發(fā)布時(shí)間：2023-02-27 11:12:35
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的上市公司財(cái)務(wù)論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
1.公允價(jià)值對(duì)利潤(rùn)表產(chǎn)生的影響。
公允價(jià)值對(duì)利潤(rùn)表產(chǎn)生的影響主要表現(xiàn)在通過(guò)公允價(jià)值對(duì)相關(guān)參數(shù)進(jìn)行計(jì)算，能夠在某一特定時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)發(fā)生損耗的擬定，同時(shí)，還能夠?qū)⑺美麧?rùn)準(zhǔn)確計(jì)算出來(lái)，從而使利潤(rùn)表更加清晰明了，能夠直接反映出企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和所取得的成果。當(dāng)公允價(jià)值發(fā)生變動(dòng)時(shí)，必然會(huì)大大增加公司的利潤(rùn)，這時(shí)，就需要進(jìn)一步更改和完善經(jīng)營(yíng)成果。如果公司的投資收益利潤(rùn)降低的同時(shí)又出現(xiàn)了升高的現(xiàn)象，必須會(huì)對(duì)預(yù)期利潤(rùn)的發(fā)展方向帶來(lái)一定程度的影響。
2.公允價(jià)值對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生的影響。
公允價(jià)值對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生的影響主要表現(xiàn)在公允價(jià)值對(duì)交易性金融資產(chǎn)和負(fù)債的影響、對(duì)可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)目的影響以及對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目的影響這三個(gè)方面。從對(duì)交易性金融資產(chǎn)和負(fù)債的影響上來(lái)看，公允價(jià)值的計(jì)量屬性通常被應(yīng)用于對(duì)交易性金融資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行初始計(jì)量和后續(xù)計(jì)量，對(duì)于二者來(lái)說(shuō)，都能夠在資本市場(chǎng)中獲得公允價(jià)值，而且所獲取的交易價(jià)格均不會(huì)超出會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值的范疇。從對(duì)可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)目的影響來(lái)看，可供出售金融資產(chǎn)能夠通過(guò)公允價(jià)值的計(jì)量屬性實(shí)現(xiàn)對(duì)初始計(jì)量和后續(xù)計(jì)量的計(jì)算。而從對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目的影響來(lái)看，企業(yè)股東的自身權(quán)益如果發(fā)生改變，那么長(zhǎng)期股權(quán)投資所具有的賬面價(jià)值便會(huì)相應(yīng)的發(fā)生改變，當(dāng)出現(xiàn)降低或提高的變化時(shí)，其產(chǎn)生的計(jì)量數(shù)值則代表該企業(yè)的當(dāng)期損益。
二、將公允價(jià)值應(yīng)用于上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的有效途徑
1.不斷加強(qiáng)會(huì)計(jì)監(jiān)督管理工作。
要想將公允價(jià)值有效應(yīng)用于上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中，首先必須不斷加強(qiáng)監(jiān)督管理工作。在當(dāng)前復(fù)雜多變的社會(huì)環(huán)境下，公允價(jià)值的影響因素在不斷增加，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)系統(tǒng)和新型會(huì)計(jì)系統(tǒng)之間產(chǎn)生的對(duì)峙以及會(huì)計(jì)從業(yè)人員之間所存在的個(gè)體差異性無(wú)疑都會(huì)在一定程度上影響到公允價(jià)值。在實(shí)際的操作控制過(guò)程當(dāng)中，公允價(jià)值本身就存在一些不夠完善的因素，具有一定的穩(wěn)定性，它不僅可以將會(huì)計(jì)計(jì)量準(zhǔn)確的計(jì)算出來(lái)，并將其投入相關(guān)的數(shù)據(jù)庫(kù)加以利用，同時(shí)，還能夠使相關(guān)投機(jī)人員獲得操控企業(yè)公允價(jià)值的權(quán)利，從而使他們擁有了操控企業(yè)利潤(rùn)的權(quán)利。因此，在實(shí)際應(yīng)用公允價(jià)值的過(guò)程當(dāng)中，必須切實(shí)落實(shí)監(jiān)督管理工作，對(duì)公允價(jià)值的整個(gè)使用過(guò)程予以嚴(yán)格的監(jiān)督管理，并不斷對(duì)公允價(jià)值的評(píng)估系統(tǒng)進(jìn)行合理有效的修改和調(diào)整，一旦發(fā)現(xiàn)對(duì)有投機(jī)者對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行惡意操控，則必須給予嚴(yán)厲的懲罰，通過(guò)實(shí)施有效的處罰管理措施，最大限度避免不良行為的發(fā)生，充分保證監(jiān)督管理工作的有序?qū)嵤_保公允價(jià)值在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中得到有效應(yīng)用。
2.對(duì)公允價(jià)值的估價(jià)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)予以規(guī)范。
要想將公允價(jià)值有效應(yīng)用于上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中，還必須對(duì)公允價(jià)值的估價(jià)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)予以規(guī)范。公允價(jià)值的估價(jià)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)主要包括系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)和市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)。從系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)方面來(lái)看，應(yīng)該通過(guò)國(guó)家的相關(guān)監(jiān)管部門(mén)和行業(yè)組織構(gòu)建出相應(yīng)的研發(fā)體系，并且應(yīng)該建立起科學(xué)有效的公允價(jià)值評(píng)估系統(tǒng)，通過(guò)該系統(tǒng)來(lái)高效開(kāi)展市場(chǎng)數(shù)據(jù)信息的收集工作，并實(shí)現(xiàn)對(duì)所收集的數(shù)據(jù)信息的統(tǒng)計(jì)，從而達(dá)到對(duì)系統(tǒng)模型進(jìn)行及時(shí)調(diào)節(jié)的目的。同時(shí)，還應(yīng)該合理分配公允價(jià)值估價(jià)系統(tǒng)相關(guān)使用人員的所擁有的控制權(quán)利，盡可能減少他們能夠控制的要素，最大限度避免因相關(guān)使用人員的主觀意識(shí)影響到最終的估值數(shù)據(jù)。從市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)方面來(lái)看，近年來(lái)，隨著國(guó)際化水平的不斷提升，公允價(jià)值已經(jīng)逐漸被越來(lái)越廣泛的應(yīng)用于公開(kāi)交易的市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中。要想對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行不斷規(guī)范，則必須通過(guò)國(guó)家的相關(guān)監(jiān)管部門(mén)和行業(yè)組織來(lái)實(shí)現(xiàn)，首先應(yīng)該不斷加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)查工作，根據(jù)全面的調(diào)查明確能夠充分適應(yīng)公允價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)條件，從而能夠?qū)⒃撌袌?chǎng)的公允價(jià)值直接應(yīng)用起來(lái)，并努力制定出公允價(jià)值的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，將其在國(guó)家的相關(guān)監(jiān)管部門(mén)和行業(yè)組織的平臺(tái)上，為公允價(jià)值的定位打下良好的基礎(chǔ)。
3.不斷提升會(huì)計(jì)從業(yè)人員的素質(zhì)水平。
要想將公允價(jià)值有效應(yīng)用于上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中，不斷提升會(huì)計(jì)從業(yè)人員的素質(zhì)水平無(wú)疑也是有效途徑之一。由于公允價(jià)值的體現(xiàn)形式非常豐富多樣，因此，不斷提升廣大會(huì)計(jì)從業(yè)人員的綜合素質(zhì)水平，提高他們的判斷準(zhǔn)確性和反應(yīng)能力無(wú)疑是保證公允價(jià)值得以有效實(shí)施的基本前提。具體而言，在實(shí)際的應(yīng)用公允價(jià)值的過(guò)程當(dāng)中，要想正確選擇科學(xué)有效的公允價(jià)值表現(xiàn)形式，就必須充分保證相關(guān)會(huì)計(jì)信息資料的真實(shí)性和精確性，在此基礎(chǔ)之上，再通過(guò)具有較高綜合素質(zhì)和專業(yè)水平的會(huì)計(jì)從業(yè)人員予以切實(shí)實(shí)施，以此來(lái)確保公允價(jià)值能夠得到順利充分的體現(xiàn)。然而，從目前的實(shí)際情況來(lái)看，某些上市公司的會(huì)計(jì)從業(yè)人員并沒(méi)有具備會(huì)計(jì)專業(yè)知識(shí)和較為熟練的專業(yè)技能水平，從而在實(shí)際工作當(dāng)中無(wú)法準(zhǔn)確判斷出相關(guān)的計(jì)量參數(shù)。因此，針對(duì)這一現(xiàn)狀問(wèn)題，則必須不斷加強(qiáng)優(yōu)秀人才的培養(yǎng)工作，積極培養(yǎng)出具有較高專業(yè)知識(shí)水平的會(huì)計(jì)從業(yè)人員，培訓(xùn)的主要內(nèi)容必須將會(huì)計(jì)執(zhí)業(yè)者的職業(yè)素質(zhì)培養(yǎng)以及道德品質(zhì)培養(yǎng)包括在內(nèi)，通過(guò)采取這些積極有效的措施，努力為會(huì)計(jì)行業(yè)的健康發(fā)展提供良好的環(huán)境。
三、結(jié)語(yǔ)
在上市公司財(cái)務(wù)活動(dòng)中，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下幾方面：
（一）籌資活動(dòng)我國(guó)的資本市場(chǎng)目前還不夠發(fā)達(dá)，而上市公司的籌資手段也不夠豐富。上市公司長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)資本市場(chǎng)的了解還比較匱乏，對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)、資本市場(chǎng)的理論也相對(duì)缺乏研究，在籌資時(shí)對(duì)資本結(jié)構(gòu)和籌資風(fēng)險(xiǎn)因素考慮較少等，使得上市公司在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面具有一定的盲目性，資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債資金比例過(guò)高，導(dǎo)致其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力嚴(yán)重不足。
（二）投資活動(dòng)在上市公司中，對(duì)自身的能力和發(fā)展目標(biāo)欠缺考慮，盲目追求外延式擴(kuò)張及所謂多樣化經(jīng)營(yíng)，未深入調(diào)查研究便輕易投資項(xiàng)目，熱衷于去鋪新攤子。上述行為更多的是出于企業(yè)本身的短期績(jī)效以及盈利能力的考慮，卻沒(méi)有充分對(duì)未來(lái)的發(fā)展進(jìn)行有效評(píng)估與判斷，從而為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展埋下了隱患。
（三）收益分配活動(dòng)對(duì)于上市公司而言，若僅僅是考慮企業(yè)自身管理層的利益，而沒(méi)有充分考慮企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，盲目的進(jìn)行股利分配或是以配股或者送紅股的分配等方式，無(wú)疑不利于企業(yè)未來(lái)的自身發(fā)展，無(wú)法充分借助于現(xiàn)有的盈利狀況進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，從長(zhǎng)遠(yuǎn)而言必然是對(duì)企業(yè)自身發(fā)展的損害。
二、我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范對(duì)策
（一）樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)決策管控作為上市企業(yè)其本身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受到外部法律和經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)的影響，又來(lái)自企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)運(yùn)作控制和管理中存在先天不足。因此，從宏觀層面而言企業(yè)必須要加強(qiáng)員工自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提升與改善，從而使得在日常的經(jīng)營(yíng)管理中能夠?qū)撛陲L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范與規(guī)避。與此同時(shí)，在此基礎(chǔ)上建立科學(xué)的決策機(jī)制，通過(guò)相應(yīng)的有序的決策機(jī)構(gòu)以及決策機(jī)制的構(gòu)建，通過(guò)內(nèi)部規(guī)范的決策制度的形成以及完善，從而逐步引導(dǎo)企業(yè)內(nèi)部形成良好的相互制約性，借助于內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善，從而保證董事會(huì)與企業(yè)決策層之間的制約，避免一家獨(dú)大所帶來(lái)決策的盲目性，從而保證企業(yè)決策者在決策過(guò)程中的集思廣益，更好的聽(tīng)取不同層面的意見(jiàn)以及聲音，從而在實(shí)際的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃以及投資過(guò)程中，更好的綜合性的考慮不同層面不同部門(mén)的意見(jiàn)，并且在此基礎(chǔ)上，形成有序的財(cái)務(wù)投資計(jì)劃。我國(guó)現(xiàn)有上市公司，由于有章不循以及內(nèi)部缺乏完善的對(duì)企業(yè)決策人員自身的行為制約以及投資管理制度的缺失，從而使得企業(yè)管理者再盲目投資的過(guò)程中沒(méi)有得到充分的制約，并且在實(shí)際企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理過(guò)程中，受制于人們自身的意識(shí)以及綜合素質(zhì)的薄弱，從而帶來(lái)的是整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的缺失，由此對(duì)于企業(yè)未來(lái)整體的發(fā)展必然帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)以及危害。因而，未來(lái)上市公司各部門(mén)、各人員，特別是企業(yè)的決策管理部門(mén)和財(cái)務(wù)管理人員必須增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，真正將日常的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)用到實(shí)際工作中，加強(qiáng)對(duì)于現(xiàn)有工作過(guò)程中的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理的識(shí)別以及認(rèn)知。與此同時(shí)，財(cái)務(wù)管理人員要掌握扎實(shí)的財(cái)會(huì)專業(yè)知識(shí)，積極提高自身的綜合素質(zhì)，改變過(guò)去傳統(tǒng)制度下的盲目決策投資以及審核制度，真正形成有序的可持續(xù)性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。
（二）加強(qiáng)籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制在籌資風(fēng)險(xiǎn)管理控制方面，首先，要加強(qiáng)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理，在財(cái)務(wù)指標(biāo)中企業(yè)的負(fù)債比重越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。但是企業(yè)在負(fù)債籌資過(guò)程中，應(yīng)該適度負(fù)債，利用企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，發(fā)揮適度負(fù)債對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的積極作用；其次，企業(yè)需要加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，根據(jù)市場(chǎng)規(guī)律，合理做出籌資組合，減少利息支出；最后，企業(yè)還需要優(yōu)化籌資組合方式，合理安排負(fù)債籌資和股票籌資的比列，有效規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況選擇適合自己的籌資方式，將籌資風(fēng)險(xiǎn)最小化同時(shí)又使加權(quán)資金成本最小化，以達(dá)到最優(yōu)籌資方式組合。
（三）完善應(yīng)收賬款的控制首先，企業(yè)需要完善壞賬準(zhǔn)備制，通過(guò)建立壞賬準(zhǔn)備金制度，可以將按期估計(jì)的壞賬損失分期列入當(dāng)期費(fèi)用，作為核銷(xiāo)壞賬時(shí)的資金來(lái)源，從而保持費(fèi)用的均衡性和可比性。其次，要加強(qiáng)部門(mén)間的聯(lián)系與溝通，建立科學(xué)高效的協(xié)調(diào)配合機(jī)制，更好地實(shí)現(xiàn)公司協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)。此外，還應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)收賬款的會(huì)計(jì)控制，有助于企業(yè)更好的去改善目前現(xiàn)有的應(yīng)收賬款的管理，使企業(yè)在未來(lái)的經(jīng)費(fèi)預(yù)算以及編制更加準(zhǔn)確，形成良性循環(huán)。如云南馳宏鋅鍺公司目前所承接的業(yè)務(wù)數(shù)額和規(guī)模都較大，因此為了降低由于應(yīng)收賬款無(wú)法收回而帶來(lái)的影響，該公司應(yīng)該按新的財(cái)務(wù)制度規(guī)定，不斷完善壞賬準(zhǔn)備金制度；同時(shí)從冶煉企業(yè)應(yīng)收賬款的特點(diǎn)入手，制定合理的應(yīng)收賬款管理制度，以避免壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)應(yīng)當(dāng)注重提高部門(mén)間整體協(xié)調(diào)配合的能力，建立健全部門(mén)間協(xié)調(diào)配合機(jī)制。
投資成本與享有被投資單位所有者權(quán)益份額的差額，用公式表示：股權(quán)投資差額=投資成本-投資對(duì)被投資企業(yè)所有者權(quán)益投資持股比例。股權(quán)投資差額的產(chǎn)生有以下三種情況：
第一，從證券市場(chǎng)購(gòu)入某一上市公司的股票，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格高于或低于按持股比例計(jì)算的應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益的差額。
第二，投資企業(yè)直接投資于某非上市公司，投出資產(chǎn)的價(jià)值高于或低于按持股比例計(jì)算的應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益的差額。
第三，在會(huì)計(jì)政策不變的情況下，原采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資，由于增資改按權(quán)益法核算時(shí)，由于被投資單位歷年累積盈虧等所產(chǎn)生的，長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值與應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額的差額。
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，股權(quán)投資差額按一定的期限平均攤銷(xiāo)，分期計(jì)入損益。對(duì)于股權(quán)投資差額的攤銷(xiāo)期限，合同規(guī)定了投資期限的，按投資期限攤銷(xiāo);沒(méi)有規(guī)定投資期限的，投資成本超過(guò)應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額之間的差額，一般按不超過(guò)10年(含10年)的期限攤銷(xiāo)，投資成本低于應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額之間的差額，一般按不低于10年(含10年)的期限攤銷(xiāo)，同時(shí)攤銷(xiāo)金額計(jì)入當(dāng)期投資收益。
資本結(jié)構(gòu)理論在西方已經(jīng)形成了一套比較成熟的理論體系，其認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值密切相關(guān)，通過(guò)資本結(jié)構(gòu)的合理安排，可以利用負(fù)債的避稅效應(yīng)，優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)，從而增加企業(yè)的價(jià)值；由于債務(wù)經(jīng)營(yíng)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)成本的存在，資本結(jié)構(gòu)中并非負(fù)債率越高越好；存在一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，但由于資本結(jié)構(gòu)的選擇還受到各種不同因素的影響，從而導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)區(qū)間的不同。這種成熟的理論對(duì)分析資本結(jié)構(gòu)起到了一定的作用，但是由于西方資本結(jié)構(gòu)理論是在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)環(huán)境基礎(chǔ)上提出的，是建立在完善的資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)和控制權(quán)市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的，而對(duì)于我國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家的不發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)環(huán)境，一定要立足實(shí)際，在借鑒中西方已有的資本結(jié)構(gòu)理論成果基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的實(shí)際以分析我國(guó)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的相互關(guān)系為目的，希望為我國(guó)政府部門(mén)相關(guān)政策的制定和我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)提供理論依據(jù)，這也是本文的現(xiàn)實(shí)意義所在。
二、國(guó)外現(xiàn)狀
關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的實(shí)證研究，國(guó)外的研究結(jié)果大都表明資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值成正相關(guān)關(guān)系：Masulis，RonaldW(1980)發(fā)表在《經(jīng)濟(jì)學(xué)刊》上的《資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)證券價(jià)格影響一文中得出普通股價(jià)格的變動(dòng)與財(cái)務(wù)杠桿水平的變動(dòng)成正相關(guān)關(guān)系。Masulis，RonaldW(1983)發(fā)表在《財(cái)務(wù)學(xué)刊》上的《資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)價(jià)值的影響某些證據(jù)》一文中得出企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)與其負(fù)債水平的變動(dòng)成正相關(guān)關(guān)系。LaxmiChandBhandari(1988)發(fā)表在《財(cái)務(wù)學(xué)刊》上的名為《債務(wù)/權(quán)益比與普通股期望收益：經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》一文中得出債務(wù)/權(quán)益比與普通股期望收益成正相關(guān)關(guān)系。Harris和Raviv(1988)則發(fā)現(xiàn)伴隨新債發(fā)行、股權(quán)換債權(quán)和股票回購(gòu)消息的公布，股票價(jià)格會(huì)上升，即所謂債務(wù)融資的信號(hào)效應(yīng)。
三、國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀
我國(guó)學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究相對(duì)還較為滯后，對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段的實(shí)證研究資料較少，在已有的對(duì)于這方面的實(shí)證研究由于結(jié)合了我國(guó)的國(guó)情，基本結(jié)論分為兩派，一部分學(xué)者認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值正相關(guān)，與西方一致，一部分認(rèn)為是負(fù)相關(guān)。
1.認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值負(fù)相關(guān)。
汪輝（2003）在《上市公司債務(wù)融資、公司治理與市場(chǎng)價(jià)值》一文中，搜集了1998-2000年上市公司的3420個(gè)數(shù)據(jù)，以TobinQ值為被解釋變量，以負(fù)債融資率為解釋變量進(jìn)行實(shí)證分析得出結(jié)論：債務(wù)融資率與公司市場(chǎng)價(jià)值存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，總體上債務(wù)融資具有加強(qiáng)公司治理、增加公司市場(chǎng)價(jià)值的作用。張佳林等（2003）在《電力行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的實(shí)證分析》一文中，以我國(guó)電力行業(yè)的上市公司為例，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，得出了兩者呈正相關(guān)的結(jié)論。陳共榮（2005）等在《中國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性分析》一文中，搜集了668家上市公司2000-2003年的數(shù)據(jù)，分別以市凈率、凈資產(chǎn)收益率和TobinQ值為被解釋變量，以債務(wù)融資率和資產(chǎn)負(fù)債率為解釋變量進(jìn)行實(shí)證分析得出結(jié)論：不同企業(yè)價(jià)值衡量指標(biāo)的選擇會(huì)得出資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的不同結(jié)論，因此有必要建立符合中國(guó)國(guó)情的新的資本結(jié)構(gòu)理論。
論文關(guān)鍵詞：上市公司，因子分析，Logistic模型，財(cái)務(wù)預(yù)警
一、引言
在生存與發(fā)展的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，由于客觀環(huán)境的復(fù)雜性以及市場(chǎng)的瞬變性和不可預(yù)見(jiàn)性，再加上決策者素質(zhì)水平的局限性，使得風(fēng)險(xiǎn)成為一種必然。現(xiàn)實(shí)中危機(jī)的種類多種多樣而且導(dǎo)致危機(jī)的因素很多，有財(cái)務(wù)因素和非財(cái)務(wù)因素。但無(wú)論如何，大量的非財(cái)務(wù)性質(zhì)的企業(yè)危機(jī)，往往都是以財(cái)務(wù)危機(jī)的形式出現(xiàn)的，財(cái)務(wù)危機(jī)是企業(yè)危機(jī)中最顯著、最綜合的表現(xiàn)。而且，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生也不是一朝一夕所造成的財(cái)務(wù)論文，而是一個(gè)長(zhǎng)期積累和逐步發(fā)展的過(guò)程。在企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)從小到大的整個(gè)發(fā)展過(guò)程中，這些危機(jī)會(huì)表現(xiàn)出不同的財(cái)務(wù)特征。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)不但有征兆，還是可預(yù)測(cè)的，建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，及早診斷出財(cái)務(wù)困境的信號(hào)，并采取相應(yīng)的對(duì)策，幫助識(shí)別、化解可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)者防范財(cái)務(wù)危機(jī)、實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，對(duì)于保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益、對(duì)于政府管理部門(mén)的監(jiān)控以及對(duì)于商業(yè)銀行是否提供貸款等都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義cssci期刊目錄。
最早對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究的是Fitzpatrick(1932)做的單變量模型。財(cái)務(wù)預(yù)警的方法多種多樣，主流的研究方法主要有一元判定方法、多元判定方法、多元邏輯回歸方法、多元概率比回歸方法和人工網(wǎng)絡(luò)方法。鑒于國(guó)內(nèi)外實(shí)證研究的基本情況，絕大多數(shù)研究人員選擇上市公司被標(biāo)注ST作為財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志。
本文在前人對(duì)上市公司研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合新疆實(shí)際情況，以新疆上市公司作為研究對(duì)象，應(yīng)用多變量統(tǒng)計(jì)模型中的多元邏輯模型，把被特別處理的 (ST) 公司作為企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)標(biāo)志，對(duì)新疆上市公司作財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警進(jìn)行實(shí)證研究。
二、上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建
（一）指標(biāo)的選取
在構(gòu)建財(cái)務(wù)困境預(yù)警模型時(shí)，本文根據(jù)可測(cè)性、科學(xué)性、可比性和重要性等原則主要選取了反映公司財(cái)務(wù)信息的財(cái)務(wù)指標(biāo)。
一般情況下財(cái)務(wù)論文，上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建應(yīng)盡量全面反映上市公司的綜合實(shí)力。因此，在構(gòu)建指標(biāo)體系時(shí)，應(yīng)按照公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行指標(biāo)體系構(gòu)建。在公司財(cái)務(wù)治理中，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)一般可以分為盈利能力指標(biāo)、成長(zhǎng)能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、償債及資本結(jié)構(gòu)等四個(gè)指標(biāo)。本文在借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的相關(guān)指標(biāo)基礎(chǔ)上，兼顧新疆上市公司的特殊性和數(shù)據(jù)可獲得性、可測(cè)性，選取了33個(gè)上市公司樣本作為研究對(duì)象。通過(guò)篩選共選擇了4大類15個(gè)關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最富有解釋力的比率指標(biāo)。
表1 上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)
類型
變量
指標(biāo)（單位）
計(jì)算公式
盈利能力
x1
每股收益（元）
凈收益/普通股股數(shù)
x2
主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）
凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額×100%
x3
總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（%）
凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均余額×100%
x4
成本費(fèi)用利潤(rùn)率（%）
利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用總額×100%
x5
凈資產(chǎn)收益率（%）
凈利潤(rùn)/股東權(quán)益平均余額×100%
成長(zhǎng)能力
x6
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）
(本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一本年年初主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)/本年年初主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%
x7
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）
(本年凈利潤(rùn)一上年掙利潤(rùn))/上年凈利潤(rùn)×100%
x8
總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）
(期末總資產(chǎn)一期初總資產(chǎn))/期初總資產(chǎn)×100%
營(yíng)運(yùn)能力
x9
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額
x10
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額X100%
x11
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）
營(yíng)業(yè)收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均占用額
x12
股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次）
營(yíng)業(yè)收入/平均股東權(quán)益
償債及資本結(jié)構(gòu)
x13
速動(dòng)比率（%）
速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債×100%
x14
現(xiàn)金比率（%）
(現(xiàn)金+有價(jià)證券)/流動(dòng)負(fù)債100%
x15
[論文摘要] 目前，我國(guó)上市公司造假事件依然時(shí)有發(fā)生，對(duì)于財(cái)務(wù)造假的治理首先得探明原因，其次要看清其手段，然后才能找到行之有效的對(duì)策。本文就財(cái)務(wù)造假的原因和手段進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析，并提出減少或遏制造假的一些建議和方法。
我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，取得了巨大的成就，推動(dòng)了國(guó)企改革、加速了gdp的增長(zhǎng)。但是，上市公司財(cái)務(wù)造假時(shí)有發(fā)生，使投資者蒙受巨大損失，給我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展增添了一道厚厚的屏障。下面，筆者就上市公司財(cái)務(wù)造假的原因、手段，以及防范措施談?wù)剛€(gè)人的看法。
一、上市公司財(cái)務(wù)虛假的原因
目前，我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)造假之所以時(shí)有發(fā)生，主要有如下原因:
1.我國(guó)上市公司的治理結(jié)構(gòu)不健全，是上市公司財(cái)務(wù)造假的原因之一。在我國(guó)現(xiàn)有的近2000家上市公司中，改制上市的公司占了相當(dāng)比重，但凡改制上市公司,都有一個(gè)“連體企業(yè)”——上市公司的主要關(guān)聯(lián)方:第一大股東（母公司）。在這種狀況下,上市公司大股東為了實(shí)現(xiàn)自己的某些目的，授意并操縱上市公司造假。
2.非法投機(jī)機(jī)構(gòu)利誘上市公司的關(guān)鍵管理人員造假以實(shí)現(xiàn)自己謀取暴利的目的。在1998年、1999年度，由于股市行情火暴，吸引了大批資金參與股票炒作，一些大資金為了謀取暴利，聯(lián)合上市公司的關(guān)鍵管理人員編制虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，欺騙中小投資者，2001年前后發(fā)生的財(cái)務(wù)造假大多始于那兩年。在2006年和2007年的牛市行情中，同樣催生了一些財(cái)務(wù)虛假的上市公司。
3.實(shí)施上市公司審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所管理不規(guī)范。會(huì)計(jì)師事務(wù)所是會(huì)計(jì)報(bào)表質(zhì)量的重要把關(guān)者，他們?cè)趯徲?jì)中的不客觀必然導(dǎo)致虛假報(bào)告的增加。事實(shí)上，由于事務(wù)所之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，使得事務(wù)所有意無(wú)意的放縱上市公司，讓上市公司購(gòu)買(mǎi)會(huì)計(jì)政策的行為屢屢得逞，虛假報(bào)告的出現(xiàn)就成為必然。
4.我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》不夠完善為財(cái)務(wù)造假留下了空間。2007年頒布并實(shí)施的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在規(guī)定的完整性和謹(jǐn)慎性方面依然存在一定的問(wèn)題，從而造成上市公司部分業(yè)務(wù)出現(xiàn)制度真空或者出現(xiàn)利潤(rùn)操作空間，為造假者制造了寬松的環(huán)境。另外，相關(guān)法律對(duì)財(cái)務(wù)造假者的懲罰不重、執(zhí)法不嚴(yán)，導(dǎo)致造假成本極低，也是財(cái)務(wù)造假的重要原因。
二、上市公司財(cái)務(wù)虛假的主要手段
1.虛增利潤(rùn)，隱瞞虧損，這是盈利能力差的上市公司最主要的造假行手段?？?jī)差上市公司虛增利潤(rùn)，其目的歸納起來(lái)主要有以下幾方面:為了達(dá)到證券法規(guī)定的再籌資條件；為了保持公司股票的流動(dòng)性和上市公司的身份，使公司股票不至于被st或暫停上市;為了配合股票投機(jī)機(jī)構(gòu)炒作本公司的股票等。為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)虛增,公司常用的做法有：公司財(cái)務(wù)各崗位協(xié)調(diào)一致，編制虛假銷(xiāo)售憑證,虛增收入;利用關(guān)聯(lián)企業(yè)或友好企業(yè),通過(guò)互相開(kāi)銷(xiāo)售發(fā)票的方式虛增利潤(rùn);對(duì)于折舊、利息等不計(jì)提或少計(jì)提；對(duì)企業(yè)發(fā)生的資產(chǎn)減值損失視而不見(jiàn)；利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的缺陷進(jìn)行利潤(rùn)操縱等。
2.調(diào)節(jié)利潤(rùn),這是業(yè)績(jī)較好但不穩(wěn)定的公司最主要的造假行為。均衡利潤(rùn)是一種常見(jiàn)的會(huì)計(jì)造假，進(jìn)行該類造假的上市公司一般是基于以下目的:為了保持良好的公司形象，使企業(yè)在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，以穩(wěn)定股價(jià)或刺激股價(jià)上漲；為了避免因某一年度利潤(rùn)驟降而使該年的凈資產(chǎn)收益率低于證券法或證監(jiān)會(huì)規(guī)定的籌資條件。上市公司在調(diào)節(jié)利潤(rùn)時(shí)，常用的方法有：提前或推遲確認(rèn)收入；提前或延后確認(rèn)費(fèi)用；設(shè)置秘密準(zhǔn)備等。
3.不謹(jǐn)慎使用資產(chǎn)，變相侵吞中小股東資產(chǎn)，侵犯中小股東利益。這種造假行為一般是在大股東的操縱下進(jìn)行的，其目的是以上市公司為工具獲取低成本資金，其常見(jiàn)的做法有：在不考慮是否能收回的情況下向大股東提供資金，最終導(dǎo)致公司資金流失，留下虧損隱患；以不公允的價(jià)格進(jìn)行交易，往往是一方面通過(guò)從大股東處高價(jià)購(gòu)進(jìn)原料，另一方面向大股東低價(jià)銷(xiāo)售產(chǎn)品或其他資產(chǎn)；通過(guò)引誘中小投資者配股而自己卻放棄配股的方式從中小投資者處獲取資金，然后又用該資金對(duì)所有投資者進(jìn)行分配等。
三、上市公司財(cái)務(wù)虛假的治理
對(duì)于上述財(cái)務(wù)造假行為,筆者認(rèn)為可以從以下方面加以治理:
1.完善上市機(jī)制，減少上市公司關(guān)聯(lián)交易，凈化會(huì)計(jì)環(huán)境
針對(duì)改制上市存在的缺點(diǎn)，應(yīng)盡量的實(shí)行整體上市，這一方面可以避免“一股獨(dú)大”和股權(quán)分置問(wèn)題，從而減少大股東對(duì)上市公司的控制、減少關(guān)聯(lián)企業(yè)、減少人為操縱會(huì)計(jì)信息的空間；另一方面又可以使一般部分整體狀況較差的公司被阻攔在股票市場(chǎng)之外，以減少會(huì)計(jì)造假的潛在可能性，從而凈化會(huì)計(jì)環(huán)境。
2.完善法規(guī)制度，加強(qiáng)報(bào)表唯一性管理。前面文中提到利用準(zhǔn)則漏洞進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)，有鑒于此，應(yīng)該逐步完善現(xiàn)行制度中存在的問(wèn)題，減少財(cái)務(wù)造假的空間。另外，有些公司因?yàn)椴煌哪康亩峁┎煌膱?bào)表：對(duì)稅務(wù)提交利潤(rùn)虛減后的報(bào)表；對(duì)社會(huì)公眾提供利潤(rùn)虛高后的報(bào)表。對(duì)此，我們可以借鑒其他一些國(guó)家的做法，加強(qiáng)報(bào)表惟一性管理：公司報(bào)表生成后，提交給一個(gè)專門(mén)的管理部門(mén)，以后所有需要該公司報(bào)表的主體都只能從該部門(mén)獲得報(bào)表，從而避免一個(gè)企業(yè)對(duì)不同的對(duì)象、基于不同的目的而提交不同的報(bào)表，以減少企業(yè)財(cái)務(wù)造假的動(dòng)機(jī)。
3.提高造假成本，嚴(yán)格執(zhí)行會(huì)計(jì)法?！豆痉ā贰ⅰ缎谭ā?、《會(huì)計(jì)法》等法律和規(guī)范都規(guī)定了對(duì)虛假財(cái)務(wù)報(bào)告的處置辦法，如了對(duì)個(gè)人和單位的行政處分、黨紀(jì)處分、經(jīng)濟(jì)處罰、刑事裁判等。筆者認(rèn)為，對(duì)于嚴(yán)重的財(cái)務(wù)造假應(yīng)該加大刑事處罰力度，并且在處罰上要嚴(yán)格執(zhí)法，加大查處力度，增加造假者的成本，使造假者覺(jué)得不合算、風(fēng)險(xiǎn)大，從利益上遏制住財(cái)務(wù)造假的蔓延。
4.提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師的職業(yè)道德和業(yè)務(wù)素質(zhì)，加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的監(jiān)管。提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師的職業(yè)道德和業(yè)務(wù)素質(zhì)，還需要進(jìn)一步加強(qiáng)年檢、繼續(xù)教育等形式進(jìn)行；同時(shí)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)要加強(qiáng)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)進(jìn)行再監(jiān)督，定期或不定期地對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)進(jìn)行抽查，以更好地督促注冊(cè)會(huì)計(jì)師嚴(yán)格按獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的程序和方法執(zhí)業(yè)。
參考文獻(xiàn):
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論文關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)治理;資本結(jié)構(gòu):財(cái)權(quán)配置;信息披露
一、美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理分析
上市公司財(cái)務(wù)治理是指基于財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)等機(jī)制安排，對(duì)上市公司財(cái)權(quán)進(jìn)行合理的配置，形成有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制，以解決利益矛盾，保證上市公司效率。美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理可以從以下四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析。
(一)上市公司財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)
美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是:
1、負(fù)債率較低。在西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家中，美國(guó)上市公司的負(fù)債率是較低的。歐洲經(jīng)濟(jì)合作組織的統(tǒng)計(jì)資料表明.美國(guó)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率低于37%，股權(quán)在資本結(jié)構(gòu)中占優(yōu)勢(shì)地位，加之法律禁止銀行等金融機(jī)構(gòu)直接持有上市公司的股份，使得股權(quán)在財(cái)務(wù)治理中的效應(yīng)明顯強(qiáng)于債權(quán)。
2、股權(quán)分散，且絕大多數(shù)股票為個(gè)人所持有。美國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展較早且較成熟，上市公司多，股票發(fā)行額度大，股票流動(dòng)性強(qiáng)，股權(quán)極為分散。
(二)上市公司財(cái)權(quán)配置
上市公司財(cái)權(quán)配置就是將上市公司的財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)在各主體之間合理地分配，以形成主體自我約束與相互制衡。美國(guó)上市公司的財(cái)權(quán)配置表現(xiàn)為:
1、對(duì)經(jīng)營(yíng)者行使財(cái)務(wù)監(jiān)控的主導(dǎo)力量方面。
美國(guó)上市公司股權(quán)治理的優(yōu)勢(shì)使得股東成為監(jiān)控經(jīng)營(yíng)者的主要力量。股東大會(huì)基本上能夠代表股東的利益，股東可以在股東大會(huì)上向經(jīng)營(yíng)者提出嚴(yán)厲的質(zhì)詢，甚至把不稱職的經(jīng)營(yíng)者趕下臺(tái);更重要的是股東可以通過(guò)在證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票間接監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者。而債權(quán)人主要是通過(guò)派駐代表?yè)?dān)任非執(zhí)行董事，監(jiān)督權(quán)比較有限，影響力也不大。這種靠“相機(jī)治理”取得的財(cái)權(quán)也只是在短期之內(nèi)有效。
2、財(cái)務(wù)治理的權(quán)力核心方面。
財(cái)權(quán)在股東和經(jīng)營(yíng)者之間分離，使經(jīng)營(yíng)者成為上市公司財(cái)務(wù)治理的核心。而財(cái)權(quán)在經(jīng)營(yíng)者內(nèi)部再分配，使經(jīng)營(yíng)者中的董事會(huì)或總經(jīng)理成為上市公司更精確意義上的財(cái)務(wù)治理核心。
3、財(cái)權(quán)配置的集權(quán)分權(quán)程度方面。
在美國(guó)上市公司中，財(cái)權(quán)在經(jīng)營(yíng)者及下層財(cái)務(wù)人員之間的再分配體現(xiàn)出濃厚的分權(quán)思想。近年來(lái)。這種分權(quán)的級(jí)次表現(xiàn)出向員工個(gè)人延伸的趨勢(shì)，一些公司的基層人員開(kāi)始擁有諸如一定限額的資金調(diào)用權(quán)等財(cái)權(quán)。
(三)上市公司激勵(lì)約束機(jī)制
美國(guó)上市公司激勵(lì)約束機(jī)制的特點(diǎn)是:
1、具有完善的外部市場(chǎng)機(jī)制。美國(guó)有著世界上最成熟的競(jìng)爭(zhēng)性很強(qiáng)的資本市場(chǎng)。激烈的公司控制權(quán)爭(zhēng)奪、完善的證券市場(chǎng)披露機(jī)制、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐獠控?cái)務(wù)監(jiān)控和審計(jì)機(jī)構(gòu)的鑒證對(duì)于經(jīng)營(yíng)者的約束發(fā)揮著重要的作用。股權(quán)分散導(dǎo)致的股東直接監(jiān)控能力的弱化也由此得到了很好的彌補(bǔ)。
2、高額的物質(zhì)報(bào)酬。美國(guó)上市公司對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)主要體現(xiàn)在物質(zhì)方面，采取包括高額薪金、獎(jiǎng)金、股票期權(quán)等形式給予報(bào)酬。
(四)上市公司的財(cái)務(wù)信息披露
1、注重誠(chéng)信的微觀環(huán)境和宏觀環(huán)境的培育。積極實(shí)施信息有效披露制度，一方面通過(guò)建立問(wèn)題發(fā)現(xiàn)機(jī)制，幫助一線監(jiān)管者發(fā)現(xiàn)更多的問(wèn)題;另一方面，通過(guò)問(wèn)詢信息披露制度可以增加信息披露深度，幫助投資者發(fā)現(xiàn)尚未關(guān)注的問(wèn)題。通過(guò)互動(dòng)的、多次的連續(xù)問(wèn)詢信息披露，讓公司經(jīng)營(yíng)徹底透明，提高市場(chǎng)效率，降低虛假信息的效用。
2、加強(qiáng)上市公司信息披露的相關(guān)法規(guī)建設(shè)，明確相關(guān)機(jī)構(gòu)及人員責(zé)任，加強(qiáng)監(jiān)管。包括將審計(jì)委員會(huì)明確為法定的公司財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)構(gòu)、鎖定CEO/CFO個(gè)人責(zé)任，即公司定期報(bào)告須有CEO/CFO認(rèn)證、對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管。
二、美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制對(duì)我國(guó)上市公司的借鑒作用
通過(guò)以上對(duì)美國(guó)上市公司在財(cái)務(wù)治理機(jī)制方面的分析.我們可以歸納出如下優(yōu)點(diǎn):
1、出資者擁有對(duì)經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán);2、上市公司財(cái)權(quán)是獨(dú)立的，經(jīng)營(yíng)者是財(cái)務(wù)治理的核心;3，激勵(lì)約束機(jī)制到位，出資者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托關(guān)系成立，財(cái)務(wù)治理最基本的框架得以構(gòu)建;4、信息披露機(jī)制規(guī)范。當(dāng)然，美國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)治理并非十全十美，主要問(wèn)題是如何根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和社會(huì)的進(jìn)步，對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)治理框架進(jìn)行補(bǔ)充、完善，以提高治理效率。
結(jié)合美國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)治理狀況，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理主要存在以下問(wèn)題:(1)資本結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)上市公司普遍存在資產(chǎn)負(fù)債率偏低的情況。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，存在股權(quán)高度集中和股權(quán)缺乏流動(dòng)性等問(wèn)題，導(dǎo)致我國(guó)上市公司產(chǎn)權(quán)不清晰、法人治理機(jī)制缺失，以致大股東可以隨意操縱，采用擔(dān)保與互相擔(dān)保、連環(huán)擔(dān)保等形式或是進(jìn)行大量非公平的關(guān)聯(lián)交易，大量占用上市公司的資金，從而損害廣大中小股東乃至公司的利益。(2)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)與業(yè)績(jī)相關(guān)度低.且形式單調(diào)。我國(guó)上市公司在激勵(lì)機(jī)制方面存在薪金水平總體偏低，薪酬結(jié)構(gòu)單一化，激勵(lì)目標(biāo)短期化等問(wèn)題。(3)外部約束機(jī)制不健全。存在監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管不力和監(jiān)管過(guò)度問(wèn)題。由于我國(guó)上市公司發(fā)展歷史較短，相應(yīng)的法規(guī)法制都不夠健全，監(jiān)管措施不到位，常常表現(xiàn)為某些方面監(jiān)管不力，而在另一些方面又監(jiān)管過(guò)度。銀行作為上市公司的最大債權(quán)人，大都未參與上市公司的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)其實(shí)施有效監(jiān)督，難以勝任上市公司有效監(jiān)督者的角色。(4)信息披露機(jī)制不規(guī)范，由于投資者處于信息劣勢(shì)地位，上市公司為了使證券順利發(fā)行或保持較高的價(jià)格，就有可能利用自己的信息優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行虛擬包裝、惡意制造虛假信息、遺漏重要事實(shí)，蒙騙投資者和監(jiān)管部門(mén)，導(dǎo)致投資者對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況、信用能力和未來(lái)發(fā)展前景產(chǎn)生誤解，作出錯(cuò)誤的投資決策。因此，借鑒美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理的有益經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制須從如下方面進(jìn)行完善:
(一)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化，提高股權(quán)的流動(dòng)性
“一股獨(dú)大”或股權(quán)集中在極少數(shù)國(guó)有股東手中，是導(dǎo)致我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理的一個(gè)重要原因。因此必須促進(jìn)我國(guó)上市公司股權(quán)分散化，并且前幾大股東之間應(yīng)均衡持股，從而起到權(quán)利相互制衡的作用，并克服股權(quán)集中所帶來(lái)的各種弊端。我國(guó)上市公司發(fā)展至今，只有1/3流通股上市，2/3的國(guó)有股和法人股為非流通股，大量股權(quán)不具有流通性，股東“用腳投票”機(jī)制的缺失，導(dǎo)致我國(guó)上市公司外部約束機(jī)制不健全，從而造成一些上市公司頻繁出現(xiàn)違規(guī)失信現(xiàn)象。為了能夠真正改善我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)，必須解決股票全流通問(wèn)題，具體建議:一是進(jìn)行國(guó)有股減持，同時(shí)引進(jìn)其他所有者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化。二是確定今后發(fā)行新股全部實(shí)行全流通的發(fā)行制度，上市公司所有股份都賦予上市流通的權(quán)利，并提高社會(huì)公眾股的比例。
(二)進(jìn)一步完善上市公司內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制
可以把國(guó)外廣為流傳的股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃等激勵(lì)方式引入激勵(lì)體系中，以彌補(bǔ)我國(guó)上市公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者在中、長(zhǎng)期激勵(lì)方面的不足。美國(guó)哈佛大學(xué)教授奧德雷通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)經(jīng)營(yíng)者擁有公司的5%-20%時(shí)，公司的盈利能力最強(qiáng)。因此，一定意義而言，衡量公司治理結(jié)構(gòu)的有效標(biāo)準(zhǔn)之一在于是否對(duì)公司員工實(shí)行了包括股票期權(quán)在內(nèi)的激勵(lì)方式。此外.高息債券和可轉(zhuǎn)換債券以及職工福利基金等激勵(lì)方式也是比較好的中期激勵(lì)方式?？傊谖覈?guó)上市公司已有的激勵(lì)機(jī)制基礎(chǔ)上，逐步建立起適合我國(guó)國(guó)情的長(zhǎng)、中、短相結(jié)合的激勵(lì)機(jī)制，可進(jìn)一步克服經(jīng)理人的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”，進(jìn)一步完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。
(三)進(jìn)一步完善外部約束機(jī)制
針對(duì)我國(guó)上市公司外部監(jiān)管不力或過(guò)度的缺陷，首先要加強(qiáng)監(jiān)管的權(quán)威性，加大公司違規(guī)失信的成本，確保監(jiān)管獨(dú)立性，防止監(jiān)管不力。同時(shí)，通過(guò)構(gòu)建一套相應(yīng)的機(jī)制來(lái)約束監(jiān)管機(jī)構(gòu)，防止監(jiān)管權(quán)利的濫用，從而防止監(jiān)管過(guò)度。另外，可以引進(jìn)銀行作為債權(quán)人的相機(jī)治理機(jī)制。銀行對(duì)上市公司所擁有的債權(quán)和股權(quán)一樣，都分擔(dān)了企業(yè)的不確定性風(fēng)險(xiǎn).因此，債權(quán)人參與公司治理合情合理。為此，上市公司可以引進(jìn)開(kāi)戶銀行的相機(jī)治理機(jī)制，即允許銀行進(jìn)入公司的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)在事前、事中和事后進(jìn)行全過(guò)程的監(jiān)督。
論文關(guān)鍵詞：紡織行業(yè)，資本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)質(zhì)量
一、文獻(xiàn)綜述
金融危機(jī)爆發(fā)后，財(cái)務(wù)質(zhì)量的研究逐漸的替代經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，開(kāi)創(chuàng)了現(xiàn)財(cái)學(xué)新的研究領(lǐng)域。財(cái)務(wù)質(zhì)量不僅關(guān)系到企業(yè)自身的績(jī)效，而且關(guān)系到資本市場(chǎng)的理性和有效運(yùn)轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)質(zhì)量是企業(yè)通過(guò)企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)資源的合理而有效的配置、整合和安排、有效的管理和經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，其所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)效果能夠滿足現(xiàn)實(shí)或潛在的利益相關(guān)者對(duì)財(cái)務(wù)特性的要求的程度。
（一）、關(guān)于財(cái)務(wù)質(zhì)量的研究
目前關(guān)于財(cái)務(wù)質(zhì)量的研究主要是對(duì)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。王建華、楊素芹采用沃爾比重評(píng)分法對(duì)河南上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，提出河南省政府及各級(jí)主管部門(mén)重視并充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的作用，增加河南上市公司數(shù)量，提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)，以此促進(jìn)河南經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。朱雪珍在進(jìn)行財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)中引入了因子分析法，并用SPSS軟件對(duì)蘇州市20家境內(nèi)上市公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)，提供財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)的定量測(cè)試方法，以期為投資者、管理者進(jìn)行投資決策、管理決策提供支持。古勁松、曉芳提出的公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系運(yùn)用了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，從公司的盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、資本質(zhì)量、現(xiàn)金質(zhì)量和公司持續(xù)發(fā)展能力五個(gè)方面入手對(duì)公司財(cái)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行了全面評(píng)價(jià)與分析。
（二）、關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的研究
資本結(jié)構(gòu)方面的研究在國(guó)內(nèi)起步較晚，理論研究始于上世紀(jì)八十年代末，實(shí)證研究始于上世紀(jì)九十年代末，并且無(wú)論從理論上還是從實(shí)證研究上均受到了國(guó)外研究的影響。在資本結(jié)構(gòu)理論方面，主要是介紹西方資本結(jié)構(gòu)理論的形成與演變并進(jìn)行評(píng)價(jià)的綜述類文獻(xiàn)，或者介紹某個(gè)資本結(jié)構(gòu)理論的專述性文獻(xiàn)。實(shí)證研究方面，大致分為以下幾個(gè)方向:一是資本結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)研究；二是資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究；三是資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)效果研究。而在資本結(jié)構(gòu)影響因素方面，主要是結(jié)合我國(guó)國(guó)情運(yùn)用各種統(tǒng)計(jì)方法分析各種影響因素對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響，也有總結(jié)國(guó)內(nèi)資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證研究成果的文獻(xiàn)。
綜上所述，目前關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)質(zhì)量的相關(guān)性研究的文獻(xiàn)很少，作者選擇一個(gè)特別的角度對(duì)紡織行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)質(zhì)量影響進(jìn)行系統(tǒng)的研究。采用理論和實(shí)證相結(jié)合的方法，分析紡織行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)質(zhì)量的影響，從而發(fā)現(xiàn)有效的改善紡織行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量的途徑。
二、基于因子分析法的紡織行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)
(一)、樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源
根據(jù)分析的需要，本文以深滬股市上市的紡織行業(yè)上市公司為分析對(duì)象，研究所用數(shù)據(jù)取自于巨潮資訊網(wǎng)、中國(guó)上市公司資訊網(wǎng)等網(wǎng)站，選擇各公司2009年末的數(shù)據(jù)。
(二)、構(gòu)建財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
本文考慮到收集數(shù)據(jù)的可行性，定性財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)很難收集且難以量化，且在很大程度上也反映在定量財(cái)務(wù)指標(biāo)中，故本文只研究量化的財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文選取了總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、應(yīng)收賬款與收入比、存貨與收入比、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)規(guī)模、每股收益和凈利收現(xiàn)率14個(gè)指標(biāo)建立財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。
(三)、選擇因子分析法評(píng)價(jià)紡織行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量
財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)方法包括杜邦綜合分析法、沃爾沃綜合評(píng)分法以及模糊綜合評(píng)價(jià)法等方法，這些方法有自身的局限性和適用范圍。由于本文選取樣本較大，克服一些方法的主觀性，因此本文選取因子分析法來(lái)評(píng)價(jià)紡織行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量。因子分析法不僅賦權(quán)客觀，而且相對(duì)簡(jiǎn)單、運(yùn)用方便。經(jīng)過(guò)調(diào)查研究和統(tǒng)計(jì)，搜集到紡織行業(yè)48家上市公司2009年末14個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)數(shù)據(jù)，將數(shù)據(jù)導(dǎo)入統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS13.0中進(jìn)行因子分析，最后得出因子綜合得分，如表1所示。
表1財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合得分
行業(yè)代碼
綜合得分
行業(yè)代碼
綜合得分
行業(yè)代碼
綜合得分
600645
-26.45
000813
9.62
600220
11.92
000779
6.04
000045
9.63
600273
12.26
000809
7.34
000803
9.63
600137
12.65
002015
7.66
002036
9.64
600630
12.74
002072
7.95
000810
9.65
600576
15.04
000971
8
002127
9.65
600626
15.69
000976
8.08
002087
9.84
002327
16.13
000018
8.5
600483
9.91
600156
16.52
600448
8.53
000158
9.94
002293
20.59
000712
9.07
600987
9.94
600232
32.83
600677
9.16
600370
10.05
600152
41.33
002070
9.19
000726
10.15
000036
75.83
600070
9.23
000955
10.2
600220
11.92
002193
9.39
002042
10.49
600273
12.26
002034
9.44
002083
10.59
600137
12.65
000982
9.6
002144
10.64
600630
12.74
三、資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)質(zhì)量的實(shí)證分析
（一）、定義變量
為了深入探討資本結(jié)構(gòu)對(duì)紡織行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量的影響，本文從償債能力角度考慮資本結(jié)構(gòu)，將資本結(jié)構(gòu)分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩種情況。根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)資料，通常選擇資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來(lái)度量長(zhǎng)期償債能力，而用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率指標(biāo)來(lái)度量短期償債能力。控制變量是資產(chǎn)規(guī)模，總資產(chǎn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入可以從投入和產(chǎn)出兩個(gè)方面來(lái)衡量企業(yè)規(guī)模，從前人研究結(jié)果來(lái)看兩者差別不大，故選用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)表示企業(yè)規(guī)模。變量定義如表2。
表2變量定義
變量代碼
變量名稱
計(jì)算方法
y
財(cái)務(wù)質(zhì)量
財(cái)務(wù)質(zhì)量為評(píng)價(jià)的綜合得分
x
流動(dòng)比率
流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
x
速動(dòng)比率
速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
x
現(xiàn)金比率
現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債
x
資產(chǎn)負(fù)債率
資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)
x
資產(chǎn)規(guī)模
本年總資產(chǎn)（取自然對(duì)數(shù)）
（二）樣本總體的統(tǒng)計(jì)性描述
經(jīng)過(guò)調(diào)查研究和統(tǒng)計(jì)，搜集到紡織行業(yè)48家上市公司2009年的包括財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合得分等在內(nèi)的共6個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)數(shù)據(jù)，將數(shù)據(jù)導(dǎo)入統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS13.0中進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性描述，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示。
表3統(tǒng)計(jì)性描述
最小值
最大值
平均值
標(biāo)準(zhǔn)差
y
-26.45
75.83
12.27
12.42
x
0.15
6.83
1.56
1.23
x
0.06
5.58
1.07
0.99
x
0.004
5.13
0.61
0.97
x
0.13
0.79
0.45
0.18
x
19.12
22.64
21.05
0.83
由表3可以看出:第一，紡織行業(yè)上市公司之間的財(cái)務(wù)質(zhì)量差別幅度最大，其中最高的為75.83，最低的為-26.45，平均值為12.27，標(biāo)準(zhǔn)差高達(dá)12.42，是6個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中標(biāo)準(zhǔn)差最大的一個(gè)；第二，差別幅度比較大的指標(biāo)是流動(dòng)比率，最高為6.83%，最低為0.15%，平均值為1.53%；第三，速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率以及資產(chǎn)規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)適中。第四，資產(chǎn)負(fù)債率的標(biāo)準(zhǔn)差最小，差別幅度不大，平均值0.45。此表可以得出如下結(jié)論：一方面，紡織行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量差距很大，這可能與行業(yè)內(nèi)的特點(diǎn)有關(guān)。紡織行業(yè)整體的財(cái)務(wù)質(zhì)量平均值不高，充分說(shuō)明了，紡織上市公司的整體財(cái)務(wù)質(zhì)量不高；另一方面，48家上市公司的短期與長(zhǎng)期償債能力不是很強(qiáng)。這些充分說(shuō)明了研究紡織行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)質(zhì)量之間存在的相關(guān)性的必要性，以此為依據(jù)找出兩者之間的規(guī)律，為做合理的資本結(jié)構(gòu)決策并提高紡織行業(yè)上市公司的整體財(cái)務(wù)質(zhì)量提出可行性的指導(dǎo)性意見(jiàn)和解決方案，為紡織行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整做出貢獻(xiàn)。
（四）、資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)質(zhì)量相關(guān)性分析
資本結(jié)構(gòu)歷來(lái)都是財(cái)務(wù)管理界研究的主題與核心部分之一，因此，本文所做的回歸分析的原假設(shè)(H)是資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)質(zhì)量之間不存在線性關(guān)系，備擇假設(shè)(H)是所選的資本結(jié)構(gòu)與收益之間存在著顯著相關(guān)性。
多元回歸分析模型如下：
y=λ+λx+λx+λx+λx+λx+ε
y是收益質(zhì)量系數(shù)；λ是常數(shù)項(xiàng)；x(i=1，2，3...)是第i個(gè)自變量；λ是第i個(gè)自變量的回歸系數(shù)；ε是隨機(jī)誤差項(xiàng)。
1、對(duì)所有自變量進(jìn)行主成分分析
表4主成分的統(tǒng)計(jì)信息
成分
特征值
貢獻(xiàn)率
累計(jì)貢獻(xiàn)率
1
3.368
80.346
80.346
2
0.689
16.427
96.773
3
0.102
2.422
99.194
4
0.022
0.532
99.726
5
0.011
0.274
100.000
表5因子得分系數(shù)矩陣
變量
主因子
x
1.215
x
0.991
x
0.938
x
-0.125
x
-0.112
從表4可以看出第一個(gè)主成分的特征值在1以上，說(shuō)明提取第一個(gè)主成分是比較合理的。表5所示為因子得分系數(shù)矩陣，通過(guò)該矩陣可以將主成分表示為各個(gè)變量的線性組合，本模型可以寫(xiě)出主成分的表達(dá)式如下：
z=1.215stdx+0.991stdx+0.938stdx-0.125stdx-0.112stdx
這里z表示一個(gè)主成分，stdx(i=1，2，3，...，5)表示標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)變量。由表2可以得出：
stdx=(x-1.56)/1.23；stdx=(x-1.07)/0.99；stdx=(x-0.61)/0.97
stdx=(x-0.45)/0.18；stdx=(x-21.05)/0.83
2、主成分回歸分析
本部分內(nèi)容是將前面提取的資本結(jié)構(gòu)主成分與被解釋變量財(cái)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行主成分回歸分析，其回歸結(jié)果如下：
表6主成分回歸分析的參數(shù)估計(jì)及其假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果
回歸系數(shù)
標(biāo)準(zhǔn)誤差
T檢驗(yàn)
顯著性檢驗(yàn)
λ
12.27
1.773
6.92
0.000
主成分因子
2.555
1.792
1.426
0.161
表6主成分回歸分析的參數(shù)估計(jì)及其假設(shè)檢驗(yàn)，結(jié)果顯示常數(shù)項(xiàng)和主成分因子有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，概率分別為0.000、0.161，即主成分因子對(duì)因變量y有作用，其線性回歸方程為：
y=12.27+2.555z
根據(jù)前面的公式可以得到最后回歸方程為：
y=12.44+2.34x+2.56x+2.47x-1.77x+0.17x
3、結(jié)果分析
由回歸分析的最終結(jié)果(表6)可以看出，針對(duì)紡織行業(yè)上市公司來(lái)講：第一，財(cái)務(wù)質(zhì)量與流動(dòng)比率(x)、速動(dòng)比率(x)、現(xiàn)金比率(x)、資產(chǎn)規(guī)模(x)成正比；與資產(chǎn)負(fù)債率(x)成反比。即當(dāng)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率增加時(shí)，可以相應(yīng)提高財(cái)務(wù)質(zhì)量；相反，當(dāng)其降低時(shí)，可以相應(yīng)降低財(cái)務(wù)質(zhì)量。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率減少時(shí)，可以相應(yīng)提高財(cái)務(wù)質(zhì)量，相反，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率增加時(shí)，可以相應(yīng)降低財(cái)務(wù)質(zhì)量。第二，在5個(gè)因變量指標(biāo)中，財(cái)務(wù)質(zhì)量隨其變動(dòng)幅度較大的有，當(dāng)速動(dòng)比率(x)每變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，財(cái)務(wù)質(zhì)量得分就可以隨其正方向變動(dòng)2.56，當(dāng)現(xiàn)金比率(x)每變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率就可以隨其正方向變動(dòng)2.47，這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的高低影響比較大，所以各上市公司的經(jīng)營(yíng)者提高財(cái)務(wù)質(zhì)量著重考慮者兩個(gè)指標(biāo)的大小。對(duì)財(cái)務(wù)質(zhì)量影響比較大的指標(biāo)還有流動(dòng)比率(x)和資產(chǎn)負(fù)債率(x)，當(dāng)流動(dòng)比率每變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，財(cái)務(wù)質(zhì)量得分可以隨其正方向變動(dòng)2.34，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率(x)每變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，財(cái)務(wù)質(zhì)量得分可以隨其反方向變動(dòng)1.77。第三，常數(shù)項(xiàng)為12.44，說(shuō)明當(dāng)5個(gè)因變量指標(biāo)全部為零時(shí)，財(cái)務(wù)質(zhì)量得分只有12.44，說(shuō)明資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)質(zhì)量存在顯著的相關(guān)性。因此，可以得到如下結(jié)論：紡織行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量與其資本結(jié)構(gòu)之間存在著較強(qiáng)的線性關(guān)系。紡織行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)中短期償債能力與財(cái)務(wù)質(zhì)量存在顯著的正相關(guān)，而長(zhǎng)期償債能力與財(cái)務(wù)質(zhì)量存在不太顯著的負(fù)相關(guān)。資產(chǎn)規(guī)模與財(cái)務(wù)質(zhì)量存在不顯著的正相關(guān)。
四、提高財(cái)務(wù)質(zhì)量?jī)?yōu)化資本結(jié)構(gòu)建議
后金融危機(jī)時(shí)代，紡織行業(yè)面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新調(diào)整的局面，與此同時(shí)，資本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也要進(jìn)行調(diào)整。公司要通過(guò)調(diào)整投資方向、投資比例，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷向高級(jí)化、現(xiàn)代化轉(zhuǎn)變，通過(guò)多個(gè)產(chǎn)業(yè)的投資，避免單一事業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化組合。隨著紡織行業(yè)成本上漲、人民幣升值等市場(chǎng)的變化，紡織行業(yè)上市公司資本的空間結(jié)構(gòu)也要進(jìn)行調(diào)整。公司應(yīng)考慮不同地域的經(jīng)濟(jì)資源條件、自然條件、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、投資環(huán)境、市場(chǎng)需求，根據(jù)公司的理財(cái)戰(zhàn)略，考慮本身的實(shí)力，將資本分布到一定的地區(qū)。紡織行業(yè)上市公司資本的時(shí)間結(jié)構(gòu)也要進(jìn)行調(diào)整。公司需要投資的項(xiàng)目很多，必須進(jìn)行合理地籌劃，首先解決公司最需要的問(wèn)題；另一方面，要銜接好各個(gè)項(xiàng)目的投資時(shí)間，避免資本的閑置或短缺。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)紡織行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的理論臨界值是54.92%，經(jīng)過(guò)實(shí)證分析，紡織行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的平均值只有45%，我國(guó)大多數(shù)紡織行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)責(zé)率低于行業(yè)理論最優(yōu)值，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率低于臨界值的公司，應(yīng)認(rèn)真分析自身公司的特點(diǎn)，并結(jié)合行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的理論臨界值，適當(dāng)考慮債務(wù)融資，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的公司，應(yīng)考慮適當(dāng)?shù)脑黾庸蓹?quán)融資的比率，降低債務(wù)融資比率，避免債務(wù)違約和企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。紡織行業(yè)上市公司通過(guò)對(duì)紡織行業(yè)資本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、空間結(jié)構(gòu)和時(shí)間結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)而增強(qiáng)紡織行業(yè)上市公司的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，已達(dá)到提高財(cái)務(wù)質(zhì)量的效果。
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