和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理功能。這是對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的再認(rèn)識(shí)。保險(xiǎn)業(yè)作為金融業(yè)的重要組成部分，在金融市場(chǎng)中占有重要地位，是資本市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資人和資產(chǎn)管理人。由于歷史原因，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在以往的發(fā)展中比較偏重于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身，從而導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資金運(yùn)用業(yè)務(wù)的發(fā)展極不協(xié)調(diào)。2002年是中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)近年來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度最快的一年。全國(guó)保費(fèi)收入3053.1億元，同比增長(zhǎng)44.7%.但保費(fèi)的快速增長(zhǎng)和資金運(yùn)用收益偏低的矛盾卻越來(lái)越突出。2002年，資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)收益155.85億元，資金運(yùn)用收益率為3.14%，比上年下降1.16個(gè)百分點(diǎn)。這一矛盾已直接影響到保險(xiǎn)公司的償付能力和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，關(guān)系到保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理所面臨的問(wèn)題主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：
一是保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模的不斷擴(kuò)大，而投資渠道卻非常狹窄，投資工具少，保險(xiǎn)公司的主要投資領(lǐng)域仍然局限在債券和銀行存款等利率產(chǎn)品上。隨著國(guó)家8次降低銀行存貸款利率，國(guó)債收益率已降至歷史低位，投資國(guó)債潛在的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。盡管允許保險(xiǎn)公司的一部分資金可投資于證券投資基金，但由于保險(xiǎn)公司可投資于基金的比例較小，投資于證券投資基金的收益對(duì)總體收益貢獻(xiàn)有限。加人世貿(mào)組織后，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)不但需要化解以往累計(jì)的利差損、不良資產(chǎn)等歷史包袱，還將直接面對(duì)國(guó)際同業(yè)的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)，如不盡快開(kāi)放保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域，改善投資結(jié)構(gòu)，提高投資收益水平，保險(xiǎn)業(yè)將會(huì)面臨更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)基金的種類不多，性質(zhì)趨同，保險(xiǎn)公司選擇余地不大，也制約著保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)的發(fā)展。
二是投資環(huán)境和投資領(lǐng)域變化，競(jìng)爭(zhēng)加劇，投資專業(yè)化的要求日益迫切。而保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)平臺(tái)已不能滿足保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的需要，并在很大程度上制約了保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展。盡管部分保險(xiǎn)公司對(duì)資金運(yùn)用管理體制做了較大的改進(jìn)，但由于資金運(yùn)用管理部門仍作為保險(xiǎn)公司的一個(gè)內(nèi)設(shè)部門，與專業(yè)化的管理模式相比較仍存在很大弊端，具體表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)設(shè)置過(guò)于簡(jiǎn)單、投資專業(yè)人員不充分、資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和管理能力不夠、先進(jìn)投資管理技術(shù)不足等等。
2002年初召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議，借鑒國(guó)際通行做法提出了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)方向，要求按專業(yè)化、規(guī)范化的原則，“將保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資金運(yùn)用嚴(yán)格分開(kāi)，強(qiáng)化保險(xiǎn)資金的集中統(tǒng)一管理，進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道”。新修改的《保險(xiǎn)法》將“保險(xiǎn)公司的資金不得用于向企業(yè)投資”改為“不得用于設(shè)立保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè)”。為進(jìn)一步管好、用好保險(xiǎn)資金留下了比較大的空間，為設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理機(jī)構(gòu)提供了法律保障。今年的全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上，中國(guó)保監(jiān)會(huì)根據(jù)《保險(xiǎn)法》的上述修改，提出：“要把保險(xiǎn)資金運(yùn)用與業(yè)務(wù)發(fā)展放到同等重要的地位，加以高度重視。要改革保險(xiǎn)資金的管理體制和運(yùn)作機(jī)制，按照集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理的要求，完善保險(xiǎn)資金管理體制，做到保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)相分離。有條件的公司可以設(shè)立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司?！边@是我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)專業(yè)化、規(guī)范化健康發(fā)展的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略舉措，也是進(jìn)一步拓展保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的重要保障。
國(guó)際保險(xiǎn)資金運(yùn)用的管理模式
國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用模式分為三種：外部委托投資、公司內(nèi)設(shè)投資部門、設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。
1、外部委托投資的模式。指保險(xiǎn)公司自己不直接從事投資運(yùn)作，而將全部的保險(xiǎn)資金委托外部的專業(yè)投資公司管理，這種模式適于規(guī)模較小的保險(xiǎn)公司。
優(yōu)點(diǎn)：將保險(xiǎn)資金交給專業(yè)投資公司進(jìn)行有償運(yùn)作，使保險(xiǎn)公司能夠集中精力開(kāi)拓保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
缺點(diǎn)：外部委托的控制風(fēng)險(xiǎn)較大，保險(xiǎn)人不僅要承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，還要承擔(dān)外部投資公司的操作風(fēng)險(xiǎn)。
2、公司內(nèi)設(shè)投資部門的模式。指在保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立專門的投資管理部門，并在投資部門內(nèi)按分工和投資業(yè)務(wù)的不同，分成多個(gè)分部或小組，具體負(fù)責(zé)本公司的保險(xiǎn)投資活動(dòng)。
優(yōu)點(diǎn)：保險(xiǎn)公司可直接掌握并控制保險(xiǎn)投資活動(dòng)。
缺點(diǎn)：投資部門是公司內(nèi)設(shè)的一個(gè)部門，交易內(nèi)部化，缺少專業(yè)性和競(jìng)爭(zhēng)性。
3、設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的模式。指在保險(xiǎn)公司之下設(shè)專門的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，由其對(duì)保險(xiǎn)資金專業(yè)化、規(guī)范化運(yùn)作。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可由保險(xiǎn)公司單獨(dú)設(shè)立，也可通過(guò)與其他具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴共同設(shè)立。
統(tǒng)計(jì)資料顯示，在當(dāng)今世界500強(qiáng)中的34家股份制保險(xiǎn)公司中有80%以上的公司是采取專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的模式對(duì)其保險(xiǎn)資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理和運(yùn)作。國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)幾十年乃至上百年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明：（1）采取完全依靠外部委托管理保險(xiǎn)資產(chǎn)的管理模式很難有效地控制保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)；（2）采取內(nèi)設(shè)部門的管理模式則對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的專業(yè)化水準(zhǔn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的提高構(gòu)成了較大的限制；（3）專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理模式比較有效地增強(qiáng)了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的經(jīng)營(yíng)管理能力，提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效率。第三種模式彌補(bǔ)了內(nèi)設(shè)投資部門以及委托外部投資機(jī)構(gòu)管理的不足，在引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高投資收益的同時(shí)，通過(guò)有效的法人治理結(jié)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)管理子公司的管理和控制，建立了保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司雙層風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，降低投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司設(shè)立的資產(chǎn)管理公司，積極參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化的市場(chǎng)運(yùn)作，不僅提高保險(xiǎn)資金的收益水平，還可憑借其自身的投資管理優(yōu)勢(shì)來(lái)管理養(yǎng)老基金、個(gè)人基金以及其他公司的資產(chǎn)。
我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理模式分析
保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理組織架構(gòu)應(yīng)該與保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)規(guī)模、投資領(lǐng)域以及保險(xiǎn)資金運(yùn)作的特點(diǎn)相適應(yīng)。目前，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司全部采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式，對(duì)于規(guī)模較小、運(yùn)作歷史較短的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，這種管理模式有其存在的合理性。對(duì)于規(guī)模較大、投資管理專業(yè)化要求較高的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式與其發(fā)展不相適應(yīng)。
盡管保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)同屬風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，但二者所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)是完全不同的，因此在管理模式上具有不同的要求。由于歷史原因，我國(guó)保險(xiǎn)公司的管理模式及資源配置基本上都是按照保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的管理要求建立的，導(dǎo)致其管理風(fēng)格及運(yùn)作模式并不完全適合現(xiàn)代保險(xiǎn)資金運(yùn)作的要求，這種管理模式的沖突必然會(huì)極大地削弱保險(xiǎn)投資的運(yùn)作效率和對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效管控。
隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)公司可運(yùn)用的資金規(guī)模迅速擴(kuò)大，部分保險(xiǎn)公司的可投資資金規(guī)模，從數(shù)十億元到上千億元不等。
因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)立足于金融投資領(lǐng)域，除投資于銀行存款、債券、基金等金融工具，還要進(jìn)一步深入研究，以其直接投資于股票、管理基金等。那么，目前保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)的投資組織架構(gòu)，就很難適應(yīng)新的投資業(yè)務(wù)，一定程度上也必然限制保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域的拓寬。設(shè)立專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，既是保險(xiǎn)公司適應(yīng)投資規(guī)模迅速擴(kuò)大、投資領(lǐng)域不斷拓展的需要，也是保險(xiǎn)公司面對(duì)WTO接受挑戰(zhàn)所需的正確選擇，從根本上說(shuō)，是我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的大計(jì)。
建立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)健康發(fā)展的根本大計(jì)
1.有利于專業(yè)化投資隊(duì)伍的建設(shè)。人才是金融投資的核心，專業(yè)化管理人才的不充分，是目前制約我國(guó)保險(xiǎn)投資發(fā)展的最大障礙。保險(xiǎn)公司現(xiàn)有的投資管理模式，對(duì)于引進(jìn)專業(yè)人才、提高專業(yè)化管理水平是不利的。設(shè)立專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，將從根本上改善保險(xiǎn)資金運(yùn)用的組織管理結(jié)構(gòu)，根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)建立有效的激勵(lì)機(jī)制，吸引國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的專業(yè)投資人才，培養(yǎng)和建設(shè)一支適合保險(xiǎn)資金運(yùn)用特點(diǎn)的專業(yè)化投資隊(duì)伍，為今后保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的進(jìn)一步發(fā)展，特別是金融投資領(lǐng)域的逐步放開(kāi)奠定人力資源基礎(chǔ)。
2.有利于培育保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心競(jìng)爭(zhēng)力。成立專門的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，可以按照保險(xiǎn)資金的性質(zhì)與偏好，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)行集約、統(tǒng)一和高效的管理，在某些投資領(lǐng)域的收益能力優(yōu)于其他金融機(jī)構(gòu)。此外，保險(xiǎn)公司將資金委托給下屬保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司運(yùn)作的同時(shí)，還可以將資金委托給其他保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作，按照市場(chǎng)化原則，通過(guò)公開(kāi)、公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)和比較，推動(dòng)整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用管理水平的不斷提高，形成保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提高整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的承保能力和償付能力。
3.有利于增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理是一項(xiàng)復(fù)雜的金融系統(tǒng)工程。建立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)，建立專門的研究機(jī)構(gòu)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)變化進(jìn)行深入、細(xì)致、及時(shí)的研究，為科學(xué)決策提供依據(jù)：可以根據(jù)金融投資要求，建立完善的投資決策體系，提高決策的科學(xué)性和對(duì)市場(chǎng)變化的快速反應(yīng)；可針對(duì)不同金融產(chǎn)品特性，建立與其相適應(yīng)的業(yè)務(wù)操作流程，要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管控的需要，建立相互獨(dú)立的前后臺(tái)控制體系，有效地管控投資風(fēng)險(xiǎn)。
4.有利于提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的監(jiān)管水平。專業(yè)化資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用集約、規(guī)范、高效的管理，使監(jiān)管部門針對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)確立更加合理的財(cái)務(wù)核算體系，建立更加科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，從而提高監(jiān)管的科學(xué)化、專業(yè)化、規(guī)范化水平，更加有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)架構(gòu)的基本設(shè)想
1.建立規(guī)范的專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和科學(xué)高效的組織管理體系。新設(shè)立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可在現(xiàn)有的資金運(yùn)用部、投資管理中心等內(nèi)設(shè)職能部門的基礎(chǔ)上形成，但必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)。由于資產(chǎn)管理公司的特殊性，管理團(tuán)隊(duì)是資產(chǎn)管理公司成功與否的關(guān)鍵。在發(fā)達(dá)國(guó)家中，相當(dāng)數(shù)量的資產(chǎn)管理公司都是采取合伙人制，規(guī)模較大的資產(chǎn)管理公司則采取管理團(tuán)隊(duì)直接參股或間接參股的方式，形成管理團(tuán)隊(duì)與公司共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益。我們可借鑒國(guó)際通行做法，適當(dāng)考慮吸納管理團(tuán)隊(duì)部分參股資產(chǎn)管理公司，不僅可以更好地吸收高層次的專業(yè)人才，同時(shí)，還可以按照保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)律，建立科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。同時(shí)，資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分發(fā)揮董事會(huì)的決策作用，引入獨(dú)立董事制度，并設(shè)立投資決策委員會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)，對(duì)投資決策、執(zhí)行交易、結(jié)算交收、風(fēng)險(xiǎn)控制、研究支持、財(cái)務(wù)核算、績(jī)效評(píng)價(jià)等方面實(shí)行嚴(yán)格的分類管理，并可借鑒國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定嚴(yán)格、規(guī)范的內(nèi)部管理制度，建立更加完備的內(nèi)部管理控制機(jī)制，通過(guò)完善的內(nèi)部管控制度，保障保險(xiǎn)資產(chǎn)的安全和增值。
2.引入先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。積極引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，包括：固定收益證券的收益率曲線分析、利率期限結(jié)構(gòu)分析、久期及凸性分析技術(shù)、權(quán)益證券的VAR分析技術(shù)以及業(yè)績(jī)歸屬模型等金融管理技術(shù)。通過(guò)這些先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的引進(jìn)和在資產(chǎn)管理上的應(yīng)用，提高對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分析、識(shí)別及管理的能力。
【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告第一次將保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展問(wèn)題列入其中,報(bào)告在總結(jié)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上,特別強(qiáng)調(diào)拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道,從政策環(huán)境、保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用能力等方面努力提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效益,是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展中面臨的重要問(wèn)題。中國(guó)人民保險(xiǎn)公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)設(shè)立資產(chǎn)管理公司,是我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的一個(gè)重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理水平三個(gè)方面分析了與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)相關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題。
隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展,特別是人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金不斷增加。統(tǒng)計(jì)資料顯示,2002年底保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)5799億元,比2001年同期增長(zhǎng)56.6%。在保險(xiǎn)資金快速增長(zhǎng)的同時(shí),保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率卻呈下降趨勢(shì):2001年度為4.3%,2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降,使保險(xiǎn)公司面臨的投資回報(bào)的壓力不斷增大。一方面,激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的承保利潤(rùn)空間進(jìn)一步縮減,迫切需要通過(guò)投資收益進(jìn)行彌補(bǔ);另一方面,人身保險(xiǎn)的快速發(fā)展,特別是投資性壽險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展,對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提出了更高的要求。尤其是中國(guó)加入世貿(mào)組織后,保險(xiǎn)業(yè)不但要化解過(guò)去累積的利差損、不良資產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn),還將直接面對(duì)國(guó)際同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng),如不盡快改革保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制,開(kāi)放保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域,改善投資結(jié)構(gòu),提高投資收益水平,將使保險(xiǎn)資金運(yùn)用的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷累積,從而影響我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。
國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理模式大體可分為三種:保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門、由保險(xiǎn)公司同屬一集團(tuán)、控股公司的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和外部委托投資方式。目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用是采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式,對(duì)于規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)歷史較短的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō),這種管理模式有其存在的合理性,有利于公司對(duì)其資產(chǎn)直接管理和運(yùn)作,便于監(jiān)督和控制。而對(duì)于規(guī)模較大,投資管理專業(yè)化要求較高的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō),這種模式已與其發(fā)展不相適應(yīng),不利于保險(xiǎn)投資運(yùn)作效率的提高。人保、人壽兩家的資產(chǎn)管理公司獲準(zhǔn)設(shè)立,是保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的重大舉措,對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)界來(lái)講是新生事物,由于現(xiàn)行保險(xiǎn)法及其他法律法規(guī)未對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的法律地位做出明確規(guī)定,對(duì)資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管也面臨若干新問(wèn)題,很多問(wèn)題尚處于探討階段。
一、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)受托資金的范圍
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)首先涉及到的問(wèn)題是其業(yè)務(wù)定位,即可以經(jīng)營(yíng)的受托資金范圍,它包括委托對(duì)象和資金性質(zhì)兩個(gè)方面。在國(guó)外金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下,保險(xiǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司被視作投資性公司,所從事的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛。從委托對(duì)象看,歐美主要保險(xiǎn)集團(tuán)的投資公司不僅接受母公司委托從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),負(fù)責(zé)本身的保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng),還為外部客戶服務(wù),委托管理其他客戶資產(chǎn);從管理的資金性質(zhì)看,除保險(xiǎn)資金外,還涉及養(yǎng)老金、共同基金、不動(dòng)產(chǎn)、現(xiàn)金管理和股權(quán)管理等領(lǐng)域。特別值得一提的是,近年一些國(guó)家保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的發(fā)展還表現(xiàn)為受托管理養(yǎng)老保險(xiǎn)金的趨勢(shì)。這是因?yàn)?一方面,世界范圍內(nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險(xiǎn)制度出現(xiàn)支付危機(jī),政府主辦的公共養(yǎng)老金計(jì)劃資金供給日益不足,政府通過(guò)稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼來(lái)鼓勵(lì)發(fā)展企業(yè)和個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃,并推動(dòng)各種形式的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行市場(chǎng)化管理,以提高基金的整體管理效率。另一方面,由于養(yǎng)老金計(jì)劃和年金產(chǎn)品具有的相同的精算基礎(chǔ),其負(fù)債特性大致相同,都是資本市場(chǎng)的長(zhǎng)線穩(wěn)定投資者,保險(xiǎn)公司提供的資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務(wù),可以滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)作的要求。對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō),可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,分散風(fēng)險(xiǎn),還可以從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理中取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。
我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理受托資產(chǎn)的范圍雖然目前尚未做出明確的規(guī)定,但筆者認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)做以下考慮:第一,按照現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制的要求,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司畢竟是保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)的企業(yè),主要是受母公司的委托管理自有保險(xiǎn)資金(狹義的保險(xiǎn)資金)和其他資產(chǎn);第二,受托管理的保險(xiǎn)資金可以拓展到廣義的保險(xiǎn)資金,即除接受母公司的委托的保險(xiǎn)資金外,還可以受托管理企業(yè)年金,以及社保基金。
(一)自有保險(xiǎn)資金和其他資產(chǎn)
1.自有保險(xiǎn)資金。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理的首先是集團(tuán)內(nèi)的自有保險(xiǎn)資金,包括自有資金、通過(guò)承保業(yè)務(wù)和其他負(fù)債業(yè)務(wù)籌集的資金,以解決大型保險(xiǎn)公司目前所面臨的急迫問(wèn)題。2003年上半年,僅中國(guó)人壽的保險(xiǎn)資金運(yùn)用總額就超過(guò)2000億元,這部分資金由集團(tuán)的投資公司進(jìn)行專業(yè)化管理,為提高管理水平和效率創(chuàng)造了條件。
2.其他資產(chǎn)。指保險(xiǎn)法頒布前遺留下來(lái)的房地產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)實(shí)體和不良貸款等,有些保險(xiǎn)公司這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)管理公司設(shè)立前,本來(lái)就是公司內(nèi)部的投資部負(fù)責(zé)管理和清理工作,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司成立后,理應(yīng)受母公司委托管理這些資產(chǎn)。
(二)企業(yè)年金
隨著我國(guó)多層次社會(huì)保障體系的建立,近幾年企業(yè)年金(企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn))發(fā)展呈膨脹之勢(shì),發(fā)展空間誘人,正受到越來(lái)越多的關(guān)注。作為主要的參與者,保險(xiǎn)公司在國(guó)內(nèi)企業(yè)年金市場(chǎng)的發(fā)展中將發(fā)揮著積極的作用,保險(xiǎn)公司在企業(yè)年金市場(chǎng)將是最具競(jìng)爭(zhēng)力的管理者。(1)企業(yè)年金計(jì)劃對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品的特殊需求,需要保險(xiǎn)公司介入管理。因?yàn)?養(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定保險(xiǎn)公司在管理養(yǎng)老基金方面的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)年金的資金來(lái)源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權(quán)發(fā)生的繳費(fèi),目的用于受益人的養(yǎng)老,其繳費(fèi)率的厘定應(yīng)當(dāng)與退休年齡和預(yù)期壽命關(guān)聯(lián),這點(diǎn)與人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品特點(diǎn)相近。保險(xiǎn)公司管理企業(yè)年金計(jì)劃可以將受益人繳費(fèi)階段和領(lǐng)取養(yǎng)老金階段統(tǒng)籌安排,為參保人設(shè)計(jì)和管理終身養(yǎng)老金計(jì)劃。(2)企業(yè)年金與保險(xiǎn)資金在性質(zhì)上相似,可以滿足投資運(yùn)用安全性和穩(wěn)定的回報(bào)要求,便于有效的控制投資風(fēng)險(xiǎn)。(3)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以投資人身份運(yùn)作企業(yè)年金,符合投資管理人和托管人職責(zé)分離的原則,使運(yùn)作過(guò)程更加透明。
待將來(lái)我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的局面有所突破,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)屬性逐步弱化,成為保險(xiǎn)集團(tuán)控股的一般意義的資產(chǎn)管理公司時(shí),其受托資金范圍可進(jìn)一步拓寬。
二、拓展投資渠道改善投資結(jié)構(gòu)
投資渠道的拓展不光是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司所面臨的問(wèn)題,而是整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)所面臨的共同問(wèn)題。投資渠道的拓展也不是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司能自主確定的,有賴于保險(xiǎn)投資政策的放寬,但它是探討公司經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的一個(gè)重要方面。
從投資的角度看,投資者投入資金的目的是為了使現(xiàn)有資產(chǎn)增值,預(yù)期收益最大化是投資的是基本目標(biāo)。但投資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的,風(fēng)險(xiǎn)和收益是投資的兩大要素,投資者要在風(fēng)險(xiǎn)給定的情況下追求收益最大,或者在收益給定的情況下追求風(fēng)險(xiǎn)最小。保險(xiǎn)資金和其他性質(zhì)的資金沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但其投資運(yùn)用上有特殊的要求,最突出的是保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須把安全性放在首位。由于保險(xiǎn)費(fèi)收入形成的保險(xiǎn)資金具有負(fù)債性,最終要用于賠付。保險(xiǎn)投資要在滿足安全性的前提下,追求收益性,并滿足流動(dòng)性的要求。要滿足以上要求需要運(yùn)用投資組合方式,其核心是將資金投資于兩個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上,建立起多證券或多資產(chǎn)的組合,以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。這就要求:第一,具有風(fēng)險(xiǎn)和收益不同的各種金融工具和投資渠道,為組合投資創(chuàng)造條件;第二,在此基礎(chǔ)上進(jìn)行組合投資以追求風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。
目前保險(xiǎn)資金的投資渠道限于銀行存款、購(gòu)買國(guó)債、購(gòu)買金融債券、投資證券投資基金、回購(gòu)業(yè)務(wù)、購(gòu)買企業(yè)債券等。投資渠道的狹窄導(dǎo)致資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理。比如,2002年末,資金運(yùn)用余額為5799億元,其中:銀行存款3019.7億元,占比52%;購(gòu)買國(guó)債1080.8億元,占比18.6%;購(gòu)買金融債券403.5億元,占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元,占比5.4%:回購(gòu)業(yè)務(wù)620.4億元,占比10.7%;購(gòu)買企業(yè)債券183.1億元,占比3.16%。保險(xiǎn)資金運(yùn)用集中于銀行存款和國(guó)債,兩項(xiàng)占70.6%。資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理會(huì)產(chǎn)生不良后果:(1)利率風(fēng)險(xiǎn)高。銀行存款占的比例高,銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%。由于貨幣市場(chǎng)資金供應(yīng)充足,帶動(dòng)協(xié)議存款利率大幅下調(diào),已由2001年的5%左右下調(diào)至目前的3.4%左右。此外,銀行存款、債券加上回購(gòu)在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%,這些固定利率和產(chǎn)品利率敏感度很高,受貨幣政策以及利率走勢(shì)的影響十分明顯。(2)資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重。不同的保險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同,經(jīng)營(yíng)策略出不同,保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同;同一保險(xiǎn)公司的不同險(xiǎn)種,由于期限、費(fèi)率的厘定、保險(xiǎn)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同,對(duì)投資收益率的要求不同。這樣使資金運(yùn)作所強(qiáng)調(diào)的重心存在較大的差異。如人壽保險(xiǎn)合同一般是長(zhǎng)期合同,保險(xiǎn)資金尤其需要長(zhǎng)期的投資工具匹配,而現(xiàn)有的投資渠道不能滿足這種要求,長(zhǎng)期資金作短期投資使用,導(dǎo)致投資效率的低下。(3)加劇保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)積累,影響保險(xiǎn)公司的償付能力。保險(xiǎn)公司如果在資金運(yùn)用上缺乏靈活度,會(huì)使其失去控制風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力。就國(guó)內(nèi)的情況而言,對(duì)于那些利差損較大的公司來(lái)說(shuō),只能靠不斷追求銷售業(yè)績(jī)來(lái)保證現(xiàn)金流入,而新增加的保險(xiǎn)資金如得不到很好的利用,又將再次形成利差損,導(dǎo)致惡性循環(huán),影響保險(xiǎn)公司的償付能力。
按照現(xiàn)有的資金運(yùn)用渠道,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司難以擔(dān)當(dāng)所管理資產(chǎn)的保值增值重任,因此,拓展投資渠道,改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu),是控制投資風(fēng)險(xiǎn),增加收益的一個(gè)必要條件。
(一)擴(kuò)大企業(yè)債券投資
企業(yè)債券作為一種投資方式有以下特點(diǎn):(1)可選擇的種類較多;(2)具有償還性,與股票相比,收益相對(duì)穩(wěn)定,并可以按期收回本金,投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小;(3)流動(dòng)性較好,持有人可以按自己的需要和市場(chǎng)的實(shí)際情況靈活地轉(zhuǎn)讓以收回本金。企業(yè)債券盈利性可能高于國(guó)債,但比國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)債券的特點(diǎn)使其成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的較好途徑。1999年5月,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司可以購(gòu)買鐵路、電力、三峽等中央企業(yè)債券。1999年8月,中國(guó)人民銀行同意保險(xiǎn)公司在全國(guó)銀行間同業(yè)市場(chǎng)開(kāi)辦債券回購(gòu)業(yè)務(wù)。2001年3月,又允許購(gòu)買電信通訊類企業(yè)債券。以上批準(zhǔn)購(gòu)買的企業(yè)債券及其回購(gòu)業(yè)務(wù),都對(duì)投資比例進(jìn)行了嚴(yán)格的控制。
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司目前所面臨的企業(yè)債券投資條件和環(huán)境將得到很大改善。一方面,今年6月2日,中國(guó)保監(jiān)會(huì)公布了新的《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》,該辦法的出臺(tái),不僅使保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券的范圍有所擴(kuò)大,而且投資比例也有了很大的提高;另一方面,從大的政策環(huán)境看,本年第二季度《中央銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出,發(fā)展債券市場(chǎng)是深化金融結(jié)構(gòu)改革的重要內(nèi)容,應(yīng)建立全國(guó)統(tǒng)一的債券市場(chǎng),并提出了發(fā)展債券市場(chǎng)的四大措施:增加債券市場(chǎng)供給,特別是增加企業(yè)債券的供給;改善市場(chǎng)條件,提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性;建立規(guī)范、透明、公正的債券評(píng)級(jí)體系;完善債券托管和結(jié)算體系。這些政策變化為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司擴(kuò)大投資企業(yè)債券創(chuàng)造了條件。豐富的債券品種、完善的債券結(jié)構(gòu)和健全的債券市場(chǎng)運(yùn)用機(jī)制,將滿足保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司短期債券和10年期以上長(zhǎng)期債券的需要,使其可以逐步降低銀行存款、國(guó)債投資的比例,在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上加大保險(xiǎn)資金對(duì)資信等級(jí)較高的金融債券和企業(yè)債券的投資比例。
(二)嘗試參與重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資
保險(xiǎn)資金中80%以上為壽險(xiǎn)資金,壽險(xiǎn)資金中約70%以上是10年以上的中長(zhǎng)期資金,保險(xiǎn)資金的大幅度增長(zhǎng)和現(xiàn)有的資金運(yùn)用方式已經(jīng)形成了很大的矛盾,壽險(xiǎn)資金需要尋求長(zhǎng)期的、有穩(wěn)定投資回報(bào)的、安全的投資項(xiàng)目?，F(xiàn)有的壽險(xiǎn)資金運(yùn)用由于缺少合適的長(zhǎng)期投資工具,與非壽險(xiǎn)資金一起投資于政府債券、政策性金融債、大額銀行協(xié)議存款及部分中央企業(yè)債、證券投資基金等,這些投資產(chǎn)品大多難以在期限、成本、規(guī)模上與其壽險(xiǎn)資金長(zhǎng)期負(fù)債的特點(diǎn)較好地匹配,以滿足償付要求。
國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資是壽險(xiǎn)資金較好的投資項(xiàng)目。首先,我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資在未來(lái)中長(zhǎng)期內(nèi)將維持較高水平,需要大量資金。大量的基建項(xiàng)目資金運(yùn)轉(zhuǎn)的合理年限都在10年以上,有些項(xiàng)目甚至要15年以上才能達(dá)到設(shè)計(jì)的盈利水平,壽險(xiǎn)資金能滿足這種需要。壽險(xiǎn)資金由于具有長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄的功能,擁有大量穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金可用于投資大型基建項(xiàng)目,壽險(xiǎn)資金負(fù)債的性質(zhì)和基建項(xiàng)目收益的特點(diǎn)相匹配。其次,從投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看,投資基礎(chǔ)設(shè)施既沒(méi)有獲得暴利的可能,也基本沒(méi)有血本無(wú)歸的擔(dān)心,償還本息一般只是時(shí)間問(wèn)題。這一風(fēng)險(xiǎn)低、回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定的投資領(lǐng)域正適合壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的要求。至于具體的投資方式,有待進(jìn)一步探討,可以嘗試以基金、信托、債券化方式參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資。
(三)探索直接進(jìn)入股市
保險(xiǎn)資金以證券投資基金方式直接進(jìn)入證券市場(chǎng)盡管還存在政策和自身經(jīng)驗(yàn)等因素的限制,但隨著保險(xiǎn)資金直接入市政策面的松動(dòng),保險(xiǎn)資金間接入市局限的突破,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司建立后對(duì)投資渠道拓寬、風(fēng)險(xiǎn)分散以提高保險(xiǎn)資金運(yùn)作效益的經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)的要求,保險(xiǎn)資金直接人市將是必然的趨勢(shì)。目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司首要的是應(yīng)通過(guò)保險(xiǎn)資金借助證券投資基金進(jìn)行間接投資,熟悉基金的運(yùn)作手法,學(xué)習(xí)借鑒他人的經(jīng)驗(yàn)與成功之處,為自身日后的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)打好基礎(chǔ);其次是要根據(jù)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的特點(diǎn)研究和探索各種市場(chǎng),試驗(yàn)性地進(jìn)入各種市場(chǎng),熟悉、掌握相關(guān)市場(chǎng)的特征,從中學(xué)習(xí)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制方法,在實(shí)踐中培養(yǎng)和鍛煉人才,為直接入市奠定良好技術(shù)和人才基礎(chǔ);三是要探索一套與之相適應(yīng)的科學(xué)、有效的運(yùn)作管理方式,并建立相應(yīng)的管理體制。
三、提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理水平和效率
保險(xiǎn)資金的運(yùn)用面臨著許多風(fēng)險(xiǎn),這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn)等。前面提到,保險(xiǎn)資金與其他性質(zhì)的資金沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但投資運(yùn)用最突出的一點(diǎn)是對(duì)安全性的要求高。由于保險(xiǎn)資金的負(fù)債性和壽險(xiǎn)資金償付的特殊性,使其承受風(fēng)險(xiǎn)的能力差。保險(xiǎn)資金運(yùn)用的失敗會(huì)危及償付能力,嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司破產(chǎn)。20世紀(jì)90年代初美國(guó)若干大型壽險(xiǎn)公司破產(chǎn),1997年以來(lái)日本日產(chǎn)、東幫、第百、千代田、協(xié)榮等生命保險(xiǎn)公司的接連倒閉,原因雖是多方面的,但都與資金運(yùn)用有關(guān),可謂前車之鑒。因此,資金運(yùn)用渠道拓寬固然重要,但更重要的是提高保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理水平和效率,以保證投資的安全性、收益性和流動(dòng)性。
(一)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)負(fù)債管理是其投資管理的核心,它要求根據(jù)委托資金的負(fù)債特征,制定相應(yīng)的投資策略,使投資項(xiàng)目與負(fù)債在數(shù)量、期限、成本等方面匹配,達(dá)到規(guī)模對(duì)稱、結(jié)構(gòu)平衡、成本收益對(duì)稱,并根據(jù)這一要求不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),以有效控制投資風(fēng)險(xiǎn),謀求收益最大化。資產(chǎn)負(fù)債管理主要考慮以下幾個(gè)方面:
1.以負(fù)債的不同性質(zhì)為依據(jù),確定投資組合的比例。長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債,投資風(fēng)險(xiǎn)是由保險(xiǎn)公司承擔(dān)還是由客戶承擔(dān),及相應(yīng)負(fù)債不同的資本成本等,要求所對(duì)應(yīng)的投資渠道和投資組合的比例顯然會(huì)不相同。比如,財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)費(fèi)收入所形成的是短期負(fù)債,沒(méi)有儲(chǔ)蓄性,保險(xiǎn)事故的發(fā)生具有隨機(jī)性,因此用于投資的保險(xiǎn)資金的主要部分應(yīng)選擇短期性的投資項(xiàng)目,保持足夠的流動(dòng)性,以隨時(shí)滿足保險(xiǎn)賠償?shù)男枰?。壽險(xiǎn)產(chǎn)品的期限較長(zhǎng),從保險(xiǎn)費(fèi)的最初繳納到給付保險(xiǎn)金,中間間隔時(shí)間往往是10年或10年以上,是長(zhǎng)期負(fù)債?；谪?fù)債的長(zhǎng)期性,資金運(yùn)用應(yīng)考慮選擇那些期限較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)適中、收益較高的投資項(xiàng)目。
再如,傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品,其投資風(fēng)險(xiǎn)和收益均由保險(xiǎn)公司承擔(dān),是利率敏感型產(chǎn)品,投資收益的好壞影響著保險(xiǎn)公司的償付能力,為保持資產(chǎn)與負(fù)債匹配,比較適宜投資于固定收益證券(主要是債券),這樣即使在利率變動(dòng)的環(huán)境下,其收入也相對(duì)穩(wěn)定。創(chuàng)新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品(尤其是投資連結(jié)險(xiǎn)),由于保險(xiǎn)單持有人承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益,所以可以采取相對(duì)進(jìn)取的投資策略,投資于股市的比例可以高一些。
2.建立不同的投資帳戶。由于受托資產(chǎn)的來(lái)源、風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性等方面都存在差異,資產(chǎn)管理公司應(yīng)根據(jù)委托人的不同或保險(xiǎn)產(chǎn)品的不同,將不同的資產(chǎn)進(jìn)行分類管理,建立不同的投資帳戶,有利于體現(xiàn)各帳戶本身的特點(diǎn),滿足帳戶的不同投資需要。同時(shí),也有利于資產(chǎn)負(fù)債匹配,有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。
3.加強(qiáng)與保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及精算部門的溝通協(xié)調(diào)。壽險(xiǎn)資金有其特殊的要求,即投資必須滿足收益底線要求。由于絕大部分壽險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率厘定包括了固定利率,該利率的高低直接影響產(chǎn)品定價(jià),如果投資回報(bào)低于固定利率,就會(huì)產(chǎn)生利差損。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托進(jìn)行保險(xiǎn)資金的運(yùn)作,應(yīng)加強(qiáng)與保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及精算部門的溝通協(xié)調(diào),一方面保證保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品定價(jià)時(shí)聽(tīng)取資產(chǎn)管理公司的意見(jiàn),另一方面保證在投資時(shí)始終把握產(chǎn)品設(shè)計(jì)和精算部門的意圖。
(二)建立完善的投資管理體系
為了有效防范投資風(fēng)險(xiǎn),投資管理必須建立資金運(yùn)用決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng),彼此形成集權(quán)管理、相互協(xié)調(diào)、相互制約的分權(quán)制衡機(jī)制。決策系統(tǒng)是保險(xiǎn)投資決策委員會(huì),執(zhí)行系統(tǒng)是具體的保險(xiǎn)資金運(yùn)用部門,考核監(jiān)督系統(tǒng)是指設(shè)立投資績(jī)效評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)控制體系。在投資風(fēng)險(xiǎn)控制的順序上,分為三個(gè)階段:事前控制、事中控制和事后控制。
事前控制的主要任務(wù)是形成一套有效的投資職能體系,明確投資決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)的權(quán)限和職責(zé),以便于投資部門有明確的目標(biāo)、良好的激勵(lì)約束機(jī)制,既要能達(dá)到提高投資收益的目的,又要防止資金內(nèi)部操作和無(wú)法控制的局面,確保投資的良性運(yùn)作。
事中控制是指對(duì)于保險(xiǎn)投資具體的執(zhí)行操作的監(jiān)督和管理,包括戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)分配、資產(chǎn)選擇,三個(gè)層面構(gòu)成了保險(xiǎn)投資的決策鏈條,可以有效地防止高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為的出現(xiàn)。它們的作用是:通過(guò)戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)分配,可以及時(shí)地對(duì)投資中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行過(guò)濾;而通過(guò)對(duì)資產(chǎn)選擇的深入研究,比如投資組合理論的應(yīng)用,可以化解投資中的絕大部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
事后控制主要指對(duì)于保險(xiǎn)投資的績(jī)效考核,其主要功能是對(duì)投資決策機(jī)構(gòu)和具體執(zhí)行機(jī)構(gòu)和實(shí)施監(jiān)控,及時(shí)發(fā)現(xiàn)和控制投資風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)投資原則和法規(guī)對(duì)投資組合、資產(chǎn)種類、比例限制等進(jìn)行控制,并對(duì)不合要求的行為提出改進(jìn)意見(jiàn)。此外,還要制定一個(gè)完善的績(jī)效考核辦法,并保證其得以有效實(shí)施。
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而保險(xiǎn)資金用于證券投資基金的比例，已經(jīng)連續(xù)數(shù)月徘徊在7％左右的水平，不足規(guī)定上限的一半。雖然有政策在前開(kāi)道，但保險(xiǎn)公司作為投資主體，并沒(méi)有立即給以熱情的響應(yīng)，他們現(xiàn)在又心系何方？
保險(xiǎn)公司冷眼看入市
“雷聲大，雨點(diǎn)小。”保險(xiǎn)資金直接入市在業(yè)界翹首以待了數(shù)年后，依然沒(méi)能逃開(kāi)這一命運(yùn)。
對(duì)此，大部分保險(xiǎn)公司的解釋是，由于托管指引、獨(dú)立席位管理辦法等配套的實(shí)施細(xì)則尚未最終，公司目前只能做些入市前的準(zhǔn)備工作。
“保監(jiān)會(huì)正在就保險(xiǎn)資金直接入市的相關(guān)細(xì)則與其他有關(guān)部門進(jìn)行積極的協(xié)調(diào)，目前進(jìn)展情況很好，爭(zhēng)取在今年年底之前制定出來(lái)?！北１O(jiān)會(huì)資金運(yùn)用監(jiān)管部主任孫建勇說(shuō)，同時(shí)保監(jiān)會(huì)還將陸續(xù)就保險(xiǎn)資金直接入市開(kāi)展專題培訓(xùn)、研討和調(diào)研。
但一家壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這其實(shí)并不是單純的政策問(wèn)題，在資本市場(chǎng)現(xiàn)有的環(huán)境下，“保險(xiǎn)公司對(duì)于直接進(jìn)入股市心有余悸，實(shí)在不怎么熱衷”。
11月26日，吳小平在“保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用研討會(huì)”上介紹，10月末，我國(guó)保險(xiǎn)資金可運(yùn)用余額已達(dá)10300億元，其中，銀行存款占48.9％，國(guó)債投資占23.4％，金融債券占10.9％，證券投資基金占7.1％，其他投資占9.7％。
據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)到11463.75億元，投資于證券投資基金的保險(xiǎn)資金為733.02億元，較9月末減少了10.59億元。
保險(xiǎn)資金用于證券投資基金的比例不足投資上限的一半，是否保險(xiǎn)公司對(duì)證券市場(chǎng)有些望而卻步了？
華泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司（下稱“華泰財(cái)險(xiǎn)”）董事長(zhǎng)王梓木的投資計(jì)劃恰恰證實(shí)了上述人士的說(shuō)法。他認(rèn)為，目前直接投資二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太大，很多上市公司業(yè)績(jī)的真實(shí)性都經(jīng)不起推敲，如果投資大型國(guó)有公司的股票，股票數(shù)量有限，靈活性也不夠，只能中、長(zhǎng)期持有。王梓木表示，華泰保險(xiǎn)打算從投資一級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始。
“我們公司對(duì)直接投資股票非常慎重，現(xiàn)在只是做一些制度上的準(zhǔn)備，不會(huì)太急?！笔讋?chuàng)安泰人壽財(cái)務(wù)部投資管理處經(jīng)理王宏寶這樣表示。
而平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司副總經(jīng)理兼首席投資執(zhí)行官楊文斌說(shuō)，公司投資股市將把風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，在承擔(dān)有限市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)。
楊文斌還介紹，為了適應(yīng)投資A股市場(chǎng)的需要，平安前期已經(jīng)做了大量的準(zhǔn)備工作。例如成立了專門的權(quán)益投資部，平安現(xiàn)有的投資運(yùn)營(yíng)中心已經(jīng)聚集了70多名專業(yè)人士，基本可以滿足公司投資要求，目前沒(méi)有設(shè)立資產(chǎn)管理公司的打算。
一家總部設(shè)在北京的合資壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用部總經(jīng)理也明確表示，近期沒(méi)有直接進(jìn)入股市的打算。他說(shuō)，“公司的資產(chǎn)和國(guó)有老牌公司相比微不足道，投資壓力也沒(méi)有他們那么大，目前以觀望為主。我們更希望監(jiān)管層可以考慮降低合資公司投資海外市場(chǎng)的門檻?！?/p>
資產(chǎn)管理公司五強(qiáng)賽跑
相比保險(xiǎn)資金直接入市而言，保險(xiǎn)公司更熱衷于借政策的東風(fēng)，先搭建一個(gè)投資平臺(tái)——資產(chǎn)管理公司，再打造一支優(yōu)秀的投資隊(duì)伍?！斑@才是公司目前的頭等大事?！币患艺谏暾?qǐng)籌建資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人表示。
吳小平在上述研討會(huì)上還透露，保監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)中國(guó)再保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司（下稱“中國(guó)再”）和華泰財(cái)險(xiǎn)兩家籌建資產(chǎn)管理公司，另外還有三家保險(xiǎn)公司也上報(bào)了資產(chǎn)管理公司籌建申請(qǐng)。保監(jiān)會(huì)一知情人士透露，這三家公司分別是新華人壽、泰康人壽和太平洋保險(xiǎn)。
中國(guó)再資產(chǎn)管理公司目前正處在緊張的籌備階段。該公司一人士透露，資產(chǎn)管理公司未來(lái)將管理中國(guó)再100多億元的資產(chǎn)，規(guī)模在國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司中排名第五。目前公司編制33人，基本保留中國(guó)再投資管理中心的原班人馬，計(jì)劃設(shè)立的6個(gè)部門分別是：綜合部、財(cái)務(wù)部、固定收益部、權(quán)益投資部、組合投資部和風(fēng)險(xiǎn)控制部。
該人士還透露，資產(chǎn)管理公司擬任董事長(zhǎng)將由中國(guó)再一位姓沈的副總經(jīng)理出任，擬任總經(jīng)理為現(xiàn)任投資管理中心總經(jīng)理劉非。另外，中國(guó)再及其下屬子公司將共同持有資產(chǎn)管理公司80％的股份，而集團(tuán)外的股東，包含外資股東，將持有剩余20％的股份。
新華人壽一內(nèi)部人士也表示，新華人壽投資管理中心模擬獨(dú)立法人的形式運(yùn)作，已有一年多時(shí)間。
王梓木稱，他們?cè)O(shè)在上海的投資管理中心正集中精力籌備資產(chǎn)管理公司開(kāi)業(yè)的事情，現(xiàn)在已經(jīng)報(bào)批，如果順利，下個(gè)月可獲準(zhǔn)開(kāi)業(yè)，而正式揭牌大概要等到明年1月份，“（人員）基本上就是原來(lái)的班底”。
據(jù)一位接近保監(jiān)會(huì)人士透露，監(jiān)管層曾在內(nèi)部工作會(huì)議上就保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的定位問(wèn)題做出具體闡述：逐步擴(kuò)大受托資金的范圍，允許接受外部資金的委托，成為專業(yè)養(yǎng)老金和年金的重要資產(chǎn)管理者；研究和參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的融資；在條件成熟時(shí)，參股和控股基金管理公司。
投資人才戰(zhàn)硝煙四起
伴隨保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道急速放開(kāi)的，是投資人才的大面積短缺，一場(chǎng)投資人才的爭(zhēng)奪戰(zhàn)悄然上演。
近年來(lái)，隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)主體的增加，保險(xiǎn)公司間相互“挖角”已經(jīng)成了一件平常的事情，畢竟這是建立人才隊(duì)伍的一條捷徑。王梓木惋惜地說(shuō)，日前，華泰投資管理中心北京業(yè)務(wù)部的工作人員幾乎全部被泰康挖走。
他稱，華泰將投資管理中心遷址上海時(shí)，有些人因?yàn)榧彝セ蚱渌麄€(gè)人原因去不了，而被迫留在北京業(yè)務(wù)部，但北京業(yè)務(wù)部只保留部分行政及營(yíng)銷職能，并沒(méi)有核心業(yè)務(wù)。王認(rèn)為，這也是他們選擇離開(kāi)的原因之一，“現(xiàn)在我們自己還得再補(bǔ)充”。
今年6月末，中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司揭牌時(shí)，公司上下員工也不過(guò)50余人，不到半年時(shí)間，人數(shù)已經(jīng)增加至近百人。在談到人才儲(chǔ)備時(shí)，中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理吳焰說(shuō)，公司面向社會(huì)招聘，但條件比較嚴(yán)格，第一次公開(kāi)招聘時(shí)，報(bào)名的有400人，但我們只錄取了其中的5個(gè)人。
中國(guó)人壽憑著“中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)老大”的旗號(hào)，吸引了不少有識(shí)之士的投奔，但不是每家公司都有這樣幸運(yùn)。
人才供給跟不上新公司開(kāi)業(yè)的步伐，保險(xiǎn)人才匱乏已是不爭(zhēng)的事實(shí)。除了“挖角”外，基金公司和證券公司的從業(yè)人員也成為保險(xiǎn)公司網(wǎng)羅的對(duì)象。
前述壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用部負(fù)責(zé)人說(shuō)，按照他的估計(jì)，保險(xiǎn)公司現(xiàn)有的資金運(yùn)用部里，超過(guò)50％的人曾在證券公司工作。這些人有過(guò)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，稍微熟悉一下保險(xiǎn)公司的特點(diǎn)就可以上陣操練。
近年來(lái)我國(guó)不斷加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用制度建設(shè),拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道,但與保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家相比,我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道仍舊偏窄。與此同時(shí),在現(xiàn)有運(yùn)用渠道中,保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)也不盡合理,投資行為短期化。據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì),截至2010年8月末,保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到4.30萬(wàn)億元,其中銀行存款占29.7%,債券投資占50.5%,權(quán)益類資產(chǎn)占16.9%,其他投資占2.9%。2010年8月初,保監(jiān)會(huì)下發(fā)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》(下簡(jiǎn)稱“《險(xiǎn)資運(yùn)用辦法》”),又于9月頒布《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》(下簡(jiǎn)稱“《險(xiǎn)資股權(quán)投資辦法》”)將險(xiǎn)資從事股權(quán)投資政策放開(kāi),將為強(qiáng)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用、實(shí)現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置起到促進(jìn)作用。
根據(jù)“險(xiǎn)資運(yùn)用管理辦法”,可用于股權(quán)投資的保險(xiǎn)資金,是指保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司以本外幣計(jì)價(jià)的資本金、公積金、未分配利潤(rùn)、各項(xiàng)準(zhǔn)備金及其他資金。隨著我國(guó)保費(fèi)收入和保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng),保險(xiǎn)資金的運(yùn)用額度也有較大幅度的提升。截至2010年8月,我國(guó)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)總額達(dá)4.75萬(wàn)億元,按照這一規(guī)模計(jì)算,可用于股權(quán)投資的保險(xiǎn)資金約為2,375.00億元。此外,“險(xiǎn)資投資股權(quán)辦法”也允許上一會(huì)計(jì)年度盈利,凈資產(chǎn)不低于5.00億元的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用資本金直接投資非保險(xiǎn)類金融企業(yè)股權(quán)。同時(shí),“險(xiǎn)資投資股權(quán)辦法”也對(duì)不同投資方式可運(yùn)用的資金類型做出了規(guī)定。
“險(xiǎn)資投資股權(quán)辦法”允許保險(xiǎn)資金直接或間接投資企業(yè)股權(quán)。所謂直接投資,是指將保險(xiǎn)公司以出資人名義投資并持有未上市企業(yè)股權(quán);間接投資,是指保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)(下稱“投資機(jī)構(gòu)”)發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品(下稱“股權(quán)投資基金”)。由于“險(xiǎn)資投資股權(quán)辦法”要求保險(xiǎn)公司參與直接股權(quán)投資必須達(dá)到“上一會(huì)計(jì)年度末償付能力充足率不低于150.0%,并且上一會(huì)計(jì)年度盈利,凈資產(chǎn)不低于10.00億元人民幣”的門檻,將部分中小型保險(xiǎn)公司擋在了門外,預(yù)計(jì)部分大型保險(xiǎn)公司將先行獲得股權(quán)投資資格。
保險(xiǎn)公司如果采取間接投資的方式,“險(xiǎn)資投資股權(quán)辦法”在可選擇的股權(quán)投資基金方面提出了比較嚴(yán)格的要求,例如:基金管理機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本不低于1.00億元,已完成退出項(xiàng)目不少于3個(gè),以及管理資產(chǎn)余額不低于30.00億元,股權(quán)投資基金募集或認(rèn)繳資金規(guī)模不低于5.00億元。這意味著,在目前國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展情況下,險(xiǎn)資若想以間接方式參與投資,可供選擇的股權(quán)投資基金與投資機(jī)構(gòu)將相對(duì)有限。因此,預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間保險(xiǎn)資金從事股權(quán)投資將以直接投資方式為主。
“險(xiǎn)資投資股權(quán)辦法”出臺(tái)后,國(guó)內(nèi)各保險(xiǎn)公司紛紛就如何開(kāi)展這一業(yè)務(wù)展開(kāi)了討論,也對(duì)負(fù)責(zé)股權(quán)投資管理的部門設(shè)置提出了各種設(shè)想,例如:另行設(shè)立直接股權(quán)投資部、投資公司、或通過(guò)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù),類似平安保險(xiǎn)等已搭建起綜合金融平臺(tái)的公司還可以通過(guò)旗下信托、證券公司間接參與。(見(jiàn)表)
雖然保險(xiǎn)資金投資股權(quán)方面的政策今年才正式出臺(tái),但近年來(lái)關(guān)于監(jiān)管部門將放行保險(xiǎn)資金參與股權(quán)投資的消息不斷傳出,部分大型保險(xiǎn)公司于幾年前已經(jīng)啟動(dòng)了對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)的部署,開(kāi)始了項(xiàng)目?jī)?chǔ)備以及制度、流程、決策評(píng)價(jià)體系、風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè)。據(jù)知,此前中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安和泰康人壽等行業(yè)巨頭都曾向保監(jiān)會(huì)提交成立PE投資公司的申請(qǐng)。但是,保監(jiān)會(huì)副主席楊明生在講解“險(xiǎn)資投資股權(quán)辦法”時(shí)已明確表示,保險(xiǎn)公司不能出資設(shè)立私募股權(quán)(PE)公司,不能對(duì)外投資參股PE公司。多家保險(xiǎn)公司已經(jīng)開(kāi)始了內(nèi)設(shè)的直接股權(quán)投資部門的籌備以及相關(guān)人才招募工作。
一、我國(guó)保險(xiǎn)資金投資存在的風(fēng)險(xiǎn)
1.保險(xiǎn)投資的利率風(fēng)險(xiǎn)
利率風(fēng)險(xiǎn)是指保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用由于市場(chǎng)利率的波動(dòng)所帶來(lái)的收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)中以保證利率為主的中長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品占了很大的比重,這就決定了保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債對(duì)利率的敏感性很高,利率風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上可以說(shuō)是其最大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行存款利率變化承保利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)存在兩大風(fēng)險(xiǎn):一是保單利率不變而銀行利率降低所造成的損失;二是銀行利率降低導(dǎo)致保險(xiǎn)存款收益的下降造成的損失 ,即所謂的利損差[2]
2. 保險(xiǎn)資金配置存在的風(fēng)險(xiǎn)
由于保險(xiǎn)資金投資的運(yùn)用效率不高,可能會(huì)加大保險(xiǎn)公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的構(gòu)成狀況不夠合理,主要還是集中在銀行存款、基金投資和債券投資三個(gè)方面。保險(xiǎn)公司持有的投資基金占整個(gè)證券市場(chǎng)基金份額的26.3% ,持有的企業(yè)債券占企業(yè)債券總量的一半左右,而且這種構(gòu)成比例的情況至今沒(méi)有太大的改觀。隨著保險(xiǎn)業(yè)的高速增長(zhǎng),保險(xiǎn)業(yè)的可用資金不斷增加,同時(shí)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用問(wèn)題也日益凸顯。盡管近些年來(lái)我國(guó)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的制度建設(shè)方面取得了一定的進(jìn)展,資金運(yùn)用渠道得到進(jìn)一步拓寬,但保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域仍然非常有限,主要集中在銀行存款、基金和債券等低收益的產(chǎn)品上,雖然近些年保險(xiǎn)資金的投資規(guī)模在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中所占比重逐年加大,但增速緩慢。
3.保險(xiǎn)資金投資管理模式存在的風(fēng)險(xiǎn)
目前,國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金管理和運(yùn)用的模式較為簡(jiǎn)單,靈活性不夠。各保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作的組織形式主要是在其公司內(nèi)部設(shè)立專門投資機(jī)構(gòu),如證券部、國(guó)債部等,也有個(gè)別保險(xiǎn)公司委托證券公司和信托投資公司運(yùn)用資金。這兩種運(yùn)作方式有各自的優(yōu)缺點(diǎn):內(nèi)設(shè)投資部的優(yōu)點(diǎn)是保險(xiǎn)投資受保險(xiǎn)公司的直接控制、易操作。但也存在明顯不足,如投資決策缺乏獨(dú)立性、運(yùn)用資金程序簡(jiǎn)單、投資管理不科學(xué)、投資效益難以保證等。由于行業(yè)差別,保險(xiǎn)公司一般缺乏專業(yè)化投資人才和投資經(jīng)驗(yàn),特別是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的投資還處于初級(jí)階段,故保險(xiǎn)公司還遠(yuǎn)未建立科學(xué)、規(guī)范的投資管理體系,投資理念不成熟,因此國(guó)外先進(jìn)的投資經(jīng)驗(yàn)和方法無(wú)法有效地運(yùn)用到中國(guó)的保險(xiǎn)投資管理實(shí)踐中,因此本人以為保險(xiǎn)公司自行投資是不可行的;委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資的優(yōu)點(diǎn)是使得保險(xiǎn)公司將全部精力集中于主業(yè),專業(yè)化治理保障了投資效益,缺點(diǎn)是委托人投資有道德風(fēng)險(xiǎn),如非法挪用資金、交易舞弊等,同時(shí)需要交付高額治理費(fèi)用,增加了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)成本。進(jìn)行保險(xiǎn)投資注重的是資金的安全性、價(jià)值增值和回報(bào)率,這就要求保險(xiǎn)企業(yè)必須單獨(dú)評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)所投入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)前景,并據(jù)此選擇投資方向。[3]
二、我國(guó)保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)防范的建議
1. 強(qiáng)化對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)度量、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)
管理利率風(fēng)險(xiǎn)首要對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。只有利率變動(dòng)所產(chǎn)生的效果得到全面而準(zhǔn)確的測(cè)評(píng),中資保險(xiǎn)公司才有可能采用各種行之有效的手段來(lái)管理這些風(fēng)險(xiǎn)。目前,較為普遍的利率風(fēng)險(xiǎn)度量方法包括資產(chǎn)負(fù)債缺口模型、持續(xù)期模型、現(xiàn)金流檢測(cè)模型等。由于這些模型大多起源于商業(yè)銀行業(yè)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理,中資保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)對(duì)其中的各個(gè)指標(biāo)加以替代和完善,從而在利率變化時(shí),將反映風(fēng)險(xiǎn)水平的相關(guān)指標(biāo)準(zhǔn)確量化。
其次,隨著我國(guó)金融保險(xiǎn)體制逐步與國(guó)際接軌,利率市場(chǎng)化的進(jìn)程必將穩(wěn)步加快,這就使傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率與銀行利率掛鉤的做法失去合理的依據(jù)。因此,要求中資保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)改變目前預(yù)定利率的方式,加快保險(xiǎn)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新。一是繼續(xù)大力發(fā)展分紅保險(xiǎn);二是適當(dāng)開(kāi)辦投資連結(jié)保險(xiǎn)。;三是發(fā)展萬(wàn)能保險(xiǎn)。
2. 進(jìn)行分散投資,保證保險(xiǎn)資金的安全性和收益率
在資本市場(chǎng),安全性和收益率是一對(duì)矛盾,一般而言,投資注重安全性,收益率就不會(huì)太高,而高收益通常伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō),因?yàn)槠渫顿Y資金的很大一部分來(lái)源是負(fù)債,而負(fù)債又是要償還的,故資金的安全性是非常重要。如果當(dāng)被保險(xiǎn)人所受到的風(fēng)險(xiǎn)損失的賠款超過(guò)其所繳納的保費(fèi)時(shí),對(duì)收益率就有較高的要求。因此,保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資時(shí),要兼顧資金的安全性和收益率,這就要求企業(yè)不能將資金過(guò)分集中地進(jìn)行投資,而是要進(jìn)行分散投資,即將資金投入不同的行業(yè)、地區(qū)、部門,或者進(jìn)行不同的投資組合,如同時(shí)進(jìn)行債權(quán)投資和股權(quán)投資等,以分散風(fēng)險(xiǎn)[4]。
當(dāng)然根據(jù)現(xiàn)資理論,任何投資都不可能同時(shí)做到最優(yōu)的投資安全性、流動(dòng)性、收益性,只能在三者中達(dá)到一個(gè)平衡,即在某一目標(biāo)最大化的前提下,力爭(zhēng)使其他目標(biāo)朝最優(yōu)的方向發(fā)展,從而綜合收益最高。因此保險(xiǎn)公司在進(jìn)行投資時(shí)應(yīng)結(jié)合自身的實(shí)際情況,確定本公司投資的終極目標(biāo),以尋求最佳的投資組合。
3.設(shè)立并完善專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司,進(jìn)行專業(yè)化投資
新設(shè)立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可在現(xiàn)有的投資管理中心、資金運(yùn)用部等內(nèi)設(shè)職能部門的基礎(chǔ)上形成,但必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)。由于資產(chǎn)管理公司的特殊性,管理團(tuán)隊(duì)是資產(chǎn)管理公司能否成功的關(guān)鍵。在發(fā)達(dá)國(guó)家中,許多資產(chǎn)管理公司都是采用合伙制,規(guī)模較大的資產(chǎn)管理公司則采取管理團(tuán)隊(duì)直接參股或間接參股的方式,形成管理團(tuán)隊(duì)與公司共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。我們可借鑒國(guó)際通行做法,適當(dāng)考慮吸納管理團(tuán)隊(duì)部分參股資產(chǎn)管理公司,這樣不僅可以更好地吸收高層次的專業(yè)人才,同時(shí)還可以按照保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)律,建立科學(xué)的約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制。資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分發(fā)揮董事會(huì)的決策作用,引入獨(dú)立董事制度,并設(shè)立投資決策委員會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì),對(duì)投資決策、執(zhí)行交易、風(fēng)險(xiǎn)控制、財(cái)務(wù)核算、研究支持、績(jī)效評(píng)價(jià)等方面實(shí)行嚴(yán)格的分類管理,并可借鑒國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定嚴(yán)格、規(guī)范的內(nèi)部管理制度,以保障保險(xiǎn)資產(chǎn)的安全和增值。同時(shí)建立完善的外部監(jiān)管體系,建立與國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)接軌的風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),強(qiáng)化監(jiān)管力度,有效地防范資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn),確保我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。
三、結(jié)論
關(guān)鍵詞：壽險(xiǎn)投資；風(fēng)險(xiǎn)；借鑒
Abstract：InsuranceindustryofChinahasdevelopedrapidlyinrecentyears.However，therearemanyissuesabouttheinsurancefunds，suchasoperatinginlowproportion，irrationalstructuresandsoon.ThearticleanalyzesthestatusquoandproblemsoflifeinsuranceinvestmentinChina，andmakesacomparisonwiththeinvestmentofinternationallifeinsurancecompanies.
KeyWords：LifeInsuranceInvestment；Risk；UseforReference
在國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)創(chuàng)新化、多元化、自由化的發(fā)展趨勢(shì)下，壽險(xiǎn)業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出復(fù)雜化的特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)面臨更嚴(yán)峻的考驗(yàn)，近年來(lái)，世界上已有多家壽險(xiǎn)公司破產(chǎn)或倒閉。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立，我國(guó)的壽險(xiǎn)業(yè)迅速發(fā)展，取得巨大成績(jī)，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。作為社會(huì)保障體系的重要補(bǔ)充，壽險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)影響到千家萬(wàn)戶，對(duì)社會(huì)穩(wěn)定起著重要作用。而最近幾年壽險(xiǎn)業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，加上連續(xù)的銀行利率下調(diào)和投資渠道的限制，使壽險(xiǎn)業(yè)的償付能力風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。
目前，國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)資金已獲準(zhǔn)進(jìn)入證券市場(chǎng)，投資的多元化使壽險(xiǎn)業(yè)面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)急劇增加。因此，從宏觀監(jiān)管和微觀管理的層面加強(qiáng)壽險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制，建立和完善壽險(xiǎn)業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)提高投資效益、增強(qiáng)償付能力具有重要的意義。
一、我國(guó)壽險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀與問(wèn)題
自1984年我國(guó)保險(xiǎn)公司獲得運(yùn)用保險(xiǎn)資金的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)開(kāi)始保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)以來(lái)，保險(xiǎn)公司可運(yùn)用的資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，到2005年末，全國(guó)保險(xiǎn)總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到13400.87億元，年均增長(zhǎng)率為29.23%左右。但由于目前我國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不成熟，保險(xiǎn)投資的可運(yùn)用空間和獲利空間均受到很大程度的制約，投資渠道仍以風(fēng)險(xiǎn)較低的銀行存款和國(guó)債為主。以中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司為例(該公司于2003年6月20日成立，并于2003年末分別在美國(guó)紐約和香港上市)。
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通過(guò)對(duì)該公司資產(chǎn)負(fù)債表2002年至2005年的數(shù)據(jù)分析可以看出：
1.投資增長(zhǎng)迅速，資金運(yùn)用率較高。人壽股份一直保持了較高的資金運(yùn)用率，伴隨著總資產(chǎn)的增長(zhǎng)，投資總額也迅速增加，尤其是2004年，較上年增長(zhǎng)了34%。但也應(yīng)該看到，如此高的資金運(yùn)用率在相當(dāng)程度上是來(lái)自于巨額的定期存款的支持，而真正意義上的投資并未起到關(guān)鍵作用。
2.投資結(jié)構(gòu)不合理?，F(xiàn)金和定期存款的數(shù)額穩(wěn)定增長(zhǎng)，占全部投資比重的50%以上，只是在2005年有所變化，這近似于其他所有投資方式的總和，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美、英、德等國(guó)家的相應(yīng)比例。
3.在國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)上，保險(xiǎn)資金主要投向的是股票、債券市場(chǎng)。資金運(yùn)用的證券化程度較低，但增長(zhǎng)速度比較快，債權(quán)性投資和股權(quán)型投資合計(jì)占全部投資的比重從2002年的33%提高到2004年的45%，2005年債權(quán)型投資顯著增長(zhǎng)，第一次超過(guò)現(xiàn)金及定期存款的比例，債權(quán)投資的增長(zhǎng)得益于發(fā)展相對(duì)成熟的債券市場(chǎng)以及年內(nèi)保監(jiān)會(huì)放松對(duì)債券投資的管制。股權(quán)型投資在這三年間增長(zhǎng)較為緩慢，與債權(quán)投資相比比重過(guò)小，主要原因在于對(duì)股票投資的諸多限制，而目前壽險(xiǎn)資金己獲準(zhǔn)直接入市，因此2005年股權(quán)投資的比例顯著上升。保單質(zhì)押貸款的數(shù)額和比重都有所增加，但處于極其次要的地位。[1]
4.資產(chǎn)類別比較單一?，F(xiàn)金和定期存款、債權(quán)性投資和股權(quán)型投資是人壽股份的主要投資資產(chǎn)，保單貸款及其他投資所占比重不足2%，抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)都沒(méi)有出現(xiàn)在人壽股份的資產(chǎn)負(fù)債表中。較少的資產(chǎn)類別無(wú)法構(gòu)建合理的資產(chǎn)組合控制投資風(fēng)險(xiǎn)，投資過(guò)于集中可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的集中。
5.我國(guó)保險(xiǎn)投資的渠道過(guò)于狹窄，過(guò)于注重穩(wěn)健性，對(duì)盈利性的重視不夠。現(xiàn)金和銀行存款等投資工具多是以銀行基本利率為支點(diǎn)的利率敏感型產(chǎn)品，利率的變化將會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金的投資收益產(chǎn)生重大影響。國(guó)外保險(xiǎn)公司的資金投資率一般在85%以上，我國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)數(shù)據(jù)。
綜上所述，我國(guó)壽險(xiǎn)公司的投資與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家先進(jìn)壽險(xiǎn)公司投資水平相比還有很大的差距，其原因在于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，隨著市場(chǎng)一體化改革的推進(jìn)，國(guó)有保險(xiǎn)公司內(nèi)部的矛盾就逐漸暴露出來(lái)，落后的管理水平嚴(yán)重影響了投資收益。同時(shí)，專業(yè)投資管理人才的缺乏也使得保險(xiǎn)投資的決策和經(jīng)營(yíng)管理受到較大的影響。在保險(xiǎn)投資的外部環(huán)境方面，一方面是法律的不完善以及國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)投資的管制政策和法規(guī)等限制了我國(guó)保險(xiǎn)投資的發(fā)展。這幾個(gè)方面原因?qū)е卤ｋU(xiǎn)公司在資金運(yùn)用上缺乏靈活性，削弱保險(xiǎn)公司控制風(fēng)險(xiǎn)的積極性。
二、壽險(xiǎn)投資的國(guó)際比較分析
1.壽險(xiǎn)投資的監(jiān)管。從國(guó)際上來(lái)看，保險(xiǎn)投資的監(jiān)管模式主要有嚴(yán)格型與寬松性。嚴(yán)格型的監(jiān)管對(duì)投資范圍、每種投資方式的比例給出較嚴(yán)格的限定，采取較為保守的計(jì)算基礎(chǔ)(如認(rèn)可資產(chǎn))，并且投資政策缺乏靈活性；寬松型監(jiān)管允許的投資范圍比較寬泛，對(duì)每種投資方式給與較高的比例限定或是沒(méi)有限定，采取較大基數(shù)的計(jì)算基礎(chǔ)(如總資產(chǎn))，并且投資政策的靈活性較大。
相比較而言，美、德、日都采取嚴(yán)格型的監(jiān)管政策，而英國(guó)采取寬松型的監(jiān)管政策?？梢?jiàn)，即使是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展成熟、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，嚴(yán)格的投資監(jiān)管仍是目前保險(xiǎn)監(jiān)管當(dāng)局的主要選擇。英國(guó)的寬松型監(jiān)管有自身的特殊性，那就是在保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展中所形成的嚴(yán)格而有效的同業(yè)自我監(jiān)管體系。[2]不過(guò)，目前對(duì)保險(xiǎn)投資的監(jiān)管有從嚴(yán)到寬的趨勢(shì)。2002年，德國(guó)頒布了對(duì)保險(xiǎn)公司的新的投資法令，放寬了對(duì)原有投資方式的比例限制，允許保險(xiǎn)公司投資于新的金融產(chǎn)品，肯定了保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理中的創(chuàng)新行為。在當(dāng)今全球金融市場(chǎng)創(chuàng)新化、自由化的大趨勢(shì)下，保險(xiǎn)公司的投資行為也在不斷的創(chuàng)新和發(fā)展，監(jiān)管約束的放松是引導(dǎo)保險(xiǎn)業(yè)投資實(shí)踐健康發(fā)展的必然要求。
2.壽險(xiǎn)投資的組織模式?？v觀各國(guó)保險(xiǎn)投資實(shí)踐，保險(xiǎn)投資的組織模式主要有內(nèi)設(shè)投資部、外部委托投資和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司三種。
內(nèi)設(shè)投資部投資模式是指在保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立專門的投資管理部門，由其負(fù)責(zé)整個(gè)保險(xiǎn)公司的投資活動(dòng)。如美國(guó)大都會(huì)人壽公司(MetLife)就是采用了內(nèi)設(shè)投資部的運(yùn)作模式。外部委托投資模式是指保險(xiǎn)公司自己不直接從事投資運(yùn)作，而是將全部或部分資產(chǎn)委托給外部的專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)管理。使用這種模式較多是再保險(xiǎn)公司、產(chǎn)險(xiǎn)公司和一些小型壽險(xiǎn)公司等。如安聯(lián)資本管理公司(美國(guó))是受托管理保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模最大的一家資產(chǎn)管理公司。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司模式是指在保險(xiǎn)公司之下設(shè)立專門的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化的運(yùn)作。它是目前大型保險(xiǎn)公司普遍使用的模式。英國(guó)的保險(xiǎn)公司大多設(shè)有專門的子公司負(fù)責(zé)保險(xiǎn)資金的投資與管理，投資公司與保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)上相互獨(dú)立、各司其職，在財(cái)務(wù)上獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧。
內(nèi)設(shè)投資部模式是保險(xiǎn)公司傳統(tǒng)上通行的做法，但由于投資市場(chǎng)的不斷發(fā)展，特別是投資工具的多樣化和投資管理的專業(yè)化，內(nèi)設(shè)投資部門模式已經(jīng)很難適應(yīng)管理專業(yè)化和服務(wù)多樣化的要求，現(xiàn)在逐漸被保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司模式取代。絕大多數(shù)股份化的保險(xiǎn)公司都采取設(shè)立全資和控股資產(chǎn)管理公司的模式進(jìn)行資產(chǎn)管理。多數(shù)產(chǎn)險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司和部分小型壽險(xiǎn)公司采用外部委托投資模式。相對(duì)于內(nèi)設(shè)投資部模式和外部委托投資模式，專業(yè)化控股投資模式和集中統(tǒng)一投資模式屬于比較高級(jí)的投資模式，對(duì)市場(chǎng)條件、保險(xiǎn)公司和投資公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力要求也比較高，隨著保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和競(jìng)爭(zhēng)程度的提高，已成為國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用的主要潮流。
3.壽險(xiǎn)投資的方式及比例。美國(guó)的壽險(xiǎn)投資主要包括政府債券、企業(yè)債券、股票、抵押貸款、保單貸款和不動(dòng)產(chǎn)，債券和股票投資是壽險(xiǎn)資金的主要投資對(duì)象，具有非常明顯的證券化特征，其次是抵押貸款，保單貸款和不動(dòng)產(chǎn)投資也占有一定比重。英國(guó)的寬松型監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)公司投資于普通股限制較少，普通股是長(zhǎng)期保險(xiǎn)公司最主要的投資品種。日本壽險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)的最大組成部分是有價(jià)證券(不包括國(guó)外證券)，其中又以政府債券為主，股票和公司債券次之?？偟膩?lái)看，有價(jià)證券的重要性不斷上升，政府債券和公司債券的投資比重也不斷上升，反映了壽險(xiǎn)公司對(duì)資金運(yùn)用的安全性的需求。有價(jià)證券是臺(tái)灣壽險(xiǎn)公司最重要的投資資產(chǎn)，其中公債及國(guó)庫(kù)券、短期投資、股票較為重要，公債及國(guó)庫(kù)券已成為壽險(xiǎn)公司的第一大投資資產(chǎn)。從美、英、日、臺(tái)的壽險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)可以看出，證券投資比率呈不斷上升的趨勢(shì)。[3]
此外，各國(guó)對(duì)各種投資方式的比例限制有明確的規(guī)定，保險(xiǎn)法律不僅根據(jù)各種投資方式的風(fēng)險(xiǎn)狀況確定了最高比例限制，對(duì)同一種投資方式的內(nèi)部構(gòu)成也有比例限制。如此限定可以避免保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)集中于某一公司以至風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，也可避免保險(xiǎn)公司卷入其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而影響保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)專業(yè)性。對(duì)投資比例的限制有一定的靈活性，許多國(guó)家不分別規(guī)定每種資產(chǎn)的比例限制，而是規(guī)定幾種資產(chǎn)的綜合百分比，例如德國(guó)規(guī)定保險(xiǎn)資金投資于股票與國(guó)內(nèi)投資公司管理的證券資產(chǎn)及特別資產(chǎn)之和不超過(guò)保證金的20%及認(rèn)可資產(chǎn)的25%，保險(xiǎn)公司在實(shí)際操作中可能超過(guò)最高比例限制，但監(jiān)管部門會(huì)采取征稅之類的措施抑制這種行為。
三、國(guó)際壽險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示
我國(guó)壽險(xiǎn)公司應(yīng)重新認(rèn)識(shí)和理解壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理，真正把加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理與推進(jìn)體制改革結(jié)合起來(lái)，進(jìn)一步理順壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)系，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高風(fēng)險(xiǎn)度量與管理水平，完善壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)控制制度?？v觀發(fā)達(dá)國(guó)家與地區(qū)的壽險(xiǎn)投資監(jiān)管與實(shí)踐，可以得到以下幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)。
1.壽險(xiǎn)監(jiān)管和投資相互作用、相互促進(jìn)。從國(guó)際上來(lái)看，壽險(xiǎn)投資的監(jiān)管法規(guī)對(duì)壽險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)的選擇和投資風(fēng)險(xiǎn)的控制有重要的引導(dǎo)作用，而金融市場(chǎng)的發(fā)展和壽險(xiǎn)公司投資實(shí)踐的創(chuàng)新也引發(fā)了該國(guó)監(jiān)管的變革。美國(guó)和德國(guó)都通過(guò)對(duì)壽險(xiǎn)投資的嚴(yán)格監(jiān)管來(lái)確保本國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，但是目前兩國(guó)的監(jiān)管都有放松的趨勢(shì)。各國(guó)都逐步從對(duì)投資方式和比例的限制向?qū)ν顿Y風(fēng)險(xiǎn)的控制和償付能力的監(jiān)管發(fā)展，關(guān)注投資中的資產(chǎn)負(fù)債匹配情況和資本充足率，將償付能力作為監(jiān)管核心。我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)雖然處于發(fā)展初期，監(jiān)管也以嚴(yán)格的方式、比例限制為主，但是應(yīng)逐步向償付能力監(jiān)管靠攏，實(shí)現(xiàn)與國(guó)際接軌。
2.提高壽險(xiǎn)投資的多元化。從國(guó)際上來(lái)看，壽險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用包括政府債券、公司債券、普通股、貸款、信托等幾乎所有的金融資產(chǎn)，現(xiàn)金和銀行存款則是由于考慮到流動(dòng)性的原因而以很小的比例存在；同時(shí)，各國(guó)壽險(xiǎn)公司還不斷提高對(duì)海外投資的重視程度。多元化與國(guó)際化的投資不僅幫助壽險(xiǎn)公司分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，還為其帶來(lái)了較好的投資收益，保證了盈利和償付能力。我國(guó)壽險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域相對(duì)較窄，海外投資少之又少。這樣投資的風(fēng)險(xiǎn)較集中、收益相對(duì)較低，不利于滿足壽險(xiǎn)公司的償付能力和公司的發(fā)展。因此，應(yīng)逐步拓展壽險(xiǎn)資金的投資渠道，并積極開(kāi)展海外投資。[4]
3.提高證券投資的比重。從國(guó)際上來(lái)看，各國(guó)壽險(xiǎn)投資的證券化特征十分明顯。從前面對(duì)中國(guó)人壽股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表的分析可以看出，證券的投資比例是較少的，作為中國(guó)第一大壽險(xiǎn)公司即是如此，其他壽險(xiǎn)公司在這方面更是相對(duì)薄弱。債券具有高流動(dòng)性和穩(wěn)定的收益，應(yīng)作為壽險(xiǎn)公司債證券投資的重點(diǎn)。
4.完善壽險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制。壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)控制存在于兩個(gè)層面：政府的監(jiān)管和公司內(nèi)部的投資管理。從國(guó)際上來(lái)看，大型壽險(xiǎn)公司一般建立有專門的資產(chǎn)管理公司，配備專門的投資管理人員，對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債匹配、壽險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)等問(wèn)題作專業(yè)化的分析。我國(guó)壽險(xiǎn)投資的資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象比較突出，風(fēng)險(xiǎn)管理較為滯后，中國(guó)人保和中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司的成立是建立專業(yè)投資管理體系的重要探索，也是我國(guó)壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。
5.壽險(xiǎn)投資應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相協(xié)調(diào)。就日本來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)時(shí)期，資金需求旺盛，壽險(xiǎn)公司貸款投資的比例也較高；經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)時(shí)期，壽險(xiǎn)公司對(duì)有價(jià)證券的投資比例就會(huì)相應(yīng)增加。而且壽險(xiǎn)公司也與各大企業(yè)相互持股，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境好的時(shí)候，兩者形成良好的促進(jìn)關(guān)系，但是在泡沫經(jīng)濟(jì)之后，兩者就會(huì)產(chǎn)生“企業(yè)為降低成本取消保險(xiǎn)計(jì)劃——不購(gòu)買保險(xiǎn)，壽險(xiǎn)公司因業(yè)務(wù)萎縮不得不減低對(duì)企業(yè)的持股”這樣的惡性循環(huán)。總結(jié)日本的經(jīng)驗(yàn)，壽險(xiǎn)公司在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持時(shí)，必須注意融資方式，謹(jǐn)慎的作出是否直接投資或者參股的決策，并充分做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作。同時(shí)，應(yīng)該賦予壽險(xiǎn)公司充分的經(jīng)營(yíng)自，調(diào)整經(jīng)營(yíng)思路、鼓勵(lì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，不要依賴政府的扶持。壽險(xiǎn)資金的投資收益最終依賴于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，只有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，壽險(xiǎn)投資才能取得良好的收益。雖然壽險(xiǎn)投資面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，但壽險(xiǎn)資金仍應(yīng)積極參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)，并與其相互協(xié)調(diào)，共同發(fā)展。
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