發(fā)布時間：2023-04-17 17:25:01
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的匯率風險論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
導言
上世紀九十年代中期，我國告別短缺經(jīng)濟后，在市場競爭的巨大壓力下，國內企業(yè)競爭力有了較大提升。截至2005年中期，我國外匯儲備超過七千億美元，并出現(xiàn)加速上升趨勢，經(jīng)濟的客觀要求我國提高匯率。在此情況下，2005年7月21日，中國人民銀行宣布中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣匯率變動實行有管理、有調節(jié)的浮動匯率制度。人民幣匯率將不再盯住單一美元匯率，而是形成更富彈性的人民幣匯率形成機制。中央銀行將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，適時地調整匯率浮動區(qū)間。
人民幣匯率進行調整顯而易見地會對家電行業(yè)出口帶來較大沖擊。主要原因在于，我國主要家電出口企業(yè)和產品在世界市場上市場占有率不高，低附加值，品牌效應弱，主要的競爭優(yōu)勢在于低勞動力成本帶來的低價格。人民幣匯率調整帶來的成本上升幾乎不可能通過出口價格調整予以轉嫁，全行業(yè)的出口和利潤水平明顯會受到?jīng)_擊。
1．我國家電業(yè)出口型企業(yè)面臨的匯率風險
1.1出口型企業(yè)的匯率風險類型
匯率風險，又稱外匯風險，指一個經(jīng)濟體在對外經(jīng)濟活動中因匯率變動使以外幣計價的資產和負債的價值發(fā)生變化而蒙受損失的可能性。學術上把它分為三種類型，分別是交易風險、會計風險和經(jīng)濟風險。
交易風險指的是進行外匯交易時產生的風險，它包括買賣外匯時的風險和對外貿易結算時的風險。當出口型企業(yè)購買機器設備和原材料，用本幣購買外匯時，或者出售成品獲得外匯需要解匯時，就會在本幣和外幣的兌換過程中產生匯率風險稱為買賣外匯風險。當出口型企業(yè)以外幣計價貿易時，因將來結算所使用的匯率沒有確定而產生的風險又稱為對外貿易結算風險。外匯匯率的下降將使出口商面臨風險。
會計風險，又稱評價風險。是指匯率變動引起會計上資產、負債的帳面價值發(fā)生變動的可能性。出口型企業(yè)在處理涉外業(yè)務時，必然涉及到如何用本幣評價外幣債權債務等，由于折算中使用匯率不同，就會產生帳面上的損益差異。
經(jīng)濟風險，指的是未預料到的匯率變動通過影響企業(yè)產量、成本、價格從而對出口型企業(yè)未來一定時期的收入產生影響的可能性。如果一國本幣匯率上升，會使出口企業(yè)承擔風險，使其預期的外匯收入折成本幣的收益減少。
1.2家電業(yè)出口型企業(yè)主要面臨的匯率風險的表現(xiàn)形式
目前，我國家電業(yè)出口型企業(yè)主要面臨的匯率風險形式有交易風險，其表現(xiàn)形式主要有以下兩種方式：
(1)外幣與外幣間的匯率風險。主要是外幣與美元之間的。美元是國際上主要貨幣之一。我國的貿易及非貿易外匯收支、利用外資均以美元為基本的計算貨幣和統(tǒng)計貨幣。這樣，其他貨幣的匯率風險往往表現(xiàn)在其對美元的匯價的變化上。例如近十年來，我國家電業(yè)企業(yè)從日本、歐洲引進的技術設備和資金越來越多，經(jīng)常要用日元或者歐元支付，但國家批準的進口用匯指標卻是美元，在日元、歐元和美元之間匯率發(fā)生波動時，就面臨匯率風險。
(2)外幣與人民幣之間的匯率風險。人民幣匯價必須與國際市場上西方貨幣匯價保持一定聯(lián)系，隨國際市場上行情變動，而這必然給進出口企業(yè)帶來匯率風險。
對于會計風險和經(jīng)濟風險，我國家電企業(yè)也是要承受的，但筆者認為由于目前人民幣幣值穩(wěn)定，再加上我國外幣計價一般采用美元計價，所以相對交易風險來說，這兩者的程度要小一些。
2．匯率波動對家電業(yè)出口型企業(yè)的影響
2.1家電業(yè)出口型企業(yè)的行業(yè)屬性
目前，導致我國家電企業(yè)在匯率風險上受到影響的兩個內部原因是：
（1）利潤率低。在傳統(tǒng)家電的生產方面，中國有著非常明顯的生產成本優(yōu)勢，這主要是兩方面的因素造成，一是國內勞動力成本比較低廉，二是在積累了大規(guī)模生產的經(jīng)驗之后，國內家電企業(yè)已經(jīng)具備了組裝生產的優(yōu)勢。
（2）部分產品附加值低，競爭力弱。我國絕大多數(shù)家電生產線都是靠引進發(fā)達國家淘汰的技術發(fā)展起來的。在國際市場上，中國家電技術明顯落后于日本和歐美等發(fā)達國家，技術含量低導致產品賺取的利潤遠遠低于日本和歐美發(fā)達國家，出現(xiàn)了出口金額的增長低于出口數(shù)量的增長。
2.2匯率波動對家電業(yè)出口型企業(yè)負面的影響
2.2.1匯率的波動家電企業(yè)影響的宏觀分析。
匯率波動對家電各子行業(yè)的影響程度不同，從輕到重依次是空調、照明、手機和彩電子行業(yè)；據(jù)了解，家電企業(yè)在簽訂出口訂單時普遍采取閉口合同的形式，短期內對各公司的出口盈利情況存在明顯的負面影響。
長期來看，一方面家電出口企業(yè)同國際家電巨頭和經(jīng)銷商之間的討價還價能力有限，使得每次升值后出口價格的上升幅度達不到人民幣的升幅；另一方面，調價行動總是在人民幣升值以后；所以出口利潤水平將長期受到壓制；另外，人民幣升值將使得以出口為主要市場的中小家電企業(yè)的生存環(huán)境進一步惡化。
2.2.2將弱化出口的價格優(yōu)勢，減少企業(yè)的盈利
匯率的波動，人民幣的持續(xù)升值對家電企業(yè)的影響需要考慮三個方面：外匯存款和負債帶來的匯兌損失或收益、出口利潤下降，以及出口需求的下降。在此之前的中國家電企業(yè)基本無外幣債務，或可忽略不計。而風險較大的匯兌損失來自應收帳款中的外幣應收款。人民幣升值將導致產品價格下降，雖然國內采購成本不變，但現(xiàn)在許多企業(yè)都進行了全球采購，尤其是境外采購的部分，可能會引起總成本和利潤下降，從而削弱了本土生產的產品競爭力，進而影響行業(yè)整體的盈利水平。從我國家電企業(yè)的發(fā)展狀況來看，大多數(shù)整機家電企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要是廉價競爭，在核心技術方面則沒有太大的優(yōu)勢，這是造成中國家電企業(yè)利潤率始終在低位徘徊的根本原因，并因此而長期受制于國外的大牌家電企業(yè)。故在人民幣匯率升值以后，國內多數(shù)企業(yè)將面臨新一輪考驗。表現(xiàn)在出口方面，人民幣升值將使國內企業(yè)在價格上的優(yōu)勢減弱?，F(xiàn)在，很多家電企業(yè)的贏利能力已處于歷史以來的低點，不再具備價格下調的空間；即使勉強應對，也難以有根本性的彌補，且不是長久之計。人民幣匯率調整初期對家電出口的影響已有所顯現(xiàn)：據(jù)浙江的一家經(jīng)營家電進出口公司透露，僅以剛剛接到的一筆150萬美元的定單計，人民幣的此次升值就讓其損失了約30萬左右人民幣。這對于主要經(jīng)營家電的進出口業(yè)務的企業(yè)來講，人民幣升值2%將會給公司造成不小的影響，甚至影響到對于今后的定價策略。人民幣升值可能會造成部分產品的貿易流失，但對中國家電業(yè)來講，競爭優(yōu)勢不能長期表現(xiàn)在價格上。
2.3匯率波動對家電業(yè)出口型企業(yè)的正面影響
2.3.1將促進行業(yè)的優(yōu)勝劣汰
從長遠角度看，人民幣匯率調整對家電行業(yè)的健康發(fā)展也有相當大的積極作用。這次的匯率調整除在一定程度上對家電企業(yè)的出口造成了直接影響外，也還將對家電產業(yè)的健康發(fā)展起到積極作用，特別是從長期的效果來看。
2.3.2匯率調整帶來全行業(yè)出口成本上升，首當其沖會淘汰一批規(guī)模小、經(jīng)營管理不善的企業(yè)，市場集中度（尤其是出口市場的集中度）會明顯上升，這無疑有利于整合骨干企業(yè)的生產和經(jīng)營環(huán)境，促進產業(yè)結構的優(yōu)化。
2.3.3企業(yè)“走出去”的成本會降低
目前我國已有一批實力較強的家電企業(yè)率先“走出去”，開始了國際化進程，人民幣匯率調整后，企業(yè)“走出去”的成本會下降，從而在客觀上推動了我國家電企業(yè)國際化進程的步伐。
對于一些新生代的技術及產品，人民幣升值顯然更有直接的有利因素。一些經(jīng)營家電產品的企業(yè)認為，這將有利于像高端平板電視這樣的高技術產品的發(fā)展。由于中國平板電視的關鍵部件——面板，目前主要從國外進口，人民幣升值將使PDP或液晶顯示器的成本相對降低，從而加快平板彩電價格下調；在其他需要借鑒或引進高技術的產品制造領域來講，也將是“利大于弊”。
2.3.4將促使企業(yè)注重內在素質的提高
從近一二年的反傾銷，到如今的人民幣匯率調整，中國家電企業(yè)的國際化進程不斷遭遇挑戰(zhàn)，又不斷在挑戰(zhàn)中前進。一直以來，家電行業(yè)主要依靠的是在低勞動力成本基礎上的價格優(yōu)勢，這也就形成了中國成為全球家電“生產基地”、“制造工廠”，但是中國家電行業(yè)在技術以及品牌方面都還相對落后，很多核心技術還掌握在外國人手中，在品牌上中國家電行業(yè)真正走出國門的也寥寥無幾。
實際上，企業(yè)可以借此次人民幣匯率調整機會重塑自我，加快知識產權和循環(huán)經(jīng)濟領域的基礎工作，拓新工作。中國的家電業(yè)要想走的長久，根基堅實，就必須更加注意內在素質上的提高，特別是應在自有知識產權和創(chuàng)新技術上有所突破，以彌補這方面多年來的不足。
3、我國家電業(yè)出口型企業(yè)規(guī)避匯率風險策略分析
由于我國采取小幅、漸進的匯率改革模式，因此，目前人民幣升值態(tài)勢總體上仍處于企業(yè)可承受的范圍之內。不過，隨著人民幣匯率浮動范圍的加大和升值趨勢的延續(xù)，匯率風險將長期性存在，我國家電企業(yè)要改變過去那種在固定不變的匯率機制下的經(jīng)營慣式，學習使用各種避險工具，綜合考慮資金來源和用途、自身財力和外匯市場的具體情況積極應對。
3.1自然避險策略
1、優(yōu)化出口產品結構，提高產品的技術含量和附加值，增強產業(yè)競爭力。企業(yè)要把加大研發(fā)力度、提高產品質量、增加產品附加值作為應對匯率變動的根本途徑。人民幣升值有利于企業(yè)引進國外先進設備，加快技術創(chuàng)新步伐，加速產品的升級換代，同時提高生產效率，降低中間消耗和生產成本，以保持利潤回避風險。
從長遠來看，匯率的調整影響的不僅僅是企業(yè)出口結算方式的變化，而且還使整個產品結構的一場“革命”，事實上，只有提高自身產品的技術含量，又有核心技術，才能加重國內家電在海外市場的談判籌碼，增強抵抗風險的能力，否則，國內家電企業(yè)將永遠處于“買方市場”，受制于國外經(jīng)濟游戲規(guī)則和國外經(jīng)銷商的牽制。(論文)
2、走差異化、品牌化之路
目前我國很多家電企業(yè)缺乏長遠品牌規(guī)劃，以代工、OEM、貼牌等的方式進行產品的銷售和出口。在世界經(jīng)濟全球化的今天，中國企業(yè)面臨的不僅是與國內企業(yè)的競爭，還是與世界品牌競爭。企業(yè)要盡快提高出口產品檔次，提升產品的品牌內涵和設計能力，創(chuàng)建出口產品品牌優(yōu)勢，走高端名牌之路。只有這樣才能避免國外頻繁以反傾銷、特保等措施來給中國企業(yè)施壓。
美的電器2006年年報中就指出：“針對人民幣升值壓力，公司將加強與海外經(jīng)銷商業(yè)務合作關系，增強自有品牌的出口比重，針對不同的區(qū)域市場、不同的產品種類，調整產品結構，采取差異化的價格策略，盡可能地保證外銷增長與利潤增長的協(xié)調性?！?/p>
3、海外設廠轉移，繞開匯率波動，大力開拓國際市場，實施多元化出口戰(zhàn)略
出口型企業(yè)應逐步進行資源整合，合理利用財務杠桿，通過收購兼并等手段，適度加大海外擴張的步伐，建立全球化生產貿易體系。這樣可以提高對匯率變動的抵抗能力，減少個別市場波動帶來的影響。
人民幣匯率的波動，人民幣對外升值，有一點是令家電企業(yè)開心的，雖然出口產品成本加重了，但海外并購和擴張的成本卻降低了。這個方法在TCL身上得到了運用。根據(jù)TCL公司2006年度對外公布的信息，該公司已經(jīng)加速其在東盟地區(qū)和印度的現(xiàn)地生產，并提高越南、印度尼西亞等據(jù)點的生產能力。并且計劃于今年將該區(qū)域的彩電銷售量增加到160萬臺，比去年同期增加50%。同時，也將推進空調和洗衣機等白家電的現(xiàn)地生產。
4、讓客戶分擔成本。伴隨著匯率的不斷波動，外來匯率的不確定性，企業(yè)可以逐步對出口產品報價進行適應性調整，將匯率波動帶來的出口成本增加部分，部分轉嫁到出口商品價格上，由海外進口商承擔部分風險。對于已經(jīng)簽訂了合同的客戶，盡量和客戶進行談判，比如當人民幣升值2%的時候，爭取直接提價2%或者和客戶共同承擔一半的損失。而對準備報價的，考慮到外來人民幣還可能繼續(xù)對外升值，還必須給客戶說明，如果人民幣升值，匯率進一步提高，將對報價直接提價。這樣就可以和客戶共同分擔人民幣升值造成的利潤空間壓縮的損失，但在激烈的市場競爭中，強大的“買方市場”形式下，這種方法存在較大難度。
5、加快出口變現(xiàn)，減少應收外匯賬款占用
企業(yè)出口成交后，要加速單據(jù)流轉，爭取在第一時間內回籠有關出口單據(jù)，積極采取票據(jù)押匯、保理等方式，使在手票據(jù)及時結匯變現(xiàn)，力爭出口額的一半以上運用這種方式實現(xiàn)貨款變現(xiàn)。企業(yè)要多開展出口回收快的業(yè)務，適當控制出口回收期限長的業(yè)務，同時要加大應收外匯賬款催收力度，縮短結匯期限，盡快回籠貨款，減少在途資金占用。力爭企業(yè)應收外匯賬款不到出口額的10％。
3.2金融工具避險策略
對于目前人民幣匯率波動的情況，我國眾多家電企業(yè)如果僅僅通過自然的避險方法，希望快速有效的規(guī)避匯率上的風險是不現(xiàn)實的。為了能快速的規(guī)避當前匯率波動對企業(yè)造成直接的經(jīng)濟損失，家電業(yè)出口型企業(yè)應積極運用現(xiàn)有的各種金融衍生工具進行中短期的避險和保值，以下幾種筆者認為最適合家電企業(yè)進行規(guī)避匯率風險的操作。
1、外匯期權:應用最廣泛、最靈活的避險工具
外匯期權是國際外匯市場上應用最廣泛的一種工具，每天成交額高達數(shù)千億美元，因為它不僅可以規(guī)避匯率風險，還存在讓投資者盈利的機會。
外匯期權分買入期權和賣出期權。買入期權的特點是，可以鎖定風險，在先付出一筆期權費后，便沒有任何風險可言，而收益則可以無窮大;賣出期權的特點是，得到的收益是固定的，而風險是無窮的，即敞口風險。期權適用于企業(yè)和個人，尤其對個人而言，更是非常靈活方便。筆者認為外匯期權是適合于家電企業(yè)的，原因是它是非常主動的一種方式，而不是消極的逃避匯率風險。
2、遠期外匯:最適合外貿企業(yè)的衍生工具
對外貿企業(yè)而言，遠期外匯是一種非常容易操作的，也是相對比較成熟的一種避險衍生工具。
3、外匯掉期:人民銀行欽點的避險工具
人民銀行在相關通知中，特別點名銀行開辦人民幣兌外幣的掉期業(yè)務，可見人行對掉期這一工具的重視程度。
掉期，是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產的交易形式，掉期有很多種，外匯掉期只是其中一種。掉期是一種良好的避險工具，因為它已經(jīng)涉及到了避險的本質——對沖，即在持有一項風險的同時，進行反向操作來對沖掉已有的風險。外匯掉期實際上包含兩筆交易，一筆即期交易，一筆遠期交易，兩筆交易在同一時間段內發(fā)生，且金額相同，但方向相反。
4、貿易融資
近年來，由于出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長，企業(yè)亟需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問題，貿易融資可以較好地解決外貿企業(yè)資金周轉問題。通過出口押匯等短期貿易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效解決資金周轉問題。同時，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動風險。
更重要的是，貿易融資成本相對較低。例如，2005年11月14日美元6個月LIBOR(倫敦同業(yè)拆放利率,國際間最重要和最常用的市場利率基準)為4.56%，加50個點后為5.06%；而同期人民幣貸款利率至少為5.22%，貿易融資成本甚至低于同期的人民幣貸款。
[關鍵詞]匯率風險，外匯資產，外匯業(yè)務，償付能力，資金運用
目前保險業(yè)有超過100億美元的外匯資產，主要來源于保險公司海外上市融資，外匯保單業(yè)務收入，少量外資、合資保險公司的資本金和外匯運營資金，以及中資保險公司股份制改造中吸收的外資股份等，其中以人保財險、中國人壽和中國平安三大公司的海外融資為主。自匯率形成機制改革以來，保險公司外匯資產面臨嚴重的匯率風險。至2005年末，人民幣對美元的匯率上升了2.5%，由此造成中國人壽、人保財險和中國平安13.6億元人民幣的匯兌損失。在人民幣預期升值的情況下，保險公司若不及時采取有效措施，損失還將進一步擴大。因此，盡快提高匯率風險管理水平已成為各保險公司的當務之急。特別是保險公司海外投資政策的放開，對保險公司的匯率風險管理水平提出了更高的要求。
一、保險公司匯率風險的類型及特點
匯率風險，又稱外匯風險，是指經(jīng)濟主體在涉外業(yè)務中因匯率波動而蒙受損失的可能性。保險公司所面臨的匯率風險通常是由于匯率波動的時間差、地區(qū)差以及幣種和期限結構不匹配等因素造成的。匯率變動帶給保險公司的風險可以概括為三種類型：交易風險、折算風險和經(jīng)濟風險。其中，交易風險是指以外匯計價成交的交易因匯率波動而引起收益或虧損的可能性；折算風險是指公司為了編制財務報表，將以外匯表示的資產和負債換算成本幣表示的資產和負債時所面臨的風險，它會影響企業(yè)向股東和社會公開財務報表的結果；經(jīng)濟風險是指由于意料之外的外匯匯率變化而導致公司未來經(jīng)營收益增減的不確定性。
以上三類外匯風險的不同特點，見表1。
由于持有外匯負債、存在對外支付需求以及經(jīng)營外匯相關業(yè)務的要求等方面的考慮，保險公司需持有一定數(shù)量的外匯；同時，由于保險公司所持有的外匯資產的數(shù)量是動態(tài)變化的，因此，保險公司所面臨的匯率風險既包括編制財務報表時面臨的折算風險、匯兌交易時面臨的交易風險，也包括潛在不確定性導致的經(jīng)濟風險。
二、匯率風險對保險公司造成的潛在影響
在保險公司經(jīng)營管理過程中，匯率風險對保險公司的外匯資產和負債、外匯業(yè)務、償付能力以及投融資活動產生重大影響，形成潛在威脅。
(一)在外匯資產和負債方面
匯率變動對保險公司的影響主要取決于外幣凈敞口是在資產方還是在負債方，主要體現(xiàn)為外幣資產和負債不匹配帶來的重估風險。
一方面，保險公司所持有的外匯資本金會因為匯率的變動而影響其實際價值。人民幣升值會給持有美元資產的保險公司帶來負的財富效應，導致以本幣計算的外匯資本金縮水。
根據(jù)亞洲開發(fā)銀行和德意志銀行的預測，2006年人民幣可能升值3%-4%，摩根士坦利則認為，到2006年底人民幣對美元的匯率將達到7.5。分析匯率改革以來人民幣對美元的匯率走勢(見圖1)發(fā)現(xiàn)，在今后一段時期內，人民幣將繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的趨勢，而且這一趨勢將持續(xù)較長時期。如果不采取匯率風險防范措施，保險業(yè)現(xiàn)在所持有的外匯資產將遭受更大損失。
另一方面，對外匯負債來說，保險公司的外匯負債主要是應付外匯賠款。人民幣升值將使保險公司在支付等額的外幣賠款時所對應的人民幣實際價值降低。
總之，如果外幣資產多于外幣負債，凈敞口在資產方，人民幣升值雖然會導致外幣資產和負債在折算成人民幣時都有所減少，但資產減少的更多，從而對保險公司造成不利影響；如果外幣凈敞口在負債方，人民幣升值則會帶來正面影響。
(二)在外匯業(yè)務方面
匯率變化對保險公司業(yè)務的影響主要體現(xiàn)在三個方面：
1.影響外幣保單的實際人民幣收入。外幣保單與國內一般保單最大的差異，是外幣保單是以外幣定價。保戶用外幣繳納保險費，保險公司在給付滿期金或理賠金時，也依保戶指定的外幣支付。人民幣升值將使保險公司外幣保單的實際人民幣收入下降。
2.影響保險公司的再保經(jīng)營。由于保險公司的直保業(yè)務通常是用人民幣計價，如果在再保業(yè)務中再保攤回賠款以美元計價，那么在人民幣升值的情況下，再保實際攤回賠款的人民幣價值將會下降，保險公司所承擔的實際自負賠款額度上升，從而增加了保險公司的業(yè)務經(jīng)營風險。
3.影響保險外匯業(yè)務需求。長期持有外幣資產的民眾在匯率風險意識提高后，會主動尋求規(guī)避匯率風險和分散投資風險的措施，從而大大增加對長期型的外幣保單，如外匯儲蓄類保險(外幣的教育金保險)、外幣投資類保險等投資理財性質的保險產品的需求，這將為保險公司拓展保險業(yè)務創(chuàng)造出巨大的市場空間。盡管當前外匯保險業(yè)務范圍，僅限于人身意外險和財產險等短期險種，不包括投資理財性質的保險產品和長期壽險，隨著經(jīng)濟形勢的變化，境內居民購買外匯人身保險的限制將會逐步放寬，境內保險公司將逐漸可以經(jīng)營長期型外幣保單、甚至是投資理財類外幣保單業(yè)務。
(三)在保險公司償付能力方面
保險公司的償付能力是影響公司經(jīng)營的最重要因素。影響保險公司償付能力的因素主要有資本金、準備金和公積金、業(yè)務規(guī)模及保險費率。除此之外，保險資金的運用、再保險業(yè)務等情況也會對償付能力產生影響。
人民幣升值會引起保險公司外匯資本金的實際人民幣價值貶值，也會給公司的業(yè)務經(jīng)營帶來重大影響，進而，會影響到保險公司的償付能力。在外匯資金投資方面，由于政策的限制，中資保險公司不能進行外匯衍生品交易，這使得保險公司無法利用金融衍生產品作為對沖工具來規(guī)避匯率風險。在保險外匯資金投資收益不高的情況下，如果未來人民幣升值幅度過大，所獲得的投資收益將無法彌補匯率變動所帶來的損失，也會對保險公司的償付能力帶來一定影響。
(四)在引進戰(zhàn)略投資者方面
匯率變動也會對國際商業(yè)資本的進入產生影響。從積極因素看，對于已進人中國的外國直接投資，其利潤匯出因人民幣升值而實實在在地獲得增加，其所獲得的人民幣收益的國際購買力也得到了提高，匯兌收益將促進已進入外資的擴張。在此示范效應下，如果海外預期人民幣繼續(xù)升值，將有利于增強我國保險公司在引進戰(zhàn)略投資者時的談判地位；
從消極方面看，初始資本門檻提高將對新資本的進入產生抑制作用。一國貨幣升值后，就會使該國成為更昂貴的投資地。人民幣匯率升值將導致中國對外資的吸引力下降，減少外商對中國的直接投資。
(五)在海外并購方面
海外并購是我國保險公司實現(xiàn)國際化的主要途徑。匯率變動會影響國內保險企業(yè)的并購成本，從而在一定程度上影響保險企業(yè)的對外投資能力。一方面，人民幣升值，企業(yè)進行對外投資時，一定數(shù)量的人民幣兌換的外幣數(shù)量就會相應增多，這將在一定程度上刺激中國保險企業(yè)的海外擴張欲望。另一方面，人民幣升值后，保險公司外債本息還付壓力減小，可以在外國向當?shù)亟鹑跈C構貸款，適時進行海外并購。
三、保險公司匯率風險的防范與化解
隨著國家外匯政策的逐步開放，保險公司的業(yè)務范圍和投資領域也在逐步擴大，這對保險公司匯率風險管理提出了更高的要求。保險公司應增強緊迫感，學習運用先進的匯率風險管理工具和方法，盡快提高匯率風險管理水平。
(一)樹立匯率風險防范意識
長期以來，中國的人民幣匯率水平保持相對穩(wěn)定，這使得一些保險公司的匯率風險意識較弱，把為防范匯率風險所付出的成本看作是額外負擔。現(xiàn)在隨著人民幣匯率靈活性的逐漸增大，各保險公司必須要增強匯率風險意識。保險公司必須要在公司內樹立全面、全員、全過程的風險管理意識，培育公司統(tǒng)一的風險管理文化，依靠最高管理者到基層員工各個層次的相互配合，把風險管理貫穿到業(yè)務的每個環(huán)節(jié)。
(二)完善匯率風險管理體系
為了更加系統(tǒng)、有效地管理匯率風險，保險公司要改善公司治理結構，完善風險管理的組織架構，建立分工合理、職責明確、關系清晰的組織體系，制定匯率風險管理方面的相關制度，為匯率風險的有效控制提供必要的前提條件。應建立科學、有效的激勵約束機制，建立風險調整后的績效考核標準和激勵制度，激勵經(jīng)營管理人員不斷提升匯率風險的管理水平。要建立風險責任制度和檢查制度，明確各崗位的義務和職責，并通過風險管理部門、合規(guī)部門和審計部門的監(jiān)督，促進匯率風險管理相關制度的有效執(zhí)行。
(三)加強保險外匯資金運用管理
保險公司可以通過加強保險外匯資金的運用管理，提高保險外匯資金的經(jīng)營效率等途徑，減弱甚至抵消匯率浮動帶來的損失。
1.加強資產負債管理
加強外匯資金的資產負債管理是加強外匯資金運用管理的前提。保險公司應在充分考慮外匯資產和負債特征的基礎上，制定外匯資金投資策略，使不同的外匯資產和負債在數(shù)額、期限、性質、成本收益上相匹配，以便有效控制匯率風險。
2.擴大保險外匯資金運用規(guī)模
某保險集團公司海外投資收益率扣除匯兌損失后，依然高于國內投資，從一個側面說明擴大保險外匯資金的運用可以從一定程度上減少匯率損失。因此，保險公司和監(jiān)管機構應共同努力，擴大外匯資金運用規(guī)模，實現(xiàn)外匯資金有效益的流動，以收益沖抵匯率風險帶來的損失。
3.提高保險外匯資金投資績效
即使在人民幣存在預期升值的情況下，選擇適當?shù)耐顿Y渠道、提高保險外匯資金的投資績效依然有可能抵消匯兌損失的影響。根據(jù)《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》及實施細則的規(guī)定，保險公司的外匯資金可投資于銀行存款、外國債券、銀行票據(jù)、大額可轉讓存單以及中國企業(yè)海外上市股票等投資工具。但目前，保險外匯資金的投資領域主要集中在境內銀行存款，投資品種比較單一，收益局限性較大。因此，保險公司應拓展外匯資金的投資渠道，優(yōu)化投資組合，以提高外匯資金的投資收益，減弱匯率風險的消極影響。
4.充分利用專業(yè)投資管理公司
根據(jù)規(guī)定，保險外匯資金的境外運用應該實行托管制，并委托境內保險資產管理公司或境外專業(yè)投資管理機構管理。同時，由于各保險公司單獨進行外匯資金投資的成本較高，因此可以選擇委托資產管理公司投資的方式，通過外匯資金投資專業(yè)化來提高投資績效、降低匯率風險帶來的損失。
(四)使用金融產品交易
管理匯率風險是保險公司面臨的嚴峻挑戰(zhàn)，這有賴于金融衍生品市場的完善，尤其是外匯衍生品的豐富。對遠期、掉期業(yè)務等金融工具的有效使用有助于保險公司防范匯率風險。由于目前市場上缺乏人民幣匯率衍生工具，所以，通過資金管理的方式，即資產負債方式來管理匯率風險比較適合保險公司。保險監(jiān)管機構應逐步放寬避險工具的使用，切實做好對沖方面的制度安排，并取消對保險資金投資金融衍生品部分限制，以便保險公司能夠更好地規(guī)避風險。
(五)合理配置外匯資產幣種
由于外匯市場上，各外匯對人民幣的匯率波動情況不一樣，為分散外匯波動風險，可以考慮對外匯資產的幣種及相應的持有量進行調整，使一幣種外匯資產升值所帶來的影響與另一幣種外匯資產貶值所帶來的影響產生抵消效應，從而從一定程度上緩解匯率風險，實現(xiàn)資產的保值增值。例如，在當前時期內，根據(jù)匯率走勢，可以適當減少美元資產持有量、增加歐元資產持有量。但是，由于各外幣之間以及外幣與人民幣之間存在多重關系，影響匯率波動的因素增多、也更加復雜，所面臨的風險也相對較大，因此，現(xiàn)階段不宜過多進行外幣間的對沖。
論文摘要:銀行作為提供專業(yè)化金融服務的企業(yè)，在其成長與發(fā)展過程中，面臨著專業(yè)化與多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的選擇。這兩種經(jīng)營戰(zhàn)略各有利弊。在實踐中，在遵守相關金融市場監(jiān)管法規(guī)要求的前提下，銀行義須基于自身資源和能力以及外部環(huán)境的變化，進行綜合分析，選擇合適的發(fā)展戰(zhàn)略，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地，實現(xiàn)快速和可持續(xù)發(fā)展。
論文關鍵詞:銀行專業(yè)化多元化競爭
一引言
專業(yè)化與多元化是相對而言。是企業(yè)在發(fā)展過程中采取的兩種不同經(jīng)營戰(zhàn)略。企業(yè)一般應根據(jù)其自身資源條件狀況以及所處的外部環(huán)境，實施專業(yè)化經(jīng)營或者開展多元化經(jīng)營。銀行作為提供專業(yè)化金融服務的企業(yè)，在其成長與發(fā)展過程中。也面臨著專業(yè)化與多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的選擇。從銀行業(yè)的發(fā)展歷程來看，在20世紀60年代以前，主要經(jīng)營存貸款業(yè)務的傳統(tǒng)專業(yè)化商業(yè)銀行在各國銀行業(yè)中占主導地位，但自20世紀70年代以來。隨著各國銀行監(jiān)管水平提高、金融法律健全以及商業(yè)銀行自律能力增強，世界各國商業(yè)銀行業(yè)務出現(xiàn)了向多元化、混業(yè)經(jīng)營以及全能型銀行發(fā)展趨勢，諸如美國花旗銀行之類開展多元化經(jīng)營的全能型銀行應運而生。但是，隨著信息技術的發(fā)展以及金融創(chuàng)新速度加快，受外部環(huán)境以及自身知識和能力變化的影響，許多銀行發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略并不能達到預期效果，多元化經(jīng)營尤其是過度多元化反而影響了銀行的競爭能力和經(jīng)營績效，各種形式的專業(yè)化銀行卻表現(xiàn)出較強的市場適應性和明顯的競爭優(yōu)勢，在金融產業(yè)中的地位又逐漸提高。如印度HDFC銀行、美國運通公司等。而一些已經(jīng)開展多元化經(jīng)營的銀行甚至開始采取“歸核化”戰(zhàn)略，剝離非核心業(yè)務。以培養(yǎng)銀行的核心競爭力為目標，重新回歸專業(yè)化經(jīng)營的道路，如美國花旗銀行在2005年出售部分非零售金融部門向以零售業(yè)務為中心的客戶專業(yè)化銀行回歸。
二銀行專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略分析
銀行專業(yè)化經(jīng)營指銀行基于內部條件和外部環(huán)境，遵守金融機構監(jiān)管法規(guī)，采取專業(yè)化的經(jīng)營戰(zhàn)略，將其業(yè)務活動主要集中于某一特定領域(如特定銀行業(yè)務、特定客戶、特定服務地域等)，以突出自身在該領域的優(yōu)勢，從而在該領域取得相對優(yōu)勢的競爭地位，促進銀行發(fā)展。近年來，多種形式的專業(yè)化銀行規(guī)模不斷擴大，在整個金融產業(yè)鏈中的地位也在逐漸提升。2005年，美國市值排名前30位的銀行中有9家是專業(yè)化銀行。專業(yè)化銀行推動了整個金融產業(yè)鏈運營效率的提高。
1、銀行專業(yè)化經(jīng)營的正效應
(1)銀行采取專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略，專注于某一專業(yè)性業(yè)務領域，將有效提高銀行員工工作的專業(yè)化程度。如果銀行員工將其經(jīng)營活動集中于較專業(yè)的操作業(yè)務內容上，能夠較快地提高其工作的熟練程度，減少員工從事多種業(yè)務所需的額外學習和培訓的時間。工作熟練程度提高意味著銀行員工業(yè)務水平和業(yè)務能力提高，可以減少在工作中所應支付的額外智力資源和成本，降低工作緊張程度，因而可以降低發(fā)生工作失誤等經(jīng)營風險的概率，銀行業(yè)務的單位操作成本將得以降低，從而可以有效提高銀行整體勞動生產率，以更低的成本為客戶提供更加優(yōu)質高效的服務。
(2)銀行采取專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略，將銀行資源集中于特定業(yè)務領域，有助于銀行進行資源優(yōu)化配置，在專業(yè)化業(yè)務領域范圍內開展多種形式的金融創(chuàng)新活動，提高特定業(yè)務領域的技術水平，從而提高銀行業(yè)務運行效率，促進銀行進一步節(jié)約金融資源，不斷改善服務質量，提升銀行的核心競爭力，保持銀行業(yè)務持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應。2005年，美國市值排名前30位的銀行中，專業(yè)化銀行的總資產回報率平均比綜合性銀行高08個百分點，凈資產回報率高34個百分點。銀行的這類專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略也得到了投資者的認同。
2005年。美國運通公司的市凈率高達6．5倍，教育貸款專業(yè)化的SLM的市凈率約4．7倍，理財專業(yè)化的梅隆銀行市凈率也達到了3．8倍，遠高于同期綜合性銀行美國銀行1．8倍市凈率以及摩根大通1．5倍市凈率水平。
(3)銀行采取專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略．將可以降低其業(yè)務活動的復雜性，減少其對不同業(yè)務領域人力資源的需求。從而可以有效降低銀行內部的組織成本和人力成本以及銀行內部不同業(yè)務部門和員工之間的協(xié)調成本．改善管理效率．提高業(yè)務活動的效益。
2、銀行專業(yè)化經(jīng)營的負效應
(1)銀行開展專業(yè)化經(jīng)營，將會限制銀行業(yè)務種類擴充。在業(yè)務范圍較狹窄的情況下，由于為客戶提供的服務內容有限，一方面可能限制銀行業(yè)務市場規(guī)模的持續(xù)擴大，另一方面，則可能降低資金在銀行內部循環(huán)的可能性。使得派生出來得低息負債資金漏出銀行的機會增加。從而可能導致銀行的負債成本率提高。增加銀行運營成本。
(2)銀行開展專業(yè)化經(jīng)營，將可能增加銀行所面臨的市場風險。由于專注于某一特定業(yè)務領域。專業(yè)化銀行的市場相對狹窄，市場容量相對較小，因此。業(yè)務高度專業(yè)化的銀行在提供了經(jīng)營效率的同時也面臨著更大風險。美國市值排名前30位的銀行中．專業(yè)化銀行的13系數(shù)平均為1．07倍，而綜合性銀行僅為0．57倍。高收益、高風險成為專業(yè)化銀行的特征。如專業(yè)信用卡銀行美信銀行(MBNA)就是因為高周期性風險而于2005年被美國銀行收購，而受金融危機的影響，專業(yè)投資銀行美林公司也于2008年被美國銀行收購。
(3)對于銀行員工而言，銀行專業(yè)化經(jīng)營將導致員工知識和技能的專業(yè)性增強，其人力資本相對具有較強的專用性，當面臨職業(yè)轉換時。這類銀行員工必須支付較高的職業(yè)轉換成本．其獲得新工作的機會將低于具有綜合性、復合性知識的銀行專業(yè)人才。
從實踐來看。由于專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略有利有弊．銀行通常會在對自身能力和資源以及外部環(huán)境進行綜合評估的基礎上，進行戰(zhàn)略選擇。一些規(guī)模相對較小的銀行，由于擁有的資源有限。往往無法同那些大規(guī)模的多元化、全能型銀行開展直接和全面的競爭。因此，這些中小銀行要在金融市場立足。就必須走專業(yè)化道路．在專業(yè)領域培養(yǎng)核心競爭力，通過為客戶提供專業(yè)化服務，在專業(yè)領域內做強做大。甚至成為某一業(yè)務領域內的“隱形冠軍”，從而創(chuàng)造生存、發(fā)展甚至是超越的空間，同時也有助于提高了整個金融體系的效率，并推動金融行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。如信用卡公司美國運通公司。專業(yè)房地產貸款銀行印度HDFC銀行，專業(yè)化的教育貸款銀行StudentLoanCorp、SLM，專業(yè)化農業(yè)貸款銀行FederalAgriculturalMortgageCorp．，以中長期貸款為主的銀行歐洲復興開發(fā)銀行，以小額貸款為主要業(yè)務的德國銀行Volksbank和美國中小企業(yè)信貸協(xié)會等都在各自的專業(yè)化領域取得了很大的成功。2005年，美國資產規(guī)模排名前200位的本土金融機構中，提供專業(yè)化服務的公司占到四分之一。我國的招商銀行、民生銀行以及興業(yè)銀行等一些中小股份制商業(yè)銀行也紛紛基于自身資源條件，試圖向具有相對競爭優(yōu)勢的專業(yè)化銀行方向發(fā)展。
三銀行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略分析
銀行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略是指銀行根據(jù)自身資源積累和環(huán)境條件變化，突破單一業(yè)務局限。拓展銀行的業(yè)務領域。增加業(yè)務品種或將業(yè)務活動擴展到較多的不同職能的操作上。強化業(yè)務經(jīng)營的異質性，為更多客戶提供多種產品或服務，以期發(fā)揮銀行的資源優(yōu)勢。擴大銀行規(guī)模，提升市場占有率，增強銀行運營的穩(wěn)健性，降低經(jīng)營風險，提高盈利能力。
目前．在西方主要發(fā)達國家，相關法律允許商業(yè)銀行實施業(yè)務經(jīng)營多元化和全能化。產生了諸如美國銀行、德意志銀行、瑞銀集團等這類多元化、混業(yè)經(jīng)營的大型銀行集團。而在我國，受金融監(jiān)管法規(guī)的限制。銀行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略在實施過程中還受到很多限制，一些銀行尤其是大型銀行雖然存在著多元化的動機。但除了設立金融控股集團外。銀行自身較難向銀行業(yè)務以外拓展多元化經(jīng)營空間。隨著金融創(chuàng)新以及經(jīng)濟全球化的發(fā)展，未來我國金融管制將步放松。銀行多元化經(jīng)營的空間將不斷擴展。
1、銀行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略正效應
(1)銀行實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略．將有機會為客戶提供綜合性金融服務，從而提高銀行的整體服務水平．以此擴大銀行經(jīng)營規(guī)模。增加銀行的盈利。比如，在符合當?shù)亟鹑诒O(jiān)管制度的情況下，某些多元化經(jīng)營銀行涉足銀行存貸款、證券交易、信托等金融業(yè)務領域，客戶在同一家銀行就可以辦理存款(或儲蓄)、證券投資交易、信托投資以及其它各項銀行金融業(yè)務，這將為客戶節(jié)約大量時間、精力以及資金轉移費用，也可以降低客戶交易成本，從而能夠吸引更多客戶。提高銀行的競爭能力和市場占有率。而銀行通過整合多種服務。可以形成協(xié)同效應。實現(xiàn)范圍經(jīng)濟，降低經(jīng)營成本，提高利潤水平。同時，銀行實施多元化經(jīng)營，也有利于金融商品的豐富和發(fā)展。促進金融創(chuàng)新，活躍金融市場，為銀行開辟新的盈利渠道。增強其盈利能力。
(2)銀行實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略可以使其資產、負債業(yè)務多元化，有利于增強銀行資產的流動性。使銀行資產結構趨向合理．資產收益相應提高。因為銀行經(jīng)營的業(yè)務種類越多，范圍越廣，資金漏出的機會越少。派生效應發(fā)揮得越充分，負債成本率越可能壓低，有助于提升整體資金運用效率。
(3)銀行實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，將有利于分散銀行經(jīng)營風險。實施多元化經(jīng)營的銀行，業(yè)務的異質性增加，銀行利潤來源將趨于多樣化，而且銀行業(yè)務利潤源之間的相關性將下降，銀行的部分業(yè)務虧損可由其它部分業(yè)務盈利來彌補，這將大大增強了銀行抵御外部沖擊的能力，穩(wěn)定并提升銀行的盈利能力，并有利于金融市場穩(wěn)定，降低金融風波發(fā)生的可能性。2005年，多元化經(jīng)營的美國銀行的13系數(shù)僅為035，而美國運通公司的31系數(shù)為1．01，梅隆銀行的31系數(shù)高達1．16?？梢姡嘣?jīng)營確實降低了銀行的風險。
2、銀行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的負效應
(1)多元化經(jīng)營可能導致銀行領域發(fā)生大規(guī)模行業(yè)壟斷，限制市場競爭。實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的銀行通常會通過并購或大規(guī)模投資方式實現(xiàn)多元化擴張，這往往會使得銀行規(guī)模在較短時期內急劇膨脹，占據(jù)較大的市場份額，同時并購可能消滅競爭對手，從而形成市場壟斷。而且，實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的銀行往往涉足眾多業(yè)務領域，他們能夠向客戶提供綜合性的金融服務解決方案，這樣，多元化經(jīng)營的銀行就可以利用其在某些業(yè)務領域的優(yōu)勢地位，通過諸如降低甚至免除對于客戶部分業(yè)務收費或者捆綁交易等方式拓展銀行其他業(yè)務，從而形成事實上對市場競爭的限制。
(2)超過銀行管理能力范圍的過度多元化可能會加劇銀行風險集中。銀行實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，擴大經(jīng)營規(guī)模，擴展經(jīng)營業(yè)務范圍，雖然可能由于業(yè)務種類和利潤來源增加而降低業(yè)務過于單一而導致的盈利波動風險，但是，如果銀行多元化經(jīng)營范圍超過了銀行管理資源所能夠覆蓋的邊界，導致銀行不能對其所經(jīng)營業(yè)務進行有效管理和協(xié)調，就必將會對銀行的持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營帶來負面影響，增加經(jīng)營風險。如果銀行的多種業(yè)務之間沒有建立起“防火墻”，不能對經(jīng)營風險進行有效隔離和管控。就可能在銀行某一項業(yè)務出現(xiàn)問題時。產生“一榮俱榮，一損俱損”的連鎖反應，反而會加劇銀行風險集中，而對整個銀行產生巨大沖擊。
內容
公司
投資決策的
是資本預算，即
預算評判項目在經(jīng)濟上
論文格式范文可行，資本預算理論的
內容
有：
，資本預算的
：資本預算的
公司的財務
，
化為：為股東權益價值增值做最大貢獻；公司承擔風險的態(tài)度是風險厭惡，當項目預期的風險增加時，投資者要求
的酬勞也更高；風險是
估計的，項目的風險越大所
的投資酬勞率越高。
，資本預算判別準則。資本預算判別準則
強調以股東權益價值最大化為
標準。評價指標
靜態(tài)和動態(tài)指標，
，動態(tài)評價指標
有：凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內涵酬勞率。凈現(xiàn)值指項目未來現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值與流出量總現(xiàn)值的差額，
凈現(xiàn)值大于零，
項目在經(jīng)濟上是可行的，即公司具有投資增長機會，公司投資凈現(xiàn)值大于零的項目
增加公司的經(jīng)濟價值，也就
增加股東權益價值。
二、現(xiàn)金股利與投資增長機會的兩難選擇
股利政策的核心是上市公司將凈利潤留在公司用于再投資，還是以現(xiàn)金股利的形式發(fā)給股東；現(xiàn)金股利的表現(xiàn)形式
是每股普通股發(fā)放的現(xiàn)金額、股利支付率等，現(xiàn)金股利意味著現(xiàn)金流出企業(yè)，必定減少公司資產，但同時使股東投資收益得以
；不同的
，有不同的股利分配模式。近年來，在世界范圍內出現(xiàn)了發(fā)放現(xiàn)金股利的公司比例呈下降的現(xiàn)象，我國上市公司的股利支付率一向
，2008年證監(jiān)會頒布的《關于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》中規(guī)定：上市公司公開發(fā)行證券應
最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年
的年均可分配利潤的30%。再融資資格規(guī)定修改后，我國上市公司的股利分配
現(xiàn)象：
成熟期的公司傾向于選擇現(xiàn)金股利，而高成長或高競爭行業(yè)公司傾向于不發(fā)放現(xiàn)金股利，即使少量發(fā)放現(xiàn)金股利的公司，其資產負債率也較高。從資本預算角度看，
投資所需籌資額與現(xiàn)金股利及內部資金來源兩因素有關，
，現(xiàn)金股利與內部資金來源
互為影響，現(xiàn)金股利的發(fā)放意味著內部資金來源減少。顯然，對上述現(xiàn)象的解釋是：
成熟期的公司，因為其內部來源資金足以
投資機會的資金需求外，尚可
現(xiàn)金股利分配；而對于高成長或高競爭行業(yè)公司
其資金匱乏，當擁有投資增長機會時，就會出現(xiàn)現(xiàn)金股利發(fā)放與投資機會的兩難選擇。
三、以投資增長機會為經(jīng)濟
，
公司的現(xiàn)金股利規(guī)劃
高成長或高競爭行業(yè)公司出現(xiàn)現(xiàn)金股利發(fā)放與投資機會的兩難選擇境地時，其解決的方案可能是：方案一，發(fā)放少量現(xiàn)金股利，
法律規(guī)定，
股權融資
投資所需資金；方案二，不發(fā)放現(xiàn)金股利，
負債解決投資所需資金；方案三，發(fā)放少量現(xiàn)金股利，
法律規(guī)定，
股權融資及負債解決投資所需資金。顯然，但對于高成長或高競爭行業(yè)公司而言，方案二是很不現(xiàn)實的。所以，現(xiàn)金股利發(fā)放與投資增長機會兩難選擇的思路是：以投資增長機會為經(jīng)濟
，
公司的現(xiàn)金股利規(guī)劃。該思路強調
兩點：
其一，現(xiàn)金股利是長期財務計劃的
內容。現(xiàn)金股利
股利支付率形式來表示，股利支付率等于每股現(xiàn)金股利除以每股凈利潤，股利支付率越大，
公司將當年的凈利潤用于再投資的
越少。這似乎僅與當年的財務計劃有關，其實
，現(xiàn)金股利
是公司長期財務計劃的
內容，理由有：（1）資本預算的
公司的財務
，
化為為股東權益價值增值做最大貢獻，現(xiàn)金股利
【會計論文】是股利政策的核心，
決策
都離不開公司的財務
； （2）現(xiàn)金股利與內部資金來源之間的互為影響。因此，以投資增長機會為經(jīng)濟
，
公司的現(xiàn)金股利規(guī)劃，即現(xiàn)金股利
論文格式范文發(fā)放
發(fā)放多少是基于公司對未來投資項目的現(xiàn)金流的估測。
項目凈現(xiàn)值大于零，意味著公司
投資增長機會，那么，在公司的長期的財務計劃中
：投資項目所
增加的資金
量、籌資方式等，還應把現(xiàn)金股利政策納入
。
其二，以資本預算為
，
于形成穩(wěn)定的股利政策。股利政策
有：剩余股利政策、穩(wěn)定的股利政策、固定股利支付率政策
正常股利加額外股利政策。穩(wěn)定的股利政策指在一段時間公司在發(fā)放股利時，
固定的每股股利額發(fā)放股利，當企業(yè)確認并有把握確定未來收益有
幅度的增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。穩(wěn)定的股利政策
了公司的股利支付呈線性趨勢，尤其是呈向上的趨勢。信息傳遞理論
：股利是擁有內部信息的管理當局向外界傳遞其掌握信息的一種手段，增加發(fā)放股利意味著公司未來有更充裕的現(xiàn)金流。
信息傳遞理論，公司
穩(wěn)定的股利政策，
增強投資者的信心，穩(wěn)定公司股價，并
投資者
收入的愿望；
，穩(wěn)定的股利政策也有其局限性，即股利的支付與公司的盈余相脫節(jié)，在公司盈利較低時仍要支付固定的股利，這可能導致資金短缺，甚 【論文格式范文】 至財務
論文格式范文
。顯然，
資本預算，以預計資金
量為紐帶，把投資決策、籌資決策和股利政策相聯(lián)系，
現(xiàn)金股利規(guī)劃，在公司盈余較低的年份做好籌資等
計劃，增加公司的應變能力，以減少盈利較低年度時發(fā)生資金短缺，財務
論文格式范文
的概率，有助于使公司保持穩(wěn)定的股利政策，有助于公司股價的穩(wěn)定
股東財富的增加。
四、現(xiàn)金股利規(guī)劃應考慮的因素
其一，資本成本率。
凈現(xiàn)值評價準則，凈現(xiàn)值大于零，項目在經(jīng)濟上可行，在現(xiàn)金流量一定的情況下，決定凈現(xiàn)值大小的
會計論文范文因素是折現(xiàn)率，折現(xiàn)率越大，項目越
論文格式范文易
，反之，越
。折現(xiàn)率的選擇通常以資本成本為
，因此，計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率
項目的資本成本。
投資項目的風險與公司現(xiàn)有資產的平均系統(tǒng)風險相同時，項目的資本成本則
公司的加權平均資本成本。公司資本成本是一種以資本結構為權數(shù)的加權平均資本成本，資本結構
選用賬面價值，實際市場價值和
資本結構，因此，
公司的資產負債率較高，貸款利率估計呈上升趨勢，則資金成本很可能呈上升趨勢，凈現(xiàn)值大于零的可能性減少，削弱公司的投資增長機會。
其二，項目的確定性與穩(wěn)定性。
投資項目的風險與公司現(xiàn)有資產的平均系統(tǒng)風險不相同時，則
衡量項目本身的風險，確定項目的資本成本。項目的資本成本是指項目本身所需投資資本的機會成本，即投資者
該項投資的最低酬勞率，酬勞率的大小取決于項目的不確定性與不穩(wěn)定性，
項目的收入具有
的不確定性與不穩(wěn)定性，則項目具有較高的風險，投資者要求的酬勞率越高。投資者要求的酬勞率
計量股票投資必要酬勞率的資本資產定價模型來確定，資本資產定價模型表達式為：
KC=Rf+?茁（Km-Rf）
：KC表示項目的必要酬勞率，即投資者
投資的最低酬勞率、Rf表示無風險酬勞率、Km為項目的系統(tǒng)風險、?茁表示項目市場的平均酬勞率，很顯然，無風險酬勞率、市場的平均酬勞率取決于宏觀環(huán)境，項目的系統(tǒng)風險取決于項目收入的不確定性與不穩(wěn)定性，
投資項目收入具有
的不確定性與不穩(wěn)定性，則項目具有較高的系統(tǒng)風險，越大，即投資要求投資者要求的酬勞率越高。因此，項目的不確定性與穩(wěn)定性越高，資本成本率越高，項目凈現(xiàn)值越小，在經(jīng)濟上的可行性越小。
其三，通貨膨脹率與匯率。項目的凈現(xiàn)值大于零，也即意味著項目的投資酬勞率超過資本成本率，在確定資本成本并對項目的穩(wěn)定性與確定性
估測的
上，投資酬勞率的大小則取決于對項目現(xiàn)金流入與流出的測算?，F(xiàn)金流入的
構成是經(jīng)營期的現(xiàn)金流入量，該
現(xiàn)金流入的大小取決于
三要素：銷售量、價格
公司的信用政策，因此，對現(xiàn)金流入
測算
要對影響銷售量、價格、公司信用政策的
因素
淺析【會計論文】，
：預算期的經(jīng)濟增長、通貨膨脹因素、匯率、競爭對手
公司的市場份額等
因素?，F(xiàn)金流出量的
構成是籌建期的初始投資
經(jīng)營期的現(xiàn)金流出，經(jīng)營期的現(xiàn)金流出是項目現(xiàn)金流出量測算的
，經(jīng)營期的現(xiàn)金流出
購買原料支出、職工薪酬支出、廣告費用支出等，估算經(jīng)營期現(xiàn)金流出量時涉及到原料價格、通貨膨脹、匯率等
因素；從成本的可控性看，廣告費和職工薪酬是企業(yè)內部
制約的，而通脹因素和匯率因素等宏觀影響產生的額外支出則是企業(yè)
制約的，當然，企業(yè)
降低成本措施也有可能消化這
額外支出。綜上淺析【會計論文】
，宏觀因素
通貨膨脹因素
匯率因素同時對成品銷售價格和原料成本產生影響，
影響
不同，因此，對項目現(xiàn)金流入與流出的測算
全面淺析【會計論文】各因素的影響
降低成本措施的預期；對通貨膨脹、匯率的變化趨勢
預測，
資本預算
會計論文范文的
，
碩士論文
影響項目酬勞率大小的原始數(shù)據(jù)。
其四，所得稅率。所得稅率在
兩
影響到現(xiàn)金股利，一是資本預算，二是內部資金來源
。在資本預算
，項目的所得稅支出屬于現(xiàn)金流出量，
投資項目能享受較低的所得稅率，則降低項目的現(xiàn)金流出量，增加項目的凈現(xiàn)值，項目在經(jīng)濟上的可行性提高，
對現(xiàn)金股利政策產生影響。而從資金來源
看，某年度的現(xiàn)金股利
受到當年的稅后利潤的影響，而所得稅率與稅后利潤呈反向變動，在稅前利潤一定的
下，較低的所得稅率意味著較高的稅后利潤，將增加現(xiàn)金股利分配的來源。
五、政府對現(xiàn)金股利規(guī)劃產生的間接影響
無論是成熟期還是
高成長或高競爭行業(yè)的公司，現(xiàn)金股利的唯一來源是公司的凈現(xiàn)金流，因此，
穩(wěn)定的股利政策，必須
投資增長機會，確保公司有穩(wěn)定的凈現(xiàn)金流。資本成本率、項目的確定與穩(wěn)定性、通貨膨脹率與匯率、所得稅率等因素
影響到投資增長機會，兩個途徑
使公司
更多的投資增長機會，一是
企業(yè)全面管理
的提高；二是
政府對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的改善，比如更加穩(wěn)定的價格
，發(fā)達的交通條件，更多的信貸資金
優(yōu)惠的稅率等。政府對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的改善，使公司
更多的投資增長，從而對公司的現(xiàn)金股利規(guī)劃產生間接影響，
，
我國《關于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》中對現(xiàn)金股利的規(guī)定，的確是
了投資者現(xiàn)金收入的
，但同時高成長或高競爭行業(yè)公司也
資金匱乏，資產負債率較高的現(xiàn)象，
在執(zhí)行該規(guī)定的同時，采取一些優(yōu)惠政策，即
現(xiàn)金股利規(guī)定的公司更
優(yōu)惠政策，將
于解決資金困難
【會計論文】。
文獻：
［1］周紹妮、張秋生：《兼并與收購》，
[論文摘要] 2005年7月21日我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度以來，人民幣升值勢頭強勁。在此背景下，在華跨國公司面臨著巨大的交易風險。跨國公司應如何根據(jù)一些指標、數(shù)據(jù)對人民幣匯率的波動程度進行預測，并在此基礎上確定風險管理的方針，成本控制型或利潤創(chuàng)造型，通過選用合理的風險管理方式或其組合進行風險管理以降低交易風險，本文提出了四點建議。
2005年7月21日我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度以來，人民幣對美元升值勢頭強勁。人民幣升值給在華跨國公司的交易風險管理帶來了巨大的壓力。
一、人民幣升值背景下交易風險產生原因
交易風險是一種外匯風險，指跨國公司進行跨國業(yè)務取得外幣債權債務后，由于業(yè)務發(fā)生日的匯率與結算日的不同，而使跨國公司在結算這些外幣債權債務時可能出現(xiàn)的損益。
在固定匯率制或單方面釘住匯率制(中國進行匯率改革前的匯率制度)下，交易雙方之間，如中國和美國，并不會產生交易風險。但在浮動匯率制下，結算貨幣和本國貨幣的匯兌關系產生波動，而匯率波動必定造成一方受益一方受損。在人民幣升值背景下，以美元為結算貨幣、人民幣為本國貨幣的在華跨國公司在出口業(yè)務上將面對交易風險，即人民幣的升值將使公司直接受損，而在進口業(yè)務上則會直接受益。
交易風險的出現(xiàn)源于匯率的變化和業(yè)務發(fā)生日與結算日的匯率不同，因此匯率是影響交易風險的關鍵因素。圍繞匯率展開的交易風險管理屬于金融風險管理的分支，金融風險管理的理論發(fā)展影響著風險管理水平。
二、金融風險管理相關理論回顧與綜述
金融風險管理的產生與發(fā)展主要得益于以下原因:首先，在過去的幾十年時間里，世界經(jīng)濟與金融市場的環(huán)境和規(guī)則都發(fā)生了巨大的變化。金融市場大幅波動的頻繁發(fā)生，催生了對金融風險管理理論和工具的需求;其次，經(jīng)濟學特別是金融學理論的發(fā)展為金融風險管理奠定了堅實的理論基礎;最后，計算機技術為風險管理提供了強大的技術支持。
20世紀60年代后，金融學作為一門獨立學科的地位得以確立。期間產生了金融學理論界和實務界被廣泛接受和運用的經(jīng)典理論和模型。在風險管理領域，Sharp和Lintner等人創(chuàng)立“資本資產定價模型”(CAPM)，認為風險資產的定價要和其所承受的風險成正相關關系，并通過無風險資產收益率和風險資產收益率的關系作為定價模型。Rose的“套利定價模型”(APT)，把影響風險資產收益率的因素加入模型，成功地提出了風險模型在套利技術下的定價原理。Black和Scholes的“期權定價理論”將影響期權價格的因素定量化，提出了決定期權價格的數(shù)學模型，從而使得期權成為可以交易的具有市場價格的金融產品，進而成為風險管理的重要工具。
交易風險管理也依賴于管理學的發(fā)展。Hunter 與Timme(1992)指出， 企業(yè)管理人發(fā)現(xiàn)公司常常暴露在外匯風險中， 不管是進口企業(yè)或出口商， 常常面臨換算風險和交易風險， 故經(jīng)理人必須設計外匯的避險策略。面對多種避險策略，管理人必須評估策略的優(yōu)劣。
三、交易風險管理一般模型及方法
交易風險管理一般模型主要包括三個方面:一是風險識別和預測;二是對風險控制進行決策;三是選擇合適的風險管理技術。
1.風險預測
交易風險管理是“必修課”，而這門“課程”最重要的基礎就是對匯率變動的預測。
理論上，在匯率波動的量化上，遠期可以參考卡塞爾的購買力平價模型(盡管實證支持并不很有力)，而作為短期匯率風險的交易風險來說，利率平價這個套利模型更受推崇，也更具實證價值。
2.風險管理決策
這個環(huán)節(jié)將會決定采用哪些方法來進行交易風險的管理。一般來說，風險管理的目標分為兩類:一類是成本節(jié)約型;另一類是利潤創(chuàng)造型。前者指通過風險管理，使交易風險的損失盡可能小，以節(jié)約總成本，選擇這種目標的公司所采用的風險管理技術多為保守型，且管理相對靜態(tài)和被動;利潤創(chuàng)造型則是保留風險帶來的收益，并將風險控制在一定程度，以利潤創(chuàng)造為目標的公司使用的風險管理技術較先進，管理更積極，但是會產生新的風險。因為以利潤創(chuàng)造型為目標的公司多采用金融衍生工具進行風險管理，而這些工具本身就含有極大的風險。
交易風險管理和會計風險管理，一般在進行外匯風險管理時不可兼得。跨國公司需要處理好兩者的關系，明確公司更關注哪類風險，并進行相應的風險管理。
3.交易風險管理
正確選擇對外交易中的計價貨幣、外匯儲備、提前和延遲收付款、參加外匯保險等方法可以在成本節(jié)約型風險管理中使用。成本節(jié)約型企業(yè)更多傾向于遠期外匯交易，利潤創(chuàng)造型公司則偏好期貨、期權等金融衍生產品進行套期保值。
四、在華跨國公司交易風險管理常用方法及對在華跨國公司交易風險管理的建議
1.在華跨國公司交易風險管理常用方法
人民幣目前正面臨單方面升值預期，中國采取的是小幅度漸進升值的方式，在華跨國公司可以清楚預期人民幣匯率目前會小幅度持續(xù)升值。
目前，中國的金融市場并不完善，多種金融產品、金融衍生品缺失，金融服務滯后。因此，在華跨國公司的交易風險管理只好采用傳統(tǒng)風險管理方法進行單一管理，即只能是成本節(jié)約型的風險管理目標，較為被動。
在華跨國公司，目前普遍采用遠期外匯交易進行風險管理。遠期外匯交易保值是交易雙方通過簽訂外匯交易合同， 事先約定未來的交割幣種、數(shù)量和匯率，到期按預定條件進行實際交割。一般是客戶與銀行簽訂合約，客戶通過這種交易，能保證在未來某一時刻，以確定的匯率獲得所需貨幣， 從而有效地避免匯率波動的風險。
2.對在華跨國公司交易風險管理的建議
根據(jù)一般模型，以及實證中的情況，對在華跨國公司交易風險管理提出了一些建議:
(1)理論上，在匯率波動的量化上，可以考慮利率平價模型。但是，中國目前的利率并不是完全按照資本市場的供需關系來定的，所以用利率平價模型來進行人民幣匯率變動的量化預測是肯定不準確的。而且，在現(xiàn)階段，人民幣匯率制度還是有管理的浮動匯率制。
根據(jù)現(xiàn)實(歷史)經(jīng)驗，有兩個指標極其需要關注，一個是美元兌人民幣一年期海外無本金交割遠期外匯(NDF)市場上對人民幣遠期匯率的報價，另一個就是中國人民銀行的外匯掉期業(yè)務報價。
理論上，根據(jù)Kaen和Hachey，Hartman和Swanson的研究，他們考察了美國國內利率引導離岸市場利率的情況，提出了著名的“境內優(yōu)先說”。用在人民幣匯率上就應該是國內遠期匯率引導NDF。但是，在人民幣匯率上，外匯管制弱化了本土信息優(yōu)勢的功能，NDF一直充當了匯率波動引導者的角色。NDF比境內遠期要更準確地從事“價格發(fā)現(xiàn)”。值得注意的是，在投機資本的驅動指標上，NDF對熱錢的風向標作用明顯不斷增強，同時，國內匯率市場要越來越看重NDF在人民幣匯率問題上的位置和沖擊的力度。NDF目前的日均交易量已經(jīng)做到了6億美元左右，大約在亞洲外匯市場排名第三，其市場規(guī)模和地位進步神速。新加坡作為目前最大的人民幣NDF離岸市場，其報價已經(jīng)顯著制約了國內人民幣對美元遠期匯率的報價。香港也具有很大的影響力。 轉貼于
另外，中國央行與十家商業(yè)銀行于2005年11月25日進行了一筆金額達60億美元的人民幣與美元掉期業(yè)務，當時將一年期人民幣與美元的交易匯率定為7.85。2006年11月24日，外匯即期市場上，美元兌人民幣的中間價出現(xiàn)了“驚人的巧合”，報價正好是7.8526。由此可以看出，央行的掉期業(yè)務的匯率波動預測極具指導意義。
(2)跨國公司在考慮選擇成本節(jié)約型或利潤創(chuàng)造型時應該結合自身情況，甚至針對不同的業(yè)務采用不同的目標。一般地，對于金融機構來說，通常采用的是利潤創(chuàng)造型風險管理目標。由于金融衍生工具的實質是創(chuàng)造風險的金融票據(jù)，且金融機構的核心業(yè)務就是與資產的增值緊密相關，因此將風險杠桿化，使用衍生工具管理風險并創(chuàng)造利潤是首選。相反地，對于非金融機構來講，由于這些公司的核心業(yè)務仍是商業(yè)交易，所以采取傳統(tǒng)、簡捷、實用的風險管理方式，即對沖風險更為合理。
(3)目前，在華跨國公司的交易風險管理采用傳統(tǒng)風險管理方法進行單一管理。提前、延遲收付款和外匯遠期協(xié)議是在華跨國公司最常用的風險管理方式，目前開來也是最實用的理方式。這種保值方式比較靈活， 手續(xù)簡便，且避險效果好， 成本低， 因此在國際上也被廣泛采用。此方法簡單實用，目前來看，不足之處就是價格略高，企業(yè)難以完全享受到風險管理保值之好處。隨著中國金融市場的完善，人民幣衍生品的成熟，利潤創(chuàng)造型的風險管理勢必成為在華跨國公司未來風險管理的趨勢。因此，跨國公司應該對相關金融衍生產品有全面、深入的了解，并擁有一批專業(yè)人才;在用衍生品進行風險管理和創(chuàng)造利潤的時候，也要注意衍生品本身的風險。
摘要我國外匯市場經(jīng)歷了不同的階段，對商業(yè)銀行的外匯經(jīng)營管理活動產生了巨大的，同時，商業(yè)銀行的外匯風險也更加日常化和顯性化。
關鍵詞外匯市場風險規(guī)避
從建國到現(xiàn)在，隨著外匯體制改革的逐步深化，我國外匯市場經(jīng)歷了不同的發(fā)展階段，對商業(yè)銀行的外匯經(jīng)營管理活動產生了巨大的影響。
新成立到1978年改革開放前，我國沒有自由交易的公開外匯市場。我國實行改革開放之后到1994年，是外匯調劑市場與官方外匯市場并存的階段。此階段實行外匯調劑制度，允許外匯留成單位按照國家規(guī)定的價格將外匯轉讓給需要用匯的單位來調劑余缺，商業(yè)銀行依然游離在外匯市場之外，不參與外匯市場交易活動。1994年我國進行外匯體制改革，建立了銀行間外匯市場，從此商業(yè)銀行以市場參與者的身份進入外匯市場。商業(yè)銀行為辦理結售匯業(yè)務后，在銀行間外匯市場進行外匯頭寸余缺調劑。此時商業(yè)銀行完全是被迫進場交易，其行為從屬于政府在經(jīng)常項目開放情況下穩(wěn)定匯率的目標，具有政策性業(yè)務的意義，匯率變動的風險完全由我國中央銀行承擔。
隨著我國對外的發(fā)展，外匯儲備迅速增長，結售匯體制也逐步從強制結售匯向意愿結售匯轉變，外匯市場逐步活躍，商業(yè)銀行與企業(yè)的匯率風險隨之暴露。針對這種狀況，2003年外匯市場進行了一系列的改革：推出遠期結售匯業(yè)務、延長外匯市場交易時間、允許銀行進行雙向交易、增加歐元交易品種。伴隨著外匯市場的發(fā)展，商業(yè)銀行逐步擺脫作為政府實行經(jīng)濟政策工具的角色，從自身業(yè)務發(fā)展需要出發(fā)，積極主動地參與外匯市場交易，以便規(guī)避風險、獲取收益。
隨著我國經(jīng)濟實力的增長，人民幣利率市場化與自由兌換進程的加快，2005年，我國外匯管理部門對外匯交易市場和匯率形成機制又進行了一系列改革：5月，外匯市場做市商制度啟動；7月，匯率形成機制調整，人民幣對美元升值2%；8月，遠期結售匯范圍擴大，允許銀行對客戶辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業(yè)務......?？梢灶A見，隨著我國向靈活匯率制度轉變，外匯交易市場的深度和廣度必將進一步擴大，逐步與國際市場融合，商業(yè)銀行的業(yè)務經(jīng)營也勢必與外匯市場的越來越緊密。特別是匯率形成機制改革對我國商業(yè)銀行的經(jīng)營管理影響深遠。人民幣匯率形成機制調整后，匯率的波動幅度比過去增大，變動頻率比過去加快。同以往相比，我國商業(yè)銀行的外匯風險更加日?；惋@性化。
一是商業(yè)銀行的資金賬戶和交易賬戶面臨的外匯風險同時加大。在商業(yè)銀行的資本構成中，美元等外幣資本通常占有一定比例，在匯率調整后，其總資本隨著人民幣升值而縮水。商業(yè)銀行資金賬戶中的外匯資產和負債，也會隨著匯率的升值或貶值而發(fā)生變動，進而影響損益。在新的匯率形成機制下，商業(yè)銀行因為交易目的而持有的以外幣計價、結算的金融工具折成人民幣的數(shù)值，也會隨著人民幣對主要外幣匯率的波動而發(fā)生變動。由于長期在固定匯率制度下經(jīng)營，我國商業(yè)銀行過去往往忽視銀行賬戶的外匯風險敞口，在匯率形成機制改革后，盡快調險管理理念和方式以便防范匯率波動帶來的損失。
二是商業(yè)銀行的客戶面臨的外匯風險加大，增大了商業(yè)銀行受損的可能性。匯率形成機制改革不僅會直接影響商業(yè)銀行賬戶和交易賬戶的資金頭寸，還會通過影響其客戶的外匯財務狀況，間接地影響商業(yè)銀行的資產質量和盈利能力。匯率波動的頻度和幅度提高后，從事國際貿易的客戶經(jīng)營賬戶的外匯風險增加，其財務狀況將隨著匯率波動而盈虧不定，從而影響客戶的償債能力，進而使商業(yè)銀行貸款的風險加大。例如，某客戶向大連市某商業(yè)銀行舉借人民幣貸款1.3億元，期限為6～12個月不等。該企業(yè)為兩頭在外的食品加工企業(yè)，原材料采購和銷售回款均以美元計價結算，只能用出口收匯獲得的美元結匯后得到的人民幣來歸還貸款。該客戶的利潤率為4%～5%，若人民幣升值超過4%，將對其收益造成重大影響，降低其償還銀行貸款的能力，從而使銀行貸款風險上升，影響銀行正常的經(jīng)營和收益。
三是商業(yè)銀行的外匯理財業(yè)務風險加大。隨著對外經(jīng)濟貿易活動的日益頻繁，意愿結售匯的逐步實現(xiàn)和匯率形成機制調整后，從事國際貿易、有外匯收支的客戶外匯資產與負債的匯率風險逐漸擴大，需要利用銀行外匯理財產品對所持外幣資產及負債進行保值和增值，促使商業(yè)銀行外匯交易的種類、數(shù)量和規(guī)模上升。相應地外匯管理部門也出臺了一系列舉措：從2005年8月2日開始，擴大遠期結售匯業(yè)務的范圍并放開對交易期限的限制；允許銀行進行自主報價；開辦不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業(yè)務。為了滿足客戶的需求，商業(yè)銀行積極研發(fā)外匯理財產品，這在促進我國商業(yè)銀行外匯衍生產品交易發(fā)展的同時，也同時增加了外匯風險。雖說外匯衍生產品的創(chuàng)立本意是為外匯風險規(guī)避者提供一種資產避險和保值的手段，但其獨特的虛擬性和杠桿性，又使其成為一種理想的投、融資工具和投機工具。而且外匯衍生產品交易一般不列入交易者的資產負債表，潛在盈虧不會影響財務指標，避免了對資信狀況的影響，所以，交易者不增加資產總額便可以增加收益。隨著我國企業(yè)制度改革的深化，商業(yè)銀行和其他工商企業(yè)的經(jīng)營自將進一步加強，其趨利性將日益強烈。在向客戶提供遠期、掉期等外匯衍生產品時，能否準確進行產品定價，能否有效轉移、對沖和管理風險，直接決定著商業(yè)銀行的競爭能力、盈利能力，乃至生存能力。
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因此，外匯體制特別是匯率制度的改革，對商業(yè)銀行提出了更高的外匯風險管理要求。商業(yè)銀行面對存在的外匯風險，應依據(jù)《中華人民共和國人民銀行法》及相關的、法規(guī)，冷靜深入各種外匯風險的形成原因，并借鑒國際上商業(yè)銀行的外匯管理經(jīng)驗，采取正確的政策辦法，有針對性地進行防范、控制和化解。
首先，商業(yè)銀行應增強外匯風險管理的意識。除了作為我國外匯專業(yè)銀行的中行以外，其他商業(yè)銀行開辦國際業(yè)務的時間最長不過20年左右，而且由于人民幣長期以來盯住美元，中央銀行吸收了全部匯率波動的風險，商業(yè)銀行只是在上存在著外匯風險管理的需求，在現(xiàn)實中一直把信用風險管理作為風險管理工作的重中之重。同時，我國商業(yè)銀行絕大部分還為國家或政府所有或控制，尚不明晰的產權制度為一些高層管理人員內部控制提供了機會，在利益和業(yè)績的驅動下，不顧風險、超越制度從事外匯產品交易。因此，應從產權制度、監(jiān)管制度和激勵約束機制入手，強化商業(yè)銀行高級管理人員和外匯從業(yè)人員的崗位責任意識和外匯風險意識。
其次，商業(yè)銀行應提高外匯從業(yè)人員的素質。應加強對外匯業(yè)務交易人員和外匯風險管理人員的培養(yǎng)和培訓，提高其業(yè)務技能，增強商業(yè)銀行的外匯風險預測、防范和監(jiān)管能力。
第三，商業(yè)銀行要盡快完善外匯風險管理體系。有效的外匯風險管理體系應該是縱向遍布每一項業(yè)務、橫向每一級管理層的有機結合的網(wǎng)狀系統(tǒng)。健全的外匯風險管理組織體系既是實現(xiàn)全方位、全過程外匯風險管理的組織保障，也是完備的外匯風險管理制度和的外匯風險管理流程的基礎載體。
[論文摘要]截至2008年3月國家外匯儲備余額已達16821.77億美元。巨額外匯儲備給我國宏觀 經(jīng)濟 運行帶來了一定的負面影響。文章根據(jù)對我國巨額外匯儲備現(xiàn)狀的分析，提出了針對我國外匯儲備的 管理 政策建議。
一、我國外匯儲備現(xiàn)狀
國際儲備是一國（或地區(qū)）官方擁有的，可以隨時使用的國際儲備性資產，包括：貨幣當局持有的外匯儲備、黃金儲備、在國際貨幣基金組織的普通提款權與特別提款權。外匯儲備是一國（或地區(qū)）貨幣當局持有的可以隨時使用的可兌換貨幣資產，在儲備資產中最為重要。
回顧我國外匯儲備的發(fā)展變化：1996年底，我國外匯儲備首次突破了1000億美元，此后四年，儲備上升相對平穩(wěn)。自2000年起，我國外匯儲備呈快速增長趨勢。2005年末增至8188.72億美元，居全球第二位。2006 年2月，我國外匯儲備達8537億美元，超過日本，成為全球外匯儲備最大持有國。截至2008年3月我國外匯儲備規(guī)模已達16821.77億美元，穩(wěn)居全球第一位。
二、我國巨額外匯儲備的成因
我國巨額外匯儲備形成的原因主要有四個方面。一是持續(xù)的貿易順差。改革開放以來，我國對外貿易發(fā)展迅速，現(xiàn)已成為世界第三大貿易體。并形成了多年的貿易順差。自2000年起，我國對外貿易一直處于順差狀態(tài)，且每年的累計順差額持續(xù)增加。僅2007年就累計達2621.97億美元。這已經(jīng)成為我國巨額外匯儲備形成的直接原因。二是吸引外商直接 投資 對新增外匯儲備的貢獻率不斷上升。近年來，我國不斷推進和完善外商投資 管理體制 改革，積極有效地利用外資，成為世界上吸引外資最多的國家之一。大規(guī)模的國際資本流入沒有完全被實體經(jīng)濟部門吸收，相當一部分滯留在 金融 系統(tǒng)內成為相對過剩的資本，直接導致了外匯儲備的增加。三是人民幣升值預期導致大量國際短期資本進入升值預期導致各種投機資本大量涌入。任何國家的資本管制都是有一定缺陷的，大量國際游資（即，熱錢），繞過資本管制進入目標國，以期獲得升值之利，并導致了外匯儲備增加。四是我國現(xiàn)行出口結售匯制度在很大程度上限制了出口企業(yè)和個人外匯留存，抑制和直接限制了外匯需求和有效利用，導致外匯儲備持續(xù)、被動的增加。
三、巨額外匯儲備對我國宏觀經(jīng)濟運行的影響
充足的外匯儲備有利于維護國家的對外信譽，增強國內外對我國經(jīng)濟和人民幣的信心；有利于拓展 國際貿易 ，吸引外商投資，降低國內企業(yè)的 融資 成本 ；有利于維護金融體系穩(wěn)定，平衡國際收支波動，防范和化解國際金融風險。但外匯儲備的激增也帶來了一系列問題：
（一）國民福利的喪失。因為絕大部分外匯儲備被投放于我國境外的金融 市場 ，并未參與到境內資金循環(huán)過程中來，因而無法給我國居民帶來福利的改善，這是對資源的一種浪費。
（二）央行所承受的匯率風險日益加劇。央行長期以來一直是外匯市場的出清者，因此在央行資產負債表上，資產方的外匯儲備不斷擴張，資產越來越“外幣化”；同時負債方的基礎貨幣外匯占款發(fā)行也在飆升，負債越來越“本幣化”，央行面臨日益嚴重的貨幣錯配風險，以至使國民經(jīng)濟運行中的匯率風險加速向央行集中。
（三）維持匯率穩(wěn)定背景下的儲備增長機制代價昂貴。在現(xiàn)行外匯管理體制下，外匯儲備的增加加大了央行基礎貨幣的投放，為了對沖過多的流動性，央行又不得不采取大量發(fā)行央票和上調法定存款準備金率，這在一定程度上對央行的貨幣政策獨立性產生了影響。
（四）我國巨額外匯儲備面臨著巨大的匯率風險。從國際 金融 體系角度觀察，我國外匯儲備快速上升，但結構仍以美元為主。這使得我國 經(jīng)濟 增長已有成果和未來命運承受著巨大的匯率風險，特別是美元匯率風險。
（五）巨額外匯儲備給人民幣帶來巨大的升值壓力，使央行需要使用更多的手段來維持幣值的穩(wěn)定。
四、對我國外匯儲備的 管理 政策建議
論文摘要：匯率是影響對外貿易企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性因素之一，近年來，隨著我過匯率制度改革的逐步進行，人民幣匯率波動日趨增大。本文介紹了匯率風險及其現(xiàn)狀．重點分析匯率風險對我目對外貿易企業(yè)的影響．并提出了應對匯率風險的建議措施。
一、匯率風險的概述
匯率風險又稱外匯風險．指經(jīng)濟主體持有或運用外匯的經(jīng)濟活動中．因匯率變動而蒙受損失的可能性。由于國際分工的存在．國與國之間貿易和金融往來便成為必然．并且成為促進本國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力。外匯匯率的波動，會給從事國際貿易者和投資者帶來巨大的風險。
匯率風險主要表現(xiàn)在三個方面．分別是交易風險、折算風險、經(jīng)濟風險。交易匯率風險，是運用外幣進行計價收付的交易中，經(jīng)濟主體因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性。
折算匯率風險．又稱會計風險．指經(jīng)濟主體對資產負債表的會計處理中，將功能貨幣轉換成記賬貨幣時．因匯率變動而導致賬面損失的可能性。經(jīng)濟匯率風險，又稱經(jīng)營風險，指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)的生產銷售數(shù)量、價格、成本．引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。
二 、我國的匯率制度及人民幣匯率風險的現(xiàn)狀
2005年7月21日．經(jīng)國務院批準。中國人民銀行在堅持“主動性、可控性和漸進性”三原則的前提下了《關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》宣告中國放棄單一盯住美元的人民幣匯率制度，開始實行“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。中國“有管理的浮動匯率機制”大致可分為兩個階段：第一階段是2005年7月至2008年7月，在此期間．人民幣升值T21％；200897~至今為第二階段．期間匯價保持6．83元。
匯率改革以來．人民幣匯率朝著改革預期的方向實現(xiàn)了雙向波動．現(xiàn)在的人民幣匯率水平已經(jīng)開始反映出市場供求水平．匯率的波動幅度較改革之前出現(xiàn)了明顯的增長。尤其是近幾年來．隨著世界經(jīng)濟一體化程度的加深和中國經(jīng)濟穩(wěn)步、快速的發(fā)展，人民幣在世界經(jīng)濟的舞臺上扮演著越來越重要的角色，同樣，人民幣匯率也面臨著越來越大的壓力。2010年4月15日．美國國會130余位議員聯(lián)名要求將中國列入“匯率操縱國”．并試圖借此引發(fā)對中國的貿易制裁。中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示．4月16日人民幣對美元匯率中間價報6．8261．較前一交易日回落一個基點。匯率的變動會對部分行業(yè)的進出口貿易產生不可小覷的影響。以紡織行業(yè)為例．中國紡織行業(yè)出口企業(yè)的利潤率只有微薄的2％～3％，人民幣一旦“被升值”．一部分中小企業(yè)將無法面對國際競爭，甚至可能進一步連累給這些企業(yè)發(fā)放貸款的銀行。雖然中美現(xiàn)初步達成協(xié)議．中國對外經(jīng)貿政策保持基本穩(wěn)定．人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，但人民幣面臨的升值壓力及可能由此引發(fā)的匯率波動給外貿企業(yè)帶來金融危機之后新的陰霾。
因此，在有管理浮動，參考一籃子匯率制度下，外貿企業(yè)不能憑主觀意識對人民幣的升值和貶值妄下斷言．而應不斷適應人民幣升值貶值的波動．掌握規(guī)避風險的能力。才能確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。
三、匯率風險對外貿企業(yè)的影響
(一)價格風險與結算風險
從事對外貿易的企業(yè)在經(jīng)營過程中。要常常向合作伙伴報價，就面I臨一個選擇貨幣的問題：什么貨幣來作為投標報價貨幣以及以后用于貿易價款的結算和支付問題招標文件一般會規(guī)定投標者可以用某一國際通貨來進行投標報價。但在某些行業(yè)的招標文件中業(yè)主直接規(guī)定了投標者的投標報價只能以業(yè)主所在國的本幣來表示或者用2種貨幣表示。如果在貨幣選擇的過程中．由于不能適當把握匯率變動而在投標報價中選用了趨降的幣種．一旦中標，就可能承擔合同價格貶值的風險。對于分期分批來結算的企業(yè)．如果遇到在合同履行過程中由匯率變動造成的貨幣價值波動．將使企業(yè)在兌換貨幣時蒙受損失。
(二)企業(yè)匯兌風險
在進出口貿易中，訂立合同、開立信用證、審證改證再到裝船發(fā)貨。以及之后的議付．每一個過程都必將經(jīng)歷一段時間．在這樣一段較長的時間內，如果匯率發(fā)生變動，企業(yè)將可能承受匯兌損失。當外匯匯率上漲時。如果進口貨物，支付既定的外匯需更多的本幣，進口商將遭受經(jīng)濟損失：當外匯匯率下跌時．如果出口貨物．收入既定的外匯結匯后獲得更少的本幣，出口商會蒙受損失。
(三)企業(yè)折算風險
我國對外貿易企業(yè)賬面資產一般由人民幣資產和外幣資產共同構成．但綜合財務報表上的資產和負債則必須統(tǒng)一用人民幣表示。而人民幣匯率的變動．則會相應的影響資產負債表中部分項目的價值改變。目前我國規(guī)定的人民幣兌換美元匯率日波動幅度遠遠小于兌換非美元貨幣匯率的日波動幅度，在這一規(guī)定的影響下，對于最終財務成果以人民幣結算的我國企業(yè)來說．如果他們使用非美元貨幣計價結算．則其面對的匯率風險要遠遠高于用美元計價結算。
(四)影響企業(yè)利潤．導致企業(yè)在國際市場上的占有率下降
在經(jīng)濟全球化的今天．對外貿易十分常見。更有許多企業(yè)是依賴外貿生存的匯率的變動對國際貿易相關企業(yè)的營業(yè)狀況和企業(yè)利潤影響頗深。當人民幣升值時，意味著以同樣的外幣能夠購買的我國出口商品的數(shù)量減少．我國出口商品的相對價格上升。那么．外國企業(yè)對我國產品的進口額度將會下降．我國企業(yè)出13的產品出El數(shù)量就會銳減．進而導致出口企業(yè)喪失市場份額．收益下降。而當人民幣貶值時．對于依賴于原料進口的加工企業(yè)來講．從國外進口的原料等產品的相對價格上漲。生產成本將會增加．對企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展亦十分不利。
四、應對匯率風險的策略和措施
(一)企業(yè)要樹立匯率風險防范意識，建立匯率風險管理的工作機制
國際金融環(huán)境風云變幻．企業(yè)必須充分認識到匯率變動對企業(yè)經(jīng)營帶來的影響．只有熟練掌握規(guī)避匯率風險的方法．對匯價變動的基本因素進行全面科學的分析才能將外匯風險對企業(yè)的影響降到最低從事對外貿易的企業(yè)有必要把外匯風險管理列為公司El常工作的一項重要日程．建立完善的外匯風險管理體系，加強對于外匯風險的識別、風險限額的設定，加強對匯率變化的檢測和預測，盡快適應匯率波動帶來的風險。
(二)正確選擇計價貨幣
如前文所說．正確選擇計價貨幣對規(guī)避匯率風險十分重要。計價的貨幣及其金額將直接成為風險的彌補對象．因此進出口商品用何種貨幣計價是彌補外匯風險的關鍵企業(yè)在簽訂合同時．資金的收付可以參考以下原則：爭取出口合同以硬貨幣計值．進口合同以軟貨幣計值：對外借款選擇將來還本付息時趨軟的貨幣．對外投資選擇將來收取本息時趨硬的貨幣，一般來說，外貿企業(yè)在出口商品、勞務或對資產業(yè)務計價時，要爭取使用匯價趨于上浮的貨幣．在進口商品或對外負債業(yè)務計價時，爭取用匯價趨于下浮的貨幣。
(三)選擇恰當?shù)暮贤瑑r格和結算方式．適當分散交易風險
針對匯率的不穩(wěn)定性和國際貿易過程中的時間性．進出口企業(yè)應根據(jù)匯率變動的趨勢和大的國際經(jīng)濟背景選擇合適的合同價格、結算方式．合理地分散交易風險。我國出口企業(yè)在與外商訂立合同的過程中．如果結算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢，可適當提高出lE價格．或與進口商約定按一定比例分擔匯率損失：如果結算貨幣可能升值．我國進口企業(yè)可要求境外出口商降低進1：1商品價格外貿企業(yè)還可通過提前或推遲結算時間來規(guī)避匯率風險企業(yè)可以根據(jù)結算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結算．如果預測結算貨幣相對于本幣貶值．我國進El企業(yè)可推遲進口或要求延期付款．而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款．反之．進口企業(yè)可提前進口或支付貨款．出口企業(yè)可推遲交貨或允許進口商延期付款。
(四)有效利用貿易融資工具規(guī)避風險。
1．出口信貸出口信貸是一種國際信貸方式．它是一國政府為支持和擴大本國大型設備等產品的出口，增強國際競爭力，對出口產品給予利息補貼、提供出口信用保險及信貸擔保．鼓勵本國的銀行或非銀行金融機構對本國的出口商或外國的進VI商提供利率較低的貸款．對于處于國家鼓勵發(fā)展的產業(yè)的出口企業(yè)可考慮采用此種辦法規(guī)避匯率風險。
2．福費廷包買商從出口商那里無追索地購買已經(jīng)承兌的、并通常由進口商所在地銀行擔保的遠期匯票或本票的業(yè)務就叫做包買票據(jù)．音譯為福費廷．又稱票據(jù)買斷。通常用于成套設備、船舶、基建物資等資本貨物及大型項目交易，融資期限一般在l一5年出口企業(yè)將匯票賣給銀行后?？蓪⑺猛鈳艃稉Q成本幣以規(guī)避匯率風險對于經(jīng)營資本貨物和大型項目交易的外貿企業(yè)來說．不失為一種規(guī)避匯率風險的方法。
3．出口押匯出口押匯是指信用證受益人在向銀行提交信用證項下單據(jù)議付時．議付行根據(jù)企業(yè)的申請．憑企業(yè)提交的全套單證相符的單據(jù)作為質押進行審核，審核無誤后．參照票面金額將款項墊付給企業(yè)．然后向開證行寄單索匯．并向企業(yè)收取押匯利息和銀行費用并保留追索權的一種短期出口融資業(yè)務。
4．保付簡稱保理。指銀行從出口商手中購進以發(fā)票表示的對進口商的應收賬款．并負責向出口商提供進口商資信、貨款催收、壞賬擔保及資金融通等項目的綜合性金融服務．適用于賒銷方式的國際結算出口商將應收賬款轉讓給出口保理商后．可提前得到大部分貨款．從而規(guī)避了匯率風險。
(五)使用金融衍生工具防范匯率風險
當企業(yè)既有外幣收入又有外幣支出。既有外幣債權又有外幣負債時．要使用衍生金融工具進行套期保值，盡可能地規(guī)避風險。
1．遠期外匯交易遠期外匯又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易，是國際上最常用的避免外匯風險、固定外匯成本的方法。通過恰當?shù)剡\用遠期外匯交易．出口商或進口商可以鎖定匯率．避免匯率波動可能帶來的風險
2．使用掉期外匯交易掉期外匯交易是外匯交易者在買進或賣出一種期限、一一定數(shù)額的某種貨幣的同時．賣出或買進另一種期限、相同數(shù)額的同種貨幣的外匯交易。這種金融衍生工具．是當前用來規(guī)避由于所借外債的匯率發(fā)生變化而給企業(yè)帶來財務風險的一種主要手段。