序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的醫(yī)藥市場論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。

第1篇

關(guān)鍵詞：證券市場　獨(dú)立董事制度　融資　證券監(jiān)管

中國證監(jiān)會公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》于2006年5月8日起正式實(shí)施，這預(yù)示著已經(jīng)停頓一年的內(nèi)地證券市場融資功能開始逐步恢復(fù)，股權(quán)分置改革后的全流通市場開始起步。

對于一個快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體來說，融資始終都是證券市場最基本和最重要的功能，再融資重啟也意味著證券市場再次進(jìn)入正常發(fā)展軌道。這里一個很有意思的問題是：股權(quán)分置改革之前，上市公司IPO和再融資被稱為“圈錢”，那么圈錢會繼續(xù)成為現(xiàn)在重新啟動后的再融資的代名詞嗎?，圈錢的典型表現(xiàn)為：編造融資和再融資項(xiàng)目，獲得資金之后就改作他用，比如將再融資的資金用作委托理財，被大股東直接占用或通過不公允關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)到上市公司體外；投資項(xiàng)目回報與預(yù)期相差很大，不能給股東創(chuàng)造價值，相反使股東遭受嚴(yán)重?fù)p失。例如：2000年6月27日，吉林通海高科技股份有限公司(通海高科)發(fā)行新股1億股，發(fā)行價高達(dá)16．88元，股，其61．83倍的發(fā)行市盈率創(chuàng)下當(dāng)時發(fā)行市盈率之最。2Oo0年7月3日，在通海高科股票發(fā)行后的第5天，通海高科因有“內(nèi)部人士”舉報，涉嫌欺詐上市，被中國證監(jiān)會緊急叫停，并對公司進(jìn)行調(diào)查。經(jīng)查明，通海高科的財務(wù)會計文件存在重大虛假記載，其股票發(fā)行帶有明顯的圈錢性質(zhì)。通海高科發(fā)行時共募集資金16億元，但當(dāng)發(fā)行兩個星期后，證監(jiān)會凍結(jié)其賬戶時，賬上便只剩下了2．1億元。公司已用其中1O億元還了銀行貸款，2-38億元投入STN在建項(xiàng)目，1，1億元撥給江門高路華作流動資金。惡意的超額融資不但降低了證券市場的資源配置功能，而且逼迫政府成為最終的買單者。

上市公司通過證券市場融資尋求發(fā)展非常正常，但圈錢行為本質(zhì)上是一部分股東剝奪另一部分股東的利益。圈錢來自于上市公司的融資沖動，即使公司發(fā)展根本不需要融資或者不需要那么大的規(guī)模，上市公司也拼命融資。以至于證監(jiān)會只能對再融資的規(guī)模做出硬性規(guī)定。

回顧歷史，不難看出中國證券市場在以往的飛速發(fā)展過程中，并未充分重視投資者的利益，而是過度重視融資功能，使廣大投資者的利益受到重大侵害。以前的做法必須改變。要徹底規(guī)范隨意融資的問題，需要各個方面共同努力。從管理層的角度出發(fā)，以提高A股市場上市公司整體水平為目的，抓緊制定同市場實(shí)際密切相關(guān)的規(guī)章制度，在立法上為正確合理融資奠定基礎(chǔ)。例如，在剛剛公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中，引人了發(fā)行失敗機(jī)制及市價發(fā)行原則。這兩方面修改和完善非常重要，發(fā)行失敗機(jī)制將會有利地促進(jìn)上市公司在實(shí)施配股時的理性決策，也強(qiáng)化了對中小投資者的保護(hù)。而市價發(fā)行原則將會增加發(fā)行人的難度，加大主承銷商的包銷壓力，有效地約束上市公司再融資的行為。因此，這兩點(diǎn)將會對上市公司再融資產(chǎn)生非常積極的正面影響。

在市場重新恢復(fù)融資以后，管理層要注意優(yōu)先安排績優(yōu)的大型上市公司率先融資。申能股份的增發(fā)、中國銀行的發(fā)行等大型國有企業(yè)和大型銀行的上市，將有效改變市場結(jié)構(gòu)，使國內(nèi)市場優(yōu)質(zhì)投資目標(biāo)穩(wěn)步增長。融資的平穩(wěn)推進(jìn)和投資人的安全盈利形成良性互動，從而有效協(xié)調(diào)投資者和融資者的利益，為證券市場的繁榮發(fā)展掃清障礙。

從上市公司的角度出發(fā)，在加強(qiáng)自我約束的前提下強(qiáng)化獨(dú)立董事的監(jiān)督作用，利用第三方外來力量來控制公司自身對融資的過度渴望。獨(dú)立董事是指外部董事或非執(zhí)行董事，他對內(nèi)部董事(執(zhí)行董事)起監(jiān)督和平衡作用?，F(xiàn)今世界，雖然董事會越來越透明和規(guī)范，在全球都已經(jīng)成為一種趨勢，但是獨(dú)立董事作為規(guī)范公司治理的一種制度設(shè)計，也正在越來越強(qiáng)化。那么，如何強(qiáng)化和完善公司治理結(jié)構(gòu)中的獨(dú)立董事制度呢?

首先，明確獨(dú)立董事應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任及法律后果。獨(dú)立董事究竟應(yīng)起到什么作用，扮演何種角色，目前尚無明確規(guī)定。一般認(rèn)為，獨(dú)立董事不但包括監(jiān)督功能，檢查和評估董事會和執(zhí)行董事的表現(xiàn)及業(yè)績，作為董事會成員，獨(dú)立董事還必須就制定公司融資戰(zhàn)略、公司融資政策進(jìn)行獨(dú)立判斷，以確定公司的前景。但是如果獨(dú)立董事在上市公司的作用沒有充分發(fā)揮，或者被大股東收買，做出了不利于其他股東的決定，其受到的制裁不應(yīng)僅僅是受到道德譴責(zé)，而應(yīng)該明確其應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任。另外，由于獨(dú)立董事在專業(yè)特長、對公司的熟悉程度等方面與執(zhí)行董事存在著差異，對待公司的發(fā)展戰(zhàn)略上也可能有不同的看法，兩者之間產(chǎn)生分歧是很正常的。那么，在獨(dú)立董事與執(zhí)行董事的意見發(fā)生分歧，如何協(xié)調(diào)解決顯得非常重要，必須規(guī)定獨(dú)立董事有明確的職權(quán)。

其次，獨(dú)立董事的報酬實(shí)行現(xiàn)金與期權(quán)相結(jié)合的辦法。為保持獨(dú)立董事在自身利益與獨(dú)立性之間的平衡，獨(dú)立董事的報酬確定問題非常重要。目前獨(dú)立董事的報酬一般是由津貼和車馬費(fèi)構(gòu)成，與公司業(yè)績無關(guān)。

但考慮獨(dú)立董事的作用在于監(jiān)督和制衡上市公司的經(jīng)營管理層，薪酬在調(diào)動獨(dú)立董事的積極性方面扮演著重要的作用。除了實(shí)際的固定貨幣報酬以外，為了使得獨(dú)立董事的利益與股東的利益保持一致，國外主要是向獨(dú)立董事提供股票期權(quán)，而且這類公司的比例持續(xù)增長，這就無形中在獨(dú)立董事的報酬總額中引人了極大的變量，這是一個值得關(guān)注的發(fā)展方向。但是在具體實(shí)施中，從保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性來看，獨(dú)立董事的股票期權(quán)方案應(yīng)該不同于執(zhí)行董事和高級管理人員的股票期權(quán)方案。

第2篇

在中國利率市場化改革研究過程中最主要的理論依據(jù)是金融發(fā)展理論，它是研究中國利率市場化改革的基本理論。該理論對利率市場化的內(nèi)涵做如下解釋：市場供應(yīng)和基于供求雙方的資金需求是由利率決定的，其實(shí)質(zhì)是利率將金融機(jī)構(gòu)的自由裁量權(quán)，通過市場進(jìn)行自主調(diào)節(jié)。我們知道，當(dāng)前市場資金價格的重要組成部分是利率水平，它能夠在資源配置中起到基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該重視的關(guān)鍵點(diǎn)。中國利率市場化是我國改革進(jìn)程中的一步，自然要充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用，運(yùn)用市場利率來實(shí)現(xiàn)資本的自由流動和優(yōu)化配置，但另一方面市場對貨幣利率是不完全的“完全自由化”，在宏觀方面需要中央銀行市場操作存款基準(zhǔn)利率，從而間接地影響其他金融產(chǎn)品的定價。

中國的第十二個“五年計劃”中明確指出要推進(jìn)利率市場化改革，所以人民幣利率市場化將成為金融改革的必然趨勢。利率市場化的關(guān)鍵是存款利率市場化，宏觀體制改革將直接決定整個利率市場的調(diào)節(jié)作用，現(xiàn)階段，中國人民銀行在利率及調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面給予各銀行一定的的自由度空間和裁定的時間，但是很多問題依然存在。

近年來，擴(kuò)大行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模使得中國銀行業(yè)蓬勃發(fā)展，但是中央銀行針對存款利率上限的限制，也使得銀行業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)增長放緩時增長率較低，只能使用大量的小額貨幣政策工具，這樣就增加了銀行的成本，削弱了貨幣政策的有效性。而利率市場化改革能夠有效地解決負(fù)利率壓力、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、資源配置等問題，這反過來對中國的利率市場化改革及其健康有效發(fā)展具有極強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

二、影響我國利率市場化改革進(jìn)程的有關(guān)問題分析

（一）商業(yè)銀行業(yè)改革問題

利率市場化過程中，一旦存貸款基準(zhǔn)利率被放開，銀行間為了搶占市場占有率和客戶，伴隨的不僅是利率劇烈波動，還有各個商業(yè)銀行間存款利率競相上升、貸款利率競相下降，必將導(dǎo)致商業(yè)銀行之間競爭愈加激烈。隨著競爭的加劇會出現(xiàn)部分信用程度低、管理能力差的銀行在市場競爭中被邊緣化等問題。我國銀行在實(shí)際運(yùn)行中，風(fēng)險防范意識較差，對利差依賴性過高，而商業(yè)銀行的改革速度卻舉步維艱。

（二）人民幣國際化問題

利率市場化、匯率自由化和資本賬戶自由化三部分是利率市場化的關(guān)鍵。全球金融危機(jī)的后續(xù)影響是人民幣國際化面臨的外部環(huán)境，如何推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制，如何進(jìn)行利率改革，如何增加國家的持有和儲備是利率市場化過程中匯率自由化的關(guān)鍵。從宏觀環(huán)境上看，我國的貨幣國際化落后于國內(nèi)金融改革，如果存在不完全市場化的利率體系，會使得國內(nèi)許多金融產(chǎn)品根本無法準(zhǔn)確定價，這就會使資本項(xiàng)目等套利機(jī)會增加和資本交易的波動。大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，人民幣國際化與市場利率的形成機(jī)制可以相互補(bǔ)充，因此處理好人民幣國際化問題能夠有效的推進(jìn)利率市場化。

（三）金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)問題

價格是市場經(jīng)濟(jì)的核心，充分地反映了供求關(guān)系，能夠積極地引導(dǎo)市場環(huán)境及供求關(guān)系的優(yōu)化配置；同樣，利率是貨幣的使用價格，面對市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境要充分利用利率價格機(jī)制的作用，實(shí)現(xiàn)資金優(yōu)化配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)和金融是決定市場經(jīng)濟(jì)的基本定律，而目前，銀行導(dǎo)向型的金融體系在中國仍然是一個典型。銀行業(yè)各種指標(biāo)顯示，銀行業(yè)仍處于主導(dǎo)地位，是金融服務(wù)實(shí)體的主要力量，是宏觀調(diào)控的關(guān)鍵，并且宏觀調(diào)控和金融穩(wěn)定等能夠減少負(fù)面影響，控制經(jīng)濟(jì)有效的運(yùn)行。因此，在這個階段，必須考慮到銀行業(yè)，特別是中小銀行的財政可持續(xù)性，風(fēng)險管理能力和生存、發(fā)展空間。

（四）貨幣信貸調(diào)控及監(jiān)管模式調(diào)整問題

存貸款利率管理是采用存款利率上限和貸款利率下限的方法，實(shí)行利率市場化會導(dǎo)致貸款利率整體水平下行，并且能夠進(jìn)一步刺激社會對銀行信貸的需求，擴(kuò)張貨幣信貸。所以，應(yīng)該進(jìn)一步實(shí)施嚴(yán)格的機(jī)制，同時金融監(jiān)管當(dāng)局，應(yīng)實(shí)現(xiàn)監(jiān)督和監(jiān)管的作用，過度要求會影響商業(yè)銀行的創(chuàng)新和國際競爭力，堅持適度平衡的原則，才能進(jìn)一步地提高我國金融市場的效率，實(shí)現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置。如果銀行不具備充分的競爭，嚴(yán)格的監(jiān)管制度將無法派上用場，銀行監(jiān)管將成為形象工程。

三、中國利率市場化改革的對策建議

（一）積極借鑒發(fā)達(dá)國家的利率市場化經(jīng)驗(yàn)

利率市場化基本上是貨幣市場利率和債券市場利率市場化在先，存貸款利率市場化放開在后。目前，我國金融市場中，銀行機(jī)構(gòu)占主導(dǎo)地位，貨幣市場和債券市場相對薄弱。由于存貸款利率管制放開，市場競爭的推動，大多數(shù)國家的存款利率大幅上升，但凈利潤率下降，許多中小金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)或兼并的可能性。同時，出現(xiàn)貸款利率出現(xiàn)大幅的攀升，市場通貨膨脹、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于惡化等一系列問題。但大多數(shù)國家已從點(diǎn)到面、分層推進(jìn)，逐步擴(kuò)大利率市場化的控制范圍，直至完全放開，最終實(shí)現(xiàn)存貸款利率的直接控制，最大限度的降低了利率市場化所帶來的負(fù)面影響。

（二）不斷提升商業(yè)銀行業(yè)的競爭力

在宏觀層面，商業(yè)銀行應(yīng)進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制，完善董事會制度，監(jiān)事會、高級管理系統(tǒng)。按照以人為本，綜合考慮的原則，全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展的原則，處理好速度、效率、風(fēng)險、質(zhì)量之間的關(guān)系，更新管理理念，改進(jìn)管理方法，規(guī)范競爭行為，繼續(xù)加強(qiáng)自我約束。提高銀行的自我完善、自我調(diào)節(jié)和自我改造的能力，努力拓展業(yè)務(wù)種類，提高競爭力和科學(xué)發(fā)展水平。在微觀層面，要正視利率市場化，積極探索金融創(chuàng)新和優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。堅持開發(fā)風(fēng)險可控、合法、合規(guī)的創(chuàng)新理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品要在投資范圍內(nèi)實(shí)施，在實(shí)施投資標(biāo)的等方面進(jìn)行適當(dāng)拓寬，為銀行開展財富管理業(yè)務(wù)創(chuàng)建一個良好的外部環(huán)境。靈活創(chuàng)新銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)；創(chuàng)造新的金融工具，大力開展債券承銷、財務(wù)顧問、保險服務(wù)。為客戶提供全方位的金融服務(wù)，以低廉的價格提高行業(yè)優(yōu)勢以及產(chǎn)業(yè)競爭能力。在此要注意，創(chuàng)新需要堅持服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，過度的金融創(chuàng)新不一定是好事，美國次貸危機(jī)就是最好的證明。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融創(chuàng)新才是銀行業(yè)創(chuàng)新改革的發(fā)展方向。

（三）合理優(yōu)化貨幣信貸調(diào)控和監(jiān)管模式

建立完善的金融市場需要積極探索金融系統(tǒng)的實(shí)際情況、外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行形勢，抓住機(jī)遇，創(chuàng)造有利條件，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)。實(shí)施優(yōu)化配置，如在貨幣信貸調(diào)控模式下的控制，堅持以基準(zhǔn)利率為依據(jù)，堅持價格型間接調(diào)控為主，并輔之以數(shù)量型工具的模式。在監(jiān)管模式方面，首先，穩(wěn)步推進(jìn)綜合管理，實(shí)踐和監(jiān)管之間的關(guān)系協(xié)調(diào)好；其次，通過“防火墻”，完善內(nèi)部控制和風(fēng)險管理的建立；第三，加強(qiáng)監(jiān)督和協(xié)調(diào)。一旦出現(xiàn)突發(fā)問題，能夠及時有效地控制風(fēng)險。

（四）進(jìn)一步促進(jìn)市場體系的建設(shè)，建立完善的配套金融機(jī)制

利率市場化改革必須是平衡的協(xié)調(diào)推進(jìn)。積極穩(wěn)妥地發(fā)展各類金融市場，努力形成功能互補(bǔ)、交易品種多樣化的多層次金融市場體系。健全的債券市場是實(shí)現(xiàn)利率市場化關(guān)鍵條件。建立和完善金融安全系統(tǒng)，有效的預(yù)防金融市場可能出現(xiàn)的各種問題。因此，隨著銀行業(yè)的整體經(jīng)營風(fēng)險加大，迫切需要加快建立完善的金融市場制度和存款保險制度，提高危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)和危機(jī)管理系統(tǒng)，切實(shí)管理好中國利率市場化改革系統(tǒng)，實(shí)行程序化管理預(yù)防不必要的金融風(fēng)險，確保利率市場化關(guān)鍵階段的金融穩(wěn)定。

四、總結(jié)