發(fā)布時間：2023-03-10 14:53:01
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的并購調(diào)查報(bào)告樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
—、財(cái)務(wù)審慎調(diào)查的概念及其與審計(jì)的區(qū)別
（一）什么是財(cái)務(wù)審慎調(diào)查。財(cái)務(wù)審博調(diào)查，是委托方委托獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)或者由其自身的專業(yè)部門，對某一擬進(jìn)行并購或其它交易事項(xiàng)的對象的財(cái)務(wù)、經(jīng)營活動所進(jìn)行的調(diào)查、分析。
在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，常見的財(cái)務(wù)審慎調(diào)查有以下幾種：
1、為融資目的而進(jìn)行的財(cái)務(wù)審慎調(diào)查，企業(yè)舉債往往采取擔(dān)保、抵押或信用等方式，在信用方式下，金融機(jī)構(gòu)一般要對企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀、財(cái)務(wù)前景情況進(jìn)行充分的了解、論證，以確保款項(xiàng)的收回。在擔(dān)保方式下，擔(dān)保方則要求被擔(dān)保方提供諸多背景資料，以對其投資前景作出理性的判斷。
2、收購、兼并中的財(cái)務(wù)審慎調(diào)查。在并購正式實(shí)施之前，往往要求對被并購方進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)查。這種調(diào)查往往分為三個方面進(jìn)行：（1）商業(yè)調(diào)查。即對收購對象的市場現(xiàn)狀、市場前景的調(diào)查。商業(yè)諜查經(jīng)常涉及到收購價(jià)的確定方式，一般由專業(yè)的咨詢公司來做。（2）法律事務(wù)調(diào)查。法津事務(wù)調(diào)查涉及到被并購對象一切可能涉及到法律糾紛的方面，如并購對象的組織結(jié)構(gòu)、正在進(jìn)行的訴訟事項(xiàng)、潛在的法律隱患等，該項(xiàng)工作一般由律師事務(wù)所來進(jìn)行，（3）財(cái)務(wù)方面的調(diào)查即財(cái)務(wù)審慎調(diào)查。財(cái)務(wù)審慎調(diào)查往往不會涉及到收購價(jià)的確定，但是，只要是并購方委托的事項(xiàng)，如了解被并購方的內(nèi)部控制、或有負(fù)債、或有損失、關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)前景等，都可以成為財(cái)務(wù)審慎調(diào)查的范圍。這些調(diào)查結(jié)果會對并購的進(jìn)行與否有直接的影響。
3、由于出售目的而對自身進(jìn)行的財(cái)務(wù)審慎調(diào)查。對于一家擬出售的企業(yè)，若買主尚不得而知，則為了讓潛在的買方感興趣，賣方一般會請專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)務(wù)審慎調(diào)查，以便在對方需要時提供調(diào)查結(jié)果。
（二）財(cái)務(wù)審慎調(diào)查與審計(jì)的區(qū)別。對受托進(jìn)行財(cái)務(wù)審慎調(diào)查的會計(jì)師事務(wù)所來說，雖然可能擔(dān)負(fù)著并購對象的常年會計(jì)報(bào)表審計(jì)任務(wù)，或者可能在并購交易完成后對并購對象實(shí)施審計(jì)，但是這種審計(jì)很難滿足委托人在進(jìn)行并購交易時對財(cái)務(wù)信息及其他相關(guān)信息的需要，審計(jì)與財(cái)務(wù)審慎調(diào)查的主要區(qū)別在于：
1、目標(biāo)不同。審計(jì)是一種鑒證服務(wù)，是注冊會計(jì)師按照獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則，對被審計(jì)對象會計(jì)報(bào)表的編制是否符合《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則）和國家其他有關(guān)財(cái)務(wù)、會計(jì)的規(guī)定，會計(jì)報(bào)表是否在所有重大方面公允地反映了其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和資金變動情況，以及會計(jì)處理方法的選用是否符合一貫性原則發(fā)表意見。而財(cái)務(wù)審慎調(diào)查則屬非鑒證服務(wù)，是對委托人所指定的對象的財(cái)務(wù)及經(jīng)營活動進(jìn)行調(diào)查、分析。其工作的性質(zhì)和程度取決于委托人的要求，調(diào)查的結(jié)果是出具一個財(cái)務(wù)審慎調(diào)查報(bào)告（在特殊情況下，財(cái)務(wù)審慎調(diào)查進(jìn)行當(dāng)中，如果委托人認(rèn)為已經(jīng)達(dá)到了目的，也可能不要求出具正式的報(bào)告），在該報(bào)告中，注冊會計(jì)師需要從專業(yè)角度對調(diào)查的情況進(jìn)行分析，但是不需要也不宜對交易的應(yīng)否進(jìn)行提出建議。
2、委托人的出發(fā)點(diǎn)不同，企業(yè)之所以進(jìn)行審計(jì)，主要由于有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，是一種強(qiáng)制。而之所以進(jìn)行財(cái)務(wù)審慎調(diào)查，是自愿的，是出于了解交易中可能涉及到的事項(xiàng)，以減少變易風(fēng)險(xiǎn)、最大限度地從交易中獲得利益的需要。
3、工作結(jié)果導(dǎo)致的后果不同。審計(jì)因其具有鑒證作用，故審計(jì)報(bào)告一發(fā)出，注冊會計(jì)師便要對審計(jì)報(bào)告的真實(shí)件、合法性負(fù)責(zé)，對所有可能的報(bào)告使用者負(fù)責(zé)。而財(cái)務(wù)審慎調(diào)查報(bào)告只對委托人負(fù)責(zé)，并且，只對委托人指定的事項(xiàng)的調(diào)查、分析結(jié)果負(fù)責(zé)，如果由于調(diào)查結(jié)果嚴(yán)重失實(shí)，則要對由此導(dǎo)致的后果負(fù)責(zé)。但是，由于財(cái)務(wù)審慎調(diào)查并不對委托人所擬進(jìn)行的交易應(yīng)否進(jìn)行提出明確的建議，故只是恪守獨(dú)立、客觀、公正的原則，做好所委托的事項(xiàng)，一般情況下很少會引起法律糾紛。
4、報(bào)告結(jié)果運(yùn)用的范圍不同，審計(jì)報(bào)告呈送給委托者后，后者要提供給投資者、債權(quán)入、稅務(wù)機(jī)關(guān)等，公開上市的公司的審計(jì)報(bào)告還要公之與社會公眾，而財(cái)務(wù)審慎調(diào)查報(bào)告則嚴(yán)格按照委托人指定的對象范圍、只提供那些委托人認(rèn)為應(yīng)該了解調(diào)查結(jié)果的人士閱讀。
二、委托方如何做好財(cái)務(wù)審慎調(diào)查
目前，在我國大陸的并購實(shí)踐中，收購方很少在實(shí)施并購前對收購對象進(jìn)行財(cái)務(wù)審慎調(diào)查。失敗的并購案例中很多是因?yàn)槭召彿綄κ召弻ο蟮呢?cái)務(wù)情況知之甚少，對其復(fù)雜性預(yù)計(jì)不足。本文以為，擬實(shí)施并購的企業(yè)（即委托方）應(yīng)從以下幾個方面做好財(cái)務(wù)審慎調(diào)查：
（一）選擇有實(shí)力的中介結(jié)構(gòu)，并購方往往并無專門的部門或人員去調(diào)有所需了解的財(cái)務(wù)事項(xiàng)。即使有，也很難保證獨(dú)立、客觀而帶有某種傾向性。而會計(jì)師事務(wù)所（或者其他中介機(jī)構(gòu)）屬第三方，獨(dú)立于交易雙方，可最大限度地保證客觀、公正，提供不帶有傾向性的調(diào)查、分析結(jié)果。
在選擇會計(jì)師事務(wù)所時，應(yīng)注意其專業(yè)勝任能力，財(cái)務(wù)審慎調(diào)查必竟不同于審計(jì)，它需要有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的、高素質(zhì)的人員，若受托人不能及時地完成，則有可能使交易貽誤有利時機(jī)，而如果調(diào)查、分析結(jié)果與事實(shí)有較大的出入，則由此而作出的決策可能會給委托人造成難以挽回的損失。
（二）明確進(jìn)行調(diào)查的范圍、完成時間。在簽訂委托協(xié)議書時，必須明確調(diào)查的范圍、完成時間，所委托的調(diào)查、分析事項(xiàng)，應(yīng)是委托人尚不明確、但有可能對并購交易產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)，有時，并購方可向其財(cái)務(wù)顧問或進(jìn)行財(cái)務(wù)審慎調(diào)查的會計(jì)師事務(wù)所咨詢擬調(diào)查的范圍。不明確調(diào)查范圍，受托的會計(jì)師事務(wù)所無法開展工作；調(diào)查范圍過小，則可能不足以達(dá)到預(yù)定的目的，而調(diào)查范圍過大，則必然意味著調(diào)查的工作量和成本的上升，并且可能會導(dǎo)致交易決策不能及時進(jìn)行。事實(shí)上，會計(jì)師事務(wù)所在調(diào)查過程中，可能會不斷發(fā)現(xiàn)委托人事先未考慮到的事項(xiàng)，根據(jù)其反饋意見隨時調(diào)整財(cái)務(wù)審慎調(diào)查的重點(diǎn)，可能會對正確作出交易決策起到更有效的作用。
（三）正確運(yùn)用財(cái)務(wù)審慎調(diào)查的結(jié)果，并購方必須將對并購對象財(cái)務(wù)審慎調(diào)查的結(jié)果與商業(yè)調(diào)查、法律審慎調(diào)查的結(jié)果綜合起來考慮，以決定是否進(jìn)行該項(xiàng)交易，不做調(diào)查或僅僅從其中某項(xiàng)調(diào)查的結(jié)果就作出決定難免有輕率之嫌，難以對股東作出負(fù)責(zé)任的交代。
三、會計(jì)師事務(wù)所如何做好財(cái)務(wù)審館調(diào)查
就接受委托的會計(jì)師事務(wù)所而言，應(yīng)注意以下幾個方面：
（一）明確委托的條款。在開始工作前，受托的會計(jì)師事務(wù)所必須與委托方就雙方的職責(zé)范圍達(dá)成一致，簽訂委托協(xié)議書。協(xié)議書應(yīng)包括調(diào)查范圍及委托目的、委托雙方的責(zé)任與義務(wù)、受托方的工作時間和人員安排、收費(fèi)、財(cái)務(wù)審慎調(diào)查報(bào)告的使用責(zé)任，協(xié)議書的有效期間、約定事項(xiàng)的變更、違約責(zé)任等。
應(yīng)該說明的是，受托方如一開始就確知己方并無足夠的人力或?qū)I(yè)能力、或者無法在委托方限定的時間范圍內(nèi)完成委托事項(xiàng)，則不應(yīng)冒然簽署委托協(xié)議書。
（二）選派有專業(yè)勝任能力的工作人員。與審計(jì)相比，財(cái)務(wù)審慎調(diào)查是一項(xiàng)高收入的業(yè)務(wù)，這是因?yàn)槠鋱?bào)告與委托人所擬進(jìn)行的交易有關(guān)。該交易可能導(dǎo)致收購或兼并的對象的所有權(quán)或資本結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，而給收購或兼并的一方或雙方帶來巨大的收益。按照西方慣例，從事財(cái)務(wù)審慎調(diào)查的會計(jì)師事務(wù)所，除正常收費(fèi)外，還可收取一定比例的“成功費(fèi)”。沒有相當(dāng)?shù)膶I(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)，是決不能勝任調(diào)查、分析任務(wù)的，所以應(yīng)注意選擇熟悉交易對象的行業(yè)特征、專業(yè)能力強(qiáng)、業(yè)務(wù)素質(zhì)高的工作人員從事這項(xiàng)工作，并應(yīng)確定至少有一位事務(wù)所的高層領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)該項(xiàng)業(yè)務(wù)，以保證工作的質(zhì)量。
（三）及時、高效地完成委托事項(xiàng)。財(cái)務(wù)審慎調(diào)查一般分為計(jì)劃、調(diào)查與分析，報(bào)告階段。
1、計(jì)劃階段。在計(jì)劃階段，財(cái)務(wù)審慎調(diào)查的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人應(yīng)根據(jù)與調(diào)查對象的有關(guān)負(fù)責(zé)人的交談、查閱有關(guān)介紹性的資料來制訂書面的工作計(jì)劃，并獲得事務(wù)所相關(guān)負(fù)責(zé)人的批準(zhǔn)。在此階段，應(yīng)特別注意要進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估。對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評估一般會影響到工作人員的選派。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越高，則越應(yīng)派經(jīng)驗(yàn)豐富的人員。通過項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評估，還可能會建議委托人擴(kuò)大或修訂財(cái)務(wù)審慎調(diào)查的內(nèi)容，從而涉及到委托協(xié)議書的有關(guān)條款的變更。
2、調(diào)查、分析階段。此階段實(shí)際上可細(xì)分為如下幾個步驟：
第一、事實(shí)調(diào)查。是指運(yùn)用觀察、查詢等取證方法，來搜集充分、適當(dāng)?shù)馁Y料。應(yīng)盡量避免搜集的資料過多或者不完整、不準(zhǔn)確，避免遺漏重要的資料。
第二、分析。會計(jì)師事務(wù)所在搜集了足夠、相關(guān)的資料后，應(yīng)運(yùn)用專業(yè)手段、方法，將其整理成為委托人易于理解的形式。因?yàn)樨?cái)務(wù)審慎調(diào)查報(bào)告的使用者往往并無足夠的時間、精力去看會計(jì)師所搜集的所有資料。分析的重點(diǎn)應(yīng)是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以突出數(shù)據(jù)之間的關(guān)系。如財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，應(yīng)讓委托人了解到近期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果，資金變動情況。
第三、解釋。如果說分析的目的是將所搜集的大量資料以分析的方法整理成委托人易于理解的形式，解釋則更多的帶有會計(jì)師的專業(yè)意見，以給委托人提供有意義的指引。其目的在于，使委托人對并購對象的業(yè)務(wù)性質(zhì)、管理層的經(jīng)營理念和思路、金融和市場背景、并購中可能會遇到的重大問題等有一個較為清醒的認(rèn)識，為此，需對擬并購的對象的總體情況發(fā)表意見，對擬進(jìn)行的交易從正、反兩方面發(fā)表意見（但不應(yīng)比較正、反兩方面說明交易應(yīng)否進(jìn)行，這應(yīng)該由委托人管理層來決定），對交易雙方在談判期間可能會涉及到的問題發(fā)表意見；對擬進(jìn)行的交易完成后可能會發(fā)生的問題發(fā)表意見。解釋工作一般由經(jīng)驗(yàn)豐富的人員來承擔(dān)。
一、為什么要進(jìn)行盡職調(diào)查
孫子曰，知己知彼，百戰(zhàn)不殆。簡單說，盡職調(diào)查緣于信息的不對稱。盡職調(diào)查是所有非訴業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，如果沒有這個基礎(chǔ)或基礎(chǔ)不扎實(shí)，那么一切都只是空中樓閣。開句玩笑，比如紅樓夢最后一回中，寶玉的新娘被紅蓋頭遮起來，如果我們能穿越到大觀園，幫寶玉做一個盡職調(diào)查，也許悲劇之中的悲劇就不會發(fā)生了吧。
二、法律盡職調(diào)查的主要類型
（一）公司并購中的盡職調(diào)查
公司并購，其實(shí)和我們?nèi)粘Ｉ钪匈徫锏谋举|(zhì)是一樣的。購買之前，我們都要首先全面了解購買物的特點(diǎn)，考察其價(jià)值。PE\VC中的盡職調(diào)查，從本質(zhì)上可以歸屬于公司并購的盡職調(diào)查。在充滿投資成功神話的今天，PE\VC有句很流行的話：當(dāng)我買下一個公司時，先別恭喜我；當(dāng)我賣掉它時再恭喜我吧。人們總是關(guān)注PE\VC的成功案例，卻不知道，“一將成名萬骨枯”，失敗案例早已是血流成河。失敗的價(jià)值就在于讓人們意識到，欠缺一個合格的盡職調(diào)查，就是給投資埋下一枚定時炸彈。
公司并購中可能存在的各種陷阱――出資不實(shí)的陷阱、債務(wù)黑洞的陷阱、擔(dān)保黑洞的陷阱、工資福利負(fù)擔(dān)的陷阱、違法違規(guī)歷史的陷阱、稅務(wù)陷阱、環(huán)保陷阱等等。盡職調(diào)查的目的就在于全面了解企業(yè)的情況，為投資決策提供參考，更好的設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)、交易協(xié)議條款等。
（二）證券業(yè)務(wù)中的盡職調(diào)查
在證券業(yè)務(wù)中，盡職調(diào)查是律師的法定職責(zé)。我國最早出現(xiàn)盡職調(diào)查這幾個字眼的規(guī)范性文件是2001年3月1日證監(jiān)會的《公開發(fā)行證券公司信息披露的編報(bào)規(guī)則第12號-律師法律意見書和律師工作報(bào)告》；該規(guī)則第5條中規(guī)定：“律師在律師工作報(bào)告中應(yīng)詳盡、完整地闡述所履行盡職調(diào)查的情況，在法律意見書中所發(fā)表意見或結(jié)論的依據(jù)、進(jìn)行有關(guān)核查驗(yàn)證的過程、所涉及的必要資料或文件”。
在2007年《律師事務(wù)所從事證券法律業(yè)務(wù)管理辦法》時，中國證監(jiān)會發(fā)言人稱，“借助律師法律專業(yè)技能和特殊的職業(yè)信譽(yù)，賦予其市場‘守門人’角色，使其擔(dān)當(dāng)?shù)谝痪€的監(jiān)督功能”。律師“守門人”的角色和“第一線的監(jiān)督功能”正是通過律師在證券業(yè)務(wù)中核查和驗(yàn)證有關(guān)事實(shí)，并形成法律意見來實(shí)現(xiàn)的。
三、如何開展盡職調(diào)查
下面，我以公司并購中對目標(biāo)企業(yè)的盡職調(diào)查為例，討論一下開展盡職調(diào)查工作的方法。
（一）事不預(yù)則不立――開展盡職調(diào)查前的準(zhǔn)備工作
1、了解收購方的收購目的和需求
多途徑了解收購方的交易背景，收購目的、利益訴求，可以幫助律師在全面的盡職調(diào)查中做到重點(diǎn)突出，有的放矢。
2、熟悉目標(biāo)企業(yè)所在的行業(yè)
對目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)走勢、前景、業(yè)務(wù)模式等有了一定的了解，將有助于律師更好的發(fā)現(xiàn)問題和揭示風(fēng)險(xiǎn)。
3、準(zhǔn)備盡職調(diào)查清單
在了解收購方的交易目的后，律師會基于交易背景、行業(yè)管控、目標(biāo)企業(yè)的具體現(xiàn)狀等劃定出對目標(biāo)企業(yè)盡職調(diào)查的范圍，制訂出符合實(shí)際操作的盡職調(diào)查清單。
（二）盡職調(diào)查的方法
1、書面審查
書面審查，即律師對所依據(jù)的文件資料內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查和驗(yàn)證。面對目標(biāo)企業(yè)提供的大量資料，律師需要以懷疑和審慎的眼光去看待這些資料。去偽存真、去粗取精，從資料中抓到核心。
2、面談
面談對象主要是目標(biāo)公司負(fù)責(zé)生產(chǎn)經(jīng)營、技術(shù)、財(cái)務(wù)、人力資源等方面的管理人員，面談獲得的資訊，可以獲取書面材料所沒有顯示的信息。面談中獲取的信息不可全盤采信，仍須核實(shí)。面談內(nèi)容，要做成書面記錄，要求管理人員簽名。若管理人員不愿簽名，則做好備注說明。
3、實(shí)地調(diào)查
紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行。為了驗(yàn)證和核查事實(shí)，可以現(xiàn)場考察目標(biāo)公司的主要經(jīng)營場所、固定資產(chǎn)情況等。
4、查詢和函證
對企業(yè)歷史沿革的調(diào)查，我們就主要依靠在工商局查詢的工商資料。對企業(yè)不動產(chǎn)和依不動產(chǎn)管理的動產(chǎn)，則主要依登記機(jī)關(guān)的記載。
5、計(jì)算
通過計(jì)算，可以識別出低劣的數(shù)據(jù)造假、失誤等。
6、復(fù)核
基于勤勉盡責(zé)、風(fēng)險(xiǎn)控制的原則，盡職調(diào)查報(bào)告或法律意見書應(yīng)經(jīng)律師事務(wù)所討論復(fù)核，并制作相關(guān)工作記錄。
（三）制作盡職調(diào)查報(bào)告和法律意見書
這是律師在服務(wù)于收購方后提交的工作成果。制作出高質(zhì)量的盡職調(diào)查報(bào)告和法律意見書，能直接取信于客戶，并使客戶認(rèn)可律師服務(wù)的價(jià)值。
四、盡職調(diào)查工作的注意事項(xiàng)
（一）全面且重點(diǎn)突出
法律盡職調(diào)查內(nèi)容包括目標(biāo)公司的主體資格、資產(chǎn)、重大債權(quán)債務(wù)、公司治理、員工情況、稅務(wù)、環(huán)境保護(hù)、訴訟、仲裁或行政處罰等方方面面的情況。針對處于不同發(fā)展期、不同行業(yè)的企業(yè),法律盡職調(diào)查的重點(diǎn)也有所不同。鑒于篇幅限制，在此不展開說明。
（二）嚴(yán)謹(jǐn)審慎的分析、判斷
經(jīng)常有新律師將起草盡職調(diào)查報(bào)告等同與對文件資料的摘錄，陷于盲目的摘抄文件工作，而將法律盡職調(diào)查的目的拋在腦后，忽略了這些文件中所隱含的法律問題。文件的摘錄是必要的，更重要的是律師對文件的分析和判斷；同時，做好法律研究。
（三）恪守保密義務(wù)，與目標(biāo)公司良好互動
并購交易，既是利益博弈，又如戀人談婚論嫁，關(guān)系敏感而脆弱。
因而，律師在盡職調(diào)查過程中必須注意自己的一言一行，保持良好、平和的心態(tài)，排除干擾，專注于調(diào)查，努力與目標(biāo)公司維持良好的互動關(guān)系，推動盡職調(diào)查的順利開展。
（四）資料收集與工作底稿的整理
在國家信息中心分享經(jīng)濟(jì)研究中心2月28日的《中國住房分享發(fā)展報(bào)告2017》 （下稱“《報(bào)告》”）顯示，截至2016年底，提供住房分享服務(wù)的人數(shù)約為200萬，參與住房分享活動的人數(shù)超過3500萬。同時，2016年在線旅游中住宿占交易規(guī)模約20%，該市場最大潛在交易額有望達(dá)到1000億元左右。
“繼網(wǎng)約車之后，住宿分享經(jīng)濟(jì)的春天已經(jīng)到來。國家政策利好，市場正在成熟，在住宿體驗(yàn)方面能否接得住，能否服務(wù)好從標(biāo)準(zhǔn)化酒店釋放出來的客流，是企業(yè)成功與否的關(guān)鍵。”小豬短租CEO陳馳在會上表示。
事上，住房分享作為分享經(jīng)濟(jì)的一環(huán)，對社會不同方面都有著拉動作用。
一方面，可以盤活城市家庭擁有的閑置房源。根據(jù)國際貨幣基金組織報(bào)告顯示，2015年我國房屋空置高達(dá)10億平方米，空置率超過20%。全國住房供應(yīng)過剩的問題，在旅游城市和三、四線城市更為嚴(yán)重。
另一方面，住房分享可以給工薪階層帶來更多收入。以小豬短租平臺為例，其旗下一二線城市的單套房源日租金可達(dá)到350元～500元，即便在30%的較高年空置率下，房東年收入也在10萬元以上。在國外，根據(jù)Airbnb調(diào)查報(bào)告，65歲以上的房東每年通過住房分享可收入8350美元，相當(dāng)于社保增長了52%。
此外，其拉動消費(fèi)的能力也不容小覷，不僅為房東帶來收入，更帶動了周邊社區(qū)的相關(guān)消費(fèi)。Airbnb早在2014年就調(diào)查報(bào)告稱，由于使用分享平臺的支出低于酒店，旅客在舊金山逗留時間更長，平均每人的花費(fèi)達(dá)到1100美元，高于酒店旅客的840美元。
面對巨大的潛在市場，國內(nèi)住房分享平臺都在積極拓展房源、吸引用戶流量?！秷?bào)告》顯示，截至2016年底，我國住房分享市場交易額約243億元，累計(jì)融資總額超過46億元，其中僅2016年一年該領(lǐng)域融資額就達(dá)到約13億元。
目前，國內(nèi)住宿分享市場的主要玩家分別是途家網(wǎng)、小豬短租、Airbnb中國，三家的注冊用戶數(shù)分別為3000萬、1800萬和600萬。其他的市場主體還包括住百家、木鳥短租、自在客、去呼呼等。
小豬短租CEO陳馳表示，雖然去年有不少住宿分享平臺并購的新聞，但“短租行業(yè)進(jìn)入并購整合的階段還太早了，作為初期階段各家都還需要把蛋糕做大”。
而該領(lǐng)域的主要模式，則以B2C和C2C為主。與B2C模式相比，C2C模式有兩個主要特點(diǎn)：一是去中心化，提高效率節(jié)約成本；二是滿足多元化、個性化需求。
值得一提的是，近年來眾多市場調(diào)研和行業(yè)報(bào)告均顯示出“千禧一代”的青年用戶在住房分享中的積極參與程度和強(qiáng)大消費(fèi)能力。
Airbnb平臺上大部分中國用戶都是千禧一代，占整個中國用戶群體的83%，其中房東平均年齡32歲，30歲以下房東占比45%；在國內(nèi)，青年用戶占小豬短租用戶總量的77%以上，占美團(tuán)網(wǎng)酒店、旅游消費(fèi)者的86.6%，占住百家平臺用戶的60%。
如何服務(wù)好這批潛力巨大的用戶，已成為眾多平臺需要考慮的事。因?yàn)槟軌蚋玫貪M足年輕用戶的個性化需求，以Airbnb、小豬短租為代表的C2C模式，成為市場趨勢。
論文關(guān)鍵詞：會計(jì)師事務(wù)所以盡職調(diào)查凝聚核心競爭力的案例研究
今明會計(jì)師事務(wù)所[①]在創(chuàng)立之初，清醒地認(rèn)識到作為一個新成立的會計(jì)師事務(wù)所，如果把所有業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在傳統(tǒng)年報(bào)審計(jì)中，由于年報(bào)審計(jì)的勢力范圍已基本固定，進(jìn)入市場的成本大，而且事務(wù)所在聲望和技術(shù)上尚不能與做年報(bào)審計(jì)市場資格老的會計(jì)師事務(wù)所相抗衡，缺乏競爭優(yōu)勢。于是，今明會計(jì)師事務(wù)所根據(jù)事務(wù)所擁有許多能夠熟練運(yùn)用外語、同時精通兼并重組法規(guī)和商務(wù)運(yùn)作的注冊會計(jì)師這一特征，把戰(zhàn)略定位集中在發(fā)展精品業(yè)務(wù)――為國外機(jī)構(gòu)或組織在中國境內(nèi)并購活動作盡職調(diào)查業(yè)務(wù)，經(jīng)過幾年的發(fā)展，客戶數(shù)量雖不多畢業(yè)論文格式，但近三年平均主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到1004.21萬元。
盡職調(diào)查也稱審慎調(diào)查（due diligence），是指在收購過程中買方對目標(biāo)公司的資產(chǎn)和負(fù)債情況、經(jīng)營和財(cái)務(wù)情況、法律關(guān)系以及目標(biāo)企業(yè)所面臨的機(jī)會以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的一系列調(diào)查。今明會計(jì)師事務(wù)所在其發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，致力于盡職調(diào)查業(yè)務(wù)的開拓和積累，他們基于但不局限于傳統(tǒng)審計(jì)方法和技術(shù)，凸現(xiàn)價(jià)值特征，針對不同公司的具有特性的委托，今明會計(jì)師事務(wù)所組成攻關(guān)小組研究針對性的調(diào)查方案以及報(bào)告形式，經(jīng)過多個項(xiàng)目的磨合，已經(jīng)逐步形成了凸現(xiàn)專業(yè)性的盡職調(diào)查業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)控制以及報(bào)告模版，并擁有了具有豐富項(xiàng)目實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和精干的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。事務(wù)所建立的并購目標(biāo)企業(yè)盡職調(diào)查規(guī)范的流程指南包括：
1.了解企業(yè)基本情況、發(fā)展歷史及結(jié)構(gòu)
2.了解和評價(jià)企業(yè)人力資源，如管理架構(gòu)（部門及人員）、董事及高級管理人員的簡歷、酬薪及獎勵安排、員工的工資及整體薪酬結(jié)構(gòu)、員工招聘及培訓(xùn)情況、退休金安排等
3.了解評價(jià)企業(yè)市場營銷及客戶資源 ，如產(chǎn)品及服務(wù)、重要商業(yè)合同、市場結(jié)構(gòu)、銷售渠道 、銷售流程、定價(jià)政策、信用額度管理 、市場推廣及銷售策略、促銷活動、售后服務(wù)、客戶構(gòu)成及忠誠度。
4.了解評價(jià)企業(yè)資源及生產(chǎn)流程管理，如產(chǎn)房、生產(chǎn)設(shè)備及使用效率、研究及開發(fā)、采購策略、采購渠道、供應(yīng)商、重大商業(yè)合同等。
5.了解并評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績 ，如會計(jì)政策、歷年審計(jì)意見、三年的經(jīng)營業(yè)績、營業(yè)額及毛利詳盡分析、三年的經(jīng)營及管理費(fèi)用分析、三年的非經(jīng)常項(xiàng)目及異常項(xiàng)目分析、各分支機(jī)構(gòu)對整體業(yè)績的貢獻(xiàn)水平分析等
6.對公司主營業(yè)務(wù)的行業(yè)狀況分析，如行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景、中國特殊的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析、公司在該行業(yè)中的地位及影響
7.對公司財(cái)務(wù)情況分析，包括三年凈資產(chǎn)審計(jì) 、資產(chǎn)投保情況分析、外幣資產(chǎn)及負(fù)債、歷年財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)師及審計(jì)意見、最近三年的財(cái)務(wù)預(yù)算及執(zhí)行情況 、固定資產(chǎn)、或有項(xiàng)目（資產(chǎn)、負(fù)債、收入、損失）、無形資產(chǎn)（專利、商標(biāo)、其他知識產(chǎn)權(quán)）等。
8.進(jìn)行利潤預(yù)測，主要包括未來兩年的利潤預(yù)測、預(yù)測的假設(shè)前提、預(yù)測的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)、本年預(yù)算的執(zhí)行情況等
9.進(jìn)行現(xiàn)金流量預(yù)測，包括資金信貸額度、貸款需要、借款條款
10.了解評價(jià)公司債權(quán)和債務(wù)，包括債權(quán)、債務(wù)基本情況明細(xì)、債權(quán)/債務(wù)有無擔(dān)保及擔(dān)保情況、債權(quán)/債務(wù)期限、債權(quán)/債務(wù)是否提起訴訟
11.詳細(xì)描述公司的不動產(chǎn)、重要動產(chǎn)及無形資產(chǎn)土地權(quán)屬 ，包括房產(chǎn)權(quán)屬、車輛清單、專利權(quán)及專有技術(shù)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保情況的底稿
12.了解并評價(jià)公司所有或有事項(xiàng)
13.其他情況說明底稿，包括公司股東、董事及主要管理者是否有違規(guī)情況；公司有無重大違法經(jīng)營情況；上級部門對公司重大影響事宜
14.列示企業(yè)經(jīng)營面臨主要問題及對策的底稿。
今明會計(jì)師事務(wù)所建立起質(zhì)量控制體系，約束所有承辦盡職調(diào)查的項(xiàng)目小組嚴(yán)格按照業(yè)務(wù)流程指南執(zhí)業(yè)，尤其重要的是畢業(yè)論文格式，事務(wù)所把每一單盡職調(diào)查的項(xiàng)目都當(dāng)作一個重要的攻關(guān)課題來做，不僅委派具有相關(guān)專業(yè)特長的注冊會計(jì)師組成項(xiàng)目小組，利用頭腦風(fēng)暴的方式討論其風(fēng)險(xiǎn)以及特殊事項(xiàng)，形成針對性的調(diào)查結(jié)果和報(bào)告；而且會結(jié)合項(xiàng)目的特征尋找事務(wù)所內(nèi)外相關(guān)的專家，對盡職調(diào)查業(yè)務(wù)中反映的特殊或重大問題進(jìn)行研究和審定，保證每個項(xiàng)目的價(jià)值增值性。正是由于今明會計(jì)師事務(wù)所對每個盡職調(diào)查項(xiàng)目的盡職盡責(zé)的專業(yè)性表現(xiàn)，讓委托方和其他報(bào)告使用者、甚至被調(diào)查方對注冊會計(jì)師的職業(yè)技能和專業(yè)精神都贊嘆不已，日后，他們有什么需求都會毫不猶豫地再次聘請今明會計(jì)師事務(wù)所來承辦站。另外，今明會計(jì)師事務(wù)所對于在每一單盡職調(diào)查業(yè)務(wù)中發(fā)現(xiàn)的被調(diào)查者的潛在服務(wù)需求，都會委派專門人員跟蹤研究，以此拓展相關(guān)的鑒證或服務(wù)業(yè)務(wù)。
二、事務(wù)所執(zhí)行盡職調(diào)查業(yè)務(wù)的屬性及其內(nèi)容
作為企業(yè)并購過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是降低并購風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，盡職調(diào)查已經(jīng)越來越得到了企業(yè)及其管理決策者的高度重視。在并購開始前對目標(biāo)公司進(jìn)行調(diào)查是為了了解目標(biāo)公司各方面的情況，提高并購的效率，這樣的調(diào)查工作比較專業(yè)，需要委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行，可以委托給律師，但也可以委托給會計(jì)師事務(wù)所。由于在收購過程中，買賣雙方談判的時候更多是從價(jià)值的角度討價(jià)還價(jià)的，因此，基于凈資產(chǎn)審計(jì)，并從價(jià)值角度提出調(diào)查的情況畢業(yè)論文格式，更能夠滿足委托方的需要，為此，如果委托方委托會計(jì)師事務(wù)所做盡職調(diào)查，將會獲取更大的增值服務(wù)，當(dāng)然，在會計(jì)師事務(wù)所委派的的項(xiàng)目小組中，應(yīng)當(dāng)配有熟悉法律的專業(yè)人士。
一般，客戶如果聘請包括注冊會計(jì)師、律師、注冊資產(chǎn)評估師等組成的團(tuán)隊(duì)一起做盡職調(diào)查，注冊會計(jì)師主要負(fù)責(zé)凈資產(chǎn)審計(jì)，但要特別關(guān)注哪些無法在財(cái)務(wù)報(bào)表中表示但卻影響目標(biāo)企業(yè)未來財(cái)務(wù)狀況的所有或有事項(xiàng)及其影響，要詳細(xì)地在盡職報(bào)告中予以說明。如果委托方把整個目標(biāo)企業(yè)的盡職調(diào)查都委托給會計(jì)師事務(wù)所，會計(jì)師事務(wù)所就不能把此簡單做成凈資產(chǎn)審計(jì)，而應(yīng)該從以下幾個方面把該項(xiàng)業(yè)務(wù)做成融合鑒證和咨詢的綜合的業(yè)務(wù)：
1.企業(yè)基本情況調(diào)查
主要調(diào)查企業(yè)收購業(yè)務(wù)的動機(jī)；被收購企業(yè)的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境；被收購企業(yè)的歷史沿革及股權(quán)結(jié)構(gòu)；被收購企業(yè)的組織架構(gòu)和管理層信息。
2.企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系調(diào)查
主要調(diào)查被收購企業(yè)的財(cái)務(wù)組織架構(gòu)和財(cái)務(wù)人員信息；會計(jì)核算系統(tǒng)和財(cái)務(wù)報(bào)告體系；被收購企業(yè)的內(nèi)部控制制度（含財(cái)務(wù)授權(quán)體系、資金管理流程、業(yè)務(wù)控制流程）；財(cái)務(wù)預(yù)算體系和執(zhí)行情況；被收購企業(yè)所采用的主要會計(jì)政策。
3.企業(yè)會計(jì)報(bào)表和重點(diǎn)報(bào)表項(xiàng)目審查
主要包括：（1）企業(yè)會計(jì)報(bào)表整體分析，如比率分析；趨勢分析；行業(yè)分析等。（2）盈利能力分析，如損益表及其相關(guān)附表的可靠性審查（是否虛增收入與利潤）；被收購企業(yè)利潤的來源（主要來自哪些產(chǎn)品）；被收購企業(yè)的收入的來源（主要來自哪些產(chǎn)品）；被收購企業(yè)利潤及收入來源的地區(qū)；主要產(chǎn)品銷售收入和毛利率波動及其原因；被收購企業(yè)的大客戶情況；經(jīng)營費(fèi)用波動情況及其原因，費(fèi)用可控項(xiàng)目情況；管理費(fèi)用波動情況及其原因，費(fèi)用可控項(xiàng)目情況。（3）現(xiàn)金流量分析，如現(xiàn)金流的質(zhì)量分析；現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)分析；現(xiàn)金流入及流出主要驅(qū)動因素分析；現(xiàn)金流預(yù)測分析等。（4）資產(chǎn)質(zhì)量分析，如貨幣資金限制性分析；應(yīng)收款項(xiàng)的可收回性分析；存貨價(jià)值分析；固定資產(chǎn)新舊程度及技術(shù)含量分析；無形資產(chǎn)原始價(jià)值及估值分析等。（5）重點(diǎn)報(bào)表項(xiàng)目審查。
4.需要關(guān)注的重大事項(xiàng)審查
主要包括關(guān)聯(lián)方關(guān)系識別及關(guān)聯(lián)方交易審查；帳外負(fù)債及或有負(fù)債審查；無形資產(chǎn)及研發(fā)費(fèi)用審查；有形資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬審查；在建工程建設(shè)情況審查；貸款及擔(dān)保情況審查；員工社會保險(xiǎn)繳納情況審查；未決訴訟情況審查；資產(chǎn)負(fù)債日后事項(xiàng)審查等。
5.稅務(wù)及稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)審查
主要審查企業(yè)現(xiàn)行稅負(fù)構(gòu)成；企業(yè)所享受的稅收優(yōu)惠；納稅及扣繳義務(wù)的履行情況；稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（未履行納稅義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)）等。
6.人事及薪酬制度審查
主要調(diào)查企業(yè)執(zhí)行的薪酬體系；關(guān)鍵管理人員薪酬和激勵機(jī)制；員工薪酬水平分析；勞務(wù)合同的簽訂及解雇賠償約定；員工社保繳納情況及分險(xiǎn)分析。
三、事務(wù)所以盡職調(diào)查業(yè)務(wù)凝聚核心競爭力的技巧
運(yùn)用安德魯?shù)腟WOT分析法，今明會計(jì)師事務(wù)所的優(yōu)勢就是擁有能夠熟練運(yùn)用外語、同時精通兼并重組法規(guī)和商務(wù)運(yùn)作的注冊會計(jì)師，劣勢就是成立時間短，沒有更多的年報(bào)審計(jì)客戶；機(jī)會是外國機(jī)構(gòu)或組織以及外商投資企業(yè)在國內(nèi)購并時需要外語比較好的專業(yè)人才；威脅是一些律師事務(wù)所的盡職調(diào)查業(yè)務(wù)已經(jīng)開展的比較成熟。把以上各種因素相互匹配起來加以綜合比較分析后，今明會計(jì)師事務(wù)所提出了自己的戰(zhàn)略目標(biāo)――發(fā)展高端客戶的盡職調(diào)查畢業(yè)論文格式，在戰(zhàn)術(shù)上采用基于但不限于會計(jì)審計(jì)的技術(shù)方法，凸現(xiàn)價(jià)值判斷優(yōu)勢，進(jìn)軍具有一定品質(zhì)的在國內(nèi)外市場進(jìn)行并購活動的外商投資企業(yè)，不僅提高業(yè)務(wù)的品質(zhì)，也避免了在底端客戶層面與律師事務(wù)所“肉搏”的局面。分析今明會計(jì)師事務(wù)所以盡職調(diào)查凝聚核心競爭力的技巧有：
1.選擇高品質(zhì)的客戶群。會計(jì)師事務(wù)所只有選擇具有較強(qiáng)內(nèi)在需求、對服務(wù)品質(zhì)較其他敏感、成長性強(qiáng)、能夠理解和認(rèn)識盡職調(diào)查報(bào)告價(jià)值的客戶群中開拓盡職調(diào)查業(yè)務(wù)，才能把盡職調(diào)查做成高品質(zhì)業(yè)務(wù)。試想，如果今明會計(jì)師事務(wù)所把盡職調(diào)查的目標(biāo)市場定位在行政“拉郎配”的國有企業(yè)改制業(yè)務(wù)中，在外部壓力和不理解中，不僅盡職調(diào)查的收費(fèi)很低，最主要的是盡職調(diào)查報(bào)告僅僅是擺設(shè)或是“市場經(jīng)濟(jì)的標(biāo)簽”，注冊會計(jì)師根本沒有時間和動力提高該業(yè)務(wù)的品質(zhì)和價(jià)值站。
2.提高規(guī)范操作和有價(jià)值的專業(yè)判斷份額。今明會計(jì)師事務(wù)所之所以能夠把為外國機(jī)構(gòu)或組織和外商投資企業(yè)提供盡職調(diào)查做成事務(wù)所的標(biāo)桿業(yè)務(wù)，是依靠會計(jì)師事務(wù)所研究開發(fā)的以價(jià)值增值為核心的技術(shù)模版以及具有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)精干的專業(yè)隊(duì)伍，這既保障了所有的盡職調(diào)查業(yè)務(wù)都按照規(guī)范的流程操作，提高盡職調(diào)查業(yè)務(wù)質(zhì)量的穩(wěn)定性，也保證針對具體問題注冊會計(jì)師能夠作出高水平的專業(yè)判斷，增加盡職調(diào)查業(yè)務(wù)超越期望價(jià)值的質(zhì)量品質(zhì)和差異性，這樣，今明會計(jì)師事務(wù)所開拓的盡職調(diào)查業(yè)務(wù)才具有競爭優(yōu)勢。
3.把盡職調(diào)查業(yè)務(wù)樹成標(biāo)桿業(yè)務(wù)，以此標(biāo)桿業(yè)務(wù)輻射開拓更多的鑒證或相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)。事務(wù)所樹立的標(biāo)桿業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)具備以下特征：（1）由具有優(yōu)勢的以價(jià)值增值為核心的技術(shù)模版支持。（2）由具有專業(yè)特長的注冊會計(jì)師團(tuán)隊(duì)參與。（3）能夠得到客戶、被調(diào)查者、或報(bào)告使用者好評，以此能夠贏得公眾的信賴和尊重。這種屬性的標(biāo)桿業(yè)務(wù)具有輻射性，能夠給客戶、被調(diào)查者留下深刻的專業(yè)印象，并贏得了客戶、被調(diào)查者信賴和敬佩畢業(yè)論文格式，這是利用標(biāo)桿業(yè)務(wù)輻射型開拓業(yè)務(wù)的前提條件。注冊會計(jì)師在執(zhí)行盡職調(diào)查時，如果能夠透過數(shù)字和表面查證清楚背后的財(cái)務(wù)、經(jīng)營、市場和技術(shù)等方面的真實(shí)情況，為報(bào)告使用者提供更多的增值價(jià)值，報(bào)告使用者會繼續(xù)委托事務(wù)所承辦其他業(yè)務(wù)，這時，只要注冊會計(jì)師留心跟進(jìn)研究，就能夠進(jìn)一步為盡職調(diào)查的客戶及其委托人提供更多的其他鑒證或相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)。
自2010年8月以來，先后爆出了中國工商銀行斥資6億美元收購阿根廷標(biāo)準(zhǔn)銀行80%股權(quán)、中海油35億美元收購BP阿根廷油氣股權(quán)以及中石化24.5億美元收購阿根廷油氣資產(chǎn)的新聞。
這些公司為什么要將阿根廷作為投資并購的試驗(yàn)場呢？一方面是阿根廷自身豐富的自然資源，另一方面則是阿根廷政府提出的鼓勵海外投資的優(yōu)惠政策和中阿貿(mào)易不斷發(fā)展的良好趨勢推動的結(jié)果。
但是海外投資并購本身存在很大風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在看到機(jī)會的同時，必須了解當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)投資并購的法律政策，以實(shí)現(xiàn)利益最大化。
慧眼還需盡職調(diào)查
對于有意到阿根廷進(jìn)行投資并購的公司，首先要對目標(biāo)進(jìn)行評估與定價(jià)。評估主要根據(jù)目標(biāo)公司的市場地位、財(cái)務(wù)報(bào)告、收購后能夠獲得的商業(yè)利潤來做出，但要根據(jù)具體情況區(qū)別對待。
在定價(jià)過程中，購買方一般可以參考的數(shù)據(jù)有：目標(biāo)公司的股份賬面價(jià)值、重要資產(chǎn)的賬面和實(shí)際價(jià)值、近幾年所開發(fā)票的平均數(shù)額、財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)以及債務(wù)等等。
為了獲取目標(biāo)公司在商業(yè)活動中的這些重要數(shù)據(jù)，最終確定并購價(jià)格，要進(jìn)行盡職調(diào)查，目的是幫助收購方驗(yàn)證賣方提供的關(guān)于目標(biāo)公司和業(yè)務(wù)的相關(guān)聲明是否準(zhǔn)確，調(diào)查、評估目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和負(fù)債。目前，該制度已經(jīng)在阿根廷的投資并購中被廣泛使用。
盡職調(diào)查的內(nèi)容通常包括目標(biāo)公司的總體和具體財(cái)務(wù)狀況，例如公司的組織形式、財(cái)務(wù)信息、合同、合約、不動產(chǎn)、動產(chǎn)等等。此外還應(yīng)包括環(huán)境、勞工、員工福利、稅務(wù)等其他相關(guān)事宜。而目前勞工、對第三方做出的保證、金融交易（貸款、保證或抵押）以及稅務(wù)問題，同樣受到較多關(guān)注。
進(jìn)行調(diào)查，有助于揭示并購潛在的風(fēng)險(xiǎn)，對目標(biāo)公司前景做出預(yù)測，是定價(jià)和優(yōu)化并購方案的基礎(chǔ)。通常，調(diào)查結(jié)束后收購方會出具相應(yīng)的調(diào)查報(bào)告。
阿根廷并購流行兩種方式
在阿根廷公司并購的方式主要有兩種：資產(chǎn)并購和股份并購。
資產(chǎn)并購的優(yōu)勢在于可以避免潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而缺點(diǎn)是根據(jù)《持續(xù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓法令》，遞交申請及進(jìn)行并購所需要的時間較長，而且稅收等交易成本較高。相比較而言，股份并購程序簡單，費(fèi)用便宜，特別是阿根廷為了鼓勵投資，對股份交易實(shí)行了免稅的優(yōu)惠政策。但另一方面，這種方式存在潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)造成損失，可以利用盡職調(diào)查揭示風(fēng)險(xiǎn)，或者在收購合同中設(shè)置保證條款。
除這兩種主要的方式之外，投資者還應(yīng)考慮到收購所使用的工具、公司結(jié)構(gòu)、融資、稅務(wù)和財(cái)務(wù)的等問題。
對于破產(chǎn)公司和上市公司的并購，根據(jù)阿根廷《破產(chǎn)法令》，擺脫困境的方式主要有3種，分別是庭外重組、司法重組、申請破產(chǎn)。
庭外重組因?yàn)閷镜墓芾砟芰緵]有影響，所以并購方式與其他公司類似；司法重組程序中，雖然公司自身保留了管理能力，但是公司財(cái)產(chǎn)的處理需經(jīng)法院批準(zhǔn)，法院實(shí)際控制了公司。收購者因而要事先得到法院批準(zhǔn)，才能對此類破產(chǎn)公司進(jìn)行收購；申請破產(chǎn)的公司，其管理權(quán)由法院接管人掌握，負(fù)責(zé)對公司財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清算，債務(wù)人不得處置財(cái)產(chǎn)。因此收購方需同法院接管人就并購進(jìn)行談判，并由相關(guān)法官簽發(fā)執(zhí)行決定。
對于上市公司，既可以在股票市場以“要約”方式公開進(jìn)行，也可以通過私下交易收購流通股。法律對于“要約”方式的并購做了具體規(guī)定。首先對于公開收購，分強(qiáng)制和自愿兩種。無論哪一種情況，都需要向所有股東發(fā)出要約。強(qiáng)制性要約要向股票認(rèn)股權(quán)或期權(quán)所有人，以及直接或間接將認(rèn)購權(quán)、收購權(quán)、或轉(zhuǎn)換權(quán)債券轉(zhuǎn)化為外資股的可轉(zhuǎn)換債券或其他類似債券的所有人發(fā)出。
要約發(fā)出后，控制上市公司的人需根據(jù)《第677/01號法令》的程序履行收購要約的義務(wù)。但該義務(wù)不適用于非大量股份（即超過35%的股份或投票權(quán)）的收購。而且公司組建時，可在公司章程中規(guī)定選擇性退出條款，聲明其不受強(qiáng)制要約收購的法定制度的管制，這樣就可以免除義務(wù)。
細(xì)節(jié)決定成敗
阿根廷法律對接管時間表有嚴(yán)格的限制。在投標(biāo)者遞交申請后的5個工作日內(nèi)，負(fù)責(zé)上市公司接管的CNV對要約的條件進(jìn)行批準(zhǔn)或拒絕。獲得正式批準(zhǔn)后，投標(biāo)方必須立即將基本的“要約”條件在證交所的公告欄和大規(guī)模發(fā)行的報(bào)紙上公布，投標(biāo)方?jīng)]有義務(wù)將“要約文件”寄給目標(biāo)公司股東。
要約在經(jīng)批準(zhǔn)的要約條件公布時成立，該條件構(gòu)成投標(biāo)方向目標(biāo)公司股東所發(fā)出的正式要約，其中應(yīng)明確要約的有效期間，在任何情況下，該期間都不得少于20天。
在收到收購要約通知的15個工作日內(nèi)，目標(biāo)公司的董事會必須向其股東出具一份是否接受要約的建議、要約價(jià)格是否合理的意見、披露任何可能影響股東決定的公司決策，包括已經(jīng)做出、將要做出和正在考慮中的，此外還需披露作為目標(biāo)公司股東的公司董事或高級經(jīng)理接受還是拒絕了要約。這些信息還要向CNV和證交所進(jìn)行披露，CNV隨后向公眾公布。
盡管在阿根廷交易的文件大多采用表格、備忘錄、意向書的形式，但是從交易實(shí)踐來看，雙方愿意預(yù)先簽訂一份合同，并由雙方約定是否具有約束力。
有時因?yàn)榇祟惡贤朕o靈活，不具約束力，所以即使不遵守其中的約定也不視為違約。同時為了方便盡職調(diào)查的進(jìn)行，交易雙方會在上述合同中設(shè)置保密條款，或者另外簽署保密協(xié)議。
如果收購談判結(jié)束，即簽訂正式收購協(xié)議。協(xié)議通常要包括的內(nèi)容有收購方和出售方的義務(wù)、陳述及保證、禁止競業(yè)、保密、仲裁、法律選擇和通知等條款。
農(nóng)村金融更受重視
鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)的浩淼船隊(duì)中,屬于“小舢板”,但“扎根農(nóng)村,服務(wù)農(nóng)村”的特點(diǎn),使金融危機(jī)對他們的沖擊不是那么直接。在大船隊(duì)紛紛被狂浪卷噬的時候,小舢板們不僅可以靈活地調(diào)整自己的市場策略,同時,也可以獲得一些特殊的機(jī)遇,比如比以前更多的融資額度。
國際金融危機(jī)加大了中國銀行業(yè)的經(jīng)營難度,對于相對缺乏應(yīng)對周期大幅波動經(jīng)驗(yàn)的中國銀行家來說,中國經(jīng)濟(jì)從2008年下半年開始進(jìn)入下行周期,政府的貨幣政策劇烈變動,這兩座“大山”壓在銀行的肩上,讓其倍感壓力。
盡管這樣,大多數(shù)的銀行家對中國未來的經(jīng)濟(jì)走勢和銀行業(yè)的發(fā)展都持比較樂觀的態(tài)度。一方面,因中國的經(jīng)濟(jì)形勢在國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下算是“風(fēng)景獨(dú)好”,銀行業(yè)不至被拖疲;另一方面,金融危機(jī)的形勢之下,支持中國銀行業(yè)長期發(fā)展的社會變革因素并沒有改變,居民理財(cái)意識的提高、對金融服務(wù)要求的提高、財(cái)富收入結(jié)構(gòu)的變化,一直是中國銀行業(yè)高度關(guān)注的三項(xiàng)長期變化趨勢,這些趨勢將會給銀行經(jīng)營帶來新的機(jī)遇,讓他們從“紅?！钡牟珰⒅序v出更多精力,來關(guān)注此前注意力稍遜的地方,農(nóng)村金融市場正是其中之一。
在市場動蕩、難以預(yù)測的情況下,農(nóng)村金融呈現(xiàn)出小而穩(wěn)的特點(diǎn)。銀行業(yè)作為整個金融行業(yè)的領(lǐng)頭羊,支持農(nóng)村金融發(fā)展,既可幫助農(nóng)村居民實(shí)現(xiàn)金融改革,同時也拓展服務(wù)范圍,夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。
農(nóng)村金融業(yè)務(wù)成為各銀行關(guān)注的市場,但據(jù)報(bào)告顯示,各類銀行在參與農(nóng)村金融的意愿度、方式選擇上仍然存在不同。幾乎一半的未上市銀行高管認(rèn)為,著手推進(jìn)開拓農(nóng)村金融市場很有意義,而上市銀行高管中同意這個觀點(diǎn)的約占14%。在開拓農(nóng)村金融業(yè)務(wù)的方式上,40%的銀行高管表示將“與現(xiàn)有農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)合作”,27%的銀行高管表示會“發(fā)起、參股設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行”,另有13%則表示會“參股、重組現(xiàn)有農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)”。
由此可見,金融危機(jī)讓銀行業(yè)調(diào)整方向,從農(nóng)村金融業(yè)務(wù)中儲備力量,厚積薄發(fā)。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理層若能利用自己的專長,幫助企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)把握這個機(jī)會,可謂大功一件。
加大扶持中小企業(yè)
中小企業(yè)是受金融危機(jī)影響較大的企業(yè)群體,2008年下半年,諸多中小企業(yè)因資金斷鏈鎩羽而歸,諸多職業(yè)CFO還未等大展拳腳,就不得不因四處籌錢卻無力回天而扼腕稱嘆。
報(bào)告中,“中國銀行業(yè)對未來公司金融業(yè)務(wù)的發(fā)展重點(diǎn)”一欄,有80%的銀行都選擇了中小企業(yè)貸款。可以看出,銀行家對中小企業(yè)關(guān)注度提高,中小企業(yè)融資問題在金融危機(jī)的背景下越發(fā)凸顯出來。在對銀行高層所做的訪談中,絕大多數(shù)銀行高管表示,中小企業(yè)貸款具有發(fā)展?jié)摿?在遵循可持續(xù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)可控的原則下,可以考慮增加投放規(guī)模。
新能源行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)可能成為國家未來的一個經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn),中國銀行業(yè)對新能源行業(yè)貸款的支持力度加大,有47%的中國銀行業(yè)高管選擇新能源行業(yè)作為貸款投放重點(diǎn)。
中小企業(yè)業(yè)務(wù)收益高、發(fā)展?jié)摿Υ?備受青睞,能吸引銀行對其增加信貸投放,但銀行在加大信貸投放的同時,也強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理之間的平衡?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)的手段之一,便是把不良貸款嚴(yán)格控制在低水平。根據(jù)調(diào)查報(bào)告的內(nèi)容可以預(yù)測,當(dāng)前良好的貸款質(zhì)量狀況將在未來3年得以繼續(xù)保持。在訪談中,有一半以上的銀行家認(rèn)為,未來3年中不良貸款率會控制在1%~5%之間。
此外,調(diào)整信貸結(jié)構(gòu),加大防御性行業(yè)貸款的投放力度,加強(qiáng)對純量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)排查,以及對業(yè)務(wù)前期的風(fēng)險(xiǎn)審核力度,這些都是銀行業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。所以,即使銀行業(yè)有大力扶持中小企業(yè)之心,也仍然會對企業(yè)的前景和經(jīng)營模式做比較周詳?shù)目己恕Ｒ驗(yàn)樵诮鹑谖C(jī)之下,企業(yè)的盈利狀況多變,產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也造成產(chǎn)業(yè)景氣轉(zhuǎn)換,銀行業(yè)不可能對此無動于衷。
還有一點(diǎn)值得注意的是:在信用風(fēng)險(xiǎn)管理方面,外向型經(jīng)濟(jì)比重較高的珠三角地區(qū)將承受更大的壓力。
海外征途結(jié)伴而行
即使全球金融危機(jī)下,中國銀行業(yè)并未改變國際化進(jìn)程。同時,中國企業(yè)在金融危機(jī)中尋找發(fā)展機(jī)會引發(fā)的“海外并購潮”,也需要銀行業(yè)更多的支持。
雖然有極少部分銀行高管認(rèn)為,中國銀行業(yè)的海外發(fā)展戰(zhàn)略會因金融危機(jī)而受阻;但大多數(shù)銀行家并未覺得危機(jī)會改變中國銀行業(yè)的國際化戰(zhàn)略,只是,銀行家表示都會謹(jǐn)慎看待當(dāng)前的海外并購機(jī)會。
銀行業(yè)的國際化戰(zhàn)略還出現(xiàn)這些現(xiàn)象:
1. 國有商行艱難“走出去”。
國有商業(yè)銀行雖然通過采取并購,或者設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的方式初步實(shí)施了海外戰(zhàn)略,消除了海外經(jīng)營的陌生感,但在“走出去”的戰(zhàn)略中仍有重重壓力。單就國有商業(yè)銀行的調(diào)查可以發(fā)現(xiàn),銀行家將走出去的最大困難歸結(jié)于“自身管控能力有限”,而不是對海外環(huán)境和制度缺乏了解。所以,在國有商業(yè)銀行邁出國際化的一步時,要在提高自身管理水平方面多練內(nèi)功,同時注重經(jīng)驗(yàn)的整合和理念的設(shè)計(jì)。
就筆者所知,一些政策性銀行此時表現(xiàn)出更大的競爭力。例如,屬國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的政策全資擁有的國家政策性銀行――中國進(jìn)出口銀行,作為中國管控的進(jìn)出口結(jié)構(gòu)、對外研究機(jī)構(gòu)和外國政府貸款的轉(zhuǎn)貸機(jī)構(gòu),這已經(jīng)變成了船舶出口、高新技術(shù)出口等海外投資領(lǐng)域的主力銀行,成為中國企業(yè)走出去政策性融資的主渠道。借助政策性銀行的力量,可以幫助CFO更有效地拓展海外市場。
2. 戰(zhàn)略投資者多元化。
幾乎所有的銀行家都同意,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者是中國銀行業(yè)改革發(fā)展的重要舉措。未引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的受訪銀行中,有54%表示有引資計(jì)劃,長三角地區(qū)受訪的銀行中“尚未引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,但有此計(jì)劃”的比例為71%,明顯高于其他地區(qū)。在中國銀行業(yè)改革的背景下,提高自身管理水平、學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和完善公司治理結(jié)構(gòu)顯得尤為重要。
3. 外資銀行未構(gòu)成有效競爭。
關(guān)鍵詞：人力資源整合 企業(yè)并購 對策
1．人力資源整合是影響企業(yè)并購的重要因素
企業(yè)并購不僅僅是財(cái)務(wù)資源和物質(zhì)資源整合的過程，更為重要的是人力資源整合的過程，人力資源是指能夠?yàn)樯鐣蛘呓M織創(chuàng)造財(cái)富的人群，人力資源整合其主要目的是為了提升企業(yè)的競爭力，獲得更多的市場份額。人力資源是企業(yè)的核心競爭力，核心競爭力是指“組織中的積累性知識，特別是關(guān)于如何協(xié)調(diào)不同的經(jīng)營生產(chǎn)技能和有機(jī)結(jié)合多種技術(shù)流的學(xué)識”具有價(jià)值性、不可模仿性、延展性、可變性等特征，而人力資源是最為符合這些特征的核心競爭力之一。企業(yè)并購本身是個復(fù)雜過程，有效的人力資源整合并不必然保證企業(yè)并購能夠成功，但無效的人力資源整合必然導(dǎo)致并購失敗。在并購實(shí)踐中，許多企業(yè)將工作的重點(diǎn)放在了目標(biāo)公司的尋找和收購價(jià)格的談判上，而對接管后的整合尤其是人力資源整合工作不甚重視，因此導(dǎo)致并購失敗。波士頓咨詢公司的一份調(diào)查報(bào)告指出:在并購之前，只有不到20%的公司考慮到并購后如何將兩公司整合到一起。
2人力資源整合中的問題
2. 1不同企業(yè)本身的文化差異對一個原本相對封閉的企業(yè)而言，企業(yè)并購必然引人外來文化，因?yàn)槠髽I(yè)并購必然在兩家甚至兩家以上的企業(yè)間進(jìn)行，原本相對封閉的企業(yè)無論是被收購還是收購別的企業(yè)，抑或是同別的企業(yè)合并，直接面對的問題是:本企業(yè)已經(jīng)不再相對封閉，無論是被動或主動地都必須接受外來文化。在企業(yè)并購中，由于經(jīng)營規(guī)模、行業(yè)、所在區(qū)域等方面的不同，決定了企業(yè)之間在文化方面存在著明顯的差異，就可能在經(jīng)營理念、價(jià)值觀念、工作態(tài)度和管理方式方法等方面都形成強(qiáng)烈的文化沖突。一些企業(yè)在進(jìn)行并購時，或許已經(jīng)意識到文化的不同，但是在解決文化的差異上，企業(yè)僅僅把文化差異看作是制度上不同造成的，因此就導(dǎo)致兩種不同特質(zhì)的文化在相互接觸、交流時產(chǎn)生猛烈的撞擊、對抗和競爭。
2. 2不同企業(yè)管理模式上的差異企業(yè)并購必然帶來組織機(jī)構(gòu)的變化，原本兩個獨(dú)立的組織被資本強(qiáng)行結(jié)合在一起，必然造成兩個獨(dú)立的組織之間的一種震蕩，如何實(shí)施有效的組織整合成為并購企業(yè)人力資源模式整合的重要內(nèi)容，因?yàn)榻M織是由組織內(nèi)部的人員作為基本元素所構(gòu)成的，因此組織整合也即組織內(nèi)的人力資源的整合。企業(yè)人力資源的各項(xiàng)管理制度是企業(yè)在發(fā)展中逐步探索而建立起來的，因此，不同企業(yè)的人力資源制度存在著巨大的差異，如果并購企業(yè)雙方兩種不同的制度之間沒有很好地整合而各自獨(dú)立的話，就會降低員工的工作效率，使管理出現(xiàn)混亂。
2. 3企業(yè)員工心理上的變化企業(yè)并購，不管是并購企業(yè)還是被并購企業(yè)的員工都會面臨著巨大的心理壓力，員工心理和行為的變化是人力資源整合中最重要和關(guān)鍵的一部分。隨著并購計(jì)劃的宣布，首先出現(xiàn)的是員工的模糊感狀態(tài)，各個層次的員工會感到自己處在一個信息真空的環(huán)境中，他們對企業(yè)的未來發(fā)展變化、自己在組織中的角色定位和職位難以預(yù)計(jì)和確定。他們只能認(rèn)識到未來的組織程序、經(jīng)營目標(biāo)、管理風(fēng)格和組織結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化，但不能確定究竟怎樣變化。并購?fù)蝗话l(fā)生所帶來模糊感增強(qiáng)和信任度下降，會使大多數(shù)員工采取自我保護(hù)的態(tài)度和行為。
3人力資源整合問題對策
并購中的人力資源整合不僅是一門科學(xué)，還是一門藝術(shù)。它沒有標(biāo)準(zhǔn)模式可以照搬，但有一些共性的知識可以吸取，對此，可以在以下幾方面進(jìn)行研究:
3. 1采取措施緩解員工壓力并購對員工產(chǎn)生的心理壓力常常是導(dǎo)致員工行為與企業(yè)目標(biāo)發(fā)展偏離的關(guān)鍵因素。因此，人力資源整合的重要任務(wù)之一就是設(shè)法緩解、減弱以至消除并購對員工帶來的各種心理壓力和焦慮不安。由于產(chǎn)生員工心理壓力的主要原因在于有關(guān)未來的大量不確定性以及由此帶來的不安全感因此，并購交易完成后，應(yīng)采取切實(shí)有效的措施，來幫助員工減緩心理壓力，人力資源整合的基本任務(wù)是通過各種措施施來減緩壓力，但不是完全消除壓力，適度的壓力，可以起到積極作用。對不同的人、不同的壓力癥狀應(yīng)采用不同的控制方式。就一般控制方式來說，管理者指導(dǎo)和幫助員工進(jìn)行自我評價(jià)，對自身所面臨的并購可能會對自己產(chǎn)生的影響進(jìn)行全面而客觀的評價(jià)。
互聯(lián)網(wǎng)大會結(jié)束后，記者致電中搜CEO陳沛，核實(shí)前幾天坊間有關(guān)中搜將收購某直銷公司的傳言。通過采訪確定，中搜已經(jīng)并購了一家全國性的渠道公司。并且陳沛表示，除了一些法律上的手續(xù)，并購已經(jīng)基本完成，具體內(nèi)容中搜將在兩、三周內(nèi)公布。
據(jù)悉，該渠道公司在北京、上海、廣東、杭州等地均有分部，中搜通過收購該公司已經(jīng)基本完成了全國渠道方面的建設(shè)。
另獲悉，該渠道公司規(guī)模確是目前中搜本部規(guī)模的幾倍。也就是說，這個比中搜大許多的渠道公司已經(jīng)正式并入中搜，成為了其直屬的銷售隊(duì)伍。雖然關(guān)于收購的原因，陳沛并沒有具體說，但一業(yè)內(nèi)人事認(rèn)為，這與近期網(wǎng)絡(luò)豬3.0用戶的激增以及中搜融資上面可能將尋得些許淵源。
可以說，這是中搜自成立以來，在渠道上首次大型的收購行為。
中搜此次的收購行為似乎也顯露出其經(jīng)營思路準(zhǔn)備向“總分制”靠攏的動機(jī)，形成一個全國性的營銷領(lǐng)導(dǎo)平臺，確切地說，可能將重點(diǎn)培養(yǎng)一些有可能大金額投放的潛力企業(yè)，以及一些大企業(yè)。
強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化間充滿變數(shù)
互聯(lián)網(wǎng)搜索市場充滿變數(shù)，即使現(xiàn)在強(qiáng)弱分明。8月29日，中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心CNNIC《2005年中國搜索引擎市場調(diào)查報(bào)告》。數(shù)據(jù)顯示，百度和Google市場份額大大高于其他公司，中國搜索市場目前呈現(xiàn)“兩強(qiáng)多極”的競爭格局。目前在搜索市場上占有一定份額的大搜索廠商共有六家，百度、Google、新浪、搜狐、雅虎和中搜。
在頻繁的變化中，易觀國際的分析師認(rèn)為：兩強(qiáng)多極只是一個暫時的現(xiàn)象。就目前的狀況看，資本大規(guī)模投資搜索領(lǐng)域才剛剛開始。雖然搜索領(lǐng)域是以技術(shù)為主導(dǎo)，但資本的大規(guī)模介入足以改變現(xiàn)有的市場格局。
基于對本地用戶需求的長期研究與挖掘，本土廠商在相當(dāng)長的時間里保持著領(lǐng)先地位，而Google在整體中國戰(zhàn)略部署到位后，將在中文搜索技術(shù)與用戶需求分析、渠道等各個層面取得突破，依靠其強(qiáng)大的研發(fā)和創(chuàng)新優(yōu)勢，對本土廠商形成巨大威脅。
目前，搜索引擎最主要的收入來源還只有競價(jià)排名廣告，大多數(shù)的搜索引擎都是朝著大而全的搜索門戶方向發(fā)展。為了拓展搜索引擎的深度，企業(yè)間的競爭會加強(qiáng)。當(dāng)企業(yè)邁過一定的技術(shù)門檻之后，決定其市場地位的就不只是技術(shù)一個指標(biāo)了。
如此形勢，渠道的重要性不言而喻。
中搜融資的價(jià)值所在
中搜的這次再融資，從表層看來是在幾個利益集團(tuán)聯(lián)合發(fā)力的結(jié)果，也是多方力量博弈的最穩(wěn)定三角組合，其意義自然也是多個層面的。
中搜股權(quán)重新分配之后，由中搜管理層控制的宇聯(lián)投資所占股份上升為 27.46%，成為中搜最大的單一股東，用西方管理學(xué)的角度來衡量，這是一個非常健康比例，因?yàn)?7.46%很適中，既可以保證管理層的所有者權(quán)益，有利于對管理團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)略激勵，畢竟在中國搜索市場中，甚至整個互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，中搜的股權(quán)已經(jīng)繼百度之后最有價(jià)值的期權(quán)。另外也限制了管理層的權(quán)利，防止企業(yè)在高管頭腦發(fā)熱的情況下誤入歧途，有利于中搜的平穩(wěn)發(fā)展。股權(quán)的重分配形成了穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，即所謂的內(nèi)生平臺價(jià)值。
在外向平臺中，新增資的IDG，以及后來者富達(dá)投資和聯(lián)想控股，給中搜帶來的絕不僅僅是一千萬美元的資金，與資本市場對接所獲得的柔性資源才是背后的真正價(jià)值所在。
