發(fā)布時間：2022-06-15 11:03:07
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的投融資政策樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞:交通建設(shè);投融資;資本市場;債券
中圖分類號:F830.9 文獻標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)01-0064-03
繼續(xù)加快交通運輸建設(shè),是國民經(jīng)濟和社會發(fā)展“十一五”計劃的重要內(nèi)容｡2006年召開的黑龍江省交通工作會議上,提出今年黑龍江省交通建設(shè)計劃完成投資170億元｡由于交通建設(shè)造價高昂,使得籌集建設(shè)資金成為制約交通發(fā)展的首要障礙｡通過探討我國交通建設(shè)投融資政策,研究出符合國家政策的､實用的投融資渠道和方法,就顯得尤為重要｡
1.國內(nèi)交通建設(shè)資金需求現(xiàn)狀
交通業(yè)發(fā)展,影響未來中國發(fā)展模式｡今年3月交通部長李盛霖提出“構(gòu)建人性化交通運輸網(wǎng)”的全國“十一五”交通發(fā)展的主基調(diào)｡交通事業(yè)的發(fā)展,需要全社會的參與｡要建成經(jīng)濟強省,加快以公路為重點的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將作為戰(zhàn)略重點｡完善多元化投融資政策,進一步健全交通投融資體制,強化資金監(jiān)管,為交通發(fā)展提供資金保障｡積極利用社會資金,加快公路､沿海港口､內(nèi)河航運的發(fā)展;研究建立交通基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營制度,強化政府監(jiān)管能力,保護投資人､用戶及公共利益;搭建融資平臺,擴大資金渠道,探索新的融資工具在交通領(lǐng)域中的應(yīng)用;健全交通資金監(jiān)管制度和約束機制,提高資金的安全性和使用效益｡山東今年的交通投資351億,浙江去年交通完成投資490億元,今年要完成500多億,明年繼續(xù)安排500多億,河南今年交通投資400億,明年安排500億｡云南這幾年每年的投資都在200億元以上｡發(fā)展交通建設(shè)的主基調(diào)定下了,資金的籌措就顯得更為關(guān)鍵了｡
以高速公路為例,加快高速公路建設(shè)是我國經(jīng)濟社會發(fā)展的需要｡到目前為止,所修建的高速公路僅滿足了所需高速公路的30%多｡在我國珠江三角洲､長江三角洲和京津冀地區(qū),高速公路的建設(shè)和發(fā)展速度最快,為這些地區(qū)帶來的經(jīng)濟效益也十分顯著｡根據(jù)交通部最新公布的《國家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》,從2005年起到2030年,國家將斥資兩萬億元,新建5.1萬公里高速公路,使我國高速公路里程達到8.5萬公里｡未來高速公路建設(shè)存在著很大的資金缺口,單靠國家投資發(fā)展高速公路是不現(xiàn)實和不可行的｡除了現(xiàn)有的籌資方式外,一方面,組建高速公路公司,充分利用資本市場的資源配置功能,發(fā)行股票上市和發(fā)行企業(yè)債券,是我國公路投融資體制改革的一項重大舉措｡另一方面,目前外資及民營資本充足,可以有效利用這些資本為高速公路建設(shè)的發(fā)展發(fā)揮積極作用｡我國高速公路業(yè)正處在產(chǎn)業(yè)的擴張期,國家政策扶植是高速公路發(fā)展的首要因素,穩(wěn)定的行業(yè)背景為投資提供了穩(wěn)定的投資回報[1]｡
2.國外交通建設(shè)投融資狀況和發(fā)展趨勢
對國外發(fā)達國家來說,收費公路融資活動的對象絕大多數(shù)是高速公路或國家干線公路｡各國當(dāng)前收費公路融資活動從整體上呈現(xiàn)出兩種狀況｡首先,以政府投入為主,并進一步發(fā)展資本市場融資｡在美國,聯(lián)邦資助是發(fā)展高速公路的主要資金來源｡一般情況下聯(lián)邦政府資金在項目投資中占90%左右,州政府資金占10%｡但是美國部分州也存在一些收費公路,其建設(shè)資金主要來自非政府渠道,融資方式是發(fā)行公路債券｡英國自1919年頒布道路法,實行國家預(yù)算撥款制來資助收費公路｡隨后又建立了道路建設(shè)基金來資助收費公路,該基金由汽車牌照稅和燃油稅組成｡1989年,英國政府宣布將更為直接地允許私人集資建設(shè)和管理道路｡此后吸引非政府渠道資金的收費公路項目逐漸增多｡融資方式除了推行BOT以外,還出現(xiàn)了將高速公路的經(jīng)營權(quán)進行有償轉(zhuǎn)讓的融資方式[2],另外,英國還建立了多種BOT衍生形式,如DBFO(設(shè)計､建設(shè)､融資和運營),目前已有4個高速公路項目､總造價為6億美元的工程正在運用DBFO方式運作｡其次,對收費公路實行特許經(jīng)營制度,收費公路融資比重較大｡法國于1969年對“高速公路法”進行了修訂,通過吸收私人資本和發(fā)行非國家擔(dān)保債券,開辟了高速公路建設(shè)資金的新來源｡
3.我國交通建設(shè)投融資研究
交通運輸是我國國民經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略重點之一｡交通建設(shè)是國民經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ),它的發(fā)展對國民經(jīng)濟､區(qū)域經(jīng)濟､國防建設(shè)､第三產(chǎn)業(yè)､綜合運輸體､國土資源開發(fā)､產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整､城鎮(zhèn)體系布局和區(qū)域間平衡發(fā)展都產(chǎn)生巨大的影響｡在制定它的發(fā)展方向時,要考慮國家和地區(qū)的經(jīng)濟先導(dǎo)性､網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟性､規(guī)模經(jīng)濟性､社會公益性､資源利用性和軍事戰(zhàn)略性｡借鑒世界發(fā)達先進國家的經(jīng)驗,交通建設(shè)的發(fā)展將日益網(wǎng)絡(luò)化､智能化､信息化和高性能化｡
改革開放20多年､特別是20世紀(jì)90年代以來,我國公路､水路交通取得了巨大成就,公路､水路交通的緊張狀況得到緩解｡但從總體上看,公路､水路交通仍然是國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié),突出的問題是:交通基礎(chǔ)設(shè)施總量不足､標(biāo)準(zhǔn)不高;結(jié)構(gòu)性矛盾突出;運輸生產(chǎn)規(guī)?；?#65380;集約化水平低,市場機制不健全;地區(qū)間發(fā)展不平衡進一步加大;運輸安全隱患多,形勢嚴(yán)峻｡要實現(xiàn)這個戰(zhàn)略構(gòu)想,不僅需要有正確的政策作保障,還需要大量的財力物力投入,以便在加強和改善宏觀調(diào)控的同時,調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),提高產(chǎn)業(yè)素質(zhì),進行資源合理優(yōu)化配置,促進公路和水路交通事業(yè)的發(fā)展｡
我國交通建設(shè)投資主體主要是國家和當(dāng)?shù)卣?投資機構(gòu)也相對單一｡融資方式主要包括財政撥款､征收費稅和銀行貸款｡財政撥款､征收費稅為政府行為,但資金規(guī)模要受到一定的制約｡而銀行貸款,除了國內(nèi)的政策性銀行的貸款外,主要通過政府行為,向世界開發(fā)銀行和亞洲開發(fā)銀行申請貸款,采用“貸款修路,收費還貸”的模式進行｡隨著我國交通建設(shè)需求的日益增加,資金渠道明顯不足,籌資方式也顯得單一｡為此,交通部在2001年5月頒布的《2001―2010年公路水路交通行業(yè)政策及產(chǎn)業(yè)發(fā)展序列目錄》第五項中明確提出了“公路交通投資融資政策”,提出多渠道籌集公路建設(shè)資金,加快公路建設(shè)｡繼續(xù)堅持“統(tǒng)籌規(guī)劃,條塊結(jié)合,分層負責(zé),聯(lián)合建設(shè)”的基本方針,充分發(fā)揮中央､地方和全社會興辦公路交通事業(yè)的積極性｡爭取各級政府對交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采取優(yōu)惠政策,鼓勵通過發(fā)行債券､股票､貸款､盤活存量公路資產(chǎn)以及企業(yè)和個人投資等渠道籌集公路建設(shè)資金;繼續(xù)堅持“以工代賑”政策,促進縣鄉(xiāng)公路建設(shè);繼續(xù)鼓勵在公路建設(shè)中利用外資｡拓展各種社會基金向公路事業(yè)投資的渠道,擴大融資規(guī)模｡公路建設(shè)項目風(fēng)險低､回報穩(wěn)定,可滿足各種社會基金對投資項目的要求｡鼓勵公路交通主管部門積極爭取拓展保險基金､養(yǎng)老基金､住房公積金以及某些證券投資基金等向公路事業(yè)投資的渠道｡設(shè)立公路產(chǎn)業(yè)投資資金｡此外,黑龍江省人民政府也在2005年3月了題為“關(guān)于進一步加大招商引資力度加快推進公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的通知”的文件,提出全面放開公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場｡要運用市場機制和手段,有效解決交通基礎(chǔ)設(shè)施供需不平衡､投資主體單一､建設(shè)資金匱乏等問題｡今后境內(nèi)外依法設(shè)立的企業(yè)或其他經(jīng)濟組織以及自然人,具有擬投資項目所需的資本金,有良好的社會信譽､銀行資信､財務(wù)狀況及承擔(dān)風(fēng)險能力,都可以投資參與黑龍江省公路基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)｡切實加強公路基礎(chǔ)設(shè)施招商引資建設(shè)項目的管理｡積極為公路招商引資建設(shè)項目創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,等等｡這些都為充分利用充足的民營資本､個人資金和外資提供了有效的政策依據(jù)｡
依據(jù)以上政策和條例,為了拓寬我國交通建設(shè)融資方式,可視情況適當(dāng)通過資本市場發(fā)行企業(yè)債券､引入外資投資或參股､交通基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營權(quán)有償轉(zhuǎn)讓和在證券市場發(fā)行股票等融資方法,以提高我國交通建設(shè)的規(guī)模｡在資本市場方面,首先,可以地方政府資信作擔(dān)保發(fā)行交通建設(shè)企業(yè)債券;其次,發(fā)行投資于交通建設(shè)項目的信托投資產(chǎn)品;另外,由于公路收費收益樂觀､穩(wěn)定和安全,吸引保險基金､社?；鸷妥》炕鸬却笮突鸷兔駹I資本參與投資｡一方面可以保證大資金的安全性;另一方面,又具有穩(wěn)定和較高的投資回報｡在利用外資方面,在建立健全外資投資法律法規(guī)的基礎(chǔ)上,外資可以中外合作基金或中外合資公司的形式參與投資,嚴(yán)格遵循相應(yīng)法律法規(guī)｡在經(jīng)營權(quán)有償轉(zhuǎn)讓方面,個人和民營資本可以參與投資和經(jīng)營,公共部門(或政府)向私人部門付費作為對其生產(chǎn)成本的補償和收益的回報,支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟參與交通建設(shè)經(jīng)營,這是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式｡而在證券市場方面,體制上進行改革,政企分開,組建交通控股投資建設(shè)公司,調(diào)整交通負債結(jié)構(gòu),以交通控股投資建設(shè)公司的名義在證券市場上發(fā)行股票,將證券市場上廣大投資者的資金用于進行交通建設(shè)｡在利用民營資本上,研究特許經(jīng)營､委托經(jīng)營以及BT(建設(shè)―移交)､BOT(建設(shè)―經(jīng)營―移交)､PPP(公共部門與私人企業(yè)合作)等多種公共基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)經(jīng)營模式,探索適合中國特點的合資經(jīng)營機制,鼓勵和引導(dǎo)非公有資本投入交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)[3]｡使收費高速公路建設(shè)向民營企業(yè)開放｡真正實現(xiàn)“政府主導(dǎo)､多元化投資､市場化運作”｡對應(yīng)地,政府可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補償,如稅收優(yōu)惠､貸款擔(dān)保､給予民營企業(yè)沿線土地優(yōu)先開發(fā)權(quán)等,通過實施這些政策調(diào)動和提高個人和民營資本投資交通基礎(chǔ)設(shè)施項目的積極性｡在實踐方面,2004年,中國第一個高速公路BOT項目營運,北京引入了BOT融資模式建高速公路｡2005年,廣西利用BOT和外資建高速公路｡
通過引入民營資本和外資,實質(zhì)是在具有自然壟斷特征的公用事業(yè)領(lǐng)域引入競爭機制,其實現(xiàn)的關(guān)鍵就是政府職能的合理定位和有效執(zhí)行｡政府在交通建設(shè)投融資中的角色需要改變｡政府應(yīng)由過去在交通建設(shè)中的主導(dǎo)角色,變?yōu)榕c私人企業(yè)合作,提供公共服務(wù)中的監(jiān)督､指導(dǎo)以及合作者的角色[4]｡在傳統(tǒng)的“國有國營”模式的基礎(chǔ)上對交通建設(shè)的融資渠道､建設(shè)和運營環(huán)節(jié)進行一定程度的改革,建立多種收益模式,不同程度地吸引社會投資,同時引入市場競爭機制,達到對交通建設(shè)市場化運作的目的｡在很大程度上,可以優(yōu)化項目融資與實施模式,這是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式｡豐富投資主體,拓展融資渠道,使更多的民營資本和外資參與項目建設(shè)和經(jīng)營,而且在一定程度上能夠保證民營資本和外資的投資回報,減輕政府初期建設(shè)投資負擔(dān)和風(fēng)險,形成政府､企業(yè)和私人企業(yè)“多贏”的合作形式｡參與各方可以達到與預(yù)期單獨行動相比更為有利的結(jié)果,參與各方雖然沒有達到自身理想的最大利益,但總收益卻是最大的,實現(xiàn)了“帕雷托”效應(yīng),即社會效益最大化,符合公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的宗旨｡
參考文獻:
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Canadian Journal of Political
Science,2003,(36):1005-1034.
Discussion On Investment and Finance in Traffic Construction in China
JIN Hong
(Department of Management, Heilongjiang Institute of Technology, Harbin 150050, China)
Abstract: By research and study on investment and finance policy in traffic construction in China, new ways of financing in traffic construction are put forward and given. Except funds allocated from State treasury, tax and bank loan, such ways may be considered as issuing enterprise bond in the capital market, absorbing foreign investment, transferring the operation right of traffic basic equipments to domestic capital for value and issuing shares in the stock market, in order to enlarge the scale of the traffic construction in China.
關(guān)鍵詞：財政
投融資
體制
通常認(rèn)為，財政投融資是指政府為實現(xiàn)一定的產(chǎn)業(yè)政策和財政政策目標(biāo)，通過國家信用方式把各種閑散資金，特別是民間的閑散資金集中起來，統(tǒng)一由財政部門掌握管理，根據(jù)經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃，在不以盈利為直接目的的前提下，采用直接或間接貸款方式，支持企業(yè)或事業(yè)單位發(fā)展生產(chǎn)和事業(yè)的一種資金活動。財政投融資作為市場經(jīng)濟條件下政府配置資源的重要實現(xiàn)途徑，在促進經(jīng)濟有效增長、調(diào)整和改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、強化宏觀調(diào)控能力等方面都具有獨特的功效。我國財政投融資起源于上世紀(jì)50 年代，進入80 年代以后得到迅速發(fā)展。但隨著我國市場經(jīng)濟的日漸完善和公共財政框架的逐步確立，原有財政投融資體制的問題日益突出，使得對其進行改革的必要性和緊迫性大大增強。
一、我國財政投融資的現(xiàn)狀和問題
(一) 融資渠道單一，融資范圍狹窄
我國財政投融資的資金來源主要依靠財政，包括各項財政周轉(zhuǎn)金、預(yù)算執(zhí)行中的間歇資金、專戶儲存的預(yù)算沉淀資金以及行政攤發(fā)的國家債券或金融債券，既缺乏市場性融資手段，又不能適應(yīng)市場的進程，適時地吸收郵政儲蓄、社會保險基金和借助于一些社會財力，甚至一些應(yīng)納入財政投融資范圍的資金也沒有到位。
(二)財政投融資管理體系不健全
由于缺乏全國統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、規(guī)劃，財政投融資管理比較散亂，不成體系。主要表現(xiàn)在:（1）財政投融資的機構(gòu)名目眾多，既有財政信用機構(gòu)，又有財政部門內(nèi)設(shè)的諸如農(nóng)財處、行政處等業(yè)務(wù)機構(gòu)，還有政策性銀行，形成條塊分割、各自為政的局面，缺乏一個統(tǒng)籌資金、協(xié)調(diào)行動的管理機構(gòu)。（2）財政投融資管理混亂，缺乏嚴(yán)格的計劃與法制管理。
(三)財政投融資與商業(yè)銀行投融資界限不清，也缺乏法律上的依據(jù)
一方面財政投融資范圍界定不嚴(yán)，一些本應(yīng)通過市場融資的項目卻通過財政投融資籌措資金，從而扭曲了資金結(jié)構(gòu)，損害了金融業(yè)公平競爭。另一方面商業(yè)銀行過分?jǐn)U張投資性貸款，投資資金過分依賴銀行，這不僅加劇重復(fù)建設(shè)和結(jié)構(gòu)失調(diào)，還會導(dǎo)致銀行不良債務(wù)急劇上升而阻礙金融體制改革的深化。
(四) 財政投資不規(guī)范
目前，在許多財政投融資項目上，有償資金往往無償使用，資金投放前缺乏全面科學(xué)的可行性分析、成本效益分析，工程建設(shè)中缺乏有效的監(jiān)督約束機制，項目結(jié)束后也不進行評估，往往是“說投就投，一投了之”，使財政投融資無法維持自身“融資——投資——還款”的良性循環(huán)。
(五)企業(yè)在投融資領(lǐng)域作為市場主體的地位還未確立，其自主權(quán)未能得到很好落實
當(dāng)前，投資的決策權(quán)都在各部門、各地區(qū)的行政機構(gòu)手中，政府行政部門審批投資項目、安排投資計劃，對投資項目單位的管理實行以投資項目為中心而不是以企業(yè)法人為中心，投資過程中政企不分的狀況依然存在，致使一些國有企業(yè)缺乏面向市場、適應(yīng)市場的能力，投資的效益觀念和風(fēng)險意識較差。
二、改革和完善我國財政投融資的建議
（一）拓寬融資渠道，壯大投融資規(guī)模
從當(dāng)前我國的實際情況來看，財政投融資應(yīng)從以下渠道籌集資金：一是預(yù)算撥款，但作為無償使用的資金，預(yù)算撥款在整個資金來源中不能占太大比重。二是郵政儲蓄存款和社會保障基金的剩余金，從發(fā)展趨勢看，應(yīng)將其成為重要資金來源。三是政府擔(dān)保債券和政府擔(dān)保借款，諸如向各專業(yè)銀行發(fā)行中長期建設(shè)債券等。四是各種民間資金，應(yīng)作為資金來源的重要組成部分。五是預(yù)算外資金“專戶儲存”中間歇資金的一部分，但不包括那些周轉(zhuǎn)快、間歇時間短的預(yù)算外資金。六是增加政策性銀行籌資量。財政投融資機構(gòu)除采用借款等融資方式外，還可發(fā)行股票、債券和其他有價證券等方式進行直接融資。
（二）進一步明確財政投資的原則、范圍和領(lǐng)域
財政投資的基本原則是：致力于公共福利的增進；不能對市場的資源配置功能造成扭曲和障礙；不宜干擾和影響民間的投資選擇和偏好；不宜損害財政資金的公共性質(zhì)，進行風(fēng)險性投資。為此，應(yīng)進一步明確財政的投資范圍和領(lǐng)域，這主要包括市場機制難以發(fā)揮作用的公共領(lǐng)域。在今后相當(dāng)長一段時間內(nèi)，我國財政投融資的重點對象應(yīng)當(dāng)是基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)、科技進步、區(qū)域發(fā)展、環(huán)境保護等過去忽視的范圍和領(lǐng)域。
(三)加強管理，提高財政投融資效益
1.建立財政投融資計劃編制制度。通過編制財政投融資信貸資金綜合計劃、財政投融資資金來源計劃和財政投融資資金運用計劃，全面反映其資金來源、資金運用和投資預(yù)期收益等情況，從長遠看，財政投融資計劃應(yīng)成為政府的“第二預(yù)算”，由同級人大或人民政府審批，并列入國家綜合信貸計劃和固定資產(chǎn)投資計劃，以利于控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模。
2.制定財政投融資資金使用的審批制度、監(jiān)督檢查制度、回收和效益考核制度、預(yù)決算制度、財政投融資內(nèi)部財務(wù)核算制度及其配套管理辦法，并切實按照相關(guān)規(guī)定組織實施財政投融資活動，保證財政投融資資金的有效投放和健康運行。
3.建立合理、高效的財政投融資管理機構(gòu)，并實行現(xiàn)代化管理。中央一級可考慮在財政部內(nèi)部設(shè)置專門管理財政投融資的機構(gòu)，統(tǒng)管全國的財政投融資工作，制定全國的財政投融資政策，同時負責(zé)中央財政投融資資金的籌集與使用。
4.從國際經(jīng)驗來看，凡是市場經(jīng)濟活躍的國家，其法制都很健全。因此，應(yīng)制定相應(yīng)的財政投融資法規(guī)、管理條例及實施辦法等，使財政投融資活動努力做到有法可依、有法必依。
（四）創(chuàng)新財政投融資機制
1.按照市場機制的要求，建立和嘗試多種財政投資項目運營模式
對非經(jīng)營性項目，可以采取政府投資、政府經(jīng)營的模式，授權(quán)國有資產(chǎn)經(jīng)營管理公司經(jīng)營管理。對經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項目，國外運用得比較成功且適合我國實際的模式主要有：政府和民間合作投資、民間經(jīng)營模式；建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓模式(BOT)；建設(shè)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營模式(BTO)；購買建設(shè)經(jīng)營模式(BBO)；此外，還有租賃開發(fā)經(jīng)營模式、管理合同模式以及政府和民間就項目合資組建公司的共同投資經(jīng)營模式等。
2.建立財政投融資和市場投融資的協(xié)調(diào)機制
主要包括三個層面：一是財政投融資活動要嚴(yán)格遵照市場經(jīng)濟的信用原則，對財政投融資資金進行流動性、安全性管理。財政投融資不能唯成分論，而要以社會經(jīng)濟效益高低來決定投融資領(lǐng)域。二是雖然財政投融資體制強調(diào)自上而下一致的政策導(dǎo)向機制，但必須借助市場投融資體制，實施市場化的投融資活動。同時，財政投融資的政策性導(dǎo)向，要對市場投融資的方向、規(guī)模發(fā)揮引導(dǎo)效應(yīng)，使市場投融資逐步納入到國民經(jīng)濟良性運行的軌道上來，最大限度地減少盲目性和短視行為。三是在投融資項目選擇上，市場投融資活動要優(yōu)先參與競爭，凡是適合從其他來源獲得資金的項目，財政投融資活動不應(yīng)向其提供資金，而且，在必須通過財政投融資扶持和發(fā)展的領(lǐng)域，財政投融資要注意更多體現(xiàn)政府的經(jīng)濟長期戰(zhàn)略，注重宏觀平衡和結(jié)構(gòu)均衡。
3.建立多層次的財政投融資風(fēng)險責(zé)任分擔(dān)機制
財政投融資最大的風(fēng)險源自財政投融資的產(chǎn)權(quán)責(zé)任模糊。財政投融資成為社會主義市場經(jīng)濟投融資主體，是來源于政府的政權(quán)行使者和國有經(jīng)濟的代表者雙元身份和政府的社會管理和經(jīng)濟管理的雙重職能，這雙元身份和雙重職能在具體實施中，容易被簡單地運用行政手段所混淆，致使財政投融資活動與行政權(quán)力結(jié)合在一起，產(chǎn)生低效率和腐敗。因此，為減小財政投融資風(fēng)險，要通過委托和關(guān)系，明確資金托管、資金管理和資金運用三個層次的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，落實各個投資主體的責(zé)、權(quán)、利。
4.確立以企業(yè)為主體的投資決策機制
在投融資體制改革中，應(yīng)全面落實企業(yè)的投資自主權(quán)，項目立項、前期研究、籌資方式的選擇、新建或是技術(shù)改造的選擇等各個環(huán)節(jié)都應(yīng)由企業(yè)自主決策。對于新建的經(jīng)營性項目都要按照《公司法》要求，先確立企業(yè)法人，再進行項目建設(shè)。政府應(yīng)進一步減少對企業(yè)投資融資的直接干預(yù)，而應(yīng)在加強政策引導(dǎo)，增強社會服務(wù)功能和完善經(jīng)濟管理功能方面多下功夫。
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財政投融資是在一般財政預(yù)算無償分配以外 ,由財政部門直接管理和調(diào)控 ,按照信用原則有償籌集和使用資金的活動。自 80年代我國開始發(fā)行生產(chǎn)建設(shè)性國債 ,政策性銀行投入運轉(zhuǎn)以來 ,我國已初步建立了財政投融資體制 ,對推動改革開放、現(xiàn)代化建設(shè)起到了不容忽視的作用。然而體制運行過程中也存在著不少問題 ,主要是財政投資日益弱化 ,財政投融資渠道單一 ,財政信用與商業(yè)信用界限不清 ,財政投資重復(fù)、低效等。面臨新形勢的需要 ,舊的財政投融資體制亟需強化、完善。
一、財政投融資的特點、作用和必要性
(一 )財政投融資是我國經(jīng)濟發(fā)展初級階段的需要
根據(jù)穆斯格雷夫的“發(fā)展型”公共支出模型 ,市場經(jīng)濟條件下 ,一國經(jīng)濟增長的初級階段 ,公共部門投資在國民總投資中占有相當(dāng)高的比重 ,為經(jīng)濟和社會發(fā)展“起飛”奠定基礎(chǔ)。進入中級階段之后 ,公共部門投資逐步成為私人部門投資的補充。而在經(jīng)濟發(fā)展的所有階段都存在市場失靈 ,因此政府始終要通過增加公共投資來進行宏觀調(diào)節(jié)。我國尚處在經(jīng)濟發(fā)展的初級階段 ,脫胎于高度集中的計劃經(jīng)濟體制 ,改革開放的年代又不長 ,市場失靈的現(xiàn)象還相當(dāng)突出 ,因而財政投融資的調(diào)控作用必不可少。
(二 )財政投融資的根本作用在于充實社會先行資本 ,填補財政預(yù)算無償投資和一般商業(yè)金融投資的空白財政投融資的特點在于既體現(xiàn)政府政策取向 ,又在一定程度上按照信用原則組織經(jīng)營。財政投資的主要領(lǐng)域是準(zhǔn)公共產(chǎn)品 ,這類產(chǎn)品若完全依賴財政無償投資 ,因財力有限勢必出現(xiàn)“瓶頸”制約 ,供給不足 ;若完全依靠企業(yè)籌資 ,銀行融資 ,因準(zhǔn)公共產(chǎn)品“效益外溢”的特點 ,供給更加不足甚至無人投資。所以在私人產(chǎn)品與私人投資、純公共產(chǎn)品與財政無償投資大體對應(yīng)平衡的情況下 ,財政投融資介于二者之間 ,填補了準(zhǔn)公共產(chǎn)品投資的空白。
(三 )財政投融資的目標(biāo)是貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策 ,建立對企業(yè)和商業(yè)銀行的誘導(dǎo)機制 ,促進我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整、經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變財政投融資對經(jīng)濟增長的作用不僅表現(xiàn)為短期內(nèi)“數(shù)量增加” ,更表現(xiàn)為長期內(nèi)“質(zhì)量的提高”。1 996年我國經(jīng)濟成功實現(xiàn)“軟著陸”后 ,總需求與總供給的矛盾基本解決 ,結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題更加突出。我國預(yù)算內(nèi)財力貧乏 ,而財政投融資作為一個投融資體系 ,直接把資金引入優(yōu)先領(lǐng)域 ,形成一種“財政投融資先行—商業(yè)銀行投融資跟蹤—企業(yè)投資隨后”的連鎖反應(yīng)機制。
(四 )在當(dāng)前我國通貨緊縮的宏觀經(jīng)濟形勢下 ,加強財政投融資又與反經(jīng)濟周期目標(biāo)相吻合1998年中央銀行六次降息 ,貨幣政策力度不可謂不大 ,然而由于真實利率高于名義利率 ,居民對貨幣的靈活性偏好 ,企業(yè)預(yù)算約束硬化以及貨幣政策時滯等原因 ,貨幣政策的效力一時還不能顯現(xiàn)。而財政擴張作用直接、力度大 ,特別適合在經(jīng)濟全面蕭條時采用。運用擴張性財政政策進行反周期調(diào)節(jié) ,不外乎兩種手段 ,一是減稅 ,二是增支。減稅在 1 998年上半年已經(jīng)啟動 ,但我國財政的困境使減稅的空間不大 ,增加財政投資是必然選擇。就啟動內(nèi)需的兩大支柱消費推動和投資拉動來說 ,投資拉動也是現(xiàn)實選擇。 1 997年我國經(jīng)濟增長 8. 8%,從需求拉動因素看 ,投資約占 2 . 2個百分點 ,消費約占 4. 9個百分點 ,凈出口約占1 . 7個百分點。 1 998年以來 ,消費市場持續(xù)低迷 ,從需求走勢看 ,消費對經(jīng)濟增長的貢獻率將穩(wěn)中趨降。在這種情況下 , 1 998年下半年增發(fā) 1 0 0 0億國債融資用于加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) ,不僅能直接增加需求 ,還能刺激企業(yè)和個人投資 ,拉動相關(guān)產(chǎn)業(yè) ,間接增加社會需求。
(五 )財政投融資體制還能平衡資金在國民經(jīng)濟三大部門間的分配 ,調(diào)節(jié)儲蓄、投資結(jié)構(gòu) ,促進資金和資源的優(yōu)化配置在我國三大部門中 ,居民是盈余部門 ,企業(yè)是短缺部門 ,財政則是國家宏觀調(diào)控的主體。改革開放以來 ,居民收入分配格局發(fā)生了急劇變化 ,居民最終收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重大幅上升 ,居民部門儲蓄占到社會總儲蓄的 6 0 %以上 ,而財政日見拮據(jù) , 1 995年預(yù)算內(nèi)投資占社會總投資僅 3 .1 %。在這種不平衡狀況下 ,通過國債等財政投融資手段將居民手中的一部分消費基金轉(zhuǎn)化為積累基金 ,有利于調(diào)節(jié)儲蓄與投資結(jié)構(gòu)的不對稱 ,促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。
二、我國舊有財政投融資體制的問題分析
(一 )國家財政投資日益弱化 ,影響國民經(jīng)濟長遠發(fā)展后勁
我國是發(fā)展中國家 ,正處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期 ,不僅要實現(xiàn)經(jīng)濟體制市場化 ,還要實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變 ,由此決定政府在強化、引導(dǎo)投資方面負有比發(fā)達國家更多的責(zé)任。但當(dāng)前我國財力不足 ,財政的經(jīng)濟建設(shè)性投資呈現(xiàn)出弱化態(tài)勢 ,與政府的宏觀調(diào)控要求相去甚遠。據(jù)世界銀行對 1 2個發(fā)展中國家和 1 3個工業(yè)國抽樣調(diào)查表明 , 1 980—1 995年財政投資占社會投資的比重 ,發(fā)展中國家平均水平 43 %,工業(yè)發(fā)達國家 3 7%,而我國 80年代以來財政投資占財政總支出的比重和財政投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重不斷降低 , 1 981年兩個比重分別為 2 0 . 5%和 2 8. 1 %, 1 990年降為1 0 . 1和 8. 7,到 1 995年只有 7. 7%和 3 . 1 %。財政投資的弱化在很大程度上削弱了國家宏觀調(diào)控職能的履行。
(二 )財政投融資與商業(yè)銀行投融資界限不清 ,也缺乏法律上的依據(jù)
一方面財政投融資范圍界定不嚴(yán) ,本應(yīng)通過市場融資的通過財政投融資 ,扭曲了資金結(jié)構(gòu) ,損害金融業(yè)公平競爭。另一方面商業(yè)銀行過分?jǐn)U張投資性貸款 ,投資資金過分依賴銀行 ,不僅加劇重復(fù)建設(shè)和結(jié)構(gòu)失調(diào) ,銀行不良債務(wù)急劇上升還將阻礙金融體制改革的深化。與發(fā)行國債相比 ,國債的透明度相對較高 ,易受到關(guān)注 ,而銀行的不良資產(chǎn)較隱蔽 ,就這一點來說 ,財政投融資比之金融投資也有其優(yōu)勢。國際經(jīng)驗表明 ,財政融資作為政府干預(yù)經(jīng)濟的重要手段 ,是銀行信貸所不能替代的。
(三 )財政投融資效益低下 ,盲目、重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象仍然普遍 ,貫徹產(chǎn)業(yè)政策不力重數(shù)量輕效益是我國經(jīng)濟建設(shè)中長期存在的弊端 ,表現(xiàn)在財政投融資上就是有償資金無償使用 ,資金投放前缺乏全面科學(xué)的可行性分析、成本效益分析 ,工程建設(shè)中缺乏有效的監(jiān)督約束機制 ,項目結(jié)束后不進行評估 ,往往是“說投就投、一投了之” ,使財政投融資無法維持自身“融資—投資—還款”的良性循環(huán)。
(四 )財政融資渠道單一 ,資金不足也是制約財政投融資宏觀調(diào)控作用發(fā)揮的重要因素首先是因國家財力制約 ,資本金部分投入就不足 ,對政策性銀行撥款難以保證。除資本金以外 ,財政融資絕大部分來源于國債 ,很少的部分來源于金融債券等 ,加上我國財政投融資效益不高 ,資本金增值少 ,形成國債獨當(dāng)一面的局面 ,加大了財政本已沉重的還本付息負擔(dān) ,國債風(fēng)險增大。
三、財政投融資體制的強化和完善
財政投融資的特點是融資、投資緊密結(jié)合 ,資金投入直接。針對我國現(xiàn)行財政投融資體制中存在的問題 ,我們應(yīng)從以下幾方面尋求財政投融資體制的完善 :
(一 )融資環(huán)節(jié)
應(yīng)該說 ,國債因其規(guī)模大、信譽高、發(fā)行較容易 ,仍是主要融資渠道。發(fā)行國債既產(chǎn)生總量效應(yīng) ,增加總需求和總供給 ,又產(chǎn)生結(jié)構(gòu)效應(yīng) ,引導(dǎo)投資和消費。增發(fā)國債還能帶動商業(yè)銀行配套貸款的增加 ,推動社會投資 ,形成乘數(shù)效應(yīng) ,更大幅度地拉動經(jīng)濟增長。據(jù)測算 , 1 998年增發(fā) 1 0 0 0億國債大致可以使銀行配套增加貸款 1 0 0 0億元 ,總數(shù)約 2 0 0 0億元的建設(shè)投入所形成的最終需求可以拉動gdp增長約 2個百分點。而且在目前我國經(jīng)濟緊縮的情況下 ,供給對價格和利率的彈性很小 ,增發(fā)國債還較少引起價格和利率的上漲 ,因而不會引發(fā)通貨膨脹和對私人的擠出效應(yīng)。通過國債融資需要注意的是以下幾個問題 :
1 .國債的發(fā)行權(quán)。只要各級地方政府仍是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟活動的主要參與主體 ,分級財政體制未能真正建立之前 ,地方政府就不能擁有發(fā)債權(quán) ,地方財政預(yù)算也不能打赤字。但在國債投資建設(shè)項目中 ,有很多項目是屬于地方性的 ,根據(jù)收益原則 ,這部分項目的融資應(yīng)由地方負擔(dān)。在地方財政支出項目較多、資金較緊張的情況下 ,可發(fā)行中央特許、擔(dān)保 ,地方負責(zé)還本付息的專項債券 ,有效地分解中央財政的債務(wù)風(fēng)險。同時 ,又因一些中小型基礎(chǔ)設(shè)施項目的利益會擴散到其他地區(qū) ,中央財政應(yīng)對這部分“外溢利益”予以補貼 ,具體作法可由中央發(fā)債轉(zhuǎn)借地方使用并由各地配套一部分公共資金。
2 .國債的規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)。目前銀行利率下調(diào)、國債籌資成本較低 ,正是增發(fā)國債的有利契機 ,此時發(fā)行中長期國債可以以較低的成本籌集到大量建設(shè)資金。由于企業(yè)預(yù)算約束硬化、居民收入下降和預(yù)期未來支出增加 ,商業(yè)銀行的存貸差增大 ,這也為國債的發(fā)行創(chuàng)造了認(rèn)購對象。為滿足商業(yè)銀行資金流動的需要 ,這種國債可為定向向商業(yè)銀行發(fā)行的短期周轉(zhuǎn)性國債。目前我國國債主要集中在三年期的中期國債 ,期限結(jié)構(gòu)過于單一帶來的問題是還本付息期集中 ,長期建設(shè)資金不足 ,短期籌資不易 ,今后應(yīng)逐步增加短期周轉(zhuǎn)性國債和長期投資性國債 ,充實國債期限結(jié)構(gòu)。
3 .國債的透明度。我國居民和機構(gòu)購買國債 ,長期來在一定程度上是迫于行政壓力 ,就算以國債作為金融資產(chǎn)投資 ,吸引投資者的也只是國債的穩(wěn)定可靠性 ,而不是其投資生產(chǎn)建設(shè)帶來的收益。這種現(xiàn)象與國債宣傳定位不當(dāng)有關(guān) ,國債透明度不高 ,國債發(fā)行后居民不了解自己資金的用途和實際效益。這一方面造成居民投資國債積極性不高 ,一方面使財政部門發(fā)行國債缺乏有效的監(jiān)督制約機制。建議財政部門在發(fā)行及運用國債資金投資的各個環(huán)節(jié) ,定期披露國債資金投向、工程進度和財務(wù)狀況 ,以體現(xiàn)國債財政投融資工具的特征。除繼續(xù)穩(wěn)定國債融資外 ,我國應(yīng)進一步拓寬財政融資渠道。日本已實行 40多年的“財政投融資”制度可資借鑒。日本的財政投融資計劃是以大藏省的資金運用部為中心 ,以財政儲蓄、各種保險和年金等形式廣泛吸收社會資金 ,通過有關(guān)公共金融機構(gòu) ,以投資、貸款和認(rèn)購債券等方式進行公共投資 ,對于日本經(jīng)濟起飛起到十分重要的作用。日本通過財政投融資所籌集的資金極為可觀 , 1 991年占到當(dāng)年財政總資金 (財政預(yù)算資金與投融資資金之和 )的 56 . 5%,成為國家財政不可或缺的“第二預(yù)算”。
我國目前正進行清費改稅、清理預(yù)算外資金的改革 ,筆者認(rèn)為探索發(fā)展財政投融資制度 ,在預(yù)算體系中建立專門的財政投融資預(yù)算不失為規(guī)范財政預(yù)算、提高資金運用效益的一條思路。就資金來源看 ,我國也有拓寬財政融資的潛力。我國目前僅有向養(yǎng)老保險基金和待業(yè)保險基金發(fā)放的特種定向國債 ,今后配合社會保障制度的改革 ,可擴大特種定向國債的發(fā)放對象 ,既拓寬了財政融資 ,又為各類保險基金、資金找到一條安全的投資途徑?，F(xiàn)行郵政儲蓄制度應(yīng)進一步改革和完善 ,在期限品種、還本付息方式上實行多樣化 ,以吸引更多的儲戶。財政投融資的支撐點是國家信用 ,今后應(yīng)逐步建立和完善政府擔(dān)保債券和政府擔(dān)保的借款制度 ,既充分又有度地運用國家信用。
(二 )投資環(huán)節(jié)
1 .投資項目的選擇。公共投資的最終目的不是去和市場活動競爭 ,而是補充和支持市場活動。如果財政投融資資金用于國有企業(yè)的一般生產(chǎn)經(jīng)營性項目 ,不僅會使財政陷入對國企補貼的深坑 ,還會助長國有企業(yè)的依賴性和政府干預(yù)的不當(dāng)性 ,對經(jīng)濟增長作用卻不大。現(xiàn)階段我國財政投資的主要領(lǐng)域是非經(jīng)營性公共基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)及農(nóng)業(yè)。
2 .項目開工前的可行性分析和成本效益分析。公共投資不僅在經(jīng)濟上必須是有吸引力的 ,在技術(shù)、管理和財務(wù)上也應(yīng)該是可行的。在選擇和實施投資時必須全盤考慮投入和產(chǎn)出的價格對比 ,其他經(jīng)濟變量的反應(yīng) ,對其他部門的沖擊和影響等。與一般經(jīng)營性項目不同 ,公共投資的非經(jīng)營性使公共投資的成本和效益分析要置于整個社會環(huán)境中考慮 ,即代表對一國經(jīng)濟投入和產(chǎn)出的機會成本 (“影子”) ,而不是特定部門的成本效益。具體地說 ,項目的純經(jīng)濟收益率、對就業(yè)的影響、對國家債務(wù)負擔(dān)的影響、財政的承受能力、對貿(mào)易狀況和外匯儲備的影響等都是成本效益分析的因素?！俺杀尽辈粌H包括初期基建費用 ,也包括完成和經(jīng)營項目工程所需的一切經(jīng)常性支出 ,后者往往是數(shù)量很大卻常被忽視的一筆開支。為防止釣魚工程 ,要求項目在動工前必須呈交全面清晰的成本預(yù)算和收益估算。
3 .項目施工的全程監(jiān)控和項目完工的評估。
針對我國財政投資重投入、輕管理的傾向 ,在項目施工全程中應(yīng)建立包括工程質(zhì)量、資本投入、費用支出的監(jiān)控 ,尤其是經(jīng)濟審計。我國財政投融資效益低下與工程施工中財會制度不健全有很大關(guān)系。今后應(yīng)大力提高工程財會人員素質(zhì) ,使財政投資置于嚴(yán)格的會計系統(tǒng)控制中 ,體現(xiàn)“經(jīng)濟制約”而不是“政治驅(qū)動”。項目完工后還應(yīng)對工程預(yù)期目標(biāo)、預(yù)期收益的實現(xiàn)程度進行評估 ,保持工程監(jiān)控的完整性 ,對后續(xù)投資也具有啟示作用。
(三 )密切投融資環(huán)節(jié)聯(lián)系 ,革新財政投融資體制
1 .建立財政投融資預(yù)算。今后我國財政預(yù)算可包括四部分 :公共預(yù)算、國有資產(chǎn)經(jīng)營預(yù)算 ,社會保障預(yù)算和財政投融資預(yù)算。財政投融資預(yù)算在預(yù)算中單列可以使財政投融資與財政無償投資、商業(yè)投融資界限更清晰 ,財政投融資有了法律依據(jù) ,籌資渠道可以進一步拓寬 ,同時受到預(yù)算約束又可保證投資效益。
2 .構(gòu)造財政投融資的組織體系。財政投融資機構(gòu)主要包括政策性金融機構(gòu)和非銀行公共金融機構(gòu)。前者我國已經(jīng)建立 ,下一步應(yīng)重點研究其職責(zé)范圍及活動領(lǐng)域 ,后者可由現(xiàn)有的各國家專業(yè)投資公司改組而成。因為公共投資在很大程度上與地方利益直接關(guān)聯(lián) ,還可考慮在地方建立城市開發(fā)基金組織 ,這種組織作為隸屬于中央銀行的地方公共金融機構(gòu) ,一方面可以較靈活地籌資 ,包括地方政府投入、中央撥款、發(fā)行債券等 ;另一方面還承擔(dān)對市政當(dāng)局提供技術(shù)或財務(wù)咨詢、服務(wù)的職責(zé)。與一般的金融機構(gòu)不同 ,地方城市開發(fā)基金組織兼有經(jīng)濟審查和工程監(jiān)控職能 ,因而需積聚大量金融、會計人員、工程專家 ,這也是與其財政投融資機構(gòu)的性質(zhì)相適應(yīng)的。
3 .財政投融資預(yù)算應(yīng)在收支自求平衡的基礎(chǔ)上 ,努力實現(xiàn)資金保值增值。這就要求融資、投資按項目直接掛鉤 ,各項目應(yīng)自求平衡 ,項目的還本付息由該項目收益負擔(dān) ,同時對于投資收益應(yīng)有部分處置權(quán)。以國債為例 ,允許每年將部分國債資金建成的企業(yè)或項目中的國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出售 ,以收回投資資金 ,利用資金收益而不是發(fā)新債來償還債務(wù)。而對國債的認(rèn)購方來說 ,國債收益與投資項目的收益直接掛鉤 ,可考慮生產(chǎn)建設(shè)性國債實行浮動利率或部分固定、部分浮動利率 ,并根據(jù)工程進度調(diào)整付息方式、還本期限和方式。既增加國債透明度 ,真正體現(xiàn)其生產(chǎn)建設(shè)性質(zhì) ,又可增加國債靈活性 ,吸引認(rèn)購者 ,還可強化對國債資金使用項目的預(yù)算約束。
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一、行為金融理論與投資決策模型
大量的事實證明，投資者的行為方式及其深層次的心理特征對投資活動的結(jié)果具有直接的、重要的影響，在研究復(fù)雜的金融市場時，我們必須考慮人類自身行為所具有的復(fù)雜多變性特點。在借鑒行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會學(xué)研究成果的基礎(chǔ)上，初步形成了以投資活動當(dāng)事人的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系。對應(yīng)于現(xiàn)資理論的假設(shè)，行為金融理論給出自己的理論假設(shè)：（1）人是有限理性的；（2）非完全市場的存在；（3）投資者的投資具有群體行為特征。行為金融理論基礎(chǔ)主要有：（1）期望理論；（2）行為資產(chǎn)定價模型（BAPM）；（3）行為金融資產(chǎn)組合理論在此基礎(chǔ)之上構(gòu)造的行為金融投資決策模型有：（1）BSV模型與DHS模型；（2）統(tǒng)一理論模型；（3）羊群效應(yīng)模型。
二、行為金融對投資者行為的實證研究結(jié)論
1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識的傾向，表現(xiàn)為投資決策中過分相信自身的判斷和決策，而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國證券投資者行為研究》指出，我國股市6500萬投資者中無業(yè)者占較大比例，有理由相信這些無業(yè)者中有相當(dāng)一部分人是缺乏市場競爭力的人，由于無事可做，也不考慮自己的能力，就想到股市賺錢，由此可見我國投資者過度自信之嚴(yán)重程度。
2.拋錨性錯誤。人們在對某件商品的價值進行判斷時，通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)。同樣，投資者對于證券價格的變動預(yù)測也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導(dǎo)致投資者對新的、正面的信息反應(yīng)不足。我國投資者往往是利用類似行業(yè)、板塊、股本大小、經(jīng)營業(yè)績等的股票價格來衡量其投資股票的價格的。但是錨并不能長時間一直保持準(zhǔn)確性和有效性，即錨會使投資者判斷出錯。
3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關(guān)鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策，并對他的決策結(jié)果造成影響。我國股市中存在的大量“跟風(fēng)”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源（2002）通過構(gòu)造股票收益率的橫截面絕對偏離和市場收益率的非線性檢驗，實證了中國股市羊群效應(yīng)的存在。
4.噪聲交易。非理性投資者把與價值無關(guān)的信息認(rèn)為是與價值有關(guān)，或者某些投資者人為地制造虛假信息，而其他投資者無法識別其真?zhèn)?，這兩種信息被認(rèn)為是噪聲，相應(yīng)產(chǎn)生的交易稱為噪聲交易。我國股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因于噪聲交易。施東暉（2001）實證研究表明，由于技術(shù)分析方法在上海股票市場被廣泛使用，當(dāng)某此技術(shù)信號顯示“上升”或“下跌”趨勢時，將引發(fā)大量的買賣行為，從而強化現(xiàn)有的股價趨勢。
5.過度反應(yīng)與反應(yīng)不足。過度反應(yīng)是由DeBondt和Thaler（1985）最早發(fā)現(xiàn)的，他們發(fā)現(xiàn)投資者對于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應(yīng)，而是過度反應(yīng)致使股票價格超過其內(nèi)在價值。我國王永宏（2001）運用DT的方法研究了中國股票市場的過度反應(yīng)現(xiàn)象證實了中國股市存在著明顯的過度反應(yīng)現(xiàn)象。反應(yīng)不足是指投資者對自身的判斷過度自信，或是一味依賴過去的歷史經(jīng)驗作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)（犯拋錨性錯誤），對市場中出現(xiàn)的新趨勢和新變化反應(yīng)遲鈍，喪失了獲利的良好時機。我國股市中存在的“輪漲效應(yīng)”就是一種“反應(yīng)不足”。
6.處置效應(yīng)。“處置效應(yīng)”是指投資者長時期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現(xiàn)象。這意味著當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時是風(fēng)險回避者，而處于虧損狀態(tài)時是風(fēng)險偏好者。趙學(xué)軍（2001）等人的研究結(jié)論是：與國外相比，我國投資者更加傾向于賣出盈利股票，繼續(xù)持有虧損股票。我國股市的處置效應(yīng)在年末相對增強，個人投資者的處置效應(yīng)強于機構(gòu)投資者。
7.動量效應(yīng)。在一定持有期內(nèi)，平均而言，如果某只股票或某些股票組合在前一段時期內(nèi)漲幅較好，那么，下一段時期內(nèi)，該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。通過對我國股市歷年大盤及個股的統(tǒng)計分析，我們認(rèn)為無論是在大盤還是在個股上，我國股市都存在動量效應(yīng)。大盤的動量效應(yīng)以日為時間單位比較明顯，而一些典型個股無論是以日、周還是以月為時間單位都非常顯著。
8.過度恐懼與政策依賴性心理。當(dāng)股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時，投資者不計成本的大量拋出股票，表現(xiàn)出十足的恐懼。在股市暴跌時，我國投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上，這種對政策的依賴超過了世界上任何一個國家。
9.遺憾。遺憾理論認(rèn)為投資者為了回避曾經(jīng)做出的錯誤決策的遺憾和報告損失帶來的尷尬，可能避免賣掉價格已下跌的股票。還有，即使決策結(jié)果相同，如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理，對投資者而言，這種決策方式就優(yōu)于其它決策方式。因此，投資者有從眾心理，傾向于購買本周熱門或受大家追漲的股票，因為當(dāng)考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時，投資者可能降低其情緒反應(yīng)或感覺。
10.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作，其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲；公司虧損了幾億元，已經(jīng)資不抵債還有人敢去接盤；ST現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底，這些都充分暴露了我國投資者實足的賭性。
11.輪漲輪躍效應(yīng)（補漲補跌效應(yīng)）。在一次行情中，如果某些股票沒有上漲（下跌），那么它們就具有補漲（補跌）的潛力。沒漲的要無條件補漲，沒跌要五條件補跌。長期以來我國股市個股輪番炒作就是一例。
12.小盤股、新股效應(yīng)。我國股市對小盤股、新股獨有情忠，逢小必炒、逢新必炒已是我國股市的慣例。我們統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)在過去的十年中，我國小盤股、新股的收益率顯著高于大盤股和老股。但自2001年6月中國股市長期下跌及證券投資基金大量發(fā)行以來，這一狀況有所改變。
三、行為金融理論指導(dǎo)下的證券投資策略
行為金融學(xué)的理論意義在于確立了市場參與者的心理因素在投資決策行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡單假設(shè)，更加符合金融市場的實際情況。行為金融學(xué)的實踐指導(dǎo)意義在于投資者可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現(xiàn)投資贏利目標(biāo)。在美國證券市場上，目前有數(shù)家資產(chǎn)管理公司在實踐著行為金融學(xué)的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復(fù)合年收益率25%的良好投資業(yè)績?？疾煳覈C券市場的投資者行為特點，我們總結(jié)出我國金融市場的投資策略：
1.金融危機對人力資源的影響。金融危機爆發(fā)后中國一些企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)，尤其是面向國際市場的對外貿(mào)易企業(yè)，關(guān)閉部分區(qū)域的公司，這些都導(dǎo)致了大量的工人失業(yè)。金融危機對人力資源的影響具體表現(xiàn)如下：
（1）裁員帶來的負面影響。此次金融危機的突然性使得許多企業(yè)紛紛采取裁員措施來自救，雖然這在一定程度上暫時緩解了企業(yè)的壓力，也增強了員工的危機意識，改善工作態(tài)度，但是大規(guī)模的裁員帶來的負面影響也是不可忽略的。
（2）降薪帶來的負面影響。為了降低企業(yè)成本，很多公司除了裁員還會采取降薪的方式。相對裁員，員工比較容易接受適度的降薪。但是降薪會造成收入差距加大，管理高層的薪水遠遠超過了降薪后低層的員工工資，更加加深了分配的不公平。降薪不僅會降低企業(yè)的競爭力，員工也會懷疑企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
2.農(nóng)村地區(qū)人力資源的現(xiàn)狀。目前中國農(nóng)村地區(qū)的問題是，這些農(nóng)民收入水平低、沒有固定工作、社會福利體制不完善、失業(yè)保障體制不健全，大多數(shù)農(nóng)民都處于社會底層，消費能力處于嚴(yán)重不足的狀態(tài)。但這種大量農(nóng)民人口的嚴(yán)重消費不足，就是一個潛在的、巨大的市場；只要將這些人口消費市場潛力開發(fā)出來，中國經(jīng)濟所形成的強大增長趨勢就完全可以得到強化和維持。通過擴張性政策加大對農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入力度，農(nóng)民的高收入必然會使消費市場規(guī)模擴大，從而使得企業(yè)效益提高，企業(yè)吸納農(nóng)村剩余勞動力的能力也相應(yīng)得到提高，朝著城鄉(xiāng)一體化的方向發(fā)展。
農(nóng)村地區(qū)人力資源數(shù)量的走勢是樂觀的，但基于種種國情和歷史的客觀原因，農(nóng)村人力人力資源總體素質(zhì)偏低，具體表現(xiàn)如下：
（1）農(nóng)村地區(qū)人力資源素質(zhì)的基本特征。我國一直比較重視人力資源投資而忽視農(nóng)村地區(qū)的人力資源投資。低的投資政策使得農(nóng)村地區(qū)人力資源文化程度較低、科學(xué)技術(shù)含量不高、法律意識淡薄成為普遍現(xiàn)象。由于文化程度低導(dǎo)致農(nóng)民對運用和提高科學(xué)技術(shù)的觀念不強，科技發(fā)展在農(nóng)村得不到快速有效的實施，農(nóng)民不會依據(jù)科學(xué)知識盲目的進行低效率的生產(chǎn)并且忽視市場供給平衡的需求，一味追隨多產(chǎn)不懂得合理規(guī)劃生產(chǎn)計劃和目標(biāo)。
（2）農(nóng)村地區(qū)人力資源流失嚴(yán)重。由于缺乏完善的機制和合理的體系，沒有良好的環(huán)境，缺乏龍頭企業(yè)和高新科技產(chǎn)業(yè)，政府也沒有采取必要的措施來制定吸引人才的政策，投資經(jīng)費不足，人才培養(yǎng)缺乏職業(yè)規(guī)劃和計劃。從成長性角度來看，這對農(nóng)村地區(qū)的發(fā)展是極其不利的。
（3）農(nóng)村地區(qū)人力資源結(jié)構(gòu)性矛盾突出，年齡兩極化。農(nóng)村地區(qū)的人力資源嚴(yán)重流失導(dǎo)致城鎮(zhèn)人才所占比重過大，而農(nóng)村人才嚴(yán)重短缺，使得城鄉(xiāng)人才二元分化的現(xiàn)象凸顯。而從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的角度來看，矛盾也比較突出。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化，在實現(xiàn)機械化之前，對勞動力的體力要求很高，而農(nóng)民工潮的出現(xiàn)，導(dǎo)致農(nóng)村勞動力喪失生產(chǎn)優(yōu)勢，從而喪失整個行業(yè)的競爭力。
3.政府應(yīng)對金融危機在農(nóng)村地區(qū)采取的人力資源政策
人力資源是推動國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的勞動能力，也是現(xiàn)在經(jīng)濟增長的重要因素，是提高生產(chǎn)力的主要動力。尤其在金融危機的背景下，我國采取擴大內(nèi)需的政策，更需要通過挖掘和培養(yǎng)潛在的農(nóng)村地區(qū)人力資源來開發(fā)廣大的農(nóng)村消費市場，以實現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和經(jīng)濟增長。因此必須加強農(nóng)村地區(qū)人力資源開發(fā)重要性的宣傳意識，改革農(nóng)村地區(qū)的教育體制，建立和規(guī)范農(nóng)村勞動力市場等，來緩解金融危機給我國帶來的各種影響以及調(diào)整日后我國人力資源開發(fā)的大局。
（1）農(nóng)村人力資源投資的效益。人力資源投資收益是很豐厚的，但是中國的人力資源投資很低。近年來中國教育投資比率較往年都高，但是回報率還相對較低，因為扭曲的勞動力市場使得工人工資與其邊際貢獻不相等。中國人力資源投資還未達到其應(yīng)有的效益，尤其是農(nóng)村地區(qū)的人力資源投資效益還有很大的發(fā)展空間。
據(jù)經(jīng)濟普查，2009年如果中國GDP實際增長7.9%，GDP平減指數(shù)2.0%，名義增長9.9%的話，則GDP總量為353515.3億元。一些經(jīng)濟學(xué)家根據(jù)財政供給能力作為主要預(yù)測依據(jù)，同時參考中等收入國家的經(jīng)驗，認(rèn)為如果我國財政收入繼續(xù)保持快速增長的勢頭，那么我國公共教育投資比例有望在2010年接近4%。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)得主詹姆斯認(rèn)為在中國投資人力資源的回報率可高達30%―40%，那么以此數(shù)據(jù)做一次粗略的估算：
【關(guān)鍵詞】財政投融資；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)；對策；問題；研究
基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)通常是指國民經(jīng)濟發(fā)展中起著制約和決定作用的產(chǎn)業(yè)群，是支撐一國經(jīng)濟運行的基礎(chǔ)部門。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展的“開路先鋒”，是處在“上游”的生產(chǎn)部門，其作用在于支持經(jīng)濟的增長，其功能似繩子，能拉不能推。它的功能是協(xié)調(diào)，故須非均衡發(fā)展。在蛛網(wǎng)般的聯(lián)系中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)作用很大，它在相當(dāng)大程度上決定和制約著其他產(chǎn)業(yè)部門生產(chǎn)要素的合理配置。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)中的交通運輸、能源工業(yè)，當(dāng)它們處于“瓶頸”狀態(tài)時，就明顯起著消極作用，拖一般加工業(yè)的“后腿”，使直接生產(chǎn)過程處于一種生產(chǎn)能力發(fā)揮不足的滯存狀態(tài)，嚴(yán)重制約著經(jīng)濟的發(fā)展。因此，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)應(yīng)該適度優(yōu)先發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟社會的發(fā)展，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的建設(shè)規(guī)模得到了迅猛發(fā)展，但是目前我國大部分的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)投融資途徑單一，資金不足的問題日漸顯露，致使很多基礎(chǔ)建設(shè)項目的發(fā)展受到限制，如何采取有效措施增加對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投入，緩解目前我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)處于“瓶頸”狀態(tài)這一現(xiàn)狀，促進基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)既快又好的發(fā)展，就成為當(dāng)前我國經(jīng)濟發(fā)展的一個重要環(huán)節(jié)。采用政府財政投融資的途徑是突破這一制約基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸因素的一個有效手段。
一、財政投融資在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投融資中具有重要的價值
財政投融資是政府在一定的產(chǎn)業(yè)政策和財政政策目標(biāo)指導(dǎo)下，將社會各種零散資金，尤其是民間的閑散資金依靠國家信用方式集中起來，再根據(jù)國家經(jīng)濟社會發(fā)展的規(guī)劃，以直接或間接貸款的形式支持企業(yè)或公共事業(yè)發(fā)展的一種投融資活動。財政投融資是財政與金融、行政性與市場性、宏觀與微觀、直接管理與間接管理、看得見的手與看不見的手、有償與無償?shù)那擅罱Y(jié)合體。它是一種客觀現(xiàn)象，是經(jīng)濟社會發(fā)展的必然產(chǎn)物。在市場經(jīng)濟條件下，作為政府資源配置重要實現(xiàn)途徑的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財政投融資，在促進基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)基本建設(shè)，推進基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)升級和機構(gòu)調(diào)整，增強基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)競爭力等方面發(fā)揮著重要作用，在投資功能方面具有獨特的優(yōu)勢。
1.財政投融資將填充了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資的空白。由于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是準(zhǔn)公共產(chǎn)品，若完全依靠政府無償投資，則因財力有限而出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“瓶頸”制約因素，如完全依靠企業(yè)自籌或銀行貸款，則因基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)作為準(zhǔn)公共用品，將出現(xiàn)“效益外溢”的現(xiàn)象，也會形成供給不足或無人投資的現(xiàn)象。目前，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展雖作為國家的優(yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)，但由于我國規(guī)劃內(nèi)的優(yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)很多，預(yù)算內(nèi)的財力相對貧乏，因此，財政投融資作為一種介于政府無償投資和商業(yè)投資之間的一種新型投資形式，正填補了準(zhǔn)公共產(chǎn)品投資的空白，有利于充實基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的社會資本，促進基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
2.財政投融資對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資將起到平衡作用。財政投融資具有貨幣政策與財政政策的雙重功能，但與財政政策與貨幣政策的實施相比，財政投融資具有較高的低風(fēng)險性。大力開展財政投融資活動，可以起到與擴張性貨幣政策相同作用，但又與一般貨幣擴張不同，不會誘發(fā)通貨膨脹，更不會帶來財政風(fēng)險。尤其在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過熱時，可以依靠集中社會閑散資金，來適度控制投資總量的膨脹，而在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟低迷時期，可以發(fā)揮剌激社會消費的作用。因此，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財政投融資是一種產(chǎn)業(yè)發(fā)展的調(diào)節(jié)機制，對于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展具有不可忽視的“穩(wěn)壓”作用。
3.財政投融資在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投融資中將發(fā)揮導(dǎo)向作用。國家若強力推進基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財政投融資，則體現(xiàn)國家對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重視，表明了將基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)作為先導(dǎo)發(fā)展產(chǎn)業(yè)的意圖，必然受到社會的重視，引起商業(yè)投資和社會資金的跟進，這將必然拉動社會資本向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投入。因此，將集中起來的社會資金引入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投融資，將形成一種“財政投融資先行—商業(yè)銀行投融資跟蹤—社會資金隨后”的投資連鎖反應(yīng)與投資誘導(dǎo)機制，有利于為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)I造良好的投融資環(huán)境和社會氛圍。
二、目前我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財政投融資取得了一定進展，但是其發(fā)展滯后的矛盾和問題卻日漸突出
1.財政投融資缺乏應(yīng)有的市場化手段。在市場經(jīng)濟環(huán)境下，作為政府部門在投融資方面必須運用市場運作的手段，實施誰投資，誰受益的辦法，加大力度吸引社會資金的投入。但目前我國既缺乏充分運用市場性融資手段，難以提升社會投資的熱度，且在財政投融資方面的資金籌集范圍小，主要局限在了國家財政方面周轉(zhuǎn)金、預(yù)算中的沉淀資金、間歇資金，或政府?dāng)偘l(fā)的國家債券或金融債券方面，最終籌集到的資金少，難以形成雄厚投融資資金。
2.財政投融資的效益和風(fēng)險意識較差。當(dāng)前，我國進行投融資的資金投放，投資權(quán)利掌握在行政部門手中，很多沒有以企業(yè)法人為中心，政企不分，沒有按照市場規(guī)律運作，安排項目、落實計劃都由地方行政部門來進行，存在以項目和計劃為中心的決策弊端。尤其缺乏應(yīng)有的投放效益意識和風(fēng)險意識，缺乏投資前的風(fēng)險評估和效益評估，使得財政投融資效益較低風(fēng)險較大。
3.財政投融資不能做到規(guī)范運行。目前我國的很多財政投資，有償性的資金往往無償投入，投入項目無計劃、無范圍，隨意性很強，缺乏有效的監(jiān)督與審批程序，造成財政投融資資金投入的浪費。
4.財政投融資缺乏統(tǒng)一的管理體系。當(dāng)前，我國的財政投融資管理部門不一，管理紛雜，沒有形成全國統(tǒng)一的財政投融資計劃和規(guī)范的管理，出現(xiàn)了很多投融資過程中的利益矛盾，造成了投融資市場的混亂。而且，目前作為財政投融資管理的法律依據(jù)缺失，對財政投融資過程中的所屬權(quán)界定不嚴(yán)，很多本來應(yīng)當(dāng)由市場融資的項目卻沒有通過財政投融資來籌措資金，形成了資金結(jié)構(gòu)的扭曲現(xiàn)象，破壞了公平的市場競爭環(huán)境。
三、積極選擇實施加強我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財政投融資策略
1.堅持財政投融資原則。財政投融資的基本原則是：應(yīng)將投資的重點放在發(fā)展基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)建設(shè)項目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，投資方向應(yīng)致力于為大眾服務(wù)的重點基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；在財政投融資過程中，應(yīng)保持基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)資源市場配置作用的正常發(fā)揮，防止功能紊亂；在投資過程中不宜干擾和影響民間投資選擇和偏好；堅持基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財政投融資資金的公共性質(zhì)，防止盲目投資、風(fēng)險投資。
2.加強財政投融資管理。針對目前財政投融資中存在的問題，必須強化投融資的管理，建立財政投融資計劃編制制度，增強投融資整體的計劃性，做好事前的計劃測算、風(fēng)險評估、投入方案制定，嚴(yán)格投融資的資金籌集、投入、回收和檢查監(jiān)督的程序；實施財政投融資的統(tǒng)一管理，明確國家管理的歸口管理部門，劃定其投融資的管理職能；要在法律規(guī)定的范圍內(nèi)，規(guī)范投融資管理的制度，促進投融資行為的規(guī)范。
3.多渠道獲取財政投融資資金?；谀壳柏斦度谫Y的資金來源范圍面窄、資金不足的狀況，應(yīng)當(dāng)拓寬資金籌集的力度，將籌集重點放在對社會閑散資金的吸納方面，同時還要吸引郵政儲蓄存款、社會保障基金的剩余金、政府擔(dān)保債券和政府擔(dān)保借款、政策性銀行、借款、股票、債券和其他有價證券等，開展多種渠道資金籌集。從中長期來看，政府資金的先期投入，更多的是為后續(xù)的私人投資創(chuàng)造一個良好的外部環(huán)境，同時起到引導(dǎo)和示范效應(yīng)。政府要積極轉(zhuǎn)變職能范圍，為社會資金投入農(nóng)業(yè)做好制度保障，創(chuàng)造制度環(huán)境，由直接投資變?yōu)橐龑?dǎo)資金投資，使社會資金更好更廣泛投入農(nóng)業(yè)，使農(nóng)業(yè)資源優(yōu)勢、勞動力成本優(yōu)勢、潛在市場優(yōu)勢以及科技優(yōu)勢迅速突顯出來。我國應(yīng)積極采取各種優(yōu)惠政策和扶持方式，將我國巨大的民間資金吸引到農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中來。
4.提高財政投融資資金使用效率。這就要求首先要保證資金的到位效率，一要從源頭上保障資金的到位，強化各級預(yù)算管理，硬化預(yù)算約束，增強預(yù)算的嚴(yán)肅性和執(zhí)行力，二要減少財政資金中間撥付環(huán)節(jié)，提高財政資金的到位率。三是要保證資金的使用效益，既要保證資金的使用率，又要保證經(jīng)濟效益，做好監(jiān)督管理，以保證農(nóng)村財政投融資最終的實施效果。
5.實施財政投融資的多元運營模式。在此方面，國外有很多成熟的經(jīng)驗，一般來說，對于對非經(jīng)營性項目，采取政府投資、政府經(jīng)營的模式；對經(jīng)營性基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項目，采用政府與民間合作投資、民間經(jīng)營模式，另外還有一些諸如建設(shè)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營模式（BTO）、建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓模式（BOT）、購買建設(shè)經(jīng)營模式（BBO）、租賃開發(fā)經(jīng)營模式、管理合同模式等。
6.建立財政投融資資金投放的責(zé)任分擔(dān)機制。財政投融資是由政府部門實施，但如果政府部門在此過程中從資金募集到投入運作到資金回收都由政府來管理，顯然脫離了市場運作的軌道，容易造成資金產(chǎn)權(quán)的模糊，更容易降低效率或從中滋生腐敗。因此要采用委托或方式，明確資金托管、資金管理和資金運用三個層次的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，政府只是起組織、監(jiān)督作用，而不實際參與運營，這樣就會形成明晰的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系。
7.加強財政投融資的機制協(xié)調(diào)。為了保證財政投融資的持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展，要堅持以下幾個方面的協(xié)調(diào)：一是堅持經(jīng)濟和社會效益的協(xié)調(diào)，要以社會效益為前提，保證資金投放的安全和回收，在不以盈利為目的前提中，充分利用市場化手段，獲得適度的經(jīng)濟收益；二是堅持投融資的資金投入與安全性管理的協(xié)調(diào)，要在安全的前提下，允許資金的合理流動；三是堅持導(dǎo)向性和市場化的協(xié)調(diào)，要順應(yīng)市場經(jīng)濟規(guī)律的要求，確立正確的投資基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資方向；四是要體現(xiàn)財政投融資公益性與市場性的協(xié)調(diào)，凡是可以優(yōu)先運用市場競爭融資手段的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，都不要予以資金支持，但凡是屬于財政投融資的領(lǐng)域，要堅持采取資金扶植政策，以發(fā)揮財政投融資對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)綜合平衡和結(jié)構(gòu)均衡調(diào)節(jié)作用。
8.堅持以企業(yè)為主體的投資運營機制。在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財政投資中，要給企業(yè)以投資決策、經(jīng)營的自利，使他們在項目前期評估、項目計劃、項目資金安排、項目投資過程、資金調(diào)配等都由自己決策、變更。政府重點做的應(yīng)當(dāng)是發(fā)揮監(jiān)督、服務(wù)的功能，不斷加強政策引導(dǎo)、完善投融資體制改革。
積極選擇合適的財政投融資策略，使財政投融資更好的服務(wù)于中國經(jīng)濟，服務(wù)于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)更好更快平穩(wěn)有序健康發(fā)展。
參 考 文 獻
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關(guān)鍵詞：政府投資；民間投資；經(jīng)濟增長
中圖分類號：F224；F830.59
一、引言
2010年以來，在世界經(jīng)濟深度調(diào)整，國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深化的背景下，北京市經(jīng)濟也從高速增長向中速增長進行轉(zhuǎn)變。從最能體現(xiàn)經(jīng)濟運行的GDP指標(biāo)看，三季度增長率下滑至7.7%，比一季度下降0.2個百分點，接近政府調(diào)控底線；并且內(nèi)生動力不足，從拉動經(jīng)濟的三駕馬車看，投資增速雖然在下半年企穩(wěn)，但總體呈下降趨勢（2～9月，同比增長10.2%、12.1%、9.2%、7.3%、7.4%、7.8%、7.8%、8.2%）；消費增長雖然在下半年止跌趨穩(wěn)，但相比去年，增幅下降明顯（3～9月，同比增長7.8%、11.9%、5.6%、7.4%、9.7%、7.1%、8.0%，比去年同期平均水平下降2.4個百分點）；出口增速呈重心下移的態(tài)勢（2～9月，出口同比增長11.90%、1.40%、9.90%、9.88%、2.90%、6.39%、7.50%、5.77%）。在此情況下，為確保社會穩(wěn)定，需要出臺一系列政策實現(xiàn)穩(wěn)增長。從北京市經(jīng)濟特點看，消費對GDP貢獻率最大，平均超過70%，但其主體是市民，刺激政策見效慢，作用不顯著，投資就成為見效最快的手段。但當(dāng)前我們面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，投資政策的制定就成為重中之重。本文從經(jīng)濟增長模型入手，考慮技術(shù)進步的因素，優(yōu)化柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，利用歷年統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行實證分析研究，得到北京經(jīng)濟增長的基本模型，并提出政策建議。
二、文獻綜述
國外對于政府投資、民間投資和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系研究比較少，主要集中在某一特定領(lǐng)域或行業(yè)，并且研究成果也不盡相同。如阿肖爾 （Aschauer；1994）以西方7國的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，認(rèn)為政府投資對經(jīng)濟增長的貢獻大于民間投資[1]；Khan等學(xué)者 （1990）以24個發(fā)展中國家為樣本，發(fā)現(xiàn)民間投資對經(jīng)濟增長的直接拉動作用大于政府投資[2]；Fisher和Turnovsky（1998）發(fā)現(xiàn)政府投資對民間投資產(chǎn)生擠入效應(yīng)，能促進經(jīng)濟的增長[3]； Nader和Migue（1997）通過研究墨西哥的歷史投資數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)私人投資和公共投資對經(jīng)濟增長都有正向的促進作用，但政府投資對民間投資具有擠出效應(yīng)[4]。
國內(nèi)對此的研究主要有三種類型，一是通過定性的方法，從民間投資的特點出發(fā)，定性分析促使經(jīng)濟增長的作用，并提出政策建議，如田劍英 （2002）[5]、孟耀（2004）[6]、丁松林（2003）[7]等。二是利用歷史數(shù)據(jù)，進行相關(guān)性分析，得到政府投資、民間投資、經(jīng)濟增長間的關(guān)系模型，如梁毅華（2011）[8]、郭衛(wèi)東（2011）[9]、陳真玲（2010）[10]、韓學(xué)廣（2012）[11]等。三是建立經(jīng)濟增長模型，利用歷史數(shù)據(jù)進行實證分析相關(guān)因素對經(jīng)濟增長的作用，如鈔小靜（2008）[12]、方俊智（2011）[13]等。
從結(jié)果看，鈔小靜 （2008）等學(xué)者認(rèn)為，長期來看，政府投資對經(jīng)濟增長起負作用，民間投資對經(jīng)濟增長起促進作用；短期來看，政府投資和民間投資都具有促進作用。陳真玲（2010）等學(xué)者認(rèn)為政府投資和民間投資都將促進經(jīng)濟增長，但政府投資的效果小于民間投資。陳獻（2009）[14]、曹建海（2006）[15]等認(rèn)為政府投資的效果大于民間投資。
三、模型的建立
新古典經(jīng)濟增長理論認(rèn)為人口和資本是經(jīng)濟增長的決定因素，基本模型為：
其中Y為經(jīng)濟增長，Q為索洛余值，用以解釋技術(shù)進步的作用，L為人口，I為資本。
但隨著研究的深入，發(fā)現(xiàn)該理論一方面將技術(shù)進步看作經(jīng)濟增長的決定因素；另一方面又假定技術(shù)進步是外生變量而排除在外，存在缺陷。20世紀(jì)80年代后，新增長理論逐漸發(fā)展，將不同因素從索洛余值中分離出來，并將其內(nèi)生進經(jīng)濟增長模型，其中一部分學(xué)者強調(diào)發(fā)展研究是經(jīng)濟刺激的產(chǎn)物，也就是意識的發(fā)展研究所取得的知識是經(jīng)濟增長的源泉。將其引入經(jīng)濟增長模型，基本模型為：
其中Y為經(jīng)濟增長，L為人口，I為資本，A為發(fā)展研究。
考慮到投資分為政府投資和民間投資，則模型變形為：
其中Y為經(jīng)濟增長，L為人口，Ig為政府資本，Is為社會資本，A為發(fā)展研究。
柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)是經(jīng)濟學(xué)中使用最廣泛的生產(chǎn)函數(shù)，被用來描述投入和產(chǎn)出的關(guān)系。本文假定政府資本、民間資本、人口和發(fā)展研究的生產(chǎn)函數(shù)符合柯布-道格拉斯函數(shù)要求，表現(xiàn)形式為：
其中Yt為第t年的GDP， At為第t年的發(fā)展研究， Igt為第t年的政府投資，Ist為第t年的社會投資，Lt為第t年投入的勞動力， εt為第t年的隨機誤差項， Ct、τ、α、β、γ為待估參數(shù)，用以衡量發(fā)展研究、政府資本、社會資本和勞動力對經(jīng)濟增長的作用。
對公式（1）兩邊取自然對數(shù)，即可得到經(jīng)濟增長與發(fā)展研究、政府資本、民間資本、人口等因素的優(yōu)化模型：
四、數(shù)據(jù)分析
（一）數(shù)據(jù)選取與處理
本部分分以下幾個方面。
1.原始數(shù)據(jù)選擇（見表1）
現(xiàn)有北京市統(tǒng)計年鑒中，將全社會固定資產(chǎn)投資按注冊類型劃分為國有、集體、股份制、港澳臺商、外商、私營個體經(jīng)濟、其他經(jīng)濟共7類，沒有按政府投資和民間投資進行劃分。各學(xué)者通常用相關(guān)數(shù)據(jù)進行替代，主要有以下幾種方法：
（1）郭衛(wèi)東（2011）、鈔小靜（2008）等用國有投資代替政府投資，其余集體、股份制等6類非國有投資代替民間投資；
（2）郭棟（2004）[16]等學(xué)者用國有投資代替政府投資，集體、私營個體、股份制投資代替民間投資，其余定義為外商投資；
（3）部分學(xué)者用國有投資和國有控股的混合經(jīng)濟代替政府投資，集體、私營個體、非國有控股經(jīng)濟、外商、港澳臺商及其控股經(jīng)濟代替外商投資。
考慮到北京市為配合國務(wù)院的新36條，出臺 《引進社會資本推動市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)試點項目實施方案》，其本質(zhì)針對的是社會資本，所以本文接受第一種劃分方法，即用國有投資代替政府投資，其余集體、股份制等6類非國有投資代替民間投資。
技術(shù)進步難以用統(tǒng)計數(shù)據(jù)直接反映，有的學(xué)者利用科研投入數(shù)據(jù)反映發(fā)展研究，有的利用專利審批量或申請量反映，鑒于北京市統(tǒng)計年鑒中缺少該兩項的長期歷史數(shù)據(jù)，本文采用受高等教育的人數(shù)近似代替。
2.數(shù)據(jù)處理
在統(tǒng)計年鑒中，可得到GDP、政府投資、民間投資、就業(yè)人口和受教育人數(shù)，其中GDP、政府投資和民間投資為按當(dāng)年實際價格計算的數(shù)值，考慮到價格因素，為增加可比性，需要處理。其中GDP數(shù)值按GDP平減指數(shù)折算為以1981年為基數(shù)的時間序列；由于固定資產(chǎn)價格指數(shù)從1990年開始編制，1990年以前指數(shù)借鑒商品零售價格指數(shù)[17]，據(jù)此，將政府投資和民間投資折算為以1981年為基數(shù)的時間序列。
3.資本存量的處理
（1）基本公式
柯布-道格拉斯函數(shù)中投入因素為資本，而統(tǒng)計年鑒中為投資，無法直接利用，需要將投資額度轉(zhuǎn)化為各年資本存量。目前測算物質(zhì)資本存量最常用的方法是永續(xù)盤存法，基本公式為：
其中， Kt為第t年的資本存量， Kt-1為第t-1年的資本存量， It為t年的投資量， δt為資本折舊率。
（2）資本折舊率的確定
目前不同研究者采用了不同的折舊率，本文接受馬栓友（2003）[18]等人的研究成果，設(shè)定綜合折舊率為5%。
（3）基年資本存量的估算
根據(jù)國際常用方法，利用以下公式計算基年資本存量：
其中， I0為基年投資，α為樣本期投資平均增長率，δ為平均折舊率。
由此計算得到基年政府資本和民間資本存量為：
（4）最終數(shù)據(jù)
最終的數(shù)據(jù)，如表2所示。
（二）模型檢驗
本部分分為以下幾個方面。
1.ADF單位根檢驗
進行回歸分析時，所采用的時間序列必須是平穩(wěn)的，否則有可能出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，影響分析結(jié)果。本文采用單位根檢驗，判斷各時間序列是否為平穩(wěn)序列。檢驗時，為便于得到平穩(wěn)序列和消除異方差問題，分別對各個數(shù)據(jù)取自然對數(shù)，同時以AIC或SC最小為原則確定滯后階數(shù)。利用Eview5.0軟件進行計算，得到結(jié)果如表3所示。
從結(jié)果可以看出，各時間序列的水平值均大于臨界值，不能拒絕有單位根的假設(shè)，序列不平穩(wěn)；一階差分均小于10%的臨界值，拒絕了有單位根的假設(shè)，序列平穩(wěn)，因此他們均是一階平穩(wěn)數(shù)據(jù)I（1）。
2.協(xié)整檢驗
根據(jù)協(xié)整原理，進行檢驗的序列，單整階數(shù)必須相同，經(jīng)檢驗證明選取的5個時間序列數(shù)據(jù)均為一階平穩(wěn)，可以進行協(xié)整分析。本文采用Johansen多變量系統(tǒng)極大似然估計法進行協(xié)整檢驗，其中滯后階數(shù)按AIC和SC準(zhǔn)則確定。檢驗結(jié)果見表4。
從檢驗結(jié)果看，在5%的檢驗水平上，跡統(tǒng)計或最大特征根的統(tǒng)計量均存在小于臨界值的情況，說明變量間存在協(xié)整關(guān)系，即他們之間通過某種線性組合存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，線性組合為：
InGDP=0.0449+0.1644InGOV+0.4044InPOPU+0.4223InSOC+0.1416InEDU
為驗證協(xié)整關(guān)系是否正確，將線性組合改寫為：
θ=InGDP-0.0449-0.1644InGOV-0.4044InPOPU-0.4223InSOC-0.1416InEDU
對該序列進行單位根檢驗（見表5），發(fā)現(xiàn)其水平數(shù)據(jù)為平穩(wěn)序列，驗證協(xié)整關(guān)系是正確的。
因此，長期來看，lnGDP、lnGOV、lnPOPU、lnSOC和lnEDU間具有長期的均衡關(guān)系：
InGDP=0.0449+0.1644InGOV+0.4044InPOPU+0.4223InSOC+0.1416InEDU
3.驗證結(jié)果
由此，我們可以得出以下結(jié)論：
第一，北京市的歷史數(shù)據(jù)分析表明，政府資本與民間資本對經(jīng)濟增長都具有促進作用，但政府資本對經(jīng)濟增長的拉動效果要小于民間資本。
第二，由于資本與投資具有簡單的線性關(guān)系，可認(rèn)為政府投資、民間投資對經(jīng)濟的作用與政府資本和民間資本作用一致。
第三，除資本外，發(fā)展研究對經(jīng)濟也具有拉動作用。
五、政策建議
基于上述分析，對當(dāng)前形勢下北京市投資政策建議如下：
第一，充分肯定政府投資對經(jīng)濟增長的促進作用。政府投資是拉動經(jīng)濟最直接、見效最快的手段，可以避免經(jīng)濟大幅波動，確保充分就業(yè)，是保障市場經(jīng)濟體系正常運行的基礎(chǔ)，同時也對全社會固定資產(chǎn)投資具有導(dǎo)向作用。因此，在當(dāng)前面臨產(chǎn)能過剩的情況下，不能談?wù)顿Y就色變，應(yīng)充分肯定政府投資對經(jīng)濟增長的促進作用。
第二，選擇政府投資最適合的方向。政府投資應(yīng)避免在現(xiàn)有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上簡單的增加產(chǎn)能，加劇當(dāng)前的過剩程度，應(yīng)該充分發(fā)揮“四兩撥千金”和“筑巢引鳳”的作用。一是加強交通、電信、環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升城市文明和生態(tài)文明水平，為民間投資提供良好的環(huán)境，降低投資和運營成本；二是強化重點功能區(qū)建設(shè)，提升承載水平，為“功能特色化、產(chǎn)業(yè)集群化”方向推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級提供條件；三是完善醫(yī)院、學(xué)校、養(yǎng)老等民生設(shè)施，讓城市建設(shè)和社會發(fā)展更契合百姓生活；四是以政府投資為主建立各種建設(shè)基金，廣泛吸引民間投資投入城市建設(shè)，起到四兩撥千金的作用。
第三，深刻認(rèn)識民間投資對經(jīng)濟的促進作用。從分析看出，民間投資不但對經(jīng)濟發(fā)展起直接推動作用，效果強于政府投資，而且根據(jù)相關(guān)研究，民營經(jīng)濟的勞動生產(chǎn)率、資本回報率、吸納就業(yè)數(shù)指標(biāo)均高于國有經(jīng)濟，具有較高的經(jīng)濟效率和抗沖擊能力，能有效增強經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力，利于改變原先粗放型的經(jīng)濟發(fā)展模式，并且與國有投資相互配合，形成多元主體和適度競爭的格局，保障公共產(chǎn)品供給。因此，應(yīng)從經(jīng)濟社會發(fā)展的全局高度，充分認(rèn)識民間投資的重要作用。
第四，創(chuàng)造條件擴大民間投資作用。利用一系列政策組合，解決民間投資“有錢難投”和“有錢不敢投”的問題。一是在國務(wù)院新36條基礎(chǔ)上，制定鼓勵和吸引民間投資的相關(guān)政策措施，將其固化為現(xiàn)有投資體制的有機組成部分，提高民間投資意愿與信心；二是實施廣泛的行業(yè)準(zhǔn)入，促進民間投資進入電信、鐵路等壟斷行業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造投資機會；三是制度創(chuàng)新，推動金融體系改革，擴大融資渠道，同時制定貸款擔(dān)保、貼息、貸款優(yōu)惠等政策，解決民間投資融資難問題；四是不斷完善基礎(chǔ)設(shè)施水平，降低民間投資成本，同時靈活運用財政補貼、貸款貼息等方式，提高民間投資盈利水平。
第五，努力提高發(fā)展研究水平。從實證分析看，發(fā)展研究同樣可以促進經(jīng)濟增長，并且是改變經(jīng)濟增長質(zhì)量、實現(xiàn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要途徑和手段。建議：一是增加科研投入，改變長期以來科研投入占GDP比重過低的局面；二是加強監(jiān)管，提高科研投入的使用效率，避免虛支冒領(lǐng)、經(jīng)費多用于會議差旅、設(shè)備重復(fù)購置等現(xiàn)象；三是加強政策引導(dǎo)，促進產(chǎn)學(xué)研銜接，加快科研向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)變。
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[16]郭棟.民間投資的影響因素分析及對策[D].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2004.
關(guān)鍵詞：地方政府投融資平臺；公司；財務(wù)管理困境；對策
地方政府投融資平臺是地方政府為解決經(jīng)濟發(fā)展中的資金問題，有效履行政府職能而設(shè)立的。地方政府投融資平臺的職能主要有兩個：一是配合當(dāng)?shù)卣谫Y，取得經(jīng)濟發(fā)展及相關(guān)項目建設(shè)所需資金；二是協(xié)助當(dāng)?shù)卣顿Y，進一步說投資方向主要是公益及民生類建設(shè)項目。一般來說，此類公司多注冊為有限責(zé)任公司，企業(yè)高層多為政府職能部門領(lǐng)導(dǎo)兼任或任命，帶有很強的政府控制力及非市場化色彩。地方政府投融資平臺公司財務(wù)管理中存在管理不夠規(guī)范、與政府關(guān)系不清晰、財務(wù)人員缺乏主動性與責(zé)任感等問題。因此，積極改善地方政府投融資平臺的財務(wù)管理方式，尋求系統(tǒng)化、組織化及高效化的財務(wù)管理模式成為有效需求。
一、地方政府投融資平臺公司財務(wù)管理面臨的主要困境
（一）數(shù)量眾多，沒有規(guī)范統(tǒng)一的財務(wù)管理模式
地方政府投融資平臺公司自二十世紀(jì)九十年代創(chuàng)立以來，經(jīng)歷了快速的發(fā)展時期。此類公司在創(chuàng)立之初，是為了有效推進城市化建設(shè)進程，解決地方政府在經(jīng)濟建設(shè)中面臨的資金缺乏問題而產(chǎn)生的。截止到目前，全國已創(chuàng)立各種類型的地方政府投融資平臺公司近9000家，其中多數(shù)屬于中小型公司。從近兩年來的發(fā)展趨勢來看，地方政府投融資平臺公司的數(shù)量呈快速上升態(tài)勢，但目前缺乏健全、規(guī)范、統(tǒng)一的財務(wù)管理模式。
（二） 體量小，業(yè)務(wù)依賴性強，財務(wù)管理意識薄弱
地方性投融資平臺公司，大多規(guī)模不大，業(yè)務(wù)鏈短，依賴性強，財務(wù)管理意識相對較弱，無論是公司高層還是基層，更多時候認(rèn)為財務(wù)管理部門只是收付資金、記賬報賬的職能?；谄髽I(yè)經(jīng)營創(chuàng)造價值的財務(wù)管理意識談化，導(dǎo)致此類公司的財務(wù)管理水平與經(jīng)濟高速發(fā)展不相適。
（三） 業(yè)務(wù)性質(zhì)復(fù)雜，財務(wù)處理方法超越現(xiàn)行準(zhǔn)則
一般來說，地方政府投融資平臺公司多執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則，但很多經(jīng)濟業(yè)務(wù)行使的卻是政府職能，這就給企業(yè)的財務(wù)處理方法帶來諸多挑戰(zhàn)。例如，同為國有全資的2家企業(yè)，以資抵債的債權(quán)債務(wù)核銷問題（資產(chǎn)公允價值不能完全覆蓋債務(wù)金額），通常情況下，按照企業(yè)財務(wù)準(zhǔn)則規(guī)定，主體雙方按照債權(quán)債務(wù)金額與抵債資產(chǎn)公允價值之間的差額確認(rèn)損益，但此處，更可能將次事項拆分為兩個獨立事項來處理：一是，股東收回或追加投資，減少或增加資本公積；二是，股東調(diào)入或調(diào)出資產(chǎn)，增加或減少資本公積。
（四）與政府關(guān)系糾纏不清，財務(wù)管理職能不能獨立有效發(fā)揮
地方政府投融資平臺公司與當(dāng)?shù)卣g關(guān)系糾纏不清，導(dǎo)致公司不能完全按照市場機制來有效安排企業(yè)活動，也不能獨立行使公司的財務(wù)管理職能。這主要可以從兩個方面進行表述：首先，公司基本喪失對高層財務(wù)管理人員的任命、監(jiān)督及罷免權(quán)力。由于此類公司基本由當(dāng)?shù)卣刂?，尤其在高層管理者的任命方面，基本依賴于?dāng)?shù)卣块T的指派或者安排。地方政府投融資平臺公司由于缺乏獨立運營中的人事管理權(quán)限，故不能在財務(wù)管理中做到獨立自主。其次，公司的經(jīng)濟活動會受到政府的經(jīng)常性干預(yù)，如投資項目的選擇，因此財務(wù)管理很難做到獨立自主。
（五）財務(wù)人員缺乏主動性與責(zé)任感
地方政府投融資平臺公司由于發(fā)展體制的特殊性，決定了財務(wù)管理人員帶有的政府及行政管理色彩。由于公司業(yè)務(wù)大部分是政府參與的投融資發(fā)展類型，因此財務(wù)人員在業(yè)務(wù)處理的過程中，容易忽視企業(yè)財務(wù)治理要求，并極易形成政府官本位下的財務(wù)管理優(yōu)越感。一方面，就財務(wù)人員本身來說，由于公司自身帶有的非市場特點，決定了財務(wù)人員在實際的財務(wù)處理過程中會帶有導(dǎo)向性，并且在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中極易逃避責(zé)任。另一方面，就財務(wù)人員的業(yè)務(wù)處理流程來看，由于其本身缺乏自主性與獨立性，決定了財務(wù)管理者在實際工作中主動性缺失，不能按照實際發(fā)展的需求，而是按照指令或者標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)進行財務(wù)工作的處理。
二、 改善地方政府投融資平臺公司財務(wù)管理的對策建議
（一）把控數(shù)量，實施市場化的財務(wù)管理方式
地方政府投融資平臺公司作為地方政府進行融資、投資活動的有效組織形式，在量與質(zhì)上需要受到一定的約束。就目前來說，此類公司的數(shù)量已經(jīng)達到了能夠有效滿足地方政府進行投融資活動的限度，因此有必要加強管理，把控數(shù)量，將公司的實際數(shù)量控制在合理有效的范圍之內(nèi)。具體來說，對于在當(dāng)?shù)赜羞^多投融資平臺公司的當(dāng)?shù)卣畞碚f，可以選擇縮減規(guī)模、減少此類公司數(shù)量或者進行相關(guān)公司的合并，并進一步增強現(xiàn)有公司的發(fā)展能力。
為了有效控制地方政府投融資平臺的財務(wù)管理不夠規(guī)范的風(fēng)險，必須積極尋求有效的財務(wù)管理方式。具體來說，轉(zhuǎn)變公司原有的政府主導(dǎo)的會計制度，形成市場化條件下的財務(wù)管理機制。如公司財務(wù)人員在業(yè)務(wù)處理過程中要嚴(yán)格執(zhí)行企業(yè)會計制度，使公司的財務(wù)管理活動更符合市場化運營的標(biāo)準(zhǔn)。
（二）減少政府干預(yù)，發(fā)揮公司制財務(wù)管理優(yōu)勢
地方政府投融資平臺公司作為帶有政府性質(zhì)、公司制形式運營的發(fā)展組織，具有復(fù)雜性的影響作用。為減少政府干預(yù)，發(fā)揮公司制財務(wù)管理的優(yōu)勢，需要在以下幾個方面做好工作。第一，給予公司獨立任命及任免高層財務(wù)管理人員的權(quán)力。一個公司要想在市場化環(huán)境中獨立運營，并取得市場的認(rèn)可，公司自身必須擁有基本的人事任免權(quán)。具體來說，財務(wù)管理層及業(yè)務(wù)人員的安排要適度脫離政府的相關(guān)管制，以公司選舉制取代政府任命制，提高財務(wù)管理部門的組織靈活性。第二，公司的經(jīng)營管理活動要盡量減少政府的干預(yù)。該平臺公司投融資活動大部分依賴于政府信用，不可避免與政府管理之間發(fā)生一定的交叉，可以采取政府引導(dǎo)與監(jiān)管、企業(yè)市場化運作、科學(xué)決策、防范風(fēng)險的原則運行，這樣，公司可以逐步實現(xiàn)財務(wù)的獨立性，然后以發(fā)展的方式取得市場地位，為公司形成有效的財務(wù)管理機制打下基礎(chǔ)。
（三）提高財務(wù)人員的專業(yè)水平，增強主體意識
為有效改善地方政府投融資平臺公司的財務(wù)管理現(xiàn)狀，必須致力于提升財務(wù)人員的專業(yè)水平，增強主體意識。具體來說，財務(wù)人員的專業(yè)水平主要體現(xiàn)在兩點：一是財務(wù)人員的業(yè)務(wù)處理水平，為了提高財務(wù)人員的業(yè)務(wù)處理技能，必須不斷學(xué)習(xí)財務(wù)知識，完善自身的結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，尤其是學(xué)習(xí)關(guān)于該平臺公司財務(wù)管理的經(jīng)濟管理知識、法律法規(guī)及相關(guān)政策性文件；二是財務(wù)人員要提高自身的素質(zhì)與修養(yǎng)，財務(wù)管理者作為公司極其重要的人事組成，其作用不容忽視。在當(dāng)前市場化條件下，財務(wù)管理人員作為公司的重要資源，必須有效把握業(yè)務(wù)處理獨立性、制度化、流程化等原則，盡量減少財務(wù)處理中的人為操控風(fēng)險。此外，公司財務(wù)人員還要增強主體意識，將財務(wù)部門員工個人的發(fā)展與整個公司的未來發(fā)展相連，成為公司的有效建設(shè)者。
三、結(jié)束語
地方政府投融資平臺公司作為地方政府有效融資，合理投資的載體，在促進地方經(jīng)濟發(fā)展及改善公益民生等方面發(fā)揮了積極作用。當(dāng)然，該平臺公司財務(wù)管理在實際發(fā)展過程中存在一些問題，需要我們在提升財務(wù)管理風(fēng)險防范水平、減少甚至避免政府干預(yù)及有效提升財務(wù)人員管理水平等方面做出努力。這些改進將有效促進地方政府投融資平臺公司的多元化、市場化和規(guī)范化。
參考文獻：
[1]劉峰.政府投融資運作研究[J].建筑經(jīng)濟，2007（2）：23-25.