發(fā)布時(shí)間：2024-01-24 15:00:13
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的通貨膨脹含義樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
【關(guān)鍵詞】通貨膨脹 治理
一、通貨膨脹的定義、度量及類型
通貨膨脹在我國一般表述為：在貨幣自由流通的條件下，由于貨幣供應(yīng)量超過流通中的客觀需求量，導(dǎo)致貨幣貶值，從而引起物價(jià)普遍持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。國際上是以通貨膨脹率來衡量一國通貨膨脹的程度。常用的價(jià)格指數(shù)主要有三種：消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、批發(fā)物價(jià)指數(shù)、國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)。
二、通貨膨脹成因的理論分析
通貨膨脹的產(chǎn)生依賴一定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件，因此不同國家發(fā)生通貨膨脹的原因也不同。在西方國家對(duì)通貨膨脹成因的理論分析最為流行的有三種：需求拉上理論、成本推動(dòng)理論、結(jié)構(gòu)失衡理論。需求拉上理論是從社會(huì)總需求角度來分析通貨膨脹的成因，認(rèn)為通貨膨脹是由于社會(huì)再生產(chǎn)過程中社會(huì)總需求過度增加，超過了既定價(jià)格水品下的社會(huì)總供給，從而引起貨幣貶值，物價(jià)持續(xù)上漲的現(xiàn)象。
從當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)狀況來看，在我國投資需求幅度為20%為正常，而我國現(xiàn)在高達(dá)了25%，特別是有些工業(yè)行業(yè)的價(jià)格不斷上漲引起了原材料價(jià)格的上漲，此屬于需求拉動(dòng)型通貨膨脹。成本推進(jìn)型通貨膨脹理論認(rèn)為在社會(huì)商品和勞務(wù)需求不變的情況下，生產(chǎn)成本的提高也會(huì)引起物價(jià)水平的上漲。結(jié)構(gòu)型通貨膨脹理論認(rèn)為：由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素的變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致一般物價(jià)水平的上升，或者通過推動(dòng)成本上升間接助導(dǎo)通貨膨脹。結(jié)構(gòu)型通貨膨脹一般發(fā)生在發(fā)展中國家。
三、通貨膨脹的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)
通貨膨脹在分配和產(chǎn)出方面影響著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行?？偟膩碚f，它對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的危害遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮的短暫刺激作用。通貨膨脹在爬行階段對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長有一定得促進(jìn)作用。但是伴隨著通貨膨脹的發(fā)展，其負(fù)面效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其正面效應(yīng)。在通貨膨脹的非爬型階段不利于經(jīng)濟(jì)的增長，主要表現(xiàn)在：第一、通貨膨脹會(huì)扭曲國民經(jīng)濟(jì)的價(jià)格機(jī)制；第二、通貨膨脹會(huì)打亂產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理分布秩序。這是由于人們的心理預(yù)期，“貨幣幻覺”所產(chǎn)生的盲目投資會(huì)造成資源的不合理分配和浪費(fèi)，從而抑制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；最后，通貨膨脹的發(fā)展會(huì)使社會(huì)的實(shí)際投資減少。
四、我國通貨膨脹現(xiàn)狀及其治理
2008年，美國次貸危機(jī)嚴(yán)重沖擊了中國出口需求，中國經(jīng)濟(jì)增長速度快速回落。2009年，中國通過積極地財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，促進(jìn)國內(nèi)需求從而彌補(bǔ)萎縮的外部需求，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的最先復(fù)蘇。2010年前三季度中國經(jīng)濟(jì)GDP同比增長10.6%，增速比上年同期加快2.5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，2010年第四季度的CPI同比增長平均處于4.7%高位，尤其在11月份達(dá)到5.1%。2011 年初數(shù)據(jù)顯示1月份CPI同比上漲4.9%，二月份CPI同比上漲4.7%左右。由此看來，我國當(dāng)前的通貨膨脹壓力很大。
造成我國通貨膨脹的原因主要有二個(gè)，一是流動(dòng)性過剩，另一個(gè)則是成本推動(dòng)。資金流動(dòng)速度快是因?yàn)橹袊慕?jīng)濟(jì)構(gòu)架有利于出口和投資。出口有助于積累大量的貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備，反過來它也回給人民幣升值帶來壓力。人民幣升值將導(dǎo)致更多的外國投機(jī)資本的流入，引發(fā)更嚴(yán)重的通貨膨脹。我國以往被嚴(yán)重低估的資源，能源價(jià)格的回歸和勞動(dòng)力價(jià)格逐漸上漲的趨勢(shì)都成為推高生產(chǎn)成本，進(jìn)而推進(jìn)我國的通貨膨脹，使得我國通貨膨脹呈現(xiàn)出成本推動(dòng)的特征。生產(chǎn)成本的增加主要表現(xiàn)在糧食價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上升、生產(chǎn)資料價(jià)格上漲三個(gè)方面。我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，使居民收入水品有了大幅度提高，需求擴(kuò)張，為需求拉動(dòng)型通貨膨脹創(chuàng)造了條件。
在應(yīng)對(duì)2008年的美國金融危機(jī)時(shí)，我們及時(shí)調(diào)整貨幣政策，2009年我國實(shí)施了適度寬松擴(kuò)張的貨幣政策，使得貨幣供應(yīng)量和銀行信貸出現(xiàn)了跳躍式增長。適度寬松的貨幣政策使得中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回升，同時(shí)伴隨著物價(jià)上漲的嚴(yán)峻考驗(yàn)。為了保持中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展同時(shí)應(yīng)對(duì)通貨膨脹的壓力，我認(rèn)為具體措施有：第一，放緩我國的貨幣供應(yīng)量。要從根本上控制貨幣的增長速度，首先要加快改革我國的利率和匯率機(jī)制，使人民幣匯率在合理的水平上浮動(dòng)，加快實(shí)現(xiàn)我國利率的市場(chǎng)化。第二，增加農(nóng)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品的補(bǔ)貼，穩(wěn)定糧食價(jià)格。證供應(yīng)是阻斷價(jià)格上漲的重要手段。中國政府必須對(duì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行補(bǔ)貼，通過政府買賣等行為，確保糧食供應(yīng)，穩(wěn)定糧食價(jià)格。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：通脹預(yù)期；測(cè)量方法；比較分析
隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，通貨膨脹預(yù)期管理已經(jīng)成為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控管理的重要環(huán)節(jié)。盡管從預(yù)期角度研究通貨膨脹的重要性日益顯現(xiàn)，但國內(nèi)對(duì)通貨膨脹預(yù)期的探討還停留在感性認(rèn)識(shí)和定性分析上，對(duì)通貨膨脹及其影響因素的規(guī)范定量研究不足。要研究通貨膨脹預(yù)期首要和核心的問題是如何獲得通貨膨脹預(yù)期的可靠數(shù)據(jù)，即如何準(zhǔn)確合理地度量通脹預(yù)期。
預(yù)期通貨膨脹率測(cè)算的方法大體可以分為三種思路：
一、統(tǒng)計(jì)調(diào)查法
統(tǒng)計(jì)調(diào)查法獲得預(yù)期通貨膨脹率的方法是指首先通過問卷等形式的統(tǒng)計(jì)調(diào)查對(duì)公眾預(yù)期進(jìn)行調(diào)查，若獲得是定性數(shù)據(jù)則再通過一定的方法將這些數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成可用于分析的定量數(shù)據(jù)。中國人民銀行自1993年建立了居民儲(chǔ)蓄問卷調(diào)查制度，并與1999年進(jìn)行調(diào)整。這個(gè)城鎮(zhèn)儲(chǔ)蓄問卷調(diào)查主要以定性調(diào)查為主，如："您預(yù)計(jì)未來3個(gè)月的物價(jià)水平將比現(xiàn)在：①上升、②基本不變、③下降、④看不準(zhǔn)"。肖爭艷和陳彥斌（2004）首次利用中國人民銀行城鎮(zhèn)儲(chǔ)蓄問卷調(diào)查數(shù)據(jù)估算出了我國預(yù)期通貨膨脹率，文章中分別用差額統(tǒng)計(jì)量法和基于正態(tài)分布、Logistic分布、均勻分布的概率法將得到的定性數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為定量數(shù)據(jù)，計(jì)算了中國消費(fèi)者的預(yù)期通貨膨脹率，并比較了使用不同方法得到的預(yù)期通貨膨脹率。結(jié)果表明各種方法得到的預(yù)期通貨膨脹率與實(shí)際通貨膨脹率之間的偏差都比較接近，由基于均勻分布的概率法計(jì)算得到的預(yù)期通貨膨脹率的誤差最小。使用中國人民銀行城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄問卷調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行通貨膨脹預(yù)期測(cè)量和相關(guān)性質(zhì)研究的還有肖爭艷、唐壽寧、石東（2005）及張蓓（2009）等。
二、金融市場(chǎng)提取法
金融市場(chǎng)提取法是指利用金融市場(chǎng)的某些指標(biāo)作為預(yù)期通脹率的代替指標(biāo)或者作為判斷未來通貨膨脹走勢(shì)的預(yù)測(cè)變量。王維安、賀聰（2005）通過構(gòu)建房地產(chǎn)均衡市場(chǎng)模型，在風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)前提下，利用無套利均衡定價(jià)原理，從房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)中分離出市場(chǎng)通貨膨脹預(yù)期。郭濤、宋德勇（2008）將利率期限結(jié)構(gòu)曲線的水平因子作為預(yù)測(cè)未來通脹的有用指標(biāo)。而李宏瑾等（2010）認(rèn)為可將中國短期利率期限結(jié)構(gòu)作為預(yù)測(cè)通脹走勢(shì)的變量。
三、計(jì)量建模方法
計(jì)量建模方法是指設(shè)定預(yù)期通脹率與某些宏觀經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，估計(jì)該模型中的預(yù)期通脹率。趙留彥（2005）基于可觀測(cè)的月度通脹率和利率序列，設(shè)定不可觀測(cè)的預(yù)期通脹率和預(yù)期真實(shí)利率服從向量自回歸過程。在理性預(yù)期假定下將該過程改寫為狀態(tài)空間表示，根據(jù)卡爾曼濾波算法推斷預(yù)期通脹率。經(jīng)驗(yàn)結(jié)果顯示，以上預(yù)期形成機(jī)制假定所產(chǎn)生的預(yù)期通脹率是實(shí)際通脹率的無偏估計(jì)。劉金全、金春雨、鄭挺國（2006）指出通貨膨脹率預(yù)期是一種依賴相依變量的動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)，將狀態(tài)空間模型和Hamilton（1989）的Markov區(qū)制轉(zhuǎn)移模型結(jié)合起來，在實(shí)際通貨膨脹率和實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率的整體系統(tǒng)下估計(jì)通貨膨脹率預(yù)期和潛在經(jīng)濟(jì)增長率。 劉雪燕、張敬庭（2008）使用SVAR方法將中國短期名義利率拆分成預(yù)期通貨膨脹率和Ex-ante實(shí)際利率兩部分，得到了預(yù)期通貨膨脹率序列。徐亞平（2010）建立了附加前瞻性政策變量的向量自回歸模型（VAR）模型。李昊、王少平（2011）在蘊(yùn)含微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)菲利普斯曲線框架內(nèi)研究我國通貨膨脹預(yù)期的結(jié)構(gòu)和性質(zhì)。劉金全、姜梅華（2011）通過雙變量狀態(tài)空間模型和卡爾曼濾波方法估算出我國通貨膨脹預(yù)期，并檢驗(yàn)實(shí)際通貨膨脹與通貨膨脹預(yù)期之間的關(guān)系。李穎、林景潤、高鐵梅（2010）利用滾動(dòng)構(gòu)建VAR模型的方法進(jìn)行樣本外動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)，估計(jì)得出粘性信息假設(shè)下的通貨膨脹預(yù)期，并在此基礎(chǔ)上建立非線性的LSTR模型，刻畫出通貨膨脹率的非對(duì)稱調(diào)整路徑。李成、馬文濤、王彬（2011）在國內(nèi)首次采用新凱恩斯動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型測(cè)度我國的季度通貨膨脹預(yù)期，并用貝葉斯法估計(jì)模型參數(shù)。
準(zhǔn)確測(cè)度通貨膨脹預(yù)期是一項(xiàng)具有挑戰(zhàn)性的工作，以上總結(jié)出的三類測(cè)度方法無對(duì)與錯(cuò)之分，但各有其優(yōu)劣之處。統(tǒng)計(jì)調(diào)查法所能獲得的是定性數(shù)據(jù)，給計(jì)算帶來一定困難。由于問卷調(diào)查法所固有的不足，統(tǒng)計(jì)調(diào)查法的調(diào)查結(jié)果依賴于對(duì)樣本的選擇和問題設(shè)計(jì)的程度很高；在將定性數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為定量數(shù)據(jù)的過程中，不同的方法，基于不同的概率分布都會(huì)影響得到的結(jié)果，使數(shù)據(jù)具有不穩(wěn)定性。金融市場(chǎng)提取法利用某些金融指標(biāo)，要求有運(yùn)行良好的發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，且至少需要20年以上的數(shù)據(jù)，中國的金融市場(chǎng)不成熟、不發(fā)達(dá)，遠(yuǎn)不能完全滿足使用條件，所以使用這種方法就受到很大限制。使用計(jì)量建模方法時(shí)不同的預(yù)期形成理論基礎(chǔ)及不同的模型設(shè)定形式對(duì)結(jié)果有很大影響。
雖然測(cè)度預(yù)期通貨膨脹率的方法很多，但對(duì)于哪一種或者哪一類方法能夠更好地達(dá)到我們的目的至今都沒有定論?；谝陨蠈?duì)國內(nèi)文獻(xiàn)的總結(jié)和分析，筆者發(fā)現(xiàn)并沒有對(duì)公眾通脹預(yù)期各類宏觀和微觀影響因素的分析，在以后的分析和討論中可將方向向研究其影響因素并基于一定的預(yù)期理論和模型對(duì)預(yù)期通脹率進(jìn)行測(cè)度和研究。
參考文獻(xiàn)：
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雖然二維var模型的BQ分解是充分可識(shí)別的，但這并不表明多維BQ分解也一定是充分可解的。設(shè)形如(1)式的n維var模型，其Xt=(ytπtz3t…znt)''''n×1，ytπt的含義不變，z3t…znt代表其余的n-2個(gè)變量。殘差et=(e1t…ent)''''。那么var模型的移動(dòng)平均式其中，εt=(ε1tε2tε3t…εnt)''''，ε1tε2t的含義與前文相同，ε3t…εnt分別代表各種沖擊，如政府購買、國外需求沖擊、金融風(fēng)暴、旱災(zāi)、地震、豬肉價(jià)格暴漲、太陽黑子等等。且方差標(biāo)準(zhǔn)化為1。其對(duì)各個(gè)變量的長期影響效應(yīng)需根據(jù)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)理論一一判斷。其中d(0)和d(k)皆為n階方陣，且有n2個(gè)未知元素待解。然而n維var模型殘差的∑由于對(duì)稱性只能提供n(n+1)/2個(gè)有效方程，因此至少需要BQ分解為其提供n(n-1)/2個(gè)條件，例如，根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論得：所以，對(duì)于n2個(gè)未知數(shù)，恰好有n(n+1)/2+n(n-1)/2=n2個(gè)方程。然而這不能保證一定可解，且存在有意義的實(shí)數(shù)解。因?yàn)閷?duì)于n個(gè)未知數(shù)，n個(gè)含未知數(shù)的方程并不是其有解的充分條件。當(dāng)然若n個(gè)含未知數(shù)的方程都是一次線性的，其必然有解，要么為0解，要么唯一解，要么有無窮多解。但是由方差協(xié)方差矩陣所提供n(n+1)/2個(gè)方程都是二次的，而BQ分解所提供n(n-1)/2個(gè)卻是一次的，顯然我們不能絕對(duì)地說其一定無解，但也不能說其一定有解。若能恰好解出實(shí)數(shù)解的，那一定非常幸運(yùn)。文章后面實(shí)證部分所用的四維var模型的BQ分解，16個(gè)未知數(shù)，有10個(gè)二次方程和6個(gè)一次方程，然而，即便采用MATLAB軟件也無法求解的。這正是多維BQ分解的困難所在，乃是由其自身的結(jié)構(gòu)性矛盾所決定的。對(duì)于多維BQ分解的困難，在以往的文獻(xiàn)研究中很少有關(guān)注。但吳錦順(2013)的研究明確表明，其在BQ分解的基礎(chǔ)上引用了Cholesky分解來求解其中的各元素。這很可能是其在實(shí)際的研究中遇到了多維BQ分解的困難，所以才增加Cholesky分解來輔助求解。但關(guān)鍵問題是可不可以在BQ分解的基礎(chǔ)上引用Cholesky分解呢？
二、BQ分解與Cholesky分解的矛盾
Cholesky分解與BQ分解的作用一樣，是用于識(shí)別(1)式var模型的結(jié)構(gòu)式模型而假設(shè)的識(shí)別條件。只是Cholesky分解與BQ分解的具體含義不同而已。這個(gè)假設(shè)表明ε1t在當(dāng)期對(duì)yt有一個(gè)影響效應(yīng)，同時(shí)又通過b21的間接效應(yīng)對(duì)πt也有一個(gè)當(dāng)期的影響效應(yīng)。而ε2t對(duì)πt有一個(gè)當(dāng)期的影響效應(yīng)，但yt對(duì)卻沒有間接的影響效應(yīng)，因?yàn)镃holesky分解假設(shè)：b12=0。這實(shí)質(zhì)上是不同于BQ分解的。BQ分解所假設(shè)的是ε2t對(duì)yt的長期影響效應(yīng)為0，而不是假設(shè)ε2t對(duì)yt的當(dāng)期效應(yīng)為0。所以兩者有本質(zhì)上的區(qū)別。以上是用最簡單的二維模型的情況來證明的。將其推廣至多維模型需要一些技巧。證明的關(guān)鍵在于把Cholesky分解與BQ分解條件聯(lián)系起來，表明它們的矛盾沖突。上面證明的思路是在BQ分解的基礎(chǔ)上引入Cholesky分解，但是在n維模型的情況下，由于B-1矩陣不能像二維時(shí)可以很容易的求解出來，所以要把思路轉(zhuǎn)變?yōu)樵贑holesky分解的基礎(chǔ)上引入BQ分解。因?yàn)镃holesky分解條件最終所形成的B矩陣是一個(gè)上三角矩陣，所以B-1也是一個(gè)上三角矩陣。然后把貨幣供給沖擊ε2t排列到εt最后的位置，再進(jìn)行(12)到(14)式的步驟即可證明。既然Cholesky分解不能被用于解決多維BQ分解無法求解的困難，那么，當(dāng)我們?cè)趯?shí)踐中遇到這個(gè)困難時(shí)，當(dāng)如何解決呢？之所以在BQ分解的基礎(chǔ)上要引入Cholesky分解，這很可能是由于在核心通貨膨脹的研究中遇到了多維BQ分解無法求解的困難，所以才盲目地引入Cholesky分解來輔助求解。只是不知兩者是沖突的，不能同時(shí)使用。而人們之所以一定要采用BQ分解而不是采用Cholesky分解，就是因?yàn)锽Q分解是根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論而假設(shè)的。菲利普斯曲線認(rèn)為貨幣對(duì)產(chǎn)出的長期效應(yīng)是呈中性的，而對(duì)通貨膨脹卻是主要的動(dòng)因。因此，當(dāng)把核心通貨膨脹的概念定義為產(chǎn)出中性的通貨膨脹時(shí)，(5)式所代表的BQ分解的條件就是這種趨勢(shì)分解方法關(guān)鍵的核心。所以引入Cholesky分解而造成的BQ分解的失效是完全不可接受的。
三、校準(zhǔn)：一個(gè)簡便而有效的方法
并不是所有的多維BQ分解都能幸運(yùn)的解出實(shí)數(shù)解，那么當(dāng)遇到多維BQ分解無法求解的困難時(shí)，應(yīng)該怎么解決呢？校準(zhǔn)是一個(gè)簡便而有效的方法。校準(zhǔn)本是為DSGE模型結(jié)構(gòu)性參數(shù)估值的通用方法。文章破例將其用于多維BQ分解的應(yīng)用中來解決其無法正常求解的難題。當(dāng)然所校準(zhǔn)的未知數(shù)個(gè)數(shù)不宜太多，主要是由于：一是并非所有的求知數(shù)都可以被近似地校準(zhǔn)為某個(gè)彈性；二是用所校準(zhǔn)的估值畢竟存在著一定的誤差，因此應(yīng)當(dāng)盡量減少校準(zhǔn)的個(gè)數(shù)，在必要的幾個(gè)校準(zhǔn)估值的基礎(chǔ)上，結(jié)合BQ分解條件和其余的有效方程，能順利地解出d(0)有意義的實(shí)數(shù)解即可。綜合上述分析可知，其研究選用的仿值，既可以查閱各種有關(guān)彈性的文獻(xiàn)研究，比較并選擇一個(gè)最合理的結(jié)果作為校準(zhǔn)的估值；也可以采用文獻(xiàn)研究所使用的方法，親自用更新的數(shù)據(jù)重新估計(jì)而得。這種方法雖然繁瑣，但比較精確。最終采用哪個(gè)方法可以根據(jù)個(gè)人的研究與目的而定。
四、實(shí)證分析與檢驗(yàn)
文章采用四維var模型來驗(yàn)證多維BQ分解的困難，并檢驗(yàn)校準(zhǔn)的方法在求解這個(gè)難題以及在核心通貨膨脹的研究中的可行性。模型所用的數(shù)據(jù)皆來自中國國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫和中國人民銀行網(wǎng)站。其中yt是2002年1季度~2014年2季度的GDP的數(shù)據(jù)經(jīng)對(duì)數(shù)、除季節(jié)性趨勢(shì)和時(shí)間趨勢(shì)調(diào)整后的序列（產(chǎn)出序列與CPI指數(shù)，利率和匯率序列存在著協(xié)整關(guān)系。而構(gòu)成的var模型的變量之間要求不能存在著協(xié)整關(guān)系，否則模型不平穩(wěn)，估值不準(zhǔn)。簡單的處理序列是不能除去他們之間的協(xié)整關(guān)系的。），再差分并擴(kuò)大100倍的序列。πt是同期CPI的月度同比數(shù)據(jù)，經(jīng)季度調(diào)整后，再對(duì)數(shù)、差分并擴(kuò)大100倍的數(shù)據(jù)。rt是同期全國銀行間同業(yè)拆借3個(gè)月（或90天）加權(quán)平均利率的月度數(shù)據(jù)，經(jīng)季度調(diào)整、再經(jīng)CPI調(diào)整并差分后的序列。ext是一美元折合人民幣（平均數(shù)）的月度數(shù)據(jù)經(jīng)季度、CPI調(diào)整后再差分并擴(kuò)大10倍后的序列。假設(shè)它們均受到來自四個(gè)方面的隨機(jī)沖擊的影響，即分別是來自供給方面全要素生產(chǎn)率或相對(duì)勞力生產(chǎn)力沖擊ε1，來自需求方面的貨幣供給或?qū)嶋H貨幣余額沖擊ε2，以及來自國際的進(jìn)出口貿(mào)易沖擊ε3和某種隨機(jī)沖擊ε4。經(jīng)檢驗(yàn)，yt、πt、rt、ext皆平穩(wěn)，構(gòu)建形如(1)式的四維var模型。經(jīng)過AIC和SBIC檢驗(yàn)表明，其最佳滯后除數(shù)為1階。用Stata軟件估計(jì)，穩(wěn)定性檢驗(yàn)表明所有單位根皆在單位圓內(nèi)，因此所構(gòu)建的四維var模型穩(wěn)定，存在唯一移動(dòng)平均表達(dá)式。實(shí)踐表明，采用文章的數(shù)據(jù)所構(gòu)建的四維var模型的BQ分解，MATLAB軟件也是無法求解的。因此我們采用校準(zhǔn)的方法來輔助求解。通過查閱相關(guān)的文獻(xiàn)，我國M2的貨幣需求的收入彈性在1.139（王亞琦，2012）到1.66（汪紅駒，2002）之間，研究取易行鍵(2006)的研究結(jié)果為1.3，所以d12(0)＝0.77。對(duì)于全要素生產(chǎn)率所代表的技術(shù)進(jìn)步對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)，文獻(xiàn)研究存在著巨大的差異，肖志興(2012)認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步對(duì)產(chǎn)出的彈性僅為0.038。而龔曙明(2010)認(rèn)為，2001－2007年技術(shù)進(jìn)步的平均貢獻(xiàn)率為58.04%，權(quán)衡各個(gè)方面，我們采用苗敬毅(2008)的結(jié)果，其用半?yún)?shù)模型測(cè)得技術(shù)進(jìn)步的貢獻(xiàn)率為0.1739。所以文章將校準(zhǔn)定為0.17。馬樹才等(2009)以現(xiàn)代實(shí)際匯率決定模型實(shí)證分析了我國人民幣實(shí)際匯率的決定。其結(jié)果表明，相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率進(jìn)步對(duì)人民幣匯率的即期效應(yīng)為-1.65，貨幣實(shí)際余額對(duì)實(shí)際匯率的即期效應(yīng)為0.75。所以文章的校準(zhǔn)d41(0)＝-1.65，d42(0)＝0.75。曹陽(2004)實(shí)證研究了我國實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)口貿(mào)易的影響效應(yīng)為-1.478，因此文章的校準(zhǔn)d43(0)＝-0.68。文中的分析一共校準(zhǔn)了5個(gè)參數(shù)，在此基礎(chǔ)上，其余的未知數(shù)皆可順利地解得。所以d(0)可知，εt和d(k)也既可求得。因此，核心通貨膨脹可得。表1比較了通貨膨脹πt與按校準(zhǔn)方法獲得的核心通貨膨脹πtcore的數(shù)字特征。核心通貨膨脹的均值和標(biāo)準(zhǔn)差小于實(shí)際通貨膨脹的均值和標(biāo)準(zhǔn)差，這說明了核心通貨膨脹的波動(dòng)性比較小。直觀上符合實(shí)踐對(duì)它的要求。并且兩者的相關(guān)系數(shù)為0.86，高度相關(guān)，其p值為0，非常顯著。
從圖1可知，從2002年（172期）以來，我國通貨膨脹一直都處于可控制的范圍之內(nèi)。在上個(gè)十年的初期，核心通貨膨脹基本上反映了對(duì)應(yīng)時(shí)期的通貨膨脹的特征，在低位波動(dòng)。到了2007年（188期），為了應(yīng)對(duì)受國外的輸入性通脹和國內(nèi)房地產(chǎn)等行業(yè)的價(jià)格上漲所形成的新一輪的通貨膨脹壓力，央行連續(xù)6次提高存款準(zhǔn)備金率，所以在2008年后，我國核心通貨膨脹開始大幅下降，后來受國際金融風(fēng)暴的影響，我國實(shí)施了“4萬億”的刺激計(jì)劃，所以在2009年（196期）后核心通貨膨脹又開始大幅的上升，之后則在一個(gè)合理的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。在這個(gè)劇烈波動(dòng)的時(shí)期，我國的核心通貨膨脹總是保持著與通貨膨脹一致的波動(dòng)趨勢(shì)，并且小于其波動(dòng)。由下面的檢驗(yàn)可知，核心通貨膨脹是CPI的格蘭杰原因，因此該核心通貨膨脹是實(shí)際通貨膨脹的前導(dǎo)，是它的核心趨勢(shì)。所得到的核心通貨膨脹πtcore是平穩(wěn)序列，將其轉(zhuǎn)化為與CPI指數(shù)相似的核心通貨膨脹指數(shù)（Core指數(shù)）并檢驗(yàn)Core指數(shù)與CPI指數(shù)、貨幣供給之間的協(xié)整關(guān)系。表2的檢驗(yàn)表明，Core指數(shù)與CPI指數(shù)存在一階協(xié)整，因此它們具有相同的趨勢(shì)。然而，Core指數(shù)與貨幣供給m2沒有協(xié)整關(guān)系，其trace值小于臨界值，不能拒絕沒有協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)。但是Core指數(shù)卻與m0一階協(xié)整。其trace值6.61小于臨界值6.65，不能拒絕存在一階協(xié)整的假設(shè)。因此所得到的Core指數(shù)與CPI指數(shù)、貨幣供給分別具有相同的趨勢(shì)。表3的格蘭杰因果檢驗(yàn)表明，貨幣供給m2是Core指數(shù)的格蘭杰因果原因。這說明了以往的貨幣供給能夠解釋Core指數(shù)的后來走勢(shì)，因此我們可以通過現(xiàn)行的貨幣政策大致上推斷出今后的通貨膨脹的主要的核心趨勢(shì)。檢驗(yàn)也表明了CPI指數(shù)不是Core指數(shù)的格蘭杰原因，相反Core指數(shù)卻是CPI的格蘭杰原因。這恰好符合了理論對(duì)核心通貨膨脹的基本要求。因?yàn)槠浔旧砭褪亲鳛閷?duì)實(shí)際通貨膨脹主要趨勢(shì)的預(yù)測(cè)而被提出來的。所以Core指數(shù)應(yīng)該能預(yù)測(cè)和解釋未來通貨膨脹的趨勢(shì)，而不是CPI能預(yù)測(cè)Core指數(shù)的未來趨勢(shì)。這樣沒有實(shí)際的意義。所以，Core指數(shù)必須是CPI指數(shù)的格蘭杰原因，而不能相反。而驅(qū)動(dòng)Core指數(shù)的應(yīng)該是由貨幣政策所造成的。因此貨幣供給是核心通貨膨脹的格蘭杰原因。以上的計(jì)量檢驗(yàn)恰好證實(shí)了Core指數(shù)所應(yīng)該具有的理論特征。所以通過校準(zhǔn)BQ分解的方法所得到的Core指數(shù)本質(zhì)上符合理論對(duì)它的要求，是一條合理的核心通貨膨脹。因此，校準(zhǔn)作為多維BQ分解無法正常求解時(shí)的備擇方法，具備一定的合理性和有效性。
五、結(jié)論
關(guān)鍵詞:通貨膨脹目標(biāo)制;貨幣政策框架;可行性
中圖分類號(hào):F820.5 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2007)06-0060-02
貨幣政策中介目標(biāo)是央行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)而選擇作為調(diào)節(jié)對(duì)象的目標(biāo)｡既是貨幣政策最終目標(biāo)與貨幣政策工具的橋梁,也是實(shí)現(xiàn)間接調(diào)控機(jī)制的基本條件｡因此,中介目標(biāo)的選擇是貨幣政策能否發(fā)揮作用的關(guān)鍵｡
一、我國貨幣政策的中介目標(biāo)的選擇
1.貨幣供應(yīng)量｡以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)來影響宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì),必須具備三個(gè)必要條件,即中央銀行可以完全控制基礎(chǔ)貨幣､貨幣乘數(shù)可以預(yù)測(cè)､貨幣流通速度穩(wěn)定｡但在我國現(xiàn)階段,基礎(chǔ)貨幣投放總量具有較強(qiáng)的內(nèi)生性;貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度很不穩(wěn)定,我國現(xiàn)行貨幣供應(yīng)量指標(biāo)與國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的相關(guān)性已出現(xiàn)了明顯問題,貨幣供應(yīng)量能否繼續(xù)作為我國貨幣政策中介目標(biāo)的適宜性受到了前所未有的挑戰(zhàn)｡
2.利率｡我國20世紀(jì)90年代的貨幣政策主要集中在對(duì)利率的調(diào)控上,1996―1999年間,我國連續(xù)7次下調(diào)存貸款利率,但刺激消費(fèi)功效甚微,對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激作用的效果并不理想｡原因在于:(1)只有在主要依靠央行再貼現(xiàn)來實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張的國家,采用利率中介工具(再貸款利率)才可能是有效的｡我國1995年之前是向金融機(jī)構(gòu)再貸款,但在之后則主要是外匯占款｡(2)由于貨幣政策傳導(dǎo)的時(shí)滯性以及實(shí)際利率和名義利率的區(qū)別,導(dǎo)致利率難以被精確控制,而且利率的變動(dòng)通常和我們的直覺相反｡
3.匯率｡匯率作為貨幣政策中介目標(biāo)存在著以下幾個(gè)方面的不足:一是采取釘住目標(biāo)國的固定匯率制容易導(dǎo)致釘住國喪失實(shí)施獨(dú)立貨幣政策的機(jī)會(huì);二是目標(biāo)國的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)容易通過利率變動(dòng)而傳導(dǎo)給釘住國,從而導(dǎo)致釘住國的經(jīng)濟(jì)波動(dòng);三是釘住國的貨幣容易受到國際游資的沖擊｡就我國而言,由于穩(wěn)定(包括經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和政治穩(wěn)定)是壓倒一切的任務(wù),因此保持貨幣政策的獨(dú)立性十分重要｡從這個(gè)意義上來講,匯率不適宜作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)｡
既然上述這些變量都不適宜作為我國貨幣政策的中介目標(biāo),那么長期內(nèi)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制,把我國的貨幣政策目標(biāo)直接釘在通貨膨脹率上,同時(shí)將利率､貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)等其他主要經(jīng)濟(jì)變量作為監(jiān)測(cè)指標(biāo),這應(yīng)是一個(gè)可行的選擇｡
采用通貨膨脹目標(biāo)制作為貨幣政策的中長期策略有諸多優(yōu)勢(shì):與貨幣供應(yīng)量目標(biāo)相比,通貨膨脹目標(biāo)并不依賴于貨幣量與價(jià)格之間是否有穩(wěn)定的聯(lián)系,而是利用所有可得到的信息來決定貨幣政策工具的運(yùn)用｡通貨膨脹目標(biāo)制的可預(yù)測(cè)性和相關(guān)性十分突出,便于公眾理解和增加政策透明度,有利于公眾形成穩(wěn)定合理的預(yù)期,提高貨幣政策的有效性｡而且,由于明確的通貨膨脹目標(biāo)增加了中央銀行的責(zé)任,通貨膨脹目標(biāo)制有助于避免中央銀行跌入動(dòng)態(tài)不一致性陷阱｡
但是鑒于發(fā)展中國家實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制框架的特殊性,和我國現(xiàn)行的貨幣政策框架以及當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,短期內(nèi)通貨膨脹目標(biāo)制在中國并不具有可行性｡
二、通貨膨脹目標(biāo)制短期內(nèi)在中國不可行
到目前為止,實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的國家的通貨膨脹狀況是令人滿意的,但仍有許多國家沒有采取通貨膨脹目標(biāo)制｡原因主要在于:一些國家的央行不采取通貨膨脹目標(biāo)制框架,其貨幣政策的操作效果也相當(dāng)不錯(cuò);有的國家通過法律規(guī)定了央行的多重目標(biāo)以及通貨膨脹目標(biāo)制要求政府的配合和支持;有些國家的通貨膨脹目標(biāo)是由政府制定的,通常由財(cái)政部長下達(dá),除非政府各部門對(duì)于實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的必要性意見一致,否則政府不可能把通貨膨脹目標(biāo)強(qiáng)制施加給中央銀行,而央行是不可能接受選擇通貨膨脹目標(biāo)的｡
鑒于發(fā)展中國家實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制框架的特殊性和我國現(xiàn)行的貨幣政策框架,短期內(nèi)通貨膨脹目標(biāo)制在中國并不具有可行性｡原因如下:(1)我國作為一個(gè)發(fā)展中國家,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)剛剛起步,各種市場(chǎng)規(guī)則､市場(chǎng)行為有待于進(jìn)一步塑造,在通貨膨脹目標(biāo)制框架的實(shí)施中也存在財(cái)政控制､金融制度不完善;(2)在人民銀行貨幣政策的運(yùn)作過程中,還受到其他方面的干擾,特別是政策工具尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制仍然過度地依賴信貸渠道,這樣央行的貨幣政策獨(dú)立性就受到極大的限制;(3)貨幣政策的傳導(dǎo)一定程度上受財(cái)政政策的約束,從而造成我國貨幣政策目標(biāo)的多重性,雖然我國貨幣政策法定目標(biāo)是“保持貨幣幣值穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”,但事實(shí)上我國貨幣政策目標(biāo)還肩負(fù)著解決國有商業(yè)呆壞賬問題､促進(jìn)國有企業(yè)改革與解決下崗失業(yè)問題､扶持落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展､為政府融資等多層責(zé)任;中國人民銀行作為我國的中央銀行,尚不具備完全的獨(dú)立性;(4)再加上我國目前以RPI(零售物價(jià)指數(shù))作為衡量通貨膨脹的指標(biāo),而我國現(xiàn)行的兩種物價(jià)指數(shù)中初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格所占權(quán)重大,服務(wù)價(jià)格所占權(quán)重較小,這便使得貨幣政策對(duì)物價(jià)的控制力較弱,這種情況下如果選擇通貨膨脹率作為貨幣政策的中介目標(biāo),政府便可能面臨著到期不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的信用風(fēng)險(xiǎn)｡
三、中國中長期內(nèi)實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的政策建議
短期內(nèi)還不具備實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的條件,但中長期內(nèi)應(yīng)放棄貨幣供應(yīng)量目標(biāo),實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制,把我國的貨幣政策目標(biāo)直接釘在通貨膨脹率上,同時(shí)將利率､貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)等其他主要經(jīng)濟(jì)變量作為監(jiān)測(cè)指標(biāo),以長期性的“核心通貨膨脹率”作為貨幣政策目標(biāo),重構(gòu)一個(gè)通貨膨脹目標(biāo)制下的貨幣政策操作框架｡為此,需要解決以下幾個(gè)方面的問題:
1.物價(jià)指數(shù)的選擇
實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的大多數(shù)國家是選擇一個(gè)特殊的物價(jià)指數(shù)作為通貨膨脹率的衡量標(biāo)準(zhǔn)｡消費(fèi)物價(jià)指數(shù)和國內(nèi)生產(chǎn)總值減縮指數(shù)是兩個(gè)自然的選擇｡盡管后一個(gè)指標(biāo)很有吸引力(因?yàn)樗尤娴胤从沉恕皣鴥?nèi)”通貨膨脹的含義),但在操作上消費(fèi)物價(jià)指數(shù)具有明顯的優(yōu)勢(shì):它是公眾最為熟悉的指數(shù);它通常是每月公布一次,比較及時(shí)(因此可以進(jìn)行周期性的監(jiān)控);另外它很少需要調(diào)整｡另一個(gè)重要的問題是:貨幣政策是否要釘住通貨膨脹的所有變動(dòng),或者是,在短期內(nèi)發(fā)生的､被認(rèn)為是由外生因素引起的變動(dòng)是否應(yīng)該排除在外｡在大多數(shù)情況下,通貨膨脹目標(biāo)制關(guān)注通貨膨脹的基本趨勢(shì)或核心通貨膨脹｡這項(xiàng)指標(biāo)排除了消費(fèi)物價(jià)指數(shù)中容易受異常物價(jià)變動(dòng)影響的項(xiàng)目,如能源與食品等｡因此,應(yīng)當(dāng)采取不包含食品､能源､利息等央行不能控制項(xiàng)目的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)作為中國的“核心通貨膨脹率”指標(biāo)｡
2.通貨膨脹目標(biāo)區(qū)的上下限的確定
在國際實(shí)踐中央行通常保持正的通貨膨脹率｡原因在于:(1)Friedman提出的人口增長因素｡貨幣增長要與人口和勞動(dòng)力的增長相適應(yīng)｡(2)負(fù)的通貨膨脹率即通貨緊縮,容易導(dǎo)致“債務(wù)緊縮”,加劇經(jīng)濟(jì)衰退｡(3)貨幣政策存在“零利率限制”因素,央行為了保持貨幣政策的操作空間,就必須保持名義利率大于零｡
如果以我國目前的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)平均值作為通貨膨脹率的參照,目標(biāo)通貨膨脹率的上限不應(yīng)該超過5%,但與3%的世界通行的通貨膨脹目標(biāo)上限相比,這顯然偏高｡在開放經(jīng)濟(jì)中,如果長期實(shí)行超過大多數(shù)國家通貨膨脹目標(biāo)上限(3%)的貨幣政策,必然導(dǎo)致通貨膨脹率上升,國際收支惡化,增大人民幣壓力｡因此,我國的通貨膨脹目標(biāo)上限應(yīng)設(shè)為3%左右｡
3.通貨膨脹目標(biāo)區(qū)下限的確定
Friedman曾經(jīng)從理論上說明最優(yōu)的通貨膨脹率應(yīng)該等于負(fù)的實(shí)際利率,以保證名義利率為零｡這種想法并不現(xiàn)實(shí),長期的負(fù)通貨膨脹率會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮,這會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極大的負(fù)面影響,因而,央行不可能使通貨膨脹率長期低于零,一般保持大于零的通貨膨脹率｡這樣,通貨膨脹目標(biāo)區(qū)的下限就很容易確定了｡實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制框架的國家一般將通貨膨脹目標(biāo)區(qū)設(shè)定為0%～3%｡通常央行不會(huì)讓通貨膨脹率降到零,因?yàn)檫@可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入困境,同時(shí)使貨幣政策失效,日本20世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)的長期低迷,中國的通貨緊縮都是貨幣政策失效的典型例子｡為防止這種狀況的出現(xiàn),央行一般會(huì)采取預(yù)防性措施,使通貨膨脹率與零通貨膨脹保持一定的距離｡
4.提高貨幣政策的透明度和可信性
通貨膨脹目標(biāo)制框架的基本原理就是提高央行貨幣政策目標(biāo)的透明度,增強(qiáng)央行與公眾之間的溝通,并加強(qiáng)對(duì)央行的約束以提高公眾對(duì)央行的信任,從而穩(wěn)定公眾的通貨膨脹預(yù)期,達(dá)到在長期內(nèi)鎖定低通貨膨脹預(yù)期的目的｡
但是,在現(xiàn)行的框架下,即使中國不可能實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制,中國的貨幣政策也可以吸取通貨膨脹目標(biāo)制框架的一些優(yōu)點(diǎn),提高政策透明度和可信性｡具體措施有:
(1)央行更頻繁地按時(shí)正式公布對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)性報(bào)告,增加預(yù)測(cè)性報(bào)告的實(shí)質(zhì)內(nèi)容;更多､更及時(shí)地公布金融數(shù)據(jù)等｡
(2)對(duì)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行更仔細(xì)的統(tǒng)計(jì)分析,比如,分別研究消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)中的能源､食品､住房､衣著､醫(yī)療､交通等部分的變化與貨幣政策操作的關(guān)系｡
(3)增加貨幣政策委員會(huì)中研究人員的比重,提高決策委員會(huì)會(huì)議的科學(xué)性｡
參考文獻(xiàn):
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June 1999.
［3］ 王大用.中國貨幣政策的中介目標(biāo)問題［J］.經(jīng)濟(jì)研究,1996(3).
一、通貨膨脹目標(biāo)制的內(nèi)涵
作為一種貨幣政策框架，通貨膨脹目標(biāo)制的基本含義是：貨幣當(dāng)局明確以物價(jià)穩(wěn)定為首要目標(biāo)，并公布通貨膨脹率的目標(biāo)值；同時(shí)，通過一定的方法預(yù)測(cè)通貨膨脹的未來走勢(shì)，將此預(yù)測(cè)與已經(jīng)明確宣布的通貨膨脹的控制目標(biāo)相比較，并進(jìn)行相應(yīng)的貨幣政策操作使得屆時(shí)的通貨膨脹率落在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。各采用國在具體操作上當(dāng)然不盡相同，但均具有以下3特點(diǎn)：①中央銀行明確地設(shè)定并公布通貨膨脹率的控制目標(biāo)；②該目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為中央銀行的優(yōu)先任務(wù)，因此，“經(jīng)濟(jì)成長”“充分就業(yè)”“國際收支的均衡”為次元目標(biāo)；③對(duì)于目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與否、變更等，中央銀行負(fù)有信息披露的責(zé)任，以期提高貨幣政策的透明度以及信譽(yù)度。
那么，為什么會(huì)產(chǎn)生這樣的一種貨幣政策框架呢？其根本原因在于上世紀(jì)90年代以后，以弗里德曼為代表的貨幣主義所主張的“貨幣中性論”在經(jīng)濟(jì)學(xué)界、經(jīng)濟(jì)政策界日益被認(rèn)同，即貨幣從長期來看是中性的，貨幣供給的變動(dòng)只會(huì)對(duì)物價(jià)水平有持久的影響，而對(duì)產(chǎn)出、就業(yè)等實(shí)際變量不會(huì)產(chǎn)生長久的影響。而一個(gè)高水平、易變的通貨膨脹，將降低價(jià)格信號(hào)的準(zhǔn)確性、扭曲資源的優(yōu)化配置機(jī)制，從而阻礙經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展。因此，根據(jù)貨幣中性理論，貨幣政策的目標(biāo)指向增加產(chǎn)出、提高就業(yè)是沒有意義的，保持較低的、穩(wěn)定的通貨膨脹才是合理的，它有利于以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的中長期良好發(fā)展。但是，貨幣從短期來看又不是中性的，貨幣政策的緩和對(duì)產(chǎn)出的提高、失業(yè)率的下降具有短期效果。所以，貨幣當(dāng)局會(huì)不時(shí)地受到來自于政府、國會(huì)、產(chǎn)業(yè)界等各方面的壓力，不得不違心地進(jìn)行政策的緩和。那么，如何使中央銀行能有效地抵御這些壓力呢？這一客觀需求促使了通貨膨脹目標(biāo)制的誕生。因?yàn)樵谶@樣的制度安排下，通貨膨脹控制目標(biāo)的明確公布，以及貨幣政策透明度的提高都將有助于中央銀行獨(dú)立性的強(qiáng)化，進(jìn)而使中央銀行能有效地抵御這些壓力。
二、五個(gè)早期采用國的政策實(shí)踐及評(píng)價(jià)
以下以90年代初期最早采用通貨膨脹目標(biāo)制的5個(gè)工業(yè)國（新西蘭、加拿大、英國、瑞典、澳大利亞）為對(duì)象，簡括地介紹并評(píng)價(jià)這5國通貨膨脹目標(biāo)制的政策實(shí)踐。
（一）此五國政策實(shí)踐的共同點(diǎn)
1．以CPI（或核心CPI）為通貨膨脹的衡量指標(biāo)，控制目標(biāo)值為年率2%～3%。
2．在通貨膨脹目標(biāo)制采用后，中央銀行的獨(dú)立性得到了普遍提高（特別是新西蘭和英國為此特意改正了各自的《中央銀行法》），它們?cè)谪泿耪卟僮鲿r(shí)擁有相當(dāng)大的自。
3．政策運(yùn)行中，同時(shí)注重對(duì)產(chǎn)出等的影響，即，各國采用的是一種“有彈性”“靈活”的制度框架，中央銀行在維持中長期價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)內(nèi)，靈活地應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，在經(jīng)濟(jì)面臨沖擊時(shí)對(duì)政策進(jìn)行相應(yīng)的短期調(diào)整、允許目標(biāo)發(fā)生短期偏離。按照Svensson（1997）等人的觀點(diǎn)，一種“靈活”的通貨膨脹目標(biāo)制的中心思想就是“錨住”通貨膨脹預(yù)期、降低通貨膨脹的波動(dòng)，而且正是這種靈活性又可以同時(shí)穩(wěn)定產(chǎn)出。
4．在實(shí)踐中，它們十分注意政策的信息披露和政策的透明性。
5．在實(shí)際操作面上：①它們均建立了預(yù)測(cè)通脹的模型，而且利用通脹預(yù)測(cè)作為貨幣政策的中介目標(biāo)。②在實(shí)踐中，它們都利用短期利率作為主要操作指標(biāo)，并依賴發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)來影響長期利率等變量的改變，進(jìn)而影響總需求、物價(jià)等宏觀經(jīng)濟(jì)變量。
（二）評(píng)價(jià)
首先，我們看一下通貨膨脹目標(biāo)制采用前、后通貨膨脹率的變化，表1為這5國采用前10年以及采用后至2005年末的年平均通脹率以及其波動(dòng)（用標(biāo)準(zhǔn)差反映）情況?？梢钥吹?，各國的通脹率在采用后大幅下降，同時(shí)，通貨膨脹波動(dòng)也急劇縮小。
當(dāng)然，20世紀(jì)90年代是一個(gè)世界性通脹率由高到低的年代，許多非通貨膨脹目標(biāo)制的國家也有著相同的經(jīng)歷，因此似乎無法簡單地就此判斷上述5國通貨膨脹目標(biāo)制的采用與之后良好的通貨膨脹表現(xiàn)之間的因果關(guān)系。
但是，上述5國中的英國、瑞典有著收益率與通脹率連動(dòng)的國債市場(chǎng)，將它與一般的國債市場(chǎng)相比可以計(jì)算出預(yù)期通脹率。該2國的紀(jì)錄顯示，通貨膨脹目標(biāo)制采用后經(jīng)過2～3年的過渡、這一貨幣政策的公信度為公眾所認(rèn)可后，預(yù)期通脹率開始下降、并且之后保持著穩(wěn)定。這一事實(shí)表明，通貨膨脹目標(biāo)制對(duì)降低預(yù)期通脹率、治理通貨膨脹以及之后的物價(jià)穩(wěn)定具有有益的影響。
第二，對(duì)產(chǎn)出的影響。企業(yè)和個(gè)人在做出涉及未來的實(shí)業(yè)投資、金融投資的決策和規(guī)劃時(shí)，必然預(yù)測(cè)未來的通貨膨脹情況。經(jīng)濟(jì)理論和以往的經(jīng)驗(yàn)顯示，高通貨膨脹往往伴隨著較大的物價(jià)水平波動(dòng)，它增加了相對(duì)價(jià)格和未來價(jià)格水平的不確定性，阻礙經(jīng)濟(jì)主體的投資規(guī)劃和決策，從而對(duì)產(chǎn)出的穩(wěn)定增長產(chǎn)生負(fù)影響。由于通貨膨脹目標(biāo)制對(duì)中長期的通貨膨脹預(yù)期提供了一個(gè)比較清晰可靠的路徑,減少了不確定性通脹的沖擊和由此帶來的成本，因此，它將為縮小產(chǎn)出的振蕩幅度、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的中長期良好發(fā)展提供一個(gè)良好的“平臺(tái)”。雖然目前為止的實(shí)證分析對(duì)此尚沒完全一致的結(jié)論，但表2顯示：此5國采用通貨膨脹目標(biāo)制后，GDP成長速度加快的同時(shí)其波動(dòng)（用標(biāo)準(zhǔn)差反映）明顯縮小(新西蘭除外)，表明通貨膨脹目標(biāo)制對(duì)縮小產(chǎn)出的振蕩幅度、進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的中長期良好發(fā)展具有積極意義。
第三，貨幣政策的透明度與信譽(yù)度得到了提高。除定期出版《通貨膨脹報(bào)告》（一般為季刊）外，中央銀行還通過官方網(wǎng)頁、行長等高級(jí)官員不定時(shí)的演講、記者招待會(huì)、接受專訪等方式（英國、瑞典兩國，事后還公布貨幣政策委員會(huì)議的備忘錄），分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、討論與通貨膨脹關(guān)系密切的金融和經(jīng)濟(jì)變量、并預(yù)測(cè)通貨膨脹的前景，等等。政策透明度的提高，一方面有利于增強(qiáng)公眾對(duì)貨幣政策的信心，另一方面也有利于公眾對(duì)中央銀行貨幣政策的績效進(jìn)行評(píng)價(jià)和監(jiān)督。
綜上所述，以上的分析結(jié)果表明：通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)行對(duì)這5國經(jīng)濟(jì)具有積極影響。它有利于“錨住”通貨膨脹預(yù)期、降低通貨膨脹的變動(dòng)率，而一個(gè)清晰可靠的通貨膨脹預(yù)期路徑將有助于減少企業(yè)和消費(fèi)者進(jìn)行投資、消費(fèi)決策和規(guī)劃時(shí)所面臨的不確定性，有利于經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展。當(dāng)然，90年代以來，幾乎所有工業(yè)化國家的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)都有改善，都呈現(xiàn)出了低通脹、增長穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，這是由多方面的因素造成的，但我們不能因此而否認(rèn)通貨膨脹目標(biāo)制這一重要因素的貢獻(xiàn)。
三、對(duì)我國的借鑒與啟示
通過對(duì)中長期通貨膨脹率“名義錨”的設(shè)定，通貨膨脹目標(biāo)制在引導(dǎo)公眾、市場(chǎng)預(yù)期的簡易性和大眾化方面有著無可替代的作用，它將會(huì)使人們對(duì)未來的物價(jià)形成一種比較穩(wěn)定的預(yù)期，從而簡化經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)決策模型，并鼓勵(lì)他們進(jìn)行長期性的經(jīng)濟(jì)決策，這樣有利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提高。并且，實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制可以增強(qiáng)中央銀行的責(zé)任感，提高貨幣政策的透明度，為衡量中央銀行的業(yè)績提供了一個(gè)相對(duì)嚴(yán)格的量化標(biāo)準(zhǔn)，從而也就有利于貨幣政策的制度化。因此，可以認(rèn)為通貨膨脹目標(biāo)制是一種理想的制度安排。
但是，通貨膨脹目標(biāo)制并不是可以“放之四?！钡撵`丹妙藥，其適用性要求一定的前提條件。貨幣政策的獨(dú)立性、央行沒有維持其他變量尤其是匯率目標(biāo)的義務(wù)、較高的預(yù)測(cè)通脹率的能力、順暢的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是保證這一制度安排有效運(yùn)轉(zhuǎn)的基本前提條件。通觀實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的此5國，中央銀行已經(jīng)具備了真正意義上的獨(dú)立性貨幣政策；并且它具有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和健全的銀行體系，利率、匯率由市場(chǎng)決定，具備了良好的貨幣政策傳導(dǎo)環(huán)境；同時(shí)它們皆建立了一個(gè)科學(xué)的通貨膨脹預(yù)測(cè)模型。與其相比較，就我國目前的情況而言，現(xiàn)階段通貨膨脹目標(biāo)制在我國尚缺乏可行性，這主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：
（一）貨幣政策目標(biāo)的不明確
《中國人民銀行法》闡述我國目前貨幣政策目標(biāo)是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”，從字面上看是單一目標(biāo)制，但在實(shí)際操作中，經(jīng)濟(jì)增長、匯率穩(wěn)定都居于重要位置。而貨幣政策目標(biāo)的不明確使得貨幣政策操作容易偏離價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)。
（二）中央銀行的獨(dú)立性較弱
《中國人民銀行法》規(guī)定“中國人民銀行就年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和國務(wù)院規(guī)定的其他重要事項(xiàng)做出的決定，報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)后實(shí)行”，由于政府與中央銀行的政策目標(biāo)并非完全一致，所以在兩者的目標(biāo)發(fā)生沖突時(shí)缺乏獨(dú)立性的中央銀行可能會(huì)屈從于政府從而無法完成既定的通貨膨脹目標(biāo)。
（三）貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制不暢
中國目前并不是一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，金融體制仍舊處于政府計(jì)劃管理向市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的過程，利率、匯率尚未市場(chǎng)化，不能真實(shí)反映市場(chǎng)狀況。利率作為貨幣政策的主要傳導(dǎo)工具，在我國尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，貨幣需求和投資的利率彈性都非常小，利率的高低不能反映市場(chǎng)需求，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制不暢。同時(shí)，由于我國目前匯率的形成處于向一個(gè)“合理的、靈活”的匯率形成機(jī)制的過渡階段，中央銀行的外匯干預(yù)必然引起基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張或收縮，從而影響貨幣供應(yīng)量、進(jìn)而對(duì)價(jià)格水平產(chǎn)生不利影響。
（四）人民銀行是否具備較強(qiáng)的預(yù)測(cè)通脹率的能力
從貨幣政策操作到影響通貨膨脹率存在一個(gè)相當(dāng)長的時(shí)滯，我國又正處于不斷改革之中，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象錯(cuò)綜復(fù)雜、各方面的差異較大，因此更加大了準(zhǔn)確預(yù)測(cè)通脹率的難度，用計(jì)量模型來反映如此龐大的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體運(yùn)行規(guī)律并模擬其未來的運(yùn)行軌跡難度很大。
（五）與西方工業(yè)國相比，我國貨幣政策的透明度、信息披露的力度還有待提高
通貨膨脹是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一種特有現(xiàn)象，因此，對(duì)通貨膨脹的預(yù)期管理是關(guān)鍵，本文列舉國外的案例，對(duì)我國通貨膨脹管理現(xiàn)狀進(jìn)行了深入的分析，為我國提供了有效管理通貨膨脹預(yù)期的方法和途徑：估計(jì)一定時(shí)期的菲利普斯曲線；研判貨幣政策影響通貨膨脹的機(jī)制；確定貨幣政策管理通貨膨脹預(yù)期的手段；建立反饋與再調(diào)節(jié)機(jī)制。
【關(guān)鍵詞】
通貨膨脹預(yù)期；方法；效應(yīng)
一、基于通貨膨脹預(yù)期的貨幣政策效應(yīng)
無論理論上或者事實(shí)均已經(jīng)證實(shí)，經(jīng)濟(jì)體系中是否存在通貨膨脹預(yù)期導(dǎo)致貨幣政策效應(yīng)必然很不相同。當(dāng)居民、企業(yè)部門形成通貨膨脹預(yù)期，擴(kuò)張性貨幣政策就有可能徒增物價(jià)而不能推高產(chǎn)出。貨幣政策效應(yīng)與通脹預(yù)期的強(qiáng)弱此消彼長。按照預(yù)期理性學(xué)派的理論，當(dāng)政府采取擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)可能出現(xiàn)兩種情況：一種是當(dāng)擴(kuò)張貨幣供給以擴(kuò)大總需求、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長時(shí)首先出現(xiàn)物價(jià)總水平上升，生產(chǎn)部門將物價(jià)上漲看作產(chǎn)品需求增加的信號(hào)，以為商品銷路暢通而擴(kuò)大生產(chǎn)，居民部門將貨幣擴(kuò)張形成的名義收入提高——例如工資增加看作實(shí)際收入增長，從而將增加的貨幣收入在儲(chǔ)蓄與消費(fèi)上進(jìn)行“配置”，結(jié)果社會(huì)總儲(chǔ)蓄與投資、消費(fèi)均增加，通貨膨脹的結(jié)果是產(chǎn)量和儲(chǔ)蓄提高，擴(kuò)張性貨幣政策能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)；第二種情況是當(dāng)貨幣擴(kuò)張引起通貨膨脹時(shí)企業(yè)家形成通貨膨脹預(yù)期，認(rèn)為市場(chǎng)中對(duì)商品的實(shí)際需求并未增加，預(yù)期物價(jià)總水平將繼續(xù)上漲，通過不斷提高商品價(jià)格沖銷、補(bǔ)償成本上升，著意避免擴(kuò)大投資。居民在預(yù)期基礎(chǔ)上認(rèn)為名義貨幣收入增長將落后于通貨膨脹，從而由存款轉(zhuǎn)向購買實(shí)物資產(chǎn)，同時(shí)通過與企業(yè)談判爭取提高工資，企業(yè)如果增加工資就勢(shì)必一再提高商品價(jià)格，形成價(jià)格上漲的循環(huán)。結(jié)果是擴(kuò)張性貨幣政策不能擴(kuò)大生產(chǎn)，僅僅推高價(jià)格水平，貨幣政策效應(yīng)被預(yù)期行為完全抵消。
二、國外通貨膨脹目標(biāo)法的實(shí)施效果
“通貨膨脹目標(biāo)法”是20世紀(jì)初興起的一種新的貨幣政策框架，即：中央銀行明確地設(shè)置并公布通貨膨脹的控制目標(biāo)（如加拿大為年度消費(fèi)者物價(jià)上漲率為2%±1%，英國為2.5%±1%）。其優(yōu)點(diǎn)在于具有很高的貨幣政策透明性，有助于市場(chǎng)主體形成穩(wěn)定的通貨膨脹預(yù)期。
新西蘭1990年率先采用通貨膨脹目標(biāo)法，此后越來越多的工業(yè)化國家和中等收入國家使貨幣政策轉(zhuǎn)向通貨膨脹目標(biāo)。這些國家包括智利、加拿大、英國、澳大利亞、巴西、捷克共和國、芬蘭、以色列、波蘭、南非、西班牙、瑞典。捷克是第一個(gè)引入這種制度的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家，而巴西則是第一個(gè)完全采用通貨膨脹釘住制度的發(fā)展中國家。1993年，英國貨幣當(dāng)局正式放棄實(shí)行近三十年的以控制貨幣供應(yīng)量為主的貨幣政策操作方式，明確將反通貨膨脹確定為貨幣政策目標(biāo)。2001年的韓國和泰國，最近的匈牙利和瑞士也已經(jīng)采用類似的貨幣政策。
對(duì)通貨膨脹目標(biāo)法的實(shí)施效果存在爭議。部分學(xué)者認(rèn)為該政策法則無效或者暫時(shí)還沒有顯現(xiàn)出效果，但大多學(xué)者通過分析認(rèn)為其具有明顯效果。L.Ball&N.Sheridan（2003）的研究表明，沒有證據(jù)顯示通貨膨脹釘住政策框架對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起到改善作用。Jonas&Mishkin（2003）則認(rèn)為個(gè)別通貨膨脹釘住國家由于實(shí)施通貨膨脹釘住制度的時(shí)間較短，無法得出實(shí)施通貨膨脹釘住制度成功與否的結(jié)輪。
以Svensson為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為通貨膨脹釘住政策框架對(duì)有效控制通貨膨脹的確起到了非常好的作用。Svensson（1997）指出通貨膨脹釘住政策框架解決了貨幣政策動(dòng)態(tài)一致性問題，且降低了通貨膨脹的不確定性，采用有彈性的通貨膨脹釘住制度可以起到穩(wěn)定產(chǎn)出的作用。Mishkin（1999）則認(rèn)為通貨膨脹釘住政策效果非常好，通貨膨脹釘住國家顯著地降低了通貨膨脹率以及通貨膨脹預(yù)期。K.Choi，C.Jung&W.Shambora（2003）使用馬爾可夫轉(zhuǎn)換模型（Markov-switchingModel）研究了新西蘭通貨膨脹釘住政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效果，結(jié)果表明通貨膨脹釘住政策顯著改變了新西蘭經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹動(dòng)態(tài)，同時(shí)也結(jié)構(gòu)性地改變了新西蘭真實(shí)GDP增長率，由此得出結(jié)論：通貨膨脹釘住政策在穩(wěn)定通貨膨脹以及產(chǎn)出增長率方面是非常成功的。C.Bean（2003）研究了英國實(shí)施通貨膨脹釘住政策的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)果表明通貨膨脹釘住框架在保持低且穩(wěn)定的通貨膨脹，以及在確定通貨膨脹預(yù)期方面起著重要的作用。澳大利亞存在類似情況，G.Stevens（2003）指出釘住通貨膨脹對(duì)于澳大利亞貨幣政策已經(jīng)成為一種成功的模式。T.G.Pétursson（2004）使用面板模型（panelmodel）研究了21個(gè)國家的通貨膨脹釘住制度對(duì)該國通貨膨脹的影響，結(jié)果表明有2/3國家因采用通貨膨脹釘住制度顯著地降低了平均通貨膨脹率。L.Ball&N.Sheridan（2003）通過測(cè)量通貨膨脹、產(chǎn)出以及利率行為，對(duì)采用通貨膨脹釘住政策框架的7個(gè)OECD國家與13個(gè)非通貨膨脹釘住國家做了比較，揭示在20世紀(jì)90年代早期，無論是通貨膨脹釘住國家，還是非通貨膨脹釘住國家，其宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的許多方面都得到了改善，在某些情況下，通貨膨脹釘住國家改善得更明顯一些，如平均通貨膨脹率大幅度下降等。[1]
綜上所述，通貨膨脹目標(biāo)法對(duì)抑制通貨膨脹、維持經(jīng)濟(jì)主體通貨膨脹預(yù)期的穩(wěn)定性和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有積極作用。國際經(jīng)驗(yàn)以及相關(guān)的研究工作可以作為我國貨幣政策安排的借鑒，我國目前市場(chǎng)體制已經(jīng)基本形成，經(jīng)濟(jì)國際化水平快速提高，在利率政策體系、匯率制度改革不斷深化條件下采取通貨膨脹目標(biāo)法是貨幣政策可以探討的重要選項(xiàng)之一。
三、對(duì)實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)的認(rèn)識(shí)與判斷
1、實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的條件
一般認(rèn)為實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)法的基本宏觀經(jīng)濟(jì)條件包括：彈性匯率制或浮動(dòng)匯率制；中央銀行實(shí)施貨幣政策工具的獨(dú)立性；利率開放和較完善的證券市場(chǎng)。實(shí)際上將通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)施條件可以歸為以下幾點(diǎn)：第一，中央銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)交易和商業(yè)銀行信貸投放具有充分影響力和控制力；第二，貨幣市場(chǎng)價(jià)格與數(shù)量指標(biāo)變動(dòng)能夠迅捷傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)；第三，貨幣與資本市場(chǎng)變化能夠影響商品市場(chǎng)；第四，中央銀行能適當(dāng)干預(yù)外匯市場(chǎng)或者通過其他手段影響國外凈需求；第五，貨幣政策與財(cái)政政策能夠合理有效配合。我國實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制，中國人民銀行自1984年被賦予中央銀行職能后由于各種原因其獨(dú)立性還非常有限，利率市場(chǎng)化進(jìn)程仍遠(yuǎn)未終結(jié)，證券市場(chǎng)無論市場(chǎng)規(guī)制、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和上市公司結(jié)構(gòu)都還存在很多問題。如果由此判斷，我國目前似乎不存在實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)的條件。但情況也不盡然。
2、中國部分地區(qū)具備實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的條件
我國貨幣政策制定與實(shí)施已經(jīng)部分具備試行通貨膨脹目標(biāo)的條件：
第一，我國總供給與總需求關(guān)系發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。從國民經(jīng)濟(jì)體系中總需求與總供給關(guān)系看，我國自亞洲危機(jī)以后已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩經(jīng)濟(jì)征兆，2003年經(jīng)濟(jì)走出通貨緊縮，市場(chǎng)趨于活躍，但是總體上仍然存在生產(chǎn)能力過剩問題，國內(nèi)收入分配政策調(diào)整一定程度可以消化，但是這一過程不會(huì)如人們希冀的那樣快，20世紀(jì)80年代以前存在的嚴(yán)重供給不足、“短缺經(jīng)濟(jì)”情況很難重新出現(xiàn)。這是避免出現(xiàn)通貨膨脹的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，從供給方面觀察具備了實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的條件。
第二，貨幣管理也是一種藝術(shù)，中央銀行已經(jīng)具備防止通貨膨脹與通貨緊縮兩方面的經(jīng)驗(yàn)。從1993、1994年出現(xiàn)高通貨膨脹到目前已經(jīng)過約15個(gè)年份，1998—2002年通貨緊縮期間CPI下降年平均在2%以下（溫和的通貨緊縮），2003年到目前大多數(shù)年份通貨膨脹年率被控制在5%以下（2007和2008年分別為4.8%、5.9%，其他年份均在4%以下）。中國人民銀行貨幣政策操作已經(jīng)具備相當(dāng)“藝術(shù)”水準(zhǔn)，重要體現(xiàn)即在于逐漸趨緩的價(jià)格水平波動(dòng)。
第三，利率決定機(jī)制已經(jīng)部分地具備市場(chǎng)化特征。我國利率市場(chǎng)化改革盡管還沒有止步，但是對(duì)大部分銀行利率已經(jīng)賦予很大靈活性，目前完全沒有放開的主要是存款利率。
第四，匯率體系已經(jīng)或者正在發(fā)生重要變動(dòng)。自從2005年7月21日匯率改革以來人民幣匯率已經(jīng)具備一定彈性，2005年匯改迄今人民幣升值幅度達(dá)到23.2%，[2]已經(jīng)有效釋放了人民幣升值的壓力，對(duì)進(jìn)一步改革匯率體制創(chuàng)造了條件。央行也一再申明進(jìn)一步推動(dòng)匯率改革，方向是更多地發(fā)揮市場(chǎng)決定匯率的基礎(chǔ)性作用，促進(jìn)匯率變動(dòng)在均衡水平基礎(chǔ)上比較穩(wěn)定。
此外，隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立和金融衍生產(chǎn)品不斷推出以及市場(chǎng)開放水平的提升，證券市場(chǎng)也將發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，貨幣與資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)增強(qiáng)。
3、實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)的制約因素
從我國實(shí)際出發(fā)，總需求與能源資源對(duì)國際需求、國際市場(chǎng)依賴很強(qiáng)，國際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)國內(nèi)具有很強(qiáng)的感染，國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格顯著不穩(wěn)定，這些均成為通貨膨脹不確定性的主要來源。如果確定通貨膨脹目標(biāo)，中央銀行如何“定標(biāo)”就很成問題，再加在新的銀行體制條件下貨幣量、利率、信貸與物價(jià)聯(lián)系的內(nèi)在規(guī)律、趨勢(shì)尤其數(shù)量關(guān)系需要進(jìn)一步了解觀察和深入研究。對(duì)市場(chǎng)通貨膨脹預(yù)期與各種經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系也需要研究探索，如何“管理”通貨膨脹（通貨緊縮）預(yù)期則無論對(duì)于學(xué)術(shù)界和貨幣宏觀調(diào)控部門都屬于新的課題。從長期的貨幣政策實(shí)踐看，中央銀行在制定與實(shí)施貨幣政策時(shí)并非僅僅只關(guān)注穩(wěn)定物價(jià)，而是同時(shí)注意保持一定（較快）經(jīng)濟(jì)增長率，貨幣政策制定與實(shí)施的“多目標(biāo)”制是我國社會(huì)狀況與經(jīng)濟(jì)特征所共同決定的。2008年爆發(fā)全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后央行實(shí)際采行“多目標(biāo)”政策操作，將金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長目標(biāo)實(shí)際置于穩(wěn)定物價(jià)之上。這些均成為實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的制約因素。
四、管理通貨膨脹預(yù)期的目標(biāo)權(quán)衡、方法和途徑
1、“多目標(biāo)”條件下中央銀行的權(quán)衡選擇
對(duì)通貨膨脹目標(biāo)制可以區(qū)分三類：固定區(qū)間；彈性區(qū)間；不公開宣示的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間。[3]固定區(qū)間指加拿大與英國的做法。彈性區(qū)間指貨幣政策當(dāng)局可以根據(jù)每年或者一定時(shí)期具體情況確定不同的目標(biāo)中心或者波動(dòng)范圍。不公開宣示的目標(biāo)區(qū)間即指確定的通貨膨脹目標(biāo)僅有貨幣當(dāng)局自己知道，外界則只能猜測(cè)。最后一種對(duì)貨幣政策制定與實(shí)施最缺乏約束力，但對(duì)于存在貨幣政策“多目標(biāo)”的中央銀行而論顯得更為可行。如前所述，我國貨幣政策實(shí)際上采行“多目標(biāo)”制，十六大報(bào)告對(duì)此是一種明確宣示，提出宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)為“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，增加就業(yè)機(jī)會(huì)，穩(wěn)定物價(jià)水平，維持國際收支平衡”。[4]近期央行主要負(fù)責(zé)人提出兩個(gè)問題：其一，中央銀行所關(guān)注的重點(diǎn)以及使用的工具能夠適時(shí)切換，金融危機(jī)發(fā)生后更關(guān)心金融穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題；其二，中央銀行可能在不同階段以不同的權(quán)重考慮“多目標(biāo)”，隨著經(jīng)濟(jì)條件的變化或者改變不同目標(biāo)的權(quán)重，或者進(jìn)行切換。[5]亞洲危機(jī)爆發(fā)到十六大召開（2002年11月）期間貨幣政策的特點(diǎn)已經(jīng)反映了上述思想。關(guān)注重點(diǎn)變化會(huì)導(dǎo)致不同目標(biāo)權(quán)重變化或者在不同目標(biāo)之間進(jìn)行切換，這時(shí)固定區(qū)間將難以兌現(xiàn)，如果勉為其難將會(huì)使中央銀行維持通貨膨脹目標(biāo)成為“沽名釣譽(yù)”和本末倒置，因?yàn)橹醒脬y行選擇通貨膨脹目標(biāo)最終仍然是為了維護(hù)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康增長和發(fā)展。由于存在各種制約因素，我國在一定時(shí)期將會(huì)選擇彈性區(qū)間，中國人民銀行的實(shí)際做法是不同時(shí)期宣示將通貨膨脹控制在某個(gè)特定水平以內(nèi)。管理通貨膨脹預(yù)期必然意味著選擇有數(shù)量含義的通貨膨脹目標(biāo)（區(qū)間）。
2、管理通貨膨脹預(yù)期的方法與途徑
（1）估計(jì)一定時(shí)期的菲利普斯曲線。探索管理通貨膨脹預(yù)期的思路，首先遇到的問題是估計(jì)中國的菲利普斯曲線，目的是確定通貨膨脹目標(biāo)，即對(duì)經(jīng)濟(jì)體系可接受的通貨膨脹“定標(biāo)”。根據(jù)對(duì)菲利普斯曲線的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，選擇就業(yè)水平和通貨膨脹的組合關(guān)系，同時(shí)確定失業(yè)率上限和通貨膨脹率的下限。[6]對(duì)通貨膨脹率上限的確定需要考慮趨勢(shì)因素，例如從經(jīng)驗(yàn)來看，是否存在維持一定經(jīng)濟(jì)增長條件下通貨膨脹的下降趨勢(shì)，例如我國上個(gè)世紀(jì)八十年代兩次通貨膨脹高點(diǎn)在9.3%—18.8%（1985，1988年），九十年代通貨膨脹最高達(dá)到24.1%（1994年），2003年以后通貨膨脹率最高為5.9%（2008年）。由此，在依據(jù)經(jīng)濟(jì)資源供給狀況和就業(yè)需求壓力確定適度經(jīng)濟(jì)增長率以后，再結(jié)合通貨膨脹趨勢(shì)確定通貨膨脹率上限，這一上限最好落在溫和通貨膨脹區(qū)間以內(nèi)或者接近溫和通貨膨脹水平。我國近些年實(shí)際上將通貨膨脹目標(biāo)確定為3%—4%，盡管大多時(shí)間并未向外界明確宣示。
（2）研判貨幣政策影響通貨膨脹的機(jī)制。為此需要區(qū)分核通貨膨脹和通貨膨脹噪聲項(xiàng)（瞬時(shí)通貨膨脹），中央銀行貨幣政策能夠影響的是核通貨膨脹，通貨膨脹噪聲項(xiàng)由非貨幣事件引起。[7]為了清楚判斷貨幣政策效果，需要從CPI分離出核通貨膨脹和噪聲項(xiàng)，動(dòng)態(tài)地量化貨幣政策數(shù)量與利率調(diào)節(jié)經(jīng)由期貨市場(chǎng)對(duì)CPI的影響，從而決定一旦需要時(shí)貨幣政策的調(diào)節(jié)力度。此外需要分析確立前瞻性通貨膨脹指數(shù)檢驗(yàn)貨幣政策效果。Clive（2003）將CRB期貨指數(shù)作為總體價(jià)格水平趨勢(shì)檢驗(yàn)貨幣政策效果?？梢栽O(shè)想，根據(jù)事后判斷如果發(fā)現(xiàn)貨幣調(diào)節(jié)效果未如預(yù)想情況，中央銀行將進(jìn)行再調(diào)節(jié)。這實(shí)際上為“管理”通貨膨脹預(yù)期提供了一種思路。貨幣當(dāng)局若欲管理通貨膨脹預(yù)期就需要確定對(duì)CPI具有前瞻意義的具有代表性的總體價(jià)格水平趨勢(shì)指標(biāo)，所選指標(biāo)是既可以對(duì)貨幣政策做出反應(yīng)，又可以影響主要通貨膨脹指標(biāo)CPI的某種通貨膨脹指數(shù)。根據(jù)計(jì)量檢驗(yàn)的相關(guān)結(jié)論（結(jié)論5），期貨價(jià)格與CPI存在兩方面關(guān)系：期貨價(jià)格是對(duì)1個(gè)季度和大約1年以后通貨膨脹的預(yù)期（盡管沒有完全預(yù)期到）；期貨價(jià)格變動(dòng)可以傳導(dǎo)到CPI，引起現(xiàn)貨市場(chǎng)的通貨膨脹或者通貨緊縮。檢驗(yàn)也說明以期貨價(jià)格作為通貨膨脹預(yù)期值對(duì)投資具有引導(dǎo)作用。所以，可以考慮將我國期貨市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)（或者其中某一個(gè)子集）作為滿足總價(jià)格水平趨勢(shì)的通貨膨脹指數(shù)。
由于我國期貨市場(chǎng)仍處于發(fā)展中，為了適應(yīng)管理通貨膨脹預(yù)期的目的需要考慮以下：第一，豐富期貨市場(chǎng)交易品種，提高市場(chǎng)參與度；第二，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)、商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的“連接度”，溝通和拓寬中央銀行貨幣金融政策對(duì)期貨市場(chǎng)的傳導(dǎo)渠道。在此基礎(chǔ)上從技術(shù)層面研究、提取能夠擬合市場(chǎng)主要價(jià)格水平趨勢(shì)（指CPI走勢(shì)）的期貨市場(chǎng)子集，編制相應(yīng)的期貨指數(shù)。
（3）確定貨幣政策管理通貨膨脹預(yù)期的手段?？刂曝泿殴?yīng)量與調(diào)節(jié)中央銀行基準(zhǔn)利率仍然是影響通貨膨脹預(yù)期的重要手段。現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中商業(yè)銀行體系貨幣創(chuàng)造功能已非常發(fā)達(dá)，再加各種金融工具創(chuàng)新導(dǎo)致中央銀行僅通過控制基礎(chǔ)貨幣影響貨幣量顯得力不從心，如果放棄對(duì)商業(yè)銀行信貸的直接控制，那么利率就是貨幣政策更為有效的工具。佩里·梅林（PerryMehrling，2009）將宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的新共識(shí)概括為兩個(gè)方面：“一是作為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的首選工具從財(cái)政政策轉(zhuǎn)向貨幣政策；二是對(duì)于我們有理由能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的程度從樂觀轉(zhuǎn)變?yōu)楸^”。[8]而貨幣政策的新共識(shí)也在于兩點(diǎn)：第一，“通貨膨脹目標(biāo)制”是中央銀行（聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)）貨幣政策恰當(dāng)?shù)拈L期目標(biāo)；第二，聯(lián)邦基金利率是實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)的恰當(dāng)工具。[9]這一共識(shí)得益于泰勒規(guī)則擬合總量數(shù)據(jù)的成功。我國央行利率調(diào)節(jié)的影響力已經(jīng)逾益增強(qiáng)，此外也充分利用法定準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作（包括貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)）和發(fā)行央行票據(jù)等政策工具。管理通貨膨脹預(yù)期是否需要兼顧和重視其他可選的工具變量？答案是肯定的。如果期貨市場(chǎng)至少是管理通貨膨脹預(yù)期的重要平臺(tái)、窗口之一，掌控貨幣政策的中央銀行就應(yīng)該很好地管理期貨市場(chǎng)保證金比率，在很大程度上影響市場(chǎng)流動(dòng)性，可以對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于期貨市場(chǎng)融資做出合理安排。
對(duì)通貨膨脹中的噪聲項(xiàng)，貨幣政策不能獨(dú)立撐持應(yīng)對(duì)，需要借助于工資與價(jià)格管制等一攬子政策，有些情況下必須通過各種政策組合刺激、改善商品供給。
（4）建立反饋與再調(diào)節(jié)機(jī)制。管理通貨膨脹預(yù)期不可能畢其功于一役，必須經(jīng)過市場(chǎng)信息多次反饋、重復(fù)判斷和再調(diào)節(jié)過程。因此，中央銀行需要明確和建立更加順暢、快捷與具有前瞻性的貨幣政策反饋回路，例如從貨幣信貸市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)和經(jīng)理人指數(shù)變化等及時(shí)獲取信息，前瞻性地判斷一般商品市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)，根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的研判適時(shí)調(diào)整貨幣政策操作工具，把握政策作用的節(jié)奏和力度，找準(zhǔn)政策作用的主要著力點(diǎn)。
【注釋】
[1]郭萬山.通貨膨脹釘住制度研究綜述[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2005（2）.
[2]京報(bào)網(wǎng)財(cái)經(jīng)專刊，2010年9月20日.http：//.cn.
[3]對(duì)通貨膨脹目標(biāo)制的系統(tǒng)研究參見本·S·伯南克等，通貨膨脹目標(biāo)制：國際經(jīng)驗(yàn)[M].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2006.
[4]十六大將經(jīng)濟(jì)增長置于宏觀經(jīng)濟(jì)政策或者貨幣政策首要目標(biāo)，原因在于政府對(duì)當(dāng)時(shí)及以后經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷。見劉明.轉(zhuǎn)型期金融運(yùn)行與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究[M].中國社會(huì)科學(xué)出版社，北京：2004254—255.
[5]周小川.中央銀行重點(diǎn)關(guān)切問題的演變——在牛津財(cái)經(jīng)論壇上的午餐講話，2010年9月9日。見中國人民銀行網(wǎng)站：http：//.
[6]從弗里德曼以后對(duì)菲利普斯曲線存在爭論，即懷疑通貨膨脹率與失業(yè)率的替換關(guān)系。但即使菲利普斯曲線也存在不穩(wěn)定性，由菲利普斯曲線斜率反映的通貨膨脹與失業(yè)率的替代比率受到很多因素影響，較為有利的一面是貨幣政策設(shè)計(jì)可以在一定程度上影響菲利普斯曲線斜率，通過降低斜率（絕對(duì)值）增加通貨膨脹帶來的降低失業(yè)率的收益.
[7]paringforecastsofinflationusingtimedistance.InternationalJournalofForecasting19（2003）339—349.文中提出將總通貨膨脹應(yīng)區(qū)分為核通貨膨脹與瞬時(shí)通貨膨脹兩個(gè)部分，前者由貨幣政策引起，后者是非貨幣事件引起的“噪聲項(xiàng)”，檢驗(yàn)貨幣政策對(duì)通貨膨脹的影響效果，將CRB期貨指數(shù)作為全部價(jià)格水平趨勢(shì)的代表。CRB期貨指數(shù)是橋訊系統(tǒng)公司在CRB指數(shù)基礎(chǔ)上適當(dāng)調(diào)整后包括黃金等17種商品期貨合約的期貨價(jià)格指數(shù)（CommodityResearchBureauFuturesPriceIndex）。CRB指數(shù)是由美國商品調(diào)查局（CommodityResearchBureau）依據(jù)世界市場(chǎng)上22種基本的經(jīng)濟(jì)敏感商品價(jià)格編制的一種期貨價(jià)格指數(shù).
關(guān)鍵詞:通貨膨脹;預(yù)期;產(chǎn)出缺口;菲利普斯曲線
中圖分類號(hào):F820.5 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)23-0010-02
在經(jīng)濟(jì)學(xué)上,通貨膨脹表現(xiàn)為整體物價(jià)水平持續(xù)性上升。公認(rèn)的菲利普斯曲線表示的是通貨膨脹與失業(yè)率之間的替代關(guān)系,即反映到政策上是可以用通貨膨脹換取失業(yè)率。弗里德曼和菲爾普斯在解釋20世紀(jì)60年代至70年代西方世界出現(xiàn)的滯脹現(xiàn)象時(shí)提出附加預(yù)期的菲利普斯曲線,在模型中引入了適應(yīng)性預(yù)期,得出在短期菲利普斯曲線存在、長期不存在的結(jié)論;新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)派提出理性預(yù)期菲利普斯曲線,提出無法以通貨膨脹為代價(jià)來降低失業(yè)率,菲利普斯曲線始終是垂直于自然失業(yè)率的一條直線;新凱恩斯主義菲利普斯曲線是基于理性預(yù)期和價(jià)格黏性的菲利普斯曲線。
一、基于預(yù)期與產(chǎn)出缺口的菲利普斯曲線模型
在西方經(jīng)濟(jì)理論中,預(yù)期的概念早已提出,但是,將其引入通貨膨脹的研究是在20世紀(jì)60年代之后。正是預(yù)期因素的引入,成為現(xiàn)代西方理論和傳統(tǒng)理論的分水嶺。相比之下,中國直到80年代后期,尤其是1988年搶購風(fēng)之后,通脹的預(yù)期理論才逐漸引起學(xué)者的重視。預(yù)期的假定是“經(jīng)濟(jì)人力圖正確的預(yù)期未來,從而減少目前決策的損失?！痹诂F(xiàn)代人們偏向于理性的情況下,預(yù)期是一個(gè)不可忽視的因素。在菲利普斯曲線的研究中,西方學(xué)者也把預(yù)期引入其中,從而得出基于預(yù)期的菲利普斯曲線。我們知道在菲利普斯曲線中,失業(yè)率和通貨膨脹率之間存在替代關(guān)系,因此,推測(cè)政府有可能在失業(yè)率和通脹率之間進(jìn)行取舍,從而在降低失業(yè)率的同時(shí)導(dǎo)致了通貨膨脹的發(fā)生。在我國,由于失業(yè)率的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不完全,只有城鎮(zhèn)失業(yè)率登記,在農(nóng)村還存在著大量的失業(yè)無法統(tǒng)計(jì),所以,在我國不能用這種不完整的統(tǒng)計(jì)的失業(yè)率去找出通脹的原因。但可以用產(chǎn)出缺口來替代,因?yàn)榘凑諍W肯定律,實(shí)際GDP增長率相對(duì)于潛在GDP增長率每下降2到2.5個(gè)百分點(diǎn),失業(yè)率就上升一個(gè)百分點(diǎn),所以只要證明了通貨膨脹與產(chǎn)出缺口之間存在正相關(guān)關(guān)系,就可以說明通貨膨脹率與失業(yè)率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。所以,本文建立了基于預(yù)期和產(chǎn)出缺口的菲利普斯曲線模型。
二、數(shù)據(jù)來源與實(shí)證分析
(一)變量的說明
在該模型中涉及到通貨膨脹預(yù)期及產(chǎn)出缺口,通貨膨脹預(yù)期是指對(duì)于通貨膨脹的估計(jì)值,其數(shù)值大小會(huì)直接地影響人們的行為。實(shí)際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出的差值就是產(chǎn)出缺口。潛在產(chǎn)出一般是指,在非加速通貨膨脹的情況下,現(xiàn)有的勞動(dòng)力、資本和技術(shù)所能實(shí)現(xiàn)的生產(chǎn)水平。
(二)變量的計(jì)算
至于預(yù)期的通貨膨脹∏te如何確定,經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出預(yù)期機(jī)制,大致可以分成四種:首先是靜態(tài)預(yù)期,這種預(yù)期簡單地把上一期的實(shí)際通脹率作為現(xiàn)期的預(yù)期通貨膨脹,即∏te=∏t-1;其次是外推型預(yù)期,設(shè)定預(yù)期通貨膨脹率等于上期通脹率加上通脹變化趨勢(shì)的一個(gè)修正值:∏te-∏t-1=a(∏t-1-∏t-2);第三種是適用性預(yù)期,這種預(yù)期假設(shè)人們?cè)谛纬蓪?duì)現(xiàn)期的預(yù)期通貨膨脹時(shí),考慮到上一期的預(yù)期誤差,即∏te-∏t-1e= a(∏t-1-∏t-1e);最后是理性預(yù)期,即經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人會(huì)利用一切可得的信息對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)變量做出準(zhǔn)確的判斷:∏te=∏t。由于靜態(tài)預(yù)期過于趨于簡單化,理性預(yù)期又缺乏現(xiàn)實(shí)性,所以普遍使用的是外推型或適用性預(yù)期機(jī)制。本文采用外推型預(yù)期。
潛在產(chǎn)出的估計(jì)方法大致分為兩類:一是統(tǒng)計(jì)分解趨勢(shì)法,另一類是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)關(guān)系估計(jì)法。前者試圖把時(shí)間序列分解為永久性成分和周期性成分;而后者則試圖用經(jīng)濟(jì)理論分離出結(jié)構(gòu)性和周期性因素對(duì)產(chǎn)出的影響。本文通過計(jì)量方法,用一條光滑的指數(shù)曲線來擬合潛在GDP的增長趨勢(shì)。因?yàn)镚t=(Yt-Yt*)/Yt*約等于lnYt-lnYt*,所以用公式lnYt-lnYt*來計(jì)算產(chǎn)出缺口。
3.模型構(gòu)建與實(shí)證分析
選擇1980―2009年的數(shù)據(jù),利用EViews進(jìn)行分析,可以看出Yt與t之間存在對(duì)數(shù)關(guān)系。所以可以建立擬合潛在產(chǎn)出模型
lnYt*=a+bt+e
Yt為年度國民內(nèi)生產(chǎn)總值,t為時(shí)間變量,以年為單位,它在 1980年的取值為1,得出的函數(shù)為
lnYt*=8.227+0.1541t+e
(0.0531) (0.0030)
t=(154.83)(51.47)
R2=0.9895F=2649.666S.E=0.1419
擬合優(yōu)度R2為0.9895,說明模型較好地?cái)M合了實(shí)際GDP,國內(nèi)生產(chǎn)總值的變化中98.95%可以用回歸模型來解釋。t值和F值都顯著,說明變量具有顯著性,模型也具有顯著性。這個(gè)結(jié)果表明潛在產(chǎn)出存在一種趨勢(shì),潛在產(chǎn)出對(duì)時(shí)間的慣性為0.1541。
利用以上結(jié)果,計(jì)算出我國的產(chǎn)出缺口,選擇1979―2008年的居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)代表1980―2009年的通貨膨脹預(yù)期的其中一部分,用1978―2008年的數(shù)據(jù)計(jì)算出通貨膨脹趨勢(shì),與產(chǎn)出缺口一起得到,在大樣本的情況下并且剔除個(gè)別異常的數(shù)據(jù)后可以大概認(rèn)為通貨膨脹∏t與∏t,∏t-1-∏t-2 ,Gt存在線性關(guān)系,因此可以設(shè)立線性模型:
∏t =a+b∏t-1+ c(∏t-1-∏t-2)+Gt+e
∏t代表通貨膨脹,∏t-1表示上期通貨膨脹,∏t-1-∏t-2表示通脹膨脹變化趨勢(shì),Gt表示產(chǎn)出缺口,e表示隨機(jī)誤差。
應(yīng)用EViews軟件進(jìn)行回歸分析,由此得到的通脹與預(yù)期及產(chǎn)出缺口的模型為:
∏t=3.352003+0.390435∏t-1+0.493252(∏t-1-∏t-2)+11.19414Gt+et
(1.1975) (0.1634)(0.175)(7.041)
t= (2.799)(2.389) (2.812) (1.589)
R2=0.584F=12.176 S.E=4.411
模型表示的經(jīng)濟(jì)含義為自發(fā)性的通貨膨脹率為3.35%,這是經(jīng)濟(jì)增長引起的;上期的通貨膨脹對(duì)本期的通貨膨脹的影響慣性為39.04%,即人們有理由相信本期的通貨膨脹會(huì)在上期的基礎(chǔ)上保持一定的比例;通貨膨脹變化趨勢(shì)的影響程度為49.3%,即人們還會(huì)根據(jù)前兩期的通貨膨脹差額來預(yù)測(cè)本期的通脹;產(chǎn)出缺口的影響程度為11.194,即若實(shí)際GDP比潛在GDP增加1%,將會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹增加11.194%。
模型的擬合優(yōu)度為0.584,定量地描述了∏t的變化中可以用回歸模型來說明的部分為58.4%,也就是說模型具有0.584的解釋程度。F值為12.176,由于n=30,k=3,n-k-1=26,取顯著性水平為a=0.05,查表得F0.05(3,13)=3.41,表明只要F值大于3.41,就能以95%的置信度認(rèn)為模型的線性關(guān)系是顯著的。
三、主要結(jié)論
1.菲利普斯曲線在中國還是存在的,只是在一些體制方面與西方國家有差別,導(dǎo)致不是很明顯,因而有些學(xué)者否認(rèn)它在中國的存在。在這個(gè)模型中產(chǎn)出缺口與通貨膨脹之間呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系。
2.產(chǎn)出缺口在統(tǒng)計(jì)上顯著影響我國的通貨膨脹率。應(yīng)該說,我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上存在的經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象是通貨膨脹的一個(gè)重要原因;或者說,實(shí)際產(chǎn)出超過潛在產(chǎn)出水平是通貨膨脹產(chǎn)生的主要實(shí)體經(jīng)濟(jì)面因素。如果實(shí)際經(jīng)濟(jì)當(dāng)中實(shí)際GDP超過潛在GDP,其反映在通貨膨脹中將被放大十倍。
3.上期通貨膨脹以及通貨膨脹趨勢(shì)在一定程度上影響著我國的通貨膨脹。
4.雖然在擬合優(yōu)度不是很高,但從F值我們知道整個(gè)模型的影響是顯著的,所以在沒有引入其他影響因素的情況下,我們有理由相信這個(gè)模型是符合實(shí)際的。
四、治理我國通貨膨脹的政策建議
首先,經(jīng)濟(jì)過熱的不僅是某些地方政府不惜代價(jià)追求發(fā)展速度的慣的結(jié)果,也是中國特定政治周期在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一個(gè)反映:在某個(gè)政策規(guī)劃剛出臺(tái)的前兩年。各地都想把攤子鋪大,把基礎(chǔ)打好。各級(jí)地方政府應(yīng)該樹立全局觀念,確保政令暢通;中央政府各有關(guān)部門也應(yīng)管好土地,管好稅收。在宏觀的幾個(gè)指標(biāo)中不能只顧經(jīng)濟(jì)增長,在有矛盾的指標(biāo)之間要注意協(xié)調(diào)。應(yīng)該采用穩(wěn)健的政策防止經(jīng)濟(jì)過熱,要根據(jù)實(shí)際情況來制定政策,不應(yīng)該一味地追求GDP的增長速度。
其次,作為調(diào)控者的政府要把好預(yù)期這一關(guān),不要盲目地讓物價(jià)太高,只有讓人們擁有一個(gè)比較穩(wěn)定的預(yù)期,才能保證經(jīng)濟(jì)不會(huì)過分波動(dòng)。一方面,要適度控制貨幣投放的規(guī)模和節(jié)奏,讓貨幣供給量平穩(wěn)回落至適度水平;另一方面,要合理引導(dǎo)信貸投放的規(guī)模和結(jié)構(gòu),既要防止信貸過度膨脹,又要通過窗口指導(dǎo)推動(dòng)貸款投放的結(jié)構(gòu)調(diào)整。此外,保持國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的基本穩(wěn)定,合理控制水電油氣等資源類產(chǎn)品價(jià)格,在積極推進(jìn)資源價(jià)格形成機(jī)制改革的同時(shí),充分考慮到居民的承受能力和適應(yīng)能力,以免成為推升物價(jià)的疊加因素。最后,加強(qiáng)對(duì)國際熱錢的監(jiān)管,防止資產(chǎn)價(jià)格,尤其是房價(jià)的過快膨脹。
參考文獻(xiàn):
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[2] 劉偉.供求失衡的特點(diǎn)與通貨膨脹的治理[J].宏觀經(jīng)濟(jì),2008,(5).
關(guān)鍵詞：SV-MT模型 通貨膨脹 不確定性
通貨膨脹是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)非常重要的問題，它關(guān)系到一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、社會(huì)穩(wěn)定以及人民生活福利水平。嚴(yán)重的通貨膨脹不僅僅會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而其還有可能引起社會(huì)政治危機(jī)。中國經(jīng)濟(jì)體制改革以來，平均年通貨膨脹率不到10%，較之其他發(fā)展中國家、獨(dú)聯(lián)體諸國和東歐國家，通貨膨脹率不算高。但中國改革開放以來的通貨膨脹率變化很大，既經(jīng)歷過年通貨膨脹率達(dá)到20%以上的嚴(yán)重通貨膨脹，也經(jīng)歷過輕微的通貨緊縮，通貨膨脹動(dòng)態(tài)路徑轉(zhuǎn)換頻繁，不確定性程度很強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害并不低。較低的平均通貨膨脹率和較高的通貨膨脹變動(dòng)相結(jié)合，是當(dāng)前中國通貨膨脹的一大特征，因此加強(qiáng)對(duì)不確定性的研究，不僅僅只是實(shí)踐的需要，也是通貨膨脹理論和其他經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展的要求。
國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)對(duì)通貨膨脹水平與不確定性的關(guān)系進(jìn)行了大量的研究。Okun（1971）首先提出了高通貨膨脹導(dǎo)致高通貨膨脹不確定性。Friedman（1976）的研究指出通貨膨脹不確定性的發(fā)生常常產(chǎn)生于公眾通貨膨脹預(yù)期上的錯(cuò)誤，當(dāng)公眾預(yù)期的通貨膨脹與實(shí)際的通貨膨脹相差很多時(shí)，通貨膨脹不確定性就產(chǎn)生了，且通貨膨脹與通貨膨脹不確定性存在正向的聯(lián)系。Foster E（1978）采用樣本方差或均方通脹率代表波動(dòng)性指標(biāo)，研究結(jié)果均表明通脹均值和波動(dòng)性之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)性。
隨著經(jīng)濟(jì)計(jì)量技術(shù)的發(fā)展，Engle利用條件異方差模型（ARCH）對(duì)英國和美國通貨膨脹的易變性進(jìn)行了實(shí)證研究，估計(jì)出非預(yù)期通脹的方差序列。Kontonikas、Wilson（2006）、Guglielmo和Alex Andros等利用GARCH類模型對(duì)通貨膨脹水平與不確定性的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了研究。在GARCH 模型的框架下，一步向前的條件方差代表不可預(yù)測(cè)的通脹新息的波動(dòng)性，它是事先的方差而不是像移動(dòng)平均標(biāo)準(zhǔn)差那樣的事后方差，因此，能夠更好地反映通貨膨脹不確定性。然而，在GARCH 類模型中令波動(dòng)的條件方差服從一個(gè)確定的自回歸過程，因此，波動(dòng)的改變即是一個(gè)已知過程，這與不確定性的概念不符。與GARCH 類模型不同，隨機(jī)波動(dòng)（SV）模型令條件方差包含某些隨機(jī)過程的不可見成分，因此，波動(dòng)的改變是隨機(jī)變化的，這種隨機(jī)沖擊的性質(zhì)與程度也是影響通脹調(diào)整的重要因素。相對(duì)于GARCH 模型，Danielsson等的研究認(rèn)為SV類模型在實(shí)證檢驗(yàn)中優(yōu)于GARCH 類模型，SV類模型能更好的刻畫通貨膨脹水平與不確定性的時(shí)變特征。
理論模型及參數(shù)估計(jì)
（一）理論模型
在時(shí)間序列波動(dòng)研究文獻(xiàn)中，SV模型是一類隨機(jī)微分方程的離散化表示，其波動(dòng)性不僅與以往的波動(dòng)情況相關(guān)，還依賴于當(dāng)前的信息項(xiàng)，通過對(duì)未觀測(cè)隨機(jī)過程建模顯示其靈活性。與基本的SV模型相比，SV-t模型是一種厚尾SV模型，具有捕捉實(shí)際時(shí)間序列的尖峰后尾的能力，其對(duì)時(shí)間序列波動(dòng)的描述能力更強(qiáng)。
設(shè)時(shí)間序列通貨膨脹水平rt，根據(jù)通貨膨脹水平的波動(dòng)性，假定rt服從分布：rt～N（0，σt2），其中σt2是rt基于t-1時(shí)刻已有信息的條件方差，由此可以得到SV-t模型：
（1）
其中：殘差項(xiàng)εt和ηt互不相關(guān)；為持續(xù)性參數(shù)，反映了當(dāng)前波動(dòng)對(duì)未來波動(dòng)的影響，
在SV-t 模型的基礎(chǔ)上，為刻畫通貨膨脹波動(dòng)與預(yù)期觀測(cè)值的相關(guān)關(guān)系，可以在均值方程中引入波動(dòng)項(xiàng)作為均值回復(fù)的一個(gè)影響因素，以考察條件分布對(duì)預(yù)期通貨膨脹與不確定性之間關(guān)系的影響，由此得到SV-MT模型：
（2）
其中，d exp（ht）為模型的預(yù)期觀測(cè)值，d為風(fēng)險(xiǎn)溢出系數(shù)，它用來度量波動(dòng)對(duì)預(yù)期觀測(cè)變量的影響，若d>0，表示波動(dòng)和預(yù)期觀測(cè)變量具有正向相關(guān)關(guān)系，d值的大小表示波動(dòng)變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)對(duì)預(yù)期觀測(cè)變量的影響程度。
（二）參數(shù)估計(jì)
根據(jù)式（2）可得ht的條件分布為：ht |μ，φ，ht-1～NID（μ+φ（ht-1-μ），1/τ）；對(duì)于給定的ht和d值有：rt |ht，d～t（d exp（ht），exp（ht），υ），t=1，2，…，n。由此可得到rt的條件概率分布函數(shù)：
由以上可得到SV-MT模型的似然函數(shù)：
（2）
SV-MT的參數(shù)估計(jì)采用基于MCMC（Markov Chain Monte Carlo）的貝葉斯估計(jì)方法。MCMC方法將隨機(jī)過程中的馬爾可夫過程引入到Monte Carlo模擬中，建立馬爾可夫鏈，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)模擬，構(gòu)造平穩(wěn)分布的樣本，并使它的平穩(wěn)分布和后驗(yàn)分布相同，當(dāng)馬爾可夫鏈?zhǔn)諗繒r(shí)，模擬值可以看作是從后驗(yàn)分布中抽取的樣本。定義SV-MT模型中的待估參數(shù)為h=（μ，φ，τ，d，υ）′，通貨膨脹水平R=（r1，r2，…rn）′，不可觀測(cè)的潛在對(duì)數(shù)波動(dòng)率記為：Q=（q1，q2，…qn）′，則模型的條件似然函數(shù)可以寫成 ：
待估參數(shù)h和不可觀測(cè)量的聯(lián)合先驗(yàn)概率可以表示為：
根據(jù)貝葉斯定理，h和q的聯(lián)合后驗(yàn)概率密度正比于其先驗(yàn)概率和條件似然函數(shù)的乘積：
由先驗(yàn)分布及似然函數(shù)，便可得到參數(shù)的后驗(yàn)條件分布。μ的后驗(yàn)條件分布如下：
（3）
類似地可以得到參數(shù)φ、τ、υ、d的后驗(yàn)條件分布如下：
（4）
（5）
（6）
（7）
根據(jù)MCMC參數(shù)估計(jì)的基本原理可知，平穩(wěn)分布與初始分布無關(guān)，Markov鏈在經(jīng)過足夠多的次數(shù)迭代后，若各個(gè)時(shí)刻狀態(tài)的邊際分布都是平穩(wěn)分布，則認(rèn)為該Markov鏈為收斂的，因此，參數(shù)的后驗(yàn)分布不會(huì)隨著參數(shù)的先驗(yàn)分布發(fā)生顯著變化，由此我們參照Kim等的經(jīng)驗(yàn)選取以下分布作為先驗(yàn)分布：
實(shí)證研究
（一）數(shù)據(jù)來源及統(tǒng)計(jì)特征分析
數(shù)據(jù)來源。下面的檢驗(yàn)中本文使用的通貨膨脹率水平（r） 是采用我國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）的對(duì)數(shù)一階差分形式表示。本文使用1990年1月至2011年9月間的月度數(shù)據(jù)，差分后的樣本共 260個(gè)。樣本自1990年始是因?yàn)槲覀儫o法獲得更早年份的月度統(tǒng)計(jì)資料，而且從20世紀(jì)80年代商品價(jià)格才開始逐步放開，此前嚴(yán)格受國家計(jì)劃控制。數(shù)據(jù)來源是國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站以及《中國統(tǒng)計(jì)月報(bào)》。
數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)特征分析。從圖1可以發(fā)現(xiàn)，上世紀(jì)90年代以來，我國的價(jià)格水平波動(dòng)十分明顯，經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷數(shù)次通脹、緊縮以及兩者的相互轉(zhuǎn)換，通貨膨脹過程在不同階段的行為特征差別明顯，其動(dòng)態(tài)經(jīng)歷了高漲-溫和膨脹-緊縮-再度溫和膨脹-緊縮-再度溫和膨脹的過程。即有0.277的高通貨膨脹時(shí)期，也有了-0.0181的低通貨緊縮時(shí)期。同時(shí)，從圖1中，我們也可以看到，從1992 年下半年至1995年初是高通脹階段，其中1994年的年度通脹率超過25 %，為建國以來最高水平。這次物價(jià)上漲同樣源于貨幣的過度供給，糧價(jià)改革以及能源價(jià)格的提高也是物價(jià)上漲的直接誘導(dǎo)因素。價(jià)格改革和調(diào)整盡管導(dǎo)致了高通脹，然而從這一階段開始價(jià)格的市場(chǎng)形成機(jī)制得以確立（易綱，1996）。1998-2002年中國出現(xiàn)了長達(dá)5年的通貨緊縮，價(jià)格水平一直處于0附近，這一階段同1995年前通脹水平較高且波動(dòng)劇烈的特點(diǎn)形成鮮明對(duì)比。又從2002年底到2008年基本保持在溫和的通貨膨脹水平，并在2008年達(dá)到了高峰。到了2009年出現(xiàn)了短暫的通貨緊縮，我國新一輪的通貨膨脹自2010年初啟動(dòng)，到我們的觀察期結(jié)束CPI還一路攀升，后期CPI的變化還有待觀察。最后，我們可以觀察到，整體上的通貨膨脹率變化體現(xiàn)出異方差性，通貨膨脹階段價(jià)格變化的波動(dòng)程度較大而通貨緊縮階段價(jià)格的波動(dòng)程度已經(jīng)明顯降低。
建立分析模型之前，我們先簡要考察要檢驗(yàn)的數(shù)據(jù)序列的基本統(tǒng)計(jì)特征。用EVIEWS6.0軟件對(duì)通脹率r進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，表1給出了通脹率r序列的描述性統(tǒng)計(jì)量。結(jié)合數(shù)據(jù)的偏度和峰度值容易看出，通脹率r具有左偏厚尾特征，并且它的J- B檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量也都在1%的顯著性水平下拒絕了數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布的原假設(shè)，說明通脹率在少數(shù)月份中出現(xiàn)了異常值。為了檢驗(yàn)通脹率r的異方差特征，針對(duì)樣本均值的偏差序列以及其平方序列分別計(jì)算了Ljung-Box統(tǒng)計(jì)量Q（k），容易看出，均值偏差序列和偏差平方序列均具有高階自相關(guān)性，并且LM統(tǒng)計(jì)量說明偏差序列顯著存在ARCH效應(yīng)即具有異方差特征。ADF檢驗(yàn)用來判別序列的平穩(wěn)性，檢驗(yàn)結(jié)果表明，通脹率r不存在單位根，即序列是平穩(wěn)的，因此，保證只含有時(shí)變的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。
（二）模型參數(shù)估計(jì)及收斂性檢驗(yàn)
模型的參數(shù)估計(jì)?？紤]到通貨膨脹水平與不確定性的相關(guān)關(guān)系具有時(shí)變性特征，將基礎(chǔ)SV模型拓展為SV- MT模型。為了估計(jì)SV- MT模型的參數(shù)，我們采用貝葉斯估計(jì)，MCMC的Gibbs抽樣次數(shù)為50000次，由于Markov鏈?zhǔn)諗壳暗囊欢螘r(shí)間的迭代中，各狀態(tài)的邊際分布還不能認(rèn)為是平穩(wěn)的，因而選擇“燃燒”舍去前25000個(gè)抽樣值，在此基礎(chǔ)上在進(jìn)行25000次迭代作為各參數(shù)的穩(wěn)定分布抽樣，記錄下的樣本結(jié)果作為參數(shù)估計(jì)的Monte Carlo試驗(yàn)數(shù)據(jù)。根據(jù)Markov鏈在平穩(wěn)狀態(tài)下的Monte Carlo抽樣數(shù)據(jù)，圖2是模型參數(shù)的后驗(yàn)分布核密度估計(jì)圖，表2是各參數(shù)的估計(jì)值。
由圖2可以看出，模型參數(shù)φ和υ的后驗(yàn)分布具有偏態(tài)特征，其他參數(shù)的后驗(yàn)分布都具有對(duì)稱性。這主要是由于參數(shù)φ和υ的Monte Carlo抽樣數(shù)據(jù)中，一側(cè)的極端值出現(xiàn)的概率較大，使后驗(yàn)分布呈現(xiàn)出偏態(tài)特征。綜合各個(gè)參數(shù)的后驗(yàn)分布核密度圖，對(duì)利用MCMC方法抽樣得到的Monte Carlo 樣本進(jìn)行進(jìn)一步的分析，可以得到模型參數(shù)的貝葉斯估計(jì)值以及相應(yīng)的分位區(qū)間估計(jì)。由表2可以看出，波動(dòng)方程的自回歸參數(shù)φ的貝葉斯后驗(yàn)均值為0. 982， 表示通貨膨脹的不確定具有較強(qiáng)的持續(xù)性特征，類似于金融收益率波動(dòng)的持續(xù)性過程，風(fēng)險(xiǎn)溢出系數(shù)d的貝葉斯后驗(yàn)均值為5.978，由于d可以用來度量波動(dòng)對(duì)預(yù)期觀測(cè)變量的影響，值為正則說明通脹不確定性對(duì)通脹水平具有正向影響。
模型的收斂性檢驗(yàn)。采用MCMC 估計(jì)，參數(shù)估計(jì)值序列的收斂性診斷異常重要，如果一個(gè)參數(shù)估計(jì)值序列不收斂，那就意味著它不會(huì)圍繞一個(gè)值來波動(dòng)，方差將會(huì)很大，也就是等價(jià)于一個(gè)回歸模型中的回歸參數(shù)的t值非常小，從而無法通過統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)?；诖?，我們要對(duì)模型進(jìn)行收斂性診斷。
首先，由表2可以看到，各個(gè)參數(shù)的MC誤差遠(yuǎn)小于標(biāo)準(zhǔn)差，我們可以得到一個(gè)初步的結(jié)論，參數(shù)的估計(jì)趨于收斂。為了進(jìn)一步證實(shí)我們的判斷，我們這里采用更為精確的方法G-R（Gelman-Rubin）收斂性診斷方法。Gelman-Rubin診斷方法以正態(tài)理論逼近為基礎(chǔ)，最終得到一個(gè)判斷收斂性的診斷統(tǒng)計(jì)量R，一般來說，>1，當(dāng)Markov 鏈趨于收斂時(shí)，應(yīng)趨近于1。表2已經(jīng)給出了G- R檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量，可以看出各個(gè)變量的G- R檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量均在1.0-1.1之間，因此，可以認(rèn)為模型各個(gè)參數(shù)的樣本分布已經(jīng)收斂到其后驗(yàn)分布，即采用MCMC穩(wěn)態(tài)模擬估計(jì)模型參數(shù)是有效的。
（三）通貨膨脹及其不確定水平的動(dòng)態(tài)分析
為了進(jìn)一步研究通貨膨脹水平與不確定的動(dòng)態(tài)關(guān)系，接下來我們將繪制出通貨膨脹率與不確定相互作用的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。
從圖3可以看出，給通貨膨脹不確定性一個(gè)正的沖擊，通脹水平在第2期達(dá)到最大值，即r對(duì)h的相應(yīng)值為0.0076，然而這種沖擊作用不具有可持續(xù)性，在第8期之后幾乎為0；反過來，通脹水平的變化對(duì)其不確定的影響基本接近于0，說明h對(duì)r沖擊影響不顯著。這與我們前面有SV-MT模型得出的結(jié)論相一致，這些經(jīng)驗(yàn)結(jié)論表明：劇烈的通貨膨脹不確定性會(huì)推動(dòng)通貨膨脹上升，反之則沒有相應(yīng)的證據(jù)支撐。
結(jié)論
本文針對(duì)我國通貨膨脹水平與不確定性的相關(guān)關(guān)系具有時(shí)變性特征，建立SV- MT模型來刻畫我國的通脹不確定性動(dòng)態(tài)特征，運(yùn)用MCMC方法對(duì)我國1990年1月至2011年9月的通脹水平和不確定性的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明：SV- MT模型能很好的刻畫我國的通脹不確定性動(dòng)態(tài)特征，我國通貨膨脹不確定性具有明顯的持續(xù)性特征，通貨膨脹不確定性對(duì)通脹水平具有正向影響作用，同時(shí)也說明了我國目前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架中含有相機(jī)抉擇的成分因素。由于在存在通貨膨脹粘性的條件下，有約束的相機(jī)抉擇貨幣政策下通貨膨脹波動(dòng)低于完全相機(jī)抉擇下的波動(dòng)，因此從長期來看，貨幣政策應(yīng)給予通貨膨脹目標(biāo)更大的權(quán)重，從而在通貨膨脹粘性的條件下，減少社會(huì)福利損失。
另外，在SV-MT模型中，我們均假定均值方程和波動(dòng)方程的擾動(dòng)項(xiàng)εt與ηt是相互獨(dú)立的，沒有考慮兩個(gè)擾動(dòng)項(xiàng)之間的相關(guān)關(guān)系，在接下來的研究中，我們可以把這種假定放開到更一般的情況，用兩個(gè)擾動(dòng)項(xiàng)之間相關(guān)關(guān)系來說明利空（觀測(cè)值為負(fù)）或利好（觀測(cè)值為正）消息對(duì)波動(dòng)影響的非對(duì)稱性，即在SV-MT模型的基礎(chǔ)上考慮這種波動(dòng)對(duì)正向沖擊和反向沖擊的影響，這樣才能更好的描述通貨膨脹不確定性的動(dòng)態(tài)特征。
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