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首頁 優(yōu)秀范文 股票投資價值基本面分析

股票投資價值基本面分析賞析八篇

發(fā)布時間:2023-06-25 16:11:23

序言:寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁,我們?yōu)槟x了8篇的股票投資價值基本面分析樣本,期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā),請盡情閱讀。

股票投資價值基本面分析

第1篇

[關(guān)鍵詞]權(quán)益類投資;股票市場;證券市場;基金投資;股票投資

從允許保險公司通過證券投資基金間接投資股市,到放開保險公司直接入市,權(quán)益類投資在保險公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高。現(xiàn)在權(quán)益類投資占保險公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高,但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段,值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過股票或基金的組合投資,直接或間接投資于中國的股票市場,在控制風(fēng)險的前提下,實現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)的長期增值,分享中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定高速增長的成果。

二、投資理念

(一)積極管理

1.中國的證券市場還不是非常有效的市場,價值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn),市場充滿投資機會

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險

投資的基本原理之一是分散化投資,也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說,“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里,但前提是“籃子”必須結(jié)實,而在中國市場,結(jié)實的“籃子”太少,不結(jié)實的“籃子”太多。因此,過于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險。

3.機構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢使積極管理成為可能

當(dāng)前中國的機構(gòu)投資者隊伍在不斷壯大,境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等,境外的機構(gòu)投資者則以QFII為主。機構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢,通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析,能更有效地發(fā)掘超額收益,使積極管理成為可能。

(二)價值投資

1.價值規(guī)律同樣在證券市場發(fā)揮作用

價值規(guī)律告訴我們,在商品市場上,價格圍繞價值波動。在證券市場上,價值規(guī)律同樣發(fā)揮作用,即上市公司的股票價格也是圍繞其內(nèi)在價值進行波動的,當(dāng)價格低于其內(nèi)在價值時,應(yīng)該大膽買入;當(dāng)價格高于內(nèi)在價值時,應(yīng)該果斷賣出。

2.在市場規(guī)模不斷擴大及機構(gòu)化、國際化的背景下,價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念

(1)中國證券市場規(guī)模不斷擴大,少數(shù)機構(gòu)操縱市場與股價的難度越來越大。

從1996年到2005年,股市流通市值增加了243%,而2005年下半年啟動的“股改”,更是中國股市的重大制度性變革,“股改”之后,非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股,中國股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多,這使得操縱市場的難度進一步加大(見圖1)。

(2)機構(gòu)化。我國證券市場機構(gòu)投資者比重迅速上升,機構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C構(gòu)之間的博弈。

(3)國際化。對外開放步伐逐步加快,發(fā)達國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進入中國證券市場以來,截至2005年底,共有34家機構(gòu)獲批QFII資格,累計批準(zhǔn)額度56.5億美元,此外,還有很多境外投資機構(gòu)以合資等方式進入中國證券市場。這些境外投資機構(gòu)應(yīng)用發(fā)達市場成熟的投資理念和投資方法,在全球視角內(nèi)進行價值判斷和投資決策,在取得良好的投資收益的同時,也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場下的相對價值投資

(1)中國公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍,具有絕對投資價值的品種較少。

(2)“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上,曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店”,使得長期價值投資成為可能。而在中國,大多數(shù)公司受體制機制的局限及經(jīng)濟周期和國家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深,業(yè)績起伏較大,往往是“各領(lǐng)一兩年”,常青樹型的上市公司較少。

(3)價值投資理念的確立需要一個不斷反復(fù)和確認(rèn)的過程。需要人們在經(jīng)歷市場風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認(rèn)識和確立。

4.價值分析為主,技術(shù)分析為輔

股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面,但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關(guān)系的影響,因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進的規(guī)律,同樣告訴我們:股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作,與價值投資可以并行不悖。

(三)組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上,通過適當(dāng)分散組合投資,可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險,獲取風(fēng)險調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

(一)價值投資理念下的兩類投資風(fēng)格

價值低估與業(yè)績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下,又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格:價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價值投資型

價值投資型股票往往具有以下四方面特征:

(1)較低的價格/收益(PE)比率,即低市盈率。

(2)以低于面值的價格出售。

(3)隱藏資產(chǎn),“公司也許擁有曼哈頓,這是它從印第安人那里買來的,不過遵循良好的會計慣例,把這項購買以成本24美元人賬?!?/p>

(4)長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅,這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流,這也構(gòu)成長期投資價值的一部分。

2.價值增長型

價值投資的另一種風(fēng)格是價值增長型,這里強調(diào)其內(nèi)在價值隨著業(yè)績的增長而增長。如果說長期價值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話,價值增長型就是一種進攻型風(fēng)格。價值增長型股票具有以下四點特征:

(1)處于增長型行業(yè)。

(2)高收益率和高銷售額增長率。

(3)合理的價格收益比。對于高成長的股票而言,其市盈率往往會隨著股價的上升而上升,這是增長預(yù)期在價格中的體現(xiàn),是合理的,但是市盈率不能比增長率高出太多,最好是(P/E)/G小于或等于1.

(4)強大的管理層。

(二)前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資,首先要對歷史具有充分的了解和理解,以史為鑒,有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實的投資。

2.買股票就是買企業(yè)的未來

股票價格說到底是對未來現(xiàn)金流的折現(xiàn),可以說,買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光,能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光

從眾心理是投資的大敵,從眾最多讓投資者獲得平均利潤,而不可能獲得超額利潤,更多的時候從眾心理會帶來虧損;獲取超額利潤,必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取,在市場低迷時敢于介入;也要能做到人取我棄,在市場過度樂觀時果斷賣出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上,還要做到優(yōu)中選優(yōu),保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處,也有差異之處,相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念,選擇投資價值高的品種;不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對基金進行投資價值分析時,可以從以下四方面入手:

(一)看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績表現(xiàn),大致包括三方面內(nèi)容:

1.對既往業(yè)績與風(fēng)險進行評估

對既往業(yè)績和風(fēng)險進行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風(fēng)險調(diào)整后收益指標(biāo)的分析(詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等)。經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的收益率指標(biāo),能更全面地反映基金經(jīng)理對收益和風(fēng)險的平衡能力。另外,還要對包括主動投資風(fēng)險度、股票倉位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標(biāo)進行分析。

其中對基金重倉股(前五大市值或者前十大市值)要進行重點研究,重倉股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果,對判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義,因此要對基金重倉股進行認(rèn)真的對比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說買股票是買企業(yè)的未來,買企業(yè)的管理層,那么買基金就是買基金公司,具體而言就是買基金經(jīng)理?;饦I(yè)是個智力密集型行業(yè),其投資業(yè)績主要是依靠管理團隊和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此,基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗、市場感覺、擇股擇時能力,對基金的業(yè)績都有巨大的影響,在選擇基金時,必須對基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進行全面的考察。

3.管理團隊

管理團隊是基金公司經(jīng)營的核心,其對個體基金投資業(yè)績的影響不容忽視,特別是對不突出明星基金經(jīng)理,而更注重整體管理的基金管理公司而言,其意義更為重要。因此,管理團隊也是選擇基金的重要指標(biāo)。

(二)看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容,首先是當(dāng)前股市的估值水平,即市場點位,其次是備選基金在當(dāng)前市場估值水平下的應(yīng)對措施,這主要體現(xiàn)在股票倉位上,最后是基金公司的人員有無變動。

1.市場點位

市場點位代表市場的估值水平,如果當(dāng)前點位較低,進一步上升空間較大,則作為投資者可以加大對基金的投資力度,或者選擇股票倉位較高的基金;如果當(dāng)前點位已經(jīng)比較高,估值水平已經(jīng)較為充分,市場下跌的風(fēng)險較大,則可以減少對墓金的投資力度,或者選擇股票倉位較低的基金。

2.股票倉位

對股票倉位的選擇需要結(jié)合投資者對市場點位和估值水平的判斷進行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場點位較低,可以選擇股票倉位較高的基金,反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進行,投資者只能了解上季度末的倉位情況,信息有些滯后,要想實時了解基金倉位,只能通過基金凈值變動進行估算,但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。

3.人員變動

考察人員變動主要是看管理團隊、投資團隊、研究團隊等投資核心人員有無大的變動,如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職,則對于未來基金的業(yè)績會帶來一定的不確定性。

(三)看未來

“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風(fēng)險狀況進行預(yù)測分析,包括四方面內(nèi)容:

1.股票組合分析

對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進行分析,進行收益預(yù)測和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險

對股票組合的行業(yè)集中度、個股集中度、歷史波動率等風(fēng)險指標(biāo)進行分析,對基金組合的風(fēng)險進行評估。同時對其組合中的個股進行認(rèn)真研究,避免踩到“地雷”。

3.評估增長潛力

通過對組合中個股的收益和估值情況的預(yù)測,可以對基金凈值的增長情況進行預(yù)測,來衡量備選基金的增長潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時,要考慮基金的剩余期限,根據(jù)市場走勢和基金凈值變動預(yù)測進行基金剩余期限的合理搭配。

(四)看價格

“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進行分析,在其他條件相同的情況下,選擇折價率相對較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的,將投資決策的各個步驟進行合理地安排和整合,可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時機選擇以及風(fēng)險控制等結(jié)合起來,實現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個步驟:

研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析,對行業(yè)以及股票的基本面進行了解。

2.實地考察。對企業(yè)進行實地調(diào)研,一方面了解企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展情況,一方面也是對企業(yè)公開的報告和報表中的信息進行核實。

3.價值評估。在研究和實地考察的基礎(chǔ)上,從上市公司基本面角度進行數(shù)量化分析,對股票價值進行評估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類企業(yè)以及大盤進行比較,確認(rèn)其估值高低。

5.技術(shù)分析。從技術(shù)面角度進行分析,主要是對投資時機進行選擇。

第2篇

【關(guān)鍵詞】價值投資 內(nèi)在價值

股票投資實踐者和學(xué)術(shù)研究者一直熱衷于研究投資策略,從而預(yù)測股價走勢并獲得超額收益。沃倫?巴菲特繼承了本杰明?格雷厄姆和歐文?費雪對價值投資策略的研究,并通過長期持有獲得了巨大成功。股票的內(nèi)在價值指股票的公允價值,是由公司的基本面以及未來的發(fā)展?fàn)顩r所決定的本身所固有價值?!皟?nèi)在價值”的概念是格雷厄姆和多德在《證券分析》一書中提出來的。股票的價格由于受到多種不確定因素的影響有時候會偏離其內(nèi)在價值,但是總體上,股票價格總是向著內(nèi)在價值回歸的。這就使得人們從對股價走勢的預(yù)測研究轉(zhuǎn)向了對股票內(nèi)在價值的研究。本文通過對股票長期走勢的影響因素進行分析,進而對股票內(nèi)在價值進行評估。

一、實證分析

(1)模型基本假設(shè)。通過對價值投資理論的梳理與分析,得出了本文研究基于價值投資策略的內(nèi)在價值評估模型的一些基本假設(shè):H1:價值投資理論認(rèn)為股票價格反映一個上市公司的內(nèi)在價值,任何公司股票的價格都是以其內(nèi)在價值為基礎(chǔ)的。H2:股票價格與公司的基本面因素相關(guān),基本面因素對股價具有解釋能力。影響上市公司內(nèi)在價值的因素極多,有市場因素、基本面因素、國家政策因素和行業(yè)發(fā)展因素、行業(yè)競爭力因素等等。然而,不論是哪方面的因素,最終都將大致反映在企業(yè)的基本面因素上。H3:價值投資理論認(rèn)為不論是價值股、成長股或者概念股,其內(nèi)在價值由上市公司的基本面因素所決定。因此,股票價格的長期走勢也是由基本面因素所決定。

(2)樣本數(shù)據(jù)來源。十八屆三中會以后,為了進一步深化改革,我國A股市場IPO即將由核準(zhǔn)制向注冊制改革。我國香港證券市場首次公開發(fā)行股票實施的是注冊制,市場相對成熟,對股票的定價相對合理,而目前我國A股市場IPO實施的是核準(zhǔn)制。含A股的H股是即在A股市場發(fā)行股票,又在香港證券市場發(fā)行股票。把含A股的H股作為研究樣本構(gòu)建內(nèi)在價值評估模型,可以比較合理地評估我國上市公司內(nèi)在價值。此外,本文選取的股票市場數(shù)據(jù)均來自于Choice數(shù)據(jù)庫。

(3)樣本數(shù)據(jù)選取標(biāo)準(zhǔn)。對2007年至2015年含A股的H股的數(shù)據(jù)進行篩選。樣本數(shù)據(jù)的時間跨度內(nèi),含A股的H股既經(jīng)歷了牛市也經(jīng)歷了熊市,可以在一定程度上抵消一些極端因素的影響,同時確保樣本的可統(tǒng)計性。各上市公司年報公布的時間不一致,會導(dǎo)致數(shù)據(jù)收集相對困難和股價的異常波動。為了排除這種影響,本文決定選取年末股票的收盤價作為普通股股價??紤]到股票的分紅等因素,對所有股票價格進行復(fù)權(quán)處理。

(4)模型變量的選擇。本節(jié)主要介紹上市公司基本面中可以量化因素的五個方面如股本擴張能力、償債能力、盈利能力、經(jīng)營能力、成長能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)。

(5)實證結(jié)果與分析。本文在選擇面板數(shù)據(jù)多遠線性回歸模型時,通過F檢驗和Hausman檢驗,最終確定使用個體固定效應(yīng)模型。個體固定效應(yīng)模型指從時間和個體上看,面板數(shù)據(jù)回歸模型的解釋變量對被解釋變量的效應(yīng)不隨時間和個體變化,而且除了模型的解釋變量之外,影響被解釋變量的其他確定性變量的效應(yīng)隨個體變化而不隨時間變化。

表3 模型回歸結(jié)果

注:‘***’ ‘**’ ‘*’ ‘.’ ‘’分別表示在0、0.1%、1%、5%、10%水平上@著

如上所示,用R語言進行回歸的結(jié)果為:p=-1.644+0.767x1+

1.186x5+2.408x6+2.861x7-0.603x18+00.314x21。公式又可表述為: 股價=-1.644+0.767每股凈資產(chǎn)+1.186每股資本公積+2.408每股收益+2.861銷售毛利率-0.603每股現(xiàn)金流量凈額+0.314固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

二、研究結(jié)論

本文按照一定的標(biāo)準(zhǔn)選取2007年-2016年連續(xù)9年的含A股的H股公司并基于價值投資策略篩選能夠反映公司內(nèi)在價值的指標(biāo),然后利用R語言統(tǒng)計軟件對樣本公司各年的股票價格與所選指標(biāo)建立多元回歸模型,建立上市公司股票內(nèi)在價值估值的模型。通過大量的實證分析,得出的主要結(jié)論為:

(1)基本面因素解釋力較強。從2007年到2015年實證模型的擬合度和各種檢驗結(jié)果都較為理想,說明樣本股的市場價格會受到公司的基本面因素的影響。每股收益、銷售毛利率、每股凈資產(chǎn)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與股價呈正相關(guān)關(guān)系,而每股現(xiàn)金流量凈額回與股價呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,符合個基本面因素對股價的影響效應(yīng)。由此可以看出,通過對公司基本面的研究與分析,進而挑選出具有投資價值的股票是可行的。

(2)基本面因素中償債能力的變量不顯著相關(guān)。本文償債能力指標(biāo)包括流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率。一般認(rèn)為流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率保持在合理的范圍內(nèi)能保證償債能力很強。但應(yīng)注意的是,如果比率過高企業(yè)并不一定償還債務(wù)的能力就很強。因此,償債能力指標(biāo)與股價沒有顯著相關(guān)性。

第3篇

基金經(jīng)理

該基金成立以來一直由王曉明先生負(fù)責(zé)管理,2008年2月初增聘張惠萍女士為基金經(jīng)理。王曉明先生歷任上海中技投資顧問有限公司研究員、投資部經(jīng)理、公司副總經(jīng)理,興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理助理和基金經(jīng)理、興業(yè)全球視野基金經(jīng)理、興業(yè)基金投資副總監(jiān),投資經(jīng)驗較為豐富。

張惠萍女士2002年6月加入興業(yè)基金公司,歷任興業(yè)基金公司研究策劃部行業(yè)研究員、興業(yè)趨勢基金經(jīng)理助理。2008年2月2日增聘為興業(yè)趨勢基金經(jīng)理,與王曉明共同管理該基金。

基金業(yè)績

截至2008年4月11日,今年以來該基金凈值下跌幅度僅為晨星大盤指數(shù)的一半左右,在188只可比的晨星股票型基金中排名第10,與同類基金比也相對抗跌。

從更長期看,該基金最近一年回報為45.72%,最近兩年的年化回報為110.63%,分別在同期可比的153和81只基金中排名第19位和第2位,長期業(yè)績優(yōu)秀。2008年3月基金的晨星兩年評級為五星。

該基金最近兩年的波動幅度評價和晨星風(fēng)險系數(shù)在同類基金中分別處于偏低和低的水平,表明該基金的投資風(fēng)險在同類基金中屬于最低的水平。該基金4月20日榮獲晨星2007股票型基金獎。

投資風(fēng)格

該基金的投資策略在A股市場中比較另類。在基金業(yè)高舉價值投資大旗的背景下,該基金在契約中明確表示將遵循趨勢投資的策略,這種策略比較偏向技術(shù)分析。不過該基金尋找的趨勢并不僅僅停留在股票的價格趨勢,還包括公司基本面的一些趨勢指標(biāo),如主營收入增長趨勢,所以該基金的投資策略應(yīng)該是以技術(shù)分析為基礎(chǔ),結(jié)合基本面分析。這種策略在市場效率較低的新興市場上可能會有較好的表現(xiàn),而自設(shè)立以來該基金確實表現(xiàn)優(yōu)異。

該基金總體的投資策略可以概括為:根據(jù)對股市趨勢分析的結(jié)論實施大類資產(chǎn)配置;對公司成長趨勢、行業(yè)景氣趨勢和價格趨勢進行分析,并運用估值把關(guān)來精選個股。就固定收益證券投資而言,在固定收益資產(chǎn)組合久期控制的條件下,追求最高的投資收益率。

該基金選股的公司成長性趨勢指標(biāo)為EBIT增長率或主營收入增長率,行業(yè)景氣趨勢則主要依據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心定期頒布的《中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣報告》、《月度景氣分析報告》、《深度行業(yè)研究報告》以及《行業(yè)預(yù)測報告》,來評價各行業(yè)以及宏觀經(jīng)濟的景氣狀況;價格趨勢則主要使用相對漲跌幅度作為標(biāo)準(zhǔn)。具體投資中,基金主要依據(jù)趨勢相互印證的理念,符合多種趨勢要求的股票將得到重點考慮。

從實際持倉看,該基金最近兩年的股票倉位多在80%以上,只在2007年二季度末和四季度末兩次將倉位降到71%左右。從晨星股票投資風(fēng)格箱來看,該基金的投資風(fēng)格為大盤平衡型。從行業(yè)分布看,該基金一直大量持有金融保險類個股,另外持倉較多的就是金屬、非金屬和機械設(shè)備儀表。

第4篇

“微調(diào)期”信號明確

國內(nèi)方面,管理層釋放政策微調(diào)信號。溫總理強調(diào)了宏觀政策將適時適度的預(yù)調(diào)微調(diào),符合市場前期的期待。包括在上海進行增值稅的改革試點和個人住房公積金用于租房的試點,都是確立政策已進入“微調(diào)期”的明確信號。

資金方面,央行實現(xiàn)公開市場資金的凈回籠190億元,連續(xù)3周凈回籠資金,受到月末企業(yè)利稅上繳的因素,銀行間資金短端資金價格出現(xiàn)暫時性上揚。但票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率則由前期高位平穩(wěn)回落,反映資金面的緊張狀況得到階段性緩解。綜合以上分析,金鷹基金認(rèn)為,從宏觀基本面看,目前海外市場環(huán)境相對正面,國內(nèi)即將公布的10月CPI等數(shù)據(jù)也應(yīng)該比較正面。從技術(shù)層面上看,上周市場走勢量價配合良好,各項技術(shù)指標(biāo)均有轉(zhuǎn)強跡象。金鷹基金建議可持續(xù)關(guān)注定向?qū)捤墒芤?、增長比較確定的行業(yè)投資機會如水利、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療服務(wù)等和改善民生有關(guān)的產(chǎn)業(yè)以及受益于流動性邊際改善的行業(yè)如非銀行金融等。

招商基金:

債市反彈可持續(xù)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,10月份中信標(biāo)普全債指數(shù)上漲0.99%,創(chuàng)2009年以來的最大月漲幅,中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)10月份也上漲7.88%,一舉扭轉(zhuǎn)可轉(zhuǎn)債連跌5月的尷尬,特別是石化轉(zhuǎn)債10月份上漲幅度達14.11%,提振了市場人氣。

“這波債市反彈主要是由信用債帶動的。”招商基金固定收益部總監(jiān)、招商安達保本基金經(jīng)理張國強指出,前期市場對信用債違約風(fēng)險過度擔(dān)憂,導(dǎo)致債市表現(xiàn)低迷,近期政策性利好消息頻出,使得市場悲觀情緒減弱。

“目前宏觀經(jīng)濟軟著陸、通脹見頂緩慢回落及貨幣政策將較長時間維持平衡偏緊局面,這三個因素對債券市場中長期行情形成支撐,今年二三季度預(yù)計會成為債券市場的長期底部區(qū)域?!睆垏鴱姳硎?,“債券市場的反彈行情應(yīng)該可以持續(xù)一段時間?!?/p>

財通基金:

優(yōu)質(zhì)藍籌投資價值凸顯

財通基金投資總監(jiān)黃瑞慶11月2日表示,四季度資金面較平穩(wěn)的態(tài)勢有望得以持續(xù),政府出臺嚴(yán)厲政策限制市場的可能性很小。而長時間停留在低位且規(guī)模龐大的優(yōu)質(zhì)藍籌股票投資價值凸顯,尤其是市盈率在10倍以下的個股,未來獲得長期回報的可能性非常大。

對于當(dāng)前的市場環(huán)境,黃瑞慶分析認(rèn)為,從資金面來看,四季度資金面較平穩(wěn)的態(tài)勢有望得以持續(xù),回購利率波動減??;從政策面來看,在實體經(jīng)濟下滑明顯的背景下,政府出臺嚴(yán)厲政策來限制市場發(fā)展的可能性微乎其微;從市場層面來看,2001年和2002年間,A股平均市盈率分別達到61倍、44倍,隨后經(jīng)歷數(shù)年下跌后于2007年大牛市中再度攀升至40倍,隨著2008年、2010年大熊市的到來,A股平均市盈率大幅回落至16.94倍、17.41倍,而今年更是降至14.15倍,可以說進入10年底部。因此,相對房地產(chǎn)、黃金等價格高高在上的資產(chǎn),長時間停留在低位且規(guī)模龐大的優(yōu)質(zhì)藍籌股票投資價值凸顯,尤其是市盈率在10倍以下的個股,未來獲得長期回報的可能性非常大。

大成基金:

積極布局內(nèi)需成長股

第5篇

【關(guān)鍵詞】證券投資;課程;教學(xué)內(nèi)容;實踐教學(xué);教學(xué)效果

證券投資課程作為投資學(xué)科的發(fā)展已經(jīng)有百年歷史,它是伴隨著市場經(jīng)濟體制的完善,金融市場的發(fā)展與創(chuàng)新及現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展而成長起來的。

我國證券投資課程的開始,是在1990年我國證券市場建立開始的。全國高校紛紛設(shè)立證券投資課程。證券投資是金融專業(yè)的核心課程,在很多高校也作為選修課程,用來拓寬學(xué)生的市場經(jīng)濟知識面,提高大學(xué)生的理財能力。隨著社會的發(fā)展,人們對投資理財觀發(fā)生了重大變化,學(xué)生對這們課程的期望值也在逐步提高。因此,如何提升證券投資課程的教學(xué)質(zhì)量,就不僅僅是一個教學(xué)問題了,同時也是培養(yǎng)大學(xué)生正確的理財觀的重要環(huán)節(jié)。

一、學(xué)習(xí)證券投資課程的意義

1.全面認(rèn)識認(rèn)識證券市場與證券的基本知識和發(fā)展歷史

證券投資是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品,以或取紅利、利息及資本利得的投資行為,是直接投資的重要形式。進行證券投資首選要證券人士證券市場的基本知識,比如,什么是顧盼盼?什么是債券?股東有哪些權(quán)利?為什么要進行證券投資?還有《公司法》、《證券法》的主要規(guī)定,證券交易的規(guī)則等等,世界證券市場的歷史與發(fā)展過程,我國證券市場的發(fā)展過程,證券投資者投資是效果如何?哪些人成功了?他們的投資經(jīng)驗是什么?有哪些經(jīng)典案例?哪些人失敗了?他們?yōu)楹问。勘憩F(xiàn)在哪些方面?等基礎(chǔ)性問題。

2.學(xué)會正確的評估證券的投資價值,進行科學(xué)的投資決策

投資者之所以對證券進行投資,是因為證券具有一定的投資價值。證券的投資價值受多方面因素的影響,并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化。例如,債券的投資價值受市場利率水平的影響,并隨著市場利率的變化而變化;影響股票投資價值的因素更為復(fù)雜,受宏觀經(jīng)濟、行業(yè)形勢和公司經(jīng)營管理等多方面因素的影響。所以,投資者在決定投資某種證券前,首先應(yīng)該認(rèn)真評估該證券的投資價值。只有當(dāng)證券處于投資價值區(qū)域時,投資該證券才有的放矢,否則可能會導(dǎo)致投資失敗。證券投資分析正是對可能影響證券投資價值的各種因素進行綜合分析,來判斷這些因素及其變化可能會對證券投資價值帶來的影響,因此它有利于投資者正確評估證券的投資價值。

3.學(xué)會降低投資風(fēng)險

投資者從事證券投資是為了獲得投資回報(預(yù)期收益),但這種回報是以承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險為代價的。從總體來說,預(yù)期收益水平和風(fēng)險之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。預(yù)期收益水平越高,投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險也就越大;預(yù)期收益水平越低,投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險也就越小。然而,每一證券都有自己的風(fēng)險——收益特性,而這種特性又會隨著各相關(guān)因素的變化而變化。因此,對于某些具體的證券而言,由于判斷失誤,投資者在承擔(dān)較高風(fēng)險的同時,卻未必能獲得較高收益。理性投資者通過證券投資分析來考察每一種證券的風(fēng)險——收益特生及其變化,可以較為準(zhǔn)確地確定哪些證券是風(fēng)險較大的證券,哪些證券是風(fēng)險較小的證券,從而避免承擔(dān)不必要的風(fēng)險。

4.為進行成功的證券投資打下基礎(chǔ)

證券投資的目的是證券投資凈效用(即收益帶來的正效用減去風(fēng)險帶來的負(fù)效用)的最大化。因此,在風(fēng)險既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下,風(fēng)險最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。證券投資的成功與否,往往是看這兩個目標(biāo)的實現(xiàn)程度。但是,影響證券投資目標(biāo)實現(xiàn)程度的因素很多,其作用機制也十分復(fù)雜。只有通過全面、系統(tǒng)和科學(xué)的專業(yè)分析,才能客觀地把握住這些因素及其作用機制,并做出比較準(zhǔn)確的預(yù)測。證券投資分析正是采用專業(yè)分析方法和分析手段對影響證券回報率和風(fēng)險的諸因素進行客觀、全面和系統(tǒng)的分析,揭示這些因素影響的作用機制以及某些規(guī)律,用于指導(dǎo)投資決策,保證在降低投資風(fēng)險的同時獲取較高的投資收益。

二、證券投資課程的主要教學(xué)內(nèi)容

證券投資作為現(xiàn)代公民投資理財主要渠道,掌握證券投資的基本知識、投資理念和投資方法是進行證券投資的前提。而我國目前個人投資者的現(xiàn)狀是大部分投資缺少必要的證券投資基本知識、沒有證券的投資觀念、投機心理很強、短線操作。比如有的投資者不認(rèn)真研讀招股說明書、公司基本面等信息,盲目熱衷于“打新”“炒新”,結(jié)果遭受很大損失。據(jù)上交所2010年以來的統(tǒng)計顯示,滬市新股上市首日漲幅逐年減小,新股上市后短期內(nèi)股價跌幅超過大盤。新股上市后30個交易日至70個交易日期間,剔除上證綜指漲跌幅影響,股價較首日收盤價的跌幅從6.51%擴大至10.65%。在參與買入的賬戶中,99.7%是個人賬戶,且首日買入者多為博取短期收益,這種“追漲”行為加劇了新股炒作,尤其在個股大幅上漲后,追高買入的賬戶中高達94.7%的虧損。

經(jīng)過20多年的教學(xué)實踐,我們認(rèn)為證券投資課程的教學(xué)內(nèi)容主要包括:1.證券市場的基本知識。2.證券投資基本分析。3.證券投資技術(shù)分析。4.證券投資大師投資思想與經(jīng)典案例。5.證券投資觀念與策略。6.證券投資風(fēng)險控制。

證券市場基本知識主要包括:世界證券市場的產(chǎn)生于發(fā)展、股票、債券的基本概念、產(chǎn)生的歷史,證券市場對經(jīng)濟發(fā)展的重要意義,股東的權(quán)利,證券市場參與者,股票價格指數(shù),證券交易的程序,證券市場監(jiān)管等。證券基本分析基本面是指對宏觀經(jīng)濟、行業(yè)和公司基本情況的分析,包括公司經(jīng)營理念策略、公司報表等的分析。它包括宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢和上市公司基本情況。宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢反映出上市公司整體經(jīng)營業(yè)績,也為上市公司進一步的發(fā)展確定了背景,因此宏觀經(jīng)濟與上市公司及相應(yīng)的股票價格有密切的關(guān)系。上市公司的基本面包括財務(wù)狀況、盈利狀況、市場占有率、經(jīng)營管理體制、人才構(gòu)成等各個方面。證券投資技術(shù)分析主要包括道氏理論、形態(tài)分析、成交量分析等。證券投資觀念與策略主要介紹正確的投資觀念,如長期投資的觀念、價值投資的觀念、自由資金投資的觀念、組合投資的觀念等。在講授證券投資觀念與策略時,著重強調(diào)證券投資與投機的本質(zhì)區(qū)別,要從根本上防止學(xué)生在學(xué)習(xí)證券投資過程中,存在的盲目投機傾向,立足價值投資,對學(xué)生負(fù)責(zé),對社會負(fù)責(zé)。風(fēng)險控制部分主要介紹風(fēng)險的概念、證券市場風(fēng)險的類型、識別與控制等。最好部分證券投資大師投資思想與經(jīng)典案例,全面分析世界投資大師巴菲特的成長經(jīng)歷、投資思想的形成和經(jīng)典案例。分析我國主要證券投資成功者的成功過程和心路歷程。并分析成功者與失敗者的主要不同點,為學(xué)生將來進行成功投資打下基礎(chǔ)。

三、提高證券投資課程教學(xué)效果的對策

1.精心組織實施理論教學(xué)

在理論教學(xué)的內(nèi)容上,開頭部分介紹,中外證券投資成功者經(jīng)典案例,以提高學(xué)生對證券投資課程的興趣。

證券投資基本分析部分,對上市公司的財務(wù)分析,除了理論講授外,要進行實例分析。首先,對不同類型的上市公司的財務(wù)報表進行指標(biāo)計算,分析判斷。打好扎實的基本功。安排同學(xué)對同行業(yè)的上市公司進行分析比較,從而尋找最具競爭力,最有投資價值的上市公司。其次,幾家典型的上市公司的投資分析案例,從這家公司的成立開始,分析各年度的經(jīng)營情況,尤其從上市年份開始,歷年經(jīng)管業(yè)績變化,和股價和總市值的變化,從而上學(xué)生認(rèn)識一家公司經(jīng)營業(yè)績和短期的股價與市值變化的關(guān)系,經(jīng)營業(yè)績變化和長期的股價與市值變化的關(guān)系。

在理論性教學(xué)方法上,應(yīng)多采用教師講授結(jié)合多媒體、課件演示方式,以增強學(xué)生對基本概念、基本理論的理解,在此基礎(chǔ)上牢固掌握本學(xué)科的基本理論和基本知識,同時也節(jié)約了課堂上板書的時間。采用多媒體教學(xué)與證券交易軟件演示想結(jié)合可克服傳統(tǒng)“填鴨式”教學(xué)方法,把難于在黑板上演示的典型的案例、復(fù)雜的圖形及比較抽象的專業(yè)術(shù)語通過電腦畫面表述清楚。

2.安排多種形式的實踐教學(xué)

在實踐性教學(xué)方法上,采用模擬投資的方式進行,模擬投資分幾種形式。第一種形式是課堂模擬投資,由教師選擇一家消費壟斷型上市公司瀘州老窖。規(guī)定的投資方式為,首先投資一定數(shù)量的資金,然后,每年年末投入定量的資金,這樣的投資方式是未來模擬生活,現(xiàn)實生活中普通的投資者,開始投資一定量的資金,以后因為有工資收入,可以把生活結(jié)余的資金用于投資,要求同學(xué)資金建立兩個賬戶,即股票賬戶和資金賬戶,分別記錄股票數(shù)量的變化和資金數(shù)量的變化。我們選擇一家所謂的消費壟斷企業(yè),從上市開始股價開始變化,當(dāng)然,股票的價格是每一個月變化一次,選擇月末的收盤價,這樣有利于學(xué)生進行長期投資的思維。瀘州老窖從1996年上市,到現(xiàn)在利潤有幾十倍的上升。股價整體上市也很大。同學(xué)們經(jīng)過兩節(jié)課的模擬實習(xí),沒有一人是虧損的,許多同學(xué)賬面資產(chǎn)有100多萬,甚至及百萬。這是教師開始進行點評。從投資者入市時的市盈率,到瀘州老窖上市以來利潤的增長。從短線交易的獲利與虧損到長線投資的獲利與虧損。從現(xiàn)實投資者多數(shù)人虧損到模擬投資者人人贏利。從優(yōu)秀投資者的思想到普通投資者的行為。全面透視和分析證券市場長期變化規(guī)律。真真讓學(xué)生認(rèn)識到什么是正確的投資觀念和行為,什么是錯誤的投資觀念和行為。第二種形式是通過國泰證券公司的扣富網(wǎng),建立上海海洋大學(xué)證券投資課程實習(xí)平臺,要求每位學(xué)生進行注冊,給每個學(xué)生提供相應(yīng)的賬號,并比較其投資的績效,其目的是增加學(xué)生對所學(xué)知識的感性認(rèn)識,培養(yǎng)學(xué)生的實踐能力和知識技能的應(yīng)用能力。當(dāng)然,這種實習(xí),投資的效果有很大的偶然性,因為,短時內(nèi)股價的變化,和企業(yè)業(yè)績的變換幾乎沒有關(guān)系,所以,這種投資網(wǎng)絡(luò)投資平臺進行的模擬投資,主要是讓學(xué)生增加興趣,提高感性認(rèn)識。對其短時的投資成績不能看的太重。

通過這樣的學(xué)生角色的轉(zhuǎn)換,使學(xué)生從客體轉(zhuǎn)換為主體,不再是被動的聽、機械式地記,而是參與其中,用自己的大腦去思考問題,分析問題。較大地提高了課堂教學(xué)效果。

3.撰寫投資分析報告

在理論教學(xué)與實踐教學(xué)的基礎(chǔ)上,要求學(xué)生學(xué)會撰寫小型投資分析報告。投資一家企業(yè),從企業(yè)的基本面到技術(shù)面,全面分析一家企業(yè)的投資價值和面臨的風(fēng)險,因為投資決策是經(jīng)濟活動中的一項重要事情,只有研究清楚了,才能提高投資的效果。對于優(yōu)秀的論文,組織在課堂上進行交流發(fā)言,由老師進行點評,并鼓勵學(xué)生提問,開展課堂交流。

四、結(jié)論

通過20多年的教育實踐和對證券市場規(guī)律的學(xué)習(xí)認(rèn)識,我們探索了一套較為完善的證券投資教育的模式,就是以提高學(xué)生興趣為立足點、以扎實的理論基礎(chǔ)為根本、以成功投資者的投資理念為指引、以多種形式的實踐教育抓手,全面提高證券投資課程的教學(xué)質(zhì)量。20多年以來上海海洋大學(xué)已經(jīng)培養(yǎng)出了一大批優(yōu)秀的證券從業(yè)人員、許多學(xué)生在個人理財方面成績突出。

參考文獻

[1]龐海峰.證券投資實務(wù)課程教學(xué)改革探究[J].實驗室研究與探索,2010,7.

[2]羅欣.價值型投資分析法在我國證券投資中的應(yīng)用[J].財政監(jiān)督,2012,12.

第6篇

當(dāng)前股債兩市該如何投資?基金后市具體會怎樣操作?《投資者報》針對這些問題采訪了匯添富多元收益擬任基金經(jīng)理曾剛。該基金從 8 月 13 日起, 在中國銀行等銀行券商渠道發(fā)售。

一看債市行情:

“慢牛”行情現(xiàn)收益良機

目前,CPI 與經(jīng)濟增速雙降趨勢漸趨明顯,央行繼續(xù)降息降準(zhǔn)只是時間問題,轉(zhuǎn)換經(jīng)濟增長模式任重道遠,債市大環(huán)境依然偏樂觀。曾剛認(rèn)為,在流動性改善情況下,債券“慢?!毙星槿杂型M一步延續(xù),而債市擴容和獲利了結(jié)帶來的短線調(diào)整也有利于新債基建倉。

在他看來,一方面直接融資受政策鼓勵,監(jiān)管上放松管制,推動新的債券工具創(chuàng)新,債市將持續(xù)擴容;另一方面,近年來低風(fēng)險理財需求持續(xù)攀升,當(dāng)前利率市場化進一步激發(fā)普通投資者對固定收益類的關(guān)注,從而讓債市供需兩端都獲得了充足動力,債市面臨巨大發(fā)展機遇。在此基礎(chǔ)上,如何緊跟債市發(fā)展步伐,把握整體投資機遇,需要對市場整體有比較清晰的判斷。

“首先看信用債投資?!痹鴦傊赋?,在信用風(fēng)險上升趨勢下,信用債后市投資可能繼續(xù)面臨較為確定的調(diào)整,不同主體評級之間的信用利差將進一步加大,這為資產(chǎn)管理機構(gòu)提供了投資選擇的機會。

從當(dāng)前信用債投資看,5%~7% 左右的平均年化收益率明顯超過銀行 3 年、5年定期存款利率。因此,在短期市場調(diào)整后,信用債長期利差結(jié)構(gòu)仍將趨于合理水準(zhǔn),信用債仍具投資價值。

可轉(zhuǎn)債作為債市另一種細分券種,受股市震蕩筑底影響,上半年出現(xiàn)較長的調(diào)整。對此,曾剛認(rèn)為,股市震蕩表現(xiàn)難免影響到可轉(zhuǎn)債的權(quán)益性投資價值,市場在分辨轉(zhuǎn)債是否合理或存在博弈條款的投資屬性上,也存在不同看法。

“但從估值角度看,在股市逼近歷史底部的階段,可轉(zhuǎn)債也體現(xiàn)出較好的攻守轉(zhuǎn)換特性,轉(zhuǎn)債的個券特征出現(xiàn)差異化,在未來市場結(jié)束震蕩整理后也具備明顯投資價值。”曾剛強調(diào),利率債、信用債與可轉(zhuǎn)債投資行情的不同,充分體現(xiàn)了今年以來由利率債、高等級信用債,到中低等級信用債、可轉(zhuǎn)債的債市輪動行情。在此基礎(chǔ)上,債券長期投資多元屬性逐步展現(xiàn),匯添富多元收益全面布局債市的投資理念具備充分發(fā)揮的空間。

二看股市投資:

團隊實力助陣權(quán)益投資

當(dāng)前,在一級債基打新股叫停之后,債基“打新”收益逐漸轉(zhuǎn)移集中到二級債基,而股市走勢也受到債券基金經(jīng)理關(guān)注。曾剛認(rèn)為,從投資時鐘看,在經(jīng)濟從減速到復(fù)蘇的轉(zhuǎn)移過程里,股債間常存在明顯“蹺蹺板”效應(yīng),即債券牛市和股票牛市交替出現(xiàn)的可能性較大,從而有利于二級債基靈活投資、全面布局的優(yōu)勢發(fā)揮。

數(shù)據(jù)顯示,二季度以來,匯添富旗下股票型基金業(yè)績普遍獲得提升,整體上偏股型基金基本排進行業(yè)前1/4。其中,匯添富醫(yī)藥保健基金二季度以15.7%的凈值漲幅排進 314 只同類產(chǎn)品的前4;匯添富民營活力基金今年以來已取得超13%的高回報,跑贏大盤17個百分點。同時,銀河證券數(shù)據(jù)顯示,匯添富民營活力長期業(yè)績優(yōu)異,截至 2012年8月3日,其近一年回報在 247 只同類產(chǎn)品中高居前三甲,體現(xiàn)了匯添富基金公司突出的選股投資實力。

曾剛透露,匯添富在股票方面重基本面的分析,重個股的核心競爭力成長價值。公司“選股專家”的實力有望為匯添富多元收益?zhèn)峁┚x個股、賺取權(quán)益投資的超額收益。

體現(xiàn)在當(dāng)前投資時機上,曾剛認(rèn)為,不論債市“慢牛”延續(xù)還是股市低估值優(yōu)勢,都能支撐二級債基穩(wěn)定收益的延續(xù)。他強調(diào),盡管如此,在股票投資上仍會慎重判斷幾個方面:一是僅在確定性機會下參與;二是止損堅決,及時獲利了結(jié);第三,靈活調(diào)整不同環(huán)境下產(chǎn)品股票倉位,把握不同風(fēng)險收益;第四,依靠匯添富股票研究團隊,重價值、重個股以及自下而上的投研模式,充分發(fā)揮匯添富權(quán)益投資實力。

三看產(chǎn)品特色:

多元布局投資“全覆蓋”

資料顯示,曾剛所管理的債券基金曾是2009年、2010年同類產(chǎn)品的收益冠軍,他既具有良好的大類資產(chǎn)配置能力,也具備良好的在股債轉(zhuǎn)換里發(fā)掘潛在收益空間的能力,因此,匯添富多元收益?zhèn)芍^為曾剛“量身打造”,能充分發(fā)揮他的投資能力。

據(jù)曾剛介紹,二級債基具有較強的時機適應(yīng)性,不同環(huán)境下都具備入市基礎(chǔ)。從當(dāng)前市場環(huán)境看,可轉(zhuǎn)債和股票的下跌提供了低估值的投資機遇,信用債在輪動行情中維持較好收益表現(xiàn),都利于當(dāng)前二級債基的投資操作。

同時,在股債蹺蹺板效應(yīng)下,風(fēng)格靈活的二級債基更易把握股債行情轉(zhuǎn)換的投資機遇,適合不同行情下后市投資操作。

在投資圈人士的印象中,曾剛一直以“靈活而穩(wěn)健”的投資風(fēng)格著稱。他的這種風(fēng)格曾為過往所執(zhí)掌的基金帶來很高的回報,數(shù)據(jù)顯示,曾剛管理的債基在三年半任職期間實現(xiàn)收益28.46%,超越基準(zhǔn)16.49%,年化收益率高達7.57%。

第7篇

國內(nèi)著名投行宏觀策略的研究員的積累,華爾街量化投資歷練,再加上國內(nèi)私募基金投資的經(jīng)驗,費鵬對量化投資的A股應(yīng)用有著自己的心得。他認(rèn)為,量化投資最大的優(yōu)勢在風(fēng)險控制上,在此基礎(chǔ)上運用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)初選股票,再進行基本面的深入研究,使量化和價值研究相互印證,達到“中西醫(yī)結(jié)合”。

他分析目前市場上的量化產(chǎn)品將研究的重點放在擇股和行業(yè)配置上,實質(zhì)上大多是“量化選股”基金,缺乏有效及時的風(fēng)險響應(yīng)體系,而從國外的經(jīng)驗看量化的一大特點就是對風(fēng)險的預(yù)判。費鵬介紹,華商基金量化投資團隊在設(shè)計該基金投資模型時就將風(fēng)險量化模型作為重中之重。在設(shè)計中他們借助了包括統(tǒng)計信息學(xué)角度出發(fā)的信息熵值(Entropy)的變化、分形理論出發(fā)的市場模式(Pattern)的變化、金融物理學(xué)角度出發(fā)的金融泡沫統(tǒng)計指標(biāo)的變化、市場微觀結(jié)構(gòu)出發(fā)的分析師一致預(yù)期分歧的變化和趨勢等構(gòu)建風(fēng)險模型,對中短期系統(tǒng)風(fēng)險進行定量分析。依靠基金經(jīng)理和研究員對宏觀經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、人口與社會的結(jié)構(gòu)性特征、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)周期等因素的分析對長期風(fēng)險進行定性分析。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計上,華商大盤量化基金獨具特色,其一,倉位比較靈活,股票投資比例可為0—95%,也就是說當(dāng)市場趨勢性下跌時,可以空倉應(yīng)對;其二,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣性,雖然目前公募基金已開展了股指期貨,但基本上作為流動性管理的手段,而該基金將把股指期貨作為一個有效的風(fēng)控或者對沖工具應(yīng)用到投資中;其三,在投資標(biāo)的上,華商大盤量化主要選擇流動性好的滬深300成分股,以保證在極端情況下可以及時調(diào)倉;其四,經(jīng)過測算,在目前A股市場中利于量化操作規(guī)模在10億左右,因此一旦華商大盤量化基金募集額達到10億時便會停止。

而據(jù)記者了解,華商大盤量化基金在擇股方面也有別于一些量化類基金。相較而言,目前國內(nèi)公募量化基金多采用多因子模型,而多因子模型的設(shè)計原理是把價值投資理論通過數(shù)字模型加以表達。而在實際測算中,華商基金量化團隊每日漲幅居前的股票中會有所謂投資價值較少的“垃圾股”,很難通過價值投資理論解釋。對此華商大盤量化基金在設(shè)計選股模型時更多的是通過捕捉市場的異常波動,尋找股價波動的非基本面的因素。通過對數(shù)據(jù)挖掘,建立初選股票池,然后按照行業(yè)分類,結(jié)合基本面研究,通過行業(yè)研究員調(diào)研,尋找相互印證支持依據(jù),最終進行擇時投資。

從目前市場趨勢看,越來越多的基金公司傾向于推出量化策略。相對于海外成熟市場,A股市場不是特別有效的市場,量化投資策略可以發(fā)揮其紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時性、準(zhǔn)確性、分散化的有點而捕獲國內(nèi)市場的各種投資機會。同時A股市場的深度和廣度都與前幾年不可同日而語,市場上有兩千多家上市公司,基金經(jīng)理加研究員再加賣方,能把握和持續(xù)跟蹤的公司也不過幾百家。量化投資多層次,多角度,海量數(shù)據(jù)觀察,可以捕捉更多的投資機會,拓展更大的投資空間。

巧理壓歲錢

ETF聯(lián)接基金生財有道

新春又至,在成人感嘆春節(jié)成“春劫”時,孩子們的壓歲錢水漲船高,越來越多的小朋友在春節(jié)長假后晉升為“小財神”。這筆賀歲紅包若巧妙打理,則有望成為個人的夢想基金。在理財人士看來,作為兒童成長的見證,讓壓歲錢生錢也需要尋覓具有成長基因的理財產(chǎn)品。

目前在募的嘉實中證500ETF聯(lián)接基金將90%以上基金財產(chǎn)投資于中證500ETF,緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)的市場表現(xiàn),追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化,可謂集普通開放式指數(shù)基金的申贖方便和ETF跟蹤指數(shù)效率更高的優(yōu)勢于一身。本質(zhì)上也是跟蹤中證500的指數(shù)基金。該指數(shù)囊括滬深兩市500家中小企業(yè),是股市高成長的風(fēng)向標(biāo),從長期走勢看,顯示出高成長特征。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計,在2006年到2012年的6年間,中證500累計收益率表現(xiàn)居于主要指數(shù)之首,累計漲幅超過280%。另外對于基金投資而言,成本優(yōu)勢就是收益優(yōu)勢。嘉實中證500ETF聯(lián)接基金投資門檻低,管理費+托管費僅為0.6%,且投資于ETF的基金資產(chǎn)部分不再另行收取管理費和托管費,其運作成本低于一般開放式指數(shù)基金和股票型基金,所節(jié)省的成本使基金持有人有更多資金參與投資。

第8篇

1.問題的提出

我們知道,股票市場的價格走勢是極為復(fù)雜且難以預(yù)測的。股票價格對市場信息如何進行反應(yīng),即使最高明最富經(jīng)驗的分析師也難以穩(wěn)操勝券,這是因為,我們?nèi)狈π畔κ袌鲇绊懙膫鲗?dǎo)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)傳導(dǎo)模型,不能準(zhǔn)確把握金融政策、利率政策、公司狀況、國際市場及投資者心理承受能力等因素的變化及其對市場的影響方式和作用,只能似是而非地對價格走勢進行把握,其結(jié)果可想而知。

于是,如何判斷或預(yù)測股票市場價格走勢引起了眾多經(jīng)濟金融學(xué)家和市場分析人員的極大興趣,在許多經(jīng)濟學(xué)家的共同努力下,股票定價方法向著量化方向發(fā)展,建立了大量令人振奮的定價方法。格雷厄姆和多德在1934年《證券分析》一書對1929年美國股票市場價格暴跌的深刻反思,認(rèn)為股票價格的波動是建立在股票“內(nèi)在價值”基礎(chǔ)上的,股票價格會由于各種非理性原因偏離“內(nèi)在價值”,但隨著時間的推移這種偏離會得到糾正而回到“內(nèi)在價值”,因此,股票價格的未來表現(xiàn)可通過與“內(nèi)在價值”的比較而加以判斷。但“內(nèi)在價值”取決于公司未來盈利能力,因此,對公司未來盈利能力及其現(xiàn)金流的準(zhǔn)確把握將是非常關(guān)鍵的。此后,戈登在對“內(nèi)在價值”進行深入的量化分析的基礎(chǔ)上,提出了著名的股票定價的現(xiàn)金流量模型即“戈登模型”,然而,公司未來現(xiàn)金流是不確定的,為該模型的廣泛應(yīng)用帶來麻煩,為此,關(guān)于股票定價的早期研究就集中在確定公司未來現(xiàn)金流。費雪(Fisher)教授認(rèn)為未來資產(chǎn)收益的不確定性可用概率分布來描述,馬夏克(Marschak)、??怂?Hicks)等學(xué)者經(jīng)過一系列研究認(rèn)為投資者的投資偏好可以看作是對投資于未來收益的概率分布矩的偏好,并可用均方差空間的無差異曲線來表示,同時,他們還發(fā)現(xiàn)“大數(shù)定律”在包含多種風(fēng)險資產(chǎn)投資中會發(fā)揮某種作用。戈登模型在股票價值分析中占有非常重要的地位,成為單只股票估價分析的基本方法,然而,該方法并沒有解決股票投資風(fēng)險與未來現(xiàn)金流折現(xiàn)率的關(guān)系,直到亨利·馬科維茨(H·Markowitz)教授的現(xiàn)代證券組合理論的建立才對這一基本問題有了明確的認(rèn)識,從而,一定程度上消除了該模型的致命缺陷。

在現(xiàn)實生活中,很少有投資者會將所有的投資集中在一只股票上,基于此,馬科維茨(H·Markowitz)教授于1938年提出了投資組合的概念,建立了現(xiàn)代證券組合理論,以統(tǒng)計學(xué)上的均值和方差等概念來衡量組合的收益和風(fēng)險,給出了投資者如何根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力建立自己的最優(yōu)組合以最大化其投資收益,并將風(fēng)險分解為系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險,從而,指導(dǎo)投資者最優(yōu)化其投資行為。此后,其學(xué)生威廉·夏普(M·Sharpe)、林特納(Lintner)等為強化該理論的應(yīng)用,將其注意力從馬科維茨的微觀研究轉(zhuǎn)向整個市場,將其復(fù)雜形態(tài)簡化為以市場指數(shù)為基礎(chǔ)的單因素關(guān)系,并發(fā)現(xiàn)在均衡市場條件下資本資產(chǎn)的收益與風(fēng)險遵循線性關(guān)系,即著名的以均值--方差模型為前提的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)。然而,由于CAPM所要求的前提過于嚴(yán)格限制了其應(yīng)用,許多經(jīng)濟學(xué)家試圖研究在一定弱化條件下的定價理論,他們是邁耶斯(Mayers,1972)的存在大量非市場化資產(chǎn)的投資定價理論、羅斯(Ross)的套利定價理論(APT)以及布里登(Breeden)資產(chǎn)收益率與平均消費增長率的線性關(guān)系模型(CCAPM)等等為數(shù)眾多的數(shù)量化投資模型,為市場投資行為選擇提供了一定決策依據(jù)。

Roberts和Osbome在對股票市場價格的長期研究后,發(fā)現(xiàn)市場價格遵循“隨機漫步”或“隨機游動”的規(guī)律,由此,以Fama教授為代表的經(jīng)濟學(xué)家提出了有效市場理論,認(rèn)為投資者對市場信息會作出合理的反應(yīng),將市場信息與股票價格相結(jié)合。進入1980年代,在探尋一般均衡定價模型進展不大的情況下,將定價理論的研究方向轉(zhuǎn)向注重市場信息的考察。經(jīng)過實證檢驗,邦德特和塞勒(BondtandTheler1985)發(fā)現(xiàn)股市存在投資者有時對某些消息反應(yīng)過度(overreact),而杰格蒂什(Jegadeesh1990)、萊曼(Lehmann1990)等則發(fā)現(xiàn)了股價短期滯后反應(yīng)現(xiàn)象,由此,杰格蒂什和迪特曼(Titman1993)認(rèn)為投資者對有關(guān)公司長遠發(fā)展的消息往往有過度的反應(yīng),而對只影響短期收益的消息則反應(yīng)不足,關(guān)于這一點仍然存在著爭論,盡管如此,信息與股價之間應(yīng)存在著某種關(guān)系得到了經(jīng)濟學(xué)家們的認(rèn)同,并且,弗倫奇和羅爾(Roll)的實證研究證明了股價波動幅度與可獲得信息量之間存在著良好的正相關(guān)關(guān)系。

然而,這些定價理論在現(xiàn)代經(jīng)濟金融學(xué)家的推動下得到巨大發(fā)展的同時也遇到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),這種挑戰(zhàn)表明了“對(股票、債券等)金融資產(chǎn)價格變動缺乏有效的解釋手段反映了我們科學(xué)體系的不成熟”,面對這一現(xiàn)實,金融學(xué)家們開始嘗試?yán)梅蔷€性方法與混沌思想來理解股票市場行為,甚至采用具有黑盒子性質(zhì)的定價核概念、半自回歸方法和半非參數(shù)估計以及近年興起的系統(tǒng)仿真等新方法,試圖解釋信息對投資行為的影響,這些研究方法將成為股票定價理論的新興的令人激動的發(fā)展領(lǐng)域。

但是,這些模型的應(yīng)用都需要較為高深的專業(yè)知識和龐大的數(shù)據(jù)系統(tǒng),而且,所需數(shù)據(jù)要求有較長的時間跨度,以滿足“大數(shù)定理”的要求,這些對于新興市場和廣大的普通投資者來講,難為其用,而且,市場價格的變化往往與股票“內(nèi)在價值”并不一致,因此,尋找一種既簡便又能適應(yīng)市場基本狀況的定價方法就自然成為了我們的追求。這里,我們希望借用20世紀(jì)80年代興起的灰色系統(tǒng)理論,探索一套簡便易用的股票投資價值預(yù)測模型,以期能為投資者的決策行為提供一定的指導(dǎo)作用。

2.股票投資價值灰色系統(tǒng)模型

灰色系統(tǒng)理論(GreySystemTheory)的創(chuàng)立源于20世紀(jì)80年代。鄧聚龍教授在1981年上海中-美控制系統(tǒng)學(xué)術(shù)會議上所作的“含未知數(shù)系統(tǒng)的控制問題”的學(xué)術(shù)報告中首次使用了“灰色系統(tǒng)”一詞。1982年,鄧聚龍發(fā)表了“參數(shù)不完全系統(tǒng)的最小信息正定”、“灰色系統(tǒng)的控制問題”等系列論文,奠定了灰色系統(tǒng)理論的基礎(chǔ)。他的論文在國際上引起了高度的重視,美國哈佛大學(xué)教授、《系統(tǒng)與控制通信》雜志主編布羅克特(Brockett)給予灰色系統(tǒng)理論高度評價,因而,眾多的中青年學(xué)者加入到灰色系統(tǒng)理論的研究行列,積極探索灰色系統(tǒng)理論及其應(yīng)用研究。

事實上,灰色系統(tǒng)的概念是由英國科學(xué)家艾什比(W·R·Ashby)所提出的“黑箱”(BlackBox)概念發(fā)展演進而來,是自動控制和運籌學(xué)相結(jié)合的產(chǎn)物。艾什比利用黑箱來描述那些內(nèi)部結(jié)構(gòu)、特性、參數(shù)全部未知而只能從對象外部和對象運動的困果關(guān)系及輸出輸入關(guān)系來研究的一類事物。鄧聚龍系統(tǒng)理論則主張從事物內(nèi)部,從系統(tǒng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)及參數(shù)去研究系統(tǒng),以消除“黑箱”理論從外部研究事物而使已知信息不能充分發(fā)揮作用的弊端,因而,被認(rèn)為是比“黑箱”理論更為準(zhǔn)確的系統(tǒng)研究方法。所謂灰色系統(tǒng)是指部分信息已知而部分信息未知的系統(tǒng),灰色系統(tǒng)理論所要考察和研究的是對信息不完備的系統(tǒng),通過已知信息來研究和預(yù)測未知領(lǐng)域從而達到了解整個系統(tǒng)的目的?;疑到y(tǒng)理論與概率論、模糊數(shù)學(xué)一起并稱為研究不確定性系統(tǒng)的三種常用方法,具有能夠利用“少數(shù)據(jù)”建模尋求現(xiàn)實規(guī)律的良好特性,克服了數(shù)據(jù)不足或系統(tǒng)周期短的矛盾。

目前,灰色系統(tǒng)理論得到了極為廣泛的應(yīng)用,不僅成功地應(yīng)用于工程控制、經(jīng)濟管理、社會系統(tǒng)、生態(tài)系統(tǒng)等領(lǐng)域,而且在復(fù)雜多變的農(nóng)業(yè)系統(tǒng),如在水利、氣象、生物防治、農(nóng)機決策、農(nóng)業(yè)規(guī)劃、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟等方面也取得了可喜的成就?;疑到y(tǒng)理論在管理學(xué)、決策學(xué)、戰(zhàn)略學(xué)、預(yù)測學(xué)、未來學(xué)、生命科學(xué)等領(lǐng)域展示了極為廣泛的應(yīng)用前景。

那么,灰色系統(tǒng)是否能夠在股票市場價格走勢方面發(fā)揮作用呢?以及怎樣發(fā)揮作用?這是本文要探索的問題。

勿容質(zhì)疑,股票價格的“內(nèi)在價值”的研究為我們認(rèn)識股票價格提供了重要途徑,然而,其運用受相關(guān)專門知識的約束,同時,也受人們對公司未來現(xiàn)金流的預(yù)期是否合理與準(zhǔn)確的影響,那么,股票價格偏離其“內(nèi)在價值”的糾正,必然需要一定的學(xué)習(xí)過程,并付出相應(yīng)的代價即“學(xué)習(xí)成本”。如果將市場有效性與信息定價機制相結(jié)合,將對股票市場的定價機制有一個全新的認(rèn)識。在股票價格與其“內(nèi)在價值”的關(guān)系上,人們發(fā)現(xiàn)股票價格不僅反映其內(nèi)在價值的信息,而且反映了市場交易者的“噪聲”(Black,1986),因而,股票價格的偏離不會總回到其“內(nèi)在價值”。這樣,我們根據(jù)這些所知信息還是難以預(yù)測或把握市場價格走勢,從而經(jīng)常出現(xiàn)投資者對信息的過度反應(yīng)或反應(yīng)不足的現(xiàn)象。

我國股票市場有“政策市”、“消息市”之稱,應(yīng)該說這是效率市場的應(yīng)有狀況,令人遺憾的是,許多學(xué)者的研究表明,我國股市的股票價格對其反應(yīng)“內(nèi)在價值”的信息未能作出充分的反應(yīng),因而,認(rèn)為我國股市的這種反應(yīng)機制是跛足的(包建祥,1999),“有關(guān)股票市場的政策法規(guī)報道”是對投資者最有價值的信息,對股價的影響也最大(茆詩松,1997。),而且存在著對信息的反應(yīng)過度及反應(yīng)不足(魏剛,1998;張人驥,1998。),呼吁建立完善的信息定價機制。應(yīng)該說,我國股票市場經(jīng)過近年的發(fā)展,市場的信息定價機制得到了一定程度的完善,市場對信息的敏感性有了實質(zhì)的提高,對影響股票“內(nèi)在價值”的信息,不論是系統(tǒng)信息還是非系統(tǒng)信息,股票價格均有相應(yīng)的反應(yīng),因而,為通過市場價格的一定歷史時期的反應(yīng)判斷市場價格的未來走勢,提供了可能。

由于股票價格應(yīng)該反應(yīng)與其相關(guān)的市場信息,那么,信息在價格中的輸入和傳遞就有其相應(yīng)的軌跡和強度,這種軌跡和強度取決于該股票的價格對相關(guān)信息的反應(yīng)機制和靈敏性,而對于不同的股票,價格反應(yīng)信息的機制和靈敏性有著相當(dāng)?shù)牟煌?,并隨時間變化而變化,那么是什么原因造成這種差異,以及這種軌跡和強度大小是什么,難以準(zhǔn)確把握,也就無法準(zhǔn)確地把握和股票“內(nèi)在價值”,在新興市場中,這種狀況尤甚。

但是,我們也注意到,在新興市場中,作為絕大多數(shù)投資者來講,他們難以稱得上真正意義上的投資者,更像是通常的“投機者”,即以市場交易差價獲取利益,并不是以獲取公司分紅或股利為目的,因而,對這些投資者來講,公司股票的“內(nèi)在價值”是多少似乎顯得那么重要了,他們最為關(guān)心的應(yīng)該是股票市場價格的近期走勢如何,以判斷價差的大小,從而決定該股票是否值得買賣,因此,交易過程中并不需要知道公司股票“內(nèi)在價值”。由此可知,股票價格的市場表現(xiàn)的趨勢判斷就顯得非常有意義了。

由于股票價格是相關(guān)信息的綜合反應(yīng),所有的相關(guān)信息的傳導(dǎo)機制和靈敏度都得到了相應(yīng)的反應(yīng)。雖然,我們并不知道這種傳導(dǎo)的方式和靈敏度是什么,但是,我們?nèi)匀豢梢岳眠m當(dāng)方法通過信息在價格中的歷史反應(yīng)來判斷價格的未來行動方向或狀態(tài),從而尋求信息在股票市場價格中的反應(yīng)機制,這是因為歷史行為反應(yīng)至少部分反應(yīng)了價格行為固有規(guī)律,并反應(yīng)了價格對新信息的反應(yīng)能力,這種反應(yīng)能力決定了價格的進一步發(fā)展的方向。我們認(rèn)為,灰色系統(tǒng)理論的建立為測定和反應(yīng)這種傳導(dǎo)機制和靈敏度提供了一種較好的方法。

我們知道,灰色系統(tǒng)是通過對原始數(shù)據(jù)的收集與整理來尋求其發(fā)展變化的規(guī)律,這是因為,客觀系統(tǒng)所表現(xiàn)出來的現(xiàn)象盡管紛繁復(fù)雜,但其發(fā)展變化有著自己的客觀邏輯規(guī)律,是系統(tǒng)整體各功能間的協(xié)調(diào)統(tǒng)一,因此,如何通過散亂的數(shù)據(jù)系列去尋找其內(nèi)在的發(fā)展規(guī)律就顯得特別重要?;疑到y(tǒng)理論認(rèn)為,一切灰色序列都能通過某種生成弱化其隨機性而呈現(xiàn)本來的規(guī)律,也就是通過灰色數(shù)據(jù)序列建立系統(tǒng)反應(yīng)模型,并通過該模型預(yù)測系統(tǒng)的可能變化狀態(tài)。

灰色系統(tǒng)理論認(rèn)為微分方程能較準(zhǔn)確地反應(yīng)事件的客觀規(guī)律,即對于時間為t的狀態(tài)變量,通過方程就能夠基本反映事件的變化規(guī)律,那么,假定某股票價格的狀態(tài)初始序列為,通過灰色一階累加生成序列和弱化關(guān)系式(k=1,2,…,n),我們就可以得到該股票價格的時間狀態(tài)的灰色微分方程為,系數(shù)a就是股票價格對信息的敏感性,是股票價格狀態(tài)對信息反應(yīng)系統(tǒng)變化內(nèi)在規(guī)律的指標(biāo),在灰色系統(tǒng)里被稱為“系統(tǒng)發(fā)展系數(shù)”,而(k=1,2,…)就是該股票在未來k+1時間的市場價格。

根據(jù)灰色系統(tǒng)理論,要把握市場價格走勢和發(fā)展方向,并不需要知道是什么信息或多少信息影響其價格的變化以及如何影響,諸如宏觀經(jīng)濟因素的變動、公司基本面的變化、市場參與人數(shù)的增減等等因素分別對價格影響及其方式或者是這些因素的綜合影響,我們所需要的只是新信息的加入會使原有的趨勢得以改變,新信息的不斷加入是市場價格不斷變化的驅(qū)動力,而新信息的影響并不是在瞬間完成的,而是需要一定的時間進行消化在市場價格中逐步體現(xiàn),這就是通常意義的歷史信息的記憶功能,這種記憶能力對于市場價格走勢的驅(qū)動力具有一定的“慣性”作用,通過判斷這種驅(qū)動力(系統(tǒng)發(fā)展系數(shù))的發(fā)展變化來預(yù)測未來價格走勢正是灰系統(tǒng)理論所要解決的問題。

3.灰色系統(tǒng)模型的應(yīng)用實例

3.1時間轉(zhuǎn)折預(yù)測

這里,我們以上海綜合指數(shù)的日收盤指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn),以2000年1月10日1545.11點為起點,如果局部低點和高點之間相差200個點以上,認(rèn)為市場指數(shù)出現(xiàn)了一次轉(zhuǎn)折,將低點-高點的變化看作一個階段,因而,我們選擇各階段的局部最高點和最低點,并選擇相臨的指數(shù)相差200點以上的點,計算其距離起點的月份數(shù),以構(gòu)造指數(shù)走勢的量化分析,具體數(shù)據(jù)見表1。根據(jù)灰色微分方程可以得到指數(shù)轉(zhuǎn)折點的時間方程為:,其中k=1,2,…。

根據(jù)這個模型可以對指數(shù)轉(zhuǎn)折情況進行預(yù)測,計算結(jié)果和模擬誤差狀況見表2,由表可以看出,該模型對指數(shù)轉(zhuǎn)折時間點預(yù)測的殘差平方和0.54,模型預(yù)測平均相對誤差為2.6%,小誤差概率幾近為1,因此,平均預(yù)測精度為97.4%,預(yù)測精度為二級,說明該方法基本可用于市場綜合走勢轉(zhuǎn)折時間的初步預(yù)測。由此轉(zhuǎn)折預(yù)測方程,我們可得到后一階段的5個預(yù)測值為:19.4、23.3、27.9、33.6和40.3。第一個預(yù)測值19.3表明下一轉(zhuǎn)折點在從2000年1月起的第19個月左右,即約在2001年7月會出現(xiàn)一次重大轉(zhuǎn)折,再經(jīng)過約4個月的調(diào)整后將又會有一次較大的轉(zhuǎn)折,即預(yù)計在2001年11月份可有一次200點以上的變化。

3.2上海綜合指數(shù)的預(yù)測

2001年來,上海綜合指數(shù)收盤指數(shù)從1月2日的2103點降至10月22日的1520點,跌幅近30%,如以當(dāng)年最高點2245點計,跌幅更深,因此,我們應(yīng)用灰色系統(tǒng)模型對股票指數(shù)變化狀況進行預(yù)測,以期能更好地開展投資決策和最大限度地降低風(fēng)險。根據(jù)灰色微分方程建立上海綜合指數(shù)走勢預(yù)測模型,為此,我們以上海綜合指數(shù)的實際周收盤數(shù)為基礎(chǔ),以2001年8月10日周收盤價1955.04點為數(shù)據(jù)系列的起點,得到指數(shù)走勢的預(yù)測方程:,其中,k=1,2,…。根據(jù)這個模型對指數(shù)的預(yù)測,結(jié)果和誤差狀況見表3,由表可以看出,該模型對指數(shù)序列模擬的殘差平方和為1259.90,模擬的平均相對誤差為0.79%,因此,平均預(yù)測精度為99.21%,最大預(yù)測誤差為1.20%,小誤差概率近似為1。從模型本身來看,應(yīng)該說對上證綜合指數(shù)的預(yù)測精度基本能達到要求。

3.3新陳代謝模型與事后檢驗

事后檢驗是根據(jù)模型預(yù)測值與市場實際表現(xiàn)進行比較而得到的,根據(jù)該指數(shù)走勢預(yù)測模型,我們可以得到未來4周的收盤指數(shù)分別為1768.66、1741.12、1714.00和1687.31,總體是一個下降的趨勢,上海綜合指數(shù)的實際值1807.02、1764.87、1691.33和1572.45,實際誤差分別為2.12%、1.34%、-1.34%和-7.30%,表明有較為理想的預(yù)測效果。但實際結(jié)果也表明,利用某一數(shù)據(jù)系列對走勢或時間轉(zhuǎn)折進行長期的預(yù)測,隨著時間的推移,由于新信息的作用沒有得到體現(xiàn),歷史信息影響程度的有限性,即價格對信息的記憶與預(yù)見能力是有限的,也就是說,信息對系統(tǒng)的影響會隨著時間的流逝而逐漸減弱,誤差將會越來越大因此,我們采用新陳代謝GM模型對2001年8月17日開始的上證綜合指數(shù)趨勢進行模擬,即利用最新的數(shù)據(jù)替換最舊的數(shù)據(jù)以最大限度地體現(xiàn)新信息對市場走勢的影響,計算的結(jié)果列于表4,結(jié)果表明,模型預(yù)測的最小預(yù)測誤差為-0.03%,最大預(yù)測誤差是7.73%。在趨勢判斷上,預(yù)測趨勢與市場實際表現(xiàn)有著較為一致的變化。從其模擬散點圖看,預(yù)測值與市場實際表現(xiàn)有著極為吻合的效果。

4.小結(jié)

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