發(fā)布時(shí)間：2023-02-14 04:18:06
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的投資收益率論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：碩士研究生學(xué)費(fèi)，差異化定價(jià)，內(nèi)部收益率率
中圖分類(lèi)號(hào)：G643
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1672-0717（2014）05-0114-06
一、研究目的和意義
碩士研究生教育作為高等教育產(chǎn)品的更高層級(jí)，既能夠產(chǎn)生社會(huì)收益又能夠產(chǎn)生個(gè)人收益，社會(huì)和個(gè)人對(duì)碩士研究生教育都有需求。社會(huì)出于穩(wěn)定和發(fā)展的需求，希望社會(huì)成員具有更高的教育水平，其對(duì)碩士研究生教育的價(jià)格需求彈性很小，因此社會(huì)需求對(duì)碩士研究生教育價(jià)格――學(xué)費(fèi)的影響并不敏感。另一方面，個(gè)人對(duì)于碩士研究生教育的需求，則是出于接受更高層次教育以獲取未來(lái)更高收益的目的。其對(duì)碩士研究生教育學(xué)費(fèi)的支出，相當(dāng)于放棄了當(dāng)期的消費(fèi)用于人力資本投資，期望這種投資行為能帶來(lái)更高的個(gè)人收益。因此，只有在放棄當(dāng)期消費(fèi)所帶來(lái)的效用損失，小于或等于未來(lái)收益給個(gè)人帶來(lái)的效用情況下，個(gè)人才會(huì)進(jìn)行碩士研究生教育投資，所以個(gè)人對(duì)碩士研究生學(xué)費(fèi)的接受程度基本上取決于其接受研究生教育后的收入水平。
同時(shí)，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)還在市場(chǎng)分割的情況，以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不均衡，我國(guó)不同行業(yè)間和區(qū)域間從業(yè)人員工資性收入差異較大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2014年5月的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)人均工資省際間最高相差2.13倍，行業(yè)間最高相差5倍。這就意味著我國(guó)碩士研究生畢業(yè)后，其工資性收入會(huì)因其進(jìn)入地區(qū)或者從事行業(yè)的不同而有較大的差異。但是我國(guó)高等教育學(xué)費(fèi)長(zhǎng)期受成本分擔(dān)思想約束，使得我國(guó)高校不同學(xué)校、專(zhuān)業(yè)間碩士研究生學(xué)費(fèi)差異并不大，這就造成了我國(guó)接受碩士研究生教育學(xué)費(fèi)成本相差無(wú)幾，而未來(lái)收益卻差異較大的局面，結(jié)果形成了我國(guó)碩士研究生教育各個(gè)專(zhuān)業(yè)之間冷熱不均，教育資源配置不平衡的問(wèn)題，制約了碩士研究生教育事業(yè)健康發(fā)展。
本文將碩士研究生教育視為一項(xiàng)人力資本投資，將影響該項(xiàng)投資未來(lái)收益的區(qū)域性和行業(yè)性等因素考慮進(jìn)去后，通過(guò)一個(gè)案例來(lái)測(cè)算碩士研究生教育的內(nèi)部收益率，并將之與社會(huì)平均投資收益率進(jìn)行對(duì)比，從而為高校根據(jù)本校不同專(zhuān)業(yè)碩士研究生主要就業(yè)去向測(cè)算不同專(zhuān)業(yè)內(nèi)部收益率，并據(jù)此為學(xué)費(fèi)差異化定價(jià)提供參考依據(jù)。
二、文獻(xiàn)簡(jiǎn)述
關(guān)于學(xué)費(fèi)這個(gè)概念，通常的理解有兩種：一種是指受教育者向?qū)W?；蚪逃龣C(jī)構(gòu)交納的培養(yǎng)費(fèi)。《如教育大辭典》指出，學(xué)費(fèi)是指受教育者向?qū)W校或教育舉辦者交納的培養(yǎng)費(fèi)[1]。另外一種觀點(diǎn)以教育成本為基礎(chǔ)，認(rèn)為應(yīng)該按照合理的比例劃分，由學(xué)生及其家庭承擔(dān)的部分支出。學(xué)費(fèi)是“學(xué)生及其家庭按規(guī)定必須向?qū)W校交納的基本學(xué)習(xí)費(fèi)用。學(xué)費(fèi)主要是用于補(bǔ)償學(xué)校支付的高等教育成本中，按照合理的分?jǐn)偙壤?，?yīng)由學(xué)生及其家庭承擔(dān)的那部分支出”[2]。這種觀點(diǎn)可以追溯到家庭或者個(gè)人對(duì)于高等教育的投資理論以及高等教育成本分擔(dān)理論，此理論始于上世紀(jì)60年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰斯通首先闡述了高等教育成本的分擔(dān)和補(bǔ)償[3]。他認(rèn)為，高等教育的獲益者不僅是政府和社會(huì)，個(gè)人和家庭是最重要最直接的獲益人。受教育者由于接受了高等教育而獲得了高于他人未接受高等教育的那部分收益，應(yīng)該由家庭或其本人承擔(dān)那部分成本。其實(shí)，這種成本―收益分析方法的思想最初來(lái)自于投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，后來(lái)此方法應(yīng)用于對(duì)教育的投資分析，而反映教育收益率水平最常用的方法之一就是內(nèi)部收益率[4]。教育內(nèi)部收益率是對(duì)一個(gè)人因增加接受某級(jí)教育而得到的未來(lái)經(jīng)濟(jì)報(bào)酬的一種測(cè)量，其最初的目的是測(cè)度教育的收益能否補(bǔ)償教育的成本，通過(guò)對(duì)教育的成本現(xiàn)值與收益現(xiàn)值進(jìn)行計(jì)算和比較，用以判斷是否對(duì)某級(jí)教育做出投資[5]。
關(guān)于研究生階段收費(fèi)的必要性，目前學(xué)術(shù)界已經(jīng)基本達(dá)成共識(shí)。比如，實(shí)行收費(fèi)制有利于提高辦學(xué)效益，而且研究生教育的發(fā)展需要增加經(jīng)費(fèi)投入，收費(fèi)制也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果[6-7]。在此共識(shí)基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)學(xué)者就研究生學(xué)費(fèi)的定價(jià)原則進(jìn)行了深入的研究。陳遷指出，在確定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，必須劃分出梯度和層次[8]。研究生教育的產(chǎn)品屬性、學(xué)位類(lèi)型、培養(yǎng)成本、教育質(zhì)量、勞動(dòng)力市場(chǎng)需求、工作補(bǔ)償和地區(qū)經(jīng)濟(jì)差異等都是定價(jià)時(shí)需要考慮的因素[9]。而且有研究測(cè)算得出影響研究生收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的主要影響因素依次是生均成本、地區(qū)經(jīng)濟(jì)差異、辦學(xué)水平、專(zhuān)業(yè)差異、未來(lái)需求和國(guó)家投入，BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法測(cè)算出的權(quán)重系數(shù)分別為1.2、0.9、0.8、0.4、0.26、0.24[10]。此外，不同專(zhuān)業(yè)和學(xué)科類(lèi)型的研究生項(xiàng)目進(jìn)行差異化收費(fèi)也是當(dāng)前的研究熱點(diǎn)。大量的研究都認(rèn)為，應(yīng)考慮不同學(xué)校、學(xué)科和專(zhuān)業(yè)及畢業(yè)后的經(jīng)濟(jì)收益，按照市場(chǎng)公平、投入與產(chǎn)出相關(guān)的原則制定標(biāo)準(zhǔn)，不能夠“一刀切”[11]。比如，針對(duì)不同學(xué)科專(zhuān)業(yè)、層次、地域要確定不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)史、哲及數(shù)、理、化等基礎(chǔ)學(xué)科或者基礎(chǔ)性長(zhǎng)線專(zhuān)業(yè)，應(yīng)采取保護(hù)性資助措施，甚至可以對(duì)一些基礎(chǔ)學(xué)科免收學(xué)費(fèi)，以吸引優(yōu)秀生源；而對(duì)專(zhuān)業(yè)學(xué)位或者應(yīng)用性質(zhì)的學(xué)科專(zhuān)業(yè)，如MBA、MPA、工程碩士等應(yīng)遵循市場(chǎng)機(jī)制，其學(xué)費(fèi)價(jià)格可根據(jù)市場(chǎng)需要進(jìn)行調(diào)節(jié)[12-13]。
總之，從目前國(guó)內(nèi)高等教育學(xué)費(fèi)問(wèn)題的研究文獻(xiàn)來(lái)看，大多數(shù)學(xué)者都支持碩士研究生教育差異化收費(fèi)，只是在學(xué)費(fèi)定價(jià)主體和定價(jià)機(jī)制上存在分歧。一部分學(xué)者指出，高等教育的定價(jià)主體應(yīng)為政府，且政府應(yīng)該采用獲利原則對(duì)不同學(xué)校和專(zhuān)業(yè)實(shí)施差異性定價(jià)；另一部分學(xué)者指出，高等教育應(yīng)該由市場(chǎng)定價(jià)，高等教育產(chǎn)品價(jià)格由市場(chǎng)供求決定，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化。但是就我國(guó)來(lái)看，高等教育市場(chǎng)并未形成，市場(chǎng)主體缺乏定價(jià)意識(shí)和能力，更無(wú)從談及這一市場(chǎng)的社會(huì)福利最優(yōu)化問(wèn)題。所以，本文認(rèn)為應(yīng)該采取基于獲利原則――特別是從內(nèi)部收益率的視角來(lái)對(duì)碩士研究生學(xué)費(fèi)進(jìn)行定價(jià)。
而且，國(guó)內(nèi)學(xué)者遵循獲利原則對(duì)碩士研究生學(xué)費(fèi)定價(jià)的文章，受數(shù)據(jù)可得性影響，絕大多數(shù)是關(guān)于定價(jià)原則和影響因素的討論，并沒(méi)有實(shí)際定價(jià)策略的定量分析；或者是采用平均意義上的數(shù)據(jù)進(jìn)行探討，其數(shù)據(jù)選擇方式和計(jì)算方法并不適用于我國(guó)當(dāng)前行業(yè)間和區(qū)域間工資差異大的特點(diǎn)，對(duì)高校進(jìn)行碩士研究生學(xué)費(fèi)差異化定價(jià)的啟發(fā)性不大。因此，本文利用岳昌君（2004）的教育收益率計(jì)算方法，綜合考慮區(qū)域、行業(yè)、性別、崗位等因素對(duì)碩士畢業(yè)生未來(lái)收入水平的影響，計(jì)算出碩士研究生教育內(nèi)部收益率，并將該內(nèi)部收益率與社會(huì)平均投資收益率進(jìn)行比較，給出具體的定價(jià)策略，以作為高校進(jìn)行碩士研究生學(xué)費(fèi)差異化定價(jià)的依據(jù)[14]。
三、根據(jù)內(nèi)部收益率法進(jìn)行差異化定價(jià)
內(nèi)部收益率法可以更為直接地反映項(xiàng)目投資成本變化與投資收益率的關(guān)系。本文將碩士研究生教育視為一種人力資本投資，而學(xué)費(fèi)則是這項(xiàng)人力資本投資的主要成本。采用內(nèi)部收益率法，將建立起學(xué)費(fèi)與碩士研究生教育收益率間的直接聯(lián)系，從而為高校提供一個(gè)更加具有操作性的碩士研究生學(xué)費(fèi)差異化定價(jià)方法。
（一）碩士研究生教育內(nèi)部收益率模型構(gòu)建
根據(jù)后面的調(diào)查數(shù)據(jù)，我們這里假設(shè)2005年有一名大學(xué)本科畢業(yè)生，其22歲。如果其同年接受兩年制碩士研究生教育，將于2007年24歲碩士研究生畢業(yè)。如果我們假設(shè)60歲為退休年齡，則根據(jù)內(nèi)部收益率法，有如下公式：
上式左端為該名同學(xué)接受碩士研究生教育后，在未來(lái)工作中所得的工資性收入現(xiàn)值；右端第一項(xiàng)為碩士研究生學(xué)費(fèi)的現(xiàn)值，即這項(xiàng)投資的會(huì)計(jì)成本，第二項(xiàng)為若該名同學(xué)沒(méi)有接受碩士研究生教育，而是直接以本科畢業(yè)生身份工作所獲的工資性收入現(xiàn)值，即為這項(xiàng)投資的機(jī)會(huì)成本。其中Yi代表該名同學(xué)以碩士研究生身份就業(yè)后歷年的工資性收入，Xi代表該名同學(xué)以本科生身份就業(yè)后歷年的工資性收入，r代表該名同學(xué)碩士研究生教育投資的內(nèi)部收益率。（1）式中的9.88%為根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局年度公報(bào)計(jì)算的我國(guó)居民自2008-2013年人均實(shí)際收入增長(zhǎng)率平均值，用以代表該名同學(xué)未來(lái)年均收入增長(zhǎng)水平。
（二）碩士研究生預(yù)期收入現(xiàn)值與機(jī)會(huì)成本現(xiàn)值
本文采用岳昌君（2004）的教育收益率計(jì)算方法，對(duì)2007年中國(guó)城鎮(zhèn)住戶調(diào)查數(shù)據(jù)中的1694個(gè)數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行測(cè)算，用以計(jì)算受性別，地區(qū)、行業(yè)、單位所有制性質(zhì)、職業(yè)性質(zhì)等因素影響，而形成的碩士研究生教育收益率差異，并據(jù)此推算出工資差異。這一方法對(duì)當(dāng)前我國(guó)行業(yè)和區(qū)域工資差異較大的情況下，高校根據(jù)本校不同專(zhuān)業(yè)畢業(yè)生因就業(yè)去向不同而造成的未來(lái)工資性收益差別，進(jìn)行差異化學(xué)費(fèi)定價(jià)，具有較強(qiáng)的借鑒意義。具體而言，設(shè)立兩方程如下：
其中，INC為從業(yè)人員的工資收入，SCH為受教育年限，EXP為工作年限，EXP2為工作年限的平方項(xiàng)，EDUi和bi分別代表不同的受教育程度以及相應(yīng)的教育收益率，基準(zhǔn)變量為小學(xué)，SCH*DUMk表示教育變量SCH與虛擬變量DUMk的交互項(xiàng)；各類(lèi)分類(lèi)的基準(zhǔn)分類(lèi)為女性、西部地區(qū)、競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)、城鎮(zhèn)集體所有制、生產(chǎn)工人；ek表示教育收益率在不同性別、地區(qū)、行業(yè)、單位所有制性質(zhì)、職業(yè)性質(zhì)間的差別。
根據(jù)方程（2）經(jīng)計(jì)算得本科生教育程度回歸系數(shù)是0.6765，碩士研究生教育程度回歸系數(shù)是0.8816。根據(jù)公式RREi=[exp（bi）-1]/di，得出本科生年教育收益率為：9.69%，碩士研究生年教育收益率為：11.78%。其中，bi代表回歸方程（2）的回歸系數(shù)，di代表第i級(jí)教育程度與小學(xué)教育程度的受教育年限之差。研究生di取12年，本科生di取10年。
下一步，按照前面的假設(shè)，對(duì)該名同學(xué)進(jìn)行碩士研究生預(yù)期收入現(xiàn)值與機(jī)會(huì)成本的現(xiàn)值估計(jì)。假設(shè)該名同學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入京津滬廣的事業(yè)單位從事辦事員工作。根據(jù)方程（3）得出用于測(cè)算該名碩士研究生未來(lái)年收入的參數(shù)如表1所示；若該名同學(xué)以本科生身份進(jìn)入京津滬廣的事業(yè)單位從事辦事員工作，根據(jù)方程（3）得出用于測(cè)算該名同學(xué)讀研的機(jī)會(huì)成本參數(shù)如表2所示。
將該名同學(xué)碩士研究生畢業(yè)后年未來(lái)工資收入額、機(jī)會(huì)成本，以及2007年我國(guó)碩士研究生學(xué)費(fèi)12000元，代入方程（1）中，得出該名同學(xué)碩士研究生教育內(nèi)部收益率為10%。如表3所示，根據(jù)樣本數(shù)據(jù)可以估計(jì)得到，在我國(guó)西部地區(qū)、競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)、一位女性生產(chǎn)工人的平均工資為5237元。而這里的學(xué)費(fèi)數(shù)據(jù)是根據(jù)2007年全國(guó)60所211大學(xué)碩士研究生學(xué)費(fèi)計(jì)算而得的平均數(shù)。
最后，結(jié)合2007年我國(guó)社會(huì)平均投資收益率來(lái)看，該名同學(xué)接受碩士研究生教育后，其碩士研究生教育投資內(nèi)部收益率高于當(dāng)年社會(huì)平均投資收益率1個(gè)百分點(diǎn)。假設(shè)這名同學(xué)的情況代表是某一專(zhuān)業(yè)的平均水平，則表明接受這一專(zhuān)業(yè)碩士研究生教育所獲得的收益率較高，而這必然引起考生出于對(duì)未來(lái)更高收益的要求報(bào)考這一專(zhuān)業(yè)，相應(yīng)的高校也會(huì)因?yàn)樵搶?zhuān)業(yè)的報(bào)考人數(shù)較多，而開(kāi)設(shè)該專(zhuān)業(yè)或者強(qiáng)化該專(zhuān)業(yè)固有優(yōu)勢(shì)，以便獲得更多的學(xué)費(fèi)收益。若高校僅是出于通過(guò)強(qiáng)化該專(zhuān)業(yè)固有優(yōu)勢(shì)以擴(kuò)大招生規(guī)模，進(jìn)行教育資源優(yōu)化整合的話，這對(duì)于高校形成自身優(yōu)勢(shì)特色專(zhuān)業(yè)，為社會(huì)提供更優(yōu)秀的專(zhuān)業(yè)人才是有好處的。但是高校若出于為了獲取更多的學(xué)費(fèi)收益目的，在自身?xiàng)l件尚不成熟的情況下開(kāi)設(shè)這一專(zhuān)業(yè)，不但會(huì)影響本校原有優(yōu)勢(shì)學(xué)科專(zhuān)業(yè)的建設(shè)，造成有限教育資源錯(cuò)配，還會(huì)使得這一專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)良莠不齊，反而不利于這一專(zhuān)業(yè)的發(fā)展。
四、討論與政策建議
本文在回顧和總結(jié)當(dāng)前我國(guó)研究生學(xué)費(fèi)定價(jià)策略相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，首次從高等教育內(nèi)部收益率的視角，揭示了我國(guó)研究生學(xué)費(fèi)差異化定價(jià)策略。我們的研究發(fā)現(xiàn)，根據(jù)高校碩士研究生畢業(yè)去向，測(cè)算不同高校和專(zhuān)業(yè)的碩士研究生教育內(nèi)部收益率，并與社會(huì)平均投資收益率進(jìn)行比較，形成不同專(zhuān)業(yè)學(xué)費(fèi)差異化定價(jià)是可行且必要的。同時(shí)，內(nèi)部收益率法的使用使得學(xué)費(fèi)定價(jià)主體能夠更為方便地通過(guò)學(xué)費(fèi)變化，調(diào)整不同專(zhuān)業(yè)的內(nèi)部收益率，有助于緩解我國(guó)碩士研究生教育專(zhuān)業(yè)冷熱不均的現(xiàn)狀，有助于形成我國(guó)高校更為科學(xué)合理的優(yōu)勢(shì)學(xué)科布局。
研究認(rèn)為，對(duì)于碩士研究生教育內(nèi)部收益率高于社會(huì)平均投資收益率的專(zhuān)業(yè)，應(yīng)參照社會(huì)平均投資收益率水平，從增加教育成本角度適度提高學(xué)費(fèi)水平，降低這一專(zhuān)業(yè)碩士研究生教育內(nèi)部收益率，從而減少報(bào)考該專(zhuān)業(yè)的人數(shù)，這樣一來(lái)既可以增加擁有該優(yōu)勢(shì)專(zhuān)業(yè)高校的辦學(xué)熱情，更加專(zhuān)注于優(yōu)勢(shì)專(zhuān)業(yè)的人才培養(yǎng)；又可以使不具有該專(zhuān)業(yè)辦學(xué)條件的高校，因?yàn)閳?bào)考這一專(zhuān)業(yè)的人數(shù)下降，而降低其開(kāi)設(shè)這一專(zhuān)業(yè)的熱情，這有利于該專(zhuān)業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。
通過(guò)前面分析和討論，我們發(fā)現(xiàn)利用內(nèi)部收益率法測(cè)算不同專(zhuān)業(yè)碩士研究生教育內(nèi)部收益率，并將之與社會(huì)平均投資收益率比較，就能為高校提供一種較為簡(jiǎn)便的實(shí)行碩士研究生差異化學(xué)費(fèi)定價(jià)的方法。進(jìn)一步的，就不同專(zhuān)業(yè)碩士研究生教育內(nèi)部收益率與社會(huì)投資收益率的不同關(guān)系，為政府在碩士研究生學(xué)費(fèi)定價(jià)主體和定價(jià)機(jī)制提出建議如下三點(diǎn)明確的政策建議：
第一，對(duì)于碩士研究生教育內(nèi)部收益率高于社會(huì)平均投資收益率的專(zhuān)業(yè)，政府應(yīng)該將學(xué)費(fèi)定價(jià)權(quán)部分交予高校，允許其根據(jù)人才市場(chǎng)薪酬水平以及自身專(zhuān)業(yè)發(fā)展的具體情況，在一定范圍內(nèi)自行定價(jià)。這樣能夠使高校辦學(xué)擁有更多的教育經(jīng)費(fèi)支持，促使高校將教育資源配置到本校強(qiáng)勢(shì)學(xué)科之上，有助于高校優(yōu)秀學(xué)科的建設(shè)，為社會(huì)培養(yǎng)更多的高水平創(chuàng)新人才，也有助于適度緩解我國(guó)當(dāng)前因?yàn)榇T士研究生學(xué)費(fèi)差異較小，造成的專(zhuān)業(yè)選擇冷熱不均的情況。同時(shí)，政府還應(yīng)該提高對(duì)這些專(zhuān)業(yè)碩士研究生的助貸水平，保證其不因?yàn)榧彝ソ?jīng)濟(jì)的原因而放棄學(xué)業(yè)。
第二，對(duì)于碩士研究生教育內(nèi)部收益率低于社會(huì)平均投資收益率的專(zhuān)業(yè)，政府應(yīng)該對(duì)那些對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)防安全具有重大戰(zhàn)略意義的專(zhuān)業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，降低這些專(zhuān)業(yè)發(fā)展所需資金對(duì)學(xué)費(fèi)的依賴程度，從降低這些專(zhuān)業(yè)碩士研究生自己支付教育成本的角度，提高其接受研究生教育的內(nèi)部收益率；同時(shí)，政府還應(yīng)該適度增加獎(jiǎng)學(xué)金額度，增強(qiáng)這類(lèi)專(zhuān)業(yè)學(xué)生從事本專(zhuān)業(yè)研究的動(dòng)力，從獲得收益的角度提高教育內(nèi)部收益率，盡量使得這類(lèi)專(zhuān)業(yè)的碩士研究生教育內(nèi)部收益率與社會(huì)平均內(nèi)部收益率持平。
第三，對(duì)于碩士研究生教育內(nèi)部收益率經(jīng)常圍繞社會(huì)平均投資收益率波動(dòng)的專(zhuān)業(yè)，政府應(yīng)該允許用人單位資金進(jìn)入公辦高等教育機(jī)構(gòu)。碩士研究生教育內(nèi)部收益率不穩(wěn)定的原因在于這類(lèi)專(zhuān)業(yè)碩士研究生的就業(yè)行業(yè)或企業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響較大，而這將會(huì)造成高水平專(zhuān)業(yè)人力資本閑置或者企業(yè)用人成本偏高等不利影響，也不利于這一專(zhuān)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。因此，政府應(yīng)該允許用人企業(yè)資金適度進(jìn)入公辦高校這類(lèi)專(zhuān)業(yè)之中，實(shí)現(xiàn)訂單式人力資源培養(yǎng)，平滑經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)這類(lèi)專(zhuān)業(yè)碩士研究生教育內(nèi)部收益率的影響。
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關(guān)鍵詞:結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品 特點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)
一、前言
通常意義上對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的定義,是按照對(duì)理財(cái)基金的特殊的投資運(yùn)作方式為標(biāo)準(zhǔn)的,它是一種根據(jù)需要定制的金融投資,既投資于債券、股票等基礎(chǔ)資產(chǎn),又要投資于以相應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)為標(biāo)的的期貨、期權(quán)、互換等衍生金融工具,通過(guò)復(fù)雜多樣的投資模式,以保證在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲得超過(guò)居民定期存款的到期收益率。總而言之,它是將固定收益證券特征與衍生交易特征融為一體的新型金融產(chǎn)品。
目前我國(guó)市場(chǎng)上最火熱的理財(cái)產(chǎn)品可以大致分為三種類(lèi)型:固定收益類(lèi)、浮動(dòng)收益類(lèi)、保本浮動(dòng)收益類(lèi)。固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品是最早出現(xiàn)也是相對(duì)發(fā)展最為成熟的理財(cái)產(chǎn)品,按投資標(biāo)的和產(chǎn)品設(shè)計(jì)不同分為信用聯(lián)結(jié)型、票據(jù)債券類(lèi)、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類(lèi)和信托貸款類(lèi)四種類(lèi)型。浮動(dòng)收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品在股市活躍時(shí)應(yīng)市場(chǎng)呼聲而出,可以投資于信托貸款、新股申購(gòu)、貨幣市場(chǎng)、股票基金等等方向。構(gòu)成保本浮動(dòng)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品最龐大的隊(duì)伍就是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,它與上述兩類(lèi)最大的區(qū)別就在于通過(guò)投資于以基礎(chǔ)及產(chǎn)為標(biāo)的的衍生金融工具規(guī)避了相應(yīng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),也因此成為最復(fù)雜多變的理財(cái)產(chǎn)品。
二、結(jié)構(gòu)性理財(cái)成品的誕生動(dòng)因
(一)銀行規(guī)避資本金管制的要求
商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)自有業(yè)務(wù)時(shí)需要按監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)算資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的資本充足率和核心資本充足率,常常會(huì)出現(xiàn)因?yàn)橘Y本金約束而無(wú)法滿足客戶信貸需求或經(jīng)營(yíng)高盈利項(xiàng)目的情況,結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品和其他理財(cái)型產(chǎn)品一樣同屬于銀行的中間業(yè)務(wù),能夠使銀行在不增加或減少自有資產(chǎn)負(fù)債的條件下,即不占用或極少占有資本金條件下,滿足客戶的特別投資理財(cái)需求并獲得手續(xù)費(fèi)等收益,避免了上述情況的發(fā)生。
(二)規(guī)?；\(yùn)作降低成本,便于涉足金融衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)
結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品將眾多投資者閑散資金聚集到一起,聘請(qǐng)專(zhuān)家進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化投資,由于規(guī)模巨大對(duì)投資方向和產(chǎn)品就有選擇性,能夠以批發(fā)價(jià)格進(jìn)行交易,獲取規(guī)模化收益。同時(shí),結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品能夠進(jìn)入金融衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)的自有特點(diǎn),使其區(qū)別于其他理財(cái)產(chǎn)品,能夠同時(shí)滿足投資者和銀行在自有資信不足或自有經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目方向受限制的情況下涉足金融衍生市場(chǎng)的要求。
(三)能夠在一定程度上降低投資者的交易成本
無(wú)論是投資債券、股票等基礎(chǔ)資產(chǎn),還是投資期貨、期權(quán)等金融衍生工具進(jìn)行套期保值,都會(huì)在買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中承擔(dān)相應(yīng)的印花稅和手續(xù)費(fèi),這是實(shí)際發(fā)生的成本。投資前所做的信息搜集、數(shù)據(jù)處理、形勢(shì)分析都會(huì)造成相應(yīng)的決策成本,這是隱性的成本。萬(wàn)一信息掌握不充分或決策失誤,也會(huì)帶來(lái)選擇其他資產(chǎn)獲得收益的機(jī)會(huì)成本。而這些成本,在結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作、規(guī)?；\(yùn)作的情況下都會(huì)在一定程度上被降低。
三、結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品特點(diǎn)分析
(一)原理上近似于購(gòu)買(mǎi)一個(gè)零息票債券的同時(shí)持有一個(gè)看漲期權(quán)多頭
以保本型股票掛鉤結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品為例,它是這樣一類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品,其收益率可能與某只股票或某股票組合或股票指數(shù)相掛鉤,掛鉤標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)決定該產(chǎn)品的到期收益率。一般情況下,標(biāo)的資產(chǎn)的市值越高,產(chǎn)品可以獲得的收益也越高,當(dāng)然這也要受到產(chǎn)品收益率設(shè)計(jì)的影響,有的產(chǎn)品就是觀測(cè)期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)表現(xiàn)越平常波動(dòng)越小,收益越高。而同時(shí),其本金得到全部或部分保護(hù)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),這種理財(cái)產(chǎn)品在一定程度上與同時(shí)購(gòu)買(mǎi)一個(gè)零息票債券和持有一個(gè)看漲期權(quán)的多頭近似。零息票債券保證投資成本和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益,看漲期權(quán)保證在支付相應(yīng)期權(quán)費(fèi)(理財(cái)費(fèi))條件下獲得未來(lái)的一個(gè)權(quán)利,該權(quán)利幫助投資者實(shí)現(xiàn)價(jià)格上漲時(shí)獲取收益價(jià)格下跌時(shí)成本為0的投資模式。對(duì)保本型股票掛鉤結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)亦是按照這一原理,產(chǎn)品價(jià)值等于零息票債券價(jià)值與看漲期權(quán)價(jià)值之和(v=b+s),產(chǎn)品收益率等于1+min(k,max〔(st/st-1)θ,λ〕,其中,k表示保本型產(chǎn)品的最高收益率,st/st-1表示股票
收益率,θ表示參與率,即掛鉤股票價(jià)格上升時(shí),投資者可從股票收益率上漲中獲得的分享比例。(st/st-1)θ就表示投資者從股票收益率上漲中獲得的實(shí)際收益率。λ表示保本型產(chǎn)品的最低收益率,即保本率。λ等于0意味著完全保本,λ小于0意味著部分保本。
(二)一般掛鉤的標(biāo)的資產(chǎn)都要求有某種金融衍生工具相對(duì)應(yīng)
結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)就是一種滿足特定需求的金融投資,這種投資的特征就是投資掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)投資以相應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)為標(biāo)的衍生金融工具,依據(jù)復(fù)雜的計(jì)算和衍生金融工具的杠桿性原理,對(duì)全部或部分本金套期保值,最終暴露的風(fēng)險(xiǎn)頭寸僅局限于運(yùn)用市場(chǎng)資金成本與產(chǎn)品設(shè)計(jì)的最低收益之間的利息差異。這就要求,在掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇上,需要以是否存在對(duì)應(yīng)的金融衍生工具為標(biāo)準(zhǔn)。目前我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá),無(wú)法為發(fā)售產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)的該類(lèi)避險(xiǎn)工具,現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的主要標(biāo)的資產(chǎn)依然局限于國(guó)外金融市場(chǎng)上的基礎(chǔ)資產(chǎn)。
(三)投資收益率結(jié)構(gòu)制定以大數(shù)法則為標(biāo)準(zhǔn)
結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的投資收益率計(jì)算都只保證投資者獲得市場(chǎng)在正常狀態(tài)下的收益,是以大數(shù)法則為依據(jù)的,當(dāng)市場(chǎng)由于遭受利好或利空信息沖擊價(jià)格大幅震蕩時(shí),銀行不對(duì)其收益進(jìn)行保證。還是以花旗1年期人民幣結(jié)構(gòu)性投資帳戶掛鉤新華富時(shí)a50中國(guó)指數(shù)基金為例,其投資收益率計(jì)算方法如下: (1)5% + (50%×掛鉤基金期末絕對(duì)表現(xiàn)):于產(chǎn)品期間,只要掛鉤基金絕對(duì)表現(xiàn)從未大于20%,到期就可獲得此投資收益率。 (2)5%:于產(chǎn)品期間,若曾有一個(gè)交易日掛鉤基金絕對(duì)表現(xiàn)高于20%,但從未大于40%,則到期就可獲得5%的到期投資收益率。 (3)0%:于產(chǎn)品期間,只要有過(guò)一個(gè)交易日掛鉤基金絕對(duì)表現(xiàn)大于40%,則到期投資收益率為0%。 * 掛鉤基金絕對(duì)表現(xiàn):即掛鉤基金表現(xiàn)的絕對(duì)值 = 絕對(duì)值 ((掛鉤基金觀測(cè)值/掛鉤基金初始水平-1) x 100%) ?？梢?jiàn)只有在產(chǎn)品期間,掛鉤基金的絕對(duì)表現(xiàn),無(wú)論上漲還是下跌都不超過(guò)40%的情況下,投資者才能獲得對(duì)應(yīng)的收益,該產(chǎn)品是適應(yīng)對(duì)象為熟悉香港股票市場(chǎng)并且認(rèn)為掛鉤基金絕對(duì)表現(xiàn)在產(chǎn)品觀測(cè)期內(nèi)不會(huì)大于40%的投資者。
(四)封閉式操作,贖回條款向多樣性發(fā)展
由于投資期限一般為一年以上,結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品在通常情況下都是不可贖回的,即使設(shè)有投資者贖回條款也會(huì)規(guī)定特定的時(shí)間,同時(shí)需要支付贖回費(fèi)用。如如東亞銀行推出的“股票籃子掛鉤保本投資產(chǎn)品”,其中就規(guī)定投資者可在交收日后每年的3月、6月、9月和12月的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日向銀行申請(qǐng)?zhí)崆摆H回投資金額,但銀行要扣除相關(guān)手續(xù)費(fèi)用和損失。但是,由于結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的擴(kuò)大,產(chǎn)品差異性的要求迫在眉睫,一些銀行開(kāi)始嘗試改革某些產(chǎn)品設(shè)計(jì)條款,如贖回條款,以獲得自身優(yōu)勢(shì)。
四、投資結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品需謹(jǐn)防的風(fēng)險(xiǎn)
(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
目前結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的資產(chǎn)種類(lèi)十分豐富,包括債券、股票、基金、股指、利率、匯率、大宗商品價(jià)格等等,而結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的收益又是與這些標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)相掛鉤的,當(dāng)市場(chǎng)萎靡不振或遭遇危機(jī)時(shí),標(biāo)的資產(chǎn)的走勢(shì)就相應(yīng)步入盤(pán)整或下跌區(qū)間,此時(shí)很難保證相應(yīng)的預(yù)期到期收益。即當(dāng)市場(chǎng)向不利的方向變動(dòng)時(shí),投資者將面臨由于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致到期收益很小或?yàn)榱愕氖袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
(二)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
一般來(lái)說(shuō),由于結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品操作復(fù)雜,都會(huì)選擇封閉式運(yùn)作,對(duì)投資者設(shè)定贖回限制。雖然這能夠保證在封閉期內(nèi)理財(cái)基金全倉(cāng)位運(yùn)作,但是不存在結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品二級(jí)流通市場(chǎng)的限制,又會(huì)使投資者不能像投資固定收益類(lèi)債券、股票、交易型基金等其他投資工具時(shí)主動(dòng)地買(mǎi)賣(mài)套現(xiàn),進(jìn)行主動(dòng)性管理。因此,當(dāng)投資者面臨資金缺乏時(shí),會(huì)遭遇到無(wú)法贖回或賣(mài)出手中結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
五、總結(jié)
我國(guó)第一款結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品是中國(guó)工商銀行2003年7月發(fā)行的掛鉤倫敦銀行同業(yè)拆借利率(libor)的價(jià)幅累積產(chǎn)品,之后,國(guó)有銀行、股份制銀行、城市銀行、外資銀行紛紛推出自己的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,紛繁的產(chǎn)品創(chuàng)新和復(fù)雜多變的產(chǎn)品設(shè)計(jì)將中國(guó)銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)推向全面的茁壯成長(zhǎng)期。然而,國(guó)內(nèi)投資者在這方面的知識(shí)仍然有所欠缺,與市場(chǎng)的接軌程度尚不充分。文章嘗試從結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的定義、產(chǎn)生、特征以及涉及風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面簡(jiǎn)單論述該產(chǎn)品的與眾不同之處,希望能為提高投資者對(duì)結(jié)構(gòu)
性理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)知程度貢獻(xiàn)一二。
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關(guān)鍵詞：融資；納稅籌劃；費(fèi)用。
現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行稅務(wù)籌劃有利于最大限度地實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)目標(biāo)，在不違法的前提下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)從籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等方面進(jìn)行稅務(wù)籌劃，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)富的最大化。成功的企業(yè)往往也是理性的納稅人，其不僅懂得如何憑借智慧賺取利潤(rùn)，更懂得如何憑借智慧合理避稅。在現(xiàn)代“薄利多銷(xiāo)”的買(mǎi)方市場(chǎng)環(huán)境下，稅務(wù)籌劃已成為現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)囊粋€(gè)舉足輕重的焦點(diǎn)。
中國(guó)已經(jīng)加入了WTO，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)已經(jīng)成為獨(dú)立自主經(jīng)營(yíng)的會(huì)計(jì)主體和法律主體。在全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，隨著企業(yè)行為的逐利化、理性化和自主化，稅務(wù)籌劃成為每個(gè)納稅主體應(yīng)有的權(quán)益。面對(duì)激烈的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)必須占領(lǐng)市場(chǎng)份額，做大做強(qiáng)，以維系自身的競(jìng)爭(zhēng)力。相對(duì)于西方國(guó)家早已盛行的稅務(wù)籌劃，我國(guó)企業(yè)稅務(wù)籌劃還很不成熟。如何在我國(guó)企業(yè)中合理合法地進(jìn)行稅務(wù)籌劃，無(wú)疑是每一個(gè)理性經(jīng)濟(jì)人必須思考和面對(duì)的問(wèn)題。我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)學(xué)會(huì)在法律允許的范圍內(nèi)或者在不違反稅法規(guī)定的前提下合理規(guī)劃、減輕稅負(fù)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)富最大化一。
一、融資決策中的納稅籌劃。
融資決策是任何企業(yè)都需要面臨的問(wèn)題，也是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題之一。企業(yè)融資主要是滿足投資和用資的需求，根據(jù)資金來(lái)源渠道的不同，可將企業(yè)的籌資活動(dòng)分為權(quán)益資金籌資和負(fù)債資金籌資，從而形成企業(yè)不同的資金結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致企業(yè)的資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各不相同。在籌資中運(yùn)用稅務(wù)籌劃，就是合理安排權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例，形成最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)在融資過(guò)程中應(yīng)當(dāng)考慮以下幾方面：
1、融資活動(dòng)對(duì)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。
2、資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)對(duì)于稅收成本和企業(yè)利潤(rùn)的影響。
3、融資方式的選擇在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和減輕稅負(fù)方面對(duì)于企業(yè)和所有者稅后利潤(rùn)最大化的影響。
企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益等權(quán)益方式籌集自有資金，雖然風(fēng)險(xiǎn)小，但為此支付的股息、紅利在稅后利潤(rùn)中進(jìn)行支付，不能起到抵減所得稅的作用，企業(yè)資金成本高昂。倘若通過(guò)負(fù)債籌資通過(guò)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款或發(fā)行債券籌集資金，支付的利息可在稅前計(jì)入費(fèi)用，從而抵減企業(yè)的稅前利潤(rùn)，使企業(yè)獲得節(jié)稅利益。但由于負(fù)債比例升高會(huì)相應(yīng)影響將來(lái)的融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，并不是負(fù)債比例越高越好。長(zhǎng)期負(fù)債融資的杠桿作用體現(xiàn)在提高權(quán)益資本的收益率以及普通股的每股收益額方面，這可以從下面的公式得以反映：
權(quán)益資本收益率（稅前）= 息稅前投資收益率+ 負(fù)債/ 權(quán)益資本×（息稅前投資收益率- 負(fù)債成本率）因此，只要企業(yè)息稅前投資收益率高于負(fù)債成本率，增加負(fù)債額度，提高負(fù)債的比例就會(huì)帶來(lái)權(quán)益資本收益率提高的效應(yīng)。但這種權(quán)益資本收益率提高的效應(yīng)會(huì)被企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及融資的風(fēng)險(xiǎn)成本的逐漸加大所抵消，當(dāng)二者達(dá)到一個(gè)大體的平衡時(shí)，也就達(dá)到了增加負(fù)債比例的最高限額，超過(guò)這個(gè)限額，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及融資風(fēng)險(xiǎn)成本就會(huì)超過(guò)權(quán)益資本收益率提高的收益，也就會(huì)從整體上降低企業(yè)的稅后利潤(rùn)，從而降低權(quán)益資本收益率。[ LunWenData.Com]
二、借款費(fèi)用利息的稅務(wù)籌劃。
根據(jù)現(xiàn)行企業(yè)所得稅政策，企業(yè)實(shí)際發(fā)生的與取得收入有關(guān)、合理的支出，包括成本、費(fèi)用、稅金、損失和其他支出，準(zhǔn)予在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)扣除。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生的合理的不需要資本化的借款費(fèi)用，準(zhǔn)予扣除。企業(yè)為購(gòu)置、建造固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和經(jīng)過(guò)12 個(gè)月以上的建造才能達(dá)到預(yù)定可銷(xiāo)售狀態(tài)的存貨發(fā)生借款的，在有關(guān)資產(chǎn)購(gòu)置、建造期間發(fā)生的合理的借款費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)作為資本性支出計(jì)入有關(guān)資產(chǎn)的成本，并依照《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》的規(guī)定扣除。
企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生的下列利息支出，準(zhǔn)予扣除：
1、非金融企業(yè)向金融企業(yè)借款的利息支出、金融企業(yè)的各項(xiàng)存款利息支出和同業(yè)拆借利息支出、企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行債券的利息支出。
2、非金融企業(yè)向非金融企業(yè)借款的利息支出，不超過(guò)按照金融企業(yè)同期同類(lèi)貸款利率計(jì)算的數(shù)額的部分。
因此，一般性經(jīng)營(yíng)性借款或者說(shuō)流動(dòng)性借款利息可以直接扣除，但有一定的上限，超過(guò)的部分不能扣除。專(zhuān)門(mén)性借款即固定資產(chǎn)借款利息不能直接扣除，只能隨固定資產(chǎn)一起折舊，但沒(méi)有扣除限額。納稅人可以充分利用這種規(guī)定進(jìn)行納稅籌劃，即將不能扣除的一般性經(jīng)營(yíng)性借款利息轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)利息。
三、融資租賃中的納稅籌劃。
融資租賃又稱財(cái)務(wù)租賃，是由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，由出租人融通資金引進(jìn)承租人所需設(shè)備，然后再租給承租人使用的一種長(zhǎng)期租賃方式。
通過(guò)這種方式，承租企業(yè)通過(guò)支付租金可迅速獲得所需設(shè)備，不用承擔(dān)設(shè)備被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)所租賃的固定資產(chǎn)，企業(yè)可將其當(dāng)作自有固定資產(chǎn)計(jì)提折舊，折舊計(jì)入成本費(fèi)用，且支付的租金費(fèi)用也允許在稅前扣除，使企業(yè)計(jì)稅基數(shù)減小，從而少交所得稅。同時(shí)，融資租賃的固定資產(chǎn)使用過(guò)程中發(fā)生的改良支出也可作為遞延資產(chǎn)在不短于5 年的時(shí)間內(nèi)攤銷(xiāo)?？梢?jiàn)，融資租賃作為企業(yè)重要的籌資方式，其稅收抵免作用是顯而易見(jiàn)的。
由此可見(jiàn)，融資在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中占據(jù)著非常重要的地位，融資是企業(yè)一系列生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提條件，融資決策的優(yōu)劣直接影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)。對(duì)融資進(jìn)行合理的納稅籌劃，不僅對(duì)納稅人有利，對(duì)國(guó)家也是有利的。[論文格式]
參考文獻(xiàn)：
【關(guān)鍵詞】企業(yè)年金 保值增值 貴金屬投資 銀行理財(cái)產(chǎn)品
近年來(lái)，隨著我國(guó)人口老齡化程度的不斷加劇，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)給付資金壓力不斷增加，使得加快培育養(yǎng)老保障體系其他支柱的重要性日益凸顯。面對(duì)人民群眾日益提高的養(yǎng)老保障需求，必須利用多層次養(yǎng)老保障體系解決養(yǎng)老需求和財(cái)政負(fù)擔(dān)之間的矛盾，動(dòng)員各方力量提高養(yǎng)老保障整體水平，可以說(shuō)建立可持續(xù)的社會(huì)養(yǎng)老保障制度日益成為一個(gè)內(nèi)涵豐富、意義重大的課題。正確處理政府與市場(chǎng)的關(guān)系，充分運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制，有助于形成“多層次”養(yǎng)老保障體系，增強(qiáng)保障水平和效率，同時(shí)也是適應(yīng)國(guó)際養(yǎng)老保障制度改革發(fā)展趨勢(shì)，破解我國(guó)養(yǎng)老保障難題，形成可持續(xù)的養(yǎng)老保障制度的重要手段。
一、我國(guó)企業(yè)年金規(guī)模與投資分布
企業(yè)年金制度作為我國(guó)養(yǎng)老保障制度的一個(gè)重要支柱，對(duì)我國(guó)基本養(yǎng)老保障起著補(bǔ)充的作用。企業(yè)年金從2005年8月份，人力資源和社會(huì)保障部發(fā)放第一批企業(yè)年金基金管理資格以來(lái)，年金市場(chǎng)發(fā)展迅速，到了2011年末已經(jīng)發(fā)展到了3 570億元的市場(chǎng)規(guī)模（資料來(lái)源：國(guó)家人力資源和社會(huì)保障部http：///index. html）。
根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》（國(guó)家人力資源與社會(huì)保障部第11號(hào)令，2011年2月12日）的規(guī)定，企業(yè)年金基金投資資產(chǎn)類(lèi)別主要包括流動(dòng)性資產(chǎn)、固定收益類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)和其他類(lèi)資產(chǎn)。由于每一家企業(yè)年金投資管理公司、每一個(gè)企業(yè)年金的投資組合、每一個(gè)投資時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)分布情況都各不相同，且絕大多數(shù)都是屬于非公開(kāi)資料，所以我們以較典型的某企業(yè)年金某投資組合2012年第2季度投管人報(bào)告中的關(guān)于投資資產(chǎn)分布情況、按行業(yè)分類(lèi)的股票投資組合部分為例進(jìn)行分析，來(lái)分析我國(guó)企業(yè)年金投資基金投資分布的特點(diǎn)。
上表顯示，該企業(yè)年金投資組合呈現(xiàn)出了以下的特點(diǎn)：
1.系嚴(yán)格按照第11號(hào)令中關(guān)于投資比例的限制來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置。各項(xiàng)資產(chǎn)的分布均符合第11號(hào)令中投資比例的要求，滿足了各項(xiàng)投資監(jiān)督的要求。
2.保持了一定的流動(dòng)性。表1可以看到該組合流動(dòng)性資產(chǎn)的比例占到了10.86%，足以應(yīng)付正常的投資提取。并且其中債券回購(gòu)占到了4.84%，占了較大比例，使得流動(dòng)性資產(chǎn)的收益得到了相對(duì)的提高。
3.權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的占比非常小。股票投資和股票基金的投資中和加起來(lái)只有6.34%，這說(shuō)明該企業(yè)年金基金的投資管理人秉承了絕對(duì)收益的理念，在當(dāng)前的股票市場(chǎng)低迷的情況下，選擇了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，降低股票類(lèi)資產(chǎn)的投資配置的比例，以固定收益類(lèi)投資資產(chǎn)配置為主的投資理念。
4.在固定收益類(lèi)資產(chǎn)中，銀行定期存款和銀行協(xié)議存款占比之和高達(dá)54.64%，投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品占到了10.23%。這樣，存單和保單加起來(lái)接近了整個(gè)投資組合的三分之二，企業(yè)和職工繳費(fèi)給投資管理人運(yùn)作的企業(yè)年金基金絕大部分的資金是躺在銀行吃利息，等保險(xiǎn)公司分紅利，這與普通老百姓把錢(qián)存銀行或者是買(mǎi)保險(xiǎn)相比，并不能體現(xiàn)出專(zhuān)業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)和實(shí)力。這一方面說(shuō)明企業(yè)年金由于是職工退休后的養(yǎng)命錢(qián)，投資管理人投資時(shí)比較謹(jǐn)慎；另一方面也反映了第11號(hào)令中所包含的投資范圍里，適合企業(yè)年金基金保值增值的工具實(shí)在太少。為了更好地讓企業(yè)年金保值增值，擴(kuò)大企業(yè)年金基金適合的投資工具，勢(shì)在必行。
二、我國(guó)企業(yè)年金存在的問(wèn)題與原因
近幾年企業(yè)年金保值增值的情況不十分理想，2011年企業(yè)年金的整體投資收益率更是出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，企業(yè)年金基金加權(quán)平均收益率為 -0.78%。21家企業(yè)年金投資管理人中，只有5家實(shí)現(xiàn)了正的加權(quán)平均收益率，分別是長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司、華泰資產(chǎn)管理公司、工銀瑞信、華夏基金和泰康資產(chǎn)管理有限公司，其加權(quán)平均收益率分別為3.09%、2.63%、0.95%、0.44%和0.3%。剩下的16家企業(yè)年金投資管理人，全年加權(quán)平均收益有不同程度的虧損，從-1%至-8.66%不等。這其中既有投資管理人投資理念的問(wèn)題，投資水平的參差不齊，和對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷不準(zhǔn)確外，還有一個(gè)更重要的原因就是：制度上規(guī)定的企業(yè)年金的投資范圍過(guò)于狹窄。一些適合的投資工具沒(méi)有加入到企業(yè)年金的投資范圍中，以至于在行情不好的年份里，企業(yè)年金基金由于可以投資范圍過(guò)窄而不能通過(guò)分散投資風(fēng)險(xiǎn)，也不能在多個(gè)市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，為企業(yè)年金保值增值作出貢獻(xiàn)。
1.企業(yè)年金投資范圍過(guò)窄。我國(guó)企業(yè)年金目前除了可以投資于定期存款、保險(xiǎn)和貨幣市場(chǎng)工具外，主要可以投資的就是股票、債券和基金。2011年以來(lái)由于股市、債市都出現(xiàn)了下跌的行情，這就使得企業(yè)年金的平均收益率出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。企業(yè)和員工繳費(fèi)參加的企業(yè)年金計(jì)劃不但沒(méi)能保值增值，還出現(xiàn)了虧損，這給參加企業(yè)年金計(jì)劃的委托人帶來(lái)了不小的損失，也給企業(yè)年金的發(fā)展造成了一定的影響。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)大企業(yè)年金的投資范圍，將更豐富的金融工具加入到企業(yè)年金的投資范圍中來(lái)，將有利于分散企業(yè)年金基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)年金的投資收益率。一些更有利于企業(yè)年金保值增值的投資產(chǎn)品（例如：貴金屬投資、保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品等）加入到企業(yè)年金的投資范圍后，無(wú)疑會(huì)在一定程度上避免投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中、絕對(duì)收益無(wú)法保證的尷尬局面。
2.投資管理人的選擇對(duì)企業(yè)年金保值增值的影響。在企業(yè)年金基金的運(yùn)作過(guò)程中，投資管理人是具體負(fù)責(zé)日常投資事務(wù)的，其對(duì)于企業(yè)年金投資收益率的影響往往是非常大的。投資管理人投資研究能力、風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、對(duì)企業(yè)年金的重視程度、人員配置、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)等等，都會(huì)對(duì)企業(yè)年金的保值增值產(chǎn)生直接影響。以2011年為例，在股債市場(chǎng)形勢(shì)一片慘淡的情況下，有的投資管理人取得了3%以上的年化收益率，非常穩(wěn)健，而有些風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡漠的投資管理人則虧損嚴(yán)重，收益率在-8%以下，嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)年金收益人的利益，兩者差距竟達(dá)到10%以上。
三、提高企業(yè)年金保值增值水平的建議
1.擴(kuò)大企業(yè)年金投資范圍。在眾多的投資品種中，從能夠較好地抵御通貨膨脹、收益穩(wěn)定且高于同期銀行定期利率，又適合企業(yè)年金基金投資運(yùn)作的思路出發(fā)，我們認(rèn)為可以將貴金屬投資和銀行理財(cái)產(chǎn)品納入到企業(yè)年金的投資范圍中來(lái)。
（1）貴金屬種類(lèi)主要包括黃金、白銀、鉑金，投資方式包括賬戶貴金屬和實(shí)物貴金屬，企業(yè)年金采用貴金屬投資中最典型的黃金投資，以賬戶金（又稱紙黃金）的方式加入到企業(yè)年金投資范圍中，將有利于企業(yè)年金基金長(zhǎng)期的保值增值。對(duì)企業(yè)年金基金來(lái)說(shuō)，投資一定比例的黃金，從長(zhǎng)期來(lái)講，可以抵御通貨膨脹，隨著紙幣發(fā)行量的增加，黃金總會(huì)根據(jù)紙幣貶值的比例自動(dòng)上調(diào)其自身價(jià)值，獲得購(gòu)買(mǎi)力上的保護(hù)，對(duì)于職工退休后的“養(yǎng)命錢(qián)”的保值增值，具有極佳的抵御通貨膨脹的效果。從短期來(lái)講，賬戶金的投資操作簡(jiǎn)單，沒(méi)有稅費(fèi)，企業(yè)年金的投資管理人可以根據(jù)賬戶金的波動(dòng)賺取差價(jià)。與此同時(shí)，賬戶金T+0交易，流動(dòng)性極好，不用擔(dān)心繳費(fèi)、待遇支付的頻率造成的資產(chǎn)流動(dòng)性壓力。與我國(guó)A股股票投資相比，也比較公平，由于賬戶金價(jià)格與國(guó)際接軌，操控難度極大，幾乎不可能。所以，通過(guò)黃金投資，企業(yè)年金不但長(zhǎng)期可以抵御通貨膨脹，短期還可以通過(guò)黃金價(jià)格的波動(dòng)來(lái)獲取價(jià)差。投資工具的增加，也分散了投資的風(fēng)險(xiǎn)。總之，如同一個(gè)國(guó)家需要黃金儲(chǔ)備一樣，企業(yè)年金也需要一定比例的黃金投資作為戰(zhàn)略配置來(lái)為保值增值保駕護(hù)航。
（2）除了貴金屬賬戶金投資以外，銀行理財(cái)產(chǎn)品也應(yīng)該加入到企業(yè)年金的投資范圍中來(lái)。近幾年存款理財(cái)化的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，個(gè)人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品獲取比銀行定期存款高的利率是非常普遍的現(xiàn)象，銀行的私人銀行部為其高端客戶理財(cái)也主要通過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品的方式。我們認(rèn)為，企業(yè)年金也應(yīng)該增加銀行理財(cái)產(chǎn)品作為其投資工具以獲取比銀行定期利率更高的收益。企業(yè)年金是風(fēng)險(xiǎn)的高度厭惡者，同時(shí)對(duì)于保值增值又有著強(qiáng)烈的需求，保本固定收益類(lèi)和保本浮動(dòng)收益類(lèi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品在絕大多數(shù)情況下，會(huì)有高于相應(yīng)期限銀行定期存款的利率，對(duì)于企業(yè)年金是個(gè)不錯(cuò)的選擇。試想，如果企業(yè)年金基金的年化收益目標(biāo)是保5%爭(zhēng)6%，那么企業(yè)年金只要將大部分的資金購(gòu)入一個(gè)保本且預(yù)期收益在6%左右的銀行理財(cái)產(chǎn)品，即可輕松完成保值增值的目標(biāo)。由于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，基本不用投資管理人操心，所以還可以在投管合同中約定購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品部分的投資管理費(fèi)率采用一個(gè)較低的費(fèi)率，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金通過(guò)購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的保值增值。銀行也可以研發(fā)適合企業(yè)年金購(gòu)買(mǎi)的保本低風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，特別是企業(yè)年金的托管銀行應(yīng)該抓緊研發(fā)，企業(yè)年金基金可以直接購(gòu)買(mǎi)托管行的理財(cái)產(chǎn)品，這樣不但托管行有積極性，更是對(duì)企業(yè)年金的保值增值十分有利。
擴(kuò)大貴金屬投資、銀行理財(cái)產(chǎn)品投資（保本固定收益類(lèi)和保本浮動(dòng)收益類(lèi)）作為企業(yè)年金的投資范圍，可以改變對(duì)企業(yè)年金收益率不高的現(xiàn)狀，對(duì)企業(yè)年金保值增值具有重要戰(zhàn)略意義。建議人社部將賬戶黃金投資和保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品納入到企業(yè)年金基金可投資的范圍中來(lái)，允許企業(yè)年金購(gòu)買(mǎi)保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品，獲取較高的固定收益；允許購(gòu)買(mǎi)賬戶金，長(zhǎng)期持有抵御通貨膨脹，或者通過(guò)黃金價(jià)格的波動(dòng)賺取差價(jià)。相信通過(guò)擴(kuò)大這兩項(xiàng)投資工具，企業(yè)年金近幾年年化收益率保5% 爭(zhēng)6%的目標(biāo)將有望順利實(shí)現(xiàn)。
2.加強(qiáng)企業(yè)年金受托人管理。受托人加強(qiáng)對(duì)企業(yè)年金的管理措施，對(duì)企業(yè)年金基金控制風(fēng)險(xiǎn)，防止收益率出現(xiàn)重大偏離，激勵(lì)投資管理人合規(guī)勤勉投資運(yùn)作有著重要作用。2011年有專(zhuān)業(yè)的受托機(jī)構(gòu)，通過(guò)加強(qiáng)受托人管理措施，把管理的企業(yè)年金的平均收益做到了3%以上，遠(yuǎn)超業(yè)內(nèi)平均-0.78%。
（1）首先，受托人可以通過(guò)細(xì)化投資指引，規(guī)范投資管理人的行為。如提請(qǐng)投資管理人注意投資過(guò)程中的各類(lèi)注意事項(xiàng)，合法合規(guī)、著力控制下行風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金資產(chǎn)管理的整體目標(biāo)，以實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益目標(biāo)，并推動(dòng)改進(jìn)企業(yè)年金基金保值增值管理的積極性。通過(guò)對(duì)投資資產(chǎn)配置的提示，使投資管理人規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，牢固樹(shù)立絕對(duì)收益投資理念，防止與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的重大相對(duì)偏離。其次，加強(qiáng)對(duì)投資管理人的考評(píng)機(jī)制，對(duì)于投資業(yè)績(jī)以定量分析為主，兼顧定性分析，獎(jiǎng)優(yōu)罰劣，起到激勵(lì)投資管理人的作用。由于投資管理的管理費(fèi)與企業(yè)年金基金的規(guī)模成正比，所以通過(guò)對(duì)投資管理人的考評(píng)與投資資金分配直接掛鉤，將促使投資管理人把企業(yè)年金的保值增值做好，這將有利于企業(yè)年金保值增值。再次，受托人應(yīng)該對(duì)企業(yè)年金建立止損機(jī)制。事先明確規(guī)則、過(guò)程中分級(jí)提醒、觸發(fā)后嚴(yán)格執(zhí)行。防止在資本市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，企業(yè)年金基金的資產(chǎn)凈值出現(xiàn)大幅度的縮水。
（2）加強(qiáng)考評(píng)機(jī)制和投資分配。受托人考評(píng)的原則是：公平對(duì)待各家投資管理人，對(duì)于投資業(yè)績(jī)以定量分析為主，兼顧定性分析，除了業(yè)績(jī)排名之外，更要重視投資管理人是否達(dá)成受托人指定的投資目標(biāo)。
在考評(píng)流程上，首先定量分析，對(duì)于各個(gè)企業(yè)年金投資組合的投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)進(jìn)行排名打分；其次定性回顧，對(duì)于投資管理人的基本情況、業(yè)務(wù)變化、與受托人合作情況等進(jìn)行回顧；再次根據(jù)定量與定性分析結(jié)果，對(duì)年度/合同期表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)價(jià)并予以確定；最后獎(jiǎng)優(yōu)罰劣，根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果、下一年度資產(chǎn)配置策略、計(jì)劃現(xiàn)金流情況作出獎(jiǎng)罰措施。
通過(guò)考核評(píng)估結(jié)果與資金分配掛鉤，季度評(píng)估結(jié)果決定增量資金分配，年度評(píng)估結(jié)果決定年度存量資金分配，合同期評(píng)估結(jié)果決定投資管理人續(xù)聘及合同期初存量資金分配。由于投資分配的規(guī)模與投資管理人的管理費(fèi)成正比，能否續(xù)聘與投資管理人的收益和聲譽(yù)都有直接影響，所以，受托人加強(qiáng)考評(píng)機(jī)制，并且將考評(píng)機(jī)制與投資分配密切聯(lián)系起來(lái)將對(duì)企業(yè)年金的保值增值產(chǎn)生重要影響（參見(jiàn)下表）。
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論文關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；資本市場(chǎng)；市場(chǎng)化
目前，醞釀多時(shí)的《企業(yè)年金基金投資管理辦法》已由勞動(dòng)和社會(huì)保障部起草完畢，正處于征求意見(jiàn)階段。該辦法的出臺(tái)將為企業(yè)年金的入市提供可能，使企業(yè)年金與資本市場(chǎng)的對(duì)接有章可循，這無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
一、我國(guó)企業(yè)年金概況
企業(yè)年金是指由企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在國(guó)家規(guī)定的實(shí)施政策和實(shí)施條件下為本企業(yè)職工所建立的一種輔的養(yǎng)老保險(xiǎn)，從其法律關(guān)系和運(yùn)營(yíng)特征來(lái)看，它是一個(gè)長(zhǎng)期承諾的、受法律保護(hù)的延期支付合同，也是一個(gè)基金管理、資金運(yùn)用和待遇制度不同環(huán)節(jié)綜合發(fā)展的補(bǔ)充養(yǎng)老制度。在國(guó)外，企業(yè)年金一般被稱為私人養(yǎng)老金計(jì)劃、職業(yè)年金計(jì)劃或雇員年金計(jì)劃，我國(guó)在2000年以前稱之為企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，后來(lái)為與國(guó)際接軌而將其更名為企業(yè)年金，并規(guī)定企業(yè)繳費(fèi)在工資總額4％以內(nèi)的部分可以從成本中列支，以鼓勵(lì)企業(yè)建立年金制度。
在國(guó)際上，20世紀(jì)90年代世界銀行等國(guó)際組織概括出養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的三個(gè)支柱理論，即一個(gè)國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系應(yīng)由國(guó)家主辦的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)建立的企業(yè)年金、個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)三個(gè)支柱構(gòu)成，我國(guó)在l991年便按照這一國(guó)際通行的“三支柱”模式建立了由基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老三個(gè)支柱所構(gòu)成的多層次的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系?？v觀全球各國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，大多數(shù)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家都推行了企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)。在美國(guó)，基本養(yǎng)老金提供的養(yǎng)老金相當(dāng)于退休前平均工資的40％，補(bǔ)充養(yǎng)老金約為30％，大約有70％的企業(yè)加入了補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃；在德國(guó)，補(bǔ)充養(yǎng)老金相當(dāng)于在職工資收入的l5％，有三分之一的企業(yè)參加了補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)；在日本，有6o％民營(yíng)企業(yè)實(shí)行了補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。相比之下，我國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)結(jié)構(gòu)目標(biāo)定為基本養(yǎng)老占30％，企業(yè)年金占50％，個(gè)人儲(chǔ)蓄占20％，但是截至2000年底，企業(yè)年金的參保企業(yè)只有16247戶，覆蓋人員560．33萬(wàn)，只占基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的5．3％，所以我國(guó)的企業(yè)年金制度發(fā)展比較緩慢。
根據(jù)第五次全國(guó)人口普查資料顯示，我國(guó)已于2000年步入老齡化社會(huì)，并成為世界老齡人口最多的國(guó)家，而與此相對(duì)應(yīng)的是，國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)累積資金不足，近年來(lái)收支缺口逐年擴(kuò)大，挪用個(gè)人賬戶資金發(fā)放養(yǎng)老金造成個(gè)人賬戶空賬運(yùn)轉(zhuǎn)，虧損巨大，再加上養(yǎng)老金替代率居高不下，即便從85％下降到60％，國(guó)家仍難以負(fù)擔(dān)如此沉重的養(yǎng)老金支付壓力。在這種情況下，加快企業(yè)年金制度的建設(shè)就顯得十分重要了。
二、企業(yè)年金市場(chǎng)化的必要性
企業(yè)年金與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)相比，有其自身的獨(dú)特性，企業(yè)年金之所以要走向資本市場(chǎng)，進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，從根本上說(shuō)，是由其本身的特點(diǎn)決定的，其主要特點(diǎn)如下：
1．一般而言，企業(yè)年金大多采用dc計(jì)劃，即“限定繳費(fèi)計(jì)劃”，它是指由企業(yè)設(shè)立、為職工建立個(gè)人賬戶，并按個(gè)人賬戶積累額支付退休金的一種退休金計(jì)劃，dc計(jì)劃事先確定每期的繳費(fèi)金額或比例，職工對(duì)個(gè)人賬戶擁有投資決策權(quán)，并承擔(dān)由此導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。
2，普遍為職工建立個(gè)人賬戶，投資回報(bào)全部計(jì)入個(gè)人賬戶，退休金水平取決于職工退休時(shí)個(gè)人賬戶累計(jì)的繳費(fèi)額及其投資收益，因此退休金并不確定。
以上兩個(gè)特點(diǎn)決定了企業(yè)年金要求投資的穩(wěn)健與收益的穩(wěn)定，也即有盈利性、流動(dòng)性和安全性的要求，這就必須由保險(xiǎn)公司、基金管理公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作。事實(shí)上，這正是國(guó)際上通行的運(yùn)作方式，但當(dāng)前我國(guó)企業(yè)年金的盈利性、流動(dòng)性和安全性狀況卻不容樂(lè)觀。
首先，我國(guó)企業(yè)年金的投資收益率偏低。目前，我國(guó)企業(yè)年金的基金運(yùn)營(yíng)管理，主要是銀行存款和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，在當(dāng)前的企業(yè)年金基金的資產(chǎn)分布中，銀行存款和債券投資占企業(yè)年金總資產(chǎn)的80％以上，存入財(cái)政專(zhuān)戶、現(xiàn)金以及股票等其他形式的資產(chǎn)不足20％，由于投資渠道狹窄，在國(guó)家連續(xù)降息的情況下，企業(yè)年金的投資收益率很低。
2000年，中國(guó)企業(yè)年金的投資收益率平均只有2．79％，其中行業(yè)為3．2％，地方則更低，僅為1．34％。其次，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)上投資收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的制衡關(guān)系，低風(fēng)險(xiǎn)與低收益相對(duì)應(yīng)，但對(duì)我國(guó)的企業(yè)年金來(lái)說(shuō)，卻是高風(fēng)險(xiǎn)與低收益并存，這體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一方面，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，信息技術(shù)系統(tǒng)、業(yè)務(wù)管理體系、投資管理體系是成功經(jīng)營(yíng)企業(yè)年金的三道閥門(mén)，沒(méi)有這三道閥門(mén)，企業(yè)年金發(fā)展就會(huì)缺乏安全保障機(jī)制，而我國(guó)現(xiàn)行的企業(yè)年金基金管理業(yè)務(wù)是由現(xiàn)行的各類(lèi)企業(yè)年金經(jīng)辦機(jī)構(gòu)承擔(dān)，繳費(fèi)征集、會(huì)計(jì)核算、個(gè)人賬戶的登記、基金賬務(wù)管理等業(yè)務(wù)工作基本上依附于企業(yè)的勞資、財(cái)務(wù)等職能科室，匯集的基金由企業(yè)直接投資，有的甚至將基金用于企業(yè)生產(chǎn)資金投資營(yíng)運(yùn)，企業(yè)年金經(jīng)辦機(jī)構(gòu)無(wú)論在賬戶管理上，還是在投資管理上，甚至在基金資產(chǎn)的保管上，基本上均采用自我管理模式，并且只接受來(lái)自政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的單一監(jiān)管，這勢(shì)必影響企業(yè)年金的安全性；另一方面，根據(jù)馬克維茨的“現(xiàn)代證券組合理論”，分散化投資能夠有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)年金的投資應(yīng)采取多元化、多樣化、分散化的原則，不僅可以保證年金的盈利性，而且分散、降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，可以保證年金的安全性和流動(dòng)性，而我國(guó)的企業(yè)年金由于投資渠道狹窄，主要是銀行存款和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，因而風(fēng)險(xiǎn)較高。綜上所述，要解決我國(guó)企業(yè)年金的收益性、安全性和流動(dòng)性問(wèn)題，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，把企業(yè)年金引向資本市場(chǎng)是一個(gè)必然選擇。
三、企業(yè)年金入市后與資本市場(chǎng)之間的相互影響
1．資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)年金的積極影響。
(1)企業(yè)年金與資本市場(chǎng)的對(duì)接將使其投資渠道趨向多元化，不僅可投資于國(guó)債、銀行存款，還可投資于股票、企業(yè)債券、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、國(guó)外資產(chǎn)等。這種多樣化、分散化的投資保證了企業(yè)年金的收益性，同時(shí)也分散、降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，保證了其安全性、流動(dòng)性。
(2)企業(yè)年金走入市場(chǎng)后，其經(jīng)營(yíng)管理將由取得相應(yīng)資格的企業(yè)年金理事會(huì)、年金管理機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、托管銀行、中介機(jī)構(gòu)等參與企業(yè)年金的管理運(yùn)作。企業(yè)年金將由這些“謹(jǐn)慎者”管理，執(zhí)行“審慎決策”原則，并與“現(xiàn)代證券組合理論”實(shí)現(xiàn)有效結(jié)合，在一定程度上可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金“既安全又高回報(bào)”的夢(mèng)想。
(3)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制會(huì)引起基金公司、保險(xiǎn)公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)，使它們?cè)诒３帧爸?jǐn)慎管理”的同時(shí)，盡量為投資者獲取較高的投資收益。
2．企業(yè)年金對(duì)資本市場(chǎng)的積極影響。
(1)入市后，企業(yè)年金可以導(dǎo)致對(duì)債券和股票的需求，這種長(zhǎng)期的資金來(lái)源將會(huì)大大增強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的支撐作用，從而激發(fā)資本市場(chǎng)，尤其股票市場(chǎng)的活力。
(2)企業(yè)年金作為一種長(zhǎng)期資金，其對(duì)安全性、收益性和流動(dòng)性的要求需要市場(chǎng)上的“謹(jǐn)慎者”實(shí)行“謹(jǐn)慎管理”，從而強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的理性投資，降低資本市場(chǎng)的多變性，推進(jìn)其安全性。
(3)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)年金有效的、規(guī)范化的經(jīng)營(yíng)管理會(huì)使企業(yè)職工認(rèn)識(shí)到專(zhuān)業(yè)管理個(gè)人存款的好處，這將會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生對(duì)金融產(chǎn)品的需求，如投資基金、保單等，多樣化的個(gè)人儲(chǔ)蓄和投資將促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。
四、關(guān)于企業(yè)年金市場(chǎng)化的建議
前面對(duì)企業(yè)年金和資本市場(chǎng)之間相互積極影響的討論僅僅是理論上的，要達(dá)到理論上的效果，我們還需做好以下兩個(gè)方面的工作。
1．在資本市場(chǎng)方面。
目前，我國(guó)的股票市場(chǎng)還不十分成熟，總體性風(fēng)險(xiǎn)很高，企業(yè)年金的多元化投資雖然能有效分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而面臨的風(fēng)險(xiǎn)依然很高，難以滿足其安全性的要求，另一方面，我國(guó)的大多數(shù)基金管理公司的績(jī)效穩(wěn)定性不顯著，通過(guò)對(duì)基金的凈值增長(zhǎng)率與大盤(pán)的比較，并考察基金的時(shí)機(jī)選擇能力和證券選擇能力，發(fā)現(xiàn)基金的整體業(yè)績(jī)比大盤(pán)要差，也沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的時(shí)機(jī)選擇能力和證券選擇能力，所以難以保證企業(yè)年金的收益性。另外，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債券在資本市場(chǎng)中的地位要超過(guò)股票，債券因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)小，收益穩(wěn)定，受到了退休基金的歡迎，投資組合中的債券比例通常均高于50％。而我國(guó)目前債券市場(chǎng)存在著較多缺陷，市場(chǎng)規(guī)模小，缺少連續(xù)性，難以滿足企業(yè)年金投資需要。所以，若要實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)年金的有利影響，一要繼續(xù)完善我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，因?yàn)橹挥幸粋€(gè)成熟的資本市場(chǎng)，才能促進(jìn)企業(yè)年金市場(chǎng)的發(fā)展，才有利于開(kāi)發(fā)更具吸引力的企業(yè)年金產(chǎn)品；二要規(guī)范基金管理公司的運(yùn)做，強(qiáng)化其理性投資的意識(shí)，盡可能在保證企業(yè)年金安全性的同時(shí)，提高其收益性。
個(gè)人高等教育投資成本收益分析開(kāi)題報(bào)告 工商管理學(xué)院 財(cái)務(wù)管理
指導(dǎo)老師：
一、選題背景及意義
《中華人民共和國(guó)高等教育法》確立了以財(cái)政撥款為主，其他多渠道籌措教育經(jīng)費(fèi)的體制。這使得我國(guó)高等教育經(jīng)費(fèi)由以前的政府財(cái)政獨(dú)立負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)變?yōu)橛啥嘣耐顿Y主體共同負(fù)擔(dān)，即由政府、個(gè)人等共同負(fù)擔(dān)高等教育經(jīng)費(fèi)。從上世紀(jì)90年代開(kāi)始，我國(guó)開(kāi)始試行高等教育收費(fèi)。1995年，我國(guó)普通高校生均學(xué)雜費(fèi)為800元左右。其后幾年，高等教育收費(fèi)漲幅很大，到2004年，全國(guó)高校生均學(xué)雜費(fèi)上漲到了5000元左右，進(jìn)入新校區(qū)的學(xué)生的學(xué)費(fèi)則在6000元左右;住宿費(fèi)從1995年的270元左右，上漲到了2004年的1000-1200元;再加上基本生活費(fèi)開(kāi)支等，平均每個(gè)大學(xué)生每年費(fèi)用在萬(wàn)元以上，4年大學(xué)需要4萬(wàn)多元。這種大幅度上漲的收費(fèi)是否合理的問(wèn)題，引起了社會(huì)各個(gè)方面的高度關(guān)注。高校向家長(zhǎng)或?qū)W生收費(fèi)的基本理由是高等教育能夠帶來(lái)個(gè)人收益。因此，要解決這個(gè)問(wèn)題，就必須解決如下幾個(gè)問(wèn)題：高等教育是否能夠給個(gè)人帶來(lái)收益、帶來(lái)多少收益?目前個(gè)人承擔(dān)了多少高等教育成本?高等教育個(gè)人收益是否能夠彌補(bǔ)個(gè)人成本?
與此同時(shí)，高校不斷擴(kuò)招，畢業(yè)生人數(shù)的激增，2005年全國(guó)全日制普通高校畢業(yè)生人數(shù)達(dá)到了338萬(wàn)人，比2004年增加58萬(wàn)人，2006年全國(guó)全日制普通高校畢業(yè)生413萬(wàn)，比2005年增加75萬(wàn)，增幅達(dá)22.2%。隨著本科畢業(yè)生人數(shù)的增加，其就業(yè)形勢(shì)日趨嚴(yán)峻，不少高校本科畢業(yè)生處于水深火熱之中。于是，社會(huì)上出現(xiàn)了不少這樣的聲音：上大學(xué)真的有用嗎?。要解決這個(gè)疑問(wèn)，也必須解決上述的幾個(gè)問(wèn)題。
本文將在具體分析高等教育投資的個(gè)人成本和個(gè)人收益的基礎(chǔ)上，對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行解答。
二、研究方案擬定
第一部分：高等教育投資個(gè)人成本的分析
高等教育投資成本是指培養(yǎng)每一位高校畢業(yè)生所耗費(fèi)的全部費(fèi)用，也即大學(xué)生在大學(xué)學(xué)習(xí)期間直接或間接消耗的物化勞動(dòng)和活勞動(dòng)的總和。高等教育投資的個(gè)人成本就是指?jìng)€(gè)人或家庭為了培養(yǎng)每一位大學(xué)生所消耗的全部資源。它主要包含兩類(lèi)：直接成本和間接成本。
高等教育投資的個(gè)人直接成本主要是指由于接受高等教育所發(fā)生的直接費(fèi)用支出，主要有學(xué)費(fèi)以及學(xué)雜費(fèi)(包括住宿費(fèi))、交通通訊費(fèi)、書(shū)籍文具費(fèi)以及由上學(xué)帶來(lái)的其他任何額外生活支出。但在個(gè)人支出的費(fèi)用中，獎(jiǎng)學(xué)金以及任何形式的助學(xué)金必須從個(gè)人成本中扣除，因?yàn)樗砹艘环N轉(zhuǎn)移支付。轉(zhuǎn)移支付只是購(gòu)買(mǎi)資源力量的轉(zhuǎn)移，并未真正使用某些資源，因此不含有任何機(jī)會(huì)成本。
高等教育投資的個(gè)人間接成本是指受教育者個(gè)人因?yàn)榻邮芨叩冉逃サ氖找?。它主要由機(jī)會(huì)成本、隱形成本、風(fēng)險(xiǎn)成本等組成。
接下來(lái)將以一個(gè)案例來(lái)說(shuō)明高等教育投資個(gè)人成本的計(jì)算方法。 第二部分：高等教育個(gè)人投資收益的分析
高等教育投資的收益有一部分是受教育者本人獲得的，這一部分就是高等教育投 1
資的個(gè)人收益。而高等教育對(duì)個(gè)人收益的影響是多方面的，主要可以分為個(gè)人直接收益和個(gè)人間接收益。
高等教育投資的個(gè)人直接收益是指可以用貨幣來(lái)衡量的高等教育的接受者獲得的種種好處。這一部分將首先說(shuō)明受教育程度與收入的一般關(guān)系，再具體介紹高等教育投資的個(gè)人直接收益的概念及計(jì)算方法。
大學(xué)本科教育的接受者還可以獲得種種貨幣以外的好處。具體表現(xiàn)有：獲得孜孜以求的工作崗位，更好的發(fā)展前途和更強(qiáng)的工作適應(yīng)能力;受教育者個(gè)人由于較強(qiáng)的能力而實(shí)現(xiàn)的消費(fèi)支出的節(jié)省;心理收益。
第三部分：高等教育投資的個(gè)人經(jīng)濟(jì)效益分析
在企業(yè)當(dāng)中，對(duì)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，主要是通過(guò)一系列財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行的。在此，本文主要借鑒企業(yè)當(dāng)中的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法對(duì)高等教育個(gè)人投資的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行分析，簡(jiǎn)單介紹四種高等教育個(gè)人投資經(jīng)濟(jì)效益的測(cè)度方法，分別是教育收益成本比值法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、收入函數(shù)法。
第四部分：高等教育投資個(gè)人成本收益的實(shí)證分析(以大學(xué)本科生為例)
這里主要引用上海財(cái)經(jīng)大學(xué)于2001年暑假進(jìn)行的兩次調(diào)查結(jié)果中的數(shù)據(jù)，對(duì)高等教育投資個(gè)人成本收益進(jìn)行實(shí)證分析。
三、研究方法
主要采用文獻(xiàn)法、統(tǒng)計(jì)分析、數(shù)量分析、實(shí)證分析、理論分析相結(jié)合的方法，大量閱讀有關(guān)書(shū)籍，收集相關(guān)的資料。
四、計(jì)劃安排
2
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北京工業(yè)大學(xué)研究生收益法開(kāi)題報(bào)告篇二 學(xué)位級(jí)別：博士 碩士 ■工程碩士
學(xué) 號(hào)：
研究生姓名：
指導(dǎo)教師姓名：
專(zhuān)業(yè)名稱： 項(xiàng)目管理
所在學(xué)院： 經(jīng)管學(xué)院 開(kāi)題報(bào)告時(shí)間：
北京工業(yè)大學(xué)研究生部制表
注意：本表基本情況及報(bào)告正文由研究生本人填寫(xiě)，碩士不少于3000字，博士不少于5000字。
格式要求：正文文字部分為5號(hào)宋體、單倍行間距排版，A4紙雙面打印裝訂。
開(kāi)題報(bào)告評(píng)價(jià)部分分別由指導(dǎo)教師及專(zhuān)家組書(shū)寫(xiě)。開(kāi)題報(bào)告會(huì)結(jié)束后一周之內(nèi)將報(bào)告原件交
院(所)研究生教學(xué)秘書(shū)處。
一、基本情況
報(bào) 告 正 文
(一)選題依據(jù)與研究?jī)?nèi)容
1、選題依據(jù)(研究意義、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀等)
研究意義：
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入，現(xiàn)代航空運(yùn)輸服務(wù)企業(yè)逐漸向多元化、規(guī)?；较虬l(fā)展，其后勤基建領(lǐng)域的投資金額不斷擴(kuò)大，日益凸現(xiàn)出其對(duì)公司發(fā)展運(yùn)營(yíng)的重要性。就新設(shè)立的基地航空公司來(lái)講，為滿足龐大的行政人員辦公和空勤人員餐飲住宿等基礎(chǔ)設(shè)施需求，究竟是購(gòu)買(mǎi)、租用、還是投資新建寫(xiě)字樓、住宿酒店，是擺在經(jīng)營(yíng)決策層面前的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。尤其是在北京第二國(guó)際機(jī)場(chǎng)即將通過(guò)規(guī)劃的大背景前提下，這筆基礎(chǔ)設(shè)施投資因其數(shù)額較大，考慮其在時(shí)間價(jià)值上與企業(yè)發(fā)展存在的的函數(shù)關(guān)系變得非常有意義。如果該項(xiàng)投資測(cè)算得準(zhǔn)確、宏觀控制得高效，不僅會(huì)因辦公和餐飲住宿場(chǎng)所的投入使用直接給企業(yè)帶來(lái)后勤費(fèi)用的節(jié)省，而且也會(huì)因固定資產(chǎn)的升值給公司帶來(lái)可觀的經(jīng)濟(jì)效益。
在北京首都航空有限公司基地項(xiàng)目中，企業(yè)希望能采用科學(xué)的項(xiàng)目管理技術(shù)，測(cè)算出合理的辦公和餐飲住宿使用需求，依之進(jìn)行投資分析，并制定有效的投資控制措施來(lái)保障項(xiàng)目資金的高效使用。本文正是運(yùn)用項(xiàng)目投資管理的理論和方法，結(jié)合北京首都航空有限公司基地項(xiàng)目，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的工作分解(Work Breakdown Structure，WBS)分析先后邏輯關(guān)系，采取資金時(shí)間價(jià)值和運(yùn)籌學(xué)決策論測(cè)算，構(gòu)建科學(xué)的項(xiàng)目投資模型，并通過(guò)項(xiàng)目施工前預(yù)控進(jìn)行動(dòng)態(tài)的管理和控制，保證了項(xiàng)目建設(shè)投資目標(biāo)的完成。
本文研究的內(nèi)容對(duì)于北京首都航空有限公司基地項(xiàng)目的基建項(xiàng)目管理，有著十分重要的意義，并可供其他基地航空公司近年在國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施投資管控提供參考、借鑒：
(1)有利于確保北京首都航空有限公司基地項(xiàng)目按公司發(fā)展需求完成任務(wù)，避免投資浪費(fèi)。通過(guò)對(duì)影響工程投資的各種因素進(jìn)行分析，可以找出主要影響因素，在投資控制時(shí)采取相應(yīng)措施，使工程投資按計(jì)劃進(jìn)行，從而確保工程按合同要求完工，為企業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。
(2)有利于降低北京首都航空有限公司基地項(xiàng)目成本，提高項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益。時(shí)間價(jià)值計(jì)算和運(yùn)籌學(xué)決策論在北京首都航空有限公司基地項(xiàng)目投資控制上的應(yīng)用可以實(shí)現(xiàn)公司對(duì)自用基建投資的組合與合理優(yōu)化，避免不必要的支出和浪費(fèi)，從側(cè)面降低項(xiàng)目建筑成本，實(shí)現(xiàn)成本目標(biāo)，完成決策階段、乃至整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期的投資控制。
(3)有利于提高企業(yè)的管理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)對(duì)北京首都航空有限公司基地項(xiàng)目決策階段的投資測(cè)算與控制研究，總結(jié)項(xiàng)目管理技術(shù)在實(shí)踐中的應(yīng)用，積累同類(lèi)型工程相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)，并且通過(guò)運(yùn)籌學(xué)方法建立基地航空公司普遍碰到的基礎(chǔ)設(shè)施投資與時(shí)間的線性模型，將企業(yè)由服務(wù)效益型向綜合管理技術(shù)型轉(zhuǎn)變，合理高效的利用投資，使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中得到發(fā)展和壯大。 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀：
據(jù)有關(guān)資料顯示,建設(shè)項(xiàng)目的前期決策工作影響工程建設(shè)投資的可能性為35% - 75% , 而在工程實(shí)施階段影響工程建設(shè)投資的可能性只有5% ~ 25%。由此可見(jiàn), 建設(shè)項(xiàng)目的前期決策既是項(xiàng)目投
[1-2]資的首要環(huán)節(jié), 也是影響建設(shè)工程能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的重要方面。
在國(guó)際成熟市場(chǎng)，投資者衡量固定資產(chǎn)投資的價(jià)值有很多方法，包括：銷(xiāo)售比較法、總租金乘數(shù)法、直接資本化法、收入支出法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流法(包括內(nèi)部收益率法和凈現(xiàn)值法)。其中直接資本
[3-4]化法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流法是國(guó)際成熟房地產(chǎn)市場(chǎng)(如美國(guó))普遍采用的。而國(guó)外工程建設(shè)領(lǐng)域進(jìn)行投資
決策比較權(quán)威的方法是全生命周期成本分析方法。它的原理是以工程項(xiàng)目從擬建開(kāi)始到項(xiàng)目報(bào)廢終結(jié)全部生命周期內(nèi)總的周期成本最小為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，從各個(gè)備選方案中進(jìn)行項(xiàng)目決策。這種思想和方法可以指導(dǎo)人們自覺(jué)地、全面地從工程項(xiàng)目全生命周期出發(fā), 綜合考慮項(xiàng)目的建造成本和運(yùn)營(yíng)維護(hù)
成本(使用成本) 費(fèi)用, 從而實(shí)現(xiàn)更為科學(xué)合理的投資決策。
[8]國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行工程項(xiàng)目投資決策主要采取財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的方法與原理。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法是應(yīng)用資金時(shí)間
價(jià)值原理，采用折現(xiàn)方式，把建設(shè)期總造價(jià)和未來(lái)運(yùn)營(yíng)期總成本按預(yù)先確定的折現(xiàn)率換算成當(dāng)期的
[9]投入資金，再按照一定的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)， 來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目投資決策的方法。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是在國(guó)家現(xiàn)行會(huì)計(jì)制
度、稅收法規(guī)和價(jià)格體系下, 預(yù)測(cè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用。編制財(cái)務(wù)報(bào)表和計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo), 進(jìn)行財(cái)
[10-11]務(wù)能力分析, 據(jù)此判別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性的方法。進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)涉及的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)很多。 按其
作用分為計(jì)算用數(shù)據(jù)和參數(shù)以及判別(基準(zhǔn)) 參數(shù)。計(jì)算用數(shù)據(jù)和參數(shù)又分為初級(jí)數(shù)據(jù)和派生數(shù)據(jù)
[12-14]。初級(jí)數(shù)據(jù)是通過(guò)調(diào)查研究、分析、預(yù)測(cè)定或由相關(guān)人員提供的。如產(chǎn)品產(chǎn)量、人員工資、折舊及各種費(fèi)用、各種匯率、利率等。判別參數(shù)是用于判別項(xiàng)目效益是否滿足要求的基準(zhǔn)參數(shù)，如基準(zhǔn)收益率、基準(zhǔn)投資回收期、基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率等。這類(lèi)基準(zhǔn)參數(shù)決定著項(xiàng)目效益的判斷， 是項(xiàng)目取
[15-18]舍的依據(jù)。就企業(yè)項(xiàng)目投資決策來(lái)說(shuō)，綜觀國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn),可以將項(xiàng)目評(píng)估與投資決策理論、方法的變化與發(fā)展分為三個(gè)階段: 第一階段是現(xiàn)金流貼現(xiàn)(DCF) 方法及在此基礎(chǔ)上的決策樹(shù)和Monte Carlo 模擬方法,我們稱之為傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)估與投資決策方法;第二階段是隨著Fisher Black和Myron Scholes的期權(quán)定價(jià)理論的出現(xiàn)并由Myers(1977)首次將其用于實(shí)物投資決策而形成的實(shí)物期
[19-20]權(quán)方法; 第三階段為期權(quán)博弈理論與方法。它是在采用期權(quán)定價(jià)理論思想方法基礎(chǔ)上, 對(duì)包含
實(shí)物期權(quán)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值進(jìn)行評(píng)估的同時(shí), 利用博弈論的思想、建模方法對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行科學(xué)管理決策的理論方法, 是項(xiàng)目投資決策方法的最新發(fā)展。其基本依據(jù)是擴(kuò)展的凈現(xiàn)值最大化, 考慮競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)的行為后, 投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值將下降, 不確定條件下競(jìng)爭(zhēng)的投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值可以表示為: 投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值= 傳統(tǒng)凈現(xiàn)值+ 實(shí)物期權(quán)價(jià)值- 競(jìng)爭(zhēng)的影響。影響投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的因素主要有3 個(gè): 項(xiàng)目未來(lái)收入的現(xiàn)金流( NPV) , 投資機(jī)會(huì)的價(jià)值( 即所說(shuō)的實(shí)物期權(quán)的價(jià)值) , 競(jìng)爭(zhēng)者之間的交互博弈作用對(duì)項(xiàng)
[21-22]目投資價(jià)值的影響。在以上研究的基礎(chǔ)上，近年投資決策的分析已經(jīng)逐步向綜合性、動(dòng)態(tài)化發(fā)
展。國(guó)網(wǎng)能源研究院的陳武于2011年在企業(yè)投資決策方法中就運(yùn)用了四維決策框架體系。在企業(yè)項(xiàng)目投資決策四維框架體系中,四個(gè)維度分別為投資項(xiàng)目的特征、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的特征、外部環(huán)境的特征和
[23-24]企業(yè)自身的特征。一個(gè)科學(xué)合理的項(xiàng)目投資決策, 首先項(xiàng)目本身必須達(dá)到預(yù)期的投資效益和目
標(biāo); 其次市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境必須能夠有效地容納該投資項(xiàng)目并有合理的生存空間, 再次就是外部環(huán)境因素允許項(xiàng)目的實(shí)施和存在, 最后它還必須符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略要求, 同時(shí)企業(yè)自身還必須具備相應(yīng)
[25-26]的投資實(shí)力。只有在這些條件依次滿足的情況下, 企業(yè)的投資決策才能滿足科學(xué)合理的要求。
對(duì)民航機(jī)場(chǎng)區(qū)域而言，它作為航空運(yùn)輸?shù)闹匾A(chǔ)和依托,在相當(dāng)程度上決定了航空運(yùn)輸?shù)囊?guī)模和水平。 同時(shí)也有力地改善了城市的交通條件和投資環(huán)境,促進(jìn)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展。機(jī)場(chǎng)建設(shè)的社會(huì)效益和社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益十分明顯。根據(jù)國(guó)外統(tǒng)計(jì)， 投資于民用機(jī)場(chǎng)建設(shè), 機(jī)場(chǎng)本身的經(jīng)濟(jì)效
[27-29]益和社會(huì)效益之比至少為1：10, 我國(guó)在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展階段，這個(gè)比值可能大大高于此數(shù)。因此，
[30]在機(jī)場(chǎng)區(qū)域等交通基礎(chǔ)設(shè)施投資決策上，我國(guó)目前普遍采用的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析和社會(huì)評(píng)價(jià)體系。
本文研究的對(duì)象是北京首都航空有限公司行政及空勤自用的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這類(lèi)項(xiàng)目屬于民航機(jī)場(chǎng)區(qū)域總圖規(guī)劃中的一部分。北京首都航空有限公司是2010年新開(kāi)航的民用航空公司，目前行政辦公和后勤住宿場(chǎng)所租用在其他航空公司的基地內(nèi)，每年的租賃綜合成本約1400萬(wàn)元。在北京市正在規(guī)劃首都第二國(guó)際機(jī)場(chǎng)、部分基地航空公司不久即將遷建的大背景下，新興的航空公司面對(duì)著投資額巨大的基礎(chǔ)設(shè)施究竟是該繼續(xù)租賃、去購(gòu)買(mǎi)還是新建的決策問(wèn)題。針對(duì)此問(wèn)題，以上投資決策測(cè)算方式要么過(guò)于宏觀，要么是僅著重討論客觀的工程經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)指標(biāo)，未能充分考慮影響企業(yè)投資決策的相對(duì)的主觀因素。本文在時(shí)間價(jià)值計(jì)算的基礎(chǔ)上，結(jié)合決策論對(duì)影響企業(yè)投資決策的相對(duì)主觀意見(jiàn)進(jìn)行了分析，彌補(bǔ)了其中的不足。 [5-7]
2、選題的研究?jī)?nèi)容、研究目標(biāo)以及擬解決的關(guān)鍵問(wèn)題等
研究?jī)?nèi)容：
(1)項(xiàng)目可行性研究相關(guān)理論基礎(chǔ)：通過(guò)對(duì)當(dāng)前公司發(fā)展預(yù)測(cè)、項(xiàng)目需求測(cè)算進(jìn)行闡述，為本論文
的研究提供相應(yīng)的理論基礎(chǔ)。
(2)影響項(xiàng)目投資的原因分析：對(duì)北京首都航空基地決策階段可能影響項(xiàng)目投資的原因進(jìn)行了挖掘和分析，為該工程的投資管理提供參考。
(3)項(xiàng)目投資收益的分析：通過(guò)對(duì)北京首都航空基地項(xiàng)目投資的收益測(cè)算，采取資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算方法和運(yùn)籌學(xué)決策論，提供了可供比較的收益測(cè)算。
(4)項(xiàng)目投資計(jì)劃的控制管理:對(duì)北京首都航空基地項(xiàng)目投資進(jìn)行了分析控制，并且提出了項(xiàng)目投資控制中有效的實(shí)施策略和原則。
研究目標(biāo)：
(1)根據(jù)使用需求測(cè)算，探討項(xiàng)目在決策階段的投資控制，對(duì)在北京首都航空有限公司基地項(xiàng)目投資進(jìn)行決策分析和管控。
(2)通過(guò)對(duì)項(xiàng)目投資管理理論與實(shí)踐的研究，為現(xiàn)代航空企業(yè)自用工程項(xiàng)目投資決策和管控實(shí)踐提供一個(gè)可參考的案例。
擬解決的關(guān)鍵問(wèn)題：
(1)運(yùn)用資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算和運(yùn)籌學(xué)決策論測(cè)算投資方案的可行性并提供決策。
(2)運(yùn)用精細(xì)化管控思想對(duì)建筑工程項(xiàng)目投資計(jì)劃進(jìn)行控制與管理。
3、擬采取的研究方案(研究思路、技術(shù)路線或研究方法)及可行性分析
研究思路：
(1)北京首都航空有限公司基地工程項(xiàng)目投資存在的問(wèn)題，分析問(wèn)題產(chǎn)生的原因。
(2)對(duì)該工程項(xiàng)目投資方向進(jìn)行測(cè)算，并運(yùn)用運(yùn)籌學(xué)相關(guān)理論進(jìn)行優(yōu)化。
(3)針對(duì)該工程投資管理中的具體問(wèn)題進(jìn)行分析并采取相應(yīng)的解決措施，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資有效管控。 技術(shù)路線圖如下：
[關(guān)鍵詞] 社?；?投資績(jī)效 綜述
社?；鸬谋Ｖ翟鲋蹬c投資運(yùn)營(yíng)管理的績(jī)效問(wèn)題,即社保基金投資的效果到底如何,是否達(dá)到了預(yù)期的投資收益,是學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界普遍關(guān)心的問(wèn)題。
一、國(guó)外相關(guān)研究述評(píng)
國(guó)外學(xué)術(shù)界對(duì)基金估值和績(jī)效評(píng)價(jià)理論的研究盛行于20世紀(jì)的六七十年代,后轉(zhuǎn)入了業(yè)界的實(shí)務(wù)操作和學(xué)界的經(jīng)驗(yàn)分析。社保基金運(yùn)作的績(jī)效如何,主要取決于社?；鹳Y產(chǎn)運(yùn)作管理水平與效率,它決定著社保基金的保值增值與投資效果。其理論基礎(chǔ)是資產(chǎn)定價(jià)、資產(chǎn)組合以及有效市場(chǎng)理論。主要表現(xiàn)在以下方面:
1.基金績(jī)效評(píng)價(jià)研究
20世紀(jì)30年代,歐美基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的最簡(jiǎn)單直觀方法是基金的單位凈資產(chǎn)與投資收益率。但未考慮基金的風(fēng)險(xiǎn)特性及面臨的市場(chǎng)狀況,由此也導(dǎo)致對(duì)基金業(yè)績(jī)實(shí)際情況的高估或低估。
比較典型的理論模型,如資本資產(chǎn)定價(jià)(CAPM)模型。這是一個(gè)市場(chǎng)均衡模型,它表明每一種金融資產(chǎn)的期望超額收益都與某個(gè)特定的市場(chǎng)組合的期望超額收益之間存在線性關(guān)系。不同的資產(chǎn)具有不同的回報(bào),是因?yàn)樗鼈兙哂胁煌南到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。證券選擇與組合構(gòu)造能力高的基金,通過(guò)充分分散化的投資組合,可以消除單個(gè)股票帶來(lái)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);若想獲得更高的回報(bào),則須承擔(dān)更多系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.投資基金業(yè)績(jī)研究
關(guān)于投資基金業(yè)績(jī)的研究主要有三個(gè)方向:(1)基金的整體收益是否超過(guò)了市場(chǎng)收益;(2)超過(guò)市場(chǎng)收益的部分有多大比例可歸功為基金經(jīng)理的投資才能;(3)基金的業(yè)績(jī)能否長(zhǎng)期持續(xù)。大部分學(xué)者的實(shí)證研究都表明基金的業(yè)績(jī)比相應(yīng)的消極投資的市場(chǎng)指數(shù)要差。Carhart(1997)的4因素模型較好地解釋了基金績(jī)效在1年內(nèi)的持續(xù)性,卻無(wú)法解釋較長(zhǎng)時(shí)期的持續(xù)性;同時(shí)發(fā)現(xiàn),投資者購(gòu)買(mǎi)前一年末表現(xiàn)最好的基金而賣(mài)掉表現(xiàn)最差的基金,當(dāng)年可獲得8%的收益。一定意義上解釋了投資者大量購(gòu)買(mǎi)和交易基金的原因。
總之,國(guó)外對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究,較大程度上是圍繞對(duì)市場(chǎng)有效假定的檢驗(yàn)。若市場(chǎng)有效,考慮到基金的運(yùn)作管理成本,基金的業(yè)績(jī)一定無(wú)法超過(guò)市場(chǎng);但若現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)非有效,存在某些被錯(cuò)誤定價(jià)的證券,基金就可以憑借一定的策略獲得連續(xù)、意外的投資回報(bào)。
二、國(guó)內(nèi)相關(guān)研究現(xiàn)狀
國(guó)內(nèi)這方面的研究起步較晚,關(guān)注的研究熱點(diǎn)也只是放在國(guó)外已有的理論引進(jìn)解釋和實(shí)證結(jié)果是否適用于中國(guó)市場(chǎng)的問(wèn)題上。李靜鐘、朝輝(2004)對(duì)如何提高社?；鹂?jī)效進(jìn)行對(duì)策建議,指出社保改革的核心是做實(shí)“個(gè)人賬戶”。面對(duì)如此之大的養(yǎng)老金規(guī)模,偏低的投資收益將不能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金有效保值增值。同濟(jì)大學(xué)周光霞在(2005)《養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)》中本文基于養(yǎng)老基金越來(lái)越多地通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)達(dá)到保值增值的前提下,來(lái)研究養(yǎng)老基金投資績(jī)效的評(píng)價(jià)問(wèn)題。所以對(duì)于養(yǎng)老基金的投資績(jī)效的評(píng)價(jià)也不能完全照搬基金的評(píng)價(jià)方法,應(yīng)該在理解養(yǎng)老基金投資特點(diǎn)的前提下,提出養(yǎng)老金的獨(dú)特的投資評(píng)價(jià)方法,借此來(lái)對(duì)一定時(shí)期內(nèi)的養(yǎng)老基金的投資績(jī)效做出正確的判斷,總結(jié)經(jīng)驗(yàn),從而有利于養(yǎng)老基金的保值增值[3]。劉子蘭、陳曉紅和李紅剛(2007)在《B―S期權(quán)定價(jià)模型與社?；鹱顑?yōu)費(fèi)率研究》中指出委托投資最優(yōu)管理費(fèi)雖然這是一個(gè)不低的費(fèi)率水平,但是,理事會(huì)已經(jīng)將收益率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了投資管理人,如果收益率超過(guò)上限水平,則投資管理人有權(quán)占有超額收益。李映輝、鐘貴江(2007)針對(duì)上海社保案從審計(jì)角度對(duì)我國(guó)社保基金投資績(jī)效進(jìn)行研究,對(duì)績(jī)效審計(jì)的基本框架做了探討。
三、結(jié)論
因?yàn)樯绫；饘?duì)投資的安全性、流動(dòng)性和收益性要求不同于普通基金,所以,在社保基金績(jī)效的評(píng)價(jià)過(guò)程中應(yīng)該考慮到安全性和流動(dòng)性的指標(biāo),并能夠?qū)⑵渲糜谑找嫘灾?安全性是社?；鹜顿Y過(guò)程中第一位所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo),這是績(jī)效評(píng)價(jià)不能同于普通基金的最根本原因。
目前對(duì)于社?；鹂?jī)效的研究較少。這一方面是因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短,社保基金作為市場(chǎng)主體出現(xiàn)的機(jī)會(huì)較少,所以大多數(shù)主體對(duì)其績(jī)效評(píng)估采用和普通基金一樣的方式,這容易導(dǎo)致社?；鹜顿Y人和相關(guān)責(zé)任人的短視行為,最終侵蝕參保人利益。與社保基金本身特性相結(jié)合進(jìn)行研究是研究中有待進(jìn)一步深化的問(wèn)題。
參考文獻(xiàn):
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[2] 李靜 鐘朝暉:提高社保基金的投資績(jī)效對(duì)策分析. 金融與經(jīng)濟(jì)[J ]. 2005(1)
[3] 周光霞:養(yǎng)老金投資績(jī)效評(píng)價(jià)研究. 同濟(jì)大學(xué)碩士學(xué)位論文[M] 2005
［關(guān)鍵詞］企業(yè)人力資本；人力資本教育投資；收益可貨幣化
［中圖分類(lèi)號(hào)］F274 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］1005-6432（2011）13-0031-03
1 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
1.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀
1.1.1 西方早期人力資本的理論淵源
17 世紀(jì)60年代英國(guó)古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人、統(tǒng)計(jì)威廉•配第關(guān)于“土地是財(cái)富之母,勞動(dòng)是財(cái)富之父”的著名論斷已經(jīng)包含著人力資本理論的思想萌芽。亞當(dāng)•斯密在其1776年出版的《國(guó)富論》中初步提出了人力資本的思想。19 世紀(jì)末20世紀(jì)初英國(guó)劍橋?qū)W派創(chuàng)始人阿爾弗雷德•馬歇爾(Alfred Marshall)提出了“所有資本中最有價(jià)值的是對(duì)人本身的投資”的經(jīng)典論斷,認(rèn)為教育投資所帶來(lái)的結(jié)果將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于教育投資本身,主張把教育作為國(guó)家投資。
1.1.2 關(guān)于人力資本投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析
以人力資本之父舒爾茨(Theodore Schultz,1962)和貝克爾(Gary Becker,1962)為代表的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家不僅發(fā)展了早期的人力資本思想,而且形成了人力資本理論作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要內(nèi)容。此后對(duì)人力資本投資的分析和研究,逐步拓展為從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)角度和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)角度對(duì)人力資本投資的分析和研究。
(1)人力資本投資的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析
被西方學(xué)術(shù)界譽(yù)為“人力資本之父”的美國(guó)芝加哥大學(xué)教授舒爾茨在1960年首次明確提出了“人力資本”的概念。舒爾茨認(rèn)為,人力資本主要指凝聚在勞動(dòng)者本身的知識(shí)、技能及其所表現(xiàn)出來(lái)的勞動(dòng)能力,它是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。保爾•羅默(Paul Romer)在其1986年發(fā)表的《收益遞增經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型》一文中提出了內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型。1995年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特•盧卡斯(Robert Lucas)后來(lái)從另一角度解釋了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在機(jī)制。
(2)人力資本投資的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析
人力資本微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)角度的研究側(cè)重于分析人力資本投資的成本、收益和投資風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。美國(guó)哈佛大學(xué)教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃爾什于1935年在其題為《人力資本觀》的論文中,首次采用費(fèi)用與效益相比較的分析方法,研究了不同教育程度學(xué)生個(gè)人的教育費(fèi)用和畢業(yè)后因能力提高收入增加的情況,得出了各級(jí)教育的收益率,回答了上大學(xué)或高中是否值得的問(wèn)題。斯蒂森•陳(Stacey H.Chen)在2001年通過(guò)評(píng)估受過(guò)高等教育者與高中畢業(yè)者之間收入的風(fēng)險(xiǎn)差別證明了高等教育的確具有風(fēng)險(xiǎn)。
1.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀
20世紀(jì)六七十年代在西方興起的人力資本理論推動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展,增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的解釋力。隨著改革開(kāi)放,人力資本理論逐漸被介紹到國(guó)內(nèi),運(yùn)用范圍不斷拓展。20世紀(jì)90年代以來(lái),國(guó)內(nèi)對(duì)人力資本理論的研究也取得了一定的進(jìn)展。
1.2.1 關(guān)于人力資本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中作用的研究
周天勇(1994)在《勞動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)》一書(shū)中采用舒爾茨的教育收益率法對(duì)人力資本的貢獻(xiàn)進(jìn)行了測(cè)算,得出1953―1990年中國(guó)人力資本的平均增長(zhǎng)速率為13.43%對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為22%的結(jié)論。李建民(1999)從人力資本的要素和效率的生產(chǎn)功能來(lái)分析其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用的機(jī)理。人力資本是決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素,關(guān)鍵在于它具有特殊的生產(chǎn)功能。從生產(chǎn)過(guò)程角度看,它具有要素和效率兩個(gè)方面的生產(chǎn)功能。
1.2.2 關(guān)于我國(guó)企業(yè)人力資本投資現(xiàn)狀的研究
邦華(2001)認(rèn)為國(guó)有企業(yè)存在一些現(xiàn)實(shí)困難,企業(yè)人力資本投資的效益低下,且人力資本投資體制環(huán)境發(fā)生了重大變化,人力資本產(chǎn)權(quán)保障體系不完善,國(guó)有企業(yè)自身內(nèi)部管理機(jī)制落后。劉苓玲(2003)認(rèn)為由于人力資本依存于活的人體之中,企業(yè)進(jìn)行人力資本投資會(huì)產(chǎn)生一系列的問(wèn)題,而其中最關(guān)鍵的是投資與收益之間的矛盾,而矛盾產(chǎn)生的深層次原因是人力資本的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明,因此,需要完善人力資本產(chǎn)權(quán)制度。
2 人力資本投資理論
2.1 人力資本投資的內(nèi)容
舒爾茨將人力資本投資的范圍和內(nèi)容概括為五個(gè)方面:①醫(yī)療和保健,它包括影響一個(gè)人的壽命、力量、耐力、精力等方面。②職員在職培訓(xùn),既有社會(huì)組織的培訓(xùn)和企業(yè)內(nèi)部開(kāi)展的崗位培訓(xùn),也有自考和社會(huì)培訓(xùn)形式的教育。③正式建立的初、中、高等教育,是人們通過(guò)接受正規(guī)教育獲得的知識(shí)和技能。④成人教育方面的投資,為鞏固教育不足獲得知識(shí)與技能的投資,是一種中期投資法。⑤遷移成本費(fèi)用是指人在尋找新的工作、遷徙、旅游和更換工作時(shí)付出的投資。
2.2 人力資本投資的特征
人力資本投資與物質(zhì)資本投資相比,具有以下幾個(gè)主要特點(diǎn)：①投資者與收益者的不完全一致性。②投資收益的長(zhǎng)期性與滯后性。③人力資本投資收益的多方面性。④人力資本投資具有相繼性。⑤人力資本的形成是一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)期的過(guò)程,具有風(fēng)險(xiǎn)性。
2.3 人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)
所謂人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn),是指投入一定的人力、物力開(kāi)發(fā)人力資本,但由于未來(lái)不確定因素的變化,使得投資后所得收益具有不確定性。由于人力資本投資的對(duì)象是人,人的行為與投資風(fēng)險(xiǎn)緊密相連,因此我們可以把人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)分為人為風(fēng)險(xiǎn)和非人為風(fēng)險(xiǎn)兩種。非人為風(fēng)險(xiǎn)是指由于外部環(huán)境的變化而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),而人為風(fēng)險(xiǎn)則包括人力資本外流的風(fēng)險(xiǎn)和人力資本投資對(duì)象不愿發(fā)揮其應(yīng)有效用的風(fēng)險(xiǎn)。
3 企業(yè)人力資本教育投資基本問(wèn)題分析
企業(yè)人力資本教育投資的特點(diǎn)：①需要具有充足的資金保障?，F(xiàn)在越來(lái)越多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到企業(yè)生存發(fā)展的動(dòng)力在于不斷的創(chuàng)新,而創(chuàng)新的源泉是人力資本,創(chuàng)新型人力資本成為企業(yè)的稀缺資源。②教育投資內(nèi)容具有較強(qiáng)的針對(duì)性和實(shí)用性。企業(yè)教育投資的內(nèi)容主要從企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和員工的崗位角度,更偏重直接提高員工解決實(shí)際問(wèn)題的各項(xiàng)技能以使員工能及時(shí)將投資結(jié)果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力。③教育投資形式的多樣性、靈活性。企業(yè)人力資本教育投資的具體形式,主要根據(jù)企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)和人力資本需求等靈活地選擇。④教育投資對(duì)象的差異性和復(fù)雜性。企業(yè)投資對(duì)象是內(nèi)部的員工,而他們?cè)谑芙逃潭取⒐ぷ髂晗?、學(xué)習(xí)態(tài)度等方面都存在著很大差異。⑤教育投資收益的間接性。教育投資效益不全部以經(jīng)濟(jì)收益的形式表現(xiàn)出來(lái),一方面使人力資本質(zhì)量得到提高,成為企業(yè)發(fā)展的推動(dòng)力量。另一方面表現(xiàn)在非經(jīng)濟(jì)方面,提高了員工的忠誠(chéng)度和積極性從而實(shí)現(xiàn)投資的收益。
4 企業(yè)人力資本教育投資的可貨幣化收益研究綜述
企業(yè)進(jìn)行人力資本教育投資的根本目的是為了企業(yè)獲益最大化。企業(yè)收益分為兩類(lèi)：可貨幣化的經(jīng)濟(jì)收益和不可貨幣化的非經(jīng)濟(jì)收益,本文主要研究可貨幣化的教育投資收益。所謂貨幣化收益主要是指把由教育培訓(xùn)獲得的勞動(dòng)生產(chǎn)率的增加與員工工資的增加進(jìn)行比較,超額部分就是企業(yè)的收益。
4.1 國(guó)外的研究綜述
4.1.1 在職培訓(xùn)的成本收益評(píng)估模型
加里•S.貝克爾最早提出了在職培訓(xùn)的成本收益評(píng)估模型。該模型的假設(shè)條件是企業(yè)處于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng),如果沒(méi)有在職培訓(xùn)的影響,則企業(yè)要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的雇傭均衡條件為：MP=W,其中MP表示企業(yè)的邊際收益,W為工資率。
如果進(jìn)行在職培訓(xùn),那么培訓(xùn)的成本支出能夠增加未來(lái)時(shí)期的收入。此時(shí)的均衡條件為：
貝克爾的在職培訓(xùn)成本收益評(píng)估模型是在美國(guó)的雇傭制度環(huán)境中研究建立的,對(duì)于在美國(guó)的長(zhǎng)期雇員,他們?cè)诓煌A段的收入表現(xiàn)不是隨著自由流動(dòng)式的用工形式表現(xiàn)的變化而變化的,然而在中國(guó),員工的工資一般是隨著年齡的增長(zhǎng)而不斷增長(zhǎng)的,此外,企業(yè)所處的市場(chǎng)也遠(yuǎn)達(dá)不到完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的假設(shè)條件。因此,這種模型不適用于中國(guó)的企業(yè)。
4.1.2 培訓(xùn)投資回報(bào)率(ROI)
Phillips(2000)對(duì)培訓(xùn)投入產(chǎn)出計(jì)量研究有杰出貢獻(xiàn)。他詳細(xì)論述了培訓(xùn)項(xiàng)目的評(píng)估計(jì)劃、信息收集及整理、培訓(xùn)效果的識(shí)別、培訓(xùn)價(jià)值的轉(zhuǎn)換等具體實(shí)施內(nèi)容,并建立了一個(gè)投資回報(bào)率公式：
投資回報(bào)率的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單,缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素,不能正確反映投資方式不同,收益期長(zhǎng)短和回收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響。投資回報(bào)率通常具有時(shí)效性――回報(bào)通常是基于某些特定年份。
4.1.3 收入函數(shù)法
收入函數(shù)法又稱明瑟收入函數(shù)法,該方法是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅各•明瑟(J.Mincer)關(guān)于教育、培訓(xùn)與勞動(dòng)收入之間的函數(shù)關(guān)系的開(kāi)創(chuàng)性研究,從而將人力資本與勞動(dòng)收入之間的關(guān)系的實(shí)際分析方法拓展到了在職培訓(xùn)研究領(lǐng)域。
收入函數(shù)法省略了成本收益法中大量的關(guān)于人力資本投資期及有關(guān)成本收益的分析和計(jì)量工作,同時(shí)也大大減少了人力資本收益率度量中研究者的主觀性,但由于精確法計(jì)算教育收益率對(duì)數(shù)據(jù)的要求比較高,特別是在發(fā)展中國(guó)家包括中國(guó),很難采集到研究所需的高質(zhì)量數(shù)據(jù),因而這種方法的普遍性運(yùn)用受到限制。
4.2 國(guó)內(nèi)的研究綜述
4.2.1 應(yīng)用時(shí)間價(jià)值分析進(jìn)行的成本收益計(jì)算方法
時(shí)間價(jià)值分析涉及當(dāng)今的貨幣和未來(lái)貨幣的交換。貨幣價(jià)值在現(xiàn)在和未來(lái)的交換,實(shí)際上是現(xiàn)在消費(fèi)和未來(lái)消費(fèi)的交換。這種交換發(fā)生所依據(jù)的比率由貨幣的時(shí)間價(jià)值來(lái)決定。貨幣時(shí)間價(jià)值分析法將不同時(shí)點(diǎn)上的成本與收益聯(lián)系在一起,使得評(píng)估不同時(shí)點(diǎn)的人力資本教育投資決策依據(jù)和影響因素成為可能,應(yīng)用于企業(yè)人力資本教育投資的時(shí)間價(jià)值分析方法,主要是凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法兩種。
內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)是能夠把企業(yè)人力資本教育培訓(xùn)投資項(xiàng)目壽命期內(nèi)的收益與其教育投資總額聯(lián)系起來(lái),指出這個(gè)培訓(xùn)項(xiàng)目的收益率,便于將它與同行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率對(duì)比,確定這個(gè)培訓(xùn)項(xiàng)目是否值得建設(shè)。但是它的缺點(diǎn)是計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜、煩瑣。
4.2.2 李思聰?shù)闹袊?guó)特色的人力資本價(jià)值模型
人力資本當(dāng)期群體價(jià)值=人力資本當(dāng)期群體投入成本+人力資本當(dāng)期群體實(shí)現(xiàn)的新增價(jià)值,即
其中：R表示人力資本當(dāng)期群體價(jià)值；C為人力資本當(dāng)期群體投入成本；P為企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；R為企業(yè)投資收益；D為企業(yè)減虧額；N為人力資本創(chuàng)造新增價(jià)值所占比例。
未來(lái)人力資本總價(jià)值=人力資本教育培訓(xùn)總投入成本+未來(lái)人力資本使用的新增價(jià)值的現(xiàn)值。即：
該模型的主要優(yōu)點(diǎn)是可以反映企業(yè)人力資本的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,能夠?yàn)槿肆Y本教育投資的決策者提供相關(guān)聯(lián)的會(huì)計(jì)信息,但由于它在某些情況下是根據(jù)主觀估算或趨勢(shì)推算的,而不是完全根據(jù)客觀記錄數(shù)據(jù)。因此,計(jì)算帶有一定程度的主觀性。
參考文獻(xiàn):
［1］李芳.中國(guó)企業(yè)的教育培訓(xùn)投資分析［D］.武漢：武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文,2004(2).
