發(fā)布時間：2023-08-18 17:32:45
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的項目資金融資樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
一、PPP項目公司資本金融資的方式
（一）前期工作準備
對于重要的項目融資方式，前期項目評估和風險評估工作是項目實施的必要前提。在項目融資過程中，PPP融資項目要求對項目的可行性進行進一步的專業(yè)評估，特別是項目的預測分析，這對于銀行風險防范而言也是一種非常重要的手段。實際工作中，項目的實施同時要求企業(yè)必須有合理的管理機制以及風險承擔機制。對于多業(yè)務(wù)、多項目的大型企業(yè)而言，還款人對經(jīng)營需要有一定的監(jiān)督管理權(quán)，對成本必須有相應的控制力，對貸款安全性有一定的保障能力。擔保和支持體系的建設(shè)，貸款人需要有貸款擔保，對于公路建設(shè)而言，項目融資風險較大，完全依賴貸款人是不現(xiàn)實的，因此，參與者都必須有相應的貸款分擔能力，承擔相應的風險，這要求項目資產(chǎn)以及權(quán)益抵押必須有完善的體系。這也使得PPP在各理分配上比其他傳統(tǒng)方式更加符合實際要求。這也使得遵循風險分擔原則、合理分擔項目風險成為PPP的主要前期工作。
（二） PPP的融資方式
作為一種投資周期長，投資項目較大的融資，PPP需要在融資方式和渠道上逐步實現(xiàn)多元化，只有通過多元化的融資才能將社會和政府的資金風險壓力降低。針對當前公路工程建設(shè)，融資主要有貸款、股權(quán)基金、債券和資產(chǎn)證券化等方式。
在公路項目建設(shè)階段，主要的融資方式是貸款，項目貸款的主要特點在于貸款的金額大、貸款較為便捷以及貸款成本低。通常，貸款來源可以有銀行、信貸公司和信托公司等金融機構(gòu)。在實踐中，融資方是一個多方面組成的財團；股權(quán)基金則主要指政府主導的基金，通過政府的主導，對基金做優(yōu)先級的劃分。再之，通過省政府指定金融公司以及銀行指定的金融公司，成立相應的公路運營發(fā)展基金，再通過地方政府指定的金融公司以及銀行募集的基金，三者進行融合，通過多重融合將風險等級逐步降低。當然，社會資本也可以發(fā)起基金投資，社會資本主要指的是具有一定資質(zhì)和能力的金融財團，其在和政府達成相應的協(xié)議后，通過和金融機構(gòu)形成合伙基金承接公路建設(shè)項目，金融機構(gòu)此處作為優(yōu)先級，社會資本作為劣后級，以股權(quán)的形式組建項目公司。在工作中，資本方通過和基金公司分別占60%和40%的方式形成劣后基金A，同時，基金公司通過和風險投資、銀行通過受托管理的方式形成投資基金，投資基金通過資本投入項目公司獲得股權(quán)。而基金A則通過受托管理和適時收購項目公司的方式在項目中獲得相應資源利益；對于債券方式而言，項目公司如果滿足相應的發(fā)行條件，可以在銀行交易市場發(fā)行相應的票據(jù)進行債券融資。債券持有人通過與項目公司認購債券的方式參與，擔保人則與項目公司有信用增級的聯(lián)系，托管人通過資金托管服務(wù)參與項目運營。PPP項目收益票據(jù)是由銀行間債券市場發(fā)行的，通過項目生產(chǎn)的現(xiàn)金流對債務(wù)的融資償債，這種票據(jù)是典型的債券方式融資，在PPP項目的全程票據(jù)可以通過靈活發(fā)行。在發(fā)行票據(jù)的同時必須建立起資金使用的監(jiān)督機制，特別在公路建設(shè)的準備階段必須對項目的整體運作方式和資金回收方式等做好總體的規(guī)劃，盡可能降低項目資金風險；資產(chǎn)證券化也是PPP項目融資的主要方式之一。政府必須按項目前公開相應的收益規(guī)定，并且安照有關(guān)規(guī)定，對公路運營應收的款項和收益權(quán)通過項目公司的資產(chǎn)證券化進行PPP項目融資。PPP項目公司對未來項目所能獲取的穩(wěn)定收益現(xiàn)金流進行資產(chǎn)的整合，形成有效的資產(chǎn)基礎(chǔ)對外進行銷售?；A(chǔ)資產(chǎn)作為一種可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)在證券公司可以通過向投資者開放證券實現(xiàn)資金認購。
項目融資的內(nèi)容
從廣義上講，為了建設(shè)一個新項目或者收購一個現(xiàn)有項目，或者對已有項目進行債務(wù)重組所進行的一切融資活動都可以被稱為項目融資。 從狹義上講，項目融資(Project Finance)是指以項目的資產(chǎn)、預期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動。我們一般提到的項目融資僅指狹義上的概念。
項目融資的主要種類
一、無追索權(quán)的項目融資
無追索權(quán)(No-recourse)的項目融資
無追索的項目融資也稱為純粹的項目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項目的經(jīng)營效益。同時，貸款銀行為保障自身的利益必須從該項目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔保。如果該項目由于種種原因未能建成或經(jīng)營失敗，其資產(chǎn)或收益不足以清償全部的貸款時，貸款銀行無權(quán)向該項目的主辦人追索。
無追索權(quán)項目融資在操作規(guī)則上具有以下特點：
1、項目貸款人對項目發(fā)起人的其他項目資產(chǎn)沒有任何要求權(quán)，只能依靠該項目的現(xiàn)金流量償還。
2、項目發(fā)起人利用該項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的能力是項目融資的信用基礎(chǔ)。
3、當項目風險的分配不被項目貸款人所接受時，由第三方當事人提供信用擔保將是十分必要的。
4、該項目融資一般建立在可預見的政治與法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場環(huán)境基礎(chǔ)之上。
二、有限追索權(quán)項目的融資
有限追索權(quán)(Limited-recourse)項目的融資
除了以貸款項目的經(jīng)營收益作為還款來源和取得物權(quán)擔保外，貸款銀行還要求有項目實體以外的第三方提供擔保。貸款行有權(quán)向第三方擔保人追索。但擔保人承擔債務(wù)的責任，以他們各自提供的擔保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的項目融資。
項目融資的有限追索性表現(xiàn)在三個方面：
1、時間的有限性
即一般在項目的建設(shè)開發(fā)階段，貸款人有權(quán)對項目發(fā)起人進行完全追索，而通過“商業(yè)完工”標準測試后，項目進入正常運營階段時，貸款可能就變成無追索性的了。
2、金額的有限性
如果項目在經(jīng)營階段不能產(chǎn)生足額的現(xiàn)金流量，其差額部分可以向項目發(fā)起人進行追索。
3、對象的有限性
貸款人一般只能追索到項目實體。
項目融資的主要特點
項目融資和傳統(tǒng)融資方式相比，具有以下特點：
1.融資主體的排他性。
項目融資主要依賴項目自身未來現(xiàn)金流量及形成的資產(chǎn)，而不是依賴項目的投資者或發(fā)起人的資信及項目自身以外的資產(chǎn)來安排融資。融資主體的排他性決定了債權(quán)人關(guān)注的是項目未來現(xiàn)金流量中可用于還款的有多少，其融資額度、成本結(jié)構(gòu)等都與項目未來現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價值密切相關(guān)。
2. 追索權(quán)的有限性。
傳統(tǒng)融資方式，如貸款，債權(quán)人在關(guān)注項目投資前景的同時，更關(guān)注項目借款人的資信及現(xiàn)實資產(chǎn)，追索權(quán)具有完全性;而項目融資方式如前所述，是就項目論項目，債權(quán)人除和簽約方另有特別約定外，不能追索項目自身以外的任何形式的資產(chǎn)，也就是說項目融資完全依賴項目未來的經(jīng)濟強度。
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關(guān)鍵詞：資本項目開放；金融風險；防范策略；人民幣匯率
中圖分類號：F832 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2015）013-000-02
資本項目開放不僅是資源優(yōu)化配置、實現(xiàn)外匯體制改革目標的要求，還是我國經(jīng)濟在經(jīng)濟全球化下參與國際競爭和合作的要求。但是，資本項目開放對于每一個國家，特別是發(fā)展中國家都是機遇和挑戰(zhàn)并存。資本的流動影響世界經(jīng)濟，不僅包含正面影響，還包含負面影響，甚至會引發(fā)金融危機。我國資本項目開放是實現(xiàn)人民幣國際化的關(guān)鍵，但是資本對外開放過快會產(chǎn)生風險障礙，包括資本流動帶來的匯率風險、維持貨幣政策獨立性難度的加大、國家危機等問題。因此，我國的資本項目開放要結(jié)合我國國情，對我國資本項目開放進行測算，加強危機預警機制的建設(shè)，對國際資本流動進行合理監(jiān)督，從而實現(xiàn)項目資本開放的優(yōu)化發(fā)展。
一、我國資本項目開放的前提
（一）健康的財政政策和貨幣政策
資本項目開放的經(jīng)驗說明，當資本管制減少或者不存在的時，一國出現(xiàn)財政赤字，就會在短時間內(nèi)發(fā)生大規(guī)模的資本流入或者流出，大量的資本流動會給匯率和宏觀經(jīng)濟發(fā)展帶來壓力。財政赤字由于補償來源不同會出現(xiàn)兩種結(jié)果，第一種，通過發(fā)行債券彌補財政赤字損失，這樣會導致市場利率的上漲，如果這個時候資本項目開放的管制放松，就會讓短期資本流入，導致貨幣升值，出口商品的競爭下降。第二種，通過中央銀行撥款來彌補財政赤字，這樣會引起通貨膨脹以及利率下調(diào)，這種情況放松資本管理會導致貨幣貶值。因此，我國資本項目開放要在穩(wěn)健的財政政策進行，避免資本流動問題引發(fā)的貨幣危機。①
（二）貿(mào)易自由和經(jīng)常項目的開放政策
資本項目的開放容易導致國際收支不平衡。比如，在進行放松的資本管制時，會導致資本的流入，從而造成國際收支順差的現(xiàn)象。因此，就需要實行貿(mào)易自由和經(jīng)常項目的開放政策，因為，貿(mào)易自由和經(jīng)常項目的開放政策能夠增加發(fā)展中國家的貿(mào)易逆差，這樣可以融合放松資本管制帶來的貿(mào)易順差問題，從而實現(xiàn)國家收支的均衡發(fā)展。
（三）彈性的匯率安排和利率市場化
在資本流動的情況下，實行彈性的匯率安排能夠增強匯率的獨立性，減少外部市場環(huán)境動蕩對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊。另外，為了防止資本的不正常流動，要實行市場調(diào)節(jié)利率的政策，從而減少利用順差和逆差進行套利的投機活動。
（四）完善的金融監(jiān)督體系
資本項目開放的有效保證是完善的金融監(jiān)督體系。在金融自由化發(fā)展的同時對其進行監(jiān)管能夠為金融發(fā)展提供一個平穩(wěn)、積極的環(huán)境，如果沒有有效的監(jiān)督管理，就會加大金融風險，從而影響金融的自由化發(fā)展。從我國的實際情況上看，我國不具備資本項目完全自由化發(fā)展的條件，因此，要采取漸進性的監(jiān)管模式，從而實現(xiàn)資本項目開放的有效進行。
二、資本項目開放的重點
（一）加強居民境外的直接投資
我國目前民間資本的炒作存在投資領(lǐng)域狹窄的嚴重問題，個人境外投資存在疑惑，另外，個人的不陽光收入比例大。為了避免巨額資本的外流，就要減少對個人境外的投資匯兌限制，努力為民進資本的海外投資找到合理途徑。同時，也要積極防范個人境外投資放開帶來的洗錢等犯罪行為。
（二）放開居民境外投資的股票市場
我國資本項目開放優(yōu)先對金融機構(gòu)進行開放，其次才是對個人進行開放。機構(gòu)投資者的先行開放能夠加強證券市場的穩(wěn)定，但是仍然不能解決居民境外投資股票市場的扭曲，隨著近幾年居民對投資境股票市場的需求，資本項目的開放應該放寬對資本賬戶交易的限制。
（三）放開非居民到境外發(fā)行債券和非居民到境內(nèi)發(fā)行債券的政策
境內(nèi)企業(yè)在境外籌資金并流回境內(nèi)，不但能增加境內(nèi)企業(yè)融資的渠道，還能夠加快人民幣國家化的進程。同時，允許境外金融機構(gòu)發(fā)行境內(nèi)人民幣債券，能夠緩解中央銀行對沖外匯占款過快的壓力。
三、我國資本項目開放的金融風險
（一）資本項目開放導致資本流動的不確定
資本逐利的本質(zhì)導致國際資本的大量流入，同時，長期以往的資本流入還可能會引發(fā)資本流出，這是由自由經(jīng)濟體系的特性決定。可見資本賬戶開放會引起資本流動的不確定，對金融發(fā)展產(chǎn)生影響，沖擊國家金融體系的穩(wěn)定。特別是對于我國這樣的發(fā)展中國家，資本賬戶開放中的外商直接投資會帶來外界對我國金融的沖擊。雖然經(jīng)濟一體化的發(fā)展模式能夠?qū)崿F(xiàn)對自身金融資源優(yōu)勢的充分利用，提升金融抵御風險的能力，但是經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實卻是：不管經(jīng)濟實現(xiàn)多專業(yè)化的發(fā)展，開放資本賬戶依然會加強經(jīng)濟體的波動，增強整個金融體系的風險。②
（二）資本項目開放影響匯率的波動
在資本項目開放的環(huán)境下以及中國沒有形成完全浮動性的匯率制度的條件下，資本的凈流入帶來的順差國際收支狀態(tài)會給人民幣的升值造成壓力，影響貨幣政策的獨立性。在此狀況下，中央銀行不得不加大對外匯的買入，不斷投放基礎(chǔ)性貨幣，這樣加大了通貨膨脹的壓力。另外，我國人民群眾對宏觀經(jīng)濟政策的信息獲取不夠完全，且缺少理性分析的能力，極易在貨幣匯率波動的情況下產(chǎn)生恐慌的情緒，從而導致匯率的不穩(wěn)定，引發(fā)金融危機。
（三）資本項目開放增強了證券市場的波動
我國現(xiàn)階段的金融市場處于新興階段，且處于轉(zhuǎn)型時期，呈現(xiàn)出規(guī)模小、流動性低的特點。全球化的經(jīng)濟形勢下進行資本賬戶開放經(jīng)常導致資本過度流動，造成了金融市場的不穩(wěn)性。體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，新興的金融市場常受到工業(yè)國家證券市場的影響。第二，新興的金融市場在外資流入周期和結(jié)構(gòu)等方面基本趨同，如此相似的宏觀經(jīng)濟環(huán)境會致很強的經(jīng)濟同步，一方經(jīng)濟出現(xiàn)問題會殃及其他方的經(jīng)濟。第三，在資本賬戶開放的環(huán)境下，全球經(jīng)濟資本流動中機構(gòu)的投資者發(fā)揮著主導的作用，常在進入和退出市場方面呈現(xiàn)蜂窩式的現(xiàn)象，一定程度上也體現(xiàn)了新興金融市場之間的同步性。第四，新興的金融市場規(guī)模較小，沒有完善的基礎(chǔ)設(shè)施，無法承受資本賬戶自由帶來的資金波動。
（四）資本項目開放影響銀行體系穩(wěn)定
銀行體系是我國金融體系的核心，在我國金融體系中占據(jù)主導地位，資本賬戶開放導致外國資本進入中國銀行，銀行信貸的增加加重了銀行貸款的危機，導致債款數(shù)量增多，影響經(jīng)濟發(fā)展。另外，我國銀行本身在管理上也存在不足，風險控制和風險控制以及管理等方面也存在弊端。在國外銀行競爭殘酷、國內(nèi)銀行監(jiān)督不足的情況下很容易滋生銀行的道德風險，影響銀行體系的健康發(fā)展。
四、資本項目開放的金融風險防范策略
（一）穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟
為了使資本的流動合理化，我國要實行合理的宏觀經(jīng)濟政策。首先，要實行穩(wěn)健的財政政策。減少由于財政擴張帶來的巨額財政赤字，控制投機性資本的流入，保持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定；其次，采取靈活的貨幣政策，特別是應用公開市場對貨幣政策的操作，從而減少對銀行的干預；再次，貨幣管理人員要警惕通貨膨脹，加大貨幣信息的透明度，使投資者的決策更加合理；最后，要保持經(jīng)常項目的略有順差，因為經(jīng)常項目的高額逆差會加大外債的不平衡，加大金融風險，因此，要通過保持經(jīng)常項目的略有順差來抵御金融風險。③
（二）健全外匯形成機制
從東南亞的金融危機可以看出固定匯率制度的弱點，特別是資本項目開放采取固定外匯制度的國家，在外匯市場的失衡情況下，固定匯率制度會加大外部沖擊，使得這些國家遭受國際資本的攻擊。因此，應該建立健全浮動性的外匯匯率制度，首先，要改變強制的結(jié)售匯率制度，實行醫(yī)院結(jié)售匯率制度；其次，要加強市場的交易主體，逐漸推廣銀行的外匯市場買賣外匯的大額交易；再次，要增加交易品種數(shù)量和交易模式，加快推進遠期的外匯交易；最后，要對于人民幣匯率要進行靈活處理，減少中央銀行的干預，加大市場的干預。④
（三）實現(xiàn)人民幣利率的市場化
利率能夠影響資本流動量和流動方向，資本的逐利性質(zhì)導致如果國家在存在利率的差異情況下的套利行為。因此，我國在資本項目開放中要放松對利率的管制，加強市場對利率的作用。結(jié)合我國的實際情況，建設(shè)我國利率體系傳導，對我國的利率市場化進行改革。⑤另外，還要建立健全完善的基準利率體系，從而形成以利率價格為主體的新的貨幣政策傳導機制。
（四）加快國內(nèi)金融自由化改革
國內(nèi)金融的自由化是資本賬戶開放的前提。因為僵化的金融不僅會對社會儲蓄、國際收支以及資本的形成造成不利的影響，而且還會因為影響社會的資源配置的合理性，從而導致資本的過度流出。因此，我國要努力發(fā)展各種貨幣市場工具，建立高效的公開市場操作機制，從而實現(xiàn)資本項目開放的合理性。
（五）增強人民幣匯率的彈性
合理的匯率安排能夠保證資本項目貨幣的可兌換。僵化的匯率制度會加大國際投資沖擊，同時，不適當?shù)貙κ袌鰠R率進行干預和限制以及人為的估計本幣匯率會阻礙市場機制的作用。因此，要實現(xiàn)資本項目下貨幣的自由兌換，就要加大推進匯率制度改革，根據(jù)我國金融的實際情況進行合理改革。對于我國的人民幣匯率要實行彈性管理，既不能一味實行固定的匯率政策，也不能過度強調(diào)匯率的穩(wěn)定而減少貨幣政策的獨立。
（六）改進金融監(jiān)管
我國資本項目開放需要有效的金融監(jiān)管來保證資本流動的穩(wěn)定，因此，就需要建立合理、有效的監(jiān)管制度。有效的監(jiān)管制度一方面能夠防止交易項目資金的轉(zhuǎn)移，保障資本項目開放下交易的順利進行；另一方面能夠及時把握國際金融的發(fā)展動態(tài)，以便在我國金融方面采取相應的應對政策，減輕國際投機行為對我國金融的沖擊。在資本項目開放的金融監(jiān)管方面的改革要注重強化其監(jiān)督職能，逐漸減少資本項目下的交易限制，取消資本項目的行政審批，從而減少政府對金融的直接干預。⑥
（七）加強國際合作
金融危機的發(fā)生和影響具有全球性的特點，可見，我國金融市場和國際金融市場有著密不可分的關(guān)聯(lián)。因此，為了減少我國資本項目開放的金融風險，就要不斷加強我國和國際的金融合作及金融協(xié)調(diào)，特別是加強區(qū)域間的國際合作。加強區(qū)域間的國際合作是由于同一地區(qū)之間的各國的金融發(fā)展具有相似性的特點，在金融發(fā)展目標方面也具有一致性，再加上國際金融范圍過于廣泛，因此，加強區(qū)域性的合作比起全球性的合作更容易實現(xiàn)。加強區(qū)域性的合作第一要加強交流金融的危機信息，建立健全金融危機的預警機制；第二要協(xié)調(diào)區(qū)域間內(nèi)部金融政策，實現(xiàn)金融開放，建立區(qū)域間的國際金融中心；第三要加強區(qū)域間和國家間的信息合作，面對金融風暴，要及時建立風險預警、風險監(jiān)管、信息交流機制、貨幣互換機制，不斷加強政策以及宏觀經(jīng)濟之間的協(xié)調(diào)。
五、總結(jié)
項目資本的開放是一種經(jīng)濟發(fā)展趨勢，項目資本開放是我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和深化改革的需要，也是加快人民幣國家化進程的需要。因此，我國要根據(jù)自身的經(jīng)濟發(fā)展情況進行有效的項目資本開放。資本項目的開放目的是促進國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，但是很多國家都把資本項目的開放作為改革國內(nèi)金融體系、深化經(jīng)濟發(fā)展的一個手段，而不是實現(xiàn)經(jīng)濟的目標。因此，我國要不斷推進資本項目的自由化改革，讓資本項目的開放不再庇護于政府的保護，要讓其融入國際金融市場競爭，增強其在遭遇不可坑的危機時候的抵御能力，不斷實現(xiàn)具有國家化靈活、高效水平的金融機制。在資本項目的開放中要實現(xiàn)開放和制約的并存，實現(xiàn)矛盾統(tǒng)一發(fā)展。
注釋：
①黃繼煒：中國資本項目開放：現(xiàn)狀、環(huán)境與對策[J].山東經(jīng)濟， 2011，6.
②王文平.論我國資本賬戶的開放[J].金融理論與實踐，2005（5）.
③秦麗麗：基于風險防范的資本項目開放策略研究[D].廣西大學，2011.
④陳欣侃：資本項目開放風險及策略研究[D].上海師范大學，2013.
⑤朱豐根：中國資本項目自由開放的基本條件剖析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟探討，2013，6.
1.1政府主導項目資金來源現(xiàn)狀
政府主導項目以公益性和基礎(chǔ)性工程為主，包括能源系統(tǒng)、供排水系統(tǒng)、交通運輸系統(tǒng)、郵電通訊系統(tǒng)、生態(tài)系統(tǒng)和防災系統(tǒng)等，因其具有社會公益化、建設(shè)周期長、投資金額高、涉及單位多等特點，不能完全依靠市場進行有效的資源配置，需要政府參與和主導。根據(jù)其經(jīng)營特點的不同又可以具體分為經(jīng)營性項目，包括收費高速公路、收費橋梁、收費隧道等；準經(jīng)營性項目，包括輕軌、自來水廠、煤氣廠、地鐵、垃圾焚燒廠及醫(yī)療、文化、教育和體育等；非經(jīng)營性項目，包括敞開式城市道路、公園和公共綠化等。隨著城市經(jīng)濟的告訴發(fā)展,上述項目的建設(shè)水平直接決定著城市產(chǎn)業(yè)集聚效益和城市化進程的速度，也是城市可持續(xù)發(fā)展和現(xiàn)代化程度的重要標志。
為滿足經(jīng)濟發(fā)展需要，地方政府可以采用外國政府貸款、國際金融機構(gòu)貸款、地方政府債券、產(chǎn)業(yè)投資基金、國內(nèi)銀行貸款、城司、土地出讓融資、資產(chǎn)證券化、國有產(chǎn)權(quán)交易融資、信托計劃、融資租賃、公用事業(yè)特許經(jīng)營、項目融資等多種方式籌集基金，我國成功的案例包括世界銀行為小浪底水利樞紐工程提供的長達35年的低息貸款，日本國際協(xié)力銀行為哈爾濱市政府何家溝改造和松浦污水處理廠等項目提供的74億日元貸款，珠海高速、中集集團等項目的海外資產(chǎn)證券化等。
中國歷年國家財政用于基本建設(shè)的支出（單位：萬元）
目前政府主導項目面臨著的主要問題是資金投入總量不足，盡管從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，自1998年以來，國家財政中用于基本建設(shè)的支出迅速攀升，但相比建設(shè)需求依然表現(xiàn)是財政投入資金不足,籌資能力有限。
據(jù)聯(lián)合國開發(fā)署的研究，發(fā)展中國家城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資一般應占GDP的3%到8%，占全社會固定資產(chǎn)總投資的10%到15%。按此標準計算,在“十一五”期間,我國城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需投資2-2.5萬億元,平均每年需投資4，000-5，000億元，城市化水平每提高一個百分點,城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目需投資2，600億元。中國城市建設(shè)統(tǒng)計年鑒統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)總投資50%以上仍來自于政府財政；且社會資金中93%的比例來自于國內(nèi)銀行的貸款，其最終還債主體還是政府財政，而且這種債務(wù)依賴型的融資方式使政府負債規(guī)模不斷增大，目前債務(wù)負擔過重已經(jīng)成為許多地方政府亟待解決的問題，政府債務(wù)問題很可能進一步危害到地區(qū)經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。
1.2引入私人企業(yè)參與的項目融資方式
項目融資始于上世紀30年代的美國油田開發(fā)項目，后來逐漸擴大范圍，成為國際上開發(fā)建設(shè)的一種重要的融資方式，這種融資方式通常以項目本身良好的經(jīng)營狀況和項目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為還款保證來進行融資。
1.2.1 BOT模式
BOT是Build Operate Transfer的英文縮寫，是指政府部門通過特許權(quán)協(xié)議授權(quán)項目公司進行項目的融資、設(shè)計、建造、經(jīng)營和維護，在規(guī)定的特許期內(nèi)向該項目的使用者收取適當?shù)馁M用，由此回收該項目的投資、經(jīng)營、維護等成本，并獲得合理的回報，特許期滿后項目公司將項目免費移交給政府。這種方式能夠拓寬資金來源，減少政府財政負擔，而且組織機構(gòu)簡單，政府部門和私人企業(yè)協(xié)調(diào)起來比較容易，項目融資的所有責任主要由項目公司承擔，減少了政府部門借債和還本付息的責任，政府可以避免大量的項目風險。其存在的問題是項目前期需要較長時間促使政府部門和私人企業(yè)磋商，投資方和貸款人需承擔較大的風險，投標費用較高。
1.2.2 PPP模式
PPP是Private Public Partnership的簡稱，是指政府部門通過政府采購的形式，與中標單位組成項目公司，進行項目的籌建、建設(shè)和經(jīng)營工作。主要存在兩種形式：一是以融資為主要目的，通過利用私人投資滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需要；二是提高基礎(chǔ)設(shè)施的管理效率為主要目的，通過利用私人投資引入先進的技術(shù)、創(chuàng)新及管理經(jīng)驗。PPP的優(yōu)勢在于可以促進政府管理改革，政府可以實現(xiàn)融資風險的轉(zhuǎn)移；政府和私人企業(yè)共同參與項目建設(shè)運營，有利于充分利用私企先進技術(shù)和管理效率。其問題在于對于政府而言，確定合作公司有一定難度，而且在合作中政府要負有一定責任，增加了政府的風險負擔；組織形式比較復雜，增加了管理上協(xié)調(diào)的難度，對參與方的管理水平有一定要求，而且如何設(shè)定項目的回報率是一個頗有爭議的問題。
1.2.3 TOT模式
TOT是Transfer Operate Transfer的簡稱，是指政府把已經(jīng)投產(chǎn)運營的基礎(chǔ)設(shè)施項目在一定期限內(nèi)的特許經(jīng)營權(quán)移交給私人企業(yè)，通過在約定期限內(nèi)的經(jīng)營，私人企業(yè)回收全部投資、獲得合理回報，待特許經(jīng)營期滿后，政府再將項目的所有權(quán)收回的一種投融資模式。TOT模式只涉及到已建基礎(chǔ)設(shè)施項目經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)移，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，可以避免不必要的爭執(zhí)和糾紛。其最大優(yōu)勢在于在保證了政府對公共基礎(chǔ)設(shè)施控制權(quán)的基礎(chǔ)上，利用外資和國內(nèi)私人企業(yè)資本盤活國有資產(chǎn)，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值，有效減少了政府的財政壓力。
1.2.4 PFI模式
PFI是Private Finance Initiative的縮寫，由英國政府1992年提出，在一些西方發(fā)達國家逐步興起的一種新型基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和運營管理模式。PFI項目融資是對BOT項目融資的優(yōu)化，其方式是政府部門根據(jù)社會對基礎(chǔ)設(shè)施的需求，提出需要建設(shè)的項目，通過招投標，由獲得特許權(quán)的私人企業(yè)進行公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)與運營，并在特許期（通常為30年左右）結(jié)束時將項目完好地、無債務(wù)地歸還給政府，私人企業(yè)則從政府部門或接受服務(wù)方收取費用以回收成本的項目融資方式。其與BOT融資模式最大的不同在于PFI模式由私人企業(yè)參與或主導項目方案的制定，方式更為靈活和高效。
2天津濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其融資現(xiàn)狀
2.1天津在濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資中進行了積極探索與嘗試
濱海新區(qū)1994年成立，2000年成立了新區(qū)管委會，2001 年成立了濱海新區(qū)投融資發(fā)展局，同年由各區(qū)每年按財政收入的一定比例集資建立了“濱海新區(qū)建設(shè)發(fā)展資金”，為新區(qū)重點建設(shè)項目和塘沽、漢沽、大港三地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目實施補助、貸款貼息、投資等支持。2004年各區(qū)參股組建了資本達1億元的“濱海新區(qū)投資控股有限公司”，該公司成立以來融集資金近 20億元，進行了海河下游塘沽段 20平方公里地區(qū)的整體開發(fā)、新區(qū)中央大道、中心漁港等項目的前期工作。2005年天津市政府與國家開發(fā)銀行簽訂了《關(guān)于濱海新區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)貸款的開發(fā)性金融合作框架協(xié)議》，提出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開發(fā)性金融的合作理念，國家開發(fā)銀行在“十一五”期間向濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計提供約 500億元政策性貸款。
天津市及濱海地區(qū)固定資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資（單位：億元）
近年來，濱海新區(qū)又成立了天津市規(guī)劃局濱海新區(qū)分局、土地和房屋管理分局、環(huán)境保護分局，并將原新區(qū)管委會下屬的規(guī)劃建設(shè)局調(diào)整為建設(shè)局，專門負責基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的協(xié)調(diào)和運營監(jiān)管等項工作。濱海新區(qū)已經(jīng)初步構(gòu)建起了以政府為主導，濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有限公司、泰達投資控股有限公司、天?？毓捎邢薰尽⑻凉?、漢沽、大港等區(qū)屬國有投資公司為框架的多層次融資平臺。這些投融資平臺的建立，為新區(qū)廣泛吸收社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)奠定了比較好的基礎(chǔ)。
2.2天津濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資過程中的失衡現(xiàn)象
根據(jù)濱海新區(qū)“十一五”規(guī)劃綱要提出的目標，僅“十一五”時期的5年間，固定資產(chǎn)投資就要達到5，000億元，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資達2，000億元，分別相當于建區(qū)以來12年累計投資的1.5倍和2.3倍。從2009年天津市25家市級政府融資平臺的資金來源數(shù)據(jù)來看，財政資金、劃撥土地、股權(quán)劃轉(zhuǎn)、規(guī)費注入及權(quán)益資本調(diào)增、項目收益轉(zhuǎn)增、資產(chǎn)重估入賬等方式是政府融資平臺的主要資金來源，分別占注冊資本金的10.4%、21.7%、11.3%、0.7%和44.4%。從償債資金來源看，擔保人還款、財政預算安排、政府回購、項目收益分別占還款額的34.9%、17%、11.2%和3.8%。
可見建設(shè)資金來源主要還是來自于政府投入，建設(shè)資金平衡主要依賴土地開發(fā)出讓收益、稅收返還及政府還款承諾，而政府性投資已形成的資產(chǎn)中，很大比例是準公益性和公益性資產(chǎn)，變現(xiàn)的可能性和流動性較小。過于單一的融資渠道，加劇了政府承擔的債務(wù)風險。
2.3基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入導致天津市財政負債比例超負荷
從2003年以來，天津市文教體衛(wèi)等社會事業(yè)投資正呈現(xiàn)不斷萎縮的趨勢，占政府投資比重已經(jīng)由2003年最高峰時的近20%下降到2008年底的5.7%，其原因在于政府投資過度集中于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，這也使得投資回收期明顯延長，無疑降低了資金使用效率，增加了風險。國家發(fā)改委投資研究所相關(guān)課題組按照國際通行的標準負債率（債務(wù)余額與當年生產(chǎn)總值的比例）、債務(wù)率（債務(wù)余額與當年可支配財力的比例）、償債率（還本付息額與當年可支配財力的比例）對天津市政府性債務(wù)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和安全性進行測算和評估。結(jié)果顯示，2009年天津市政府負債率為39.2%，債務(wù)率為310%，償債率為31%（可支配財力按最大口徑1000億元計算），均大大超過國際和國內(nèi)設(shè)定的警戒線（國際警戒線為負債率13％-16%，債務(wù)率為90％-120%，償債率為10%）。如果按預計未來3年間每年可用于建設(shè)的財政性資金為660億元左右計算，天津市政府債務(wù)率和償債率分別為475%和47.5%，超過警戒線更多一些。即使“十二五”期間政府投融資平臺借債和償債平衡，不增添新債務(wù)，到2015年天津市上述3個指標仍然超出警戒線（分別為17.2%、135%和13.5%）。2013年天津市將迎來建設(shè)性投資債務(wù)的償還高峰，此時的資金缺口將達到850億元。
在濱海新區(qū)面臨較大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)壓力，而天津市財政又難以支撐債務(wù)負擔加重的局勢下，進一步優(yōu)化濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政府主導項目的融資方式是天津市經(jīng)濟進一步加速發(fā)展的必經(jīng)途徑。
3對天津濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方式的政策建議
3.1深化項目投資方式，拓寬融資渠道，提高融資效率
濱海新區(qū)在建設(shè)過程中探索并試驗了利用外資、BOT、PPP、集合信托等多種融資方式和融資渠道，在有些項目上取得了比較好的效果。如私人企業(yè)全面參與海河外灘公園的建設(shè)和后期的管理與經(jīng)營；新河污水處理廠和南排河污水處理廠建設(shè)中，全面推行了私人企業(yè)的代建、代管、代運營；引進澳門中法水務(wù)有限公司對塘沽自來水公司實行改制，組建新的塘沽中法水務(wù)供水有限公司；大港區(qū)與天津環(huán)境保護科學研究院合作，引進社會資本，采用 BOT 方式投資建設(shè)污水處理廠等等。這些項目融資引入私人企業(yè)的參與，大大提高了資金的使用效率，但相對于融資總量而言比率過小。濱海新區(qū)應結(jié)合上述項目所取得的成功經(jīng)驗，實現(xiàn)政府主導項目融資方式的多樣化，經(jīng)營項目和準經(jīng)營項目應在項目初期開展招投標，引入私人企業(yè)的可行性項目分析，在運營過程中采用BOT、PFI等方式，降低政府財政資金的占用，使政府身份從實際建設(shè)者和經(jīng)營者轉(zhuǎn)化為真正的職能部門；對于非經(jīng)營項目可采用與經(jīng)營項目或準經(jīng)營項目合建的方式，只有私人企業(yè)完成非經(jīng)營項目的建設(shè)才能取得政府的支持，從而實現(xiàn)純公共物品的項目融資。
3.2優(yōu)化政府職能，明確監(jiān)管邊界，防范信用風險
政府應積極支持私人企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，通過市場機制全面評估合作伙伴對基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)及運營實力，擇優(yōu)確定合作伙伴。通過認真審核項目，建立一個適合項目發(fā)展的合理、科學、透明的程序，確定項目融資的法律地位。同時還必須確定一種足夠謹慎的承諾機制，保證國有資產(chǎn)的安全性，降低項目融資的成本，保證項目生產(chǎn)或運營的可持續(xù)性，讓項目運營能夠得到足夠的收入，支付前期必要的投資成本和運營過程中發(fā)生的相應成本，允許合作企業(yè)獲得合理的回報。政府要確定一個清楚的職能邊界，包括資產(chǎn)的邊界和監(jiān)管的邊界，如市場準入的監(jiān)管、價格方面的監(jiān)管、普遍服務(wù)的監(jiān)管等,以效率監(jiān)管作為有效監(jiān)管的前提和保證。作為合同的一方,政府應在合同中確立相應的激勵機制,如支付機制、獎懲機制、風險分擔機制等,促使私人企業(yè)能夠保質(zhì)保量地按時完成項目建設(shè),并在經(jīng)營過程中提供合同約定的標準服務(wù)，在特許期滿后將項目完好的交還給地區(qū)政府，避免經(jīng)營過程中不必要的信用風險。
關(guān)鍵詞：金融企業(yè) 社會責任 融資項目 金融監(jiān)管
一、金融企業(yè)與融資項目社會責任
（一）融資項目社會責任與金融企業(yè)經(jīng)營目標
作為一類特殊企業(yè)類型的市場主體，金融企業(yè)和其他企業(yè)類型一樣追求利潤最大化的核心目標。盡管金融企業(yè)在市場環(huán)境中按照市場規(guī)律運行能夠?qū)崿F(xiàn)效率優(yōu)化，但是，在這一過程中由于市場制度的不完善以及現(xiàn)實經(jīng)濟運行的不完善性，各種類型的市場失靈導致總體社會福利損失。為了彌補市場失靈所造成的社會福利損失，一方面需要政府代表公共利益實施市場監(jiān)管以維護公共利益；另一方面，為了降低交易成本，也需要包括金融企業(yè)在內(nèi)的企業(yè)自身履行其社會責任，自覺遵循社會公共倫理，以交易成本最節(jié)約的方式彌補市場機制的缺陷、提高社會總體福利水平，并且這一責任履行行為與金融企業(yè)的經(jīng)營目標有著根本的利益一致性。這種一致性的具體體現(xiàn)包括最終目標一致性和經(jīng)營策略一致性。
作為金融企業(yè)核心業(yè)務(wù)內(nèi)容的融資業(yè)務(wù)項目在金融企業(yè)取得利潤方面占有較大比重，同時在履行社會責任方面在將發(fā)揮重要作用。金融企業(yè)融資項目的開展不僅涉及金融企業(yè)自身的社會影響，還會通過其社會資源配置功能影響其他機構(gòu)組織的社會責任履行，因而金融企業(yè)融資項目中社會責任體現(xiàn)著更為廣泛的影響力。然而，融資項目中履行社會責任的社會公益效果并不能直接通過金融企業(yè)體現(xiàn)出來，而是通過融資主體的業(yè)務(wù)行為間接體現(xiàn)出來，這就容易使金融企業(yè)在融資項目操作中忽視融資項目的間接社會責任效果；如果金融企業(yè)沒有把握融資項目社會責任，很可能助長了更加廣泛的忽視企業(yè)等主體對社會責任的履行。
金融被視為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，一方面表示金融具有社會經(jīng)濟資源配置功能因而對經(jīng)濟活動具有最為廣泛的影響力；另一方面，經(jīng)濟生活中任何一個領(lǐng)域的波動也會對金融穩(wěn)定產(chǎn)生不同程度的影響。金融企業(yè)融資項目業(yè)務(wù)的開展過程最能體現(xiàn)這種影響與被影響的相互作用，強調(diào)履行社會責任能夠彌補經(jīng)濟活動的市場化缺陷，營造優(yōu)化的金融業(yè)經(jīng)營環(huán)境，引導協(xié)同增加社會福利，這些都有助于實現(xiàn)金融企業(yè)的最終經(jīng)營目標，并且有著重要的倫理含義；同時，在最具有社會影響力的融資項目中嚴格履行社會責任也符合金融企業(yè)的一般經(jīng)營策略要求，有助于樹立其良好的品牌形象，提高其品牌競爭力，同時也有助于構(gòu)建其長遠發(fā)展所需的信用環(huán)境。
（二）融資項目社會責任與金融企業(yè)營銷
金融企業(yè)在融資項目業(yè)務(wù)中履行社會責任與其經(jīng)營策略一致性的一個主要方面是有助于樹立品牌形象，營造品牌競爭力。我們發(fā)現(xiàn)已經(jīng)有越來越多的金融企業(yè)在品牌形象宣傳中不再質(zhì)注重業(yè)務(wù)品種和服務(wù)質(zhì)量的宣傳，也更加重視環(huán)保、公益等社會責任形象的樹立。近期興業(yè)銀行廣告中宣傳其為“赤道銀行”即為一項通過社會責任履行樹立品牌形象的案例。盡管這種品牌形象的宣傳不會直接發(fā)揮業(yè)務(wù)推廣在作用，但是，隨著人們的環(huán)保意識、公益意識、公平意識、社會責任意識、社會公德意識的增強，自覺履行社會責任義務(wù)已經(jīng)日益成為人們的共識，被越來越多的各界人士所接受并逐漸成為評判企業(yè)經(jīng)營水平的重要標準。一家企業(yè)在遵守法律的同時，對于尚沒有進入法律強制性規(guī)范的領(lǐng)域，也能夠遵循社會一般公共倫理行為并開展主要業(yè)務(wù)，這樣的企業(yè)必然更加容易受到現(xiàn)實客戶和潛在客戶的感情認同，因而，能夠在潛移默化中提升自己的品牌認知度和品牌價值，經(jīng)過產(chǎn)期堅持，必然能夠帶來現(xiàn)實的業(yè)務(wù)擴展和效益提升。
（三）融資項目社會責任與金融企業(yè)經(jīng)營環(huán)境
金融企業(yè)在融資項目業(yè)務(wù)中履行社會責任與其經(jīng)營策略一致性的另一個主要方面是有助于營造長期經(jīng)營發(fā)展所需的持久信用環(huán)境。金融企業(yè)的各項經(jīng)營活動較之其他類型的企業(yè)而言，更加有賴于一個較為完善的信用環(huán)境。信用環(huán)境的建設(shè)需要政府、企業(yè)和學術(shù)界等社會各部門、組織與個人的共同努力，在信用制度、誠信文化、信息基礎(chǔ)建設(shè)、技術(shù)手段、管理方法等領(lǐng)域長期積累、營造和培育。從金融企業(yè)自身角度而言，切實履行各方面尤其是具有較大社會影響力的融資項目業(yè)務(wù)操作中的社會責任，有助于推廣誠信、和諧、負責任、重信用的社會責任意識和信用文化，有助于積累、培育良好的社會風尚，在長期堅持的過程中無疑能夠幫助金融企業(yè)構(gòu)建一個其經(jīng)營所需的信用環(huán)境；相反，一個在其各項經(jīng)營活動尤其是融資項目業(yè)務(wù)活動中忽視社會責任的金融企業(yè)無疑對履行社會責任、誠信行為的社會風尚產(chǎn)生負面影響，從長期而言不利于形成金融企業(yè)最需要的信用環(huán)境。
二、融資項目業(yè)務(wù)中的金融企業(yè)社會責任
（一）宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定運行社會責任。金融企業(yè)由于其所具有的社會經(jīng)濟資源配置功能而對宏觀經(jīng)濟運行發(fā)揮著主要的影響作用；金融體系建立以來，世界范圍以及區(qū)域范圍大的經(jīng)濟波動很多與金融企業(yè)的運行狀況相關(guān)。尤其是其融資項目政策、經(jīng)營策略對于宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定運行、起伏波動產(chǎn)生較為直接的影響；其風險控制狀況也直接關(guān)系宏觀經(jīng)濟運行的安全性水平。雖然中央銀行、金融監(jiān)管機構(gòu)等國家宏觀管理部門會通過利率水平調(diào)整、存款準備金率水平調(diào)整、公開市場業(yè)務(wù)手段等方式干預金融市場和金融企業(yè)的業(yè)務(wù)行為，保障宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定運行；但是，更加有效和高效的方式仍然需要依靠金融企業(yè)的自覺行為，履行其社會責任，在融資項目業(yè)務(wù)開展的規(guī)模、節(jié)奏方面關(guān)注宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，在抑制經(jīng)濟波動、調(diào)控經(jīng)濟周期、維護宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定運行方面發(fā)揮自己的作用。金融企業(yè)個體社會責任的履行與集體行為的協(xié)調(diào)將能夠使宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定運行得到更好的保障。
（二）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級與優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展社會責任。金融企業(yè)融資項目的開展不僅需要重視市場利潤，也需要前瞻性地關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。金融企業(yè)融資項目的開展要重點支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、朝陽產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，支持國家重點、基礎(chǔ)建設(shè)，要有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，有利于優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟比較優(yōu)勢的發(fā)揮，支持國民經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，不斷促進科技創(chuàng)新、技術(shù)水平提高和生產(chǎn)率進步。這種社會責任的履行不僅有利于整體經(jīng)濟水平的進步，也能夠為金融企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展營造更加堅實的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
（三）區(qū)域資源配置均衡與區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展社會責任。區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡是當前中國經(jīng)濟發(fā)展中遇到的主要矛盾之一，在一定程度上成為制約經(jīng)濟進一步發(fā)展的瓶頸。在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展過程中，金融資源配置的不均衡是造成區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不均衡的一項影響因素。各區(qū)域因發(fā)展水平差異性、區(qū)域營銷能力差異性等原因，造成區(qū)域間獲得金融資源配置的能力存在較大的差異性。一般而言，發(fā)達區(qū)域由于經(jīng)濟基礎(chǔ)、金融環(huán)境良好而較多吸引金融資源配置，而中西部欠發(fā)達區(qū)域則獲得較少的金融資源配置。這種金融資源配置的不均衡狀況無助于區(qū)域經(jīng)濟均衡發(fā)展的需要。金融企業(yè)有意識地將更多金融資源通過融資項目的形式向中西部欠發(fā)達區(qū)域配置，將能夠有助于平衡區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平的失衡，也能夠為金融企業(yè)的市場拓展和業(yè)務(wù)可持續(xù)增長創(chuàng)造更加廣闊的市場條件。
（四）環(huán)境影響社會責任。目前條件下，環(huán)境保護的目標尚無法完全通過市場化的手段實現(xiàn)。環(huán)境的公共屬性使得環(huán)境領(lǐng)域的收益與成本難以在市場條件下得以公平歸屬。因此，環(huán)境保護的社會公益目標需要在市場運行過程中通過不同經(jīng)濟主體的自覺行為，才能以最小化的成本原則實現(xiàn)。環(huán)境保護的重要方面是對信息的獲取，金融企業(yè)處于經(jīng)濟運行的核心層次，由于其對融資項目信息獲取的優(yōu)勢地位，并且具有對融資項目環(huán)境保護責任的影響力，其環(huán)境保護的非市場化社會責任意識對于環(huán)保目標的實現(xiàn)也能夠發(fā)揮較大的影響作用。如商業(yè)銀行等金融企業(yè)在融資項目盡職調(diào)查、項目可行性研究、信用評估等一系列項目操作過程中，需要考慮項目的環(huán)境影響狀況評估；對于那些有環(huán)境污染等不良記錄的企業(yè)，要納入融資項目不良信用記錄。
（五）資源利用社會責任。中國的土地、林木、水、能源、礦產(chǎn)等資源總量較大，但是人均資源占有量較少，因此，僅僅依靠市場機制配置各類資源尚無法完全保證資源利用的高效、區(qū)域公平、代際公平，合理、高效、節(jié)約利用各類資源成為公益和代際負責的一種社會責任。各類金融企業(yè)在融資項目業(yè)務(wù)操作過程中，依據(jù)相應標準對資源開發(fā)利用狀況進行審慎性調(diào)研、審核，尤其是專業(yè)資源開發(fā)融資項目持審慎態(tài)度，將能夠在一定程度上對資源利用狀況進行社會監(jiān)督，督促、激勵資源項目高效、合理利用人類共同的財富，促進公平配置各類資源目標的實現(xiàn)。
（六）技術(shù)進步社會責任。在經(jīng)濟高速增長的過程中，促進創(chuàng)新和技術(shù)進步是中國的一項基本發(fā)展戰(zhàn)略。各類金融企業(yè)在融資項目操作過程中，對于技術(shù)落后、高消耗、高污染、效率低下，對資源環(huán)境產(chǎn)生不利影響的項目，不予融資或限制融資，督促淘汰落后技術(shù)產(chǎn)能，在發(fā)揮社會監(jiān)督責任義務(wù)的同時，也能對自身融資發(fā)揮風險控制作用，是自身融資項目保持長遠可持續(xù)發(fā)展的趨勢。
（七）農(nóng)業(yè)發(fā)展社會責任。農(nóng)業(yè)的發(fā)展是民生與經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，也是經(jīng)濟安全的基本保障。尤其是像中國這樣的人口大國，糧食安全等問題的解決只能依靠自身的力量。然而在工業(yè)化的過程中，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)在市場競爭中不具有相對優(yōu)勢。因此，農(nóng)業(yè)的發(fā)展已不再是單純市場化的問題，而是需要全社會力量關(guān)注的問題。處于資源配置核心地位的金融企業(yè)，在農(nóng)業(yè)發(fā)展方面不僅需要考慮成本收益的市場化核算，更需要具有社會責任意識，在金融資源配置方面有意識地向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)傾斜，將一定比例的融資資源固定投向農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，以社會責任目標支持農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
（八）中小企業(yè)發(fā)展社會責任。中小企業(yè)的發(fā)展是中國就業(yè)增長、科技創(chuàng)新和經(jīng)濟發(fā)展的一支重要力量。然而中小企業(yè)卻是金融市場上的弱勢群體，完全市場化的融資模式使得中小企業(yè)很難得到各類型金融企業(yè)的青睞，中小企業(yè)融資難也是長期困擾就業(yè)增長、經(jīng)濟發(fā)展的一項難題。在適合中小企業(yè)發(fā)展的融資模式尚未真正成熟的條件下，金融企業(yè)從履行社會責任的角度在融資項目領(lǐng)域里對中小企業(yè)適當傾斜，幫助中小企業(yè)的發(fā)展，激勵中小企業(yè)在增加就業(yè)、科技創(chuàng)新方面做出更大努力。
（九）增加就業(yè)與勞動者權(quán)益保護社會責任。就業(yè)已經(jīng)成為中國宏觀經(jīng)濟的首要目標；同時，勞動者也是人力資源市場上的弱勢一方。金融企業(yè)在融資項目操作過程中，從社會責任的角度，對于更能夠增加就業(yè)的項目應給予優(yōu)先支持；在勞動者權(quán)益保護方面也應該發(fā)揮更大的作用，可以通過信息調(diào)查、收集分析，了解項目勞動力預算的合理性與支付保障，對于建筑業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)中有拖欠農(nóng)民工薪資不良記錄的企業(yè)要納入其不良信用記錄，在貸款等融資項目信用評估中需要將此類情況作為不良信用記錄。
三、金融企業(yè)融資項目社會責任監(jiān)管
由處于社會經(jīng)濟資源配置中心地位的金融企業(yè)承擔相應的社會責任、彌補市場缺陷以增加社會福利水平，從社會公共利益和公共管理的角度在很大程度上出于交易成本節(jié)約的目的。金融企業(yè)在與一般企業(yè)的業(yè)務(wù)合作中，尤其是在基于長期隱性契約的合作關(guān)系中能夠以較低的平均成本獲得企業(yè)的相關(guān)信息，并通過融資關(guān)系制約企業(yè)的負外部性機會主義行為，這樣金融企業(yè)承擔社會責任便具有了公共利益的性質(zhì)?；谶@一認識，金融企業(yè)承擔社會責任除了依賴自覺行為，以及通過品牌價值提升等形式有利于實現(xiàn)自身經(jīng)營目標的激勵機制外，還需要相關(guān)的金融監(jiān)管部門實施一定程度的監(jiān)管行為，以保證金融企業(yè)將履行社會責任作為自身的義務(wù)。
金融企業(yè)融資項目社會責任的監(jiān)管工作可以主要由現(xiàn)有監(jiān)管機構(gòu)即銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會利用現(xiàn)有監(jiān)管渠道進行。監(jiān)管內(nèi)容不必面面俱到，可以根據(jù)上述金融企業(yè)社會責任有選取地進行重點監(jiān)管。監(jiān)管方式方面，監(jiān)管機構(gòu)可以要求金融企業(yè)定期、不定期提供履行社會責任的工作報告或情況說明，并根據(jù)報告情況進行實際考查，再根據(jù)其社會責任履行的具體情況做出社會責任履行的工作提示或其他形式的反饋、建議甚至采取一定形式的約束性措施。
但是，需要特別指出的是，金融企業(yè)社會責任的履行應主要依靠自覺和自律行為，避免過分強調(diào)監(jiān)管，以避免重蹈金融企業(yè)過分受制于政府的覆轍，即市場經(jīng)濟條件下，尊重市場規(guī)律的金融企業(yè)經(jīng)營行為應得到基本保護。對于金融企業(yè)社會責任履行狀況的監(jiān)管也不是金融監(jiān)管的主要方面，監(jiān)管也主要是起到督促、倡導和宣傳的目的，希望通過多方面的努力以及長期堅持不懈，使得社會責任的履行成為一種社會風尚和各類型企業(yè)、個人的共識與自覺行為。
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6月24日晚7點30分，無錫千萬級精裝豪宅—蠡湖香樟園盛大開盤，開盤兩小時便熱銷超百套，賣了5.5億元，在樓市調(diào)控政策繼續(xù)從嚴的大背景下，創(chuàng)造了又一個豪宅的銷售傳奇。
“這預示融創(chuàng)和綠城這次戰(zhàn)略合作的好開始。”融創(chuàng)中國控股有限公司（以下簡稱為“融創(chuàng)”）董事長孫宏斌6月25日在微博宣稱。
3天前的6月22日，端午節(jié)前夕，融創(chuàng)與綠城中國控股有限公司（以下簡稱為“綠城”）達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，融創(chuàng)斥資33.72億元收購綠城5個城市9個項目的50%股權(quán)。
這是綠城將第二大股權(quán)出讓給九龍倉后的又一次“割肉自救”，也是經(jīng)歷過類似挫折的地產(chǎn)界的“不死鳥”孫宏斌，對正在經(jīng)受挫折的綠城董事長宋衛(wèi)平的又一次援助，更是他又一次重返上海灘的開始，他所執(zhí)掌的融創(chuàng)趁勢進入夢寐以求的長三角地區(qū)。
然而，在宋衛(wèi)平宣稱綠城由擴張轉(zhuǎn)為穩(wěn)健之際，孫宏斌所執(zhí)掌的融創(chuàng)開始了又一次的“擴張”，如何避免重蹈順馳中國控股有限公司（以下簡稱為“順馳”）的覆轍，將成為懸掛在孫宏斌頭上的“達摩克利斯之劍”。
宋衛(wèi)平忍痛“賣孩子”
6月22日下午4點，冒著綿綿細雨趕赴上海綠城玫瑰園度假酒店的宋衛(wèi)平向全國上百家媒體宣布，綠城與融創(chuàng)將共同組建高端地產(chǎn)合作平臺—上海融創(chuàng)綠城控股有限公司（以下簡稱為“合營公司”），其中，綠城與融創(chuàng)將各持有合營公司50%的股權(quán)，合營公司初步注冊資本20億元，融創(chuàng)置地與綠城房地產(chǎn)分別以現(xiàn)金出資10億元。
協(xié)議約定，綠城將公司旗下分布于上海、蘇州、無錫、常州及天津區(qū)域的9個優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)項目的相應股權(quán)注入合營公司，其中包括：上海玫瑰園、上海黃浦灣、上海玉蘭花園、蘇州御園、蘇州玫瑰園、無錫玉蘭花園、無錫茉莉花園、常州玉蘭廣場及天津藍色海岸。而融創(chuàng)將向綠城支付33.72億元作為本次合作的對價，如果項目在運營和發(fā)展上還存在資金需求，后期雙方將按各50%的比例投入資金。
“在這9個項目里面，每個項目都有宋總和綠城團隊多年的心血，因為有的項目已經(jīng)做了多年了，這些項目就像宋總的孩子一樣?！睂O宏斌說，融創(chuàng)很榮幸能夠得到綠城的信任與其合作，共同撫養(yǎng)這些“孩子”。
這時，坐在孫宏斌旁邊的宋衛(wèi)平，表情痛苦，雙手捂臉，繼而點燃了一根煙，旁若無人地抽了起來?！拔覀冊?009年，買了將近400億元的地，其中在蘇州是花了50多億元，總共地價是60多億元，這個地等到宏觀調(diào)控的時候，市場表現(xiàn)比較差，銷售一直不太好。包括我們在杭州的地，也不是太好?！?/p>
宋衛(wèi)平坦承，在2008年調(diào)控以后，綠城判斷中國的房地產(chǎn)行業(yè)將會有一個比較穩(wěn)定的發(fā)展時期，繼而大舉拿地。然而事與愿違，更為嚴厲的一輪調(diào)控政策隨即而來，并讓綠城開始陷入難以自拔的資金危機。
綠城2011年年報顯示，截至2011年底，綠城總借貸額達到321億元，而銀行結(jié)余及現(xiàn)金、抵押銀行存款僅有59億元，凈資本負債率高達148.7%。
為了緩解資金壓力，綠城不得不出售項目。2011年12月29日，綠城將旗下杭州綠城合升投資有限公司作價10.4億元出售給SOHO中國有限公司，該公司持有上海海之門項目10%股權(quán)。2012年1月5日，綠城又將其持有的無錫綠城湖濱置業(yè)有限公司51%股權(quán)，作價5100萬元出售給融創(chuàng)，無錫湖濱正是開盤當日便銷售超5億元的無錫蠡湖香樟園項目的所有者。此外，綠城還出售了其持有的杭州綠城墅園置業(yè)有限公司、杭州綠城錦玉置業(yè)有限公司和上海靜宇置業(yè)有限公司的全部或部分股權(quán)，上述5個項目的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及相關(guān)股東貸款的收回，共為綠城收回現(xiàn)金32.37億元。
但與綠城今年要歸還的200億元短期債務(wù)（包括約45億元信托貸款）相比，仍是杯水車薪。6月8日，綠城與九龍倉達成合作協(xié)議，協(xié)議約定配股完成后，九龍倉將成為綠城的第二大股東，持股比例將達到24.6%，需支付的交易總金額為50.98億港元。
然而，在出售股權(quán)僅半個月后，綠城便向融創(chuàng)出售5個城市的9個優(yōu)質(zhì)項目的50%股權(quán)，以求換得33.72億元現(xiàn)金，其所面臨的資金壓力仍顯嚴峻。
宋衛(wèi)平向時代周報記者表示，“如果有好的合作伙伴，不排除以后再進行類似的交易?！彼Q，今年內(nèi)盡量將綠城的負債率降到80%以內(nèi)，綠城未來也將由以往的擴張策略改為穩(wěn)健路線。
孫宏斌宋衛(wèi)平惺惺相惜
孫宏斌對宋衛(wèi)平的援手，被更多地解讀為“英雄”之間的“惺惺相惜”。宋衛(wèi)平在6月22日的會上笑稱，“這是一個正在遭受挫折和一個曾經(jīng)受過挫折的男人的擁抱”。
孫宏斌所遭受的挫折，便是當年順馳的滑鐵盧。2006年9月，孫宏斌以12.8億元的代價將一手創(chuàng)立的順馳55%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給路勁基建有限公司（以下簡稱為“路勁基建”）。
這一年，是順馳進入全國化擴張的第四年，其在全國16個城市擁有42個項目，土地儲備達700萬平方米。但不幸的是，宏觀調(diào)控來臨，香港IPO計劃又宣布失敗，順馳資金陷入危局。2007年1月23日，路勁基建以13億港元瓦解了原順馳掌門人孫宏斌最后的支撐，已持有順馳55%股權(quán)的路勁基建再次收購了順馳余下的近40%股權(quán)。孫宏斌也就此退出上海房地產(chǎn)市場。
歷史總是在不斷地輪回，當快速擴張中的綠城也像當年的順馳一樣，因宏觀調(diào)控而面臨資金斷裂的危機之際，孫宏斌感同身受，多次力挺綠城。早在去年11月，孫宏斌便購買綠城香樟園的一套住房，作為對綠城的支持，繼而斥資5100萬元收購無錫綠城湖濱置業(yè)有限公司的51%股權(quán)。此次，孫宏斌斥資33.7億元，收購綠城5城市9項目的50%股權(quán)，更是對宋衛(wèi)平的鼎力支持，同時也是其重回上海灘的戰(zhàn)略選擇。
“我們一直在北京、天津、重慶、蘇南，我們一直說要進上海，通過跟綠城的合作以后，我們已經(jīng)成功、高調(diào)地進入上海了！”孫宏斌難掩激動之情，“上海玫瑰園、玉蘭花園、黃浦灣這些項目，是我花10年也很難做到的。”
合作協(xié)議約定，交易完成后，除上海綠城森林高爾夫別墅開發(fā)有限公司、無錫太湖綠城置業(yè)有限公司和常州綠城置業(yè)有限公司將列作融創(chuàng)的聯(lián)營公司外，其他6家目標公司及所有合營公司都將列作融創(chuàng)的附屬公司。同時合營公司董事會中的五名董事中的三名將由融創(chuàng)提名，其余兩名由綠城房地產(chǎn)提名，董事長由綠城房地產(chǎn)提名，總經(jīng)理及法人代表將由融創(chuàng)提名。
這或許是宋衛(wèi)平堅稱此次合作是“收購”，合營公司也將由融創(chuàng)來主導、控制的原因，“這些項目全部以現(xiàn)在的市場價格對外銷售的話，大概450億元。”
但孫宏斌卻矢口否認，“在管制上我們還是共同的，我們還是在綠城的體系下，在宋總的領(lǐng)導下，不是主要交給我們來做的，綠城的團隊也都是不變的”。
避免重蹈順馳覆轍
同時，孫宏斌在會上透露，融創(chuàng)已經(jīng)和保利地產(chǎn)組成聯(lián)合體，競標北京“準地王”萬柳地塊。自5月30日掛牌以來，萬柳地塊就已引起眾多開發(fā)商的注意，18.66億元的起拍價更是被業(yè)內(nèi)人士稱為“準地王”，據(jù)計算，樓面底價已達到24003元/平方米，將于7月4日截止報價。
孫宏斌向時代周報記者表示，融創(chuàng)今年拿地的錢肯定比此次收購所需支付的33.7億元多，“但是我們拿地的錢數(shù)不能說，因為投資部門不讓說”。雖然融創(chuàng)正在加速擴張，但是其在資本市場的表現(xiàn)卻截然相反。
6月25日，融創(chuàng)以3.20港元復盤，卻以2.92港元收盤，下跌5.19%。截至2011年底，融創(chuàng)雖銷售190多億元，負債也有115億元，現(xiàn)金僅38億元，負債率已攀升至104%。
融創(chuàng)2012年5月通訊顯示，截至今年5月底，融創(chuàng)累計實現(xiàn)合約銷售金額88.9 億元，同比增長95%，合約銷售面積約54.8萬平方米，合約銷售均價約16200 元/平方米。
孫宏斌表示，盡管公司去年底的現(xiàn)金僅剩約38億元，但由于今年銷售遠優(yōu)于去年，因此有條件以自有資金支付收購款，收購會令公司資產(chǎn)負債率略上升，但在項目開售后會有所回落，不會影響公司的資產(chǎn)質(zhì)量。
“順馳所犯的錯誤，讓我牢牢記住了兩點：第一，不能在很多城市鋪開做房地產(chǎn)，要在幾個地方深耕、深挖；第二，一定要保證現(xiàn)金流安全?！睂O宏斌稱，融創(chuàng)已經(jīng)長記性了，一定會保證財務(wù)安全。
據(jù)悉，融創(chuàng)中國以現(xiàn)金流絕對安全為目標，并對此有一套以杠桿率來平衡企業(yè)負債率的解決方案。而至少預留15億元的周轉(zhuǎn)現(xiàn)金，則是融創(chuàng)設(shè)立的財務(wù)底線。
關(guān)鍵詞：籌資融資 解讀政策 拓寬渠道 拓展空間 提高成效財政金融部門要緊扣“財政支持金融、金融反哺經(jīng)濟”的工作思路，充分利用財政金融獎補資金，發(fā)揮“四兩撥千斤”的作用，著力引導金融資金向“三農(nóng)”和小企業(yè)傾斜。積極發(fā)揮科室職能作用和自身優(yōu)勢，牢固樹立“工作圍繞融資轉(zhuǎn)，方法隨著項目變”理念，在盤活資產(chǎn)資源上求突破，在提高融資總量上求實效，全力做實籌融資工作，
一、解讀政策，號準脈搏，深入研剖籌資融資形勢
一是籌融資政策的制約。近年來，財政部、發(fā)改委、人行、銀監(jiān)會四部委聯(lián)合行文，明確限制了政府平臺公司融資行為，制止地方政府違規(guī)擔保承諾，在融資渠道、融資額度上受到制約，不能發(fā)行債券，爭取超億元的項目貸款。二是籌融資平臺的缺乏?；I資融資往往都是以實體經(jīng)濟為載體來運作貸款，當前，隨著貸款規(guī)模的擴大，通過實體經(jīng)濟企業(yè)來增加政府型貸款平臺缺乏、空間有限。金融機構(gòu)對長期融資項目采取的都是土地抵押，抵押率是5折。三是籌融資成本的加大。銀行貸款本身利率相對不高，但銀行放貸現(xiàn)有形式是銀票、商票和信用證，不僅利息一次性付清，而且還要加上貼現(xiàn)費用。加之租賃公司、信托公司加大，已成為融資的瓶頸問題。
二、創(chuàng)新模式，拓寬渠道，全力推進籌資融資工作
一是自加壓力，抬高標桿。今年是我縣全面建成小康社會的沖刺之年，也是國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境更為嚴峻的一年，財政保障壓力不斷加大。因此，我們要以更高的標準、更嚴的要求，全力做好籌資工作。確保完成籌融資目標任務(wù)，努力實現(xiàn)保工資、保運轉(zhuǎn)、保社保、保重點“四保”目標。二是創(chuàng)新模式，拓寬渠道。為全面完成今年籌融資工作任務(wù)，保障全縣基礎(chǔ)設(shè)施資金的及時撥付，我們從創(chuàng)新模式，拓寬渠道入手，廣泛接觸縣內(nèi)外銀行，建立貸款項目庫，廣泛開展對接活動，主動與租賃公司、信托公司進行合作，做到在手的貸款項目要緊盯不松，在談的貸款項目要緊抓不放，在望的貸款項目緊追不懈。三是分解任務(wù)，開展競賽。要細化分解籌融資工作任務(wù)，以新增貸款項目為主攻方向，采取重點突破，逐個落實，分銀行、按項目對接落實，在“季度賽”活動，推進籌融資工作落實。筆者從事財政金融和農(nóng)業(yè)保險工作，我能夠認真學習農(nóng)業(yè)保險、金融管理、籌資融資等相關(guān)政策法規(guī)、新型融資理念，力求學深學透，學用相長；在全力做好本職工作，主動協(xié)助科長搭建融資平臺、包裝策劃項目。
三、創(chuàng)新方法，強化管理，建立健全保險運行機制
一是要加大宣傳發(fā)動力度。農(nóng)業(yè)保險工作涉及到農(nóng)戶的切身利益，事關(guān)和諧社會的建設(shè)。為進一步發(fā)揮農(nóng)業(yè)保險強農(nóng)惠農(nóng)作用，加大支持力度，完善農(nóng)業(yè)保險保費補貼政策。在現(xiàn)行政策基礎(chǔ)上，加大對農(nóng)業(yè)保險的支持力度，增加保費補貼品種、擴大保費補貼區(qū)域、支持提高保障水平。要會同縣農(nóng)險辦，加大農(nóng)業(yè)保險宣傳發(fā)動力度，通過印制政策性農(nóng)業(yè)保險手冊，進村入戶，擴社會大知曉面；組織參保受益典型進行宣講，講清參保好處，講明責任利益，增強廣大農(nóng)戶的參保意識；運用報刊、廣播、網(wǎng)絡(luò)等多種媒體，深入宣傳發(fā)動，激發(fā)農(nóng)戶參保熱情，變“要我參?！睘椤拔乙獏⒈！薄６且哟筚Y金管理力度。對受災理賠情況進行公示，設(shè)立舉報電話，接受群眾監(jiān)督。對理賠資金，將要求保險公司必須先把50%的理賠款匯至理賠財政專戶，并提供具體賠付名單，經(jīng)審核無誤后全部通過“一折通”打卡到戶，確定農(nóng)戶及時足額拿到理賠資金。工作中，筆者與相關(guān)部門、單位，主動對接、溝通協(xié)調(diào)，經(jīng)常與農(nóng)險辦、保險公司、金融企業(yè)等單位保持暢通的聯(lián)系，在協(xié)調(diào)銜接的同時，提供周到的服務(wù)，打下了較好的人際關(guān)系，建立了良好的工作聯(lián)系，多個崗位的工作歷練，多項工作的經(jīng)驗積累，磨練了我的意志，鍛煉了我的能力。三是要加大保險拓面力度。從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)實際出發(fā)，根據(jù)農(nóng)民的保險需求，將本地的支柱、特色產(chǎn)業(yè)，如食用菌、蠶桑、漁業(yè)等納入政策性農(nóng)業(yè)保險范圍；適當放寬參保條件，將肉雞肉鴨參保起點可從8000羽以上降到5000羽以上，生豬參保起點可從50頭以上降到30頭以上等；適當降低事故絕對免賠額，可通過分段理賠方式，細化受損絕對免賠標準；采取必要、合理的補救措施，防止或減少損失而產(chǎn)生的相關(guān)費用，提高參保農(nóng)戶避險積極性。
四、創(chuàng)新服務(wù)，壯大實力，引導金融機構(gòu)信貸投向
關(guān)鍵詞：信托機制；信托投融資；城市公共品
一、 前言
長期以來我國城市公共品建設(shè)主要依靠政府動員財政性資源來應對市場需求的模式來實現(xiàn)的。盡管十幾年來，我國城市公共品建設(shè)發(fā)展很快，但由于受到資金來源的限制，目前發(fā)展水平還有待繼續(xù)提高。城市公共品建設(shè)形成巨大的需求。必須多方面拓展融資渠道，建立更加多元化的城市公共品建設(shè)投融資機制。目前中央政府只負責那些關(guān)系國計民生的重大公共品項目建設(shè)，如鐵路、國道等。大部分城市公共品要按“誰受益，誰投融資”的原則由各地方政府自籌資金解決。從不同的主體來看，中央預算資金或者地方政府的資金的比重會逐步的降低，而來自于企業(yè)的比重會逐步的提高；從融資的方式來看，對銀行長期貸款的依賴程度會逐步降低，政府預算資金也會降低，通過長期的債券融資，通過股票市場的籌資，通過信托等其他方面的投融資，這種市場化的融資方式會迅速的增加。政府鼓勵加快城市公共品建設(shè)成為城市公共品信托產(chǎn)品的發(fā)展基礎(chǔ)。作為信托公司最具優(yōu)勢和最傳統(tǒng)的城市公共品信托業(yè)務(wù)，與傳統(tǒng)的融資方式相比，信托融資具有限制條件少，時間短，見效快，可以為城市公共品建設(shè)提供更及時、更靈活、更個性化的投融資服務(wù)等特點，該類產(chǎn)品以其信譽好、政府大力支持、政策優(yōu)惠、風險可控、投融資者認同度高等特點。
二、 信托制度與城市公共品供給的理論分析
信托作為我國金融系統(tǒng)四大要素之一，與銀行、證券、保險優(yōu)勢互補、協(xié)同配合，共同在促進金融資源向投資轉(zhuǎn)化、優(yōu)化資源配置機制下發(fā)揮支持國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要作用。利用信托關(guān)系“集合分享”的原理，通過專業(yè)化分工，可以使分散的金融資源形成優(yōu)化的資本集成，使更多的普通民眾能夠分享資本要素的增值，體現(xiàn)社會制度和信托制度的雙重優(yōu)勢。在市場效率方面，信托原理可以用于將國有資產(chǎn)現(xiàn)行的“行政”轉(zhuǎn)化為“市場”，優(yōu)化一股獨大的專權(quán)，增加國資運營的透明度。信托機構(gòu)能有效聚集社會閑散的金融資源促進金融資源的流動，比如通過項目專業(yè)管理能力識別具有較高收益生產(chǎn)規(guī)模較大的項目，有效地克服了投融資的不可分割性，避免使得生產(chǎn)效率高的項目可能由于得不到金融資源支持而流失的可能，從而提高金融資源整體的邊際生產(chǎn)率。
1. 信托功能比較分析。信托在金融資源投向領(lǐng)域、運用方式和安全性等方面具有明顯優(yōu)勢，其集合社會金融資源、促進儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的能力更強，將金融資源配置到創(chuàng)業(yè)信托、中小信托和新興產(chǎn)業(yè)的能力也更強，通過信托的的制度優(yōu)勢可是優(yōu)化產(chǎn)融結(jié)合有利于降低交易成本，部分解決金融資源融通過程中的信息不對稱問題，是微觀經(jīng)濟主體追求效用最大化的必然選擇。信托公司為產(chǎn)融結(jié)合提供了良好的平臺，可以充分發(fā)揮金融創(chuàng)新的功能，創(chuàng)造產(chǎn)融結(jié)合的協(xié)同價值?！爱a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)反映了資源在不同部門的配置”。第一，金融系統(tǒng)通過集合社會閑散金融資源實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供充足的金融資源支持。第二，由于金融資源的稀缺性，投資者的投資收益要求促使金融系統(tǒng)優(yōu)化金融資源配置，將金融資源投向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和信托，使有效益、有競爭力的經(jīng)濟主體得到金融資源支持而成長壯大，反之，那些相對缺乏效益和競爭力的信托則由于無法得到金融資源支持而受到抑制。
（1）信托投融資模式的比較。什么是信托融資、信托融資方式有哪幾種及信托融資與其它融資方式的優(yōu)勢是什么？信托融資融合了股權(quán)融資、債權(quán)融資及權(quán)益融資各自的優(yōu)勢，極大的促進了金融資源的有效配置。概括起來，目前我國信托托融資主要有包括五種模式：結(jié)構(gòu)化融資信托、融資服務(wù)信托、基金化信托融資、型融資信托及資產(chǎn)支持融資信托等。比如，運用股權(quán)+債權(quán)的方式組合運用等，另外，根據(jù)目前我國金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)實，通過信托制度設(shè)置嫁接各類型的投資者和融資方，比如通過設(shè)置私募股權(quán)基金（PE）與信托機制的結(jié)合方式，成立信托型PE，實現(xiàn)私募股權(quán)基金“陽光化”，對被投資企業(yè)實施并購，將所投資的企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資顧問，使其成為名義上的股東，代為持有并由投資顧問行使股東權(quán)利。
信托業(yè)和信托制度具有其他金融行業(yè)無法比擬的優(yōu)勢。從制度優(yōu)勢看，信托具有金融資源融通功能、風險隔離、權(quán)益重置等功能?！巴高^其獨特的破產(chǎn)隔離功能，信托財產(chǎn)獨立性、信托財產(chǎn)所有權(quán)、處置權(quán)、受益權(quán)分離特性，能以特殊的交易結(jié)構(gòu)廣泛靈活地滿足社會需求”。“信托財產(chǎn)的多元化以及高度靈活性的運作賦予了信托制度巨大的彈性空間，決定了信托公司經(jīng)營方式的多樣、靈活和較強的適應性”。信托關(guān)系形成的信托財產(chǎn)具有形式多樣性特征，包括動產(chǎn)、不動產(chǎn)、物權(quán)債權(quán)、有價證券等甚至包括知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)都可以作為信托財產(chǎn)，信托財產(chǎn)的多樣性與信托公司自身橫跨貨幣、資本和實業(yè)市場的優(yōu)勢結(jié)合，為信托公司開發(fā)多樣化的金融產(chǎn)品服務(wù)提供了可能。
（2）信托融資、債權(quán)融資及權(quán)益融資的比較。
①信托融資由于其本身特具有的制度優(yōu)勢，信托機制可以根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展水平和金融市場供需的情況，通過設(shè)置不同的金融工具，可以克服“債權(quán)融資在跨期風險處理上脆弱的的缺點，同時也吸收了債權(quán)融資在克服系統(tǒng)性風險的優(yōu)勢”。
②信托融資、權(quán)益融資和債權(quán)融資在信息產(chǎn)生及信息不對稱的處理既能有共性的地方也有很大的區(qū)別，考慮到投融資關(guān)系人之間所掌握的信息的不完備性存在市場機制失靈的可能性，以及存在信息不對稱可能帶來如逆向選擇和道德風險等一系列能導致資源配置無效率的問題。對信托融資、權(quán)益融資及債權(quán)融資在信息生產(chǎn)及不對稱的處理上的比較，可以從兩方面展開。
③金融系統(tǒng)中各類金融制度及金融產(chǎn)品的設(shè)置流程及金融監(jiān)管等因素的影響，無論是信托融資還是債權(quán)融資及權(quán)益融資的運行成本都有所不同，成本控制一直是投融資者提高收益率的重要途徑，利用權(quán)益融資和利用債權(quán)融資，由于是運行機制及業(yè)務(wù)類型不一樣，其運營成本負擔程度是不一樣。對投資人來講，利用權(quán)益融資首先要付出學習成本，其次要付出收集與加工信息成本。另外，權(quán)益融資的管理費用及稅收成本等相對來說比債務(wù)融資要高一些，加總起來，權(quán)益融資的運轉(zhuǎn)需要較高的固定成本。由于信托的制度優(yōu)勢在金融資源投向領(lǐng)域、運用方式和安全性等方面具有明顯優(yōu)勢，其集合社會金融資源、促進儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的能力更強，將金融資源配置到創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)的能力也更強，通過信托的的制度優(yōu)勢可是優(yōu)化產(chǎn)融結(jié)合有利于降低交易成本，部分解決金融資源融通過程中的信息不對稱問題，是微觀經(jīng)濟主體追求效用最大化的必然選擇。信托公司為產(chǎn)融結(jié)合提供了良好的平臺，可以充分發(fā)揮金融創(chuàng)新的功能，創(chuàng)造產(chǎn)融結(jié)合的協(xié)同價值。
④公益信托是解決金融資源公平配置的重要功能，信托具有強大的社會公益福利服務(wù)功能。雖然債權(quán)融資或股權(quán)融資兩種方式本身都存在一定的缺陷，但這兩種資源配置方式對經(jīng)濟發(fā)展都有促進作用。相對于權(quán)益融資為主的市場融資模式先天具有逐利性的天性，“而從信托功能演變而來的信托融資模式對金融資源配置內(nèi)在具有正的外部性，很好的化解兩種融資模式對金融資源配置難以兼顧公平與效率的矛盾問題”。具有信托融資模式的公益信托，其公益功能是其它金融機構(gòu)所不具體的功能優(yōu)勢，一直以各種權(quán)益融資對金融資源主要的市場配置模式，在金融資源配置過程中以逐利性為目的的方式，很難顧及公益事業(yè)方面的配置，信托機制的公益功能正好的解決以市場配置方式帶來的市場失靈，導致資源配置的外部性問題。
2. 城市公共品投融資的特點。城市公共品從屬于公共物品范疇，是國民經(jīng)濟各行業(yè)和社會各項事業(yè)賴以發(fā)展的條件，城市公共品建設(shè)的經(jīng)濟效益和社會效益顯著。我國經(jīng)濟近年來保持高速平穩(wěn)發(fā)展的狀況，與城市城市公共品建設(shè)投融資活動密切相關(guān)。城市公共品建設(shè)投融資規(guī)?？偭烤薮?、建設(shè)周期長、收益期更長、技術(shù)進步產(chǎn)生的無形損耗小、保值增值等特點，還往往具有超前的性質(zhì)。城市公共品可分為經(jīng)營性城市公共品和非經(jīng)營性城市公共品。根據(jù)工業(yè)化國家的經(jīng)驗，城市公用設(shè)施的建設(shè)，應公開向社會招標選擇投融資主體，鼓勵社會資金、外國資本采取獨資、合資、合作等多種形式，參與投融資。在政府加大對城市公共品領(lǐng)域投融資力度的同時，必須促進市場主體在競爭性領(lǐng)域以市場手段進行投融資活動，依靠市場手段廣開融資渠道和投融資方式。經(jīng)過多年的改革，城市公共品領(lǐng)域融資從純計劃的融資方式逐步轉(zhuǎn)向具備市場化的融資框架，融資方式轉(zhuǎn)向以財政資金主導、市場資金配合，銀行融資為主導，同時有資本市場、信托投融資和各種不同形式的地方投融資、中央政府投融資共同參與初步的多元化融資框架。利用信托機制為城市公共品建設(shè)提供投融資服務(wù)正成為重要的投融資方式之一。
三、 城市公共品供給信托業(yè)務(wù)運行模式和實現(xiàn)途徑
1. 城市公共品信托。城市公共品信托，是指委托人將其資金委托給受托人，由受托人按委托人意愿以自己的名義，將信托資金投融資運用于交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護、教育及醫(yī)療衛(wèi)生等城市公共品項目，為受益人利益或者特定目的進行管理或者處分的行為。投融資方式多樣，包括貸款、股權(quán)投融資、財產(chǎn)收益權(quán)、產(chǎn)業(yè)基金等等。
城市公共品信托一般以政府財政陸續(xù)到位的后續(xù)資金、所投項目公司階段性還款以及項目預期收益形成的分紅作為償還保證。保障措施十分豐富，包括抵押、保證、質(zhì)押、財政預算安排、商業(yè)保險、信托受益權(quán)分層設(shè)計、賬戶監(jiān)管、現(xiàn)金流補充協(xié)議、風險補償承諾、信用違約置換、信托財產(chǎn)置換、債務(wù)轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)遠期出售協(xié)議、貸款承諾、銀行保函、股東擔保函、注資承諾等。因此城市公共品信托產(chǎn)品安全性較高。
城市公共品信托業(yè)務(wù)，可以充分發(fā)揮信托公司進行實業(yè)投融資融資領(lǐng)域的獨特優(yōu)勢，積極參與地方經(jīng)濟建設(shè)和重點建設(shè)項目的建設(shè)，是信托公司開展信托業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域。由于其風險的可控性、收益的穩(wěn)定性、良好的市場信譽，近幾年來一直穩(wěn)居信托產(chǎn)品占比首位，具有廣泛的市場空間和巨大的需求潛力。
2. 城市公共品信托業(yè)務(wù)的運行模式。
（1）城市公共品貸款信托模式。信托公司將信托資金以貸款形式投向信托文件中約定的城市公共品項目，并到期回收信托貸款本息。以貸款形式對信托資金加以運用，是較為常用的信托投融資手段。貸款類信托產(chǎn)品的最大優(yōu)點在于其操作手法的常規(guī)性和對普通大眾而言的易理解性，以及產(chǎn)品模式的易復制性。
（2）城市公共品股權(quán)投融資信托模式。信托公司運用信托資金以參股方式，與項目主辦方聯(lián)合發(fā)起設(shè)立項目公司或?qū)σ延许椖抗驹鲑Y擴股，充實融資主體的資本金，以吸引和帶動其他債務(wù)性資金的流入。在此，信托資金以資本金的形式注入，增加了項目公司所有者權(quán)益，有利于降低項目公司的財務(wù)杠桿。在項目運行期間，信托公司通過派駐股東、參與經(jīng)營決策等方式介入項目公司的日常運營。
（3）城市公共品財產(chǎn)權(quán)信托模式。政府部門或公用事業(yè)法人以特定的財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)作為信托財產(chǎn)，委托信托公司作為受托人設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托，信托財產(chǎn)包括股權(quán)、土地、公路/橋梁收費權(quán)、公共設(shè)施門票收費權(quán)等可金融化的資產(chǎn)；政府部門或公用事業(yè)法人因設(shè)立信托取得信托受益權(quán)，為提高信托產(chǎn)品的信用等級，可以進行信托受益權(quán)的分層設(shè)計；信托公司接受政府部門或公用事業(yè)法人的委托，向投融資者轉(zhuǎn)讓其持有的信托受益權(quán)進行融資，投融資者交付轉(zhuǎn)讓價款后成為信托的受益人。
（4）城市公共品產(chǎn)業(yè)基金模式。城市公共品產(chǎn)業(yè)基金，是由信托公司通過集合信托計劃方式發(fā)行信托單位，設(shè)立城市公共品產(chǎn)業(yè)基金，以產(chǎn)業(yè)基金的形式對城市公共品項目進行股權(quán)、債權(quán)或權(quán)益投融資，或采用混合融資的方式進行組合投融資。在實際運作過程中，信托公司負責產(chǎn)業(yè)投融資基金的運作，信托公司本著“利益共享、風險共擔”的原則向投融資者提供主動管理服務(wù)，或委托投融資顧問共同管理信托資產(chǎn)，并由獨立的第三方機構(gòu)保管信托資產(chǎn)。隨著信托公司業(yè)務(wù)模式的不斷優(yōu)化，城市公共品信托產(chǎn)品的基金化運作將逐步取代傳統(tǒng)的針對單一項目的集合類信托產(chǎn)品。
城市公共品產(chǎn)業(yè)基金相對于傳統(tǒng)的信托業(yè)務(wù)而言，在資金來源、投融資領(lǐng)域、期限和規(guī)模上有所突破：①信托公司作為產(chǎn)業(yè)基金發(fā)起人，憑借其資產(chǎn)管理經(jīng)驗參與城市公共品項目的運營管理。產(chǎn)業(yè)基金的規(guī)模相對大于集合類信托，其資金來源更趨廣泛。除包括一般投融資者外，還吸引地方城建企業(yè)、專業(yè)投融資基金、保險機構(gòu)等其他機構(gòu)投融資者以及信托公司自有資金的參與，募集對象趨于多元化。②資金投向不再特定為單一項目。而是根據(jù)合同規(guī)定的投融資策略投融資于符合要求的若干同類城市公共品項目，同時在基金中留有部分備用資金用于投融資者受益權(quán)的定期贖回，這部分資金通過采用銀行活期存款、國債投融資、國債回購、同業(yè)拆放等低風險、高流動性投融資的方式，實現(xiàn)組合化投融資。③信托合同期限適度延長或根據(jù)需要設(shè)立展期功能。產(chǎn)業(yè)基金采用開放式的設(shè)計思路，通過增設(shè)申購、贖回期，定期向投融資者開放，以提高其流動性。④設(shè)置“優(yōu)先/劣后”的收益分層關(guān)系，滿足不同風險偏好、不同層次的投融資需求。
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