發(fā)布時(shí)間：2022-02-19 19:55:09
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的證券法樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
證券投資從業(yè)者（persons carrying in investment business）這個(gè)概念并不包含單純的“投資者”（investor），特別是作為個(gè)人投資者的普通公眾。它所指的主要是在證券市場(chǎng)上為證券投資提供中介服務(wù)（如證券經(jīng)紀(jì)）和其它服務(wù)（如結(jié)算服務(wù)）的人，也包括機(jī)構(gòu)投資者（institutional investor）如投資公司（investment companies）及交易商等在內(nèi)。英國證券法規(guī)定，只有獲得“授權(quán)”（authorization）或者“豁免”（exemption）的人（不限于人）才可以從事證券投資業(yè)。當(dāng)然，這里所謂的“授權(quán)”與“豁免”均指證券法上的授權(quán)和豁免。
1、被授權(quán)人（authorized persons）
根據(jù)《1986年金融服務(wù)法》，可以三種方式成為“被授權(quán)人”，即依該法第25條直接由證券監(jiān)管當(dāng)局〔1〕授權(quán)；依第7條由被認(rèn)可自律組織授權(quán)；依第15條由被認(rèn)可專業(yè)團(tuán)體給予證明而獲得授權(quán)。通過這三種途徑獲得授權(quán)的人有以下主體：
（1）被認(rèn)可自律組織（recognized regulating organization， SRO）之成員?！氨徽J(rèn)可自律組織”在《1986年金融服務(wù)法》第207條〔1〕款被定義為：“依本法之宗旨，任何依國務(wù)大臣〔2〕之現(xiàn)行有效命令而為被認(rèn)可自律組織之團(tuán)體?！睆倪@個(gè)“定義”仍無法得知“被認(rèn)可自律組織”之確實(shí)含義，因此有必要引用第8條的解釋，即被認(rèn)可自律組織是“一個(gè)（無論為法人團(tuán)體或非法人社團(tuán)）依其強(qiáng)制性規(guī)章對(duì)投資業(yè)進(jìn)行規(guī)范，因投資者為其成員或因他們?cè)谄渌矫娣钠淇刂乒势湟?guī)章有約束力的團(tuán)體”。由此可以看出，“成員”即指被認(rèn)可自律組織中有該組織成員資格的人，也包括那些雖無成員資格，但由于從事投資業(yè)務(wù)而受自律組織規(guī)章約束的人。這樣規(guī)定的結(jié)果便是證券法調(diào)整范圍大為擴(kuò)展，并因此在很大程度上解決了某些國家證券市場(chǎng)上因法律無法對(duì)那些無“正式資格”但又從事投資業(yè)的人無力監(jiān)管所造成的問題，同時(shí)又保留了這些投資者是否參加某一自律組織的選擇自由。另外，這一規(guī)定并不減損投資從業(yè)者努力爭取自律組織成員資格的必要性，因?yàn)楸M管在市場(chǎng)監(jiān)管方面無正式成員資格的投資從業(yè)者也可能被視為自律組織的成員，但這類“成員”卻不能因此享受該法第7條〔1〕款的利益，即被認(rèn)可自律組織成員僅憑其成員資格就可以成為被授權(quán)人。
然而，某一成員可能依第7條〔1〕款逃避其必須服從的其它特別法規(guī)的限制。因此，《1986年金融服務(wù)法》繼而規(guī)定，在某些成員依該法其它特別條款〔3〕已經(jīng)成為被授權(quán)人時(shí)，不適用第7條〔1〕款的規(guī)定。
（2）被認(rèn)可專業(yè)團(tuán)體（recognized professinal bodies，RBP）授權(quán)的人。專業(yè)團(tuán)體指規(guī)范、管理某類專業(yè)行為（professions）的機(jī)構(gòu)。師、律師、鑒定人（surveyor）等專業(yè)人士（prifessionals）構(gòu)成了各自的專業(yè)團(tuán)體。與被認(rèn)可自律組織類似，在監(jiān)督管理方面，法律要求任何專業(yè)人士，無論是否專業(yè)團(tuán)體之成員，在從事其有權(quán)從事之行業(yè)時(shí)應(yīng)遵守專業(yè)團(tuán)體之規(guī)定。
持有專業(yè)團(tuán)體頒發(fā)證明的人為被授權(quán)人，包括個(gè)人、法人團(tuán)體、合伙、非法人社團(tuán)。要獲得專業(yè)團(tuán)體證明，必須是其成員，或者必須與其成員存在管理或控制關(guān)系。
（3）保險(xiǎn)公司?！?986年金融服務(wù)法》第22條規(guī)定保險(xiǎn)公司為被授權(quán)人，但該保險(xiǎn)公司必須于《1982年保險(xiǎn)公司法》第3、4條確定的業(yè)務(wù)范圍〔4〕內(nèi)在英國開展工作且不違反同一法律其它規(guī)定。第22條的含義是，保險(xiǎn)公司在從事特別法規(guī)確定的范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)時(shí)勿需《1986年金融服務(wù)法》上另外的授權(quán)，但如從事其業(yè)務(wù)范圍以外之投資時(shí)必須有額外的授權(quán)。一般原則是，適用第22條的保險(xiǎn)公司除依該條外，不得再根據(jù)其他條款被視為被授權(quán)人（即不能從事其他業(yè)務(wù)）；如果適用《1982年保險(xiǎn)公司法》但不適用《1986年金融服務(wù)法》的保險(xiǎn)公司依后一法律的其他條款而成為被授權(quán)人，那么目的只能是：便于管理為該公司或與該公司屬同一集團(tuán)〔5〕（group）之其他法人團(tuán)體的官員、雇員及靠其養(yǎng)活者的利益而設(shè)立的退休基金。
（4）友誼會(huì)社（friendly Societies）。友誼會(huì)社為互助儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。依照《1974年友誼會(huì)社法》為友誼會(huì)社之會(huì)社，或依該法登記為會(huì)社（但非會(huì)社之分設(shè)機(jī)構(gòu)）的會(huì)社，或依其本身之規(guī)章在英國某地?fù)碛凶?cè)機(jī)構(gòu)的會(huì)社，或在英國從事證券投資之會(huì)社，在《1986年金融服務(wù)法》規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)視為被授權(quán)人。據(jù)此，友誼會(huì)社在從事特定范圍的業(yè)務(wù)時(shí)也不需要額外的授權(quán)。
（5）集體投資機(jī)構(gòu)（collective investment schemes）?！?986年金融服務(wù)法》第75條將集體投資機(jī)構(gòu)定義為：集體投資機(jī)構(gòu)是一種包括貨幣在內(nèi)的財(cái)產(chǎn)的安排，其目的在于使參加這項(xiàng)安排的人（無論以作為財(cái)產(chǎn)所有人或部分所有人的方式或別的方式）能夠參與或接受來自收購，控股，對(duì)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理或處分的利潤或收入，或付自這些利潤或收入的總和。這種財(cái)產(chǎn)安排的特征是：參加者對(duì)財(cái)產(chǎn)不擁有日常管理控制權(quán)（無論他們是否有權(quán)發(fā)出指令或參加協(xié)商）；參加者出資及投資利潤或收入均應(yīng)集中，該項(xiàng)財(cái)產(chǎn)應(yīng)作為一個(gè)整體由機(jī)構(gòu)的經(jīng)營者或代表機(jī)構(gòu)的經(jīng)營者加以管理。如果某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)安排中的財(cái)產(chǎn)由法律（主要是指《1986年金融服務(wù)法》）規(guī)定不能構(gòu)成集體投資機(jī)構(gòu)財(cái)產(chǎn)的投資對(duì)象組成；或該項(xiàng)安排之參加者為某部份財(cái)產(chǎn)所有人并有權(quán)隨時(shí)撤回其財(cái)產(chǎn)；或該項(xiàng)安排缺乏集體投資機(jī)構(gòu)之必要特征，那么這項(xiàng)財(cái)產(chǎn)安排就不是集體投資機(jī)構(gòu)?！?986年金融服務(wù)法》對(duì)集體投資機(jī)構(gòu)的含義、范圍進(jìn)行了極為嚴(yán)格的限定，排除了若干貌似集體投資的財(cái)產(chǎn)安排。依照該法，集體投資機(jī)構(gòu)分為兩種，一為單位信托機(jī)構(gòu)（unit trust scheme），二為開放式投資公司（openend investment company）。
單位信托：為參加者的利益信托占有財(cái)產(chǎn)的集體投資機(jī)構(gòu)。有信托必然就有受托人。涉及單位信托時(shí)，受托人（trustee）是指為參加者利益信托占有財(cái)產(chǎn)的人；涉及依英國以外或地區(qū)的法律規(guī)定的集體投資機(jī)構(gòu)，受托人指任何（無論是否基于信托關(guān)系）被委托監(jiān)管財(cái)產(chǎn)的人。
開放式投資公司：指一個(gè)集體投資機(jī)構(gòu)，在該機(jī)構(gòu)中，某法人團(tuán)體擁有使用財(cái)產(chǎn)的權(quán)利，由該法人團(tuán)體或代表該法人團(tuán)體管理財(cái)產(chǎn)，目的為分散投資風(fēng)險(xiǎn)，并將該法人團(tuán)體管理或代表該法人團(tuán)體管理的利益給予該機(jī)構(gòu)成員，并且參加者的權(quán)利由該法人團(tuán)體的證券所代表，并且參加者有權(quán)請(qǐng)求該法人團(tuán)體回購或贖回其證券，或由該法人團(tuán)體或從該法人團(tuán)體提供的資金中購回其證券，或該法人保證參加者可在交易所以該財(cái)產(chǎn)價(jià)值相應(yīng)的價(jià)格出售證券。根據(jù)《1986年金融服務(wù)法》第24條，集體投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營者、受托人在有關(guān)由經(jīng)營或構(gòu)成的投資業(yè)務(wù)方面，以及由他所從事的與該機(jī)構(gòu)有關(guān)或符合其宗旨的投資業(yè)方面為被授權(quán)人。該法也解釋了什么是“經(jīng)營者”（operator）：涉及只有一個(gè)受托人的單位信托時(shí)，經(jīng)營者指經(jīng)理人，涉及開放式投資公司時(shí)，經(jīng)營者指該公司。
（6）證券和投資委員會(huì)（Securities and Investment Board，SIB，以下簡稱委員會(huì)）直接授權(quán)的人。持有委員會(huì)頒發(fā)授權(quán)令的人為被授權(quán)人。前面已說明，被認(rèn)可自律組織的成員以其成員資格即成為被授權(quán)人，在此之外的大多數(shù)授權(quán)均采用委員會(huì)發(fā)放授權(quán)令的方式。這種情況下，委員會(huì)應(yīng)要求被授權(quán)人將其投資業(yè)務(wù)嚴(yán)格限于批準(zhǔn)的范圍內(nèi)。此外，依《1986年金融服務(wù)法》，個(gè)人、法人團(tuán)體、非法人社團(tuán)均可申請(qǐng)直接授權(quán)。
（7）歐共體（European Economy Community，EEC）其他成員國授權(quán)的人。作為歐共體成員國，英國有義務(wù)在服務(wù)業(yè)方面消除歧視待遇而進(jìn)行努力，反映在證券法律制度上，就有了《1986年金融服務(wù)法》第31條的規(guī)定。該條承認(rèn)歐共體其他成員國授權(quán)從事投資業(yè)的人為被授權(quán)人，但同時(shí)設(shè)定了一些必須滿足的條件，即必須是在英國以外的某歐共體成員國開業(yè)，且該國法律承認(rèn)他為該國或其他成員國國民，并且依據(jù)該國法律有權(quán)從事投資；該法律的規(guī)定足以保護(hù)英國投資者（不限于英國國民），并至少與《1986年金融服務(wù)法》關(guān)于被認(rèn)可自律組織的成員及委員會(huì)直接授權(quán)的人的規(guī)定相當(dāng)，或滿足歐共體使涉及投資或相關(guān)產(chǎn)業(yè)的法律、規(guī)定、行政命令相一致或配套的條件。至于“在其他成員國開業(yè)”的含義，該法規(guī)定為：某人之總機(jī)構(gòu)（head office）位于該成員國，且未從他在英國擁有的永久辦事地點(diǎn)辦理其投資業(yè)，此人就被認(rèn)為是在該成員國開業(yè)。
2.被豁免人（exempted persons）
“豁免”指不需要申請(qǐng)任何形式的授權(quán)而依證券法的規(guī)定直接獲得證券投資從業(yè)者的資格。但法律同時(shí)授權(quán)委員會(huì)在必要時(shí)取消豁免。被豁免人主要有：
（1）英格蘭銀行（ Bank of England）。作為英國中央銀行，英格蘭銀行享有崇高而獨(dú)立的地位，這是英國金融體制的基礎(chǔ)。證券法承認(rèn)英格蘭銀行的豁免權(quán)利，使其不必因申請(qǐng)授權(quán)而減損或危及其獨(dú)立地位。
（2）被認(rèn)可投資交易所（recognized investment cxchange，RIT）及被認(rèn)可結(jié)算所（recognized clearing houses，RCH）。根據(jù)《1986年金融服務(wù)法》第36條，被認(rèn)可投資交易所在涉及其業(yè)務(wù)范圍內(nèi)構(gòu)成投資的事務(wù)方面為被豁免人。第38條規(guī)定，被認(rèn)可結(jié)算所在涉及為投資交易提供結(jié)算服務(wù)的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的事務(wù)方面為被豁免人。
此外，海外（不限于歐共體）投資交易所和結(jié)算所如符合要求也可被認(rèn)為擁有豁免權(quán)。這些要求主要是：海外交易所、結(jié)算所根據(jù)其規(guī)章對(duì)在英國的投資者提供的保護(hù)至少與《1986年金融服務(wù)法》所提供的保護(hù)相當(dāng)；這些機(jī)構(gòu)能夠并樂于以分享信息和其他事項(xiàng)的方式與英國負(fù)責(zé)投資業(yè)和其他金融服務(wù)業(yè)的當(dāng)局、團(tuán)體及個(gè)人合作；海外機(jī)構(gòu)的監(jiān)管者與英國監(jiān)管者之間應(yīng)有適當(dāng)?shù)暮献鞣桨?。另外，有關(guān)國家的金融市場(chǎng)向?qū)Ψ介_放的程度也是因素之一。
必須注意，海外機(jī)構(gòu)的豁免權(quán)由國務(wù)大臣〔6〕決定，采用發(fā)放認(rèn)可令（recognition order）的方式。
（3）其他豁免。除了《1986年金融服務(wù)法》第45條主要就特定情況下特定職務(wù)人員視為被豁免人所列舉的十余項(xiàng)豁免〔7〕外，主要的“其他豁免”有如下三種：
A.勞埃德社（Society of Loyd‘s）。又稱為勞埃德船級(jí)協(xié)會(huì)，是英國最負(fù)盛名的船級(jí)評(píng)估及保險(xiǎn)公司。根據(jù)《1986年金融服法》第42條，由勞埃德理事會(huì)許可作為勞埃德承銷的人員在與勞埃德保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)或符合勞埃德保險(xiǎn)業(yè)務(wù)宗旨的投資業(yè)方面為被豁免人。一個(gè)國家在其法律中對(duì)一個(gè)特定作出例外規(guī)定是極為獨(dú)特而罕見的。這一規(guī)定也引起了司法界和法學(xué)界的爭議。不過勞埃德的這項(xiàng)豁免權(quán)是極為有限的，并且委員會(huì)尚可下令進(jìn)一步限制甚至取消這項(xiàng)豁免。
B.貨幣市場(chǎng)機(jī)構(gòu)（Listed money market institutions）。《1986年金融服務(wù)法》承認(rèn)相關(guān)法規(guī)確認(rèn)的豁免人為該法所謂的被豁免人。據(jù)此，《1987年銀行業(yè)法》中規(guī)定的被豁免人即為《1986年金融服務(wù)法》所承認(rèn)。它們可分為兩類：
第一類，國內(nèi)機(jī)構(gòu)，例如國家儲(chǔ)蓄銀行（the National Savings Bank），城市銀行（municipal Bank），信貸協(xié)會(huì)（credit unions）等；
第二類，國際組織，如歐洲投資銀行（European Investment Bank），國際復(fù)興開發(fā)銀行（International Bank for Reconstruction and Development），國際貨幣基金組織（International Monetary Fund）等。
不過，這些貨幣市場(chǎng)機(jī)構(gòu)只在涉及這些機(jī)構(gòu)之間或它們與其他人之間進(jìn)行的為《1986年金融服務(wù)法》所規(guī)定的交易時(shí)，才視為被豁免人。
C.指定代表人（appointed representatives）。指定代表人的含義是，由被授權(quán)人（即“本人”）根據(jù)一項(xiàng)要求或許可其從事相關(guān)投資業(yè)的契約所雇傭的人，并且本人（即雇主）書面表明接受指定代表人在從事投資業(yè)務(wù)方面所產(chǎn)生的責(zé)任。該指定代表人只在作為代表人應(yīng)從事的投資業(yè)方面為被授權(quán)人。因此，對(duì)被指定代表人的豁免實(shí)際上包含兩方面，一是免于申請(qǐng)授權(quán)而是根據(jù)法律的規(guī)定及契約的約定即可從事投資業(yè)務(wù)；二是對(duì)投資從業(yè)行為的后果免除責(zé)任。
可以看出，與被授權(quán)人相比，被豁免人范圍是較小的。《1986年金融服務(wù)法》制訂以前，英國證券業(yè)的基本法律是《1958年防止欺詐（投資）法》（Prevention of Fraud （Investment ）Act，1958）根據(jù)這部法律，大量的投資公司都享有不同形式的豁免權(quán)利，證券業(yè)幾乎是完全的自律管理。然而，數(shù)十年來建立證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的必要性不斷顯示；賦予監(jiān)管機(jī)構(gòu)廣泛的權(quán)利也就成為制訂新法律的指導(dǎo)思想之一。與1958年的法律相比，《1986年金融服務(wù)法》縮小了法定豁免的范圍；建立了“證券和投資委員會(huì)”并賦予它很大的權(quán)力，這一權(quán)力體現(xiàn)在大多數(shù)證券投資從業(yè)者資格必須由證券和投資委員會(huì)通過授權(quán)的方式給予；1986年法律所保留的豁免也設(shè)定了嚴(yán)格的條件、范圍，并可被監(jiān)管當(dāng)局限制、撤銷。這樣，立法指導(dǎo)思想得以貫徹。
《1986年金融服務(wù)法》對(duì)于不同從業(yè)者的資格得失問題，根據(jù)情況的不同規(guī)定了程序上和實(shí)質(zhì)上的條件。證券投資從業(yè)者資格問題體現(xiàn)國家通過法律的強(qiáng)制性對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)，而加強(qiáng)這種干預(yù)正是《1986年金融服務(wù)法》的立法宗旨，也是該法與《1958年防止欺詐（投資）法》的重大區(qū)別所在。為實(shí)現(xiàn)這個(gè)宗旨，該法就必然著重于對(duì)體現(xiàn)國家干預(yù)思想的“授權(quán)”進(jìn)行規(guī)范，相應(yīng)地將體現(xiàn)自律管理思想的“豁免”范圍大為縮小〔8〕。故本文在討論這一問題時(shí)，也就把范圍限于被授權(quán)人資格得失的問題；至于被豁免人資格得失，《1986年金融服務(wù)法》對(duì)此問題要么是參照對(duì)被授權(quán)人的規(guī)定從而對(duì)其本身未作具體要求；或者，在有所規(guī)定的情況下，也與對(duì)被授權(quán)人的規(guī)定大同小異。
就被授權(quán)人而言，法律對(duì)其資格得失條件的規(guī)定較有代表性的是自律組織的成員、集體投資機(jī)構(gòu)、直接被授權(quán)人以及歐共體其他成員國授權(quán)的人。尤其對(duì)于自律組織授權(quán)的人，《1986年金融服務(wù)法》有極為詳盡的程序上和實(shí)質(zhì)上的要求，這也是本部分討論的重點(diǎn)。
1.自律組織及其授權(quán)的人
盡管有資格從事證券投資業(yè)的是被授權(quán)人而不是授權(quán)人（即自律組織），但法律直接規(guī)范的對(duì)象卻是后者。對(duì)于被授權(quán)人則是通過對(duì)自律組織的實(shí)質(zhì)條件的規(guī)定（例如對(duì)其規(guī)章內(nèi)容的要求）間接給予規(guī)范。這樣申請(qǐng)“授權(quán)”就為申請(qǐng)“認(rèn)可”（recognition）所取代，被授權(quán)人資格的獲得就由被認(rèn)可自律組織資格的取得所決定，由此可以看出，英國證券法在擴(kuò)大國家干預(yù)的前提下，盡量保留著自律管理的特色。
在程序上，《1986年金融服務(wù)法》規(guī)定自律組織可向證券和投資委員會(huì)申請(qǐng)宣布其為“被認(rèn)可自律組織”；委員會(huì)可指定申請(qǐng)的方式，并可為決定此申請(qǐng)而要求提供各種資料；根據(jù)不同的申請(qǐng)，委員會(huì)發(fā)出的指令（direction）和提出的要求（requirement）可有所不同；委員會(huì)可以指定所提供資料的格式和核實(shí)資料的方式；申請(qǐng)均應(yīng)附有自律組織的規(guī)章、指南，這些規(guī)章、指南應(yīng)持續(xù)有效并以書面或其他可視方式頒布。委員會(huì)收到符合規(guī)定的申請(qǐng)和資料后，即可或拒絕宣布申請(qǐng)人為被認(rèn)可自律組織的“認(rèn)可令”（recognition order）。經(jīng)過實(shí)質(zhì)性審查，委員會(huì)如認(rèn)為申請(qǐng)人符合各項(xiàng)要求，則認(rèn)可令；反之，則拒絕認(rèn)可令。
除申請(qǐng)人不符合實(shí)質(zhì)性規(guī)定被拒絕認(rèn)可外，如果委員會(huì)認(rèn)為存在其他從事與申請(qǐng)人業(yè)務(wù)相同之業(yè)務(wù)并已經(jīng)或可能獲得認(rèn)可令的組織從而對(duì)申請(qǐng)人的認(rèn)可不必要時(shí)，也可以拒絕認(rèn)可。
委員會(huì)人拒絕認(rèn)可令，應(yīng)給予書面通知，列明在委員會(huì)看來沒有得到滿足的要求，并說明拒絕所根據(jù)之理由。
依《1986年服務(wù)法》第11條，委員會(huì)可其他命令撤銷認(rèn)可令。撤銷令（revocation order）應(yīng)寫明其生效的日期；該日期不得早于撤銷令發(fā)出日后的三個(gè)月；在撤銷令前應(yīng)書面通知該自律組織委員會(huì)撤銷認(rèn)可令的意圖，并采取適當(dāng)措施引起該組織成員注意，并以適當(dāng)?shù)姆绞焦荚撏ㄖ砸鹂赡苁芷涞墓姷淖⒁?；該通知?yīng)陳述理由，并說明當(dāng)事人的權(quán)利，即該組織及其成員和其他可能受到影響的人在通知送達(dá)或公布后三個(gè)月內(nèi)，或在委員會(huì)批準(zhǔn)的時(shí)間內(nèi)，向委員會(huì)提出書面抗議（representation），或向委員會(huì)指定的人提出口頭抗議；委員會(huì)在決定是否撤銷認(rèn)可時(shí)應(yīng)對(duì)這類抗議加以考慮。但是，委員會(huì)認(rèn)為撤銷認(rèn)可對(duì)公眾的利益為必要時(shí)，可不受上述關(guān)于通知、時(shí)間規(guī)定的限制。在撤銷令時(shí)，委員會(huì)也應(yīng)發(fā)出書面通知和采取適當(dāng)措施或公布通知以引起有關(guān)人員的注意。
委員會(huì)或拒絕認(rèn)可令建立在實(shí)質(zhì)審查的基礎(chǔ)上。實(shí)質(zhì)審查主要是確認(rèn)自律組織規(guī)章是否符合對(duì)規(guī)章的要求，即規(guī)章必須具備的：
（1）保證自律組織成員適宜從事該組織業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的投資業(yè)；
（2）關(guān)于接納、開除和懲戒的規(guī)定應(yīng)當(dāng)公平合理，并有適當(dāng)?shù)纳暝V程序；
（3）對(duì)投資者提供足夠的保護(hù)；
（4）有適當(dāng)?shù)陌才偶柏?cái)力以有效監(jiān)管和執(zhí)法；可以規(guī)定，代表該組織行使的職權(quán)，在不影響其責(zé)任的前提下，可由其他有能力且樂意的組織或個(gè)人行使；
（5）有關(guān)于任命；撤銷監(jiān)管官員和執(zhí)行官員的規(guī)定，這一規(guī)定必須保證該組織不同成員之間及該組織或其成員與公眾之間的利益平衡；
（6）必須建立針對(duì)該組織或其成員的投訴調(diào)查機(jī)制；這項(xiàng)調(diào)查職責(zé)可由獨(dú)立于該組織的團(tuán)體或個(gè)人承擔(dān)；
（7）該組織必須能夠并樂于促進(jìn)及維持較高的投資從業(yè)方面誠實(shí)標(biāo)準(zhǔn)及公平交易標(biāo)準(zhǔn)，并以分享信息和其他事項(xiàng)的方式與對(duì)投資業(yè)和其他金融服務(wù)業(yè)負(fù)有監(jiān)管責(zé)任的當(dāng)局和其他團(tuán)體、個(gè)人合作。
該法同時(shí)規(guī)定，任何自律組織欲獲得認(rèn)可，其規(guī)章不得有限制、扭曲、阻礙競爭的內(nèi)容；如果有此內(nèi)容，也不得超過對(duì)保護(hù)投資者所必要的限度。另外，自律組織的規(guī)章必須禁止其成員從事該組織業(yè)務(wù)范圍以外的投資業(yè)，除非該成員不以其成員資格也是被授權(quán)人，或在該項(xiàng)業(yè)務(wù)方面為被豁免人。這項(xiàng)禁止性規(guī)定的意義在于，任何組織均不得提供“萬能”服務(wù)，而必須有一定的業(yè)務(wù)范圍。如果某組織成員要超越這一范圍，就必須向委員會(huì)和其他有關(guān)自律組織申請(qǐng)授權(quán)。
認(rèn)可令后，如有以下情況，委員會(huì)得另一命令（即撤銷令）撤銷認(rèn)可；
（1） 被認(rèn)可自律組織為獲認(rèn)可必須滿足的實(shí)質(zhì)要求未得到滿足；
（2） 被認(rèn)可的自律組織不履行其法定職責(zé)；
（3）由于存在從事與該組織相同業(yè)務(wù)的其他組織且該其他組織已經(jīng)或可能獲得認(rèn)可而對(duì)原被認(rèn)可組織的續(xù)展認(rèn)可已無必要；
（4）委員會(huì)認(rèn)為撤銷認(rèn)可對(duì)投資者利益為必要時(shí)；
（5）被認(rèn)可自律組織請(qǐng)求或同意撤銷認(rèn)可。
撤銷令是委員會(huì)所能行使的最為嚴(yán)厲的措施。為緩和監(jiān)管中的嚴(yán)厲程度，增加執(zhí)法中的靈活性，法律賦予委員會(huì)其他武器以供適時(shí)選用：
（1）自律組織規(guī)章不合規(guī)定，特別是包含有限制、扭曲或阻礙競爭的內(nèi)容，或該內(nèi)容超出了為保護(hù)投資者所必要的限度時(shí)，委員會(huì)可指令該組織采取適當(dāng)?shù)拇胧┮员ＷC其規(guī)章中不再含有這類內(nèi)容。
（2）糾正命令（compliance order）請(qǐng)求權(quán)。在自律組織未滿足法定實(shí)質(zhì)要求或未履行其法定職責(zé)時(shí)，委員會(huì)可以不采取撤銷認(rèn)可令的方式，而是向法院申請(qǐng)“糾正命令”。如果法院確認(rèn)委員會(huì)的看法正確，即可命令該組織采取法院指定的措施以確保有關(guān)要求得到滿足，或有關(guān)職責(zé)得到履行。
（3）直接修正（alteration）。如果自律組織的規(guī)章違反了關(guān)于保護(hù)投資者或關(guān)于不正當(dāng)競爭的規(guī)定，委員會(huì)可以修正或指令該組織修正其規(guī)章以滿足法律在這方面的要求，這種情況下，委員會(huì)應(yīng)與自律組織協(xié)商。此外，如涉及兩種以上投資業(yè)的自律組織的規(guī)章未滿足法律對(duì)于其中一種投資業(yè)的要求，委員會(huì)也可以行使這項(xiàng)權(quán)力。
如自律組織的規(guī)章?lián)吮晃瘑T會(huì)修正，或依委員會(huì)指令而修正，則可向法院起訴。如法院認(rèn)為該組織的規(guī)章勿需修改即可滿足法定實(shí)質(zhì)要求，或該組織自己提出的修正方案就可滿足法定要求，則可駁回委員會(huì)作出的修正或依其指令作出的修正，或命令該組織依自己的提議進(jìn)行修正。但這項(xiàng)駁回不影響已作出的修正先前的效力。
為滿足靈活性的要求，法律還規(guī)定，委員會(huì)對(duì)自律組織規(guī)章的修正或依其指令作出的修正并不禁止自律組織在客觀情況發(fā)生變化時(shí)對(duì)規(guī)章再進(jìn)行必要的修正或撤銷。
相對(duì)于自律組織及其授權(quán)的人，法律對(duì)其他被授權(quán)人的實(shí)質(zhì)要求與自律組織基本相同，或是僅有簡略規(guī)定。下面僅就法律對(duì)有代表性的其他被授權(quán)人較獨(dú)特的要求作簡要介紹。
2.集體投資機(jī)構(gòu)
法律對(duì)集體投資機(jī)構(gòu)的要求較為獨(dú)特的是，應(yīng)由集體投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)理人和受托人提起宣布其為被授權(quán)人的申請(qǐng)，且經(jīng)理人與受托人不得為一人；必須向委員會(huì)提供一份信托契約（trust deed）以及律師簽署的表明該契約符合法律規(guī)定的證明；經(jīng)理人和受托人必須是被授權(quán)人，并且未為有關(guān)法規(guī)禁止擔(dān)任經(jīng)理人或受托人；機(jī)構(gòu)名稱不得有誤導(dǎo)作用；機(jī)構(gòu)宗旨應(yīng)能合理、成功地實(shí)現(xiàn)；機(jī)構(gòu)的參加者應(yīng)有權(quán)以與信托財(cái)產(chǎn)價(jià)值相當(dāng)之價(jià)格要求機(jī)構(gòu)回贖其投資單位，或經(jīng)理人應(yīng)保證參加者能以此價(jià)格在交易所出售其投資單位。
委員會(huì)應(yīng)在不遲于收到申請(qǐng)之日后于6個(gè)月通知申請(qǐng)人其決定；在授權(quán)令時(shí)，委員會(huì)可證明，表明該投資機(jī)構(gòu)符合為享受歐共體有關(guān)法令賦予之權(quán)利而必須具備的條件。
在下列情況下，委員會(huì)可撤銷授權(quán)令：
（1）被授權(quán)人不再符合獲得授權(quán)所必須的條件；
（2）為參加者的利益，對(duì)該機(jī)構(gòu)的續(xù)展授權(quán)不再必要；
（3）該機(jī)構(gòu)之經(jīng)理人或受托人違反有關(guān)規(guī)定或故意向委員會(huì)提供虛假、不實(shí)或誤導(dǎo)性的信息，或違背根據(jù)法律發(fā)出的禁令（prohibition）或要求（requirement）；
（4）經(jīng)理人或受托人要求撤銷授權(quán)令。但是委員會(huì)在確定是否應(yīng)撤銷授權(quán)，或撤銷授權(quán)是否符合參加者的利益或是否與歐共體義務(wù)不一致時(shí)，如認(rèn)為應(yīng)先就涉及該機(jī)構(gòu)之事項(xiàng)加以調(diào)查，則可拒絕這一要求。
對(duì)集體投資機(jī)構(gòu)不存在認(rèn)可，因而撤銷是直接針對(duì)授權(quán)令。
3.直接獲得授權(quán)的人
委員會(huì)與其直接授權(quán)的人之間不存在中間機(jī)構(gòu)（如自律組織），因此在證券投資從業(yè)者資格的喪失方面，與集體投資機(jī)構(gòu)一樣，不存在對(duì)認(rèn)可令的“撤銷”（revocation）；法律對(duì)此規(guī)定的是對(duì)授權(quán)的直接“撤回”（Withdrawl）；此外，還規(guī)定了授權(quán)的“中止”（suspension）。撤回授權(quán)和中止授權(quán)的前提相同，委員會(huì)根據(jù)當(dāng)事人違反規(guī)定的程度和其他因素選擇使用。這些前提是：
（1）授權(quán)令的持有人不再適于從事證券投資業(yè)；
（2）違反有關(guān)規(guī)定，或有意向委員會(huì)提供虛假、不實(shí)或誤導(dǎo)的信息，或違背依法發(fā)出的禁令或要求。
中止授權(quán)，顧名思義，為非永久性的資格喪失。在中止授權(quán)的特定期間內(nèi)，或法律規(guī)定的特定事項(xiàng)發(fā)生前，或法律規(guī)定的特定條件得到滿足前，原被授權(quán)人不再是被授權(quán)人。
別的程序上和實(shí)質(zhì)上的要求與法律對(duì)其他被授權(quán)人的要求基本相同。
4.歐共體其他成員國授權(quán)的人
對(duì)這類被授權(quán)人的要求由各有關(guān)國家法律決定，但根據(jù)《1986年金融服務(wù)法》第31條，這些法律應(yīng)符合該法在保護(hù)投資者利益方面的規(guī)定及歐共體在使各國證券法規(guī)配套化、一致化方面的要求。程序上，要求這一類被授權(quán)人在英國開業(yè)前7日內(nèi)以書面的形式或經(jīng)批準(zhǔn)的其他形式向委員會(huì)通知，這項(xiàng)通知中應(yīng)包含的內(nèi)容為：關(guān)于他所從事或意欲從事的業(yè)務(wù)的信息；關(guān)于有關(guān)成員國法律對(duì)其授權(quán)的信息；有關(guān)通知、文件送達(dá)的地點(diǎn)，等等。
對(duì)于這類被授權(quán)人的授權(quán)不是來自英國證券監(jiān)管當(dāng)局，也并非依據(jù)英國法律，因此，不能由英國當(dāng)局依英國法律撤銷和撤回授權(quán)。如出現(xiàn)足以導(dǎo)致上述直接獲得授權(quán)人的資格被撤回或中止的情況，委員會(huì)只能根據(jù)違反規(guī)定的程度和其他因素選擇適用“授權(quán)終止”（termination）和“授權(quán)中止”（suspension）。但是，英國證券監(jiān)管當(dāng)局在行使這項(xiàng)權(quán)力時(shí)，應(yīng)與有關(guān)國家證券監(jiān)管當(dāng)局就有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行協(xié)商，除非委員會(huì)認(rèn)為，為投資者的利益，有必要立即發(fā)出授權(quán)終止或授權(quán)中止的指令，但也應(yīng)在發(fā)出指令后立刻與有關(guān)國家的監(jiān)管當(dāng)局協(xié)商。協(xié)商以后，如委員會(huì)認(rèn)為該有關(guān)國家監(jiān)管當(dāng)局能保證當(dāng)事人符合有關(guān)法律規(guī)定，也可以撤銷終止或中止授權(quán)的指令。
對(duì)證券投資從業(yè)者的規(guī)范是證券法的核心內(nèi)容之一。作為證券業(yè)及證券市場(chǎng)管理最發(fā)達(dá)的國家之一的英國，其證券法對(duì)這個(gè)的處理確有獨(dú)到之處。
1.對(duì)不同的從業(yè)者及其資格的規(guī)定分散在不同的法規(guī)中，但統(tǒng)一于《1986年金融服務(wù)法》。這樣達(dá)到了靈活與統(tǒng)一相結(jié)合的目標(biāo)；不同法規(guī)從不同方面對(duì)從業(yè)者加以規(guī)范，相互配合，減少了遺漏，并形成較為嚴(yán)密的體系。
2.對(duì)證券投資從業(yè)者根據(jù)其資格來源詳細(xì)劃分類別，便于具體適用法律。
3.在必要限度內(nèi)盡量擴(kuò)大證券法律調(diào)整范圍，以減少規(guī)避監(jiān)管的可能性。
4.政府監(jiān)管與自律管理相結(jié)合。分別規(guī)定證券投資委員會(huì)對(duì)自律組織的認(rèn)可監(jiān)管及自律組織對(duì)其成員的授權(quán)監(jiān)管就體現(xiàn)了這種思想。
5.直接管理與間接管理相結(jié)合。關(guān)于證券和投資委員會(huì)與其授權(quán)的人之間的直接關(guān)系和證券和投資委員會(huì)與其認(rèn)可組織、團(tuán)體所授權(quán)的人之間的間接關(guān)系的不同規(guī)定體現(xiàn)了這種思想。
證券投資從業(yè)者（personscarryingininvestmentbusiness）這個(gè)概念并不包含單純的“投資者”（investor），特別是作為個(gè)人投資者的普通公眾。它所指的主要是在證券市場(chǎng)上為證券投資提供中介服務(wù)（如證券經(jīng)紀(jì)）和其它服務(wù)（如結(jié)算服務(wù)）的人，也包括機(jī)構(gòu)投資者（institutionalinvestor）如投資公司（investmentcompanies）及交易商等在內(nèi)。英國證券法規(guī)定，只有獲得“授權(quán)”（authorization）或者“豁免”（exemption）的人（不限于自然人）才可以從事證券投資業(yè)。當(dāng)然，這里所謂的“授權(quán)”與“豁免”均指證券法上的授權(quán)和豁免。
1、被授權(quán)人（authorizedpersons）
根據(jù)《1986年金融服務(wù)法》，可以三種方式成為“被授權(quán)人”，即依該法第25條直接由證券監(jiān)管當(dāng)局〔1〕授權(quán)；依第7條由被認(rèn)可自律組織授權(quán)；依第15條由被認(rèn)可專業(yè)團(tuán)體給予證明而獲得授權(quán)。通過這三種途徑獲得授權(quán)的人有以下主體：
（1）被認(rèn)可自律組織（recognizedregulatingorganization，SRO）之成員。“被認(rèn)可自律組織”在《1986年金融服務(wù)法》第207條〔1〕款被定義為：“依本法之宗旨，任何依國務(wù)大臣〔2〕之現(xiàn)行有效命令而為被認(rèn)可自律組織之團(tuán)體?！睆倪@個(gè)“定義”仍無法得知“被認(rèn)可自律組織”之確實(shí)含義，因此有必要引用第8條的解釋，即被認(rèn)可自律組織是“一個(gè)（無論為法人團(tuán)體或非法人社團(tuán)）依其強(qiáng)制性規(guī)章對(duì)投資業(yè)進(jìn)行規(guī)范，因投資者為其成員或因他們?cè)谄渌矫娣钠淇刂乒势湟?guī)章有約束力的團(tuán)體”。由此可以看出，“成員”即指被認(rèn)可自律組織中有該組織成員資格的人，也包括那些雖無成員資格，但由于從事投資業(yè)務(wù)而受自律組織規(guī)章約束的人。這樣規(guī)定的結(jié)果便是證券法調(diào)整范圍大為擴(kuò)展，并因此在很大程度上解決了某些國家證券市場(chǎng)上因法律無法對(duì)那些無“正式資格”但又從事投資業(yè)的人無力監(jiān)管所造成的問題，同時(shí)又保留了這些投資者是否參加某一自律組織的選擇自由。另外，這一規(guī)定并不減損投資從業(yè)者努力爭取自律組織成員資格的必要性，因?yàn)楸M管在市場(chǎng)監(jiān)管方面無正式成員資格的投資從業(yè)者也可能被視為自律組織的成員，但這類“成員”卻不能因此享受該法第7條〔1〕款的利益，即被認(rèn)可自律組織成員僅憑其成員資格就可以成為被授權(quán)人。
然而，某一成員可能依第7條〔1〕款逃避其必須服從的其它特別法規(guī)的限制。因此，《1986年金融服務(wù)法》繼而規(guī)定，在某些成員依該法其它特別條款〔3〕已經(jīng)成為被授權(quán)人時(shí)，不適用第7條〔1〕款的規(guī)定。
（2）被認(rèn)可專業(yè)團(tuán)體（recognizedprofessinalbodies，RBP）授權(quán)的人。專業(yè)團(tuán)體指規(guī)范、管理某類專業(yè)行為（professions）的機(jī)構(gòu)。會(huì)計(jì)師、律師、鑒定人（surveyor）等專業(yè)人士（prifessionals）構(gòu)成了各自的專業(yè)團(tuán)體。與被認(rèn)可自律組織類似，在監(jiān)督管理方面，法律要求任何專業(yè)人士，無論是否專業(yè)團(tuán)體之成員，在從事其有權(quán)從事之行業(yè)時(shí)應(yīng)遵守專業(yè)團(tuán)體之規(guī)定。
持有專業(yè)團(tuán)體頒發(fā)證明的人為被授權(quán)人，包括個(gè)人、法人團(tuán)體、合伙、非法人社團(tuán)。要獲得專業(yè)團(tuán)體證明，必須是其成員，或者必須與其成員存在管理或控制關(guān)系。
（3）保險(xiǎn)公司。《1986年金融服務(wù)法》第22條規(guī)定保險(xiǎn)公司為被授權(quán)人，但該保險(xiǎn)公司必須于《1982年保險(xiǎn)公司法》第3、4條確定的業(yè)務(wù)范圍〔4〕內(nèi)在英國開展工作且不違反同一法律其它規(guī)定。第22條的含義是，保險(xiǎn)公司在從事特別法規(guī)確定的范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)時(shí)勿需《1986年金融服務(wù)法》上另外的授權(quán)，但如從事其業(yè)務(wù)范圍以外之投資時(shí)必須有額外的授權(quán)。一般原則是，適用第22條的保險(xiǎn)公司除依該條外，不得再根據(jù)其他條款被視為被授權(quán)人（即不能從事其他業(yè)務(wù)）；如果適用《1982年保險(xiǎn)公司法》但不適用《1986年金融服務(wù)法》的保險(xiǎn)公司依后一法律的其他條款而成為被授權(quán)人，那么目的只能是：便于管理為該公司或與該公司屬同一集團(tuán)〔5〕（group）之其他法人團(tuán)體的官員、雇員及靠其養(yǎng)活者的利益而設(shè)立的退休基金。
（4）友誼會(huì)社（friendlySocieties）。友誼會(huì)社為互助儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。依照《1974年友誼會(huì)社法》為友誼會(huì)社之會(huì)社，或依該法登記為會(huì)社（但非會(huì)社之分設(shè)機(jī)構(gòu)）的會(huì)社，或依其本身之規(guī)章在英國某地?fù)碛凶?cè)機(jī)構(gòu)的會(huì)社，或在英國從事證券投資之會(huì)社，在《1986年金融服務(wù)法》規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)視為被授權(quán)人。據(jù)此，友誼會(huì)社在從事特定范圍的業(yè)務(wù)時(shí)也不需要額外的授權(quán)。
（5）集體投資機(jī)構(gòu)（collectiveinvestmentschemes）。《1986年金融服務(wù)法》第75條將集體投資機(jī)構(gòu)定義為：集體投資機(jī)構(gòu)是一種包括貨幣在內(nèi)的財(cái)產(chǎn)的安排，其目的在于使參加這項(xiàng)安排的人（無論以作為財(cái)產(chǎn)所有人或部分所有人的方式或別的方式）能夠參與或接受來自收購，控股，對(duì)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理或處分的利潤或收入，或付自這些利潤或收入的總和。這種財(cái)產(chǎn)安排的特征是：參加者對(duì)財(cái)產(chǎn)不擁有日常管理控制權(quán)（無論他們是否有權(quán)發(fā)出指令或參加協(xié)商）；參加者出資及投資利潤或收入均應(yīng)集中，該項(xiàng)財(cái)產(chǎn)應(yīng)作為一個(gè)整體由機(jī)構(gòu)的經(jīng)營者或代表機(jī)構(gòu)的經(jīng)營者加以管理。如果某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)安排中的財(cái)產(chǎn)由法律（主要是指《1986年金融服務(wù)法》）規(guī)定不能構(gòu)成集體投資機(jī)構(gòu)財(cái)產(chǎn)的投資對(duì)象組成；或該項(xiàng)安排之參加者為某部份財(cái)產(chǎn)所有人并有權(quán)隨時(shí)撤回其財(cái)產(chǎn)；或該項(xiàng)安排缺乏集體投資機(jī)構(gòu)之必要特征，那么這項(xiàng)財(cái)產(chǎn)安排就不是集體投資機(jī)構(gòu)?！?986年金融服務(wù)法》對(duì)集體投資機(jī)構(gòu)的含義、范圍進(jìn)行了極為嚴(yán)格的限定，排除了若干貌似集體投資的財(cái)產(chǎn)安排。依照該法，集體投資機(jī)構(gòu)分為兩種，一為單位信托機(jī)構(gòu)（unittrustscheme），二為開放式投資公司（openendinvestmentcompany）。
單位信托：為參加者的利益信托占有財(cái)產(chǎn)的集體投資機(jī)構(gòu)。有信托必然就有受托人。涉及單
位信托時(shí)，受托人（trustee）是指為參加者利益信托占有財(cái)產(chǎn)的人；涉及依英國以外或地區(qū)的法律規(guī)定的集體投資機(jī)構(gòu)，受托人指任何（無論是否基于信托關(guān)系）被委托監(jiān)管財(cái)產(chǎn)的人。
開放式投資公司：指一個(gè)集體投資機(jī)構(gòu)，在該機(jī)構(gòu)中，某法人團(tuán)體擁有使用財(cái)產(chǎn)的權(quán)利，由該法人團(tuán)體或代表該法人團(tuán)體管理財(cái)產(chǎn)，目的為分散投資風(fēng)險(xiǎn)，并將該法人團(tuán)體管理或代表該法人團(tuán)體管理的利益給予該機(jī)構(gòu)成員，并且參加者的權(quán)利由該法人團(tuán)體的證券所代表，并且參加者有權(quán)請(qǐng)求該法人團(tuán)體回購或贖回其證券，或由該法人團(tuán)體或從該法人團(tuán)體提供的資金中購回其證券，或該法人保證參加者可在交易所以該財(cái)產(chǎn)價(jià)值相應(yīng)的價(jià)格出售證券。根據(jù)《1986年金融服務(wù)法》第24條，集體投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營者、受托人在有關(guān)由經(jīng)營或構(gòu)成的投資業(yè)務(wù)方面，以及由他所從事的與該機(jī)構(gòu)有關(guān)或符合其宗旨的投資業(yè)方面為被授權(quán)人。該法也解釋了什么是“經(jīng)營者”（operator）：涉及只有一個(gè)受托人的單位信托時(shí)，經(jīng)營者指經(jīng)理人，涉及開放式投資公司時(shí)，經(jīng)營者指該公司。
（6）證券和投資委員會(huì)（SecuritiesandInvestmentBoard，SIB，以下簡稱委員會(huì)）直接授權(quán)的人。持有委員會(huì)頒發(fā)授權(quán)令的人為被授權(quán)人。前面已說明，被認(rèn)可自律組織的成員以其成員資格即成為被授權(quán)人，在此之外的大多數(shù)授權(quán)均采用委員會(huì)發(fā)放授權(quán)令的方式。這種情況下，委員會(huì)應(yīng)要求被授權(quán)人將其投資業(yè)務(wù)嚴(yán)格限于批準(zhǔn)的范圍內(nèi)。此外，依《1986年金融服務(wù)法》，個(gè)人、法人團(tuán)體、非法人社團(tuán)均可申請(qǐng)直接授權(quán)。
（7）歐共體（EuropeanEconomyCommunity，EEC）其他成員國授權(quán)的人。作為歐共體成員國，英國有義務(wù)在服務(wù)業(yè)方面消除歧視待遇而進(jìn)行努力，反映在證券法律制度上，就有了《1986年金融服務(wù)法》第31條的規(guī)定。該條承認(rèn)歐共體其他成員國授權(quán)從事投資業(yè)的人為被授權(quán)人，但同時(shí)設(shè)定了一些必須滿足的條件，即必須是在英國以外的某歐共體成員國開業(yè)，且該國法律承認(rèn)他為該國或其他成員國國民，并且依據(jù)該國法律有權(quán)從事投資；該法律的規(guī)定足以保護(hù)英國投資者（不限于英國國民），并至少與《1986年金融服務(wù)法》關(guān)于被認(rèn)可自律組織的成員及委員會(huì)直接授權(quán)的人的規(guī)定相當(dāng)，或滿足歐共體使涉及投資或相關(guān)產(chǎn)業(yè)的法律、規(guī)定、行政命令相一致或配套的條件。至于“在其他成員國開業(yè)”的含義，該法規(guī)定為：某人之總機(jī)構(gòu)（headoffice）位于該成員國，且未從他在英國擁有的永久辦事地點(diǎn)辦理其投資業(yè)，此人就被認(rèn)為是在該成員國開業(yè)。
2.被豁免人（exemptedpersons）
“豁免”指不需要申請(qǐng)任何形式的授權(quán)而依證券法的規(guī)定直接獲得證券投資從業(yè)者的資格。但法律同時(shí)授權(quán)委員會(huì)在必要時(shí)取消豁免。被豁免人主要有：
（1）英格蘭銀行（TheBankofEngland）。作為英國中央銀行，英格蘭銀行享有崇高而獨(dú)立的地位，這是英國金融體制的基礎(chǔ)。證券法承認(rèn)英格蘭銀行的豁免權(quán)利，使其不必因申請(qǐng)授權(quán)而減損或危及其獨(dú)立地位。
（2）被認(rèn)可投資交易所（recognizedinvestmentcxchange，RIT）及被認(rèn)可結(jié)算所（recognizedclearinghouses，RCH）。根據(jù)《1986年金融服務(wù)法》第36條，被認(rèn)可投資交易所在涉及其業(yè)務(wù)范圍內(nèi)構(gòu)成投資的事務(wù)方面為被豁免人。第38條規(guī)定，被認(rèn)可結(jié)算所在涉及為投資交易提供結(jié)算服務(wù)的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的事務(wù)方面為被豁免人。
此外，海外（不限于歐共體）投資交易所和結(jié)算所如符合要求也可被認(rèn)為擁有豁免權(quán)。這些要求主要是：海外交易所、結(jié)算所根據(jù)其規(guī)章對(duì)在英國的投資者提供的保護(hù)至少與《1986年金融服務(wù)法》所提供的保護(hù)相當(dāng)；這些機(jī)構(gòu)能夠并樂于以分享信息和其他事項(xiàng)的方式與英國負(fù)責(zé)投資業(yè)和其他金融服務(wù)業(yè)的當(dāng)局、團(tuán)體及個(gè)人合作；海外機(jī)構(gòu)的監(jiān)管者與英國監(jiān)管者之間應(yīng)有適當(dāng)?shù)暮献鞣桨?。另外，有關(guān)國家的金融市場(chǎng)向?qū)Ψ介_放的程度也是影響因素之一。
必須注意，海外機(jī)構(gòu)的豁免權(quán)由國務(wù)大臣〔6〕決定，采用發(fā)放認(rèn)可令（recognitionorder）的方式。
（3）其他豁免。除了《1986年金融服務(wù)法》第45條主要就特定情況下特定職務(wù)人員視為被豁免人所列舉的十余項(xiàng)豁免〔7〕外，主要的“其他豁免”有如下三種：
A.勞埃德社（SocietyofLoyd‘s）。又稱為勞埃德船級(jí)協(xié)會(huì)，是英國最負(fù)盛名的船級(jí)評(píng)估及保險(xiǎn)公司。根據(jù)《1986年金融服法》第42條，由勞埃德理事會(huì)許可作為勞埃德承銷的人員在與勞埃德保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)或符合勞埃德保險(xiǎn)業(yè)務(wù)宗旨的投資業(yè)方面為被豁免人。一個(gè)國家在其法律中對(duì)一個(gè)特定企業(yè)作出例外規(guī)定是極為獨(dú)特而罕見的。這一規(guī)定也引起了司法界和法學(xué)界的爭議。不過勞埃德的這項(xiàng)豁免權(quán)是極為有限的，并且委員會(huì)尚可下令進(jìn)一步限制甚至取消這項(xiàng)豁免。
B.貨幣市場(chǎng)機(jī)構(gòu)（Listedmoneymarketinstitutions）?！?986年金融服務(wù)法》承認(rèn)相關(guān)法規(guī)確認(rèn)的豁免人為該法所謂的被豁免人。據(jù)此，《1987年銀行業(yè)法》中規(guī)定的被豁免人即為《1986年金融服務(wù)法》所承認(rèn)。它們可分為兩類：
第一類，國內(nèi)機(jī)構(gòu)，例如國家儲(chǔ)蓄銀行（theNationalSavingsBank），城市銀行（municipalBank），信貸協(xié)會(huì)（creditunions）等；
第二類，國際組織，如歐洲投資銀行（EuropeanInvestmentBank），國際復(fù)興開發(fā)銀行（InternationalBankforReconstructionandDevelopment），國際貨幣基金組織（InternationalMonetaryFund）等。
不過，這些貨幣市場(chǎng)機(jī)構(gòu)只在涉及這些機(jī)構(gòu)之間或它們與其他人之間進(jìn)行的為《1986年金融服務(wù)法》所規(guī)定的交易時(shí)，才視為被豁免人。
C.指定代表人（appointedrepresentatives）。指定代表人的含義是，由被授權(quán)人（即“本人”）根據(jù)一項(xiàng)要求或許可其從事相關(guān)投資業(yè)的契約所雇傭的人，并且本人（即雇主）書面表明接受指定代表人在從事投資業(yè)務(wù)方面所產(chǎn)生的責(zé)任。該指定代表人只在作為代表人應(yīng)從事的投資業(yè)方面為被授權(quán)人。因此，對(duì)被指定代表人的豁免實(shí)際上包含兩方面，一是免于申請(qǐng)授權(quán)而是根據(jù)法律的規(guī)定及契約的約定即可從事投資業(yè)務(wù)；二是對(duì)投資從業(yè)行為的后果免除責(zé)任。
可以看出，與被授權(quán)人相比，被豁免人范圍是較小的。《1986年金融服務(wù)法》制訂以前，英國證券業(yè)的基本法律是《1958年防止欺詐（投資）法》（PreventionofFraud（Investment）Act，1958）根據(jù)這部法律，大量的投資公司都享有不同形式的豁免權(quán)利，證券業(yè)幾乎是完全的自律管理。然而，數(shù)十年來建立證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的必要性不斷顯示；賦予監(jiān)管機(jī)構(gòu)廣泛的權(quán)利也就成為制訂新法律的指導(dǎo)思想之一。與1958年的法律相比，《1986年金融服務(wù)法》縮小了法定豁免的范圍；建立了“證券和投資委員會(huì)”并賦予它很大的權(quán)力，這一權(quán)力體現(xiàn)在大多數(shù)證券投資從業(yè)者資格必須由證券和投資委員會(huì)通過授權(quán)的方式給予；1986年法律所保留的豁免也設(shè)定了嚴(yán)格的條件、范圍，并可被監(jiān)管當(dāng)局限制、撤銷。這樣，立法指導(dǎo)思想得以貫徹。
《1986年金融服務(wù)法》對(duì)于不同從業(yè)者的資格得失問題，根據(jù)情況的不同規(guī)定了程序上和實(shí)質(zhì)上的條件。證券投資從業(yè)者資格問題體現(xiàn)國家通過法律的強(qiáng)制性對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)，而加強(qiáng)這種干預(yù)正是《1986年金融服務(wù)法》的立法宗旨，也是該法與《1958年防止欺詐（投資）法》的重大區(qū)別所在。為實(shí)現(xiàn)這個(gè)宗旨，該法就必然著重于對(duì)體現(xiàn)國家干預(yù)思想的“授權(quán)”進(jìn)行規(guī)范，相應(yīng)地將體現(xiàn)自律管理思想的“豁免”范圍大為縮小〔8〕。故本文在討論這一問題時(shí)，也就把范圍限于被授權(quán)人資格得失的問題；至于被豁免人資格得失，《1986年金融服務(wù)法》對(duì)此問題要么是參照對(duì)被授權(quán)人的規(guī)定從而對(duì)其本身未作具體要求；或者，在有所規(guī)定的情況下，也與對(duì)被授權(quán)人的規(guī)定大同小異。
就被授權(quán)人而言，法律對(duì)其資格得失條件的規(guī)定較有代表性的是自律組織的成員、集體投資機(jī)構(gòu)、直接被授權(quán)人以及歐共體其他成員國授權(quán)的人。尤其對(duì)于自律組織授權(quán)的人，《1986年金融服務(wù)法》有極為詳盡的程序上和實(shí)質(zhì)上的要求，這也是本部分討論的重點(diǎn)。
1.自律組織及其授權(quán)的人
盡管有資格從事證券投資業(yè)的是被授權(quán)人而不是授權(quán)人（即自律組織），但法律直接規(guī)范的對(duì)象卻是后者。對(duì)于被授權(quán)人則是通過對(duì)自律組織的實(shí)質(zhì)條件的規(guī)定（例如對(duì)其規(guī)章內(nèi)容的要求）間接給予規(guī)范。這樣申請(qǐng)“授權(quán)”就為申請(qǐng)“認(rèn)可”（recognition）所取代，被授權(quán)人資格的獲得就由被認(rèn)可自律組織資格的取得所決定，由此可以看出，英國證券法在擴(kuò)大國家干預(yù)的前提下，盡量保留著自律管理的特色。
在程序上，《1986年金融服務(wù)法》規(guī)定自律組織可向證券和投資委員會(huì)申請(qǐng)宣布其為“被認(rèn)可自律組織”；委員會(huì)可指定申請(qǐng)的方式，并可為決定此申請(qǐng)而要求提供各種資料；根據(jù)不同的申請(qǐng)，委員會(huì)發(fā)出的指令（direction）和提出的要求（requirement）可有所不同；委員會(huì)可以指定所提供資料的格式和核實(shí)資料的方式；申請(qǐng)均應(yīng)附有自律組織的規(guī)章、指南，這些規(guī)章、指南應(yīng)持續(xù)有效并以書面或其他可視方式頒布。委員會(huì)收到符合規(guī)定的申請(qǐng)和資料后，即可或拒絕宣布申請(qǐng)人為被認(rèn)可自律組織的“認(rèn)可令”（recognitionorder）。經(jīng)過實(shí)質(zhì)性審查，委員會(huì)如認(rèn)為申請(qǐng)人符合各項(xiàng)要求，則認(rèn)可令；反之，則拒絕認(rèn)可令。
除申請(qǐng)人不符合實(shí)質(zhì)性規(guī)定被拒絕認(rèn)可外，如果委員會(huì)認(rèn)為存在其他從事與申請(qǐng)人業(yè)務(wù)相同之業(yè)務(wù)并已經(jīng)或可能獲得認(rèn)可令的組織從而對(duì)申請(qǐng)人的認(rèn)可不必要時(shí)，也可以拒絕認(rèn)可。
委員會(huì)人拒絕認(rèn)可令，應(yīng)給予書面通知，列明在委員會(huì)看來沒有得到滿足的要求，并說明拒絕所根據(jù)之理由。
依《1986年金融服務(wù)法》第11條，委員會(huì)可其他命令撤銷認(rèn)可令。撤銷令（revocationorder）應(yīng)寫明其生效的日期；該日期不得早于撤銷令發(fā)出日后的三個(gè)月；在撤銷令前應(yīng)書面通知該自律組織委員會(huì)撤銷認(rèn)可令的意圖，并采取適當(dāng)措施引起該組織成員注意，并以適當(dāng)?shù)姆绞焦荚撏ㄖ砸鹂赡苁芷溆绊懙墓姷淖⒁?；該通知?yīng)陳述理由，并說明當(dāng)事人的權(quán)利，即該組織及其成員和其他可能受到影響的人在通知送達(dá)或公布后三個(gè)月內(nèi)，或在委員會(huì)批準(zhǔn)的時(shí)間內(nèi)，向委員會(huì)提出書面抗議（representation），或向委員會(huì)指定的人提出口頭抗議；委員會(huì)在決定是否撤銷認(rèn)可時(shí)應(yīng)對(duì)這類抗議加以考慮。但是，委員會(huì)認(rèn)為撤銷認(rèn)可對(duì)公眾的利益為必要時(shí)，可不受上述關(guān)于通知、時(shí)間規(guī)定的限制。在撤銷令時(shí)，委員會(huì)也應(yīng)發(fā)出書面通知和采取適當(dāng)措施或公布通知以引起有關(guān)人員的注意。
委員會(huì)或拒絕認(rèn)可令建立在實(shí)質(zhì)審查的基礎(chǔ)上。實(shí)質(zhì)審查主要是確認(rèn)自律組織規(guī)章是否符合法律對(duì)規(guī)章的要求，即規(guī)章必須具備的內(nèi)容：
（1）保證自律組織成員適宜從事該組織業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的投資業(yè)；
（2）關(guān)于接納、開除和懲戒的規(guī)定應(yīng)當(dāng)公平合理，并有適當(dāng)?shù)纳暝V程序；
（3）對(duì)投資者提供足夠的保護(hù)；
（4）有適當(dāng)?shù)陌才偶柏?cái)力以有效監(jiān)管和執(zhí)法；可以規(guī)定，代表該組織行使的職權(quán)，在不影響其責(zé)任的前提下，可由其他有能力且樂意的組織或個(gè)人行使；
（5）有關(guān)于任命；撤銷監(jiān)管官員和執(zhí)行官員的規(guī)定，這一規(guī)定必須保證該組織不同成員之間及該組織或其成員與公眾之間的利益平衡；
（6）必須建立針對(duì)該組織或其成員的投訴調(diào)查機(jī)制；這項(xiàng)調(diào)查職責(zé)可由獨(dú)立于該組織的團(tuán)體或個(gè)人承擔(dān)；
（7）該組織必須能夠并樂于促進(jìn)及維持較高的投資從業(yè)方面誠實(shí)標(biāo)準(zhǔn)及公平交易標(biāo)準(zhǔn)，并以分享信息和其他事項(xiàng)的方式與對(duì)投資業(yè)和其他金融服務(wù)業(yè)負(fù)有監(jiān)管責(zé)任的當(dāng)局和其他團(tuán)體、個(gè)人合作。
該法同時(shí)規(guī)定，任何自律組織欲獲得認(rèn)可，其規(guī)章不得有限制、扭曲、阻礙競爭的內(nèi)容；如果有此內(nèi)容，也不得超過對(duì)保護(hù)投資者所必要的限度。另外，自律組織的規(guī)章必須禁止其成員從事該組織業(yè)務(wù)范圍以外的投資業(yè)，除非該成員不以其成員資格也是被授權(quán)人，或在該項(xiàng)業(yè)務(wù)方面為被豁免人。這項(xiàng)禁止性規(guī)定的意義在于，任何組織均不得提供“萬能”服務(wù)，而必須有一定的業(yè)務(wù)范圍。如果某組織成員要超越這一范圍，就必須向委員會(huì)和其他有關(guān)自律組織申請(qǐng)授權(quán)。
認(rèn)可令后，如有以下情況，委員會(huì)得另一命令（即撤銷令）撤銷認(rèn)可；
（1）被認(rèn)可自律組織為獲認(rèn)可必須滿足的實(shí)質(zhì)要求未得到滿足；
（2）被認(rèn)可的自律組織不履行其法定職責(zé)；
（3）由于存在從事與該組織相同業(yè)務(wù)的其他組織且該其他組織已經(jīng)或可能獲得認(rèn)可而對(duì)原被認(rèn)可組織的續(xù)展認(rèn)可已無必要；
（4）委員會(huì)認(rèn)為撤銷認(rèn)可對(duì)投資者利益為必要時(shí)；
（5）被認(rèn)可自律組織請(qǐng)求或同意撤銷認(rèn)可。
撤銷令是委員會(huì)所能行使的最為嚴(yán)厲的措施。為緩和監(jiān)管中的嚴(yán)厲程度，增加執(zhí)法中的靈活性，法律賦予委員會(huì)其他武器以供適時(shí)選用：
（1）自律組織規(guī)章不合規(guī)定，特別是包含有限制、扭曲或阻礙競爭的內(nèi)容，或該內(nèi)容超出了為保護(hù)投資者所必要的限度時(shí)，委員會(huì)可指令該組織采取適當(dāng)?shù)拇胧┮员ＷC其規(guī)章中不再含有這類內(nèi)容。
（2）糾正命令（complianceorder）請(qǐng)求權(quán)。在自律組織未滿足法定實(shí)質(zhì)要求或未履行其法定職責(zé)時(shí)，委員會(huì)可以不采取撤銷認(rèn)可令的方式，而是向法院申請(qǐng)“糾正命令”。如果法院確認(rèn)委員會(huì)的看法正確，即可命令該組織采取法院指定的措施以確保有關(guān)要求得到滿足，或有關(guān)職責(zé)得到履行。
（3）直接修正（alteration）。如果自律組織的規(guī)章違反了關(guān)于保護(hù)投資者或關(guān)于不正當(dāng)競爭的規(guī)定，委員會(huì)可以修正或指令該組織修正其規(guī)章以滿足法律在這方面的要求，這種情況下，委員會(huì)應(yīng)與自律組織協(xié)商。此外，如涉及兩種以上投資業(yè)的自律組織的規(guī)章未滿足法律對(duì)于其中一種投資業(yè)的要求，委員會(huì)也可以行使這項(xiàng)權(quán)力。
如自律組織的規(guī)章?lián)吮晃瘑T會(huì)修正，或依委員會(huì)指令而修正，則可向法院。如法院認(rèn)為該組織的規(guī)章勿需修改即可滿足法定實(shí)質(zhì)要求，或該組織自己提出的修正方案就可滿足法定要求，則可駁回委員會(huì)作出的修正或依其指令作出的修正，或命令該組織依自己的提議進(jìn)行修正。但這項(xiàng)駁回不影響已作出的修正先前的效力。
為滿足靈活性的要求，法律還規(guī)定，委員會(huì)對(duì)自律組織規(guī)章的修正或依其指令作出的修正并不禁止自律組織在客觀情況發(fā)生變化時(shí)對(duì)規(guī)章再進(jìn)行必要的修正或撤銷。
相對(duì)于自律組織及其授權(quán)的人，法律對(duì)其他被授權(quán)人的實(shí)質(zhì)要求與自律組織基本相同，或是僅有簡略規(guī)定。下面僅就法律對(duì)有代表性的其他被授權(quán)人較獨(dú)特的要求作簡要介紹。
2.集體投資機(jī)構(gòu)
法律對(duì)集體投資機(jī)構(gòu)的要求較為獨(dú)特的是，應(yīng)由集體投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)理人和受托人提起宣布其為被授權(quán)人的申請(qǐng)，且經(jīng)理人與受托人不得為一人；必須向委員會(huì)提供一份信托契約（trustdeed）以及律師簽署的表明該契約符合法律規(guī)定的證明；經(jīng)理人和受托人必須是被授權(quán)人，并且未為有關(guān)法規(guī)禁止擔(dān)任經(jīng)理人或受托人；機(jī)構(gòu)名稱不得有誤導(dǎo)作用；機(jī)構(gòu)宗旨應(yīng)能合理、成功地實(shí)現(xiàn)；機(jī)構(gòu)的參加者應(yīng)有權(quán)以與信托財(cái)產(chǎn)價(jià)值相當(dāng)之價(jià)格要求機(jī)構(gòu)回贖其投資單位，或經(jīng)理人應(yīng)保證參加者能以此價(jià)格在交易所出售其投資單位。
委員會(huì)應(yīng)在不遲于收到申請(qǐng)之日后于6個(gè)月通知申請(qǐng)人其決定；在授權(quán)令時(shí)，委員會(huì)可證明，表明該投資機(jī)構(gòu)符合為享受歐共體有關(guān)法令賦予之權(quán)利而必須具備的條件。
在下列情況下，委員會(huì)可撤銷授權(quán)令：
（1）被授權(quán)人不再符合獲得授權(quán)所必須的條件；
（2）為參加者的利益，對(duì)該機(jī)構(gòu)的續(xù)展授權(quán)不再必要；
（3）該機(jī)構(gòu)之經(jīng)理人或受托人違反有關(guān)規(guī)定或故意向委員會(huì)提供虛假、不實(shí)或誤導(dǎo)性的信息，或違背根據(jù)法律發(fā)出的禁令（prohibition）或要求（requirement）；
（4）經(jīng)理人或受托人要求撤銷授權(quán)令。但是委員會(huì)在確定是否應(yīng)撤銷授權(quán)，或撤銷授權(quán)是否符合參加者的利益或是否與歐共體義務(wù)不一致時(shí)，如認(rèn)為應(yīng)先就涉及該機(jī)構(gòu)之事項(xiàng)加以調(diào)查，則可拒絕這一要求。
對(duì)集體投資機(jī)構(gòu)不存在認(rèn)可，因而撤銷是直接針對(duì)授權(quán)令。
3.直接獲得授權(quán)的人
委員會(huì)與其直接授權(quán)的人之間不存在中間機(jī)構(gòu)（如自律組織），因此在證券投資從業(yè)者資格的喪失方面，與集體投資機(jī)構(gòu)一樣，不存在對(duì)認(rèn)可令的“撤銷”（revocation）；法律對(duì)此規(guī)定的是對(duì)授權(quán)的直接“撤回”（Withdrawl）；此外，還規(guī)定了授權(quán)的“中止”（suspension）。撤回授權(quán)和中止授權(quán)的前提相同，委員會(huì)根據(jù)當(dāng)事人違反規(guī)定的程度和其他因素選擇使用。這些前提是：
（1）授權(quán)令的持有人不再適于從事證券投資業(yè)；
（2）違反有關(guān)規(guī)定，或有意向委員會(huì)提供虛假、不實(shí)或誤導(dǎo)的信息，或違背依法發(fā)出的禁令或要求。
中止授權(quán)，顧名思義，為非永久性的資格喪失。在中止授權(quán)的特定期間內(nèi)，或法律規(guī)定的特定事項(xiàng)發(fā)生前，或法律規(guī)定的特定條件得到滿足前，原被授權(quán)人不再是被授權(quán)人。
別的程序上和實(shí)質(zhì)上的要求與法律對(duì)其他被授權(quán)人的要求基本相同。
4.歐共體其他成員國授權(quán)的人
對(duì)這類被授權(quán)人的要求由各有關(guān)國家法律決定，但根據(jù)《1986年金融服務(wù)法》第31條，這些法律應(yīng)符合該法在保護(hù)投資者利益方面的規(guī)定及歐共體在使各國證券法規(guī)配套化、一致化方面的要求。程序上，要求這一類被授權(quán)人在英國開業(yè)前7日內(nèi)以書面的形式或經(jīng)批準(zhǔn)的其他形式向委員會(huì)通知，這項(xiàng)通知中應(yīng)包含的內(nèi)容為：關(guān)于他所從事或意欲從事的業(yè)務(wù)的信息；關(guān)于有關(guān)成員國法律對(duì)其授權(quán)的信息；有關(guān)通知、文件送達(dá)的地點(diǎn)，等等。
對(duì)于這類被授權(quán)人的授權(quán)不是來自英國證券監(jiān)管當(dāng)局，也并非依據(jù)英國法律，因此，不能由英國當(dāng)局依英國法律撤銷和撤回授權(quán)。如出現(xiàn)足以導(dǎo)致上述直接獲得授權(quán)人的資格被撤回或中止的情況，委員會(huì)只能根據(jù)違反規(guī)定的程度和其他因素選擇適用“授權(quán)終止”（termination）和“授權(quán)中止”（suspension）。但是，英國證券監(jiān)管當(dāng)局在行使這項(xiàng)權(quán)力時(shí)，應(yīng)與有關(guān)國家證券監(jiān)管當(dāng)局就有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行協(xié)商，除非委員會(huì)認(rèn)為，為投資者的利益，有必要立即發(fā)出授權(quán)終止或授權(quán)中止的指令，但也應(yīng)在發(fā)出指令后立刻與有關(guān)國家的監(jiān)管當(dāng)局協(xié)商。協(xié)商以后，如委員會(huì)認(rèn)為該有關(guān)國家監(jiān)管當(dāng)局能保證當(dāng)事人符合有關(guān)法律規(guī)定，也可以撤銷終止或中止授權(quán)的指令。
對(duì)證券投資從業(yè)者的規(guī)范是證券法的核心內(nèi)容之一。作為證券業(yè)及證券市場(chǎng)管理最發(fā)達(dá)的國家之一的英國，其證券法對(duì)這個(gè)問題的處理確有獨(dú)到之處。
1.對(duì)不同的從業(yè)者及其資格的規(guī)定分散在不同的法規(guī)中，但統(tǒng)一于《1986年金融服務(wù)法》。這樣達(dá)到了靈活與統(tǒng)一相結(jié)合的目標(biāo)；不同法規(guī)從不同方面對(duì)從業(yè)者加以規(guī)范，相互配合，減少了遺漏，并形成較為嚴(yán)密的體系。
2.對(duì)證券投資從業(yè)者根據(jù)其資格來源詳細(xì)劃分類別，便于具體適用法律。
3.在必要限度內(nèi)盡量擴(kuò)大證券法律調(diào)整范圍，以減少規(guī)避監(jiān)管的可能性。
4.政府監(jiān)管與自律管理相結(jié)合。分別規(guī)定證券投資委員會(huì)對(duì)自律組織的認(rèn)可監(jiān)管及自律組織對(duì)其成員的授權(quán)監(jiān)管就體現(xiàn)了這種思想。
5.直接管理與間接管理相結(jié)合。關(guān)于證券和投資委員會(huì)與其授權(quán)的人之間的直接關(guān)系和證券和投資委員會(huì)與其認(rèn)可組織、團(tuán)體所授權(quán)的人之間的間接關(guān)系的不同規(guī)定體現(xiàn)了這種思想。
圍繞上述問題，本文對(duì)現(xiàn)行的證券法規(guī)中的數(shù)量要求（主要是數(shù)字比率）進(jìn)行了探索，發(fā)現(xiàn)在現(xiàn)行的證券法規(guī)中除有關(guān)關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范不同的規(guī)章之間有一些差異外，法規(guī)涉及到的數(shù)字比率的控制意義和《公司法》、《證券法》都具有內(nèi)在的一致性，體現(xiàn)了在社會(huì)意識(shí)中人們對(duì)比率的基本觀念以及對(duì)中國證券市場(chǎng)的一般認(rèn)識(shí)。
一、研究方法
1、對(duì)數(shù)字比率的分類
百分?jǐn)?shù)：假設(shè)監(jiān)管對(duì)象的要素為一個(gè)100%的集合，控制的目標(biāo)或者參數(shù)是達(dá)到某個(gè)數(shù)量的點(diǎn)，最常見的有5%、10%、20%、25%、30%、50%、70%、75%、80%、90%、95%.按照集合進(jìn)行分割，上面的百分比可以分為互補(bǔ)的六組5%～95%、10%～90%、20%～80%、25%～75%、30%～70%、50%，每一組中只有一個(gè)獨(dú)立的邏輯含義。
分?jǐn)?shù)：用分?jǐn)?shù)表示的比率，是以1作為分子，如四分之一、三分之一、二分之一、三分之二，轉(zhuǎn)化成百分?jǐn)?shù)，相當(dāng)于百分比中的25%、30%、50%、70%.盡管在絕對(duì)的數(shù)值大小上不完全相同，但有基本相同的意義。
通過這樣的分類，法規(guī)中比率就只有5%、10%、20%、30%、50%等5種，這一簡化使分析方便易于得出一般的規(guī)律性結(jié)論。
2、分析和比較
在對(duì)數(shù)字比率分類的基礎(chǔ)上，本文根據(jù)現(xiàn)行證券法規(guī)對(duì)有關(guān)數(shù)字比率作了以下歸納和比較：（1）現(xiàn)行法規(guī)中按照5%、10%、20%、30%、50%的順序相鄰的兩個(gè)比率之間的控制意義的差別；（2）現(xiàn)行法規(guī)中相同的數(shù)字比率其代表的控制意義的差別；（3）相同的經(jīng)濟(jì)變量在不同的法規(guī)中控制比率的差別。
3、分析對(duì)象
包括《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理?xiàng)l例》《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》以及中國證監(jiān)會(huì)、證券交易所等部門規(guī)章包括《審核備忘錄》等在內(nèi)涉及到現(xiàn)行證券發(fā)行制度的主要法規(guī)。
二、不同數(shù)字比率之間控制意義的差別
1、比率的控制意義
每個(gè)數(shù)字比率在不同法規(guī)中有大量的應(yīng)用，但只有相鄰的兩個(gè)比率如5%和10%，其控制上的內(nèi)涵才有可能產(chǎn)生混淆。本文經(jīng)過分析歸納，列出其基本含義（見附表）。
2、比較分析
在上述比率的含義中，容易混淆的是以下幾組：
5%和10%的差異。5%和10%在100%之中都為小數(shù)，在5%以下一般認(rèn)為微不足道的小數(shù)，5%的含義是值得關(guān)注，而10%一般的含義是相當(dāng)重要，標(biāo)志著該部分組分已經(jīng)成為100%的集合中一個(gè)獨(dú)立的主體。
涉及股東權(quán)利，股份有限公司持股5%以上的股東具有提案權(quán)，而持股10%以上的股東則具有臨時(shí)股東大會(huì)的召集權(quán)。在有關(guān)公開信息披露要求中涉及的持股5%以上股東的持股變化、對(duì)外股權(quán)擔(dān)保等必須披露，體現(xiàn)了值得關(guān)注的基本思想。
涉及企業(yè)資產(chǎn)的變化一般以10%的凈資產(chǎn)為關(guān)注的限度，如基金投資一家上市公司股票不能超過基金資產(chǎn)凈值的10%、上市公司出售資產(chǎn)超過總資產(chǎn)10%以上必須披露等等。
在收益變化中，也有幾處法規(guī)涉及到5%，如年報(bào)中期間數(shù)據(jù)變動(dòng)幅度超過30%，或者占總資產(chǎn)5%，報(bào)告期利潤總額的10%應(yīng)說明情況以及變動(dòng)原因。這里因?yàn)槭亲兓?，所以更加?yán)了；發(fā)生大額銀行退票（占被退票人流動(dòng)資金的5%以上）應(yīng)予以披露（《公開發(fā)行股票公司信息披露細(xì)則》），可能退票隱藏巨大風(fēng)險(xiǎn)所以特別關(guān)注。
25%與20%、30%的差異。20%的概念通常讓人想到帕雷托分布，人們通常認(rèn)為世界“80%的財(cái)富掌握在20%的人手中”，20%的含義是非常重要，但并沒有達(dá)到質(zhì)變的程度。因此在法規(guī)中用到20%的地方往往不具有定性判斷的含意，一般是提醒管理者或者檢查者關(guān)注起潛在的風(fēng)險(xiǎn)，另一種應(yīng)用是為控制集合的性質(zhì)，某些參數(shù)需要嚴(yán)格限制其在集合中的影響，在20%以下或者80%以上。
30%和70%在實(shí)質(zhì)上是相對(duì)應(yīng)的一組比率，大致等于1/3和2/3，但前者不足，后者有余。1/3的意義在于在平均分布的一個(gè)團(tuán)體中有可能成為控制力量。30%在100%團(tuán)體中的作用可以用一句話來概括，就是“具有實(shí)質(zhì)性的影響”。這里的實(shí)質(zhì)性影響指這些參數(shù)的變化，可能導(dǎo)致體系功能、性質(zhì)等重大的變化。
介于20%和30%之間的25%盡管在數(shù)字大小上和前兩者差距不大，但意義上卻截然不同。如在確定涉及補(bǔ)價(jià)的交易是否為非貨幣易時(shí)，收到補(bǔ)價(jià)的企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照收到的補(bǔ)價(jià)轉(zhuǎn)換出資產(chǎn)的公允價(jià)值的比例等于或者低于25%確定。
30%和50%的差異。30%的控制意義是具有實(shí)質(zhì)性影響，50%則是控制的實(shí)現(xiàn)。某一集合參數(shù)超過50%以后，在數(shù)量上就控制了局面，涉及到系統(tǒng)的性質(zhì)則將發(fā)生質(zhì)變。典型的例子是上市公司法人治理的要求中來自經(jīng)營管理層的董事不能超過董事會(huì)人數(shù)的50%，其目的顯然是避免形成現(xiàn)代企業(yè)委托管理中“內(nèi)部人控制”問題。因此，在一般會(huì)議表決過半數(shù)通過就認(rèn)為是決議生效，但重要的決議則需要出席會(huì)議三分之二表決權(quán)的股東通過，其目的是要保持大部分股東意見一致，以便公司經(jīng)營管理穩(wěn)定。
三、同類比率代表的控制意義的差別
1、三分之一和30%的差異
一般而言，三分之一主要針對(duì)人員而言，在數(shù)量上應(yīng)該相當(dāng)于33%，但在證券法規(guī)中30%很常用，33%幾乎沒有（所得稅），反映了政策制定者對(duì)于執(zhí)行和使用中便于記憶、簡化的考慮。但這種差異就30%、70%以上而言，其控制意義加強(qiáng)了，而30、70%以下其控制作用有所放松。例如對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率不超過70%的要求，相對(duì)于三分之二是放松了，但上市公司增發(fā)新股前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70%的要求則有所加強(qiáng)。
35%和65%在法規(guī)中非常少見。設(shè)立股份有限公司發(fā)行股票發(fā)起人認(rèn)購部分不少于股本總額的35%，體現(xiàn)了確保達(dá)到33%（三分之一）的意思。另外，在國有資產(chǎn)折股中有一個(gè)65%的下限，大致體現(xiàn)了政策制定者在促進(jìn)國有資產(chǎn)的盤活、重組和國有資產(chǎn)流失壓力之間的矛盾心態(tài)。
2、有關(guān)20%在法規(guī)中意義的細(xì)微差別
20%的基本意義是“非常重要”，有可能對(duì)體系的性質(zhì)產(chǎn)生重大影響，因此在法規(guī)中有兩種不同的應(yīng)用：
非判定性質(zhì)的應(yīng)用。在非判定性的應(yīng)用中，法規(guī)要求公眾或者監(jiān)管者（股東）關(guān)注某些重要的事項(xiàng)如持股超過20%的股東，投資占20%的股權(quán)，但并沒有強(qiáng)制性規(guī)定不能超過這一界限，其意思為可能對(duì)公司造成較大的影響。另外在信息披露中，因?yàn)槌^20%可能對(duì)公司經(jīng)營造成重大影響，因此要求上市公司對(duì)某些經(jīng)營的情況進(jìn)行公開披露，如投資者持有公司可轉(zhuǎn)換債券達(dá)到20%、發(fā)行人持股超過20%，等。
限定性質(zhì)的應(yīng)用。在限定性的規(guī)定中，低于20%或者高于80%一般把相關(guān)的資產(chǎn)、人員等組分限定在一定范圍內(nèi)。如非專利技術(shù)在股份公司中的出資、合格境外投資者所占的比例，可以成為重要的部分，但不能成為必不可少的組分，把風(fēng)險(xiǎn)限定在一定范圍之內(nèi)。20%以上、80%以下則是強(qiáng)調(diào)其重要性，如要約收購中保證金，保證收購方的收購誠意。
四、同樣的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)參量在不同法規(guī)中的控制尺度
在不同的證券法規(guī)中，一般很少有對(duì)同一參數(shù)作出不同規(guī)定的情況，但有關(guān)關(guān)聯(lián)交易出現(xiàn)了一種例外。
證券法的公開性原則的重要意義主要體現(xiàn)在:有利于約束證券發(fā)行人的行為,改善其經(jīng)營管理;有利于證券市場(chǎng)上發(fā)行與交易價(jià)格的合理形成;有利于維護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益;有利于進(jìn)行證券監(jiān)管,提高證券市場(chǎng)效率。鑒于此,證券法將公開性原則滲透至證券的發(fā)行、上市、交易和管理等各個(gè)環(huán)節(jié),具體而明確地規(guī)定了發(fā)行人、大股東信息及有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息公開義務(wù),并要求這些信息必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。特別在證券交易的環(huán)節(jié),證券法作出了一系列必須保持信息公開的規(guī)定。同時(shí),還規(guī)定了證券管理機(jī)構(gòu)的某些管理信息的公開化,以促進(jìn)有效監(jiān)管。
公開性原則是建立在證券發(fā)行制度基礎(chǔ)之上的?，F(xiàn)實(shí)生活中,就公開性原則而言,其制度基礎(chǔ)大體有兩種,分別為注冊(cè)申報(bào)制與核準(zhǔn)制。兩者的基本區(qū)別在于適用的證券市場(chǎng)的完善程度不同,并由此引發(fā)了公開性原則在立法內(nèi)容上的差異。我國目前實(shí)行的是核準(zhǔn)制。
就法律的開放性和成熟性而言,核準(zhǔn)制的層次低于注冊(cè)制。單純的法律約束不足于使公開性原則得以充分的體現(xiàn),便轉(zhuǎn)而求助于行政力量,這是法制不健全的典型表現(xiàn)。行政審批,不同于行業(yè)自律的監(jiān)管,它不應(yīng)是市場(chǎng)內(nèi)部的必要因素。但因我國的法治水平及證券市場(chǎng)都處于初級(jí)階段,證券發(fā)行人和投資者之間力量過于懸殊,容易發(fā)生欺詐,所以需要政府加以規(guī)制和引導(dǎo)。
公開性原則主要包含兩方面的內(nèi)容,一是信息公開制度,二是管理公開制度。信息公開制度又稱信息披露制度,是指上市公司必須按照法律的規(guī)定,報(bào)告或公開其有關(guān)的信息、資料(包括財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況方面),以使投資者能獲得充分的信息,便于作出投資判斷的一系列法律規(guī)范的總稱。為了配合信息公開制度,更好地體現(xiàn)公開性原則,許多國家還規(guī)定了管理公開制度,以有效防止管理部門的失職與舞弊行為。管理公開制度,又稱為管理披露制度,是指證券監(jiān)管部門必須依照法律的規(guī)定,報(bào)告或公告與證券監(jiān)管有關(guān)的管理信息,以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管。
在經(jīng)濟(jì)全球化和科技現(xiàn)代化的高速推動(dòng)下，我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可謂是瞬息萬變，應(yīng)該緊跟時(shí)代潮流，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律體系做出相應(yīng)的調(diào)整。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律體系的重要組成部分的公司法和證券法，它們之間的關(guān)系是緊密相連、相輔相成的，科學(xué)的、合理的修改這兩部法律，并在相關(guān)方面的銜接問題上加以注意，是有序、健康的發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。
關(guān)鍵詞:
公司法;證券法;修改;銜接
一、引言
公司法和證券法都進(jìn)入修改程序，實(shí)踐部門和理論界針對(duì)需要修改的內(nèi)容開展了各種討論，法律制定者也開聽證會(huì)來廣泛聽取各方意見。在修改的時(shí)候需要協(xié)調(diào)兩部法律，將它們的適用范圍和場(chǎng)合相互銜接，但是這個(gè)問題沒有引起足夠的重視，本文就這方面的問題提出了一些看法。
二、兩種法律修改過程中的立法協(xié)調(diào)
公司法和證券法均屬于商業(yè)法律體系，它們的調(diào)整對(duì)象都涉及股份公司的股份發(fā)行、交易、信息披露以及公司債券的發(fā)行、交易。在兩者的地位這個(gè)問題上，存在著兩種派系，一種認(rèn)為它們是關(guān)系法關(guān)系，另一種認(rèn)為它們是特別法和普通法的關(guān)系。筆者認(rèn)為朱慈蘊(yùn)教授的觀點(diǎn)更加合理，他認(rèn)為公司法和證券法都具有交易法和組織法的規(guī)范，只是兩者的突出點(diǎn)不同。必須明確的一點(diǎn)是，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，公司法和證券法是非常重要的、緊密聯(lián)系的平行法。由于各種原因，公司法和證券法，甚至與相當(dāng)數(shù)量的關(guān)于證券領(lǐng)域的法律，存在嚴(yán)重的沖突。例如，在股份公司的創(chuàng)立形式問題上，公司法規(guī)定了發(fā)起創(chuàng)辦和募集創(chuàng)立，可是實(shí)務(wù)中要通過公開募集的方式創(chuàng)立股份公司是不可行的;又例如，公司法規(guī)定治理部門不能有獨(dú)立的董事，但是，實(shí)際上，擬上市公司和上市公司必須嚴(yán)格根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)章制度設(shè)置獨(dú)立董事等。隨著我國整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的迅猛發(fā)展和市場(chǎng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐漸走向成熟，由于公司法和證券法的不協(xié)調(diào)，引發(fā)了很多弊端，甚至成為資本市場(chǎng)向上發(fā)展的阻礙。為了使兩部法律存在的各種沖突被盡快解決，發(fā)揮它們的作用，在它們的修改過程中要注意相互銜接。
三、公司法與證券法存在的主要沖突
(一)股份公司設(shè)立方式問題上的沖突現(xiàn)行公司法第三章對(duì)股份有限公司的設(shè)立和公司部門結(jié)構(gòu)做了具體的規(guī)定。按照規(guī)定，股份有限公司的設(shè)立有兩種方式:募集設(shè)立和發(fā)起設(shè)立，并分別給出了兩種方式的定義。但是，在實(shí)務(wù)中，一家股份有限公司在我國被設(shè)立需要經(jīng)過復(fù)雜的手續(xù)。從我國的現(xiàn)實(shí)來看，在我國設(shè)立一家股份有限公司一般從三個(gè)階段采取手段。第一階段，在1994年7月1日公司法正式投入使用之前，股份有限公司的設(shè)立主要通過定向募集設(shè)立和發(fā)起設(shè)立兩種方式，只有很少數(shù)采用募集設(shè)立。但是很快就出現(xiàn)弊端，不少定向募集公司忽略比例和范圍的發(fā)行內(nèi)部職工股，從而導(dǎo)致本應(yīng)屬于公司內(nèi)部的股份握在太多公司外的人手上，嚴(yán)重?cái)噥y了當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)體系。第二階段，1994年的公司法投入使用到2000年3月這段時(shí)間，股份有限公司的設(shè)立主要通過募集設(shè)立和發(fā)起設(shè)立兩種方式。由于大量定向募集公司的上市，新的問題再次出現(xiàn):大量募集設(shè)立的股份公司存在造假現(xiàn)象，虛構(gòu)業(yè)績，一旦公司上市，就會(huì)立馬顯形，虧損是必然結(jié)果。第三階段，2000年3月16日之后，股份公司的設(shè)立只能通過發(fā)起設(shè)立這一種形式。這顯然和現(xiàn)行公司法存在沖突。
(二)關(guān)于股份公司設(shè)立的條件問題上的沖突發(fā)起設(shè)立一家股份公司時(shí)，只要滿足公司法第七十三條的相關(guān)條件，就可以向有關(guān)部門提出申請(qǐng)，審核通過就可以設(shè)立。但是，絕大部分公司在資本市場(chǎng)融資后才能展示出股份公司的優(yōu)勢(shì)。按照現(xiàn)行證券法的有關(guān)規(guī)定，要實(shí)現(xiàn)公開募集股份，三類條件必須同時(shí)具備:第一類是必須符合公司法第七十三條的有關(guān)規(guī)定;第二類是滿足募集設(shè)立的條件;第三類是滿足公司法第一百三十七條規(guī)定的關(guān)于股份公司發(fā)行新股的條件。從這里可以很明顯的看出，在股份公司的設(shè)立的有關(guān)規(guī)定上，公司法和證券法是互相矛盾的，兩者不能銜接起來。其中，募集設(shè)立股份公司的條件和公開發(fā)行股份條件這兩方面的規(guī)定是矛盾的焦點(diǎn)。
(三)股份公司資金增減問題上的沖突公司資本制度中必不可少的內(nèi)容就是增資和減資，股份公司是合資公司，這種公司的增資和減資的發(fā)生的頻率很高，而且非常靈活。從理論上說，公司的增資分為兩種:實(shí)質(zhì)增資和非實(shí)質(zhì)增資;公司的減資也分為兩種:注銷資本和股東減少。但是，現(xiàn)行的公司法在公司資本制度方面的規(guī)定存在很大的漏洞，具體表現(xiàn)為三點(diǎn):第一，公司增資的法定方式?jīng)]有明確規(guī)定，導(dǎo)致公司實(shí)踐產(chǎn)生的增資方式五花八門，過于繁雜;第二，公司減資的法定方式?jīng)]有明確規(guī)定，存在類似非流通股份股東退出公司等的嚴(yán)重問題;第三，股份公司資金增減的條件和程序相關(guān)的規(guī)定太少，實(shí)務(wù)操作缺乏法律依據(jù)，導(dǎo)致法律糾紛經(jīng)常發(fā)生。
四、結(jié)語
綜上所述，公司法和證券法的銜接存在著很大的問題，必須聯(lián)動(dòng)的設(shè)計(jì)和實(shí)踐兩種法律，才能使得兩部法律得到深入的、全面的改革。為了使得公司法和證券法更公正、科學(xué)的為整個(gè)社會(huì)服務(wù)以及順應(yīng)時(shí)代的要求，相關(guān)人員要走的路還很長，要抓住存在的各種問題，并且一一去解決這些問題。
［參考文獻(xiàn)］
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關(guān)鍵詞：證券法；信息披露；規(guī)則；完善
前言
證券交易雖然是自愿行為，但《證券法》第一條就把保護(hù)投資者合法權(quán)益作為立法目的之一，第六十九條也規(guī)定，發(fā)行人、上市公司公告的信息披露資料，有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發(fā)行人、上市公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。因此，完善我國證券法信息披露制度對(duì)于打擊不法分子，保護(hù)證券交易市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行具有十分重要的作用。
1證券法信息披露概念
我國《證券法》第六十三條規(guī)定，發(fā)行人、上市公司依法披露的信息必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。據(jù)中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海介紹，信息披露違法違規(guī)主要是指違反了證券法規(guī)定的公開公平公正的基本原則，違反了證券法要求上市公司的信息披露文件及當(dāng)事人履行的信息披露義務(wù)當(dāng)中應(yīng)遵循的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性、公平性和合法性等基本原則。此外，還要遵循易得性和易解性，即投資容易獲得和容易理解，這是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)對(duì)于廣大投資者的吸引力主要在于透明度。透明度就意味著投資者的知情權(quán)，也意味著信息披露義務(wù)人的信息披露義務(wù)。在這種情況下，投資信息能得到保護(hù)，投資者就愿意把錢袋子拿出來。否則，沒有知情權(quán)，選擇權(quán)就得不到保護(hù)，投資權(quán)也就沒著落，所以信息披露制度至關(guān)重要。
2完善證券信息披露制度在《證券法》改革中的必要性
第一，從證券信息披露本身的性質(zhì)來講，信息是行為選擇的重要基礎(chǔ)，而交易是以信息的獲取和信息判斷為前提。因此，證券信息的披露是證券市場(chǎng)各主體交流的重要渠道，是支撐市場(chǎng)良性運(yùn)營的重要環(huán)節(jié)之一。第二，從上市公司的披露主動(dòng)性來看，由于我國現(xiàn)行《公司法》存在一定的制度缺陷。因此，上市公司在對(duì)相關(guān)證券信息進(jìn)行披露時(shí)，往往缺乏一套行之有效的證券信息披露操控機(jī)制。第三，從投資者保護(hù)的角度來看，核準(zhǔn)制與注冊(cè)制中對(duì)于信息披露的規(guī)定都是處于保護(hù)投資者的目的，而對(duì)發(fā)行人設(shè)置一定的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻。第四，從政府監(jiān)管的角度來講，在核準(zhǔn)制階段，由于我國證券市場(chǎng)在之前尚處于初步發(fā)展階段，投資者對(duì)股票的價(jià)值判斷以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)等能力尚不成熟。因此，由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過專業(yè)分析證券的優(yōu)劣而對(duì)發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行審查，能夠從一定的角度避免投資者因不了解真實(shí)、完整的信息而購買低質(zhì)量證券，從而遭受經(jīng)濟(jì)利益的損害。
3證券信息披露案例分析
據(jù)媒體報(bào)道，2017年11月9日，趙薇夫婦因收購萬家文化過程中涉嫌信息披露違法違規(guī)而面臨被證監(jiān)會(huì)處罰。根據(jù)證監(jiān)會(huì)作出的《行政處罰事先告知書》，龍薇傳媒于2017年1月12日、2017年2月16日通過萬家文化對(duì)上交所問詢函回復(fù)公告，公告的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述、重大遺漏及披露不及時(shí)，構(gòu)成了信息披露違法行為。證監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)公司和責(zé)任人員擬給予行政處罰和市場(chǎng)禁入措施，其中對(duì)黃有龍、趙薇給予警告、處以30萬元罰款，并采取5年證券市場(chǎng)禁入措施。
據(jù)了解，截至目前，已經(jīng)有多位律師在向受損的投資者征集信息準(zhǔn)備索賠。雖然投資者買股票是民事行為，但投資者買股票作出決策是以上市公司披露信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、公平性、及時(shí)性和合法性為前提。如果這些信息不真實(shí)不合法，或者存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述、重大遺漏，那么投資者做出的投資決策就是不睿智的，不符合投資利益最大化。此外，如果投資者在被誤導(dǎo)的情況下買股票，表面上看買股票的行為是自愿的，但是他的意思表示并不是真實(shí)自愿的，因?yàn)樗艿搅颂摷訇愂龅恼`導(dǎo)，這種誤導(dǎo)和他的投資決策之間有因果關(guān)系，而且這種投資行為和他損失之間有因果關(guān)系。只要這兩個(gè)因果關(guān)系成立，投資者的損失就可以找這個(gè)失信者，這個(gè)違反信息披露義務(wù)的當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事責(zé)任。
4自愿性信息披露的具體完善措施
4.1設(shè)定自愿性信息披露標(biāo)準(zhǔn)
第一，認(rèn)定的重大性標(biāo)準(zhǔn)。強(qiáng)制披露內(nèi)容需要符合“法定的重大性”，即信息對(duì)該證券的市場(chǎng)價(jià)格的影響程度或者對(duì)投資者決策的影響程度；第二，合理性標(biāo)準(zhǔn)。由于自愿披露的信息更多的是對(duì)未來盈利的預(yù)測(cè)，具有高度不確定性的特點(diǎn)，因此公司在披露信息時(shí)，除了表述內(nèi)容應(yīng)當(dāng)有理有據(jù)之外，對(duì)于引用的數(shù)據(jù)、資料也應(yīng)當(dāng)注明來源，并對(duì)其是否具有權(quán)威性進(jìn)行論證分析，從而保證信息的合理性；第三，易解性標(biāo)準(zhǔn)。雖然法律對(duì)自愿性信息披露的方式?jīng)]有進(jìn)行有效規(guī)定，但是上市企業(yè)仍舊需要加強(qiáng)這方面的表達(dá)和描述，以方便信息使用者理解和分析；第四，持續(xù)性標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于涉及到每一項(xiàng)目或者是計(jì)劃的信息披露，上市企業(yè)需要對(duì)其情況和結(jié)果進(jìn)行跟進(jìn)，并及時(shí)地公布重要事項(xiàng)的變更，從而使得投資者能夠及時(shí)改變投資決策。
4.2倡導(dǎo)和保護(hù)上市公司合理的自愿披露
由于政府的支持能夠在一定程度上激發(fā)上市企業(yè)自愿信息披露的主管能力意識(shí)，因此，監(jiān)管部門需要給予上市公司一些鼓勵(lì)政策，引導(dǎo)公司以客戶需求為導(dǎo)向而提高自愿披露信息的積極性。同時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)制定適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)來規(guī)范上市公司提高自愿披露的信息質(zhì)量，避免無用信息的泛濫。
4.3鼓勵(lì)和規(guī)范證券咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)自愿性信息披露的評(píng)價(jià)
投資者的素質(zhì)不足可能使得上市企業(yè)不能夠?qū)ψ栽感畔⑴哆M(jìn)行詳細(xì)的分析，從而使得其不能夠判斷信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和風(fēng)險(xiǎn)性。而證券咨詢機(jī)構(gòu)及其內(nèi)部人士則能夠利用其專業(yè)知識(shí)和業(yè)務(wù)能力對(duì)自愿性信息披露進(jìn)行合理的評(píng)估，減少投資者對(duì)信息的盲目依賴性，增加證券市場(chǎng)的透明度。同時(shí)，監(jiān)管部門一方面應(yīng)鼓勵(lì)證券咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)自愿性信息披露做出評(píng)價(jià)，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督的作用；另一方面，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)證券咨詢機(jī)構(gòu)的監(jiān)控與懲治，督促其依法經(jīng)營。
5完善證券信息披解監(jiān)管的主要措施
5.1加強(qiáng)證券交易所的監(jiān)管權(quán)力
首先，提高證券交易所的監(jiān)管地位，并賦予其較多的監(jiān)管獨(dú)立性。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還應(yīng)該從監(jiān)管方面減少證券交易所行事的干涉，從而樹立起證交所在我國證券市場(chǎng)中的地位；其次，應(yīng)當(dāng)完善證券法及相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)于證券交易所的性質(zhì)、資質(zhì)、法律地位、組織形式等方面進(jìn)行具體規(guī)定，并在具體條文中明確證交所的權(quán)責(zé)范圍，避免與證監(jiān)會(huì)的職責(zé)相沖突，同時(shí)還需明確證交所內(nèi)部工作人員的義務(wù)和責(zé)任，確保證交所能夠真正承擔(dān)起一線監(jiān)督者的職責(zé)；再次，應(yīng)當(dāng)賦予證交所更多的權(quán)利，尤其是處罰權(quán)。由于證交所能夠在第一線發(fā)現(xiàn)違法披露的現(xiàn)象，因此其能夠及時(shí)遏制損害的蔓延；最后，當(dāng)出現(xiàn)緊急情況，證監(jiān)會(huì)難以監(jiān)管到位而證券交易所又無權(quán)監(jiān)管時(shí)，應(yīng)當(dāng)賦予證券交易所越級(jí)監(jiān)管的臨時(shí)性權(quán)力，從而有效應(yīng)對(duì)突發(fā)性事件可能造成的后果。
5.2完善證監(jiān)會(huì)與證券交易所的相互配合與監(jiān)督
首先，需要明確證監(jiān)會(huì)與證券交易所的監(jiān)管性質(zhì)。監(jiān)管就是監(jiān)督和管理，監(jiān)督主要是針對(duì)行為，包括行為主體、行為方式、行為的質(zhì)量；而管理則是對(duì)某一活動(dòng)、項(xiàng)目或組織的統(tǒng)籌規(guī)劃，管理者直接參與活動(dòng)的實(shí)際過程。從實(shí)際來看，證監(jiān)會(huì)處于證券市場(chǎng)后方，其更多的是履行對(duì)市場(chǎng)主體的行為是否合法合規(guī)以及證券交易所的管理是否合法有效，并不參與證券市場(chǎng)的具體活動(dòng)。因此，它更側(cè)重于監(jiān)督這塊。而證券交易所處于前線，是股票和資金流通的平臺(tái)，證券交易所作為重要的中介，其直接接觸到交易活動(dòng)，因此其更加側(cè)重于管理。
其次，針對(duì)監(jiān)管重點(diǎn)的不同，應(yīng)當(dāng)明確劃分各自的權(quán)責(zé)。證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)將公司上市審核的權(quán)力移交給證券交易所，而將工作重心轉(zhuǎn)移到對(duì)市場(chǎng)行為的監(jiān)督；證券交易所則應(yīng)該充分承擔(dān)起雙重責(zé)任，既要履行作為證券市場(chǎng)中介的服務(wù)責(zé)任，又應(yīng)當(dāng)積極履行作為自律監(jiān)管人的管理責(zé)任。
最后，證監(jiān)會(huì)作為中央級(jí)的國家機(jī)關(guān)，對(duì)于國家經(jīng)濟(jì)負(fù)有宏觀調(diào)控的職能。因此，其與證券交易所之間存監(jiān)督與被監(jiān)督的關(guān)系，但是，證監(jiān)會(huì)不會(huì)也不能將證券交易所視為其派出機(jī)構(gòu)而干擾證交所的獨(dú)立監(jiān)督權(quán)。
5.3加強(qiáng)證券自律組織的內(nèi)部監(jiān)督
各中介機(jī)構(gòu)的主管部門和證券業(yè)協(xié)會(huì)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)、律師協(xié)會(huì)等行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)制定較為詳細(xì)的行業(yè)準(zhǔn)則與誠信機(jī)制，培育出真正獨(dú)立的審計(jì)中介和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，并通過自律性的行業(yè)內(nèi)部管理對(duì)丁來督促和指導(dǎo)會(huì)員依法自覺履行信息披露義務(wù)，并對(duì)違規(guī)會(huì)員進(jìn)行處罰。同時(shí)，必須加大中介機(jī)構(gòu)違反法律、法規(guī)的成本，督促其更中立地做出科學(xué)合理的評(píng)價(jià)，防止其與上市公司勾結(jié)、侵害投資者利益。
5.4提高投資者的監(jiān)督理念
在證券信息披露中，投資者被視為弱勢(shì)群體，因此其受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的保護(hù)。久而久之，投資者就容易忽視提高自身的投資能力，而過分依賴于外界的幫助。但事實(shí)上，投資者是證券交易真正意義上的實(shí)際參與人，并且單方享有對(duì)證券信息的知情權(quán)。并且，投資者接觸的都是第一手的資料，因此其能夠第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)信息存在的瑕疵。所以政府應(yīng)該通過專業(yè)知識(shí)宣傳、實(shí)際案例教學(xué)以及咨詢服務(wù)等方式，提高投資者的素質(zhì)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)投資者的理念由被動(dòng)受助向主動(dòng)監(jiān)督轉(zhuǎn)化。
結(jié)束語
綜上所述，證券法信息披露制度的建立對(duì)于保證投資者的合法權(quán)益具有十分重要的意義，因此，國家有關(guān)部門需要針對(duì)證券交易中存在的信息披露問題，完善證券信息披露制度，此外，還要加大對(duì)信息披露違法行為的處罰力度，從而保障證券交易中心的公平、正義。
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關(guān)鍵詞證券法自愿性信息披露管理體制
作者簡介：吳琳，中國金融信息中心。
中圖分類號(hào)：D922.28文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：ADOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2017.11.281
自愿性信息披露程度則代表著證券交易市場(chǎng)投資方利益被保護(hù)的程度，這同時(shí)也代表著證券市場(chǎng)管理工作的實(shí)效性。其信息披露具有公共品特征，它是上市公司自身行為的真實(shí)體現(xiàn)，但是因?yàn)樾畔⑴冻杀据^高，因而社會(huì)成本也高，因此造成了信息披露具有不對(duì)稱特征。證券市場(chǎng)信息披露成本主要分為直接成本和間接成本這兩種，其中間接成本信息包括了在證券市場(chǎng)競爭中產(chǎn)生的不利態(tài)勢(shì)，因此必須要保證信息披露的及時(shí)性和準(zhǔn)確性，以此更好的滿足公眾投資者需求，及時(shí)發(fā)現(xiàn)自愿性信息披露中存在的不足，并采取有效措施，從而有效避免信息虛假現(xiàn)象出現(xiàn)。
一、自愿性信息披露的現(xiàn)狀分析
（一）缺乏違反自愿性信息披露義務(wù)法律責(zé)任
比如某公司是一家民營的上市公司，近兩年由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在信息披露過程中出現(xiàn)信息虛假、不真實(shí)的現(xiàn)象，公告內(nèi)容不屬實(shí)，比如公告中涉及到投資合作信息不真實(shí)，因此出現(xiàn)了業(yè)績下滑，亟待轉(zhuǎn)型的情況，公司董事及時(shí)提出積極響應(yīng)“一帶一路”發(fā)展倡議，同時(shí)及時(shí)加強(qiáng)對(duì)公司自愿性披露信息質(zhì)量的科學(xué)管理，同時(shí)對(duì)公司目前信息披露中存在的問題進(jìn)行深入分析和探討，及時(shí)采取有效措施，及時(shí)更正了有誤的公告，以此方式提高對(duì)自愿性信息披露的重視。
（二）監(jiān)管不足
1.披露信息虛假
目前存在信息披露虛假情況發(fā)生。由于自愿性的信息披露主要是鼓勵(lì)上市公司自覺披露信息，充分體現(xiàn)其自愿原則，但是某公司為了自身利益，披露了不真實(shí)的信息，披露虛假信息。由此看來這種情況的發(fā)生不僅與人員自身素質(zhì)有關(guān)，還存在監(jiān)督不足的原因，由于某人員對(duì)信息披露工作管理和監(jiān)督不到位，從而使得人員對(duì)信息披露工作不夠重視，因此導(dǎo)致了披露虛假信息現(xiàn)象出現(xiàn)。
2.披露信息不及時(shí)
由于信息具有一定實(shí)際價(jià)值，及時(shí)準(zhǔn)確的信息可以為人員投資決策提供科學(xué)的參考，從而不僅保證了信息披露質(zhì)量，還積極促進(jìn)了證券法信息披露管理工作的順利進(jìn)行。但是在目前某公司存在信息披露不及時(shí)，披露信息延遲等現(xiàn)象，這種情況發(fā)生不但影響到管理工作的有序進(jìn)行還導(dǎo)致了公司業(yè)績下滑，巨額虧損，繼而直接損壞公司股東的根本利益。
（三）方式不當(dāng)
目前我國的自愿性信息披露的形式過于單一，同時(shí)披露方式不當(dāng)，比如在信息披露過程中某工作人員發(fā)現(xiàn)其內(nèi)容多數(shù)都是純文字?jǐn)⑹龅?，而且還是輕描淡寫，主要對(duì)表格，圖形，數(shù)據(jù)等使用的太少，缺乏明確的內(nèi)容，使得信息披露工作的意義不夠清晰，這樣的內(nèi)容對(duì)投資者來說缺少實(shí)用價(jià)值。
（四）內(nèi)容不明確
比如目前我國某上市公司還在按照傳統(tǒng)的管理方式對(duì)信息披露作出強(qiáng)制性規(guī)定，從而直接影響到?jīng)Q策信息的及時(shí)性和準(zhǔn)確性。由于信息披露體制不夠完善，內(nèi)容不明確，因此無法滿足投資者需求，使得信息披露存在形式化，缺乏實(shí)質(zhì)內(nèi)容。部分公司有選擇性的披露對(duì)自身有利的信息，最終導(dǎo)致投資者關(guān)于發(fā)展方向，人員培訓(xùn)，經(jīng)營預(yù)測(cè)等方面需求得不到滿足，因此不僅影響到公司的更好發(fā)展，還對(duì)證券市場(chǎng)帶來一定影響。
二、健全自愿性信息披露體制的對(duì)策
（一）強(qiáng)調(diào)自愿性信息披露法律職責(zé)
1.統(tǒng)一管理標(biāo)準(zhǔn)
為了保證信息披露質(zhì)量，某公司管理人員對(duì)自愿性的披露信息職責(zé)進(jìn)行了明確并強(qiáng)調(diào)，對(duì)證券市場(chǎng)人員的監(jiān)督職能進(jìn)行了明確規(guī)定，通過采用這種方式大大提升了證券市場(chǎng)信息披露的透明度和市場(chǎng)化管理，同時(shí)按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)以及職業(yè)道德執(zhí)行，要求人員在執(zhí)行過程中盡職盡責(zé)，著重強(qiáng)調(diào)自愿性披露信息的法律職責(zé)，在日常工作中對(duì)有關(guān)資料信息，實(shí)物資產(chǎn)等進(jìn)行認(rèn)真檢查并核實(shí)從而確保了監(jiān)管工作的可靠性和及時(shí)性。
2.關(guān)注投資者需求
在自身能力范圍內(nèi)盡可能增加信息供給量，得到投資者的認(rèn)可，同時(shí)幫助公司獲得良好的聲譽(yù)。在此過程中一定要先確保信息的完整性，客觀性以及連續(xù)性。完整性指的是披露信息詳細(xì)，客觀性指的是保證信息披露的真實(shí)性、可靠性，將事實(shí)反映出來，嚴(yán)禁只披露好信息不披露負(fù)面消息，通過采用調(diào)查的方式全面掌握投資者有關(guān)信息，這樣做不僅可以有效提高投資者對(duì)公司信息披露質(zhì)量的滿意度，還有效促進(jìn)了人員專業(yè)水平大大提升。
（二）完善公司內(nèi)部治理
1.加強(qiáng)對(duì)公司內(nèi)部管理制度不斷完善
為了實(shí)現(xiàn)對(duì)自愿性信息披露管理體制的有效完善，某上市公司積極對(duì)自愿性信息披露與董事會(huì)之間的關(guān)系進(jìn)行科學(xué)的理論分析與研究，從而發(fā)現(xiàn)由于董事會(huì)員中獨(dú)立董事人數(shù)較多，因此公司的自愿性信息披露信息就越多，以此說明了，在信息披露過程中獨(dú)立董事發(fā)揮出了不可忽視的作用。所以對(duì)公司內(nèi)部獨(dú)立董事比例進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，有效大大提升信息披露工作質(zhì)量。積極推行了《獨(dú)立董事管理體制》以此保證了信息披露質(zhì)量有效提升，同時(shí)這一行為得到了管理高層的一致認(rèn)可，實(shí)踐證明，強(qiáng)化公司內(nèi)部治理，加強(qiáng)對(duì)公司內(nèi)部管理體制的不斷完善有助于公司綜合實(shí)力，治理水平的進(jìn)一步提升，這樣做還可以更好的保護(hù)公司股東的根本利益。另外某公司管理高層根據(jù)目前公司管理現(xiàn)狀以及人員工作進(jìn)度，積極加強(qiáng)對(duì)獨(dú)立董事，人員招聘，約束制度等的不斷完善，同時(shí)還構(gòu)建了科學(xué)合理的《獨(dú)立董事績效考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)》，并將考評(píng)結(jié)果及時(shí)公布，以此充分體現(xiàn)了管理工作的制度和透明化，使其行為受到公眾實(shí)時(shí)監(jiān)督，有效保證了公司信息披露體制的有效性得到最好發(fā)揮。
2.完善治理結(jié)構(gòu)
（1）積極實(shí)現(xiàn)投資多樣化：及時(shí)形成科學(xué)有效的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而有效解決股權(quán)集中問題，在此過程中還需要加強(qiáng)對(duì)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善，從而大大提升治理效率，這對(duì)公司自愿性披露信息質(zhì)量產(chǎn)生了積極影響，有助于促進(jìn)人員管控水平進(jìn)一步提升。
（2）對(duì)董事會(huì)組織進(jìn)行明確規(guī)范：有效保證公司內(nèi)部獨(dú)立董事人數(shù)，通過采用現(xiàn)代化管理手段有效增強(qiáng)董事會(huì)人員的責(zé)任感和獨(dú)立性，設(shè)置董事會(huì)委員會(huì)，這對(duì)公司董事會(huì)決策的效率以及公平性都發(fā)揮出了至關(guān)重要的作用。賦予董事會(huì)一定實(shí)權(quán)，有效避免董事會(huì)虛設(shè)現(xiàn)象出現(xiàn)，根據(jù)董事會(huì)人員目前工作狀況從而及時(shí)制定董事會(huì)薪酬調(diào)整制度，以此對(duì)董事會(huì)行為進(jìn)行制度約束和管控，大大提升這些人員的主動(dòng)性。
（三）強(qiáng)化自愿性信息披露監(jiān)管
積極加強(qiáng)公司外部制度的及時(shí)引導(dǎo)。我國上市公司的自愿性信息披露目前還處于發(fā)展階段，由于其管理有待完善，因此必須強(qiáng)化對(duì)自愿性信息披露的嚴(yán)格監(jiān)管，給予這項(xiàng)工作更多的支持和鼓勵(lì)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者利益的更好保護(hù)。必須對(duì)信息披露作出嚴(yán)格的規(guī)定，與此同時(shí)還對(duì)其信息種類進(jìn)行了明確，為了避免由于披露信息不及時(shí)，不準(zhǔn)確等問題而帶來訴訟，監(jiān)管部門將信息披露保護(hù)作為日常監(jiān)管工作的主要任務(wù)，還積極借鑒了國外先進(jìn)的監(jiān)督經(jīng)驗(yàn)，從而將監(jiān)管工作得到及時(shí)有效落實(shí)，認(rèn)識(shí)到只要預(yù)測(cè)信息準(zhǔn)確，合理，就可以有效避免預(yù)測(cè)結(jié)果和實(shí)際存在一定偏差，在這種情況下，公司不同負(fù)任何責(zé)任，在此過程中能夠體現(xiàn)監(jiān)管工作的嚴(yán)肅性，同時(shí)積極促進(jìn)證券市場(chǎng)逐步完善，有效增強(qiáng)投資人員的法律意識(shí)，通過利用科學(xué)合理的管理手段更好的保護(hù)自身利益。鑒于我國財(cái)務(wù)報(bào)告中體現(xiàn)出的訴訟事件增多的問題必須要及時(shí)引起管理部門的高度重視，在保護(hù)投資人員利益同時(shí)，通過采取科學(xué)手段嚴(yán)厲打擊信息披露虛假行為，有效提高公司披露信息工作積極性。
（四）完善自愿性信息披露立法
在完善信息披露信息體制過程中需要及時(shí)制定保障措施，加強(qiáng)對(duì)自愿性信息披露立法的科學(xué)完善，及時(shí)構(gòu)建合理有效的控制制度，要求人員自覺、積極的做好本職工作，并大力配合部門管理工作，以此來保證自愿性信息披露質(zhì)量。某人員在完善信息披露立法的過程中主要采取了以下措施：
1.健全各項(xiàng)工作并通過探討及時(shí)找出公司對(duì)自愿性信息與信息使用人員的結(jié)合點(diǎn)，以此保證自愿性信息披露符合信息使用者要求。
2.為了信息披露質(zhì)量有必要在信息披露前要求專業(yè)人員對(duì)其進(jìn)行科學(xué)判定，以此方式確保披露信息的準(zhǔn)確性，有效避免了信息披露虛假現(xiàn)象出現(xiàn)，最大限度避免了訴訟事件產(chǎn)生。
3.對(duì)信息披露形式以及操作流程進(jìn)行規(guī)范，保證其信息有可信度。
公司管理人員要及時(shí)樹立長遠(yuǎn)目標(biāo)，不斷提高自身管理水平，并鼓勵(lì)人員積極拓展信息溝通渠道，以此方式來確保信息披露的連續(xù)性與暢通性，更重要的是最大程度滿足投資者需求。但是在此過程中管理高層要注意，及時(shí)對(duì)公司未來發(fā)展進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)，并對(duì)公司預(yù)期事項(xiàng)保持肯定態(tài)度，同時(shí)積極采用現(xiàn)代化科學(xué)的管理方式將信息披露的真正意義，潛在風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行充分考慮，從而避免投資人員過多依賴于自愿性信息披露，同時(shí)防止訴訟事件發(fā)生。建立披露信息評(píng)價(jià)機(jī)制，信息保障制度等加強(qiáng)對(duì)信息披露的保障，并通過具有權(quán)威性的中介機(jī)構(gòu)來對(duì)信息披露進(jìn)行科學(xué)，嚴(yán)肅的質(zhì)量評(píng)價(jià)，并在評(píng)價(jià)結(jié)束后將其結(jié)果如實(shí)公布，有必要在信息評(píng)價(jià)結(jié)果公開中進(jìn)行承諾：如披露內(nèi)容與實(shí)際狀況存在偏差，同時(shí)其行為經(jīng)過查證后是人為因素造成的，將依法對(duì)投資人員進(jìn)行公開道歉并進(jìn)行理賠。
三、結(jié)語
[關(guān)鍵詞] 信用交易法律責(zé)任完善
我國2005年修改了原1993年《證券法》，在交易方式上，通過新《證券法》42條“證券交易以現(xiàn)貨和國務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行交易?！焙?42條“證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)，應(yīng)當(dāng)按照國務(wù)院的規(guī)定并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。”引入了信用交易制度。法諺云：法律都不能沒有牙齒，制度只有以責(zé)任作為后盾，才具有法律之力。所以，新《證券法》第205條對(duì)違反信用交易的法律責(zé)任作了規(guī)定： “證券公司違反本法規(guī)定，為客戶買賣證券提供融資融券的，沒收違法所得，暫?；蛘叱蜂N相關(guān)業(yè)務(wù)許可，并處以非法融資融券等值以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，撤銷任職資格或者證券從業(yè)資格，并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款?！?/p>
與發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的信用交易制度相比，我國信用交易法律責(zé)任的規(guī)定缺陷如下：僅有行政責(zé)任，忽略了刑事責(zé)任；規(guī)定得過于單薄、籠統(tǒng)、可操作性不強(qiáng)。因此應(yīng)該借鑒他們完善我國的證券信用交易法律責(zé)任制度。
無論是美國的市場(chǎng)化的授信交易模式；日本的集中授信模式；我國臺(tái)灣的兩者結(jié)合的雙軌模式，他們的證券基本法對(duì)以下信用交易的法律責(zé)任都有完備的規(guī)定。
1.證券信用交易的刑事責(zé)任制度。法律責(zé)任制度包括行政責(zé)任、民事責(zé)任和刑事責(zé)任。其中刑事責(zé)任制度最重要，它是所有責(zé)任制度的最后堡壘，能有效地打擊信用交易違法犯罪行為。從美國、日本、臺(tái)灣等國家或地區(qū)的證券交易法中看出，違反信用交易的刑事責(zé)任有：有期徒刑、罰金。
美國《1933年證券交易法》第78條之32節(jié)第一款規(guī)定：“任何人故意違反本法……或者其下的任何規(guī)則和規(guī)章的任何規(guī)定……應(yīng)被處以不超過100萬美元的罰款或者不超過10年的有期徒刑，或者兩者并罰?！泵绹男庞媒灰滓?guī)定在《證券交易法》及其以下的規(guī)章、規(guī)則中，所以，違反了其中的信用交易制度，也按照本節(jié)科以罰款或有期徒刑或二者并處。
《日本證券交易法》第208條規(guī)定：“有價(jià)證券的發(fā)行人，證券公司，交易所等的高級(jí)職員于下列場(chǎng)合，處30萬以下的過失罰款：（一）……違反第49條第一項(xiàng)（有關(guān)信用交易保證金的規(guī)定）或者……違反第162條第（1）項(xiàng)(信用交易的規(guī)定)”；第197條規(guī)定：“符合下列各號(hào)所列之一者，處3年以下徒刑或300萬日元的罰金，或二者并處：……（七）違反第156條之三第（1）項(xiàng)規(guī)定未經(jīng)大藏大臣許可而經(jīng)營該項(xiàng)規(guī)定的業(yè)務(wù)（即證券金融公司向券尚借款借券）。”
《臺(tái)灣證券交易法》第175條規(guī)定：“違反…… 43條第一項(xiàng)（信用交易方式的規(guī)定）……第60條第一項(xiàng)（信用交易的規(guī)定）……處兩年以下有期徒刑，拘役或科或并科15萬以下罰金?！?/p>
我國《證券法》205條僅對(duì)對(duì)券商和對(duì)直接主管人員和其他直接人員的處以行政責(zé)任，缺乏刑事責(zé)任，容易滋生行敗,并且對(duì)違法行為打擊不力。因此，應(yīng)該增加刑事責(zé)任制度。
2.證券基本法賦予規(guī)制信用交易的規(guī)則、規(guī)章普遍的基本法效力制度。美國，臺(tái)灣的證券交易法作了如此的規(guī)定。這樣違反了證券基本法以下的規(guī)則、規(guī)章也可依據(jù)證券法基本法的規(guī)定追究法律責(zé)任，提高了規(guī)則、規(guī)章的法律效力層次。
美國證券基本法為我們作了榜樣，它賦予了美聯(lián)儲(chǔ)和證券交易委員會(huì)制定的規(guī)則以法律效力的基本方式?！?933年證券交易法》第14節(jié)（a）款規(guī)定：“任何個(gè)人……違反委員會(huì)……規(guī)定的規(guī)則和規(guī)章，……應(yīng)該屬于違法?！眹鴷?huì)通過使用“……應(yīng)屬違法”的字句，賦予了委員會(huì)根據(jù)《證券交易法》第14節(jié)（a）款制定規(guī)則的法律效力。
美國《1934年證券交易法》第78條之32第一款規(guī)定：“任何人故意違反本法……或者其下的任何規(guī)則和規(guī)章的任何規(guī)定都是違法的?！瓚?yīng)被處以不超過100萬美元的罰款或者不超過10年的有期徒刑，或者兩者并罰?！币簿褪钦f，違反了聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)或證券交易委員會(huì)的制定的規(guī)章，也按照證券基本法科以罰款或有期徒刑或二者并處。
《臺(tái)灣證券交易法》也賦予規(guī)章、規(guī)則的普遍的法律效力，第177條規(guī)定，有左列情事之一者，處一年以下尤其徒刑，拘役或可或并科10萬以下罰金：（二）違反主管機(jī)關(guān)依第61條（信用交易的具體制度的授權(quán)規(guī)定）所為之規(guī)定者。
