發(fā)布時(shí)間：2023-02-28 15:48:53
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的銀行業(yè)市場(chǎng)樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：自由銀行；市場(chǎng)約束；選擇條款
一、 引言
20世紀(jì)80年代以來(lái)，世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛放松銀行業(yè)的管制，這種趨勢(shì)更多的是管制機(jī)構(gòu)面對(duì)市場(chǎng)力量束手無(wú)策的結(jié)果。隨著金融全球化的不斷深入，銀行業(yè)的穩(wěn)定顯得日趨重要。近年來(lái)，頻繁爆發(fā)的銀行危機(jī)給相關(guān)各國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重?fù)p失，促使經(jīng)濟(jì)學(xué)家和管制者尋找更有效的方式來(lái)控制銀行的冒險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家本質(zhì)上并沒(méi)有提出前所未有的新思路，而是向依靠市場(chǎng)約束的原始方式回歸。2004年6月，國(guó)際清算銀行公布的“新巴塞爾協(xié)議”明確將市場(chǎng)約束作為新的監(jiān)管框架的三個(gè)支柱之一，標(biāo)志著主要工業(yè)化國(guó)家對(duì)市場(chǎng)約束的作用已經(jīng)取得了廣泛共識(shí)。
19世紀(jì)，自由銀行業(yè)在世界各地廣泛存在，這些銀行在沒(méi)有政府監(jiān)管的環(huán)境下發(fā)展，由市場(chǎng)機(jī)制約束銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制。1884年之前的蘇格蘭、南北戰(zhàn)爭(zhēng)之前的美國(guó)、大革命時(shí)期的法國(guó)和中國(guó)清朝，自由銀行都獲得了廣泛發(fā)展。其中，蘇格蘭的銀行業(yè)一直被認(rèn)為是自由銀行業(yè)的成功案例，關(guān)于自由銀行業(yè)的研究為當(dāng)代政策制定者提供許多有益的啟示，自由銀行制度一直是眾多研究用來(lái)解析銀行業(yè)市場(chǎng)約束問(wèn)題的鑰匙。
關(guān)于自由銀行業(yè)（free banking）沒(méi)有十分明確定義，通常指19世紀(jì)左右出現(xiàn)的相對(duì)自由放任（laissez—faire）銀行體系。schuler（1992）的觀點(diǎn)具有代表性，“自由銀行”意味一個(gè)銀行系統(tǒng)有競(jìng)爭(zhēng)性的銀行券發(fā)行，低的進(jìn)入的法律障礙，銀行儲(chǔ)備不受中央控制等，很難說(shuō)增加限制和相對(duì)自由就使銀行體系不自由。
本文研究的目的是通過(guò)蘇格蘭的自由銀行業(yè)為案例，在自由銀行時(shí)期相對(duì)無(wú)政府管制的條件下，考察市場(chǎng)約束發(fā)揮作用的機(jī)制和效果，從而得出一些經(jīng)驗(yàn)和啟示。
二、 蘇格蘭自由銀行業(yè)良好的穩(wěn)定性
蘇格蘭第一家銀行是蘇格蘭銀行（bank of scotland），蘇格蘭銀行1695年從蘇格蘭議會(huì)獲得執(zhí)照，這個(gè)執(zhí)照授權(quán)1716年以前在蘇格蘭壟斷發(fā)行銀行券。1727年，蘇格蘭皇家銀行銀行成立，兩家主要銀行的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致了一系列的金融創(chuàng)新。1746年，不列顛亞麻公司獲得執(zhí)照，建立銀行目的是為了促進(jìn)亞麻貿(mào)易。這三家主要的銀行是以有限責(zé)任公司的形式存在，其它中小銀行都是無(wú)限責(zé)任公司。1844年，議會(huì)通過(guò)peel′s banking act的法案，該法案不再允許自由進(jìn)入和限制私人發(fā)行銀行券。從此，蘇格蘭銀行業(yè)結(jié)束了自由銀行時(shí)代。
通過(guò)ayr銀行倒閉的事件，可以來(lái)說(shuō)明蘇格蘭銀行體系的穩(wěn)定。雖然這是蘇格蘭自由銀行時(shí)期最嚴(yán)重的倒閉事件，但是整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定沒(méi)有受到影響。ayr銀行的管理者過(guò)度擴(kuò)張貸款業(yè)務(wù)，導(dǎo)致銀行最終在1772年6月25日倒閉。只有13家小的私有銀行由于受到傳染而倒閉，17家有資格發(fā)行銀行券大銀行沒(méi)有倒閉，這些顯示清算機(jī)制有效的約束整個(gè)蘇格蘭銀行系統(tǒng)（white，1984）。公眾沒(méi)有受到倒閉的損失，所有債權(quán)人最終都受到了全部賠償，蘇格蘭銀行和皇家銀行以票面價(jià)格接受ayr銀行券，通過(guò)這一舉措來(lái)吸引更多存款，讓他們的銀行券更多的流通。
white（1984）進(jìn)一步提出了蘇格蘭銀行體系比英格蘭更加穩(wěn)定的證據(jù)，在1809年~1830年期間兩國(guó)銀行倒閉率的比較，蘇格蘭是年平均0.4%，而英格蘭是1.81%。估計(jì)公眾的相對(duì)損失，蘇格蘭的銀行到1841年的損失總計(jì)32000英鎊，相比較的倫敦的銀行損失是這個(gè)數(shù)字的兩倍。對(duì)于white的研究引起了許多的質(zhì)疑，例如sechrest（1988）指出蘇格蘭和英格蘭的情況差別不大，從1772年~1830年這一個(gè)更長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，蘇格蘭地區(qū)的銀行倒閉的比例是1.33%，而英格蘭地區(qū)是1.41%或是1.81%。
對(duì)于蘇格蘭自由銀行穩(wěn)定性的考察，不僅局限于對(duì)倒閉及其損失的考察，效率的改進(jìn)和企業(yè)家才能的提高等都有利于穩(wěn)定性的改進(jìn)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明自由銀行系統(tǒng)是有效率和很先進(jìn)的，競(jìng)爭(zhēng)鍛煉了銀行家的企業(yè)家技能和促進(jìn)創(chuàng)新的意愿，給發(fā)展分支行提供了激勵(lì)，從而使銀行能夠獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)（dowd，1992）。
三、 蘇格蘭銀行業(yè)早期市場(chǎng)約束——銀行券決斗
在自由銀行時(shí)期，銀行自由發(fā)行銀行券，銀行通過(guò)多種方式來(lái)爭(zhēng)取讓人們使用自己發(fā)行的銀行券。如果某一銀行擴(kuò)大了發(fā)行規(guī)模，同時(shí)也就限制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銀行券的發(fā)行規(guī)模，被稱為銀行券決斗（note duels）。銀行盡力將他們的銀行券向公眾發(fā)行的規(guī)模擴(kuò)大，讓公眾盡可能長(zhǎng)時(shí)間持有。銀行的盈利直接與銀行券的發(fā)行規(guī)模和公眾持有時(shí)間有關(guān)，公眾持有銀行券，就等于將金銀等硬通貨使用權(quán)轉(zhuǎn)交給銀行，銀行可以利用黃金硬通貨等來(lái)進(jìn)行投資等來(lái)獲利。
銀行可以雇用人員來(lái)專門收集競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的銀行券，他們將同時(shí)要求銀行券兌付黃金，從而造成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手流動(dòng)性的困難，這些人被稱為“銀行券采集者”（note pickers）。為了讓市場(chǎng)參與者更多的持有銀行券，就必須讓市場(chǎng)參與者確信銀行安全、穩(wěn)健，這種競(jìng)爭(zhēng)方式有效的促使銀行體系持有充足的儲(chǔ)備，從而保持公眾對(duì)銀行券兌付的信心，防止要求大量銀行券兌付造成的流動(dòng)性問(wèn)題。因此，kroszner（1995）認(rèn)為銀行券決斗是銀行業(yè)市場(chǎng)約束產(chǎn)生的一個(gè)重要渠道。
蘇格蘭皇家銀行（the royal bank of scotland）成立之后，很快就采取這種方式來(lái)蘇格蘭銀行（the bank of scotland）進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，使得蘇格蘭銀行流動(dòng)性方面嚴(yán)重的困難，不得不中止兌付數(shù)個(gè)星期。蘇格蘭銀行擺脫困境，在發(fā)行的銀行券合約中加入選擇條款，即如果存款人選擇同意延遲六個(gè)月提款，銀行將支付5%的年利率給存款人。由于選擇條款的出現(xiàn)，“銀行券決斗”沒(méi)有迫使蘇格蘭銀行退出市場(chǎng)，反而導(dǎo)致了雙方的兩敗俱傷，同時(shí)激發(fā)了一系列金融創(chuàng)新來(lái)規(guī)避不利后果。因此，各銀行放棄了這種效果不佳的競(jìng)爭(zhēng)方式，蘇格蘭的銀行業(yè)進(jìn)入了近一個(gè)世紀(jì)的良性自由競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期。
四、 蘇格蘭銀行業(yè)市場(chǎng)約束獨(dú)特機(jī)制——選擇條款
選擇條款（option clause）就是銀行向銀行券持有者提出的一個(gè)延遲兌付的選擇，如果持有者同意延遲一定期限進(jìn)行兌付，持有人將獲得相應(yīng)的補(bǔ)償。這類 “選擇條款”有兩個(gè)顯著特征：規(guī)定延遲兌付的最大期限和向銀行券持有人支付的補(bǔ)償利率，兩項(xiàng)都在合約中專門注明。更長(zhǎng)延遲期限使銀行有更多時(shí)間補(bǔ)充儲(chǔ)備，但會(huì)被要求支付更高的利率，銀行和銀行券持有人必須權(quán)衡延遲期限和懲罰利率的成本收益。
選擇條款在上文提到的蘇格蘭銀行與蘇格蘭皇家銀行的銀行券決斗中出現(xiàn)，是蘇格蘭自由銀行時(shí)期的重要金融創(chuàng)新。選擇條款盛行時(shí)期是在1730年~1765年，蘇格蘭在這30多年內(nèi)建立的多個(gè)新銀行，所有銀行券發(fā)行銀行都采用選擇條款。
在自由放任的情況下，選擇條款能夠長(zhǎng)期存在顯然對(duì)于雙方都有利。gherity（1995）提出三個(gè)命題：（1）選擇條款對(duì)蘇格蘭防止擠兌至關(guān)重要；（2）防止擠兌是推動(dòng)蘇格蘭銀行采取選擇條款的目的；（3）選擇條款被公眾沒(méi)有歧視的接受，選擇條款消除了“銀行券決斗”的無(wú)效率，從而解決了自由銀行體系不穩(wěn)定的潛在根源。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，選擇條款保護(hù)了流動(dòng)性，減少銀行保持過(guò)多儲(chǔ)備來(lái)而造成的損失。公眾偏好選擇條款的原因是選擇條款增加他們對(duì)銀行資產(chǎn)索償權(quán)，還可以減少公眾對(duì)預(yù)期銀行擠兌的壓力，使銀行擠兌更少發(fā)生或破壞性更小。
white（1984），schuler（1992）和selgin（1988）等眾多研究都指出選擇條款在蘇格蘭歷史中積極的作用。dowd（1988）研究卻顯示選擇條款對(duì)銀行穩(wěn)定的作用不明顯。同時(shí)，選擇條款存在著潛在不利方面，銀行不但可以采用選擇條款來(lái)保護(hù)暫時(shí)的無(wú)流動(dòng)性，還可以用來(lái)掩蓋無(wú)清償力，從而可能導(dǎo)致在延遲兌付期間進(jìn)一步擴(kuò)大損失。gorton（1984）解釋中止兌付條款的激勵(lì)相容問(wèn)題時(shí)指出，只有能夠存款人區(qū)分銀行缺乏流動(dòng)性而不是無(wú)清償力，采用這項(xiàng)條款才能對(duì)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)形成有效激勵(lì)。
五、 結(jié)論與啟示
蘇格蘭自由銀行時(shí)期的市場(chǎng)環(huán)境排除了管制約束影響，能夠全面反映市場(chǎng)約束機(jī)制及其績(jī)效。雖然對(duì)蘇格蘭銀行業(yè)的穩(wěn)定性的研究存在著一些爭(zhēng)論，當(dāng)今的銀行業(yè)與自由銀行時(shí)期的蘇格蘭銀行業(yè)也存在著明顯的差異，但這些并不影響本文研究的結(jié)論和政策主張。本文研究結(jié)論在于：在自由放任的環(huán)境中，銀行體系存在內(nèi)生的自我穩(wěn)定機(jī)制。銀行能夠通過(guò)自身的制度創(chuàng)新（如選擇條款）來(lái)解決面臨的問(wèn)題，市場(chǎng)參與者利用契約方式優(yōu)化資源配置正是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)基本的特征。雖然銀行業(yè)存在著一些與一般產(chǎn)業(yè)相區(qū)別的明顯特征，高的杠桿比率與合約非對(duì)稱資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)使銀行體系存在脆弱性，但并不意味市場(chǎng)約束機(jī)制無(wú)法有效發(fā)揮自我穩(wěn)定作用，而必須由政府管制約束來(lái)替代（例如diamond and dybvig，1983）。
長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)對(duì)銀行的管制職責(zé)幾乎完全由政府來(lái)履行，銀行的債權(quán)人確信政府能夠?qū)λ麄兊馁Y產(chǎn)安全提供完全的擔(dān)保，市場(chǎng)相關(guān)利益各方對(duì)銀行的財(cái)務(wù)狀況和潛在的風(fēng)險(xiǎn)漠不關(guān)心。蘇格蘭自由銀行的案例帶來(lái)的啟示在于：適度的放松中國(guó)銀行業(yè)的管制，可以逐步培育市場(chǎng)參與各方的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，增加市場(chǎng)參與者通過(guò)市場(chǎng)方式化解風(fēng)險(xiǎn)的能力。隨著改革的深入和全面的對(duì)外開(kāi)放，中國(guó)銀行業(yè)正向市場(chǎng)導(dǎo)向的運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)約束對(duì)維護(hù)銀行業(yè)穩(wěn)定的作用日益重要，更大限度的發(fā)揮市場(chǎng)約束的作用對(duì)轉(zhuǎn)型時(shí)期中國(guó)銀行業(yè)健康、穩(wěn)定具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
參考文獻(xiàn)：
1．dowd，kevin．option clauses and the stability of a laissez—faire monetary system．journal of financial services research，1988，（1）：319-333．
關(guān)鍵詞：市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；銀行業(yè)；高管薪酬；股票薪酬
中圖分類號(hào)：17275.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1000-176X(2010)09-0114-07
與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，美國(guó)企業(yè)CEO的薪酬具有四個(gè)特點(diǎn)：水平更高、增長(zhǎng)更快、更多地使用股票薪酬(stock-based compensation)、高管薪酬與中層經(jīng)理人員的差距更大。Abowd和Kaplan的研究發(fā)現(xiàn)，1996年，對(duì)于相同規(guī)模企業(yè)，美國(guó)CEO的總薪酬是其英國(guó)同行的1，9倍，德國(guó)的2.5倍，日本的3.1倍。在增長(zhǎng)速度方面，1984―1996年期間，對(duì)于年銷售收入2―5億美元的企業(yè)，各國(guó)CEO薪酬增加的幅度分別為：美國(guó)1.1倍，英國(guó)0.9倍，德國(guó)0.3倍(關(guān)于日本的數(shù)據(jù)缺失)。在薪酬結(jié)構(gòu)上，根據(jù)Murphy的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)企業(yè)更喜歡使用股票薪酬，英國(guó)CEO的股票薪酬在總薪酬中所占的比例不及美國(guó)CEO的一半，而德、日兩國(guó)則基本上不使用股票薪酬。另外，Abowd和Bognanno發(fā)現(xiàn)，雖然相對(duì)于其他OECD國(guó)家，美國(guó)的CEO享有更高的薪酬，但是這種“紅利”卻僅限于高層管理人員，中下層經(jīng)理的薪酬與其他國(guó)家大致相當(dāng)。Abowd和Kaplan利用1996年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在美國(guó)企業(yè)中，CEO的薪酬大約為制造部門經(jīng)理薪酬的17倍，而這一比值在其他幾國(guó)分別為：英國(guó)12倍、日本8倍、德國(guó)4倍。
為什么在這些國(guó)家之間，CEO的薪酬會(huì)呈現(xiàn)出如此明顯的差異?特別是，美英兩國(guó)在法律制度、公司治理結(jié)構(gòu)、金融體系等方面都比較接近，為什么它們?cè)诟吖苄匠甑乃胶徒Y(jié)構(gòu)上卻有這么大的差異?
近年來(lái)，企業(yè)高管的薪酬問(wèn)題也成為我國(guó)學(xué)界和民間所關(guān)注的一大熱點(diǎn)，針對(duì)中國(guó)企業(yè)高管的薪酬水平、決定因素以及高管薪酬對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響等方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者做出了較多的分析。本文希望通過(guò)對(duì)高管薪酬的國(guó)際比較，對(duì)理解國(guó)內(nèi)高管薪酬提供一些參考。同時(shí)，考察銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與企業(yè)高管薪酬之間的關(guān)系，對(duì)于我們理解金融體系在整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的作用，也具有一定的價(jià)值。
一、理論、假說(shuō)和計(jì)量方法
銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)CEO薪酬的影響是通過(guò)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)銀行的信息傳遞能力的影響來(lái)實(shí)現(xiàn)的。
1.兩種信號(hào)情形下的薪酬結(jié)構(gòu)
對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，高管的努力水平有兩個(gè)方面的影響：一是財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，二是公司的股市業(yè)績(jī)(股價(jià)表現(xiàn))。除了高管的努力之外，財(cái)務(wù)指標(biāo)和股票價(jià)格各自也會(huì)受到其他因素的影響。比如，其他管理人員的配合、市場(chǎng)條件的變化將會(huì)影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，而投資者預(yù)期和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等因素也會(huì)對(duì)企業(yè)的股票價(jià)格產(chǎn)生沖擊。
由于財(cái)務(wù)指標(biāo)和股市表現(xiàn)都包含了有關(guān)CEO努力程度的信息，而它們的決定因素又不完全相同，根據(jù)Holmstrom的著名原理，為了使企業(yè)對(duì)CEO的激勵(lì)達(dá)到最佳的效果，CEO的薪酬應(yīng)該與這兩種指標(biāo)都掛上鉤。與財(cái)務(wù)指標(biāo)掛鉤的薪酬一般采取紅利的方式，它與固定工資統(tǒng)稱為“貨幣薪酬”；與股價(jià)掛鉤的薪酬一般采取受限制股票或股票期權(quán)的方式，也就是前面所說(shuō)的“股票薪酬”。并且，某種指標(biāo)所含的噪聲越大，企業(yè)對(duì)該指標(biāo)的倚重就越少，而對(duì)另一種指標(biāo)的倚重就越多。這樣，CEO薪酬對(duì)高噪聲指標(biāo)的敏感度就較小，而對(duì)低噪聲指標(biāo)的敏感度就較大。
2.銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)CEO薪酬的影響
對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，銀行擁有與企業(yè)(董事會(huì))不同的信息，這些信息可以通過(guò)某些途徑傳遞給后者。企業(yè)利用這些信息，可以剔除財(cái)務(wù)指標(biāo)中所含噪聲的干擾，更為有效地對(duì)其進(jìn)行解讀，這樣，企業(yè)對(duì)股價(jià)信號(hào)的依賴減少，從而使高管薪酬對(duì)于股市業(yè)績(jī)的敏感性減弱。
由于我們考察的是上市公司，這些公司要么是大企業(yè)，要么是風(fēng)險(xiǎn)較高的創(chuàng)新型企業(yè)，所以，對(duì)其提供貸款的銀行一般也是大銀行。在這種情況下，銀行業(yè)的市場(chǎng)集中度越低，大銀行的規(guī)模就越小，其信息來(lái)源就越窄，在信息收集和處理上的投入就越小(假設(shè)信息收集和處理在一定范圍內(nèi)規(guī)模報(bào)酬遞增)，因此掌握的企業(yè)信息和行業(yè)信息(包括貸款企業(yè)的上下游企業(yè)和同行企業(yè))就越少。在信息傳輸渠道給定的情況下，企業(yè)董事會(huì)從銀行得到的信息就越少，高管薪酬對(duì)于股市業(yè)績(jī)的敏感性就越強(qiáng)。在股市持續(xù)上漲的情況下，由于薪酬結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)滯(薪酬的調(diào)整有成本，相當(dāng)于“菜單成本”)，股票薪酬在總薪酬中所占的比例就越高，總薪酬的水平和增長(zhǎng)速度也就越高。
3.假說(shuō)
根據(jù)上面的分析，我們有以下三個(gè)假說(shuō)：
假說(shuō)1在股票市場(chǎng)持續(xù)上漲的時(shí)期，銀行業(yè)的市場(chǎng)集中度越高，高管的薪酬水平就越低；反之則就高。
假說(shuō)2在股票市場(chǎng)持續(xù)上漲的時(shí)期，銀行業(yè)的市場(chǎng)集中度越高，股票薪酬在總薪酬中所占的比例就越低；反之則就高。
假說(shuō)3在股票市場(chǎng)持續(xù)上漲的時(shí)期，銀行業(yè)的市場(chǎng)集中度越高，高管總薪酬的增長(zhǎng)幅度就越??；反之則就大。
根據(jù)Homstrom以及Lazear和Rosen的理論，對(duì)于中下層經(jīng)理的激勵(lì)，通過(guò)企業(yè)內(nèi)部同一層級(jí)的經(jīng)理之間的業(yè)績(jī)比較就能夠較好地實(shí)現(xiàn)，基本上不需要和同行業(yè)的其他企業(yè)進(jìn)行比較，更不需要考慮股價(jià)信號(hào)。所以，銀行的信息傳遞對(duì)企業(yè)中層管理人員的薪酬基本上沒(méi)有影響。因此，在其他條件相同的情況下，各國(guó)企業(yè)的中層管理人員的薪酬水平基本上差距不大。根據(jù)前面對(duì)高管薪酬的討論，我們有以下假說(shuō)：
假說(shuō)4在股票市場(chǎng)持續(xù)上漲的時(shí)期，銀行業(yè)的市場(chǎng)集中度越高，企業(yè)CEO和中層管理人員的薪酬差距越??；反之則越大。
4.計(jì)量方法
影響企業(yè)CEO的薪酬的其他因素還有很多，比如企業(yè)規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)特征以及投資項(xiàng)目的特征、資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)以及CEO本身的個(gè)人特征等等。而決定一個(gè)國(guó)家或地區(qū)銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的因素，則可能包括市場(chǎng)的規(guī)模(國(guó)家的大小)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段以及政府的管制等等。因此，決定CEO薪酬的結(jié)構(gòu)和水平的因素基本上都是微觀層面的，而決定銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的因素大都是宏觀層面的，銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與影響企業(yè)CEO薪酬的其他因素之間并不存在相關(guān)關(guān)系。也就是說(shuō)，在我們的計(jì)量分析中，關(guān)鍵解釋變量――銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)基本上不存在內(nèi)生性問(wèn)題。因此，在后面的計(jì)量分析中，我們使用OLS方法。
二、數(shù)據(jù)
1.數(shù)據(jù)來(lái)源
CEO薪酬的國(guó)別數(shù)據(jù)全部來(lái)自于文獻(xiàn)；銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)則來(lái)自于Bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)。
CEO薪酬數(shù)據(jù)包括以下幾個(gè)方面：(1)薪酬結(jié)構(gòu)和總薪酬水平。該數(shù)據(jù)引自Murphy的論文，涵蓋了23個(gè)國(guó)家或地區(qū)，包括1997年各國(guó)企業(yè)的CEO的總薪酬水平和股票薪酬(主要是股票期權(quán)計(jì)劃)在總薪酬中所占的比例。在這23個(gè)國(guó)家中，有11個(gè)是發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家，另外包括2個(gè)大洋洲國(guó)家、5個(gè)東亞國(guó)家(地區(qū))、4個(gè)拉美國(guó)家和1個(gè)非洲國(guó)家。這些薪酬數(shù)據(jù)均按當(dāng)年的匯率計(jì)算，所調(diào)查企業(yè)的規(guī)模大體相當(dāng)，年銷售收入都在2，5億美元左右。在Murphv的原文中，薪酬結(jié)構(gòu)是用圖形表示的，我們將其轉(zhuǎn)換成了數(shù)值，所以存在一定的誤差。但是，這種誤差對(duì)于我們所進(jìn)行的跨國(guó)比較不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的影響。(2)總薪酬增長(zhǎng)率。該數(shù)據(jù)來(lái)自Abowd和Kaplan的論文，包括10個(gè)OECD國(guó)家在1984年和1996年的CEO總薪酬，所含企業(yè)的年銷售收入在2―5億美元之間(以1998年的購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算)。(3)CEO和中層管理人員之間的薪酬差異。這一數(shù)據(jù)仍然來(lái)自Abowd和Kaplan的論文，一共包括12個(gè)OECD國(guó)家。薪酬差異表示為CEO平均薪酬除以生產(chǎn)主管平均薪酬之后所得到的比值。同薪酬結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)一樣，在Abowd和Kaplan的原文中，薪酬差異數(shù)據(jù)同樣是用圖形表示的，我們將其轉(zhuǎn)換成了數(shù)值形式。
我們主要關(guān)注1997年各國(guó)排名前五位的銀行在貸款總額中所占的比重(用“R5”表示，下同)。在我們進(jìn)行比較的23個(gè)國(guó)家中，有一些小國(guó)(比如新西蘭和新加坡)，對(duì)這些國(guó)家，也許用R3能夠更為有效地刻畫(huà)其市場(chǎng)集中化的程度。但是對(duì)于美國(guó)這樣的大國(guó)，用R10可能更好。為了兼顧各國(guó)的規(guī)模，我們選擇介于二者之間的R5。
2.數(shù)據(jù)描述
表1對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了詳盡的描述?？偟膩?lái)說(shuō)，盡管企業(yè)的規(guī)模大體相同，但是各國(guó)之間在CEO薪酬上卻存在很大的差異。在總薪酬方面，美國(guó)遙遙領(lǐng)先于其他國(guó)家，其次是巴西、香港和新加坡，相比之下，英國(guó)、德國(guó)、日本和瑞典等國(guó)CEO的薪酬就要低得多。這一現(xiàn)象與其他文獻(xiàn)的發(fā)現(xiàn)是一致的，比如，Conyon和Murphy發(fā)現(xiàn)，在控制了企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)等因素之后，美國(guó)企業(yè)CEO的現(xiàn)金薪酬和總薪酬分別比其英國(guó)同行高45％和190％。
在薪酬結(jié)構(gòu)方面，各國(guó)之間的差異甚至更為懸殊。美國(guó)企業(yè)CEO的股票薪酬在總薪酬中的份額達(dá)到了28％，英國(guó)17％位列第二，而在德國(guó)、日本、瑞典等7個(gè)國(guó)家，CEO的股票薪酬所占的份額全都為0。在其他國(guó)家，比如澳大利亞、瑞士和意大利，股票薪酬所占的比例也很低。
在總薪酬的增長(zhǎng)速度方面，1984―1996年這12年間，美國(guó)企業(yè)CEO的總薪酬增長(zhǎng)了109％，英國(guó)企業(yè)也增長(zhǎng)了92％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他8個(gè)國(guó)家。增長(zhǎng)速度最低的是瑞士和德國(guó)，分別只有29％和27％。這些數(shù)字如果轉(zhuǎn)換為年增長(zhǎng)率，則美國(guó)企業(yè)是6％，而德國(guó)企業(yè)只有2％。
在CEO和中層管理人員的薪酬差距上，美國(guó)最高，為16.3倍，其次是英國(guó)和加拿大，他們的差距也都超過(guò)了10倍。差距最小的是比利時(shí)和瑞典，都只有3.5倍。德國(guó)和荷蘭也很低，都沒(méi)超過(guò)5倍。而日本則以7.6倍的水平居于中間位置。
在銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，各國(guó)之間的差異也很大。市場(chǎng)最為集中的是瑞典，其最大的5家銀行在貸款市場(chǎng)所占的份額(R5)達(dá)到了96％。其次是新西蘭和瑞士，他們的R5指標(biāo)也都超過(guò)了90％。德國(guó)、比利時(shí)等國(guó)的銀行業(yè)也比較集中。銀行業(yè)最為分散的是美國(guó)，其R5只達(dá)到25％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他國(guó)家。
三、銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)CEO薪酬的國(guó)際差異的解釋
1.銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)CEO薪酬水平的國(guó)際差異的解釋
圖1是以比表示的銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和CEO薪酬水平的散點(diǎn)圖，橫軸表示銀行業(yè)市場(chǎng)集中度，縱軸表示總薪酬。從圖1來(lái)看，銀行貸款的市場(chǎng)集中度與企業(yè)CEO薪酬水平之間存在著一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系?；貧w結(jié)果是：
其中，括號(hào)中為標(biāo)準(zhǔn)誤差(下同)。從式(1)看，銀行業(yè)市場(chǎng)集中度對(duì)企業(yè)高管的薪酬水平有負(fù)向的影響，但是這種影響在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。
有大量的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)高管薪酬有著重要的影響。東亞國(guó)家在這兩個(gè)方面都與其他國(guó)家有著較大的差異。Claessens等人發(fā)現(xiàn)，在韓國(guó)、新加坡、中國(guó)香港和馬來(lái)西亞的企業(yè)中，存在著普遍的家族控制和家族管理。企業(yè)的最終控制權(quán)都比較集中，因此所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離程度不是很大。這一現(xiàn)象可能有兩個(gè)方面的影響：一是股東更容易監(jiān)督高管，因此高管所得到的租金就比較少，這種情況下，高管的薪酬就比一般情況下的低；另一方面，在這種由家族控制的集中所有權(quán)下，也容易出現(xiàn)大股東侵犯小股東利益的現(xiàn)象，由于家族成員占據(jù)著企業(yè)的高管職位，這種侵犯可能通過(guò)提高高管的薪酬水平來(lái)實(shí)現(xiàn)，這種情況下，高管的薪酬就比一般情況下高。除此之外，在韓國(guó)、馬來(lái)西亞和新加坡這三個(gè)國(guó)家，企業(yè)要受到政府強(qiáng)有力的控制，這對(duì)于高管的薪酬也會(huì)有很大的影響。Prowse發(fā)現(xiàn)，在另外一個(gè)東亞國(guó)家日本，大量的企業(yè)由財(cái)團(tuán)控制，這些企業(yè)的CEO薪酬要比獨(dú)立企業(yè)低得多。
考慮到以上因素的影響，我們將這5個(gè)東亞國(guó)家和地區(qū)排除掉。剩下18個(gè)國(guó)家的散點(diǎn)圖見(jiàn)圖1(b)，其回歸結(jié)果如下：從回歸結(jié)果來(lái)看，銀行業(yè)的市場(chǎng)集中度對(duì)企業(yè)CEO的薪酬水平有著顯著的負(fù)向影響。前五位銀行所占的貸款份額每上升1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致各國(guó)CEO的總薪酬平均減少1，339％。如果某國(guó)CEO的平均薪酬與23國(guó)的平均水平持平(46.2萬(wàn)美元)，那么，其銀行業(yè)市場(chǎng)集中度R5每上升1個(gè)百分點(diǎn)，該國(guó)CEO的平均薪酬將減少0.6萬(wàn)美元。另外，在控制了企業(yè)規(guī)模之后，僅R5這一個(gè)變量就可以解釋這18個(gè)國(guó)家之間CEO薪酬水平差異的57.6％，這說(shuō)明銀行業(yè)市場(chǎng)集中度對(duì)企業(yè)CEO薪酬水平的影響是很大的。因此，假說(shuō)1在這里得到了支持。
2.銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)CEO薪酬結(jié)構(gòu)的國(guó)際差異的解釋
在圖2中，縱軸是股票薪酬在CEO總薪酬中所占的比例。總體來(lái)說(shuō)，銀行業(yè)的市場(chǎng)集中度和薪酬結(jié)構(gòu)之間存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。下面是回歸結(jié)果：
從式(3)可以看出，銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)CEO薪酬結(jié)構(gòu)的影響在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。同前面一樣，其原因可能是除了銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以外，還存在影響企業(yè)CEO薪酬結(jié)構(gòu)的其他重要因素，由于我們沒(méi)有控制這些因素，所以估計(jì)出來(lái)的結(jié)果就是有偏的。
同薪酬水平一樣，薪酬結(jié)構(gòu)也會(huì)受到企業(yè)的
所有權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。正如前面所說(shuō)，在韓國(guó)、新加坡、香港和馬來(lái)西亞的企業(yè)中，存在著普遍的家族控制，企業(yè)的最終控制權(quán)都比較集中。另外，在韓國(guó)、馬來(lái)西亞和新加坡，政府對(duì)企業(yè)有強(qiáng)力的行政干預(yù)。而在另一個(gè)東亞國(guó)家日本，1997年5月以前，法律禁止企業(yè)對(duì)高管實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃。
考慮到這些因素的影響，我們將5個(gè)東亞國(guó)家和地區(qū)排除。剩下18個(gè)國(guó)家的散點(diǎn)圖見(jiàn)圖2(b)，其回歸結(jié)果為：
從回歸結(jié)果來(lái)看，銀行業(yè)的市場(chǎng)集中度對(duì)股票薪酬在CEO總薪酬中所占有的比例有著顯著的負(fù)向影響。前五位銀行所占的貸款份額每上升1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致股票薪酬在CEO總薪酬中所占有的比例平均減少0.295個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，在控制了企業(yè)規(guī)模以后，R5解釋了這18個(gè)國(guó)家之間CEO薪酬結(jié)構(gòu)差異的50％，這說(shuō)明銀行業(yè)
4.CEO和中層管理人員的薪酬比與銀行貸款市場(chǎng)集中度的關(guān)系
圖4是12個(gè)OECD國(guó)家的CEO和生產(chǎn)主管(MO)的薪酬比與銀行貸款市場(chǎng)集中度的散點(diǎn)圖，回歸的結(jié)果為：市場(chǎng)集中度對(duì)企業(yè)CEO薪酬結(jié)構(gòu)的影響是很大的。因此，假說(shuō)2在這里得到了支持。
3.CEO薪酬增長(zhǎng)率與銀行貸款市場(chǎng)集中度的關(guān)系
在圖3中，縱軸是CEO總薪酬在1984―1996年間的增長(zhǎng)幅度(12年間總的增長(zhǎng)幅度，而不是年增長(zhǎng)率)，兩者之間存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系?；貧w結(jié)果如下：
從式(6)我們可以看出，銀行業(yè)的市場(chǎng)集中度對(duì)CEO薪酬增幅有著顯著的影響。前五位銀行在貸款總額中所占的份額每上升1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致CEO薪酬在1984―1996年的增幅平均降低1.124個(gè)百分點(diǎn)。另外，在控制了企業(yè)規(guī)模之后，僅僅銀行業(yè)市場(chǎng)集中度這一個(gè)變量，就可以解釋這10個(gè)國(guó)家之間CEO薪酬增幅差異的80％。這一結(jié)果與我們的預(yù)期一致，但是其擬合優(yōu)度如此之高，則出乎我們的意料。
由式(7)可以看出，CEO與生產(chǎn)主管(MO)的薪酬比與銀行貸款的市場(chǎng)集中度之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。銀行業(yè)市場(chǎng)集中度Rs每上升1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致薪酬比平均減小13.264個(gè)百分點(diǎn)。僅銀行業(yè)市場(chǎng)集中度這一個(gè)變量，就可以解釋這12個(gè)國(guó)家之間CEO和中層管理人員薪酬比的差異的55％。這一結(jié)果與我們的預(yù)期一致。
這主要是由于在銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)集中的國(guó)家，銀行的信息傳遞能力強(qiáng)，企業(yè)CEO的薪酬對(duì)股價(jià)的敏感性低，在股市上漲時(shí)期所得到的貼水(premium)就少，所以CEO和中層管理人員的薪酬差距就小。
四、總結(jié)
利率市場(chǎng)化帶來(lái)的潛在沖擊
盈利受到明顯影響
利率市場(chǎng)化對(duì)銀行業(yè)盈利的沖擊不可小視。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)銀行業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，存貸款業(yè)務(wù)是銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)，利息收入是銀行業(yè)收入的主要來(lái)源。從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，存貸款分別是銀行業(yè)負(fù)債方和資產(chǎn)方的重要組成部分。2012年末，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到133.62萬(wàn)億元，其中貸款67.29萬(wàn)億元，占總資產(chǎn)的50.36%。總負(fù)債124.95萬(wàn)億元，其中存款94.31萬(wàn)億元，占總負(fù)債的75.48%。從損益表來(lái)看，利息收入占據(jù)了營(yíng)業(yè)收入的大頭。2012年，16家上市銀行營(yíng)業(yè)收入25962億元，其中利息收入為20367億元，占營(yíng)業(yè)收入的78.45%（見(jiàn)圖1、圖2）。
盡管近年來(lái)各銀行紛紛加快轉(zhuǎn)型步伐，通過(guò)大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，提高理財(cái)、投行、資金、托管、咨詢等新興業(yè)務(wù)比重，并嘗試通過(guò)并購(gòu)、新設(shè)等方式逐步進(jìn)入保險(xiǎn)、基金、信托、金融租賃等新領(lǐng)域，但由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局沒(méi)有得到根本改變，我國(guó)銀行很難像西方同業(yè)那樣擺脫對(duì)存貸款業(yè)務(wù)的完全依賴，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)這種情況還將存在。
在目前資金供應(yīng)總體偏緊、存款爭(zhēng)奪戰(zhàn)十分激烈的局面下，如果存貸款利率完全放開(kāi)，預(yù)計(jì)存款利率將明顯上升，凈息差、凈利差繼續(xù)收窄，對(duì)銀行業(yè)的盈利形成較大沖擊（見(jiàn)圖3）。以2012年情況為例，6月8日、7月6日中國(guó)人民銀行兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中1年期存款基準(zhǔn)利率由3.5%下降到3%，1年期貸款基準(zhǔn)利率由6.56%下降到6%。同時(shí)將存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率浮動(dòng)區(qū)間下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。政策出臺(tái)以后，大部分商業(yè)銀行采取了存款利率“一浮到頂”的策略，國(guó)有大型銀行也紛紛上浮了存款利率。從2012年的16家上市銀行情況來(lái)看，有12家銀行凈利差比2011年有不同程度的下降，這是2012年上市銀行利潤(rùn)增速普遍低于前年的重要原因之一。
風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改變
利率市場(chǎng)化可能導(dǎo)致銀行業(yè)在客戶定位上由低收益、低風(fēng)險(xiǎn)客戶向高收益、高風(fēng)險(xiǎn)客戶轉(zhuǎn)移。近年來(lái)，金融脫媒的現(xiàn)象日益明顯，大中型企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向直接融資市場(chǎng)獲取資金，貸款需求快速下降，貸款議價(jià)能力明顯提升，導(dǎo)致銀行在大型客戶領(lǐng)域的收益有所降低。2012年全社會(huì)融資總量15.76萬(wàn)億元，其中新增人民幣貸款僅占52.1%，比2002年下降39.8個(gè)百分點(diǎn)，而新增企業(yè)融資比重從2002年的1.8%上升到2012年的14.3%（見(jiàn)圖4）。
銀行業(yè)在傳統(tǒng)盈利模式受到挑戰(zhàn)的背景下，被迫尋找新的發(fā)展空間，從主要服務(wù)于大型客戶向以中小企業(yè)、小微企業(yè)客戶為主轉(zhuǎn)移。截至2012年底，全國(guó)小微企業(yè)貸款（包括小型微型企業(yè)貸款、個(gè)體工商戶貸款和小微企業(yè)主貸款）余額為14.77萬(wàn)億元，占全部貸款余額的21.95%，比年初增加2.43萬(wàn)億元，增速19.73%，比各項(xiàng)貸款平均增速高4.09個(gè)百分點(diǎn)。中小企業(yè)、小微企業(yè)規(guī)模小，風(fēng)險(xiǎn)大，融資渠道狹窄，在與銀行的談判中處于弱勢(shì)地位，必須承擔(dān)更高的融資成本。銀行則通過(guò)客戶定位的下移，大幅提高了貸款收益率。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前銀行對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款的利率普遍在基準(zhǔn)利率上浮10%～30%之間。
客戶定位下移的現(xiàn)象有可能加大銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在銀行與企業(yè)信息不對(duì)稱的情況下，貸款領(lǐng)域的“逆向選擇”現(xiàn)象很可能導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”的格雷欣法則。借款者比銀行了解更多關(guān)于借款者的信譽(yù)、擔(dān)保條件、項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與收益，往往具有信息優(yōu)勢(shì)。銀行為了消除這些不利影響，通過(guò)提高貸款利率水平來(lái)降低可能面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)。這使得那些經(jīng)營(yíng)正常、業(yè)績(jī)優(yōu)良的企業(yè)由于不愿意支付高出市場(chǎng)水平的利率而選擇退出借貸市場(chǎng)。相反，那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好的企業(yè)，往往是愿意支付較高利率的風(fēng)險(xiǎn)偏好者，因而更易獲得銀行的信貸資金。這為銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)埋下了隱患。
破產(chǎn)概率加大
利率市場(chǎng)化加大了銀行的破產(chǎn)概率。從世界各國(guó)推行利率市場(chǎng)化的情況來(lái)看，伴隨而來(lái)的往往是部分銀行的兼并重組甚至破產(chǎn)。規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)管理能力差、客戶基礎(chǔ)薄弱的銀行在利率市場(chǎng)化過(guò)程中由于競(jìng)爭(zhēng)力差，出現(xiàn)存款流失，被迫采取激進(jìn)的存款定價(jià)策略和客戶開(kāi)發(fā)策略，經(jīng)營(yíng)成本急劇上升，出現(xiàn)虧損，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。
以美國(guó)為例，1970年開(kāi)始放松對(duì)10萬(wàn)美元以上、90天以內(nèi)大額存款的利率管制，正式啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革。1980年美聯(lián)儲(chǔ)正式解除利率管制，通過(guò)《解除存款機(jī)構(gòu)管制與貨幣管理法案》，決定從1980年起，用6年時(shí)間逐步放棄Q條款（美國(guó)《1933年銀行法》中的第Q項(xiàng)，禁止對(duì)活期存款支付利息，對(duì)定期存款也規(guī)定了最高利率上限。編者注）。1986年取消NOW（Negotiable Order of Withdrawal，可轉(zhuǎn)讓支付命令）賬戶利率上限后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)所有定期存款利率以及大部分貸款利率的限制均被取消，實(shí)現(xiàn)了利率水平的市場(chǎng)自由化。在此期間，美國(guó)銀行業(yè)破產(chǎn)數(shù)量明顯上升，1980～1992年的十年間，美國(guó)總共有2252家銀行破產(chǎn)，平均每年達(dá)到225家。與利率市場(chǎng)化之前的1951～1970年相比（期間破產(chǎn)銀行為75家），年均破產(chǎn)數(shù)量上升了60倍（見(jiàn)圖5）。
利率風(fēng)險(xiǎn)管理難度提高
利率市場(chǎng)化將導(dǎo)致銀行業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)明顯加大。利率變動(dòng)給銀行財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，并改變銀行的凈利息收入和其他利率敏感性收入，從而影響銀行收益，同時(shí)還將影響銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外工具的內(nèi)在價(jià)值。因此，按照審慎原則對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)加以有效管理，對(duì)于銀行的安全與穩(wěn)健相當(dāng)重要，利率風(fēng)險(xiǎn)管理將成為銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的一部分。
利率市場(chǎng)化全面推開(kāi)以后，利率變動(dòng)幅度加大，變動(dòng)頻率加快，不同銀行間的利率產(chǎn)生明顯差異。利率動(dòng)態(tài)調(diào)整將成為銀行日常經(jīng)營(yíng)管理的重要組成部分，對(duì)銀行業(yè)的定價(jià)管理能力、市場(chǎng)反應(yīng)速度提出了更高要求。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，利率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中到期日與重新定價(jià)存在時(shí)間差，利率變動(dòng)將給銀行的收入和內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來(lái)意外波動(dòng)。例如，如果銀行以短期存款作為固定利率長(zhǎng)期貸款的融資來(lái)源，一旦利率上升，銀行就將面臨由此帶來(lái)的未來(lái)收入的減少與內(nèi)在價(jià)值的降低。
我國(guó)銀行業(yè)由于長(zhǎng)期嚴(yán)格執(zhí)行基準(zhǔn)利率，自主定價(jià)的動(dòng)力和意識(shí)較差，對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)管理還沒(méi)有引起充分重視，也缺乏相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)和人才。必須足夠重視利率市場(chǎng)化后出現(xiàn)的利率風(fēng)險(xiǎn)。
存在的瓶頸
回顧“十一五”期間，我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)展不快是不爭(zhēng)的事實(shí)。這既與我國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行業(yè)發(fā)展的整體考慮有關(guān)，我國(guó)銀行業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境也決定了利率市場(chǎng)化無(wú)法一蹴而就，只能慎重進(jìn)行。
一是利率能否真正發(fā)揮信號(hào)作用還有待觀察。2012年，中國(guó)人民銀行加快了利率市場(chǎng)化步伐，兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間?，F(xiàn)在看來(lái)，通過(guò)利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的效果不明顯。實(shí)踐中，大企業(yè)特別是央企在與銀行的博弈中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，很多享受7折利率。與此同時(shí)，貸款利率差別化也不明顯，盡管人民銀行在2013年7月取消了7折貸款利率下限，但其效果還有待觀察。以個(gè)人住房抵押貸款為例，前些年個(gè)人首套房貸基本上各家銀行都是一律7折，后來(lái)調(diào)整到8.5折，目前才逐漸有了一些定價(jià)上的差異，但離按照風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配原則開(kāi)展差異化定價(jià)還相去甚遠(yuǎn)。周小川曾經(jīng)指出：“實(shí)際上金融企業(yè)并不是特別地愿意自己對(duì)住房抵押貸款定價(jià)。”這既和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別水平亟待提高有關(guān)，也與利率發(fā)揮信號(hào)作用的外部環(huán)境不健全密不可分。
二是金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有待改善。一方面，國(guó)有大型銀行仍然享受了大量顯性和隱形的政府扶持，很多財(cái)政存款和大型國(guó)企存款指定存在國(guó)有大型銀行。另一方面，地方政府出于“父愛(ài)主義”，對(duì)地方控股的中小銀行給予了諸多關(guān)照。這使得各家銀行并未處于同一條起跑線。存款利率放開(kāi)以后，國(guó)有大行憑借隱形政府信用和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量多、吸存成本低的優(yōu)勢(shì)，具備存款利率上浮的條件，必將吸引更多的存款資金。這將很大程度上改變現(xiàn)有的銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。
三是存款保險(xiǎn)等配套機(jī)制還不健全。根據(jù)各國(guó)經(jīng)驗(yàn)，存貸款利率市場(chǎng)化必將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的逐漸分化乃至優(yōu)勝劣汰，破產(chǎn)銀行的數(shù)量勢(shì)將呈上升趨勢(shì)。我國(guó)尚未建立存款保險(xiǎn)制度，銀行破產(chǎn)以后，存款人的利益將得不到任何保護(hù)和補(bǔ)償。如何處理問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)、保護(hù)存款人利益、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定必須引起高度重視。
由此看來(lái)，存貸款利率市場(chǎng)化牽一發(fā)而動(dòng)全身，在外部條件尚未具備的今天，貿(mào)然啟動(dòng)不但收不到期望效果，反而會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重后果，乃至影響整個(gè)金融業(yè)的穩(wěn)定。這也是我國(guó)對(duì)存貸款利率市場(chǎng)化慎之又慎的根本原因。
完善配套政策
從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，這項(xiàng)改革既勢(shì)在必行，但由于各種因素的制約，又只能穩(wěn)步前行。需要做好一系列準(zhǔn)備工作，為利率市場(chǎng)化提供良好環(huán)境，避免金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行受到太大影響。在現(xiàn)行環(huán)境下，應(yīng)先期采取以下幾項(xiàng)配套措施，為利率市場(chǎng)化創(chuàng)造良好外部條件：
一是逐步放開(kāi)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，允許商業(yè)銀行進(jìn)入投行、保險(xiǎn)、基金、金融租賃、信托等更廣闊的金融領(lǐng)域，逐步實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)從單一依賴?yán)⑹杖胂蚴杖攵嘣D(zhuǎn)移，減緩息差縮小以后對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生的巨大沖擊。
二是建立存款保險(xiǎn)制度，各存款機(jī)構(gòu)作為投保人按一定存款比例向存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繳納保險(xiǎn)費(fèi)，建立存款保險(xiǎn)準(zhǔn)備金，當(dāng)成員機(jī)構(gòu)發(fā)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)或面臨破產(chǎn)倒閉時(shí)，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)向其提供財(cái)務(wù)救助或直接向存款人支付部分或全部存款，從而保護(hù)存款人利益，維護(hù)銀行信用，穩(wěn)定金融秩序。
三是構(gòu)建良好的金融生態(tài)環(huán)境，減少政府對(duì)銀行的不合理干預(yù)，為全體銀行處于公平的競(jìng)爭(zhēng)起跑線上提供制度保障。
四是放開(kāi)替代性金融產(chǎn)品的價(jià)格。在放開(kāi)存貸款利率的同時(shí)，其他一系列上下游產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)也同時(shí)交由市場(chǎng)決定。
五是建立健全自律性競(jìng)爭(zhēng)秩序，防止惡性競(jìng)爭(zhēng)。要通過(guò)市場(chǎng)監(jiān)管、行業(yè)自律等手段，盡量避免商業(yè)銀行特別是資金來(lái)源有限的中小商業(yè)銀行之間爆發(fā)存款大戰(zhàn)，造成“雙輸”的局面。與此同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)普通公眾的風(fēng)險(xiǎn)教育，提高存款人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
六是培育市場(chǎng)化的存貸款基準(zhǔn)利率。借鑒美國(guó)“華爾街日?qǐng)?bào)優(yōu)惠貸款利率”（WSJ Prime Rate）的模式，探索由銀行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，大型銀行主導(dǎo)，中小銀行共同參與，在充分協(xié)調(diào)、考慮市場(chǎng)供求的基礎(chǔ)上建立不同期限的存貸款基準(zhǔn)利率，對(duì)存貸款利率起到有效的標(biāo)桿作用，引導(dǎo)各家銀行科學(xué)穩(wěn)健地制訂本行利率政策。
加強(qiáng)應(yīng)對(duì)措施
利率是資金的價(jià)格，是反映市場(chǎng)資金供求狀況、衡量金融產(chǎn)品收益率的重要指標(biāo)。從經(jīng)營(yíng)行為上看，利率市場(chǎng)化是商業(yè)銀行能按照市場(chǎng)資金供求狀況，自主決定其存、貸款利率。
一、利率市場(chǎng)化是經(jīng)濟(jì)改革不斷深化的必然趨勢(shì)
在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)有支付能力的需求通過(guò)貨幣采表現(xiàn)，貨幣流向引導(dǎo)資源的流向。經(jīng)過(guò)20多年的改革，經(jīng)濟(jì)實(shí)物系統(tǒng)的絕大部分商品和勞務(wù)價(jià)格已經(jīng)由市場(chǎng)決定，市場(chǎng)配置資源的效率已經(jīng)大大提高，消費(fèi)者因此享受了比改革前多得多的實(shí)惠。但是貨幣資金的價(jià)格即利率的形成機(jī)制雖然近幾年已經(jīng)有了很大的進(jìn)步，但總體上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如商品和勞務(wù)價(jià)格具有競(jìng)爭(zhēng)性，因而由資金引導(dǎo)的資源配置效率仍受到相當(dāng)程度的限制，資金的利用效率還有待提高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力還有待發(fā)揮。我們知道，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)物系統(tǒng)與貨幣系統(tǒng)之間是相互促進(jìn)、相輔相成的，在實(shí)物系統(tǒng)價(jià)格絕大部分已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的條件下，貨幣系統(tǒng)的資金價(jià)格即利率客觀上也有了市場(chǎng)化的需要。利率市場(chǎng)化是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的必然要求。
通過(guò)利率市場(chǎng)化來(lái)理順金融商品的價(jià)格體系，提高利率的敏感性和彈性，恢復(fù)利率杠桿應(yīng)有的作用，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下金融運(yùn)行的必然趨勢(shì)。利率市場(chǎng)化的直接結(jié)果之一就是傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率下降；為提高資產(chǎn)收益率，銀行貸款經(jīng)營(yíng)重心需要向愿意承擔(dān)較高利率的一般貸款客戶傾斜。從一般客戶中識(shí)別出具有良好成長(zhǎng)性的客戶，與其建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系將是今后貸款經(jīng)營(yíng)成功的關(guān)鍵因素之一。在這種情況下，商業(yè)銀行必須對(duì)現(xiàn)行信貸經(jīng)營(yíng)思路進(jìn)行調(diào)整，以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率為標(biāo)準(zhǔn)分析存貸款業(yè)務(wù)和客戶價(jià)值，實(shí)施以經(jīng)營(yíng)效益為核心的收益導(dǎo)向戰(zhàn)略。筆者認(rèn)為，利率市場(chǎng)化使貸款利率成為貸款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素，貸款定價(jià)過(guò)高會(huì)在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)甚至失去市場(chǎng)，貸款定價(jià)太低可能使競(jìng)爭(zhēng)到的貸款業(yè)務(wù)無(wú)利可圖或虧損。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，建立科學(xué)的貸款定價(jià)機(jī)制，是商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的迫切需要。在信貸管理流程中，明確信貸營(yíng)銷、信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、授信批準(zhǔn)和貸款定價(jià)、貸款組合管理等不同環(huán)節(jié)的權(quán)力和責(zé)任，根據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等不同風(fēng)險(xiǎn)因素的控制要求，整合不同的管理制度和管理工具是利率市場(chǎng)化過(guò)程中銀行提高信貸經(jīng)營(yíng)管理能力的客觀需要。推進(jìn)利率市場(chǎng)化，有利于促進(jìn)商業(yè)銀行完善自我約束能力。
二、實(shí)行利率市場(chǎng)化的有關(guān)因素
目前，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化程度不斷提高，利率市場(chǎng)化的步伐會(huì)逐步加快。
（一）貨幣市場(chǎng)利率奠定了利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)。在金融市場(chǎng)機(jī)制較完善的國(guó)家，貨幣市場(chǎng)不但具有短期資金融通、提供資金便利的功能，更為重要的是，它是中央銀行利用間接調(diào)控手段實(shí)施和啟動(dòng)貨幣政策的支點(diǎn)，是傳導(dǎo)貨幣政策的重要場(chǎng)所。貨幣市場(chǎng)所包含的重要子市場(chǎng)——同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)和短期國(guó)債買賣市場(chǎng)等所形成的短期利率（或統(tǒng)稱為貨幣市場(chǎng)利率）一般具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，貨幣市場(chǎng)利率通過(guò)影響商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的資金頭寸和融資成本來(lái)影響資本市場(chǎng)資金的供求和價(jià)格。因而，貨幣市場(chǎng)利率也是貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的結(jié)合點(diǎn)。與此同時(shí)，在國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模足夠大的國(guó)家，央行可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和再貼現(xiàn)窗口有效地控制貨幣市場(chǎng)利率，從而影響和控制整個(gè)資金市場(chǎng)的利率，并及時(shí)反映或影響資金市場(chǎng)的資金供給和價(jià)格水平。因而，貨幣當(dāng)局的政策意向可通過(guò)基準(zhǔn)利率影響整個(gè)貨幣市場(chǎng)利率，通過(guò)貨幣市場(chǎng)又傳遞到資本市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)。
（二）貨幣市場(chǎng)的發(fā)展為利率市場(chǎng)化基準(zhǔn)利率的選擇指明了方向。國(guó)債回購(gòu)利率和同業(yè)拆借利率是較理想的基準(zhǔn)利率對(duì)象。從目前金融市場(chǎng)狀況看，由于各金融機(jī)構(gòu)規(guī)模、信譽(yù)程度差別巨大，造成信用拆借利率波動(dòng)巨大，風(fēng)險(xiǎn)較大。比較來(lái)說(shuō)，由于債券回購(gòu)是一種以債券為質(zhì)押的融資方式，金融機(jī)構(gòu)之間債券回購(gòu)的利率差異不大，且略低于信用拆借利率，安全性要高于同業(yè)拆借。從近年發(fā)展看，交易量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同業(yè)拆借市場(chǎng)，因而國(guó)債回購(gòu)利率較之同業(yè)拆借利率更能全面反映資金市場(chǎng)供求關(guān)系，是選擇和培育基準(zhǔn)利率的關(guān)鍵。
（三）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)已成為央行干預(yù)利率的突破口。隨著貨幣市場(chǎng)交易規(guī)模的不斷增大，1998年以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的力度不斷加大，不斷通過(guò)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量目標(biāo)，并穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)短期利率水平。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作利率與拆借和回購(gòu)利率的關(guān)聯(lián)程度不斷增強(qiáng)，貨幣市場(chǎng)的利率逐步趨于合理。近年來(lái)，貨幣市場(chǎng)利率對(duì)央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)變動(dòng)的敏感性增強(qiáng)，從操作實(shí)踐看，商業(yè)銀行開(kāi)始對(duì)央行的政策操作做出靈敏反應(yīng)，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作已經(jīng)初步具備了調(diào)控基礎(chǔ)貨幣總量和貨幣市場(chǎng)利率的能力。
三、利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的影響
對(duì)國(guó)內(nèi)銀行而言，利率市場(chǎng)化改革的影響不亞于《商業(yè)銀行法》實(shí)施。前者賦予商業(yè)銀行市場(chǎng)進(jìn)入的權(quán)力，后者賦予商業(yè)銀行自由定價(jià)的權(quán)力，銀行要與存款人和借款人進(jìn)行利率談判，國(guó)有商業(yè)銀行的市場(chǎng)地位更加弱化，實(shí)現(xiàn)由準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)向金融服務(wù)企業(yè)的職能回歸。顯而易見(jiàn)，利率市場(chǎng)化對(duì)傳統(tǒng)的信貸經(jīng)營(yíng)模式提出了挑戰(zhàn)，外國(guó)銀行的大規(guī)模進(jìn)入也將使同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，中資商業(yè)銀行如果不能隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化調(diào)整信貸經(jīng)營(yíng)管理模式，將在今后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于被動(dòng)地位。其一，利率市場(chǎng)化將引起銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。利率變化對(duì)銀行是有利還是不利主要是看資產(chǎn)和負(fù)債對(duì)利率的敏感程度，但是不管利率上升還是下降，利率缺口必然伴隨著利率風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步說(shuō)，利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)要求銀行能夠?qū)ζ溥M(jìn)行控制，而銀行控制風(fēng)險(xiǎn)能力的強(qiáng)弱又產(chǎn)生了對(duì)利率的控制風(fēng)險(xiǎn)。其二，利率市場(chǎng)化將導(dǎo)致銀行傳統(tǒng)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的萎縮和非利差型業(yè)務(wù)的發(fā)展。利率市場(chǎng)化以后，銀行為爭(zhēng)奪存款，存款利率肯定會(huì)有一定程度的上漲，而為了爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)客戶，其貸款利率又會(huì)趨于下降，銀行傳統(tǒng)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的比重將會(huì)逐漸下降。與此同時(shí)，必然會(huì)有大量的新型金融產(chǎn)品出現(xiàn)，那些不受利率波動(dòng)影響和不占用銀行自身資金的中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)將獲得較快的發(fā)展。其三，利率市場(chǎng)化將加大銀行的競(jìng)爭(zhēng)壓力，導(dǎo)致市場(chǎng)份額的重新分割。銀行間的競(jìng)爭(zhēng)不再局限于對(duì)客戶資源的簡(jiǎn)單爭(zhēng)奪，而是擴(kuò)展到存款、貸款以及相關(guān)的中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域。銀行的實(shí)力、信譽(yù)、存貸款利率報(bào)價(jià)水平、金融產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新能力將成為銀行競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。
此外，利率市場(chǎng)化還將導(dǎo)致銀行管理模式由原來(lái)的被動(dòng)型轉(zhuǎn)向主動(dòng)型。利率市場(chǎng)化以后，銀行在資金的籌集以及運(yùn)用上可以充分發(fā)揮主動(dòng)性。在籌資方面，可以通過(guò)預(yù)測(cè)市場(chǎng)趨勢(shì)，建立負(fù)債組合，加大主動(dòng)負(fù)債的比例，對(duì)總負(fù)債利率水平進(jìn)行控制并及時(shí)調(diào)整。在資金運(yùn)用方面，可以建立盈利資金組合來(lái)確定收益水平，在資金負(fù)債期限、利率匹配的基礎(chǔ)上，在金融市場(chǎng)上通過(guò)衍生產(chǎn)品來(lái)抵補(bǔ)利率風(fēng)險(xiǎn)。
四、商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的策略
（一）穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的發(fā)展戰(zhàn)略
在利率市場(chǎng)化條件下，商業(yè)銀行基本的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略應(yīng)是穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的規(guī)模擴(kuò)張和效益的不斷增加。要從簡(jiǎn)單的“存款立行”向“效益立行”觀念轉(zhuǎn)變，從粗放經(jīng)營(yíng)向有質(zhì)量的集約經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)移，進(jìn)一步完善資產(chǎn)負(fù)債比例管理、資金管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等體系，從簡(jiǎn)單的信貸規(guī)模管理的傳統(tǒng)中走出來(lái)，提高經(jīng)營(yíng)的自我約束力。商業(yè)銀行在制訂資金價(jià)格時(shí)，一方面要進(jìn)行盈虧平衡點(diǎn)測(cè)算，目標(biāo)利潤(rùn)倒逼計(jì)算貸款利率。另一方面要具體分析貸款客戶的財(cái)務(wù)狀況，綜合考慮客戶對(duì)商業(yè)銀行的貢獻(xiàn)度和潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，根據(jù)不同貸款收益水平和風(fēng)險(xiǎn)額度確定不同的貸款利率，確保貸款投放的安全和利潤(rùn)最大化，最終實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。
（二）建立科學(xué)預(yù)測(cè)、快速靈活的應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略
在利率市場(chǎng)化以后，商業(yè)銀行對(duì)利率管理工作復(fù)雜了。對(duì)利率要有敏感性分析，對(duì)利率的市場(chǎng)變化、波動(dòng)要有預(yù)測(cè)，根據(jù)預(yù)測(cè)和變化及時(shí)進(jìn)行利率調(diào)整，制訂相應(yīng)的資金價(jià)格和產(chǎn)品價(jià)格。商業(yè)銀行內(nèi)部要有專門人員研究利率市場(chǎng)變化問(wèn)題。要有對(duì)市場(chǎng)利率變化的預(yù)測(cè)能力、分析能力，快速反應(yīng)能力，同時(shí)，及時(shí)落實(shí)到商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中。
（三）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范
在利率市場(chǎng)化以后，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)選擇更為有效的辦法和途徑。由于習(xí)慣了利率管制，我國(guó)各商業(yè)銀行缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)和辦法，大部分銀行沒(méi)有利率風(fēng)險(xiǎn)防范和管理技術(shù)方面的意識(shí)和技能，極易因利率風(fēng)險(xiǎn)管理防范不力而造成收益損失。所以，我國(guó)利率市場(chǎng)化以后，商業(yè)銀行要對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)引起重視。加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理，建立防范利率風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，比如借鑒外國(guó)銀行的經(jīng)驗(yàn)，建立相應(yīng)的存款保險(xiǎn)體系，減少利率市場(chǎng)化帶來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)。
（四）實(shí)施業(yè)務(wù)創(chuàng)新、緩解利率市場(chǎng)化帶來(lái)的沖擊和負(fù)面影響
一是為金融制度創(chuàng)新準(zhǔn)備條件，從全球范圍看，金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)是發(fā)展的必然趨勢(shì)。商業(yè)銀行自身雖不能進(jìn)行金融制度創(chuàng)新，不能決定是否實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，但是可以在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中通過(guò)擴(kuò)大與證券、保險(xiǎn)業(yè)的合作范圍，共享網(wǎng)絡(luò)信息資源等途徑，為證券、銀行、保險(xiǎn)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件。二是加強(qiáng)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新及金融工具創(chuàng)新，比如為特定客戶量身定做的業(yè)務(wù)，諸如投資咨詢、網(wǎng)上虛擬銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等。
利率市場(chǎng)化不可避免地會(huì)對(duì)商業(yè)銀行現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)策略、運(yùn)作模式帶來(lái)一些負(fù)面效應(yīng)，為了緩解沖擊和影響，應(yīng)注意以下工作：
1.引入以VAR為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。在銀行內(nèi)部建立資金中心，制訂資金價(jià)格，分析資金來(lái)源的利率水平與期限，確定貸款利率和轉(zhuǎn)移資金利率。通過(guò)不同的利率水映政策導(dǎo)向，降低總體風(fēng)險(xiǎn)水平。將銀行多余的資金運(yùn)用在資本市場(chǎng)中，獲取短期收益，彌補(bǔ)資金來(lái)源與運(yùn)用中的期限缺口。通過(guò)金融市場(chǎng)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加主動(dòng)型負(fù)債比重，使資金中心成為利率調(diào)節(jié)的閥門，控制綜合成本，轉(zhuǎn)嫁銀行內(nèi)部不能消化的現(xiàn)實(shí)及潛在風(fēng)險(xiǎn)。
2.建立利率預(yù)測(cè)模型，強(qiáng)化對(duì)利率走勢(shì)的分析。商業(yè)銀行應(yīng)建立市場(chǎng)利率信息收集、反饋和分析系統(tǒng)，建立并利用利率預(yù)測(cè)模型，對(duì)利率的走向進(jìn)行科學(xué)有效的分析。
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；貴金屬交易；發(fā)展
中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）22-0109-02
隨著近幾年金價(jià)的起伏，社會(huì)公眾對(duì)黃金的投資興趣也在逐步提升，特別是金價(jià)從2011年9月的高點(diǎn)至今，已經(jīng)下降了30%，眾多的中國(guó)投資者感覺(jué)黃金的投資機(jī)會(huì)已到，便出現(xiàn)投資者在市場(chǎng)上大量購(gòu)進(jìn)黃金飾品的局面。實(shí)際上在進(jìn)行投資黃金的各種形式中，黃金飾品的保值增值能力相對(duì)較差，相比通過(guò)商業(yè)銀行直接購(gòu)買實(shí)物黃金或者交易紙黃金等方式逐漸興起，這種對(duì)貴金屬領(lǐng)域的關(guān)注也為中國(guó)貴金屬市場(chǎng)創(chuàng)造了發(fā)展條件和空間，而商業(yè)銀行作為聯(lián)系投資者與交易所的紐帶也因此通過(guò)貴金屬交易開(kāi)創(chuàng)出新的業(yè)務(wù)及利潤(rùn)點(diǎn)。
一、中國(guó)商業(yè)銀行貴金屬交易的現(xiàn)狀
上海黃金交易所自建立至今，已度過(guò)11個(gè)年頭，就近幾年的黃金交易量可以看出，前十名機(jī)構(gòu)中商業(yè)銀行占有很大比重，2011年前十名中有8個(gè)席位來(lái)自商業(yè)銀行，2012年也有一半以上。這些銀行進(jìn)行的貴金屬交易主要呈現(xiàn)了如下幾個(gè)特點(diǎn)：第一，交易量增長(zhǎng)迅猛。近年來(lái)，由于貴金屬大牛市行情吸引投資者積極做多，新加入的投資者絡(luò)繹不絕，商業(yè)銀行上海黃金交易所開(kāi)展的個(gè)人貴金屬業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出客戶量暴增的趨勢(shì)。第二，業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新。中國(guó)商業(yè)銀行在進(jìn)行貴金屬業(yè)務(wù)的過(guò)程中，為迎合客戶的不同需求，不斷創(chuàng)新，研發(fā)和推出新產(chǎn)品，極大地豐富了中國(guó)貴金屬市場(chǎng)，也為投資者提供了更多的投資渠道。第三，提供多渠道服務(wù)。商業(yè)銀行為了進(jìn)一步滿足客戶的需求，方便客戶進(jìn)行貴金屬的相關(guān)業(yè)務(wù)，不斷拓寬服務(wù)渠道，目前已經(jīng)形成集網(wǎng)上交易、電話交易、手機(jī)交易、柜臺(tái)交易為一體的服務(wù)體系。第四，成為商業(yè)銀行新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。自20世紀(jì)80年代，金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，在商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)發(fā)展趨于穩(wěn)定的同時(shí)，各大銀行都在尋找新的盈利機(jī)會(huì)，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)。而近幾年金價(jià)銀價(jià)大漲，也為商業(yè)銀行進(jìn)行貴金屬業(yè)務(wù)提供了良好契機(jī)，目前各大商業(yè)銀行的貴金屬業(yè)務(wù)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，貴金屬業(yè)務(wù)已經(jīng)成為商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
二、商業(yè)銀行貴金屬業(yè)務(wù)中存在的問(wèn)題
貴金屬市場(chǎng)的建立以及商業(yè)銀行貴金屬業(yè)務(wù)的迅猛擴(kuò)張，極大地促進(jìn)了中國(guó)貴金屬行業(yè)的發(fā)展，但與此同時(shí)在運(yùn)作中也暴露出很多問(wèn)題，這些問(wèn)題如若不能得到很好的解決，必定會(huì)影響中國(guó)貴金屬市場(chǎng)穩(wěn)定的發(fā)展。
（一）業(yè)務(wù)創(chuàng)新增加交易風(fēng)險(xiǎn)
隨著前兩年黃金、白銀價(jià)格的攀升，商業(yè)銀行的貴金屬業(yè)務(wù)量急劇加大。然而各家銀行在增加客戶量及貴金屬業(yè)務(wù)創(chuàng)新多樣化的同時(shí)，也同樣使得交易風(fēng)險(xiǎn)在逐漸加大。
對(duì)于實(shí)物黃金及銀行業(yè)務(wù)而言，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，然而對(duì)于黃金期貨、期權(quán)等貴金屬交易產(chǎn)品，則大大加大了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@類業(yè)務(wù)往往伴隨著高的杠桿系數(shù)，一旦投資者把握不好貴金屬市場(chǎng)行情，其發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)損失畢竟會(huì)影響到銀行及銀行體系，乃至整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此在商業(yè)銀行熱衷于貴金屬市場(chǎng)這一朝陽(yáng)領(lǐng)域時(shí)，應(yīng)該更多地關(guān)注伴其而生的交易風(fēng)險(xiǎn)。
（二）缺乏交易的安全性、穩(wěn)定性
隨著銀行貴金屬交易規(guī)模的擴(kuò)大，貴金屬交易系統(tǒng)故障頻發(fā)。民生銀行和工商銀行都曾出現(xiàn)過(guò)由于系統(tǒng)問(wèn)題導(dǎo)致客戶貴金屬交易損失的現(xiàn)象，這說(shuō)明了中國(guó)目前，不論是國(guó)有的商業(yè)銀行還是股份制商業(yè)銀行在進(jìn)行貴金屬交易時(shí)都存在著交易系統(tǒng)安全問(wèn)題，如果這個(gè)問(wèn)題不能得到很好的解決，必定會(huì)使投資者對(duì)銀行的信心受到影響，從而抑制貴金屬市場(chǎng)的發(fā)展。
（三）商業(yè)銀行開(kāi)戶不規(guī)范
貴金屬交易本身蘊(yùn)藏著很大交易風(fēng)險(xiǎn)，這就要求進(jìn)入貴金屬交易市場(chǎng)的客戶具備一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，通過(guò)商業(yè)銀行操作的客戶，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力往往是由商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，測(cè)評(píng)通過(guò)后才可開(kāi)戶交易。但目前由于商業(yè)銀行處于客戶源及中間業(yè)務(wù)收入的考慮，有的銀行只是以風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)為形式，沒(méi)有實(shí)際執(zhí)行，而有的銀行甚至根本不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，直接為客戶辦理開(kāi)戶手續(xù)。這種商業(yè)銀行開(kāi)戶不規(guī)范的行為普遍存在，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)于貴金屬交易市場(chǎng)而言，都是極其不負(fù)責(zé)任的一種做法，必定會(huì)引發(fā)交易糾紛。
三、解決商業(yè)銀行貴金屬業(yè)務(wù)運(yùn)作問(wèn)題的建議和措施
（一）健全交易所運(yùn)作，吸引資質(zhì)好的商業(yè)銀行
目前上海黃金交易所按照傳統(tǒng)模式運(yùn)作已十多年，基本形成規(guī)模，而剛剛成立的天津黃金交易所則尚處于起步階段，并且其建立之初便使用特殊的做市商制度，這對(duì)于中國(guó)開(kāi)放不久的貴金屬市場(chǎng)而言充滿了機(jī)遇與挑戰(zhàn)。這樣的一個(gè)試點(diǎn)基地，必定會(huì)為中國(guó)貴金屬市場(chǎng)的完善提供豐富的經(jīng)驗(yàn)，但我們也應(yīng)看到這個(gè)特殊的市場(chǎng)需要國(guó)家、行業(yè)、社會(huì)多方的關(guān)注，從其運(yùn)作的各個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行健全和完善，這樣才能吸引更多的公司和機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)參與交易。在公司和機(jī)構(gòu)當(dāng)中，不難發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行的資信和規(guī)模都是不容忽視的，由此交易所的規(guī)范健全發(fā)展，可以吸引到優(yōu)質(zhì)會(huì)員，這樣才能得到更大的發(fā)展。
（二）國(guó)家應(yīng)該制定相應(yīng)的法律法規(guī)
貴金屬市場(chǎng)作為一個(gè)新興市場(chǎng)，在中國(guó)盡管發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，但發(fā)展速度很快，然而并沒(méi)有真正建立起一套與這個(gè)飛速擴(kuò)張的市場(chǎng)相匹配的法律法規(guī)體系。截至目前，中國(guó)貴金屬交易主要依照的法律法規(guī)有《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法（修正）》、《中國(guó)人民銀行主要職責(zé)內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)和人員編制規(guī)定》、1983年頒布的《中華人民共和國(guó)金銀管理?xiàng)l例》、2005年12月12日央行制定的《黃金制品進(jìn)出口管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》、《期貨交易管理?xiàng)l例》等。這些法律法規(guī)很少有專門針對(duì)當(dāng)前的貴金屬交易的，因此，國(guó)家應(yīng)盡快制定并出臺(tái)相應(yīng)針對(duì)貴金屬市場(chǎng)運(yùn)作的相關(guān)法律法規(guī)，以保障貴金屬市場(chǎng)健康、持續(xù)的發(fā)展。
（三）完善銀行交易系統(tǒng)，提升交易安全性
民生銀行和工商銀行的交易系統(tǒng)故障導(dǎo)致的客戶損失，不得不讓相關(guān)部分關(guān)注目前銀行交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性。要提高系統(tǒng)安全性及穩(wěn)定性其實(shí)可以借鑒股票市場(chǎng)的相關(guān)交易系統(tǒng)。
眾所周知，股票交易通常采取網(wǎng)上交易，主要是通過(guò)證券公司提供的交易客戶端來(lái)完成的，其穩(wěn)定性和安全性已經(jīng)得到證明，而目前中國(guó)大部分商業(yè)銀行則主要利用網(wǎng)上銀行來(lái)完成貴金屬交易，其穩(wěn)定性會(huì)受很多因素的影響。因此商業(yè)銀行可以借鑒開(kāi)發(fā)相應(yīng)交易客戶端來(lái)提升交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性。目前深發(fā)展已經(jīng)率先推出了“客戶端買賣工具”專門為客戶開(kāi)通獨(dú)立的投資渠道，“炒金”的便捷性越來(lái)越接近于“炒股”，這也是深發(fā)展推出貴金屬T+D業(yè)務(wù)最大的優(yōu)勢(shì)，那么其他銀行也應(yīng)該盡快推出和使用專門的交易客戶端以滿足客戶的需求。保障交易系統(tǒng)的安全穩(wěn)定性。
（四）貴金屬交易人才的培養(yǎng)
中國(guó)的貴金屬市場(chǎng)起步較晚，導(dǎo)致貴金屬交易領(lǐng)域的人才稀缺，商業(yè)銀行作為重要的市場(chǎng)參與者，更應(yīng)加大對(duì)其從業(yè)人員的培養(yǎng)。目前貴金屬市場(chǎng)的職業(yè)資格標(biāo)準(zhǔn)已基本形成，貴金屬分析師及貴金屬交易師的培訓(xùn)認(rèn)定工作也已初具規(guī)模，當(dāng)前應(yīng)該做的就是盡快在全國(guó)范圍內(nèi)推進(jìn)貴金屬行業(yè)人才的培養(yǎng)，從從業(yè)人員入手，培養(yǎng)出適應(yīng)貴金屬市場(chǎng)發(fā)展的、具有職業(yè)理論知識(shí)及實(shí)踐操作能力的專業(yè)人才，以促進(jìn)貴金屬市場(chǎng)運(yùn)作的規(guī)范化。
（五）投資者加深對(duì)貴金屬市場(chǎng)的了解
股票市場(chǎng)的低迷及貴金屬價(jià)格大幅上漲致使很多投資者將資金從股市轉(zhuǎn)入貴金屬市場(chǎng)，但對(duì)于這些投資者而言，大部分是對(duì)貴金屬領(lǐng)域獲知甚少的。這些投資者剛剛接觸黃金投資，往往對(duì)市場(chǎng)行情了解不深，基礎(chǔ)知識(shí)掌握不夠，再加上黃金價(jià)格的影響因素更具國(guó)際化，其交易方式的多樣性有別與股票交易等，因此投資者在進(jìn)入貴金屬市場(chǎng)時(shí)需要補(bǔ)充相關(guān)知識(shí)，充分識(shí)別市場(chǎng)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)后再進(jìn)行投資。就剛剛接觸黃金投資的投資者，建議先從現(xiàn)貨交易入手，例如黃金定投、紙黃金等產(chǎn)品比較適合，投資者只需開(kāi)戶，就可以通過(guò)該行網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機(jī)銀行及網(wǎng)點(diǎn)柜面等多個(gè)渠道便捷地進(jìn)行現(xiàn)貨買賣，獲取差價(jià)收益并享受優(yōu)惠的手續(xù)費(fèi)，當(dāng)對(duì)貴金屬投資有了一定知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)積累后再做黃金期貨、期權(quán)等。
近年來(lái)，國(guó)內(nèi)貴金屬投資需求逐年遞增，對(duì)于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善和發(fā)展要求也越來(lái)越迫切。對(duì)于銀行業(yè)，貴金屬市場(chǎng)是的尚待開(kāi)發(fā)的利潤(rùn)寶地。因此商業(yè)銀行發(fā)展貴金屬業(yè)務(wù)不論是對(duì)銀行本身還是對(duì)貴金屬市場(chǎng)都有著重要意義，其發(fā)展空間不容忽視。
參考文獻(xiàn)：
[1] 侯惠民.貴金屬交易師教程[M].北京：中國(guó)出版集團(tuán)現(xiàn)代教育出版社，2011：1.
[2] 楊玉熹.混業(yè)經(jīng)營(yíng)是中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)[M].北京：中國(guó)法制出版社，2002.
[3] 馬宏建.工行率先成立貴金屬業(yè)務(wù)部[N].中國(guó)改革報(bào)，2009-09-18（2）.
[4] 劉曉佳.商業(yè)銀行貴金屬創(chuàng)新業(yè)務(wù)介紹及其核算要點(diǎn)梳理[J].金融會(huì)計(jì)，2010，（12）.
關(guān)鍵詞:市場(chǎng)約束；監(jiān)管；有效性
JEL分類號(hào):E42 中圖分類號(hào):F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1006-1428(2011)10-0061-06
一、文獻(xiàn)回顧及研究思路
Bliss and nannery(2000)認(rèn)為市場(chǎng)約束由監(jiān)督和影響兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成。監(jiān)督主要體現(xiàn)于投資者觀測(cè)銀行風(fēng)險(xiǎn).并將判斷結(jié)果體現(xiàn)于證券價(jià)格上。影響主要體現(xiàn)為銀行對(duì)市場(chǎng)信號(hào)作出反應(yīng)，采取調(diào)整行為以扭轉(zhuǎn)不利局面。這是Flannery等(1996)提出的識(shí)別和控制兩個(gè)部分觀點(diǎn)的進(jìn)一步延續(xù)和深化。張強(qiáng)、余桂榮(2006)提出市場(chǎng)約束的兩個(gè)前提條件:一是市場(chǎng)監(jiān)控存在，即利益相關(guān)者能正確理解銀行風(fēng)險(xiǎn)特征的變化并將這些評(píng)價(jià)考慮進(jìn)銀行的債券價(jià)格或存貸款利率等因素中去；二是市場(chǎng)影響存在，即債券價(jià)格及存貸款利率變化使銀行管理者做出反應(yīng)，采取措施來(lái)減輕和改善銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不利變化。本文主要從“監(jiān)控”機(jī)制和“影響”機(jī)制兩個(gè)角度來(lái)分析市場(chǎng)約束力。
國(guó)外有關(guān)研究主要集中于三方面:一是研究銀行風(fēng)險(xiǎn)與存款利息率的關(guān)系。Martinez Pefia andSchrnuklerf2001)發(fā)現(xiàn)存款人從冒險(xiǎn)的銀行中提款或要求更高的利率。Hannan and Hanweck(1988)等人發(fā)現(xiàn)，未受保險(xiǎn)的大額存單利率反映了銀行風(fēng)險(xiǎn)z。由于我國(guó)利率市場(chǎng)尚未完全開(kāi)放，因而本文未對(duì)此分析。二是研究銀行風(fēng)險(xiǎn)與存款增長(zhǎng)之間的關(guān)系，存款利率固定時(shí)，存款人將存款從風(fēng)險(xiǎn)高的銀行轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)低的銀行。Manfinez Pefa和Schmucler(20011發(fā)現(xiàn)銀行存款與滯后風(fēng)險(xiǎn)變量指標(biāo)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。Demirguc―Kunt and Huizinga(2004)研究結(jié)果表明大多數(shù)國(guó)家的利率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性顯著，而存款增長(zhǎng)率對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的敏感性卻不顯著。。該分析方法可判知我國(guó)存款人對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的敏感性，因而作為本文重點(diǎn)之一。三是研究銀行風(fēng)險(xiǎn)與其次級(jí)債券定價(jià)之間的關(guān)系。Flannery和Sorescu(1996)，Jagtiani，Kaufman，andLemieuxfl9991，Morgan和Sironi(2000，).De Young etal.(20011等的實(shí)證研究，都發(fā)現(xiàn)了次級(jí)債券收益與銀行風(fēng)險(xiǎn)有較強(qiáng)相關(guān)性。由于我國(guó)銀行的次級(jí)債券品種較為單一，交易和流通不夠活躍，缺乏實(shí)證分析的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，因而本文不展開(kāi)分析。
同內(nèi)有關(guān)實(shí)證研究的文獻(xiàn)較少。何問(wèn)陶和鄧可斌(2004)用計(jì)量模型估算了資本充足率的變化對(duì)我國(guó)上市銀行收益率的影響，認(rèn)為這種影響力不明顯。張正平、何文廣(2005)分別從銀行存款的實(shí)際利息支出和銀行存款增長(zhǎng)兩個(gè)方面測(cè)算銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性，經(jīng)實(shí)證分析我國(guó)14家銀行市場(chǎng)約束力的情況，得出我國(guó)銀行的市場(chǎng)約束力非常微弱的研究結(jié)論。
本文認(rèn)為.市場(chǎng)約束的監(jiān)督和影響的機(jī)制分別側(cè)重于微觀和宏觀層面。存款人和次級(jí)債持有人的市場(chǎng)約束機(jī)制反映了“監(jiān)控”機(jī)制，這些更多地體現(xiàn)于微觀層面。而銀行對(duì)市場(chǎng)作出的反應(yīng)機(jī)制則更加復(fù)雜，除非在擠兌等極端情形下，一般在大多數(shù)條件下，銀行面對(duì)的是廣大的市場(chǎng)參與者，所采取的行動(dòng)往往也基于綜合權(quán)衡評(píng)價(jià)市場(chǎng)的整體反應(yīng)，而非對(duì)單一相關(guān)利益者的評(píng)價(jià)做出反應(yīng)。因此，“影響”機(jī)制更多體現(xiàn)于宏觀層面。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)“影響”機(jī)制的研究大多從銀行的公司治理角度人手.根據(jù)銀行公司治理狀況來(lái)判斷銀行對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的反應(yīng)程度，這一分析思路的優(yōu)點(diǎn)是從根本上解決銀行激勵(lì)和約束機(jī)制不足問(wèn)題，以及是否存在敏銳反應(yīng)市場(chǎng)信號(hào)的可能性。但缺點(diǎn)是難以從整體上以實(shí)證研究證據(jù)來(lái)判斷銀行對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)程度。這大概是目前尚未見(jiàn)到國(guó)內(nèi)外有關(guān)實(shí)證分析銀行反應(yīng)程度的原因。
若從宏觀角度評(píng)估市場(chǎng)約束的“影響”機(jī)制，其難度是不言而喻的。銀行面對(duì)眾多紛紜復(fù)雜的市場(chǎng)參與者或銀行的利益相關(guān)者，又面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境。后者與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)政策等諸多因素有關(guān)，特別是隨著東南亞金融危機(jī)和全球金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成動(dòng)蕩，市場(chǎng)情況變化很快。因此，在分析銀行的證券價(jià)格波動(dòng)因素時(shí)，很難區(qū)分銀行利益相關(guān)者的“貢獻(xiàn)度”和市場(chǎng)環(huán)境因素的“貢獻(xiàn)度”究竟各占多大比重。換言之，很難判斷銀行對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)是出于對(duì)利益相關(guān)者的考量還是對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)因素的考慮。
本文認(rèn)為，由于銀行利益相關(guān)者和市場(chǎng)環(huán)境因素的復(fù)雜性，從單一角度分析“影響”機(jī)制會(huì)存在片面性。況且，銀行利益相關(guān)者的行動(dòng)在相當(dāng)程度上是受市場(chǎng)環(huán)境因素影響的，而非單純出于對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況的判斷。同時(shí)，從另一角度看，銀行利益相關(guān)者的判斷和舉措本身也是市場(chǎng)綜合因素的重要組成部分。因此.對(duì)市場(chǎng)約束的“影響”機(jī)制更應(yīng)從宏觀角度進(jìn)行分析.本文因而還首次嘗試從宏觀視角實(shí)證分析市場(chǎng)約束的“影響”機(jī)制。
二、我國(guó)存款人市場(chǎng)約束情況分析
(一)模型設(shè)計(jì)
本研究基于Demirguc―Kunt and Huizinga(2004)的研究方法，通過(guò)檢驗(yàn)銀行存款增長(zhǎng)率與銀行風(fēng)險(xiǎn)變量間的關(guān)聯(lián)度來(lái)考察我國(guó)銀行業(yè)存款人市場(chǎng)約束力情況，即選擇存款增速作為代表性指標(biāo)?；舅悸肥峭ㄟ^(guò)計(jì)算模型中變量間的相互關(guān)系和相關(guān)程度來(lái)描述市場(chǎng)約束狀況。初步設(shè)立的基本模型為:
根據(jù)一般理論，市場(chǎng)約束導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)的銀行吸收的存款相對(duì)較少。本文采取滯后一期的風(fēng)險(xiǎn)變量，選取了資本充足率、不良貸款率、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利潤(rùn)率、資產(chǎn)流動(dòng)性比例、人民幣超額備付金率、存貸款比例、最大十家存款客戶定期存款占各項(xiàng)存款比重、賬面投資收益/虧損率、最大十家客戶貸款比例等共9個(gè)指標(biāo)，來(lái)衡量上期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)等存量風(fēng)險(xiǎn)，分別對(duì)應(yīng)的系數(shù)為β1-β9。根據(jù)金融理論，一般認(rèn)為資本充足率越高，銀行的股權(quán)人權(quán)益受保障程度越高:不良率越高，銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)越高；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利潤(rùn)率越高，銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回報(bào)越高；資產(chǎn)流動(dòng)性越高，銀行流動(dòng)性狀況越好；超額備付金率越高，反映銀行主動(dòng)愿意控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的意愿更強(qiáng)烈:存貸比越高，會(huì)增加銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；最大十家存款客戶定期存款占各項(xiàng)存款比重高，反映銀行存款集中度風(fēng)險(xiǎn)較高；賬面投資收益率越高，表明銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越低；最大十家客戶貸款比例越高，銀行貸款集中度風(fēng)險(xiǎn)越大。據(jù)上述分析，若市場(chǎng)約束發(fā)揮作用，β2、β6、β7、β9的系數(shù)符號(hào)應(yīng)當(dāng)為負(fù)，β1、β3、β4、β5、β8的
符號(hào)應(yīng)當(dāng)為正。
共分3種情形分別進(jìn)行回歸，第一種情形是將全部樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，第二種情形是對(duì)5家大型銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，第三種情形是對(duì)12家中小銀行進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見(jiàn)表3。
(二)數(shù)據(jù)分析和檢驗(yàn)結(jié)果
選取樣本銀行17家，其中:大型銀行5家(中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行)、中小銀行12家(中信銀行、中國(guó)光大銀行、華夏銀行、廣東發(fā)展銀行、深圳發(fā)展銀行、招商銀行、上海浦東發(fā)展銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、恒豐銀行、浙商銀行、渤海銀行)；具體數(shù)據(jù)的樣本期限為2007年一2009年各季度，數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)銀監(jiān)會(huì)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管數(shù)據(jù)系統(tǒng)，凡是存在調(diào)整情況的數(shù)據(jù)均以調(diào)整后的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。
需要說(shuō)明的是，本文研究使用的數(shù)據(jù)樣本不同于國(guó)內(nèi)其他學(xué)者，選取了三四年內(nèi)的季度數(shù)據(jù)，而非采用8-10年的銀行年度數(shù)據(jù)，其主要理由:一是國(guó)內(nèi)學(xué)者選取年度數(shù)據(jù)主要受限于數(shù)據(jù)的可獲得性，一般數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)金融年鑒》相應(yīng)的各期，但筆者認(rèn)為最近幾年我國(guó)商業(yè)銀行股權(quán)改革和上市流通(目前已有16家銀行上市)，對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)管理、資產(chǎn)負(fù)債管理、信息披露管理等都產(chǎn)生巨大影響，況且市場(chǎng)條件也發(fā)生巨大的變化，用年份跨度過(guò)長(zhǎng)的數(shù)據(jù)作分析難以真實(shí)反映銀行業(yè)市場(chǎng)約束力的近況，從貼近描述銀行業(yè)市場(chǎng)約束的最新、最真實(shí)狀況角度出發(fā)，本文選擇了權(quán)威部門的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。二是數(shù)據(jù)的可比性非常重要。張正平、何文廣(2005)研究中說(shuō)明“由于統(tǒng)計(jì)口徑的變化。導(dǎo)致我們的數(shù)據(jù)在具體內(nèi)容上存在一定程度的不一致……也許問(wèn)題更大的是關(guān)于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目中所包括的內(nèi)容并不完全相同”。我國(guó)銀行監(jiān)管的非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管指標(biāo)近10年已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，其主要源于國(guó)際銀行監(jiān)管理念的快速發(fā)展和國(guó)內(nèi)銀行對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等測(cè)量水平的不斷提高。若采取不同統(tǒng)計(jì)口徑的數(shù)據(jù)，對(duì)實(shí)證研究的結(jié)果可信度產(chǎn)生很大影響，為此，筆者考慮選取2007年-2009年的季度數(shù)據(jù)最主要原因之一在于這個(gè)區(qū)間的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑完全一致。因此.鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性、可比性、容量夠大、更反映銀行市場(chǎng)約束的現(xiàn)狀等因素，筆者選取了近四年的季度數(shù)據(jù).同時(shí)，樣本銀行數(shù)據(jù)明顯增多，達(dá)17家。
現(xiàn)將各家銀行用數(shù)字代號(hào)表示，1-5為大型銀行，6-17為中小銀行。依據(jù)樣本，建立PANEL DATA，并使用statal0進(jìn)行回歸參數(shù)估計(jì)。
估計(jì)結(jié)果顯示，模型在情形l、情形3下擬合程度良好，方程整體回歸較為顯著；在情形2下擬合程度較差，整體明顯遜色。表明中小銀行的存款增長(zhǎng)率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)變量較為敏感，而大型銀行存款增長(zhǎng)率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)變量的反應(yīng)大都不夠顯著。
在情形1下，資本充足率變量、不良貸款率變量、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利潤(rùn)率變量、資產(chǎn)流動(dòng)性比例變量、存貸款比例變量都通過(guò)了1％水平上的顯著性檢驗(yàn)。資產(chǎn)流動(dòng)性比例變量在3種情形下都取得了與預(yù)期符號(hào)相同的估計(jì)系數(shù)，且在情形1和情形3下都在1％的水平上顯著，說(shuō)明存款人比較重視商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動(dòng)性比例指標(biāo)反映的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。資本充足率變量在情形1和情形3下都在1％的水平上顯著，但在情形2中估計(jì)系數(shù)符號(hào)為負(fù)，表明大型銀行資本充足率不具備風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)甄別作用，這與現(xiàn)實(shí)中，國(guó)家對(duì)大型銀行注資、控股、隱性擔(dān)保，削弱了存款人對(duì)大型銀行的資本充足率指標(biāo)的關(guān)注度的情況是吻合的。但不良貸款率變量、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利潤(rùn)率變量、最大十家存款客戶定期存款占各項(xiàng)存款比重變量的估計(jì)系數(shù)符號(hào)與預(yù)期相反，表明這些指標(biāo)難以成為風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。一方面可能因?yàn)橘J款五級(jí)分類在具體操作上還是存在主觀因素，降低了銀行之間的可比性，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的計(jì)算存在類似問(wèn)題；另一方面最大十家存款客戶定期存款比例變量在三種情形下，估計(jì)系數(shù)符號(hào)均與預(yù)期相反，且不顯著，可能因?yàn)樽畲笫掖婵羁蛻舳ㄆ诖婵顚?duì)于一家銀行存款增速會(huì)產(chǎn)生正反兩方面的影響，既可能作為風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)降低存款增速，也可能由于最大十家定期存款對(duì)銀行存款影響較大，該占比變量指標(biāo)上升是因?yàn)檫@十家存款增長(zhǎng)快形成的，由此導(dǎo)致兩者同向變動(dòng)。此外，超額備付金率變量、賬面投資收益率變量、最大十家客戶貸款比例變量都取得了預(yù)期的系數(shù)符號(hào)，且估計(jì)系數(shù)均不顯著，說(shuō)明這三個(gè)指標(biāo)對(duì)存款人有一定的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)甄別作用，但可能指標(biāo)仍存在局限性。超額備付金率可能隨著近些年法定存款準(zhǔn)備金率較為頻繁的調(diào)整而削弱了其觀測(cè)價(jià)值:銀行的市場(chǎng)投資收益受金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)而存在不確定性，且不是銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)，因而指標(biāo)的關(guān)注度有限:最大十家客戶貸款比例隨著近些年中國(guó)銀監(jiān)會(huì)力推銀團(tuán)貸款，以及一些貸款轉(zhuǎn)讓交易的大量出現(xiàn)，削弱了該指標(biāo)的參考價(jià)值。
在情形2下，所有變量系數(shù)都不顯著，說(shuō)明大型銀行的存款增長(zhǎng)率對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)變量指標(biāo)的敏感性較差，這與大型銀行因擁有較多的隱性存款擔(dān)保而削弱了市場(chǎng)約束機(jī)制作用有關(guān)。
在情形3下，方程的擬合程度和解釋能力均高于情形2.說(shuō)明中小銀行存款增長(zhǎng)率受市場(chǎng)約束影響較大，這與中小銀行擁有較少的國(guó)家隱性存款擔(dān)保有關(guān)。資本充足率變量、資產(chǎn)流動(dòng)性比例變量都通過(guò)了1％水平上的顯著性檢驗(yàn)；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利潤(rùn)率變量通過(guò)了5％水平上的顯著性檢驗(yàn)。不過(guò)，不良貸款率變量、超額備付金率變量、存貸款比例變量、最大十家存款客戶定期存款比例變量、最大十家客戶貸款比例變量等指標(biāo)的估計(jì)系數(shù)與預(yù)期相反。由于中小銀行網(wǎng)點(diǎn)較少.吸收存款能力遠(yuǎn)遜于大型銀行，因而其存貸比普遍大于大型銀行存貸比，況且，該變量偏離監(jiān)管要求(75％)的幅度一般不大，不像一些外資銀行大幅偏離現(xiàn)象，該指標(biāo)對(duì)于中小銀行風(fēng)險(xiǎn)甄別功能弱化。其他幾項(xiàng)指標(biāo)局限性同上，不再贅述。
(三)主要結(jié)論
(1)在多數(shù)情形下，我國(guó)商業(yè)銀行的市場(chǎng)約束雖然較弱。但還是顯著存在的，特別是資產(chǎn)流動(dòng)性比例變量指標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)甄別功能較強(qiáng)，這與張正平、何廣文(2005)的研究結(jié)論不太一致，主要原因可能在于本文在樣本選取、風(fēng)險(xiǎn)變量選取上均有較大差異。本文的樣本銀行數(shù)量更多、數(shù)據(jù)更新、數(shù)據(jù)可比性強(qiáng)、樣本容量更大，方程的擬合程度和變量系數(shù)顯著性更高，因而結(jié)論的可信度更高。
(2)理論觀點(diǎn)認(rèn)為我國(guó)大型銀行由國(guó)家注資、股改上市，受隱性擔(dān)保影響，其市場(chǎng)約束要比中小銀行差，實(shí)證結(jié)果也驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)。
(3)在風(fēng)險(xiǎn)變量中，資產(chǎn)流動(dòng)性比例變量的估計(jì)結(jié)果最為理想，說(shuō)明存款人較為關(guān)心銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這與銀行的高負(fù)債特性、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)變化快等因素有關(guān)。也可能與該指標(biāo)較容易獲取和觀測(cè)有關(guān)。資本充足率變量在情形1和情形3下都在1％的水平上顯著，但在情形2中符號(hào)與預(yù)期相反，表明該指標(biāo)可用來(lái)顯著區(qū)分大型銀行和中小銀行的市場(chǎng)約束力的差異，這與何問(wèn)陶和鄧可斌(2004)的實(shí)證結(jié)果也存在差異。
三、宏觀視角的市場(chǎng)約束機(jī)制實(shí)證研究
(一)模型設(shè)計(jì)
我們建立以下的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，來(lái)考察“影響”機(jī)制。
式中，Y1為被解釋變量、X為解釋變量向量，t代
表不同時(shí)期，Xt是宏觀經(jīng)濟(jì)變量的向量，ε1為殘差項(xiàng)。
根據(jù)一般理論，基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張效應(yīng)來(lái)自于銀行放貸的貸款乘數(shù)，若經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨好，社會(huì)將擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資，企業(yè)會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，銀行會(huì)放松銀根，傾向于大量投放貸款，以取得較好的收益回報(bào)。若經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走壞，全社會(huì)將縮小投資規(guī)模，企業(yè)縮小生產(chǎn)規(guī)模或投資難以收回形成壞賬，銀行將收緊銀根，收縮貸款規(guī)模，否則將面臨不良貸款大幅上升，市場(chǎng)約束機(jī)制對(duì)銀行產(chǎn)生作用。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的較快變化，銀行能否及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)管理策略，主動(dòng)控制貸款規(guī)模和增長(zhǎng)速度，就反映了銀行對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的反應(yīng)程度。因此，本模型的被解釋變量，選取全社會(huì)金融機(jī)構(gòu)匯總的貸款增長(zhǎng)速度；解釋變量選取了CPI環(huán)比、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、社會(huì)消費(fèi)品零售總額環(huán)比、1年定期存款利率、MO/存款余額等5個(gè)指標(biāo)，來(lái)衡量市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，分別對(duì)應(yīng)的系數(shù)為β1-β5。一般認(rèn)為，前三個(gè)指標(biāo)能反映宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)；定期1年存款利率反映了政策對(duì)中長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的態(tài)度；M腑款余額反映了公眾相對(duì)于存款而持有現(xiàn)金的偏好。如果存款人認(rèn)為銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升了，那么就可能在根本不考慮具體某家銀行基本經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀況的情況下取出存款，流通中現(xiàn)金相對(duì)銀行體系存款的比值會(huì)相應(yīng)上升。經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)一般伴隨溫和的通貨膨脹，為此1年定期存款利率應(yīng)上調(diào)，以避免實(shí)際利率為負(fù)數(shù)。根據(jù)上述分析，若市場(chǎng)約束發(fā)揮作用，良的系數(shù)符號(hào)應(yīng)當(dāng)為負(fù)，β1、β2、β3、β4的符號(hào)應(yīng)當(dāng)為正。變量的具體解釋及其作用方向，見(jiàn)表4
我們共分3種模型分別進(jìn)行回歸。第一種情形是將全部樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，第二種情形是對(duì)1997
2006年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，第三種情形是對(duì)2007年――2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。這樣分期的原因在于:1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)，對(duì)全球金融經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大沖擊。2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā).形成全球金融危機(jī)。這兩次重大金融危機(jī)對(duì)于國(guó)際金融都產(chǎn)生了巨大影響。對(duì)銀行而言，這意味著市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了巨大變化，使得我們有機(jī)會(huì)來(lái)考察銀行在特殊市場(chǎng)條件下的反應(yīng)程度。
(二)數(shù)據(jù)分析和檢驗(yàn)結(jié)果
選取樣本為全部銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)；具體數(shù)據(jù)的樣本選定為1997年1月-2010年10月各月份的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》各期和wind資訊。依據(jù)樣本，建立面板數(shù)據(jù)模型，并使用StatalO進(jìn)行回歸參數(shù)估計(jì)。
估計(jì)結(jié)果顯示(見(jiàn)表5)，在情形1、情形3下模型的擬合程度較好，方程整體回歸系數(shù)較為顯著。在情形2下，模型的擬合程度較差。由此可見(jiàn)，我國(guó)銀行業(yè)在2007-2010年對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的反應(yīng)程度較為顯著.整體上銀行對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的反應(yīng)程度呈現(xiàn)加強(qiáng)的趨勢(shì)。而1997年-2006年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)率對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的反應(yīng)程度不夠顯著。
在情形1下，M0/存款余額的變量(dep)通過(guò)了1％水平上的顯著性檢驗(yàn)；宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)變量(pro)通過(guò)了5％水平上的顯著性檢驗(yàn)。CPI環(huán)比變量(epi)接近通過(guò)10％水平上的顯著性檢驗(yàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)變量(pr0)在情形1和情形3下都通過(guò)了5％水平上的顯著性檢驗(yàn)，但其估計(jì)系數(shù)符號(hào)與預(yù)期相反，這可能與數(shù)據(jù)選擇的時(shí)期有關(guān)。1997年亞洲金融危機(jī)和2007年全球金融危機(jī)后，企業(yè)家判斷危機(jī)很快能夠結(jié)束，經(jīng)濟(jì)探底回升，因而預(yù)期向好。這導(dǎo)致該變量上升。但銀行作為遭受金融危機(jī)沖擊最大最直接的機(jī)構(gòu)，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期要比企業(yè)家悲觀得多，因而該指標(biāo)變量對(duì)銀行業(yè)貸款增長(zhǎng)率解釋呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，這也從一定程度上表明銀行經(jīng)營(yíng)管理的審慎態(tài)度趨強(qiáng)。M0/款余額的變量(dep)在情形1和情形3分別通過(guò)了1％和5％水平上的顯著性檢驗(yàn)。在情形1.系數(shù)的符號(hào)與預(yù)期相同，但情形3與預(yù)期相反。這可能是由于Mo受國(guó)家貨幣政策的影響很大，特別在金融危機(jī)后我國(guó)為刺激低迷的經(jīng)濟(jì)采取了擴(kuò)張性的貨幣政策。這在一定程度上降低了該指標(biāo)反映公眾對(duì)銀行體系風(fēng)險(xiǎn)判斷的作用，況且在政府隱性擔(dān)保的作用下，可能公眾預(yù)期銀行業(yè)發(fā)生全面危機(jī)的概率很小。社會(huì)消費(fèi)品零售總額環(huán)比變量(exp)的估計(jì)系數(shù)在情形1和情形3下其符號(hào)都與預(yù)期相反，且不顯著。這可能與我國(guó)特定的消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)有關(guān)聯(lián)。由于醫(yī)療教育保障制度不夠健全，以及受住房消費(fèi)的擠出效應(yīng).我國(guó)現(xiàn)有的居民消費(fèi)主要用于滿足基本生活需求。因而這種消費(fèi)存在較大的剛性。因此，消費(fèi)品零售總額環(huán)比變量指標(biāo)或許不能很好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)管理的態(tài)度的影響。
在情形2下，模型的所有變量系數(shù)都不顯著，說(shuō)明1997年一2006年期間銀行的貸款增長(zhǎng)率對(duì)其宏觀經(jīng)濟(jì)變量指標(biāo)的敏感性較差，這可能與當(dāng)時(shí)銀行市場(chǎng)化程度不強(qiáng)有關(guān)。
在情形3下，方程的擬合程度和解釋能力均高于情形2，說(shuō)明近些年我國(guó)銀行監(jiān)管的深化和股改上市等舉措，提高了銀行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)因素的敏感性。但各變量估計(jì)系數(shù)與預(yù)期差異較大，可能因?yàn)樽兞恐饕从彻娤M(fèi)領(lǐng)域物價(jià)、消費(fèi)量和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷等情況，缺少企業(yè)因素變量情況的考量，同時(shí)，我國(guó)銀行貸款增長(zhǎng)受國(guó)家貨幣政策和財(cái)政政策影響較大。
(三)主要結(jié)論
(1)近些年，我國(guó)銀行業(yè)對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的敏感性和反應(yīng)程度趨強(qiáng)，尤其是金融危機(jī)后審慎態(tài)度趨強(qiáng)，這與現(xiàn)實(shí)中隨著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和審慎監(jiān)管的加強(qiáng)，銀行風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)明顯增強(qiáng)的情況是一致的。市場(chǎng)約束的“影響”機(jī)制還是弱性存在的。
(2)從宏觀變量的估計(jì)系數(shù)情況看，我國(guó)銀行業(yè)貸款增長(zhǎng)率受選取的解釋變量以外的因素影響可能較大，包括受國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激力度、調(diào)控政策等因素影響，因而選取的宏觀變量在解釋性方面仍顯不足。
(3)在實(shí)證分析中我們采取了不同時(shí)期區(qū)間分段估算，優(yōu)點(diǎn)在于可以對(duì)銀行市場(chǎng)約束的“影響”機(jī)制效果對(duì)比分析，缺點(diǎn)是數(shù)據(jù)的收集和變量選擇受到一些限制，如GDP即使采用季度數(shù)據(jù)也只有較少的觀察值，因而未采用。這些缺憾，有待于在今后完善。
四、結(jié)論及政策建議
(一)市場(chǎng)約束對(duì)監(jiān)管有效性的影響
本文實(shí)證研究表明，我國(guó)銀行業(yè)具有一定市場(chǎng)約束力，存款人會(huì)在一定程度上關(guān)注銀行風(fēng)險(xiǎn)，銀行對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的反應(yīng)程度和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)趨于增強(qiáng)，表明我國(guó)銀行監(jiān)管“管法人、管風(fēng)險(xiǎn)、管內(nèi)控、提高透明度”已見(jiàn)成效。同時(shí)，也應(yīng)看到，市場(chǎng)約束對(duì)銀行監(jiān)管具有重要的補(bǔ)充作用，我國(guó)市場(chǎng)約束力整體上還是較弱，對(duì)監(jiān)管有效性產(chǎn)生一些影響。
(1)我國(guó)市場(chǎng)約束力弱，銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模的擴(kuò)張受到其經(jīng)營(yíng)狀況等因素制約較少，容易誘發(fā)粗放式經(jīng)營(yíng)，且難以為監(jiān)管當(dāng)局提供充分有效的市場(chǎng)信號(hào)來(lái)監(jiān)管決策參考。如在城市商業(yè)銀行異地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)問(wèn)
題上，有關(guān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)變化等市場(chǎng)信號(hào)仍不明確。
(2)銀行的整體反應(yīng)程度較弱，表明銀行體系可能還是存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行往往過(guò)于關(guān)注搶占市場(chǎng)份額、追求利潤(rùn)增長(zhǎng)而忽視風(fēng)險(xiǎn)，容易造成與監(jiān)管的目標(biāo)背離。
(3)存款人容易產(chǎn)生逆向選擇，可能會(huì)把資金投向違規(guī)吸儲(chǔ)的銀行，給各種非法吸儲(chǔ)活動(dòng)以機(jī)會(huì)。存款人市場(chǎng)約束力較弱，表明存款人對(duì)違規(guī)銀行的攬儲(chǔ)行為缺乏鑒別力，因相信政府會(huì)保護(hù)存款人利益，在選擇存款機(jī)構(gòu)時(shí)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。
(4)市場(chǎng)約束弱導(dǎo)致過(guò)度依賴官方監(jiān)管來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，這必然帶來(lái)監(jiān)管成本的上升，也會(huì)增加銀行的執(zhí)行成本。
(二)政策建議
為了進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管有效性，有必要提高銀行業(yè)的市場(chǎng)約束力。
(1)審慎建立金融安全網(wǎng)。應(yīng)縮小國(guó)家隱性擔(dān)保的范圍，審慎運(yùn)用央行的最后貸款人制度和設(shè)計(jì)顯性存款保險(xiǎn)制度，因?yàn)檫@可能會(huì)增加銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)、降低市場(chǎng)約束力。國(guó)外有研究表明，設(shè)計(jì)不當(dāng)?shù)娘@性存款保險(xiǎn)制度可能增大一國(guó)發(fā)生銀行危機(jī)的概率。因此有必要謹(jǐn)慎設(shè)計(jì)和看待顯性存款保險(xiǎn)制度等有關(guān)金融安全網(wǎng)的制度建設(shè)。
(2)在銀行監(jiān)管指標(biāo)上除了關(guān)注資本充足率，還應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)資產(chǎn)流動(dòng)性比率，市場(chǎng)之所以關(guān)注該指標(biāo)，可能與資本難以測(cè)算而流動(dòng)性問(wèn)題則難以隱瞞有關(guān)，后者能夠更好地反映銀行的清償能力。這對(duì)于我國(guó)中小型銀行，尤其是村鎮(zhèn)銀行等監(jiān)管具有參考意義。
(3)加強(qiáng)信息披露，應(yīng)在健全信息披露制度的同時(shí)，加大對(duì)銀行信息披露的真實(shí)性、合規(guī)性檢查；此外，還應(yīng)將市場(chǎng)信息與監(jiān)管機(jī)構(gòu)掌握的監(jiān)管信息結(jié)合起來(lái)，以縮短監(jiān)管認(rèn)識(shí)和行動(dòng)的時(shí)滯，對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況和條件的變化作出更加準(zhǔn)確的判斷和預(yù)測(cè)。
(4)正確看待官方監(jiān)管和市場(chǎng)約束的關(guān)系，加強(qiáng)兩者的協(xié)調(diào)和互補(bǔ)作用。官方監(jiān)管應(yīng)考慮加強(qiáng)有關(guān)市場(chǎng)制度的建設(shè)，為市場(chǎng)約束發(fā)揮作用創(chuàng)造條件；并關(guān)注有關(guān)銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)反應(yīng)和市場(chǎng)信號(hào)，發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的約束作用。
(5)發(fā)揮社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的作用。會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)可增強(qiáng)社會(huì)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況的監(jiān)督力度，并引導(dǎo)公眾對(duì)銀行披露信息的理解和判斷。
當(dāng)前，跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)在華經(jīng)營(yíng)性機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)代表機(jī)構(gòu)的數(shù)量不斷增多，布點(diǎn)的范圍逐步擴(kuò)大，參股步伐加快，且多數(shù)逼近政策上限，表現(xiàn)出在華擴(kuò)張與滲透的強(qiáng)烈欲望。
外資和中小商業(yè)銀行的快速發(fā)展共同加劇了金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)有銀行的壟斷地位受到較大沖擊，市場(chǎng)份額被侵蝕，資產(chǎn)集中度在1995至2005年10年間下降了15.83個(gè)百分點(diǎn)。整體看，外資銀行資產(chǎn)份額尚小，只占1.8%，但從局部看，發(fā)達(dá)中心城市的外資市場(chǎng)份額已達(dá)較高程度，如上海已超過(guò)10%，且有繼續(xù)提高的趨勢(shì)。另外，業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性影響已達(dá)到相當(dāng)高的程度。如外資銀行的國(guó)際結(jié)算和外匯信貸份額已高達(dá)40%和19%。由于外資參股（低于25%時(shí)）的間接影響并不計(jì)入外資份額，市場(chǎng)侵蝕程度實(shí)際被低估。人民幣業(yè)務(wù)開(kāi)放提速后，已成為中外銀行競(jìng)爭(zhēng)的新領(lǐng)域，全面競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。
跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)在商業(yè)銀行改革和市場(chǎng)體系構(gòu)建的過(guò)程中發(fā)揮了重要作用。首先，外國(guó)戰(zhàn)略投資者積極參與我國(guó)銀行業(yè)的戰(zhàn)略重組和市場(chǎng)化改造，在整合資源、擴(kuò)充資本、改善治理結(jié)構(gòu)、調(diào)整業(yè)務(wù)方向等方面發(fā)揮了積極作用。中、建、工三大行的成功股改標(biāo)志著銀行業(yè)的市場(chǎng)發(fā)育日趨成熟。其次，外資在更大程度上加速了銀行業(yè)的國(guó)際化，表現(xiàn)為股權(quán)、人員、業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、規(guī)則和市場(chǎng)的國(guó)際化，構(gòu)建開(kāi)放性的銀行體系和金融市場(chǎng)。最后，外資銀行以長(zhǎng)江、珠江三角洲和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈為核心并向周邊地區(qū)輻射，這種相對(duì)集中的區(qū)域布局，助推了上海、深圳、北京等地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的密集化，有利于逐步形成國(guó)際性金融中心，提高我國(guó)金融業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的地位，在更大程度上參與國(guó)際規(guī)則的制定。
利用外部動(dòng)力推動(dòng)銀行業(yè)改革也有不利之處。外資控制力的上升、市場(chǎng)的國(guó)際化便利了國(guó)際游資的無(wú)序流動(dòng)，加劇了市場(chǎng)動(dòng)蕩，影響金融穩(wěn)定；外資銀行集中在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)地區(qū)瓜分優(yōu)質(zhì)客戶，可能會(huì)削弱中資銀行的傳統(tǒng)盈利基礎(chǔ)；外資收購(gòu)國(guó)有、集體資產(chǎn)，還會(huì)遇到合理定價(jià)與資產(chǎn)流失等問(wèn)題。
外資銀行對(duì)融資效率的影響表現(xiàn)在多個(gè)方面。一是外資競(jìng)爭(zhēng)主體和新型競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制導(dǎo)致更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。二是外方參股股東的加入有利于改善治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化內(nèi)部管理，充分調(diào)動(dòng)各方面資源，降低管理成本、費(fèi)用，提高經(jīng)營(yíng)效率。三是外資直接彌補(bǔ)進(jìn)口企業(yè)和外匯指定銀行的外匯缺口，融資成本降低，不僅可為許多重大建設(shè)項(xiàng)目、技術(shù)引進(jìn)或重要商品的進(jìn)口提供寶貴外匯資源，還能為中資銀行的貿(mào)易融資提供頭寸支持。四是外資銀行對(duì)“三資”企業(yè)、優(yōu)質(zhì)民營(yíng)和中小企業(yè)傾斜，不僅直接提升融資效率，還對(duì)中資銀行的融資觀念、行為產(chǎn)生示范效應(yīng)。五是引進(jìn)融資方式，推動(dòng)創(chuàng)新，降低融資門檻。福費(fèi)廷、保理、銀團(tuán)貸款、備用信用證等有力地推動(dòng)了商業(yè)銀行本外幣融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。結(jié)構(gòu)性融資模式突破了傳統(tǒng)的以固定資產(chǎn)抵押、第三方保證或信用方式為擔(dān)保方式的融資模式，擴(kuò)展了流動(dòng)資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款、存貨）、貨權(quán)（包括信用證項(xiàng)下全套海運(yùn)提單表示的未來(lái)貨權(quán)）等質(zhì)押模式，融資觀念更新，體現(xiàn)出服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)控制的主動(dòng)性。
金融產(chǎn)品引進(jìn)與開(kāi)發(fā)速度的加快是開(kāi)放銀行業(yè)以來(lái)的又一大特征。據(jù)統(tǒng)計(jì)，外資銀行向國(guó)內(nèi)推出的金融產(chǎn)品有一百多種，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)銀行產(chǎn)品的三倍，業(yè)務(wù)創(chuàng)新活躍。首先，加入世界貿(mào)易組織后，外匯業(yè)務(wù)率先全面放開(kāi)，推動(dòng)國(guó)際票據(jù)、國(guó)際保理、離岸金融等新業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展。其次，外資銀行基于混業(yè)傳統(tǒng)，在國(guó)內(nèi)極力推崇零售、網(wǎng)銀、理財(cái)和中間業(yè)務(wù)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行向綜合化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。中資銀行為彌補(bǔ)自身缺陷，突破約束，加強(qiáng)了與同業(yè)包括與外資銀行的合作和重組的步伐，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品的交叉銷售。再次，利率市場(chǎng)化、匯率彈性化及競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景，促使銀行追求收益高、風(fēng)險(xiǎn)大的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)，尤其是衍生金融工具，如期權(quán)、期貨、掉期、遠(yuǎn)期交易等。最后，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化，滿足企業(yè)、跨國(guó)公司“走出去”的新需求，外資、離岸銀行的境內(nèi)外、離在岸聯(lián)動(dòng)模式以更靈活的方式向居民和非居民提供金融服務(wù)。背對(duì)背信用證、在岸擔(dān)保離岸授信、境外外匯質(zhì)押境內(nèi)融資、轉(zhuǎn)開(kāi)信用證和保函都是典型的內(nèi)外聯(lián)動(dòng)模式。
產(chǎn)品豐富，經(jīng)營(yíng)綜合化、國(guó)際化是金融發(fā)展的重要表現(xiàn)，有利于滿足多層次、多樣化的金融需求，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，扭轉(zhuǎn)過(guò)分依賴公司業(yè)務(wù)收入、利息收入的狀況，但上述趨勢(shì)也相應(yīng)增大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管難度，文化沖突、駕馭能力有限將是混業(yè)經(jīng)營(yíng)、跨業(yè)兼并可能遇到的新問(wèn)題。
為與國(guó)際接軌，根據(jù)世界貿(mào)易組織原則和國(guó)際慣例的基本精神，我國(guó)全面修改、制定了相關(guān)法規(guī)或制度，完善了法律體系，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了根本性變化?？鐕?guó)銀行的進(jìn)入使競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境更加復(fù)雜，你中有我、我中有你的局面開(kāi)始形成。為適應(yīng)新環(huán)境，各家銀行面臨著戰(zhàn)略、機(jī)制的調(diào)整，制度的更新，新型企業(yè)文化的培育以及業(yè)務(wù)流程的再造。
跨國(guó)銀行通過(guò)示范間接影響或通過(guò)股權(quán)控制、人事調(diào)整、輸入理念、改變發(fā)展戰(zhàn)略直接影響國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的制度體系和行為方式。與過(guò)去比較，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)更加明確、對(duì)市場(chǎng)信號(hào)更加敏感、風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格管理制度更加健全、治理結(jié)構(gòu)更加科學(xué)；管理扁平化、客戶高端化、服務(wù)個(gè)性化、營(yíng)銷專業(yè)化、操作流程化；營(yíng)銷觀念確立，客戶經(jīng)理、產(chǎn)品經(jīng)理和績(jī)效考核制度廣泛實(shí)施；國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)。
非金融類跨國(guó)公司的影響
非金融類跨國(guó)公司主要通過(guò)市場(chǎng)需求影響銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，反映出銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的密切關(guān)聯(lián)。
銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的首選地往往是本國(guó)跨國(guó)公司密集或貿(mào)易集中的地區(qū)，遵循跟客法則。國(guó)外的實(shí)證分析表明，對(duì)外直接投資（FDI）與海外分支行資產(chǎn)增長(zhǎng)額高度相關(guān)，盡管出口貿(mào)易對(duì)銀行國(guó)際化有巨大的推動(dòng)作用，但不如對(duì)外直接投資來(lái)的大。我國(guó)學(xué)者的研究也顯示，跨國(guó)銀行隨著我國(guó)進(jìn)出口總量和母國(guó)對(duì)中國(guó)直接投資的增加而加快進(jìn)入中國(guó)，客戶追隨明顯。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展是金融發(fā)展的基礎(chǔ)，“三資”企業(yè)為銀行業(yè)增加了一大批特殊的客戶群，直接影響銀行業(yè)務(wù)的數(shù)量與結(jié)構(gòu)。涉外企業(yè)本外幣業(yè)務(wù)的綜合化需求是商業(yè)銀行倡導(dǎo)本外幣整體營(yíng)銷的內(nèi)因。“三資”企業(yè)是銀行開(kāi)展外匯業(yè)務(wù)的基本對(duì)象，其進(jìn)出口業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)帶動(dòng)國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)量的攀升，結(jié)算手續(xù)費(fèi)、外匯匯兌收益成為中間業(yè)務(wù)的主要來(lái)源?？鐕?guó)公司及其海外關(guān)聯(lián)公司、持有外國(guó)或我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)護(hù)照的自然人是離岸業(yè)務(wù)的基本客戶群。外企經(jīng)營(yíng)環(huán)境的優(yōu)劣、業(yè)績(jī)的好壞直接影響了經(jīng)辦銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、績(jī)效，這種關(guān)聯(lián)在外企集中的沿海發(fā)達(dá)省份、經(jīng)濟(jì)中心城市、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)表現(xiàn)得更為明顯。人行營(yíng)業(yè)部和國(guó)家外匯局的調(diào)研顯示，在北京的跨國(guó)公司總部的快速發(fā)展正深刻影響著北京金融業(yè)，總部的聚集效應(yīng)帶來(lái)了金融需求，促進(jìn)了北京金融業(yè)的發(fā)展。
從另外一個(gè)角度看，跨國(guó)公司對(duì)國(guó)內(nèi)某些企業(yè)或產(chǎn)業(yè)的沖擊還可能削弱國(guó)內(nèi)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，引發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶或業(yè)務(wù)向外資銀行的轉(zhuǎn)移，其投資方向的變化所引起的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整還會(huì)給中資銀行帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵字: 銀行業(yè)市場(chǎng)約束監(jiān)管有效性影響
中圖分類號(hào): F830.49文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: B文章編號(hào): 1006-1770(2009)02-030-03
一、基于DKH模型的我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)約束狀況實(shí)證分析
（一）DKH模型的基本概念及應(yīng)用形式
一般來(lái)說(shuō)，在存在市場(chǎng)約束的情況下，存款人將要求風(fēng)險(xiǎn)高的銀行支付更高的利率或者干脆取出存款。因此，銀行的融資成本和融資規(guī)模與它的風(fēng)險(xiǎn)狀況存在相關(guān)性，此即為存款人對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)存在的市場(chǎng)約束。檢驗(yàn)市場(chǎng)約束強(qiáng)度的實(shí)證方法主要是采用一定的定量分析模型，驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)較高的銀行是否支付了更高的存款利息或者存款增長(zhǎng)的速度更慢，最有代表性的模型是Demirgü-Kunt和Huizinga（1999，2004）所設(shè)計(jì)的一系列模型。這些模型得到了經(jīng)濟(jì)學(xué)界的普遍認(rèn)可，被稱為DKH模型。
DKH模型的基本思路是，通過(guò)計(jì)算估計(jì)方程中自變量與因變量的相關(guān)性和相關(guān)程度來(lái)檢驗(yàn)市場(chǎng)約束的存在程度。按照具體思路的不同，DKH模型主要有兩種應(yīng)用形式：一是檢驗(yàn)銀行利息支出水平與其風(fēng)險(xiǎn)狀況的關(guān)系，二是檢驗(yàn)銀行存款的增長(zhǎng)與其風(fēng)險(xiǎn)狀況的關(guān)系。
（二）對(duì)1998－2007年中國(guó)市場(chǎng)約束狀況的實(shí)證分析
應(yīng)用DKH模型，從銀行支付的利息與其風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系、銀行存款總量與其風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系兩方面檢驗(yàn)1998－2007年中國(guó)市場(chǎng)約束的情況。
1996年，我國(guó)開(kāi)始放松利率管制，以后利率市場(chǎng)化步伐不斷加快。因此，利息支出水平、存款增長(zhǎng)速度可以分別采用如下估計(jì)方程：
①利息支出水平= a+b1Profitt-1+b2Liquidityt-1+b3Equityt-1+ b4 Overheadt-11+et
②存款增長(zhǎng)速度=a+b1Profitt-1+b2Liquidityt-1+b3Equityt-1+b4Overheadt-1+ b5Sizet-1+et
上式中：
Profitt-1＝利潤(rùn)率＝稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)
Liquidityt-1＝流動(dòng)性比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)
Equityt-1＝凈資產(chǎn)率＝(總資產(chǎn)－總負(fù)債)/總資產(chǎn)
Overheadt-1＝非利息支出比率＝（營(yíng)業(yè)支出－利息支出）/總資產(chǎn)
Sizet-1＝資產(chǎn)規(guī)模＝總資產(chǎn)
所有變量均滯后一期（表示為t-1），在估計(jì)時(shí)，方程兩邊變量都取對(duì)數(shù)；選取樣本銀行10家，其中：大型銀行5家（中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行）、中小股份制商業(yè)銀行5家（中信銀行、招商銀行、中國(guó)民生銀行、浦東發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行）；具體數(shù)據(jù)的樣本期為1998－2007年，數(shù)據(jù)來(lái)源于1998－2007年《中國(guó)金融年鑒》各期各行的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。
因?yàn)樗袛?shù)據(jù)都要取對(duì)數(shù)處理，所以，數(shù)值為負(fù)的數(shù)據(jù)一律剔除，再加上一些銀行報(bào)表提供格式的變化，個(gè)別數(shù)據(jù)不可得，最后，把可用的77組數(shù)據(jù)建立一個(gè)面板數(shù)據(jù)，采用全體的最小二乘法（Pooled-OLS）進(jìn)行估計(jì)，計(jì)算結(jié)果分別如下：
表1提供的估計(jì)結(jié)果表明：利潤(rùn)率系數(shù)為負(fù)，呈現(xiàn)出存在市場(chǎng)約束的跡象，說(shuō)明存款者對(duì)銀行的盈利能力有較明顯關(guān)注，盈利能力強(qiáng)的銀行具有良好的增長(zhǎng)前景，有實(shí)力開(kāi)拓新業(yè)務(wù)、
表2提供的估計(jì)結(jié)果表明：流動(dòng)性比率系數(shù)和股權(quán)比率系數(shù)都為負(fù)，只有利潤(rùn)率系數(shù)為正，但是，利潤(rùn)率系數(shù)的絕對(duì)值很小。因此，我國(guó)銀行除利潤(rùn)率這一因素以外，其他風(fēng)險(xiǎn)因素與銀行存款增長(zhǎng)速度之間的市場(chǎng)約束是基本不存在的。
上述實(shí)證研究結(jié)果可得出以下結(jié)論：我國(guó)銀行監(jiān)管體系中的市場(chǎng)約束力量在1998年以后有所進(jìn)步，但從總體上看，市場(chǎng)約束力量仍然較為薄弱，存款人對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)變化反應(yīng)不敏感。
二、我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)約束不強(qiáng)的理論分析
1998年以后，隨著控制性銀行監(jiān)管制度的逐步淡出，審慎監(jiān)管制度的各項(xiàng)措施開(kāi)始逐步實(shí)施，政府監(jiān)管制度對(duì)市場(chǎng)約束的屏蔽作用減輕，社會(huì)公眾的市場(chǎng)參與意識(shí)和對(duì)銀行的外部監(jiān)督意識(shí)才開(kāi)始復(fù)蘇，市場(chǎng)約束力量才開(kāi)始得以發(fā)育。但是，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，銀行自我約束能力和市場(chǎng)自身的缺陷極大地弱化了市場(chǎng)約束的作用。下面主要從信息披露和市場(chǎng)參與者激勵(lì)兩個(gè)角度進(jìn)行分析：
（一） 我國(guó)銀行業(yè)信息披露狀況對(duì)市場(chǎng)約束的制約
首先，會(huì)計(jì)制度和審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不完善導(dǎo)致信息質(zhì)量不高。目前，我國(guó)銀行業(yè)推行的會(huì)計(jì)制度不僅與國(guó)際規(guī)范相比還存在許多過(guò)于寬松的作法，而且各類銀行之間也缺乏統(tǒng)一的規(guī)范，制約了會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量和可比性。同時(shí)，銀行從業(yè)人員素質(zhì)的參差不齊, 從技術(shù)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的具體測(cè)量、確認(rèn)存在障礙, 對(duì)會(huì)計(jì)制度的理解也存在偏差, 一定程度上也影響了會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量。
其次，銀行缺乏準(zhǔn)確和及時(shí)地公開(kāi)披露信息的激勵(lì)。出于對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況的擔(dān)心等原因，我國(guó)政府和監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行公開(kāi)披露信息的強(qiáng)制性監(jiān)管規(guī)定和法律制裁措施的力度不足，導(dǎo)致銀行缺乏準(zhǔn)確、及時(shí)地公開(kāi)披露信息的激勵(lì)。
再次，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等社會(huì)中介組織的發(fā)展落后，難以提供公正、客觀的評(píng)級(jí)信息。我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展尚處于初期階段，受資金規(guī)模、法律支持、人員素質(zhì)等因素的制約，它對(duì)被評(píng)級(jí)對(duì)象還存在一定的利益依賴關(guān)系，沒(méi)有成為真正獨(dú)立的信息提供機(jī)構(gòu)。
我國(guó)銀行業(yè)信息披露存在的上述問(wèn)題，使市場(chǎng)參與者無(wú)法判斷銀行經(jīng)營(yíng)狀況的良莠，缺乏實(shí)施市場(chǎng)約束的決策依據(jù)，尤其是虛假、非充分性財(cái)務(wù)信息還會(huì)誤導(dǎo)市場(chǎng)參與者的判斷力，導(dǎo)致逆向選擇行為。
（二） 我國(guó)市場(chǎng)參與者激勵(lì)狀況對(duì)市場(chǎng)約束的制約
我國(guó)銀行體系以國(guó)有銀行為主體，而且無(wú)論是四大商業(yè)銀行，還是股份制商業(yè)銀行，抑或是城市商業(yè)銀行，各級(jí)政府一般都直接或間接地對(duì)其擁有絕對(duì)比例的所有權(quán)，這樣，存款者通常把銀行信用等同于政府信用，認(rèn)為存款的安全性能夠得到充分保障。
謝平等( 2004)的研究發(fā)現(xiàn)，從近幾年我國(guó)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出的實(shí)踐看，國(guó)家事實(shí)上承擔(dān)了對(duì)銀行存款的保險(xiǎn)責(zé)任，我國(guó)實(shí)行的是國(guó)家對(duì)個(gè)人進(jìn)行“全額償付的隱性存款保險(xiǎn)制度”。所以，存款人沒(méi)有激勵(lì)去關(guān)心銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況，也沒(méi)有激勵(lì)去施加市場(chǎng)約束。
以上理論分析可見(jiàn)，我國(guó)銀行業(yè)的信息披露狀況和市場(chǎng)參與者實(shí)施市場(chǎng)約束的激勵(lì)都存在缺陷，構(gòu)成了對(duì)市場(chǎng)約束的嚴(yán)重制約，致使銀行所受到的市場(chǎng)約束力量是非常薄弱的。
三、市場(chǎng)約束狀況對(duì)中國(guó)銀行監(jiān)管有效性的影響
市場(chǎng)約束對(duì)實(shí)現(xiàn)銀行監(jiān)管的有效性具有重要的補(bǔ)充作用，但我國(guó)銀行業(yè)所受到的市場(chǎng)約束力量相當(dāng)有限，當(dāng)前市場(chǎng)約束的欠缺對(duì)我國(guó)銀行監(jiān)管有效性帶來(lái)較復(fù)雜的影響，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（一）有利于中國(guó)銀行業(yè)在短時(shí)間內(nèi)迅速擴(kuò)張，在一定時(shí)期內(nèi)易于維護(hù)銀行體系的穩(wěn)定性。由于缺乏市場(chǎng)約束，銀行業(yè)負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)張不受其經(jīng)營(yíng)狀況的制約，這種寬松的市場(chǎng)環(huán)境為銀行業(yè)的迅速發(fā)展提供了便利條件，使中國(guó)在短時(shí)間內(nèi)獲得了一個(gè)龐大的銀行體系。雖然這種銀行發(fā)展道路使銀行業(yè)的問(wèn)題不斷累積，但是，市場(chǎng)約束的缺乏使問(wèn)題易于被掩蓋。所以，在一定時(shí)期內(nèi)易于維護(hù)銀行體系的穩(wěn)定。當(dāng)然，從長(zhǎng)期來(lái)看，這種表面和暫時(shí)的穩(wěn)定可能會(huì)面臨著在未來(lái)更嚴(yán)重銀行危機(jī)的威脅。
（二）銀行體系存在較為嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，不利于銀行自我約束和政府監(jiān)管發(fā)揮作用。市場(chǎng)約束力量的薄弱，銀行業(yè)發(fā)展缺乏來(lái)自市場(chǎng)壓力的淘汰和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，同時(shí)也是由于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)問(wèn)題銀行缺乏及時(shí)的市場(chǎng)退出或糾正措施的制度安排，銀行很容易產(chǎn)生過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)，致使銀行的違規(guī)行為屢禁不止。同時(shí)，由于道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)僅關(guān)心最大限度地增進(jìn)自身效用，如何滿足監(jiān)管部門的監(jiān)管要求，并不真正關(guān)心貸款的質(zhì)量和安全性，國(guó)有資產(chǎn)是否保值和增值。這樣的結(jié)果自然背離了政府監(jiān)管要求的初衷，使政府監(jiān)管力量也不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。
（三）監(jiān)管者容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，助長(zhǎng)腐敗行為。市場(chǎng)約束的缺乏可以使銀行業(yè)的過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)行為不為公眾知曉，監(jiān)管當(dāng)局面臨市場(chǎng)壓力較小，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，這樣問(wèn)題銀行可以在監(jiān)管當(dāng)局的疏忽甚或庇護(hù)下繼續(xù)生存，加大了銀行體系的脆弱性；同時(shí)過(guò)分依賴政府監(jiān)管，會(huì)造成權(quán)力的膨脹，助長(zhǎng)腐敗行為。
（四）存款人容易產(chǎn)生逆向選擇，給各種非法吸存活動(dòng)可乘之機(jī)。由于利率受到管制，金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，在高利率回報(bào)的誘惑下，居民可能會(huì)把資金投向違規(guī)吸儲(chǔ)的機(jī)構(gòu)。存款者對(duì)違規(guī)機(jī)構(gòu)的賭博行為缺乏鑒別能力，或者認(rèn)為即使出現(xiàn)問(wèn)題，政府也會(huì)出手相救，保障本金安全，所以，往往在選擇存款機(jī)構(gòu)時(shí)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，造成非法集資泛濫。
（五）銀行體系更容易受到傳染風(fēng)險(xiǎn)的影響，加大了危機(jī)爆發(fā)的概率。優(yōu)勝劣汰是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律，任何一個(gè)國(guó)家的銀行體系中都不可避免地會(huì)出現(xiàn)個(gè)別有問(wèn)題的銀行機(jī)構(gòu)，受預(yù)期等心理因素的作用，個(gè)別銀行的倒閉破產(chǎn)容易引發(fā)傳染性地銀行擠兌。如果公眾的行為是建立在信息充分的基礎(chǔ)之上，就會(huì)減少因單個(gè)銀行破產(chǎn)而引發(fā)的恐慌性擠兌。
但是，在缺乏市場(chǎng)約束的環(huán)境中，存款人不能根據(jù)各主要銀行的清償力和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)其進(jìn)行區(qū)別對(duì)待，當(dāng)銀行體系面臨沖擊時(shí)，由不對(duì)稱信息引起的問(wèn)題會(huì)惡化，使得識(shí)別有用信息變得更加困難，這樣就造成這樣一個(gè)問(wèn)題：在某些情況下，較小的沖擊就可能導(dǎo)致不穩(wěn)定。因?yàn)闊o(wú)法進(jìn)行區(qū)分和選擇，存款人只能選擇保護(hù)自身利益最后的手段，即將資金兌現(xiàn)或者轉(zhuǎn)換成其他政府擔(dān)保的金融工具，或者轉(zhuǎn)向海外，這樣，銀行的信用供給就會(huì)降低，銀行體系更容易受到傳染風(fēng)險(xiǎn)的影響，危機(jī)就更易于發(fā)生。
（六）造成昂貴的監(jiān)管成本。我國(guó)銀行監(jiān)管的成本之所以高昂，一方面是因?yàn)槭袌?chǎng)約束缺乏造成的道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的退出成本擴(kuò)大化；另一方面市場(chǎng)約束的缺乏導(dǎo)致過(guò)度依賴政府監(jiān)管來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，這必然帶來(lái)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張和人員的臃腫，既會(huì)增加監(jiān)管的直接成本，又會(huì)增加銀行的執(zhí)行成本。
結(jié)語(yǔ)
綜上所述，我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)約束的薄弱對(duì)于銀行監(jiān)管有效性產(chǎn)生了諸多制約因素，從總體上看，其負(fù)面影響要遠(yuǎn)大于正面影響。本文旨在通過(guò)市場(chǎng)約束的實(shí)證研究和理論分析，從定量分析和定性分析兩方面為強(qiáng)化我國(guó)銀行業(yè)的市場(chǎng)約束力量、提高監(jiān)管有效性提供依據(jù)。由于市場(chǎng)約束是市場(chǎng)力量主導(dǎo)型銀行監(jiān)管體系不可或缺的組成部分，因此，強(qiáng)化中國(guó)銀行業(yè)的市場(chǎng)約束將成為提高銀行監(jiān)管有效性的必然選擇。
參考文獻(xiàn)：
1.陳春光.金融一體化條件下銀行業(yè)監(jiān)管研究[M],中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004年版
2.陳建華.金融監(jiān)管有效性研究[M]，中國(guó)金融出版社，2002年版
3.李健等.中國(guó)金融發(fā)展中的結(jié)構(gòu)問(wèn)題[M]，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年版
4.李揚(yáng).中國(guó)金融法治2005[M]，中國(guó)金融出版社，2005年版
5.劉明志.銀行管制的收益與成本[M]，中國(guó)金融出版社，2003年版
6.謝平、陸磊.中國(guó)金融腐敗的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析――體制、行為與機(jī)制設(shè)計(jì)[M]，中信出版社，2005年版
7.孟艷.關(guān)于我國(guó)政府融資狀況與國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)展的思考[J],中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2004(7)
作者簡(jiǎn)介：
