發(fā)布時間：2022-09-29 18:57:11
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的國際風險投資論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關鍵詞:投資基金風險管理
截至2004年末，國內規(guī)范化發(fā)行并實際管理基金的基金管理公司已有40多家，共計54只封閉式基金和近百只開放式基金，擁有約三千億份基金單位，若以60%的持股市值計算，基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%，成為了一支舉足輕重的市場投資力量。因此，基金的風險管理引起人們關注。隨著我國證券市場規(guī)范化、市場化程度的加深，以及資本市場監(jiān)管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機構風險管理的背景和環(huán)境發(fā)生巨大變遷，從而對基金管理公司的風險管理提出更高要求。
我國證券投資基金業(yè)風險管理中存在的問題
基金業(yè)風險管理根基不穩(wěn)
證券市場市場化發(fā)育程度先天不足、后天失調，使基金管理機構的風險管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國現(xiàn)有的基金產品多為股票型基金，投資對象結構布局也多集中于股票，由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點的歷史局限，導致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑，資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位，使得投資行為預期極不穩(wěn)定，助長了市場投機風盛行，投資者的權益保護問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。
證券市場承載過多的政府意圖、行政意志等非市場化的功能和任務，證券市場“政策市”的色彩揮之不去。證券市場不僅要承接數(shù)量龐大的國企上市融資和再融資的擴容黑洞，又要面對大量非流通的國有股、法人股，這必然助長投資行為的短期化，加大市場價格的波動頻率和幅度，增加了基金管理機構風險管理的成本和難度。
投資者普遍缺乏專業(yè)素養(yǎng)和監(jiān)管滯后，眾多不規(guī)范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應，疊加并放大了市場風險，而監(jiān)督層并未細分市場風險源而采取有針對性的監(jiān)管措施，結果是嚴重犧牲了市場的效率和功能，限制了市場競爭和活力，造就了市場對政府政策投入的過度依賴與股市長期以來“不牛則熊”極端走勢的市場格局，對于追求長期收益的基金來說不利于有效開展資產風險管理。
市場交易制度不夠完善，風險管理手段嚴重不足。目前我國證券市場投資品種單一，基金的投資組合品種選擇范圍狹窄，通過構建多元化資產組合分散非系統(tǒng)風險存在困難，而同時指數(shù)期貨、無風險套利等規(guī)避系統(tǒng)風險的交易手段尚不具備，基金管理機構既不能根據(jù)市場趨勢在做多與做空之間順勢轉化，又不能運用其他金融工具進行風險對沖，這降低了基金抵御風險能力，加劇了股市的波動。
市場對證券投資基金的評價集中在收益性上，忽視了從收益性、風險性和流動性的綜合角度展開評價，使基金出現(xiàn)了單一片面追逐凈值的傾向，從而產生過度投機行為。
基金業(yè)風險監(jiān)管效能不高
對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管生態(tài)不佳，監(jiān)管效能不高，致使基金業(yè)運作中存在一些不規(guī)范現(xiàn)象和問題，不利于基金管理機構建設有足夠功效和長效的風險管理機制。
相關法律法規(guī)的配套不完備，基金在實際運作中存在風險生存的制度漏洞。盡管作為綱領性大法的《證券投資基金法》業(yè)已頒布，還缺乏相應的配套實施細則和管理辦法，特別是證券市場發(fā)展和變革快速，更需要對基金業(yè)的監(jiān)管動作向前移位，加大事前監(jiān)督力度。
相關的投資比例限制模糊，可操作性不強，如不同基金管理人管理的基金在利益沖動下，通過幕后的默契和聯(lián)手可以操控單只股票絕大多數(shù)的流通籌碼，在短期利益驅使下個別基金投資在個股上過度集中極易誘發(fā)流動性風險。
在證券投資基金運作實踐中，缺乏獨立、公正和權威的第三方責任審計和問責制度，而基金管理人掌握著基金的實際控制權，僅依靠基金管理人的自律不足以有效制約基金管理人嚴格遵守基金契約。
雖然基金資產的所有權、經營權、監(jiān)督權基本分離，但基金持有人沒有適當和相應的訴訟、追償權利，持有人大會功能形同虛設，基金持有人對基金管理人不擁有實質性話語權，而且由于基金托管人一般由基金管理人選擇，基金資產托管協(xié)議由基金管理人與托管人簽訂，基金托管人演變成基金管理人的人，這種錯位導致基金托管人基于自身利益考慮，往往放棄了托管監(jiān)督和委托管理責任，形成基金管理人和托管人事實上的利益趨同，基金持有人利益往往不能放在最優(yōu)先位置，極易誘發(fā)基金管理人的道德風險。
基金管理機構市場準入退出機制不盡完善，管理費計提辦法弊端較多，不利于刺激基金管理公司提升資產運行效率，降低資產風險水平。
基金業(yè)風險管理制度存在風險
內部治理存在缺陷，形成制度性風險源，損傷了基金的風險管理制度優(yōu)勢?；鸸芾砉竟蓹嘟Y構普遍存在“一股獨大”問題，基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東，其股東背景容易出現(xiàn)“內部人控制”傾向，在基金投資者成為弱勢群體和基金持有人的約束嚴重軟化情況下，實際上基金管理公司行為的利益考慮當然地將公司股東利益置于最優(yōu)先地位，偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設計初衷。
基金管理公司董事、獨立董事和監(jiān)事由大股東和高管提名選任，薪酬由董事會決定，這種利益關聯(lián)格局很難保證其獨立性。
基金經理權限過大而缺乏有效制衡。有的基金經理甚至將投資建議、評估投資建議、構建投資組合、下達投資指令與執(zhí)行投資指令等職能集于一身，這種把控制決策和操作失誤風險寄托于對基金經理人的充分信任和道德判斷的幼稚做法顯然沒有制度、規(guī)則和機制的約束更有效、更先進。
加強我國證券投資基金業(yè)風險管理的建議
針對目前我國基金管理機構風險管理過程存在的諸多弊端，必須從制度安排、監(jiān)管方式、市場結構等若干方面進一步深化改革，增強證券投資基金業(yè)加強風險管理的動力和壓力，全面提升基金管理機構風險管理能力和水平，以促進證券投資基金業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。
構建有效的風險管理機制
進一步推動證券市場市場化改革，營造市場運行新生態(tài)，建立有效的風險管理機制的市場大環(huán)境。認真落實“國九條”，積極實施“全流通”戰(zhàn)略，解決股權分置問題，促進上市公司法人治理結構建設，改變上市公司“重上市、輕轉制;重籌資、輕回報”狀況，以有利于基金管理機構堅持崇尚充分研究和清晰價值判斷以及“穩(wěn)定持倉、長期投資”的理性投資理念，引導市場投資理念逐步走向成熟，降低基金管理機構風險管理的成本和難度。
從完善市場交易制度、推動滬深股市與國際市場接軌和促進市場走向成熟著眼，在盡快推出我國統(tǒng)一指數(shù)基礎上適時推出股票價格指數(shù)期貨交易，一方面通過基金實施套期保值動作和在做多與做空之間順勢轉化，提高基金資產管理效率，增加基金抵御風險的能力，另一方面也可達到活躍和繁榮市場、降低市場價格劇烈波動的效果，以進一步完善市場交易制度，增加基金管理機構風險管理手段，增強應對系統(tǒng)風險的風險管理能力，提高資產風險管理水平。
對證券投資基金的評價要全面結合“新興加轉軌”的不成熟市場非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險具有較大不確定性特征的實際狀況，從單一的收益性考量轉向對收益性、風險性和流動性的綜合評估，評價體系要有利于引導基金重視風險管理和提高風險管理質量，改變單一、片面追求凈值的傾向。
進一步加強對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管
促進證券投資基金業(yè)合法合規(guī)經營，促使基金管理機構構建有足夠功效和長效的風險管理機制:
監(jiān)管層要抓住《基金法》頒布和實施的有利時機，提高本行業(yè)依法經營的自覺性;提高《基金法》在實施中的可操作性，特別是要加強現(xiàn)場監(jiān)管和不定期巡訪，對違法違規(guī)問題要及時、高效、公正和嚴格處理，硬化法律法規(guī)的強制約束力和嚴肅性。
從有效提高基金資產流動性出發(fā)，防止發(fā)生操控市場價格的情況，在監(jiān)管辦法上要更具體地明確基金投資比例限制，特別是同一基金管理人管理的基金持有一家公司發(fā)行的股票總和不得超過該股流通市值的10%。
證監(jiān)會應指定部分具有證券從業(yè)資格和誠信卓著的會計師事務所和審計師事務所定期或不定期對基金管理機構進行業(yè)務運營合規(guī)性、資產流動性、內控運行狀況的現(xiàn)場稽核，加強第三方責任審計，建立獨立、公正和權威的問責制度，以提高監(jiān)管效能、促進證券投資基金業(yè)增強合規(guī)經營意識和提高風險管理水平。
監(jiān)管層要引導、支持和鼓勵基金單位持有人依法啟動持有人大會機制，切實發(fā)揮持有人大會對基金管理機構的制約作用。為了增強基金持有人對基金管理機構的實質話語權，建議對基金持有人適當?shù)脑V訟地位和追償作出安排。
完善基金管理機構的市場準入退出機制，適當降低市場準入門欄，提高證券投資基金行業(yè)的競爭性。若基金在收益、資產流動性上存在限期內不能改變的問題和狀況就必須終止運作，以強化基金管理市場的優(yōu)勝劣汰機制。
改變目前基金管理機構管理費從基金資產中計提的做法，建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目標函數(shù)?；鸸芾砣说氖找嬷荒軄碓春腕w現(xiàn)在其運營帶來基金凈值不斷增長中。
完善基金管理機構的內部治理結構
消除制度性風險源。在基金管理公司籌建審批時，要關注其股東出資結構狀況，嚴格審核股東誠信記錄等，以均衡股東權利和增加股東之間的相互制衡，使基金管理機構高管層不僅代表股東利益，更要維護基金持有人權益，實現(xiàn)基金管理公司二元利益平衡格局的設計初衷。
為了確?；鸸芾砉镜莫毩⒍隆⒈O(jiān)察員履行職責的獨立性、公正性，打破獨立董事、監(jiān)察員與股東、高管層的利益關聯(lián)格局，建議基金管理公司的獨立董事、監(jiān)察員一律由監(jiān)管層指定有專業(yè)水準、誠信良好的相關專業(yè)人士擔當司責，以形成良好的風險控制機制。
針對目前普遍基金經理權限過大問題，從有效防范道德風險出發(fā)，基金管理機構在制度層面要做到基金的投資建議、投資建議評估與構建投資組合、執(zhí)行投資指令的投資過程關鍵環(huán)節(jié)做明確的人員區(qū)分和操作隔離，也就是說，研發(fā)人員采取定性與定量的技術手段，充分尊重統(tǒng)計規(guī)律，對價值高估或低估的品種進行科學遴選排列，提出具體的投資建議，基金經理要利用現(xiàn)資管理技術對投資建議作出評估和判斷，在征詢意見基礎上依據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論構建投資組合，并向交易人員下達投資指令，從而建立完備火墻機制以有利于基金強化風險管理。
參考文獻:
1.貝政新，陳瑛主編.證券投資通論.復旦大學出版社，1998
2.[美]查爾斯•W•史密森著.管理金融風險.中國人民大學出版社，2003
3.[美]艾倫•J•馬科思，亞歷克斯•凱恩著.投資學精要.中國人民大學出版社，2004
論文關鍵詞：私募股權投資，退出機制
私募股權投資(Private Equity，簡稱PE)是指通過定向募集獲得資金，對非上市企業(yè)進行的股權投資，并通過上市、股權轉讓、被投資企業(yè)回購股權或者管理層回購等方式作為退出機制，出售所持有的股權獲利的一種投資方式。私募股權投資作為先進的投資模式，是金融創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新的結果，其運作方式拓寬了企業(yè)融資渠道，推動了被投資企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)和價值增值，同時提供了高收益的投資渠道，因而得到越來越多投資者的認可。近年來，私募股權投資在金融體系中扮演著越來越重要的角色，成為僅次于銀行貸款和公開上市發(fā)行的重要融資手段。
一、中國私募股權投資的發(fā)展歷程
在中國，私募股權投資起源于風險投資，在發(fā)展早期主要以中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和擴張融資為主，因此風險投資在相當長的一段時間內成為私募股權投資的代名詞。在改革開放初期，私募股權投資的雛形是政府發(fā)行并通過股權投資方式直接從事創(chuàng)業(yè)投資。1984年，國家科委(科技部)科技促進發(fā)展研究中心提出了建立創(chuàng)立投資機制促進高新技術發(fā)展的建議。1985年9月中國第一家風險投資機構“中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司”成立，接下來又成立了“中國經濟技術投資擔保公司”、“中國科招高新技術有限公司”等。早期創(chuàng)業(yè)投資公司的特點主要是高新技術開發(fā)區(qū)所在地的地方政府通過財政資金設立的。1995年我國通過了《設立境外中國產業(yè)投資基金管理辦法》，鼓勵國外風險投資公司對我國進行風險投資。1996年，國外風險投資公司開始進軍中國市場，由美國國際數(shù)據(jù)集團(DG)投資設立的中國第一家風險投資公司美國太平洋風險投資公司成立。
近年來，隨著中國經濟快速發(fā)展和資本市場逐步完善，私募股權投資不僅引起國內各界的密切關注，也吸引了眾多外資股權基金。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國目前從事私募股權投資的各類機構將近5000家退出機制，投資領域涉及國民經濟諸多方面。中國私募股權投資進入了高速發(fā)展時期，中國己成為亞洲最為活躍的私募股權投資市場。
二、中國私募股權投資的發(fā)展現(xiàn)狀
進入2010年以來，歐洲主權債務危機接連暴發(fā)，美國經濟復蘇乏力，全球經濟依舊震蕩前行，盡管中國經濟也存在通脹預期和資產泡沫，但中國政府出臺了一系列穩(wěn)定金融、發(fā)展股權投資的政策措施，強有力地保障了私募股權投資在中國的持續(xù)發(fā)展。
1. 募資情況
清科研究中心調研結果顯示，2010年上半年新募基金個數(shù)方面回升到了2007年的歷史高點，共有32支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權投資基金完成募集，環(huán)比與同比分別上漲68.4%和190.9%。新增資本量方面增長更為強勢，上半年共募集190.26億美元，環(huán)比上漲84.6%，同比上漲616.9%，并超出去年全年募資總額。人民幣基金續(xù)寫了09年的崛起勢頭，隨著境內資本市場退出渠道完善，募集和退出的雙重利好使得人民幣基金熱潮涌動，優(yōu)勢日益顯現(xiàn)。2010年上半年，共有26支新人民幣基金完成募集，環(huán)比及同比漲幅分別達到73.3%和333.3%。
關鍵詞：收益法，房地產估價，資本重獲率
一、收益法及其原理
收益法是國際上公認的房地產估價基本方法之一。其適用條件要求是：評估對象使用時間較長且具有連續(xù)性，能在未來相當年內取得一定收益；評估對象的未來收益和評估對象的所有者所承擔的風險能用貨幣來衡量。它與另外兩種基本方法即市場比較法和成本法相比，收益法相對較難，但它卻以其充分的理論依據(jù)在國外被廣泛應用于收益性或有潛在收益性房地產的估價中，在實際操作中，收益法集中的難點是未來純收益和資本化率的確定，特別是資本化率，對資本化率的確定準確與否,將極大地影響到采用該方法所得出評估結論的真實性和客觀性,造成房地產估價師輕易不敢使用該方法,使其常被束之高閣。在估價中僅用市場法和成本法,長此已往,將不利于我國房地產估價事業(yè)的發(fā)展。
收益法是運用適當?shù)馁Y本化率,將預期的待估房地產末來各期(通常為年)的正常純收益折算到估價時點上的現(xiàn)值,求其之和得出待估房地產價格的一種估價方法。論文參考網。收益法的理論依據(jù)基于預期原理,即未來收益權利的現(xiàn)在價值。它又分為直接還原法(direct capitalization approach)和折現(xiàn)分析法(yieldcapitalization approach)。直接還原法是將某一年的凈經營收入除以還原利率(資本化率)或乘以一定的收益乘數(shù)來求解房地產價值的方法。折現(xiàn)分析法是將投資期內各年預期的收益以一定的折現(xiàn)率折算到估價時點上的現(xiàn)值之和得出估價房地產價值的方法。
二、傳統(tǒng)資本化理論存在的問題
目前的房地產資本化主流理論認為,若待估房地產的未來純收益、資本化率都已知,收益資本化法的基本原理可用下式表示：
對于前兩種情況即①式和②式，收益法是一種現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法,必然隱含著幾個假設：1）房地產投資者必須將房地產純收益的一部分用于再投資。這與市場經濟的自由投資原則是相悖的，因為原投資與再投資兩個投資行為是相互獨立的，沒有必然的聯(lián)系，投資者可以自由安排其投資。2）再投資收益率必須等于原投資的房地產收益資本化率（見資本重獲率的分析部分）。在絕大多數(shù)情況下這也是不可能的，因為再投資不一定投資于房地產，即使投資于房地產，由于區(qū)域因素、房地產類型、房地產位置、物業(yè)的新舊程度等影響投資風險的因素的影響，再投資的房地產收益資本化率也不會與原投資的房地產收益資本化率相同甚至相近。3）所謂資本化率實際上是折現(xiàn)率。而折現(xiàn)率與實際資本化率無論在含義還是數(shù)值上都是不同的，因此，這種折現(xiàn)率若按資本化率確定，必然存在一定的偏差。既然傳統(tǒng)資本化理論的這幾個假設都是錯誤的，應用傳統(tǒng)收益法進行房地產估價的準確性必然會受到影響。
三、問題的解決
由于投資購置有收益或有潛在收益房地產，是一種投資行為，而非消費行為，因此與其說是買房地產本身，還不如說是購買該收益性房地產的未來收益，這是收益法的理論基點。但這種收益對于房地產投資者來說卻不僅僅是投資收益，還包括投資回收，因為任何投資者都可以將資金作為定期存款存入銀行，每年取得利息，到期取回本金，進行投資與存入銀行相比，區(qū)別僅僅在于后者基本無風險但利息率低，前者有風險但收益率高，高收益是對高風險的補償，而投資卻必須回收，否則投資者便寧愿將資金存入銀行取得利息而不進行投資。所以任何投資者都需要在投資期限結束前收回全部投資，以便繼續(xù)投資或存入銀行。國外收益法的資本化率就是由資本收益率和資本重獲率（Capitalization Rate）組成，前者體現(xiàn)投資的報酬，后者體現(xiàn)投資的回收，這種做法值得我們借鑒。下面我們看一下引入資本重獲率后資本化率的計算方法。
四、資本收益率的確定
資本收益率是從房地產純收益中提取作為資本收益的部分與房地產價格的比率，其數(shù)值的確定是求取資本化率的關鍵。傳統(tǒng)資本化理論的資本化率實際是資本收益率，因此資本收益率可按傳統(tǒng)收益法確定資本化率的方法加以確定，主要有以下四種方法：（1）市場提取法（2）安全利率加風險調整值法（3） 投資收益率排序插入法（4）投資復合收益率法。這四種方法的關鍵都是確定房地產投資的風險，在這里暫不論述。
五、資本重獲率的分析
資本重獲率是從房地產未來各年的純收益中提取作為資本回收的部分與房地產價格的比率。要理解資本重獲率的涵義從而正確的計算其數(shù)值，必須先討論下面兩個問題。
1）投資與風險：資金有兩種獲取收益的方法：一般投資和無風險投資。無風險投資是指將資金作為定期存款存入銀行或購買國家債券，其收益是存款或債券利息，收益率較低，但基本沒有投資風險，可獲得穩(wěn)定的收益并按期收回投資；一般投資是指無風險投資以外的投資即有風險投資，其平均收益率較高，但存在投資風險，收益率可能比無風險投資還要低，甚至不能收回投資。論文參考網。任何投資都要承擔投資風險，投資收益是對投資所承擔風險的回報，投資風險高則投資收益率高，投資風險低則投資收益率低。
2）投資與再投資：再投資是指將房地產純收益的投資回收部分在全部投資收回之前進行有風險投資的行為。如前所述，原投資與再投資兩個投資行為是相互獨立的，原投資收益是對原投資所承擔風險的回報，再投資收益是對再投資所承擔風險的回報，兩者都應歸房地產投資者所有，而傳統(tǒng)資本化理論實際將再投資收益歸房地產出售者所有，這必然使計算的房地產價值增大（詳見下面分析），影響估價的準確性。
下面看資本重獲率的兩種計算方法。
1、償債基金法
由于上述原因，雖然實踐中房地產投資者幾乎總是將房地產純收益的投資回收部分進行再投資，但在求取資本重獲率時卻不能按再投資計算。不進行再投資時房地產投資者必然將該資金存入銀行或購買國家債券，于是，房地產收益年限結束時其未來各年的資本重獲與該資本重獲的存款或債券利息之和應等于房地產價值。論文參考網。即：
上式與傳統(tǒng)資本化理論的房地產價格計算公式②完全相同。因為銀行定期存款利息率或國家債券利息率肯定小于資本收益率，所以用傳統(tǒng)資本化理論計算的房地產價格要高于其實際價值。
2、直線法
由前述討論可知，用上式計算資本重獲率時所得房地產價格要低于其實際價值。
參考文獻：
1、艾建國、吳群主編:《不動產估價》,中國農業(yè)出版社2005年版。
2、張協(xié)奎主編:《房地產估價》,中國財政經濟出版社2006年版。
3、俞明軒、豐雷編著：《房地產投資分析》，中國人民大學出版社2005年版。
【關鍵詞】企業(yè)集團 風險投資 組織模式
企業(yè)集團進行風險投資的組織模式
一般來講，根據(jù)企業(yè)執(zhí)行的方式來看，主要有三種風險投資的組織類型①：
企業(yè)內部風險投資模式。企業(yè)集團內部的風險投資主要是指通過企業(yè)內與之相關的部門或者是重新開設一個專門負責進行風險投資的組織結構實現(xiàn)對風險投資的管理工作。主要有兩種方式：第一種是企業(yè)集團內部建立正式的創(chuàng)業(yè)投資計劃，集團拿出一筆資金作為專門的風險投資基金，并由市場拓展或業(yè)務部門進行企業(yè)風險投資的投資模式；第二種則是企業(yè)集團新開設一個專門的風險投資機構或是在原有的部門中建立一個專門的風險投資項目組，聘請專業(yè)的風險投資管理專家負責該投資項目的篩選和管理工作。但是，并不是說這兩種類型中的專項部門是獨立存在的，仍需要其他部門的積極配合，而且，不能進行單獨的財務核算工作。也就是說，這兩種組織模式盡管在形式上有所不同，但都屬于企業(yè)集團內部的風險投資部門。
企業(yè)外部風險投資模式。這種投資模式并不是企業(yè)自主進行直接投資，而是企業(yè)集團建立一些具有獨立法人的子公司或者是和其他一些集團以戰(zhàn)略聯(lián)盟的形式進行風險投資，因此，其又被稱為是間接投資。主要有兩種形式。第一種是附屬創(chuàng)業(yè)企業(yè)。在組織模式上，企業(yè)集團建立一些獨立法人的子公司，這些公司在進行風險投資的時候，能夠做到財務獨立于母公司，并且獨立完成決策與執(zhí)行等活動。企業(yè)集團只是作為一個大股東對公司的未來戰(zhàn)略發(fā)展進行宏觀上的指導，而不過多干涉其具體的決策與執(zhí)行。子公司可以在其戰(zhàn)略指導下自由選擇投資項目和管理方式。第二種是聯(lián)盟方式的創(chuàng)業(yè)投資。在組織模式上，所謂的聯(lián)盟就是很多企業(yè)集團之間，或者是企業(yè)與風險投資企業(yè)以及基金進行有針對性的風險投資，其只是針對某一個項目而言，并不具有長期性。在股權性質上，主要有三種類型：第一種是直接參股的投資方式；第二種是以契約的形式建立的非股權聯(lián)盟；最后一種就是合資企業(yè)。
有限合伙組織模式。②該類風險投資主要是一些企業(yè)集團委托外部的一些專業(yè)風險投資機構對其所擁有的一部分空閑資金進行投資行為，其多數(shù)采取合伙的方式，投資公司或者是基金管理公司作為普通合伙人，而企業(yè)集團則作為主要合伙人。這種投資模式，企業(yè)集團需要承擔的風險較低，其只是需要選擇一些比較穩(wěn)靠的風險投資公司或者是投資基金作為合作伙伴，并為其投入一定的資金即可，至于后面的投資與管理工作都不需要企業(yè)集團進行親自操作。
國內風險投資組織模式存在的問題
計劃色彩濃厚。目前來看，大部分的企業(yè)集團的風險投資組織模式都是以“公司制”為主，有限合伙模式比較少見。在“公司制”模式下，資金的投入都是由企業(yè)集團一家來承擔，企業(yè)從主體運作方面考慮，不可能投入過多的資金作為風險投資，從而導致投資量不足，并且，往往企業(yè)在前期投入之后，后面很少再進行二次投入，所以，常常導致投資的項目因資金不足而夭折。另外，國內的很多大型企業(yè)集團都是國有資金占過半的比例，因此，常常導致政企不分，計劃經濟色彩明顯。由于政府和企業(yè)集團的發(fā)展目標在很多方面存在差異，因此很難實現(xiàn)社會效益與經濟效益雙贏。另外，集團內部的管理機制不夠完善，責任與權力契合度不足，導致風險投資管理機制發(fā)揮不出應有的效果。
組織模式比較單一。近年來，盡管有關專家對我國風險投資組織模式進行了深入研究，但是受到當前法律法規(guī)的諸多限制，大部組織模式仍是脫離不了“公司制”。這類模式在程序的制定方面十分繁瑣，條件也非常嚴格，市場經濟制度很難發(fā)揮出真正的作用。然而，風險資本市場本身則需要靈活多樣，追求個性化，二者之間的矛盾很難相互協(xié)調。另外，企業(yè)集團成立的附屬投資子公司，需要獨自承擔高額的賦稅，致使運營成本高居不下。其管理的資金只能是企業(yè)集團投入的資金，資金本身就不充足，還要雇傭大量的工作人員來維持公司的正常運轉，這些費用占總資金的比例偏高，一般在百分之四左右，相對于國外的風險投資公司管理費用支出比重偏大。同時，經理人獲得的權限較大，而又對其缺乏有效的監(jiān)督管理機制，道德要求在市場經濟環(huán)境中顯得可有可無，加之經理人的工資較為固定，并不因為經濟效益的好壞來決定其收入的多少，致使其積極性明顯不夠。因此，建立科學、合理的激勵機制已經勢在必行。
選擇適當?shù)娘L險投資組織模式
構建多元化投資主體的民辦官助風險投資公司。目前，我國政府在企業(yè)集團的風險投資過程當中仍然占據(jù)著主導地位，這也就意味著國內仍需以公司制為主。有限合伙制在法律法規(guī)的諸多限制下，國內尚沒有較多的成功經驗可以借鑒，因此，只能在國外的成功模式中尋求適合國內企業(yè)集團發(fā)展的風險投資組織模式。然而，很多借鑒來的經驗并未收到很好的效果，甚至從一個極端走向了另一個極端。
從二十多年的風險投資經驗來看，盡管政府在其中起到了巨大的推動作用，但是，隨著時代的不斷發(fā)展，“官辦官營”的組織模式逐漸呈現(xiàn)出來不適應的方面，暴露出來很多問題，已經對風險投資業(yè)的靈活發(fā)展產生了阻礙。正是因為這種阻礙，人們認識到必須改變這一現(xiàn)狀，將“政府主導”逐漸推向“民營官助”的發(fā)展模式，打破風險投資主體過于單一的現(xiàn)狀，建立多元化的投資組織模式。大型的企業(yè)集團應該積極地與政府方面進行有效溝通，獲得更多的自主投資權利，對高新技術產業(yè)、保險基金、信托投資機構等加大投資力度，放寬限制條件，并充分調動起社會中的閑置資金，將風險投資的資金來源范圍擴大，建立多元化的資金來源模式，減少企業(yè)集團的資金壓力，降低風險投資系數(shù)，從而為更大的風險投資做好充足準備。
“公司制”靈活變通。目前的企業(yè)集團不是內部成立投資部門，就是建立獨立的風險投資子公司，這兩種風險投資模式都不利于企業(yè)集團的資金周轉和風險控制，因此，常常會引起股東之間的意見不統(tǒng)一，進而影響到投資計劃的實施。但是，并不能完全否認這一組織模式，其對企業(yè)未來發(fā)展方向的制定是非常有幫助的，相對于有限合伙模式能夠更好地掌控投資對象，便于日后的收購工作。因此，對于“公司制”投資模式要進行靈活變通，例如，企業(yè)集團可以在其內部實行股權的分散化以及多元化，利用增加資本控股或者采用并購的形式將股權進行稀釋，提高企業(yè)集團經營自和獨立性；建立起科學合理的監(jiān)督管理機制，并將現(xiàn)有的激勵機制加以完善。通過類似的變通形式，可以幫助企業(yè)集團提高“公司制”風險投資效率，使其優(yōu)越性更好地得以發(fā)揮，還能帶動企業(yè)集團更好地定位未來發(fā)展方向。國外的實踐也充分證明了“公司制”風險投資組織模式如能良好運用，同樣可以取得成功。
積極促進有限合伙制的發(fā)展。盡管國內有限合伙風險投資組織模式比較少見，但是，其在國外很多成功的案例當中都有所體現(xiàn)。這種模式能夠將監(jiān)督約束機制與激勵機制完美地融合在一起，從而成為風險資本市場上最具生命力的一種組織模式。目前，國家對有限合伙模式在法律上并沒有太多對應的條目，但是，在一些地方上，相關的法律法規(guī)已經逐步出臺，并在實踐中得到了較為廣泛的應用。例如深圳市、北京市等一些經濟發(fā)達地區(qū)，都建立了有限合伙制公司，并已經初見成效。經過不斷地經營壯大，經驗得到了積累，并形成了一定的社會影響，從而逐步由投資者募集資金，轉向有限合伙制的風險投資機構。這些充分說明了有限合伙模式在我國風險投資業(yè)中具有非常大的發(fā)展?jié)摿?。因此，我國政府應該針對當前的發(fā)展狀況，盡快制定出科學、合理的法律法規(guī)，有效地促進該模式健康、快速發(fā)展，從而促進我國的整體經濟發(fā)展。
借鑒外國信托基金模式，發(fā)展信托式風險投資。目前，國外很多發(fā)達國家在信托基金制的建立方面具有豐富的經驗，其將這一模式引入到了風險投資領域，并取得了較為理想的效果。盡管其中存在著一些不適合中國國情的地方，但是，很大一部分是可以借鑒的。隨著金融領域的不斷國際化，國內很多企業(yè)集團也可以在這方面進行一些嘗試，初期可以對其投入少量的資金，慢慢積累經驗，并嘗試著逐步摸索出適合集團發(fā)展的信托基金制度，進而幫助企業(yè)集團更好地適應未來國際化的風險投資市場。這種嘗試盡管存在著很大的風險性，但它是國內風險投資發(fā)展初期企業(yè)集團必須經歷的，因為只有這樣才能真正找到適合集團發(fā)展的風險投資組織模式。
（作者單位分別為：中聯(lián)兆業(yè)投資公司，北京一江山水投資咨詢有限公司）
注釋
（正文）風險投資是指把資金投向具有高速增長潛力的創(chuàng)業(yè)公司，通過協(xié)助企業(yè)發(fā)展使其資產增值，在適當時機以上市交易或轉讓企業(yè)股權的方式回收投資并獲得高額資本收益。論文百事通與傳統(tǒng)投資相比，風險投資具有以高科技產業(yè)為投資目標、以資本增值而非企業(yè)分紅為目的、以某些項目的高額回報補償另一些失敗項目的虧損等特點。風險投資自誕生以來，由于其在推動科技產業(yè)發(fā)展、促進產業(yè)結構調整升級及提高整個國家經濟實力方面的巨大作用，迅速得到世界各國的認同。和國外相比，我國風險投資事業(yè)的發(fā)展起步較晚，對風險投資的研究正處于初始階段，而對于如何運用相關稅收政策促進我國風險投資發(fā)展的研究尚不多見。本文正是從這個角度對如何運用稅收政策扶持我國風險投資發(fā)展進行探討。
一、稅收與風險投資的相關性
市場經濟條件下，稅收分配以多種形式與價格機制相互配合，在很大程度上影響或決定著社會的投資方向和規(guī)模，各市場主體在其它市場條件和環(huán)境相同的情況下開展競爭時，稅收負擔的輕重和稅收優(yōu)惠的多少自然成為影響投資抉擇的重要因素。實踐中，稅收政策從許多方面影響著風險投資，尤其表現(xiàn)在對風險投資預期收益的影響上。一般說來，風險投資者是否對高科技產業(yè)投資，取決于對風險投資的預期收益和投資風險的權衡，只有當預期收益大于風險的代價時，風險投資才會“介入”。而風險投資的預期收益和風險的大小在很大程度上取決于相關的稅收政策。當稅收尤其是企業(yè)所得稅減少了投資者的投資收益，降低了投資者的投資收益率時，投資者就會轉向風險小、時間短的投資領域。結果，稅收因減少了風險投資的收益而有利于安全投資，卻不利于風險投資，從而制約風險投資企業(yè)的發(fā)展。若國家通過稅收政策給予風險投資企業(yè)較多的稅收優(yōu)惠，使其承擔較輕的稅收負擔，增加了投資者的稅后利潤和投資收益時，便會保護和調動風險投資的積極性，從而帶來風險資本投入量的增加。而風險投資產業(yè)的發(fā)展必然會帶動一大批配套產業(yè)、輔助產業(yè)或相關的新興產業(yè)的問世。風險投資及其相關產業(yè)的發(fā)展，提供了豐富的稅源，增加了國家的稅收收入，同時也為政府制定更優(yōu)惠的風險投資稅收政策奠定了物質基礎。
二、我國風險投資稅收政策的局限性
風險投資本質上是一種商業(yè)行為，而非政府行為。因此風險投資不能采取行政干預和政府包辦的形式。但是風險投資又離不開政府的支持，它需要政府運用一系列的政策包括稅收政策的支持與扶植。許多國家的實踐也表明，一國政府可以不通過參與風險投資的直接管理，而是充分利用其高風險、高收益的特征，通過稅收政策等手段調節(jié)投資風險收益，誘導風險投資，支持風險投資事業(yè)的發(fā)展。
我國的風險投資業(yè)興起于20世紀80年代中期，隨著90年代末全球高科技的迅猛發(fā)展和新經濟的浪潮，規(guī)模迅速擴大，風險投資公司的數(shù)量也迅速增加。為促進風險投資的發(fā)展，我國政府還制定了一些相關的稅收優(yōu)惠政策。比如，增值稅一般納稅人銷售自行開發(fā)的軟件產品，按17％的稅率征稅，對實際稅負超過3％的部分即征即退，用于研究開發(fā)軟件產品和擴大再生產；企業(yè)所得稅規(guī)定，企業(yè)研究開發(fā)新產品、新技術、新工藝所發(fā)生的研究開發(fā)費用，除可以直接列入當期成本費用外，增幅在10％以上的，還可以再加計扣除50％；新成立的高新技術企業(yè)從成立之日起免征所得稅2年，等等。
上述稅收優(yōu)惠措施，對促進我國風險投資的發(fā)展雖說也起到了一定的作用，但現(xiàn)行稅收政策中尚存在著一些制約風險投資事業(yè)發(fā)展的因素，主要表現(xiàn)在：
1．尚無明確的鼓勵風險投資者和風險投資公司的稅收優(yōu)惠政策
風險投資包括三個市場主體：風險投資者（風險投資的資金來源）、風險投資公司（具體運作風險資金的組織機構）和風險投資企業(yè)（風險投資的對象）。風險投資公司是連接風險資金與風險企業(yè)的中介，資金通過風險公司從投資者那里進入風險企業(yè)。為此，支持風險投資發(fā)展的稅收政策應兼顧風險投資者、風險投資公司和風險企業(yè)這三個市場主體。而現(xiàn)階段，我國為數(shù)不多的支持風險投資發(fā)展的相關稅收政策則主要集中于風險投資企業(yè)方面，缺乏對風險投資者的稅收優(yōu)惠，也沒有出臺專門針對風險投資公司的稅收支持政策和法規(guī)。比如實踐中適用于個人風險投資者的個人所得稅，采用的是超額累進稅率，沒有虧損前轉和后轉的優(yōu)惠規(guī)定，這使得風險投資者在獲得較高收益時，要適用較高的邊際稅率，承擔較重的個人所得稅負擔；在虧損時則只能完全自己消化，而虧損對風險投資者來說，又是經常發(fā)生的。再如，目前實行的“股份制企業(yè)在分配股息、紅利時應以派發(fā)紅股的股票票面金額為收入額，按利息、股息、紅利項目計征個人所得稅”的政策，極大阻礙了個人及民間資本的注入。實際上，送紅股只是將本來要分配的紅利用以擴大再生產、再投資，從整體上說個人并沒有獲得現(xiàn)實的利益，這一政策不利于調動人們進行股票投資的積極性。還有國家對高科技企業(yè)在所得稅上有一定的稅收優(yōu)惠政策，對高科技企業(yè)的投資者卻沒有相關的優(yōu)惠。這些政策都不利于發(fā)揮風險資金投資者的積極性。另外，對于風險投資公司也無明確的稅收優(yōu)惠政策，現(xiàn)在只能對應于《公司法》以及高新技術企業(yè)的執(zhí)行和享受有關稅收優(yōu)惠，而高新技術企業(yè)通常根據(jù)行業(yè)的不同，既有一般的稅收優(yōu)惠政策，又有特別的稅收優(yōu)惠技術處理規(guī)則，風險投資公司往往難以找到稅收優(yōu)惠方面的對接方式。
2．對風險投資對象----高新技術企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策尚不完善
高新技術企業(yè)是風險投資的主要對象之一?，F(xiàn)行稅制對高新技術企業(yè)雖然賦予了一些稅收優(yōu)惠政策，一定程度上促進了高新技術企業(yè)的發(fā)展，但尚存在許多不完善的地方。
首先，從增值稅來看，生產型增值稅有礙于高新技術企業(yè)的發(fā)展。一方面，購進固定資產所含稅款不得抵扣，造成重復征稅，從而加重了資本有機構成高的高新技術企業(yè)的稅收負擔；另一方面，無形資產和智力投入比例較高的高新技術企業(yè)，其產品附加值高，銷售收入也較高，其消耗的原料較少，能夠作為進項稅額抵扣的數(shù)額較小，而投入較大的無形資產和技術開發(fā)過程中的智力投入卻不能享受抵扣，因此，增值稅負擔較一般企業(yè)要重。
其次，從企業(yè)所得稅來看，所得稅優(yōu)惠領域重科研成果環(huán)節(jié)，輕研究開發(fā)過程?，F(xiàn)行所得稅多是對投資收益的成果獎勵，而事實上在風險企業(yè)投資研究階段，其研究開發(fā)費用占企業(yè)支出的相當大部分，企業(yè)收益很少，此時更應該有稅收的扶持?，F(xiàn)行所得稅優(yōu)惠形式多重視采用稅率式優(yōu)惠（減免稅收），輕視對加速折舊、投資抵免等稅基式優(yōu)惠的運用。稅率式優(yōu)惠這種方式體現(xiàn)的是一種利益的讓渡，強調的是事后優(yōu)惠，只有企業(yè)取得利益時才能享受此種優(yōu)惠，而風險投資本身風險就很大，沒有利益就無法享受優(yōu)惠，這難以適用風險投資企業(yè)的特點，很不公平。
3．現(xiàn)行稅制體制下的重復征稅，制約了風險投資的發(fā)展
從實踐看，我國風險投資機構大都是依據(jù)現(xiàn)有的《公司法》采取公司制的組織形式。在公司制下，風險投資公司作為納稅主體，一旦公司出現(xiàn)利潤就必須按照規(guī)定稅率繳納企業(yè)所得稅。稅后利潤無論是用來轉贈資本，還是分配給股東，同樣還需再繳一道所得稅。也就是說，風險投資的收益，有一部分來自被投資企業(yè)，這部分收益在被投資企業(yè)已經交過稅，但是計入風險投資后，仍然要再次繳納個人所得稅（投資者為居民個人）和企業(yè)所得稅（投資者為法人）。這種重復征稅無形中加重了風險投資業(yè)的稅收負擔，影響了風險投資業(yè)的發(fā)展。
三、進一步完善風險投資稅收政策的建議
各國風險投資發(fā)展的實踐表明，如果稅收政策象對待普通投資行為那樣對待風險投資，稅收會侵蝕過多的風險酬金，風險投資的正常發(fā)展會受到抑制。風險投資需要稅收的特別“扶持”，這主要表現(xiàn)為利用稅收政策激勵風險投資發(fā)展。許多國家對風險投資事業(yè)也都給予了不同程度的稅收優(yōu)惠。借鑒國外的經驗，根據(jù)我國風險投資發(fā)展要求和具體國情，完善現(xiàn)行風險投資稅收政策可以從以下幾方面入手：
1．建立健全風險投資稅收法律體系
從國際稅收實踐看，發(fā)達國家均有一套較為完整的風險投資稅收法律體系，對風險投資稅收所涉及的風險投資主體、風險投資退出渠道、風險投資成果商品化及風險投資成果轉化等各方面的稅收問題，進行統(tǒng)一、規(guī)范調整，使整個風險投資稅收有法可依。我國要實現(xiàn)風險投資稅收服務于風險投資進步的目的，也必須建立健全風險投資的稅收法律體系。包括制定《風險投資法》，以立法形式對風險投資的主體、風險投資退出渠道、風險投資成果轉化等問題予以明確，并據(jù)此制定出《稅收促進風險投資發(fā)展的條例》，從而使得促進風險投資發(fā)展的稅收政策法制化、規(guī)范化。與此同時，還應該以《稅收促進風險投資發(fā)展的條例》為基礎，輔之以其它稅收法律法規(guī)，在風險投資發(fā)展的不同階段，分別采取不同的政策措施，即圍繞風險資本市場、風險投資成果轉讓市場和風險投資人才市場等靈活制定稅收優(yōu)惠政策，以刺激市場主體對風險投資的投入。
2．對風險投資者實施稅收鼓勵，增加風險資金的供給
風險投資的一個顯著特點是以社會資本或民間資本為主，但由于風險投資具有投資大、周期長、高風險及收益滯后等特點，常常使得風險投資者望而卻步，因此，需要用適宜的稅收優(yōu)惠措施來鼓勵支持投資者參與風險投資，進而從供給的角度增加風險資金的來源。
縱觀國外支持風險投資發(fā)展的稅收政策，可以看到，其稅收優(yōu)惠措施比較全面，既考慮了對風險投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠，也注意到對風險投資者和風險投資公司實施稅收鼓勵。如美國國內收入法第1224部分規(guī)定，對小型企業(yè)投入2．5萬美元的投資者，在此項投資中遭到的任何資本損失，都可以沖抵其一般收入，從而減輕了投資者的稅收負擔，降低了投資風險。英國還有對風險投資者免征個人所得稅的規(guī)定。各國實施的稅收優(yōu)惠措施對于推動個人資本流向風險投資企業(yè)起到了很大的作用。
根據(jù)我國實際，對風險投資者可以考慮的稅收優(yōu)惠措施：一是進一步完善現(xiàn)行的個人所得稅。在個人所得稅制中增加虧損結轉的規(guī)定，這樣即使投資者的投資失敗，還可以通過虧損的前轉或后轉來彌補損失，以利于消除風險投資者的后顧之憂。為解決風險投資者在獲得較高收益時，要適用較高的邊際稅率，而在虧損時則只能完全自己消化的問題，可以采取適當?shù)膬?yōu)惠，即按照一定的期限（例如5年）確定該期限內每年的平均收益，根據(jù)該平均值選擇適用稅率，并計算出該期限內應繳納的稅款，比較投資者實際繳納的稅款額，多退少補。二是對從事風險活動的投資者所獲得的收入在一定條件下免征或減征所得稅。如對法人將風險資本金投資于高新技術的研發(fā)項目，可享受減征或兔征所得稅的待遇；對投資者把從風險投資中取得的收益再用于風險投資，這部分收益應當免征所得稅；對風險投資者發(fā)生虧損可以實行稅收抵扣。三是對持有風險股票、符合時間要求的投資者來自風險投資的股息、紅利免征個人所得稅。四是對從事高科技開發(fā)的科技人員在技術成果轉讓和技術服務方面的所得，給予減征個人所得稅的照顧，同時對這些人員的工資薪金所得，提高其個人所得稅的免征額，以體現(xiàn)政府對高科技人才的激勵，從而促進風險投資事業(yè)的發(fā)展。
3．對風險投資公司實施稅收優(yōu)惠，促進風險投資公司的發(fā)展
對風險投資公司實行稅收優(yōu)惠也是各國支持風險投資事業(yè)發(fā)展的一條渠道。如美國為鼓勵小企業(yè)投資公司的成立，政府規(guī)定發(fā)起人投入1美元便可從政府得到4美元的低息貸款，以及可以享受特定的稅收優(yōu)惠。再如，法國對風險投資公司從持有非上市公司股票中獲得收益或資本凈收益可免交所得稅，免稅額最高可達收益的1／3。各國所采取的上述稅收優(yōu)惠措施，極大地促進了風險投資公司的發(fā)展。
我國應允許以各種形式成立風險投資公司，并逐步形成風險投資基金與風險投資公司配套運行。風險投資公司可以采取有限合伙形式，有限合伙的所得稅由合伙人分別繳納。屬于自然人的合伙人，其投資所得繳納個人所得稅，屬于法人的合伙人，其投資所得繳納企業(yè)所得稅。對風險投資公司還可考慮從盈利年度起免征所得稅3年，但在項目投資過程中，應該征收投資的技術進步稅。對那些達到國際先進水平或國家先進水平的新建或技改項目，可征收低稅率或免稅，對技術落后的項目應征收高稅率，以此來調動全社會向先進技術項目投資的積極性。
在風險投資的后續(xù)階段，企業(yè)或項目在一定范圍內有可能上市，對風險投資公司通過風險企業(yè)的股權轉讓的交易費用、印花稅等應予以免稅。
4．完善對風險企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策
計專業(yè)本科畢業(yè)論文要求總體上見《學生畢業(yè)設計(論文)周志》中的"哈爾濱工業(yè)
大學成人高等教育畢業(yè)設計(論文)要求",但在寫作目的,選題等方面,應符合以下要求
:
〖BT1〗一,畢業(yè)設計(論文)的目的
1.提高學生綜合運用所學專業(yè)理論知識的能力,探討會計,財務管理前沿理論問題;
2.運用所學基礎知識,專業(yè)知識,提高學生綜合分析問題,解決問題的能力,提出并
解決財務,會計實務中存在的問題;
4.培養(yǎng)學生的創(chuàng)新精神,進一步提高學生的思想和業(yè)務素質.
〖BT1〗二,畢業(yè)設計(論文)的選題
1.論文選題應盡量理論結合實際,達到能運用所學專業(yè)知識,解決會計實踐中的問題;
2.應注意選題的創(chuàng)新性,題目應盡量避免與往屆重復;
3.選題的難易程度,工作量應適當,避免過于簡單,達不到本科畢業(yè)論文要求的工作量;
也盡量避免難度過大,影響完成質量;更應避免選題面過寬,過大,無法縱深探討.
以下論文寫作方向和題目,可供大家在選題時參考:
1.標準成本法在企業(yè)中的應用研究
2.目標成本法在企業(yè)中的應用研究
3.責任會計在企業(yè)中的應用研究
4.作業(yè)成本法在企業(yè)中的應用
5.企業(yè)成本控制體系的建立
6.企業(yè)責任成本管理問題研究
7.企業(yè)成本管理中存在的問題及對策
8.上市公司信息披露問題研究
9.上市公司關聯(lián)方交易問題的實證研究
10.激勵股票期權理論及應用研究
11.上市公司利潤操縱的行為與動機
12.資產減值對上市公司的影響
13.企業(yè)重組的會計問題研究
14.上市公司會計報表信息質量管理
15.企業(yè)兼并中的財務分析與財務決策
16.企業(yè)財務控制機制研究
17.企業(yè)激勵機制的建立
18.企業(yè)并購的會計處理方法研究
19.企業(yè)存貨管理中存在的問題及對策
20.資本結構理論與應用研究
21.優(yōu)化企業(yè)資本結構的實證研究
22.激勵和約束機制在企業(yè)成本控制中的應用
23.集權式財務管理體制在企業(yè)中的應用
24.分權式財務管理體制在企業(yè)中的應用
25.會計準則的國際比較
26.企業(yè)財務網絡化管理研究
27.企業(yè)成本核算系統(tǒng)設計
28.計算機輔助教學系統(tǒng)設計
29.會計會計報表系統(tǒng)設計
30.計算機會計學中總賬的設計分析
31.企業(yè)內部控制制度的完善
32.獨立審計質量控制
33.會計師事務所的質量管理
34.企業(yè)內部審計中存在的問題及對策
35.獨立審計風險的實證分析
36.審計風險及防范的實證研究
37.網絡經濟條件下的審計模式研究
38.電子商務下的審計風險及控制
39.人力資源會計研究
40.環(huán)境會計理論研究
41.債轉股問題及對策研究
42.風險投資問題研究
43.商業(yè)銀行貸款資產管理
44.會計師事務所審計項目質量控制研究
45.企業(yè)質量成本管理研究
46.集團公司內部審計問題探討
47.企業(yè)對外投資財務控制研究
48.企業(yè)生產環(huán)節(jié)財務控制研究
關鍵詞：民營企業(yè)；融資；融資方式
一、新常態(tài)下我國民營企業(yè)融資現(xiàn)狀及存在的問題
從現(xiàn)實情況來看，民營企業(yè)在我國企業(yè)中還屬于弱勢群體，在經濟的潮起潮落中，只有少數(shù)民營企業(yè)抓住了機遇，越過了初創(chuàng)期的艱難。而多數(shù)民營企業(yè)還處于創(chuàng)業(yè)后的成長期。與此同時，卻有不少民營企業(yè)成立后不久又消失了；還有為數(shù)不少的民營企業(yè)在市場的夾縫中慘淡經營。政策環(huán)境的局限和民營企業(yè)的自身弱點阻礙了多數(shù)民營企業(yè)的生存和發(fā)展。所有這些中，尤為突出的是民營企業(yè)的融資問題，融資渠道不暢已經成為制約民營企業(yè)發(fā)展的重要因素。
二、新常態(tài)下我國民營企業(yè)融資問題制約性因素分析
新常態(tài)下我國民營企業(yè)融資的制約因素是多方面的，究其深層次原因，既有外部融資環(huán)境、金融體制、政府政策服務等方面的原因，也有民營企業(yè)自身素質方面的原因。1.融資市場體系不健全。民營企業(yè)正規(guī)的直接融資方式可概括為股權融資、債權融資、風險投資及資產證券化。由于大部分民營企業(yè)不具有現(xiàn)行證券管理標準所要求的規(guī)模和投資回報，基本上被拒于證券市場之外。具體表現(xiàn)在：一是我國尚未完善適合民營中小企業(yè)融資的多層次、不同風險度的資本市場。二是民營中小企業(yè)較難利用債券融資方式。盡管我國民間投資的潛力巨大，但社會投資需求與民間投資供給的長期錯位造成了民間投資領域的極度狹窄。三是風險投資體制發(fā)育不全。2.我國政府支持民營企業(yè)發(fā)展的政策措施不夠成熟完善。政府在經濟發(fā)展中，著重加強對國有大型企業(yè)進行資金、政策方面的傾斜，受財政收入剛性的制約，對民營中小企業(yè)發(fā)展支持力度不大，服務體系不健全。具體表現(xiàn)在：一是隨著改革的深入與經濟結構的調整，未能相應的建立起專門為民營中小企業(yè)服務的金融機構。二是促進民營企業(yè)發(fā)展的法律保障機制不健全。我國眾多的法律、法規(guī)、行政規(guī)章對民營中小企業(yè)的作用仍然定位在“補充”上，沒有把它完全作為一支重要力量來看待。3.民營企業(yè)自身信用能力不足以及經營管理不規(guī)范。目前，我國民營企業(yè)自身信用能力不足。多數(shù)的民營企業(yè)財務管理不透明、不健全，甚至有一些民營企業(yè)任意私自改動會計資料，或建立兩本內外不相吻合的賬簿，致使民營企業(yè)偷稅、漏稅現(xiàn)象愈演愈烈；在現(xiàn)實的生產經營過程當中，民營企業(yè)之間以及與其他性質的企業(yè)之間相互拖欠貨款，債務關系遠遠超出三角的范圍，發(fā)展為多角債務關系。上述情況導致目前我國的民營企業(yè)存在著較大的道德風險和信用問題。
三、改善我國民營企業(yè)融資環(huán)境的建議
1.政府要制定支持民營企業(yè)融資的宏觀政策?，F(xiàn)行關于民營企業(yè)的融資政策無法很好地解決民營企業(yè)的融資困難，應結合宏觀經濟環(huán)境對相關的融資政策進行修訂、完善。建議從下幾點做起：（1）在基本原則方面，政府及相關金融機構尤其是銀行，對大型企業(yè)和民營企業(yè)提供貸款應該遵循平等原則，不應該在貸款條件上歧視民營企業(yè)。（2）成立專門為民營企業(yè)服務的金融機構，如政策性銀行、商業(yè)性中小銀行，既能有效緩解民營企業(yè)貸款難問題，又能夠優(yōu)化我國的金融結構，維持金融秩序的穩(wěn)定。（3）對民營企業(yè)相關業(yè)務給予更多的免稅及其他的優(yōu)惠政策，鼓勵民營企業(yè)開展業(yè)務，節(jié)省經營成本，提高民營企業(yè)的利潤空間，實現(xiàn)自身的發(fā)展。2.完善民營企業(yè)融資體系。我國的民營經濟是一個復雜的經濟形態(tài)。在直接融資方面，以構建多層次資本市場為重點，擴寬民營企業(yè)的直接融資渠道。一是建立和完善適合我國國情的風險投資體系。進一步加大風險投資對民營企業(yè)的投入。二是逐步建立多層次、全方位的證券市場。進一步完善我國資本市場的改革，三是發(fā)展債券融資市場，擴大債券融資規(guī)模。在間接融資方面，以金融創(chuàng)新為切入點，完善民營企業(yè)的間接融資體系。有步驟的開放民間資本參與城市信用社和城市商業(yè)銀行的重組改造，積極開展中小企業(yè)項目利用國際金融機構貸款，鼓勵和幫助民營企業(yè)利用國外政府和商業(yè)貸款，組織中小企業(yè)項目招商引資。3.完善社會化中介服務體系。民營企業(yè)要通過多種途徑有效獲取資金，必須有完善的社會化中介服務體系的支撐。社會化中介服務體系的完善能極大緩解民營企業(yè)與資金供給主體之間信息不對稱的問題，有效疏通直接融資和間接融資渠道。完善的社會化中介服務體系主要有資信評估機構、資產評估機構以及風險評估機構等。
四、我國民營企業(yè)融資策略建議
民營企業(yè)的最優(yōu)融資策略是動態(tài)的。民營企業(yè)信息的不對稱性以及在不同的發(fā)展階段風險等級的不一致性，導致潛在投資者對投資時機的敏感，從而使得民營企業(yè)在不同的階段采取不同的最優(yōu)融資策略。在企業(yè)初創(chuàng)期，企業(yè)的規(guī)模一般較小，獲利能力相對較弱。企業(yè)內部融資先于外部融資。企業(yè)的利潤一般全部再投資到企業(yè)生產經營中去。企業(yè)可以采用附有優(yōu)先購買權的租賃方式獲得資產的使用權，而不必擁有資產的所有權。同時也可以靈活機動爭取其他外部資金，如吸引風險投資者的投資以及獲取政府對民營企業(yè)的扶持基金等。在企業(yè)成長時期，企業(yè)的規(guī)模不斷擴大，獲利能力不斷增強，企業(yè)逐步具備了向外部籌資的條件，外部融資成為企業(yè)資金來源的重要渠道。一是爭取金融性機構的貸款。企業(yè)應通過資產抵押、擔保人擔保甚至利用企業(yè)自身的信譽擔保來取得企業(yè)發(fā)展所需的資金。二是利用資本運作的方式來獲取資金。利用相互參股，橫向或者縱向的兼并與合作等資本運作方式是一種可取的融資方式。三是積極創(chuàng)造條件，獲取創(chuàng)業(yè)板上市或吸引風險投資的機會。在企業(yè)進入成熟期后，企業(yè)已具備了較強的外部融資能力。此時企業(yè)需要考慮以相對較低的資金成本獲取企業(yè)持續(xù)發(fā)展的資金。一是企業(yè)可以通過證券市場發(fā)行債券或者股票的方式來籌集資金。二是積極運用資本運作獲取資金。三是加強與銀行等金融機構的溝通。銀行等金融機構在民營企業(yè)的發(fā)展過程中始終具有重要作用。綜上所述，民營企業(yè)融資策略的優(yōu)序選擇：自籌資金、留存盈利、風險投資、政策性資金、借債(或發(fā)行債券、可轉換債券)、發(fā)行新股、借債。即先內部融資，后外部融資；在外部融資中，先權益融資后債務融資，再股權融資。這是由其信息不對稱和風險等級不一致的特質所決定的。除此之外，民營企業(yè)還應規(guī)范和完善自身管理組織機構、健全財務制度、強化社會信用觀念及金融意識等，全面提升自身素質建設。
參考文獻：
[1]韓春明．經濟周期中我國民營企業(yè)融資問題研究．首都經濟貿易大學博士學位論文，2014（6）．
[2]傅爽．我國民營中小企業(yè)融資問題研究．天津財經大學碩士學位論文，2008．
[3]張迎維.企業(yè)理論與中國企業(yè)改革[M]，北京大學出版社，1999：15-45.
[4]趙岳，譚之博.電子商務、銀行信貸與中小企業(yè)融資[J].經濟研究，2012（7）.
[5]于蔚，錢彥敏.轉型經濟中宏觀沖擊與公司融資決策——基于資本結構動態(tài)調整框架的實證研究[J].證券市場導報，2011，10:24-30.
[6]孫英姿.浙江省上市民營企業(yè)融資問題研究.華東理工大學碩士學位論文.2015.
【論文摘要】自黨的十七大報告中明確提出“建立創(chuàng)新型國家，提高自主創(chuàng)新能力”以來，各地紛紛加速了區(qū)域創(chuàng)新體系的構建與完善，但與國外相比，其進程與成效差距頗大?？v觀國外區(qū)域創(chuàng)新體系的構建，借鑒國外的經驗，我國各地應大力營造區(qū)域內特有的創(chuàng)新文化氛圍，注重人才資源的開發(fā)與集聚效應，創(chuàng)造良好的創(chuàng)新環(huán)境，進而推動國內區(qū)域創(chuàng)新的發(fā)展。
一、美國硅谷的區(qū)域創(chuàng)新
硅谷，按美國《哥倫比亞簡明百科全書》的注釋是：一個長度大約32英里的工業(yè)區(qū)，位于加利福尼亞的帕拉阿圖和圣何塞之間。上萬家中小企業(yè)集中形成的企業(yè)集群在實現(xiàn)規(guī)模經濟的同時，激發(fā)了創(chuàng)新精神，并使硅谷始終保持著持續(xù)不斷的自主創(chuàng)新能力，最終在全球的競爭中獲得優(yōu)勢。其原因主要有：
第一，區(qū)域內技術人才與大學和研究機構高度密集。區(qū)域內有著名的斯坦福、加州大學伯克利分校、圣克拉拉等大學。如今世界上的諾貝爾獎金獲得者有近I／4在硅谷工作，該地區(qū)有6OOO多名博士，占加州博士總數(shù)的1，6。世界一流大學(研究機構)和眾多智力人才的地域集中，對硅谷地區(qū)的經濟發(fā)展作用不可估量。
第二，區(qū)域內利于創(chuàng)新的特殊社會文化環(huán)境。硅谷文化的主要特征可歸結為：鼓勵冒險、善待失敗、樂于合作。勇于冒險、不斷進取的獨特思維方式，提供了無休止衍生公司的土壤，從而也提高了硅谷不斷創(chuàng)新的持久力和活力。硅谷對創(chuàng)業(yè)者失敗的寬容和冷靜也是硅谷保持活力的一個重要因素。硅谷區(qū)域內各行為主體之間令人吃驚的合作文化和精神也是十分獨特的。市場競爭要求持續(xù)創(chuàng)新，而公司間的正式合作特別是非正式的合作則是創(chuàng)新的一個重要推動因素。
第三，區(qū)域內成熟的風險投資機制。據(jù)美國風險投資協(xié)會統(tǒng)計，美國現(xiàn)有各種風險資本基金4200多個，風險投資公司6oo余家，大約有一半在硅谷。硅谷風險投資成功的原因是，一方面，集中了一批既懂業(yè)務又富經驗的風險投資家；另一方面，成熟的高新技術股票和證券市場也是不可缺少的條件。
第四，硅谷特有的區(qū)域創(chuàng)新網絡系統(tǒng)。它由包括創(chuàng)新機構、創(chuàng)新基礎設施、創(chuàng)新資源、創(chuàng)新環(huán)境在內的四個相互聯(lián)絡、相互作用、相互協(xié)調的要素有機組合而成。這四類要素又各自包含有極為豐富的內容：創(chuàng)新機構主要包括企業(yè)、大學、科研院所、孵化器及其他中介機構；創(chuàng)新基礎設施包括信息網絡、圖書館、數(shù)據(jù)庫、公共基礎設施等基本條件；創(chuàng)新資源指資金、人才、信息、知識、專利等；創(chuàng)新環(huán)境是政策與法規(guī)、管理體制、市場與服務的統(tǒng)稱，是維系與促進高新區(qū)創(chuàng)新的保障因素。正是它們的存在與積極作用，推動了區(qū)域創(chuàng)新網絡的發(fā)展完善。
二、印度班加羅爾的區(qū)域創(chuàng)新
被喻為印度硅谷的班加羅爾，是印度著名的高科技城。自1991年在班加羅爾建立了印度第一個軟件技術園區(qū)以來，班加羅爾已吸引了海內外400多家著名信息技術業(yè)公司，被稱作印度的軟件之都、全球的十大硅谷之一和全球第五大信息科技中心，甚至被認為已經具備了向美國硅谷挑戰(zhàn)的實力。1991～1992年，班加羅爾的計算機軟件出口僅為150萬美元；2000-2001年度，計算機軟件出口猛增至16．3億美元，1O年內飆升了108倍，占印度全國軟件出口總額62億美元的26．3％。班加羅爾迅速崛起的原因主要有：
第一，良好的區(qū)域創(chuàng)新硬環(huán)境的建設?？ɡ税钫D苦創(chuàng)業(yè)，不遺余力地為發(fā)展IT業(yè)搞基礎設施建設，籌資興建發(fā)電廠、供水系統(tǒng)，擴建電信設施。尤其是投人大量資金用于數(shù)據(jù)通信等基礎設施建設，如中央計算機數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)、衛(wèi)星高速數(shù)據(jù)通信系統(tǒng)。一方面，可以為區(qū)內企業(yè)提供專項數(shù)據(jù)通信服務和增值服務；另一方面．軟件公司可利用數(shù)據(jù)系統(tǒng)進行傳輸，通過衛(wèi)星地面站與國際用戶聯(lián)系。從而在軟件園區(qū)內為軟件研制人員和企業(yè)提供可與任何發(fā)達國家相比的一流工作環(huán)境和生活環(huán)境。
第二，良好的區(qū)域創(chuàng)新軟環(huán)境的建設，包括以下幾方面：一是政策環(huán)境。盡管印度政府不斷更迭，但歷屆政府都一如既往地支持發(fā)展信息技術產業(yè)，特別是把軟件產業(yè)置于優(yōu)先發(fā)展的地位，對軟件園區(qū)內企業(yè)提供發(fā)展信息業(yè)的種種優(yōu)惠政策。同時，政府在吸引外資和向世界宣傳班加羅爾方面也做了大量的工作，放寬外資軟件企業(yè)進入印度的壁壘，外方控股可達75％至100％，使班加羅爾成為世界企業(yè)界的進軍目標。另外，印度政府對當?shù)爻浖I(yè)以外的其它高科技企業(yè)也給予特別的支持。二是科研環(huán)境。高新技術產業(yè)離不開一個開放的科研環(huán)境。印度政府花巨資建立了一批重點試驗室，包括與國防工業(yè)有關的試驗室，都最大限度地向民間開放。
班加羅爾的研究機構在航天、計算機等高科技領域與俄羅斯、美國、歐洲的科研機構以及聯(lián)合國的有關組織保持密切的合作關系，和許多機構有雙邊和多邊合作，充分利用國外的技術成果和資金援助。因此，班加羅爾被譽為印度最開放、經濟最自由的城市。三是法律環(huán)境。為了保護軟件業(yè)的發(fā)展，印度政府十分注重知識產權保護，制訂了一系列法律法規(guī)。對版權者的權利、軟件的出租、用戶備份的權利、侵權的懲處和罰款等都作了明確的規(guī)定。同時，印度政府還嚴厲打擊盜版活動，維護軟件創(chuàng)作者的權益。
第三，注重產學研合作與交流。一方面，印度的高校都設有董事會，董事會里有很多大公司的成員反映企業(yè)要求，教師隊伍中也有不少來自第一線的專家，教學內容與企業(yè)的需求和實踐聯(lián)系十分密切。另一方面。班加羅爾地區(qū)的大學也積極鼓勵和支持高校師生到該科技園中從事創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)活動。這種雙向互動的模式，不僅實現(xiàn)了人才合理流動，也逐步形成了班加羅爾科技園良好的自我發(fā)展能力和良性循環(huán)機制。同時，班加羅爾與周邊的其它科技園，尤其是布巴內斯凡爾和浦那構成全印的“IT金三角”，很好的形成了立體的社會關系網絡，有效延伸了資金流、信息流、技術流、人力流等產業(yè)價值鏈，利于與企業(yè)建立合作項目，共同發(fā)展。
三、經驗借鑒
第一，營造區(qū)域內特有的創(chuàng)新文化氛圍。如硅谷文化是一種區(qū)域文化，它是在4O多年的發(fā)展歷程中通過多國多民族移民帶入的多國文化的交融，凝結成了一種新型的、充滿生機和活力的創(chuàng)新文化。硅谷人正是依靠這種文化，推動了硅谷地區(qū)經濟社會的高速發(fā)展。形成了獨特的硅谷模式，這是先進的創(chuàng)新文化對現(xiàn)實社會產生深刻影響的一個鮮活實例。硅谷文化不可能完全移植，但可以借鑒。
第二，注重人才資源的開發(fā)與集聚效應。作為知識的載體，人才是重要的資源。硅谷、班加羅爾的成功是與其有效地吸引海內外科技人才集聚創(chuàng)業(yè)密不可分的。集聚人才的關鍵在于激發(fā)科技型中小企業(yè)人才需求規(guī)模。硅谷地區(qū)由于科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成長能力很強．并建成了面向全球的科技人才流動機制，使得世界各國一流的科技創(chuàng)新人才都能自由地向硅谷集聚。
第三，創(chuàng)造良好的創(chuàng)新環(huán)境。創(chuàng)新的軟環(huán)境主要指鼓勵創(chuàng)新，吸引人才的法律、法規(guī)等政策供給。如硅谷，除了對高科技企業(yè)在地方稅收上給予一定優(yōu)惠以外，在房地產價格方面也盡可能降低。印度作為一個發(fā)展中的國家，在知識產權保護上與國際接軌，并堅持不懈的加以落實，從而為本國的軟件產業(yè)的發(fā)展提供了一個好的平臺和背景。創(chuàng)新的硬環(huán)境主要指創(chuàng)新所需的基礎設施，不僅包括一般的基礎設施建設，還包括為本地創(chuàng)新活動主體服務的公用設施，即區(qū)域創(chuàng)新基礎設施，如公共圖書館、公共信息網絡等創(chuàng)新的有形設施以及勞動者培訓、人才繼續(xù)教育、企業(yè)家進修等創(chuàng)新的無形服務。
