發(fā)布時(shí)間：2023-03-21 17:10:52
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的融資模式論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
（1）政府財(cái)政撥款：
文化產(chǎn)業(yè)在我國的發(fā)展與歐美發(fā)達(dá)國家相比還處于初級(jí)階段，早期文化產(chǎn)業(yè)的資金來源主要是政府的“充血”。改革開放以來由于我國文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化水平有了顯著提高，文化產(chǎn)業(yè)的融資偏向信貸和股票風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)融資，政府在文化產(chǎn)業(yè)的直接融資雖有減弱趨勢(shì)，但實(shí)際規(guī)模也在不斷增大。據(jù)《文化部2013年文化發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2013年，中央財(cái)政通過實(shí)施美術(shù)館、圖書館、遺產(chǎn)保護(hù)等中國中央補(bǔ)助地方文化項(xiàng)目，共落實(shí)中央補(bǔ)助地方專項(xiàng)資金46.19億元，比上年增長11.2%。其中以政府對(duì)文化事業(yè)單位的事業(yè)費(fèi)和發(fā)展經(jīng)費(fèi)投入支出最多。據(jù)財(cái)政部提供的數(shù)據(jù)顯示，2013年文化事業(yè)費(fèi)530.49億元，比上年增加50.39億元，人均文化事業(yè)費(fèi)38.99億元，比上年增加3.53元，增長10.0%。
（2）金融機(jī)構(gòu)信貸：
從我國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)來看，信貸融資所占的比例平均為80%，是企業(yè)最重要的融資途徑之一。2013年的《中華人民共和國文化部2013年文化發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2013年末文化產(chǎn)業(yè)中長期本外幣信貸余額1574億元，同比增長近40%。2009年3月，文化部與中國進(jìn)出口銀行簽署了《關(guān)于扶持培育文化出口重點(diǎn)企業(yè)、重點(diǎn)項(xiàng)目的合作協(xié)議》，開創(chuàng)了文化系統(tǒng)部行合作的先河。隨后文化部與國內(nèi)主要金融機(jī)構(gòu)相繼開展合作，建立健全了部行合作機(jī)制，帶動(dòng)了覆蓋全國的政銀合作機(jī)制的建立，發(fā)揮了政府的組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢(shì)和銀行機(jī)構(gòu)的融資融智功能，為文化企業(yè)搭建了便捷的融資渠道。
（3）股票融資：
我國文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)股票融資主要分為直接上市和借殼上市兩種類型。第一，直接上市，即通常所說的IPO（InitialPub-licOffering）上市，指公司通過相關(guān)部門核準(zhǔn)，首次公開發(fā)行股票并在交易所掛牌交易實(shí)現(xiàn)公司上市。國內(nèi)通常的企業(yè)上市就是通過這樣的方式。但是IPO上市過程繁瑣，審核程序復(fù)雜，排隊(duì)企業(yè)繁多，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)結(jié)構(gòu)等要求很高，在主板市場(chǎng)上市企業(yè)必須要滿足連續(xù)三年盈利等苛刻條件，因此，通過直接上市來募集資金的主要是自身財(cái)會(huì)體系完善，具有相對(duì)資金規(guī)模的文化企業(yè)。我國A股市場(chǎng)文化類企業(yè)上市公司有電廣傳媒、歌華有線、中視傳媒、華誼兄弟、時(shí)代出版等少數(shù)規(guī)模企業(yè)。第二，借殼上市（BackdoorListing），它指借助已經(jīng)上市的殼公司（目標(biāo)公司），將非上市的企業(yè)（認(rèn)購方）的資產(chǎn)置入，并徹底改變上市殼公司（目標(biāo)公司）的主營業(yè)務(wù)、實(shí)際控制人乃至名稱，從而實(shí)現(xiàn)非上市企業(yè)（認(rèn)購方）的上市。借殼上市與通常的直接上市相比，上市審核較為寬松，并且也沒有強(qiáng)制性的連續(xù)三年盈利的要求，因此，比較適合在IPO市場(chǎng)受限企業(yè)的上市。從2011年的《上海華源企業(yè)發(fā)展股份有限公司詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》中可以得知，2010年長江傳媒通過司法拍賣等途徑，成功交易中國華源集團(tuán)有限公司和上海華源投資發(fā)展集團(tuán)共持有的華源發(fā)展約1.9億股，占華源發(fā)展總股份的35%，借助競(jìng)拍的股份和注入資金取得上市。
（4）債券融資：
相對(duì)于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)信貸，債券融資的直接優(yōu)勢(shì)在于為文化企業(yè)節(jié)省融資成本。據(jù)中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，文化企業(yè)債券融資平均發(fā)行利率為6.17%，低于同期的銀行貸款利率。同時(shí)，發(fā)行債券與發(fā)行股票相比，債券不用抵押，成本較低、風(fēng)險(xiǎn)較小并且可控。但是，債券融資在文化企業(yè)自主融資渠道中還屬于新興的融資模式。調(diào)查顯示，中國債券資本市場(chǎng)融資規(guī)模占社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，但增長速度迅猛，潛力巨大，未來文化產(chǎn)業(yè)債券融資規(guī)模也會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。例如，揚(yáng)州工藝美術(shù)品集團(tuán)和大賀文化傳媒集團(tuán)采取聯(lián)合信用互補(bǔ)增級(jí)的方式，進(jìn)行聯(lián)合資產(chǎn)捆綁，發(fā)行1.5億元中小企業(yè)集合債券。
（二）我國文化產(chǎn)業(yè)融資模式的有效性
從我國現(xiàn)有的四個(gè)主要文化產(chǎn)業(yè)融資模式來看，政府撥款和金融機(jī)構(gòu)信貸在其中起著不可或缺的作用。從2004—2011年我國文化產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資的資金來源情況可以清晰地看出，除了地方財(cái)政、各主管部門和企業(yè)事業(yè)單位的自籌資金以外，在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資資金來源：文化、體育和娛樂業(yè)中，國家預(yù)算內(nèi)資金和國內(nèi)貸款所占比例最大，雖然增長率在逐漸放緩，但規(guī)模仍然巨大。同時(shí)，由于我國在文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的政策限制，政府在外資進(jìn)入國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)方面做了種種規(guī)定，因此外商投資的規(guī)模與國家預(yù)算內(nèi)資金和國內(nèi)貸款相比，明顯較小，但可喜的是其增長率在逐漸提高。同時(shí)，將我國文化產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有的融資模式與西方發(fā)達(dá)國家的文化產(chǎn)業(yè)融資模式相比，也可以看出我國文化產(chǎn)業(yè)在資金利用方面的差距。通常來說，一個(gè)國家某個(gè)產(chǎn)業(yè)的增加值如果占到GDP比重的5%以上，即可成為該國的支柱性產(chǎn)業(yè)。美國的文化產(chǎn)業(yè)增加值在2011年就占到GDP總量的25%左右，日本也占到15%，英國也占大約8%。反觀我國，2012年我國文化產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重僅為3.48%，跟發(fā)達(dá)國家相比還存在著較大差距。在融資模式方面，與我國依賴政府撥款和金融機(jī)構(gòu)信貸、缺乏資本市場(chǎng)融資的模式相比，歐美發(fā)達(dá)國家在政府干預(yù)層面傾向于設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)資金，而不是直接財(cái)政撥款，這種模式有助于發(fā)揮政府的行業(yè)引導(dǎo)作用，而又不至于打亂文化資本市場(chǎng)的自我配給功能；由于銀行信貸平均利率一般高于同期的債券利率，金融機(jī)構(gòu)信貸在美日英法文化產(chǎn)業(yè)融資占比也極??；美日英法文化產(chǎn)業(yè)都注重融資模式的創(chuàng)新，重視國際市場(chǎng)融資，因此風(fēng)險(xiǎn)融資在完善的資本市場(chǎng)下占有絕對(duì)比重；同時(shí)，外資的引進(jìn)盤活了資本市場(chǎng)，使得文化產(chǎn)業(yè)能充分吸收到各國的資本。反觀我國單一的文化產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀，不難得出我國現(xiàn)有的融資模式有效性不足，資源配置效率不高的結(jié)論。我國政府在對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的投入上仍然是一種事業(yè)型融資方式，而非推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)化融資方式。而這種融資方式產(chǎn)生的根源，來自于我國文化產(chǎn)業(yè)面臨的五大融資約束。
二、我國文化產(chǎn)業(yè)面臨的融資約束
現(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)仍處于高速發(fā)展階段，文化產(chǎn)業(yè)面臨著眾多發(fā)展機(jī)會(huì)。但是，作為一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，文化產(chǎn)業(yè)具有發(fā)展時(shí)間短，產(chǎn)業(yè)體系不健全，資金需求量大，投資回收期長，投資風(fēng)險(xiǎn)大和人力資源投資比重大等融資劣勢(shì)?？偟膩碚f，我國文化產(chǎn)業(yè)在融資中面臨著這樣幾大約束：
（一）文化產(chǎn)業(yè)中無形資產(chǎn)的估值困難
從我國情況來看，文化產(chǎn)業(yè)包含眾多門類，尤其是核心層、層中的無形資產(chǎn)，比如商譽(yù)、頻道資源、欄目品牌、節(jié)目形式和內(nèi)容等在估值上面存在著眾多約束。首先，我國無形資產(chǎn)的評(píng)估方法不完善，比如市場(chǎng)價(jià)值法在評(píng)估中由于無形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的不確定，導(dǎo)致確定價(jià)格時(shí)的偏差。國內(nèi)著作權(quán)及版權(quán)的評(píng)估、登記、交易流轉(zhuǎn)的保護(hù)機(jī)制尚不健全，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)版權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無形資產(chǎn)的評(píng)估缺乏科學(xué)統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。其次，無形資產(chǎn)評(píng)估也沒有較為完善的文化產(chǎn)業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估體系，評(píng)估中的監(jiān)管不足，因此，金融機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資者在投資時(shí)的阻力增加。
（二）文化產(chǎn)業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)不合理，系統(tǒng)性融資能力不足
從現(xiàn)階段的文化發(fā)展投融資現(xiàn)狀來看，投融資主體主要是政府和大型國有和非國有企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)和居民代表的民間資本在文化發(fā)展中雖有投入，但比重較小，不是主要的投融資主體。同時(shí)，我國政府在對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的投入上仍然是一種事業(yè)型融資方式，而非推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)化融資方式。政府對(duì)單一文化行業(yè)的政策支持會(huì)干擾文化市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)，有時(shí)會(huì)導(dǎo)致融資市場(chǎng)無法合理配置資源。從投融資客體上來看，現(xiàn)階段我國的文化企業(yè)大都屬于小微企業(yè)，缺乏信用評(píng)級(jí)，而現(xiàn)有融資渠道主要適用于信用評(píng)級(jí)較高的大型文化企業(yè)和國有文化企業(yè)，小微文化企業(yè)參與度小，這是當(dāng)前我國文化產(chǎn)業(yè)融資中的一個(gè)顯著問題。在政府財(cái)政撥款方面，大型文化企業(yè)和國有文化企業(yè)也占用了相當(dāng)多的份額，從而導(dǎo)致中小文化企業(yè)的資金供給不足，甚至資金鏈斷裂從而使得中小文化企業(yè)的發(fā)展障礙重重。
（三）融資渠道狹窄甚至不暢，資本的投入機(jī)制不成熟，信貸配給不足
一方面，我國現(xiàn)有的文化產(chǎn)業(yè)融資方式最主要的方面還是依賴于國家政策的支持，國有的文化產(chǎn)業(yè)還是很大程度上依賴于我國的財(cái)政和貨幣政策，缺乏在資本市場(chǎng)上的直接和間接融資。同時(shí)有限的財(cái)政資金面對(duì)日益增長的文化企業(yè)融資需求，產(chǎn)生巨大的文化企業(yè)資金缺口。另一方面，我國文化企業(yè)自身的融資財(cái)會(huì)體系也不健全，在融資方面缺乏必要的信用，這導(dǎo)致其在資本市場(chǎng)上沒有話語權(quán)。大多數(shù)文化企業(yè)都是依靠有限的自有資金進(jìn)行發(fā)展，社會(huì)其他資金進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的積極性不高，融資渠道狹窄，限制了企業(yè)的融資方式和規(guī)模。
（四）文化與金融合作的基礎(chǔ)配套體系不完善
首先，文化產(chǎn)業(yè)法律體系不完善，文化與金融合作摩擦顯著，影響了融資的積極性。其次，產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)在文化產(chǎn)業(yè)融資中難以發(fā)揮其融資中介的作用，上交所深交所的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)功能尚未發(fā)揮，還存在諸多問題。再次，我國主板市場(chǎng)門檻很高，在一定程度上只是為國有和大規(guī)模的文化企業(yè)融資所服務(wù)的，一般規(guī)模的文化企業(yè)根本難以達(dá)到。據(jù)《中華人民共和國證券法》，通過我國主板上市的企業(yè)，注冊(cè)資本金不得低于5000萬元，同時(shí)凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比要大于30%，并且成立時(shí)間要在3年以上，連續(xù)3年盈利等。針對(duì)中小文化企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板也對(duì)凈資產(chǎn)和營業(yè)收入年增長率有明確的要求，大多數(shù)中小文化企業(yè)望而卻步。
（五）文化金融創(chuàng)新程度仍舊不足
面對(duì)我國文化產(chǎn)業(yè)融資規(guī)模的大幅度增加，我國也產(chǎn)生了諸如版權(quán)質(zhì)押融資、版權(quán)信托融資等新興融資模式，融資對(duì)象也呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì)，第三方乃至第四方的參與和擔(dān)保也使得文化企業(yè)的融資變得逐漸容易。但是，相對(duì)于歐美傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國，我國文化產(chǎn)業(yè)融資模式仍然呈現(xiàn)較為單一的劣勢(shì)。在資本市場(chǎng)和外資利用方面，我國仍然有較大差距。
三、發(fā)展文化金融解決文化產(chǎn)業(yè)的融資約束
總的來說，現(xiàn)階段政府財(cái)政撥款仍然是不可或缺的融資模式，政府導(dǎo)向也在一定程度上調(diào)控文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。銀行信貸作為一種傳統(tǒng)的融資模式，基于我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，其規(guī)模也會(huì)不斷擴(kuò)大。風(fēng)險(xiǎn)融資和債券融資由于受我國資本市場(chǎng)不健全的限制，現(xiàn)階段對(duì)我國文化產(chǎn)業(yè)融資的影響相對(duì)較小。為此，結(jié)合2014年文化部、中國人民銀行、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于深入推進(jìn)文化金融合作的意見》，解決文化產(chǎn)業(yè)融資約束問題需要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：
（一）拓寬文化產(chǎn)業(yè)融資渠道，積極鼓勵(lì)文化企業(yè)通過上市等其他融資模式籌措資金
現(xiàn)階段我國文化產(chǎn)業(yè)以政府為導(dǎo)向的模式在初期對(duì)文化企業(yè)彌補(bǔ)資金短缺、管理資金頭寸等方面產(chǎn)生了積極效果，但隨著文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程加快，我國文化產(chǎn)業(yè)也急需建立一套銀行、證券、保險(xiǎn)等金融部門聯(lián)合支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的平臺(tái)，向文化企業(yè)提供專業(yè)的金融服務(wù)，拓寬文化產(chǎn)業(yè)的融資渠道。為此，要積極開展文化產(chǎn)業(yè)交流博覽會(huì)，為有發(fā)展?jié)摿Φ奈幕a(chǎn)品開辟融資途徑，吸引天使投資人的目光；在中小文化企業(yè)融資方面，要在債券市場(chǎng)推行文化產(chǎn)業(yè)私募債券和中小企業(yè)集合債券的普及和推廣，充分發(fā)揮債券融資的靈活性，為中小文化企業(yè)融資開辟捷徑；適當(dāng)降低文化企業(yè)的上市門檻，給予文化企業(yè)上市融資的便利條件；鼓勵(lì)我國文化企業(yè)走出去，通過價(jià)優(yōu)質(zhì)高的文化產(chǎn)品吸引外商投資；同時(shí)，政府調(diào)控文化企業(yè)不一定要降低預(yù)算內(nèi)資金的額度，而可以將預(yù)算內(nèi)資金不直接投向文化企業(yè)，轉(zhuǎn)而設(shè)立完善文化產(chǎn)業(yè)投資基金和貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等文化創(chuàng)業(yè)基金，相應(yīng)地對(duì)不同類型的文化企業(yè)采取不同額度的財(cái)政支持。文化產(chǎn)業(yè)基金作為融資主客體之間的紐帶，能夠在一定程度上解決融資主體信息的不透明和融資客體的信息不充分之間的矛盾。中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金是唯一的一支國家級(jí)文化產(chǎn)業(yè)投資基金，由財(cái)政部、中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司及深圳國際文化產(chǎn)業(yè)博覽交易會(huì)有限公司聯(lián)合發(fā)起，總規(guī)模達(dá)200億元。但現(xiàn)階段基金累計(jì)投資金額僅為20億元，雖然對(duì)解決文化企業(yè)融資難的問題發(fā)揮了一定的作用，但其作為國家級(jí)文化產(chǎn)業(yè)投資基金，投資領(lǐng)域還較為狹窄，規(guī)模還較小。為此，文化產(chǎn)業(yè)投資基金需要增加其專業(yè)性，擴(kuò)展投資的視野，向二級(jí)市場(chǎng)等商業(yè)項(xiàng)目多的領(lǐng)域進(jìn)行投資。
（二）建立文化產(chǎn)業(yè)高效的評(píng)估機(jī)制和專業(yè)的文化金融合作體系，保證文化產(chǎn)業(yè)資金鏈通暢
政府層面上，對(duì)各個(gè)文化產(chǎn)業(yè)類型的文化產(chǎn)品進(jìn)行分類，對(duì)現(xiàn)階段瀕臨消亡且文化意味深厚的文化產(chǎn)品應(yīng)以專項(xiàng)財(cái)政扶持資金、擔(dān)保貼息等方式以政府行政手段支持保護(hù)；對(duì)還處在萌芽時(shí)期并且未來發(fā)展?jié)摿薮蟮奈幕a(chǎn)品，應(yīng)該給予政府撥款等直接引導(dǎo)，確保生產(chǎn)該文化產(chǎn)品的企業(yè)發(fā)展逐漸步入正軌；對(duì)已經(jīng)具備完善的財(cái)會(huì)體系和有一定規(guī)模的優(yōu)勢(shì)文化企業(yè)，應(yīng)鼓勵(lì)其充分利用資本風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)進(jìn)行上市融資或發(fā)行債券融資。同時(shí)，制定差別化稅收政策，適當(dāng)減少文化企業(yè)的賦稅或直接補(bǔ)貼文化企業(yè)、文化產(chǎn)品，對(duì)處在萌芽期、發(fā)展期或成熟期的文化企業(yè)區(qū)別看待。金融機(jī)構(gòu)層面上，對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的貸款利率可以依據(jù)其營業(yè)狀況、未來發(fā)展前景或負(fù)債率等相應(yīng)降低；對(duì)文化企業(yè)的信貸評(píng)估應(yīng)從“物權(quán)控制”轉(zhuǎn)向“未來現(xiàn)金流”的控制，創(chuàng)新新型知識(shí)產(chǎn)權(quán)、收益權(quán)質(zhì)押融資工具，擴(kuò)大對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的信貸范圍；健全無形資產(chǎn)評(píng)估、登記、流轉(zhuǎn)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，開展并完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款或收益權(quán)融資等信貸創(chuàng)新業(yè)務(wù)，培育規(guī)范并且高效的無形資產(chǎn)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)；完善文化產(chǎn)業(yè)保險(xiǎn)職能，增加文化產(chǎn)業(yè)保險(xiǎn)品種，在試點(diǎn)險(xiǎn)種和試點(diǎn)公司的反饋和建議下推出更具有特色和更加專業(yè)的險(xiǎn)種。
（三）加強(qiáng)文化與金融合作創(chuàng)新，在現(xiàn)有的經(jīng)驗(yàn)上開發(fā)新型文化產(chǎn)業(yè)融資模式
關(guān)鍵詞：電影產(chǎn)業(yè)；制片融資；新型模式；資本
引言
研究背景與意義
電影作為一門藝術(shù)形式，憑借著其獨(dú)特的視聽特性和審美情趣，為人們創(chuàng)造著非凡的文化藝術(shù)享受。但同時(shí)又作為一種高度市場(chǎng)化的產(chǎn)業(yè)類型，電影在很大程度上必須依賴于成熟的技術(shù)系統(tǒng)和完善的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)從制片、發(fā)行到放映三大環(huán)節(jié)良性的循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn)，這就自然而然的使其在人力、物力和財(cái)力方面對(duì)各種資源的投入都有著非常之高的要求。尤其是作為電影產(chǎn)業(yè)鏈條上必不可缺的制片融資環(huán)節(jié)，對(duì)資本的運(yùn)作更是已然成為了決定一部電影成功與否的重要前提和必要條件。
熟悉電影制作和營銷的人都知道，電影是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)性極高的行業(yè)，是人才密集型、技術(shù)密集型和資本密集型相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)，具有經(jīng)濟(jì)外部性大、無形資產(chǎn)比重大、消費(fèi)形式內(nèi)容化、流通過程技術(shù)化和法制化等特點(diǎn)。如何能夠同時(shí)做到減少成本、擴(kuò)大收益和控制風(fēng)險(xiǎn)，是任何投資者都不能輕視的三個(gè)基本問題，這就要求電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在加強(qiáng)藝術(shù)水準(zhǔn)和價(jià)值創(chuàng)造的同時(shí)，還必須將立足點(diǎn)放在提高制片融資環(huán)節(jié)的多元化、市場(chǎng)化、規(guī)?；头ㄖ苹潭壬希罅ν貙捜谫Y渠道，創(chuàng)新融資機(jī)制，為電影產(chǎn)業(yè)化的深入發(fā)展注入新鮮活力。
在改革開放下的社會(huì)主義中國，電影已經(jīng)成為文化娛樂產(chǎn)品供給與消費(fèi)的一個(gè)主要構(gòu)成部分，通過幾代電影人的共同努力，電影市場(chǎng)在近幾年里開始呈現(xiàn)出繁榮之態(tài)，電影票房屢創(chuàng)新高，呈現(xiàn)出“井噴式”增長：2007年中國電影總票房為33.27億元，2008年為43.41億元，2009年更是突破了60億元。然而中國電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度嚴(yán)重滯后于實(shí)際需求仍然是不爭(zhēng)的事實(shí)，其中一個(gè)重要的原因就是中國電影產(chǎn)業(yè)投融資供需長期不均衡，根源在于中國電影產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制不暢，適應(yīng)于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的融資模式單一、傳統(tǒng)，缺乏創(chuàng)新，特別是中小型電影公司融資渠道仍然非常狹窄，企業(yè)信用欠缺，社會(huì)資金對(duì)于國內(nèi)電影業(yè)的信心不足，政府配套政策尚待改進(jìn)等。
為了解決這一難題，各大電影制作、發(fā)行、放映機(jī)構(gòu)無不將視野立足于如何擴(kuò)大融資渠道方面，尤其是近年來中國正在如火如荼逐步推進(jìn)中的廣播影視企業(yè)股份制改造和上市融資可謂是焦點(diǎn)性的新聞，一次又一次的出現(xiàn)在媒體報(bào)道中。其他一些新的融資模式也正在植入行業(yè)發(fā)展的軌跡，這都促使著具有中國特色的電影制片融資體系的逐步形成，無疑是對(duì)騰飛中的中國電影產(chǎn)業(yè)帶來新的生命力。
伴隨著改革開放的深入發(fā)展，如何能夠不斷融通多元化的融資渠道，富有創(chuàng)造性的開拓以金融貸款、私募股權(quán)基金、上市融資等為代表的新型融資模式，已然成為擺在中國電影人面前事關(guān)未來的核心問題。因此，針對(duì)于中國電影制片新型融資模式的研究對(duì)優(yōu)化中國電影制片融資機(jī)制、逐步完善人才密集型、技術(shù)密集型和資本密集型相結(jié)合的中國電影產(chǎn)業(yè)鏈都有著重要的理論和實(shí)踐意義。
第一章中國電影制片新型融資模式的發(fā)展現(xiàn)狀與存在問題
1.1發(fā)展背景
近年來，中國電影產(chǎn)業(yè)化進(jìn)入飛速發(fā)展階段，投資和消費(fèi)市場(chǎng)日益繁榮，票房競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，電影創(chuàng)收保持持續(xù)快速的增長，這得益于數(shù)字技術(shù)的推廣、市場(chǎng)營銷理念的深化、商業(yè)大片和類型電影模式的開發(fā)探索以及國有電影集團(tuán)和民營電影公司資本運(yùn)作的日益成熟，中國電影已正式邁入資本時(shí)代。
首先，隨著改革開放的深入發(fā)展和電影政策的進(jìn)一步開放，電影制作、發(fā)行和放映的準(zhǔn)入門檻大大降低，中國電影產(chǎn)業(yè)融資多元化格局慢慢形成，融資結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化升級(jí)，以銀行信貸、風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)為代表的新型融資模式成為影視制作行業(yè)新的流行語。
其次，投資主體日益多元化，除了國有電影集團(tuán)依然發(fā)揮著中流砥柱的作用外，民營電影企業(yè)和文化多媒體制作機(jī)構(gòu)借助繁榮的市場(chǎng)環(huán)境得到了飛速的發(fā)展，民營資本、社會(huì)資本發(fā)揮更加積極的作用。華誼兄弟、新畫面、保利博納、光線傳媒等幾家擁有雄厚資金和制作營銷經(jīng)驗(yàn)的民營電影制作公司顯示出超強(qiáng)的實(shí)力，在國產(chǎn)電影的票房收入和后產(chǎn)品開發(fā)上占據(jù)了舉足輕重的地位。
再次，市場(chǎng)運(yùn)作成為推動(dòng)電影產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要引擎，遵循市場(chǎng)規(guī)律是進(jìn)一步促進(jìn)中國電影繁榮的基石。國家經(jīng)濟(jì)體制的市場(chǎng)化改革給中國電影產(chǎn)業(yè)帶來了前所未有的發(fā)展空間，并進(jìn)一步帶動(dòng)電影商業(yè)化轉(zhuǎn)型的順利推進(jìn)。
最后，國內(nèi)電影制作水平和營銷觀念得到了提高與創(chuàng)新，更多的電影制作、營銷人才開始嶄露頭角，具有藝術(shù)和商業(yè)素養(yǎng)兼?zhèn)涞膹?fù)合型制片人才在電影制作中占據(jù)著越發(fā)突出的地位。
1.2發(fā)展現(xiàn)狀
自2006年以來，我國電影產(chǎn)業(yè)融資領(lǐng)域出現(xiàn)了諸多新寵兒，從一定程度上給發(fā)展中的中國電影產(chǎn)業(yè)打開了市場(chǎng)化的大門，具體呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn)：
1.2.1渠道多元化、模式綜合化
在中央關(guān)于文化體制改革總體思路指導(dǎo)下，中國電影制片領(lǐng)域的融資能力得到了明顯提高，特別是具有創(chuàng)新意義的新型融資模式被逐漸的適用，既活躍了電影資本市場(chǎng)，也使得傳統(tǒng)的融資渠道得以拓寬。大量海內(nèi)外的企業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、金融貸款、廣告投入、版權(quán)預(yù)售、個(gè)人融資、政府出資、間接贊助和電影基金贊助等新舊模式的綜合運(yùn)用，促成混合資金運(yùn)作為目前我國電影融資的主要形式。
1.2.2民營資本活力日漸增強(qiáng)
民營資本已成為中國電影產(chǎn)值持續(xù)增長所不可取代的貢獻(xiàn)力量，且仍不斷的對(duì)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程發(fā)揮著更為深刻的作用。華誼兄弟、保利華億、新畫面等大型民營電影企業(yè)，始終保持著對(duì)電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展積極探索的姿態(tài)，嘗試適用各種新型融資模式移植國內(nèi)市場(chǎng)的可能性，并憑借其相比于國有大型電影集團(tuán)更為自由、靈活的募資運(yùn)作手段和營銷能力，給電影業(yè)創(chuàng)造著一個(gè)又一個(gè)的驚喜，未來定將以更為強(qiáng)勢(shì)的步伐引領(lǐng)中國電影走向世界，參與國際合作與競(jìng)爭(zhēng)。
1.2.3業(yè)外資本強(qiáng)效介入
近年來，中國電影投融資的一大亮點(diǎn)就是業(yè)外資本的強(qiáng)效介入和所取得的顯著成效。與當(dāng)年房地產(chǎn)、小商品制造業(yè)為代表的純粹業(yè)外身份相比，目前進(jìn)入的這些新公司不僅在自己所處的行業(yè)都是個(gè)中翹楚，更重要的是他們的背景與電影有著千絲萬縷的關(guān)系。無論是來自手機(jī)視頻行業(yè)，網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)還是廣告業(yè)，電影對(duì)他們而言不僅僅是一門嚴(yán)謹(jǐn)?shù)纳猓沂撬麄冇?jì)劃中更大的“娛樂內(nèi)容事業(yè)”不可或缺的一部分。和當(dāng)年熱衷“玩票”的業(yè)外資本相比，今天的這群新入行者頭腦冷靜、野心勃勃。
1.2.4集團(tuán)上市成趨勢(shì)
隨著政策的不斷開放及文化體制改革的不斷推進(jìn)，國內(nèi)電影集團(tuán)上市再次涌現(xiàn)一股熱潮。2009年11月，華誼兄弟獲準(zhǔn)正式在創(chuàng)業(yè)板上市，成為中國影視制作第一股，受到了各大機(jī)構(gòu)和股民的追捧，一上市便募資12億元之多，使得原本就處在風(fēng)口浪尖上的華誼兄弟霎時(shí)間成為中國電影產(chǎn)業(yè)最受矚目的驕子。就在同一年保利博納也完成了第二輪1億元融資，計(jì)劃于2010年完成登陸美國紐約交易所的壯舉，而中影、上影、西影、光線等也都紛紛加快了上市的步伐。電影巨頭們正通過他們的努力使得中國電影融資體系發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，意味著中國電影行業(yè)不再處于封閉的環(huán)境中，而發(fā)展到了資本運(yùn)作的階段。
1.3與傳統(tǒng)融資模式的比較分析
以往的中國電影制度格局中，不同生產(chǎn)主體、不同類型的電影制作資金，基本上是以傳統(tǒng)的政府電影專項(xiàng)資金、影視互濟(jì)基金、進(jìn)口片發(fā)行收入提成、重大題材影片專項(xiàng)補(bǔ)助等各種或明或暗形式給予直接或間接投入以及企業(yè)的自有資金投入。
而以金融信貸、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、上市融資為代表的新型融資模式則是在產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)一步開放的背景下，電影制作與資本市場(chǎng)充分結(jié)合，良性互動(dòng)的產(chǎn)物，逐步實(shí)現(xiàn)影片版權(quán)或股權(quán)的證券化，具有方式靈活化、資本規(guī)模化、渠道多元化等特點(diǎn)。
但新型融資模式在中國作為剛剛起步的發(fā)展形態(tài)，依然不可避免電影的高風(fēng)險(xiǎn)性，所以需要有完善的風(fēng)險(xiǎn)保障體系，對(duì)電影制作、發(fā)行、放映機(jī)構(gòu)必然有著極高的準(zhǔn)入門檻。加之其對(duì)電影企業(yè)制作能力和品牌信用的高標(biāo)準(zhǔn)，使得新型融資模式在不同規(guī)模的企業(yè)之間不具備可復(fù)制性，因此往往讓很多中小企業(yè)望而卻步。中影集團(tuán)、上影集團(tuán)、華誼兄弟、保利華億等不僅有著優(yōu)勢(shì)明顯的生產(chǎn)能力，同時(shí)巨大的片庫資源和固定資產(chǎn)，也為它們利用新型融資模式提供了充足的保障。
1.4現(xiàn)存主要問題
1.4.1整體發(fā)展程度仍較低
在肯定成績(jī)的同時(shí)，我們也應(yīng)該冷靜的看到，中國電影仍處于產(chǎn)業(yè)化發(fā)展初期，與電影產(chǎn)業(yè)成熟的國家相比，仍然存在較大差距，具有創(chuàng)新意義的新型融資模式開發(fā)利用的還不夠成熟，在產(chǎn)業(yè)整體融資模式中所占比重較小，且回報(bào)模式較為單一，新型融資模式在行業(yè)內(nèi)均不具有普遍性和廣泛適用性；電影業(yè)雖然已經(jīng)成為金融資本關(guān)注的領(lǐng)域，但就目前而言，金融資本以及一些創(chuàng)投基金、風(fēng)投基金對(duì)中國電影的介入，大多僅限于具體的電影項(xiàng)目和電影制作層面，真正成規(guī)模的推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合和業(yè)務(wù)擴(kuò)展的戰(zhàn)略性投資還基本沒有，且中國電影業(yè)與國際上電影制作投資的主力金融機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資基金等的合作就更屬少數(shù)；作為投融資主體的中國電影企業(yè)仍然處在品牌創(chuàng)建階段，整體而言，在資本市場(chǎng)上的吸引力十分有限。
1.4.2行業(yè)內(nèi)部發(fā)展不均衡
從中國電影業(yè)內(nèi)部來看，由于新型融資模式存在著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)電影的商業(yè)投資回報(bào)率以及預(yù)期票房收入都有著極高的要求，因而其主要適用于企業(yè)信用和品牌名譽(yù)度高的大型的國有電影集團(tuán)和諸如華誼兄弟、保利華億、新畫面這類具有充足的資金保障和影視制作資源的民營公司，而在中小型電影公司中可復(fù)制性較低。廣大中小電影公司，與銀行等金融機(jī)構(gòu)存在著明顯的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，加上其自身市場(chǎng)營銷理念落后、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差、經(jīng)營活動(dòng)不透明、財(cái)務(wù)信息非公開性及內(nèi)部管理混亂等問題，使其很難從銀行等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得信任，也就很難從中得到資金支持。這將在一定程度上維持甚至擴(kuò)大電影制作主體之間的發(fā)展差距，加深融資結(jié)構(gòu)的不平衡，從根本上必將不利于中國電影產(chǎn)業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。
換言之，中國電影產(chǎn)業(yè)融資體系發(fā)展的瓶頸與其說是如何創(chuàng)新與開拓新型融資模式，倒不如說是應(yīng)該通過何種方式將新型融資模式在各中小型電影制作公司中得以推廣和創(chuàng)造性利用。
1.4.3法制構(gòu)建不健全
新型融資模式在中國才剛剛出現(xiàn)，各項(xiàng)法律法規(guī)還不夠健全，體系構(gòu)建十分不完善，致使國際和行業(yè)外資本對(duì)于投資電影行業(yè)仍顯信心不足，一座適用于中國電影產(chǎn)業(yè)化的融資平臺(tái)依然在孕育之中。目前，我國電影產(chǎn)業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)保障體系從《夜宴》開始才剛剛起步，在整條產(chǎn)業(yè)鏈條中還沒有形成氣候，這就不能保證不受國家總體金融形勢(shì)波動(dòng)的影響，穩(wěn)定性、安全性得不到保障，就不可能從根源上維護(hù)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
1.4.4人才儲(chǔ)備供不應(yīng)求
熟悉電影產(chǎn)品特性與國內(nèi)外市場(chǎng)行情的復(fù)合型融資管理人才的缺乏也給新型融資模式的拓展帶來人力資源方面的限制。一方面，我國傳統(tǒng)影視教育對(duì)電影投融資領(lǐng)域的忽視是人才欠缺的一大原因，目前僅有北京電影學(xué)院等少數(shù)幾所院校開設(shè)有影視投資學(xué)的課程和研究方向，其中很多也才是剛剛起步。另一方面，即便是接受過相關(guān)電影投融資教育的人走出校門后也需要長期的實(shí)踐工作才能慢慢積累起融資實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，這無疑都會(huì)導(dǎo)致中國電影高級(jí)管理人才在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的情況。
1.4.5新型融資模式自身存在負(fù)面作用
冷靜的電影人已經(jīng)看到，通過新型融資模式吸收的大量商業(yè)資本對(duì)于中國電影產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展也不是不存在弊端的，資本追逐高利潤的負(fù)面影響正逐漸暴露出來，尤其表現(xiàn)在對(duì)電影藝術(shù)的發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面的牽制作用。過分追逐高利潤的商業(yè)大片和娛樂類型片在內(nèi)容上趨于同質(zhì)化、缺乏誠意和新意，造成了一定電影觀眾的流失，加之新媒體的強(qiáng)烈沖擊，都對(duì)中國電影產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展帶來巨大的挑戰(zhàn)。
第二章中國電影制片新型融資模式的利用與開發(fā)
近年來電影產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，擴(kuò)張帶來的急切融資需求也逐步彰顯，中國正以積極的姿態(tài)啟動(dòng)全新的融資規(guī)劃。而在取得不俗成績(jī)的同時(shí)，中國電影人們也在孜孜不倦的思考著如何將星火之勢(shì)燒成燎原。目前，新型電影制片融資模式在中國主要包括以下幾種形式：
2.1銀行信貸融資
在中國電影產(chǎn)業(yè)逐漸走向產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；?、集團(tuán)化的同時(shí)，亦推動(dòng)著中國電影資本時(shí)代的進(jìn)程。在當(dāng)前金融危機(jī)的形式下,一些傳統(tǒng)行業(yè)中的大型企業(yè)收縮投資，信貸有效需求并不旺盛，而在影業(yè)熱潮之中,銀行似乎找到了文化企業(yè)信貸投放新的出口?？v觀電影產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國家，金融信貸資本無不在其中發(fā)揮至關(guān)重要的作用。
企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)或擴(kuò)大再生產(chǎn)，一般都離不開銀行的信貸支持。電影堅(jiān)持走產(chǎn)業(yè)化路線，就必定離不開銀行信貸，其不僅可以減少融資成本，提高資本使用率，同時(shí)也能一定程度上避免股本融資中過多股東對(duì)電影制作的過分干預(yù)。目前在我國，金融機(jī)構(gòu)正以更加積極的姿態(tài)進(jìn)入電影行業(yè)，為優(yōu)質(zhì)電影企業(yè)提供資金支持，其中最活躍的是銀行信貸融資。
2.1.1銀行信貸融資的主要模式及特點(diǎn)
目前銀行貸款主要分為兩種，一種是抵押貸款，就是制片公司用實(shí)物，比如房子和汽車，來作為抵押品，還可以以公司的不動(dòng)產(chǎn)例如攝影棚等相應(yīng)的建筑物和器材設(shè)備來借貸，那些具有歷史積累的影業(yè)公司還可以對(duì)公司的片庫進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，并以片庫資源作為抵押物向銀行借貸；另一種是質(zhì)押貸款，制片公司將影片未來的發(fā)行、放映版權(quán)通過第三方擔(dān)保，抵押給銀行，獲得銀行貸款。無論是抵押貸款還是質(zhì)押貸款無不要求借貸的電影制作公司具有充足的實(shí)力，這種實(shí)力具體就表現(xiàn)在公司及其所生產(chǎn)影片的營收上。
銀行信貸的積極作用除了為企業(yè)提供大量制作資金外，還將會(huì)對(duì)影片后期營銷推廣和海外市場(chǎng)拓展、電影公司不斷完善自身資本核算與風(fēng)險(xiǎn)控制能力等方面起到深遠(yuǎn)的意義，這也是銀行等金融機(jī)構(gòu)之所以能夠成為中國電影市場(chǎng)運(yùn)作與資本運(yùn)營之路上關(guān)鍵支撐點(diǎn)的因由所在。
2.2.2我國發(fā)展銀行信貸融資的現(xiàn)狀
隨著中國電影業(yè)的發(fā)展和壯大，銀行開始關(guān)注行業(yè)內(nèi)的佼佼者。2005年華誼兄弟影業(yè)投資有限公司和香港寰亞電影公司共同投資的《夜宴》以版權(quán)抵押的方式獲得深圳發(fā)展銀行5000萬元人民幣的銀行貸款，打響了民營文化企業(yè)向銀行貸款拍攝制作電影的第一槍。緊接著的2006年，由北京新畫面影業(yè)有限公司投資的《滿城盡帶黃金甲》獲得了香港渣打銀行約為1000萬美元的金融資本支持，實(shí)現(xiàn)將金融資本融資的觸角拓寬到境外，而且這次成功的信貸融資的意義，不僅為新畫面帶來了充足的制作資金，國際大型商業(yè)銀行的參與也將對(duì)影片未來的商業(yè)推廣和收益獲取大有幫助。
銀行信貸融資初獲成功之后，近幾年招商銀行、廣州發(fā)展銀行、北京銀行等也相繼高調(diào)“觸電”，大大繁榮了電影資本市場(chǎng)，給具有大制作規(guī)格的電影產(chǎn)品注入充足的資金保障，銀行版權(quán)質(zhì)押貸款模式得到推廣以來，各大民營影視公司紛紛擴(kuò)大信貸資本融資規(guī)模。尤其是2009年華誼兄弟和保利博納各自從工商銀行募得貸款，促成了中國國有大型商業(yè)銀行首次介入民營文化產(chǎn)業(yè)的標(biāo)志性事件。時(shí)至今日，幾大電影集團(tuán)或民營制作公司都已經(jīng)把銀行融資這條線打通了。
受到這種模式顯著成效的鼓舞，銀行業(yè)相互間的競(jìng)爭(zhēng)也隨即日益激烈化。北京銀行的舉措和步伐成為近年來銀行大舉進(jìn)軍影視業(yè)的一大亮點(diǎn)。2008年5月，北京銀行為華誼兄弟提供1億元的打包貸款，開創(chuàng)了國內(nèi)版權(quán)質(zhì)押融資先例。緊接著同年7月，北京銀行又與北京保利博納電影發(fā)行有限公司、北京光線傳媒有限公司分別簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，分別為兩家影視民營公司提供1億元的貸款支持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2008年北京市啟動(dòng)創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)與金融資本對(duì)接工作以來，在文化創(chuàng)意金融市場(chǎng)中，北京銀行發(fā)放的文化創(chuàng)意企業(yè)貸款占金融機(jī)構(gòu)發(fā)放總額的90%以上。2009年，北京銀行與北京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心簽訂了以50億元授信為主要內(nèi)容的合作協(xié)議，先后為華誼兄弟、光線傳媒、保利博納等娛樂公司提供商業(yè)貸款。幾年來，北京銀行先后與中國電影集團(tuán)、華誼兄弟、光線傳媒、萬達(dá)院線、橙天娛樂、派格太合、禹田文化等280余戶高成長性文化創(chuàng)意企業(yè)客戶建立合作關(guān)系，這充分顯現(xiàn)出以北京銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國電影行業(yè)的逐步認(rèn)可，客觀上加速催化了中國電影資本時(shí)代的繁榮。
2.2私募股權(quán)基金融資
在中國市場(chǎng)狀況下，本土電影基金剛剛起步，相關(guān)政策在2007年才制定出來，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)的電影叢林，建立產(chǎn)業(yè)基金尚心有余力不足。而像中國電影基金會(huì)這樣國家代表的公募基金對(duì)于繁榮中國的電影創(chuàng)意市場(chǎng)畢竟能量相當(dāng)有限，因此私募基金就成為電影產(chǎn)業(yè)新型融資模式拓展的一大熱門選擇。
2.2.1私募股權(quán)基金的特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)
建立專業(yè)電影基金是有著明顯優(yōu)勢(shì)的融資方式，只有專業(yè)基金、商業(yè)銀行和投資機(jī)構(gòu)共同合作，實(shí)現(xiàn)資源整合，才能給中國電影的發(fā)展帶來一次全新的化學(xué)反應(yīng)。中國電影網(wǎng)總裁王國偉說：“中國電影產(chǎn)業(yè)蘊(yùn)藏著巨大的商業(yè)機(jī)會(huì)，而私募基金投資電影產(chǎn)業(yè)有著多種優(yōu)勢(shì)?！?/p>
私募股權(quán)基金是指以私募方式募集資金，長期投資于企業(yè)股權(quán)或項(xiàng)目權(quán)益的集合投資形式。由于私募股權(quán)基金所具有的高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)的特性與電影項(xiàng)目十分相似，加上一部電影的運(yùn)作周期也非常適合于私募股權(quán)基金的投資周期，因此，私募股權(quán)基金最近十年在美國等西方國家得到了飛速的發(fā)展，并對(duì)電影等文化產(chǎn)業(yè)帶來了深刻的影響。隨著中國電影產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長，私募股權(quán)基金將成我國電影制片融資領(lǐng)域的新寵。
私募股權(quán)基金之所以受到電影業(yè)如此的青睞，主要是因?yàn)槠洳煌谕顿Y單個(gè)電影項(xiàng)目的游資，它會(huì)對(duì)影片全程進(jìn)行監(jiān)督，幫助制片、發(fā)行、推廣部門合理調(diào)配資金，避免資金的濫用。另外，電影私募股權(quán)基金的管理者往往都具有相當(dāng)豐富的電影從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)又具備金融背景，因而會(huì)善于運(yùn)用合理的投資方式和恰當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ弑苊怆娪绊?xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)失控，保證其穩(wěn)定的投產(chǎn)回報(bào)。
私募股權(quán)基金除了能吸納資金，更重要的是它引入了一整套制片預(yù)算方案、審計(jì)和財(cái)務(wù)管理制度，確保資金方對(duì)資金使用的有力監(jiān)管，從而保證了嚴(yán)格的成本控制，這對(duì)充滿潛在商機(jī)的中國電影業(yè)來說，優(yōu)勢(shì)極其明顯。在基金管理體系下，可以依靠專家團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和技巧優(yōu)選項(xiàng)目和創(chuàng)作人員，并通過多種組合方式獲取穩(wěn)健收益、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。此外，還可以通過規(guī)模效應(yīng)取得同國際大片商合作的機(jī)會(huì)，從而打入全球市場(chǎng)。
2.2.2我國發(fā)展私募股權(quán)基金的現(xiàn)狀
在中國電影市場(chǎng)呈現(xiàn)繁榮，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈之際，對(duì)于資本更加高效科學(xué)的利用，實(shí)現(xiàn)在控制成本的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大融資規(guī)模，私募股權(quán)基金融資勢(shì)必成為中國各大電影集團(tuán)發(fā)展壯大的有力利器。
目前活躍在中國影視界的私募基金主要有:IDG新媒體基金、由中影集團(tuán)等發(fā)起的中華電影基金、紅杉資本、軟銀、A3國際亞洲電影基金、韋恩斯坦(TWC)亞洲電影基金、“鐵池”私募電影基金、“UD#1”電影基金等。此外，漢能、易凱等私募股權(quán)基金以及海外的影業(yè)公司和大型投行也在密切關(guān)注其中的投資機(jī)會(huì)。
國內(nèi)各民營電影企業(yè)在體制允許的范圍內(nèi)，積極靈活地探索著私募股權(quán)基金融資在中國適用的可能性。自2006年，華誼兄弟成功募集到以馬云為代表的1200萬美元境內(nèi)外資金后，第二年又引入以江南春為首的2000萬美元的境內(nèi)外投資，從而完成第三輪私募，為其上市做好了充足的準(zhǔn)備。
2009年，保利博納第二輪融資成功，融資額將高達(dá)3000萬美元，在這個(gè)融資過程中，私募資本的力量可以說功不可沒。此外，光線傳媒等公司也正在積極進(jìn)行上市前的私募。
2.3上市融資
2.3.1上市融資的特點(diǎn)及要求
上市是中國電影企業(yè)的最佳融資構(gòu)想，華誼兄弟總裁王中軍曾表示，在融資方面會(huì)把上市作為首選項(xiàng)。上市融資相比其他新興融資模式而言，更加透明、更加公眾化，有更開放的融資渠道。通過向社會(huì)公募資金，達(dá)到充分的市場(chǎng)化運(yùn)作，在短期內(nèi)既可以融得大量資金，同時(shí)也意味著投資者有更多機(jī)會(huì)分享電影行業(yè)在消費(fèi)升級(jí)過程中快速成長的投資機(jī)會(huì)。
計(jì)劃上市的電影公司，需要引入嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審計(jì)制度，財(cái)務(wù)必須規(guī)范化，公司必須建立嚴(yán)格的財(cái)務(wù)制度，具體表現(xiàn)就是制片方要提高水平，提升制作環(huán)節(jié)的流程管理，特別是健全預(yù)算制度。在這方面，國內(nèi)的民營電影公司中華誼兄弟、保利博納和光線傳媒等公司已經(jīng)逐漸引入審計(jì)制度。
但上市融資未必對(duì)中國電影企業(yè)都具有普遍適用意義，特別是對(duì)于大多數(shù)中小型企業(yè)而言，要謹(jǐn)慎對(duì)待，不能盲目跟風(fēng)啟動(dòng)上市計(jì)劃，否則不但不會(huì)給企業(yè)的融資帶來效益，還會(huì)加劇風(fēng)險(xiǎn)。在上市時(shí)機(jī)不成熟的情況下，有效的尋求政府專項(xiàng)資金的幫助或銀行貸款以及各路基金的支持，才是更好的出路。
2.3.2國內(nèi)電影企業(yè)上市融資現(xiàn)狀
2009年11月，華誼兄弟獲準(zhǔn)正式在創(chuàng)業(yè)板上市，募資獲得的12億元，除了將繼續(xù)鞏固現(xiàn)有業(yè)務(wù)外，公司還計(jì)劃進(jìn)一步拓展電影國際業(yè)務(wù)、影院廣告業(yè)務(wù)和品牌授權(quán)業(yè)務(wù)等，這對(duì)于一直走在了中國文化產(chǎn)業(yè)融資的最前沿的華誼兄弟來說，無疑是使企業(yè)的發(fā)展邁上了一個(gè)新的高度。同時(shí)華誼兄弟的成功上市對(duì)正在蓬勃發(fā)展的中國電影產(chǎn)業(yè)來說也是一種極大的激勵(lì)，中影集團(tuán)、上影集團(tuán)、保利博納、光線傳媒等也已加速了上市步伐，中國電影企業(yè)在品牌理念和經(jīng)營模式上正發(fā)生著實(shí)質(zhì)變化。
上海電影集一年多的醞釀，已經(jīng)做出上市計(jì)劃的內(nèi)部方案，準(zhǔn)備于A股上市，計(jì)劃上市不少于10億元。國內(nèi)發(fā)行巨頭保利博納內(nèi)部整改完成后期望能在2010年赴美國納斯達(dá)克上市。光線傳媒計(jì)劃兩輪融資5億元后轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，計(jì)劃最早明年在國內(nèi)A股上市。以上這些企業(yè)由于受到近期世界經(jīng)濟(jì)形式和國內(nèi)相應(yīng)政策體制的制約，上市計(jì)劃被迫暫且放緩。但是，對(duì)于這些占據(jù)著行業(yè)龍頭地位，掌握著優(yōu)勢(shì)資源，盈利狀況也比較可觀的大型電影集團(tuán)來說，上市融資是它們擴(kuò)大規(guī)模，完善供應(yīng)鏈的必然選擇，成功上市必將是水到渠成事情。
2.3.3中影集團(tuán)上市的重要作用
中影集團(tuán)作為中國電影行業(yè)的旗艦，是中國電影文化領(lǐng)域體制改革和行業(yè)經(jīng)營絕對(duì)的領(lǐng)先者，其資產(chǎn)規(guī)模超過28億元，旗下?lián)碛?3個(gè)全資子公司，1個(gè)電影頻道，34個(gè)主要控股、參股公司，不僅覆蓋電影制片、制作、發(fā)行放映、影院投資等各個(gè)環(huán)節(jié)，還涉及頻道、動(dòng)畫、音像、地產(chǎn)、物業(yè)等多個(gè)行業(yè)，是集電影制片、發(fā)行、海外推廣、對(duì)外合作為一體的“電影巨無霸”，在中國電影業(yè)界具有壟斷性地位。國家中影數(shù)字制作基地的投入使用，更是加大了中影吸引各路戰(zhàn)略投資的把握。但其實(shí)，中影的上市之路并非一片坦途。
早在2004年初，中影集團(tuán)就開始計(jì)劃在香港上市，后因“避免引入外資進(jìn)入內(nèi)地娛樂業(yè)”的條規(guī)限制而被管理層叫停。中影集團(tuán)性質(zhì)特殊，融資很容易引進(jìn)外資甚至改變控股方，而當(dāng)時(shí)國家明確限制外資進(jìn)入內(nèi)地媒體業(yè)和娛樂業(yè)，所以中影上市一事暫且擱淺。到2007年，政策松動(dòng)，中影集團(tuán)董事長韓三平宣布重啟中影上市計(jì)劃，各相關(guān)機(jī)構(gòu)和分析師早已進(jìn)駐中影。2009年初韓三平在公開場(chǎng)合宣布中影將會(huì)在A股上市。
中影集團(tuán)上市融資不但能使自身實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，還能壯大媒體行業(yè)的市值規(guī)模，有助提高電影行業(yè)整體投資吸引力。如果說華誼兄弟上市創(chuàng)業(yè)板是作為電影產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本化運(yùn)作時(shí)代的信號(hào)，那么中影上市A股的計(jì)劃如果能夠?qū)崿F(xiàn)將會(huì)帶動(dòng)一批國有或民營的電影公司走上上市融資之路，無疑會(huì)成為中國電影實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化宏偉藍(lán)圖的里程碑。
2.4利用電影片庫資源融資
老電影賺取新利潤，這是利用電影片庫資源融資的新型模式。在現(xiàn)如今這個(gè)影視娛樂“內(nèi)容為王”的時(shí)代，只要手握可觀的影像產(chǎn)品就可以產(chǎn)生源源不斷的利潤。
中國電影百年以來已生產(chǎn)出2萬多部的作品,特別是建國以來制作的電影在觀眾心目當(dāng)中具有相當(dāng)大的影響力，電影頻道收視率較高的往往是這些影片。電影廠特別是原中國三大電影制片廠北京、上海、長春的影片片庫至少有千部以上的,盤活片庫可為他們籌集可觀的資金，不僅每年可以出售電視播映權(quán)、DVD版權(quán),也可出售其他媒介物的版權(quán)。同時(shí)還可以將片庫作為抵押物向銀行借貸，這比利用影視公司的地產(chǎn)及其他物質(zhì)做抵押物借貸更受銀行的歡迎，因?yàn)槠瑤斓膬r(jià)值每年都在增值，銀行的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大大降低。
2006年，擁有強(qiáng)大電影片庫資源的中國電影集團(tuán)與版權(quán)公司源泉達(dá)成協(xié)議，中影出售500部影片無線增值版權(quán)，源泉獲取了以電影影音素材制作各類型的手機(jī)短片、鈴聲、IVR產(chǎn)品的權(quán)利，而這些影片均是來自中影公司片庫中的老電影，此類新媒體業(yè)務(wù)的深度開發(fā)，已形成中國電影產(chǎn)業(yè)新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。
利用片庫還可以進(jìn)行簡(jiǎn)單的資本運(yùn)作,聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估公司對(duì)現(xiàn)有片庫的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,并以此折合成一定數(shù)量的股份與現(xiàn)金持有者聯(lián)合成立電影制作公司或其他娛樂游戲或互聯(lián)網(wǎng)公司。目前互聯(lián)網(wǎng)及娛樂游戲等多媒體資訊服務(wù)公司深受風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的青睞,是股市的熱門板塊,這些娛樂公司能夠在相應(yīng)的股市板塊中上市,進(jìn)而創(chuàng)設(shè)各大規(guī)模的籌資平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)多種新型融資模式的良性互動(dòng)與整合利用。
2.5后產(chǎn)品開發(fā)融資
版權(quán)交易在中國還是個(gè)尚待開發(fā)的巨大金礦，長達(dá)50年的著作權(quán)保護(hù)期限，使得電影后衍生產(chǎn)品可以異常豐富，如《赤壁》游戲，《功夫熊貓》衍生品等都為制片方賺取不少的資金收益。一部影片在影院上映發(fā)行的收入是有限的，但是電影后產(chǎn)品開發(fā)的收入往往可以達(dá)到一部電影票房收入的2至4倍。收費(fèi)電視、無線電視播映、音像市場(chǎng)是今后中國電影業(yè)重要的利潤增長點(diǎn)，這種收入每年都會(huì)產(chǎn)生，特別是隨著新的媒介物IPTV、手機(jī)的不斷出現(xiàn)，電影產(chǎn)品將為版權(quán)所有者創(chuàng)造出更大的收益。
早在2002年，中影集團(tuán)就成立了后電影開發(fā)分公司，核心業(yè)務(wù)為影視節(jié)目特別是經(jīng)典影片的出版、發(fā)行，以及電影產(chǎn)品附加值的開發(fā)，力圖全方位開拓電影產(chǎn)業(yè)，發(fā)掘電影除院線放映以外的下游產(chǎn)值。此外，作為WAEA會(huì)員的中影后電影開發(fā)分公司是中國最大的航空娛樂節(jié)目供應(yīng)商，與中國國際航空公司、中國東方航空有限公司、中國南方航空公司等大型航空企業(yè)有穩(wěn)定而密切的合作關(guān)系。2007年，后電影開發(fā)、出版、發(fā)行影視音像節(jié)目35部，為航空、鐵路、公路等移動(dòng)節(jié)目播放項(xiàng)目提供有償播放節(jié)目40余部，開展手機(jī)鈴聲、網(wǎng)絡(luò)開發(fā)等新媒體業(yè)務(wù)。
2.6版權(quán)預(yù)售融資
電影版權(quán)是電影集團(tuán)或制作公司重要的無形資產(chǎn)，具有流動(dòng)性差，變現(xiàn)周期長，更新?lián)Q代的速度較快等特點(diǎn)，在影片投入制作或發(fā)行上映之前，片商通過向海內(nèi)外的發(fā)行公司和放映公司預(yù)售發(fā)行權(quán)、放映權(quán)，收取定金或“保底發(fā)行金”可以募得大量資金，并能加快資金的回籠，以支持影片的制作所需。
2006年，投資兩千萬美元的華誼兄弟古裝大片《夜宴》，僅在亞洲的版權(quán)預(yù)售就已經(jīng)收回了一半以上的投資成本，整個(gè)海外版權(quán)的預(yù)售情況也超過預(yù)期。吳宇森導(dǎo)演的《赤壁》在開拍之前就已完成80%海外版權(quán)的預(yù)售，其中日本的版權(quán)預(yù)售高達(dá)1億多元人民幣，也創(chuàng)下了華語電影在日本預(yù)售的最高版權(quán)收入。2008年，還在制作當(dāng)中的電影《梅蘭芳》先后同日本、韓國簽訂了銷售協(xié)議，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)中國本土電影海外版權(quán)銷售的價(jià)格新高。
2.7廣告融資
新型的廣告融資是電影制作資金籌集的重要來源之一，是特定的電影產(chǎn)品與特定的商業(yè)廣告通過富有成效的創(chuàng)意而形成的特殊的經(jīng)濟(jì)紐帶。
通過廣告來獲取贊助資金，對(duì)于電影業(yè)來說并不算什么新鮮事。但近幾年來大量廣告出現(xiàn)在電影放映前或干脆植入影片之中的現(xiàn)象，卻在評(píng)論界和觀眾當(dāng)中引起了持續(xù)的熱議。但毋庸置疑的是，廣告作為一種傳統(tǒng)融資手段為不斷適應(yīng)中國電影市場(chǎng)和行業(yè)的發(fā)展，做著諸多積極的變化，發(fā)展成了具有良好效益的新型融資模式。
在電影市場(chǎng)中，廣告通常分為硬廣告（映前貼片廣告）及軟廣告（植入式廣告），而一部影片能否有廣告客戶關(guān)鍵在于影片本身是否具有品牌影響力。尤其是隱秘性較強(qiáng)的植入式廣告，這種借助電影劇情的需求，通過巧妙點(diǎn)題，樹立品牌產(chǎn)品的形象，以達(dá)到形象傳播或品牌促銷目的手段，最近幾年在中國大陸可謂是方興未艾。雖然廣告這種融資方式有可能對(duì)觀眾產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但可以擴(kuò)大影片的投資，減輕了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從現(xiàn)實(shí)意義來看是有益于中國電影營收能力的提高。
馮小剛可謂是中國電影植入式廣告的最重要的導(dǎo)演，他的電影從《手機(jī)》到《非誠勿擾》都成功地采用了這種融資方式。特別是《非誠勿擾》，在電影尚未放映的情況下，植入式廣告收入就達(dá)2000多萬元，幾乎達(dá)到影片制作費(fèi)的一半。2010年4月上映的《杜拉拉升職記》更是憑借其時(shí)尚的主題，大量植入軟廣告，保證了制作成本的有效控制。當(dāng)然，這種融資方式能否成功取決于影片的品牌影響力與其受眾面的廣度，而對(duì)于挑剔的觀眾而言，植入式廣告能否與劇情達(dá)到水融才是這種融資方式能夠長久發(fā)展的關(guān)鍵。
第三章國外電影制片新型融資模式中的啟發(fā)
縱觀世界各國電影產(chǎn)業(yè)的走向，融資方式的多元化是支撐電影大國的產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的基石。為了推動(dòng)本國電影不斷融入資本市場(chǎng)，不少國家和地區(qū)相繼出臺(tái)了一系列舉措和扶持政策，積極拓寬新型融資模式，推動(dòng)本國產(chǎn)業(yè)鏈條的有機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)越來越多的行業(yè)外資金大量涌入電影產(chǎn)業(yè)，尤其是第三方融資、私募基金和避險(xiǎn)基金等越來越多地開始涉足電影項(xiàng)目。
3.1美國好萊塢電影保證人制度
美國電影在世界電影業(yè)的霸主地位無以倫比，有著完備的融資模式，融資方式相對(duì)于其他國家來說更加規(guī)范化、系統(tǒng)化。
在美國，電影制作已形成包括制片商、發(fā)行商、投資商和保證人四位一體完善健全的融資體系。制片商首先與發(fā)行商簽訂發(fā)行協(xié)議，據(jù)此制片商同意按照商定的技術(shù)規(guī)格制作影片并如期將其交付給發(fā)行商，而發(fā)行商則獲準(zhǔn)在合同規(guī)定的地域和時(shí)限內(nèi)完成影片發(fā)行工作；作為回報(bào)，發(fā)行商同意在影片制作完成并交付后向制片商支付發(fā)行預(yù)付款。同時(shí)，在發(fā)行協(xié)議簽訂之后，制片商將就影片制作所需的資金向投資商（通常為銀行等金融機(jī)構(gòu)）尋求短期貸款，并用發(fā)行協(xié)議中制片商享有的收取發(fā)行預(yù)付款的權(quán)利作為抵押。投資商則為了降低制作無法完成的風(fēng)險(xiǎn)而要求制片商就影片的制作完成提供擔(dān)保（見圖2）。這樣也就形成了好萊塢電影融資模式中最為獨(dú)特的角色——保證人，其一般由保險(xiǎn)公司或電影專業(yè)人士擔(dān)當(dāng)。
保證人對(duì)影片的制作過程進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控，通過每天匯報(bào)制片的進(jìn)展?fàn)顩r，每周匯報(bào)制片的開支狀況，走訪制片現(xiàn)場(chǎng)等形式來確保影片按照商定的時(shí)間、技術(shù)規(guī)格和預(yù)算完成，并根據(jù)發(fā)行協(xié)議按時(shí)交付給發(fā)行人。因此，保證人必須十分熟悉影片制作的各個(gè)環(huán)節(jié)，并且有能力在提供保證前就對(duì)被保證影片的劇本質(zhì)量、預(yù)算資金的籌集狀況、影片拍攝時(shí)間表的合理性以及影片制作人員的能力進(jìn)行評(píng)估。
這種融資模式在最大程度上滿足了制片商對(duì)于資金的需求，同時(shí)樹立起一座資金使用的防火墻將投資商可能承擔(dān)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降到了最低，投資回報(bào)率得以穩(wěn)步增長，這就為外界資金越來越多的進(jìn)入電影投融資領(lǐng)域敞開了一扇大門。
對(duì)于正大力發(fā)展銀行信貸、私募股權(quán)等新型制片融資模式的中國電影產(chǎn)業(yè)來說，信用保障體系仍不健全是不爭(zhēng)的事實(shí)，大量的行業(yè)外資本仍對(duì)進(jìn)入電影投融資領(lǐng)域持觀望態(tài)度，資本主要局限于具有實(shí)力保障和營收能力的大型電影企業(yè)，絕大多數(shù)中小型電影企業(yè)對(duì)于投資項(xiàng)目的預(yù)算執(zhí)行能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力還比較弱。因此，為進(jìn)一步改進(jìn)中小型電影企業(yè)融資手段，實(shí)現(xiàn)業(yè)界信息對(duì)等化，贏得更多金融機(jī)構(gòu)對(duì)其的信任，發(fā)展好萊塢的保證人制度就對(duì)中國電影產(chǎn)業(yè)未來的結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)有著現(xiàn)實(shí)的借鑒意義。
3.2韓國電影網(wǎng)絡(luò)融資模式
近年來，韓國電影業(yè)所取得的成績(jī)是有目共睹的，多元化且大膽創(chuàng)新的融資模式是其發(fā)展壯大的重要因素。隨著網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)和數(shù)字媒體技術(shù)的迅猛發(fā)展，韓國出現(xiàn)的利用互聯(lián)網(wǎng)來籌措制作資金的方式，受到了業(yè)界人士稱贊和投資者的追捧。
早在1999年，韓國便出現(xiàn)了電影網(wǎng)民基金，第一個(gè)吃螃蟹，為喜劇片《茅躉王》建立網(wǎng)民基金接受網(wǎng)民投資，最終從464名網(wǎng)民手中籌集7.75萬美元投資，約占影片預(yù)算的5%，投資者回報(bào)收益率高達(dá)97%。目前韓國票房好的商業(yè)大片都曾建立網(wǎng)民基金，有的基金甚至不到1分鐘就被搶購一空。
網(wǎng)絡(luò)融資的成功并不是偶然，這得益于其具有很高的透明度，以此贏得投資者廣泛的信任。電影制作公司先在互聯(lián)網(wǎng)上公開項(xiàng)目劇本或詳盡的商業(yè)策劃，讓廣大投資者了解該項(xiàng)目的盈利能力和盈利前景，并借此評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目運(yùn)作過程中，每個(gè)投資者都會(huì)實(shí)時(shí)掌握影片制作與運(yùn)營的信息，電影發(fā)行之后，投資者還會(huì)收到每周票房報(bào)告。也就是說，投資者從決策到收獲都是在充分了解制作公司的必要信息的前提下進(jìn)行的。這自然離不開一個(gè)專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來進(jìn)行實(shí)時(shí)準(zhǔn)確的信息服務(wù)，公司的信譽(yù)度也至關(guān)重要。
網(wǎng)絡(luò)融資的確是靈活性非常高的集資方式，但是對(duì)于產(chǎn)業(yè)化道路構(gòu)建不完善的中國而言，其開拓的難度實(shí)際上是比較大的，企業(yè)和投資者的風(fēng)險(xiǎn)就目前而言都得不到有效的保證。為此，從韓國的經(jīng)驗(yàn)啟示我們，我國要發(fā)展網(wǎng)絡(luò)融資模式，首先應(yīng)以完善法制規(guī)范和安全措施為前提，而對(duì)于各大電影制作公司而言，努力建設(shè)自身的信譽(yù)度和品牌影響力也是重要的保證。
第四章中國電影制片新型融資模式的意義和發(fā)展建議
4.1發(fā)展新型融資模式的積極意義
大力發(fā)展中國電影制片新型融資模式對(duì)于處于跨越式發(fā)展時(shí)期的中國電影產(chǎn)業(yè)有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
首先，信貸融資、私募股權(quán)基金、上市融資等新型模式使資本對(duì)推動(dòng)電影產(chǎn)業(yè)化發(fā)展帶來更為深刻的影響，促進(jìn)電影市場(chǎng)的商業(yè)化轉(zhuǎn)型，既擴(kuò)展了融資渠道、降低投資風(fēng)險(xiǎn)、完善電影項(xiàng)目的評(píng)估與測(cè)算，也在融資的過程中同時(shí)激活電影的營銷手段，拉動(dòng)票房增長，促進(jìn)中國電影大片時(shí)代的成長。
其次，憑借其多元、靈活的融資手段，新型融資模式在積極推進(jìn)電影體制改革的同時(shí)，還起到規(guī)范制作流程，完善創(chuàng)收機(jī)制的作用，利用制片環(huán)節(jié)的蓬勃發(fā)展擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈向中下游延伸。
再次，各種新型融資模式不斷給電影集團(tuán)和大型民營電影企業(yè)發(fā)展帶來更寬闊的舞臺(tái)，也給中國多數(shù)中小影視企業(yè)的發(fā)展帶來了前所未有的機(jī)遇，進(jìn)一步促進(jìn)電影產(chǎn)業(yè)的資源整合。
最后，大量境外資本進(jìn)入中國電影市場(chǎng)，一方面加深國際合作，使投融資主體更全方位的了解借鑒國外先進(jìn)的融資經(jīng)驗(yàn)；一方面幫助中國電影走向世界，更多的優(yōu)秀中國電影得以借助多元化的平臺(tái)進(jìn)入海外市場(chǎng)，為中國電影國際化奠定基石。
4.2對(duì)未來的幾點(diǎn)建議
在資本給中國電影帶來深刻影響的今天，融資渠道及融資模式的多樣化，有賴于持續(xù)穩(wěn)健的電影產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)的投資主體的多樣化，有賴于一個(gè)健全完備的投融資體制，有賴于電影市場(chǎng)良好的投資環(huán)境以及電影市場(chǎng)的繁榮。
4.2.1積極發(fā)揮政府調(diào)控作用
政府要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，將眼光放在進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，建立起歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，使得資源得到更加有效的配置，為此才能更好地促進(jìn)融資渠道的開拓和創(chuàng)新。
而從現(xiàn)實(shí)意義而言，政府要以不斷促進(jìn)中國電影產(chǎn)業(yè)的繁榮為宗旨，進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入政策，通過改善電影市場(chǎng)運(yùn)作環(huán)境，鼓勵(lì)更多投資人和制作、營銷人才進(jìn)入電影行業(yè)，通過稅收減免政策對(duì)投入電影基金的私人和社會(huì)機(jī)構(gòu)投資者采取更加主動(dòng)的鼓勵(lì)態(tài)度；支持建立并完善電影基金融資模式，活躍貸款貼息、委托銀行聯(lián)合貸款、戰(zhàn)略股權(quán)投資等多種形式的整合利用。
各種新型電影融資模式在我國才剛剛起步，這就需要作為電影行業(yè)規(guī)范者的政府，致力于進(jìn)一步完善各項(xiàng)法律法規(guī)，為電影市場(chǎng)的資本運(yùn)作建立起一個(gè)完備的法律保障體系，積極建立起行業(yè)信用體系和金融信貸保障制度，使各種新型融資模式不斷法制化、規(guī)范化，特別是在版權(quán)抵押、質(zhì)押權(quán)的行使方面。
此外，電影人才是整個(gè)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，必須通過高等教育或?qū)崙?zhàn)來大力培養(yǎng)電影新型融資領(lǐng)域具有市場(chǎng)前瞻力，良好投資眼光的復(fù)合型管理人才，并為其盡快成熟提供更多機(jī)遇。
4.2.2大型電影集團(tuán)或民營電影企業(yè)主導(dǎo)作用
在目前中國融資渠道有限，電影產(chǎn)品差異性不夠的情況下，作為行業(yè)領(lǐng)頭羊的各大型電影集團(tuán)或民營電影企業(yè)應(yīng)該致力于建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，真正成為獨(dú)立自主、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)主體，并進(jìn)一步擴(kuò)大與有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的配合，以具有良好盈利前景的電影制作項(xiàng)目吸納投資者。電影制作項(xiàng)目必須有詳實(shí)周密的市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告，吸引具有市場(chǎng)號(hào)召力的導(dǎo)演及演員，努力爭(zhēng)取跨國銷售的市場(chǎng)前景，還要制定風(fēng)險(xiǎn)較小的經(jīng)營策略，規(guī)范透明的運(yùn)行機(jī)制，完備的法律、財(cái)務(wù)、業(yè)績(jī)報(bào)告等。
大型電影集團(tuán)或民營電影企業(yè)有義務(wù)努力攜手建立起中國電影版權(quán)評(píng)估體系，這對(duì)于完善銀行信貸、私募股權(quán)基金、版權(quán)預(yù)售等新型融資模式，保證金融機(jī)構(gòu)和投資人的權(quán)益，培養(yǎng)其對(duì)電影產(chǎn)業(yè)的信心等方面有著重要的意義。為此需要在體制允許的范圍內(nèi)，充分借鑒國外產(chǎn)業(yè)化運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，大力發(fā)展專業(yè)化的電影信托公司，運(yùn)用科學(xué)的手段進(jìn)行版權(quán)評(píng)估，提高電影產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，并積極向產(chǎn)業(yè)外延伸價(jià)值。
此外，為進(jìn)一步拓寬新型融資渠道，大中型電影制作公司還可以把電影消費(fèi)者(觀眾)、電影制作公司、金融機(jī)構(gòu)充分結(jié)合起來，利用股本融資與借貸融資相融合的方式來籌集資金。例如通過成立一個(gè)面向個(gè)人投資者的電影制作基金，來吸納個(gè)人投資者甚至于普通電影觀眾的低額投資。如果觀眾個(gè)人投資于基金，基金則會(huì)根據(jù)電影票房按照一定的比率做出回饋，一旦電影票房不錯(cuò)或者一切順利，每一位曾進(jìn)行投資的觀眾都能得到一筆可觀的回饋款項(xiàng)。這種模式的意義不僅在于能夠激活融資渠道，更重要是在更多的投資主體中建立起一種廣泛的參與電影工作的意識(shí)，這就在電影融資的同時(shí)也進(jìn)行了電影的營銷。
4.2.3開拓中小型企業(yè)創(chuàng)新模式
中國電影產(chǎn)業(yè)融資體系發(fā)展的瓶頸除了如何進(jìn)一步創(chuàng)新與開拓新型融資模式外，更重要的是通過合理有效的機(jī)制將新型融資模式在各大中小型電影制作公司得以推廣和延伸，這當(dāng)然離不開政府和大型電影集團(tuán)或民營公司的鼎力支持，建立起一個(gè)良性互動(dòng)、活躍健康的行業(yè)發(fā)展環(huán)境。同時(shí)也需要中小型電影企業(yè)充分發(fā)揮創(chuàng)新精神，對(duì)各種新型融資模式加以改良革新，綜合運(yùn)用，挖掘出一條適合自己的融資軌跡。
由于中小電影公司沒有大型電影集團(tuán)公司具有的“硬通貨”，為突破這一瓶頸，讓獨(dú)立制作人和中小公司能夠利用銀行借貸方式來融資，還勢(shì)必需要積極發(fā)展融資服務(wù)機(jī)構(gòu)，指導(dǎo)各中小企業(yè)融資，匯總和傳遞中小企業(yè)的融資需求給銀行等金融機(jī)構(gòu)，或以自身資產(chǎn)為中小企業(yè)向銀行擔(dān)保，負(fù)責(zé)所融資金短期資金的安排和長期資金的分配，配合金融機(jī)構(gòu)的資金監(jiān)管等。融資服務(wù)機(jī)構(gòu)可以是由產(chǎn)業(yè)鏈條上核心電影企業(yè)發(fā)起，有穩(wěn)定合作關(guān)系的各中小電影企業(yè)入股的公司或者是由核心企業(yè)分離出的部門對(duì)其進(jìn)行管理，甚至可引入第三方金融機(jī)構(gòu)作為擔(dān)保公司。
此外，在法律規(guī)范進(jìn)一步完善的基礎(chǔ)上，中小型企業(yè)可以根據(jù)自身特點(diǎn)，積極嘗試發(fā)展網(wǎng)絡(luò)融資等新型模式。
綜上所述，我們要充分借鑒電影產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，積極的利用各種新型融資模式來吸引更多、更專業(yè)的投資資金，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；在進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)內(nèi)部機(jī)制建設(shè)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加深同金融產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略融合，獲得穩(wěn)定強(qiáng)大的本土融資平臺(tái)；疏通擴(kuò)大社會(huì)融資渠道，逐步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，形成“以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以國有資本為引導(dǎo)、以民營和國際資本為主”的融資機(jī)制，以堅(jiān)定的步伐走中國電影市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化、集團(tuán)化之路，最終建立并完善起具有中國特色的融資體系。
結(jié)語
通過以上的闡述，我們有理由相信，屬于中國電影產(chǎn)業(yè)的資本時(shí)代已經(jīng)拉開了大幕。相對(duì)于過去只能由政府撥款和國營制片廠投資的時(shí)代來說，中國電影新型融資模式得到了一定成效的發(fā)展。但電影人們?nèi)栽摾潇o的看到，與世界其他電影產(chǎn)業(yè)成熟的國家相比，我們的融資方式仍比較傳統(tǒng)、單一，銀行貸款、私募股權(quán)基金、上市融資、版權(quán)預(yù)售、網(wǎng)絡(luò)融資方式等方式仍處于探索階段；且呈現(xiàn)出新型融資模式在行業(yè)內(nèi)各大中、小、型企業(yè)間比例失衡、差距進(jìn)一步擴(kuò)大等不良跡象。未來，我們?nèi)詫⒃谝粋€(gè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的市場(chǎng)里謀求生存，能否實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的聯(lián)動(dòng)式發(fā)展還有一路漫長的路要走。
盡管如此，我們還是滿懷信心的期待，身處于中國特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮環(huán)境之下的中國電影產(chǎn)業(yè)，有著非常廣闊的發(fā)展前景。因?yàn)橛幸稽c(diǎn)是毋庸置疑的，那就是無論現(xiàn)在還是未來，電影融資模式的現(xiàn)代、科學(xué)與否都將不可避免的成為電影產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的杠桿，而恰是這一點(diǎn)，勤奮的中國電影人們正矢志不渝的追求和不懈努力著，共同迎接著一個(gè)輝煌時(shí)代的到來。
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關(guān)鍵詞：高科技中小企業(yè) 信貸融資模式 風(fēng)險(xiǎn)
西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)信貸融資模式與風(fēng)險(xiǎn)的研究
西方經(jīng)濟(jì)學(xué)分別以信息不對(duì)稱、生命周期、不完全合約等角度對(duì)信貸融資模式及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究。
（一）信息不對(duì)稱角度的研究
Masako Ueda（2004）從項(xiàng)目評(píng)估、篩選與所有權(quán)獨(dú)占角度的研究得出結(jié)論：信息不對(duì)稱和產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平?jīng)Q定了企業(yè)選擇銀行融資還是風(fēng)險(xiǎn)資本融資。產(chǎn)權(quán)保護(hù)越弱，信息不對(duì)稱越弱，企業(yè)越愿意選擇信貸融資。
Massimo G. Colombo（2006）研究了信貸市場(chǎng)的不完善程度，發(fā)現(xiàn)信貸融資金額偏小，而初創(chuàng)階段高科技公司的每一筆私人股權(quán)融資金額要比信貸融資金額大得多。高科技中小企業(yè)缺少抵押、擔(dān)保，巴塞爾協(xié)議II客觀上強(qiáng)制性地使銀行將這些初創(chuàng)公司定為高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)。銀行審查流程判斷公司業(yè)務(wù)計(jì)劃的完善程度和創(chuàng)業(yè)人員的能力，從而發(fā)放貸款。由于篩選和監(jiān)控高科技初創(chuàng)公司困難大，成本高，銀行就通過減少貸款金額來限制暴露的風(fēng)險(xiǎn)頭寸。要改變這種狀況，除了要減少信息不對(duì)稱，如高科技初創(chuàng)公司的運(yùn)營更加透明，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的預(yù)篩選，不需要銀行面向高科技公司信貸風(fēng)險(xiǎn)的積極態(tài)度等。
郭嘉（2004）指出，近30多年來，發(fā)達(dá)國家銀行為解決“信息不對(duì)稱”，創(chuàng)造了多種信貸評(píng)估技術(shù)（如信貸評(píng)分、抵押品價(jià)值分析和管理）、多種金融服務(wù)產(chǎn)品（如信貸承諾、應(yīng)收賬款融資）以及多種信貸風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)（如信貸配給、契約管理、期限管理、長期關(guān)系、信息共享、貸款定價(jià)）等。
謝沛善等（2009）認(rèn)為關(guān)系型貸款有利于克服銀企之間的信息不對(duì)稱，降低銀行獲取企業(yè)信息的成本，提高獲取信息的質(zhì)量，從而達(dá)到降低貸款利率，提高貸款質(zhì)量的目的。
陳玉娟等（2009）在肯定抵押和擔(dān)保作用的前提下，提出了倡議：其一，知識(shí)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、企業(yè)固定收益都可以質(zhì)押。其二，建立評(píng)級(jí)體系，獎(jiǎng)勵(lì)守信單位，并懲罰失信單位。其三，建立科技交流平臺(tái)，利用現(xiàn)代交流工具降低交流成本，增加交流頻率。
仲玲（2006）研究科技型中小企業(yè)的融資理論與實(shí)踐時(shí)發(fā)現(xiàn)，科技型中小企業(yè)集群比一般分散的科技型中小企業(yè)具有眾多優(yōu)勢(shì)例如交易成本優(yōu)勢(shì)、外部經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)等，特別是一定程度上減少了逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)。
（二）不完全合約角度的研究
Jensen M C等（1976）指出，債務(wù)契約賦予債權(quán)人的特定權(quán)力將會(huì)產(chǎn)生成本，包括監(jiān)督成本、破產(chǎn)重組成本，以及機(jī)會(huì)成本等，人們可以通過契約的設(shè)計(jì)和履行降低成本，消化風(fēng)險(xiǎn)。Ahgion P.等（1992）提出，控制權(quán)應(yīng)該分配給創(chuàng)業(yè)者，并且使用優(yōu)先股融資。目前這種觀點(diǎn)已經(jīng)演化成通過可轉(zhuǎn)換債券融資，以保證在融資的前一階段的控制權(quán)為創(chuàng)業(yè)者掌握，而同時(shí)又考慮到投資者的后期利益。
秦興俊等（2009）、謝濤（2009）將高科技創(chuàng)業(yè)形式分為三種，專利人不參與管理、專利人參與管理、專利人創(chuàng)業(yè)。不同的創(chuàng)業(yè)形式有著不同的契約安排，不同的契約安排影響著公司治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)家精神的發(fā)揮。
為了獲得外部資金的支配和使用權(quán)，企業(yè)家必須將一部分產(chǎn)權(quán)讓渡給外部投資者。企業(yè)家讓渡“剩余優(yōu)先索取權(quán)”和“贖回權(quán)”，留下了“最后剩余索取權(quán)”。而企業(yè)剩余索取權(quán)的實(shí)現(xiàn)與否最終要看控制權(quán)（決策控制權(quán)和經(jīng)營決策權(quán)）的配置和執(zhí)行狀況。資產(chǎn)專用性和非人力資本投入大的人（Williamson，1975；Dow，1993）和團(tuán)隊(duì)中處于監(jiān)督地位的人（Alchian，Demsetz，1972） 應(yīng)獲得“決策控制權(quán)”，要素貢獻(xiàn)估價(jià)難度大、更不易觀察和確認(rèn)從而也更難監(jiān)督的人（Holmstrom，Tirole，1989；張維迎，1996），間接定價(jià)成本高的人（楊小凱，黃有光，1994）和最能影響企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值變化的人（Barzel，1997） ，應(yīng)該獲得“經(jīng)營決策權(quán)”。
馬永強(qiáng)（2004）將人力資本分為技術(shù)創(chuàng)新型、管理創(chuàng)新型和投資創(chuàng)新型三種。合約對(duì)人力的資本的激勵(lì)較為困難，風(fēng)險(xiǎn)與收益的分?jǐn)傒^難。因?yàn)橛邢蘩硇裕ㄎ髅桑?961；阿羅，1974）、交易成本和機(jī)會(huì)主義三者導(dǎo)致了不完全合約。創(chuàng)業(yè)者和銀行在合作前以及合作過程中盡量降低他們之間的交易成本，即最小化事前的簽約成本與事后的激勵(lì)成本之和。
（三）生命周期角度的研究
20世紀(jì)70年代，C Weston & Brigham提出了企業(yè)金融生長周期理論。葉山梅（2007）分析了不同成長階段的高科技中小企業(yè)的融資策略。種子期和成長期的“資金互助會(huì)”融資是一些發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)?！百Y金互助會(huì)”將很多中小企業(yè)費(fèi)集中起來，然后按照短期、小額的方式進(jìn)行放貸，入會(huì)的會(huì)員都有機(jī)會(huì)申請(qǐng)到數(shù)倍于會(huì)費(fèi)的貸款。成長期可以利用票據(jù)貼現(xiàn)融資，以及商品與貿(mào)易融資。成熟期可以申請(qǐng)銀行貸款，以私募或可轉(zhuǎn)換債券等形式發(fā)行債券。
高科技中小企業(yè)的信貸融資模式及風(fēng)險(xiǎn)
將現(xiàn)有信用風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行整理，得到圖1。
（一）專家分析法
“5C”包括：信用（Credit）、品質(zhì)（Character）、企業(yè)能力（Capacity）、資本實(shí)力（Capital）、抵押物（Collateral）。
“5P”包括：個(gè)人條件（Personal）、目的因素（Purpose）、償還條件（Payment）、保障條件（Protection）、前景預(yù)測(cè)（Perspective）。
“5W”包括：借款人（Who）、借款用途（why）、還款期限（When）、擔(dān)保物（What）和如何還款（How）。
（二）統(tǒng)計(jì)方法
Altman & Narayanan（1997）提出了Z-score模型：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3 +0.6X4+1.0X5。其中，X1，X2，X3，X4，X5分別為營運(yùn)資本/總資產(chǎn)比率，留存盈余/總資產(chǎn)比率，息稅前收益/總資產(chǎn)比率，股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值/總負(fù)債的賬面價(jià)值比率，銷售收人/總資產(chǎn)比率。
（三）人工智能
神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法包括模式神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（MNN）、概率神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（PNN）、擴(kuò)展的學(xué)習(xí)向量器以及多層感知機(jī)（MLP）。Coats& Fant（1993）、Odom& Shard（1990）采用美國銀行信貸數(shù)據(jù)，建立了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)信用評(píng)分模型，實(shí)證認(rèn)為神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法預(yù)測(cè)效果很好。
（四）非指標(biāo)模型
Majd et al.（1987）討論了分階段投資期權(quán)的定價(jià)問題。在銀行信貸評(píng)估方面，楊輝（2005）從銀行角度出發(fā)，探討了實(shí)物期權(quán)在信貸評(píng)估過程的作用。王文柯等（2010）則針對(duì)項(xiàng)目信貸，詳細(xì)介紹了分階段信貸期權(quán)價(jià)值的計(jì)算方法。
Credit Portfolio View模型將失業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增長率、長期利率等當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)變量的值與違約率和信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率聯(lián)系起來。違約概率是一個(gè)變量為宏觀經(jīng)濟(jì)變量的Logistic函數(shù)：
。式中，X1、X2...X是宏觀經(jīng)濟(jì)變量。
Credit Risk+模型是瑞士信貸銀行金融產(chǎn)品部開發(fā)的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。債務(wù)人要么違約，概率P，要么不違約，概率1-P。不同債務(wù)人是否違約彼此獨(dú)立，整體違約數(shù)目服務(wù)泊松分布。CSFP Credit Risk+模型利用了財(cái)險(xiǎn)精算的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的方法。
KMV模型是美國舊金山市KMV公司于1997年建立的用來估計(jì)借款企業(yè)違約概率的方法。它利用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式，根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值、資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)性、到期時(shí)間、無風(fēng)險(xiǎn)借貸利率及負(fù)債的賬面價(jià)值估計(jì)出企業(yè)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值及其波動(dòng)性。對(duì)于本研究來說，該模型有一個(gè)致命的缺陷，即對(duì)于那些還沒有上市的高科技中小企業(yè)來說，無法應(yīng)用該模型。
（五）綜合分析
馬欣等（2009）從風(fēng)險(xiǎn)定義、風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素、信用變動(dòng)、回收率、數(shù)值方法等方面比較分析了VAR、Credit Portfolio View、CSFP Credit Risk+、KMV等風(fēng)險(xiǎn)管理方法的異同，并將實(shí)物期權(quán)引入了信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，而分階段信貸就是一種期權(quán)。對(duì)于將實(shí)物期權(quán)思想引入分階段信貸，還有徐冬冬（2009）。
韓崗（2008）提出了我國中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，有個(gè)體因素、地區(qū)、行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)因素四個(gè)因變量，行業(yè)i、地區(qū)r的企業(yè)j在第t年的違約概率Pj，i，r，t是自變量。
云俊等（2006）在做信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，既考慮了定性因素，也考慮了定量因素，共七大類因素。主客觀評(píng)價(jià)后得到23個(gè)評(píng)估點(diǎn)的值，再利用層次分析和模糊綜合評(píng)價(jià)方法最終得到一個(gè)唯一的數(shù)值。根據(jù)數(shù)值大小所在的區(qū)間，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出判斷。
政府主導(dǎo)的信貸風(fēng)險(xiǎn)宏觀配置體系
（一）政府引導(dǎo)的主要模式
投資公司模式，如深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司形式。肖卓（2005）提出政府資金為引導(dǎo)，企業(yè)自籌為主體，銀行貸款為后盾，并以深圳為例。1996年，在深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司的引導(dǎo)下，深圳的絕大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)都建立了研究開發(fā)機(jī)構(gòu)，研究開發(fā)支出占銷售額從3%（生產(chǎn)型）到10%（開發(fā)型）。深圳市的博士后流動(dòng)站也設(shè)在企業(yè)。印度的政府投入占R&D投入的90%，這意味著我國也應(yīng)要加大政府對(duì)高科技的投入。
科技金融機(jī)構(gòu)模式。Dorothea Schafer、Axel Werwatz、Volker Zimmermann（2004）研究了德國政策性科技金融機(jī)構(gòu)KFW向金融中介發(fā)放再融資貸款的資助機(jī)制。銀行按照KFW的條件發(fā)放高科技貸款，VC、私人投資者、銀行、公司可以向高科技企業(yè)進(jìn)行權(quán)益投資。
董彥嶺（2000）詳細(xì)研究了中小企業(yè)政策性信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)。對(duì)信貸擔(dān)保公司普遍缺乏規(guī)范的擔(dān)保保證金制度、再擔(dān)保制度、集體審核制度、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度、運(yùn)行監(jiān)測(cè)制度、代償制度和債務(wù)追償制度，以及擔(dān)保過程中的行政指令、人情擔(dān)?，F(xiàn)象表示憂慮。
小企業(yè)管理局模式。范肇臻（2008）在研究美國國防科技工業(yè)的金融支持時(shí)，發(fā)現(xiàn)以下規(guī)律：
小企業(yè)管理局（SBA）與全國7000多家商業(yè)銀行合作，直接發(fā)放貸款、協(xié)調(diào)貸款或是擔(dān)保貸款。這些貸款，從3-5年甚至到25年。1993年，美國通過一個(gè)法案，規(guī)定銀行向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)貸款可占項(xiàng)目總投資的90%。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)破產(chǎn)，政府負(fù)責(zé)賠償90%，并有權(quán)拍賣風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)。美國每年用于國防科研的資金占國防費(fèi)的10%左右，美國國家科學(xué)基金與國家研究發(fā)展經(jīng)費(fèi)的10%要用于小企業(yè)的技術(shù)開發(fā)。
政府提供綜合服務(wù)的模式。倪杰（2008）認(rèn)為政府要：確保各種融資渠道和融資市場(chǎng)發(fā)揮作用的法律法規(guī)體制及市場(chǎng)維護(hù)制度，放松養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金等的投資限制，以擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)資本的供給，創(chuàng)新公司制度，允許設(shè)立有限合作制公司等。在信息服務(wù)體系方面，減少信息不對(duì)稱，增加交流機(jī)會(huì)。例如建立創(chuàng)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)，設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，制定為企業(yè)進(jìn)行技術(shù)定級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)和辦法等。
（二）比較研究
企業(yè)信用擔(dān)保模式的比較研究。潘楚楚等（2007）利用張卓琳（2005）的中小企業(yè)信用擔(dān)保理論模型假設(shè)，推導(dǎo)出在政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)、互擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)中，互擔(dān)保機(jī)構(gòu)較為有效的結(jié)論。
中英中小企業(yè)融資的對(duì)比。Javed Hussain等（2006）在對(duì)比研究中英兩國的中小企業(yè)融資時(shí)發(fā)現(xiàn)：在企業(yè)發(fā)展的前五年，英國人更多地依靠金融機(jī)構(gòu)，而不是自己的儲(chǔ)蓄。按照“啄食順序”理論（Holmes and Kent，1991；Scherr et al.，1990; Mayers，1984），中小企業(yè)的融資順序是：個(gè)人金融資源、短期借款、長期借款、權(quán)益融資。中國由于缺乏長期的、系統(tǒng)的、統(tǒng)一和相對(duì)獨(dú)立的中小企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和政策體系，難以向金融機(jī)構(gòu)融資，其社會(huì)服務(wù)系統(tǒng)需要升級(jí)，稅收需要改善。
對(duì)現(xiàn)有國內(nèi)外研究的評(píng)述
可行的高科技中小企業(yè)融資模式是建立在風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上的，需要宏觀配置、微觀技術(shù)、合約等方面關(guān)鍵要素的組合，以緩解甚至解決信貸融資風(fēng)險(xiǎn)問題。但目前缺乏這方面的綜合研究。
一方面，發(fā)達(dá)國家如美國有著先進(jìn)的信用風(fēng)險(xiǎn)模型評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，為市場(chǎng)服務(wù)，另一方面，政府也有著宏觀進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)配置的機(jī)制，再加上不完全合約理論、信息不對(duì)稱理論等所給予信貸雙方的指引作用，從理論上說，高科技中小企業(yè)信貸融資規(guī)模能夠得到提升，風(fēng)險(xiǎn)能夠得到控制。這些值得我國借鑒。
高科技中小企業(yè)信貸融資模式，我國仍處于政府與市場(chǎng)皆不完善階段，美國處于政府市場(chǎng)皆比較完善的階段。對(duì)于從不完善階段過度到完善階段的問題，應(yīng)完善政府宏觀配置信貸風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，為市場(chǎng)發(fā)育配置信貸風(fēng)險(xiǎn)的能力撐起一片空間。在一定的條件下（這個(gè)條件是需要我們研究的），市場(chǎng)配置信貸風(fēng)險(xiǎn)的能力得到發(fā)育，如市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)規(guī)模足夠大等。
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論文關(guān)鍵詞：可供出售金融資產(chǎn)，問題，改進(jìn)方式
2006年2月14日財(cái)政部頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，隨后又出臺(tái)了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解2008》等對(duì)新準(zhǔn)則進(jìn)行補(bǔ)充解釋。新準(zhǔn)則中《金融工具確認(rèn)與計(jì)量》的實(shí)施能夠改善上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，但其在對(duì)可供出售金融資產(chǎn)的界定和核算的有關(guān)規(guī)定中存在著一些不足之處，本文將對(duì)此進(jìn)行探討。
一、可供出售金融資產(chǎn)的含義及核算
(一)可供出售金融資產(chǎn)的含義
在投資分類上，新準(zhǔn)則引進(jìn)了金融工具的概念,改變了過去的按投資期限對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行分類的方法，采用了按金融工具的屬性進(jìn)行分類的方法。將金融資產(chǎn)分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)以及可供出售金融資產(chǎn)四類。此種分類方法使金融資產(chǎn)的分類更加精細(xì)化、管理更加明確化，其中可供出售金融資產(chǎn)是指初始確認(rèn)時(shí)即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，以及未被列入其他三類的金融資產(chǎn)。通常包括在活躍市場(chǎng)上有報(bào)價(jià)的股票投資、基金投資、債券投資等雜志網(wǎng)。同時(shí)，基于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需要且有意圖將其作為可供出售金融資產(chǎn)以及基于資本管理需要或特定風(fēng)險(xiǎn)管理金融論文，企業(yè)也可將某項(xiàng)金融資產(chǎn)直接指定為可供出售金融資產(chǎn)。
（二）現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)可供出售金融資產(chǎn)的處理
《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)—金融工具確認(rèn)與計(jì)量》規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量，相關(guān)的交易費(fèi)用應(yīng)當(dāng)計(jì)入初始確認(rèn)金額，取得的支付價(jià)款中包含的已宣告但尚未發(fā)放的債券利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)作為應(yīng)收項(xiàng)目單獨(dú)核算；可供出售金融資產(chǎn)持有期間取得的利息與現(xiàn)金股利，計(jì)入投資收益，資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積，并對(duì)持有的可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行檢查，有客觀證據(jù)表明該金融資產(chǎn)發(fā)生減值的應(yīng)確認(rèn)減值損失，計(jì)提減值準(zhǔn)備。
二、可供出售金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算存在的不足
（一）初始確認(rèn)與計(jì)量方面
我國準(zhǔn)則對(duì)持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的認(rèn)定比較明確，但對(duì)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的劃分認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)比較模糊，沒有明確劃分標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)用指南中也沒有對(duì)此問題進(jìn)行明確的補(bǔ)充說明且可操作性較差。而且現(xiàn)行準(zhǔn)則的規(guī)定主觀性很強(qiáng)：例如初始確認(rèn)時(shí)，對(duì)某項(xiàng)金融資產(chǎn)企業(yè)管理當(dāng)局可以按其持有該金融資產(chǎn)的目的，并結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理要求和投資策略，將其作為可供出售金融資產(chǎn)來處理，也可將該金融資產(chǎn)劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。
(二)可供出售金融資產(chǎn)減值的會(huì)計(jì)處理與基本準(zhǔn)則不一致，影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量
《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—基本準(zhǔn)則》第1條明確了2006年準(zhǔn)則頒布的目的。首次在準(zhǔn)則中單獨(dú)以一章規(guī)定了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求，彰顯了本次準(zhǔn)則頒布的核心精神—保證會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。而在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)—金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中規(guī)定：資產(chǎn)負(fù)債表日金融論文，可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積，并對(duì)持有的可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行檢查。有客觀證據(jù)表明，該金融資產(chǎn)發(fā)生減值的應(yīng)確認(rèn)減值損失，計(jì)提減值準(zhǔn)備，借記“資產(chǎn)減值損失”，貸記“資本公積”、“可供出售金融資產(chǎn)一公允價(jià)值變動(dòng)”；當(dāng)可供出售金融資產(chǎn)發(fā)生減值轉(zhuǎn)回時(shí)，根據(jù)該準(zhǔn)則第47條和第48條規(guī)定，可分為兩種情況處理：若可供出售金融資產(chǎn)是股票等權(quán)益工具時(shí)，原已確認(rèn)的減值損失不得通過損益轉(zhuǎn)回而通過權(quán)益轉(zhuǎn)回，借記“可供出售金融資產(chǎn)—公允價(jià)值變動(dòng)”，貸記“資本公積”；若可供出售金融資產(chǎn)是債券等債務(wù)工具，原確認(rèn)的減值損失應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)回計(jì)入當(dāng)期損益，借記“可供出售金資產(chǎn)一公允價(jià)值變動(dòng)”，貸記“資產(chǎn)減值損失”。這與基本準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定相悖，嚴(yán)重影響了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。
（三）關(guān)于可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的核算，影響會(huì)計(jì)信息可靠性原則。
可供出售金融資產(chǎn)是以公允價(jià)值計(jì)量的，如果公允價(jià)值下降是非暫時(shí)的，則按減值損失處理；如果公允價(jià)值下降是暫時(shí)的，則按公允價(jià)值變動(dòng)處理。這樣的判斷標(biāo)準(zhǔn)很難讓人準(zhǔn)確把握金融論文，給會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)操作帶來許多麻煩雜志網(wǎng)。此外，無論是公允價(jià)值變動(dòng)還是發(fā)生減少，我們都很難從賬面上區(qū)分相關(guān)數(shù)據(jù)；原因是會(huì)計(jì)分錄的貸方都是“可供出售金融資產(chǎn)—公允價(jià)值變動(dòng)”，同時(shí)提供的會(huì)計(jì)信息籠統(tǒng)、模糊。而且由于核算標(biāo)準(zhǔn)的不確定性和標(biāo)準(zhǔn)的操作性差，很容易造成人為操縱利潤。導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性下降，嚴(yán)重影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。
三、可供出售金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算的改進(jìn)建議：
（一）完善金融資產(chǎn)初始計(jì)量，使之更具操作性以保證會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。
從金融資產(chǎn)初始計(jì)量方面來看，一項(xiàng)金融資產(chǎn)，往往由于管理當(dāng)局主管意愿的不同、劃分歸類的不同，而造成初始確認(rèn)金額的差異和當(dāng)期利潤的不同。我們認(rèn)為，可供出售金融資產(chǎn)的認(rèn)定與以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)應(yīng)更加具體明確的設(shè)定分類的條件，盡量減少其自身的不確定性，使之操作性較強(qiáng)，減小企業(yè)管理層利用金融資產(chǎn)歸類調(diào)節(jié)利潤的選擇空間，保證會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。此外，發(fā)生的交易費(fèi)用在初始確認(rèn)時(shí)的處理應(yīng)保持一致，建議初始確認(rèn)的成本中計(jì)入交易性金融資產(chǎn)發(fā)生的交易費(fèi)用，以保證資產(chǎn)計(jì)價(jià)的一致性，因?yàn)樗彩菫槿〉觅Y產(chǎn)時(shí)實(shí)際發(fā)生的支出金融論文，應(yīng)當(dāng)與其他
資產(chǎn)支出一樣計(jì)入成本，同時(shí)也與稅法規(guī)定的計(jì)稅基礎(chǔ)保持了一致，避免不必要的納稅調(diào)整，簡(jiǎn)化了會(huì)計(jì)核算。
(二)完善相關(guān)準(zhǔn)則體系，提高準(zhǔn)則的可操作性
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的建設(shè)是一項(xiàng)專業(yè)技術(shù)性強(qiáng)、社會(huì)影響面廣泛、操作性復(fù)雜的系統(tǒng)工程。在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、應(yīng)用指南、講解和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋制定、頒布過程中，相關(guān)準(zhǔn)則當(dāng)事人都應(yīng)一起研究，協(xié)調(diào)一致，相互配合、相互支持，保證準(zhǔn)則內(nèi)容的一致性、嚴(yán)肅性和權(quán)威性，以有利于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的有效貫徹實(shí)施。同時(shí)，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解2008》中對(duì)可供出售金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算方面的例子和賬務(wù)處理，大都是有關(guān)可供出售金融資產(chǎn)取得、公允價(jià)值變動(dòng)、出售這些環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)處理。而22號(hào)準(zhǔn)則和相應(yīng)指南、解釋對(duì)可供出售金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算更多只停留在文字形式的說明、解釋上，基本上沒有具體實(shí)例和具體賬務(wù)處理過程，而且涉及可供出售金融資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)的較少，對(duì)于可供出售金融資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回的處理文字部分說明非常簡(jiǎn)單，缺乏詳細(xì)說明和指導(dǎo)并且實(shí)例方面也非常欠缺。因此，建議對(duì)各個(gè)易混淆的、易誤解的重點(diǎn)、難點(diǎn)問題，給出嚴(yán)格的劃分標(biāo)準(zhǔn)，準(zhǔn)則制定相關(guān)專家們應(yīng)進(jìn)一步檢查并完善相關(guān)準(zhǔn)則體系金融論文，并結(jié)合實(shí)例加強(qiáng)準(zhǔn)則的可操作性、系統(tǒng)性雜志網(wǎng)。
(三) 以股票投資和債券投資為主線分別規(guī)定可供出售金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算標(biāo)準(zhǔn)
可供出售金融資產(chǎn)債權(quán)工具與可供出售金融資產(chǎn)權(quán)益工具減值轉(zhuǎn)回的規(guī)定容易使人產(chǎn)生誤解而且債券投資和股票投資會(huì)計(jì)核算有很大不同，特別是債券投資核算比較復(fù)雜。而現(xiàn)行22號(hào)準(zhǔn)則將金融資產(chǎn)按照持有目的和管理當(dāng)局的管理意圖來劃分。因此，建議可按照金融資產(chǎn)投資性質(zhì)，將可供出售金融資產(chǎn)以股票投資和債券投資為主線分別規(guī)定其會(huì)計(jì)核算，這樣讓學(xué)習(xí)者思路清晰，容易掌握。
(四) 為區(qū)分公允價(jià)值變動(dòng)和減值損失應(yīng)設(shè)置“可供出售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”科目。
按照金融資產(chǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量是可供出售金融資產(chǎn)核算最大的特點(diǎn)?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)的核算主要涉及的賬戶是 “可供出售金融資產(chǎn)”，該賬戶按可供出售金融資產(chǎn)的品種和類別，分別設(shè)置“成本”、“應(yīng)計(jì)利息”“利息調(diào)整”、“公允價(jià)值變動(dòng)”等進(jìn)行明細(xì)核算。在資產(chǎn)負(fù)債表日，當(dāng)可供出售金融資產(chǎn)減值損失和公允價(jià)值變動(dòng)時(shí)，都是通過“可供出售金融資產(chǎn)—公允價(jià)值變動(dòng)”核算。因此，為把可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)和減值損失核算分開，建議在對(duì)可供出售金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)核算時(shí)設(shè)置像“持有至到期投資”和“持有至到期投資減值準(zhǔn)備”、“長期股權(quán)投資”和“長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備”那樣也應(yīng)設(shè)置“可供出售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”科目，以方便區(qū)分可供出售金融資產(chǎn)是公允價(jià)值變動(dòng)還是減值損失。
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畢業(yè)論文開題報(bào)告
學(xué)生姓名指導(dǎo)教師課題性質(zhì)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）題目設(shè)計(jì)學(xué)職號(hào)稱教師專業(yè)班級(jí)單科研位教學(xué)√生產(chǎn)其他
論文√
課題來源
淺談企業(yè)應(yīng)收帳款的管理
開題報(bào)告（闡述課題的目的、意義、研究現(xiàn)狀、研究?jī)?nèi)容、進(jìn)度安排、預(yù)
期結(jié)果、參考文獻(xiàn)等）一、論文研究的目的、意義1、研究目的：在竟?fàn)幵絹碓郊ち业臓顩r下，企業(yè)正確運(yùn)用賒銷，切實(shí)加強(qiáng)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)管理顯得尤其重要。企業(yè)應(yīng)收賬款的增多，成本等費(fèi)用的偏高，信用水平的偏低使得公司應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)加劇，從而導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)營管理問題，企業(yè)虧損，甚至造成企業(yè)的破產(chǎn)倒閉，使得企業(yè)越來越重視對(duì)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制。所以可以說應(yīng)收賬款是企業(yè)資金管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，應(yīng)收賬款管理直接影響到企業(yè)營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)效益。積極有效的應(yīng)收賬款管理將有利于加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率，也有利于防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)投資者利益。因此，越來越多的企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到應(yīng)收賬款的重要性，應(yīng)收賬款管理已成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容?？v觀我國的研究現(xiàn)狀，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。本論文研究目的就是對(duì)企業(yè)應(yīng)收帳款管理存在的問題進(jìn)行分析，有針對(duì)性提出解決問題的對(duì)策和措施。2、研究意義：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及中國加入世貿(mào)組織后，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)商業(yè)信用的國度擴(kuò)展，導(dǎo)致大中小各種企業(yè)的應(yīng)收帳款比例不斷增大，當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)對(duì)應(yīng)收帳款管理重視程度和力度不夠，相關(guān)信用政策的制定和執(zhí)行不規(guī)范，導(dǎo)致應(yīng)收帳款質(zhì)量低下，回收程度偏低，而應(yīng)收帳款的增加和質(zhì)量的降低必然導(dǎo)致其中一部分應(yīng)收帳款的呆帳壞帳的產(chǎn)生，這些應(yīng)收帳款的沉淀，使企業(yè)資產(chǎn)實(shí)際質(zhì)量降低，嚴(yán)懲影響了企業(yè)資金的流轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。作為影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要因素之一，應(yīng)收帳款的管理是企業(yè)管理的重中之重，分析應(yīng)收帳款的管理方法和及其不足之處的改善方法，這些對(duì)于企業(yè)管理者和投資者，以及相關(guān)政府部門都有借鑒和參考意義，對(duì)于我國企業(yè)管理質(zhì)量的提高以及經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展也有一定的幫助。二、研究現(xiàn)狀國外研究現(xiàn)狀：西方對(duì)于應(yīng)收賬款的相關(guān)研究已經(jīng)有百年的歷史了，其信用控制體系已經(jīng)非常完善，因此，企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的控制也相對(duì)比較容易。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和現(xiàn)實(shí)的需要，西方學(xué)術(shù)界對(duì)傳統(tǒng)意義上應(yīng)收賬款的控制研究，逐漸轉(zhuǎn)向?qū)?yīng)收賬款后期的證券化和保理業(yè)務(wù)的研究。1．應(yīng)收賬款的證券化研究成果。Zweig認(rèn)為資產(chǎn)證券化為原始權(quán)益人提供了一種降低風(fēng)險(xiǎn)、多樣化資產(chǎn)組
合的手段，增加了一種融資工具。Schwarcz指出，資產(chǎn)證券化之所以具有如此的吸引力是因?yàn)樽C券化引致的交易成本節(jié)省遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它融資工具。他還認(rèn)為發(fā)起人證券化資產(chǎn)的投資報(bào)酬率小于其它融資方式的融資成本，因而資產(chǎn)證券化也是一種有成本效率的融資工具。2．應(yīng)收賬款的保理業(yè)務(wù)研究成果。BenJ.Sopranzetti(1998)教授從企業(yè)的融資的角度探討了應(yīng)收賬款保理的問題。由于企業(yè)應(yīng)收賬款的存在，減少了企業(yè)在一定時(shí)期的現(xiàn)金流量，應(yīng)收賬款是具有一定信用的資產(chǎn)，那么可以通過信用評(píng)估，與金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)鑒定協(xié)議，把應(yīng)收賬款作為金融產(chǎn)品進(jìn)行交易，從而達(dá)到投資融資的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目的。LannyLatham（2004）應(yīng)收賬款是各種企業(yè)擁有的一項(xiàng)很常見且非常重要的資產(chǎn)，它的安全與否直接影響著企業(yè)的可用資源、損益情況、現(xiàn)金流量。從企業(yè)內(nèi)部管理出發(fā)，對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款管理中存在的問題作了剖析，提出了“要加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)收賬款的管理，必須提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，注重客戶資信調(diào)查和加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制力度”的觀點(diǎn)，并對(duì)建立企業(yè)信用信息管理體系提出了自己的看法。Jamesc.Van.Horne（2003）教授認(rèn)為整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和公司的信貸政策是影響公司應(yīng)收賬款管理水平的主要原因。整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境是不可控制的因素，而信貸政策的變量包括交易賬戶的質(zhì)量、貸款期限的長短、現(xiàn)金折扣、季節(jié)性延遲付款、收款程序等。企業(yè)通過改變這些變量必然導(dǎo)致額外銷售產(chǎn)生的邊際利潤和應(yīng)收賬款增加產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本。管理應(yīng)收賬款實(shí)際上轉(zhuǎn)化為了對(duì)額外銷售產(chǎn)生的邊際利潤和應(yīng)收賬款增加投資所要求的收益進(jìn)行評(píng)估，只有兩者相等時(shí)，應(yīng)收賬款所產(chǎn)生的收益才是最大化的。國內(nèi)研究現(xiàn)狀：由于過去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制問題，導(dǎo)致國內(nèi)對(duì)應(yīng)收賬款的研究起步較晚。改革開放以來，國內(nèi)的企業(yè)和學(xué)術(shù)界逐漸意識(shí)到應(yīng)收賬款管理的重要性。因?yàn)槲覈纳鐣?huì)信用體系還不完備，信用管理體系尚在探索和建立中，同時(shí)我國大部分企業(yè)應(yīng)收賬款管理意識(shí)比較淡漠，管理方式比較單一，所以我國的應(yīng)收賬款研究還在起步成型階段。1.關(guān)于應(yīng)收賬款的現(xiàn)狀研究吳蓬生、張維迎、李恩柱、閆培金等學(xué)者從我國應(yīng)收賬款的管理現(xiàn)狀出發(fā)，努力的從全方位的角度提出改進(jìn)措施。這其中學(xué)者們最初的觀點(diǎn)看上去并不能完整的構(gòu)成一個(gè)體系，但是仍具借鑒意義。2.關(guān)于應(yīng)收賬款法律方面的研究吳蓬生從法律的角度提出，把應(yīng)收賬款看作債權(quán)人與債務(wù)人的一種契約，解決手段(遠(yuǎn)期的應(yīng)收賬款)主要是通過法律法規(guī)。他對(duì)不良債權(quán)涉及的許多緣學(xué)科問題進(jìn)行了大膽的理論探索，并做出回答。3.關(guān)于應(yīng)收賬款從博弈角度的相關(guān)研究應(yīng)收賬款是以信用為基礎(chǔ)才得以存在，其價(jià)值的實(shí)現(xiàn)程度由當(dāng)事人雙方的博弈決定，張維迎從博弈論的角度研究應(yīng)收賬款形成的原因，解決的方法是通過建立健全有效的信用制度，進(jìn)行信用調(diào)查、信息跟蹤，把握事前、事中、事后三道關(guān)，進(jìn)行控制管理。4.應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)研究李恩柱企業(yè)應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)防范進(jìn)行了研究，對(duì)應(yīng)收賬款對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的分析進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，并對(duì)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策進(jìn)行了研究，以確保企業(yè)財(cái)務(wù)的安全性。陳英新從風(fēng)險(xiǎn)的角度指出：應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)因素的不穩(wěn)定性和債權(quán)、債務(wù)關(guān)系在清償時(shí)具有不確定性，導(dǎo)致了賒賬企業(yè)的應(yīng)收賬款在回收時(shí)間和回收
數(shù)額上具有不確定性。我國的社會(huì)信用基礎(chǔ)還比較薄弱，社會(huì)信用體系還不完備，信用管理體系尚在探索和建立之中，有關(guān)政策法規(guī)尚未出臺(tái)，我國還很難直接照搬西方國家的應(yīng)收賬款的管理模式。因此，我國企業(yè)只能根據(jù)自己企業(yè)的實(shí)際情況并結(jié)合應(yīng)收賬款系統(tǒng)化的管理知識(shí)來制定適合自己的應(yīng)收賬款管理模式。三、研究?jī)?nèi)容本文首先闡述了目前企業(yè)應(yīng)收賬款管理的存在的問題，針對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款管理存在的問題做出原因分析，并運(yùn)多種措施加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)收賬款管理。一、企業(yè)應(yīng)收賬款的概述（一）應(yīng)收賬款的概念（二）應(yīng)收賬款的范圍（三）應(yīng)收賬款的確認(rèn)二、企業(yè)應(yīng)收賬款管理存在的問題（一）應(yīng)收賬款拖欠嚴(yán)重，企業(yè)面臨信用危機(jī)（二）應(yīng)收賬款降低企業(yè)的資金使用效率，使企業(yè)效益下降（三）應(yīng)收賬款增加了企業(yè)的總成本三、企業(yè)應(yīng)收賬款存在問題的原因分析（一）企業(yè)之間市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)物（二）實(shí)現(xiàn)銷售和收到款項(xiàng)的時(shí)間差所致（三）應(yīng)收賬款管理制度不健全（四）信用政策制定不合理（五）企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱（六）外界市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜四、加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理措施（一）全面核算應(yīng)收帳款的成本（二）建立完善的內(nèi)部控制制度（三）加強(qiáng)客戶信用管理（四）加強(qiáng)應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)防范，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平（五）以應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為應(yīng)收票據(jù)來降低風(fēng)險(xiǎn)（六）提高人員素質(zhì)（七）應(yīng)收帳款的控制結(jié)論四、進(jìn)度安排1、確定畢業(yè)論文的選題，收集資料，整理資料，完成論文的任務(wù)書。2012-9-8至2012-9-262、編寫論文提綱，撰寫開題報(bào)告，進(jìn)行開題，實(shí)習(xí)期間進(jìn)一步查找資料，作社會(huì)調(diào)查。2012-9-27至2012-10-113、撰寫論文，完成第一稿，并交指導(dǎo)老師。2012-10-12至2012-11-24、修改論文，完成第二稿，并交指導(dǎo)老師。2012-11-3至2012-11-155、修改論文，完成第三稿，并交指導(dǎo)老師。2012-11-16至2012-11-29
五、預(yù)期結(jié)果
應(yīng)收賬款作為企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的重要組成部分，是否能夠及時(shí)收回關(guān)系到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能否正常周轉(zhuǎn)，具有舉足輕重的地位。本文針對(duì)應(yīng)收賬款管理存在的問題，找到加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)收賬款管理的措施。
六、參考文獻(xiàn)
[1]王慶成：《財(cái)務(wù)管理學(xué)》中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，1995。[2]楊金觀：《中級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2000。[3]杜英：《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001。[4]姚鐵梅：《加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，規(guī)避企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)》《財(cái)會(huì)通訊》、，2004。[5]潘榮良：《強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理，防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)》《財(cái)會(huì)月刊》、，2004。[6]袁秀蘭；《當(dāng)前企業(yè)應(yīng)收賬款管理的現(xiàn)狀與對(duì)策》《會(huì)計(jì)之友》2005。、[7]王霞等：《如何加強(qiáng)對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款的管理》《財(cái)會(huì)研究》、，2006。[8]黃艷華；《應(yīng)收賬款管理中的問題及對(duì)策》《中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)》2007、
論文關(guān)鍵詞：海峽西岸，基礎(chǔ)設(shè)施，信托年報(bào)分析，信托融資
信托與銀行、保險(xiǎn)、證券并稱金融行業(yè)的四大支柱，隨著2002年《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》相繼頒布和實(shí)施，信托行為的法律關(guān)系被確定，信托業(yè)明確了“受人之托，代人理財(cái)”的主業(yè)。信托公司的資本實(shí)力得到加強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量得到了較大改善。信托公司成為目前唯一一類業(yè)務(wù)領(lǐng)域橫跨資金市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)投資市場(chǎng)的可跨領(lǐng)域經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)，可操作的業(yè)務(wù)空間已經(jīng)明確得益于信托制度的規(guī)范性和靈活性，近三年來，信托行業(yè)的盈利和資產(chǎn)規(guī)模迅猛增長。截至2010年4月30日，51家信托公司按照規(guī)定時(shí)間披露了年度報(bào)告，其中50家實(shí)現(xiàn)盈利，信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模一舉突破2萬億元，行業(yè)凈利潤達(dá)120億元，信托業(yè)愈來愈呈現(xiàn)出在當(dāng)前金融宏觀形勢(shì)復(fù)雜多變情況下靈活的適應(yīng)能力。
通過對(duì)信托公司公開披露的年度報(bào)告分析，研究信托行業(yè)主流業(yè)務(wù)模式及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，分析各家信托投資公司的收入來源結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)信托年報(bào)分析，進(jìn)而從財(cái)務(wù)分析視角為海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資提供可行的信托融資路徑。
一、信托業(yè)及信托融資模式簡(jiǎn)介
（一）發(fā)展歷程
信托與銀行、保險(xiǎn)、證券并稱金融行業(yè)的四大支柱，從1979年10月中國第一家信托投資公司――中國國際信托投資公司成立至今，信托行業(yè)經(jīng)歷了20多年的發(fā)展歷程。隨著《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱新辦法）出臺(tái)，揭開了信托業(yè)變革的序幕。新辦法對(duì)信托公司自有資金的投資范圍、信托業(yè)務(wù)的發(fā)展方向、信托資金的管理模式等涉及信托業(yè)發(fā)展、定位的核心問題做出了新的規(guī)定，目前正常經(jīng)營的51家信托公司已大部分完成的新牌照的換證工作。
隨著我國金融機(jī)構(gòu)“分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管”制度的明確，以及信銀分離、信證分離的實(shí)施，信托投資公司成為目前唯一一類業(yè)務(wù)領(lǐng)域橫跨資金市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)投資市場(chǎng)的可跨領(lǐng)域經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)，可操作的業(yè)務(wù)空間已經(jīng)明確得益于信托制度的規(guī)范性和靈活性，近三年來，信托行業(yè)的盈利和資產(chǎn)規(guī)模迅猛增長。
（二）主要信托業(yè)務(wù)模式簡(jiǎn)介
以信托公司在業(yè)務(wù)融資過程中的作用劃分，信托業(yè)務(wù)可分為以下三類[1]：
（1）直接融資類信托――包括直接貸款類及結(jié)構(gòu)性融資類，公司擔(dān)任受托人和貸款服務(wù)商，主要擔(dān)任融資項(xiàng)目盡職調(diào)查、篩選推薦、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、債權(quán)及擔(dān)保管理職能。目前信托公司主要開展房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)及結(jié)構(gòu)化證券融資業(yè)務(wù)。
（2）資產(chǎn)管理類信托――公司將該類業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)發(fā)展方向，著力提高產(chǎn)品創(chuàng)新含量、設(shè)計(jì)水平和管理能力，將自身定位從融資工具轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)性化產(chǎn)品及基金的設(shè)計(jì)者和管理者。公司擔(dān)任受托人和投資管理人，對(duì)信托資金的投資運(yùn)作效果承擔(dān)責(zé)任。目前信托公司主要開展證券投資類信托（即“陽光私募”）業(yè)務(wù)。
（3）居間類業(yè)務(wù)――該類業(yè)務(wù)包括單純受托管理和財(cái)務(wù)顧問等。公司主要擔(dān)任受托人、賬戶管理人和財(cái)務(wù)顧問，按照信托文件約定和委托人指令執(zhí)行或提出建議，包括財(cái)務(wù)顧問、信托融資服務(wù)、信貸資產(chǎn)證券化信托、企業(yè)年金基金信托、債券承銷等。目前信托公司主要開展與銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接的銀信合作業(yè)務(wù)。
二、2009年度信托公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析
2009年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了自國際金融危機(jī)爆發(fā)以來最為困難的一年，在國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)尚在延續(xù)以及國內(nèi)宏觀環(huán)境復(fù)雜多變的同時(shí)，2009年銀信合作業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)相繼出臺(tái)新規(guī)，面對(duì)種種外部環(huán)境壓力，信托公司經(jīng)受住全面的考驗(yàn)，信托業(yè)整體大盤仍然基本穩(wěn)定，增長幅度進(jìn)入穩(wěn)定期，核心指標(biāo)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，就信托公司的整體經(jīng)營而言，環(huán)比業(yè)績(jī)?nèi)匀或溔恕Ｐ袠I(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模在2009年成功突破2萬億大關(guān)，凈利潤120億元，較上年增長13%。平均信托資產(chǎn)達(dá)到歷史高點(diǎn)的386億元，比上年增長57%，平均信托收入20億元信托年報(bào)分析，經(jīng)上年增長70%，平均信托利潤17億元，比上年增長99%。從信托資產(chǎn)投向看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)占比達(dá)36%，一直居于信托資產(chǎn)首位?，F(xiàn)將信托公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況及信托資產(chǎn)分布情況分析如下：
（一）主要指標(biāo)行業(yè)平均水平變動(dòng)情況
指標(biāo)
2008
2009
變動(dòng)率
一、盈利水平
1、凈利潤
2.2
2.4
9%
2、資本利潤率
14.7%
13.5%
-8.2%
二、資產(chǎn)規(guī)模
3、自有資產(chǎn)
17.2
21．7
26%
4、信托資產(chǎn)
242
386
59.5%
三、收入構(gòu)成
5、營業(yè)收入
3.3
3.8
18%
其中：自有業(yè)務(wù)收入
1.5
2.2
46.7%
信托業(yè)務(wù)收入
1.8
1.6
-11%
論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
隨著我國改革開放的深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步建立，企業(yè)并購也已成為我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中較為鮮明的主題。企業(yè)并購作為一項(xiàng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進(jìn)企業(yè)資源優(yōu)化配置的方法在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風(fēng)險(xiǎn)，其中又以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購活動(dòng)的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。
1 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述
1.1 企業(yè)并購的概念
企業(yè)并購是企業(yè)兼并或收購的統(tǒng)稱，是并購企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象，并以取得被并購企業(yè)的控制權(quán)作為目的。以現(xiàn)金、有價(jià)證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。
1.2 企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念
企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在并購活動(dòng)的過程中所存在的各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的可能性，是并購價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)際嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。
在某種意義上，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。
2 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類
2.1 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)
所謂目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指在并購過程中，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估而導(dǎo)致并購企業(yè)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購交易的精髓，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來收益的大小和時(shí)間預(yù)期。
導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括：
第一，財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要依據(jù)，如果目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表本身不夠真實(shí)或者經(jīng)過粉飾美化，那么計(jì)算出來的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值就沒有太大的參考價(jià)值。
第二企業(yè)管理論文，利潤預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)以前年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)了解該企業(yè)的經(jīng)營狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購企業(yè)真正關(guān)注的是目標(biāo)企業(yè)的未來收益能力，并以此為主來對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。
第三，貼現(xiàn)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。通過預(yù)測(cè)企業(yè)未來價(jià)值增值的方法來評(píng)估企業(yè)價(jià)值，貼現(xiàn)率的估計(jì)就是一個(gè)關(guān)鍵問題，而這種估計(jì)由于存在很強(qiáng)的主觀性，往往會(huì)造成結(jié)果的不正確。
2.2 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
并購占用并購企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，將導(dǎo)致并購企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低。并購后，并購企業(yè)可能由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難。當(dāng)并購企業(yè)采取現(xiàn)金收購時(shí)，首先考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，并購企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購資金論文開題報(bào)告范例。這同時(shí)也說明，并購活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了并購企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
2.3 融資風(fēng)險(xiǎn)
并購的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購的順利進(jìn)行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。并購對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。
如果企業(yè)進(jìn)行并購只是暫時(shí)持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到此目的。這時(shí)可以選擇資本成本相對(duì)較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，可能會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如果買方是為了長期持有目標(biāo)公司，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應(yīng)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長短，維持正常的營運(yùn)資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。
2.4 整合風(fēng)險(xiǎn)
在整合期間，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果。根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為：
第一，企業(yè)財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度、財(cái)務(wù)組織更新、財(cái)務(wù)協(xié)力效應(yīng)等因素的影響，使并購企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。
第二，資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營過程中，要對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、成本、財(cái)務(wù)運(yùn)作、負(fù)債、盈利等財(cái)務(wù)職能按照協(xié)同效益最大化的原則實(shí)施財(cái)務(wù)整合和科學(xué)監(jiān)控，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，以及企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)行為的管理失誤企業(yè)管理論文，而使企業(yè)并購后未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的并購目的，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。
第三，盈利能力風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施并購后企業(yè)資本是否能實(shí)現(xiàn)保值增值、能否帶來預(yù)期的投資回報(bào)是并購企業(yè)最為關(guān)心的問題。企業(yè)并購后的盈利能力風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)生存問題，同時(shí)也關(guān)系到管理者和其他股東的未來收益與債權(quán)人長期債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)程度。
3 企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范
3.1 盡量獲取目標(biāo)企業(yè)全面準(zhǔn)確的信息，降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
中小企業(yè)對(duì)并購前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，應(yīng)采取以下對(duì)策：
3.1.1 對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審查。
目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是并購過程中首要信息來源與重要價(jià)值評(píng)估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實(shí)性對(duì)評(píng)估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，首先就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表審查。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行清理。評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)計(jì)量和確認(rèn)及會(huì)計(jì)處理方法是否符合相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)定，財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)比率是否恰當(dāng)，是否有人為操縱利潤的情況。
3.1.2 采用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。
目標(biāo)企業(yè)的估值定價(jià)是非常復(fù)雜的．一般需要各種估價(jià)方法進(jìn)行綜合運(yùn)用，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購價(jià)格。并購企業(yè)可根據(jù)并購動(dòng)機(jī)、并購后目標(biāo)企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評(píng)估方法。常用的方法有清算價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、現(xiàn)金流量法?？傊瑢?duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購的特點(diǎn)，選擇較為恰當(dāng)?shù)牟①徆纼r(jià)模型。
3.2 合理確定融資結(jié)構(gòu)
在企業(yè)并購中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，然后考慮成本最小化。因?yàn)橐坏┤谫Y失敗，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購的財(cái)務(wù)危機(jī)，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?，但在選擇融資方式時(shí)要考慮擇優(yōu)順序。
具體而言：(1)測(cè)算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時(shí)間。準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時(shí)間，對(duì)于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負(fù)債融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模。準(zhǔn)確測(cè)算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模，對(duì)于合理確定負(fù)債融資規(guī)模和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。(3)確定并購的股權(quán)融資規(guī)模。
3.3 增強(qiáng)杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿
收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合后目標(biāo)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。首先，目標(biāo)企業(yè)必須是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場(chǎng)，發(fā)展前景較好，才能保證收購以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購前并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的長期債務(wù)都不宜過多，這樣才能保證預(yù)期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出論文開題報(bào)告范例。最后，并購企業(yè)最好在日常經(jīng)營中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導(dǎo)致杠桿收購的失敗。
3.4．整合期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范
企業(yè)實(shí)施并購后，財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理。目標(biāo)企業(yè)必須按并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。中小企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合的必要性體現(xiàn)在以下方面：
首先，財(cái)務(wù)整合的必要性來自于財(cái)務(wù)管理在公司運(yùn)營中的重要作用。任何企業(yè)如果沒有一套健全高效的財(cái)務(wù)管理體系，就不可能健康成長。許多中小企業(yè)之所以被并購，正是由于財(cái)務(wù)管理不善企業(yè)管理論文，成本費(fèi)用居高不下，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，反映到產(chǎn)品成本上便是無競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
其次，財(cái)務(wù)整合是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)保證。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來的各種效益。一般表現(xiàn)在：通過并購實(shí)現(xiàn)合理避稅，預(yù)期效應(yīng)對(duì)并購的巨大刺激作用。這些都需要在財(cái)務(wù)整合的基礎(chǔ)上得以實(shí)現(xiàn)。
最后，財(cái)務(wù)整合是實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)有效控制的途徑，更是實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保障。并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)施有效控制，并做出及時(shí)、準(zhǔn)確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購雙方的會(huì)計(jì)核算體系、定額體系、考核體系、財(cái)務(wù)制度等并不完全一致．因此并購企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會(huì)計(jì)口徑，才能實(shí)施有效控制。
4 結(jié)論
并購是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)擴(kuò)張的一個(gè)重要工具。對(duì)大多數(shù)企業(yè)來說，并購比內(nèi)部擴(kuò)張更能有效地促進(jìn)企業(yè)成長。在并購中，企業(yè)財(cái)務(wù)管理是整個(gè)并購過程中重要且關(guān)鍵的一環(huán)。在并購中，企業(yè)應(yīng)該重視財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)，要意識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)措施來盡量減少風(fēng)險(xiǎn)。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎(chǔ)。同時(shí)，政府與企業(yè)都應(yīng)樹立憂患意識(shí)，通過促進(jìn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購快速提高我國的整體競(jìng)爭(zhēng)能力，并在未來開放的市場(chǎng)中占有一席之地。
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