發(fā)布時間：2023-05-16 10:36:23
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的期貨投資的方式樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
一、到期日影響產(chǎn)生的原因
股指期貨的到期日影響主要是由套利交易、市場操縱等交易者市場行為和現(xiàn)金結(jié)算制度所造成的，具體如下：
(一)套利交易
由于期貨價格與現(xiàn)貨價格之間存在密切的關(guān)系，一旦期貨價格與現(xiàn)貨價格間出現(xiàn)價格失衡的現(xiàn)象.且偏離程度超過交易成本，就產(chǎn)生了套利機會，套利者可同時買進低估的一方，賣出高估的一方，當期貨合約到期時，進行反向交易.從中套取價差收益。Stoll和Whaley(1987)認為到期日效應(yīng)產(chǎn)生的原因是套利者在收盤時利用程序交易(Programmmgtradeing)同時出清期貨、現(xiàn)貨部位，產(chǎn)生的買賣不平衡而造成了市場價格的劇烈波動。
(二)市場操縱
投機者是期貨市場的主要參與者，期貨市場也因投機者的參與.市場流動性顯著增加，小額投機者并沒有市場操縱的能力，但一些資金雄厚的機構(gòu)投資者就有可能在到期日通過市場操縱來獲利。Jarrow(1994)認為是由于投機者的市場操作產(chǎn)生了期貨合約的到期日影。向，而且越接近到期日，通過期貨與現(xiàn)貨市場的搭配操作越有可能產(chǎn)生較高的利潤。當投機者在期貨市場上是多頭時，會在現(xiàn)貨市場拉抬指數(shù)，使其在期貨市場上獲利；反之，則采取相反操作。雖然投資者有時在現(xiàn)貨市場上可能會有所損失，但在期貨市場上的收益會遠遠超過在現(xiàn)貨市場上的虧損。吳鎮(zhèn)宏(2004)以臺灣指數(shù)期貨為標的，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)到期日的價格波動與機構(gòu)投資者持有的未平倉量正相關(guān)，顯示機構(gòu)投資者在到期日當天會特意拉抬或打壓現(xiàn)貨市場的價格，當最后結(jié)算價決定后，機構(gòu)投資者便停止對現(xiàn)貨價格的影n向，現(xiàn)貨價格又恢復(fù)到應(yīng)有水平，因此產(chǎn)生了價格反轉(zhuǎn)。
(三)結(jié)算制度
股指期貨合約通常采取現(xiàn)金結(jié)算制度，現(xiàn)金結(jié)算制度在一定程度上削弱了期貨和現(xiàn)貨市場的聯(lián)系，投機者通過操縱現(xiàn)貨、期貨市場后，賬面收益直接轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金收益而不必交割錯誤定價的基礎(chǔ)資產(chǎn)，因此現(xiàn)金結(jié)算制度下，市場操縱產(chǎn)生到期日影響更顯著。
二、最后結(jié)算價格確定的方式及其到期日影響
(一)最后結(jié)算價格確定方式
最后結(jié)算價格的確定方式會影響到期日效應(yīng)的大小。如果最后結(jié)算價格易被投機者通過現(xiàn)貨、期貨市場的買賣而操縱，則期貨合約的到期日效應(yīng)就越強烈；如果投機者操縱最后結(jié)算價的成本較高，則期貨合約的到期日影響就會有所緩解。目前，世界上各交易所對最后結(jié)算價的確定方式大體上可歸納為單一價和平均價，其中單一價又可分為開盤價和收盤價。一是開盤價，以最后交易日第二天的開盤報價確定，開盤價大多以集合競價的方式產(chǎn)生，芝加哥商品交易所(CME)、紐約期交所(NYFE)、日本大阪期交所(OSE)等采用這種辦法。二是收盤價，以最后交易日的收盤價作為結(jié)算價，可通過集合競價或連續(xù)交易兩種方式產(chǎn)生。芝加哥期貨交易所(CBOT)、勘薩斯商品交易所、多倫多期貨交易所和韓國期貨交易所(KSE)等采用這種方式，其中韓國期貨交易所是以最后交易日2：50—3：00間的集合競價，作為最后結(jié)算價。三是平均價，在最后交易日取一段時間的平均價來確定。如香港交易所的恒生指數(shù)期貨以全日每5分鐘成交價的平均價結(jié)算；英國FTSEl00指數(shù)期貨，以開盤后20分鐘內(nèi)(10：10—10：30)的平均價進行結(jié)算；法國國際金融期貨交易所的巴黎指數(shù)期貨(CAC40)，以收盤前最后20分鐘的平均價，進行結(jié)算，臺灣股指期貨在2001年11月22日將結(jié)算價由開盤價，改為開盤后15分鐘內(nèi)的平均價結(jié)算。
結(jié)算價采用單一價格或平均價格，各有優(yōu)缺點：單一價格對于投資者來講簡單、明確，在收盤前或開盤后進行套利、對沖等操作時，當前價就是最后結(jié)算價，易于投資者計算自己頭寸的盈虧情況并及時進行投資組合調(diào)整操作；缺點是單一價格，尤其是以連續(xù)交易方式確定的最后結(jié)算價，易被一些資金雄厚的投資者操縱。平均價方式，尤其是較長時間段的平均價被機構(gòu)投資者操縱的可能性比較小，但因為最后結(jié)算價的不確定性及與當前價不一致性，給投資者的操作帶來了困難。如當前指數(shù)為1200點，但按平均法計算的結(jié)算價可能是1190或1210，投資者計算和調(diào)整投資組合需按結(jié)算價，但操作卻是以當前價；并且隨著交易時間的延續(xù)，最終結(jié)算價格還會不斷變化，因此投資者對操作的把握就非常困難。
(二)不同確定方式的到期日影響研究
由于許多學(xué)者都證實市場上確實存在到期日現(xiàn)象，美國芝加哥商品交易所(CME)、紐約期貨交易所(NYFE)等為減輕期貨合約的這種到期日影n向，曾在1987年6月對最后結(jié)算價的確定方式進行了修改，把最后結(jié)算價由周五收盤價改為周五開盤價確定。這樣修改是因為交易所認為采用收盤價結(jié)算時，由于當天所剩的交易時間很短，投資者集中進行頭寸調(diào)整容易造成價格波動性和交易量的異常增加；改為開盤價后，交易者有寬松的交易時間來調(diào)整自己的頭寸，這樣期貨合約的到期日影響就可能減小。但Herbst和Maberly(1990)、StolI和Whaley(1991)，Hancock(1993)研究發(fā)現(xiàn)，第二天開盤半小時內(nèi)，交易量和價格波動仍然較非到期日有顯著的增加(見表2)。在1987年6月前，周五收盤前半小時的交易量占近兩天交易量的比例，到期日為20.8%、非到期日為8.5%；價格波動的均值分別為到期日0.366、非到期日0.124，在周五收盤前的到期日影響非常顯著。最后結(jié)算價的確定由周五收盤改為周五開盤后，周五開盤后半小時內(nèi)的交易量和波動性在到期日比非到期日同樣有顯著的增加，如到期日開盤后半小時內(nèi)的交易量占比為26.3%、非到期日為8.5%，波動性分別為0.281和0.012。因此，他們認為結(jié)算價由收盤價改為開盤價，只不過是把到期日效應(yīng)由收盤前半小時轉(zhuǎn)為開盤后半小時，并沒有減緩到期日影響。
Chang-GyunPark和Kyung-MookLim(2003)對韓國期交所的KOSPl200股指期貨，采用集合競價方式確定收盤價——即最后結(jié)算價的方式，也進行了實證檢驗，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨市場在收盤階段的半個或一個小時內(nèi)也存在顯著的到期日影響。
此外，其他一些學(xué)者通過檢驗也發(fā)現(xiàn)不管是開盤價還是收盤價，到期日效應(yīng)都存在，只是時間點不同。如林榮裕(2005)對以收盤價作為最后結(jié)算價的新加坡摩根臺指期貨，和2001年11月以前以開盤價作為最后結(jié)算價的臺灣股指期貨進行了分析比較，發(fā)現(xiàn)兩者都存在到期日影響。而且采用收盤價結(jié)算的摩根臺指期貨的現(xiàn)貨價格波動性較臺灣股指期貨的現(xiàn)貨還要小一些，表明開盤結(jié)算制度并不能降低到期日效應(yīng)的波動性。另外他還發(fā)現(xiàn)，臺灣期貨交易所把臺指期貨最后結(jié)算價由開盤價改為開盤后15分鐘成交量加權(quán)平均價后，結(jié)算日價格的波動性雖然與非結(jié)算日相比仍較明顯，但比修改前確實降低了，說明以平均價作為結(jié)算價相對與單一價格有一定的優(yōu)越性。但他認為以15分鐘的平均價作為最后的結(jié)算價尚嫌不足，大型投資者仍然有足夠的能力去操縱最后結(jié)算價。
與林榮裕(2005)的觀點相同，對采用以到期日內(nèi)全日平均價作為最后結(jié)算價的香港恒生指數(shù)期貨，其實證檢驗的情況較好一些。鄭漢桀、鄭子云(1999)對1994年1月3日-1999年11月30日，香港恒生指數(shù)在期貨合約到期日與非到期日的單日波幅數(shù)據(jù)進行了對比分析，發(fā)現(xiàn)恒生指數(shù)的波幅在期貨非到期日與到期日基本上是沒有區(qū)別(見表3)。在到期日與非到期日，恒生指數(shù)的最高價與最低價比值的對數(shù)值分別為1.84%和1.88%，沒有顯著性差別，并且隔日的指數(shù)波動(標準偏差)的t檢驗也拒絕了兩者有顯著性差異的假設(shè)。
采取全日平均價結(jié)算，不同于開盤價或收盤價，套利者無法確保期貨結(jié)算價與現(xiàn)貨價的價差，套利的風險增加，從而減少了短期套利活動的進行；另外，較長的時間跨度，不僅使得投機者的操縱價格成本增加，而且投資者的各種頭寸對沖交易也可平緩分布在各個時間段。所以，以較長時間段的平均價作為結(jié)算價比開盤價和收盤價更能緩和到期效應(yīng)。
對于還不具備商品期貨交易經(jīng)歷的投資者來說，參與到仿真交易中，不僅是為了“應(yīng)付”開戶手續(xù)，也可以為參與這項新的投資產(chǎn)品及早熱身。
股指期貨正式辦理開戶業(yè)務(wù)以來，各地的期貨公司并沒有像創(chuàng)業(yè)板開戶時那樣出現(xiàn)“排隊開戶”的狀況。一方面，股指期貨業(yè)務(wù)設(shè)定的高資金門檻將很大一批小投資者攔在了門外；另外一方面，股指期貨業(yè)務(wù)在開戶時需要提交大量的資料并經(jīng)歷較為嚴格的資格審核程序。在這一過程中，對于相關(guān)交易經(jīng)歷也有一定的要求。因此，自2月22日正式開戶以來，盡管股指期貨的實際開戶數(shù)量并沒有大幅增長，但開設(shè)股指期貨仿真交易的投資者數(shù)量卻出現(xiàn)了顯著的上升。
一直對投資股指期貨比較感興趣的管先生，除了炒股外，也有一部分資金投入于黃金T+D業(yè)務(wù)，“沒有想到開戶手續(xù)這樣嚴格”，管先生告訴記者，他通過電話咨詢了解到，自己在相關(guān)投資經(jīng)歷這項上還有所缺乏。前幾天，管先生申請了股指期貨的仿真交易賬號。他的實際體會是：“自己對操作T+D業(yè)務(wù)有一定經(jīng)驗了，原本以為仿真交易沒有太大意義，但實際操作下來，交易特點、交易方式、價格運行特點上還是存在著很大的差異?！惫芟壬X得，通過仿真交易的“熱身”，他也意識到自己參加這一投資的時機還沒有成熟。
事實上，盡管此次中金所推出股指期貨交易時制定了較高的資金門檻和開戶手續(xù)，但從另外一個角度來看，對于僅憑一時新奇和熱情就希望參與這一產(chǎn)品的投資者來說，復(fù)雜的程序也未嘗不是一件好事。
因此，對于還不具備商品期貨交易經(jīng)歷的投資者來說，參與到仿真交易中，不僅是為了“應(yīng)付”開戶手續(xù)，也可以為參與這項新的投資產(chǎn)品及早熱身。
仿真交易開戶動真格
與市場上大部分的仿真交易屬于“游戲”性質(zhì)所不同的是，股指期貨的仿真交易賬戶在開戶時則動了真格。一般來說，大部分仿真交易只需要在網(wǎng)絡(luò)上注冊一個賬戶和密碼就可以開通，但股指期貨的仿真交易則需要提交真實資料，并在中金所的系統(tǒng)中錄入客戶資料，才可獲得進行仿真交易時所需要的客戶編碼。
一家期貨公司的工作人員告訴記者，不同公司對于仿真交易的開戶手續(xù)途徑有所區(qū)別。以他們公司為例，主要有三種方式來進行仿真賬戶的開立。一是網(wǎng)上開戶，在期貨公司的網(wǎng)站上設(shè)有股指期貨仿真交易的報名入口，申請人可以在網(wǎng)上填寫開戶申請表資料并進行提交；第二種是Email開戶，由投資者先下載開戶申請表，填寫后發(fā)送郵件到指定的信箱，由工作人員進行資料的收集并提交到中金所的系統(tǒng)；第三種是現(xiàn)場開戶，投資者可以到期貨公司和營業(yè)部的現(xiàn)場進行報名。記者了解到，一些期貨公司使用的是傳真開戶的方式，由申請者下載開戶申請表資料后傳真至期貨公司。
當然，盡管目前僅有期貨公司具備了實際開戶的資格，但仿真交易開戶則不一定限于期貨公司。目前，一些證券公司也可以通過IB業(yè)務(wù)為申請人辦理仿真賬戶的開戶。
對于選擇仿真交易賬戶的開戶，一般來說，建議申請人到預(yù)備實際開戶的公司進行申請比較好。記者了解到，不少公司也是把仿真交易申請人作為了潛在的客戶群體，除了幫助進行仿真交易開戶外，也將有一系列的配套服務(wù)跟進。如幫助辦理實際股指期貨開戶業(yè)務(wù)的各種手續(xù)，開戶之前和開戶之后的一些培訓(xùn)等等。
由于中金所規(guī)定，仿真交易的開戶資料必須由各交易會員錄入到中金所系統(tǒng)，并以電子文檔的形式向交易所備案，因此從申請開戶到實際獲得賬號一般需要2個工作日以上的時間。很多期貨公司都為客戶設(shè)置了賬戶的查詢頁。獲得交易賬戶和密碼之后，從期貨公司的網(wǎng)站上下載相應(yīng)的仿真交易軟件就可以進行登錄和使用了。
重在學(xué)習(xí)交易規(guī)則
按照中金所對于股指期貨開戶客戶適應(yīng)性的相關(guān)規(guī)定，開戶時投資者必須具備相關(guān)的交易經(jīng)歷，如仿真交易至少要滿足累計10天，累計交易達到20筆。事實上，仿真交易是個“練兵場”，如果僅僅為了勉強湊足這些交易經(jīng)歷而進行交易并不可取。在一些實際經(jīng)過仿真交易的投資者看來，通過仿真交易他們的確對交易規(guī)則有了更好的把握。
在股指期貨仿真交易開戶后，以實際申請的仿真交易賬戶資料進行登錄后，賬戶中將自動獲得200萬元的虛擬資金，目前共有四個合約存在：IF1003、IF1004、IF1006、IF1009，為當月、下月和隨后的兩個季月(季月是指每年的3月、6月、9月、12月)。其中IF為股指期貨的代碼，1003表示2010年3月到期的合約。以目前的IF1003的報價3300來看，交易1手需要的資金為3300×300×12％＝118800元。期貨公司的工作人員建議說，一般來說，保證金占到開戶資金的20％左右比較合適，因此如果以12％的保證金比例來進行計算的話，在當前的點位中，新開倉的投資者交易2～3手較為適宜。
值得一提的是，在交易系統(tǒng)的操作過程中，由于股指期貨具備“看多”和“看空”兩個方向，因此在交易時，新的投資者尤其要注意其中的差異。舉個例子來說，買人IF1003的合約，就需要在合約欄敲入IF1003，然后選擇“買入”，并選擇“開倉”，輸入指定價格。通常，在下單后，系統(tǒng)會彈出確認窗口，投資者除了核對價位、手數(shù)之外，投資的方向也很重要。
與商品期貨所不同的是，股指期貨的交割方式只有一種，那就是現(xiàn)金交割，因此在合約到期之前，投資者需要進行“平倉”操作。如前面的例子選擇的交易為買人IF1003合約，那么在平倉操作時，就要進行“賣出”，并選擇“平倉”。
除了這些基本的操作外，何時追加保證金，如何追加保證金等，也是投資者重點需要體驗的環(huán)節(jié)。
改善仿真心態(tài)
雖說是虛擬財富，但是近期也有不少投資者通過仿真交易獲得了較高的“收益回報”，這也提高了他們對于真實股指期貨開戶業(yè)務(wù)的期待。
雖然從投資品的角度來看，期貨與股票有許多共同之處，但兩類產(chǎn)品的基本理念是不同的。期貨是一種有到期期限的合約，而股票則表示了對一家公司的所有權(quán)。
股票指數(shù)期貨是一種把股票與期貨兩種產(chǎn)品屬性結(jié)合在一起的新型投資產(chǎn)品。在國際市場上已經(jīng)有20年的發(fā)展歷史。投資者不妨把它理解成股票指數(shù)的一種新的交易方式。舉例來說，當前我國股票市場的普通投資者可以賣買指數(shù)現(xiàn)貨產(chǎn)品，即上證50ETF，一種在上海證券交易所交易的開放性基金，它復(fù)制了上證50指數(shù)。投資者買入一份ETF，表示你就擁有了一份由50只股票按一定比例構(gòu)成的組合。它是指數(shù)的一種現(xiàn)貨交易方式。在當前我國股票市場交易制度下，假設(shè)投資者要買入10萬元的ETF，就必須交付10萬元資金，并且不能賣空。而如果市場上有上證50指數(shù)期貨交易，投資者可以以指數(shù)期貨金額的一定比例，如10%的保證金，買入一個月后到期同樣標的的指數(shù)期貨。也就是說投資者用了1萬元，在一個月內(nèi)就擁有了與10萬元買入相同數(shù)量ETF同樣的效果。既做到了投資股票，又享受了期貨交易成本低的好處。
對于股票投資者而言，要投資股指期貨產(chǎn)品需要做以下幾個方面的準備。
第一，區(qū)分兩類品種不同的交易與結(jié)算機制。兩類品種交易機制的最大不同是，股指期貨采用了保證金交易，并且做多與做空同樣方便。而股票是全額交易，只能做多不能做空。在結(jié)算機制上，股指期貨采用每日無負債結(jié)算方式，而股票是采用T＋1交收。
第二，摒棄只做多不做空思路。與股票市場的投資者談起投資股指期貨時，他們常常會說，等市場跌下來，他們就全部殺入。由于長期從事股票市場投資，股票投資者沒有建立賣空投資思路。在股指期貨市場上，賣空與買多同樣方便。
關(guān)鍵詞期貨風險內(nèi)部控制
期貨投資最主要的意義之一就是幫助企業(yè)轉(zhuǎn)移、規(guī)避價格風險，它是一種預(yù)防措施，它通過在期貨市場與現(xiàn)貨市場同時做方向相反而數(shù)量相同的交易，如果現(xiàn)貨市場上由于價格波動給交易者造成了損失，可以被期貨市場的交易盈余抵補，因此，也起到了價格風險對沖的效果。但是期貨投資業(yè)務(wù)本身是高收入高風險的投資業(yè)務(wù)，近年來發(fā)生過多起由于風險控制不當，而發(fā)生巨額虧損的事件，如巴林銀行倒閉案以及中航油巨額虧損事件。那么，企業(yè)如何去規(guī)避在進行期貨投資時可能面對的風險，如何將風險置于可控制的范圍內(nèi)，從而獲取高額回報？筆者認為，建立完善的內(nèi)控體系，是規(guī)避期貨投資風險的有效途徑。
1內(nèi)部控制的基本含義
內(nèi)部控制理論是隨著企業(yè)內(nèi)控實踐經(jīng)驗的豐富而逐漸發(fā)展起來的，大致經(jīng)歷了內(nèi)部牽制、內(nèi)部控制系統(tǒng)、內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制整體框架四個理論階段。1992年，COSO委員會提出了一個內(nèi)部控制的專題研究報告《內(nèi)部控制：整體框架》，即COSO內(nèi)部控制框架。該報告將內(nèi)部控制定義為，“由企業(yè)董事會、經(jīng)理階層和其他員工實施的，為營運的效率效果、財務(wù)報告的可靠性、相關(guān)法令的遵循性等目標而提供合理保證的過程”，并認為內(nèi)部控制包含控制環(huán)境、風險評估、控制活動、信息溝通以及監(jiān)督等5個方面。內(nèi)部控制的目的就是幫助企業(yè)正確地管理和控制風險，而非減少風險。內(nèi)部控制的目標是通過建立企業(yè)內(nèi)部控制體系，梳理公司的主要業(yè)務(wù)流程，對關(guān)鍵控制流程進行風險分析，找出風險點和控制缺口，通過強化相關(guān)部門控制職責，實現(xiàn)對風險的有效控制，完善制度規(guī)范，建立測試方法和標準，保證內(nèi)控體系有效運行。
2企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程及其風險管理
期貨投資風險是指由于未來的不確定性而產(chǎn)生的期貨投資收益的可能值偏離期望值的可能性和幅度。對于期貨投資活動而言，風險伴隨于整個期貨投資活動。也就是說，控制期貨投資風險，應(yīng)確定期貨投資業(yè)務(wù)流程，進而找出流程中的重要風險點并制定相應(yīng)的控制措施，是有效規(guī)避期貨投資風險的關(guān)鍵所在。
2.1業(yè)務(wù)流程的基本含義及基本特征
業(yè)務(wù)流程的基本含義是指業(yè)務(wù)操作過程中的全部線路和環(huán)節(jié)，即產(chǎn)品從開始接收操作直到最后完工所經(jīng)歷的全部業(yè)務(wù)手續(xù)，包括業(yè)務(wù)流程所涉及的全部人工工藝、計算機操作工藝、管理工藝、監(jiān)護工藝過程。
企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)的流程：投資者在進入期貨市場前，要與所選定的經(jīng)紀人結(jié)合定期制定投資計劃。當決定從事期貨交易時，首先要向期貨交易所的會員經(jīng)紀商開立帳戶，同時建立印鑒卡，簽妥合約書，此后投資者資金進出全憑印鑒。交易投資者通常以電話通知的方式給經(jīng)紀人交易訂單，訂單上包括買或賣商品種類、契約數(shù)量、提運月份及價格等。當經(jīng)紀人應(yīng)下訂單時，即以口頭復(fù)誦一遍，或以書面郵寄方式確認訂單。該交易訂單立即被送到經(jīng)紀商辦公室的電訊室，登記、打戳?xí)r間，然后立即由電訊室以電話通知交易所的交易廳內(nèi)該公司的電話員，電話員記下訂單傳給柜臺的交易經(jīng)紀人，在交易廳內(nèi)進行交易。成交后，經(jīng)紀人即在該訂單的價格上背書，如果該訂單沒有價格限制，則經(jīng)紀人填上成交價格以后，再由電話員傳回公司電訊室?？蛻艚?jīng)紀人立即以電話口頭方式通知客戶交易已經(jīng)完成，隨后再以書面確認完成。每天交易結(jié)束時，會員經(jīng)紀商再將當日所有交易，報給結(jié)算單位，由結(jié)算單位進行當天的結(jié)算工作。
2.2企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程風險
從期貨投資業(yè)務(wù)流程中可以看出，期貨交易不是客戶之間面對面的交易，它需要通過期貨交易所的交易經(jīng)紀人，按照交易所規(guī)定的操作程序和結(jié)算方式進行交易和結(jié)算。期貨投資業(yè)務(wù)流程表現(xiàn)出直觀性、人際性、流程具有嚴格的流程方向和步驟秩序的特征、流程沒有完全封閉的時間界限及隱含著路線風險和操作風險的基本特征。經(jīng)過對企業(yè)期貨投資流程過程中可能出現(xiàn)的風險評估及分析后，得出企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程面對如下幾種重要風險：
(1)期貨投資方案未經(jīng)有效審批。指企業(yè)期貨投資部門編寫的期貨投資方案（期貨投資建議、可研報告），未得到經(jīng)理辦公會議、企業(yè)內(nèi)相關(guān)部門、專業(yè)公司及法律事務(wù)部的有效審批的風險。投資計劃是對未來投資行動的一種說明，是對投資活動的指引，它告訴管理者以后的目標是什么，為管理者提供了管理的依據(jù)，計劃是否得當，直接影響到企業(yè)整個投資活動的結(jié)果。對于企業(yè)期貨投資計劃，首先應(yīng)嚴格按照規(guī)定以套期保值為目的，并應(yīng)列明擬選擇的期貨經(jīng)紀公司，需保值的現(xiàn)貨品種、數(shù)量、月份和持倉部位，說明所需期貨保證金或財務(wù)支持等內(nèi)容。例如在中航油事件中，中航油公司基本上是陳久霖一人說了算，相關(guān)部門未對期貨投資進行有效審批，黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道陳久霖從事場外期貨投機交易，最終導(dǎo)致中航油在新加坡折戟沉沙。
(2)合作機構(gòu)選擇不當，造成損失。由于期貨經(jīng)紀公司是投資者和交易所之間的紐帶，參與期貨交易只能通過期貨經(jīng)紀公司進行，因此選擇一個服務(wù)規(guī)范、運作優(yōu)良、綜合實力較強的期貨經(jīng)紀公司是十分重要的。若選擇了管理不規(guī)范、信譽不好、業(yè)務(wù)素質(zhì)不高的經(jīng)紀公司，會對企業(yè)的投資帶來一定的交易風險。選擇期貨經(jīng)紀公司應(yīng)注意經(jīng)紀公司應(yīng)具備的一些基本條件，包括注冊資本、從業(yè)人員、辦公設(shè)備、完善的管理制度以及必須提供給客戶的基本交易服務(wù)等等。
(3)沒有按規(guī)定的程序與合作機構(gòu)簽訂合同的風險。有交易就有風險，一個企業(yè)的對外交易行為主要是由合同來規(guī)范的，所以其面臨最大的風險就是合同中的種種陷阱，尤其是在對方缺少履行合同的誠信時，大量無效和內(nèi)容不規(guī)范的合同就會給守約企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟損失。所以應(yīng)該嚴格按照規(guī)定的程序與合作機構(gòu)簽訂合同來規(guī)避風險。
(4)開戶未經(jīng)有效審批。開設(shè)帳戶，企業(yè)便可進行期貨交易。但是，企業(yè)若開立了不合規(guī)的帳戶，對期貨投資將帶來很大的風險。例如，中石油海外資金賬戶由海外子公司分別設(shè)立，戶頭林立、管理松散，曾導(dǎo)致屢屢出現(xiàn)資金流失的現(xiàn)象。
(5)資金劃撥未經(jīng)有效審批。資金的管理是投資成敗的關(guān)鍵。資金劃撥沒有履行相關(guān)審批手續(xù)，或沒有授權(quán)的相關(guān)管理人員的書面簽字審批，這可能會造成資金的濫用，對企業(yè)帶來嚴重的后果。例如，中航油公司造成巨虧的一個原因就是，中航油公司原先的核心業(yè)務(wù)是中國進口航油采購和國際石油貿(mào)易，然而公司卻將大量的資金用于期貨投資，這其中的大部分投資資金是沒有得到上級領(lǐng)導(dǎo)的審批，致使由于期貨投資業(yè)務(wù)的失敗，使整個企業(yè)承受巨額虧損。
2.3基于期貨投資風險的內(nèi)部控制設(shè)計
2.3.1組織結(jié)構(gòu)設(shè)計
完善的風險內(nèi)部監(jiān)控體系的運行，必須建立在職責分明的組織結(jié)構(gòu)之上。組織設(shè)置要權(quán)責分明、相互制衡。一個結(jié)構(gòu)良好的組織不僅可以促使組織中每一個人為完成既定的組織目標——通過期貨交易來保值或盈利而盡職盡責，而且依賴組織內(nèi)的嚴格分工，做到相互稽核、牽制，避免挪用資金和越權(quán)交易的風險，并可及時發(fā)現(xiàn)期貨投資風險和采取相應(yīng)對策。期貨投資應(yīng)實行權(quán)力集中原則，決策權(quán)應(yīng)由企業(yè)的最高決策層掌握，總經(jīng)理負責。投資關(guān)系到企業(yè)的生死存亡，是企業(yè)戰(zhàn)略的體現(xiàn)，是全局性的工作，權(quán)力不宜分散。針對于期貨投資業(yè)務(wù)應(yīng)分別設(shè)立期貨投資事業(yè)部與監(jiān)督控制部門。期貨投資部門其職責為，收集研究期貨市場信息，明確其變化趨勢，制定期貨投資計劃；具體操作期貨投資交易。監(jiān)督控制部門的人員主要是監(jiān)察員，其職責是定期或不定期地查核信息員、會計、出納等處的交易記錄和資金收支記錄，核實其記錄是否相符，并監(jiān)督全部交易是否處于原定監(jiān)控計劃之中。
2.3.2建立期貨投資管理制度
建立期貨投資管理制度并嚴格執(zhí)行以控制操作風險。
（1）規(guī)定企業(yè)期貨投資的原則。主要有專人負責原則，選擇與現(xiàn)貨相關(guān)產(chǎn)品進行套期保值原則，以防御現(xiàn)貨經(jīng)營風險為目的原則，交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相等、交貨月份相同或相近原則，考慮成本和預(yù)期利潤水平原則。
（2）規(guī)定期貨投資程序。期貨投資程序分為投資前期、投資期及投資事后評價。①在投資前期的工作：制定期貨投資計劃、選擇合作機構(gòu)、簽訂合作合同。投資計劃的制定要盡量詳盡，包括市場分析，可行性研究報告，投資數(shù)量及規(guī)避風險的一些措施。選擇期貨經(jīng)紀公司要注意以下幾個問題：首先，應(yīng)選擇一個能提供準確的市場信息和正確的投資方案的經(jīng)紀公司。其次，應(yīng)選擇一個能保證資金安全的經(jīng)紀公司。最好的辦法是獲得有關(guān)資料證明該公司實力雄厚、商業(yè)信譽良好，而且在以前的經(jīng)營中，沒有嚴重的自營虧損，沒有經(jīng)濟訴訟案件。最后，應(yīng)選擇一個運作規(guī)范的經(jīng)紀公司。經(jīng)紀公司應(yīng)嚴格按照有關(guān)的法律、法規(guī)、規(guī)則的要求，規(guī)范經(jīng)濟行為，不損害客戶的利益，保證金和手續(xù)費的收取合理；②期貨投資期指投資計劃的執(zhí)行過程，包括期貨價格趨勢分析，下單、交易、結(jié)算。其中也包括財務(wù)部門對交易帳務(wù)的處理，登記并進行盈虧平衡分析；③投資事后評價指通過審計發(fā)現(xiàn)投資管理中的弊病，為各種弊病的治理提出有效的辦法幫助企業(yè)完善內(nèi)部控制增強控制能力預(yù)防各種弊病的再次發(fā)生。
（3）嚴格制定各崗位職能，對各崗位職能描述做到權(quán)責明確、責任分離。在實行過程中要加強審批授權(quán)工作，對于審批授權(quán)應(yīng)留有相關(guān)記錄，監(jiān)督部門不定期核查。
（4）加強經(jīng)營活動的復(fù)查、業(yè)務(wù)活動的批準和授權(quán)、責任分離、保證對資產(chǎn)記錄的接觸和使用的安全、獨立稽核等控制活動的實施。
2.3.3期貨投資管理報告格式化、程序化和制度化
要求報告人能理解自己在控制系統(tǒng)中所處的位置以及相互關(guān)系，將期貨投資各環(huán)節(jié)有關(guān)活動、事件進行報告，報告內(nèi)容要求既包括期貨投資環(huán)節(jié)的，如項目選擇報告、可行性研究報告等，也包括守規(guī)和財務(wù)方面的報告，這樣使得對期貨投資的事中控制成為可能，是期貨投資內(nèi)部控制很重要的一環(huán)，同時針對突發(fā)事件做非程式化報告。
內(nèi)部控制的目標就是幫助企業(yè)管理及控制風險。對于企業(yè)的期貨投資業(yè)務(wù)，可通過建立完善有效的內(nèi)部控制體系，幫助企業(yè)評估期貨投資業(yè)務(wù)中的風險，并可針對期貨投資的風險，建立風險控制體系，通過設(shè)計合理的組織結(jié)構(gòu)，嚴格的控制制度等控制手段，達到企業(yè)進行期貨投資的目的。
參考文獻
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配合這句話，很讓她得意的就是2003年2月對大豆期貨的那次投資。去年年初，大豆期貨著實走了一輪牛市行情，自春節(jié)過后的第一個交易日起，大豆持倉就大幅增加，價格一路攀升，僅2月10日至17日的7個交易日里，大豆價格的漲幅就超過了200元/噸。這位朋友以其專業(yè)的眼光通過對大豆品種基本面和技術(shù)面的分析，認識到買入大豆的時機已經(jīng)來臨。
在2月20日，趁著連豆沖高后深幅回調(diào)的時機，她果斷地在2622元/噸～2623元/噸的價格區(qū)間買入307大豆合約400手，在2600～2601元/噸的價位上買入309大豆合約300手。
果不出其所料，2月21日、25日、26日，連豆持續(xù)上漲后，307合約突破前期高點，收盤在2690元/噸，309合約也收于2659元/噸。
此時的持倉繼續(xù)大幅增加，許多和這位朋友一樣在連豆上買多的投資者在這個時候仍然摩拳擦掌，等著價格進一步往高位上走。 然而，這位朋友卻又不禁將那句時常掛在嘴邊的老話脫口而出:“知足者常樂嘛。漲到這個位置也差不多了，可以離場了。”
于是當天她便在2660元/噸的位置平掉了309合約。第二天，連豆繼續(xù)上漲，留在朋友手中的307合約期價一度沖上2720元/噸的高位。就在這一天，她又平掉了400手307合約。此次連豆投資，朋友一共盈利近40萬元。
在那次整個連豆牛市行情中，朋友的這個數(shù)字并不算很多，那次行情一直持續(xù)到4月份，自然有人要比朋友的盈利多得多。但朋友對在早些時間平倉并不后悔。她分析說：“在期貨這個風險行業(yè)里，我追求賺錢賺得穩(wěn)當。在我買入大豆合約又連續(xù)漲了幾天之后，我看到市場上并沒有出現(xiàn)應(yīng)該出現(xiàn)的減倉，而是持倉大幅增加，這一方面說明多頭人氣旺盛，但同時也說明空頭在價格走高之后并沒有認賠的打算。多空相斗，必有一傷。何不在錢已經(jīng)實實在在到手之際，趁早離開呢！”
還記得和一位期貨公司副總裁的交流。他自中國期貨市場建立之日，便涉足期貨投資，一直堅持到現(xiàn)在。要知道在上個世紀的90年代中后期，國家對期貨進行了一次絕無僅有的整頓，就在那次整頓中，很多人賠得一貧如洗，也有很多期貨從業(yè)者被迫離開了這個行業(yè)。于是便問這位副總裁，他是如何堅持到如今，并且從一名普通的期貨投資者變成期貨公司副總裁的呢？
這位副總裁解釋說：“其實在那次期貨大整頓中，我和我的客戶受到的損失并不大?！惫P者愕然。副總裁進一步解釋說，其在期貨投資中多半只做跨期套利，它利用商品不同交割月份期貨合約價差出現(xiàn)異常變化時進行交易而獲利。這種交易方式每次的盈利不大，但相比其他投機，卻要保險得多。
在期貨市場廣泛的一個結(jié)論就是，95%以上的期貨投資者虧損，而不到5%的投資者才獲得盈利。由此，如何提高盈利勝算成為大多數(shù)期貨投資者一直苦苦尋思的課題。
然而，從筆者多年的從業(yè)經(jīng)歷，以及和成功的期貨投資者交流經(jīng)驗得出的結(jié)論是：期貨投資者在期貨市場上生存下去應(yīng)該是第一要素。期市如同無硝煙的戰(zhàn)場，每一筆交易如同一場戰(zhàn)斗，非常殘酷。古往今來，善戰(zhàn)者大多數(shù)是在戰(zhàn)場損失少，善于生存的人。
這就衍生出要獲得期貨投資盈利必須要做好風險管理，而做好風險管理的要素必須要摒棄個人投資者固有的人性弱點。然而，人性弱點往往難以克服，除非是機器。而另外一種做好風險管理的方法就是把期貨交易策略制定、下單和風控的權(quán)責分工明確，由此機構(gòu)投資者就應(yīng)運而生。
期貨市場有兩大現(xiàn)象：一是投資者虧損面每年都很大。盡管2003-2008年是全球商品市場的超級牛市，甚至有人形容只要不是傻子都能賺錢。然而，實際情況是，商品超級牛市中，期貨投資者虧損面依舊很大。二是中國期貨市場容量小，資金沉淀不足。2013年，中國期貨市場上市的新品種達到19個，包括商品期貨和金融期貨，但資金沉淀情況依舊不理想。尋根溯源，關(guān)鍵是中國期貨市場缺乏機構(gòu)投資者。
由于專業(yè)交易機構(gòu)如商品基金等在我國期貨市場上的缺失，現(xiàn)有的法人投資者往往也只能根據(jù)自身的現(xiàn)貨經(jīng)營范圍參與套期保值業(yè)務(wù)，缺乏機構(gòu)投資者專業(yè)的系統(tǒng)性研究能力、風控體系和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，個人投資者單打獨斗的投資模式已經(jīng)越來越難以適應(yīng)期貨市場的發(fā)展。在境外成熟期貨市場中，機構(gòu)投資者才是市場運行的主力。
從海外期貨市場發(fā)展經(jīng)驗來看，采用資金管理的形式，將客戶資金交由專業(yè)的投顧管理、專門投資于期貨市場，比一般個人投資者參與市場的“贏面”要大得多。
海外市場的期貨投資者大多以商品基金、指數(shù)基金等形式參與市場，散戶在采取數(shù)量化、模型化投資策略的專業(yè)機構(gòu)面前沒有優(yōu)勢。在提高投資者盈利面、減少虧損面或虧損額等方面，機構(gòu)投資者往往具備其自身獨特的優(yōu)勢。
期貨投資基金（簡稱期貨基金），是指將廣大投資者資金集中起來，委托給專業(yè)的期貨投資機構(gòu)，并通過商品交易顧問進行期貨投資交易，投資者承擔投資風險并享有投資利潤的一種集合投資方式。
對沖基金，即一家通過將客戶限定于少數(shù)十分老練而富裕的個體組織安排（采用有限合伙的形式）以避開管制，并追求大量金融工具投資和交易運用下的高回報率的共同基金。也就是說對沖基金通常是指不受監(jiān)管的組合投資計劃，其出資人一般在100人以下。對沖基金可以通過做多、做空以及進行杠桿交易（即融資交易）等方式，投資于包括衍生工具、外幣和外幣證券在內(nèi)的任何資產(chǎn)品種。
黃金投資有黃金首飾、金條、金幣、紙黃金、黃金存折、黃金證券、黃金期貨、期權(quán)等多種方式，其中的一些投資方式在我國還沒有開展，下面僅就現(xiàn)有的投資方式作一個介紹，希望能給予投資者一些指導(dǎo)性的建議。
黃金首飾和擺件
筆者認為黃金飾品不能用于投資，因為其成本中有一部分是制造費用，不容易變現(xiàn)。含金量在18K以下的黃金首飾，其主要功能是裝飾，很難變現(xiàn)或者要損失很多，所以不能算作黃金投資；純金首飾，因為其含金量高，百姓購買后并非用于佩帶，而是儲存起來以備不時之用，兼或投資；近年來黃金擺件也很受人們歡迎，其作用和純金首飾類似，兼有裝飾和投資的意義。但筆者認為，黃金首飾和擺件并不適于黃金投資。
金幣
金幣有兩種，一種是國家法定發(fā)行的熊貓金幣，一種是紀念金幣。前者每年都發(fā)行，發(fā)行規(guī)模沒有限制；后者則根據(jù)一定的題材，在指定時間限量發(fā)行，例如奧運金幣。
法定金幣在國外是最流行的一種黃金投資方式，它靈活方便，數(shù)量可多可少，價格隨市場金價波動，隨時可以在金幣店里買賣，既可以送人，也可以自用。但我國的行情――金幣店少，不進行回購――并不適合做這種黃金投資。目前我國正在考慮回購問題，但什么時候能夠?qū)崿F(xiàn)還未確定，所以在實現(xiàn)便利的買賣之前，這種金幣也不是一種很好的投資方式。
紀念金幣屬于收藏品范疇，可能獲得極高收益，但仍不屬于黃金投資。
實物黃金
實物黃金主要指金條，也有時會被做成金元寶形狀。
金條分為紀念金條和普通金條，前者是根據(jù)一定題材發(fā)行，要收一定的加工費用，例如賀歲金條、奧運金條等。后者則只收很少的加工費用，比較接近于原料金的價格，例如銀行出售的金條。
紀念金條包括賀歲金條及為某個題材發(fā)行的金條等。雖然出售者大都承諾回購，但是買賣差價較大，因此并不是最佳投資方式。但是作為收藏品，它的價格可能有比實物金條更大的上升空間。它基本上也不屬于黃金投資，應(yīng)屬于收藏品范疇。
實物金條作為黃金投資來說，還是一個不錯的選擇；缺點是運輸、保管困難，操作網(wǎng)點也嫌太少。當然手里可以拿到實實在在的黃金，對許多人來說也是件愜意的事情。
紙黃金
最便利的黃金投資方式自然要數(shù)紙黃金，它實際上是實物金條的代用品，由于不必牽涉到運輸、保管風險，數(shù)量大小又比較靈活，所以很受投資者的青睞。例如中國銀行的“黃金寶”，工商銀行的“金行家”等。
黃金存折
每月拿出一定數(shù)量的錢買成黃金放在存折上，這是國外很普遍的一種投資黃金的辦法。如果條件允許，也可以每隔一段時間買入一定數(shù)量的黃金。例如從孩子出生起每年買一盎司金條，孩子成年后就可以積攢下一定數(shù)量的黃金。由于金價總的趨勢是上升，所以一般來說可以得到一定的收益，如果金價上漲得多還可以得到比較大的收益。
黃金期貨、黃金期權(quán)
一、微觀層面：期貨投資基金發(fā)展?jié)M足了各類投資者的金融需求隨著我國經(jīng)濟的快速增長，人均收入的穩(wěn)步提高，各類收入群體對金融投資需求也在不斷增大，本小節(jié)主要針對這些群體的各種投資需求來探討他們對于各類型期貨投資基金的需求，進一步地闡述我國目前發(fā)展該類型基金的必要性。
1.金融需求層次。金融需要是隨時間發(fā)展變化的，它與個人、家庭生命周期階段密切相關(guān)，在不同生命周期階段有不同的金融需要。一定的金融需要是在其他金融需要已經(jīng)被滿足為前提的。金融需要層次結(jié)構(gòu)圖（如圖1）顯示了金融消費者從金字塔底部向金字塔頂部移動的情況。假設(shè)隨時間變化，消費者的金融需要也從高流動性、低風險的產(chǎn)品，向那些要求資源更多以及低流動性的產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。這使得金融服務(wù)業(yè)和消費者能大致確定一個尺度，來判斷越復(fù)雜的金融需要越需要更高的投資能力。這種金融服務(wù)在層次上的變化是“金融的成熟程度”。投資于基金業(yè)就是在滿足了較低的基礎(chǔ)性的需求，諸如可用現(xiàn)金的流動性需求、儲備的需求和風險管理的保險性的需求之后，用來滿足家庭和個人在降低投資風險和減少稅賦的需求。從美國2007年的基金業(yè)調(diào)查中，我們發(fā)現(xiàn)在投資基金原因的調(diào)查中，有91%選擇要為退休后攢錢，52%選擇投資基金是為了減少應(yīng)稅收入。由此可見，家庭投資者通過基金進行投資主要是為了降低投資風險，提高投資收益，以保證退休后的生活品質(zhì)不變，或者進而獲得更多的財富。而通過投資基金減少應(yīng)稅收入從而可以減少稅務(wù)負擔也是另一個主要原因。期貨投資基金是相對于一般共同基金較為特殊的一種基金，在國外由于其被專業(yè)的基金經(jīng)理管理，所以它又被稱為管理期貨（ManagedFutures），基金經(jīng)理相應(yīng)的稱為商品交易顧問（CommodityTradingAdvisors）。由于期貨投資基金以期貨、期權(quán)為投資對象，利用與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)度較低的特性，可以有效的避免傳統(tǒng)投資資產(chǎn)（如股票、債券等）的系統(tǒng)性風險，從而具有了較為不同的獲利方式，它可以采用特殊的多空組合機制、杠桿化的方式在期貨市場上投資獲利。期貨投資基金最重要的特征就是減少傳統(tǒng)資產(chǎn)投資的系統(tǒng)風險，而當家庭或個人意識到一般共同基金不能有效的控制內(nèi)部風險的時候，期貨投資基金則作為一種資產(chǎn)組合的方式滿足了投資者的避險需要，可見，期貨投資基金是金融投資工具中不可缺少的一環(huán)。
2.三類投資主體對期貨投資基金的需求。
（1）面對中小投資者的公募期貨投資基金。廣大中小投資者由于專業(yè)知識的有限，富余資金量相對狹小，其選擇性投資不能夠規(guī)避個別市場的特殊風險，進而也不能夠通過分散投資獲得一般性收益，所以他們必須選擇資金量較大的機構(gòu)投資者來滿足投資的需要。而公募期貨投資基金具有申購起點低和運作行為規(guī)范的特點，使其天然地成為中小投資者的理想投資場所。但是由于公募形式基金批露的信息量較大，監(jiān)管也較多，運作成本也往往較高，這就使得這種類型基金不能夠獲得較高的收入回報，從美國的實際情況來看，這種類型的投資基金在三種投資基金中的投資回報率是最低的。不管怎樣，公募期貨投資基金畢竟提供了大眾投資途徑，由于需求群體較多，其必然會迎來寬廣的發(fā)展道路。
（2）面對高收入人群的私募期貨投資基金。在市場經(jīng)濟條件下，如果制度不能有效地推動市場的運行，將會導(dǎo)致收入分配的不均勻，相對于低收入者，高收入人群由于具有較高的剩余資金量，資本化的社會經(jīng)濟必然促使這些富余資金面臨投資保值的需要。私募期貨投資基金由于免去了較多的廣告發(fā)行以及營銷費用，操作上靈活所受監(jiān)管也較少，為其省去了很大的一部分運作成本，這就使得此種類型的基金為高收入者提供了投資的大門，更重要的是私募投資基金一般具有可靠的投資消息，在信息不對稱的市場經(jīng)濟中，這種信息往往會帶來較高的投資回報，所以，私募形式的期貨投資基金不僅僅在操作成本上，而且在投資回報上都具有著獨特的優(yōu)勢。
（3）面對投資機構(gòu)的個人管理期貨賬戶。對于一些大型的機構(gòu)投資者而言，如養(yǎng)老基金、公益基金和投資銀行等，他們往往會要求一個較為穩(wěn)定的最低投資回報率，來滿足機構(gòu)發(fā)展的需要，而公募或私募形式的期貨投資基金或者是投資收益較低、或者是投資回報不穩(wěn)定，不能夠滿足他們對與收益穩(wěn)定性的需要。個人管理期貨賬戶則可以解決這方面的問題，該賬戶一般由一個商品基金經(jīng)理（CTA）來管理，他會給機構(gòu)投資者承諾一個非常高的最低投資回報，這些方式可以免去很多公募或者私募基金的管理費用。但是這類投資需要投資機構(gòu)需要具有對CTA進行挑選和甄別，核實他們的投資判斷能力，這使得該類投資相對于前兩種具有較高的要求，實際上，在美國，很多CTA只是投資機構(gòu)的一個分支而已，這些投資機構(gòu)往往會利用這種投資方式才參與期貨市場，以優(yōu)化他們的投資組合。
二、中觀層面：期貨投資基金發(fā)展規(guī)范并促進了期貨市場與基金行業(yè)的發(fā)展
1.期貨投資基金的發(fā)展促進了期貨市場功能的發(fā)揮。（1）完善期貨市場套期保值功能。從投資基金的標的物分類來看，投資基金可以分為：股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金和衍生品類基金。而這些基金除債券型基金和衍生品類基金外，收益主要受到國家經(jīng)濟形勢以及個別行業(yè)增長周期的影響，一旦面臨金融危機和股市遭遇系統(tǒng)性風險，偏股型與貨幣市場基金的收益將會大幅滑落，如果僅僅選用債券型基金進行風險對沖，因其一般比例較少，且平均收益較低，并不能從整體上控制基金行業(yè)的虧損。我國2010年4月16日將正式啟動股指期貨上市交易，這將吸引不同領(lǐng)域的機構(gòu)參與期貨交易，或者通過設(shè)立期貨投資基金，把廣大中小散戶集中起來，以機構(gòu)投資的形式參與期貨交易，從而形成穩(wěn)定的市場投資主體，這意味著期貨投資基金的發(fā)展不僅為保障了基金業(yè)的投資收益，而且使得期貨市場套期保值功能得到了進一步的發(fā)揮。（2）促進期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能。①期貨投資基金的發(fā)展擴大了期貨市場的流動性。資金是期貨市場的“血液”，沒有足夠的資金，市場就沒有足夠的流通性，也就無法實現(xiàn)健康發(fā)展，現(xiàn)階段我國期貨市場上就存在入市資金不足、市場規(guī)模偏小的問題，這主要是由投資需求不足造成的。由于在資金、信息、專業(yè)知識等方面的諸多不足，以及期貨市場上的較大風險，阻礙了大多數(shù)中小投資者的入市，極大地限制了期貨市場的規(guī)模。期貨投資基金的開展，除了能夠挖掘現(xiàn)有機構(gòu)的投資需求之外，還為廣大中小投資者間接參與期貨市場提供了一條有效的途徑。由于投資基金比散戶更能及時把握市場行情，有效組合投資，因此對中小投資者而言，具有更高的安全性和可參與性，刺激了投資需求，從而拓寬了期貨市場的資金流入渠道，提高了市場流動性，大大增加了期貨市場的規(guī)模。②期貨投資基金的發(fā)展促進價格的理性發(fā)現(xiàn)。長期以來，我國期貨交易主體以廣大中小散戶為主，這種投資結(jié)構(gòu)對期貨市場的發(fā)展產(chǎn)生了較大的負面影響。一方面，個人投資者的短期投機性較強，往往根據(jù)行情的好壞而產(chǎn)生資金驟然進出期貨市場的現(xiàn)象，從而造成市場的異常波動；另一方面，中小散戶的投資技能和信息獲取能力都較弱，因此大多數(shù)情況下只能是盲目的追漲殺跌，在一定程度上加劇了價格上漲或下跌的幅度，助長了市場風險的成倍放大。期貨投資基金由專家操作管理，理財更富理性，有利于平抑期貨市場的過度投機行為和非理性波動。專業(yè)投資人員在資金、技術(shù)、信息上都比中小散戶有優(yōu)勢，通過全面的市場信息收集，進行系統(tǒng)科學(xué)的投資分析和合理的投資組合，從而將引導(dǎo)和促使市場形成理性的投資觀念而不是單純的投機，維護了期貨市場的穩(wěn)定。另外，在目前我國期貨市場以散戶為主的投資結(jié)構(gòu)下，容易發(fā)生大戶操縱和交割逼倉行為，不利于形成真實的市場價格。而機構(gòu)投資者的參與，既增加了市場的流動性，其自身投資行為也相對理性，因此能夠穩(wěn)定價格，避免期現(xiàn)價格的重大背離，從而使價格信號更準確地反映市場供求關(guān)系，形成的價格也具有更高的權(quán)威性和對現(xiàn)貨價格的指導(dǎo)性。
2.期貨投資基金的發(fā)展促進了基金行業(yè)的發(fā)展。
（1）豐富基金行業(yè)的投資范圍。相對于其他金融市場投資，期貨市場有其特有的特點：首先，期貨交易標的采用的是標準化的合約安排。這種安排便利了期貨合約的連續(xù)買賣，具有很強的市場流動性，極大的簡化了交易過程，降低了交易成本，提高了交易效率，最大程度地減少了交易雙方因合約條款理解不同而產(chǎn)生的爭議與糾紛。其次，期貨交易采取保證金交易制度，交易者只需繳納少量資金（通常為5%~10%）作為履行期貨合約的財力擔保，就能以小博大買賣10倍到20倍的合約價值，這種交易節(jié)省了資金負擔，可以有效的解決市場流動性問題。再次，期貨交易采取每日無負債結(jié)算制度，即每個交易日結(jié)束后，交易所會對每天的盈虧狀況進行結(jié)算，根據(jù)交易者盈虧進行資金的劃轉(zhuǎn)，該制度把違約風險控制在有限范圍內(nèi)，保證期貨市場的正常運轉(zhuǎn)，提高了市場的信用。最后，期貨交易采取的雙向交易，這與股票市場和現(xiàn)貨市場等只能先買后賣的交易方式是明顯有差別的，交易者通過先買后賣或先賣后買，都能夠?qū)_原來的交易，解除實物交割的履約責任，這種對沖機制方便了合約的轉(zhuǎn)讓，提高了市場的流動性。
（2）分散基金行業(yè)的投資風險：組合投資，降低風險。在組合投資方面，JohnLimner（1983）曾在《管理期貨———金融期貨賬戶（基金）在股票與債券組合中的潛在作用》一文中提到，“如果在一項組合投資中加入期貨基金，可以減少組合的波動并提高收益，這樣的組合在任何可能的收益水平上都比股票或股票加債券的組合投資的風險要小得多”。之所以有這樣的功能，主要是因為期貨投資與其他金融資產(chǎn)存在低相關(guān)性。而由馬柯維茨的投資組合理論可知，兩種投資工具的相關(guān)性越小，它們的組合就越能有效地降低風險。國外學(xué)者早在20世紀90年代，就對期貨與其他金融資產(chǎn)之間的相關(guān)性進行了研究，并證實了存在的低相關(guān)性。此外，大量研究也表明，在面對金融危機和股市遭遇系統(tǒng)性風險時，幾乎所有投資種類的相關(guān)系數(shù)都大幅上升，傳統(tǒng)的投資組合在市場壓力下抗風險能力極弱，而同期的期貨投資卻不受影響甚至表現(xiàn)優(yōu)越，這也促使期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為了規(guī)避市場風險、改善投資組合的極佳工具。
