發(fā)布時(shí)間：2023-06-07 15:35:13
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的國際經(jīng)濟(jì)和金融樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 中國經(jīng)濟(jì) 影響 啟示
一、引言
2007年4月，以美國“新世界金融公司”宣告瀕臨破產(chǎn)為標(biāo)志，美國次貸危機(jī)爆發(fā)。該危機(jī)發(fā)端于美國次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的信用違約，并迅速擴(kuò)散到整個(gè)美國金融市場(chǎng)，2008年3月，摩根大通以2.4億美元收購貝爾斯登;7月，美國政府宣布救助“房利美”和“房地美”（以下簡稱“兩房”）;9月，在“兩房”被政府接管之后美國第四大投資銀行“雷曼兄弟”控股公司也申請(qǐng)了破產(chǎn)。以此為標(biāo)志，由次級(jí)貸款所引起的全球金融危機(jī)全面爆發(fā)。美國的道瓊斯指數(shù)大幅下挫，引發(fā)全球股市強(qiáng)烈震蕩。危機(jī)不僅在金融層面擴(kuò)散，并且在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面延伸傳導(dǎo)開來。2008年下半年美國破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量大幅攀升，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅下滑，全球經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，危機(jī)蔓延至全球。
二、金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響
始于2007年的金融危機(jī)破壞力大，傳染性強(qiáng)。短時(shí)間內(nèi)就蔓延到了全球，中國經(jīng)濟(jì)也收到了不小的影響。
（一）中國在美國資本市場(chǎng)上的直接損失
在危機(jī)爆發(fā)之前，中國持有了大量的美國債券。危機(jī)爆發(fā)之后，中國面臨大量的壞賬無法收回，損失嚴(yán)重。2004年到2012年，中國持有的國際債務(wù)證券分別為920億美元、1167億美元、2637億美元、2650億美元、2311億美元、1882億美元、1941億美元、1180億美元、1108億美元（中國外匯總局，2013）。從這些數(shù)字上看，中國從2008年開始對(duì)外的債務(wù)投資規(guī)模兌減，這些減少的數(shù)量有一部分是由當(dāng)局主動(dòng)減持造成，也有很大一部分來源于在美國債券市場(chǎng)上的壞賬損失。僅以中國商業(yè)銀行業(yè)為例，2007年11月，中國商業(yè)銀行業(yè)持有的次級(jí)抵押貸款總額為182億美元，到2008年1月，這一數(shù)額卻減少到了159億美元。作為此次金融危機(jī)中損失比較慘重的中國銀行在2007年底的持有次級(jí)貸款的數(shù)量大約為49億美元，但是到2008年8月的時(shí)候已經(jīng)沖銷了2億美元，壞賬率達(dá)到了40.0%。如果以此壞賬率來推算中國商業(yè)銀行業(yè)僅2008年一年的壞賬就超過了72.8億美元。
（二）中國對(duì)外貿(mào)易環(huán)境惡化
此次金融危機(jī)給歐盟，日本等其他發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長帶來了不利影響，導(dǎo)致了這些國家的經(jīng)濟(jì)衰退和世界的消費(fèi)疲軟，進(jìn)而減少了對(duì)中國的進(jìn)口總需求，使得中國出口貿(mào)易受到了較大影響。2008年11月中國的出口總額1149.9億美元，下降2.2%，這是十年首次出現(xiàn)負(fù)增長，12月份出口總額1111.6億美元，下降2.8%，2009年的情況更為嚴(yán)重，一整年的出口貿(mào)易總額只有13302.6億美元，相對(duì)2008年下降了15.5%（中國統(tǒng)計(jì)年鑒，2010）。另外，金融危機(jī)所引發(fā)通貨膨脹，原材料價(jià)格水平上漲，增加了中國出口產(chǎn)品的成本，使出口企業(yè)的利潤空間壓縮得更小。加之美國為了緩解次貸危機(jī)的影響，加速美元貶值，人民幣的升值壓力加大，使得中國的出口產(chǎn)品在世界市場(chǎng)不斷失去價(jià)格上的競爭優(yōu)勢(shì)，惡化了出口的貿(mào)易條件。全球經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致貿(mào)易摩擦增多，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。美國、歐盟、印度等國家紛紛對(duì)中國發(fā)起各種貿(mào)易壁壘，反傾銷，反補(bǔ)貼，技術(shù)貿(mào)易壁壘等各種貿(mào)易保護(hù)形式，嚴(yán)重影響了中國的出口貿(mào)易，中國出口貿(mào)易所面臨的外部環(huán)境不容樂觀。
（三）中國的外匯儲(chǔ)備雙重?fù)p失
美元在國際貿(mào)易和國際借貸中的使用量最大，流動(dòng)性強(qiáng)，且美國的證券市場(chǎng)極其發(fā)達(dá)，因此美元資產(chǎn)成為了中國、日本等國外匯投資的首選產(chǎn)品。根據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2007年底中國的外匯儲(chǔ)備總量為15282.5億美元，其中美元資產(chǎn)的比例達(dá)到70.0%，而這些美元資產(chǎn)中約有60.0%購買了美國國債和金融機(jī)構(gòu)債券。美國次貸危機(jī)發(fā)生后，中國外匯儲(chǔ)備面臨了雙重?fù)p失。第一，美國政府為了刺激經(jīng)濟(jì)，采取極度寬松貨幣政策，導(dǎo)致美元大幅貶值，美元兌人民幣的年平均匯率從2007年的7.6：1逐年下跌，2008年為6.9：1，2009年為6.8：1，2010年為6.7：1，2011年為6.5：1，2012年為6.3：1，我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)相對(duì)購買力嚴(yán)重縮水，僅以2008年看，美元對(duì)人民幣貶值5.6%，若按中國在此階段持續(xù)持有7000億美元的美國國債計(jì)算，則僅僅因此所造成的損失就有391億美元。第二，美國為了解決赤字問題，大量發(fā)放國債，2009年美國政府密集發(fā)放國債，使美國國債價(jià)格快速下跌，中國外匯儲(chǔ)備的原本不高的收益率變得更低。
（四）中國股票市場(chǎng)的震蕩
由于中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，中國企業(yè)在美國上市已經(jīng)具有一定的規(guī)模，很多權(quán)重股甚至在兩地或者多地上市，中國股市和國際股市的相關(guān)性已經(jīng)很強(qiáng)。實(shí)際上，在美國發(fā)生次貸危機(jī)之后，中國股市開始受到?jīng)_擊。隨著危機(jī)的演變，上證綜合指數(shù)顯示出前期的大幅下降，后期振動(dòng)式的上升，但是后力不足，整個(gè)股市呈現(xiàn)震蕩不定的局面，如下圖1所示。根據(jù)上海證券交易所的資料顯示，上證綜合指數(shù)由2007年10月的5210.7點(diǎn)跌破1531.8點(diǎn)，2009年上證指數(shù)雖然持續(xù)反彈，最終收盤價(jià)超過3000點(diǎn)，但是在當(dāng)年1月5日跌破兩千點(diǎn)，出現(xiàn)的當(dāng)年最低點(diǎn)1844.1。（KP-開盤價(jià)，ZG-最高價(jià)，ZD-最低價(jià)，SP-收盤價(jià)）
圖1 上證綜合指數(shù)變動(dòng)圖
數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所。
（五）中國國內(nèi)就業(yè)下滑
全球金融危機(jī)的爆發(fā)，我國的出口訂單大量減少，并且國外進(jìn)口商拖欠賬款的形勢(shì)更加嚴(yán)峻，導(dǎo)致中國國內(nèi)虧損企業(yè)數(shù)量急劇增加。2007年，全中國規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)（年?duì)I業(yè)收入達(dá)到500萬的工業(yè)法人企業(yè)）虧損數(shù)為45648個(gè)，虧損總額為1970.7億元，2008年卻急劇惡化，企業(yè)虧損數(shù)量達(dá)到了65393個(gè)，增長了43.1%，虧損總額達(dá)到5295.6億元，增長了168.7%，2009年略有下降，虧損數(shù)依然高達(dá)59868個(gè)，虧損總額達(dá)到3281.1億元（中國統(tǒng)計(jì)年鑒，2010）。接連的虧損讓很多勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)不堪重負(fù)，一夜之間紛紛破產(chǎn)，這使得就業(yè)崗位大大減少，市場(chǎng)用工需求銳減，失業(yè)人口數(shù)便急劇上升。中國城鎮(zhèn)登記失業(yè)率在2007年為4%，2008年達(dá)到4.2%，2009年更加嚴(yán)峻，達(dá)到了4.3%（中國統(tǒng)計(jì)年鑒，2010），這僅僅只是城鎮(zhèn)登記的失業(yè)率，實(shí)際的失業(yè)率應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。
（六）中國國內(nèi)消費(fèi)預(yù)期下降
金融危機(jī)所帶來的悲觀情緒不僅僅對(duì)境外市場(chǎng)帶來消費(fèi)預(yù)期下降的影響，對(duì)國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)具有同樣的作用。金融危機(jī)的爆發(fā)引發(fā)股市的震蕩導(dǎo)致國內(nèi)消費(fèi)者當(dāng)期的個(gè)人財(cái)富收入減少，同時(shí)經(jīng)濟(jì)的下滑也會(huì)給消費(fèi)者帶來未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)下降、個(gè)人收入減少的預(yù)期。代表著消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)生活評(píng)價(jià)的滿意指數(shù)在2008年第三季度降至90.3低于年初0.5個(gè)百分點(diǎn)，而作為消費(fèi)者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)生活變化預(yù)測(cè)的預(yù)期指數(shù)，則回落更為明顯，從2008年一季度的97.5降至二季度的96.7再到三季度的96.2（中國統(tǒng)計(jì)年鑒，2009）。顯然，中國消費(fèi)者目前在對(duì)收入、生活質(zhì)量、宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)支出、就業(yè)狀況、購買耐用消費(fèi)品和儲(chǔ)蓄的滿意程度出現(xiàn)了下降，這顯示出中國消費(fèi)者對(duì)于金融危機(jī)對(duì)中國的影響還是比較敏感的，這種敏感將直接導(dǎo)致消費(fèi)者增加儲(chǔ)蓄，減少消費(fèi)。
三、金融危機(jī)對(duì)中國的啟示
（一）處理好金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的關(guān)系
中國金融發(fā)展水平比較落后，加入WTO以后，為了盡快的和世界金融市場(chǎng)接軌，中國政府一度大力提倡金融創(chuàng)新，特別是對(duì)基礎(chǔ)特別薄弱的金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新。但是，由于中國金融市場(chǎng)的不成熟，沒有人意識(shí)到衍生金融產(chǎn)品潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管的重要性，所以，沒有實(shí)行同步的監(jiān)管措施，更盲目的熱衷于金融創(chuàng)新。一旦支撐衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)產(chǎn)品出現(xiàn)問題，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)在各相關(guān)機(jī)構(gòu)之間無限蔓延，使衍生產(chǎn)品運(yùn)行的各相關(guān)方猝不及防、損失慘重。
汲取本次金融危機(jī)的教訓(xùn)，不能只沉迷于金融創(chuàng)新帶來的客觀的暫時(shí)性的財(cái)富，更要理性的、謹(jǐn)慎的看待金融創(chuàng)新，加強(qiáng)各個(gè)監(jiān)管當(dāng)局間的協(xié)調(diào)配合，把監(jiān)管工作做到位。目前，中國金融市場(chǎng)采取的是機(jī)構(gòu)性監(jiān)管模式，針對(duì)不同的機(jī)構(gòu)設(shè)置不同的監(jiān)管當(dāng)局，這種監(jiān)管方式很容易產(chǎn)生“三不管”地帶，造成監(jiān)管真空。解決這種問題的辦法可以考慮根據(jù)金融業(yè)務(wù)的特征和功能來設(shè)置專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這樣可以明確各自的責(zé)任，避免監(jiān)管真空以及多重監(jiān)管的現(xiàn)象。穩(wěn)妥的處理好監(jiān)管與創(chuàng)新的關(guān)系，積極引導(dǎo)銀行業(yè)進(jìn)行金融創(chuàng)新，同時(shí)注重防范創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)可控、成本可算、信息充分披露”的監(jiān)管理念。
（二）處理好金融全球化與資本開放的關(guān)系
世界經(jīng)濟(jì)處于全球化時(shí)代，一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不能離開世界這個(gè)市場(chǎng)，金融業(yè)也不例外。本次國際金融危機(jī)對(duì)中國金融方面的直接影響主要在兩個(gè)方面：一是商業(yè)銀行持有的美國金融機(jī)構(gòu)的債券;二是中國的外匯儲(chǔ)備。據(jù)各家商業(yè)銀行披露的信息來看，中國有多家商業(yè)銀行持有雷曼兄弟公司的債券。上述五家公布具體數(shù)據(jù)的中資銀行，共計(jì)持有的雷曼債券超過5.3億美元。由于雷曼兄弟公司的破產(chǎn)，發(fā)行的債券不能正常償還甚至不能償還，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致這些持有雷曼兄弟公司債券的銀行遭受不同程度的損失。從中國的外匯儲(chǔ)備來看，主要以美元為主（不僅中國的外匯儲(chǔ)備以美元為主，全球外匯儲(chǔ)備的60%以上為美元資產(chǎn)），并且連年增加。2006年約1萬億美元，2007年為1.53萬億美元，2008年為1.95萬億美元，2009年為2.4萬億美元。在國際金融危機(jī)發(fā)生導(dǎo)致美元貶值的情況下，中國外匯儲(chǔ)備縮水在所難免。
為了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也為了兌現(xiàn)加入WTO時(shí)的承諾，中國必須要逐步放開資本市場(chǎng)。1997年的亞洲金融危機(jī)時(shí)期，中國政府采取各種措施防止了短期債券和游資進(jìn)入中國市場(chǎng)。而現(xiàn)在隨著資本市場(chǎng)的逐步放開，大量的短期游資通過各種渠道進(jìn)入中國，而且其中相當(dāng)一部分進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng)。所以，一次全球性的金融危機(jī)很有可能對(duì)中國的金融體系帶來巨大沖擊，這樣一來，中國的資本市場(chǎng)處于兩難境地。
要想很好的解決這個(gè)問題，需要多方的參與和努力。一是中國政府采取各種措施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為中國資本市場(chǎng)的開放打下牢固的基礎(chǔ)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大了，承受各種打擊的能力也大了。二是加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)入者的監(jiān)管，只讓合格的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入金融市場(chǎng)。監(jiān)督機(jī)構(gòu)監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)問題進(jìn)行整改，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。三是各商業(yè)銀行在進(jìn)行境外投資時(shí)要審慎，密切注意投資風(fēng)險(xiǎn)，適時(shí)調(diào)整投資品種。四是分散持有外匯儲(chǔ)備，不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里，根據(jù)實(shí)際情況適時(shí)調(diào)整持有外匯儲(chǔ)備種類以及比例，分散外匯過于集中帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）處理好對(duì)外貿(mào)易與擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)系
據(jù)海關(guān)每年統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2011年及之前的年份，中國的外貿(mào)依存度都在50%以上，2012年雖然下降到47%，但仍然是同等經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大國中比例最高的，如此高的外貿(mào)依存度導(dǎo)致了中國經(jīng)濟(jì)較易受到國際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。中國是出口大國，國際消費(fèi)市場(chǎng)的萎靡，對(duì)中國出口加工企業(yè)的創(chuàng)傷很大。從2007年底的金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國出口加工企業(yè)大省廣東省出現(xiàn)了兩次倒閉潮：第一次是東莞企業(yè)倒閉潮，2007年底，東莞虎門一個(gè)鎮(zhèn)就倒閉了200家企業(yè)，2008年以后，工廠的倒閉和遷移逐漸加速;第二次是“珠三角代工企業(yè)訂單慘淡”，從2008年底開始，珠三角依靠訂單的純代工企業(yè)基本難以維持。
2009年以來，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)的情況下，中國出口企業(yè)的處境并沒有多少好轉(zhuǎn)，原來的經(jīng)營模式已不再滿足新形勢(shì)的要求，出口加工業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)出中國，大規(guī)模的依靠出口已經(jīng)不能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國必須轉(zhuǎn)變觀念，尋求一條比較穩(wěn)定的發(fā)展道路，擴(kuò)大內(nèi)需能解決危機(jī)中的困境，但也是最難做到的。
中國的消費(fèi)水平之所以這么低，主要是因?yàn)榫用駥?duì)未來較高的預(yù)期支出信心不足，所以居民的收入大部分用于儲(chǔ)蓄而不是消費(fèi)。要鼓勵(lì)居民消費(fèi)，就要解決他們的后顧之憂，健全的社會(huì)保障制度使居民有了最基本的生活保障，這樣公眾就敢于減少“預(yù)防性”儲(chǔ)蓄，增加當(dāng)前的消費(fèi)。另外，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的測(cè)算，農(nóng)村人口沒增長1元消費(fèi)支出，將為整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)帶來2元的消費(fèi)需求;農(nóng)村人口對(duì)任何家電產(chǎn)品的普及多增加一個(gè)百分點(diǎn)，就可增加238萬臺(tái)（件）的消費(fèi)需求。所以拓展農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)是促進(jìn)內(nèi)需增長的重要途徑。但目前中國農(nóng)民普遍收入低，而且受金融危機(jī)影響，外出務(wù)工的返鄉(xiāng)農(nóng)民增多，使得農(nóng)民務(wù)工收入有所減少，加之家庭中的教育、醫(yī)療、養(yǎng)老負(fù)擔(dān)仍然較重，所以擴(kuò)大農(nóng)村內(nèi)需的關(guān)鍵在于保證農(nóng)民收入的持續(xù)增長，關(guān)鍵在于普遍提高農(nóng)民科技文化素質(zhì)，縮小城鄉(xiāng)差距。
參考文獻(xiàn)
[1]王波.世界金融危機(jī)對(duì)中國的影響和機(jī)遇[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008（6）：70-73.
[2]陳繼勇，盛楊懌，周琪.解讀美國金融危機(jī)-基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的視角[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2009（2）：73-85.
[3]孫東琪，朱傳耿，周禮.“兩次金融危機(jī)”產(chǎn)生的原因與影響及對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟迪[J].經(jīng)濟(jì)地理，2009（5）：722-725.
[4]謝杰，張海森.全球金融危機(jī)爆發(fā)的原因及其對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響[J].國際貿(mào)易問題，2009（7）：3-10.
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融機(jī)構(gòu)；并購
中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）05-000-01
一、前言
在過去約十幾年里，為迅速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、增強(qiáng)競爭實(shí)力和搶占市場(chǎng)份額為，金融機(jī)構(gòu)并購重組的規(guī)模越來越大、輻射面越來越廣，但隨著美國次貸危機(jī)爆發(fā)并演變?yōu)槿虻慕鹑谖C(jī)，金融并購的性質(zhì)發(fā)生重大變化。在這種大背景下，一股空前的兼并大潮也正在發(fā)生，如何把握住金融危機(jī)催生的并購良機(jī)，推動(dòng)和完善我國金融并購成為一個(gè)引人關(guān)注的問題。
自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來我國的并購市場(chǎng)一直表現(xiàn)比較活躍，2008年1月到10月份我國企業(yè)并購交易量同比增長37%，非國有產(chǎn)權(quán)的交易已經(jīng)超過50%以上，企業(yè)并購重組已經(jīng)涉及到20幾個(gè)省市的近萬家企業(yè)，并購活動(dòng)呈現(xiàn)出縱向并購增加、大量中小企業(yè)加入并購大軍、國內(nèi)企業(yè)與國外企業(yè)的聯(lián)動(dòng)并購頻繁等趨勢(shì)。但我國的金融機(jī)構(gòu)大多沒有參與全球金融并購，而這一空白也在隨后得到填補(bǔ)。在2011年9月26日普華永道了一份最新報(bào)告《新興機(jī)遇：亞洲2011年金融服務(wù)業(yè)并購》，該報(bào)告顯示：逾75%的中國金融機(jī)構(gòu)正在積極考慮在未來的12個(gè)月進(jìn)行并購，而隨著全球經(jīng)濟(jì)增長的重點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)移到東方，中國和亞洲的交易數(shù)量預(yù)計(jì)將在2011年后期及2012年加速增長。這表明中國和亞洲的金融服務(wù)并購預(yù)計(jì)將在2011年后期崛起，并在2012年加速增長，中國金融并購市場(chǎng)即將擴(kuò)大。
二、金融危機(jī)后國際金融并購呈現(xiàn)的主要特點(diǎn)
在金融危機(jī)影響下，國際金融并購呈現(xiàn)不一樣的特點(diǎn)：第一，金融機(jī)構(gòu)的并購規(guī)模越來越大。2008年金融危機(jī)發(fā)生后，金融機(jī)構(gòu)的大規(guī)模并購是為了避免大型金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)帶來的損失和沖擊，也是為了以大規(guī)模并購來實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)或是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的需要。如美國銀行以500億美元收購美林證券。第二，金融機(jī)構(gòu)的跨國并購顯著增多。在這一輪金融并購的浪潮中，在金融國際化、一體化的推動(dòng)下，各國金融管制的放松以及金融危機(jī)的影響，使并購的跨度由過去以國內(nèi)并購為主逐步走向跨國并購。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年前10個(gè)月世界銀行業(yè)并購金額達(dá)到的3700億美元，其中跨國交易占到55%左右，是上年這一比例的兩倍多。第三，金融機(jī)構(gòu)的跨行業(yè)并購不斷增多。在這次金融危機(jī)中，銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)行業(yè)都受到了嚴(yán)重的影響，這就給一些有意跨行業(yè)發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)提供了機(jī)會(huì)。如摩根大通收購了美國第五大投資銀行—貝爾斯登，將其最需要的大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和全球交易處理業(yè)務(wù)收入囊中。第四，金融機(jī)構(gòu)危機(jī)救助型并購在快速上升。在金融危機(jī)發(fā)生之前，國際金融并購多以強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合為主，然而，受到金融危機(jī)的影響，以強(qiáng)并弱或以大并小的救助型并購不斷增多，呈現(xiàn)急劇上升的趨勢(shì)，如巴克萊銀行收購雷曼兄弟部分業(yè)務(wù)。第五，金融機(jī)構(gòu)并購出現(xiàn)國有化浪潮。全球金融危機(jī)導(dǎo)致大批金融機(jī)構(gòu)倒閉或陷入困境，為了促進(jìn)金融體系的重整和金融危機(jī)的化解，減少社會(huì)震蕩，各國政府都采取了干預(yù)力度更大的手段，由原來的市場(chǎng)干預(yù)變?yōu)橹苯邮召?，采取政府注資的形式并購或接管陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年10月份金融機(jī)構(gòu)的部分國有化總額達(dá)740億美元，占當(dāng)月全球并購總額的約30%。
三、對(duì)推進(jìn)和完善我國金融并購的啟示
近幾年，我國金融機(jī)構(gòu)開始將目光投向海外市場(chǎng)，尋求通過海外并購或沒立分義機(jī)構(gòu)提升綜合競爭力，加快國際化進(jìn)程。通過分析金融危機(jī)形勢(shì)下國際金融并購的基本特征和變化趨勢(shì)，結(jié)合我國金融業(yè)的發(fā)展，提出推動(dòng)和完善我國金融機(jī)構(gòu)并購的應(yīng)對(duì)策略?？偟膩碚f可以分為兩個(gè)層面的努力：
首先是政府層面，要努力創(chuàng)造和穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，并且懂得利用海外金融周期。一方面是要保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境的穩(wěn)定，為跨國金融并購創(chuàng)造良好的內(nèi)部環(huán)境。另一方面要重視對(duì)國際金融周期的利用，充分認(rèn)識(shí)到并購是化解危機(jī)的有效手段和實(shí)現(xiàn)中國金融國際化的有利時(shí)機(jī)。利用在國際金融危機(jī)時(shí)期跨國并購的交易成本相對(duì)較低，適度支持開展跨國金融并購，但同時(shí)也要注意選擇適合中國金融實(shí)力的跨國并購戰(zhàn)略。
其次是金融機(jī)構(gòu)自身的層面。金融機(jī)構(gòu)通過并購，可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，有效增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的競爭實(shí)力和發(fā)展后勁。而且當(dāng)前國際金融并購的重要特征之一就是跨行業(yè)并購增多，國際金融業(yè)綜合經(jīng)營的趨勢(shì)日益明顯。金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營可以讓金融機(jī)構(gòu)能夠同時(shí)提供多種不同的金融業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮業(yè)務(wù)多元化下的風(fēng)險(xiǎn)分散優(yōu)勢(shì)和資源共享帶來的效率優(yōu)勢(shì)，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)中的“帕累托改進(jìn)”。中國金融機(jī)構(gòu)可以通過跨國并購來達(dá)到做大做強(qiáng)的目的，實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營，與國際接軌。而同時(shí)跨國并購的成敗最終取決于金融機(jī)構(gòu)自身的實(shí)力強(qiáng)弱和并購整合的難度大小。因此，要積極推動(dòng)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的改革，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力，提高金融機(jī)構(gòu)自身的市場(chǎng)競爭能力，并采用合適的金融工具和交易方式來開展跨國并購，同時(shí)可以在國際和國內(nèi)營造有利的輿論氛圍，以降低跨國并購整合的阻力。
參考文獻(xiàn)：
[1]Berger，Allen N.，R. DeYoung，H. Genay，G. F. Udell（2000）.Globalization of Financial Institutions： Evidence from Cross -Border Banking Performance [J]. Brookings -Wharton Papers on Financial Services， 2000
[2]Pilloff Steven J and Anthony M Santomero. The Value Effect of Bank Mergers and Acquisitions[M]. Bank Mergers and Acquisitons， 1998.
[3]熊良俊.當(dāng)前國際金融并購主要特征及啟示[J].中國金融家，2010（2）.
[4]徐濤，劉陽.20世紀(jì)末以來美國金融業(yè)并購的特征及其效應(yīng)分析[J].國際金融研究，2007（11）.
[5]孫芙蓉.國際金融并購風(fēng)云與趨勢(shì)[J].中國金融，2007（23）.
[6]束慶年.日本跨國金融并購的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)[J].NEW FINANCE，2009（1）.
[7]何德旭，毛文博.金融并購條件下的金融監(jiān)管：影響與趨勢(shì)[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2003（2）.
[8]傅鵬.全球金融并購動(dòng)因分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2009（4）.
[9]顏劍英，朱衍強(qiáng).國際金融并購與中國金融安全[J].蘭州商學(xué)院學(xué)報(bào)，2005（2）.
[10]沈洪溥.海外金融并購——是新機(jī)會(huì)還是新挑戰(zhàn)[J].財(cái)會(huì)研究，2008（22）.
中國能效融資項(xiàng)目(CHUEE)是lFC根據(jù)中國財(cái)政部的要求，針對(duì)國內(nèi)企事業(yè)單位特別是中小企業(yè)提高能源效率，利用潔凈能源及開發(fā)可再生能源項(xiàng)目而設(shè)計(jì)的一種新型融資模式。根據(jù)協(xié)議，北京銀行將獲得由lFC提供1.3億元人民幣(約1700萬美元)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)擔(dān)保，為上述企業(yè)提供總額3億元人民幣(約3900萬美元)的貸款支持。
全球貿(mào)易融資服務(wù)項(xiàng)目(GTFP)是IFC推出的一項(xiàng)旨在推動(dòng)發(fā)展中國家全球貿(mào)易市場(chǎng)份額，促進(jìn)南南交流合作的服務(wù)計(jì)劃。根據(jù)協(xié)議，北京銀行將以保兌行和開證行雙重身份加入國際金融公司全球貿(mào)易融資項(xiàng)目。
渣打銀行私人銀行業(yè)務(wù)在北京啟動(dòng)
5月28日，渣打銀行私人銀行全球總部在新加坡成立。除了新加坡以外，渣打銀行在6月底之前在全球共10個(gè)市場(chǎng)開展私人銀行業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)，其中包括香港，上海、北京，首爾、孟買、新德里、迪拜，倫敦、和澤西島。
6月25日，渣打銀行(中國)有限公司在北京正式啟動(dòng)私人銀行業(yè)務(wù)。渣打銀行在中國推出的私人銀行業(yè)務(wù)，將服務(wù)于中國本地的高端客戶，為他們提供離岸和在岸的銀行業(yè)務(wù)。私人銀行業(yè)務(wù)將專注于流動(dòng)性金融資產(chǎn)高于100萬美元(或等值800萬元人民幣)的高端客戶群體。
民生銀行“優(yōu)質(zhì)服務(wù)節(jié)”啟動(dòng)
5月19日，民生銀行“優(yōu)質(zhì)服務(wù)節(jié)”在全國24個(gè)城市啟動(dòng)，先后有24家分支機(jī)構(gòu)的3000多名員工參加此次活動(dòng)，近一個(gè)月來，取得了顯著的成效：營業(yè)廳分區(qū)清晰、“個(gè)人綜合簽約服務(wù)”啟動(dòng)、大堂經(jīng)理職能強(qiáng)化，服務(wù)流程再造正在進(jìn)行，自助設(shè)備使用率提高、“流動(dòng)銀行”服務(wù)推廣。體現(xiàn)了他們“想客戶所想，急客戶所急”與客戶和諧互動(dòng)的快樂服務(wù)的服務(wù)夢(mèng)想。
匯豐推出新版QDII產(chǎn)品
匯豐銀行(中國)有限公司于6月11日推出新版QDII代客境外理財(cái)產(chǎn)品，為渴望參與海外投資的本地居民提供全新的人民幣理財(cái)工具。
匯豐精選了3只基金供投資者選擇：匯豐中國股票基金，匯豐環(huán)球趨勢(shì)基金和美林環(huán)球資產(chǎn)配置基金。投資者可根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資方向選擇基金，以人民幣認(rèn)購。認(rèn)購資金將通過英國匯豐銀行有限公司發(fā)行的結(jié)構(gòu)性票據(jù)投資于所選擇的基金。
匯豐新版QDII產(chǎn)品的投資起點(diǎn)金額為等值3萬美元的人民幣，產(chǎn)品損益上不封頂下不保本，投資期為2年，特設(shè)靈活贖回機(jī)制。自2007年8月3日起，每周均有贖回機(jī)會(huì)，投資者可以視自身資金需求和市場(chǎng)情況自行決定提前贖回與否。
渣打推出瑞銀新興基建股票掛鉤可轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)性投資QDII產(chǎn)品
6月26日，渣打銀行(中國)有限公司發(fā)行最新“聚通天下”QDII產(chǎn)品――瑞銀新興基建股票掛鉤可轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)性投資。新興基建股票籃子掛鉤的非保本QDII產(chǎn)品擁有收益鎖高功能和額外投資回報(bào)機(jī)制，潛在年收益最高可達(dá)48％(以美元計(jì))。
投資者可以在北京、上海、深圳、廣州和蘇州5個(gè)城市以人民幣和美元認(rèn)購該產(chǎn)品，認(rèn)購起點(diǎn)為10000美元或等值人民幣，產(chǎn)品認(rèn)購期為6月29日－7月6日。
渤海銀行亮相“融洽會(huì)”
6月6日，天津市政府主辦的首屆中國企業(yè)國際融資洽談會(huì)在天津?yàn)I海國際會(huì)展中心隆重召開，來自17個(gè)國家和地區(qū)的200多家基金機(jī)構(gòu)以及國內(nèi)31個(gè)省市自治區(qū)、香港和臺(tái)灣地區(qū)的千余家企業(yè)近5000人參會(huì)。
在會(huì)上，渤海銀行重點(diǎn)介紹了投資銀行業(yè)務(wù)、環(huán)球市場(chǎng)業(yè)務(wù)、中小企業(yè)全面服務(wù)、中小企業(yè)融資產(chǎn)品、中小企業(yè)國際貿(mào)易結(jié)算服務(wù)等特色內(nèi)容。
光大銀行攜手英國使館助力英國留學(xué)
4月底，中國光大銀行與英國大使館文化教育處在北京簽署了《英國教育推廣項(xiàng)目合作協(xié)議》。
根據(jù)協(xié)議，雙方將聯(lián)合在全國各地舉辦一系列活動(dòng)，包括英國留學(xué)專題講座，赴英行前準(zhǔn)備會(huì)和光大“出國通”俱樂部家長會(huì)等，為即將申請(qǐng)赴英留學(xué)的學(xué)生提供全方位的留學(xué)咨詢和留學(xué)金融服務(wù)。
花旗銀行聯(lián)手中美大都會(huì)人壽成為在京首家提供投資連結(jié)保險(xiǎn)的外資銀行
6月21日，花旗銀行(中國)有限公司與中美大都會(huì)人壽保險(xiǎn)有限公司合作推出一款新的保險(xiǎn)產(chǎn)品“財(cái)富精選計(jì)劃(B款)”。該計(jì)劃是專為花旗銀行客戶量身定制的。此產(chǎn)品的推出使花旗銀行成為首家在京提供投資連結(jié)保險(xiǎn)的外資銀行。
“財(cái)富精選計(jì)劃(B款)”由中美大都會(huì)人壽精選優(yōu)質(zhì)的基金管理公司所管理的基金組成。
客戶可以按照自己的投資喜好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力從貨幣型投資賬戶、混合偏股型投資賬戶和股票型投資賬戶中選擇建立自己的賬戶。該款新產(chǎn)品起售金額為10萬元人民幣?！叭A夏銀行現(xiàn)金新干線”整合品牌亮相北京
6月12日，華夏銀行在北京隆重其現(xiàn)金管理整合品牌――“華夏銀行現(xiàn)金新干線”。作為國內(nèi)首家現(xiàn)金管理整合品牌，“華夏銀行現(xiàn)金新干線”包括集算快線、集付快線，E商快線、速匯快線，直聯(lián)快線，透支快線、銀關(guān)快線等7大類產(chǎn)品解決方案。
華夏信用卡精彩亮相
6月18日，在德意志銀行的鼎力支持下，華夏銀行正式發(fā)行華夏信用卡。
此次華夏銀行首發(fā)系列信用卡分為普通卡、金卡和鈦金卡3種，在產(chǎn)品功能設(shè)計(jì)方面有所創(chuàng)新?！拜p松周轉(zhuǎn)”計(jì)劃，銀行可依據(jù)客戶的授權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)賬，償還消費(fèi)者的應(yīng)還賬款。另一項(xiàng)“大借小還”分期禮遇則可使持卡人在開卡3個(gè)月內(nèi)任意選擇一筆大額消費(fèi)交易，享受零利息、零手續(xù)費(fèi)分期付款禮遇。而“風(fēng)險(xiǎn)無憂”則為持卡人提供獨(dú)有的掛失前72小時(shí)失卡風(fēng)險(xiǎn)保障服務(wù)。
深圳發(fā)展銀行借記卡ATM日提款金額上限調(diào)整為20000元
自5月25日起，深圳發(fā)展銀行將借記卡ATM每日累計(jì)提款金額的上限由目前系統(tǒng)默認(rèn)的5000元調(diào)整為20000元，同時(shí)考慮持卡人個(gè)性化需求與風(fēng)險(xiǎn)承受度，系統(tǒng)支持20000元以下持卡人在柜臺(tái)設(shè)置的自助設(shè)備取款任意額度。
調(diào)整內(nèi)容具體如下一是深發(fā)展借記卡持卡人每日ATM累計(jì)取款(本代本+他代本)金額不能超過20000元，二是對(duì)深發(fā)展借記卡ATM現(xiàn)有取款收費(fèi)政策保持不變，三是系統(tǒng)可支持持卡人在柜臺(tái)修改設(shè)定自助設(shè)備每日提款20000元以內(nèi)的任意額度。
Visa與澳門特區(qū)政府旅游局?jǐn)y手推動(dòng)澳門旅游業(yè)
6月1日，Visa國際組織推出一項(xiàng)亞太區(qū)推廣活動(dòng)――Visa讓你體驗(yàn)澳門吃喝玩賞之旅，亞太區(qū)不同市場(chǎng)的Visa卡持卡人能夠在澳門旅游時(shí)享受多種優(yōu)惠禮遇。該項(xiàng)活動(dòng)旨在配合澳門特區(qū)政府旅游局推廣飲食、娛樂及頂級(jí)消閑等旅游范疇，而且也是Visa的全球策略之一。該活動(dòng)9月30日截止，澳門當(dāng)?shù)匾延?0多家著名商戶參與此項(xiàng)推廣計(jì)劃。
華寶興業(yè)行業(yè)精選基金首日發(fā)行認(rèn)購即過百億
6月11日，華寶興業(yè)行業(yè)精選基金開始募集，原定募集上限為100億份，募集截止
日為6月15日。根據(jù)華寶興業(yè)的公告，由于在募集首日廣大投資者認(rèn)購踴躍，初步統(tǒng)計(jì)該基金累計(jì)認(rèn)購申請(qǐng)已超過募集規(guī)模上限，超過百億大關(guān)，6月12日17：00起已停止辦理該基金的認(rèn)購手續(xù)。華寶興業(yè)對(duì)募集期內(nèi)的有效認(rèn)購申請(qǐng)采用比例確認(rèn)的原則給予部分確認(rèn)。
大成創(chuàng)新基金1元集中申購
繼今年初成功實(shí)施基金景業(yè)封轉(zhuǎn)開后，6月15日，大成基金管理公司旗下第二只封轉(zhuǎn)開基金――大成創(chuàng)新成長基金以1元價(jià)格開始集中申購。該基金募集上限為100億份，將通過中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行，中國郵政儲(chǔ)蓄、交通銀行、光大銀行和各大券商發(fā)行，集中申購期不超過1個(gè)月。
首只創(chuàng)新型基金獲批國投瑞銀拔得頭籌
6月26日，證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)了國投瑞銀的創(chuàng)新基金一一國投瑞銀瑞福分級(jí)股票型證券投資基金，國內(nèi)首只創(chuàng)新型基金誕生。
該基金通過基金收益分配的安排，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的2個(gè)級(jí)別，即瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取。優(yōu)先級(jí)份額的收益現(xiàn)金流將呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定、持續(xù)的特點(diǎn)，進(jìn)取級(jí)份額則通過對(duì)優(yōu)先級(jí)份額基準(zhǔn)收益優(yōu)先分配權(quán)的讓渡，獲取較高比例的超額收益分配權(quán)，提高其市場(chǎng)的投資參與度。
國投瑞銀基金公司負(fù)責(zé)人表示，雖然已獲監(jiān)管部門批準(zhǔn)，但由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)屬于創(chuàng)新，所以公司將進(jìn)一步投入時(shí)間和資源進(jìn)行產(chǎn)品宣傳和投資者教育后再擇機(jī)發(fā)售，讓投資者充分了解分級(jí)產(chǎn)品的特性，理性選擇好合適自己風(fēng)險(xiǎn)偏好特征的基金份額。
中國紅基會(huì)與太平人壽聯(lián)手啟動(dòng)“太平人壽愛心天使大行動(dòng)”
6月19日，太平人壽保險(xiǎn)有限公司與中國紅十字基金會(huì)正式簽署協(xié)議。太平人壽承諾，客戶每投保一件“太平陽光天使2007少兒保障計(jì)劃”，公司即向紅十字基金會(huì)“小天使基金”捐贈(zèng)10元，用于專項(xiàng)救助貧困白血病兒童，累計(jì)捐贈(zèng)不少于100萬元。雙方同意。在條件成熟時(shí)，還將正式設(shè)立“小天使基金”項(xiàng)下的“太平人壽天使基金”。除根據(jù)銷售保單進(jìn)行的公司利潤捐贈(zèng)外，太平人壽還將發(fā)動(dòng)公司員工，客戶積極參與該項(xiàng)公益活動(dòng)。
“太平陽光天使2007少兒保障計(jì)劃”，是太平人壽一款使用新的重大疾病定義的少兒重大疾病保險(xiǎn)，除了提供22種少兒重大疾病保障及人身保障外，還是在國內(nèi)首次將兒童白血病作為特種疾病提供額外賠付責(zé)任。
長城保險(xiǎn)與中國再保險(xiǎn)集團(tuán)簽署合作協(xié)議
6月8日，長城保險(xiǎn)與中國再保險(xiǎn)(集團(tuán))公司在北京簽署全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，并與其旗下子公司中國人壽再保險(xiǎn)股份有限公司簽署了人壽再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)合作協(xié)議。
繼中國人壽，人保財(cái)險(xiǎn)后，長城保險(xiǎn)成為與中國再保險(xiǎn)(集團(tuán))公司簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議的第3家保險(xiǎn)公司。戰(zhàn)略協(xié)議將通過建立雙方高層聯(lián)席會(huì)議制度、雙方溝通機(jī)制等措施，加強(qiáng)和鞏固雙方的合作關(guān)系。今后，長城保險(xiǎn)將作為中國再保險(xiǎn)(集團(tuán))公司重要的合作伙伴，優(yōu)先得到承保能力和技術(shù)方面的支持。
長城保險(xiǎn)成功舉辦第4期“長城人文論壇”
6月9日，長城保險(xiǎn)在北京金融街富凱大廈4層報(bào)告廳舉辦第4期“長城人文論壇”。本次論壇以。人民幣未來走勢(shì)與投資機(jī)遇“為主題，特邀央行金融專家焦瑾璞擔(dān)任演講嘉賓。
長城人文論壇是長城保險(xiǎn)推出的一項(xiàng)純公益性活動(dòng)，主題涵蓋人文、社會(huì)科學(xué)等方面，關(guān)注普通百姓關(guān)心、關(guān)注又急需解決的問題。今年5月，長城人文論壇首次走出北京，在河南鄭州舉辦了一場(chǎng)關(guān)于孩子教育的講座。據(jù)悉，今后長城人文論壇不但要繼續(xù)在北京舉辦，還將在四川成都、山東濟(jì)南、山東青島。湖北武漢等長城保險(xiǎn)各家分公司所在地舉辦。
恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽北京分公司父親節(jié)“千人宴”成功舉辦
6月17日，恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽北京分公司在嘉里中心大宴會(huì)廳隆重舉辦父親節(jié)“千人宴”，包括該公司領(lǐng)導(dǎo)、優(yōu)秀理財(cái)經(jīng)理同他們邀請(qǐng)的尊貴客戶以及媒體朋友在內(nèi)的近千人參加了本活動(dòng)。這是該公司首次嘗試在父親節(jié)舉辦這種形式的“千人宴”，來自不同家庭，不同年齡的父親以及他們的子女出席活動(dòng)。每位到場(chǎng)的父親都佩帶上了象征父親這個(gè)特殊身份的太陽花。在答謝宴之余，主辦方還精心安排了散文詩朗誦、子女為父親戴紀(jì)念獎(jiǎng)牌等環(huán)節(jié)，助演歌手也為嘉賓們獻(xiàn)上了《父親》、《爸爸的草鞋》、《念親恩》等歌頌父親的歌曲，向父親們獻(xiàn)上節(jié)日的問候與祝福。
談到該活動(dòng)醞釀的初衷，恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽北京分公司總經(jīng)理劉英祺表示，舉辦父親節(jié)“千人宴”答謝活動(dòng)最大的初衷就是倡導(dǎo)感恩，引導(dǎo)人們超越過“節(jié)”本身，將對(duì)父親的感恩、熱愛和眷戀，體現(xiàn)在生活的細(xì)節(jié)中，營造和諧健康的家庭和社會(huì)環(huán)境。友邦北京第五屆高峰競賽頒獎(jiǎng)典禮完美落幕
6月18日下午，友邦保險(xiǎn)北京分公司在北京保利劇院舉行盛大頒獎(jiǎng)典禮，表彰在剛剛結(jié)束的“友邦北京第五屆高峰競賽”活動(dòng)中業(yè)績優(yōu)秀的保險(xiǎn)營銷員。此次共有41 5名保險(xiǎn)營銷員分別入圍高峰及小高峰的業(yè)績競賽，其中51名杰出保險(xiǎn)營銷員分獲主席、副主席及最佳經(jīng)理組、最佳襄理組、最佳主任組，最佳個(gè)人組、最佳新銳組、最佳PA組巨星稱號(hào)。
友邦北京分公司通過舉辦高峰會(huì)議，旨在鼓勵(lì)保險(xiǎn)人樹立“專業(yè)服務(wù)、規(guī)范服務(wù)”的理念，并通過表彰先進(jìn)，擴(kuò)大這種積極向上的族群力量，帶動(dòng)整個(gè)保險(xiǎn)營銷員隊(duì)伍更加積極健康的發(fā)展。友邦保險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品獲大獎(jiǎng)
由《新聞晚報(bào)》主辦，由市民和專家共同參與評(píng)選的“上海第三屆保險(xiǎn)產(chǎn)品博覽會(huì)暨最受歡迎保險(xiǎn)產(chǎn)品”結(jié)果于近日揭曉，友邦守衛(wèi)神重大疾病保險(xiǎn)、友邦康愛防癌疾病保險(xiǎn)計(jì)劃，被評(píng)為“最受歡迎保險(xiǎn)產(chǎn)品”。
友邦守衛(wèi)神重大疾病保險(xiǎn)計(jì)劃不僅集身故保障，重大疾病保障、殘廢豁免保險(xiǎn)費(fèi)、滿期給付等多種利益于一體，還切實(shí)幫助投保者全面考慮費(fèi)率、年齡等因素，保障周全，充分抵御重大疾病風(fēng)險(xiǎn)。
友邦“康愛”防癌疾病保險(xiǎn)計(jì)劃集高額癌癥保障、滿期金領(lǐng)取(相當(dāng)于106％所繳主合同保險(xiǎn)費(fèi))，保險(xiǎn)費(fèi)豁免于一體，可以滿足市民既獲得保障，又保值增值的需要。信誠人壽投連險(xiǎn)再添3賬戶
日前，信誠人壽的“運(yùn)籌慧選”投連險(xiǎn)又新增3個(gè)賬戶：平衡增長投資賬戶、策略成長投資賬戶、積極成長投資賬戶。加上原來的4個(gè)投資帳戶，目前信誠人壽可提供7個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與潛在收益各不相同的投連賬戶給客戶選擇，成為目前國內(nèi)市場(chǎng)上投連險(xiǎn)投資賬戶最多的保險(xiǎn)公司。
此次增加的3個(gè)賬戶都是配置型賬戶，即每個(gè)賬戶都是多種債券和證券投資基金的組合。其中，策略成長投資賬戶和積極成長投資賬戶投資于證券投資基金的比例分別達(dá)到60％和80％?？蛻艨筛鶕?jù)自身投資目標(biāo)期和風(fēng)險(xiǎn)承受度的不同，直接選擇合適的賬戶。昆侖保險(xiǎn)“吉祥年”綜合意外傷害保險(xiǎn)面世
近日，昆侖保險(xiǎn)推出了“昆侖吉祥年綜合意外傷害保險(xiǎn)”。被保險(xiǎn)人花費(fèi)1D0元就可以得到1年期，全面的個(gè)人綜合意外傷害保險(xiǎn)。被保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)期內(nèi)除了享受意外傷害殘疾和身故保險(xiǎn)意外，還可享受相當(dāng)于保險(xiǎn)金額4倍的航空意外殘疾和身故特別保險(xiǎn)金。此外，這款產(chǎn)品還提供意外醫(yī)療保險(xiǎn)金、意外住院津貼保險(xiǎn)金和救護(hù)
車費(fèi)用保險(xiǎn)金。
人保財(cái)險(xiǎn)北分推出直通車“車險(xiǎn)管家”服務(wù)
6月20日，中國人保財(cái)險(xiǎn)北京市分公司正式啟用4008195518電話直銷專線，推出了人保財(cái)險(xiǎn)直通車“車險(xiǎn)管家”品牌服務(wù)。
人?！败囯U(xiǎn)管家”將在人保財(cái)險(xiǎn)直通車原有特色服務(wù)基礎(chǔ)上，提供專職人員送單上門、移動(dòng)POS刷卡收費(fèi)、免費(fèi)事故車托管，理賠服務(wù)專員索賠全程陪同等創(chuàng)新服務(wù)。從承保到理賠，消費(fèi)者只需一個(gè)電話，即可享受人保專業(yè)團(tuán)隊(duì)提供的“全流程精品服務(wù)”，擁有讓客戶投保省心，托管放心，索賠舒心的“車險(xiǎn)管家”。
據(jù)悉，人保“車險(xiǎn)管家”將首先面向人保財(cái)險(xiǎn)直通車客戶提供，即撥打4008195518電話投保的客戶均可享受“車險(xiǎn)管家”服務(wù)。
華泰人壽推出萬能險(xiǎn)
近日，華泰人壽推出一款萬能險(xiǎn)產(chǎn)品――華泰人壽財(cái)智人生。該產(chǎn)品分為少兒版和成人版，其最低年保證利率為2.25％。該產(chǎn)品投資賬戶由華泰資產(chǎn)管理公司投資運(yùn)作，初始費(fèi)用低于市場(chǎng)同類產(chǎn)品，采用壽險(xiǎn)精算新生命表{壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)基于生命表，0－80歲新版生命表保費(fèi)--收取水平較老版降低7％70％)，并放寬追加保費(fèi)的條件。萬能險(xiǎn)個(gè)人賬戶價(jià)值的累積需要扣除各種費(fèi)用，因此該產(chǎn)品適宜計(jì)劃持有5年以上的消費(fèi)者。
泰康人壽力拓民族市場(chǎng)
泰康“西域金童”少兒保險(xiǎn)計(jì)劃是泰康人壽針對(duì)新疆少數(shù)民族多子女家庭現(xiàn)狀而專門推出的，主要提供孩子教育保障。著名維吾爾族童星阿爾法簽下了該保險(xiǎn)計(jì)劃的第一張保單，并成為泰康“西域金童”少兒保險(xiǎn)的代言人。
民生人壽實(shí)踐“非常6+1”快速理賠服務(wù)
6月4日，民生人壽北京分公司將10萬元的理賠金送到客戶胡先生家中。至此，胡先生成為民生人壽北京地區(qū)“上門送賠款”理賠服務(wù)的首個(gè)受益客戶。近日，由于理賠系統(tǒng)正在進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，民生人壽無法按時(shí)正常辦理理賠而超出了理賠期限，向客戶王先生支付了延滯利息，王先生也因此成為該公司“倒賠錢”理賠服務(wù)的首個(gè)受益客戶。這兩項(xiàng)服務(wù)是民生人壽近期推出的“非常6+1”快速理賠服務(wù)中的兩項(xiàng)內(nèi)容。
?？当ｋU(xiǎn)登陸常州首家公開6項(xiàng)承諾
6月21日，?？当ｋU(xiǎn)在江蘇常州開設(shè)第6家營銷機(jī)構(gòu)。在其開生儀式上，?？当ｋU(xiǎn)公開向常州市民做出6項(xiàng)服務(wù)承諾，內(nèi)容涉及提供多種報(bào)案方式、專人指導(dǎo)索賠、一般案件3天結(jié)案、明確講解免責(zé)條款、重大案件隨時(shí)告知進(jìn)展、困難人群提供特殊服務(wù)，并請(qǐng)市民監(jiān)督。開業(yè)即亮出服務(wù)底牌，這在常州壽險(xiǎn)行業(yè)屬首家。
中美大都會(huì)人壽推出附加少兒長期重大疾病險(xiǎn)
近期，中美大都會(huì)人壽保險(xiǎn)有限公司在全國范圍內(nèi)推出一款附加少兒長期重大疾病保險(xiǎn)。此款少兒險(xiǎn)專門為0(出生60天之后)～15周歲的少年兒童群體設(shè)計(jì)的，保障全面，包括多達(dá)20個(gè)種類的重大疾病，并且可保證續(xù)保至25周歲。如果投保人在合同初次投保生效或復(fù)效后，因意外傷害導(dǎo)致身故或者全殘，或者在合同初次投保生效或復(fù)效1年后因疾病導(dǎo)致身故或者全殘，公司將豁免保證續(xù)保期間內(nèi)的以后各期保險(xiǎn)費(fèi)。
“歷屆夏季奧運(yùn)會(huì)會(huì)徽和吉祥物紀(jì)念章。京城亮相薩馬蘭奇親臨揭幕
6月25日，奧運(yùn)會(huì)史上迄今為止最全的。歷屆夏季奧運(yùn)會(huì)吉祥物和會(huì)徽紀(jì)念章(亞歐版)。在北京亮相，國際奧委會(huì)名譽(yù)主席薩馬蘭奇親臨北京為該套產(chǎn)品揭幕。這也是迄今為止國際上唯一的一套經(jīng)由國際奧林匹克運(yùn)動(dòng)委員會(huì)、北京奧組委正式授權(quán)的歷屆奧運(yùn)產(chǎn)品，包括了自1896年第一屆奧運(yùn)會(huì)以來所有在亞洲和歐洲舉辦的奧運(yùn)會(huì)的吉祥物和會(huì)徽。其中吉祥物紀(jì)念章11枚，會(huì)徽紀(jì)念章18牧，每種又分別分為金、銀、銅鍍金3個(gè)系列。其中金章每枚1/10盎司，發(fā)行量2萬套：銀章每枚1/2盎司，發(fā)行量5萬套；普制章為銅鍍金材質(zhì)，發(fā)行量5萬套，現(xiàn)已被位于瑞士洛桑的國際奧委會(huì)總部的國際臭林匹克博物館正式收藏。該套藏品由中國印鈔造幣總公司鑄造發(fā)行，中鈔國鼎投資有限公司總經(jīng)銷。中國銀行各網(wǎng)點(diǎn)理財(cái)中心，新東安市場(chǎng)、菜百、工美、王府井百貨、城鄉(xiāng)等奧運(yùn)特許店有售。
據(jù)悉，本次上市的歷屆奧運(yùn)會(huì)吉祥物紀(jì)念章和會(huì)徽紀(jì)念章(亞歐版)是全套奧運(yùn)會(huì)吉祥物和會(huì)徽紀(jì)念章的先頭產(chǎn)品，美洲版和大洋洲版將稍后上市。
金融展搭臺(tái)助企業(yè)迎奧運(yùn)東風(fēng)
一、金融市場(chǎng)化、金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長
金融市場(chǎng)化通常是指金融自由化，具體而言，金融市場(chǎng)化國家在發(fā)展經(jīng)濟(jì)過程中，將金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制與政府支持和引導(dǎo)相分離，讓市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制決定金融市場(chǎng)的發(fā)展方向，簡單來講，就是指金融發(fā)展的主導(dǎo)力量由政府監(jiān)督管理轉(zhuǎn)變市場(chǎng)因素決定和制約。金融市場(chǎng)化大體上可以分為三個(gè)部分，其一，國內(nèi)金融部門自由化，其二是證券市場(chǎng)自由化，其三是國際金融部門自由化，通常情況下，金融市場(chǎng)具有資源動(dòng)員、風(fēng)險(xiǎn)化解、企業(yè)監(jiān)控等功能，金融市場(chǎng)的這些功能能夠帶動(dòng)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時(shí)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的互動(dòng)關(guān)系也會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的增長和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，通常情況下，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與否直接影響著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展方向，不同類別的金融市場(chǎng)其經(jīng)濟(jì)增長速度和增長路徑不盡相同，對(duì)于金融市場(chǎng)化的測(cè)度、市場(chǎng)化過程、以及經(jīng)濟(jì)增長來講，想要促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的整體增長，首先要做好金融市場(chǎng)的評(píng)估和測(cè)量。針對(duì)具體的市場(chǎng)發(fā)展要求，將金融發(fā)展與金融經(jīng)濟(jì)增長向結(jié)合，并將其設(shè)定為具體的發(fā)展目標(biāo)，在經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)情況下，盡可能的保障金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，堅(jiān)持金融市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)保障我國經(jīng)濟(jì)水平的整體提高。
二、對(duì)金融市場(chǎng)的測(cè)度、市場(chǎng)化過程、經(jīng)濟(jì)增長的思考
（一）結(jié)合不同地區(qū)的不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r
我國具有五千年文明歷史，伴隨著時(shí)代的發(fā)展，形成了一個(gè)泱泱大國，相對(duì)來說幅員遼闊。在全球一體化的推動(dòng)下，我國已經(jīng)全面加入到了國際競爭的新格局當(dāng)中，因此決定了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呈現(xiàn)出越發(fā)多元化的態(tài)勢(shì)。在此背景的影響下，我國全國各地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要與當(dāng)?shù)氐膶?shí)際情況相結(jié)合，畢竟不是所有的發(fā)展套路都能夠完全適應(yīng)各種地區(qū)和各種環(huán)境，唯有如此，才能確保金融市場(chǎng)化測(cè)度的全面落實(shí)并保證其有效性。客觀地講，我國各地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)不平等一直以來都是一個(gè)備受全社會(huì)的所廣泛關(guān)注的重點(diǎn)問題之一，在市場(chǎng)化進(jìn)程的推動(dòng)作用下，經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)影響因素也并不僅僅局限于某些單方面因素，更多的是在很大程度上取決于不同地區(qū)之間的市場(chǎng)化過程同經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。以目前的宏觀情形來看，我國的很多地區(qū)都已經(jīng)對(duì)此有了更加明確的認(rèn)識(shí)，并開始付諸于行動(dòng)，也為很多地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了積極的影響。對(duì)此本文認(rèn)為，倘若能夠如此長期堅(jiān)持下去，則其成績必然會(huì)與時(shí)間的發(fā)展呈正相關(guān)關(guān)系。換個(gè)角度來看，金融市場(chǎng)化的測(cè)度還與經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的過程有著直接的聯(lián)系，并且市場(chǎng)化過程同經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)又在很大程度上取決于是否能夠?qū)κ袌?chǎng)化發(fā)展改革進(jìn)行長期的堅(jiān)持。因?yàn)榧幢阍诤芏辔鞣桨l(fā)達(dá)國家或地區(qū)，要想完全貫徹落實(shí)一項(xiàng)相對(duì)良好的方法或政策，也難以保證其能夠有效從一而終。因此說，我國的金融市場(chǎng)化測(cè)度與市場(chǎng)化過程和經(jīng)濟(jì)增長之間的相互影響和相互作用的長期性與穩(wěn)定性來說，均是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。
（二）加強(qiáng)各個(gè)地區(qū)之間的交流與合作
一、國際化、復(fù)合型和創(chuàng)新型是西方大學(xué)金融人才培養(yǎng)的目標(biāo)
1.注重通識(shí)教育。發(fā)達(dá)國家高等院校對(duì)金融人才的培養(yǎng)追求知識(shí)結(jié)構(gòu)的全面性與合理性，強(qiáng)調(diào)通識(shí)性基礎(chǔ)知識(shí)和專業(yè)性理論基礎(chǔ)并重，注重對(duì)學(xué)生素質(zhì)、能力、創(chuàng)新等方面綜合品質(zhì)的培養(yǎng)，重視自然科學(xué)與人文科學(xué)的結(jié)合。例如，美國印弟安那大學(xué)凱利商學(xué)院制訂的金融學(xué)本科教學(xué)計(jì)劃側(cè)重于對(duì)本科生各方面知識(shí)的培養(yǎng)，培養(yǎng)學(xué)生對(duì)通識(shí)性基礎(chǔ)知識(shí)的興趣，使得學(xué)生了解人類歷史上自然、人文、藝術(shù)等各門類科學(xué)的突出貢獻(xiàn)，理解國際、國內(nèi)、政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的環(huán)境對(duì)公司運(yùn)作的影響。
2.注重國際化、創(chuàng)新型人才的培養(yǎng)。國外著名大學(xué)注重國際化金融人才的培養(yǎng)。如日本一橋大學(xué)和九州大學(xué)以培養(yǎng)國際化金融人才為戰(zhàn)略目標(biāo)，英國大學(xué)教育則奉行全球化的人才觀念，加拿大多倫多大學(xué)和羅德經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院強(qiáng)調(diào)與國際市場(chǎng)實(shí)踐結(jié)合的方式等。
3.注重學(xué)生綜合能力的培養(yǎng)。國外著名大學(xué)注重培養(yǎng)具有綜合能力的復(fù)合型專業(yè)人才。學(xué)生需要熟悉專業(yè)外的知識(shí)與技術(shù)，強(qiáng)調(diào)本人知識(shí)和能力的增加與其對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)有機(jī)結(jié)合。麻省理工斯隆管理學(xué)院對(duì)包括金融學(xué)在內(nèi)各個(gè)專業(yè)的共同培養(yǎng)目標(biāo)是：“通過將麻省理工學(xué)院的一般要求和管理學(xué)院的課程相結(jié)合，使本科生學(xué)會(huì)科學(xué)技術(shù)和管理技能的獨(dú)特結(jié)合，并能夠勝任當(dāng)今技術(shù)密集的商界中的頂尖工作?！?/p>
4.以崗位需求為導(dǎo)向加強(qiáng)本科金融人才應(yīng)用能力的培養(yǎng)。西方許多頂級(jí)名校在培養(yǎng)本科金融人才方面，往往根據(jù)社會(huì)需求的內(nèi)容和特點(diǎn)來設(shè)置人才培養(yǎng)的目標(biāo)，并把學(xué)生的崗位競爭力作為教育工作的實(shí)際考核標(biāo)準(zhǔn)。許多高校注重設(shè)置適應(yīng)市場(chǎng)需求的特色課程。如英國牛津大學(xué)設(shè)置了金融就業(yè)關(guān)系、中央管制與轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)、社會(huì)科學(xué)統(tǒng)計(jì)方法等課程；威爾士波戈?duì)柎髮W(xué)商學(xué)院的銀行與金融學(xué)專業(yè)設(shè)置了銀行發(fā)展戰(zhàn)略與業(yè)績、模擬金融數(shù)據(jù)、投資與私人銀行業(yè)等課程。
二、發(fā)達(dá)國家金融人才培養(yǎng)的教學(xué)計(jì)劃與課程設(shè)置特點(diǎn)
1.通識(shí)教育與專業(yè)教育相結(jié)合。大多數(shù)西方國家大學(xué)（尤其要英美國家在大學(xué)）的教學(xué)計(jì)劃都非常重視通識(shí)教育，它們認(rèn)為學(xué)生不僅應(yīng)該諳熟和掌握本專業(yè)的知識(shí)，而且應(yīng)該培養(yǎng)廣泛的興趣愛好，積累深厚的文化素養(yǎng)。美國大學(xué)金融學(xué)專業(yè)的課程體系一般由通識(shí)教育課程、公共核心課程、金融專業(yè)核心課程和綜合選修課程所構(gòu)成。這些學(xué)校注重新生通識(shí)類知識(shí)的積累，在大一至大二的課程中，金融學(xué)專業(yè)的學(xué)生需要根據(jù)興趣跨學(xué)科選修社會(huì)科學(xué)和自然科學(xué)各領(lǐng)域課程，此類課程學(xué)分所占比重高達(dá)20%～30%。以麻省理工學(xué)院此類一流大學(xué)金融專業(yè)的本科課程為例，金融專業(yè)學(xué)生需首先修完微積分、物理、化學(xué)、生物等自然科學(xué)核心課程，才繼續(xù)學(xué)習(xí)公共核心課程和金融學(xué)專業(yè)課程。與廣泛的選修課程相比，其金融學(xué)專業(yè)核心課程則顯得少而精，其比例一般不超過總課時(shí)的三分之一。但是，其選修課程也并非隨意設(shè)置，有大量關(guān)注金融學(xué)研究前沿、反映金融市場(chǎng)變化、貼近金融類崗位需求特征、培養(yǎng)學(xué)生研究興趣和實(shí)踐能力的選修課程可供學(xué)生選擇，有利于金融專業(yè)學(xué)生拓寬專業(yè)視野、激發(fā)創(chuàng)新思維、適應(yīng)市場(chǎng)節(jié)奏。
2.更注重微觀領(lǐng)域和實(shí)踐能力的培養(yǎng)。與國內(nèi)本科金融學(xué)教育不同，國外大學(xué)金融學(xué)專業(yè)的課程設(shè)置都是以微觀金融為主，如金融市場(chǎng)、公司金融、投資學(xué)、金融工程、金融衍生工具等，而諸如貨幣銀行、國際金融等宏觀金融課程并不占主流，而且學(xué)生從大三才開始進(jìn)行系統(tǒng)的專業(yè)領(lǐng)域?qū)W習(xí)。以美國麻省理工學(xué)院（MIT）為例，為了加強(qiáng)金融學(xué)本科學(xué)生實(shí)踐能力的培養(yǎng)，其專門開設(shè)了金融管理案例課程；美國哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院一改系統(tǒng)的專業(yè)課程設(shè)置，開設(shè)了諸如金融市場(chǎng)實(shí)踐、東亞商務(wù)等金融實(shí)驗(yàn)課程；賓西法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院為了培養(yǎng)投資領(lǐng)域的實(shí)務(wù)類人才，專門開設(shè)了風(fēng)險(xiǎn)資本、證券投資基金、資本運(yùn)作等課程；美國普林斯頓大學(xué)開設(shè)的特色專業(yè)課程包括日本金融系統(tǒng)、證券市場(chǎng)交易、固定收入模型與方法、投資心理學(xué)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管理等；耶魯大學(xué)則設(shè)有競爭策略、計(jì)劃評(píng)估、稅收和商業(yè)策略、私募證券投資、金融狀態(tài)分析等課程。
3.重視經(jīng)濟(jì)金融方法論的研究。國外高校認(rèn)為金融學(xué)更偏重于應(yīng)用學(xué)科，因此更注重經(jīng)濟(jì)金融方法論方面的課程，也比較注重理論聯(lián)系實(shí)際，以理論解決現(xiàn)實(shí)問題。例如，密歇根大學(xué)設(shè)置了金融實(shí)證方法課程，用實(shí)證模型發(fā)現(xiàn)和解決金融領(lǐng)域的實(shí)際問題。在目前流行定性分析與定量分析相結(jié)合的趨勢(shì)下，對(duì)于經(jīng)濟(jì)金融方法論的掌握和研究尤為重要，我們不能就模型論模型，神話和放大模型的作用，而應(yīng)該更多了解經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)象產(chǎn)生的背景和原因，從根本上理解現(xiàn)實(shí)情況對(duì)模型修正的意義和作用，以使模型達(dá)到對(duì)經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)象更好的解釋效果。
摘 要：利用時(shí)間序列框架內(nèi)的格蘭杰因果分析、協(xié)整技術(shù)和向量誤差修正模型，本文評(píng)價(jià)1978―2005年間金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長間的數(shù)量聯(lián)系。實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，控制政府支出和貿(mào)易開放度后，金融體系資金運(yùn)用和金融深度都是經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰原因，且都與經(jīng)濟(jì)增長正相關(guān)。而且，基于自回歸分布滯后邊界檢驗(yàn)和向量誤差修正模型，本文也實(shí)證檢驗(yàn)中國股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系：分別控制政府支出和貿(mào)易開放度后，金融市場(chǎng)總?cè)谫Y額是經(jīng)濟(jì)增長的原因，而經(jīng)濟(jì)增長是股票市場(chǎng)周轉(zhuǎn)率的格蘭杰原因。文章最后給出實(shí)證結(jié)論和簡短的政策建議。
關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長；協(xié)整分析；因果關(guān)系
中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1000-176X(2007)02-0047-07
一、理論和實(shí)證文獻(xiàn)回顧
1.經(jīng)濟(jì)中的金融因素：理論關(guān)系
經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展關(guān)系歷來是一個(gè)充滿爭議的問題?？疾旖鹑诎l(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的理論和實(shí)證文獻(xiàn)大體上可以被劃分為三種觀點(diǎn)：金融引領(lǐng)增長假說認(rèn)為金融市場(chǎng)通過動(dòng)員儲(chǔ)蓄為長期投資提供資金支持、誘致技術(shù)發(fā)明，并進(jìn)而推動(dòng)增長(W. Bagehot,1873; Hicks,1969)；增長引領(lǐng)金融假說認(rèn)為高經(jīng)濟(jì)增長將創(chuàng)造某些金融工具和安排的需求，并且金融市場(chǎng)針對(duì)這些需求和變化有效地反應(yīng)(Robinson,1952; Romer,1990)；“反作用”(feedback)假說則表明金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)行為間雙向因果關(guān)系，即金融體系發(fā)展良好的國家可以經(jīng)由技術(shù)變革、產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新而推動(dòng)高速經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張(Schumpeter,1912)，這將創(chuàng)造金融安排和服務(wù)的高需求(Levine,1977)。當(dāng)銀行機(jī)構(gòu)針對(duì)這些需求有效地反應(yīng)時(shí)，這些變化將刺激更高的經(jīng)濟(jì)績效。因此，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長是正向相互依賴的，并且他們的關(guān)系可以導(dǎo)致反作用因果關(guān)系(Lunitel和Khan,1999)。
解決金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系不僅對(duì)辨別經(jīng)濟(jì)模型至關(guān)重要(Levine,2003)，而且有助于政策制定者設(shè)計(jì)有效的政策來推動(dòng)增長(Zingales,2003)。就金融發(fā)展誘致經(jīng)濟(jì)增長的精確渠道而言，結(jié)構(gòu)主義者主張，金融變量的數(shù)量和組成部分通過直接增加金融資產(chǎn)形式的儲(chǔ)蓄并籍此鼓勵(lì)資本形成和增長而誘致經(jīng)濟(jì)增長，因此金融深化和總體金融變量的組成對(duì)經(jīng)濟(jì)增長是重要的；抑制主義者強(qiáng)調(diào)金融自由化，他們假定更自由化的金融體系將誘致儲(chǔ)蓄和投資的增加并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(McKinnon,1973;Shaw,1973)。Levine(1997)從金融體系職能角度考慮金融中介和金融市場(chǎng)的作用，他認(rèn)為通過資本積累和技術(shù)創(chuàng)新兩個(gè)渠道：（1）金融中介便利風(fēng)險(xiǎn)的交易、規(guī)避、多樣化和集中；（2）金融中介通過獲得事前信息而改善跨投資項(xiàng)目的資金配置；（3）管理的事后監(jiān)控和公司控制的實(shí)施誘致金融中介需求；（4）金融市場(chǎng)以有效方式動(dòng)員儲(chǔ)蓄；（5）金融市場(chǎng)提高專業(yè)化程度。
2.實(shí)證研究：技術(shù)方法、結(jié)論
為評(píng)價(jià)金融部門刺激經(jīng)濟(jì)增長的作用，研究者使用不同的計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法和數(shù)據(jù)集沿著如下幾個(gè)方向進(jìn)行研究：從跨國經(jīng)濟(jì)計(jì)量證據(jù)看，Goldsmith(1969)最早定量考察金融―增長關(guān)系并發(fā)現(xiàn)金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同時(shí)發(fā)生。但Goldsmith的金融發(fā)展度量強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)廣度而與金融服務(wù)質(zhì)量聯(lián)系甚少、未指明金融發(fā)展―經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系方向，且沒有控制其他至少部分地影響經(jīng)濟(jì)增長率的因素。King和Levine(1993)利用1960―1989年期間77個(gè)國家樣本以更精密復(fù)雜的方式度量金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長King和Levine(1993)以金融體系流動(dòng)負(fù)債/GDP以及私人部門銀行和中央銀行提供給私人企業(yè)的信貸數(shù)量/GDP測(cè)度金融部門的廣度，以私人部門銀行而不是中央銀行提供的總信貸份額和配置給私人非金融企業(yè)的總信貸份額度量金融體系效率。三個(gè)增長指標(biāo)為真實(shí)人均GDP平均增長率、人均資本存量平均增長率和總生產(chǎn)率增長(等于真實(shí)人均GDP增長減0.3倍的人均資本存量增長率)。，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長關(guān)于金融發(fā)展回歸方程中金融發(fā)展變量的正向統(tǒng)計(jì)顯著相關(guān)系數(shù)，即使系統(tǒng)地控制初始收入、受教育程度、通貨膨脹、政府支出、貿(mào)易開放度和政治穩(wěn)定性等可能的經(jīng)濟(jì)增長影響因素后。為解決因果關(guān)系問題，他們使用1960年金融發(fā)展值度量金融發(fā)展對(duì)隨后經(jīng)濟(jì)增長的影響，并發(fā)現(xiàn)1960年金融深度是接下來30年經(jīng)濟(jì)增長率、實(shí)物資本積累和經(jīng)濟(jì)效率改善的恰當(dāng)預(yù)測(cè)變量，即使控制其他相關(guān)變量后。隨后，Levine和Zervos(1998)使用48個(gè)國家1976―1993年期間樣本在跨國增長研究中同時(shí)考察股票市場(chǎng)Levine和Zervos沿著規(guī)模、流動(dòng)性、國際一體化以及易變性等方面度量股票市場(chǎng)發(fā)展。具體地，他們的度量是總體股票市場(chǎng)資本化與GDP、掛牌企業(yè)數(shù)量（規(guī)模）、國內(nèi)周轉(zhuǎn)率、交易值（流動(dòng)性）、與世界資本市場(chǎng)的一體化、如CAPM和APT模型所度量的月度股票收益標(biāo)準(zhǔn)差（易變性）。 和銀行發(fā)展，并發(fā)現(xiàn)，即使控制與King和Levine(1993)相同的變量后，股票市場(chǎng)流動(dòng)性和銀行發(fā)展(銀行信貸)的初始水平亦與接下來18年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長、資本積累和生產(chǎn)率的未來增長率正向顯著相關(guān)的，從而表明股票市場(chǎng)提供與銀行不同的金融職能。對(duì)政策制定者尤為重要的是，Levine和Zervos沒有發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)資本化/GDP度量的股票市場(chǎng)規(guī)模與增長穩(wěn)健相關(guān)。因而，簡單地在國家股票交易所掛牌并不必然鼓勵(lì)資源配置。相反，正是經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)技術(shù)所有權(quán)的交易能力影響資源配置和增長。
很多研究試圖從利用行業(yè)和企業(yè)水平數(shù)據(jù)的微觀經(jīng)濟(jì)角度尋求解決金融發(fā)展經(jīng)濟(jì)增長因果關(guān)系問題并更詳細(xì)地證明金融影響經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制。Rajan和Zingales(1998)認(rèn)為，發(fā)達(dá)的金融體系緩解企業(yè)難以獲得外部融資的市場(chǎng)摩擦，故大量使用外部融資的行業(yè)將更加不對(duì)稱地從更快的金融發(fā)展中受益。三個(gè)公認(rèn)假設(shè)下也即是，相對(duì)而言，美國金融市場(chǎng)是沒有摩擦的、技術(shù)因素在無摩擦的金融體系中影響行業(yè)使用外部融資的程度，以及技術(shù)因素影響外部融資是跨國家不變的。 ，使用美國的行業(yè)外部融資作為相比較而言沒有摩擦的金融體系中行業(yè)外部融資需求基準(zhǔn)，以總資本化和會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)度量金融發(fā)展，他們考察41個(gè)國家36個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)，并發(fā)現(xiàn)(行業(yè)融資)外部依賴和總資本化度量相互作用的相關(guān)系數(shù)估計(jì)在1%水平上是正向統(tǒng)計(jì)顯著的。這意味著金融發(fā)展不對(duì)稱地推進(jìn)大量使用外部融資行業(yè)的增長，亦即金融發(fā)展通過便利外部融資而對(duì)行業(yè)增長具有巨大影響。Demirgüc-Kunt和 Maksimovic(1998)進(jìn)一步允許不同國家相同行業(yè)的企業(yè)外部融資需求數(shù)量存在差別，并強(qiáng)調(diào)使用長期債務(wù)和外部股權(quán)為企業(yè)增長融資來考察金融影響增長的特定機(jī)制：更快的金融發(fā)展消除了企業(yè)增長的障礙嗎？控制企業(yè)水平外部融資需求差異并使用不同控制變量組合控制變量包括經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的平均市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值、經(jīng)濟(jì)中向企業(yè)的政府補(bǔ)貼、經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的凈固定資產(chǎn)除以總資產(chǎn)、真實(shí)人均GDP水平以及經(jīng)濟(jì)的法律和秩序傳統(tǒng)。進(jìn)行實(shí)驗(yàn)后，他們發(fā)現(xiàn)，增長率高于僅使用留存收益和短期借款所支持水平的企業(yè)份額正向地與股票市場(chǎng)流動(dòng)性和銀行體系規(guī)模相聯(lián)系。
從時(shí)間序列經(jīng)濟(jì)計(jì)量證據(jù)看，由于允許所有變量是事前內(nèi)生且可以分析變量間短期動(dòng)態(tài)學(xué)和長期趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)的優(yōu)勢(shì)，協(xié)整技術(shù)常被用來分析金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系。Hansson和Jonung(1997)研究兩變量系統(tǒng)下1830―1991年間的瑞典，并發(fā)現(xiàn)銀行發(fā)展與人均GDP是協(xié)整的。在1870―1929年間美、英、加拿大、挪威和瑞典的三變量系統(tǒng)(GDP、貨幣基礎(chǔ)和由金融部門資產(chǎn)值度量的金融密集度)比較研究中，Rousseau和Wachtel(1998)發(fā)現(xiàn)單一協(xié)整關(guān)系，表明金融和增長間的持續(xù)性共同運(yùn)動(dòng)。Van Nieuwerburgh(1998)對(duì)戰(zhàn)后17個(gè)發(fā)達(dá)和發(fā)展中國家應(yīng)用協(xié)整分析，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展變量(如King和Levine變量所度量)與經(jīng)濟(jì)增長協(xié)整。在協(xié)整框架中研究股票市場(chǎng)作用的文章始于Arestis、Demetriades和 Luintel(2001)，他們使用來自德、美、日、法和英國的25年樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)跨國混合的金融引領(lǐng)增長證據(jù)，但結(jié)論很可能是短期樣本的結(jié)果。
二、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長：1978―2005年
（一）金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰因果關(guān)系分析
利用被最廣泛使用的Granger因果關(guān)系概念，當(dāng)包括金融發(fā)展的歷史不能有助于降低下期經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測(cè)方差時(shí)，金融發(fā)展不格蘭杰導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長。表1給出本文定義的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長變量及其簡單解釋。對(duì)各變量的單位根檢驗(yàn)如表2，1978―2005年期間的各變量呈現(xiàn)顯著的單位根，或者說I(1)單整序列。同期經(jīng)濟(jì)增長(gdp)和金融深化程度(depth)以及銀行機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用總額(bank)進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果也被報(bào)告在表2?？梢姡琩epth不是gdp的格蘭杰成因以及bank不是gdp的格蘭杰成因的零假設(shè)被拒絕，而gdp不是bank的格蘭杰成因以及gdp不是depth的格蘭杰成因的零假設(shè)被接受，亦即存在著從gdp到bank以及從gdp到depth的單向格蘭杰因果關(guān)系。
（二）格蘭杰檢驗(yàn)協(xié)整分析
格蘭杰因果關(guān)系方法是不精確的，因?yàn)樗吮豢紤]變量間的長期關(guān)系(Johansen和Juselius,1990)。協(xié)整技術(shù)能分析變量間的短期動(dòng)態(tài)學(xué)和長期趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)。確認(rèn)時(shí)間序列非平穩(wěn)性的狀況下，我們使用協(xié)整技術(shù)來研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長間的因果關(guān)系方向，其有力之處在于所有變量是事前內(nèi)生的。在包括GDP和一個(gè)或更多金融發(fā)展變量的模型中，當(dāng)存在至少一個(gè)協(xié)整向量時(shí)，金融和發(fā)展間的長期關(guān)系出現(xiàn)。為得出金融引導(dǎo)增長的結(jié)論，金融發(fā)展變量必須在在長期內(nèi)是弱外生的。
為研究一階單整的內(nèi)生變量和外生變量間短期動(dòng)態(tài)學(xué)和長期趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)，我們開始于動(dòng)態(tài)方程：
yt=γ0xt+γ1xt-1+αyt-1+εt(1)
記一階差分為Δ，重新整理方程（1）產(chǎn)生誤差修正形式：
Δyt=γ0Δxt+(α-1)(yt-1-βxt-1)+ε2(2)
這里，β=(γ1+γ1)/(1-α)，因變量的變化Δyt被分解為Δx所捕捉的短期動(dòng)態(tài)學(xué)和由均衡關(guān)系y=βx所捕捉的長期動(dòng)態(tài)學(xué)。
由于gdp、depth、bank、pubex和trade都是I(1)單整序列，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的前提?？刂乒仓С龌蛸Q(mào)易開放度后，gdp分別對(duì)bank以及depth回歸的參差序列(分別記為ebpub、edpub和edtr)進(jìn)行ADF檢驗(yàn)結(jié)果如表3?？梢哉J(rèn)定估計(jì)參差序列是平穩(wěn)的，這表明gdp與bank以及gdp與depth間存在協(xié)整關(guān)系。pubex為外生變量的gdp與bank系統(tǒng)(記為gdpbt)，以及pubex和trade分別為外生變量的gdp和depth系統(tǒng)內(nèi)(分別記為gdpdpu和gdpdt)，協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果也顯示在表3。
經(jīng)檢驗(yàn)，上述三個(gè)系統(tǒng)的參差序列都是平穩(wěn)序列，這證明了協(xié)整關(guān)系的正確。三個(gè)系統(tǒng)的誤差修正方程如下：
三、股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長：1992―2005年
為評(píng)價(jià)我國股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長的長期關(guān)系，我們使用Pesaran,et al.(2001)新近提出的自回歸分布滯后(ARDL)邊界檢驗(yàn)。該選擇基于如下考慮：首先，不像絕大多數(shù)通常對(duì)大樣本規(guī)模有效的多變量協(xié)整過程，邊界檢驗(yàn)適合于小樣本規(guī)模研究，給定我們僅14個(gè)觀測(cè)值的樣本規(guī)模限制，實(shí)施邊界檢驗(yàn)將是合適的；其次，邊界檢驗(yàn)不施加所有研究變量必須同階協(xié)整的限制性假設(shè)，無論純粹I（0）、I（1）或互相協(xié)整的解釋變量，在變量間不存在協(xié)整關(guān)系的零假設(shè)下，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量的漸進(jìn)分布是非標(biāo)準(zhǔn)的。積分的階不再是敏感問題，故可以超越單位根檢驗(yàn)。
為檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展指標(biāo)以及兩個(gè)控制變量的協(xié)整關(guān)系，如下自回歸分布滯后ARDL（r,s,v,w）模型將被估計(jì)：
這里，Δ是一階差分算子，F(xiàn)Im（m=1,2）是金融發(fā)展指標(biāo)，其中FI1和FI2分別代表turno和tcap。ξt是白噪聲誤差項(xiàng)。
檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)增長和解釋變量的協(xié)整關(guān)系有兩個(gè)步驟。首先，使用最小二乘技術(shù)估計(jì)方程(6)；其次，通過將所有滯后水平變量的被估計(jì)相關(guān)系數(shù)限制為零，檢驗(yàn)是否存在協(xié)整，即零假設(shè)是μ5=μ6=μ7=μ8=0對(duì)其可選μ5≠μ6≠μ7≠μ8≠0。若被計(jì)算的F統(tǒng)計(jì)量小于臨界值下界，則拒絕存在協(xié)整的零假設(shè)；若被計(jì)算的F統(tǒng)計(jì)量大于臨界值上界，則拒絕零假設(shè)并得出被研究變量間存在穩(wěn)態(tài)均衡的結(jié)論。然而，若被計(jì)算的值落入臨界值的上下界之間，則結(jié)論是不確定的。
由于僅有14個(gè)觀測(cè)值，為避免近似共線性，我們采取表8的gdp、pubex、trade、turno和tcap的滯后組合。gdp滯后一期的情況下，turno和tcap與當(dāng)期、滯后pubex和trade組合的統(tǒng)計(jì)值都在1%的顯著水平下拒絕不存在協(xié)整的零假設(shè)。若gdp滯后二期，某些組合的統(tǒng)計(jì)值或低于臨界值下界，或位于臨界值上界和下界之間。
繼而，在向量誤差修正模型(VECM)框架中實(shí)施格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。所有變量內(nèi)生假設(shè)下，數(shù)據(jù)將決定哪個(gè)變量是外生的并因而指明因果關(guān)系的方向。
這里Z是p×1的內(nèi)生變量向量，ε是p×1正態(tài)分布誤差向量，D是系統(tǒng)的外生變量向量，就滯后i=1,2,…,k-1而言，Гi是短期荷載的p×p矩陣，而∏是長期荷載矩陣。我們?cè)试S協(xié)整關(guān)系中的非零截矩和數(shù)據(jù)中的線性趨勢(shì)。
協(xié)整向量是β′Z,通過將矩陣∏=αβ′分割成兩個(gè)秩為r的p×r矩陣（Granger表示定理）而得到。矩陣α度量了向長期均衡收斂的速度，矩陣β包括協(xié)整相關(guān)系數(shù)。單一共積向量的金融發(fā)展（F）和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（Y）的兩變量系數(shù)變成：
當(dāng)Y針對(duì)來自均衡關(guān)系（βFFy-1+βYYt-1）的偏離而反應(yīng)，而F不針對(duì)來自均衡關(guān)系（βFFy-1+βYYt-1）的偏離而反應(yīng)時(shí)，金融發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長。這是零假設(shè)H0：αF=0和αY≠0不被拒絕的情形。我們說金融發(fā)展是弱外生的，因?yàn)镕不針對(duì)F和Y間的非均衡誤差而反應(yīng)。然而，F(xiàn)仍可能針對(duì)Y的滯后變化而反應(yīng)（ГFF和ГFY非零）。強(qiáng)外生性不允許后者反應(yīng)。估計(jì)VECM時(shí)，我們施加βY=1的約束，這等于在共積分析中重置相關(guān)系數(shù)β=βF/βY,而調(diào)整速度是αi/βY,i=F,Y。
四、實(shí)證結(jié)論及啟示
分析本文的實(shí)證結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)如下基本結(jié)論：
1. 1978―2005年期間，控制公共支出(pubex)后，經(jīng)濟(jì)增長(gdp)與以銀行為主體的金融系統(tǒng)資金運(yùn)用(bank)間存在著正向顯著長期關(guān)系(0.799)，且向量系統(tǒng)向均衡關(guān)系的調(diào)整系數(shù)是顯著的。同樣，分別控制公共支出和進(jìn)出口余額后，經(jīng)濟(jì)增長與金融深度也存在正向顯著關(guān)系(分別為0.74和0.33)，調(diào)整系數(shù)同樣顯著。這意味著，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長間存在正向而顯著的因果關(guān)系。
2.考慮股票市場(chǎng)發(fā)展后的1992―2005年期間，由表5的協(xié)整分析結(jié)果可以看到，協(xié)整相關(guān)系數(shù)β在分別控制公共支出和進(jìn)出口余額后相當(dāng)顯著。從向長期均衡收斂的速度(α)看，控制進(jìn)出口余額后，在經(jīng)濟(jì)增長和金融體系融資額度中，經(jīng)濟(jì)增長針對(duì)來自均衡關(guān)系的偏離而反應(yīng)，而金融體系融資額度不針對(duì)該偏離而反應(yīng)，亦即零假設(shè)H0：αtocap=0和αgdp≠0不被拒絕的情形，同時(shí)金融體系融資額度針對(duì)滯后經(jīng)濟(jì)增長反應(yīng)(Гtocap和Гgdt,tcop非零)，所以其是弱外生的；相應(yīng)地，在經(jīng)濟(jì)增長和周轉(zhuǎn)率中，周轉(zhuǎn)率針對(duì)來自均衡關(guān)系的偏離而反應(yīng)，而經(jīng)濟(jì)增長不針對(duì)該偏離而反應(yīng)，亦即零假設(shè)H0：αgdp=0和αgdp,turno≠0不被拒絕的情形，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長針對(duì)滯后周轉(zhuǎn)率反應(yīng)(Гgdp,toap非零)，所以經(jīng)濟(jì)增長是弱外生的。類似地，控制公共支出后，金融體系融資額度在經(jīng)濟(jì)增長和金融體系融資額度系統(tǒng)中是外生的，而周轉(zhuǎn)率在經(jīng)濟(jì)增長和周轉(zhuǎn)率中是外生的。概括起來，控制公共支出和進(jìn)出口余額后，金融體系融資額度是經(jīng)濟(jì)增長的原因，而經(jīng)濟(jì)增長是周轉(zhuǎn)率的原因。
由上述實(shí)證結(jié)論，可以就我國經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展關(guān)系推斷如下：首先，與King和Levine(1993)所強(qiáng)調(diào)私人部門銀行提供給私人企業(yè)的信貸數(shù)量度量不同，我們的以國有(商業(yè))銀行對(duì)國有企業(yè)為主的銀行系統(tǒng)資金支持度量同樣與經(jīng)濟(jì)增長正相關(guān)，且存在從金融發(fā)展到經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系。這個(gè)結(jié)論與有中國特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)，并證明經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展的理論和實(shí)證關(guān)系可穩(wěn)健地在不同經(jīng)濟(jì)體制中成立；其次，從我國股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長的理論和實(shí)證關(guān)系看，我國的股票市場(chǎng)經(jīng)由為企業(yè)提供資金支持對(duì)經(jīng)濟(jì)增長做出貢獻(xiàn)。但由于國有非流通股的影響、上市公司整體盈利能力較低、政府行政干預(yù)痕跡濃厚等原因，股票市場(chǎng)克服信息不對(duì)稱、向有價(jià)值的企業(yè)提供資金支持、有效地監(jiān)控管理者、提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)等功能未能得到充分發(fā)揮，所以推進(jìn)股權(quán)分置改革、改善國家的股票市場(chǎng)干預(yù)方式是發(fā)揮股票市場(chǎng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的題中自有之義。
當(dāng)然，我們的金融發(fā)展度量是初步的，而且，就評(píng)價(jià)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的長期關(guān)系而言，我們的1978―2005年和1992―2005年樣本規(guī)?？赡懿怀浞郑@降低我們解釋結(jié)果的信心。
參考文獻(xiàn)：
［1］ Engle and Granger. Cointegration and Error Correction: Representation Estimation and Testing ［J］. Econometrica, 1987，（55）：251-276.
［2］ Levine. Financial Development and Economic Growth: Views and Agenda ［J］. Journal of Economic Literature, 1997,（35）： 688-726.
［3］ Levine and Zervos.Stock Markets,Banks and Economic Growth ［J］.American Economic Review, 1998,（88）：537-558.
［4］ Luintel, K.B. and Khan, M. A. Quantitative Reassessment of the Finance-Growth Nexus: Evidence from a Multivariate VAR ［J］. Journal of Development Economics, 1999,（60）：381-405.Malaysia, Ministry of Finance, Economic Report, 2000/2001, various issues.
［5］ Pesaran, Yong Cheol and Smith. Bound Testing Approaches to the Analysis of Level Relationships ［J］.Journal of Applied Econometrics, 2001,（6）：289-326.
［6］ Acemoglu, Daron, Johnson, Simon and Robinson, James A. Arellano, Manuel and Bond, Stephen. Some Tests of Specification for Panel Data: Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations ［J］. Review of Economic Studies, 1991, 58(2)：277-297.
［7］ Arestis, Philip, Demetriades, Panicos O. and Luintel, Kul B. Financial Development and Economic Growth: The Role of Stock Markets ［J］.Journal of Money, Credit and Banking, 2001, 33(1)：16-41.
［8］ King Robert and Levine,Ross. Financial Intermediation and Economic Development［C］.in Colin Mayer and Xavier Vives, eds.,Capital Markets and Financial Intermediation London: Centre for Economic Policy Research, 1993a,156-189.
一、全球金融危機(jī)的概念
全球金融危機(jī)，又稱世界金融危機(jī)、次貸危機(jī)、信用危機(jī)，是指全球金融資產(chǎn)或金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)的危機(jī)。具體表現(xiàn)為全球金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌或金融機(jī)構(gòu)倒閉或?yàn)l臨倒閉或某個(gè)金融市場(chǎng)如股市或債市暴跌等。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)持續(xù)時(shí)間長，影響深遠(yuǎn)，對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都產(chǎn)生了極大的沖擊。我國因?yàn)樵?001年12月1日加入世界貿(mào)易組織（WTO），與世界各國的經(jīng)濟(jì)來往更加密切，也不可避免的受到了沖擊。但由于國家宏觀調(diào)控的作用，我國在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)，相比于其他國家，有了更多的手段和更好的效果。
二、金融危機(jī)對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響
1.降低投資增幅，加大管理難度
由于次貸危機(jī)的影響，我國的房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到了一定打擊，這不僅增加了房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)管理難度，也延緩了我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展本來就存在一定的泡沫，金融危機(jī)的沖擊下，使得這一泡沫進(jìn)一步破裂，房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入低迷狀態(tài)。
2.失業(yè)人口增加，住房銷售量下降
房地產(chǎn)業(yè)作為我國支柱產(chǎn)業(yè)之一，為我國提供了大量的工作崗位。它的發(fā)展受挫，導(dǎo)致很多企業(yè)為了生存不得不裁員，從而使得我國失業(yè)人口大大增加。經(jīng)濟(jì)學(xué)人信息部（EIU）根據(jù)其與國際貨幣基金組織（IMF）和國際勞工組織（ILO）聯(lián)合進(jìn)行的研究報(bào)告估計(jì)，2014年中國的實(shí)際失業(yè)率超過了英國的6%和美國的6.2%，加上與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的其他產(chǎn)業(yè)的減員，失業(yè)人口的數(shù)量就更加龐大了。失業(yè)就會(huì)導(dǎo)致大眾購房能力下降。再加上很多房地產(chǎn)企業(yè)為了自身利益，不顧市場(chǎng)秩序的進(jìn)行房價(jià)哄抬，也使得大眾的購房信心受挫。所以從全國來看，住房的銷售量是下降的。
3.資本外流，行業(yè)景氣受挫
近些年來，由于人民幣的升值以及中國人口紅利的下降，我國對(duì)外商投資的吸引力已經(jīng)逐漸下降了。加上金融危機(jī)的影響，導(dǎo)致外資對(duì)我國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展前景不看好，所以出現(xiàn)了很多外資撤離資本的情況。與此同時(shí)，不止外資的投資信心不足，我國國內(nèi)投資商對(duì)國內(nèi)房地產(chǎn)投資環(huán)境也不看好，甚至轉(zhuǎn)移資本向國外其他行業(yè)投資。很多房地產(chǎn)企業(yè)由于急于轉(zhuǎn)移資本，就拋售樓盤，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)景氣受到影響。不僅讓經(jīng)濟(jì)管理人員的工作更加困難，也不利于房地產(chǎn)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
三、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)管理工作中應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的對(duì)策
1.創(chuàng)新房地產(chǎn)金融產(chǎn)品
我國房地產(chǎn)泡沫在金融危機(jī)的沖擊下破裂時(shí)，我國的房地產(chǎn)信貸產(chǎn)品證券化鏈條太長，掩蓋了背后的風(fēng)險(xiǎn)，以至于讓人們疏于防范。所以，只有在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，對(duì)原有的房地產(chǎn)金融產(chǎn)品進(jìn)行大規(guī)模的創(chuàng)新發(fā)展，才能在可控風(fēng)險(xiǎn)的范圍內(nèi)，預(yù)防金融危機(jī)的再次沖擊。抵押貸款債券化如今已經(jīng)成了房地產(chǎn)行業(yè)金融產(chǎn)品的主流特征，經(jīng)濟(jì)管理機(jī)構(gòu)在進(jìn)行管理工作中，必須不斷調(diào)整和發(fā)展全新的金融產(chǎn)品，必須在央行的幫扶下做好對(duì)不規(guī)范放貸行為的監(jiān)控和管制，這樣才能使高高在上的房價(jià)有所回落，才能確保創(chuàng)新的金融產(chǎn)品更加符合大眾需求。比如，綠地集團(tuán)在2015年4月13日的國內(nèi)首款互聯(lián)網(wǎng)房地產(chǎn)金融產(chǎn)品――綠地地產(chǎn)寶。這款金融產(chǎn)品前期推出時(shí)就市場(chǎng)效應(yīng)濃烈，受到消費(fèi)者的青睞和追捧，凸顯除了新產(chǎn)業(yè)格局。并且，因其安全性高、門檻低、收益率吸引力，“綠地地產(chǎn)寶”一經(jīng)上市，半日之內(nèi)就銷售一空。綠地集團(tuán)董事長、總裁張玉良表示，這是綠地在金融業(yè)務(wù)方面的首度觸網(wǎng)，是對(duì)搭建連接個(gè)人投資者與中小房企資源配置平臺(tái)的積極探索，是對(duì)房企自主試水資產(chǎn)證券化的大膽創(chuàng)新，也是站在“互聯(lián)網(wǎng)+”風(fēng)口上的順勢(shì)而為，更是為發(fā)展普惠金融所作的大力嘗試。與此同時(shí)，綠地金融投資控股集團(tuán)通過將旗下交易所、第三方支付平臺(tái)、財(cái)富管理公司等進(jìn)行整合，成立了互聯(lián)網(wǎng)金融事業(yè)部， 全面啟動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)。
2.加大房地產(chǎn)信貸管理力度
房地產(chǎn)信貸作為我國銀行貸款中比例較高的一項(xiàng)，一直以來在信貸里作為不可或缺的角色存在。金融危機(jī)的爆發(fā)，往往和信貸風(fēng)險(xiǎn)太大有著密不可分的關(guān)系。央行和銀監(jiān)會(huì)作為銀行的管理部門，必須通過政策法規(guī)對(duì)銀行信貸活動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)定，避免不規(guī)范信貸活動(dòng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的加大。而作為經(jīng)濟(jì)管理人員，就更加要做好房地產(chǎn)信貸的科學(xué)管理。
3.擴(kuò)大融資渠道，搞活房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)
任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，都離不開資金的支持。而房地產(chǎn)業(yè)作為資本密集型產(chǎn)業(yè)，就更加離不開龐大資金的支持。而房地產(chǎn)業(yè)在發(fā)展中想要獲得足夠的資金，就必須擴(kuò)大自己的融資渠道，多方面接受資金匯入。在我們國家，房地產(chǎn)業(yè)主要是通過貸款、企業(yè)墊資和銷售款來進(jìn)行融資的。這樣的融資渠道過于狹窄，很大程度上制約了房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不但不利于經(jīng)濟(jì)管理，也不利于抵御金融危機(jī)的影響。2014年3月1日，我國首部金融地方性法規(guī)《溫州市民間融資管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則》審議通過，并正式施行?！都?xì)則》中規(guī)定當(dāng)“單筆借款金額300萬元以上”、“借款金額1000萬元以上”、“涉及的出借人30人以上”等時(shí)，借款人應(yīng)當(dāng)向管理部門報(bào)備。在這一細(xì)則的頒布下，也正式宣告了民間借貸的合法化，房地產(chǎn)行業(yè)也和其他行業(yè)一樣，擁有了新的融資渠道和借貸方式。
4.理性引導(dǎo)消費(fèi)，降低稅收抑制房價(jià)
房產(chǎn)屬于不動(dòng)產(chǎn)，因其保值增值性良好，使得在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，人們對(duì)于房地產(chǎn)投資普遍看好。正是由于這種盲目樂觀，導(dǎo)致了一種“集體無意識(shí)行為”的發(fā)生。很多消費(fèi)者在沒有看清市場(chǎng)現(xiàn)狀的時(shí)候，聽從輿論的引導(dǎo)，盲目從眾投身炒房熱潮，不但抬高了房價(jià)，還使房地產(chǎn)業(yè)泡沫更加嚴(yán)重。為打擊和抑制不正確的投機(jī)需求，加快我國保障性住房建設(shè)，滿足中低收入人群需求，就必須做好正確的消費(fèi)觀念引導(dǎo)。適度消費(fèi)和理性消費(fèi)一直是我們所提倡的，盲目消費(fèi)和過度的超前消費(fèi)應(yīng)該堅(jiān)決予以抵制[4]。2008年11月5日修訂通過，于2009年1月1日正式施行的《中華人民共和國增值稅暫行條例》，對(duì)與資金密集型企業(yè)的稅負(fù)有了很大程度的減輕。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該把握好享受稅收政策的福利，減少在建樓過程中的成本消耗，并降低房屋售價(jià)。
“兩房”事件標(biāo)志著次貸危機(jī)已向更為廣泛的“住房抵押貸款危機(jī)”擴(kuò)散
“兩房”性質(zhì)特殊，雖然是私人控股的股份制上市公司，但也接受政府資助，其債權(quán)屬于“政府支持公司（GSE）”類別。其主要業(yè)務(wù)是在國會(huì)管制下，從抵押貸款公司、銀行和其他放貸機(jī)構(gòu)購買住房抵押貸款并將其證券化，然后打包、出售或自己持有。他們保證了購買房貸證券的投資人能及時(shí)收到本金和利息，從而也保障了房貸市場(chǎng)的穩(wěn)定性和流動(dòng)性。因此，“兩房”既是美國房地產(chǎn)抵押市場(chǎng)的最大買家和最后擔(dān)保者，也是資金血液供給分配站。
自次貸危機(jī)爆發(fā)后，隨著其他私人機(jī)構(gòu)紛紛退出，美國房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)基本只剩“兩房”苦苦支撐，肩負(fù)著最后關(guān)頭為房地產(chǎn)市場(chǎng)貸款的重任，相當(dāng)于實(shí)質(zhì)上的官方救援隊(duì)。目前“兩房”共持有和擔(dān)保約5.3萬億美元的房地產(chǎn)抵押貸款，占全美的大半壁江山。因此，一旦“兩房”轟然倒地，美國房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)很可能徹底崩盤停擺，不僅將使美國房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇無望，還會(huì)危及美國整體經(jīng)濟(jì)增長。與這樣嚴(yán)重的后果相比，次貸危機(jī)引發(fā)的金融動(dòng)蕩不過是“小巫見大巫”。
雖然美國政府和“兩房”均堅(jiān)稱兩公司資本金充足、大大超過法定水平，但仍無法凝聚投資者信心，股票遭到恐慌性拋售。目前，美國股市劇烈震蕩，三大股指自去年10月的高點(diǎn)均已下跌超過20%，進(jìn)入華爾街所定義的“熊市”行情。
“兩房”事件帶來的直接影響
美國房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)可能進(jìn)一步惡化
美國房價(jià)迄今已加速下跌16.3%，潛在購房者關(guān)于房價(jià)將不斷下跌的心理預(yù)期已經(jīng)形成。由于止贖數(shù)量巨大和融資受到抑制，預(yù)計(jì)美國房地產(chǎn)市場(chǎng)走穩(wěn)將花費(fèi)更長時(shí)間。只要不能避免房價(jià)進(jìn)一步下跌，就無法防止更多抵押貸款違約，即便“兩房”財(cái)務(wù)狀況得到緩解，仍將難逃再次蒙受損失的命運(yùn)。
美國信貸市場(chǎng)將更趨保守，進(jìn)一步拖累本意低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)
目前在風(fēng)聲鶴唳的美國信貸市場(chǎng)上，各機(jī)構(gòu)一方面虧損嚴(yán)重，另一方面為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)又不得不收緊銀根，信貸市場(chǎng)整體規(guī)模已大大縮水。保守的惜貸趨勢(shì)已在其他貸款品種上出現(xiàn)――美國信用卡貸款和汽車貸款近幾月已有明顯下降。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們擔(dān)心，信貸緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊才剛剛開始，即便信貸市場(chǎng)稍有企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)受到的沖擊還會(huì)持續(xù)較長時(shí)間。
市場(chǎng)恐慌憂慮心理將加劇
投資者普遍擔(dān)心，即便“兩房”的財(cái)務(wù)狀況得到緩解，信貸危機(jī)的地雷不知道下一次又在哪里“爆炸”，市場(chǎng)彌漫著對(duì)有史以來規(guī)模最大的金融危機(jī)的憂慮。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)已明確表示，除“兩房”外，將不會(huì)對(duì)其他較小或地方性銀行施救，意即將任由其破產(chǎn)，而市場(chǎng)預(yù)測(cè)美國將會(huì)有不少于300間地區(qū)性銀行面臨破產(chǎn)或被政府接管，屆時(shí)這些“定時(shí)炸彈”將造成的負(fù)面影響也不容忽視。
美國監(jiān)管當(dāng)局采取大量措施，但仍面臨一系列挑戰(zhàn)
由于“兩房”實(shí)在太大、太重要，美國監(jiān)管當(dāng)局當(dāng)然不會(huì)坐視不管。美國國會(huì)和政府各部門迄今已緊急出臺(tái)大量措施：
一是財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)宣布允許“兩房”直接從美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口借款，并建議國會(huì)授權(quán)財(cái)政部參股這兩家公司。
二是美國國會(huì)批準(zhǔn)了向購房者提供新的稅收優(yōu)惠，并增撥了3000億美元房貸擔(dān)保，幫助無力贖回房屋的購房者重新獲得貸款。
三是全面加強(qiáng)對(duì)“兩房”的監(jiān)管。國會(huì)新批準(zhǔn)全面改革聯(lián)邦住房管理局，新設(shè)“聯(lián)邦住房金融局”，專門負(fù)責(zé)監(jiān)管“兩房”。
四是嚴(yán)格打擊操縱股價(jià)行為，全力穩(wěn)定市場(chǎng)信心。美國證券交易委員會(huì)（SEC）已向30多家對(duì)沖基金發(fā)出傳票，嚴(yán)厲調(diào)查散播謠言操縱股價(jià)的行為。SEC還于7月15日宣布限制投資者裸賣空（naked short selling）19家金融企業(yè)股票的行為，處于風(fēng)口浪尖的“兩房”以及華爾街主要巨頭雷曼兄弟、高盛、美林、摩根士丹利、摩根大通和花旗集團(tuán)等將從中受惠。分析人士認(rèn)為，這一規(guī)定抬高了賣空者的交易成本，將在一定程度上限制賣空行為，防止“兩房”和主要券商股價(jià)急挫。
目前，美國監(jiān)管當(dāng)局面臨的挑戰(zhàn)首當(dāng)其沖仍是緩解金融市場(chǎng)日益加劇的恐慌情緒。但美聯(lián)儲(chǔ)處于兩難之中：既擔(dān)心影響經(jīng)濟(jì)增長放緩而不敢貿(mào)然加息，但進(jìn)一步加息又怕通脹失控。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克日前對(duì)美國參議院表示，幫助金融市場(chǎng)恢復(fù)功能穩(wěn)定仍是解決當(dāng)前危機(jī)的“首要選擇”，但與此同時(shí)還不能忽視需要面對(duì)油糧價(jià)飆升、通脹壓力加大等其他挑戰(zhàn)。
對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響加深
一是美國金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇將帶動(dòng)各國金融市場(chǎng)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)性震蕩下跌，加劇國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。今年上半年，全球股市表現(xiàn)已成26年來最差。二是將進(jìn)而拖累世界經(jīng)濟(jì)增長，目前歐元區(qū)和日本等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長放緩跡象。三是美元的長期低迷也將使各國長期面臨國際油價(jià)高漲和輸入型通貨膨脹壓力。
美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克7月15日向美國國會(huì)參議院作證時(shí)稱美國“經(jīng)濟(jì)增長前景存在重大下行風(fēng)險(xiǎn)”，這比他6月份的“經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)有所下降”的判斷要悲觀得多。再聯(lián)系到這段時(shí)間以來美國金融機(jī)構(gòu)問題重重、房價(jià)持續(xù)下跌、就業(yè)市場(chǎng)疲軟等各種問題，投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)十分擔(dān)憂。7月15日當(dāng)天的國際油價(jià)創(chuàng)下了自1991年海灣戰(zhàn)爭以來的最大單日跌幅（4.4%），紐交所8月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌了6.44美元，收于每桶138.74美元。原油是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要“食糧”，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展止步不前，“飯量”自然也會(huì)下降。美國作為世界最大的經(jīng)濟(jì)體，深刻影響著全球經(jīng)濟(jì)。一旦美國經(jīng)濟(jì)停滯，其他發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)無疑將受影響，全球經(jīng)濟(jì)體也無法逃避連鎖沖擊效應(yīng)。
我國外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性與風(fēng)險(xiǎn)增加
