發(fā)布時間：2023-06-12 16:01:56
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融市場建設樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關鍵詞：電力市場；電力金融市場；電力期貨；電力期權
由于電能不能大規(guī)模有效存儲以及電力供需的實時平衡性要求，導致電力價格劇烈波動，給市場成員帶來了巨大的價格風險，如果不能有效管理該風險，將帶來災難性后果，如美國加州市場。電力市場需要發(fā)展各種合同以吸引市場參與者，同時降低交易成本；允許市場參與者鎖定電力價格以確保他們有制定適當短期和中期計劃的機會，以減少價格波動帶來的風險，風險管理是市場一項很重要的服務。為鎖定電力價格需要建立電力期貨和期權市場，運用這些電力金融工具，市場參與者可有效地管理
風險。
健全的電力市場不僅需要電力現(xiàn)貨交易市場，而且需要電力金融市場，包括電力期貨市場和電力期權市場。電力期貨不僅可以彌補電力現(xiàn)貨風險，更重要的是電力期貨價格是一種重要的市場信息，可以指導電力開發(fā)商決策電力投資。電力交易的流暢性帶來了激烈的競爭，從而形成了一個競爭、有效的電力現(xiàn)貨市場，這為電力期貨市場的建立準備了條件。
一、電力金融市場概述
電力市場由電力現(xiàn)貨市場和電力金融市場兩部分組成。電力現(xiàn)貨市場包括日前競價市場、實時平衡市場以及電力遠期合同市場。電力現(xiàn)貨市場交易的特點是交易對象為電力，交易目的也是電力的物理交割，因此可以將電力現(xiàn)貨市場的交易方式稱為電力現(xiàn)貨交易。電力現(xiàn)貨市場針對的是電力的生產(chǎn)、傳輸和銷售，由電力市場調(diào)度交易機構負責電力現(xiàn)貨市場的調(diào)度和結算，電力現(xiàn)貨市場屬于電力市場規(guī)則的監(jiān)管范疇。電力金融市場則是電力現(xiàn)貨市場的金融衍生，參照期貨、期權交易的基本原理進行電力期貨、電力期權等電力金融衍生產(chǎn)品的交易。此外，差價合同也屬于電力金融產(chǎn)品。這里將電力期貨交易等不以電力商品所有權轉(zhuǎn)移為目的的金融衍生產(chǎn)品交易稱為電力金融交易。電力金融交易可以在政府批準的證券交易所進行，電力金融交易不屬電力市場規(guī)則監(jiān)管。
（一）電力期貨
期貨合約是指交易雙方簽訂的在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議，期貨合約是在遠期合約標準化后形成的。電力期貨是指在將來的某個時期（如交割月）以確定的價格交易一定的電能的合同。電力期貨的功能如下：（1）電力期貨交易具有良好的價格發(fā)現(xiàn)功能；（2）電力期貨有利等電力企業(yè)規(guī)避風險，套值保期；（3）電力期貨市場可以優(yōu)化資源配置；（4）電力期貨市場有利于電力體制改革深化及電力系統(tǒng)的穩(wěn)定發(fā)展。
（二）電力期權
電力期權是一種選擇權，電力期權交易實質(zhì)是對電力商品或其使用權的買賣。電力期權購買者在支付一定數(shù)額的權利金之后，有在一定時間內(nèi)以事先確定好的某一份格向期權售出方購買或出售一定數(shù)量的電力商品、電力商品合約或服務的權利，在電力期權合約的有效期內(nèi)，買主可以行使或轉(zhuǎn)賣這種權利。標準的電力期權需要在證券交易所交易，可以有效地管理市場風險，已在北歐和美國PJM等市場引入。
二、我國電力期貨和期權合約的設計
從歐美各國目前運作良好的各個電力市場可以看到：一個完善的電力市場中，電力交易所和獨立系統(tǒng)操作機構嚴格分開是很重要的，還有多種交易方式（如遠期合約交易、期貨交易、短期雙邊市場和平衡市場）相結合，能豐富電力交易方式，增加市場的透明度和穩(wěn)定性，簡化報價形式，限制市場投機。
根據(jù)我國的國情，結合國外電力金融合約準則，設計未來的電力期貨的標準合約主要包括以下幾部分：
1．交易單位。標注電力期貨交易的標準單位，一般地，單位為MW?h；峰荷時段（6：00～22：00）496 MW?h；谷荷時段（22：00～次日6：00）248 MW?h，但根據(jù)交割月工作日的數(shù)量的不同，實際交割的電量也會相應改變。
2．交割等級。電力商品的種類和標號參照交易所規(guī)定。
3．報價方式：一般為元/（MW?h）。
4．最小價格變動單位：一般為元/（MW?h）。
5．每日價格最大波幅（漲跌停板幅度）。防止大規(guī)模投機現(xiàn)象擾亂市場秩序。電力現(xiàn)貨價格波動比較頻繁，波動幅度較大，因此漲跌停板幅度應該較其他期貨品種更大一些，這樣更有利于活躍交易。同時，為有效控制價格波動所帶來的風險，電力期貨交易的保證金比例也應該較其他期貨品種要高。因此，在合約中將漲跌停板幅度設為5％，交易保證金設為10％，這樣可抵御2個停板帶來的風險，有利于風險規(guī)避。
6．契約月份。規(guī)定期貨合約可進行交易的月份；l～12月由于電力在每個月份基本上都是大量生產(chǎn)和大量需要的，因此，電力交割月份可連續(xù)設置交割月，即1～12月全部作為交割月。
7．交易時間。規(guī)定本期貨合約可以開始進行交易和轉(zhuǎn)手的時間；每周一至周五9：00～11：30，13：30～15：00。
8．最后交易日。規(guī)定在期貨交付前最后一次交易的時間，防止電力期貨在交付前過于頻繁地轉(zhuǎn)手；可以考慮取合約交割月份之前的第5個交易日（遇法定假日順延）。
9．交割標準品。電力是一種標準很嚴格的產(chǎn)品，各地的電力一般都能較好地滿足統(tǒng)一電能質(zhì)量要求（如頻率波動50±O.2 Hz，電壓波動±5％等）。
10．交割地點。需要根據(jù)實際的電網(wǎng)予以預先指定，通常是選在負荷中心的超高壓大型變電所。
11．交割率。平均每小時交割2 MW，具體也可以根據(jù)買賣雙方的相互協(xié)議做出相應修改。
12．交割單位。交割單位是由交割月份的天數(shù)確定。
13．交割周期。每個交割日有16 h峰荷（6：00～22：00），功率為2 MW；谷荷合約每天交付8 h（22：00～次日6：00）功率為2 MW。
14．進度安排。買賣雙方必須遵從輸電服務商的調(diào)度安排。
15．實物期貨交易。購電商或售電商如想交易等量的實物頭寸，必須向交易所提交一份請求。
16．保證金要求。一定數(shù)量的保證金是未平倉期貨和空頭所必須的，為合約價值的10％。
力推柴達木農(nóng)村商業(yè)銀行組建工作。堅持以市場化和股份制為依托，對現(xiàn)有農(nóng)村金融機構進行改制，組建柴達木農(nóng)村商業(yè)銀行，將德令哈市農(nóng)村信用聯(lián)社改制為產(chǎn)權明晰、法人治理結構健全、符合現(xiàn)代企業(yè)制度，適合海西經(jīng)濟發(fā)展要求的股份制地方金融機構，進一步轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，提升服務“三農(nóng)”水平。
積極協(xié)調(diào)引導商業(yè)銀行加大對重點項目的信貸支持。與商業(yè)銀行簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，積極爭取商業(yè)銀行總行對海西經(jīng)濟社會發(fā)展的金融支持，引導商業(yè)銀行信貸資金流向重點領域，重點安排德令哈政權建設項目融資和州內(nèi)重點項目融資。充分利用各商業(yè)銀行總行給予青海的優(yōu)惠政策，爭取加大對海西重點項目的信貸支持力度，有效保障全州重點項目建設。
推進州內(nèi)金融機構體系建設。加強與國家和省有關部門的溝通銜接，制定出臺相關優(yōu)惠政策，吸引商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、小額貸款公司、擔保公司、典當公司等各類金融機構來海西設立分支機構，全年力爭在德令哈市、格爾木市新增融資擔保機構各2家、小額貸款公司各2家、典當公司各1家，力爭引進l家證券公司在德令哈市設立營業(yè)部。積極與省保監(jiān)局溝通協(xié)調(diào)，爭取在海西州設立保險業(yè)監(jiān)管分支機構。進一步加快農(nóng)村信用社改革工作，全力推進格爾木農(nóng)商銀行、柴達木農(nóng)商銀行的組建工作。充分發(fā)揮農(nóng)村信用社的農(nóng)村金融主力軍作用，努力為全州縣域經(jīng)濟和“三農(nóng)”發(fā)展提供良好的金融服務。
加快推進優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入資本市場。推動海西地區(qū)資產(chǎn)雄厚、盈利水平較高、市場前景廣闊的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市融資，力爭年內(nèi)培育推進上市企業(yè)1家，儲備15至20家上市后備企業(yè)。推薦符合條件的企業(yè)利用公司債券、企業(yè)債券、短期融資券、超短融、信托等多種金融工具融資，重點推進企業(yè)發(fā)行債券工作。
制定《海西州財政性資金引導金融機構信貸資金投放考核辦法》。為充分調(diào)動金融機構支持地方經(jīng)濟發(fā)展的積極性，進一步改善融資環(huán)境，切實提高財政資金使用效益，加強全州財政性資金和州內(nèi)金融機構信貸資金的相互支持，搭建“銀政一體，共融發(fā)展”的良好平臺，結合海西實際，制定實施《海西州財政性資金引導金融機構信貸資金投放考核辦法》，采取政府財政性資金存放與金融機構信貸資金投放相掛鉤的考核方法，進一步加大全州財政性資金和州內(nèi)金融機構信貸資金的相互支持力度，充分調(diào)動銀行業(yè)金融機構支持地方經(jīng)濟發(fā)展的積極性。
關鍵詞：上海；國際金融中心；股票市場
自20世紀90年代首次提出建設上海國際金融中心以來，上海已經(jīng)建立了門類齊全的銀行體系，集中了三千多家中外資銀行機構；上海集合了金融市場的主要門類，貨幣市場、資本市場、外匯市場、期貨市場、黃金市場、產(chǎn)權市場、金融衍生品市場都已建立。其中銀行間市場、外匯市場、黃金市場、金融衍生品市場在全國都是唯一的；上海證券市場是國內(nèi)最重要的證券交易市場，成交金額約占全國的80％；基本確立了上海在中國的金融中心地位。根據(jù)上海國際金融中心建設“十一五”規(guī)劃，上海建設國際金融中心的總體思路是實行“三步走”戰(zhàn)略，即到2005年，打好基礎；到2010年，形成國際金融中心的基本框架；到2020年，基本建成國際金融中心。
最近幾年來中國經(jīng)濟的迅速發(fā)展為上海建設國際金融中心提供了良好的大環(huán)境，近期大型國有上市公司回歸A股對滬指的推動、人民幣匯率改革以來匯率的靈活波動、資本市場充裕的資金供應都充分體現(xiàn)了當前發(fā)展的大好環(huán)境。
盡管處于如此有利的發(fā)展時機，我們不得不承認同其他國際金融中心相比，在金融市場規(guī)模、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融生態(tài)環(huán)境、金融效率等方面，上海都存在著非常大的差距。要在較短的時間內(nèi)確立上海國際金融中心的地位，達到與諸多老牌、成熟國際金融中心競爭，采取尋常的金融中心建設路線顯然是無法實現(xiàn)的。20世紀世界經(jīng)濟發(fā)展史表明，國際金融中心的成功崛起不在于按部就班地解決問題，而在于利用機會，抓住優(yōu)勢，重點突破。
尋找突破點就在于找出上海建設國際金融中心的相對優(yōu)勢所在。通過對金融市場規(guī)模、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融生態(tài)環(huán)境、金融效率等指標的分析，相比而言中國的股票市場在規(guī)模上已具備了一定規(guī)模和影響力，所以將股票市場作為突破點，是加快建設上海國際金融中心的關鍵所在。
一、確立以股票市場為突破點的依據(jù)
(一)中國的股票市場規(guī)模迅速擴大，已經(jīng)具備了一定的競爭優(yōu)勢
伴隨著經(jīng)濟的高速增長，中國的股票市場也日益繁榮。截至2007年12月17日，中國證券市場上市公司1532家，滬深市場A股總市值達29.35萬億元，占全球股票市場總市值比例超過6％，中國證券市場一躍成為市值最大的新興市場和全球第四大市值市場。
其中，上海股票市場發(fā)展迅速。截至2007年11月30日，滬市股票總市值為24.3萬億元，上海股票市場總市值在亞洲地區(qū)排名第二、全球第六。2007年1至11月滬市股票總成交金額為28.6萬億元，日均成交1287億元，是2004年日均成交金額的11倍。滬市股票成交金額已超過香港，僅次于東京證券交易所，躍居亞洲第二位，全球第七位。
在市場籌集資金能力上，截至2007年11月底，中國企業(yè)通過滬市籌資總額高達5651億元。2007年的新股IPO數(shù)量為120只，合計募集資金高達4469.96億元，是2006年新股IPO募集資金量的2.7倍。中國石油IPO融資規(guī)模達到668億元，創(chuàng)2007年IPO記錄。中國石油上市后市值一度達到全球第一，而且，隨著中國石油等大盤藍籌股的發(fā)行以及再融資的活躍，2007年A股市場融資規(guī)模達到全球第一。
滬市市場規(guī)模的擴大還表現(xiàn)在股票市價總值占GDP的比重大幅上升。截至2007年11月30日，滬市股票總市值為24.3萬億元，相當于2006年GDP的115％，流通市值達5.5萬億元。
同時，滬市上市公司在數(shù)量和質(zhì)量上也大有提高，總市值在100億元以上的公司已有210家，其中中國石油以501萬億元居于首位。2004年底，滬市流通市值超過100億元的上市公司只有6家，2007年底猛增至96家，其總市值、流通市值分別占滬市總體的81％和62％。
中國石油、工商銀行、中國神華等一大批規(guī)模大、盈利能力強的上市公司成為所在行業(yè)的排頭兵，這些大盤藍籌股大幅提高了滬市上市公司的整體業(yè)績。截至2007年10月31日，滬市上市公司2007年前三季度加權每股收益為0.30元，同比增長67％；加權凈資產(chǎn)收益率為11.5％，同比增長2.5％。
(二)金融的核心是以資本市場為主導的全球資源配置體系
從世界主要國家的金融資產(chǎn)結構看，全球經(jīng)濟發(fā)展的金融模式可分為以銀行業(yè)為主導的金融體系和以資本市場為主導的金融體系。在銀行主導的金融體系中，銀行在動員儲蓄、配置資本、監(jiān)督公司經(jīng)理投資決策和提供風險管理工具中發(fā)揮主導作用。其典型代表有德國等歐洲大陸國家和日本；而在資本市場主導的金融體系中，證券市場在將社會儲蓄資源轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資、對公司的控制和進行風險管理等方面處于核心地位。其典型代表如英國和美國。自上世紀90年代以來，全球經(jīng)濟發(fā)展的潮流正逐步走向以資本市場為主導的模式。以資本市場為主的金融體系無論在工業(yè)社會或知識社會，均發(fā)揮著明顯強于前者的優(yōu)勢。美國經(jīng)濟超越歐洲就是得益于其以資本市場為主導的高效金融體系。
健全的資本市場能夠高效的收集和傳遞信息，將企業(yè)的業(yè)績信息傳遞給投資者，從而將市場資金引入業(yè)績良好的企業(yè)。同時，外部控制權市場的存在和將管理層的激勵與企業(yè)業(yè)績結合的便利性，有利于改善公司治理。從總體上看，以資本市場為主導的金融市場能更加高效的優(yōu)化社會經(jīng)濟資源的配置，促進經(jīng)濟增長。特別是大批實力雄厚的機構投資者成為資本市場的主導，更是極大的改善了資本市場的資源配置效率，以資本市場為主導的金融體系的優(yōu)越性更加凸顯。
通常，隨著經(jīng)濟的快速增長和人均收入水平的提高，資本市場將更加活躍，證券市場更有利于促進實體經(jīng)濟的增長，并以其特有的杠桿體系推動著實體經(jīng)濟的發(fā)展。伴隨近幾年中國經(jīng)濟的高速增長，經(jīng)濟總體實力的增強，以及人均國民收入的快速提高，中國的金融市場也正在過渡到以資本市場為主導的方式，自2006年以來股市的極度繁榮就體現(xiàn)了這一趨勢。
因此，近一個時期內(nèi)大力發(fā)展中國的資本市場，特別是健全以股票市場為主的證券市場的發(fā)展，將是未來促進中國經(jīng)濟良好增長勢頭的重要動力之一。
(三)擴大股票市場規(guī)模。完善股票市場交易機制和監(jiān)管制度是穩(wěn)定和進一步繁榮金融市場的基礎
對于其他衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展和繁榮，股票或股指是很多衍生工具所依托的基礎所在，股票市場的規(guī)范和繁榮將直接關系到其他衍生產(chǎn)品市場的有序運行，繼而影響到中國金融市場的總體風險程度和市場穩(wěn)定性。
股票市場日益壯大以及規(guī)范的市場運作經(jīng)驗將為其他市場的建設提供成功范例，特別是所形成的成熟中介機構體系將在市場參與主體輔導、監(jiān)督市場參與機構方面發(fā)揮作用，為中國在短時期內(nèi)快速建立和繁榮門類齊全的各類金融市場，形成完整、有競爭力的金融市場體系奠定基礎。
二、壯大、完善股票市場，加速建設上海國際金融中心的措施
(一)擴大上市公司數(shù)量。優(yōu)化上市公司結構
1、擴大股票市場上市公司數(shù)量。截至2007年11月底，中國證券市場上市公司1532家，總市值289884，53億元，流通市值21882，29億元。相對于中國3000萬交易活躍的股民數(shù)量和28萬億的總市值，1500多家的上市公司顯然是嚴重不足，比例極度失衡。2006年至2007年上半年，中國證券市場之所以會出現(xiàn)股民的非理性投資，價格的快速上升，原因在于中國的股票市場的規(guī)模太小，特別是上市公司數(shù)量太少，股民只能將大量資金投入有限的股票之上。上市公司數(shù)量的多少將直接關系到股市的繁榮與否。第一，上市公司數(shù)量多，投資者可選擇的投資對象較多。市場流動性越強，就越有利于吸引大量投資者和籌資者進入資本市場。第二，只有上市公司達到一定數(shù)量，才能避免單只股票規(guī)模過大而對市場整體的過度影響，避免市場的整體表現(xiàn)受制于某幾支股票的現(xiàn)象。第三，上市公司中各行業(yè)公司均達到一定數(shù)量，才能更好的反應相關行業(yè)的發(fā)展狀況，而且能更好的促進行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的正常競爭，促進行業(yè)的革新和成長。最后，上市公司達到一定數(shù)量，特別是容納了來自國內(nèi)外、各行業(yè)的大量優(yōu)秀公司，證券市場才能更好的分散風險，有利于投資者進行風險管理，提高投資收益。以全球最大的交易所，紐約泛歐交易所集團(NYSEEuro next)為例，截至2007年11月底在此掛牌交易的公司已超過4，000家，其上市公司總市值已達30.8萬億美元和22.8萬億歐元，超過全球排名第二至五位的證券交易所的市值總額。日成交額約為1，270億美元和940億歐元。目前，紐約泛歐交易所集團已成為全球上市交易公司數(shù)目最多的上市場所，其上市公司來自55個國家，在全球最大的100家公司中，有79家已在紐約泛歐交易所集團上市。其中，紐約證券交易所是非美國公司在美國上市的首選市場。截至2007年11月，共有來自世界45個國家的424家非美國公司在此上市，代表全球10.8萬億美元市值。在歐洲，共有242個來自23個國家的外國公司在泛歐證券交易所上市。紐約泛歐交易所集團已成為世界上最具深度、流動性最強，也是最全球化的股票市場，這一優(yōu)勢使交易者和投資者可以在大多數(shù)時間里享受到最好的成交價格，并使上市公司從中受益。他們不僅能直接接觸到世界上最大規(guī)模的資本，而且還可以獲得好的口碑――因為他們上市的地方也是全世界最優(yōu)秀的公司聚集的地方。因此。擴大上市公司的數(shù)量是股票市場建設的首要任務。據(jù)中國招商證券股份有限公司首席宏觀經(jīng)濟學家王建分析，中國證券市場未來的發(fā)展規(guī)模取決于企業(yè)利潤和市盈率。多少市盈率是合理的，目前國際上沒有衡量的標準，一般用平均值15倍作參考。但中國經(jīng)濟的增長速度比發(fā)達國家快得多，估算下來中國上市公司的市盈率應是平均值的3倍。據(jù)此算來。如果中國經(jīng)濟仍保持8％的增速，到2020年，中國的工業(yè)規(guī)模將達到143萬億元，工業(yè)企業(yè)利潤將達到8萬億到16萬億元。目前發(fā)達國家的企業(yè)有70％的利潤流入股市，而2006年中國企業(yè)的利潤流入股市的不到12％，今后這一比重無疑會大幅上升。王建的研究結論是，至2020年中國證券市場的總市值會達到650萬億元，屆時將成為全球最大的資本市場。與這一市場規(guī)模相適應，大量優(yōu)秀上市公司必須迅速補充進來。
2、優(yōu)化上市公司行業(yè)結構，降低行業(yè)集中度。大幅度提高上市公司數(shù)量的同時，我們更應把握上市公司的結構，其中包括上市公司的行業(yè)結構和國內(nèi)外公司的比例，提高上市公司的整體質(zhì)量。中國證券市場上市公司的行業(yè)分布較為集中，主要集中于采掘業(yè)、金融保險業(yè)、制造業(yè)、交通運輸、倉儲業(yè)、金屬、非金屬業(yè)和機械、設備、儀表業(yè)等主要行業(yè)(見表1)。大中華區(qū)知名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權研究顧問及投資機構清科集團最新推出的相關報告顯示，從今年境內(nèi)市場新上市企業(yè)的行業(yè)分布來看，服務業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)分別在融資額和上市數(shù)量方面占據(jù)領先地位。廣義IT和生技/健康行業(yè)的上市企業(yè)數(shù)量和融資額均比去年同期有所增加，但占整體比重略有下降。令人遺憾的是，到目前為止尚未有一家其他高科技行業(yè)的企業(yè)在境內(nèi)市場上市。與海外市場相比，境內(nèi)市場上市的企業(yè)行業(yè)分布的集中度更高(見表2)。其中，服務業(yè)融資額高也主要是由于中國銀行業(yè)的上市在2007年獲得了大豐收。興業(yè)銀行、中信銀行、交通銀行、南京銀行、北京銀行、建設銀行和寧波銀行先后在上海證券交易所和深圳中小企業(yè)板上市，融資總計183.30億美元。其中中信銀行同時在上海證券交易所和香港主板兩地上市，合計融資59.41億美元。所以，除去銀行的服務業(yè)在上市公司中的比重還是很低。綜上所述。中國上市公司的行業(yè)分布較窄，行業(yè)分布集中度較高，與世界主要交易所的狀況相距甚遠。如世界知名交易所――紐約交易所上市公司的行業(yè)分布則非常廣泛，有傳統(tǒng)性的行業(yè)，也有科技型的行業(yè)，僅電信、科技、媒體的上市公司在美國的市值就達到了近5萬億美元的規(guī)模。這些上市的知名技術公司像IBM、惠普，也有一些小型的技術公司，這些小公司也在行業(yè)內(nèi)引領世界發(fā)展的潮流。所以，完善上市公司的行業(yè)結構，增強股市對國民經(jīng)濟的全面反映，特別是增強市場對中國經(jīng)濟未來發(fā)展方向行業(yè)和企業(yè)發(fā)展態(tài)勢的引導，是股票市場建設的重點。
3、提高股票市場的對外開放程度。改變中國股市的封閉性，提高其全球化程度也是提高中國股票市場影響力，吸引全世界投資者的關注，建設、發(fā)展國際金融中心的主要任務之一。國際金融中心是全球資金流動的中心，是資金雙向流動的聚散地。市場的開放性和全球化程度是構建國際金融中心的基本條件之一。從長期角度看，全球化將使A股市場與國際主要證券市場接軌，促進A股市場發(fā)現(xiàn)真正的市場價格，逐步消除估值的過度溢價，也有利于削弱經(jīng)濟周期性波動對市場的影響。目前中國證券市場的全球化程度還不高，對外開放度很低，還沒有國外企業(yè)登陸A股市場，還沒有完全打開資金的雙向流動，在證券經(jīng)營機構及其業(yè)務的全球化方面也仍處在發(fā)展階段。對此，中國已經(jīng)做出積極有益的嘗試。2002年11月，《合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》即QFII正式出臺。2007年6月，中國人民銀行宣布允許符合條件的銀行、基金公司、保險初構可采取各自方式，按照規(guī)定集合境內(nèi)資金進行相關境外
理財投資，QDII正式啟動。2007年8月，宣布“港股直通車”計劃。盡管如此，中國股票市場在全球化程度上與其他國際金融中心相比差距還很大。在目前中國資本項目還沒有實現(xiàn)完全自由兌換的前提下，首先允許一些國外優(yōu)秀公司登陸到證券市場，同時允許一些大的規(guī)范機構投資者到海外市場進行投資，不失為對于未來資本市場全面對外開放的嘗試和鍛煉。逐步加強資本市場的開放度，增強資金的雙向流動，對于保持中國證券市場的穩(wěn)定，增強與世界市場的聯(lián)系，都有很強的推動作用。
(二)積極推進創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展，構建多層次的股票市場體系
當前，中國的經(jīng)濟發(fā)展對于創(chuàng)業(yè)板市場具有旺盛的需求。截至2007年7月25日，中小板的總市值和流通市值分別達到6269.18億元和2050.93億元，2007年底中小企業(yè)板上市公司已突破200家，中小企業(yè)板的發(fā)展壯大為更多的民營企業(yè)尤其是中小企業(yè)搭建了發(fā)展平臺。
中國證監(jiān)會主席尚福林2007年12月1日在深圳“第六屆中小企業(yè)融資”上首次詳細披露了創(chuàng)業(yè)板的市場定位與制度設計，尚福林表示，設立創(chuàng)業(yè)板市場是落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的主要渠道，創(chuàng)業(yè)板市場要圍繞提高自主創(chuàng)新能力，突出三個重點：重點服務于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，推動產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級；重點服務于統(tǒng)籌城鄉(xiāng)與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推進經(jīng)濟質(zhì)量的整體提高；重點服務于加強能源資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護，增強持續(xù)發(fā)展能力。
在創(chuàng)業(yè)板的制度設計上，尚福林表示，創(chuàng)業(yè)板市場要根據(jù)市場化改革原則，充分借鑒境外創(chuàng)業(yè)板市場成熟經(jīng)驗，結合中國中小企業(yè)板建設成功經(jīng)驗，在企業(yè)準入、發(fā)行審核、市場監(jiān)管、交易運行和退市制度等方面合理安排制度創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)板市場在制度設計上要合理確定創(chuàng)業(yè)板市場的準入門檻，創(chuàng)業(yè)板既要降低進入的門檻，讓更多的創(chuàng)新型企業(yè)能夠進入，又不能仿效境外創(chuàng)業(yè)板市場的低門檻，從而忽視中國企業(yè)治理不規(guī)范、中介機構不成熟、市場投資者不夠理性等實際問題。創(chuàng)業(yè)板要突出對高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)的吸引力，要適應創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點，上市公司要體現(xiàn)成長性、創(chuàng)新性和行業(yè)的多樣性。
(三)完善股票市場監(jiān)管機制
股票市場產(chǎn)品價格的大幅波動性，以及證券交易中杠桿手段所帶來的高風險和高投機特征，使得股票市場具有很高的風險度。更為嚴重的是當遭受不利后果的投資者數(shù)量達到一定水平時，他們所遭受的不利后果會在短期內(nèi)大量擴散，由一個市場傳遞到另一個市場，最終導致整個金融市場的疲軟和崩潰，甚至出現(xiàn)經(jīng)濟危機。因此，確保股票市場有序運行，降低系統(tǒng)風險，增強交易者的風險管理意識和水平是股票市場監(jiān)管的重要任務。
首先，有效的市場監(jiān)管要有一套完整的市場監(jiān)管法律法規(guī)體系，一個權威、獨立的市場監(jiān)管機構。監(jiān)管機構應有明確的定位，證券監(jiān)管是針對市場失靈的部分發(fā)揮作用，彌補市場本身的缺陷，同時市場監(jiān)管機構也要建立一套科學、明確的分工協(xié)調(diào)體系，充分行使其監(jiān)督機制，又不過度干預市場主體，保證市場交易的有序進行。
關鍵詞：中小企業(yè)融資 瓶頸 多層次資本市場
中小企業(yè)的健康發(fā)展能夠幫助我國應對就業(yè)難、城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡、金融危機的沖擊以及經(jīng)濟結構不合理等當今社會發(fā)展中的突出問題。然而，資金不足一直成為我國中小企業(yè)發(fā)展的制約因素，融資難成為包括中國在內(nèi)的世界各國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。由于近年來央行不斷地上調(diào)了存款準備金率和銀行短期貸款利率，以及當前的通貨膨脹和緊縮的貨幣政策，再加上國內(nèi)金融體制尚不健全，大量的中小企業(yè)融資成本逐漸提高，融資難度進一步加大。為了打破中小企業(yè)融資難瓶頸，促進經(jīng)濟社會平穩(wěn)較快發(fā)展，加快推進多層次資本市場建設，建立解決中小企業(yè)融資難問題的長效機制就勢在必行。
一、國內(nèi)現(xiàn)有資本市場層次結構沒能夠使中小企業(yè)的發(fā)展需要得以滿足
二十多年以來，國內(nèi)資本市場發(fā)展所取得的成就有目共睹。然而，國內(nèi)資本市場還處在一個轉(zhuǎn)型的階段，在發(fā)展當中不同程度地存在著問題。從我國中小企業(yè)對資本市場服務的需求方面來講，國內(nèi)資本市場結構依然比較單一，尚未能使得中小單位發(fā)展的需求得以滿足。主要表現(xiàn)在如下幾個方面：
（一）中小單位債券市場整體發(fā)展速度不夠快
國內(nèi)中小企業(yè)大部分處在創(chuàng)立發(fā)展之初，從整體上看來風險大，按照啄食順序原理，這個時候的單位更應該得到債券融資，投資一方亦更可能選擇風險相對低的投資---債券投資。然而，從為了保持股票以及債券市場發(fā)展的平衡性的視角來看，國內(nèi)資本市場層次的不平衡性顯得比較突出。在股票和債券市場當中，國內(nèi)行政機構厚此薄彼，對債券市場在資源配置中所發(fā)揮的功效往往視而不見。與股票市場的多版市場相比較，債券市場比較單一。
按照相關法律的規(guī)定，要使得公司債券予以公開發(fā)行，一個必要的前提為對股份有限公司和有限責任公司的凈資產(chǎn)予以了規(guī)定，前者大于或者等于3000萬元，后者大于或者等于6000萬元，都是按照人民幣計算。根據(jù)這個規(guī)定，大量的中小企業(yè)由于凈資產(chǎn)額沒有達標，也就不可以使得債券予以公開發(fā)行。盡管近年來中小單位的集合債有了一定程度的發(fā)展，然而從整體發(fā)展速度上看還是不夠快的，無法使得大多數(shù)中小單位發(fā)展的需求得以滿足。
（二）股票市場的結構層次相對過于簡單
國內(nèi)股票市場所包括的四個部分以及作為整體的股票市場本身，同發(fā)達國家資本市場結構層次多樣的情況比較起來，還是出現(xiàn)了層次相對單一以及板塊聯(lián)動效果不佳的情況。
1、藍籌股還沒有在主板市場上占據(jù)主導地位
在主板市場上，大量的大型企業(yè)集團并沒有全部上市，尚有另外的部分并未上市，一部分大型單位并未在主板市場或者到其他國家上市，如此一來即使得當前主板市場的藍籌股市場特點不鮮明。同分布在發(fā)達國家的主要交易所進行比較，不難發(fā)現(xiàn)國內(nèi)主板市場還是與他們存在不小的差距。
2、中小企業(yè)板以及創(chuàng)業(yè)板市場的完善已是迫在眉睫
盡管中小企業(yè)板以及創(chuàng)業(yè)板市場都為針對中小企業(yè)而開設的，但這兩個市場的上市條件以及漲停約束同主板市場很多方面有著相近有時還是一樣的情況，使得中型單位特點沒有得以突現(xiàn)，從而對中小單位的發(fā)展造成消極的影響。由于中小單位發(fā)行的股票相對不多，在第一次對股票進行公開發(fā)行的時候往往就出現(xiàn)了股價、市盈率以及超募率都很高的情況。超募資金太高造成了中小單位資金沒有得到合理利用或者投資方向的錯誤，股價以及市盈率都過高會使得投資一方面臨著不小的投資風險，對中小單位的長遠發(fā)展造成消極影響。與此同時，高股價造成了有些中小單位最開始創(chuàng)業(yè)的人經(jīng)不起如此的誘惑，以致于脫離原有的單位，這同開設中小企業(yè)板以及創(chuàng)業(yè)板市場最開始的出發(fā)點是大相徑庭的。除此之外，考慮到中小單位所發(fā)行的股票比較少，這同主板市場一樣的百分之十的漲跌幅度限制必然會造成這部分單位股投資風險過高，這樣一來必然會對股票市場的平穩(wěn)發(fā)展造成消極影響。所以，對中小企業(yè)板以及創(chuàng)業(yè)板市場予以完善已經(jīng)是勢在必行了。
3、地方性中小單位產(chǎn)權交易市場的發(fā)展進度滯后
按照2010年工信部的《關于開展區(qū)域性中小企業(yè)產(chǎn)權交易市場試點工作的通知》規(guī)定，北京、上海、重慶、廣東以及河南5個省市被劃定為試點。在這5個省市當中，河南第一個得到了工信部的批準并且開始啟動。同年十一月在該省地區(qū)性中小單位產(chǎn)權交易市場試點對外宣布開盤，然而在這之后的不到半個月里由于涉嫌違規(guī)當即對外聲明暫停交易，直到一個月以后才開始恢復交易。在交易中斷之前，這個試點的交易規(guī)則非常近似于A股市場的同類規(guī)則，恢復交易之后的交易規(guī)則非常近似于產(chǎn)權交易所的同類規(guī)則。地區(qū)性中小單位當中的上述極度相似性，勢必會使該市場的特征以及功效得以削弱。所以，盡可能迅速地出臺切實符合其所對應市場的交易規(guī)則，使得地區(qū)性產(chǎn)權交易市場的融資作用能夠真正地得以發(fā)揮，對于克服或者緩解沒有上市的中小單位特別是對于那些沒有上市的地區(qū)性中小單位的融資問題有著至關重要的意義。
二、對多層次資本市場予以完善的建議
關鍵詞：上海；金融市場體系；思考；完善
中圖分類號：F832．3 文獻標志碼：A 文章編號：1673-29lx(2009)16-0046-03
3月25日，國務院審議并原則通過關于推進上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務業(yè)和先進制造業(yè)、建設國際金融中心和國際航運中心的意見，提出“到2020年，基本建成與中國經(jīng)濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心”，明確了上海國際金融中心建設的國家戰(zhàn)略地位。顯然，從建設上海國際金融中心的國家戰(zhàn)略的高度上看，金融市場體系的建設和完善已經(jīng)成為推進這一國家戰(zhàn)略實施的核心內(nèi)容和關鍵環(huán)節(jié)。
一、金融市場體系是國際金融中心的核心內(nèi)容
現(xiàn)有關于國際金融中心的研究，體現(xiàn)了理論上的一個認同，即金融市場體系是國際金融中心的核心內(nèi)容，沒有金融市場無從談起國際金融中心。在關于國際金融中心的定義與內(nèi)涵的界定上，也充分體現(xiàn)了金融市場的重要性。美國金融學家KndleBerger(1974)從金融中心的功能角度給出了其定義，即金融中心就是聚集著銀行、證券發(fā)行者和交易商等金融機構，承擔資金交易中介和價值儲藏功能的中心區(qū)。金融中心可以平衡私人企業(yè)儲蓄和投資以及將金融資本從存款人轉(zhuǎn)向投資者，而且也可以影響支付和地區(qū)之間的存款轉(zhuǎn)移。饒余慶(1997)認為，金融中心是金融機構高度集中，各類金融市場時常能夠自由生存和發(fā)展，金融活動與交易能有效率的進行的城市。劉文朝(2001)指出，金融中心是金融組織和金融市場集中，在金融的籌集、分配、流動方面起著樞紐作用的中心城市?？梢?，金融市場體系是國際金融中心的重要內(nèi)容，健立、完善金融市場體系也必然是建設國際金融中心的核心內(nèi)容和關鍵步驟。
二、完善金融市場體系有利于促進國際金融中心的形成
金融市場按其融資的地域不同，可以分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場。所謂國際金融市場是相對國內(nèi)金融市場而言的，它與國內(nèi)金融市場的主要區(qū)別是國際金融市場允許其他國家的居民自由參與市場交易活動，不受所在國的金融管理當局控制，能夠促進資金在國際間自由流動和國際貿(mào)易的擴大。由于國際金融活動一般具有集聚的趨向，因而在金融活動的集聚過程中，出現(xiàn)了國際金融中心。國際金融中心的實質(zhì)是融通資金的中心，是資金的一個巨大集散地和交易市場。Shaw(1973)認為，通過金融市場的擴展和多樣化可以使得儲蓄的配置達到最優(yōu)化，金融市場因素是影響一個城市或地區(qū)成為國際金融中心的重要因素之一。Davis(1990)通過對金融服務業(yè)領域的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在大都市區(qū)域里，大、中、小型的金融服務產(chǎn)業(yè)都傾向形成集聚。通過專業(yè)的勞動力人才以及其他相關領域的企業(yè)協(xié)助，例如會計業(yè)、保險精算、法律咨詢等，金融服務產(chǎn)業(yè)將更加接近市場，減少交易成本，通過彼此之間知識與經(jīng)驗的分享，開發(fā)出創(chuàng)新技術。他指出，許多外部經(jīng)濟與優(yōu)良的信息流有關，假如在更加準確和更加有競爭力的金融服務和金融工具定價的基礎上，金融市場越大，效率和流動性就越高，并且金融市場是高度相關的，彼此之間相關度將不斷增強。顯然，金融市場的形成與完善，有利于促進金融中心的形成。
三、上海金融市場體系發(fā)展現(xiàn)狀
上海是中國金融市場最集中的地區(qū)，全國銀行間同業(yè)拆借、債券交易、外匯交易、黃金交易市場均設在上海，由同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場和票據(jù)市場等組成的貨幣市場，由債券市場和股票市場等組成的資本市場以及外匯市場、黃金市場、期貨市場、保險市場等均已經(jīng)建立并形成一定規(guī)模，多層次的金融市場體系初步形成。
――股票市場。截至2007年底，上海證券交易所上市股票數(shù)904只，其中，850只A股和54只B股；股票市價總值達269838．87億元，約占全國的83％，位居亞洲第二位、世界第六位。2007年股票成交總額305434．29億元，占證券成交總額的80．37％，約占全國的2／3，位居亞洲第二位、世界第七位。
――債券市場。上海證券交易所國債市場是中國大陸最活躍的國債流通市場。截至2007年底，上證所共有198個債券品種，包括62個國債現(xiàn)貨品種、51個國債回購品種、2個公司債現(xiàn)貨品種、68個金融債和企業(yè)債現(xiàn)貨品種、3個企業(yè)債回購品種和12個可轉(zhuǎn)換債品種。
――基金市場。1998年4個證券投資基金在滬發(fā)行上市，揭開了基金市場發(fā)展的新篇章，到2007年底，在上證所上市交易的證券投資基金共有14個、ETF品種3個；2007年基金成交4298．24億元，占證券成交總額的1．13％。--
6證市場。2005年，權證產(chǎn)品開始在上海證券市場發(fā)行上市。截至2007年底，在上證所上市交易的權證產(chǎn)品共有5個；2007年，權證成交49893．66億元，占證券成交總額的13．13％。
――期貨市場。上海期貨交易所是中國交易最活躍的期貨交易所，逐步確立了主要大宗商品國際定價中心的地位，橡膠期貨和銅期貨的交易量分別位居世界第一位和第二位。2007年，上海期貨交易所全年累計成交23,1萬億元，同比增長83．4％，成交額占全國的56．5％。
――黃金市場。黃金市場是國內(nèi)發(fā)展較完善、與國際金融市場緊密聯(lián)動的金融市場。上海黃金交易所交易量逐年上升，從2002年的42．5噸上升到2007年的1828噸?！〃D―保險市場。市場規(guī)模迅速擴大。2007年，上海市保險業(yè)共實現(xiàn)保費收入482．6億元，同比增長19．4％。此外，保險市場主體不斷增加，市場體系逐步健全，初步形成了以國有獨資保險公司和股份制保險公司為主，中外保險公司并存、多家保險公司競爭的市場格局。截至2007年末，上海市共有保險公司91家，其中總部設在上海轄內(nèi)的保險公司35家，保險公司分支機構56家，中外資保險公司競爭更加激烈，外資保險公司市場份額逐年上升．中外資保險公司保費收入比例為75：25。
――貨幣市場。1996年1月，全國同業(yè)拆借市場建立并第一次形成了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場利率(cHIBOR)。1997年6月，銀行間債券市場建立，允許商業(yè)銀行等金融機構進行國債和政策性金融債的回購和現(xiàn)券買賣，目前銀行間債券市場已成為發(fā)展最快、規(guī)模最大的資金市場，并成為央行公開市場操作的重要平臺。2007年，上海市金融機構在銀行間市場的交易量大幅增長，全年交易量達27．2萬億元，同比增長123％，占市場交易總量的比例為19．2％，同比上升3．6個百分點。
――票據(jù)市場。票據(jù)市場以商業(yè)票據(jù)為主，近年來市場
在規(guī)范中穩(wěn)步發(fā)展。2007年，全市票據(jù)市場交易量達14312．3億元，同比增長40％。
――外匯市場。1997年4月，全國統(tǒng)一外匯市場在上海建立，為穩(wěn)定人民幣匯率機制改革、穩(wěn)定人民幣匯率發(fā)揮了積極的作用。目前，已開辦了美元、日元、港幣、歐元等對人民幣的交易，初步形成了外匯零售和銀行間批發(fā)市場相結合，競價和詢價交易方式相補充，覆蓋即期、遠期和掉期等類型外匯交易工具的市場體系。 ――產(chǎn)權市場。2003年12月18日，經(jīng)上海市人民政府批準設立的上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所是綜合性產(chǎn)權交易服務機構，是集全社會的所有權包括物權、債權、股權、知識產(chǎn)權等交易服務為一體的綜合性市場平臺，是國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會選定的從事中央企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的首批試點產(chǎn)權交易機構，是立足上海、面向世界、服務全國，連接各類資本進退的專業(yè)化權益性資本市場，是上海金融體系的重要組成部分。
另外，上海的金融市場主體也不斷壯大。上海已成為中國金融資產(chǎn)、金融機構最集中的地區(qū)之一。上海金融機構資產(chǎn)規(guī)模約占全國的9％。擁有15家證券公司，約占全國的14％；證券公司在滬營業(yè)部465家，外資證券代表處共50家，18家證券投資咨詢公司及7家異地咨詢公司在滬分公司。共有29家基金管理公司，約占全國的一半。外資基金代表處共8家，上海有異地基金公司在滬分支機構17家。上海共有期貨公司25家，異地期貨公司營業(yè)部58家。
可見，經(jīng)過改革開放三十年的發(fā)展，上海已經(jīng)逐步形成了一個由信貸市場、股票市場、債券市場、貨幣市場、外匯市場、基金市場和期貨市場等構成的，初步具備交易場所多層次、交易品種多樣化和交易機制多元化等特征的門類較齊全的、適合國內(nèi)外投資者共同參與、具有國際影響力的金融市場體系已見雛形，為上海國民經(jīng)濟建設和全國經(jīng)濟發(fā)展作出了貢獻，在上海國際金融中心建設中的引領和帶動作用突出。但是，與倫敦、紐約、東京等國際金融中心相比，上海金融市場發(fā)展還面臨很多問題，比如金融市場間的發(fā)展還不均衡，金融產(chǎn)品較為單一，間接融資比例偏高，直接融資仍不夠發(fā)達，金融市場深度和廣度有待進一步提高等。
四、完善上海金融市場體系建設的路徑分析
1．金融市場的類型層次化
繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展股票市場，對滬、深交易所的市場結構和業(yè)務內(nèi)容進行整合，將上海證券交易所定位成中國股市的主板市場和藍籌股市場，將深圳證券交易所定位為中國股市的“二板市場”，并將深圳現(xiàn)有上市公司轉(zhuǎn)移到上海市場，擴大主板市場的容量和融資能力，使主板市場成為國民經(jīng)濟支柱企業(yè)籌集資金的主要場所。繼續(xù)大力發(fā)展債券市場，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券d繼續(xù)豐富商品期貨市場、黃金市場，培育金融衍生產(chǎn)品市場，增強對國際大宗商品定價的話語權。繼續(xù)大力發(fā)展保險市場，大力發(fā)展保障型產(chǎn)品，穩(wěn)步發(fā)展投資型產(chǎn)品，探索發(fā)展衍生型產(chǎn)品，拓展高科技、項目融資、消費信貸、出口信用和貨物運輸?shù)阮I域的財產(chǎn)保險業(yè)務。加大發(fā)展貨幣市場、外匯市場的力度，促進同業(yè)拆借市場、回購市場、短期融資券市場、商業(yè)匯票市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。推進場外市場的建設，擴大上海產(chǎn)權市場對不同發(fā)展水平企業(yè)、不同發(fā)展階段的地區(qū)的輻射，形成輻射全國、面向全球的國際化的產(chǎn)權市場。以浦東綜合配套改革具備“先行先試”的政策優(yōu)勢，建立和發(fā)展上海離岸金融市場。
2．金融市場的產(chǎn)品多樣化
促進金融市場的產(chǎn)品多樣化，在深化基礎金融產(chǎn)品的基礎上，通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為投資者提供更加多樣的交易工具和產(chǎn)品，適應市場主體投資需求和金融中心建設需要。加大現(xiàn)有基礎產(chǎn)品的深度開發(fā)，促進衍生產(chǎn)品的發(fā)展，強化金融交易所及金融機構作為金融產(chǎn)品創(chuàng)新主體的作用和地位。在股票市場上，徹底解決金融市場工具的流通性問題，鞏固全流通改革所取得的成果；通過場外市場的發(fā)展，促進更多企業(yè)掛牌交易，為投資者提供更多的選擇。在債券市場上，放開對企業(yè)債券的流通限制，推動公司債券等產(chǎn)品跨市場發(fā)行和交易流通；引入融資性商業(yè)票據(jù)，拓展企業(yè)融資渠道，提高社會資金利用效率。在期貨市場上，擴大金屬制品等的交易品種。在保險市場上，增加市場產(chǎn)品的供給，改變保險品種單調(diào)格局。在銀行信貸市場上，繼續(xù)開發(fā)適合個人投資的金融產(chǎn)品，適應刺激消費需求的宏觀調(diào)控需要。另外，不能因金融危機的影響而否定金融產(chǎn)品創(chuàng)新的正確性和必要性，仍應堅定地走金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展的道路，因地制宜推出各類金融衍生產(chǎn)品。時機成熟時，及時將股指期貨、股指期權、商品期權等衍生產(chǎn)品推向市場。
3．金融市場的主體多元化
促進金融市場主體多元化，增加金融機構聚集度，是完善金融市場體系的重要環(huán)節(jié)，也是建設國際金融中心的必然要求。首先，加強金融機構體系建設。堅持培育與引進并舉，以增加機構數(shù)量、增強機構實力、擴大機構類型為突破口，強化聚集效應，形成多種金融機構共存的多元化機構體系。其次，引導金融機構規(guī)模化擴展。通過政策引導，促進國內(nèi)機構兼并重組，強強聯(lián)合，形成一批國內(nèi)一流的、國際上有影響的金融機構，提高行業(yè)集中度和核心競爭力。另外，促進金融機構市場化運作，優(yōu)化股權結構，實行多元化經(jīng)營。由政府部門牽線搭橋，積極引入外資機構、民營企業(yè)參與金融機構經(jīng)營，優(yōu)化股權結構，推進金融機構市場化運作，形成金融各行業(yè)的競合關系。
4．金融市場的發(fā)展國際化
加大金融市場發(fā)展的國際化程度，減少國外經(jīng)營機構進入的限制、提高引入外國金融機構的數(shù)量、擴大國內(nèi)金融機構在海外活動參與度等。允許更多外資銀行逐步擴大人民幣業(yè)務。逐步取消人民幣資本項目的外匯管制，開放資本項目，實現(xiàn)人民幣的自由兌換情況下，允許更多外資金融機構參與人民幣業(yè)務。吸引更多外資金融機構落戶上海。政府部門積極主動吸引外國金融機構落戶上海，鼓勵外資機構在上海設立中國或者亞太的總部，鼓勵并購和戰(zhàn)略合作活動。通過提供優(yōu)惠政策，降低交易成本與商務成本，降低金融機構置業(yè)成本，提高金融從業(yè)人員的生活質(zhì)量，改善監(jiān)管環(huán)境，降低稅費等措施來實現(xiàn)金融機構的積聚。堅持引進來和走出去相結合。既要加強中外機構的合資合作，積極吸引國外金融機構在上海設立合資公司；又要鼓勵本地機構在海外設立分支機構，開展海外業(yè)務。吸引境外大型企業(yè)來滬IPO，推動在境外上市的境內(nèi)大型企業(yè)、境內(nèi)著名的外商投資企業(yè)和境外大型上市公司在上海證券市場上市；在期貨市場引入境外合格機構投資者，并逐步擴大境外合格機構投資者在證券市場、銀行間債券市場的投資規(guī)模。
5．金融市場的運行規(guī)范化
提高金融市場運行的規(guī)范化程度，是改善金融生態(tài)環(huán)境的重要途徑，也是上海國際金融中心建設的重要基礎。首先，要加強金融法制方面的建設，建立健全符合國際慣例、有利于金融市場運行的法律支撐體系。修訂完善《破產(chǎn)法》、《刑法》、《擔保法》、《物權法》、《商業(yè)銀行法》等法律法規(guī)，建立金融機構市場退出機制；優(yōu)化金融生態(tài)司法環(huán)境，為金融持續(xù)健康運行提供一個良好的環(huán)境。其次，加快改進征信體系，建立和完善信息共享機制。營造誠實守信的社會信用氛圍和中外資銀行依法合規(guī)經(jīng)營、平等有序競爭的市場環(huán)境；借鑒國外征信業(yè)發(fā)展經(jīng)驗，加大社會誠信意識的宣傳，抓好企業(yè)和個人征信系統(tǒng)建設，形成全國統(tǒng)一的征信數(shù)據(jù)庫；加快構建多層次、多樣化、全方位的社會信用服務體系，培育和引進征信公司、資信公司、信用評級公司、中小企業(yè)擔保中心等，實行信用服務第三方管理，提高信用信息的真實性；加強信用監(jiān)管制度和失信懲戒制度建設，構建重信守諾的信用環(huán)境。
一、上海自貿(mào)試驗區(qū)的成立為上海國際金融中心建設帶來新契機
設立上海自貿(mào)試驗區(qū)是進一步深化改革、加快政府職能轉(zhuǎn)變、深化金融領域改革開放的重大舉措，將對上海建設成國際金融中心產(chǎn)生重要的推動作用。
（一）金融自由化水平提高有利于推進上海國際金融中心建設
從海外的發(fā)展經(jīng)驗看，金融自由化是國際金融中心建設的支點和必不可少的條件。長期以來，受制于人民幣的非全面可兌換性、利率的非市場化、金融機構的設立壁壘等，上海國際金融中心建設一直進展緩慢?，F(xiàn)在，在上海自貿(mào)試驗區(qū)成立之后，在風險可控前提下，可在自貿(mào)區(qū)內(nèi)對人民幣資本項目可兌換、金融市場利率市場化、人民幣跨境使用等方面進行先行先試。金融服務業(yè)將對符合條件的民營資本和外資金融機構全面開放，支持在試驗區(qū)內(nèi)設立外資銀行和中外合資銀行等。這些措施顯然會將金融自由化水平大大提升，進而對上海國際金融中心的建設起到推動作用。
（二）金融領域的開放創(chuàng)新將推動上海金融市場和金融產(chǎn)品創(chuàng)新
從倫敦、紐約等國際金融中心的發(fā)展歷史看，有利于創(chuàng)新但又不失規(guī)范的金融監(jiān)管體系能夠促進國際金融中心建設。一方面，為了防范金融風險，政府要進行嚴格的監(jiān)管，保證金融中心的穩(wěn)定，另一方面要提供相對寬松的金融環(huán)境，促進金融創(chuàng)新，保證金融中心的活力。上海自貿(mào)試驗區(qū)總體方案中明確提出了深化金融領域的開放創(chuàng)新，允許在試驗區(qū)內(nèi)建立面向國際的交易平臺，逐步允許境外企業(yè)參與商品期貨交易，鼓勵金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新。這無疑會推動上海金融市場和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐，活躍金融市場，為上海國際金融中心建設帶來新契機。
（三）跨國公司總部的集聚將促進上海國際金融中心建設
總部經(jīng)濟也是國際金融中心建設的一個重要方面。大公司的總部要管理龐大的財務往來和資金流，對金融產(chǎn)品有強大的需求，也常常需要通過現(xiàn)貨市場與期貨市場的對沖機制來控制、管理其生產(chǎn)經(jīng)營風險。大公司總部的集聚不僅有助于形成資金中心，也有助于活躍包括期貨市場在內(nèi)的金融市場。自貿(mào)試驗區(qū)總體方案明確了將深化跨國公司總部外匯資金集中運營管理試點，促進跨國公司設立區(qū)域性或全球性資金管理中心。這將推動跨國公司總部集聚在上海，進而推動上海國際金融中心的建設。
（四）金融業(yè)國際化水平的提高助力上海國際金融中心建設
國際金融中心的主要特征就是高度國際化。上海自貿(mào)試驗區(qū)的多項方案措施無疑會提高上海金融業(yè)的國際化水平：在金融制度創(chuàng)新方面，鼓勵企業(yè)利用境內(nèi)外兩種資源、兩個市場，實現(xiàn)跨境融資自由化；在增強金融服務功能方面，金融服務業(yè)對符合條件的民營資本和外資金融機構全面開放，支持在試驗區(qū)內(nèi)設立外資銀行和中外合資銀行，允許金融市場在試驗區(qū)內(nèi)建立面向國際的交易平臺，逐步允許境外企業(yè)參與商品期貨交易。如果能充分利用上海自貿(mào)試驗區(qū)成立及與之相關的有利政策，必將有利于推動上海國際金融中心的建設。
二、上海國際金融中心建設面臨的困難和挑戰(zhàn)
上海在國際金融中心的建設方面，有很多優(yōu)勢和較為良好的基礎，但也面臨不少困難和挑戰(zhàn)，對此應有客觀、清醒的認識。
（一）金融市場交易品種單一，交易規(guī)模不足
國際金融中心的一個重要特征是有較大規(guī)模的金融交易活動發(fā)生。而上海當前的情況是：一方面，上海股票主板專業(yè)提供專業(yè)寫作論文的服務，歡迎光臨dylw.net市場不夠活躍，日成交金額常常低于深圳的創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板市場；另一方面，金融期貨和金融衍生品市場交易品種單一，交易規(guī)模不足。目前中國金融期貨交易所上市的交易品種只有滬深300指數(shù)期貨和5年期國債期貨。表1為滬深300指數(shù)（HS300）與滬深300指數(shù)期貨（IF）4月份以來的日成交金額數(shù)據(jù)，可以看到，目前滬深300指數(shù)期貨的日成交金額大體為滬深股票現(xiàn)貨市場成交金額的10倍以下。股指期貨的成交金額數(shù)倍于股票現(xiàn)貨交易是國際金融市場的一個規(guī)律性現(xiàn)象，而我國金融期貨的交易品種單一，交易規(guī)模也遠不及成熟市場，難以發(fā)揮金融期貨的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能。無論現(xiàn)貨市場還是期貨市場，金融活動的交易規(guī)模都相對比較小，制約著上海國際金融中心的建設進度。
（二）金融機構的集聚度不夠
金融中心是一個國家或地區(qū)金融活動的集中地，從倫敦和紐約等國際金融中心的經(jīng)驗來看，國際金融中心都聚集著相當數(shù)量的、高質(zhì)量的金融機構。然而無論是商業(yè)銀行、證券公司還是保險公司，國內(nèi)一些有實力的金融機構的總部并不在上海，譬如，招商銀行、民生銀行、平安保險等總部都分布在北京、深圳等地。金融監(jiān)管機構如中國人民銀行、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會的總部也都不在上海。實際上，沒有一些有實力的金融機構作支撐，上海是很難建設成為國際金融中心的。
（三）非政治中心帶來信息劣勢
與倫敦、東京、巴黎、新加坡等金融中心同時也是所在國的政治中心不同，上海不是我國的政治中心，因此在享受政治中心的許多經(jīng)濟輻射效應和信息溢出效應方面，上海不占優(yōu)勢。金融業(yè)是一個高度依賴信息運行并對信息非常敏感的行業(yè)，一個國際金融中心必須能夠大量、及時、客觀的反映市場、機構、產(chǎn)品變化的專業(yè)提供專業(yè)寫作論文的服務，歡迎光臨dylw.net各種信息。非政治中心所帶來的信息短板制約著上海建設成為國際金融中心。
（四）金融市場體系不完整
目前，上海金融中心在各個金融子市場上與世界一流國際金融中心相比仍有較大的差距：股票市場大而不強，截止2012年年底，上交所股票成交額位列全球主要交易所 第四位，亞洲第二位，但上海股票市場大而不強，與國際市場價格的同步性較差；債券市場交易品種單一，政策性銀行債、國債和中期票據(jù)三者的發(fā)行量超過發(fā)行總量的70%，缺少創(chuàng)新品種；金融期貨、衍生品市場尚處于發(fā)展階段的初期，功能沒有得到應有的發(fā)揮。金融子市場的不發(fā)達導致整個金融市場體系不完整，市場的資源配置和風險規(guī)避功能未能很好發(fā)揮，限制了上海建設國際金融中心。
三、抓住上海自貿(mào)試驗區(qū)成立的契機，推動國際金融中心建設
在推進自貿(mào)試驗區(qū)建設的過程中，也為上海國際金融中心建設提供了新的發(fā)展契機。上海應該抓住契機，大力實施金融產(chǎn)品創(chuàng)新，吸引金融機構匯集，完善信息、完善金融市場體系，實現(xiàn)到2020年將上海建設成“與中國經(jīng)濟實力相適應的國際金融中心”的目標。
（一）大力實施金融產(chǎn)品創(chuàng)新，活躍金融市場
相對于目前滬深兩市的2300多只股票而言，滬深300指數(shù)期貨這一單一的期貨交易品種明顯不足。無論是從為投資者提供更多、更有效的套期保值工具的角度，還是從活躍股指期貨市場交易的角度，都應該提供更多的期貨交易品種。上海應該抓住當前金融領域開放創(chuàng)新的有利時機，著力發(fā)展金融期貨和金融衍生品市場，活躍股票指數(shù)期貨市場，更好地發(fā)揮金融期貨的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，這也是作為國際金融中心建設的必然要求。
（二）進一步吸引國內(nèi)外金融機構的集聚
國際金融中心是以大量有實力的金融機構的集聚為基礎的，上海應該利用金融自由化水平提高的制度和政策環(huán)專業(yè)提供專業(yè)寫作論文的服務，歡迎光臨dylw.net境吸引功能性金融機構、全國性金融機構、國際性金融機構及其他影響力較大的金融機構不斷落戶上海，既要注重金融機構集聚的數(shù)量，更要注重金融機構集聚的質(zhì)量，把上海建設成為金融機構總部和功能性金融機構的重要集聚地。
（三）打造完善的金融資訊信息平臺
作為國際性的金融中心，前提條件之一就是能讓市場主體以最快速度、最小成本獲取有效信息，進而做出正確判斷。上海應借助自貿(mào)區(qū)成立和金融業(yè)國際化水平提高的契機，打造一批符合國際語境、有全球影響力的財經(jīng)傳媒和金融資訊信息平臺，彌補非政治中心帶來的信息方面的劣勢，進一步吸引金融機構和金融市場交易主體，提升上海金融中心在世界范圍內(nèi)的地位和作用。
（四）不斷開拓金融市場的新領域，建立多層次的金融市場體系
借助金融領域開放創(chuàng)新的契機，上海應積極拓展多功能、多層次的金融市場。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，金融市場的內(nèi)涵和邊界也在發(fā)生變化，譬如，碳金融市場正逐漸成為金融市場的一個重要組成部分。世界權威機構預測2020年全球碳金融市場交易金額將達到3.5萬億美元。不斷開拓金融市場的新領域，也是國際金融中心建設的題中之義。
參考文獻：
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關鍵詞 構建 和諧 農(nóng)村 金融市場 思考
一、當前農(nóng)村金融市場狀況分析
通過對相關文獻研究以及結合筆者實踐來看，當前我國農(nóng)村金融市場狀況中主要面臨著以下幾個方面問題：
（一）農(nóng)村金融市場主體缺失，被農(nóng)村信用社壟斷
目前，在我國農(nóng)村市場難以見到國有商業(yè)銀行的身影，并且金融機構數(shù)量和從業(yè)人員數(shù)量不斷減少，當前農(nóng)村金融市場已呈現(xiàn)出被農(nóng)村信用社壟斷的局面。但是，農(nóng)村信用社缺乏完善的支農(nóng)服務功能，并且業(yè)務經(jīng)營范圍較小，僅局限于貸款、存款等業(yè)務，金融創(chuàng)新產(chǎn)品更是少之又少，使得農(nóng)村金融市場與我國市場經(jīng)濟發(fā)展脫節(jié)，同時“一農(nóng)”難撐“三農(nóng)”以及“農(nóng)信難為農(nóng)”的問題較為突出，從而加劇了農(nóng)村資金的供求矛盾。
（二）農(nóng)貸資金缺口較大
隨著國家不斷加大對“三農(nóng)”的支持，農(nóng)村金融市場因此而日益活躍，其中大量民營經(jīng)濟對農(nóng)貸資金有著旺盛的需求，但在這種情況下農(nóng)貸資金存在著較大的缺口而無法滿足這一需求。結合實踐來看，導致農(nóng)貸資金缺口較大這一現(xiàn)狀產(chǎn)生的原因主要有兩個方面：首先，受城鎮(zhèn)化進程迅猛發(fā)展所影響，各大國有及商業(yè)銀行發(fā)展重點均集中在城市，而對于農(nóng)村金融市場則采取只吸收存款而不批農(nóng)業(yè)貸款，這種只進不出的現(xiàn)象在很大程度上造成農(nóng)村資金無法回流，進而導致農(nóng)貸資金出現(xiàn)缺口。其次，相比于城市金融市場，當前在我國農(nóng)村金融市場中許多服務均未開展，絕大部分地區(qū)仍是傳統(tǒng)存、匯與貸這些業(yè)務，而在銀行存兌匯票、貨幣市場等服務上仍未開展，而結合實踐來看，傳統(tǒng)銀行業(yè)務能為農(nóng)村金融市場帶來的資金比較有限，而這些新型金融服務又無法開展，這樣一來也會在很大程度上導致各銀行農(nóng)貸資金出現(xiàn)缺乏的情況。
（三）缺乏完善的信用擔保體系與農(nóng)業(yè)貸款風險分擔機制
就現(xiàn)階段來說，我國農(nóng)村金融市場還未建立起一個完善的信用擔保體系與農(nóng)業(yè)貸款風險分擔機制，導致農(nóng)村金融市場難以與銀行風險管理的要求相符。歸納起來具體表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，難以合理選擇抵押物；第二，龍頭企業(yè)難以找到保證擔保，擔保途徑過于單一；第三，在偏遠貧困地區(qū)的企業(yè)落實貸款擔保難度大；第四，在申請大額貸款時，農(nóng)民無法出具相應的抵押物來進行擔保。
二、構建和諧農(nóng)村金融市場思考
（一）將農(nóng)村信用社金融支農(nóng)主渠道的作用全面發(fā)揮出來
首先，應當加強農(nóng)村信用社“定位三農(nóng)、服務三農(nóng)”的意識，積極拓展與創(chuàng)新多元化的信貸品種，并且將信貸手續(xù)合理精簡。其次，應當逐步推進利率體制的革新，不斷改進小額信貸體制，合理將貸款范圍與對象拓寬。再次，積極完善農(nóng)村小額信用貸款體系，深入推行農(nóng)戶聯(lián)保貸款以及小額信用貸款的辦法。最后，強化農(nóng)村信用社內(nèi)部管理力度，積極拓寬業(yè)務類型，提升其服務質(zhì)量。
（二）積極推動多種金融形式相結合的農(nóng)村金融市場體系構建
針對農(nóng)貸資金缺口較大的現(xiàn)狀，筆者認為積極推動多種金融形式相結合的農(nóng)村金融市場體系構建，從而將政策性、商業(yè)性以及民間等方面的資金引入農(nóng)村旺盛的農(nóng)貸需求之中。首先，進一步推動農(nóng)村金融市場改革。通過改革，不但有利于農(nóng)村金融市場服務進一步完善，并且對于農(nóng)村直接融資比例的提升也大有裨益。此外，借助農(nóng)村金融市場改革的推動，能夠?qū)⒏鞔髧屑吧虡I(yè)銀行逐步引導回歸到農(nóng)村金融市場中來，并加大服務創(chuàng)新和支持力度。如此一來，通過進一步推動農(nóng)村金融市場改革增加農(nóng)貸資金。其次，建立農(nóng)村存款保險制度。對貸款來說，其最大的風險在于違約，這就使得各大金融機構對于各種貸款審批極為謹慎。而農(nóng)村金融市場中，農(nóng)民在有效抵押物上較為缺乏，同時也存在著擔保困難的局面，在這種背景下，各大金融機構基于風險控制考量而大大降低農(nóng)貸資金審批。針對這一情況，通過建立農(nóng)村存款保險制度，讓國家政策性農(nóng)業(yè)保險、農(nóng)村貸款擔保等機構為各大金融機構提供保障，如此一來，在有效降低其農(nóng)貸資金風險情況下促使它們擴大此類貸款審批量。最后，積極鼓勵并支持多種所有制金融合作組織。除了上述兩方面措施外，通過積極鼓勵并支持多種所有制金融合作組織來解決農(nóng)貸資金缺口也是重要舉措。因此，國家相關部門應通過相關法律法規(guī)確定農(nóng)村金融市場中多種所有制金融合作組織地位，并給予一定的政策與資金支持，從而鼓勵包括民間資金在內(nèi)的多種資本進入農(nóng)村金融市場成立所有制合作組織，以便為農(nóng)貸資金缺口緩解提供強有力的幫助。
（三）積極完善農(nóng)村信用擔保體制
首先，不斷完善農(nóng)民與農(nóng)村經(jīng)濟實體的信用擔保制度。其次，對農(nóng)村擔保方式進行改進與創(chuàng)新。一方面要倡導已有商業(yè)性擔保機構來推行農(nóng)村擔保業(yè)務；一方面應大力創(chuàng)新與擴展新的擔保方式，可以嘗試實行出口創(chuàng)匯賬戶托管貸款、營運證質(zhì)押貸款、聯(lián)保協(xié)議貸款以及品牌質(zhì)押貸等擔保貸款方式。再者，應當構建正向激勵體系，大力倡導各類金融機構投資農(nóng)村，同時政府應當全面利用已有的金融資源，并科學制定正向激勵措施，倡導金融機構增加對農(nóng)村的信貸支持，為農(nóng)村的經(jīng)濟發(fā)展提供有力支持。
（四）合理引導民間金融的發(fā)展
首先，可將專門的民間借貸監(jiān)管機構設置于農(nóng)村信用社或監(jiān)管部門中。對于民間借貸的利率上限與用途予以嚴格規(guī)范，并且進行詳細登記，用以加強對民間借貸的監(jiān)督與管理力度，從而將風險降到最低。其次，在進行農(nóng)村借貸過程中，可以借鑒商業(yè)銀行的個人理財業(yè)務模式，準許農(nóng)村信用社與私人委托銀行進行借貸。再者，部分區(qū)域條件許可的可以提升農(nóng)村信用社股份制的改革速度，不斷調(diào)整與改進農(nóng)村信用社的產(chǎn)權機制。此外，可以增加小額信貸組織的試點，拓寬民間資金的投資途徑與方式，提高農(nóng)村金融市場的競爭能力。最后，可以加大對小額貸款組織的培育力度，并積極倡導農(nóng)村創(chuàng)建多種所有制的社區(qū)金融機構，并準許外資或私有資本參股。
三、結語
和諧農(nóng)村金融市場的構建是建設和諧新農(nóng)村的重要前提保障，在具體建設過程中，應當結合當前農(nóng)村金融市場的狀況進行分析，并在此基礎上有針對性地探討其相應的改進策略，從而促使我國和諧農(nóng)村金融市場的建設。
（作者單位為扎賚特旗農(nóng)村信用合作聯(lián)社）
參考文獻
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關鍵詞：城鎮(zhèn)化；異質(zhì)性需求；農(nóng)村；金融市場
中圖分類號：F320 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2012）10-0035-04
一、引言
農(nóng)村城鎮(zhèn)化是農(nóng)村在現(xiàn)有的約束條件下發(fā)展的必然結果。長期以來，我國農(nóng)村城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的金融支持是在政府主導、市場輔助的金融服務體系下開展，農(nóng)村金融市場發(fā)展緩慢、金融產(chǎn)品和制度創(chuàng)新缺乏嚴重阻礙了農(nóng)村城鎮(zhèn)化的發(fā)展。范立夫（2010）提出我國農(nóng)村城鎮(zhèn)化及其金融支持存在的主要問題是金融供給總量不足和金融支持城鎮(zhèn)化認識不足，金融發(fā)展缺乏戰(zhàn)略眼光以及市場機制難以發(fā)揮作用等問題。農(nóng)村城鎮(zhèn)化進程引致了異質(zhì)性金融需求，與之相適應的金融制度，既不同于長期以來形成的以大城市、大工業(yè)為導向的信貸資源配置戰(zhàn)略所決定的商業(yè)金融制度安排，也有別于以傳統(tǒng)農(nóng)戶的生產(chǎn)或消費為扶持對象的政策農(nóng)貸制度安排，因此不可能在現(xiàn)有金融系統(tǒng)內(nèi)單獨依靠對某種金融機構的改造來確立（劉芬華，2010）。呂新發(fā)等（2006）認為有必要確立適合于城鎮(zhèn)化進程的專設性金融制度安排，其核心機制在于小額信貸的風險甄別功能，其路徑可以是民間金融的合法化，突破口應該落在金融約束制度的創(chuàng)新層次，放松地方新型法人金融機構的準入管制，由市場決定金融機構密度。劉祚祥（2010）從農(nóng)村城鎮(zhèn)化的金融需求出發(fā)，認為農(nóng)村城鎮(zhèn)化的關鍵是農(nóng)戶宅基地的資本化問題，通過相應的產(chǎn)權改革，農(nóng)戶的宅基地只要具備了可交易的功能，既可以為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的集約化與規(guī)?；a(chǎn)騰出空間，而且可以為農(nóng)村城鎮(zhèn)化帶來工業(yè)與城建用地。宋愛軍（2008）在對農(nóng)村城鎮(zhèn)化建設中面臨金融困難進行分析的基礎上，結合民間金融的發(fā)展態(tài)勢及其在農(nóng)村城鎮(zhèn)化的作用，提出了有效公平競爭的外部環(huán)境是民間金融提高資金配置效率，促進社會主義農(nóng)村城鎮(zhèn)化可持續(xù)發(fā)展的必要保證。現(xiàn)有研究主要集中在農(nóng)村金融供給的改革與創(chuàng)新方面研究農(nóng)村金融市場的發(fā)展，而沒有系統(tǒng)地研究和分析城鎮(zhèn)化過程中農(nóng)村金融市場的需求和供給變化，以及由于需求的改變導致的供給創(chuàng)新方向的改變。了解城鎮(zhèn)化進程中農(nóng)村金融需求的變化，研究農(nóng)村金融市場的發(fā)展趨勢，為農(nóng)村金融產(chǎn)品和制度創(chuàng)新提出相應的建議和政策，有助于農(nóng)村金融市場的健康穩(wěn)定發(fā)展，提高城鎮(zhèn)化建設的效率，保障和諧社會建設的穩(wěn)步前進。
二、城鎮(zhèn)化與農(nóng)村金融市場的關系
（一）農(nóng)村城鎮(zhèn)化促進農(nóng)村金融市場發(fā)展
城鎮(zhèn)化對農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展有極大的促進作用。供給方面，城鎮(zhèn)化使得勞動力從勞動生產(chǎn)率較低的農(nóng)業(yè)部門向勞動生產(chǎn)率較高的非農(nóng)業(yè)部門轉(zhuǎn)移，從而提高全社會的勞動生產(chǎn)率，促進經(jīng)濟的增長；需求方面，城鎮(zhèn)人口增加、基礎設施建設以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的興起會拉動投資需求和消費需求，推動經(jīng)濟增長。20世紀90年代中期以來，城鎮(zhèn)人均固定資產(chǎn)投資保持在農(nóng)村人均固定資產(chǎn)投資7倍左右的水平（如圖1），城鎮(zhèn)化對投資的拉動是非常顯著的。城鎮(zhèn)化極大地推動了農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展，從而促進農(nóng)村金融市場發(fā)展。
（二）金融市場為農(nóng)村城鎮(zhèn)化提供資金
資金投入是城鎮(zhèn)化建設中要解決的首要問題，金融市場為城鎮(zhèn)化發(fā)展提供資金主要體現(xiàn)在三個方面。首先，金融市場為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化提供資金支持。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的規(guī)?；?、集約化是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展的必然趨勢，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)必須得到一定的金融支持才能保證農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的順利進行，現(xiàn)有對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的金融支持主要有農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金、農(nóng)機租賃和土地經(jīng)營權抵押貸款等。其次，為城鎮(zhèn)化基礎設施建設提供資金支持。金融支持城鎮(zhèn)基礎設施建設主要包括政策性金融資金、商業(yè)性金融資金和合作性金融資金。再者，為中小企業(yè)發(fā)展提供貸款。中小企業(yè)是推動城鎮(zhèn)經(jīng)濟增長的支柱力量，現(xiàn)階段我國農(nóng)村中小企業(yè)通過金融市場融資的主要途徑是民間借貸。
（三）金融市場的發(fā)展促進農(nóng)村社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)型
現(xiàn)代金融服務改變了農(nóng)村社會經(jīng)濟的交易方式，促進了農(nóng)村社會經(jīng)濟由熟人社會借貸轉(zhuǎn)型為向金融機構借貸的方式轉(zhuǎn)變，主要體現(xiàn)在以下三個方面。一是降低了交易成本，人們通過金融機構的支付結算可以節(jié)省大量交易時間和費用，企業(yè)通過電子貨幣進行工資、銷售交易等經(jīng)營活動的轉(zhuǎn)賬可以減少現(xiàn)金往來，避免人工操作的失誤和不必要的損失；二是理財方式多元化，居民擁有資金后不僅可以通過存款來保值，在現(xiàn)代金融服務體系下，還可以進行證券、期貨和購買理財產(chǎn)品等投資活動，對資產(chǎn)進行增值；三是融資途徑多樣化，農(nóng)戶貸款難一直是我國農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的制約因素，民間借貸在農(nóng)村非?；钴S，但是民間借貸的利率通常比較高，農(nóng)民融資成本高，現(xiàn)代金融服務為農(nóng)戶提供了多種融資途徑，改善了農(nóng)村的融資環(huán)境。
三、城鎮(zhèn)化進程中農(nóng)村金融市場的供求關系變化
（一）農(nóng)村金融市場需求變化
異質(zhì)性金融需求是指城鎮(zhèn)化發(fā)展所引致的農(nóng)村有效金融需求，既不同于當前以大城市、大企業(yè)為導向的信貸資源配置戰(zhàn)略所決定的商業(yè)金融體系，也不同于以傳統(tǒng)農(nóng)戶生產(chǎn)或消費為扶助對象的政策性農(nóng)村貸款制度。金融服務的需求主體能夠承擔的金融制度成本以及所能夠給金融制度帶來風險的可控程度，既不符合城市商業(yè)金融系統(tǒng)的存在邏輯，也不符合傳統(tǒng)政策性農(nóng)貸的存在邏輯，具有明顯的異質(zhì)性特征。主要表現(xiàn)在四個方面。
1. 自有資本向資本要素轉(zhuǎn)變的金融需求。隨著城鎮(zhèn)化的發(fā)展，農(nóng)業(yè)經(jīng)營的規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化，中小企業(yè)的擴大生產(chǎn)，自有資本已不能滿足農(nóng)戶和中小企業(yè)主的經(jīng)營需求。農(nóng)業(yè)經(jīng)營者需要將自己擁有的土地、林地和宅基地等經(jīng)營權進行資產(chǎn)化，中小企業(yè)主需要將擁有的廠房、設備等固定資產(chǎn)進行資本化，以獲得流動資金，支持生產(chǎn)的連續(xù)進行。
2. 中小企業(yè)小額信貸的融資擔保金融需求。中小企業(yè)經(jīng)營風險大、抵抗風險能力弱，通過金融機構進行抵押貸款時，需要抵押擔保公司提供擔保服務，農(nóng)村金融市場的信息嚴重不對稱，金融機構為了降低經(jīng)營風險也需要信貸擔保公司為其提供服務，從而小額信貸擔保機構在農(nóng)村金融市場的需求明顯。
3. 農(nóng)業(yè)巨災風險保險的金融需求。隨著農(nóng)戶經(jīng)營規(guī)模的增大，巨災風險也相應的增大，農(nóng)戶經(jīng)營資本大都是通過借貸取得的，抵抗風險能力弱，農(nóng)業(yè)經(jīng)營遇到災害性現(xiàn)象就可能導致家破人亡的悲劇，商業(yè)保險是分擔風險的有效途徑，農(nóng)戶產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營中急需擁有抵抗巨大災害風險的保險產(chǎn)品。
4. 居民對金融服務便利性的金融需求。隨著城鎮(zhèn)化的不斷推進，城鎮(zhèn)人口不斷增加，人民收入水平提高，多余的資金增加，支付、轉(zhuǎn)賬、匯兌以及證券等業(yè)務需求量也不斷增多，城鎮(zhèn)居民的金融需求不再是在銀行進行簡單的存貸業(yè)務，而需要得到更多的金融產(chǎn)品，更方便的金融服務。
（二）農(nóng)村金融市場供給總量不足
金融市場對農(nóng)村城鎮(zhèn)化的支持主要是提供金融資金，其主要表現(xiàn)在為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營提供資金、為城鎮(zhèn)基礎設施建設提供資金以及為鄉(xiāng)鎮(zhèn)中小企業(yè)發(fā)展提供資金。從表1可以看出，我國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款和農(nóng)村貸款的總額占農(nóng)村固定資產(chǎn)投資的比重在不斷下降，說明我國農(nóng)村貸款供給落后于我國農(nóng)村城鎮(zhèn)化進程。
（三）農(nóng)村金融市場供求關系變化微觀圖解
城鎮(zhèn)化引致的農(nóng)村金融市場異質(zhì)性需求使得農(nóng)村金融需求曲線發(fā)生改變，同時市場供給曲線的位置也發(fā)生了變化，通過以上分析可以將農(nóng)村金融市場供給曲線和需求曲線的移動總結為以下三種情況。
1. 供給減少，需求不變。大銀行機構的資金投放主要集中在風險可控程度高的政府項目和大筆收益高的大項目，由于中小企業(yè)需求資金相對較小，風險可控程度低、金融機構對中小企業(yè)開展業(yè)務成本高，城市大型項目融資需求大等問題，使得大銀行機構很少上甚至不會開展農(nóng)村中小企業(yè)的貸款業(yè)務，即便是中小企業(yè)的資本收益率高于其他政府或者大型項目。在市場需求不變的情況下，大銀行等金融機構在農(nóng)村金融市場的供給也會減少，如圖2（a），供給曲線由S0上移至S1，中小企業(yè)的融資成本增加，導致大金融機構的金融服務供給曲線與城鎮(zhèn)化進程中的小企業(yè)金融服務需求曲線之間沒有交叉點。
2. 供給不變，需求增加。由于受到法律和政策的限制，對土地經(jīng)營權、林權、宅基地經(jīng)營權以及中小企業(yè)固定資產(chǎn)等資本要素的抵押貸款融資還只是在部分地區(qū)進行試點，隨著我國城鎮(zhèn)化的發(fā)展，資產(chǎn)要素資產(chǎn)化的金融需求快速增長，但市場供給卻沒有改變，如圖2（b），需求曲線由D0上移至D1，需求增加，但是供給量不能滿足需求，導致供給曲線與需求曲線之間沒有交叉點。
3. 供給減少，需求增加。隨著城鎮(zhèn)化的不斷發(fā)展，城鎮(zhèn)居民對支付結算、證券期貨等現(xiàn)代金融服務的需求增加，農(nóng)村信用合作社、郵政儲蓄銀行等現(xiàn)有農(nóng)村金融主體不能滿足城鎮(zhèn)居民對現(xiàn)代金融產(chǎn)品和服務的需求，需要由商業(yè)銀行提供，但商業(yè)銀行主要在城市開展業(yè)務，對農(nóng)村市場的投入少、需求增加的同時供給減少，如圖2（c），需求曲線由D0上移至D1，供給曲線由S0上移至S1，需求成本增加，現(xiàn)有市場供給不能滿足需求，供給曲線與需求曲線之間沒有交叉點。
綜上所述，城鎮(zhèn)化引致的異質(zhì)性金融需求使得農(nóng)村金融市場供求關系發(fā)生變化，需求增加的同時，供給不能同步增加，需求曲線與供給曲線沒有交點，即現(xiàn)有金融市場的供求不能達到均衡。
四、結論與政策建議
農(nóng)村城鎮(zhèn)改變了農(nóng)村金融市場的需求，金融市場供給要順應這種變化并進行創(chuàng)新和改革，保證農(nóng)村金融市場的穩(wěn)定發(fā)展，為城鎮(zhèn)化進程的城鄉(xiāng)發(fā)展提供資金保障。針對這種需求的變化，筆者提出以下建議。
1. 政府主導向市場驅(qū)動發(fā)展。以政府為主導的政策性農(nóng)貸已不能滿足城鎮(zhèn)化發(fā)展對金融資金的需求，市場競爭的優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)出來。建立相關法律法規(guī)，使民間金融合法化，創(chuàng)造良好的金融市場環(huán)境。在嚴格市場準入的條件下，引導和鼓勵民營小額信貸銀行的健康發(fā)展，推動商業(yè)大金融機構在農(nóng)村開展優(yōu)勢業(yè)務，完善市場競爭機制。
2. 金融主體單一向金融主體多樣化發(fā)展。傳統(tǒng)的以農(nóng)村信用合作社和郵政儲蓄銀行為主體的壟斷體系開始瓦解，鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀行、商業(yè)銀行以及民間金融在農(nóng)村金融市場的業(yè)務份額逐漸增加，業(yè)務范圍也逐步擴大。政府應該鼓勵建立民營銀行，使民間金融合法化，發(fā)揮民間金融在信息不對稱方面的優(yōu)勢。
3. 金融服務單一向金融服務多樣化發(fā)展。金融機構已不僅僅提供存貸服務，抵押貸款、涉農(nóng)保險、支付結算、證券期貨等現(xiàn)代金融服務也開始進入農(nóng)村金融市場。創(chuàng)新農(nóng)村金融產(chǎn)品，改善金融服務政府設立專門的風險管理機構，加強對農(nóng)村金融機構信貸監(jiān)管，控制經(jīng)營風險。開發(fā)適合農(nóng)村的金融產(chǎn)品，改進金融服務流程，促進農(nóng)村金融服務方式多樣化、多元化。
4. 資產(chǎn)要素無抵押權向有抵押權發(fā)展。土地承包經(jīng)營權、宅基地使用權、林權、中小企業(yè)固定資產(chǎn)等要素的抵押賦權已經(jīng)在部分地區(qū)試點，而且效果明顯。政府應該總結試點地區(qū)資產(chǎn)要素抵押貸款的經(jīng)驗和教訓，擴大抵押貸款范圍，創(chuàng)新?lián)Ｐ问?，設專項基金，為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)經(jīng)營提供多渠道的融資途徑。
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