發(fā)布時(shí)間：2023-06-11 09:22:13
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的公司經(jīng)濟(jì)分析樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
1 概述
隨著經(jīng)濟(jì)的增長，股權(quán)大量整批交易的需求日趨盛行，健全的公司控制權(quán)市場的功能應(yīng)為在無損及所有市場參與者之下促使資源自由流通，當(dāng)資源的自由流通能使該資源獲得更有效率的運(yùn)用，有助于社會(huì)財(cái)富最大化。
2 法律經(jīng)濟(jì)分析法
2.1 何謂法律經(jīng)濟(jì)分析
經(jīng)濟(jì)法學(xué)是研究理性個(gè)人如何做決策(或做選擇)的社會(huì)科學(xué)，而理性是指決策者以有效率的手段追求一致的目標(biāo)。而法律經(jīng)濟(jì)學(xué)或法律經(jīng)濟(jì)分析是將經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論、研究方法，應(yīng)用到法律領(lǐng)域，探討各項(xiàng)法律制度是否符合經(jīng)濟(jì)效率，或法律應(yīng)如何制定、修正，以符合經(jīng)濟(jì)效率。
2.2 法律經(jīng)濟(jì)分析的特性
法律經(jīng)濟(jì)學(xué)是經(jīng)濟(jì)與法律的結(jié)合，經(jīng)濟(jì)學(xué)提供分析架構(gòu)，法學(xué)提供材料。而經(jīng)濟(jì)分析的價(jià)值就在于能提供一套完整清晰的架構(gòu)，使分析和論證更有說服力。經(jīng)濟(jì)分析不足以取代法學(xué)論述，但是能為法學(xué)論述的工具箱里，添增了一副不同的工具，甚至可以幫助我們重新檢視過往我們常使用的一些法學(xué)概念而賦予新的生命。
如一般法律人傳統(tǒng)的思維即為從公平正義等傳統(tǒng)的抽象概念出發(fā)，并排除經(jīng)濟(jì)分析的效率思考，并可能誤將公平與平等對待畫上等號(hào)。然而公平正義一詞其實(shí)沒有一定的評(píng)價(jià)，甚至沒有一致的定義。經(jīng)濟(jì)學(xué)家闡釋公平一詞，可能有兩種意涵，一為各取所值;一為各取等份。許多主張法律應(yīng)追求公平正義的倡議者，其口中所謂公平，往往指的是應(yīng)給予社會(huì)上特定弱勢族群較多的分配，并非各取所值，甚至超越了各取等份的標(biāo)準(zhǔn)，所謂各取所值的分配方式，雖可能會(huì)造成社會(huì)上有能者與弱勢團(tuán)體的貧富差距越見懸殊，社會(huì)階層對立、動(dòng)蕩不安;而各取等份的分配方式，卻可能造成均貧社會(huì)，各取等份會(huì)嚴(yán)重減低人們追求財(cái)富及效率的誘因。
3 控制權(quán)市場與經(jīng)濟(jì)效率的關(guān)系
在一個(gè)允許自愿交易的市場中，資源總是自然流向其最有價(jià)值的使用。資源會(huì)落入最能有效利用的人手中，是因?yàn)槠溆心芰①Y源做最佳運(yùn)用，因此愿意出比別人更高的價(jià)錢取得該資源，從而，使買賣雙方都能獲得最大利益，而社會(huì)整體財(cái)富即會(huì)增加。公司控制權(quán)市場也是以公司股份為交易標(biāo)的、收購者與股份持有者為買方及賣方所形成的市場，自然也可適用上述原則。以下僅先介紹與控制權(quán)市場的經(jīng)濟(jì)分析有關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)上的概念，以茲后續(xù)應(yīng)用。
3.1 價(jià)格、價(jià)值與效率
在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，廠商的短期最適供給系取決于邊際成本等于邊際收益，即為均衡。所以效率目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也不能一味地追求成本的節(jié)省，而導(dǎo)致成本投入不足;但也不能一味投入大量成本只為追求不成比例的利益增加。而在交易市場上的資源配置，市場價(jià)格并無所謂決定者。當(dāng)需求等于供給時(shí)可得出資源配置最有效率的市場均衡價(jià)格(PE)，如果價(jià)格高于 PE，就會(huì)存在超額供給，價(jià)格會(huì)有往下調(diào)整的壓力;如果價(jià)格低于 PE，就會(huì)存在超額需求，價(jià)格會(huì)有往上調(diào)整的推力。只有當(dāng)價(jià)格恰好等于 PE 時(shí)，市場上既無超額需求亦無超額供給，價(jià)格亦無上下調(diào)整的動(dòng)力。因此當(dāng)公司控制權(quán)通過轉(zhuǎn)移給更有效率的經(jīng)營者而可實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化的目標(biāo)時(shí)，企業(yè)并購法制應(yīng)給予鼓勵(lì)與促進(jìn)，或排除有效率的決策形成的規(guī)范障礙。
3.2 機(jī)會(huì)成本與交易成本
經(jīng)濟(jì)學(xué)上的成本一般系指機(jī)會(huì)成本及交易成本，機(jī)會(huì)成本系指運(yùn)用資源或行為取舍因而在他方面承擔(dān)的損失。就控制權(quán)市場而言，在公司控制權(quán)移轉(zhuǎn)前，股票價(jià)格會(huì)率先反映公司經(jīng)濟(jì)價(jià)值(假設(shè)該市場是有效率的)，基本上公司資源由更有效率的主事者取得時(shí)，會(huì)產(chǎn)生附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而使股票價(jià)格再行上漲，但由于原始股東可能已以高于市場的價(jià)格出賣其股份，因此無法享受到上漲的利益，此即為該股東出賣其股份時(shí)需承擔(dān)的喪失股票潛在價(jià)值的機(jī)會(huì)成本。而交易成本系指為進(jìn)行市場交易，必須先發(fā)現(xiàn)交易對象，告知對方交易條件，進(jìn)行協(xié)商和談判，簽訂契約，採取必要措施以確保契約的履行和遵守所生的種種成本。
3.3 經(jīng)濟(jì)效率與股份平等原則
公平二字應(yīng)該賦予其更深層的意涵，使其發(fā)揮更公平的效果。此種對公平的重新詮釋反映在控制權(quán)交易市場上，最重要的觀點(diǎn)即為少數(shù)股東折價(jià)理論，當(dāng)公司控制權(quán)移轉(zhuǎn)交易時(shí)，對少數(shù)股東的權(quán)益影響為最大，為保障少數(shù)股東的權(quán)益，少數(shù)股東應(yīng)有分享控制權(quán)溢價(jià)的權(quán)利，然而從少數(shù)股東折價(jià)理論分析，少數(shù)股東應(yīng)僅能主張各取所值的公平。
股東主張平等共享公司資產(chǎn)的對象應(yīng)為公司本身，如每位股東都可享有股東權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配請求權(quán)等，而在股權(quán)買賣的市場上，均衡的交易價(jià)格系依市場供需而形成，而市場的供需系依附在投資人對該公司的評(píng)價(jià)上，包含了少數(shù)股東股份現(xiàn)實(shí)上因無法影響公司決策且可能被大股東剝削而須折價(jià)的評(píng)價(jià)，因此，大股東的股份價(jià)值與少數(shù)股東的股份價(jià)值本有不同，理論上只要確保雙方資訊的對等，殊無相互主張公平，或有權(quán)分享對方溢價(jià)之理。
4 結(jié)論
當(dāng)公司面臨控制權(quán)交易要約時(shí)，收購者、控制股東及非控制股東等市場參與者間利益沖突將擴(kuò)大，資訊的不對稱使非控制股東在交易中處于弱勢，收購者可能利用契約失靈的情況發(fā)動(dòng)對目標(biāo)公司整體不利益的收購交易，因此法律須介入控制權(quán)市場加以規(guī)范并協(xié)助其發(fā)揮應(yīng)有的外部監(jiān)控功能，并促進(jìn)交易產(chǎn)生，而交易的產(chǎn)生自然可發(fā)揮促使整體社會(huì)財(cái)富最大化的效果。換言之，法規(guī)應(yīng)站在協(xié)助的角色，使控制權(quán)市場更能完整達(dá)到促進(jìn)有效率交易發(fā)生并防止無效率交易的法規(guī)功能。
摘要：隨著我國改革開放的進(jìn)一步深入和社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是面臨加入WTO后的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，如何提高集團(tuán)公司的市場競爭能力，加強(qiáng)對控股公司的經(jīng)營與管理，有效地化解市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是每一個(gè)集團(tuán)公司所面臨的新課題。分析了當(dāng)前集團(tuán)公司管理的現(xiàn)狀及集團(tuán)公司和控股子公司的各自職能定位，并進(jìn)而提出了集團(tuán)公司應(yīng)該如何加強(qiáng)對控股公司的經(jīng)營與管理。
關(guān)鍵詞：集團(tuán)會(huì)司；控股公司；經(jīng)營；管理
1集團(tuán)公司母公司的管理定位
世界各國控股公司的功能定位有三種選擇模式：
(1)金融型控股公司。以追求資本增值為唯一目標(biāo)，無明確的產(chǎn)業(yè)選擇。投資對象多為上市公司，股權(quán)流動(dòng)性高。將注意力放在財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的控制上，通過控制股權(quán)，支配被控股公司的重大決策，以達(dá)到資本控制的目的。金融型控股公司的總部人員精簡，主要是高級(jí)財(cái)務(wù)管理人才，通過資本營運(yùn)手段對被控股子公司進(jìn)行指導(dǎo)、監(jiān)控，并且不斷捕捉資本市場的信息。進(jìn)行符合投資回報(bào)目標(biāo)的兼并、收購和出賣轉(zhuǎn)讓。因此金融型控股公司的母子公司關(guān)系不穩(wěn)定。由于母公司不從事生產(chǎn)經(jīng)營。金融型控股公司也沒有一個(gè)特定的核心企業(yè)，也不對子公司進(jìn)行戰(zhàn)略方向上的規(guī)定，一般適用于沒有明顯主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的無關(guān)多元化企業(yè)。金融型控股公司的目標(biāo)是不區(qū)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)收益最大化，資產(chǎn)管理是其核心功能。如日本的三菱、三井、住友和歐美國家的摩根、杜邦、洛克非勒等財(cái)團(tuán)。
(2)戰(zhàn)略型控股公司。以追求資本增值與多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展雙重目標(biāo)，有明確的產(chǎn)業(yè)選擇，有核心企業(yè)，母子公司關(guān)系穩(wěn)定，集團(tuán)母公司通過控股方式形成戰(zhàn)略型企業(yè)集團(tuán)?？毓傻哪腹九c戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位的關(guān)系是通過戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、控制和服務(wù)建立起來的。母公司不從事具體日常經(jīng)營，只是通過掌握子公司股份，利用控股權(quán)，影響股東大會(huì)和董事會(huì)，支配被控制公司的重大決策和經(jīng)營活動(dòng)。采用這種組織體制的優(yōu)勢是決策和執(zhí)行分開，產(chǎn)品經(jīng)營和產(chǎn)權(quán)經(jīng)營分開。戰(zhàn)略型控股公司是我國絕大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展趨勢。如日本的日立、豐田、松下、東芝等。
(3)操作型控股公司。以追求主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)市場占有率與資本增值雙重目標(biāo)，有明確的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。既從事股權(quán)控制又從事具體某個(gè)業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營的控股公司。由于母公司從事較多的具體業(yè)務(wù)的操作指導(dǎo)，母子公司關(guān)系密切，所以人員配備較多，管理費(fèi)用較高。企業(yè)在多元化的初期通常采取這種組織體制，此時(shí)主業(yè)由母公司經(jīng)營，多元化的業(yè)務(wù)由子公司經(jīng)營。這種組織體制的優(yōu)勢是主業(yè)發(fā)展會(huì)受到整個(gè)公司的充分重視，劣勢是母公司高層管理者有大量的時(shí)間要耗費(fèi)在主業(yè)日常經(jīng)營事務(wù)的處理上，沒有太多時(shí)間考慮母公司整體發(fā)展以及其他多元化業(yè)務(wù)發(fā)展。簡單說母公司高層管理者更多扮演一個(gè)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人的角色，而不是一個(gè)多業(yè)務(wù)公司老總的角色。如IBM就屬這類。
2控股子公司的管理定位
在企業(yè)集團(tuán)理論中，控股子公司通常被分為核心層公司、緊密層公司、半緊密層公司、松散層公司。我們認(rèn)為這種劃分不是很清晰，而且沒有什么管理意義。我們建議采取如下劃分方法：
(1)在母公司戰(zhàn)略中的位置。
每一個(gè)企業(yè)都有三個(gè)層面的業(yè)務(wù)企業(yè)，必須拓展并確保核心業(yè)務(wù)的運(yùn)作，積極發(fā)展新的業(yè)務(wù)并隨時(shí)關(guān)注未來業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。對于核心業(yè)務(wù)，業(yè)績評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要是利潤與資本回報(bào)，關(guān)鍵成功因素是集中于業(yè)績，員工主要為業(yè)務(wù)維持者，激勵(lì)理念主要以財(cái)務(wù)方面為主。對于發(fā)展中的新業(yè)務(wù)，業(yè)績評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要是銷售收入與凈現(xiàn)值，關(guān)鍵成功因素是營造創(chuàng)業(yè)環(huán)境。員工主要為建立業(yè)務(wù)者。主要通過購買或自己發(fā)展所需要的能力，激勵(lì)理念以里程碑為主。對于未來業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是選擇方案的價(jià)值，關(guān)鍵成功因素是探索特許地位，員工主要為贏家和幻想家，激勵(lì)理念以具體工作為主。
(2)業(yè)務(wù)類型。
子公司分為業(yè)務(wù)公司、功能性公司、專業(yè)服務(wù)公司。業(yè)務(wù)公司從事一個(gè)具體業(yè)務(wù)，在母公司統(tǒng)一指揮下進(jìn)行生產(chǎn)、開發(fā)、銷售等具體經(jīng)營活動(dòng)，是利潤中心或投資中心。不同業(yè)務(wù)公司之間可能是前向后向關(guān)系，也可能是有產(chǎn)品客戶市場戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系，還可能是完全無關(guān)。功能性公司如進(jìn)出口公司、財(cái)務(wù)公司等。主要是集團(tuán)為了統(tǒng)一使用某種資源而設(shè)立，通常為集團(tuán)內(nèi)部其他企業(yè)服務(wù)同時(shí)也對外進(jìn)行服務(wù)。這類公司可以作為成本中心，也可以作為利潤中心，管理中一個(gè)比較棘手的問題是轉(zhuǎn)移價(jià)格問題。專業(yè)服務(wù)公司。如機(jī)械維修公司主要是集團(tuán)各業(yè)務(wù)公司之間能共享的價(jià)值鏈整合在一起，充分利用固定資產(chǎn)和人員。通常來說設(shè)立這種專業(yè)服務(wù)公司的原因是這種服務(wù)對業(yè)務(wù)來說很重要，但是由于某種原因不適合外購，這類公司應(yīng)作為成本中心進(jìn)行管理。
3集團(tuán)公司對控股子公司的綜合治理
企業(yè)集團(tuán)公司作為一種企業(yè)組織形態(tài)，是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。其管理和運(yùn)作具有相對宏觀性和科學(xué)性，如何針對企業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行統(tǒng)籌管理，如何按照“集權(quán)有道、分權(quán)有度”的管理目標(biāo)進(jìn)行規(guī)劃，如何加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)控管理，都是集團(tuán)公司需要解決的問題。雖然我們從理論上可以定位集團(tuán)公司和控股子公司職責(zé)，但到底采用什么方式才能保障解決集團(tuán)公司對控股子公司的管理這一難題呢?答案恐怕還是采用“綜合治理”。綜合治理將從“考核、權(quán)限、人事、信息”四個(gè)方面人手操作，四管齊下，同時(shí)根據(jù)企業(yè)和業(yè)務(wù)的不同情況進(jìn)行權(quán)變的設(shè)計(jì)。其中，考核的控制是通過業(yè)績控制來實(shí)現(xiàn)的，也是最重要的控制手段。權(quán)限控制是管理控制中必不可少的工具，它是一把雙刃劍，在對子公司可以做到嚴(yán)格控制的同時(shí)。又極易挫傷子公司的經(jīng)營積極性。因而，權(quán)限控制的應(yīng)用和松緊度設(shè)計(jì)必須審時(shí)度勢。人事控制，集團(tuán)公司對控股子公司的人事控制更多地勢從激勵(lì)、考核、獎(jiǎng)懲等現(xiàn)代人力資源管理的角度出發(fā)，去設(shè)計(jì)控制方式。信息控制的主要內(nèi)容是要保證控股子公司的運(yùn)營信息能夠及時(shí)準(zhǔn)確地傳遞到集團(tuán)公司。由此可以看出，通過這四個(gè)方面的控制，就使得管理控制比較全面、扎實(shí)，同時(shí)可以留有緩沖余地，達(dá)到松緊適中的管理目標(biāo)。
金海環(huán)境（603311）：公司處于空氣過濾器行業(yè)，主要產(chǎn)品是空調(diào)過濾網(wǎng)和空氣凈化器?？諝膺^濾器可廣泛運(yùn)用于空調(diào)等家用及商用電器，汽車、軌道交通、飛機(jī)等交通工具，還可以用于室外空氣污染的治理。在空氣過濾器行業(yè)，公司1 5年收入2.11億元，占總收入50%；毛利1.01億元，占總毛利69%，堪稱A股PM2.5治理最純公司。
空調(diào)過濾網(wǎng)行業(yè)龍頭企業(yè)，市占率35%?？照{(diào)過濾器行業(yè)集中度較高，金海環(huán)境、浙江藍(lán)博網(wǎng)業(yè)、寧波新世紀(jì)占據(jù)了大部分份額，其中公司占比達(dá)到35%以上。主要客戶包括大金、格力、LG、富±通、松下、美的、三菱重工、東芝、海爾、三星等國際知名空調(diào)制造企業(yè)。
空調(diào)行業(yè)釋放穩(wěn)定過濾網(wǎng)穩(wěn)定需求，空氣凈化器領(lǐng)域國標(biāo)出臺(tái)，行業(yè)爆發(fā)可期。中國是全球最大的空調(diào)制造基地，全球最大的空調(diào)過濾網(wǎng)生產(chǎn)國，每年接近1.5億臺(tái)的空調(diào)產(chǎn)量為空調(diào)過濾網(wǎng)釋放穩(wěn)定需求。對于空氣凈化器行業(yè)，我國空氣凈化器行業(yè)正處于行業(yè)初期我國空氣凈化器生產(chǎn)企業(yè)多以中小企業(yè)為主，產(chǎn)品技術(shù)水平不高，2015年9月新國標(biāo)出臺(tái)，明確了影響空氣凈化器凈化效果的四項(xiàng)核心指標(biāo)，即CADR（潔凈空氣量）、CCM（累計(jì)凈化量）、能效等級(jí)及哚音標(biāo)準(zhǔn)，可淘汰資質(zhì)不符企業(yè)，利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展，行業(yè)洗牌有望帶來新一輪成長機(jī)遇。
操作策略：二級(jí)市場上該股受半年線壓制跡象明顯，股價(jià)表現(xiàn)弱勢，但公司所處行業(yè)前景廣闊，同時(shí)標(biāo)的具備稀缺性，建議長期投資者關(guān)注。
隧道股份：打造城市基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)運(yùn)營商
隧道股份（600820）：公司2015年實(shí)現(xiàn)營收268億元，同比增長5.43%，實(shí)現(xiàn)凈利潤14.81億元，同比增長6.24%，新簽訂單合同總額約344.35億元，其中設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)合同量約為19.35億元，同比增長5.54%。2016年01實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.23億元，同比上升5.02%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.20億元，同比增長8.52%。本季度中標(biāo)投資項(xiàng)目總金額約為131.28億元，上年同期無投資項(xiàng)目中標(biāo)，預(yù)計(jì)今年會(huì)對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
地下管廊、海綿城市等方面優(yōu)勢明顯，PPP潛力大。一系列支持PPP發(fā)展的政策頒布實(shí)施，我國在PPP融資規(guī)模上的潛力巨大。長期大量的基建需求、地方政府償還債務(wù)的需要等都將是我國發(fā)展PPP模式的驅(qū)動(dòng)力，這一市場將長期處于上行趨勢。我們預(yù)計(jì)公司有望憑借在基建方面積累的優(yōu)勢，尤其在海綿城市、地下管廊等方面通過PPP等創(chuàng)新模式做大規(guī)模。
打造城市基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)運(yùn)營商，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。公司繼續(xù)圍繞“城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營綜合服務(wù)商”的發(fā)展愿景，加大基礎(chǔ)設(shè)施投入，隨著“一帶一路”、長江經(jīng)濟(jì)帶等經(jīng)濟(jì)區(qū)域建設(shè)的展開，基于打造大型城市群的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)體量也將大規(guī)模擴(kuò)大，港口航運(yùn)、高鐵、高速公路、城際軌道交通等城市間立體綜合交通運(yùn)輸體系等新一輪基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、運(yùn)維需求都將大幅提升，公司有望受益實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。
操作策略：二級(jí)市場上該股已在底部縮量徘徊數(shù)月，當(dāng)前PE僅有22倍，估值偏低，可適當(dāng)關(guān)注。
山西汾酒：控費(fèi)效果初顯，關(guān)注改革進(jìn)程
山西汾酒（600809）：20l 5年公司實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤分別為41.29億元（+5.43%）、5.21億元（+46.34%），EPS為0.60元。201601實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤分別為14.71億元（+2.45%）2.95億元（+36.87%）。
營業(yè)收入微增，費(fèi)用率大幅降低是亮點(diǎn)：2015年公司將市場主要聚焦于省內(nèi)，減少了費(fèi)用投放，是的銷售費(fèi)用同比下降17.83%，管理費(fèi)用同比下降6.21%，費(fèi)用的降低使得凈利潤同比大幅提升。201601延續(xù)了相同的趨勢，銷售費(fèi)用同比繼續(xù)下降14.03%，凈利率同比提升5.16%至20.89%。
白酒顯現(xiàn)弱復(fù)蘇勢頭：分產(chǎn)品看，公司是白酒行業(yè)唯一擁有“汾”、“竹葉青”、“杏花村”三大中國馳名商標(biāo)的企業(yè)，公司1 5年進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，其中中高價(jià)白酒收入27.93億元，同比增長7.34%；低價(jià)白酒收入11.28億元，同比增長6.82%；配制酒收入1.61億元，同比下降26.50%，竹葉青作為保健酒品牌尚未打開市場。分區(qū)域看，公司在山西省內(nèi)具有領(lǐng)導(dǎo)地位，收入占比56.94%，同比增速5.77%；省外同比增速4.66%。
營銷轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)：汾酒創(chuàng)意定制與電商渠道齊頭并進(jìn)，竹葉青酒營銷著力創(chuàng)新經(jīng)營模式，有序推進(jìn)電子商務(wù)、醫(yī)藥連鎖等渠道的建設(shè)；上海杏花村汾酒企業(yè)管理有限公司正式揭牌，先行先試，以全新的營銷模式運(yùn)作“品汾酒”系列，為混改積累經(jīng)驗(yàn)。公司目標(biāo)16年?duì)I業(yè)收入力爭增長10%，營業(yè)總成
本增幅力爭控制在10%以內(nèi)。
操作策略：二級(jí)市場上公司股價(jià)從低位開始放量上攻，白酒板塊整體業(yè)績出現(xiàn)井噴格局，預(yù)計(jì)股價(jià)還有上漲空間，可積極介入。
招商蛇口：期待價(jià)值回歸
招商蛇口（001979）：公司公告201601業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.2億元（-29.7%），歸母凈利潤8.0億元+51.5%。扣非后凈利7.4億元+41.2%。
充裕的貨值不占優(yōu)的區(qū)域布局是公司銷售迅猛增長的關(guān)鍵。目前，公司在手開發(fā)項(xiàng)目（太子灣和前海僅部分項(xiàng)目）總建面3600多萬方、未結(jié)建面超過2600萬方，其中深圳項(xiàng)目近300萬方貨值預(yù)計(jì)超2000億元，其中僅蛇口雙璽花園總貨值近300億元。最為稀缺的是自貿(mào)區(qū)的土地使用權(quán)：前海片區(qū)243萬方、太子灣片區(qū)53萬方及蛇口片區(qū)240萬方的土地資源（近200萬方為可進(jìn)一步改造提升的工業(yè)類廠房），這些黃金資源若容積率提高，可規(guī)劃建面超1000萬方，其價(jià)值釋放為公司長期發(fā)展提供了保證。
資金充沛財(cái)務(wù)狀況良好。3月末賬面現(xiàn)金375億元，超短債290億元。資產(chǎn)負(fù)債率71%、凈負(fù)債率僅16%，較15年末分別持平、提高4個(gè)百分點(diǎn)。15年重組配套募集資金118億元、中票募資30億元，15年末綜合資金成本僅4.93%行業(yè)占優(yōu)。
一、公司治理效率的內(nèi)涵
公司治理效率本質(zhì)上屬于制度效率范疇，公司治理作為一種制度安排，其存在的最終目標(biāo)應(yīng)是解決“兩權(quán)分離”導(dǎo)致的“問題”，因此治理效率的核心是公司治理解決“問題”的效率，表現(xiàn)為公司應(yīng)對經(jīng)營過程中的各種不確定性、風(fēng)險(xiǎn)等方面的效率，使公司實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，履行公司使命，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)，滿足利益相關(guān)者的利益訴求。相對于治理效率而言，治理結(jié)構(gòu)、治理原則以及治理機(jī)制等只是實(shí)現(xiàn)治理效率的方式。
在我們所注意到的國內(nèi)文獻(xiàn)中，普遍認(rèn)為，一套有效率的公司治理制度能夠使得特定主體的收益最大化以及治理成本最小化。因此，無論從成本、收益還是價(jià)值的角度，公司治理效率都可以等同于治理機(jī)制與公司績效之間的關(guān)系。公司治理效率究竟是否完全等同于績效呢？
績效與公司治理效率之間的確存在緊密聯(lián)系。不過，前者多指一定經(jīng)營期間內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資本運(yùn)營效益或者經(jīng)營者業(yè)績，內(nèi)涵較為廣泛；后者作為對公司治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制有效性的度量，在對企業(yè)一段時(shí)期各利益相關(guān)方的收益與成本加以量化的基礎(chǔ)上，更加注重治理功效的發(fā)揮程度以及治理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。從股東利益至上的角度，只要能夠消除各種有礙股東利益的成本、保證股東價(jià)值最大化，便是有效的治理機(jī)制；而從利益相關(guān)者的角度，治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制的設(shè)計(jì)則重在對各利益相關(guān)者作出相關(guān)制度安排，以在不同利益集團(tuán)之間尋求利益均衡。
二、影響我國公司治理效率提高的制度性因素
新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為：（1）制度是重要的；（2）制度是可以進(jìn)行分析的，恰當(dāng)?shù)闹贫劝才庞兄诮档蛷?fù)雜系統(tǒng)中的協(xié)調(diào)成本，限制并可能消除人們之間的沖突。所謂制度，無非是存在某一共同體內(nèi)，旨在抑制人類交往過程中可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)行為，以及眾所周知的各種規(guī)則。無論是外在制度還是內(nèi)在制度，其最終目標(biāo)都是確保人們能作出承諾，并切實(shí)履行。這些制度安排有助于人們之間形成相互信任的氛圍，培養(yǎng)互利合作的習(xí)慣，增加行為可預(yù)見性，減少信息搜尋成本和協(xié)調(diào)成本，并抑制機(jī)會(huì)主義傾向。
1.外在制度對公司治理的制約作用
公司作為一種正式和非正式制度安排體系，它是處于一定的環(huán)境之中的，制度關(guān)聯(lián)和制度互補(bǔ)意味著公司制度是與處于同一環(huán)境中的其他外在制度相聯(lián)系的，其他相關(guān)制度必然對公司制度及其運(yùn)行產(chǎn)生影響，公司也只有在與其他制度體系相互協(xié)調(diào)中才能顯示其特定的制度生命力。
高效公司治理需要的外在制度應(yīng)該是設(shè)計(jì)規(guī)范、精細(xì)，有懲罰性條款，并能被強(qiáng)制執(zhí)行的正式制度。同時(shí)，穩(wěn)定性的外在制度還必須具有前瞻性，代表未來發(fā)展方向。然而，國內(nèi)與公司治理相關(guān)的法律法規(guī)明顯存在諸多缺陷，過時(shí)的法律法規(guī)阻礙了公司的正常運(yùn)作和有序退出，司法體系也不能提供當(dāng)今全球市場所要求的快速反應(yīng)機(jī)制和可預(yù)期性。
2.內(nèi)在制度對公司治理的影響
在內(nèi)在制度方面，我國尤其缺乏與提高公司治理效率密切相關(guān)的文化傳統(tǒng)，主要表現(xiàn)在：
首先，我國缺乏強(qiáng)制執(zhí)行和主動(dòng)遵循的文化傳統(tǒng)?？梢哉f強(qiáng)制執(zhí)行和主動(dòng)遵循的文化傳統(tǒng)是市場經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的精髓之一，是法治精神在公司治理機(jī)制中的具體體現(xiàn)。這種文化傳統(tǒng)一方面強(qiáng)調(diào)執(zhí)法者必須強(qiáng)制執(zhí)行已有正式制度，培育市場主體對規(guī)則的信任，即“信譽(yù)重于規(guī)則”。另一方面，強(qiáng)調(diào)市場經(jīng)濟(jì)主體對法律法規(guī)的主動(dòng)服從和遵循，從而實(shí)現(xiàn)外在制度的內(nèi)在化，提高法律的執(zhí)行效率。我國目前無論是司法部門對法律法規(guī)的強(qiáng)制執(zhí)行文化，還是民間主體對法律法規(guī)的主動(dòng)遵循文化，無疑都是極其匱乏的。
其次，我國缺少健康的股權(quán)文化。健康的股權(quán)文化，從大的方面講是指社會(huì)正確看待公司制企業(yè)、股市乃至股東在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，從小的方面說則主要指公司管理者是否有意識(shí)維護(hù)股東在公司中的所有者地位，盡職盡責(zé)，忠實(shí)履行受托責(zé)任。
最后，與上面兩條密切相關(guān)的是，我國尚未形成有效的誠信機(jī)制。由于外無強(qiáng)制執(zhí)行的文化傳統(tǒng)，內(nèi)無健康的股權(quán)文化，公司管理者很難有主動(dòng)服從法律規(guī)范的壓力和動(dòng)力，公司治理中必然會(huì)出現(xiàn)誠信問題，甚至爆發(fā)誠信危機(jī)。
綜上所述，不難得出公司治理機(jī)制既是規(guī)范公司各利益主體經(jīng)濟(jì)行為的一種制度安排，也是強(qiáng)制性外在制度與自發(fā)性內(nèi)在制度相結(jié)合的產(chǎn)物。換言之，公司治理機(jī)制就是在公司法、證券法、破產(chǎn)法、兼并收購法、反壟斷法以及公司治理法等有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)范下，結(jié)合本企業(yè)的經(jīng)營理念、商業(yè)慣例、企業(yè)文化等內(nèi)在制度的特點(diǎn)，建章立制，設(shè)置權(quán)力機(jī)關(guān)，簽訂契約，保護(hù)在公司設(shè)立、運(yùn)行中做出貢獻(xiàn)的各相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體的利益。
三、結(jié)論與建議
在制度經(jīng)濟(jì)學(xué)框架內(nèi)，追尋著企業(yè)制度演變的歷史軌跡，我們可以清楚地看到，公司治理內(nèi)在制度與外在制度存在的障礙不掃，我國的公司治理效率就很難改進(jìn)，在今后改進(jìn)公司治理效率的過程中，必須注意以下幾點(diǎn)：
[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)管理；會(huì)計(jì)信息；會(huì)計(jì)；現(xiàn)代公司
一、公司財(cái)務(wù)分析概述
財(cái)務(wù)分析是指以公司財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料等為依據(jù)，分析使用的大部分?jǐn)?shù)據(jù)來源于公司公開的財(cái)務(wù)報(bào)表。財(cái)務(wù)分析的最基本功能是以財(cái)務(wù)報(bào)表為起點(diǎn)，將大量的公司報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對特定決策有用的信息，減少?zèng)Q策的不確定性，系統(tǒng)地分析和評(píng)價(jià)公司的過去和現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量情況，目的是了解過去、評(píng)價(jià)現(xiàn)在、預(yù)測未來，幫助公司利益集團(tuán)改善決策。因此，財(cái)務(wù)分析的前提是正確理解公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。
財(cái)務(wù)分析的結(jié)果是對公司的償債能力、盈利能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力作出評(píng)價(jià)，或找出存在的問題。財(cái)務(wù)分析是個(gè)過程，是把整個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)分成不同部分和指標(biāo)，找出有關(guān)指標(biāo)的關(guān)系，以達(dá)到認(rèn)識(shí)公司償債能力、盈利能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力的目的。財(cái)務(wù)分析是分析和綜合的統(tǒng)一，在分析的基礎(chǔ)上從總體上把握公司的經(jīng)營能力。
財(cái)務(wù)分析同時(shí)也是認(rèn)識(shí)過程，通常只能發(fā)現(xiàn)問題而不能提供解決問題的現(xiàn)成答案，只能作出評(píng)價(jià)而不能改善公司的狀況。財(cái)務(wù)分析是檢查手段，如同醫(yī)療上的檢測設(shè)備和程序，能檢查一個(gè)人的身體狀況但不能治病。財(cái)務(wù)分析能檢查公司償債、獲利和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，分析越深入越容易對癥治療。但診斷不能代替治療。財(cái)務(wù)分析不能提供最終的解決問題的辦法。它能指明詳細(xì)調(diào)查和研究的項(xiàng)目。
二、公司財(cái)務(wù)分析在經(jīng)濟(jì)管理中的現(xiàn)狀
現(xiàn)階段公司財(cái)務(wù)管理并沒有與會(huì)計(jì)核算工作相區(qū)分，所做的仍然只是對已經(jīng)發(fā)生的會(huì)計(jì)事項(xiàng)，也就是會(huì)計(jì)核算的結(jié)果進(jìn)行分析。從而為公司的后續(xù)發(fā)展方向提供依據(jù)。相對于現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理及其財(cái)務(wù)分析方法而言，財(cái)務(wù)分析存在一定的缺陷性和局限性。
首先，現(xiàn)階段財(cái)務(wù)分析只停留于對公司經(jīng)濟(jì)管理相關(guān)信息進(jìn)行會(huì)計(jì)核算處理的層面，沒有對相關(guān)財(cái)務(wù)核算結(jié)果的有用信息進(jìn)行進(jìn)一步分析和總結(jié)，不能給公司的經(jīng)營管理提供高效、準(zhǔn)確的決策依據(jù)，因此，財(cái)務(wù)分析并沒有真正發(fā)揮財(cái)務(wù)分析作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理重要手段所應(yīng)具有的重要作用。其次，現(xiàn)階段財(cái)務(wù)分析缺乏相應(yīng)合理和有效的手段，限制了財(cái)務(wù)分析作用的發(fā)揮?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)分析理論中所包含的比率分析、因素分析、比較分析和趨勢分析等財(cái)務(wù)分析方法，在財(cái)務(wù)管理理論中，并沒有得到有效的運(yùn)用?，F(xiàn)代公司的結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜，通過財(cái)務(wù)分析，有效利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息實(shí)現(xiàn)正確經(jīng)營決策和預(yù)測顯得愈加重要。最后，財(cái)務(wù)分析存在局限性。因?yàn)樨?cái)務(wù)分析的依據(jù)是會(huì)計(jì)報(bào)表，而會(huì)計(jì)核算有特定的假設(shè)前提，并要執(zhí)行統(tǒng)一的規(guī)范。因此使用公司報(bào)表數(shù)據(jù)。不能認(rèn)為報(bào)表揭示了公司的全部實(shí)際情況。另外。分析所需報(bào)表是否真實(shí)、對同一會(huì)計(jì)事項(xiàng)的不同賬務(wù)處理、會(huì)計(jì)政策的選擇、不同企業(yè)使用的比較標(biāo)準(zhǔn)的不同等問題也是影響財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容。應(yīng)當(dāng)說，只有根據(jù)真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表。才有可能得出正確的分析結(jié)論。在比較分析時(shí)，必須選擇比較的基礎(chǔ)作為評(píng)價(jià)公司當(dāng)期實(shí)際數(shù)據(jù)的參照標(biāo)準(zhǔn)。包括本公司歷史數(shù)據(jù)、同業(yè)數(shù)據(jù)以及計(jì)劃預(yù)算數(shù)據(jù)。
由于現(xiàn)階段財(cái)務(wù)分析存在上述缺陷，并且隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，已經(jīng)越來越不適應(yīng)現(xiàn)代公司經(jīng)濟(jì)管理的要求，因此，現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析必須在公司財(cái)務(wù)人員利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)的多少來判定公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況的過程中，全面考核。掌握表外因素。遵循一定的理論方法，在以報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的有效財(cái)務(wù)分析下，不但可以了解公司實(shí)現(xiàn)利潤和償債能力的高低，而且可以發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小和公司資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，使經(jīng)營者在公司運(yùn)營的諸多方面作出正確的決策，用最小的風(fēng)險(xiǎn)、最健康的財(cái)務(wù)狀況來實(shí)現(xiàn)最大的利潤。
三、公司經(jīng)濟(jì)管理中應(yīng)用財(cái)務(wù)分析的狀況
【關(guān)鍵詞】證券公司；風(fēng)險(xiǎn)處置；經(jīng)濟(jì)學(xué)
0.引言
我國證券市場目前還處在發(fā)展階段，市場并不成熟，在市場的運(yùn)營和監(jiān)管階段，不可避免的會(huì)出現(xiàn)各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)情況。由于各證券公司的運(yùn)營時(shí)間不長，導(dǎo)致其對風(fēng)險(xiǎn)處置的能力較弱，一旦市場發(fā)生動(dòng)蕩，則會(huì)引發(fā)證券公司的大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)事件。在風(fēng)險(xiǎn)處置過程中，證券監(jiān)管部門針對各正確公司不同的特點(diǎn)，進(jìn)行了有針對性的整治和出來，優(yōu)化了證券市場環(huán)境，提升了證券公司應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力，完善了證券交易的相關(guān)法律法規(guī)。在風(fēng)險(xiǎn)處置過程中，經(jīng)濟(jì)學(xué)原理作為風(fēng)險(xiǎn)處理的主要依據(jù)發(fā)揮著重要的作用。本文將針對證券公司的風(fēng)險(xiǎn)處置模式，闡述經(jīng)濟(jì)學(xué)原理在風(fēng)險(xiǎn)處置工作中的體現(xiàn)。
1.證券公司的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)和處置內(nèi)涵
證券公司風(fēng)險(xiǎn)是一種常見的金融風(fēng)險(xiǎn)模式，其引發(fā)原因是在諸多不可預(yù)見的因素影響下引發(fā)的證券公司實(shí)際收益低于預(yù)期收益。隨著不可預(yù)見因素的增多或可預(yù)見因素的分析偏差增大，會(huì)進(jìn)一步提升收益的不確定，造成證券公司承受的風(fēng)險(xiǎn)增大。證券公司的風(fēng)險(xiǎn)模式有多種：制度風(fēng)險(xiǎn)是由于證券公司內(nèi)部管理機(jī)制和體系不合理引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是證券公司在公司規(guī)模變動(dòng)、業(yè)務(wù)拓展、經(jīng)營銷售等經(jīng)營活動(dòng)中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生受到以上兩種風(fēng)險(xiǎn)的影響，會(huì)引發(fā)證券公司債務(wù)償還能力下降和資產(chǎn)規(guī)模萎縮等風(fēng)險(xiǎn)。此外，系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)是由于證券交易系統(tǒng)的不可預(yù)期故障而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，也是一種常見的風(fēng)險(xiǎn)形式。
證券公司的風(fēng)險(xiǎn)處置是規(guī)范化證券案市場秩序的有效手段，也是對證券公司風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的途徑，能夠有效地減少證券公司經(jīng)營過程中的違規(guī)、違法操作以及風(fēng)險(xiǎn)處理能力及力度不足時(shí)的補(bǔ)充。通過風(fēng)險(xiǎn)處置，保護(hù)了投資者的合法權(quán)益，整頓了證券公司的經(jīng)營管理體制，促進(jìn)了證券市場的良性發(fā)展。
2.證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的主要模式
針對證券公司的風(fēng)險(xiǎn)處置，對于行為較輕、僅存在不合理和違規(guī)、違法操作的公司，采取整頓的措施，勒令其規(guī)范化經(jīng)營行為和管理機(jī)制，按要求停止相關(guān)業(yè)務(wù)直至改正其違規(guī)行為；對于存在違法犯罪行為、嚴(yán)重?cái)_亂證券市場交易秩序、損害投資者合法權(quán)益等嚴(yán)重行為，將根據(jù)情節(jié)輕重對證券公司進(jìn)行托管、接管、行政重組和撤銷破產(chǎn)等處置手段。其中，托管模式是主要是證券公司的管理權(quán)由相關(guān)機(jī)構(gòu)接管，用于解決公司經(jīng)營不善及其連鎖問題。而接管的處置行為更加嚴(yán)重，整個(gè)證券公司要被全面接管，同時(shí)，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)營管理層全部停止履行職務(wù)。行政重組主要面對被托管和接管的證券公司，為了從根本上解決經(jīng)營違規(guī)和體制不合理問題的一種手段，通過向證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)申請，進(jìn)行公司的注資、債務(wù)重組、股權(quán)重組、資產(chǎn)重組、合并等行為。撤銷破產(chǎn)是對證券公司最為嚴(yán)厲處罰，也是風(fēng)險(xiǎn)處置的最終手段，在經(jīng)過整頓、托管、接管和行政重組無效的情況下的一種風(fēng)險(xiǎn)處置模式。由于我國的證券公司和證券市場都較為稚嫩，隨著不斷地發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)處置模式也在不斷的改進(jìn)，使得風(fēng)險(xiǎn)處置模式更能夠適應(yīng)市場發(fā)展的需求，提升證券公司和市場的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
3.經(jīng)濟(jì)學(xué)理論在證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置中的體現(xiàn)
針對我國證券市場發(fā)展稚嫩和相關(guān)規(guī)范不夠完善的特點(diǎn)，綜合考慮我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)和金融市場的發(fā)展特點(diǎn)，通過引入經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，能夠有效地提升證券市場監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置的科學(xué)化和合理化，對于各類風(fēng)險(xiǎn)問題做到有理可依、有據(jù)可循。經(jīng)濟(jì)學(xué)原理在證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置中的應(yīng)用，有效地降低了風(fēng)險(xiǎn)處置措施無效的情況，減少了風(fēng)險(xiǎn)處置發(fā)展的彎路，構(gòu)建了科學(xué)規(guī)劃的風(fēng)險(xiǎn)處置體系，大大推動(dòng)了證券公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力和應(yīng)對能力的提升。
3.1風(fēng)險(xiǎn)處置中的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論
風(fēng)險(xiǎn)處置中的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論主要有一下幾點(diǎn)：一是路徑依賴?yán)碚摚@是利用事物會(huì)對所處路徑產(chǎn)生依賴性的特點(diǎn)，通過將證券公司引導(dǎo)到正確的路徑，就可以長期的保持正確的路徑進(jìn)行發(fā)展，并且這種發(fā)展會(huì)隨著時(shí)間的增加而產(chǎn)生強(qiáng)烈的依賴性。二是后發(fā)優(yōu)勢和劣勢理論，這是針對先發(fā)型經(jīng)濟(jì)不足之處的有效應(yīng)對，能夠充分利用前人的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，減少發(fā)展中走彎路的情況。三是金融規(guī)制理論，主要體現(xiàn)在政府相關(guān)部門的強(qiáng)制性介入和干預(yù)，這是一種市場外部處置策略，能夠有效解決市場內(nèi)部死循環(huán)問題。
3.2基于經(jīng)濟(jì)學(xué)角度的風(fēng)險(xiǎn)處置工作
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度我們可以發(fā)現(xiàn)，在風(fēng)險(xiǎn)處置過程中，政府相關(guān)部門的介入和引導(dǎo)對于完善風(fēng)險(xiǎn)處置體制，發(fā)揮我國公有制經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)證券市場的良好導(dǎo)向具有重要的意義。通過政府管控和市場經(jīng)濟(jì)的自由發(fā)展相結(jié)合，有利于提升風(fēng)險(xiǎn)處置工作的效率和效果。其次，在風(fēng)險(xiǎn)處置中，依靠行政處置為主導(dǎo)的模式是科學(xué)的，這種模式主要是以行政處置為主導(dǎo)，用以彌補(bǔ)相關(guān)法律法規(guī)不夠完善的情況。第三，充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，積極地利用先發(fā)型經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，取人之長補(bǔ)己之短，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)處置體制和方式方法的完善。
4.總結(jié)
新的時(shí)期為我國證券金融市場的發(fā)展提供了新的機(jī)遇，而完善市場規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)處置體制也是發(fā)展的重要一環(huán)，通過積極運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，使得風(fēng)險(xiǎn)處置方式方法合理化和科學(xué)化，對于建立長期的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制、提升市場抗風(fēng)險(xiǎn)能力、保證證券公司的健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用。 [科]
【參考文獻(xiàn)】
[1]貊鵬濤.我國證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[J].價(jià)值工程，2011，26：115-116.
關(guān)鍵詞：上市公司 環(huán)境審計(jì) 注冊會(huì)計(jì)師
一、引言
自20世紀(jì)70年代以來，環(huán)境審計(jì)得到迅速的發(fā)展，特別是在全球環(huán)境惡化以及環(huán)境保護(hù)意識(shí)日益提高的21世紀(jì)，成為國際社會(huì)共同關(guān)注的熱點(diǎn)。環(huán)境審計(jì)在西方發(fā)達(dá)國家政府部門和私營企業(yè)已得到較快的發(fā)展，1991年對75家加拿大私營公司的調(diào)查表明，有57家制定了環(huán)境審計(jì)計(jì)劃。20世紀(jì)90年代，西方發(fā)達(dá)國家已普遍完善了環(huán)境法規(guī)，強(qiáng)化了環(huán)境審計(jì)制度，強(qiáng)調(diào)重視注冊會(huì)計(jì)師和內(nèi)部審計(jì)師在環(huán)境審計(jì)中的作用。從世界各國看，荷蘭 、加拿大、美國、德國、澳大利亞等國政府都在積極開展環(huán)境審計(jì)，探索環(huán)境審計(jì)工作的規(guī)范化，并取得了較大成就。與國外相比，我國環(huán)境審計(jì)起步較晚，目前我國學(xué)者對于環(huán)境審計(jì)現(xiàn)狀的研究主要集中在環(huán)境審計(jì)基本理論的研究，且多以定性研究為主，還處于討論階段，沒有形成統(tǒng)一的環(huán)境審計(jì)的理論體系。關(guān)于環(huán)境審計(jì)的理論基礎(chǔ)，有爭議的同時(shí)有些理論已得到普遍的認(rèn)可：可持續(xù)發(fā)展理論（陳漢文，1997）、大循環(huán)成本理論（陳東，1999；楊芳，1999；薛巖 張曉君，1997）、經(jīng)濟(jì)的外部性理論（武佳，2000；張軍，2000）和資源價(jià)值理論（武佳，2000；張軍，2000）。此外，有人認(rèn)為生態(tài)經(jīng)濟(jì)學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)也應(yīng)該作為環(huán)境審計(jì)的理論基礎(chǔ)。關(guān)于環(huán)境審計(jì)主體的研究包括環(huán)境審計(jì)主體的構(gòu)成內(nèi)容，環(huán)境審計(jì)主體占據(jù)主導(dǎo)地位。陳正興（2001）對環(huán)境審計(jì)主體進(jìn)行了科學(xué)分類，提出了國家環(huán)境審計(jì)（或稱政府環(huán)境審計(jì)）、社會(huì)環(huán)境審計(jì)（或稱注冊會(huì)計(jì)師環(huán)境審計(jì)）、內(nèi)部環(huán)境審計(jì)的概念，認(rèn)為環(huán)境審計(jì)主體由這三部分構(gòu)成，并得到普遍的認(rèn)同。關(guān)于環(huán)境審計(jì)的方法，在收集審計(jì)證據(jù)階段，財(cái)務(wù)審計(jì)和績效審計(jì)中的順查、逆差、抽查、詳查在環(huán)境審計(jì)同樣適用，楊樹滋、王德升（2002）指出審計(jì)方式除直接、單獨(dú)實(shí)施審計(jì)活動(dòng)之外，有時(shí)還應(yīng)采用同期的、聯(lián)合的、協(xié)作的方式進(jìn)行審計(jì)。調(diào)查分析階段可采用實(shí)地調(diào)查法、統(tǒng)計(jì)抽樣法、問卷調(diào)查法等，韓競、呂永龍等（2005）采用問卷調(diào)查了解我國環(huán)境審計(jì)的人員和組織結(jié)構(gòu)、重點(diǎn)審計(jì)領(lǐng)域、審計(jì)方法和審計(jì)報(bào)告的使用情況。最后評(píng)價(jià)分析階段需要確定環(huán)境效益和環(huán)境成本的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。辛金國、杜巨鈴等人（2000）就研究了費(fèi)用效益分析法在環(huán)境審計(jì)中的運(yùn)用，不僅研究了環(huán)境費(fèi)用、環(huán)境效益的確認(rèn)和計(jì)量手段，而且研究設(shè)計(jì)了環(huán)境費(fèi)用效益的評(píng)價(jià)指標(biāo)以及進(jìn)行環(huán)境費(fèi)用效益分析的步驟。這些研究一般只研究環(huán)境審計(jì)基礎(chǔ)理論中某一方面的研究，缺乏系統(tǒng)性的研究。而且研究的視角比較寬泛，未集中研究某一方面的環(huán)境審計(jì)。另外研究方法比較單一，主要是規(guī)范分析，較少采用案例研究、實(shí)地研究、調(diào)查研究等方法，幾乎沒有實(shí)驗(yàn)研究和檔案研究。因此本文將對環(huán)境保護(hù)影響巨大的上市公司作為研究對象，同時(shí)系統(tǒng)地研究上市公司環(huán)境審計(jì)的現(xiàn)狀以及形成原因，另外著重從上市公司環(huán)境審計(jì)的主體注冊會(huì)計(jì)師，探討上市公司環(huán)境審計(jì)中完善注冊會(huì)計(jì)師環(huán)境審計(jì)各個(gè)方面的改進(jìn)，從而為更好地發(fā)揮注冊會(huì)計(jì)師在上市公司環(huán)境審計(jì)中的作用。
二、上市公司環(huán)境審計(jì)現(xiàn)狀及原因分析——以廣東為例
（ 一 ）廣東省上市公司環(huán)境審計(jì)現(xiàn)狀 廣東省現(xiàn)有351家上市公司，按公司所處地域分類，主要集中在廣州市55家，深圳市186家，分別占16%和53%，其他分布比較分散，珠海市19家，佛山市和中山市都是18家，東莞市11家，其余市縣上市公司數(shù)均小于10家。按公司所屬行業(yè)分類，制造業(yè)上市公司達(dá)到203家，占總體的58%，信息技術(shù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)分別33和32家，其他行業(yè)公司較少，可見廣東省企業(yè)大多從事制造業(yè)生產(chǎn)，其中部分企業(yè)屬于對環(huán)境污染較重的化工、能源類企業(yè)，因此做好環(huán)境保護(hù)和環(huán)境審計(jì)工作顯得尤為重要。為了解廣東省上市公司環(huán)境審計(jì)情況，筆者隨機(jī)選擇了100家上市公司作為樣本，因有8家公司屬2011年新上市，故將其剔除后，最后樣本數(shù)為92家。其中，11家在滬市上市，81家在深市上市；國有資本控股或占主導(dǎo)地位的公司有34家，約占37%；深圳市51家，廣州市13家；所處行業(yè)以制造業(yè)為主，共45家，占49%，接近一半。通過對這92家上市公司2010年年報(bào)公司公告的分析可知，沒有一家公司出具了環(huán)境審計(jì)報(bào)告，但有26家公司了社會(huì)責(zé)任報(bào)告（包括社會(huì)責(zé)任制度），其中21家為國有資本控股或占主導(dǎo)地位的公司，占80%以上。由此可見廣東省上市公司環(huán)境審計(jì)現(xiàn)狀不太樂觀，具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。（1）上市公司環(huán)境審計(jì)工作開展嚴(yán)重不足，以國有企業(yè)為主。92家上市公司中未有一家的年報(bào)中提到“環(huán)境審計(jì)”一詞，并且具有強(qiáng)大監(jiān)督力的社會(huì)審計(jì)還未對上市公司進(jìn)行環(huán)境審計(jì)，上市公司環(huán)境保護(hù)方面的信息披露主要是由公司自身編輯，并未得到其他監(jiān)督部門的驗(yàn)證和檢查。部分上市公司了社會(huì)責(zé)任報(bào)告，并且以國有企業(yè)為主，環(huán)境審計(jì)報(bào)告內(nèi)容比較全面的南方航空、中集集團(tuán)、中國平安都是國有企業(yè)。在的社會(huì)責(zé)任報(bào)告中雖然均提到了環(huán)境保護(hù)這一重點(diǎn)內(nèi)容，但披露的環(huán)境信息中，主要是管理信息，披露最多的內(nèi)容是“節(jié)能減排”、“綠色企業(yè)”、“低碳”、“可持續(xù)發(fā)展”，主要是對上市公司在環(huán)境保護(hù)方面所制定的規(guī)章政策，以及公司所期望和努力實(shí)現(xiàn)的環(huán)保目標(biāo)，更多的是一些宣傳和公司理念方面的內(nèi)容，但這是一個(gè)好的開始，可見已有一部分企業(yè)開始重視環(huán)境保護(hù)，并為此積極地做出努力。除了管理信息之外，只有少部分公司披露了環(huán)境保護(hù)的績效信息，并且主要集中在環(huán)保的投入和成效方面。例如2010 年南方航空環(huán)保投入達(dá) 23946萬元，客運(yùn)航班每客百公里耗油量4.26升，比2009年減少了4.05%，2010年的燃油效率為300 克/收入噸公里，與 2006 年相比下降10.98%。還通過優(yōu)化美國及歐洲飛行線路的管理，節(jié)約成本共達(dá)人民幣780萬元。中集集團(tuán)截至2010年底，用于環(huán)境保護(hù)及治理設(shè)施投資已超過3億元人民幣，其中2005年至2010年，用于廢氣、廢水治理投資18038萬元人民幣，用于焊接煙塵治理和噪聲控制投資約4188 萬元人民幣，其中2010年環(huán)保投資約為5800萬元。另外設(shè)計(jì)了高強(qiáng)度輕型干貨集裝箱，每年可減少鋼材消耗10萬多噸，增加貨物運(yùn)輸240億噸公里，相當(dāng)于減少二氧化碳排量92萬噸。（2）上市公司對社會(huì)責(zé)任有一定認(rèn)識(shí)，但對于環(huán)境審計(jì)認(rèn)識(shí)缺乏。92家上市公司中有5家化工企業(yè)（塑料、造紙等），1家鋼鐵企業(yè)，1家金屬品制造企業(yè)。這7家公司都屬于污染較嚴(yán)重的行業(yè)，若不加強(qiáng)工業(yè)三廢的治理，加大環(huán)境保護(hù)投入，將會(huì)給當(dāng)?shù)厣踔寥珖斐蓢?yán)重的危害，因此應(yīng)對其進(jìn)行環(huán)境審計(jì)，評(píng)估環(huán)保責(zé)任的履行情況。但是這7家公司均未在年報(bào)中披露與環(huán)境審計(jì)相關(guān)的內(nèi)容，只有鋼鐵、金屬品制造企業(yè)和1家化工企業(yè)了社會(huì)責(zé)任報(bào)告并提到了環(huán)境保護(hù)的內(nèi)容，其中鋼鐵企業(yè)（韶鋼松山：000717）披露比較詳細(xì)，公司節(jié)能減排工作成效顯著，近5年來，投資90億元，自發(fā)電比例達(dá)70%，工業(yè)廢渣100%回收，實(shí)現(xiàn)固體廢物的零排放，廢水處理率達(dá)到100%，100%達(dá)標(biāo)排放，取得良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。其他4家化工企業(yè)均未披露具體的環(huán)境保護(hù)方面信息，且年報(bào)中也未提及這方面的內(nèi)容。另外上市公司對于環(huán)境信息的披露集中在合規(guī)性的信息上，大多是非財(cái)務(wù)信息，局限于消極防范。對于環(huán)境保護(hù)績效信息的披露非常少，只有少部分較大的企業(yè)已經(jīng)開始重視這方面的工作。從環(huán)境審計(jì)的可持續(xù)發(fā)展理論可知，僅不污染的觀念是不全面的，而是要全面理解環(huán)境審計(jì)的內(nèi)涵，在不污染的基礎(chǔ)上，反應(yīng)企業(yè)為環(huán)境保護(hù)做出貢獻(xiàn)，對公司的環(huán)境績效進(jìn)行衡量和披露，使環(huán)保同時(shí)創(chuàng)造價(jià)值，這樣才能用可持續(xù)發(fā)展的觀念指導(dǎo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)環(huán)境效益和經(jīng)濟(jì)效益雙豐收的局面。（3）環(huán)境審計(jì)內(nèi)容單一，主要是對環(huán)保專項(xiàng)資金的財(cái)務(wù)收支審計(jì)和重點(diǎn)項(xiàng)目的專項(xiàng)審計(jì)。國家審計(jì)機(jī)關(guān)雖然已對環(huán)境審計(jì)給予了重視，但由于審計(jì)資源的有限，法律法規(guī)依據(jù)的不夠完善等限制，目前為止，主要是對環(huán)境保護(hù)資金、生態(tài)建設(shè)、重點(diǎn)流域水污染防治、建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響、大氣污染防治等領(lǐng)域開展了環(huán)境審計(jì)工作，上市公司的環(huán)境審計(jì)未包括在其中。目前上市公司環(huán)境審計(jì)工作的發(fā)展現(xiàn)狀雖然不如人意，和發(fā)達(dá)國家相比有較大的差距，但就全國范圍來看廣東省的上市公司社會(huì)責(zé)任履行方面的工作還是位列前茅的，中國上市公司社會(huì)責(zé)任研究中心和社科院社會(huì)責(zé)任研究中心出具的《2010年中國上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露研究報(bào)告》指出，2010年上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告數(shù)量前三名為北京、廣東、福建，47份優(yōu)秀報(bào)告中有11份來自廣東省的上市公司，約占1/4。隨著國家對環(huán)境審計(jì)的重視，上市公司環(huán)保意識(shí)的加強(qiáng)，需要分析環(huán)境審計(jì)發(fā)展緩慢的原因，對于相關(guān)制度規(guī)范進(jìn)一步完善，使環(huán)境審計(jì)有長足的發(fā)展。
（ 二 ）上市公司環(huán)境審計(jì)發(fā)展緩慢原因分析 我國的環(huán)境審計(jì)還處于初級(jí)階段，理論研究和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)都處于探索階段，還沒有完善的環(huán)境審計(jì)機(jī)制，主要是以政府審計(jì)為主，企業(yè)自主進(jìn)行環(huán)境審計(jì)的非常少，只有海爾等成為國際品牌的中國企業(yè)開始做環(huán)境審計(jì)，而在社會(huì)審計(jì)部分，幾乎是空白。我國整體環(huán)境審計(jì)工作的開展都面臨著巨大的困難，主要原因有以下幾個(gè)方面：（1）環(huán)境審計(jì)法律法規(guī)不完善。目前我國已頒布了6部環(huán)境保護(hù)法律，13 部與環(huán)境相關(guān)的資源保護(hù)法律以及395 項(xiàng)環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，環(huán)境保護(hù)的法律監(jiān)督體系基本形成。但至今為止沒有一部關(guān)于環(huán)境審計(jì)的直接法律依據(jù)，環(huán)境審計(jì)缺乏具體實(shí)施辦法和評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。由于缺乏環(huán)境審計(jì)準(zhǔn)則，審計(jì)人員無法確定用哪些指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)來反映、評(píng)價(jià)環(huán)境成本和效益，以及如何進(jìn)行科學(xué)計(jì)量，審計(jì)主觀性過大，影響審計(jì)質(zhì)量。（2）環(huán)境審計(jì)主體單一。我國的環(huán)保資金主要是國有資金，現(xiàn)階段環(huán)境審計(jì)的主體主要是國家審計(jì)機(jī)關(guān)，并處于初級(jí)探索階段。多數(shù)企業(yè)在盲目追求高額利潤時(shí)忽視了環(huán)保的重要性，使得內(nèi)部環(huán)境審計(jì)也無法深入開展，加上社會(huì)涉及開展環(huán)境審計(jì)的力度又不夠。國家審計(jì)機(jī)關(guān)審計(jì)資源的有限性，導(dǎo)致環(huán)境審計(jì)范圍過窄，難以保證環(huán)境審計(jì)的質(zhì)量，發(fā)揮環(huán)境審計(jì)的監(jiān)督作用。（3）環(huán)境會(huì)計(jì)制度發(fā)展滯后。環(huán)境審計(jì)是以環(huán)境會(huì)計(jì)的信息為基礎(chǔ)，環(huán)境會(huì)計(jì)制度的建立和完善是環(huán)境審計(jì)發(fā)揮作用的前提?，F(xiàn)階段的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)不對企業(yè)的環(huán)境成本和效益等進(jìn)行核算，制約了環(huán)境審計(jì)的計(jì)量和確認(rèn)，無法明確企業(yè)的環(huán)保責(zé)任。另外，沒有規(guī)范的環(huán)境信息披露機(jī)制，目前還處于自愿披露階段，有些企業(yè)就會(huì)選擇對自身有利的信息進(jìn)行披露甚至不披露，使得無法對其進(jìn)行監(jiān)督。沒有環(huán)境會(huì)計(jì)制度以及環(huán)境信息的有效披露，環(huán)境審計(jì)無法發(fā)展。（4）環(huán)境審計(jì)的技術(shù)力量匱乏。環(huán)境審計(jì)是一門環(huán)境管理和審計(jì)學(xué)的交叉學(xué)科，綜合性很強(qiáng)，不僅要求審計(jì)人員掌握會(huì)計(jì)、審計(jì)知識(shí)，還必須具有環(huán)境學(xué)、工程學(xué)、社會(huì)學(xué)等方面的知識(shí)。但目前審計(jì)人員大多只熟悉會(huì)計(jì)審計(jì)方面的知識(shí)，對環(huán)境管理、環(huán)境保護(hù)的指標(biāo)、工程學(xué)的知識(shí)了解不多，這也制約了環(huán)境審計(jì)的發(fā)展，影響了審計(jì)的質(zhì)量。
三、上市公司環(huán)境審計(jì)完善的對策
（ 一 ）完善環(huán)境審計(jì)法規(guī)體系 要加強(qiáng)環(huán)境審計(jì)立法建設(shè)，特別是明確注冊會(huì)計(jì)師在上市公司環(huán)境審計(jì)的主導(dǎo)地位。雖然《審計(jì)法》第二條規(guī)定了審計(jì)機(jī)關(guān)對環(huán)境保護(hù)有關(guān)的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行審計(jì)的權(quán)利，但這一規(guī)定不能涵蓋環(huán)境審計(jì)的全部內(nèi)容，并且我國現(xiàn)行法規(guī)體系中尚未對授權(quán)注冊會(huì)計(jì)師審計(jì)組織參與開展環(huán)境審計(jì)做出規(guī)定，這就大大限制了注冊會(huì)計(jì)師環(huán)境審計(jì)的開展。加強(qiáng)環(huán)境會(huì)計(jì)制度、環(huán)境審計(jì)準(zhǔn)則的建立。環(huán)境會(huì)計(jì)是環(huán)境審計(jì)開展的前途，環(huán)境信息的規(guī)范披露是環(huán)境審計(jì)中環(huán)境績效評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，另外環(huán)境審計(jì)準(zhǔn)則是注冊會(huì)計(jì)師在環(huán)境審計(jì)工作中的指導(dǎo)規(guī)范，這些對于環(huán)境審計(jì)的有效開展具有重要的作用。制定完善的環(huán)境審計(jì)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。環(huán)境審計(jì)中不僅要對上市公司的環(huán)境活動(dòng)真實(shí)性、合規(guī)性就行判斷，更重要的是有效性的評(píng)價(jià)，這就需要直接的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、環(huán)境指標(biāo)，可以借鑒其他國家，如美國和荷蘭的寶貴經(jīng)驗(yàn)，在結(jié)果我國實(shí)際的基礎(chǔ)上建立完善的評(píng)價(jià)指標(biāo)。
（ 二 ）提高環(huán)境審計(jì)人員能力 我國注冊會(huì)計(jì)師具有環(huán)境管理、工程學(xué)背景不多，應(yīng)多吸納多樣化專業(yè)背景的人員，包括公共管理、社會(huì)學(xué)、政治科學(xué)、法律、經(jīng)濟(jì)、會(huì)計(jì)、環(huán)境和工程學(xué)，使得環(huán)境審計(jì)更加具有科學(xué)性。成立與財(cái)務(wù)審計(jì)相對應(yīng)的環(huán)境審計(jì)部門，形成專業(yè)的執(zhí)業(yè)隊(duì)伍。還可以進(jìn)行注冊環(huán)境審計(jì)師（CPEA）的資格認(rèn)證，提高專業(yè)能力。另外應(yīng)加強(qiáng)環(huán)保部門與審計(jì)人員的合作，在注冊會(huì)計(jì)師工作中提供專家支持和技術(shù)支持，既可以節(jié)約環(huán)境審計(jì)成本，也可以提高審計(jì)工作的質(zhì)量。
（ 三 ）明確環(huán)境審計(jì)工作重點(diǎn) 注冊會(huì)計(jì)師在審計(jì)中要評(píng)價(jià)企業(yè)環(huán)境政策是否合法、合情、合理，企業(yè)的環(huán)境管理系統(tǒng)是否健全有效，企業(yè)環(huán)境保護(hù)資金使用的真實(shí)性、合法性、效益性，企業(yè)污染防治工作是否有效，以及產(chǎn)品是否符合環(huán)保要求等。還要考慮上市公司的行業(yè)因素，如化工化石行業(yè)是傳統(tǒng)的“高污染、高能耗“行業(yè)，工業(yè)三廢的污染和難解程度均高于其他行業(yè)，需要重點(diǎn)審查。
（ 四 ）建立環(huán)境審計(jì)約束和激勵(lì)機(jī)制 企業(yè)內(nèi)部環(huán)境審計(jì)的成功是環(huán)境審計(jì)工作的重要參考，因?yàn)閮?nèi)部審計(jì)部分更加全面地了解本企業(yè)的環(huán)境保護(hù)方面的實(shí)際情況，真實(shí)有效的內(nèi)部審計(jì)報(bào)告可以減少注冊會(huì)計(jì)師的工作量，提高工作質(zhì)量。因此建立約束和激勵(lì)機(jī)制，對環(huán)境審計(jì)質(zhì)量高的企業(yè)給予獎(jiǎng)勵(lì)，對質(zhì)量差得企業(yè)進(jìn)行處罰，督促上市公司提高內(nèi)部環(huán)境審計(jì)的質(zhì)量。
四、結(jié)語
作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體的支柱的上市公司的環(huán)境審計(jì)問題尤其關(guān)鍵，因此要在完善相關(guān)法規(guī)等環(huán)境審計(jì)依據(jù)的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮注冊會(huì)計(jì)師自身的獨(dú)立性、力量構(gòu)成等方面的優(yōu)勢，逐步促進(jìn)上市公司環(huán)境審計(jì)工作的開展和完善?？沙掷m(xù)發(fā)展理論認(rèn)為促進(jìn)社會(huì)及經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展是環(huán)境審計(jì)的出發(fā)點(diǎn)和最終歸宿點(diǎn)。作為微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體——企業(yè)，是環(huán)境問題上的重要角色，是解決當(dāng)前環(huán)境問題的關(guān)鍵性因素。因此通過環(huán)境審計(jì)了解企業(yè)在環(huán)保方面的業(yè)績，不僅有助于政府部門、投資者、債權(quán)人做出正確的投資決策，合理地配置資源，而且可以促進(jìn)企業(yè)關(guān)注環(huán)保，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)關(guān)注環(huán)境效益的提高，因此對企業(yè)進(jìn)行環(huán)境審計(jì)非常必要。上市公司因其公共性，利益相關(guān)者的廣泛性，對于上市公司的監(jiān)督要求也比其他企業(yè)更高，并且我國上市公司數(shù)量龐大，對于環(huán)境的影響也是非常巨大的。上市公司做出環(huán)境審計(jì)發(fā)展緩慢除了上述我國環(huán)境審計(jì)工作中普遍存在的原因和制約外，其最主要的原因就是沒有充分發(fā)揮注冊會(huì)計(jì)師在環(huán)境審計(jì)中的作用，明確其在上市公司環(huán)境審計(jì)中的主導(dǎo)地位。因此要從根本上加快發(fā)展上市公司環(huán)境審計(jì)工作，充分發(fā)揮上市公司在環(huán)境保護(hù)中的有利作用，關(guān)鍵就是要從環(huán)境審計(jì)依據(jù)、審計(jì)人員能力、社會(huì)資源配合等方面來改進(jìn)注冊會(huì)計(jì)師開展上市公司環(huán)境審計(jì)工作，發(fā)揮注冊會(huì)計(jì)師的優(yōu)勢，提高環(huán)境審計(jì)質(zhì)量。
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關(guān)鍵詞：因子分析 上市公司經(jīng)營業(yè)績 實(shí)證研究
隨著我國證券市場的不斷壯大，上市公司越來越多，投資者在選擇投資對象時(shí)，更應(yīng)重視對公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績等方面的評(píng)價(jià)分析。而運(yùn)用因子分析法，不僅可以考察上市公司的各項(xiàng)指標(biāo)對公司績效的影響程度，從中找出影響其業(yè)績的主要因素，而且還可以得到某一類上市企業(yè)的綜合排名，這種真實(shí)、客觀、公正的綜合評(píng)價(jià)對投資者做出合理的投資決策具有很大的幫助。為此本文應(yīng)用因子分析法對我國家電行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行綜合評(píng)估，希望可以幫助經(jīng)營者和投資者提供更準(zhǔn)確的投資信息。
一、研究設(shè)計(jì)
（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源本文采用統(tǒng)計(jì)分析的方法，將深、滬兩市 2007年至2009 年股的上市公司按行業(yè)分組，選擇一個(gè)有代表性，樣本量適中的家電行業(yè)作為樣本，根據(jù)數(shù)據(jù)資料的可得性，選取了深滬兩市家電行業(yè)上市公司中的11 家公司作為研究對象，利用 2007年至2009年年報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料（主要來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)）對經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。如（表2）所示。
（二）研究方法 本文采用了因子分析法。因子分析的概念起源于 20 世紀(jì)初 Karl Pearson 和 Charles Spearmen 等人關(guān)于智力測驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)分析。因子分析在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，并不斷豐富和完善。因子分析法從研究變量內(nèi)部相關(guān)的依賴關(guān)系出發(fā)，把多個(gè)具有錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個(gè)不相關(guān)的綜合因子的一種的多變量統(tǒng)計(jì)分析方法。它的基本思想是將觀測變量進(jìn)行分類，將相關(guān)性較高，即聯(lián)系比較緊密的分在同一類中，而不同類變量之間的相關(guān)性則較低，那么每一類變量實(shí)際上就代表了一個(gè)基本結(jié)構(gòu)，即公共因子。這少數(shù)的幾個(gè)公共因子，能夠反映原來多個(gè)實(shí)測變量所代表的主要信息，并解釋這些實(shí)測變量之間的依存關(guān)系。其基本模型如下：
X1=a11F1+a12F2+ …… + a1nFn+e1
X2=a21F1+a22F2+ …… + a2nFn+e2
… … … …
Xp=ap1F1+ap2F2+ …… +apnFn+ep
簡記為：AF =e，其中，A為因子載荷矩陣，F(xiàn)為X的公共因子，e為特殊因子。滿足：m≤p；F1，…，F(xiàn)m不相關(guān)且方差均為1；e1，…， ep不相關(guān)且方差不同。e為特殊因子，在實(shí)際中忽略不計(jì)，在因子分析過程中可以將每個(gè)公因子表示為變量的線性組合，進(jìn)而用變量的觀察值來估計(jì)各因子的值（因子得分），其數(shù)學(xué)模型為：Fi=bi1X1+bi2X2+……+binXn （i=1，2……m），式中 Fi為第 i 個(gè)因子得分。
（三）指標(biāo)選取選取恰當(dāng)?shù)臉?biāo)量指標(biāo)是運(yùn)用因子分析法的一項(xiàng)重要工作。指標(biāo)選的過少，會(huì)使提取后的因子不能真實(shí)反映原眾多變量之間的關(guān)系；選的過多，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)因子在多個(gè)指標(biāo)上出現(xiàn)較高載荷、因而失去該因子顯著意義的情況。因此，應(yīng)該按照系統(tǒng)性、典型性的原則選取盡可能反映樣本信息的指標(biāo)。上市公司經(jīng)營業(yè)績的評(píng)價(jià)選取的指標(biāo)主要包括盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、成長能力和股本擴(kuò)張能力等五個(gè)方面的內(nèi)容：（1）盈利能力：選取主營業(yè)務(wù)利潤率（X1）、總資產(chǎn)利潤率（X2）、凈資產(chǎn)收益率（X3）和銷售毛利率（X4）這4個(gè)指標(biāo)，它們都是正指標(biāo)。盈利能力是綜合評(píng)價(jià)的核心。（2）償債能力：選取資產(chǎn)負(fù)債率（X5）、流動(dòng)比率（X6）和速動(dòng)比率（X7），它們都是適度指標(biāo)。償債能力是反映上市公司資產(chǎn)安全性的重要體現(xiàn)。（3）資產(chǎn)管理能力：選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X8）、存貨周轉(zhuǎn)率（X9）和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X10），它們都是正指標(biāo)。資產(chǎn)管理能力是提高上市公司經(jīng)營業(yè)績的途徑。（4）成長能力：選取凈資產(chǎn)增長率（X11）和主營業(yè)務(wù)收入增長率（X12），它們都是正指標(biāo)。成長能力是上市公司可持續(xù)發(fā)展和未來價(jià)值的源泉。（5）股本擴(kuò)張能力：選取每股凈資產(chǎn)（X13）和每股未分配利潤（X14），它們都是正指標(biāo)。股本擴(kuò)張能力是上市公司不斷擴(kuò)大規(guī)模的潛力。具體如（表1）所示。
二、實(shí)證結(jié)果分析
（一）描述性統(tǒng)計(jì)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見（表2）。
（二）主因子確定首先進(jìn)行數(shù)據(jù)處理與因子載荷值計(jì)算。對原始數(shù)據(jù)同方向性處理，在選取的14項(xiàng)指標(biāo)中，資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均屬于適度指標(biāo)。適度指標(biāo)正向化公式：X'ij=1/|Xij-k|。其中，X'ij為正向化后指標(biāo)，Xij為剔除了不可比因素的后指標(biāo)或原始指標(biāo)，k為Xij的平均值。然后進(jìn)行指標(biāo)的無量綱化處理：量綱的同類性是數(shù)值可比性的主要條件之一，上述14個(gè)指標(biāo)的量綱都不一致，數(shù)量間的差異也很大，為了使各指標(biāo)達(dá)到可比的目的，需要進(jìn)行無量綱化處理。由于大部分的社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象服從正態(tài)分布，因此，在正態(tài)分布的假設(shè)下，實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，即將各種不同度量的指標(biāo)轉(zhuǎn)化為同度量的指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)化處理公式：Xij=；EYj=Yij，DYj=Yij，DYj=（Yij -EYj）2 （i =1， 2，3…n， j =1，2，3…14）。其中，Yij為經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理前的指標(biāo)值，Xij為經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理后的指標(biāo)值。同時(shí)運(yùn)用KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ团c巴特利特球度檢驗(yàn)（Bartlett’s Test of Spherie-ity）對數(shù)據(jù)進(jìn)行檢測。KMO越接近1，表示變量間的相關(guān)性越高，越適合進(jìn)行主成分分析。而巴特利特球度檢驗(yàn)是從整個(gè)相關(guān)系數(shù)矩陣考慮問題，在一定條件下服從卡方分布，其零假設(shè)是相關(guān)系數(shù)矩陣為單位矩陣，可以根據(jù)常規(guī)的假設(shè)檢驗(yàn)判斷相關(guān)系數(shù)矩陣是否顯著異于零。應(yīng)用SPSS17.0軟件將X1-X14共14項(xiàng)指標(biāo)全部納入因子分析，得到KMO=0.638，可以進(jìn)行因子分析；采用巴特利特球度檢驗(yàn)，卡方統(tǒng)計(jì)值為220.103，顯著性概率為0.000，小于0.01，說明數(shù)據(jù)具有相關(guān)性，適宜做因子分析。第四，計(jì)算因子載荷矩陣。在初始因子載荷矩陣中，各因子在各指標(biāo)變量上的載荷值差異分布可能不明顯，為了能更加清楚的解釋各因子所代表的實(shí)際意義，本文采用方差最大法（Varimax）對因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，使每個(gè)因子上的負(fù)載盡可能向±1或0的方向靠近。在此基礎(chǔ)上，用主成分法提取公共因子，求出最大方差正交旋轉(zhuǎn)矩陣、特征值、累計(jì)貢獻(xiàn)率。首先，通過SPSS17.0軟件計(jì)算，得到經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值與貢獻(xiàn)率，根據(jù)陡坡檢驗(yàn)和Kaiser準(zhǔn)則提取因子并選取特征值大于1的特征根，從（表3）可以看出，變量的相關(guān)系數(shù)矩陣中有四個(gè)數(shù)值較大（均大于1）的特征值，即選入四個(gè)公共因子，其方差累計(jì)貢獻(xiàn)率高達(dá)84.758%，基本反映了原有信息?？蓪⑦@四個(gè)因子作為評(píng)價(jià)家電行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的主因子。其次，建立因子載荷矩陣。對提取的四個(gè)主因子分量F1、F2、F3、F4建立原始因子載荷矩陣，然后對其進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整簡化，得出方差最大正交旋轉(zhuǎn)矩陣（見表4）。這是經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的前四個(gè)主成分的載荷矩陣。同時(shí)，將指標(biāo)值載荷矩陣中載荷較高的情況分為四類。主因子F1在流動(dòng)比率（X6）、速動(dòng)比率（X7）兩個(gè)指標(biāo)上的因子載荷值最大，均超過了90%，該因子與企業(yè)的短期償債能力有關(guān)，可以把它稱為短期償債因子。方差貢獻(xiàn)率中，主因子F1最大，為25.112%。因此，控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持良好的償債能力對我國家電企業(yè)上市公司最為重要。主因子F2在凈資產(chǎn)增長率（X11）、每股未分配利潤（X14）、每股凈資產(chǎn)（X12）三個(gè)指標(biāo)上的因子載荷值都很大，該因子與企業(yè)的成長和擴(kuò)張能力有關(guān)，可以把它稱為成長擴(kuò)張因子。方差貢獻(xiàn)率中，主因子F2居第二位，為23.684%。企業(yè)的成長擴(kuò)張能力可以看作企業(yè)未來發(fā)展能力的一種預(yù)示，它的預(yù)測功能非常重要。主因子F3在主營業(yè)務(wù)利潤率（X1）、銷售毛利率（X4）兩個(gè)指標(biāo)上的因子載荷值最大，均超過了90%，該因子與企業(yè)的盈利能力有關(guān)，可以把它稱為盈利因子。方差貢獻(xiàn)率也很高，為21.898%。企業(yè)只有盈利才有存在發(fā)展的必要，同時(shí)也是企業(yè)存在發(fā)展的基礎(chǔ)。所以，保持良好的盈利能力對家電企業(yè)上市公司至關(guān)重要。主因子F4由存貨周轉(zhuǎn)率（X9）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X8）組成，該因子與企業(yè)的營運(yùn)能力有關(guān)，可以把它稱為營運(yùn)因子，主因子F4的方差貢獻(xiàn)率為14.064%。營運(yùn)能力指標(biāo)可以反映企業(yè)的運(yùn)營效率，它也可以作為考察企業(yè)績效的重要參考指標(biāo)。
（三）主因子得分與綜合業(yè)績評(píng)價(jià)得分在因子模型中將公共因子表示為指標(biāo)變量的線性組合：
Fi=βi1X1+…+βipXp（i =1，…，m）
利用回歸分析法求出各企業(yè)的主因子得分Fi（見表5），每個(gè)主因子的方差貢獻(xiàn)率占四個(gè)主因子總方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)術(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評(píng)價(jià)的綜合得分，以每個(gè)主因子的方差貢獻(xiàn)率占四個(gè)主因子總方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。得分越高，則表明該公司的經(jīng)營業(yè)績越好；得分越低，則表明經(jīng)營業(yè)績越差。（計(jì)算見表5）計(jì)算公式：F = （25.112×F1+23.684×F2+21.898
×F3+14.064×F4）/84.758?？梢园l(fā)現(xiàn)：第一，從綜合業(yè)績來看，合肥三洋、佛山照明、美的電器、格力電器、雪萊特、青島海爾等6家公司的綜合得分大于0，而海信電器、TCL集團(tuán)、小天鵝A、美菱電器、深康佳A、四川長虹、澳柯瑪?shù)?家公司的綜合得分小于0。我們以0為參考基準(zhǔn)，綜合得分大于0的公司的綜合業(yè)績相對好一些，綜合得分小于0的相對差一些，依此可對這些公司的綜合業(yè)績有一個(gè)基本的判斷。第二，從公司的短期償債因子分析，佛山照明、雪萊特、小天鵝A、青島海爾的短期償債值明顯高于其他企業(yè)，而且在各因子中所占的權(quán)重最大，在綜合排名中也比較靠前。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是分別衡量上市公司在某一時(shí)點(diǎn)上償還即將到期債務(wù)和在某一時(shí)點(diǎn)上運(yùn)用隨時(shí)可變現(xiàn)資產(chǎn)償還到期債務(wù)的能力。一般情況下，短期償債能力越強(qiáng)，反映企業(yè)現(xiàn)時(shí)償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益或利益越有保障。因此，短期償債能力是衡量公司業(yè)績的一個(gè)重要指標(biāo)。因此，對上述家電行業(yè)來說，今后在發(fā)展公司的戰(zhàn)略上，可以考慮從改善公司的負(fù)債比例的角度去改善企業(yè)的經(jīng)營管理。第三，從公司的成長擴(kuò)張因子分析，格力電器、美的電器、海信電器、青島海爾的發(fā)展值比較高。從以上幾家公司也可以看出經(jīng)營業(yè)績良好的上市公司在總資產(chǎn)擴(kuò)張能力、股本擴(kuò)張能力等方面都比較強(qiáng)。同時(shí)隨著總資產(chǎn)的擴(kuò)張，成長性好的上市公司盈利也能夠相應(yīng)的增加。上市公司資產(chǎn)總額的多少是衡量上市公司實(shí)力的一個(gè)重要指標(biāo)。總資產(chǎn)的增長速度自然在一定程度上能體現(xiàn)上市公司的成長速度。而企業(yè)的擴(kuò)張能力更是公司發(fā)展能力的反映。在現(xiàn)實(shí)情況中，上述四只股票從去年到現(xiàn)在是穩(wěn)中有升的，這也要得益于它們的良好發(fā)展能力。因此，為了長遠(yuǎn)發(fā)展，必須重視企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。第四，從公司的盈利因子分析，合肥三洋、雪萊特、美的電器、美菱電器的盈利值明顯高于其他企業(yè)，而相應(yīng)的這四家公司的綜合排名也較靠前。盈利能力，是指企業(yè)獲取報(bào)酬及利潤的潛力和可能性，考量企業(yè)的盈利性指標(biāo)，可以用來反映企業(yè)投入各項(xiàng)資本的綜合利用效果，從而衡量企業(yè)的管理效能與獲利水平，盈利性指標(biāo)是廣大投資者尤為關(guān)心的指標(biāo)，同時(shí)也最能反映上市公司的形象。而TCL集團(tuán)和四川長虹等公司在該因子中得分最低，綜合排名也是靠后的。由于盈利性指標(biāo)是廣大投資者尤為關(guān)心的指標(biāo)，同時(shí)也最能反映上市公司的形象。因此這幾家公司應(yīng)從企業(yè)內(nèi)部著手，進(jìn)行整改，要從整體上提高公司的各項(xiàng)經(jīng)營能力，提升公司的盈利水平。第五，從公司的營運(yùn)因子分析，營運(yùn)得分最低的公司深康佳A、四川長虹、澳柯瑪也是綜合排名最低的公司，說明存貨周轉(zhuǎn)率低直接影響了企業(yè)資金運(yùn)用的效率和生產(chǎn)經(jīng)營，進(jìn)而影響企業(yè)的發(fā)展。經(jīng)營業(yè)績良好的上市公司應(yīng)該有較好的營運(yùn)能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度越快，則說明上市公司的銷售能力越強(qiáng)。存貨周轉(zhuǎn)率反映了上市公司在存貨方面的管理能力。存貨周轉(zhuǎn)率越快，說明存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度越快。上述三家上市公司應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)和存貨的周轉(zhuǎn)速度，提升企業(yè)的營運(yùn)能力。
三、結(jié)論
本文應(yīng)用因子分析法對2007年至2009年我國家電行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評(píng)估。從綜合分析來看，一些償債能力不錯(cuò)、效益好、發(fā)展能力強(qiáng)，或者個(gè)別方面欠缺但其余各方面均衡發(fā)展的企業(yè)明顯排在前列，如格力電器、雪萊特、青島海爾等綜合得分居前列，但并不是每個(gè)因子的得分都居前列。經(jīng)營業(yè)績的排名也不是由某個(gè)或某幾個(gè)指標(biāo)就能決定的，而要看企業(yè)自身的特點(diǎn)及指標(biāo)的綜合情況。不同的公司在盈利能力、營運(yùn)能力、短期償債能力、發(fā)展擴(kuò)張能力方面各不相同，決策者可以根據(jù)自己對公司的關(guān)注側(cè)重點(diǎn)不同而做出決策，而且可以根據(jù)分析結(jié)果找出公司的相對競爭優(yōu)勢所在，取長補(bǔ)短，發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢，提高公司的競爭力。
參考文獻(xiàn)：
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