發(fā)布時(shí)間：2023-05-22 16:32:14
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的公允價(jià)值評(píng)估方法樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：股票價(jià)值；金融資產(chǎn)；資產(chǎn)評(píng)估
中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）04-0-01
價(jià)格是所有產(chǎn)品進(jìn)行交易的基礎(chǔ)，也是交易成功的關(guān)鍵，金融產(chǎn)品自然也不能例外。這時(shí)，金融資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題就成為了金融理論研究人員以及金融交易人員所關(guān)注的問(wèn)題。股票作為一種重要的金融資產(chǎn)，而且其價(jià)值隨著市場(chǎng)狀況而不斷波動(dòng)，在價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中需要考慮多種變動(dòng)因素，各因子之間的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。為了減少交易過(guò)程中出現(xiàn)的損失，需要對(duì)股票的價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行分析和研究，從而提高股票價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確度。
一、市盈率法
這種方法簡(jiǎn)單易操作，成為了當(dāng)前市場(chǎng)廣泛應(yīng)用的一種股票價(jià)值評(píng)估方法。股票的市盈率是股票市價(jià)與每股收益的比值，其可以反映出投資者對(duì)該公司的直觀看法。當(dāng)市盈率較高時(shí)，表明投資者對(duì)該公司未來(lái)的發(fā)展前景較為樂(lè)觀，因此愿意以較高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該公司的股票，反之則表明對(duì)其發(fā)展?jié)摿Σ⒉粯?lè)觀。
市盈率法是通過(guò)對(duì)企業(yè)基本因子，例如預(yù)期增長(zhǎng)比率、股利支付比率和風(fēng)險(xiǎn)等，通過(guò)綜合估計(jì)的方式得到。當(dāng)企業(yè)處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)時(shí)，按照固定的比率增長(zhǎng)。這時(shí)，按照高登增長(zhǎng)模型，企業(yè)股票價(jià)值為：
其中，企業(yè)的市盈率是根據(jù)企業(yè)的歷史每股收益率來(lái)確定的。
從上面的分析可知，企業(yè)的市盈率與股利支付的比例成正比，而與股利的固定增長(zhǎng)比率成同步增長(zhǎng)變動(dòng)的關(guān)系，與企業(yè)的平均資本成本成反比。與此同時(shí)，因?yàn)槠髽I(yè)自身的平均資本成本完全由企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)所影響，而且企業(yè)的平均資本將隨著企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)增加而不斷增加，這時(shí)股票的市盈率與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)成反向變化的關(guān)系。
該方法的最大的優(yōu)勢(shì)在與操作簡(jiǎn)單、數(shù)據(jù)容易獲得，而且所體現(xiàn)出來(lái)的數(shù)據(jù)更加直觀。而最大的缺點(diǎn)是得到的結(jié)果較為粗糙、誤差較大，因此其實(shí)際的應(yīng)用存在一定的局限。例如，當(dāng)一家企業(yè)的收益是負(fù)值時(shí)，這時(shí)就不能應(yīng)用市盈率來(lái)對(duì)之進(jìn)行描述。但是其依然在我國(guó)股票市場(chǎng)中得到了廣泛應(yīng)用，尤其是在新股上市價(jià)值預(yù)測(cè)方面。
二、價(jià)格/賬面價(jià)值比率法
由于該比率可以給投資者比較直觀的價(jià)值觀念，為其投資行為作出對(duì)應(yīng)的參考，因此其經(jīng)常用來(lái)確定企業(yè)的股票價(jià)值是否被刻意低估。尤其是對(duì)那些不信任貼現(xiàn)現(xiàn)金流評(píng)估方法的投資者惹眼，該種價(jià)值評(píng)估方法將是一個(gè)更好的評(píng)價(jià)方法。在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)，價(jià)格/賬面價(jià)值的比值被稱作為市凈率。
其中，企業(yè)的股東權(quán)益賬面價(jià)值將按照財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，直接將企業(yè)資產(chǎn)賬面價(jià)值減去債權(quán)人賬面價(jià)值。企業(yè)資產(chǎn)賬面價(jià)值與企業(yè)所處區(qū)域會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在較大的聯(lián)系，同時(shí)將按照對(duì)應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行評(píng)價(jià)。
因?yàn)槠髽I(yè)的是價(jià)值直接反映的是企業(yè)的整體市場(chǎng)盈利能力，而企業(yè)得子賬面價(jià)值則是交易獲得企業(yè)資本的歷史記錄。一旦企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)較大程度的變化時(shí)，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比值將出現(xiàn)明顯背離的現(xiàn)象。這將為收購(gòu)該企業(yè)提供了良好的機(jī)會(huì)。從這個(gè)角度來(lái)看，價(jià)格/賬面價(jià)值的比值就是衡量市場(chǎng)價(jià)格與賬面價(jià)值相背離程度的一個(gè)參數(shù)。
因?yàn)樗械娜瞬豢赡芏际枪善眱r(jià)值的評(píng)估專家，因此在價(jià)值評(píng)估過(guò)程中不可能熟練自如的采用相對(duì)準(zhǔn)確的貼現(xiàn)現(xiàn)金流計(jì)算方法。所以，在一些非專業(yè)型的領(lǐng)域，該種方法的應(yīng)用領(lǐng)域較為寬松。但是，其相對(duì)粗糙的結(jié)果和較大的誤差特性決定了其只能作為貼現(xiàn)現(xiàn)會(huì)流方法的一種有效補(bǔ)充。
三、賬面價(jià)值調(diào)整法
該種方法的實(shí)施是基于企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行的，其源自于傳統(tǒng)交易過(guò)程中的實(shí)物資產(chǎn)評(píng)估方法。其基本假設(shè)是：企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值是將企業(yè)有形資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)的和減去企業(yè)負(fù)債值。
在實(shí)際評(píng)估過(guò)程中，需要對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行合理調(diào)整，以使得企業(yè)股票資產(chǎn)的評(píng)估值準(zhǔn)確。調(diào)整過(guò)程中，首先必須考慮到資產(chǎn)與負(fù)債是按照歷史成本來(lái)列出的，隨著時(shí)間的推移，這些值都會(huì)由于市場(chǎng)通貨膨脹、物價(jià)等發(fā)生對(duì)應(yīng)的改變。從根本意義上來(lái)講，在股票資產(chǎn)的評(píng)估過(guò)程中必須做好資產(chǎn)減值的準(zhǔn)備。但是，該種評(píng)估方法在實(shí)際的實(shí)施過(guò)程中往往存在流于形式的問(wèn)題，使得評(píng)估得到的值不能真實(shí)的反映出資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，存在著經(jīng)濟(jì)性貶值、功能性貶值的問(wèn)題。尤其是在資產(chǎn)升值時(shí)，市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的差距將更大。另外，作為企業(yè)會(huì)計(jì)政策以及會(huì)計(jì)估計(jì)的重要產(chǎn)物，財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)常會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)為了保證自己的利益而被粉飾和修正，使得數(shù)據(jù)與實(shí)際存在差距。所以，為了保證估值價(jià)值的真實(shí)性，在投資決策過(guò)程中，需要對(duì)報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)應(yīng)的修正。
賬面價(jià)值調(diào)整法利用的基本原則是必須以資產(chǎn)公允價(jià)值作為標(biāo)準(zhǔn)。但是，考慮到公允價(jià)值一般只有在實(shí)際的交易過(guò)程中才會(huì)出現(xiàn)，這時(shí)可以采用模擬交易的方法進(jìn)行，通過(guò)在同類型市場(chǎng)中找到與能夠與評(píng)估資產(chǎn)對(duì)比的參照物進(jìn)行價(jià)格對(duì)比，從而達(dá)到提高模擬市場(chǎng)價(jià)值精度的目的。
該方法的一個(gè)重要特點(diǎn)是其評(píng)估結(jié)果較為客觀，以企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況為依據(jù)，影響評(píng)估結(jié)果的隨機(jī)因素較少，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)較少。當(dāng)評(píng)估對(duì)象的可靠數(shù)據(jù)較少時(shí)，若公允價(jià)值或者能夠準(zhǔn)確的估計(jì)重置成本時(shí)，獲得的值將較為準(zhǔn)確。
但是，該方法在評(píng)估過(guò)程中是基于企業(yè)既有的單一資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的，沒(méi)有考慮到股票的整體獲利能力，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果較為粗糙。
四、現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法
基于費(fèi)雪資本預(yù)算理論的現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法是以現(xiàn)金流折現(xiàn)為特點(diǎn)，對(duì)傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)公式的一種演變。該種方法中隱含的一個(gè)原則即是企業(yè)任何資產(chǎn)價(jià)值都是企業(yè)的未來(lái)收益按照對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)而體現(xiàn)的。而且該方法目前被認(rèn)為是西方金融領(lǐng)域最為廣泛接受的主流價(jià)值評(píng)估方法之一，廣泛用于投資分析以及投資組合中。由于篇幅所限，其具體的特點(diǎn)及應(yīng)用將在后續(xù)研究中進(jìn)一步闡述。
參考文獻(xiàn)：
[1]謝世飛.股票價(jià)值評(píng)估方法的發(fā)展演變[J].商業(yè)時(shí)代，2010（11）.
一、有關(guān)企業(yè)資產(chǎn)計(jì)量在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的相關(guān)規(guī)定
按照我國(guó)頒布的《企業(yè)價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則》中，企業(yè)的價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估需要根據(jù)評(píng)估的目的、價(jià)值類型和資料情況等選擇適宜的價(jià)值評(píng)估方法。對(duì)于當(dāng)前的企業(yè)會(huì)計(jì)要素的評(píng)估方法有成本法、可變現(xiàn)凈值法和公允價(jià)值法等。第一，成本法主要是指重建或者重置評(píng)估資產(chǎn)，投資者在投資某項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)該項(xiàng)資產(chǎn)的構(gòu)建成本，被評(píng)估的資產(chǎn)會(huì)處于一種使用的狀態(tài)，具備一定的可利用歷史資料，成本法的應(yīng)用能夠滿足評(píng)估價(jià)值類型的要求[1]。第二，可變現(xiàn)凈值法，在可變現(xiàn)凈值下，資產(chǎn)會(huì)按照正常對(duì)外銷售收到的現(xiàn)金或者是等價(jià)的條件用于相關(guān)稅費(fèi)后的金額計(jì)量。第三，公允價(jià)值計(jì)量法，在公允價(jià)值計(jì)量的條件下，當(dāng)處于一種公平交易的環(huán)境中，交易的雙方在熟悉情況的前提下進(jìn)行資產(chǎn)交換金額計(jì)量。一般的企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量的過(guò)程中，會(huì)采用成本法、可變現(xiàn)凈值法和公允價(jià)值計(jì)量法等，要始終保證會(huì)計(jì)要素金額能夠獲得可靠計(jì)量。
二、資產(chǎn)計(jì)量在資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則中的相關(guān)規(guī)定
目前企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估主要采用市場(chǎng)法、成本法和收益法三種方法。第一，市場(chǎng)法。這種評(píng)估方法主要是借鑒評(píng)估企業(yè)近期的一些市場(chǎng)交易價(jià)格，按照該種價(jià)格評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法，但是市場(chǎng)法一般沒(méi)有能夠比較的交易案例而很難被采用。第二，收益法是將企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益折合成現(xiàn)金，來(lái)評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的一種方法。第三，成本法。成本法的計(jì)算需要將企業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)值扣除所有損耗之后去除負(fù)債后的一種評(píng)估方法[2]。
在企業(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則中，這兩者應(yīng)用的計(jì)量方法都是相通的，但是其本質(zhì)是有很大的不同，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的成本法計(jì)量資產(chǎn)是遵循會(huì)計(jì)中的謹(jǐn)慎性原則，計(jì)量依據(jù)也是相對(duì)比較充分，但是在實(shí)際的計(jì)量過(guò)程中，不能體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的真正價(jià)值，會(huì)影響到會(huì)計(jì)工作的相關(guān)決策。資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則中的成本法是計(jì)量資產(chǎn)在現(xiàn)在市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)的成本，能夠體現(xiàn)資產(chǎn)在評(píng)估時(shí)的價(jià)值，但是獲得相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的難度相對(duì)比較大。
三、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中運(yùn)用評(píng)估技術(shù)的問(wèn)題
在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中會(huì)引入公允價(jià)值法、現(xiàn)值凈值法和成本重置法等計(jì)量方法，這些計(jì)量方法能夠反映企業(yè)資產(chǎn)的真實(shí)狀況，也會(huì)改善會(huì)計(jì)報(bào)表質(zhì)量，需要通過(guò)加強(qiáng)企業(yè)外部的審計(jì)工作，防止一些濫用會(huì)計(jì)制度的現(xiàn)象[3]。在當(dāng)前新會(huì)計(jì)制度的改革，企業(yè)會(huì)計(jì)評(píng)估技術(shù)的應(yīng)用對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)人員和審計(jì)人員的職業(yè)判斷能力提出更高要求，需要充分保證評(píng)估技術(shù)的客觀真實(shí)，保證結(jié)果的一致性。
四、在企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中評(píng)估方法的運(yùn)用
關(guān)鍵詞：生物資產(chǎn) 資產(chǎn)評(píng)估 評(píng)估方法
一、生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的背景
生物是人類賴以生存和經(jīng)濟(jì)、社會(huì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。地球上多種多樣的植物、動(dòng)物和微生物為人類提供了不可缺少的食物、纖維、木材、藥物、工業(yè)原料和服務(wù)。與此同時(shí)，由于人類社會(huì)的不斷進(jìn)步，科技的不斷發(fā)展，對(duì)生物資產(chǎn)的需求也越來(lái)越多。而且，由于生物資產(chǎn)本身的一些特性，其在人的勞動(dòng)與自然力的共同作用下生長(zhǎng)的，受自然規(guī)律和自然環(huán)境的影響，另外每種生物資產(chǎn)的生長(zhǎng)、發(fā)育、成熟、結(jié)果都不同，因此，對(duì)生物資產(chǎn)的研究不管是從會(huì)計(jì)角度還是評(píng)估角度都是比較重要的。從會(huì)計(jì)角度看，全球范圍內(nèi)不管是組織、協(xié)會(huì)還是個(gè)人已經(jīng)認(rèn)識(shí)到生物資產(chǎn)的確認(rèn)與計(jì)量問(wèn)題，在這方面研究最早的是澳大利亞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(Australian Ac―counting Standards Board，簡(jiǎn)稱AASB)于1998年頒布的1037號(hào)(AAS35)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，即自生和再生資產(chǎn)(self-Generating and Regener-atingAssets簡(jiǎn)稱SGARAs)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第41號(hào)――農(nóng)業(yè)》(以下簡(jiǎn)稱IAS41)對(duì)生物資產(chǎn)的研究從概念的界定、初始確認(rèn)到后續(xù)計(jì)量作了詳細(xì)具體的介紹。我國(guó)在借鑒國(guó)外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，2006年頒布《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第5號(hào)――生物資產(chǎn)》。
但從資產(chǎn)評(píng)估的行業(yè)講，對(duì)生物資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估的研究很少。目前具體的生物資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則，這給從事生物資產(chǎn)的企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)了不便，制約了其快速發(fā)展。而且也不能很好地向信息使用者傳遞一些有用可靠的信息，影響了信息使用者的決策。為了保證會(huì)計(jì)與評(píng)估的相互協(xié)調(diào)與合作，進(jìn)一步體現(xiàn)評(píng)估對(duì)會(huì)計(jì)的補(bǔ)充和完善作用。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷深入的大潮中，生物資產(chǎn)的租賃、重組、典當(dāng)、保險(xiǎn)、交換等經(jīng)濟(jì)行為的不斷增多，不能僅依據(jù)生物資產(chǎn)的賬面價(jià)值來(lái)反映，還要借助于生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)理論與方法，以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果重新確定其價(jià)值。
二、生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的意義
隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，涉及生物資產(chǎn)的企業(yè)與日俱增，探討生物資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估問(wèn)題，對(duì)評(píng)估行業(yè)和企業(yè)都有一定的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。從理論上講，首先，為生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估做出理論貢獻(xiàn)。通過(guò)借鑒其他國(guó)家對(duì)其他行業(yè)，尤其是農(nóng)業(yè)資產(chǎn)評(píng)估和森林資源資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值評(píng)估理論，可以得出生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的目的、依據(jù)和方法。在評(píng)估范圍越來(lái)越細(xì)、越來(lái)越廣的情況下，可以為進(jìn)一步研究資產(chǎn)評(píng)估理論體系和評(píng)估方法、模型提供參考，對(duì)于推動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估理論的發(fā)展有重要意義。其次，可以推動(dòng)會(huì)計(jì)學(xué)相關(guān)理論在該領(lǐng)域的應(yīng)用。從實(shí)踐上講，有利于建立全行業(yè)統(tǒng)一的評(píng)估準(zhǔn)則，使評(píng)估機(jī)構(gòu)能夠很好的按照規(guī)范行事，使生物資產(chǎn)的評(píng)估更加明朗化；有利于持有生物資產(chǎn)的企業(yè)更好地掌握本企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值情況，促進(jìn)企業(yè)加快生產(chǎn)，提高企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值；有利于不同地區(qū)企業(yè)持有的生物資產(chǎn)的價(jià)值在一定程度上具有可比性；有利于生物資產(chǎn)的信息使用者獲得全面、詳實(shí)、可靠的評(píng)估信息；有利于進(jìn)一步推動(dòng)和完善評(píng)估準(zhǔn)則，加快我國(guó)評(píng)估領(lǐng)域的發(fā)展；有利于以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的發(fā)展；有利于協(xié)調(diào)有關(guān)評(píng)估各方的經(jīng)濟(jì)利益。
三、西方國(guó)家生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)狀分析
英國(guó)《評(píng)估指南》(紅皮書(shū))1996版指南12――森林與林地資源評(píng)估，提到了關(guān)于資源類植物價(jià)值評(píng)估的一些方法?！稓W洲資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則》(EVS)2000版指南5
貸款為目的的農(nóng)業(yè)資產(chǎn)評(píng)估中將農(nóng)業(yè)資產(chǎn)劃分三個(gè)大部分來(lái)說(shuō)明：第一部分介紹農(nóng)業(yè)資產(chǎn)包含的內(nèi)容以及相互之間的區(qū)別、評(píng)估方法以及市場(chǎng)價(jià)值的確定；第二部分介紹了多年生植物的存在形式――正在生長(zhǎng)著的、培育中的、收獲的和其他形式的，還介紹了一些牲畜；第三部分主要介紹了在評(píng)價(jià)這些動(dòng)植物時(shí)影響因素和多年生植物的評(píng)估方法?！禝VS指南10――業(yè)資產(chǎn)評(píng)估》2005版該指南中指出了生物資產(chǎn)是活的動(dòng)物和植物，評(píng)估中將其劃分為附著地的生物資產(chǎn)和非附著地的生物資產(chǎn)，將其區(qū)別于農(nóng)業(yè)資產(chǎn)和個(gè)人財(cái)產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，要求根據(jù)農(nóng)業(yè)生物資產(chǎn)的類型和周期性按照市場(chǎng)法對(duì)農(nóng)業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估?！栋拇罄麃喸u(píng)估準(zhǔn)則與實(shí)踐》對(duì)鄉(xiāng)村資產(chǎn)評(píng)估進(jìn)行了介紹，其中包括對(duì)生物資產(chǎn)相關(guān)不動(dòng)產(chǎn)的闡述，如果園的建設(shè)投資、養(yǎng)殖設(shè)備、設(shè)施等評(píng)估。國(guó)外學(xué)者進(jìn)行很多有關(guān)生物多樣性經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估的理論、方法及其應(yīng)用的研究，從生物多樣性經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類型、評(píng)估方法和案例研究等方面進(jìn)行論述，國(guó)外比較流行的是條件價(jià)值法。20世紀(jì)70年代以后，隨著福利經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)消費(fèi)者剩余、機(jī)會(huì)成本、非市場(chǎng)化商品與環(huán)境等公共產(chǎn)品價(jià)值的思考，生物多樣性經(jīng)濟(jì)價(jià)值的評(píng)估研究逐步形成了一套較為完整的理論、方法體系。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(簡(jiǎn)稱經(jīng)合組織，OECD)將評(píng)估方法分為三類，即實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格法(市場(chǎng)分析)、模擬市場(chǎng)法和替代市場(chǎng)法。
從上述國(guó)外研究現(xiàn)狀來(lái)看，雖然國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則和發(fā)達(dá)國(guó)家的評(píng)估準(zhǔn)則中對(duì)農(nóng)業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的研究有許多可取之處，但相對(duì)于其他資產(chǎn)評(píng)估研究來(lái)講，起步較晚，而且也不成熟。各評(píng)估準(zhǔn)則中只是粗略介紹影響生物資產(chǎn)的自然因素，都沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明生物資產(chǎn)具體的評(píng)估依據(jù)、評(píng)估原則和不同生長(zhǎng)階段下的評(píng)估方法及一些參數(shù)的選取，未將其作為重點(diǎn)進(jìn)行研究.、隨著社會(huì)的進(jìn)步及評(píng)估的范圍的不斷擴(kuò)大，現(xiàn)有的國(guó)外的理論與方法不能滿足生物資產(chǎn)發(fā)展的需要。
四、我國(guó)生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)狀分析
我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)是改革開(kāi)放和建設(shè)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中逐漸發(fā)展起來(lái)的，屬于新興行業(yè)。1989年，原國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局下發(fā)了《關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的若干規(guī)定》，這是我國(guó)首次提及資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題的政府文件。1993年中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)成立，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目越來(lái)越多、規(guī)模越來(lái)越大，涉及行業(yè)越來(lái)越廣，技術(shù)復(fù)雜程度也越來(lái)越高。1996年頒布了《森林資源資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范(試行)》，2001年又頒布《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――無(wú)形資產(chǎn)》具體準(zhǔn)則。但目前關(guān)于生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的文獻(xiàn)很少，而且部分都是從森林資源或者森林生物多樣性角度進(jìn)行的，尚未對(duì)生物資產(chǎn)有較全面和系統(tǒng)的研究。本文從生物資產(chǎn)概念、森林資源價(jià)值評(píng)估、森林生物多樣性經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估、作物種質(zhì)資源價(jià)值評(píng)估和果園資產(chǎn)評(píng)估等方面進(jìn)行說(shuō)明。
(一)生物資產(chǎn)的概念2006年以前，一些專家學(xué)者們借鑒IAS、《澳大利亞自生和再生資產(chǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和其他國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)生物資產(chǎn)的界定還沒(méi)有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，2006年的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第5號(hào)――生物資產(chǎn)》，給出了生物資產(chǎn)的定義：生物資產(chǎn)指有生命的動(dòng)物和植物。并將其劃分為消耗性生物資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)和公益性生物資產(chǎn)。為了研究方便可將生物資產(chǎn)劃分不同種類：按其生物學(xué)特性分為動(dòng)物和植物；按其生長(zhǎng)周期長(zhǎng)短分為一年生生物和多年生生物；按價(jià)值轉(zhuǎn)移方式的小同，分為消耗性生物資產(chǎn)和生產(chǎn)
性生物資產(chǎn)；還可劃分為成熟生物資產(chǎn)和未成熟生物資產(chǎn)(何夢(mèng)圓、馬慧，2006)。
另外，我國(guó)學(xué)者在會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)上總結(jié)出生物資產(chǎn)和其他資產(chǎn)相比，具有下列基本特性：一是生物資產(chǎn)形成的特殊性。一般資產(chǎn)完全是依靠人們的生產(chǎn)勞動(dòng)取得的，而生物資產(chǎn)是通過(guò)人的勞動(dòng)和生物自身的生長(zhǎng)、發(fā)育過(guò)程相互作用形成的。生物資產(chǎn)的價(jià)值形成除凝結(jié)有人類勞動(dòng)以外，自然力作用的生長(zhǎng)、發(fā)育會(huì)形成其增值；生物資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)受自然規(guī)律的制約，遵循自然規(guī)律，生物資產(chǎn)就會(huì)順利地生長(zhǎng)、發(fā)育，不斷再生，反之則會(huì)消亡，失去其價(jià)值。二是生物資產(chǎn)的多樣性。生物資產(chǎn)的種類繁多，這使其各自的生長(zhǎng)、發(fā)育特點(diǎn)差異很大，增加了計(jì)價(jià)難度。三是生物資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期的既定性。生物資產(chǎn)的投人、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、回收的周期完全決定于生物的生命周期，不同于工業(yè)生產(chǎn)周期以及資產(chǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)化的周期可人為控制。生物資產(chǎn)的這些特點(diǎn)決定了生物資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理的特殊性和復(fù)雜性。
(二)資源類價(jià)值評(píng)估資源類的價(jià)值評(píng)估主要包括以下方面：
(1)森林資源價(jià)值評(píng)估。我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)尚未制定有關(guān)生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)規(guī)定，1996由原國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局和林業(yè)部制定《森林資源資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)范》)，以適應(yīng)我國(guó)森林資源資產(chǎn)評(píng)估事業(yè)的發(fā)展，規(guī)范森林資源資產(chǎn)評(píng)估工作，保護(hù)森林資源資產(chǎn)所有者、經(jīng)營(yíng)者和使用者的合法權(quán)益。依據(jù)《中華人民共和國(guó)森林法》、《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》和《林業(yè)部、國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理局的通知》等有關(guān)文件制定的，具體規(guī)定了森林資源資產(chǎn)的評(píng)估程序和基本方法，對(duì)林木資產(chǎn)評(píng)估、林地資產(chǎn)評(píng)估、森林景觀資產(chǎn)評(píng)估及整體林業(yè)企事業(yè)資產(chǎn)評(píng)估作了詳細(xì)規(guī)定，規(guī)范了森林資源資產(chǎn)評(píng)估行為。按照大范圍森林資源包含的經(jīng)濟(jì)林也屬于生物資產(chǎn)的范疇，此《規(guī)范》中指出了森林資源中林木、林地、森林景觀及整體林業(yè)企事業(yè)的評(píng)估程序和評(píng)估方法。
侯元兆等(2005)第一次比較全面地評(píng)估了中國(guó)森林資源價(jià)值，核算出了生態(tài)服務(wù)價(jià)值，即涵養(yǎng)水源、防風(fēng)固沙和凈化大氣的經(jīng)濟(jì)價(jià)值三項(xiàng)生態(tài)服務(wù)價(jià)值，首次得出了森林的這三項(xiàng)環(huán)境價(jià)值遠(yuǎn)大于立木價(jià)值的結(jié)論.并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善了森林資源價(jià)值核算的理論。王強(qiáng)(2006)按照森林資源資產(chǎn)的特殊性，以及影響森林資源資產(chǎn)價(jià)值因素的復(fù)雜性，詳盡的介紹了各類森林資源資產(chǎn)的具體評(píng)估方法，包括市場(chǎng)成交價(jià)比較法、市場(chǎng)價(jià)倒算法、年凈收益現(xiàn)值法、年金資本化法、收獲現(xiàn)值法、重置成本法、序列工數(shù)法、歷史成本調(diào)整法，重點(diǎn)介紹了運(yùn)用收益現(xiàn)值法時(shí)應(yīng)考慮的折現(xiàn)率問(wèn)題和質(zhì)量調(diào)整系數(shù)。該項(xiàng)研究中還按照不同種類介紹了各評(píng)估方法的應(yīng)用，其中林木資產(chǎn)評(píng)估中從用材林、經(jīng)濟(jì)林、竹林、防護(hù)林和特護(hù)林方面，詳細(xì)介紹了評(píng)估方法的應(yīng)用及評(píng)估時(shí)涉及的影響因素。何夢(mèng)圓、馬慧(2006)研究指出，按照生物資產(chǎn)的特征，消耗性生物資產(chǎn)采用重置成本法和市場(chǎng)倒攤法進(jìn)行評(píng)估，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)按照生長(zhǎng)階段確定評(píng)估方法。鄒繼昌(2006)采用收益現(xiàn)值法對(duì)用材林林木資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，給出了評(píng)估參數(shù)及評(píng)估公式，說(shuō)明了采用收益現(xiàn)值法的理論依據(jù)。謝德新(2006)提出了經(jīng)濟(jì)林按照生長(zhǎng)階段產(chǎn)前期、始產(chǎn)期、盛產(chǎn)期和衰產(chǎn)期進(jìn)行評(píng)估，指出成本法主要適合于產(chǎn)前期，市場(chǎng)法理論上適合于任何長(zhǎng)階段，但現(xiàn)階段因前提條件不具備限制了這一方法在經(jīng)濟(jì)林資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐中的實(shí)際應(yīng)用。經(jīng)濟(jì)林的收益年限在整個(gè)經(jīng)濟(jì)林壽命中所占比重最大，故經(jīng)濟(jì)林的資產(chǎn)評(píng)估主要以收益法為主。
(2)森林生物多樣性經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估。北京大學(xué)教授張穎開(kāi)創(chuàng)性地利用市場(chǎng)價(jià)格法、機(jī)會(huì)成本法和支付意愿法，對(duì)我國(guó)森林生物多樣性的價(jià)值進(jìn)行核算，得出了我國(guó)森林生物多樣性價(jià)值的成果。吳火和(2006)研究認(rèn)為，針對(duì)森林生物多樣性資產(chǎn)的不同價(jià)值需要采用不同的計(jì)量評(píng)估方法，主要采用市場(chǎng)價(jià)格法、替代市場(chǎng)法和模擬市場(chǎng)法(假想市場(chǎng)法)。為提高評(píng)估的效率和評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性與可信度，在綜述了國(guó)內(nèi)外生物多樣性信息系統(tǒng)研究和應(yīng)用進(jìn)展的基礎(chǔ)上，嘗試設(shè)計(jì)了基于專家知識(shí)的智能型森林生物多樣性資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估專家輔助系統(tǒng)(ESEFBA)。而且文獻(xiàn)還列舉了龍棲山自然保護(hù)區(qū)森林生物多樣性生物資產(chǎn)類價(jià)值評(píng)估，從木材生產(chǎn)價(jià)值評(píng)估和林副產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)值評(píng)估角度對(duì)直接實(shí)物資源資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，其中林副產(chǎn)品采用的是市場(chǎng)價(jià)值法。李銀霞(2002)以祁連山自然保護(hù)區(qū)為例，從直接使用價(jià)值評(píng)估方法和間接使用經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估方法兩方面對(duì)森林生物多樣性經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行論述。
(3)作物種質(zhì)資源價(jià)值評(píng)估。作物種質(zhì)資源又稱作物遺傳資源，是生物多樣性的重要組成部分。朱彩梅(2006)在對(duì)作物種質(zhì)資源的價(jià)值概念、價(jià)值屬性、價(jià)值特點(diǎn)、價(jià)值分類、價(jià)值內(nèi)涵以及價(jià)值評(píng)估方法系統(tǒng)研究的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)地探討了作物種質(zhì)資源的價(jià)值構(gòu)成分類及其評(píng)價(jià)方法，提出了作物種質(zhì)資源價(jià)值評(píng)估的原則和依據(jù)。其中涉及資產(chǎn)評(píng)估基本方法――市場(chǎng)法的應(yīng)用。
(4)果園資產(chǎn)評(píng)估。應(yīng)容樞(1998)在對(duì)果園調(diào)查研究基礎(chǔ)上，根據(jù)果園的特征、經(jīng)營(yíng)果園面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和涉及到的果園時(shí)間價(jià)值補(bǔ)償因素，得出果園應(yīng)采用重置成本法和收益現(xiàn)值法。
從以上對(duì)國(guó)內(nèi)的生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估研究現(xiàn)狀的分析可以看到，對(duì)于生物資產(chǎn)的概念界定問(wèn)題從會(huì)計(jì)上已基本達(dá)成共識(shí)。由于研究問(wèn)題的方式、方法的不同，對(duì)生物資產(chǎn)的分類還是還存在爭(zhēng)論。我國(guó)目前還沒(méi)有完整的農(nóng)業(yè)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，就生物資產(chǎn)的角度，對(duì)植物經(jīng)濟(jì)價(jià)值的評(píng)估的文獻(xiàn)還是較多的，具體有經(jīng)濟(jì)林及林副產(chǎn)品，但沒(méi)有涉及到其它植物，如蔬菜、經(jīng)濟(jì)作物、糧食作物的評(píng)估方法及影響因素。并且對(duì)動(dòng)物的評(píng)估理論與方法的研究較少。
關(guān)鍵詞：并購(gòu) 企業(yè)價(jià)值 評(píng)估方法
1.并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估
1.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述
簡(jiǎn)單地講，企業(yè)價(jià)值評(píng)估就是“價(jià)值評(píng)估”，它首先是一種經(jīng)濟(jì)評(píng)估方法，其要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是，對(duì)一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行分析與衡量，并提出較具有價(jià)值的資訊，來(lái)對(duì)投資人以及決策者提供管理依據(jù)。目前，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，企業(yè)規(guī)模逐步擴(kuò)張，企業(yè)數(shù)量急劇增多，企業(yè)并購(gòu)成為一個(gè)熱門(mén)話題，并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估也成為眾人關(guān)注的事情，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也積累了諸多經(jīng)驗(yàn)，形成了較為豐富的研究成果。
1.2企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)并購(gòu)的意義
目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)的核心，在進(jìn)行每次交易時(shí)，并購(gòu)爽爽共同接受這一并購(gòu)價(jià)格，但是這一價(jià)格的形式必須是并購(gòu)主體對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，其作用有很多。
首先，從并購(gòu)全階段來(lái)看，目標(biāo)企業(yè)的選擇與評(píng)估是并購(gòu)活動(dòng)的第一個(gè)解讀那，而目標(biāo)評(píng)估的核心是價(jià)值評(píng)估。當(dāng)選擇并購(gòu)目標(biāo)后，就要對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)和估值，其中以貨幣為基礎(chǔ)的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是最為重要的。
其次，從并購(gòu)的動(dòng)因來(lái)看，是總體上實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，具體表現(xiàn)為謀求管理、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，獲得特殊資產(chǎn)以及最低成本等。但是只要價(jià)格合理，協(xié)議總可以達(dá)成。因此，談判的焦點(diǎn)就是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)。
最后，從并購(gòu)交易雙方來(lái)看，目標(biāo)企業(yè)和并購(gòu)企業(yè)都較理性，都期望價(jià)格偏向自己一方。但是，因?yàn)榻灰纂p方信息存不對(duì)稱，同時(shí)受到主觀因素的影響，在進(jìn)行企業(yè)評(píng)估時(shí)，需要有一個(gè)較為公正的第三方介入。
2.并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的利用
2.1成本法
事實(shí)上，成本法就是依據(jù)目標(biāo)企業(yè)提供的資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)企業(yè)的賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，算出企業(yè)價(jià)值。成本法的基本思路是依照目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債、有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等多方面進(jìn)行逐步評(píng)估，最終進(jìn)行逐項(xiàng)估價(jià)來(lái)得出目標(biāo)企業(yè)的綜合價(jià)值。這種方法從傳統(tǒng)的實(shí)物資產(chǎn)評(píng)估受到啟發(fā)，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，主要著眼點(diǎn)在于成本，對(duì)其收益考慮較少。成本法主要包括：賬面價(jià)值法、重置成本法和清算價(jià)值法三種。
2.2市場(chǎng)法
市場(chǎng)法也稱為市場(chǎng)比較法，是指通過(guò)與市場(chǎng)上相同或相似的企業(yè)進(jìn)行比較、修正來(lái)評(píng)估日標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法。利用市場(chǎng)法對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估值，結(jié)果是否準(zhǔn)確，主要從兩個(gè)方面進(jìn)行衡量：首先，來(lái)查看選擇可比公司的可比性強(qiáng)弱，可比性強(qiáng)，準(zhǔn)確性就高；第二，選擇的比較指標(biāo)反映日標(biāo)企業(yè)價(jià)值的程度，指標(biāo)越能體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，評(píng)估價(jià)值的準(zhǔn)確性越高；第三，調(diào)整系數(shù)越科學(xué)度，科學(xué)度可以有效縮小評(píng)估誤差。采用比較法確定企業(yè)價(jià)值的基本模型如下：
V表示目標(biāo)企業(yè)價(jià)值；X表示目標(biāo)企業(yè)可觀測(cè)變量，是目標(biāo)企業(yè)的相應(yīng)指標(biāo)；V1表示可比企業(yè)價(jià)值，它可以是市場(chǎng)價(jià)值，也可以是公允的交易價(jià)格；X1表示可比企業(yè)可觀測(cè)變量，它可以是每股收益、資源儲(chǔ)量、客戶量、凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值、同類指標(biāo)。
采用市場(chǎng)法，需要一個(gè)特有假設(shè)的前提條件：即評(píng)估對(duì)象V1與x1的比例與可比企業(yè)的V與X的比例相當(dāng)。在具體的實(shí)踐中，挑選與企業(yè)價(jià)值V具有高相關(guān)性的評(píng)價(jià)指標(biāo)X成為價(jià)值評(píng)估的一個(gè)關(guān)鍵步驟。一般來(lái)看，X的選取應(yīng)與資產(chǎn)的價(jià)值存在著因果關(guān)系，調(diào)整系數(shù)可以依照影響企業(yè)價(jià)值的其它因素差異來(lái)敲定。
2.3收益現(xiàn)值法
收益現(xiàn)值法的基礎(chǔ)是現(xiàn)值原理，即任何一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值都等于未來(lái)期望現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。后經(jīng)過(guò)改進(jìn)發(fā)展，目前較為流行的是下面這個(gè)計(jì)算企業(yè)價(jià)值的模型：
V代表企業(yè)實(shí)體價(jià)值，F(xiàn)CF為自由現(xiàn)金流量，n為預(yù)測(cè)期，WACC為加權(quán)平均資本成本，作為折現(xiàn)率。CV是連續(xù)價(jià)值，是指預(yù)測(cè)期后的公司的可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價(jià)值。顯而易見(jiàn)，在運(yùn)用這個(gè)模型估算企業(yè)價(jià)值時(shí)，最大的問(wèn)題是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)和預(yù)期折現(xiàn)率這兩個(gè)因素依賴過(guò)大，一者的微小的變化會(huì)導(dǎo)致估值的巨大波動(dòng)。
2.4期權(quán)評(píng)估法
布萊克一斯克爾斯期權(quán)定價(jià)模型為期權(quán)評(píng)估法的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。它的計(jì)算公式
其中x為約定價(jià)格，T為到期期限，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)復(fù)合利率，為標(biāo)的物年回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差，s為標(biāo)的物的當(dāng)前價(jià)格，為正態(tài)分布下變量小于d的累計(jì)概率。
3.企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的利弊分析
在當(dāng)前企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，應(yīng)用最多的是成本法，它主要是從投資人的角度來(lái)考慮，當(dāng)前價(jià)格水平下進(jìn)行企業(yè)價(jià)值構(gòu)成的分析并進(jìn)行綜合價(jià)值的評(píng)估。它主要通過(guò)目標(biāo)企業(yè)鎖提供的財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)行價(jià)值的評(píng)價(jià)，這是一種靜態(tài)的評(píng)估方式，在此基礎(chǔ)上，綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的通貨膨脹、市場(chǎng)發(fā)展等因素對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的影響來(lái)考慮的這種方法并未考慮到對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)之后所帶來(lái)的收益，而這一點(diǎn)才應(yīng)該是并購(gòu)主體最應(yīng)該看重的。另外，該種價(jià)值評(píng)估方法只注重對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的思考，而忽略了組織化資本對(duì)并購(gòu)主體的貢獻(xiàn)。
市場(chǎng)法所采用的參數(shù)與指標(biāo)，均較容易獲取，在很大程度上，更貼合我們的經(jīng)濟(jì)實(shí)際。這一方法的利用，讓企業(yè)價(jià)值評(píng)估主體對(duì)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)環(huán)境都有了較為深入的思考和了解，而且調(diào)整系數(shù)的引入則對(duì)能否反映企業(yè)管理效率、資源稟賦等方面做了探討。市場(chǎng)法是較為科學(xué)和全面的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，然而，這種方法對(duì)市場(chǎng)的有效性要求較高。
現(xiàn)值收益法對(duì)資產(chǎn)或企業(yè)價(jià)值的表現(xiàn)應(yīng)該在于其未來(lái)的收益能力做了思考，這符合投資人的根本意圖，也是企業(yè)價(jià)值真實(shí)體現(xiàn)，另外該方法理論基礎(chǔ)亦很豐富，有效市場(chǎng)理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)等一系列重要的金融理論都被實(shí)際運(yùn)用到技術(shù)方法中。然而，這種方法有很多不足：首先，它增加了更加的參數(shù)估計(jì)。其次，對(duì)企業(yè)未來(lái)運(yùn)營(yíng)中現(xiàn)金流量的評(píng)估十分困難。第三，現(xiàn)值收益法有隱含前提，當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化不大的情況下，可以用加權(quán)平均資本成本進(jìn)行資產(chǎn)折現(xiàn)率，這與實(shí)際情況是存在矛盾的。
對(duì)于未來(lái)收益不確定性，期權(quán)評(píng)估方法的定價(jià)模型引入到了企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。這一方法在很大程度上打破了以前的決策分析法的約束，在保留傳統(tǒng)方法的核心理念之上，又對(duì)不確定性因素給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值進(jìn)行了量化分析。
4.并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇
并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有很多種，對(duì)于當(dāng)前我國(guó)眾多企業(yè)來(lái)講，要選擇合理的、適用的價(jià)值評(píng)估方法，需要從多方面加以考慮。
第一，并購(gòu)主體的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。并購(gòu)主體不同，其對(duì)并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)目的就不同，這就會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)主體在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估方法上的不同。企業(yè)并購(gòu)主要有效率動(dòng)機(jī)、戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)和其它動(dòng)機(jī)如避稅、投機(jī)等方面。
第二，并購(gòu)客體即目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)。與并購(gòu)主體相對(duì)的是并購(gòu)客體，同樣的，并購(gòu)客體不同，我們需要選用不同的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，一個(gè)相對(duì)成熟的企業(yè)，可以采用市場(chǎng)法或收益現(xiàn)值法，對(duì)于新興行業(yè)或新企業(yè)，可以考慮期權(quán)評(píng)估法。
第三，并購(gòu)環(huán)境。并購(gòu)環(huán)境對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響很多，比如政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和法律環(huán)境，不同環(huán)境對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇有可能是決定性的。
5.結(jié)論
在并購(gòu)中，進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇時(shí)，我們要進(jìn)行具體問(wèn)題具體分析，切勿出現(xiàn)“一刀切”的弊病。首先要對(duì)成本法、市場(chǎng)法、收益現(xiàn)值法和期權(quán)評(píng)估等諸多方法進(jìn)行研究和分析，然后根據(jù)并購(gòu)主體、并購(gòu)客體和并購(gòu)環(huán)境等因素進(jìn)行選擇，將適用的方法應(yīng)用到企業(yè)價(jià)值評(píng)估里面。
參考文獻(xiàn)：
[1]曲艷梅.企業(yè)并購(gòu)中無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法研究[J].商業(yè)研究,2008,06.
[2]康艷花.企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法及其應(yīng)用探析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2011,04.
>> 環(huán)境負(fù)債的會(huì)計(jì)研究 個(gè)人負(fù)債與政府負(fù)債的比較分析 資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法與納稅影響會(huì)計(jì)法的比較 負(fù)債水平與企業(yè)投資的研究 資產(chǎn)負(fù)債觀與收入費(fèi)用觀比較研究 論現(xiàn)代企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債與或有負(fù)債的會(huì)計(jì)處理 資產(chǎn)負(fù)債觀與收入費(fèi)用觀的比較研究 收入費(fèi)用觀與資產(chǎn)負(fù)債觀的比較研究 公司會(huì)計(jì)治理的新視角――表外負(fù)債研究 政府社會(huì)保障負(fù)債的會(huì)計(jì)政策選擇研究 預(yù)計(jì)負(fù)債的會(huì)計(jì)與稅務(wù)處理分析 所得稅會(huì)計(jì)――損益表債務(wù)法與資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法的比較 政府負(fù)債會(huì)計(jì)處理與責(zé)任考核 損益觀與資產(chǎn)負(fù)債觀下會(huì)計(jì)實(shí)踐比較 利潤(rùn)表債務(wù)法與資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法的比較研究 對(duì)環(huán)境負(fù)債會(huì)計(jì)處理的探討 企業(yè)價(jià)值與負(fù)債結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究 企業(yè)投資行為與負(fù)債水平關(guān)系的實(shí)證研究 基于公允價(jià)值的政府資產(chǎn)與負(fù)債計(jì)價(jià)研究 資本結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究 常見(jiàn)問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：.
［2］ 卓群.事業(yè)單位改制中各類負(fù)債的評(píng)估問(wèn)題探討［J］.浙江財(cái)稅與會(huì)計(jì)，2003（4）.
［3］ 林夢(mèng)忠.企業(yè)負(fù)債價(jià)值評(píng)估方法探析［J］.中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估，2004（7）.
［4］ 張志紅，朱艷艷.對(duì)資產(chǎn)評(píng)估中負(fù)債的思考［J］.中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估，2008（9）.
［5］ 賀建軍.國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的發(fā)展及其對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的要求［J］.經(jīng)濟(jì)論壇，2011（12）.
［6］ 周紅，王建新，張鐵鑄.國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（第二版）［M］.大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2012.
［7］ 國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì).國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2000［M］.財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)，譯.北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2000.
［8］ 美國(guó)評(píng)估促進(jìn)會(huì)評(píng)估準(zhǔn)則委員會(huì).美國(guó)評(píng)估準(zhǔn)則［M］.王誠(chéng)軍，譯.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2009.
［9］ 財(cái)政部會(huì)計(jì)司編寫(xiě)組.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解2010［M］.北京：人民出版社，2010.
［10］ 周琳.負(fù)債公允價(jià)值及其評(píng)估［N］.財(cái)會(huì)信報(bào)，2009-07-20（B05）.
［11］ 國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則理事會(huì).國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則2011［M］.中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)，譯.北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2012.
【關(guān)鍵詞】后危機(jī)時(shí)代;金融不良資產(chǎn);評(píng)估
后危機(jī)時(shí)代是指現(xiàn)階段國(guó)際金融危機(jī)持續(xù)蔓延、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀企業(yè)的影響不斷加深的時(shí)代。資產(chǎn)評(píng)估作為一種價(jià)值評(píng)估,在金融不良資產(chǎn)的定價(jià)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。當(dāng)金融市場(chǎng)極具震蕩或不在活躍時(shí),市場(chǎng)失去了價(jià)值的發(fā)現(xiàn)功能,在這種背景下,需要充分利用估值技術(shù),合理反映金融資產(chǎn)的價(jià)值,穩(wěn)定金融資產(chǎn)的價(jià)格,避免對(duì)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步?jīng)_擊。
一、當(dāng)前中國(guó)金融不良資產(chǎn)評(píng)估面臨的挑戰(zhàn)
中國(guó)之所以沒(méi)有跟隨美國(guó)金融危機(jī)而發(fā)生金融危機(jī),并不是因?yàn)橹袊?guó)金融資產(chǎn)評(píng)估很先進(jìn)、很健全,而是因?yàn)橹袊?guó)金融業(yè)遠(yuǎn)沒(méi)有美國(guó)金融業(yè)那樣“發(fā)達(dá)”、那樣“復(fù)雜”,而且金融全球化進(jìn)程剛剛開(kāi)始。現(xiàn)狀是,與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,整個(gè)中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估相對(duì)落后,而金融不良資產(chǎn)評(píng)估更顯落后。金融不良資產(chǎn)不同于一般的資產(chǎn),其估值過(guò)程遠(yuǎn)比一般資產(chǎn)評(píng)估復(fù)雜,其估值難度非比一般的資產(chǎn)評(píng)估。
1、金融危機(jī)透視出傳統(tǒng)金融不良資產(chǎn)評(píng)估的不足
(1)對(duì)金融不良資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型的挑戰(zhàn)
金融不良資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)中的價(jià)值類型包括市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值包括但不限于清算價(jià)值、投資價(jià)值、殘余價(jià)值等。在明確評(píng)估目的的基礎(chǔ)上,選擇合適的價(jià)值類型對(duì)評(píng)估結(jié)果影響重大。所謂價(jià)值類型是指資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的價(jià)值屬性及其表現(xiàn)形式。評(píng)估人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估的特定目的、被評(píng)估資產(chǎn)的功能狀態(tài),以及評(píng)估時(shí)的各種條件,合理選擇和確定評(píng)估的價(jià)值類型。
“金融危機(jī)揭示出對(duì)金融不良資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)中價(jià)值類型選擇的不足之處,即評(píng)估人員誤把公允價(jià)值等于市場(chǎng)價(jià)值,并形成市場(chǎng)價(jià)值崇拜?！碑?dāng)金融市場(chǎng)急劇震蕩或不再活躍時(shí),市場(chǎng)失去了價(jià)值的發(fā)現(xiàn)功能,缺乏理性的交易價(jià)格又導(dǎo)致金融不良資產(chǎn)價(jià)格的大幅下跌,產(chǎn)生了“螺旋下跌”效應(yīng)?！拔C(jī)的產(chǎn)生和加劇,不在于公允價(jià)值本身的對(duì)錯(cuò),而在于利用它的人的目的上”“市場(chǎng)高漲時(shí),金融不良資產(chǎn)被高估,公允價(jià)值被認(rèn)為是最公平最合理的,評(píng)估公允價(jià)值起著助推的作用;市場(chǎng)下跌時(shí),金融不良資產(chǎn)被低估,公允價(jià)值又成為危機(jī)加重的替罪羊。”在這一背景下需要充分利用估值技術(shù),合理反映金融不良資產(chǎn)的價(jià)值,穩(wěn)定金融資產(chǎn)的價(jià)格,避免對(duì)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步?jīng)_擊。
(2)對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)的挑戰(zhàn)
公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)是指充分發(fā)達(dá)和完善的市場(chǎng)條件,是一個(gè)有自愿買(mǎi)者和自愿賣(mài)者的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)。但在金融危機(jī)條件下,這個(gè)市場(chǎng)的功能大大受限,交易不再活躍,交易價(jià)格波動(dòng)幅度過(guò)大,在市場(chǎng)法評(píng)估中,比較案例難以選取且參數(shù)修正難度加大,最終使得評(píng)估結(jié)論不合理,容易誤導(dǎo)評(píng)估報(bào)告使用者。
(3)收益法評(píng)估中的各種假設(shè)前提條件不復(fù)存在
收益法評(píng)估的三大基本要素均存在較大的不確定性,首先,被評(píng)估資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期收益在金融危機(jī)條件下難以預(yù)測(cè),企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的收入和成本受市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的影響而難以預(yù)測(cè);其次,由于取得收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)而導(dǎo)致折現(xiàn)率難以確定;再次,由于經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化而使得被評(píng)估資產(chǎn)預(yù)期收益持續(xù)時(shí)間的不確定性增加,即持續(xù)使用假設(shè)同樣受到挑戰(zhàn),最終導(dǎo)致用收益法評(píng)估的結(jié)論難以為委托方所使用。
(4)各種評(píng)估方法難以相互印證
在理性市場(chǎng)條件下,對(duì)于同一評(píng)估目的而使用的不同的評(píng)估方法會(huì)得出基本近似的評(píng)估結(jié)論。但在金融危機(jī)條件下,市場(chǎng)價(jià)格扭曲,不同評(píng)估方法對(duì)同一評(píng)估目的難以得出基本相似的評(píng)估結(jié)論,甚至出現(xiàn)難以解釋的結(jié)果。
總結(jié)金融危機(jī)的教訓(xùn),如果我們不糾正傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估的失誤或不科學(xué)之處,那么還將為新的金融危機(jī)發(fā)生埋下隱患。
2、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性也直接影響著金融不良資產(chǎn)評(píng)估
對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性也直接影響著金融不良資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估。金融企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高負(fù)債的特點(diǎn),單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況和價(jià)值判斷與整個(gè)金融行業(yè)以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)緊密相關(guān)。因此,對(duì)金融企業(yè)的評(píng)估需要充分考慮未來(lái)金融行業(yè)和外部宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展趨勢(shì),并確定對(duì)金融不良資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的影響。目前,我國(guó)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)需要不斷加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策的把握,以提高不良資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。
二、進(jìn)一步做好金融不良資產(chǎn)評(píng)估的設(shè)想
由于金融不良資產(chǎn)的特殊性,其評(píng)估業(yè)務(wù)遠(yuǎn)比一般性資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)復(fù)雜,存在著評(píng)估對(duì)象難以確定、評(píng)估程序受到較多限制等特點(diǎn),不良資產(chǎn)關(guān)乎到金融系統(tǒng)的穩(wěn)定,對(duì)不良資產(chǎn)處置的技術(shù)、模式研究更是各國(guó)政府、金融監(jiān)管當(dāng)局和金融實(shí)務(wù)界一直致力于解決的難題。面對(duì)金融危機(jī)帶來(lái)的困難,資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)有信心應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的考驗(yàn),為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快沖出金融危機(jī)的陰霾做出不懈努力。
1、注重積累經(jīng)驗(yàn)
各家資產(chǎn)管理公司在多年的處置實(shí)踐中積累了大量的金融不良資產(chǎn)處置案例,這些案例是金融行業(yè)和資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的寶貴資源。建議盡快建立金融不良資產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù),對(duì)金融不良資產(chǎn)處置案例進(jìn)行搜集和整理,利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析方法,分析各種處置因素對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響,建立合理規(guī)范的評(píng)估參數(shù)體系,為交易案例比較法等評(píng)估方法提供切實(shí)可行的操作基礎(chǔ),合理體現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)制對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響。
2、延伸服務(wù)領(lǐng)域,拓展金融不良資產(chǎn)批量處置的評(píng)估業(yè)務(wù),與國(guó)際慣例接軌
抓住市場(chǎng)機(jī)遇,開(kāi)拓新的服務(wù)領(lǐng)域。除做好傳統(tǒng)評(píng)估業(yè)務(wù)外,大量的金融不良資產(chǎn)需要通過(guò)打包或批量評(píng)估方式進(jìn)行處置,隨著金融市場(chǎng)的改革和開(kāi)放,資產(chǎn)管理公司面臨著更多從其他商業(yè)銀行商業(yè)化購(gòu)入批量貸款的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì).吸引外資介入國(guó)內(nèi)金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)也增多。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)應(yīng)注重在上述業(yè)務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)開(kāi)拓和研究,汲取國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),為客戶提供更廣泛、更專業(yè)更國(guó)際化的服務(wù)。
3、認(rèn)真評(píng)估金融不良資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值
資產(chǎn)評(píng)估能夠發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)的真實(shí)和內(nèi)在價(jià)值,可為各種金融活動(dòng)的開(kāi)展乃至整個(gè)金融體系的建立,提供比較可靠的資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ),是遏制現(xiàn)代金融活動(dòng)過(guò)度虛擬化、泡沫化,防止資產(chǎn)價(jià)格順周期影響的有效手段。在各家資產(chǎn)管理公司逐步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型后,資產(chǎn)評(píng)估的定價(jià)職能將被賦予更高的期望和要求。金融不良資產(chǎn)處置對(duì)象的復(fù)雜性和多樣性,使得業(yè)務(wù)決策具有更大的難度和風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)評(píng)估作為定價(jià)工作的中心環(huán)節(jié),如何使評(píng)估結(jié)果更符合處置實(shí)際、更貼近市場(chǎng)價(jià)值,是下一步評(píng)估實(shí)踐的重要課題?！督鹑诓涣假Y產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行》提供了更多樣的評(píng)估方法和更寬泛的價(jià)值類型,為評(píng)估實(shí)踐提供了有力的技術(shù)支持和依據(jù),有利于提高評(píng)估服務(wù)質(zhì)量和效率。
4、堅(jiān)持實(shí)質(zhì)重于形式的原則,使用合理的評(píng)估產(chǎn)權(quán)依據(jù)
對(duì)金融不良資產(chǎn)的處置中出現(xiàn)的評(píng)估資料不完備、資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)依據(jù)不足的情況,應(yīng)按照實(shí)事求是的態(tài)度和實(shí)質(zhì)重于形式的原則,進(jìn)行具體分析。按照評(píng)估學(xué)對(duì)資產(chǎn)的定義:資產(chǎn)是有經(jīng)濟(jì)主體擁有或控制的,能以貨幣計(jì)量的,能夠給經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源。因此,對(duì)哪些債權(quán)人和債務(wù)人擁有支配權(quán)和控制權(quán)的資產(chǎn),只要事實(shí)上給擁有或控制人帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的,都應(yīng)該考慮給予評(píng)估。操作時(shí)可首先按照一般的資產(chǎn)評(píng)估的程序和方法。
5、需要注意經(jīng)驗(yàn)積累和加快評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)
各家資產(chǎn)管理公司在多年的金融不良資產(chǎn)處置實(shí)踐中,已經(jīng)積累了大量的金融不良資產(chǎn)處置案例,這些案例能夠體現(xiàn)不良資產(chǎn)價(jià)值的一般規(guī)律,是金融行業(yè)和資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)進(jìn)行下一步金融不良資產(chǎn)評(píng)估處置工作的寶貴資源。因此,建議建立金融不良資產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù),對(duì)金融不良資產(chǎn)處置案件進(jìn)行收集和整理,利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析方法,分析各種處置因素對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響,建立合理規(guī)范的評(píng)估參數(shù)體系,為交易案例比較法等評(píng)估方法提供切實(shí)可行的操作基礎(chǔ),向評(píng)估師提供“市場(chǎng)上類似資產(chǎn)在強(qiáng)制變現(xiàn)情況下的數(shù)據(jù)資料”,為評(píng)估師的職業(yè)判斷提供切實(shí)的依據(jù)。就目前實(shí)際情況而言,即使提供全國(guó)范圍內(nèi)的數(shù)據(jù)資料做不到,至少也要形成區(qū)域性的典型案例數(shù)據(jù)庫(kù),成立數(shù)據(jù)聯(lián)盟,構(gòu)建由政府部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)、金融機(jī)構(gòu)和評(píng)估公司共同參與的抵押資產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)。
6、要全力推進(jìn)金融資產(chǎn)評(píng)估理論研究
加強(qiáng)評(píng)估理論和實(shí)踐研究,特別是金融危機(jī)條件下不良資產(chǎn)的評(píng)估技術(shù)和參數(shù)研究,要關(guān)注金融危機(jī)帶來(lái)的金融創(chuàng)新、資產(chǎn)價(jià)格等相關(guān)理論問(wèn)題,重點(diǎn)研究資產(chǎn)評(píng)估在抵御、化解金融危機(jī)中的作用和實(shí)現(xiàn)形式,金融衍生品的價(jià)值確定,資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度膨脹和螺旋式波動(dòng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的影響,巴塞爾協(xié)議下的評(píng)估要求等,努力實(shí)現(xiàn)評(píng)估理論上的重大突破,加快研究和制定出適合中國(guó)國(guó)情的金融企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法和準(zhǔn)則。
總之,資產(chǎn)評(píng)估作為專業(yè)化中介服務(wù),是防范金融風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定與安全的重要工具。不良資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估是不良資產(chǎn)處置的核心問(wèn)題和難點(diǎn),在不良資產(chǎn)處置環(huán)節(jié)又發(fā)揮了價(jià)值“底線”的作用,從程序上和實(shí)質(zhì)上強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理,保障金融資產(chǎn)的安全。
參考文獻(xiàn)
[1]程風(fēng)朝.金融不良資產(chǎn)評(píng)估若干問(wèn)題的思考[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估,2008(3).
關(guān)鍵詞：非流通股股權(quán)；價(jià)值評(píng)估；方法選擇
一、非流通股價(jià)值評(píng)估的難點(diǎn)
由于國(guó)有企業(yè)改制的特殊歷史背景，大量非流通股的存在是我國(guó)股市的一大特色。非流通股不能在二級(jí)市場(chǎng)上流通，即不存在公開(kāi)市場(chǎng)交易，因此非流通股不存在顯性價(jià)格。目前我國(guó)上市公司非流通股的交易主要以內(nèi)部轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行，它的交易價(jià)格基本依據(jù)上市公司的賬面價(jià)值，而沒(méi)有考慮到非流通股的市場(chǎng)價(jià)值。因此，對(duì)非流通股進(jìn)行交易可能會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)的流失。
（一）行業(yè)限制
目前，國(guó)家有關(guān)部門(mén)尚未針對(duì)上市公司非流通股的評(píng)估相關(guān)專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)的操作規(guī)范。而且非流通股的價(jià)值評(píng)估一般涉及國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，具有中國(guó)本土特色，不能借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)非流通股價(jià)值的評(píng)估與一般普通資產(chǎn)的評(píng)估有著很大的不同，它不再適用于通用的評(píng)估規(guī)范。在這種現(xiàn)狀下，如何采用適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法并在實(shí)際操作中解決評(píng)估面臨的一些問(wèn)題，一直是整個(gè)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)面臨的一項(xiàng)巨大挑戰(zhàn)。
（二）技術(shù)困難
由于非流通股的特殊性，它的價(jià)值評(píng)估存在一定的技術(shù)操作困難，主要表現(xiàn)在一下兩個(gè)方面：第一，委托方往往是投資者或者是法院，上市公司通常不會(huì)積極地配合甚至阻礙評(píng)估人員的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查工作，這會(huì)對(duì)他們的工作帶來(lái)一定的困難。第二，在實(shí)務(wù)中，評(píng)估非流通股價(jià)值所需要獲取的信息是非常復(fù)雜廣泛的，并必須帶有一定的預(yù)測(cè)性，評(píng)估師要完全掌握這些信息是十分困難的，但是信息的完整性和對(duì)信息的準(zhǔn)確判斷往往影響到評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性。綜上兩點(diǎn)可以看出，對(duì)非流通股的價(jià)值評(píng)估在實(shí)務(wù)中存在很大程度上的技術(shù)障礙。
二、非流通股價(jià)值評(píng)估體系
上市公司非流通股價(jià)值的評(píng)估體系與一般資產(chǎn)評(píng)估類似，主要包括評(píng)估主體、評(píng)估對(duì)象和評(píng)估方法。
（一）評(píng)估主體
一般來(lái)講，上市公司非流通股評(píng)估的主體是指從事資產(chǎn)評(píng)估工作的專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員。按上市公司非流通股的評(píng)估主體分類，可分為專業(yè)評(píng)估幾個(gè)、單位自行評(píng)估部門(mén)和社會(huì)其他中介機(jī)構(gòu)。
（二）評(píng)估對(duì)象
非流通股價(jià)值評(píng)估的對(duì)象是非流通股股權(quán)，它不是實(shí)物資本，而是被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種載體。對(duì)非流通股的價(jià)值評(píng)估實(shí)際上真正評(píng)估的是上市公司未來(lái)的預(yù)期獲利能力。準(zhǔn)確地說(shuō)，投資者購(gòu)入非流通股不是為了獲取一般有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)差價(jià)，而是為了獲得上市公司未來(lái)的巨大發(fā)展能力給自己帶來(lái)的利益。
（三）評(píng)估方法的選擇與適用
現(xiàn)階段資產(chǎn)評(píng)估的方法大致分為成本法、市場(chǎng)法以及收益法。非流通股價(jià)值評(píng)估存在自身的難點(diǎn)和特點(diǎn)，它的評(píng)估方法的選用應(yīng)該結(jié)合實(shí)際情況，具體分類討論如下。
1.收益法
一般股份持有者投資非流通股權(quán)的用意不是為了獲得轉(zhuǎn)讓股份所獲取的收益，而是在于獲得各個(gè)期間的分紅派息，或者是通過(guò)投資在產(chǎn)業(yè)鏈上建立起與上下游供應(yīng)商的緊密聯(lián)系。 影響上市公司未來(lái)收益水平的因素大致包括：
①目前的財(cái)務(wù)狀況與收益狀況。雖然收益法關(guān)注的重點(diǎn)是對(duì)未來(lái)的收益預(yù)期，但是公司未來(lái)的發(fā)展與現(xiàn)存的狀況是分不開(kāi)。同時(shí)對(duì)歷史資料的分析和研究，有助于對(duì)公司經(jīng)營(yíng)走勢(shì)以及持續(xù)盈利能力的判斷，因此公司目前狀態(tài)通常會(huì)成為預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。
②公司所在行業(yè)以及目前的競(jìng)爭(zhēng)地位。發(fā)行公司所在行業(yè)的發(fā)展前景及基本走勢(shì)在很大程度上決定了公司的未來(lái)發(fā)展的上升空間；公司目前在所處產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位決定了公司未來(lái)盈利可能性及市場(chǎng)份額。
2.重置成本法
當(dāng)發(fā)行公司所處行業(yè)處于一個(gè)平無(wú)規(guī)律的波動(dòng)期，公司的盈利水平劇烈起伏，就很難對(duì)該公司未來(lái)收益趨勢(shì)進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，也很難建立典型的股權(quán)價(jià)值分析模型。例如當(dāng)出現(xiàn)由于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的改變導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)期巨額虧損，這時(shí)股權(quán)價(jià)值的評(píng)估不再適宜收益現(xiàn)值法。這時(shí)可以考慮采用重置成本法來(lái)確定股權(quán)價(jià)值。
三、實(shí)際評(píng)估操作中的幾點(diǎn)建議
（一）統(tǒng)一評(píng)估規(guī)范及操作指南
目前，股權(quán)特別是非流通股權(quán)的評(píng)估規(guī)范尚處于空白的狀態(tài)，盡管有關(guān)部門(mén)對(duì)非流通股的交易明確要求專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，但針對(duì)非流通股價(jià)值評(píng)估的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)又遲遲未出臺(tái)，從而造成評(píng)估人員在實(shí)務(wù)操作中能夠遵從的依據(jù)缺乏。
（二）識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)及其控制風(fēng)險(xiǎn)
在上述評(píng)估業(yè)界統(tǒng)一評(píng)估規(guī)范及操作指南缺乏的現(xiàn)狀下非流通股權(quán)價(jià)值評(píng)估存在較大的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主要來(lái)自于客戶（委托人）、評(píng)估企業(yè)以及評(píng)估人員。委托人提供欠完整的信息并故意隱瞞影響評(píng)估結(jié)果的重要細(xì)節(jié)，會(huì)導(dǎo)致評(píng)估師的誤判；同時(shí)評(píng)估人員的專業(yè)素質(zhì)和能力往往會(huì)造成估值誤差過(guò)于懸殊，評(píng)估結(jié)論的公允性就會(huì)受到質(zhì)疑。從控制風(fēng)險(xiǎn)角度上來(lái)講，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制可以通過(guò)提高評(píng)估人員的執(zhí)業(yè)水平、完善質(zhì)量控制體系得以實(shí)現(xiàn)；而外部風(fēng)險(xiǎn)的控制唯一有效的途徑是在委托環(huán)節(jié)明確相互的責(zé)任，同時(shí)為防止不法分子濫用評(píng)估結(jié)論，應(yīng)當(dāng)在一定范圍內(nèi)限制評(píng)估結(jié)果的使用。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）
參考文獻(xiàn)：
[1] 王少豪.企業(yè)價(jià)值評(píng)估[M].中國(guó)水利水電出版社，2005.
[2] 嚴(yán)紹兵.上市公司國(guó)有股流通性折價(jià)的研究[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估， 2005 （1）：17.
[3] 季珉，趙嵩正.法人股價(jià)值評(píng)估研究[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估， 2005（1）：27.
企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法是多樣的、多角度的。從經(jīng)營(yíng)者的角度，企業(yè)價(jià)值也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和業(yè)績(jī)的代表，更傾向于收益法評(píng)估。從投資者出發(fā)，企業(yè)價(jià)值是未來(lái)可能給自身帶來(lái)的投資收益，更適合于成本法評(píng)估。從理財(cái)角度看，企業(yè)價(jià)值是由未來(lái)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，當(dāng)然這需在企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)進(jìn)行評(píng)估。各有各的出發(fā)點(diǎn)，但綜合來(lái)看，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，采用未來(lái)自由現(xiàn)金流量法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估是經(jīng)過(guò)改進(jìn)的，更具有全面性、合理性和科學(xué)性。
二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法改進(jìn)
采用自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值法評(píng)估，是具有理論依據(jù)的。首先，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略理論、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值是通過(guò)不同的創(chuàng)造因素組合而成，并需要有效的單項(xiàng)資產(chǎn)整合。相應(yīng)地，很可能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值大于簡(jiǎn)單的單項(xiàng)資產(chǎn)組合。其次，可持續(xù)發(fā)展理論認(rèn)為，企業(yè)的最終目的在于企業(yè)未來(lái)獲得現(xiàn)金流量的能力，而不是?F在擁有的資產(chǎn)、過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成果。所以，只有未來(lái)現(xiàn)金流量存在，企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，并形成企業(yè)價(jià)值。此外，現(xiàn)金流量法雖然已經(jīng)實(shí)施，但其不同類型的效用存在差異，其中的凈現(xiàn)金流量法，并未考慮企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，無(wú)法有效促進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估。而未來(lái)自由現(xiàn)金流量法經(jīng)過(guò)了改進(jìn)，更有助于企業(yè)價(jià)值評(píng)估。
三、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告改進(jìn)措施
財(cái)務(wù)報(bào)告體系需跟進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法改進(jìn)，因此，必須改進(jìn)現(xiàn)行核算模式。改進(jìn)的依據(jù)在于現(xiàn)金流量現(xiàn)值的理論，思路在于增加披露，原則在于充分披露。具體改進(jìn)措施如下：
1.計(jì)量改進(jìn)
僅以歷史成本法為基礎(chǔ)編制的資產(chǎn)負(fù)債表存在很多局限，同時(shí)不利于企業(yè)以未來(lái)自由現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。首先，資產(chǎn)負(fù)債表的左右賬戶共同反映了企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)了原始投資，但無(wú)法體現(xiàn)其能帶的經(jīng)濟(jì)效益，也無(wú)法進(jìn)一步正確進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。其次，資產(chǎn)總額一般采用混合計(jì)價(jià)，如相同的存貨歷史成本不同，但卻合并在“存貨”，最終體現(xiàn)的價(jià)值既不是成本，也不是公允價(jià)值或是未來(lái)收益現(xiàn)值。此時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的效用不大。
因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，如資產(chǎn)負(fù)債表，可在計(jì)量方法和內(nèi)容進(jìn)行改進(jìn)。資產(chǎn)負(fù)債表仍然以歷史成本法反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果、融資結(jié)構(gòu)、投資收入等，但可增加并反映資產(chǎn)能帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量。這樣的計(jì)量方式，是將未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和折現(xiàn)率融入企業(yè)價(jià)值評(píng)估中。據(jù)此，可實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債報(bào)表中各項(xiàng)資產(chǎn)項(xiàng)目以可產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量形式報(bào)告。但由于計(jì)量基礎(chǔ)的混合，必須研究出一套完整的、有效的計(jì)量基本框架，包括運(yùn)行的基本原則、運(yùn)行場(chǎng)景確定、計(jì)量屬性等。通過(guò)計(jì)量技術(shù)、方式、內(nèi)容的創(chuàng)新，促使財(cái)務(wù)報(bào)告趨于合理化、完整化，最重要的是由財(cái)務(wù)報(bào)告的信息幫助企業(yè)價(jià)值評(píng)估。
2.充分披露
財(cái)務(wù)報(bào)告及數(shù)據(jù)作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要依據(jù)和參考信息，需包含財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息，同時(shí)數(shù)據(jù)需準(zhǔn)確、體系需完善，報(bào)表附注與財(cái)務(wù)信息有效結(jié)合。但現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告在披露上還存在缺陷，無(wú)法滿足企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特殊需要。由于貨幣計(jì)量的單一性，使財(cái)務(wù)報(bào)表喪失了一些重要的非貨幣信息，并導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在不合理性、不全面性。
對(duì)此，只有在報(bào)表附注中充分披露非財(cái)務(wù)信息等，以改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告。具體可添加文字描述，披露可能對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響的事項(xiàng)，如商譽(yù)、戰(zhàn)略、市場(chǎng)占有率、人力資本等等，還可以分析企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，以輔助價(jià)值評(píng)估。
3.權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實(shí)現(xiàn)制的結(jié)合
按權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的企業(yè)利潤(rùn)表，也存在一定的局限，不利于企業(yè)價(jià)值評(píng)估。首先，權(quán)責(zé)發(fā)生制強(qiáng)調(diào)按實(shí)現(xiàn)原則，計(jì)量收入、費(fèi)用及利潤(rùn)，而確認(rèn)收入費(fèi)用與現(xiàn)金流量變化容易產(chǎn)生時(shí)間間隔，反映出的利潤(rùn)表并不能提供利潤(rùn)與現(xiàn)金流量之間的聯(lián)系。其次，賬面款項(xiàng)收支按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)量，無(wú)法考慮收支的可能性、時(shí)間性等，即有可能賬款無(wú)法收回，但還是記入收入和利潤(rùn)中，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表缺乏價(jià)值評(píng)估的效用。最后，還有現(xiàn)金流量表，它反映的是過(guò)去的結(jié)果，而未考慮企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。相比之下，未來(lái)自由現(xiàn)金流量是在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)之上的記錄，并屬于企業(yè)可控范圍。
對(duì)此，可考慮結(jié)合權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)量收入、費(fèi)用和利潤(rùn)。一方面權(quán)責(zé)發(fā)生制反映經(jīng)營(yíng)成果，但卻包含不確定性；另一方面，收入實(shí)現(xiàn)制不能準(zhǔn)確反映當(dāng)期損益，但排除了不確定性。因此，兩者的合理結(jié)合，可彌補(bǔ)兩者的缺陷，共同發(fā)揮效用并用于計(jì)算未來(lái)自由現(xiàn)金流量。此外，還可以準(zhǔn)確反映利潤(rùn)與未來(lái)現(xiàn)金流量的關(guān)系，為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供數(shù)據(jù)和理論依據(jù)。兩者結(jié)合時(shí)可能面臨：確定計(jì)入未來(lái)現(xiàn)金流量的因素、資產(chǎn)折舊和攤銷、對(duì)現(xiàn)金流量的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期與防范等等。