發(fā)布時間：2023-06-18 10:42:51
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的企業(yè)并購含義樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；權(quán)益結(jié)合法；購買法
【分類號】F275
一、我國中小企業(yè)并購的概述
（一）企業(yè)并購的含義
企業(yè)并購的內(nèi)涵非常廣泛，迄今為止，國內(nèi)外專家學(xué)者均為對其形成權(quán)威且統(tǒng)一的概念。一般意義上而言，企業(yè)并購是指企業(yè)收購和企業(yè)兼并的總稱，是指企業(yè)法人在平等自愿、等價有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定經(jīng)濟(jì)形式獲取其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和生產(chǎn)經(jīng)營的主要形式，
（二）我國中小企業(yè)并購的形式與動因
1、我國中小企業(yè)并購的形式：
（1）從并購形式上，企業(yè)并購分為善意并購、敵意并購。善意并購，是指并購雙方相互配合及洽談，簽訂并購協(xié)議。敵意收購，是指并購企業(yè)私下收購目標(biāo)企業(yè)的股票，從而轉(zhuǎn)移其經(jīng)營控制權(quán)，達(dá)到其控股的目的。
（2）從行業(yè)角度上，企業(yè)并購分為橫向并購、縱向并購、混合并購。橫向并購，是指同屬于同一個行業(yè)，在市場中有一定的競爭關(guān)系，如德國施耐德被TCL收購。橫向收購可以降低生產(chǎn)成本，消除市場競爭，提高市場占有率，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，當(dāng)然，容易引起市場壟斷行為?？v向并購，是指生產(chǎn)或經(jīng)營過程中緊密相關(guān)的企業(yè)間的并購，如生產(chǎn)商與客戶等，便于形成銷一體化?？v向并購可以降低交易成本，對產(chǎn)品的銷提供有效保障。當(dāng)然，縱向并購會使其增加管理成本，增加市場壟斷性?；旌喜①彛侵竿耆煌膬蓚€行業(yè)，彼此之間沒有任何關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的并購行為?；旌喜①徔梢蕴岣呤袌龌盍Γ稚⒔?jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
2、我國中小企業(yè)并購的動因
（1）擴(kuò)大規(guī)模，降低成本
通過企業(yè)并購可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，以此對資源進(jìn)行有效的整合與配置，讓有限的資源得以充分的利用，降低了材料成本的費(fèi)用。
（2）提升企業(yè)知名度，提高市場競爭力
企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，生產(chǎn)規(guī)模日益壯大，在提高企業(yè)知名度的同時，也為企業(yè)在經(jīng)濟(jì)市場的競爭中獲得一席之地，確立了企業(yè)在市場競爭中的地位。
（3）取得先進(jìn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略
企業(yè)在并購活動中，收獲的除了目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)以外，還包括生產(chǎn)技術(shù)、人力管理資源及先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)等等，這些對日后公司的發(fā)展起到尤為關(guān)鍵的作用。
（三）我國中小企業(yè)并購的現(xiàn)狀
1、企業(yè)并購數(shù)量和規(guī)模日益增長
企業(yè)并購已然成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)，從未淡出人們的視野。一些中小企業(yè)面臨債務(wù)危機(jī)、岌岌可危時，更青睞于被有實(shí)力的大企業(yè)兼并，由此，企業(yè)并購便成為中小企業(yè)得以生存的重要途徑。我國的企業(yè)并購日益壯大，據(jù)有關(guān)資料顯示，2014年我國的企業(yè)并購交易總額占亞洲地區(qū)近40%，比2010年翻了近4番。伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國的企業(yè)并購活動仍以每年60%左右的增速繼續(xù)增長，為中小企業(yè)的發(fā)展提供了有效地保證。
2、外資并購比比皆是
自中國加入WTO，我國的經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，在世界的經(jīng)濟(jì)舞臺扮演重要角色，中國的迅速崛起引起了國外重投資企業(yè)的廣泛關(guān)注，越來越多的外資企業(yè)參與到中國的并購活動中，為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入西方元素，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。
3、并購方式多種并存
近年來，隨著并購浪潮的愈演愈烈，并購方式也隨其發(fā)生多樣的變化。如間接收購、代為收購、控股、拍賣股權(quán)、吸收股權(quán)、承擔(dān)債務(wù)等等。
（四）我國中小企業(yè)并購的作用和意義
1、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合
時下，面對眾多的中小企業(yè)的日益崛起，行業(yè)的整合就凸顯的尤為關(guān)鍵。許多中小企業(yè)孤軍奮戰(zhàn)，無法適應(yīng)市場競爭而瀕臨破產(chǎn)。對于處于劣勢的企業(yè)而言，被收購無疑是其必然的選擇。不僅對相同企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，也使得有限的資源得到充分的利用。
2、降低交易成本，節(jié)約生產(chǎn)成本
企業(yè)并購，可以對相同的行業(yè)或企業(yè)的資源進(jìn)行優(yōu)化配置，會降低生產(chǎn)成本，提高盈利，形成銷一體化，節(jié)約生產(chǎn)成本，滿足資本的增值，減少企業(yè)負(fù)擔(dān)，鞏固企業(yè)資源，為企業(yè)未來的發(fā)展提供資源保障。
3、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，提升國際競爭
面對激烈的市場競爭，孤軍奮戰(zhàn)的劣勢小企業(yè)很快會被市場所淘汰。而相同的行業(yè)或企業(yè)并購為一家大型企業(yè)，可以擴(kuò)大其經(jīng)營規(guī)模，提升企業(yè)知名度，形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)，提升市場競爭力，為中小企業(yè)的發(fā)展提供機(jī)遇。
二、中小企業(yè)并購的會計(jì)處理存在的問題
（一）會計(jì)核算主體界限不明晰
我國的中小企業(yè)中，由于并購活動的發(fā)生，形成新的企業(yè)，導(dǎo)致所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的界限劃分不夠明晰，許多中小企業(yè)的投資者兼具多重身份，作為企業(yè)投資者、法人的同時，也在行使著經(jīng)營者的權(quán)利，對于個人財(cái)產(chǎn)與企業(yè)財(cái)產(chǎn)混為一談，挪用公款，導(dǎo)致企業(yè)會計(jì)日常核算難度加大，對企業(yè)并購活動及日后的經(jīng)營活動帶來極大不便。
（二）會計(jì)處理方法的選擇存在差異
企業(yè)并購業(yè)務(wù)常用的會計(jì)處理方法包括權(quán)益結(jié)合法和購買法。兩種會計(jì)處理方法的理論不同，它們的選擇與使用也會導(dǎo)致最終結(jié)果的不同。權(quán)益結(jié)合法是按照賬面基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)價，它的理論基礎(chǔ)是持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，所以，權(quán)益結(jié)合法并未考慮賬面價值的時效性與真實(shí)性，難以保證最終結(jié)果核算的準(zhǔn)確，為最終的財(cái)務(wù)報(bào)表造成隱患，給信息使用者帶來困擾。
（三）政府缺乏配套政策，未能發(fā)揮職能
隨著企業(yè)并購活動的與日俱增，其中的問題也日益凸顯，沒有明確的政策規(guī)定，沒有優(yōu)惠政策的扶持，市場化與規(guī)范化難以實(shí)現(xiàn)，而作為特殊角色的政府，卻在并購活動中并未起到相應(yīng)的引導(dǎo)與監(jiān)督作用，政府職能的缺少，導(dǎo)致并購活動的雜亂無章。我們的政府還應(yīng)向西方先進(jìn)國家借鑒經(jīng)驗(yàn)，在并購中充分發(fā)揮政府職能。
（四）企業(yè)內(nèi)部控制制度不完善
一、企業(yè)并購時加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的重要意義
實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化是現(xiàn)代企業(yè)管理的最終目標(biāo)，企業(yè)并購作為一種常見的資本運(yùn)作和經(jīng)營方式存在著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此加強(qiáng)對企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制是現(xiàn)代企業(yè)管理的必然要求。加強(qiáng)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制有利于確保企業(yè)并購目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，提高企業(yè)并購收益，控制企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)連鎖反應(yīng)，從而降低企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)收益。
二、企業(yè)并購時產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因
（一）因?yàn)槠髽I(yè)信息不對稱性
企業(yè)間的并購活動是一項(xiàng)復(fù)雜而又系統(tǒng)的經(jīng)營活動，對于企業(yè)的發(fā)展有著重要的影響。企業(yè)在并購時信息不對稱，往往會造成對目標(biāo)企業(yè)的價值評估出現(xiàn)失誤，給企業(yè)并購帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對目標(biāo)企業(yè)各類經(jīng)營信息的進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查了解并加以分析是所有企業(yè)并購前必須完成的任務(wù)，但是，在實(shí)際操作當(dāng)中，如果目標(biāo)企業(yè)是非上市公司時，或者目標(biāo)企業(yè)與收購方存在不友好時，對于目標(biāo)企業(yè)的信息調(diào)查的難度和真實(shí)度就會存在很大的不確定性。而且，目前我國企業(yè)間并購還缺乏一套行之有效的評估指標(biāo)體系，在并購的過程中，人的主觀因素對評估結(jié)果的影響還比較大。
（二）企業(yè)并購時存在很多不確定性變化
在企業(yè)并購的過程中，不確定的因素普遍存在。企業(yè)并購的不確定性是指對于企業(yè)未來一段時間內(nèi)宏觀、微觀以及自身情況的不確定或者改變給企業(yè)并購帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如：在宏觀方面，國家出臺新的經(jīng)濟(jì)政策、通貨膨脹、銀行利率以及匯率的調(diào)整等不確定因素；在微觀方面，不確定因素有并購方突然的經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變、籌資情況變化、資金情況變化以及被收購方進(jìn)行反收購、收購價格變動等；另外，還有企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的改變；這些不確定的因素都會導(dǎo)致企業(yè)并購出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
三、企業(yè)并購時應(yīng)如何加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理以控制和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
（一）提高獲取目標(biāo)企業(yè)信息的質(zhì)量，改善目標(biāo)企業(yè)價值評估方法
財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表是被收購企業(yè)所提供信息的核心部分，因此在收購活動前要充分獲得目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息，同時對于目標(biāo)企業(yè)的友好或是敵意態(tài)度進(jìn)行分析，以增加企業(yè)信息收集的真實(shí)性，減少信息不對稱對企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。同時，合理科學(xué)的價值評估方法也有利于提高目標(biāo)企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性，常用的價值評估方法有：資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法、市場估價法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法，其中資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法包括賬面價值法、市場價值法、重置成本法和清算價值法。每一種價值評估方法所需要的會計(jì)信息不同，并帶有一定人為因素在里面。因此，在企業(yè)并購時并購方應(yīng)當(dāng)結(jié)合所擁有的目標(biāo)企業(yè)會計(jì)信息選取合理的價值評估方法，提高目標(biāo)企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性。
（二）控制融資風(fēng)險(xiǎn)，降低并購成本
企業(yè)并購融資對于并購后企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、公司的運(yùn)營結(jié)構(gòu)以及未來經(jīng)營前景都有著深遠(yuǎn)的影響，而且并購融資往往數(shù)額比較大，融資渠道比較多，融資方式也比較廣，所以企業(yè)很有必要找到合理的融資方式以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購融資過程中，要利用不同的融資渠道，注意企業(yè)權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例，合理配置債務(wù)中的長期債務(wù)與短期債務(wù)之間的比例關(guān)系，將償還債務(wù)的現(xiàn)金流出和企業(yè)收益的現(xiàn)金流入相配合，預(yù)防企業(yè)在未來經(jīng)營中出現(xiàn)現(xiàn)金流動不足的現(xiàn)象，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（三）選擇合理支付方式，控制并購支付風(fēng)險(xiǎn)
作為企業(yè)并購交易活動中的最后一環(huán)支付方式的選擇可以說是極其重要的，因?yàn)檫@不僅關(guān)系到并購雙方的財(cái)務(wù)安排，同時也關(guān)系到并購雙方在支付后對企業(yè)控制權(quán)的力量對比情況。根據(jù)并購雙方的實(shí)際情況，企業(yè)應(yīng)該選擇現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等一系列的混合支付的方式。并購方如果預(yù)期在并購后能夠獲得比較大的收益空間，則應(yīng)該在不改變合理資本結(jié)構(gòu)的情況下，利用債務(wù)可以抵稅的作用多采用債務(wù)支付為主的方式，以降低收購成本；如果并購方有充足的資金，公司收益穩(wěn)定，資本結(jié)構(gòu)合理，則可采用現(xiàn)金為主支付方式。總之，支付方式的選擇應(yīng)該根據(jù)并購方自身的情況做出確定。
關(guān)鍵字：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；管控；措施
由于全球經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和資本市場的不停擴(kuò)張，企業(yè)之間的并購活動變得越來越經(jīng)常發(fā)生了，并購已經(jīng)變成企業(yè)提高競爭能力和企業(yè)不斷成長的一個關(guān)鍵路徑。企業(yè)并購的擴(kuò)張方式相對于企業(yè)只是依靠日常經(jīng)營當(dāng)中的原始生產(chǎn)和積累來進(jìn)行企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)張，在速度與時間上有明顯的優(yōu)勢，它可以迅速的開拓企業(yè)的規(guī)模。同時，企業(yè)并購的區(qū)域隨著時間的推移逐步變的廣泛，并購數(shù)量也在不斷上升，并購規(guī)模、金額也是在逐漸增大。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示中國的企業(yè)在2013年并購的交易金額達(dá)到2600億美元，增長了28%，其中交易金額超過10億美元的有43例。2014年，中國并購的交易數(shù)量和交易金額依舊呈現(xiàn)出不斷上升趨勢，中國并購市場熱潮還在繼續(xù)著。2014年國內(nèi)產(chǎn)生了1929起并購案，同比增長56.6%；其中公布金額的有1815起，涉及交易金額1184.90億美元，同比增長27.1%，與以往的歷史記錄相比在交易數(shù)量和金額上兩個都有突破。中國的上市公司從1997年到至今，企業(yè)并購活動一直呈現(xiàn)出加速的趨勢。但是從多項(xiàng)研究結(jié)果表明，這些快速增長的并購數(shù)量和交易金額的背后，并購失敗的概率也是非常高的。面對大量失敗的企業(yè)并購案例，人們不得不重視企業(yè)并購所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)面對那些吸引人的并購動因時，我們應(yīng)該對企業(yè)并購所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行謹(jǐn)慎地評估，有效地管控，從大量失敗的企業(yè)并購案例中汲取教訓(xùn)。
1 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義
1、并購的概念
企業(yè)并購（Mergers and Acquisitions，M&A）有兩種含義：兼并和收購。國內(nèi)往往統(tǒng)稱并購，是一種企業(yè)之間的兼并與收購行為，也即企業(yè)法人通過一定方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為，但這種行為是要建立在雙方對等和不強(qiáng)迫的原則上，這也是企業(yè)對資本運(yùn)作和管理的一種主要形式。公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購是企業(yè)并購三種主要的形態(tài)。
在一般狀況下，兼并和收購兩個沒有存在太大的區(qū)分界限。在本文中所闡述的并購也是包含兼并和收購兩層意思。
2、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念
并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般是指融資決策造成的風(fēng)險(xiǎn)。不同融資渠道的挑選以及融資數(shù)額量有多少，這些都可以讓企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化，從而造成財(cái)務(wù)狀況的不確切性。因?yàn)槠髽I(yè)并購就是一種財(cái)務(wù)活動，它包含要對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行評估、對付款方法進(jìn)行確認(rèn)、要籌集并購資金，以及償還合并產(chǎn)生的債務(wù)等，所以這里面每一項(xiàng)都可能讓企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。所以，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)因?yàn)椴①徎顒釉斐傻钠髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況變差或者財(cái)務(wù)成果受損的不肯定性。通常企業(yè)的并購肯定要用到很多資金去支撐，像現(xiàn)金或股票、賣方融資杠桿收購等債務(wù)支付工具，在公司并購時都有可能會被用到，不管是什么融資方法，都會有一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)含在里面。
2 企業(yè)并購所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容
并購過程中因素的無法確定、信息的不對稱以及盲目的動機(jī)都是造成公司并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。企業(yè)并購的整個過程都存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，本文以幾種常見的企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型來進(jìn)行說明。
1、價值的評估風(fēng)險(xiǎn)
并購企業(yè)對未來收益的多少以及時間的預(yù)測將影響著對目標(biāo)企業(yè)的估價，倘若預(yù)測不恰當(dāng)有可能會造成并購公司的定價風(fēng)險(xiǎn)。
2、融資風(fēng)險(xiǎn)
融資風(fēng)險(xiǎn)也稱作是流動性風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金、股票都是并購方收購時的支付工具，但有時也會通過賣方融資杠桿等債務(wù)支付工具來完成并購。所以，如果沒有完成好會使企業(yè)并購后債務(wù)壓力過大，從而造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
3、支付風(fēng)險(xiǎn)
決定了并購價格以及并購方式之后，采用什么樣的支付方式也很關(guān)鍵?，F(xiàn)金和換股這兩種支付方式是并購中主要的兩種方式。像用股權(quán)來支付這種方式可能會產(chǎn)生股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)；用現(xiàn)金來支付可能會產(chǎn)生資金的流動性風(fēng)險(xiǎn)，從而造成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且支付過多現(xiàn)金還會造成整合營運(yùn)期間要擔(dān)負(fù)過大的資金壓力。所以不管采用何種方式去支付都會有屬于自己的風(fēng)險(xiǎn)存在。
3 優(yōu)酷并購?fù)炼沟呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
1、案例介紹
（1）優(yōu)酷慨況
古永鏘于2006年6月21日創(chuàng)立了優(yōu)酷視頻網(wǎng)站，同年12月21正式運(yùn)營。截至2010年9月，一共實(shí)現(xiàn)了1.6億美元融資，領(lǐng)先占有市場份額成為國內(nèi)視頻網(wǎng)站第一位。2010年12月8日，優(yōu)酷正式在美國紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼“YOKU”，發(fā)行價12.8美元，成為全球首家在美獨(dú)立上市的視頻網(wǎng)站。在2010年12月8日上市之后，優(yōu)酷融資總額增長至2.33億美元，當(dāng)日市值達(dá)到34.27美元。優(yōu)酷網(wǎng)在很多地方都保有優(yōu)勢，在中國的視頻行業(yè)處于領(lǐng)先地位，業(yè)績的進(jìn)展速度也是非?？臁?/p>
（2）土豆概r
土豆網(wǎng)是中國的一家大型視頻分享網(wǎng)站，王微于2005年4月15日創(chuàng)始立了土豆并在上海正式上線。截至2007年9月，土豆網(wǎng)每天供應(yīng)5500萬的視頻。在2011年8月17日的時候，土豆網(wǎng)在美國納斯達(dá)克交易所上市，“TUDO”作為其股票代碼。發(fā)行600萬股美國存托憑證每股的發(fā)行價為29美元，一共籌集了1.74億美元。但土豆并沒有籌集到足夠的資金，因?yàn)?7日開始交易后土豆股價一度下跌近20%，之后股價有所回穩(wěn)，最后股價報(bào)在每股26.50美元，比起發(fā)行價下跌8.62%。
（3）目標(biāo)企業(yè)價值的評估要使用科學(xué)的方法。能不能尋得合理的交易價格是并購可否順利完成的關(guān)鍵，所以對目標(biāo)企業(yè)的價值的確定是并購的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。估價太高了，會出現(xiàn)多付的風(fēng)險(xiǎn)；估價太低了，有可能造成并購失敗。所以在評價估算被并購企業(yè)價值時，是需要根據(jù)相關(guān)聯(lián)的財(cái)務(wù)知識和模式的，而且其參數(shù)的選擇還要取決于操作者的經(jīng)驗(yàn)與判斷。并方依據(jù)并購動機(jī)、以及掌握的信息是不是充分來考慮采用什么方法對被并購企業(yè)進(jìn)行估價。我國一般采用成本法、比較估價法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法和期權(quán)定價理論法等方法來評估被并購企業(yè)的價值。在企業(yè)并購中，確定一個正確目標(biāo)企業(yè)價值，使并購方和被并方協(xié)商價格的時候有據(jù)可依，對并購的成功也起著重要作用。因此，有一個符合我國企業(yè)并購的目標(biāo)價值評估方法很重要。
（4）借助專業(yè)的機(jī)構(gòu)，防范并購風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購，尤其是要順利完成規(guī)模比較大的并購需要一些好的中介機(jī)構(gòu)共同合作完成。投資銀行、會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等這些都屬于并購中會合作到的中介機(jī)構(gòu)，而投資銀行是這些中介機(jī)構(gòu)里面最為重要的。因?yàn)樵诓①徶型顿Y銀行要對企業(yè)的并購進(jìn)行策劃，同時還要擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問的角色，對并購方而言，投行能幫助它找最佳的方法和最有利的條件收購最符合的目標(biāo)企業(yè)，以此讓自己的發(fā)展達(dá)到一個最好的狀態(tài)。再者投行還可以輔助并購方進(jìn)行所需要的資金籌取、參加購并的談判，對并購條約進(jìn)行確定、輔助并購后資產(chǎn)重組方案的定制等，從而來降低合并成本。國外很多大的公司都會挑選名聲好、有著較長經(jīng)營時間的中介機(jī)構(gòu)來協(xié)助它去并購。國內(nèi)發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)的時間不長，中介市場也比較混亂，所以國內(nèi)企業(yè)一定要慎重地去挑選中介機(jī)構(gòu)，這樣才能幫助企業(yè)成功的完成并購。
優(yōu)酷在并購?fù)炼箷r就采用了借助專業(yè)的機(jī)構(gòu)這一財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。在投資銀行方面優(yōu)酷選擇了華興資本、Allen & Company LLC與高盛（亞洲）有限責(zé)任公司作為它的財(cái)務(wù)顧問。華興資本是中國最大的投資銀行之一，業(yè)績持續(xù)三年是排在行業(yè)第一位，2011年有將近30億美元的交易金額，其中4月京東商城C輪15億美元融資就是它主導(dǎo)完成。Allen & Company LLC曾經(jīng)參加過雅虎收購案和Facebook上市等交易，是美國著名的投行。并且優(yōu)酷選擇了世達(dá)國際律師事務(wù)所、權(quán)亞律師事務(wù)所以及康德明律師事務(wù)所這幾家事務(wù)所作為本次交易的法律顧問。世達(dá)國際律師事務(wù)所是華爾街最大的律師事務(wù)所，也是全球規(guī)模最大最有聲譽(yù)的律師事務(wù)所之一，福布斯雜志稱世達(dá)是“華爾街最強(qiáng)大的律師事務(wù)所”。 權(quán)亞律師事務(wù)所作為國內(nèi)事務(wù)所它是有經(jīng)過司法部批準(zhǔn)的，有著很好的信義，而且在行業(yè)內(nèi)有突出的專業(yè)水平。
2、企業(yè)并購融資風(fēng)險(xiǎn)的控制
控制企業(yè)并購融資的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是為了找到一個能與企業(yè)相匹配的融資方法，來降低并購方所擔(dān)負(fù)的成本和風(fēng)險(xiǎn)使并購需要的資金可以得到滿足。
（1）擴(kuò)大并購的融資渠道，增強(qiáng)集資能力。資本市場的成熟為企業(yè)并購提供了各種金融工具和組合，讓企業(yè)對外直接融資時可以依據(jù)自己的想法來挑選。倘若資本市場沒有為企業(yè)并購安排融資，或者是發(fā)展還不夠完善的資本市場無法供應(yīng)較多的融資途徑，讓企業(yè)只是通過自身或者間接融資來完成并購，會使企業(yè)的融資選擇受到很大局限。在《上市公司收購管理辦法》實(shí)施以前，債務(wù)并購融資在實(shí)際運(yùn)作中是極度困難的，并購企業(yè)在開展并購活動過程中除利用僅有的內(nèi)部積累，再來就是變相使用銀行信貸資金、非法黑市高息融資等可替代的辦法去湊足所要的收購資金。因此，目前我國應(yīng)該繼續(xù)加快資本市場的建設(shè)，積極指引、扶持和督促，使其成長起來，從而提高企業(yè)籌集資金的能力。我國目前也應(yīng)該多發(fā)展一些高水平的投資銀行，以此來幫助企業(yè)制定融資計(jì)劃，盡可能的去降低企業(yè)融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)。
（2）選取合適的并購融資方式。一般在進(jìn)行融資方式的選取時，融資障礙比較小、泄密可能性小、融資的風(fēng)險(xiǎn)較小、而且無需去支付發(fā)行費(fèi)用并為企業(yè)保留更多融資能力的內(nèi)部融資的方式會成為企業(yè)最早去考慮到的方式，可有限的內(nèi)部積累資金成為它的一個重要缺點(diǎn)。通常情況并購所要的資金量都不小，這時像銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的具有融資速度快、靈活性強(qiáng)、低成本和信息被外泄可能性小等優(yōu)點(diǎn)的外部貸款融資方式是應(yīng)該會成為最好的選擇，因此，對擁有很好信譽(yù)的企業(yè)來說采用外部融資會是一種不錯的方式。
3、企業(yè)并購支付風(fēng)險(xiǎn)的控制
并購的操作過程很長而且復(fù)雜，在整個并購時期企業(yè)的管理層需要面對許多的內(nèi)部和外部環(huán)境變量，而且面對這些變量還要做出對應(yīng)合理的決策。并購企業(yè)可以綜合自身與目標(biāo)企業(yè)的一個條件和情況來安排規(guī)劃并購支付方式，看將支付方式安排成現(xiàn)金、股權(quán)還是債權(quán)方式的各種組合，看哪一種比較合適能滿足并購雙方需要，同時又能把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。因此，控制這些風(fēng)險(xiǎn)需要根據(jù)不同的支付方式來實(shí)行。
（1）確定有辦法承受的最大現(xiàn)金支付額度。采用現(xiàn)金支付時，并購方需要注意只有并購所產(chǎn)生的凈利潤率大于并購的資金成本率，那么并購后的凈現(xiàn)金流才有辦法去償還到期債務(wù)。再者就是，支付現(xiàn)金的最大額度一定要比并購后產(chǎn)生的收益小，支付債務(wù)的最大利息率一定要比并購的收益率小。所以，并購企業(yè)支付現(xiàn)金可承受的最大額度就是并購后新企業(yè)所產(chǎn)生的收益額。
[關(guān)鍵詞] 企業(yè)并購 文化整合 策略分析
一、企業(yè)文化整合的概念和意義
文化整合是指各種文化協(xié)調(diào)為整體的過程或整體化的狀態(tài)。所謂企業(yè)文化整合，是指“兩個企業(yè)并購后，解決由于直接接觸而產(chǎn)生的矛盾的過程”。不同的企業(yè)會以不同的方式進(jìn)行文化整合。并購中的企業(yè)文化整合應(yīng)具有兩層含義：一方面，它指協(xié)調(diào)不同企業(yè)文化間的差異與沖突，以促成相互間的融合，協(xié)調(diào)為整體認(rèn)同的一致過程；另一方面，它也是以原有企業(yè)文化為基礎(chǔ)進(jìn)揚(yáng)棄、創(chuàng)新、再造和重塑，形成符合企業(yè)變化和發(fā)展的新文化的過程，這也是企業(yè)文化整合的實(shí)質(zhì)所在。
眾多的企業(yè)都因不成功的并購行為陷入了困境，因?yàn)槠髽I(yè)并購從表面現(xiàn)象上看，是資金、技術(shù)、商品、管理的融合，而其深層次內(nèi)涵則是雙方文化的碰撞、沖突、融合與吸收。企業(yè)在規(guī)?；耐瑫r，各個不同組織文化之間的差異、矛盾甚至是沖突在相當(dāng)大的程度上成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的障礙，不論是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，還是強(qiáng)弱并購，并購的成功與否，與企業(yè)文化有著密切的聯(lián)系。因此說企業(yè)并購給企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展帶來了機(jī)遇，創(chuàng)造了條件，但也給企業(yè)文化建設(shè)提出了一個新的課題――如何克服雙方文化差異可能帶來的文化沖突問題，以建立起共同的企業(yè)文化來形成員工的凝聚力和團(tuán)隊(duì)精神，使企業(yè)快速積累資本，增強(qiáng)競爭力。本文擬就此問題進(jìn)行探討。
二、企業(yè)并購中文化整合的策略分析
企業(yè)文化是企業(yè)之魂。面對合二為一的一個新企業(yè)，如何消除原有兩部分之間的文化差異，使之整合為一個新的整體，在很大程度上決定著企業(yè)的生存和發(fā)展。因而，探求并購企業(yè)的文化整合對策尤為重要。那么如何充分發(fā)揮各自的資源優(yōu)勢潛力，提高企業(yè)整體的競爭力和持續(xù)發(fā)展力，實(shí)現(xiàn)“ 1＋1＞2”的協(xié)同效應(yīng)呢？這里提出如下策略：
1.提煉并購后企業(yè)的核心價值觀
價值觀是企業(yè)文化的首要問題，價值觀的確定要體現(xiàn)時代性，要綜合考慮客戶、員工、股東以及社會的需求。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的行業(yè)特點(diǎn)、自己的經(jīng)營環(huán)境以及經(jīng)營目標(biāo)，進(jìn)而進(jìn)行具體的設(shè)計(jì)定位，然后反反復(fù)復(fù)聽取各部門意見，認(rèn)真篩選出符合本企業(yè)特點(diǎn)的價值觀。企業(yè)價值觀的確立要正確、科學(xué)、具有鮮明的個性特征和時代特征。體現(xiàn)出企業(yè)的宗旨、管理戰(zhàn)略和發(fā)展方向。
2.成立整合領(lǐng)導(dǎo)小組
并購后，企業(yè)文化的融合、重塑并不是一件簡單的事。因?yàn)槿魏我患移髽I(yè)企業(yè)文化背景都會隨著企業(yè)的發(fā)展而不斷地發(fā)展變化著，它貫穿在企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動之中，內(nèi)化到企業(yè)員工的心中，指導(dǎo)著他們的日常工作。企業(yè)的并購帶來的是思維模式的巨大變革，不同企業(yè)文化的強(qiáng)烈碰撞。這種企業(yè)文化的裂變、再生必然伴隨著保守與開放、落后與先進(jìn)的較量。如果文化整合處理過于草率，缺乏有效的管理溝通，其結(jié)果必然造成并購后企業(yè)內(nèi)部更大的摩擦與消耗。因此，并購企業(yè)必須單獨(dú)組建一個整合領(lǐng)導(dǎo)小組，來組織、策劃和領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)文化整合管理的全部運(yùn)作過程，以保證文化整合工作有計(jì)劃、有步驟地得以實(shí)施。
3.選擇適合企業(yè)發(fā)展的文化整合模式
企業(yè)文化整合領(lǐng)導(dǎo)小組成立后，一個重要的工作就是選擇適合企業(yè)發(fā)展的文化整合模式。在選擇文化整合模式時，一般需要考慮兩個主要因素：企業(yè)并購戰(zhàn)略和企業(yè)原有的文化。例如，當(dāng)并購方采取橫向兼并戰(zhàn)略且是多元化企業(yè)時，可以考慮選擇滲透式文化整合模式。在這種模式中，首先應(yīng)分析評估并購雙方文化的不同特點(diǎn)，勾勒出彼此文化上的相同點(diǎn)，吸收彼此文化的優(yōu)勢，發(fā)掘它們的長處，相互融合，盡快建立一種更有利于企業(yè)發(fā)展的企業(yè)新文化。
4.在繼承、溝通融合的基礎(chǔ)上建立新的企業(yè)文化
在繼承、溝通、融合的基礎(chǔ)上，根據(jù)員工對文化共性的認(rèn)識以及企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的要求和戰(zhàn)略發(fā)展的原則，在雙方文化的結(jié)合點(diǎn)上，尋求和創(chuàng)立一種雙方都能認(rèn)可和接納的企業(yè)文化。并購企業(yè)對各自企業(yè)文化的理解和認(rèn)可，必然可以減少和緩解企業(yè)文化的沖突。但并購后的企業(yè)無論原來各自企業(yè)文化的優(yōu)劣如何，都不會是相互之間的簡單適應(yīng)和疊加，而必須是在此基礎(chǔ)上創(chuàng)新再造的企業(yè)文化，并內(nèi)化到員工心中，形成推動新企業(yè)向前發(fā)展的強(qiáng)大動力。新的企業(yè)文化的產(chǎn)生才是并購后企業(yè)在企業(yè)文化上的真正整合。但新的企業(yè)文化不可能一開始就是十分完善的，需要在灌輸、傳播過程中，依據(jù)企業(yè)的變化和提高，不斷調(diào)整充實(shí)，使其更加符合企業(yè)發(fā)展的需要。因?yàn)橐粋€命運(yùn)共同體，不應(yīng)再有你我之分。在企業(yè)并購過程中，雙方都應(yīng)該注意排斥各自的自大心理，加強(qiáng)相互間的溝通與交流，吸納對方的精華，在雙方原有的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)在管理方式、經(jīng)營理念、價值觀念等方面的融合，形成共同的奮斗目標(biāo)和良好的工作氛圍，使企業(yè)產(chǎn)生較強(qiáng)的凝聚力和向心力。企業(yè)并購中的文化整合實(shí)際上就是原有企業(yè)文化在并購企業(yè)內(nèi)部的相互滲透、相互促進(jìn)、相互適應(yīng)，從而創(chuàng)造出新的更為優(yōu)秀的企業(yè)文化。
在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)競爭中，企業(yè)競爭的核心已轉(zhuǎn)向人才的競爭，轉(zhuǎn)向企業(yè)文化的競爭。因此，企業(yè)并購過程不僅僅是企業(yè)間資金和技術(shù)的優(yōu)化組合，更重要的是企業(yè)文化的優(yōu)化組合。如果說，企業(yè)文化是現(xiàn)代企業(yè)管理構(gòu)筑企業(yè)核心競爭力的一個關(guān)鍵，并購中的企業(yè)文化整合則是企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵所在。因此，有效的企業(yè)文化整合管理并不必然保證企業(yè)并購成功；但無效的企業(yè)文化整合管理必然導(dǎo)致并購的失敗。
參考文獻(xiàn):
[1]姚水洪:《企業(yè)并購整合問題研究》，中國經(jīng)濟(jì)出版社，2005.8
[2]任淮秀:《兼并與收購》，中國人民大學(xué)出版社，2004.10
[3]張金鑫:《并購誰》，中國經(jīng)濟(jì)出版社，2006.1
關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范措施
近年來，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，以及現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，資本集中已經(jīng)是企業(yè)進(jìn)行外延擴(kuò)大規(guī)模的內(nèi)在要求，并購正是達(dá)到這種目的的一種選擇。并購在推動當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)改制中起著不可磨滅的作用，但是并未達(dá)到人們的預(yù)期，原因固然表現(xiàn)在定位失誤、行政干預(yù)、忽視整合等方面，而所有風(fēng)險(xiǎn)最終都表現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面。因此，對企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和探討具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義[1]。
企業(yè)并購（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。企業(yè)并購是一項(xiàng)充滿風(fēng)險(xiǎn)的活動， 無論是企業(yè)在并購準(zhǔn)備階段， 還是在并購運(yùn)營階段， 或并購后的管理階段， 都會伴隨大量的不確定性因素， 這些不確定性因素， 可能會給企業(yè)并購帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[2]。
企業(yè)并購作為市場經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)行為， 是實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張的一條行之有效的途徑。企業(yè)并購是企業(yè)成長和擴(kuò)張的重要手段，企業(yè)通過并購能夠獲得更多的收益，但同時，并購更面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，而所有風(fēng)險(xiǎn)最終都表現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面?？梢圆扇∫韵聨醉?xiàng)措施防范企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使并購活動能夠順利進(jìn)行。
（一）做好目標(biāo)企業(yè)價值評估和并購市場環(huán)境相關(guān)分析
在做出并購決策前，并購企業(yè)需要對市場環(huán)境、政策法規(guī)、目標(biāo)企業(yè)的狀況和自身能力有一個全面的認(rèn)識，獲取充分的信息。并購企業(yè)可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，認(rèn)真調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力，避免財(cái)務(wù)和法律陷阱，對目標(biāo)企業(yè)未來收益能力做出合理的預(yù)期。并購方可綜合運(yùn)用定價模型，如將運(yùn)用清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。只有對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理定價，才能保證自己在談判過程當(dāng)中不會因出價過高而導(dǎo)致資金壓力過大[3]。
（二）明確企業(yè)并購動機(jī)，合理制定并購戰(zhàn)略
一般而言，并購動機(jī)主要有以下幾個方面：第一，獲取市場力量。通過并購活動來提高企業(yè)的市場份額。企業(yè)通過并購活動擴(kuò)大自己的市場份額，使其在不斷增加總體生產(chǎn)能力的情況下占領(lǐng)部分市場，迅速獲得新的市場機(jī)會，提高競爭實(shí)力。第二，獲取技術(shù)優(yōu)勢。加強(qiáng)研發(fā)力度，獲取技術(shù)優(yōu)勢往往是企業(yè)爭奪市場、提高競爭力的一種主要手段。一般來說，技術(shù)上有優(yōu)勢的企業(yè)，為利用技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)行并購，其并購對象往往會選擇一個技術(shù)上占劣勢的目標(biāo)企業(yè)，特別是當(dāng)這種劣勢使得目標(biāo)企業(yè)不斷丟失市場份額及其市場價值的時候，因?yàn)榧夹g(shù)上占優(yōu)勢的企業(yè)會通過先進(jìn)的技術(shù)收購目標(biāo)企業(yè)，從而提高自己在市場上的競爭地位和贏利能力。第三，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。并購是擴(kuò)大規(guī)模的有效手段，通過并購使企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，因而具有了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，擁有較低的成本，產(chǎn)生并購協(xié)同效應(yīng)，從而提高企業(yè)的市場競爭能力。由于并購的動機(jī)多種多樣，企業(yè)在進(jìn)行并購決策前要對自己企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的估價和評價，而不是盲目追求并購活動的轟動效應(yīng)，使并購活動真正符合市場規(guī)律，這樣不僅會使通過并購活動之后企業(yè)的整體財(cái)務(wù)實(shí)力得到擴(kuò)展和鞏固，也會降低并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[4]。
（三）做好整合運(yùn)營管理，充分發(fā)揮并購的協(xié)同效應(yīng)
企業(yè)并購之后整合工作做的不好，可能無法使企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生預(yù)期的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和無形資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)互補(bǔ)，甚至產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分重視并購之后的整合管理，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，保證企業(yè)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。只有目標(biāo)企業(yè)的資源與自有資源有效的整合在一起，才能真正實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。對于那些流動性不好、變現(xiàn)能力差和收益低下的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，應(yīng)該及時剝離；對于復(fù)雜冗余的機(jī)構(gòu)以及占崗不干活的人員，應(yīng)該及時裁減。而對于原有的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和核心人才，應(yīng)該充分保留[5]。
（四）增強(qiáng)管理層并購的風(fēng)險(xiǎn)意識，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和監(jiān)控體系
提高企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識可以從源頭上防范企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購企業(yè)必須做好以下工作：一是要充分分析企業(yè)并購所依賴的各種支撐條件。并購行為具有一定的不確定，要想通過并購實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，必須分析和把握影響企業(yè)并購的各種內(nèi)外部因素或條件。二是積極做好企業(yè)并購的財(cái)務(wù)審核調(diào)查。選擇合理的并購對象并了解其財(cái)務(wù)狀況，對并購企業(yè)是至關(guān)重要的。為了確保并購的成功，并購企業(yè)必須對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的審查和分析，特別是從財(cái)務(wù)角度進(jìn)行審查，確保目標(biāo)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)資料的真實(shí)性及可靠性。
并購是一種投資行為，并購方應(yīng)關(guān)注自身與目標(biāo)企業(yè)是否擁有互補(bǔ)優(yōu)勢，在審慎調(diào)查的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和并購財(cái)務(wù)目標(biāo)，制定包括并購價格范圍、并購成本和風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、并購預(yù)期應(yīng)達(dá)到的財(cái)務(wù)效應(yīng)等并購財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，從而準(zhǔn)確選擇并購方式。另外，在企業(yè)內(nèi)部建立健全企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，加強(qiáng)企業(yè)對并購風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測預(yù)警也是建立風(fēng)險(xiǎn)防御體系中重要的一環(huán)[5]。
結(jié)束語
并購作為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、迅速占領(lǐng)市場的戰(zhàn)略手段，作為社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化的較佳方式的獨(dú)特優(yōu)勢成為人們關(guān)注的話題，由之而帶來的企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是一個值得廣泛深入探討的領(lǐng)域。企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價值風(fēng)險(xiǎn)，是并購中各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合反映，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個動態(tài)的過程，存在于企業(yè)并購的計(jì)劃決策、交易執(zhí)行和運(yùn)營整合階段中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購中尤其值得關(guān)注，每一個階段產(chǎn)生的不同風(fēng)險(xiǎn)，最終都通過財(cái)務(wù)的形式表現(xiàn)出來。企業(yè)在實(shí)施并購的過程當(dāng)中，從領(lǐng)導(dǎo)層到員都應(yīng)具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識，做好每一個階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制，使風(fēng)險(xiǎn)降到最低而收益最大，真正發(fā)揮并購協(xié)同效應(yīng)。在從財(cái)務(wù)上對企業(yè)并購行為進(jìn)行合理的分析和選擇的同時，還應(yīng)考慮到市場、管理等諸多方面的因素，從而為企業(yè)經(jīng)營者提供全方位的最有效的信息。隨著市場的不斷成熟，相信人們對并購活動的研究會更加透徹，對并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的研究也會更加深入，真正達(dá)到理論指導(dǎo)實(shí)踐并應(yīng)用于實(shí)踐的目的。
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關(guān)鍵詞：科技型企業(yè)；并購策略；重點(diǎn)和難點(diǎn)；并購現(xiàn)狀；程序；影響
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化不斷深入和科學(xué)技術(shù)迅猛發(fā)展，我們進(jìn)入了一個以知識為特征的時代。在全球企業(yè)競爭日益激烈的環(huán)境下，科技型企業(yè)逐漸成了并購浪潮的主角，圍繞知識資源的獲取、積累和應(yīng)用進(jìn)行了大規(guī)模的并購活動。我國加入WTO后，國內(nèi)科技型企業(yè)也走向了并購之路，希望通過并購整合提升市場競爭力，在競爭激烈的市場得以生存下去。顯而易見，探討與總結(jié)科技型企業(yè)并購策略對指導(dǎo)我國科技型企業(yè)發(fā)展有著十分重要的意義，利于帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
一、科技型企業(yè)并購現(xiàn)狀
經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，并購行業(yè)最多的是電子商務(wù)類公司，其次是廣告營銷和新聞類。其中，中小型科技企業(yè)經(jīng)常通過“并購”提高實(shí)力。在2000年之前，國內(nèi)科技型企業(yè)并購案例僅為個位數(shù)，但是加入WTO后，由于市場競爭愈加激烈，并購案例日益增加，現(xiàn)今以突破200宗，并以科技型企業(yè)并購為主。雖然國內(nèi)科技型企業(yè)并購中引入了風(fēng)險(xiǎn)管理，可是依然缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和系統(tǒng)的并購風(fēng)險(xiǎn)評估方法。由于缺少足夠經(jīng)驗(yàn)，并購整合可行性分析不足，以致對并購風(fēng)險(xiǎn)評估不足，導(dǎo)致并購工作開展不順利，易造成損失。
二、科技型企業(yè)并購方式
從企業(yè)行業(yè)關(guān)系角度看，可將并購戰(zhàn)略分為橫向、縱向、混合并購。就當(dāng)前國內(nèi)科技型企業(yè)并購現(xiàn)狀看，橫向并購數(shù)量較多，其它兩種并購方式較少。但是這不能證明橫向并購方式風(fēng)險(xiǎn)低，不同的并購方式會產(chǎn)生不同的效益，同時也會帶來不同的風(fēng)險(xiǎn)。
1、橫向并購
橫向并購是指生產(chǎn)和銷售相同或相近產(chǎn)品公司之間的并購行為，其最大價值在于形成經(jīng)營、管理及財(cái)務(wù)等協(xié)同效應(yīng)，從而增強(qiáng)企業(yè)的競爭力和盈利能力。具體而言，橫向并購能增強(qiáng)基礎(chǔ)技術(shù)生產(chǎn)能力，增強(qiáng)科技成果市場化、產(chǎn)業(yè)化能力，與此同時，也能促進(jìn)技術(shù)成果實(shí)向市場轉(zhuǎn)化，改善企業(yè)基礎(chǔ)技術(shù)薄弱狀態(tài)。雖然橫向并購方式有著以上優(yōu)勢，是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、提高市場份額和降低成本的有效手段，但是如果不能正確評估自身能力，過度并購則會導(dǎo)致企業(yè)組織臃腫，經(jīng)營管理信息傳遞效率低，不利于企業(yè)經(jīng)營效率的提升。另外，行業(yè)內(nèi)大量的橫向并購以形成壟斷局面，不利于形成良性的市場競爭環(huán)境。
2、縱向并購
縱向并購?fù)ǔＪ窍嗤a(chǎn)品處于不同生產(chǎn)經(jīng)營階段企業(yè)之間的并購。通過縱向并購，企業(yè)能夠在供應(yīng)緊張情況下得到有效的供應(yīng)，在產(chǎn)品需求量不大情況下確保產(chǎn)品銷量，創(chuàng)設(shè)一個相對穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境。當(dāng)然，這一并購方式也會帶來問題。大規(guī)模的縱向并購，必然使企業(yè)內(nèi)部組織增加，導(dǎo)致組織管理費(fèi)用增多。
3、混合并購
混合并購指一個企業(yè)對那些與自己生產(chǎn)的產(chǎn)品不同性質(zhì)和種類的企業(yè)進(jìn)行的并購行為， 目標(biāo)公司與并購企業(yè)既不是同一行業(yè)，又沒有縱向關(guān)系。由于混合合并不同于橫向合并和縱向合并，往往能夠分散處于一個行業(yè)或市場所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時促成企業(yè)戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)移，多元化發(fā)展。但是盲目的多元化發(fā)展會導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展重心偏離，選擇混合并購時一定要考慮全面、清楚。
三、科技型企業(yè)并購的重點(diǎn)和難點(diǎn)
科技型企業(yè)不同于傳統(tǒng)企業(yè)，并購戰(zhàn)略自然與傳統(tǒng)企業(yè)不同?？萍夹推髽I(yè)最大特點(diǎn)就是其擁有專門的知識和技術(shù)，以及具有研發(fā)能力的員工，其次是因科研而產(chǎn)生的新技術(shù)、新工藝等，這些會給企業(yè)帶來壟斷性的技術(shù)資源。鑒于科技型企業(yè)的特殊特征，科技型企業(yè)的核心競爭力主要表現(xiàn)為所擁有的技術(shù)和掌握技術(shù)的科研人員，所以科技型企業(yè)并購實(shí)際上就是為了獲取這些資源。但是技術(shù)資源在并購中并不能直接獲取，所以必須特別關(guān)注能夠那些能夠創(chuàng)造技術(shù)資源的“人”，這是與傳統(tǒng)企業(yè)并購最大的不同之處。在種種因素影響之下，科技型企業(yè)并購有著自身的重點(diǎn)和難點(diǎn)，即科技型企業(yè)價值評估和并購之后的整合工作。尤其企業(yè)價值評估中要對技術(shù)和市場進(jìn)行全面的預(yù)測和評估，這關(guān)系著科技型企業(yè)并購成功與否。
四、科技型企業(yè)并購策略
對于科技型企業(yè)并購問題，我們要從其并購現(xiàn)狀中吸取經(jīng)驗(yàn)，立足于科技型企業(yè)并購的重點(diǎn)和難點(diǎn)，全面考慮每一種并購方式可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，做出正確的選擇和決定。
（一）并購方式的選擇
想要確保并購戰(zhàn)略選擇的正確性，首先要明確企業(yè)目標(biāo)。企業(yè)目標(biāo)的確定要符合科技型企業(yè)的特點(diǎn)，從并購動因出發(fā)，考慮清楚怎樣的目標(biāo)才能滿足企業(yè)發(fā)展需求。其次，確定并購對象。在并購對象上，應(yīng)選擇當(dāng)下看得清發(fā)展前景的高科技公司，也可以慎重選擇那些通過并購開拓市場的企業(yè)。值得注意的是，選擇這類企業(yè)時要考慮清楚是否能通過并購解決當(dāng)前市場困境，為自身創(chuàng)設(shè)有利條件。
（二）風(fēng)險(xiǎn)評估
風(fēng)險(xiǎn)評估是科技型企業(yè)并購中最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。影響科技型企業(yè)并購的因素多種多樣，諸如政策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)、知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)整合風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)等，為了確保預(yù)測結(jié)果的精確性，需建立一套科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評估體系。
（三）積極應(yīng)對海外并購
由于經(jīng)濟(jì)全球一體化逐步深入，國內(nèi)科技型企業(yè)并邁向國際化，所以中小型科技型企業(yè)要警惕大型科技型企業(yè)并購，同時還要積極尋求海外規(guī)模的擴(kuò)張。對科技型企業(yè)來說，技術(shù)和掌握技術(shù)的人是十分重要的，而海外并購不僅能夠讓國內(nèi)獲得海外市場，更能獲得海外企業(yè)的技術(shù)和人力資源，從而為自身創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。
（四）并購后的整合
從某種意義上將，并購后的整合有時比并購本身來得重要，主要在于這一環(huán)節(jié)是并購戰(zhàn)略從協(xié)議走向成功的關(guān)鍵。由于科技型企業(yè)不同于傳統(tǒng)企業(yè)，技術(shù)、人力等主要競爭資源不僅僅是實(shí)物轉(zhuǎn)移，更是一種能力、價值和風(fēng)格等因素的轉(zhuǎn)移，如果整合不順利，必然影響并購實(shí)效。
（五）并購效果評價
并購效果評價就是對并購后整合工作的實(shí)效進(jìn)行客觀評價，主要以盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力和現(xiàn)金流動能力為指標(biāo)，分析結(jié)果要客觀反應(yīng)出并購后增值費(fèi)用和收入之間的關(guān)系，以此為依據(jù)來判定并購是否為企業(yè)帶來了經(jīng)濟(jì)效益，對今后發(fā)展又會產(chǎn)生的怎樣的影響，從而做出利于今后發(fā)展的戰(zhàn)略決策。
五、結(jié)束語
總而言之，科技型企業(yè)并購是一項(xiàng)極為復(fù)雜的工作活動，影響因素諸多。即使在做好預(yù)防工作的前提下，也可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。而我們要做的就是建立一套科學(xué)而成熟的科技型企業(yè)并購方針，將可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，從而通過并購實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：并購重組；積極意義；經(jīng)濟(jì)活動
一、企業(yè)并購重組的概念
企業(yè)的并購重組有三種方式，分別為股權(quán)收購，資產(chǎn)收購以及債務(wù)重組
1.股權(quán)收購。股權(quán)收購指的是一個公司收購了其他公司的股權(quán)的這種交易行為。收購企業(yè)支付對價的形式包括股權(quán)支付、非股權(quán)支付或兩者的組合家企業(yè)和乙企業(yè)簽訂協(xié)議，甲企業(yè)收購乙企業(yè)50%的股權(quán)，甲企業(yè)給乙企業(yè)股東的對價為100萬元銀行存款以及甲企業(yè)控股的丙企業(yè)20%股權(quán)，甲企業(yè)收購股權(quán)后實(shí)現(xiàn)了對乙企業(yè)的控制。在該股權(quán)收購中甲企業(yè)為收購企業(yè)，乙企業(yè)為被收購企業(yè)。
2.資產(chǎn)收購。資產(chǎn)收購在會計(jì)學(xué)中的含義是一個企業(yè)對其他企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行收購而形成交易的這種經(jīng)濟(jì)行為，以甲乙兩企業(yè)為例。甲企業(yè)與乙企業(yè)達(dá)成協(xié)議，甲企業(yè)購買乙企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)（包括固定資產(chǎn)、存貨等）該經(jīng)營性資產(chǎn)的公允價值為500萬元，甲企業(yè)支付的對價為本公司20%股權(quán)、200萬元銀行存款以及承擔(dān)乙企業(yè)100萬元債務(wù)。在該資產(chǎn)收購中甲企業(yè)為受讓企業(yè)，乙企業(yè)為轉(zhuǎn)讓企業(yè)。
3.債務(wù)重組。所謂債務(wù)重組，顧名思義，存在于債務(wù)人資金發(fā)生問題時所需要進(jìn)行的重組。此時，債權(quán)人和債務(wù)人需要簽訂協(xié)議，達(dá)成一致協(xié)商，使得債權(quán)人對債務(wù)人所欠的債務(wù)進(jìn)行一字兒退讓和折中。以甲乙企業(yè)為例，甲企業(yè)因向乙企業(yè)銷售產(chǎn)品而擁有乙企業(yè)20萬元債權(quán)，合同期已屆滿，乙企業(yè)因經(jīng)營不善無力還款，于是雙方達(dá)成書面協(xié)議，同意甲企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為對乙企業(yè)擁有的股權(quán)，即屬債務(wù)重組。
企業(yè)并購的意義
二、企業(yè)并購的積極作用
1.有利于企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)并購，可以通過增加公司產(chǎn)品的方式來分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行企業(yè)產(chǎn)品的多樣化，企業(yè)融資渠道的多元化，從而達(dá)到降低公司的風(fēng)險(xiǎn)的目的。此外，如果公司單獨(dú)開發(fā)一個新領(lǐng)域，需要花費(fèi)大量的時間，投入大量的資金，尋找合適的銷售渠道。而在這一過程中很多時候會導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)銷售脫節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)成本較高。公司通過購并則可以避免這些風(fēng)險(xiǎn)。對于小公司來說，通過購并可以解決資金短缺問題，避免發(fā)生財(cái)務(wù)困難的風(fēng)險(xiǎn)。
2.可以更好地安排企業(yè)納稅籌劃工作
企業(yè)并購重組是一個企業(yè)重要的經(jīng)營方式，企業(yè)通過并購重組，豐富其生產(chǎn)經(jīng)營活動，達(dá)到經(jīng)營多樣化的目的。在并購過程的進(jìn)程中，會發(fā)生資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，因此兩類稅收的問題也產(chǎn)生。企業(yè)并購中的納稅籌劃，必須依據(jù)現(xiàn)行的相關(guān)稅收法律制度，還要結(jié)合其發(fā)展趨勢，統(tǒng)籌安排企業(yè)并購中涉稅的活動，并設(shè)法謀取企業(yè)并購的最大稅后收益，以期達(dá)到節(jié)約納稅額同時降低企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的目的，
三、企業(yè)并購的優(yōu)勢
企業(yè)的合并能夠擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，從而形成一種規(guī)模效應(yīng)，而規(guī)模效應(yīng)帶來的優(yōu)勢是能夠?qū)⑼环N資源進(jìn)行更加合理的分配和利用，從而在一定程度上節(jié)約了成本，提高了企業(yè)的利潤。合理的規(guī)模效應(yīng)對于一個企業(yè)的發(fā)展是十分有利的，它能夠?qū)⑷肆?，物力，?cái)力最大化的集中起來進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動。一方面，大規(guī)模的集約化生產(chǎn)能夠提高生產(chǎn)效率，降低管理成本。另一方面，規(guī)模經(jīng)濟(jì)能夠使得企業(yè)內(nèi)部的分工更加明確，對提高勞動生產(chǎn)率有著至關(guān)重要的作用。從這兩方面看，企業(yè)合并的優(yōu)勢是十分明顯的。但是如果企業(yè)之間的合并沒有考慮到實(shí)際情況，出現(xiàn)了不合理的狀況。此時企業(yè)的規(guī)模就不符合其發(fā)展條件，因此在企業(yè)合并之前就應(yīng)充分考慮到市場因素，在市場條件下就企業(yè)進(jìn)行合理的合并是有利于企業(yè)今后未來的發(fā)展的。從產(chǎn)出方面看，規(guī)模效應(yīng)能夠使得企業(yè)的產(chǎn)出增大，從而有機(jī)會占領(lǐng)更多的市場份額，當(dāng)企業(yè)占領(lǐng)了一定的市場份額之后，企業(yè)的產(chǎn)量，銷量，銷售額都有大幅度提高，給企業(yè)貸了豐厚的利潤。形成了投入-產(chǎn)出-再投入-再產(chǎn)出的良性循環(huán)。一個企業(yè)所擁有的資源指的是這個企業(yè)的人員，擁有的物資等等要素的總稱。但是由于一般企業(yè)的資源并沒有那么全面，受到資源的有限性影響，企業(yè)的生產(chǎn)也受到了一定的影響。在世界上，資源缺乏成為制約大多數(shù)企業(yè)發(fā)展的一個瓶頸。資源是一個企業(yè)賴以生存的必備條件，而企業(yè)合并能夠更好的促進(jìn)企業(yè)資源的共享。因此，如何充分利用社會上的存量資源，充分利用相關(guān)企業(yè)擁有的資源，充分利用和提高資源的使用效率和產(chǎn)出效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的資源優(yōu)化配置、資源共享，進(jìn)而形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合則成為企業(yè)并購的又一主要動因。
四、總結(jié)
企業(yè)的并購重組能夠?yàn)槠髽I(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的管理效率。因此，對于企業(yè)并購的研究具有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。通過并購重組的三種方式，不同類型的企業(yè)能夠找到適合本企業(yè)發(fā)展的并購方式。并通過并購行為達(dá)到企業(yè)利潤的最大化。
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一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概念
（一）企業(yè)并購的定義
企業(yè)并購包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。
（二）企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的定義
企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義這兩種定義。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是說在企業(yè)的各種財(cái)務(wù)活動過程中，有很多不確定的以及不能預(yù)見到的因素導(dǎo)致企業(yè)有可能會產(chǎn)生一定損失的現(xiàn)象。而關(guān)于企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)，它的概念我們可以理解為，這是一種由于各種財(cái)務(wù)活動本身所具有的潛在不確定性產(chǎn)生的結(jié)果。在企業(yè)并購的過程中，有很多隱藏的不確定因素會影響并購的結(jié)果，從計(jì)劃并購，到并購計(jì)劃的實(shí)施，以及最后并購的整合，每一步都存在不同的風(fēng)險(xiǎn)，這些都是企業(yè)并購的危險(xiǎn)。并購的公司為了控制目標(biāo)公司，往往會采取一些方式，而且在這一期間內(nèi)，目標(biāo)公司的收益和預(yù)想的不盡相同，不能最大化的實(shí)現(xiàn)行業(yè)利益，這就是所謂的企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于決策者決策過程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，換句話說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)舉債通過財(cái)務(wù)杠桿使企業(yè)的財(cái)務(wù)成果出現(xiàn)不確定的現(xiàn)象。
二、企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在的問題
（一）信息不對稱性
在兩個企業(yè)之間的并購過程中，目標(biāo)企業(yè)和優(yōu)勢企業(yè)之間存在嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象。第一，新企業(yè)都面臨新產(chǎn)品、新環(huán)境、新市場的挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)的不確定性會對新企業(yè)產(chǎn)生巨大的風(fēng)險(xiǎn)威脅。第二，就目前來看，優(yōu)勢企業(yè)不能夠在并購之前去的客觀并且真實(shí)的目標(biāo)企業(yè)的資料，特別是有關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，這就導(dǎo)致優(yōu)勢企業(yè)在并購過程中的開始就處在信息劣勢的位置。如果優(yōu)勢企業(yè)選擇取法信息披露機(jī)制的非上市公司作為其目標(biāo)企業(yè)，往往優(yōu)勢企業(yè)不能估計(jì)準(zhǔn)確其有無訴訟紛爭、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、負(fù)債多少、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等問題，這就使得優(yōu)勢公司不能更好的估計(jì)目標(biāo)公司的盈利能力和資產(chǎn)價值，進(jìn)而產(chǎn)生價值風(fēng)險(xiǎn)。
（二）過程不確定性
在企業(yè)的并購過程中，往往不確定的因素會使得一個并購案件的結(jié)果和預(yù)期產(chǎn)生大大的出入。這是由于約束效應(yīng)機(jī)制。所謂約束效應(yīng)機(jī)制，是指由于成本和收益決定的誘惑效應(yīng)兩點(diǎn)綜合的結(jié)果。一方面來看，不確定因素可以客觀的是成本發(fā)生一定可能性的膨脹，但是由于內(nèi)部或者外部因素所作用的損失結(jié)果是不能排除的，決策人員因此在做決策的時候有一定被約束作用。另一方面來看，不確定因素能夠增加企業(yè)并購的價值，這對于決策人員來說是很大的誘惑力，這就使得追求正偏離而控制住負(fù)偏離動機(jī)和目標(biāo)的欲望變得更大。
（三）支付方式多樣性
所謂支付風(fēng)險(xiǎn)，就是指在并購過程中使用的與股權(quán)稀釋和流動性資金相關(guān)的資金風(fēng)險(xiǎn)。而支付分先大致上可以通過三個方面來表現(xiàn)：一是期權(quán)支付和杠桿支付這不同的支付方式帶來的風(fēng)險(xiǎn)。二是由于現(xiàn)金支付導(dǎo)致的資金在流動過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三是股權(quán)支付的股權(quán)支付風(fēng)險(xiǎn)。杠桿支付風(fēng)險(xiǎn)比較常見，是因?yàn)樵谄渲泻艽笠徊糠值膩碓促Y金是高息風(fēng)險(xiǎn)債券，而這在并購企業(yè)的過程中，往往需要負(fù)擔(dān)高額的傭金和利息，大大提高了資金成本，往往也需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。
三、對我國企業(yè)防范并購風(fēng)險(xiǎn)提出的建議
（一）改善信息不對稱狀況
企業(yè)在進(jìn)行的并購的時候，對于并購企業(yè)事前不對稱的信息認(rèn)識導(dǎo)致了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可以說是目標(biāo)企業(yè)對于其本身信息的了解程度通常是高于優(yōu)勢企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)信息的了解的。因?yàn)椴①忞p方信息認(rèn)識的不對稱性，導(dǎo)致了目標(biāo)企業(yè)的價值評估存在風(fēng)險(xiǎn)。所以，優(yōu)勢企業(yè)在進(jìn)行并購之前應(yīng)該要盡可能的增加對目標(biāo)企業(yè)的信息收集量，而且要對并購企業(yè)進(jìn)行評估和審查。必須盡可能的利用能夠獲得的內(nèi)部、外部信息來關(guān)注其重要協(xié)議以及財(cái)務(wù)報(bào)告的附注。就一般情況來講，更詳細(xì)、充分的收集目標(biāo)企業(yè)的信息，能夠降低信息不對稱的風(fēng)向，即使需要負(fù)責(zé)高昂的信息收集費(fèi)用。比較具體的來說，優(yōu)勢企業(yè)如果條件允許，可以聘請專門的投資銀行策劃企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，他們更加專業(yè)，能夠捕捉到目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營能力、產(chǎn)業(yè)環(huán)境，整合信息后從全方面進(jìn)行分析，能夠得出更為貼近的企業(yè)預(yù)期，估測企業(yè)的真實(shí)價值，這樣能夠非常好的起到降低定價風(fēng)險(xiǎn)的目的。而且，優(yōu)勢企業(yè)也能夠通過聘請資產(chǎn)評估事務(wù)所、經(jīng)紀(jì)人、律師事務(wù)所、CAP事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)更好的證實(shí)信息，增加調(diào)查的范圍領(lǐng)域。
（二）明確目標(biāo)，制定科學(xué)并購政策
企業(yè)在進(jìn)行并購的過程中，必須明確目標(biāo)，有科學(xué)的并購發(fā)展戰(zhàn)略。值得注意的是，在制定科學(xué)的并購政策的時候，不能目光短淺的只考慮短期的目標(biāo)，必須要考察企業(yè)的長期戰(zhàn)略和長期效益。而對于企業(yè)的兼并模式，是多種多樣的，既可以是提高市場占有率的，也可以是策略性投資組合，更可以是追求水平、垂直的整合的。接下來，必須充分了解相關(guān)市場的法律法規(guī)和市場信息等等。大多數(shù)企業(yè)都或多或少的面臨著信息不對稱或者不從分的現(xiàn)狀，而這種情況會使得優(yōu)勢企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)之間存在一個隔閡，彼此不能更好的掌握對方的世界情況，進(jìn)而產(chǎn)生一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。所以，必須盡最大努力了解、搜集到目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)商業(yè)剩余、產(chǎn)品狀況、發(fā)展前景、資產(chǎn)負(fù)債機(jī)構(gòu)、技術(shù)狀況、商業(yè)剩余、市場狀況、資產(chǎn)規(guī)模等等。
（三）選擇恰當(dāng)支付方式，整合現(xiàn)金流
價值的評估是通過支付這個渠道表現(xiàn)的，而他是為了融資而存在的。并購方通常都需要在籌集資金之前先確定并購資金。而具體要籌集多少資金以及如何投資，這是需要考慮在并購過程中選擇的支付方式的，而這是由并購企業(yè)本身的能力決定的。并購者要想設(shè)計(jì)并購支付方式的結(jié)構(gòu)，就必須結(jié)合股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、并購者自身的流動性資源、目標(biāo)企業(yè)的稅收情況、每股權(quán)益的稀釋等等方面，進(jìn)而組合股權(quán)方式與現(xiàn)金、債務(wù)這三種支付方式，以達(dá)到并購雙方的需要。在整個支付的過程里，第一要先選擇產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)固，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小，發(fā)展前景好，有固定的需求和市場的企業(yè)作為理想的收購對象，這樣能夠使現(xiàn)就流的來源更為穩(wěn)定。第二，并購雙方可以選在穩(wěn)定的經(jīng)營方式，建立一定的償債基金從日常經(jīng)營中選取，規(guī)避掉現(xiàn)金需要過多而周轉(zhuǎn)不開使得并購失敗。第三，必須確定有固定的現(xiàn)金流來支持整個并購，而且不論是目標(biāo)企業(yè)還是并購企業(yè)都不能有過多的長期債務(wù)，這樣才能保證有充足的支付的經(jīng)常性的利息。
