發(fā)布時(shí)間：2023-07-09 08:55:08
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的股票投資策略與技巧樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞 中小股民 投資技巧
從事股票交易現(xiàn)在已成人們比較普遍的理財(cái)方式，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，許多家庭都有10萬、20萬的閑置存款，這些錢如果放在銀行里，增值率實(shí)在太低，但投資別的領(lǐng)域普通百姓又沒有時(shí)間、門路和精力，投資股市，已經(jīng)成為平民百姓閑置資金增值的一個(gè)最好途徑，經(jīng)濟(jì)頭腦的人，絕不會(huì)讓資金閑置在銀行里。
但股票市場風(fēng)險(xiǎn)也很大，許多人因?yàn)椴欢善焙蜁r(shí)間精力限制，總是賠多賺少。有的人不會(huì)選股，看不出哪種股好，人云亦云，跟風(fēng)炒股，賠了也不知道原因；有的沒時(shí)間看盤，買支股票漲了沒時(shí)間出，結(jié)果跌了還賠進(jìn)去了；有的心態(tài)不好，自己的股不漲，看別的股漲，自己就受不了，該拋出這個(gè)追那個(gè)股，原來的股又漲了，進(jìn)的股又跌了，總是踏錯(cuò)節(jié)奏，追來割去，最后損失巨大；有的熊市不知止損，被套70%；有的牛市不敢持有，漲100%的股票，賠10%就拋了，因此如何做好自己的投資，筆者認(rèn)為為了取得好的投資效果，可以從以下幾方面做起。
一、遵守自己的交易紀(jì)律
行為金融學(xué)認(rèn)為市場是非有效或不完全有效的，由于投資者受經(jīng)驗(yàn)法則的謬誤和情緒因素的影響，很容易做出非理性的投資，要克服這個(gè)行為帶來的損失，就必須要有一套自己的操作紀(jì)律，避免情緒交易。
1.找到自己操作理念的進(jìn)場點(diǎn)，每個(gè)投資者的投資策略有所不同，可以從公司的盈利水平，發(fā)展?jié)摿Γ?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況等分析，通過技術(shù)分析找出個(gè)股的買賣點(diǎn)。
2.找出所持有的個(gè)股的出場點(diǎn)，出場點(diǎn)比進(jìn)場點(diǎn)更重要，只有找好了出場點(diǎn)才能實(shí)現(xiàn)投資的期望，通過分析，一旦符合離場條件，要立刻離場，絕不猶豫。
3.只做能力范圍內(nèi)的交易，當(dāng)市場不符合自己操作理念時(shí)要懂得休息，切勿做自己紀(jì)律之外的交易。
二、實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化
（一）正確評(píng)估股票的投資價(jià)值
投資者之所以對(duì)股票進(jìn)行投資，是因?yàn)楣善本哂幸欢ǖ耐顿Y價(jià)值，股票的投資價(jià)值受多方面因素的影響，并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化，影響股票投資價(jià)值的因素很多，受宏觀經(jīng)濟(jì)，行業(yè)形勢和公司經(jīng)營管理等多方面因素的影響，所以投資者在決定某種股票之前，首先認(rèn)真評(píng)估股票的投資價(jià)值。只有當(dāng)股票處于投資價(jià)值區(qū)域時(shí)，投資證券才有利可圖；股票投資分析正是對(duì)可能影響股票投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行綜合分析，來判斷這些因素及其變化可能會(huì)對(duì)股票投資價(jià)值的各種影響，所以它有利于投資者正確評(píng)估股票的投資價(jià)值。
（二）減少非理易
中小投資者的股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略——“購買并持有”策略，中國股票市場不僅波動(dòng)幅度大，而且波動(dòng)的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了投資者的過度交易與市場投機(jī)心理，而市場濃烈的投機(jī)氛圍則反過來會(huì)推進(jìn)股價(jià)波動(dòng)幅度與頻率。所以要減少噪音交易，同時(shí)避免羊群效應(yīng)。
（三）價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念
價(jià)值投資發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場投資理念這種投資理念的前提是市場價(jià)值是潛在和客觀的，主要有三方面；其一價(jià)值發(fā)現(xiàn)是一種投資于市場價(jià)值被低估的投資品的過程，在投資品價(jià)值未達(dá)到被高估的閥值時(shí)，投資獲利的機(jī)會(huì)總是大于風(fēng)險(xiǎn)；其二，由于某些投資品市場價(jià)值是直接或間接與其所在的行業(yè)成長、國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體水平相聯(lián)系的，在行業(yè)發(fā)展及國民經(jīng)濟(jì)增長沒有出現(xiàn)停滯之前，投資品的價(jià)值還會(huì)不斷增值，在這種增值過程中又相應(yīng)地分享著國民經(jīng)濟(jì)增長的益處；其三，對(duì)于某類具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)投資理念的投資品，隨著投資過程的進(jìn)行，往往還有一個(gè)價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的市場過程，這個(gè)過程也許還會(huì)將這類投資品的市場價(jià)值推到一個(gè)相當(dāng)高的價(jià)值平臺(tái)，在我國目前經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展，其行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ螅诰騼?yōu)質(zhì)的公司，能提高投資的凈效用。
三、順應(yīng)趨勢
水總是往低處流”因?yàn)槟鞘亲枇ψ钚〉姆较?，順?yīng)著這趨勢，水才能流到大海，股票市場也是一樣，順應(yīng)趨勢，也是股民在股票市場上成功的關(guān)鍵。例如：移動(dòng)平均線能揭示股價(jià)波動(dòng)方向，即上升趨勢或下降趨勢，并且具有助漲助跌的作用，順應(yīng)趨勢從移動(dòng)平均線上看很明顯的作用，并且利用移動(dòng)平均線“黃金交叉”與移動(dòng)平均線的“死交叉”做為買賣點(diǎn)，對(duì)股民的操作具有很好的指示作用（如圖1所示）。
（一）在上證指數(shù)日K線中，當(dāng)移動(dòng)平均線的5日均線與60日均線形成“黃金交叉”時(shí)，我們開始考慮做多股票，這時(shí)候的市場往往是在看多行情中，順應(yīng)著這一趨勢，可以開始尋找個(gè)股移動(dòng)平均線中的5日均線與60日均線形成黃金交叉的績優(yōu)藍(lán)籌股，這就排除了很多個(gè)股，減少挑選個(gè)股的時(shí)間。
（二）在上證指數(shù)日K線中，當(dāng)移動(dòng)平均線的5日均線與60日均線形成死交叉時(shí)，往往是意味著后市將會(huì)下跌，此時(shí)如果空倉觀望，將避免被長期深深套牢的風(fēng)險(xiǎn)。
從幾個(gè)簡單的數(shù)據(jù)看下以上方法的作用，大盤在2008年01月21，5日均線與60日均線形成死交叉，后市跌倒了1975點(diǎn)才形成黃金交叉，大盤整整跌了3093點(diǎn)，如果此時(shí)空倉，將會(huì)避免了極大損失，2009年1月15號(hào)，從1900點(diǎn)形成黃金交叉到2009年8月17號(hào)的2990點(diǎn)，如果當(dāng)時(shí)開始做多，將會(huì)獲利頗豐。從去年4月28號(hào)的2933點(diǎn)的“死交叉”開始空倉，到現(xiàn)在，相信同樣可以避免了很大的損失。
一、股指期貨及其與股票的區(qū)別
所謂股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時(shí)期后的股票指數(shù)價(jià)格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來進(jìn)行交割。
股指期貨交易與股票交易相比，有很多明顯的區(qū)別：
1 股指期貨合約有到期日，不能無限期持有。股票買入后正常情況下可以一直持有，但股指期貨合約有確定的到期日。因此交易股指期貨必須注意合約到期日，以決定是提前平倉了結(jié)持倉，還是等待合約到期進(jìn)行現(xiàn)金交割。滬深300指數(shù)期貨合約最后交易日設(shè)在到期月份的第三個(gè)周五，期貨合約每個(gè)月都會(huì)到期交割，持有的時(shí)間一般也只有一個(gè)月。到期就要摘牌。因此，交易股指期貨不能像買賣股票一樣，交易后就不管了，必須注意合約到期日，以決定是提前了結(jié)頭寸，還是等待合約到期，或者將頭寸轉(zhuǎn)到下一個(gè)月。
2 股指期貨交易采用保證金制度，即在進(jìn)行股指期貨交易時(shí)，投資者不需支付合約價(jià)值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證；而目前我國股票交易則需要支付股票價(jià)值的全部金額。由于股指期貨是保證金交易，虧損額甚至可能超過投資本金，這一點(diǎn)和股票交易也不同。投資者投資股票時(shí)，需要用全額資金買進(jìn)相應(yīng)股票，而股指期貨可以用較少的資金進(jìn)行大宗交易。根據(jù)對(duì)我國股票市場歷史數(shù)據(jù)的分析及借鑒國際市場經(jīng)驗(yàn)， 《滬深300指數(shù)期貨合約》暫定滬深300指數(shù)期貨合約交易保證金為10％，交易所有權(quán)根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行調(diào)整。結(jié)算會(huì)員、非結(jié)算會(huì)員可根據(jù)市場情況，在交易所規(guī)定的保證金標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，對(duì)投資者加收一定數(shù)量的保證金。也就是說投資者只要付出合約面值約10％的資金就可以買賣一張合約。保證金交易放大了投資者可交易數(shù)額，提高了盈利的空間，使股指期貨具有了“以小搏大”的杠桿效應(yīng)。保證金交易在放大投資者交易金額的同時(shí)，也同比例地放大了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。若交易保證金為10％，投資股指期貨相對(duì)于股票或者現(xiàn)貨交易來說，其風(fēng)險(xiǎn)便放大了10倍左右，當(dāng)然其相應(yīng)的利潤也放大了10倍。這是股指期貨交易的根本風(fēng)險(xiǎn)來源，也是股指期貨交易的魅力所在。
3 在交易方向上，股指期貨交易可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因而股指期貨交易是雙向交易。而部分國家的股票市場沒有賣空機(jī)制，股票只能先買后賣，不允許賣空，此時(shí)股票交易是單向交易。股票現(xiàn)貨交易，要賣空就必須先從他人手中借到一定數(shù)量的股票，然后賣出，但難度相對(duì)較大，在融瓷融券正式推出之前甚至是不可能的。所以在沒有賣空機(jī)制的股票現(xiàn)貨市場上，只能通過做多獲利。而指數(shù)期貨交易就能很容易解決這個(gè)問題，如果我們看空將來股票大盤，我們可以先賣出股指期貨合約，即先賣出開倉，將來股市下跌，股指期貨也將下跌，通過買入平倉即可賺取大盤下跌的差價(jià)，同時(shí)我們也可以通過賣空對(duì)持有的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套期保值。
4 在結(jié)算方式上，股指期貨交易采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，交易所當(dāng)日要對(duì)交易保證金進(jìn)行結(jié)算，如果賬戶保證金不足，必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，否則可能會(huì)被強(qiáng)行平倉；而股票交易采取全額交易，并不需要投資者追加資金，并且買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。對(duì)于股指期貨交易，當(dāng)會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的以及持倉超出持倉限額標(biāo)準(zhǔn)。并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)平倉等情況發(fā)生時(shí)，交易所對(duì)會(huì)員、投資者持倉實(shí)行強(qiáng)行平倉。因強(qiáng)行平倉發(fā)生的虧損由投資者自行承擔(dān)。
二、股指期貨投資者面臨的問題
為了開展投資者教育活動(dòng)，為平穩(wěn)推出股指期貨積累經(jīng)驗(yàn)，中金所2006年10月30日啟動(dòng)滬深300指數(shù)期貨仿真交易，從仿真交易的情況來看，參與交易的投資者中，78％來自股票投資者，主要是股民中的散戶，他們把炒股的一套思路帶到股指期貨市場，暴露出諸多問題。
1 滿倉操作：從仿真交易的情況來看，許多投資者將股票投資中滿倉操作的習(xí)慣帶到了股指期貨的交易中，抱著一夜暴富的心理，把每一塊錢都要用足，不讓資金空起來。這樣做的風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的，如果指數(shù)的波動(dòng)與投資者的預(yù)計(jì)方向相反，就會(huì)血本無歸。更重要的是，由于股指期貨實(shí)行逐日盯市制度，對(duì)每天的盈虧進(jìn)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算，滿倉操作會(huì)導(dǎo)致無法及時(shí)補(bǔ)足保證金，投資者的頭寸就可能被強(qiáng)制平倉，最后連翻盤的機(jī)會(huì)都沒有。即使對(duì)市場判斷正確，風(fēng)險(xiǎn)也依然存在，在市場交易異常的情況下，出于風(fēng)險(xiǎn)控制的需要，交易所和期貨公司隨時(shí)可能會(huì)提高保證金比例，一旦出現(xiàn)保證金不足，就會(huì)被強(qiáng)行平倉。投資者即使市場趨勢預(yù)測準(zhǔn)確，也可能在市場波動(dòng)中爆倉而血本無歸。
2 長期持倉：買入持有在股票投資中是一種比較成功的投資策略，一些投資者因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系，長期被動(dòng)持股的現(xiàn)象也不少見，但在股指期貨投資中長期持倉卻是非常危險(xiǎn)的。在股指期貨投資中，需要時(shí)刻關(guān)注的股指期貨合約價(jià)值的動(dòng)態(tài)變化，保證金的多少取決于期貨合約的價(jià)值，由于期貨合約價(jià)值的提高，對(duì)保證金的要求也隨之提高。另外，交易所和期貨公司也會(huì)根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)情況對(duì)保證金水平進(jìn)行調(diào)整。在仿真交易中，中金所就曾多次對(duì)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，許多投資者因此穿倉，而且股指期貨的到期交割制度也不允許長期持倉。長期持倉的另外一種表現(xiàn)就是到期不平倉。許多投資者不知道股指期貨合約有到期日，還有一些投資者習(xí)慣長期持倉而忘記了交割，因此，在股指期貨仿真交易中經(jīng)常出現(xiàn)到期不平倉的現(xiàn)象，大量持倉都留到最后一個(gè)交易日，強(qiáng)制平倉的話。會(huì)釋放很多保證金，如果在短期繼續(xù)交易，集中購買，對(duì)市場和投資者都不利。
3 不及時(shí)止損：由于缺少嚴(yán)格的紀(jì)律，大多數(shù)的股票投資者很少用到止損。面對(duì)投資虧損，不少投資者都會(huì)長期捂著等待解套，因?yàn)榭倳?huì)等到云開霧散的時(shí)候，只要沒有賣出，虧損都是賬面上的。但在股指期貨投資中，捂著等待解套不僅行不通，，而且非常危險(xiǎn)，由于股指期貨保證金交易的特點(diǎn)，投資者買入或者賣空合約所動(dòng)用的資金，一般僅有10％左右，這意味著，當(dāng)行情向相反方向波動(dòng)的時(shí)候，損失在以10倍的速度在擴(kuò)大。股指期貨交易實(shí)行的是當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。當(dāng)日結(jié)算后，投資者保證金余額低于規(guī)定水平時(shí)，將被通知要求及時(shí)追加保證金，否則將面臨被強(qiáng)行平倉、乃至爆倉的風(fēng)險(xiǎn)。極端
情況下在賠完保證金之后還欠期貨公司的錢。相比之下，股票哪怕連續(xù)幾個(gè)跌停板，損失也有限。而且股指期貨還有到期交割制度，到了交割期，不管投資者愿不愿意，都會(huì)進(jìn)行現(xiàn)金交割，投資者可能永遠(yuǎn)也等不到“解套”的那一天。
4 單邊做多：由于現(xiàn)行的股票市場沒有做空機(jī)制，所以，對(duì)股票投資者來講只能做多，但在股指期貨交易中，投資者只會(huì)做多不會(huì)做空是很危險(xiǎn)的，碰到了單邊下跌行情，只會(huì)做多的賬戶就會(huì)爆倉；沒有爆倉的賬戶，則是看著行情束手無策。
三、股指期貨的問題規(guī)避
1 中小投資者應(yīng)樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，理性參與股指期貨。
衍生工具市場是典型的機(jī)構(gòu)主導(dǎo)型的高風(fēng)險(xiǎn)市場，中小投資者雖然是市場的重要力量，但他們往往缺乏必要的投資技能，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，沒有足夠的時(shí)間盯盤，所以對(duì)于股指期貨應(yīng)該謹(jǐn)慎理性地參與，加強(qiáng)對(duì)金融期貨知識(shí)的認(rèn)識(shí)，樹立起對(duì)投資股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，以利于金融期貨市場長遠(yuǎn)健康地發(fā)展。
為了防止出現(xiàn)中小散戶一哄而起、盲目炒新的局面，避免他們承擔(dān)不該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，在合約大小的設(shè)計(jì)上應(yīng)該主要考慮到機(jī)構(gòu)投資者避險(xiǎn)需求，提高股指期貨的投資門檻。按照擬定300元的合約乘數(shù)，目前參與滬深300指數(shù)期貨交易的最低門檻約50萬元，客觀上約束了資金規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力低的中小投資者過度參與市場。隨著市場的發(fā)展以及投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的不斷加強(qiáng)，合約乘數(shù)也可能視情況而修改，或推出迷你型股指期貨。
其次要加強(qiáng)培育機(jī)構(gòu)投資者，推出股指期貨基金。金融期貨市場應(yīng)當(dāng)是主要服務(wù)于成熟的機(jī)構(gòu)投資者，國外的衍生工具市場70％以上是機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的交易，是以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場。當(dāng)然，它的發(fā)展離不開中小散戶的推動(dòng)作用。對(duì)于沒有操作能力又希望參與股指期貨交易的中小投資者來說，可以選擇機(jī)構(gòu)委托理財(cái)，所以應(yīng)加強(qiáng)培育機(jī)構(gòu)投資者，允許基金投資股指期貨、推出股指期貨基金、設(shè)計(jì)投資于股指期貨市場的理財(cái)產(chǎn)品，滿足中小投資者對(duì)股指期貨的投資需求，引導(dǎo)其走向機(jī)構(gòu)行為。
2 普及股指期貨知識(shí)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)教育。
很多投資者是基于證券現(xiàn)貨市場操作思路進(jìn)行交易的，對(duì)于股指期貨所蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)缺乏充分認(rèn)識(shí)，股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵在于投資者對(duì)于股指期貨知識(shí)缺乏足夠的了解。股指期貨是一個(gè)專業(yè)性很強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)程度很高的市場，因此，普及股指期貨知識(shí)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)教育是一項(xiàng)必不可少的工作。中金所成立之后，中國證監(jiān)會(huì)、中期協(xié)和中金所開展了一系列的投資者教育活動(dòng)，滬深300指數(shù)期貨仿真交易推出以來，參與交易的會(huì)員和投資者數(shù)量持續(xù)穩(wěn)步增加。
3 加強(qiáng)資金管理、提高操作技巧。
由于股指期貨與股票現(xiàn)貨投資具有本質(zhì)的區(qū)別，因此在股指期貨的投資中不能固守股票投資中的操作習(xí)慣和操作模式，要加強(qiáng)資金管理、提高操作技巧。
(1)適當(dāng)控制持倉：注意倉位和資金的管理。持倉比例一般不要超過總保證金的30％，如果純粹進(jìn)行短線交易，持倉比例可以在50％左右，剩余用于以后的操作。這樣，在股指走勢與判斷相反時(shí)，可以從容補(bǔ)充保證金，在方向判斷正確但時(shí)點(diǎn)沒有把握好時(shí)，也可以追加保證金。相反，如果開倉倉位較重，就有可能因保證金周轉(zhuǎn)不靈，被強(qiáng)制平倉，導(dǎo)致實(shí)際虧損。
(2)順勢而為、及時(shí)止損：在投資股指期貨時(shí)，順勢而為是非常重要的，不能和市場作對(duì)。當(dāng)發(fā)現(xiàn)自己的持倉方向與市場背道而馳時(shí)，切記不能固守或逢低攤平，要當(dāng)機(jī)立斷、果斷止損。就象股票一樣立即割肉出局。
關(guān)鍵詞：投資基金；衍生品；策略
作者簡介：陳炳輝(1983～)，男，江西蓮花人，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國際工商管理學(xué)院博士研究生，主要從事金融衍生品、金融市場、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究。
中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1096(2008)04-0147-04 收稿日期：2008-05-20
關(guān)于股指期貨等金融衍生品對(duì)投資基金作用，不少論述已有涉及。其中代表性的論述有陳晗、張曉剛、鮑建平(2001)等研究了股指期貨在資產(chǎn)組合中的運(yùn)用；孫建、五建軍、張勇(2002)，趙旭、吳沖鋒(2003)等提出了金融衍生品有助于基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的概念；金睿、胡燕介紹了股指期貨在西方基金管理中應(yīng)用；楊伊儂、何亮、楊芷華(2001)，陸怡皓(21202)，楊靜(21207)，提出了股指期貨在開放式基金中管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)流動(dòng)性要求、組合投資等方面的作用。但是在這些論述中，由于立足點(diǎn)不同，偏重不一，缺乏策略可操作性和系統(tǒng)性。為此，本文從金融衍生品的特征與功能出發(fā)，多角度對(duì)投資基金運(yùn)用金融衍生品的策略進(jìn)行研究。
一、金融衍生品的特征
與基礎(chǔ)證券相比，以股指期貨為代表的金融衍生品，其交易特征、風(fēng)險(xiǎn)收益特征都具有獨(dú)特之處，獲得了投資基金的喜愛。
首先，金融衍生品市場通常具有高流動(dòng)性、低交易成本特征。如股指期貨流動(dòng)性高，成交快，投資者能迅速把握市場機(jī)會(huì)；股指期貨流動(dòng)性高，交易行為帶來的沖擊成本就小，而且股指期貨交易的傭金、稅收等交易成本也小。因此，股指期貨交易具有顯著的成本優(yōu)勢。
其次，金融衍生品市場通常實(shí)行保證金交易制度，為投資者提供了杠桿機(jī)制。例如在期貨交易中，投資者只要支付保證金便可持有期貨合約，相當(dāng)于只用少量的保證金就持有相當(dāng)于合約金額那么多的商品，通常保證金都要比合約價(jià)值要小得多，投資者由此而獲得杠桿。
再次，金融衍生品市場雙向交易和對(duì)沖機(jī)制。即金融衍生品投資者可以在交易之初，進(jìn)行買賣兩個(gè)方向的交易。開倉后，投資者也不必非要交割，可以在相同合約上進(jìn)行相反的操作來解除交割的義務(wù)。由于金融衍生品具有雙向交易的特征，金融衍生品基礎(chǔ)資產(chǎn)的持有者，可以在金融衍生品市場上進(jìn)行相反的操作而對(duì)沖基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說金融衍生品具有套期保值的功能。
另外，金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征存在不同。例如期權(quán)就具有限制市場風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)保留市場贏利空間的職能，這與基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征有很大的不同。
金融衍生品的上述特征，贏得了投資基金的喜愛，金融衍生品不斷成長為基金資產(chǎn)組合的有機(jī)組成部分。由于金融衍生品按基礎(chǔ)資產(chǎn)的類別劃分有許多種類型，在國外幾乎都為投資基金所用。
二、運(yùn)用金融衍生品的替資策略
金融衍生品具有高流動(dòng)性、低交易成本、高杠桿比率等交易特征，使金融衍生品在投資過程中替代基礎(chǔ)證券進(jìn)行投資，能獲取節(jié)約交易成本、交易執(zhí)行快，創(chuàng)造更大的投資規(guī)模，從而在市場上升時(shí)獲取更大的收益，調(diào)整市場風(fēng)險(xiǎn)暴露程度等方面的優(yōu)勢，由此使金融衍生品得到了基金的青睞。金融衍生品的替資策略主要有以下幾種：
調(diào)整市場風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于證券投資基金來說就是調(diào)整貝塔值。實(shí)施市場擇時(shí)策略的基金管理人根據(jù)市場預(yù)測調(diào)整市場風(fēng)險(xiǎn)的方法有三種：改變持有現(xiàn)金比例，買賣具有不同貝塔系數(shù)的股票，利用股指期貨。利用股指期貨進(jìn)行調(diào)整，流動(dòng)性高、成交快、成本低，而且不涉及投資組合的調(diào)整，當(dāng)基金投資組合由多個(gè)下屬經(jīng)理人經(jīng)營時(shí)，這更具有積極的意義，可以盡可能小地影響下屬經(jīng)理人的操作。調(diào)整市場風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也意味著改變投資于市場的規(guī)模。例如基金經(jīng)理人預(yù)期股市上漲，希望擴(kuò)大其在股票市場上的投資規(guī)模，他可以通過購買股指期貨來達(dá)到這一目的，在股指期貨杠桿機(jī)制的作用下，投資規(guī)模放大，同時(shí)基金的貝塔增大；當(dāng)其預(yù)期股市下跌，希望減少其在股市上的投資規(guī)模，他可以選擇賣空股指期貨來實(shí)現(xiàn)這一目的，此時(shí)貝塔降低。杠桿機(jī)制的存在對(duì)于傾向于擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)暴露從而提高收益、調(diào)整投資規(guī)模的投資基金來說很有吸引力，此時(shí)，金融衍生品成為傳統(tǒng)投資工具的最佳替代工具。
構(gòu)建指數(shù)化組合策略。相對(duì)于主動(dòng)的管理策略，基金被動(dòng)的指數(shù)化投資在有效市場假設(shè)下有著很強(qiáng)的吸引力，美國基金市場的業(yè)績也證明了主動(dòng)管理的基金的業(yè)績?cè)诓⒉豢偸莾?yōu)于，甚至多數(shù)基金業(yè)績不如被動(dòng)的指數(shù)化投資(Jensen，1968)，指數(shù)化投資由此興盛。在股指期貨等衍生品出現(xiàn)以前，指數(shù)化基金還不得不持有與指數(shù)組合一致的股票或用略少的股票來模擬市場指數(shù)，但組合的構(gòu)建及調(diào)整容易產(chǎn)生交易成本，形成跟蹤誤差(法博齊，1999)，例如基準(zhǔn)指數(shù)調(diào)整之時(shí)，基金需要尾隨進(jìn)行調(diào)整，基金不但要承擔(dān)交易費(fèi)用，還因?yàn)橥ǔＵ{(diào)整進(jìn)入指數(shù)的股票會(huì)出現(xiàn)價(jià)格上漲，而調(diào)整出的股票則會(huì)價(jià)格下跌，基金還要承擔(dān)調(diào)整成本。股指期貨的出現(xiàn)為指數(shù)化基金提供了不錯(cuò)的替代策略，將現(xiàn)金購買政府債券，并將其充當(dāng)保證金持有與基金資產(chǎn)金額相等的股指期貨。如果股指期貨定價(jià)有效，那么上述策略就能完全復(fù)制指數(shù)，但股指期貨估值過高時(shí)，可能導(dǎo)致持有期貨時(shí)相對(duì)指數(shù)組合的虧損，反則反之，從而產(chǎn)生跟蹤誤差。在實(shí)踐中，股指期貨以其較低的交易成本，在指數(shù)化投資中得到了廣泛的運(yùn)用。例如，美國指數(shù)基金運(yùn)用股指期貨的比例大約為40％。臺(tái)灣加權(quán)股價(jià)指數(shù)基金是臺(tái)灣唯一的一家指數(shù)基金，該基金參與股指期貨交易也比較活躍，從該基金2005年參與股指期貨的情況來看，參與股指期貨的合約價(jià)值占凈資產(chǎn)的比例為12％(黃志鋼，2006)。
資產(chǎn)分配調(diào)整策略。不論戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配的類型，都需要戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)分配決策實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)在各類型間轉(zhuǎn)移。例如對(duì)于固定將資產(chǎn)的60％投資于股票市場，而另外的40％投資于債券市場的基金，隨著市場價(jià)格的變化，基金資產(chǎn)組合的比例分配也會(huì)發(fā)生變化，因此基金需要不斷地進(jìn)行調(diào)整，要么在現(xiàn)貨市場買入或賣出資產(chǎn)組合中的特定數(shù)額，要么利用期貨市場，購買需要增加資產(chǎn)規(guī)模的期貨品種如股指期貨，同時(shí)賣出需要減少資產(chǎn)規(guī)模的期貨品種如利率期貨。使用金融衍生品進(jìn)行資產(chǎn)分配調(diào)整有許多優(yōu)點(diǎn)：交易成本低、執(zhí)行快、避免現(xiàn)貨市場操作對(duì)市場的影響、不干擾下屬基金經(jīng)理人的活動(dòng)等，但同樣要關(guān)注衍生品的定價(jià)是否合理。
三、運(yùn)用金融衍生品的優(yōu)化投資策略
除了利用金融衍生品的交易特征，替代傳統(tǒng)工具進(jìn)行投資外，金融衍生品的運(yùn)用也能為投資基金提供更多的投資選擇，從而優(yōu)化基金的投資策略?；饝?yīng)用金融衍生品優(yōu)化投資的策略有以下幾種：
規(guī)避限制策略。有些證券市場對(duì)投資者市場進(jìn)入和交易
有所限制，這些限制包括對(duì)外國投資者的外匯管制、投資流向的限制，限制賣空交易等，使基金往往不能構(gòu)建最優(yōu)的證券投資組合。通常股票指數(shù)期貨等金融衍生品此類限制較少，而且可以進(jìn)行雙向交易，這使得基金通過股指期貨交易可以繞過這些限制達(dá)到證券投資的目的，從而優(yōu)化基金的投資策略。
優(yōu)化投資組合策略。金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征有別于傳統(tǒng)的投資工具如股票和債券，根據(jù)組合投資理論，將金融衍生品作為一種投資工具納入投資組合，資產(chǎn)的分散化有利于分散組合風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)定的收益。豐富多樣、形式各異的衍生品的出現(xiàn)，豐富了組合投資的選擇，給投資公司帶來了極大的靈活性和多樣性。在理論上來說，綜合運(yùn)用基礎(chǔ)證券和衍生品，投資基金可以構(gòu)造任何一種風(fēng)險(xiǎn)暴露類型的投資組合。因此，金融衍生品的運(yùn)用能使基金更好地表達(dá)對(duì)市場的看法，更好地利用掌握的信息進(jìn)行投資。
金融衍生品套利策略。金融衍生品市場之間、它與基礎(chǔ)證券市場之間有著天然的密切聯(lián)系。在市場運(yùn)行過程中這些聯(lián)系可能被打破，這為基金進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利提供了機(jī)會(huì)，擴(kuò)大了基金的投資策略選擇。例如，股指期貨與現(xiàn)貨市場、股指期貨各合約之間有著緊密的聯(lián)系，這些聯(lián)系在期貨定價(jià)中得到體現(xiàn)，但市場經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)某一資產(chǎn)估值過高或過低，通過套利交易――賣出定價(jià)過高的資產(chǎn)、持有估值合理的資產(chǎn)，或買入定價(jià)過低的資產(chǎn)，賣出估值合理的資產(chǎn)，基金便可實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)收益。股指期貨套利交易的類型比較豐富，包括期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市場套利、跨品種套利等，期權(quán)的交易策略則更多。多樣的交易策略豐富了基金的策略空間。
分離擇時(shí)與擇股能力，組建ALPHA基金等。所謂的基金擇時(shí)能力是指基金對(duì)市場走勢的判斷能力，而擇股能力則反映基金對(duì)特定股票定價(jià)合理與否的判斷能力。在沒有股指期貨的時(shí)候，擇時(shí)與擇股可能會(huì)出現(xiàn)矛盾，如基金管理人預(yù)測市場要下跌時(shí)，發(fā)現(xiàn)了某股票被低估，但該股貝塔值較大，兩者的矛盾由此產(chǎn)生。采用股指期貨對(duì)沖該股票的市場風(fēng)險(xiǎn)，剩余的便是該股票的超額收益，從而實(shí)現(xiàn)擇時(shí)與擇股的分離。分離基金的擇時(shí)與擇股能力，只是在基金管理過程中某個(gè)節(jié)點(diǎn)上所采取的策略，如果基金只關(guān)注于發(fā)揮擇股能力，持續(xù)地用股指期貨對(duì)沖市場風(fēng)險(xiǎn)，基金也就成了a基金，旨在獲取個(gè)股超出市場的超額回報(bào)。利用股指期貨對(duì)沖市場風(fēng)險(xiǎn)，是捕獲個(gè)股超額回報(bào)、構(gòu)建a基金的基礎(chǔ)，同時(shí)也是轉(zhuǎn)移d策略的前提，所謂的轉(zhuǎn)移a就是將分離出的a再與到其他資產(chǎn)如S&PS00資產(chǎn)進(jìn)行組合的策略，由于a與S&PS00資產(chǎn)的相關(guān)性小，可以進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)。
現(xiàn)金證券化策略。投資基金經(jīng)常會(huì)有要求進(jìn)行投資的現(xiàn)金流入，由于不能進(jìn)行零股交易等限制或者交易成本太高，使基金在每次現(xiàn)金流入時(shí)立即進(jìn)行分散化投資無法實(shí)現(xiàn)，投資者也不時(shí)會(huì)贖回基金，引起投資基金的現(xiàn)金流出，開放式基金不得不持有一些現(xiàn)金予以應(yīng)對(duì)，這些現(xiàn)金無法進(jìn)行及時(shí)投資，對(duì)于投資基金的業(yè)績經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生不利影響。在基金有現(xiàn)金凈流入時(shí)，利用期貨交易的杠桿機(jī)制，用這些現(xiàn)金進(jìn)行股指期貨投資，將現(xiàn)金證券化，等到現(xiàn)金積累到一定數(shù)量后，再購買股票。當(dāng)基金出現(xiàn)現(xiàn)金凈流出時(shí)，基金可以先出售股指期貨，調(diào)整投資規(guī)模，然后再出售相應(yīng)數(shù)量的股票，這對(duì)于改善基金業(yè)績有著積極的作用(Frino，2006)。
指數(shù)化投資基金、ETF調(diào)整和修正跟蹤誤差。跟蹤誤差，就是指復(fù)制組合收益相對(duì)于其基準(zhǔn)組合收益的波動(dòng)性，一般用標(biāo)準(zhǔn)差來測度。它主要原因有管理費(fèi)及其他各項(xiàng)費(fèi)用，復(fù)制誤差、計(jì)算誤差，基準(zhǔn)指數(shù)樣本調(diào)整，收入及再投資差別，現(xiàn)金拖累即由于基金現(xiàn)金流入、流出等原因而不得不持有部分現(xiàn)金所導(dǎo)致的跟蹤誤差等(康躍等，2005)，其中現(xiàn)金拖累等因素是可以控制的。跟蹤誤差是衡量指數(shù)化基金業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)之一，跟蹤誤差越小，指數(shù)化基金表現(xiàn)越好(馬驥，2006)。因此，指數(shù)化基金要不斷地調(diào)整和修正跟蹤誤差，用股指期貨控制現(xiàn)金拖累等因素的影響，進(jìn)行現(xiàn)金證券化，調(diào)整復(fù)制組合的貝塔系數(shù)等，有助于指數(shù)化投資基金管理跟蹤誤差。
部門配置策略。股指期貨市場的存在為投資基金資產(chǎn)的部門配置提供了更多的機(jī)會(huì)。當(dāng)股指期貨市場產(chǎn)品豐富時(shí)，不同期貨產(chǎn)品的組合為構(gòu)建部門資產(chǎn)配置提供了便利工具(法雷爾等，2000)。例如基金管理人發(fā)現(xiàn)市場小盤股的估值過高，而大盤藍(lán)籌則估值合理，那么管理人可出售小盤股指期貨，同時(shí)持有大盤藍(lán)籌指數(shù)，從而利用小盤股估值不合理獲取收益。類似地管理人也可利用行業(yè)與大盤指數(shù)的組合構(gòu)造特別的行業(yè)資產(chǎn)配置。
四、運(yùn)用金融衍生品的市場風(fēng)險(xiǎn)管理策略
投資基金通過分散化的證券投資能有效地分散各證券的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，降低組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但沒有能力處理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。衍生品的出現(xiàn)，彌補(bǔ)了這一缺陷，為投資基金提供了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具――套期保值。套期保值按市場方向分為多頭套期保值和空頭套期保值。
空頭套期保值是指當(dāng)證券基金預(yù)測市場將下跌之時(shí)，為了規(guī)避市場下跌的風(fēng)險(xiǎn)，基金賣出股指期貨來對(duì)沖基金組合的市場風(fēng)險(xiǎn)暴露。賣出套期保值受基金追捧的原因在于以下幾個(gè)方面：一是節(jié)約成本?；鹨?guī)模大，如果在現(xiàn)貨市場上大規(guī)模出售股票規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場造成非常大的沖擊，增加交易成本，但運(yùn)用指數(shù)期貨合約進(jìn)行套期保值，由于期貨市場的高流動(dòng)性，對(duì)期貨價(jià)格的沖擊要小得多。二是規(guī)避限制。很多基金經(jīng)理認(rèn)為拋出股票也不是一種可行的選擇，因?yàn)樗麄兪艹钟刑囟ǚN類的股票的限制。售出股票以后，所獲得的現(xiàn)金并不能立即投資于其他領(lǐng)域，但期貨市場無此限制，給基金經(jīng)理人更大的機(jī)會(huì)和靈活性。三是避稅。在美國，股指期貨能用來延遲股票組合資本利得的實(shí)現(xiàn)，因而能延遲繳納資本利得稅，獲得納稅延遲期間的利息收入。假設(shè)某美國基金擁有的股票投資組合自購買以來其價(jià)值上漲了50％，但價(jià)值被高估了10％，如果現(xiàn)在售出該投資組合，等到價(jià)格下跌到合理價(jià)位后再買回，則基金投資人要立即履行資本利得50％的所得稅義務(wù)。如果基金用賣空股指期貨的方法對(duì)該股票投資組合進(jìn)行保值，基金投資人則不用交納任何資本稅，直至基金將股指期貨平倉，如平倉價(jià)位為其價(jià)值，則投資人只需支付資本利得即10％的所得稅。使用指數(shù)期貨，基金投資者對(duì)當(dāng)前資本利得的40％延遲了納稅(金睿等，2002)。
在基金利用股指衍生品進(jìn)行賣出套期保值策略時(shí)，有多種策略可供選擇：第一，通過股指期貨動(dòng)態(tài)合成期權(quán)(袁萍，2007)，或直接持有股指期權(quán)，進(jìn)行組合保險(xiǎn)。第二、進(jìn)行貝塔對(duì)沖，使包括股指期貨的整個(gè)組合貝塔系數(shù)為零。第三、風(fēng)險(xiǎn)最小化的套期保值，此時(shí)，套期保值比率等于被套期保值的投資組合波動(dòng)率和期貨合約的收益波動(dòng)率兩者的比值(法博齊，2000)。第四、套期保值的避險(xiǎn)程度與收益之間存在著此消彼長的關(guān)系，完美的避險(xiǎn)策略對(duì)應(yīng)的是價(jià)格有利變動(dòng)時(shí)收益空間的放棄，因此，套期保值的程度應(yīng)由基金管理人對(duì)市場的看法決定，根據(jù)對(duì)未來市場走勢判斷的把握程度來套期保
值，調(diào)整市場風(fēng)險(xiǎn)暴露程度，獲取相應(yīng)的收益。
與賣出套期保值相對(duì)應(yīng)，當(dāng)基金來不及建倉，或未來將有大量現(xiàn)金流入時(shí)，為了防止市場價(jià)格大幅上漲而提高建倉價(jià)位，基金管理人可以進(jìn)行買入套期保值。在買入相應(yīng)金額的股指期貨合約后，管理人可以從容地在市場上進(jìn)行操作，買入股票，規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，然后再逐步減少股指期貨合約的數(shù)量。
五、運(yùn)用金融衍生品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理策略
開放式基金相對(duì)于封閉式基金，具有流動(dòng)性強(qiáng)、投資者通過贖回資產(chǎn)進(jìn)行即時(shí)監(jiān)督的優(yōu)勢，但開放式基金投資者隨時(shí)的申購與贖回行為，也對(duì)基金提出了更高的流動(dòng)性管理要求。當(dāng)開放式基金的投資組合流動(dòng)性結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流入與流出不相匹配時(shí)。開放式基金的流動(dòng)性無法滿足持有人的贖回需求而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)，即為滿足基金持有人的贖回要求，開放式基金變現(xiàn)其資金過程中價(jià)格的不確定性，及此給基金造成的損失，這就是基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(，2004)。
當(dāng)開放式基金持有的流動(dòng)性資產(chǎn)不足以應(yīng)對(duì)投資者的贖回申請(qǐng)時(shí)，基金為滿足投資者的流動(dòng)性要求需要從資產(chǎn)組合中拋售部分流動(dòng)性資產(chǎn)。這首先會(huì)產(chǎn)生交易費(fèi)用，同時(shí)基金變現(xiàn)時(shí)資產(chǎn)價(jià)格不確定，特別是在贖回申請(qǐng)較大，需拋售較多資產(chǎn)時(shí)，可能給市場帶來拋壓，而進(jìn)一步壓低價(jià)格，使基金遭受損失。虧損可能會(huì)進(jìn)一步刺激投資者的贖回而產(chǎn)生惡性循環(huán)。
因此，開放式基金管理人需要在收益與流動(dòng)性之間尋找微妙的均衡，合理地管理基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砹鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法很多，比如，進(jìn)行流動(dòng)性評(píng)估，合理配置資產(chǎn)，贖回限制與費(fèi)率結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)(趙旭等，2003)，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)等。拓寬融資渠道，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營等。
金融衍生品的應(yīng)用為開放式基金管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提供了更多的解決方案。當(dāng)開放式基金面對(duì)兌付壓力時(shí)，管理人可以先在股指期貨市場上賣出期貨合約，以防止基金拋售股票變現(xiàn)給市場帶來的壓力，當(dāng)股票現(xiàn)貨賣出后，再將股指期貨空頭合約平倉。在此策略下基金的拋售對(duì)其業(yè)績的影響要小得多，這樣便可以打破惡性循環(huán)，管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場下跌刺激投資者巨額贖回時(shí)，負(fù)債經(jīng)營策略未必能有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榛鹪谌谫Y后，還是不得不拋售股票進(jìn)行償還，基金拋售行為對(duì)自身業(yè)績的影響不可避免，因此，在特殊情況下，這一策略尤其重要。
金融衍生品，不僅在事中有著積極的管理價(jià)值，在事前也有著重要的作用。比如股指期貨等對(duì)沖工具的應(yīng)用，使基金可以對(duì)沖市場不利波動(dòng)時(shí)產(chǎn)生的收益波動(dòng)，因此收益更穩(wěn)定，這將有助于穩(wěn)定基金持有人的贖回需求，使基金的現(xiàn)金流更為穩(wěn)定。特別是在市場呈下降趨勢之時(shí)，基金通過運(yùn)用股指期貨等衍生品，可以在不改變其資產(chǎn)組合的情況下，對(duì)沖市場下跌風(fēng)險(xiǎn)，降低了基金持有人贖回投資的動(dòng)機(jī)。再如，股指期貨等衍生品具有高流動(dòng)性，可以即時(shí)變現(xiàn)，它也有高杠桿特點(diǎn)，在購買股指期貨后，基金可以持有更多的國庫券等流動(dòng)性資產(chǎn)，使基金資產(chǎn)組合的流動(dòng)性更強(qiáng)，可以更好地滿足持有人不時(shí)的流動(dòng)性需求。因此，股指期貨在開放式基金的流動(dòng)性管理中發(fā)揮著十分重要的作用。
六、結(jié)論與建議
股票指數(shù)期貨等金融衍生品具有高流動(dòng)性、低交易成本、高杠桿比率、雙向交易和對(duì)沖機(jī)制等多種交易特征和獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。利用這些特征，將金融衍生品加入到資產(chǎn)組合中，替代傳統(tǒng)投資工具進(jìn)行投資，投資基金能獲得非常多的好處，如節(jié)約交易成本、交易執(zhí)行更快、放大投資規(guī)模、提升收益空間、控制市場風(fēng)險(xiǎn)等。替代傳統(tǒng)投資工具，并不能反映金融衍生品在投資基金中的全部投資功能，在許多情況下，金融衍生品的運(yùn)用能優(yōu)化投資基金的投資策略，比如在證券市場存在市場準(zhǔn)入和交易限制等情況下，金融衍生品可能為基金投資提供了規(guī)避方案，金融衍生品的收益與風(fēng)險(xiǎn)獨(dú)特之處，也能分散投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為基金提供利用市場非效率的多種套利機(jī)會(huì)，分離基金的擇時(shí)和擇股能力，組建ALPHA基金，為進(jìn)一步轉(zhuǎn)移ALPHA創(chuàng)造條件，進(jìn)行資產(chǎn)證券化，提升基金業(yè)績等等。除了金融衍生品在基金投資組合中的投資策略外，金融衍生品還能運(yùn)用于投資基金的市場風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，特別是在市場風(fēng)險(xiǎn)管理中，金融衍生品扮演的角色尤其重要，是金融衍生品最主要的經(jīng)濟(jì)功能，也是金融衍生品得到運(yùn)用的最主要原因。如在2006年7月份臺(tái)灣證券投資基金參與股指期貨和期權(quán)的共38家基金，參與的比例為13％。其中利用股指期貨和期權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)配置或投機(jī)的有8家，利用股指期貨和期權(quán)進(jìn)行套期保值的有28家。其中2家參與了套利交易。可見證券投資基金參與股指期貨、期權(quán)的主要目的是套期保值(黃志鋼。2006)。
由此可見，金融衍生品在投資基金中運(yùn)用的策略非常豐富，對(duì)投資基金節(jié)約交易成本、提升業(yè)績，規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有著重要的意義。因此，在當(dāng)前情況下，為了促進(jìn)基金業(yè)的健康發(fā)展，發(fā)揮投資基金穩(wěn)定證券市場和改善公司治理等功能，加快推出股指期貨有其現(xiàn)實(shí)需求。特別是在當(dāng)前市場狀況下，上證指數(shù)從2007年末的歷史最高點(diǎn)，被“腰斬”至3000點(diǎn)以下，投資基金業(yè)遇到了前所未有的生存危機(jī)，響應(yīng)投資基金業(yè)的呼聲，加快股指期貨等金融衍生品的推出，有著極強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義與價(jià)值。
國外投資理念發(fā)展與演變
縱觀國外金融市場的發(fā)展歷程，金融投資理念大致分為兩個(gè)主要流派：一是學(xué)院派，其演變的軌跡是從資本定價(jià)模型，到組合投資理論，再到期貨期權(quán)公式。許多運(yùn)用該理念的市場操作者獲得了巨大的成功，積累了大量財(cái)富，但也不乏失敗的案例，如長期資本公司的倒閉?？偟目磥?，這種流派在全球金融投資中所占的比重越來越大。二是市場派：巴菲特的內(nèi)在價(jià)值投資理論和索羅斯的利用市場結(jié)構(gòu)性缺陷獲利的落差投資法。具體而言，當(dāng)今最流行的投資理念和方法主要有“技術(shù)分析投資法”、“價(jià)值投資法”、“指數(shù)投資法”、“組合投資法”、“羊群搏傻法”以及“資本資產(chǎn)套利法”等。
技術(shù)分析投資理念
推崇技術(shù)分析的投資者，認(rèn)為市場交易的形態(tài)能夠反映出所有參與者的心理力量以及導(dǎo)致股價(jià)變化的所有邏輯與信息，對(duì)有價(jià)證券的基本面，如公司的經(jīng)營歷史、盈利潛力和其他有關(guān)估值的微觀經(jīng)濟(jì)因素不大關(guān)心，重視的是一只股票的價(jià)格與交易量的交易形態(tài)，對(duì)形態(tài)分析與對(duì)行業(yè)和市場指標(biāo)的分析結(jié)合在一起，其所顯示的未來趨勢是技術(shù)分析者預(yù)測股價(jià)和進(jìn)行投資的依據(jù)。這種投資理念基于三大假設(shè)前提：市場行為包含一切信息，價(jià)格沿趨勢移動(dòng)，歷史會(huì)重復(fù)。在市場沒有達(dá)到有效的時(shí)候，運(yùn)用的效果較好。
如果單靠技術(shù)分析預(yù)測股市漲跌，可信度較低，因?yàn)橛绊懲顿Y收益的因素很多，如國家政策、財(cái)務(wù)報(bào)表情況、圖線量價(jià)技術(shù)面、流動(dòng)資金面、新聞消息面等。按照有效市場假說理論，技術(shù)分析投資法在未達(dá)到弱式有效的市場中可以運(yùn)用。
價(jià)值投資理念
價(jià)值投資法從某種意義上是一種基本面分析投資法，但兩者又不完全等同，基本面分析是一個(gè)更廣泛的范疇。價(jià)值投資法的核心是進(jìn)行公正合理的估價(jià)。通常情況下股價(jià)成周期變動(dòng)：被有高價(jià)預(yù)期的投資者和短線投資者推至非理性的高度，之后便受到科學(xué)估值投資者的打壓。證券估值的基本方法主要有內(nèi)含價(jià)值法、相對(duì)價(jià)值法、收購價(jià)值法等。
內(nèi)含價(jià)值法認(rèn)為一個(gè)公司的價(jià)值等于它未來股利的凈現(xiàn)值。因此，首先應(yīng)從盈利預(yù)測中推導(dǎo)出未來股利，然后將其折現(xiàn)，得出股票的現(xiàn)值。如果股票市場價(jià)格低于計(jì)算結(jié)果，則應(yīng)買入；如果市場價(jià)格高于內(nèi)含價(jià)值，則應(yīng)賣出。相對(duì)價(jià)值法是與同類公司做比較來判定一個(gè)公司的價(jià)值（市盈率法）。收購價(jià)值法以第三方收購人如另一家公司、杠桿收購方或者清算人的價(jià)值來計(jì)算公司的股價(jià)。
價(jià)值投資法的不足之處在于盈利預(yù)測以及股利貼現(xiàn)率較難確定，尤其是對(duì)不派發(fā)股利的成長型公司、不斷虧損的老牌企業(yè)以及重組公司進(jìn)行估值時(shí)。價(jià)值投資法最適合在成熟有效的市場運(yùn)作，同時(shí)適合長期運(yùn)作。
巴菲特價(jià)值投資理念
巴菲特價(jià)值投資法是價(jià)值投資法獨(dú)特的一種，由巴菲特基于格雷厄姆價(jià)值分析法創(chuàng)立。其投資理念并不完全等于績優(yōu)加長線。巴式方法大致可概括為5項(xiàng)基本條件、5項(xiàng)投資邏輯、12項(xiàng)投資要點(diǎn)、8項(xiàng)選股標(biāo)準(zhǔn)、2項(xiàng)投資方式。
組合投資理念
一般而言，組合投資是機(jī)構(gòu)投資者尤其是基金運(yùn)用最多的投資方法。其主要運(yùn)用的是馬柯威茨的均值方差模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、單指數(shù)模型等。具體而言有消極和積極的組合管理。證券組合可降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榉窍到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以互相抵消。有的分散化投資策略是不可取的，成為無效組合或者叫無效界面。投資至少要在有效界面上選擇有效組合，可利用馬柯威茨的均值方差理論。同時(shí)，也可以利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及單指數(shù)模型來選擇股票，它比馬柯威茨的均值方差模型計(jì)算量少。在市場初級(jí)發(fā)展階段以及成熟階段均可實(shí)行，不過在成熟有效的市場運(yùn)用效果會(huì)更好。
指數(shù)化投資理念
指數(shù)化投資是西方國家近幾年來比較流行的一種投資理念，其核心是跟蹤某一指數(shù)設(shè)計(jì)投資組合，使組合的漲跌幅度與指數(shù)的漲跌幅度完全一致。按照指數(shù)化投資理念設(shè)計(jì)投資組合的方式有許多種，最簡單的做法是復(fù)制指數(shù)，即根據(jù)指數(shù)的權(quán)重構(gòu)成按比例分配資金買進(jìn)股票。如果要跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，可將資金按市值權(quán)重比例分配到500個(gè)成份股票上。
索羅斯投資理念
索羅斯投資理念中最主要的是落差投資法，它是綜合利用股票、期貨、債券、匯率市場等多種投資工具綜合套利。索羅斯和巴菲特一樣，不相信證券市場是有效率的，他認(rèn)為技術(shù)分析是沒有任何理論根據(jù)的，真正有用的是基本面分析，包括行業(yè)分析和公司分析。
索羅斯主要的投資技巧包括：大量利用信用融資投資，擴(kuò)大獲利金額，主要包括無本金外匯遠(yuǎn)期交易、大量放空、期貨匯率交易、期貨股價(jià)指數(shù)交易、期貨商品交易等；利用落差投資法，包括東西方時(shí)間落差、現(xiàn)貨與期貨落差、市場面與實(shí)質(zhì)面落差、過度恐懼與過分樂觀落差、消息公布日與實(shí)際發(fā)生日落差；專門研究小組提供各金融商品的趨勢，同時(shí)利用全球資本體制的五大缺陷。五大缺陷包括利益分配不均、金融體系的不穩(wěn)定、全球壟斷及市場求過于供、國家的角色模糊、價(jià)值與社會(huì)凝聚。索羅斯的投資方法需要許多客觀條件的幫助，一般的投資者和小機(jī)構(gòu)根本無從效仿。
中國資本市場投資理念變遷特點(diǎn)
我國資本市場的發(fā)展歷史不過15年左右，尤其在市場經(jīng)濟(jì)體系尚不完善的情況下，資本市場更顯得稚嫩。這反映在市場特征方面，就是政策市和消息市特征鮮明，投資者急功近利的思想比較嚴(yán)重，大眾的投資理念還不成熟。隨著機(jī)構(gòu)投資者在市場中的比重增加以及市場進(jìn)一步規(guī)范，投資者的投資理念逐步成長。
第一階段（1990～1996年）：投資理念淡薄或是建立在技術(shù)分析上的投機(jī)階段。這一階段我國資本市場處于起步初創(chuàng)時(shí)期，市場規(guī)模很小，股票嚴(yán)重供不應(yīng)求，由此而產(chǎn)生“股票＝錢”的幻覺，只要擁有資金、握有股票和收集籌碼，就一定會(huì)獲得高額回報(bào)。股票市場供求關(guān)系嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致一些超級(jí)大戶聯(lián)手隨意在市場上翻云覆雨，齊漲齊跌現(xiàn)象使得投資者對(duì)上市公司的基本面不甚關(guān)心，股價(jià)漲跌實(shí)質(zhì)上僅僅是籌碼的集中和擴(kuò)散過程，擁有了籌碼便擁有了一切。不同公司的股價(jià)比較除了控盤程度之外，沒有任何成熟的標(biāo)準(zhǔn)可循。于是，政策市和消息市特征鮮明，投資者的投資理念還相當(dāng)模糊和稚嫩。
如果說一定要尋找這一階段的投資理念的話，市場操作人士在或多或少地應(yīng)用技術(shù)分析法。其主要原因在于：一是我國股市處于初創(chuàng)時(shí)期，在股票供求嚴(yán)重失衡的情況下，股價(jià)走勢不由公司的經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況等基本面因素主導(dǎo)；二是市場的博弈格局是莊家與散戶的對(duì)壘，散戶熱衷于技術(shù)分析，以圖型發(fā)現(xiàn)莊家的蹤跡，而機(jī)構(gòu)（莊家）更重視籌碼的收集，市場投機(jī)氣氛濃厚，投資者普遍偏好追“強(qiáng)莊股”；三是技術(shù)分析的陷阱比比皆是。一些“莊家”和投資者充分利用雄厚的資金實(shí)力，按照技術(shù)分析法的圖形故意營造比較好的技術(shù)形態(tài)或轉(zhuǎn)折點(diǎn)，引誘“散戶”進(jìn)入“圈套”，然后進(jìn)行反向操作，在散戶被套住的情況下“莊家”神不知鬼不覺地逃之夭夭。
第二階段：在概念的旗幟下投機(jī)。經(jīng)過市場不斷反思，投資理念從單純技術(shù)分析與股價(jià)操縱轉(zhuǎn)到崇尚績優(yōu)高成長。1996年，跑贏大盤指數(shù)的股票一般都具有高成長性、高送配、績優(yōu)的特性，如早期的四川長虹、深科技、東大阿派、深發(fā)展等。從這些大牛股氣勢恢弘的走勢，可以清晰地看到機(jī)構(gòu)主力資金大舉運(yùn)作的痕跡。
這一階段的典型特征是兩類投資者（散戶和機(jī)構(gòu)投資者）的投資理念開始出現(xiàn)分化。散戶還在繼續(xù)迷信技術(shù)分析法，希望從中捕捉到機(jī)構(gòu)投資者的蹤跡，從而賭得大運(yùn)。而機(jī)構(gòu)投資者的投資理念逐步由依靠技術(shù)分析進(jìn)行投機(jī)，過渡到依靠公司基本面進(jìn)行投機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注上市公司是否具備良好的成長性、高送配，于是，機(jī)構(gòu)投資者通過聚集大量的資金爆炒和投機(jī)績優(yōu)股。雖然這一階段投資理念主流是傾向績優(yōu)高成長，但最終的目的是在基本面的基礎(chǔ)上依靠資金實(shí)力操縱股價(jià)并獲取暴利，其結(jié)果是造成股價(jià)嚴(yán)重透支，一些股票如深發(fā)展、四川長虹股價(jià)由此步入漫漫熊途。
機(jī)構(gòu)投資者除了充分利用績優(yōu)高成長理念外，還發(fā)揮“重組概念”的想象空間進(jìn)行投資。這一方面是因?yàn)樵诠久媾R經(jīng)營困境的情況下，重組意味著將為公司重新注入新的活力；另一方面，在“殼資源”極為稀缺的情況下，重組時(shí)一般是實(shí)力雄厚的新企業(yè)進(jìn)入。由此，機(jī)構(gòu)投資者大肆渲染重組后企業(yè)將步入高成長行列，在重組與績優(yōu)成長股之間建立邏輯關(guān)系，為炒作該股票制造濃烈的市場氣氛。
由于股票投資的目的不是現(xiàn)金紅利（也幾乎不可能），而是資本利得或股價(jià)買賣價(jià)差，使得市場投機(jī)氣氛濃厚，投資者普遍偏好成長股，概念炒作盛行。機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍還很弱小，影響力相對(duì)有限，難以引導(dǎo)理性的投資理念。
第三階段：投資理念多元化。隨著為引導(dǎo)證券市場理性的投資理念而加大對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的培育，基金開始成為我國資本市場的主力軍，并引導(dǎo)著主流的投資理念。無論是向新型行業(yè)投資、向高成長的新興市場投資（國際化浪潮），還是向國內(nèi)績優(yōu)藍(lán)籌股投資，基金始終伴隨著先進(jìn)的產(chǎn)業(yè)理論、管理思想的武裝，走在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革的最前沿，領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)周期。
隨著管理層監(jiān)管力度及媒體輿論監(jiān)督的加強(qiáng)，機(jī)構(gòu)做莊的難度越來越大，操作不好將帶來巨大損失，甚至有可能受到刑事處罰。特別是在新的市場格局下，以前那種“機(jī)構(gòu)與散戶之間的博弈”已演變?yōu)椤皺C(jī)構(gòu)、散戶、機(jī)構(gòu)之間的博弈”，機(jī)構(gòu)如不加強(qiáng)研究工作、注重基本面研究，優(yōu)勢將蕩然無存。由于投資者的投資理念發(fā)生轉(zhuǎn)變，組合投資逐漸被券商接受，部分券商開始從集中投資、重點(diǎn)投資和深度投資轉(zhuǎn)向了分散投資和組合投資，擯棄“做莊”思維，注重基本面研究，獲取“陽光”利潤。
當(dāng)以基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者開始主宰市場時(shí)，市場的博弈雙方不再局限在機(jī)構(gòu)投資者與散戶之間，而主要是在機(jī)構(gòu)投資者之間展開，于是，投資理念開始呈現(xiàn)多元化趨勢。目前，機(jī)構(gòu)投資者的投資理念大致分為成長型、價(jià)值型和平衡型三種。
成長型投資理念的投資目標(biāo)在于追求資本的長期成長，將資產(chǎn)主要投資于資信好、長期有盈余或有發(fā)展前景的公司的普通股票或債券，其主要特點(diǎn)是當(dāng)期得到的股利收入較少，但其資本利得及長期預(yù)期收入較多。
價(jià)值型投資理念主要投資于價(jià)值型的股票，也就是說，價(jià)值型投資理念的投資者尋找的是內(nèi)在價(jià)值被市場低估的股票。他們一般投資于市盈率較低的傳統(tǒng)行業(yè)，如銀行業(yè)、公共事業(yè)及能源類等，這些公司經(jīng)常受到市場的冷落，市盈率低，因此，投資成本較為低廉。
平衡型投資理念則是成長型和價(jià)值型的綜合，既關(guān)心資本利得也關(guān)心股利收入，甚至還考慮未來股利的增長，但最關(guān)心的還是資本利得的潛力。受這種理念支配的投資者同時(shí)投資于成長型股票和有良好股利支付記錄的價(jià)值型股票，目標(biāo)是獲取股利收入、適度資本增值和資本保全，從而使投資者在承受相對(duì)較小風(fēng)險(xiǎn)的情況下，有可能獲得較高的投資收益。因此，平衡型投資理念適合既想得到較高股利收入，又希望收益比成長型更穩(wěn)定的投資者，如主要尋求資金保全的保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老基金，以及相對(duì)保守的個(gè)人投資者。
壽險(xiǎn)資金運(yùn)用基本理念：價(jià)值投資遵循價(jià)值投資理念
目前，市場參與者的投資理念各不相同，即使是同一個(gè)投資者在不同時(shí)期所遵循的投資理念也會(huì)有所差異，這一方面是因?yàn)槭袌鎏幱诓粩嗟淖兓^程中，另一方面是各個(gè)投資者的資金性質(zhì)等也有所不同。根據(jù)中國壽險(xiǎn)資金來源的性質(zhì)以及我國股市的特點(diǎn)，壽險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)當(dāng)遵循價(jià)值投資理念。
價(jià)值投資理念是建立在對(duì)影響資金運(yùn)用的經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況等要素的分析上，以公司的成長性及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點(diǎn)，以判定有價(jià)證券的內(nèi)在投資價(jià)值為目的的投資策略。價(jià)值投資的真諦在于通過對(duì)有價(jià)證券基本面的經(jīng)濟(jì)分析，使用金融資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)有價(jià)證券的內(nèi)在價(jià)值,并通過對(duì)其市場價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值的比較，發(fā)現(xiàn)并投資那些市場價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的有價(jià)證券，以期獲得超過大盤指數(shù)增長率的超額收益。
從保險(xiǎn)資金運(yùn)用的發(fā)展趨勢來看，基于保險(xiǎn)經(jīng)營效率和安全考慮，保險(xiǎn)投資將呈現(xiàn)多樣化特點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)“在不損失收益率的前提下最大限度的分散投資風(fēng)險(xiǎn)”。因此，壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道在監(jiān)管當(dāng)局和市場環(huán)境的推動(dòng)下將更為寬松，包括房地產(chǎn)、抵押貸款、股票、債券、實(shí)業(yè)和海外投資等無不將成為壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的方向。盡管可以通過組合投資使得各資產(chǎn)之間的相關(guān)程度降低以在一定程度上規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，但是，在上述各資產(chǎn)范圍內(nèi)如何選擇相應(yīng)的個(gè)性化資產(chǎn)呢？比如構(gòu)建一個(gè)有實(shí)業(yè)、股票甚至房地產(chǎn)的投資組合，如何選擇哪一種股票、哪一種實(shí)業(yè)以及哪一個(gè)地方（區(qū)域）的房地產(chǎn)呢？顯然，要通過價(jià)值投資理念與相應(yīng)的方法運(yùn)用資金。
保險(xiǎn)投資失誤造成保險(xiǎn)企業(yè)的損失，并進(jìn)而導(dǎo)致保險(xiǎn)企業(yè)失去償付能力和最終破產(chǎn)的情況比比皆是，像美國公平人壽由于投資房地產(chǎn)失敗導(dǎo)致經(jīng)營巨損，美國Colonia公司由于投資金融衍生品虧損導(dǎo)致公司經(jīng)營失敗，F(xiàn)irst Executive投資垃圾債券而遭受重大損失，日本日產(chǎn)生命保險(xiǎn)公司的破產(chǎn)主要是在泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期大量賣高預(yù)定利率產(chǎn)品，嚴(yán)重的利差損失使其失去償付能力。
但不能因?yàn)檫@些投資失敗案例就一概否定保險(xiǎn)資金運(yùn)用于房地產(chǎn)或股票等，而應(yīng)該是在監(jiān)管當(dāng)局所規(guī)定的投資范圍內(nèi)選擇有價(jià)值的投資品種和對(duì)象，比如有升值趨勢的樓盤、績優(yōu)成長個(gè)股等。壽險(xiǎn)公司資金的長期性以及未來的償付性，要求保險(xiǎn)資金必須在保值的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)增值，在安全性、穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上追求盈利性，因此，在資金要求回報(bào)以及市場存在風(fēng)險(xiǎn)的情況下，壽險(xiǎn)的投資理念應(yīng)當(dāng)遵循價(jià)值投資理念，才能達(dá)到效益最大與風(fēng)險(xiǎn)最小。既不能因?yàn)橐晃肚蠓€(wěn)而放棄回報(bào)率較高的項(xiàng)目，否則，在激烈的市場競爭中必然會(huì)被實(shí)力強(qiáng)大的外資保險(xiǎn)公司所壓倒；同時(shí)，又不能為了獲得高額回報(bào)而不顧投資風(fēng)險(xiǎn)，要在投資回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)之間尋找到一個(gè)平衡點(diǎn)。
遵循價(jià)值投資的基本投資哲學(xué)是基于保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入的特點(diǎn)。但是，現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)還發(fā)行了許多具有理財(cái)性質(zhì)的投資連接產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)，保險(xiǎn)公司只不過充當(dāng)委托理財(cái)和投資的角色，監(jiān)管當(dāng)局要求對(duì)這部分資金開設(shè)獨(dú)立賬戶。這部分資金的運(yùn)用就不能死守價(jià)值投資理念，而應(yīng)該根據(jù)投資者的偏好運(yùn)用相應(yīng)的投資理念。
價(jià)值投資的分析內(nèi)容
一般來說,價(jià)值投資包括宏觀、中觀及微觀經(jīng)濟(jì)分析。首先,宏觀經(jīng)濟(jì)分析是價(jià)值投資的前提。其以國家整體經(jīng)濟(jì)走勢和經(jīng)濟(jì)政策走向?yàn)檠芯炕A(chǔ)，主要研究國內(nèi)生產(chǎn)總值、就業(yè)狀況、通貨膨脹、國際收支等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)證券市場的影響，并結(jié)合對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策走向的分析，預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，并以此判斷大盤的走勢。證券市場對(duì)國家經(jīng)濟(jì)政策十分敏感，對(duì)國家預(yù)算、稅收、投資政策、利率和匯率變動(dòng)的分析是價(jià)值投資模式的基礎(chǔ)。
其次，中觀經(jīng)濟(jì)分析是價(jià)值投資的基礎(chǔ)。其主要是針對(duì)行業(yè)現(xiàn)狀和前景的研究，判斷不同行業(yè)的成長性。盡管各部門都處在相同的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下，但是不同行業(yè)的利潤率水平以及發(fā)展前景是不同的。
第三，微觀經(jīng)濟(jì)分析是價(jià)值投資的關(guān)鍵。其以公司財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展?jié)摿檠芯炕A(chǔ)。價(jià)值投資理念認(rèn)為，公司的質(zhì)量直接關(guān)系到公司股票和債券的市場表現(xiàn)優(yōu)劣，具有投資價(jià)值的有價(jià)證券不但要具有良好的業(yè)績，更要能長久保持穩(wěn)定的發(fā)展。所以，價(jià)值投資關(guān)注的不僅僅是公司的歷史盈利水平，而且需要通過對(duì)公司的行業(yè)競爭能力、經(jīng)理層管理能力、各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合評(píng)價(jià)分析，預(yù)測公司將來的盈利能力。這是價(jià)值投資理念分析重點(diǎn)中的重點(diǎn)。
具體分析可以遵循幾個(gè)原則進(jìn)行：企業(yè)原則。公司簡單且可以了解嗎？經(jīng)營歷史是否穩(wěn)定？長期發(fā)展遠(yuǎn)景是否看好？經(jīng)營原則。經(jīng)營者是否理性?經(jīng)營者對(duì)股東是誠實(shí)坦白的嗎？經(jīng)營者是否會(huì)盲從其它公司的行為等。財(cái)務(wù)原則。重點(diǎn)集中在股東權(quán)益報(bào)酬率，而不是每股盈余。市場原則。公司有多少實(shí)質(zhì)價(jià)值？能否以顯著的價(jià)值折扣購得該公司股票。
成功投資的關(guān)鍵，取決于企業(yè)的實(shí)質(zhì)價(jià)值和支付一個(gè)合理劃算的交易價(jià)格，而不必在意最近或未來股市將會(huì)如何運(yùn)行。因此，在評(píng)估投資計(jì)劃時(shí)，應(yīng)該先以企業(yè)的觀點(diǎn)出發(fā)，衡量該公司經(jīng)營體系所有質(zhì)與量的層面、財(cái)務(wù)狀況以及可以購買的價(jià)格。
價(jià)值投資的分析步驟
第一步：從宏觀、中觀到微觀面的經(jīng)濟(jì)預(yù)測。價(jià)值投資關(guān)注的是公司的內(nèi)在真正價(jià)值以及未來的成長性，因此，需要對(duì)GDP、行業(yè)未來的市場狀況以及公司的銷售收入、收益、成本和費(fèi)用等進(jìn)行盡可能準(zhǔn)確的預(yù)測。預(yù)測方法主要有概率預(yù)測和經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型預(yù)測兩種。
第二步：篩選具有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)。通過宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測和行業(yè)經(jīng)濟(jì)分析，投資者可以判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所處的階段和未來幾年內(nèi)的發(fā)展趨勢，這樣，可以進(jìn)一步判斷出未來幾年可以有較大發(fā)展前景的行業(yè)。
第三步：估算企業(yè)及其股票的內(nèi)在價(jià)值。在確定了欲投資的行業(yè)之后，需要對(duì)所選行業(yè)內(nèi)的個(gè)股進(jìn)行內(nèi)在價(jià)值分析。股票內(nèi)在價(jià)值的估算有很多種方法，一般來說，股利貼現(xiàn)模型最為簡單而被普遍使用。
第四步：篩選具有投資價(jià)值的企業(yè)和股票。價(jià)值投資理念以效率市場理論為基礎(chǔ)，認(rèn)為有效市場的機(jī)制會(huì)使公司將來的股價(jià)和內(nèi)在價(jià)值趨于一致，所以當(dāng)股票的內(nèi)在價(jià)值超過其市場價(jià)格時(shí)，便會(huì)出現(xiàn)價(jià)值低估現(xiàn)象，其市場價(jià)格在未來必然會(huì)修正其內(nèi)在價(jià)值。由于證券市場存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象，所以內(nèi)在價(jià)值和市場價(jià)格的偏離又是常見的現(xiàn)象。因此，通過上面的分析，投資者可以找出那些內(nèi)在價(jià)值大于市場價(jià)格的股票，這類股票也就是價(jià)值投資策略所要尋求的個(gè)股。
中國社科院近期的經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書《2008年中國經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測》預(yù)計(jì)，2008年我國GDP增速將保持在接近11%的水平，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI)）上漲4%，外貿(mào)順差將超過2900億美元。2008年，無疑是投資者最有機(jī)會(huì)的一年?！吧鐣?huì)整體財(cái)富的拾階而上正惠及著普通百姓。”業(yè)內(nèi)專家如是說。
靜待股指期貨推出
受訪者：王先生
年齡：42歲
職業(yè)：外資公司高層
王先生涉足期貨投資是在2007年4月，品種涉及銅、鋁、燃料油到大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品。良好的波段炒作加之期貨的杠桿效應(yīng)，讓他的財(cái)富不斷累積，同時(shí)也讓他覺得股市的收益相比較之下已經(jīng)不再那么刺激了。于是，王先生將大部分資金轉(zhuǎn)移至期貨市場。
在積極進(jìn)行多個(gè)期貨品種交易的同時(shí)，王先生也非常關(guān)注即將上市的股指期貨。他利用業(yè)余時(shí)間，閱讀大量資料進(jìn)行研究，并從9月起參與股指期貨仿真交易。王先生告訴記者，通過參與仿真交易，可以不斷熟悉這一過程。他非常期待股指期貨正式上市，期望在實(shí)戰(zhàn)中獲取收益。
如今，王先生每周六都會(huì)參加某期貨公司舉行的投資報(bào)告會(huì)，主要向大家宣講股指期貨的相關(guān)知識(shí)和操作技巧。投資專家表示，全世界的股市都是由幾百點(diǎn)漲到上萬點(diǎn)的，中國股市也會(huì)達(dá)到上萬點(diǎn)；這是無可爭議的，有爭議的只是時(shí)間問題。對(duì)此，王先生表示贊同，“只要在這一過程中操作得當(dāng)，進(jìn)行股指期貨投資的收益必定可觀?！辈贿^，經(jīng)過數(shù)次股指期貨知識(shí)普及教育的王先生，同樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有著清醒的認(rèn)識(shí)。他向記者表示：“不少主講的業(yè)內(nèi)專家都不止一次地告訴投資者，股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)性很大，可能有70%的人都會(huì)虧損。所以普通投資者最好拿自己輸?shù)闷鸬腻X來投資，60萬元資金以下的人，最好不要碰股指期貨。因此，我也準(zhǔn)備先拿出一部分資金進(jìn)行該項(xiàng)投資，大約在150-200萬元之間。如果盈利了不會(huì)繼續(xù)投入資金，虧損了也決不輕易追加保證金，就當(dāng)是一筆學(xué)費(fèi)?？偨Y(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)之后，再考慮下一步的投資策略。”
“期貨交易最大的特點(diǎn)是杠桿交易，杠桿交易意味著高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。在經(jīng)過最近幾個(gè)月的風(fēng)險(xiǎn)教育之后，我漸漸養(yǎng)成了將高收益放在后面、先看高風(fēng)險(xiǎn)的習(xí)慣。我將投資重點(diǎn)從股市轉(zhuǎn)至期市，主要也是因?yàn)槠谪浭袌鍪歉軛U交易，將收益放大的交易原則比較刺激；但同時(shí)，杠桿交易也會(huì)把投資者的虧損放大。在股市，如果選10只股票8只賺錢、2只賠錢，肯定是賺錢的。但在期市，‘二八’概率肯定會(huì)賠錢，而且會(huì)把本金賠光。20%的錯(cuò)誤率就會(huì)被放大成200%?！蓖跸壬硎?，股指期貨對(duì)像他這樣的投資者來說，根本不存在套期保值的說法?？梢哉f所有的交易者都是投機(jī)者，是用杠桿的方式尋找市場機(jī)會(huì)進(jìn)而進(jìn)行投資。能夠抓住機(jī)會(huì)就掙錢，沒有抓住機(jī)會(huì)就輸錢，這是市場的規(guī)則。
展望即將誕生的股指期貨交易市場，王先生認(rèn)為，擁有良好的心態(tài)是投資成功的首要因素。仿真交易可以模擬很多東西，但惟一不能仿真的就是人的心理，這是許多和他一樣的普通投資者需要注意的?！肮芍钙谪浗灰卓梢苑抡妫睦碛肋h(yuǎn)無法仿真。在仿真交易中，所有的資金都是虛擬的，輸?shù)迷俣噙€可以重新再來?？墒且院笳鎸?shí)的交易不可能給你這樣的機(jī)會(huì)。有業(yè)界專家曾說，不受任何干擾下決策是一種決策模式；如果你所有的財(cái)富暴漲或者暴跌，心臟就會(huì)跳動(dòng)得厲害，所有的激素會(huì)變，你頭腦做的決策也會(huì)發(fā)生改變。我認(rèn)為專家的話很有道理，良好的心態(tài)非常重要，普通投資者要學(xué)會(huì)自我調(diào)整?！?/p>
股指期貨時(shí)代須知
股指期貨若于2008年推出，市場將出現(xiàn)一種真正具有高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，也表明一個(gè)全新的投資時(shí)代的到來。股指期貨推出前，我國資本市場并無真正激進(jìn)型投資品種，最激進(jìn)的投資者也僅僅是將資金全部投資到ST等績差股而已。股指期貨推出后，如果投資者將全部資金投入到股指期貨中，將撬動(dòng)10倍于現(xiàn)有資金的資產(chǎn)規(guī)模，其損失也將是10倍規(guī)模。
一、只關(guān)注一個(gè)市場是不夠的。如果投資者僅僅關(guān)注單一資產(chǎn)類型的信息，將無法全面解讀整個(gè)市場的變化。股指期貨的價(jià)格走勢、未平倉合約數(shù)、交易量和持倉量等信息，從不同側(cè)面反映了投資者對(duì)股票市場變化的判斷。而影響股票市場的宏觀經(jīng)濟(jì)信息和基本面信息，又是股指期貨運(yùn)行的基礎(chǔ)。投資者必須同時(shí)關(guān)注兩個(gè)甚至更多市場的狀態(tài)，方能正確理解它們之間信息的揭示作用。
二、風(fēng)險(xiǎn)成倍放大。目前市場中大多數(shù)投資者均將大部分資產(chǎn)配置在股票上，從理論上可以認(rèn)為這些投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好型。如果按照股票時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)入股指期貨衍生品時(shí)代且不做出及時(shí)調(diào)整的話，投資者的高風(fēng)險(xiǎn)偏好必然導(dǎo)致過多配置超過股票多倍風(fēng)險(xiǎn)的股指期貨。此類配置的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致大量投資者遭受巨額損失。
三、不要為了配置而配置。在資產(chǎn)類型的選擇中最忌“為配置資產(chǎn)而配置”。股指期貨雖然推出，但并不意味著投資者一定要在其資產(chǎn)配置中配置該類資產(chǎn)。根據(jù)國外結(jié)論，大部分投資者的資產(chǎn)配置中并不包含衍生品類型，而是將高收益垃圾債券或者新興市場股票作為高風(fēng)險(xiǎn)配置。
投資QDII產(chǎn)品
受訪者：顏先生
年齡：29歲
職業(yè)：留學(xué)歸國創(chuàng)業(yè)者
“2007年可絕對(duì)是我的背運(yùn)年啊！”在總結(jié)2007年的個(gè)人投資時(shí)，顏先生發(fā)出了上述感嘆。
曾經(jīng)留學(xué)澳洲的顏先生家境殷實(shí)。由于大學(xué)所修的是金融專業(yè)，他想在資本市場實(shí)踐一番，最初投入的本金中還有部分資金是父親贊助的。兩年前，顏先生在一次香港探親中，在當(dāng)?shù)匾患易C券行開設(shè)了港股賬戶，之后便將資金轉(zhuǎn)向香港市場，開始了他的港股投資生涯。照理說，2007年港股總體勢頭不錯(cuò)，內(nèi)地港股直通車的消息一度令該市出現(xiàn)大漲局面，顏先生的收益應(yīng)該差不到哪兒去。沒想到，顏先生由于年初聽信了一位朋友的“絕對(duì)可靠的內(nèi)部消息”，花重金購買了某港股看跌期權(quán)，之后就眼看著“股票瘋漲”，自己的那只期權(quán)“虧損不斷放大”。
顏先生回憶說：“當(dāng)國內(nèi)A股市場只有1300點(diǎn)的時(shí)候，有人讓我建倉，我沒有當(dāng)回事。后來股指上了5000點(diǎn)。2007年10月，我從H股賬戶中撤了部分資金出來，投資A股市場，又遇到中期調(diào)整，被套得死死的。H股的那個(gè)期權(quán)12月下旬就要到期了，眼看著最近H股股票都在跌，可我的期權(quán)還是虧損的，而且損失巨大呀！這下連‘老本’都賠光了。總之，今年就是‘背’啊！”
總結(jié)完2007年的投資“血淚史”，顏先生痛下決心：以后再也不聽信小道消息了。同時(shí)，他表示，自己將從2008年起改變投資策略，將以購買香港市場中的藍(lán)籌股為主，并且側(cè)重長期投資。“我想我會(huì)購買匯豐銀行、和記黃埔這類優(yōu)質(zhì)股票。這類股票每年都在穩(wěn)步增長，適合長期投資。另外，在香港上市的一些內(nèi)地資質(zhì)非常好的公司，也在我的考慮范圍之內(nèi)。”顏先生認(rèn)為，內(nèi)地股市相對(duì)不成熟，受各種因素影響較大，因此依舊不是他來年的投資重點(diǎn)。
“事實(shí)上，2007年我就在考慮購買一些銀行或者基金公司的QDII產(chǎn)品，依靠專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)投資海外?！鳖佅壬嘎?，他已經(jīng)看中了某銀行一款能以5種貨幣投資海外十幾只基金的QDII產(chǎn)品，對(duì)其中掛鉤于金磚四國和能源類的幾只基金有很大興趣。另外，投資港股基金的QDII產(chǎn)品也是必定要配置的，因?yàn)樗嘈艑I(yè)機(jī)構(gòu)的投資“能帶來更好的收益”。
在顏先生看來，很多投資海外基金的QDII產(chǎn)品，為投資者特設(shè)了每日申購贖回的機(jī)制，這大大增加了資金的流動(dòng)性?！凹热粵Q定長期投資港股，那么這筆錢肯定不會(huì)輕易去動(dòng)了。投資QDII的資金相對(duì)靈活，在需要時(shí)可以將部分資金撤回。我覺得，這樣的資產(chǎn)配置比較適合我。香港市場與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)聯(lián)非常密切，因此繼續(xù)投資港股市場是個(gè)比較合適的選擇；QDII產(chǎn)品能使我們分享海外成熟市場的收益，我個(gè)人對(duì)它還是比較看好的。我想，2008年將是我投資生涯的新開始?！?/p>
嘗試房產(chǎn)投資
采訪對(duì)象：秦小姐
年齡：26歲
秦小姐就職于滬上某著名時(shí)尚雜志，月收入頗豐。近兩年，該雜志日益注重培養(yǎng)時(shí)尚白領(lǐng)女性的理財(cái)觀念，還特設(shè)了全新的理財(cái)版面，秦小姐就負(fù)責(zé)該版面的策劃與編輯。在熟悉新任務(wù)的過程中，秦小姐的理財(cái)細(xì)胞也被慢慢挖掘。她不但精簡了自己的各類銀行卡，更學(xué)著打理資產(chǎn)，涉及了股票、基金定投、銀行理財(cái)產(chǎn)品等多個(gè)領(lǐng)域?，F(xiàn)在，秦小姐已經(jīng)和好友達(dá)成共識(shí)，在2008年一起投資房產(chǎn)。
雖然當(dāng)前房價(jià)依舊居高不下，但國家也在煞費(fèi)苦心地穩(wěn)定房價(jià)，政策一個(gè)接著一個(gè)地出臺(tái)。許多投資者正隨著風(fēng)云變換的形勢或觀望或拋售手中房產(chǎn)，投資房產(chǎn)看似并不是一個(gè)明智之舉。然而，秦小姐與好友對(duì)自己的投資則有著準(zhǔn)確的定位：將房產(chǎn)投資作為投資的一部分，而且是長期投資，絕對(duì)不做炒房大軍中的一員。
秦小姐表示，想到要投資房產(chǎn)主要是受到表姐的啟發(fā)。兩年前其表姐所購的房產(chǎn)現(xiàn)已出租，每月的租金收入除了還貸外還有一筆零花錢，還能投入其他領(lǐng)域進(jìn)行再投資。秦小姐認(rèn)為，作為上海人的她，現(xiàn)在和父母合住，結(jié)婚住房也已有了著落，自己的住房公積金放著不用是浪費(fèi)，正好朋友邀她一起進(jìn)行房產(chǎn)投資。于是，兩人很快達(dá)成共識(shí)。“我們會(huì)選擇以租抵貸的投資形式，每月的租金收入按出資比例進(jìn)行分配。房產(chǎn)投資的回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定，并且長期看來，我對(duì)樓市還是有信心的?！鼻匦〗阃嘎叮齻冋谒山浇鼘ふ曳吭?，目前資金已經(jīng)到位，如果價(jià)錢合適，就會(huì)立即買下，“我們最初決定購買大學(xué)城附近的房子。根據(jù)不少投資者的經(jīng)驗(yàn)，那里需求總體較高，而且出租收益率不錯(cuò)，是我們理想的投資目標(biāo)。”
如今，上海的房價(jià)已經(jīng)漲至高位，房產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)自然不容忽視。對(duì)此，秦小姐有著充分的準(zhǔn)備：“在決定這項(xiàng)投資之前，我們做了不少功課，請(qǐng)教了幾位業(yè)內(nèi)人士，并且獲得了家人的支持。我們的投資是長期的，絕不是為了炒房。為此，我們制定了兩大投資原則：第一，以出租收益率為主。既然打算以獲取租金收入為投資回報(bào)，就必須考慮地段因素，所以不會(huì)偏聽偏信中介的話，而是要考慮這房子買了以后是否租得出去以及租金是多少。第二，房產(chǎn)投資負(fù)債比例不宜過高，適當(dāng)控制貸款年數(shù)，降低月供還款與收入的比例。我們都還很年輕，不會(huì)為了投資房產(chǎn)而影響自己的生活水平，所以會(huì)選擇還貸時(shí)間較長、每月還貸額盡量較低的還款方式。此外，我們也不會(huì)將預(yù)期的房租收入作為按揭貸款主要還款來源?！?/p>
偏愛股票型基金
采訪對(duì)象：倪女士
年齡：28歲
職業(yè)：日企人事主管
2007年經(jīng)歷股票和基金投資“冰火兩重天”的倪女士，決定在來年繼續(xù)投資國內(nèi)A股市場，但以購買股票型基金和指數(shù)型基金為主。
倪女士開始投資是在2006年5月，當(dāng)初認(rèn)購的3萬元廣發(fā)策略優(yōu)選基金，如今累計(jì)凈值超過了3.2元，回報(bào)率超過3倍。由于所購基金表現(xiàn)良好。在2006年12月，倪女士追加了7萬元分別購買了南方積極配置基金和易方達(dá)平穩(wěn)基金。迄今為止，兩只基金表現(xiàn)也很不錯(cuò)，前者的回報(bào)率在70%左右，后者有接近100%的不俗收益表現(xiàn)。
基金回報(bào)甚佳的同時(shí)，倪女士的股票投資卻不盡如人意。在股民數(shù)不斷創(chuàng)下歷史新高的2007年，倪女士也成為了炒股新手中的一員。不過，對(duì)上市公司情況并不了解、盲目跟風(fēng)追漲的她，經(jīng)過“2.27”、“5.30”等一系列股市調(diào)整之后，賬面資金從最初的15萬元縮水至現(xiàn)在14萬元。
據(jù)倪女士透露，到現(xiàn)階段的大調(diào)整之前，2007年好幾只購買的股票都是盈利的，造成資金縮水的最主要原因是自己瘋狂購買杭蕭鋼構(gòu)所致。倪女士告訴記者：“大約在5月底6月初的時(shí)候，杭蕭鋼構(gòu)接連漲停板被打開后的一段時(shí)間內(nèi)，我在該股票22、23元這個(gè)價(jià)位沖了進(jìn)去，隨著價(jià)格的上漲不斷追漲，最多時(shí)手里多達(dá)5000多股，接近滿倉狀態(tài)。此后，該股票最高時(shí)達(dá)到過31元，當(dāng)時(shí)賬面盈利有5萬元左右，我沒有拋。此后，股市就開始振蕩，在利空消息后股價(jià)也不斷下滑。在這個(gè)期間，我不斷止損，陸續(xù)拋掉了手中5000多股股票，最終虧損1萬元。從盈利5萬元到虧損1萬元，還是自己貪心所致。與此同時(shí)，所購買的基金還是呈穩(wěn)步增值狀態(tài)。也是在那個(gè)時(shí)候，我開始感到，像我這樣缺乏投資知識(shí)的人，還是應(yīng)該通過購買基金抓住行情，獲取投資回報(bào)。”
倪女士說，投資股票比較傷神，上班時(shí)看盤和交易還要偷偷摸摸，以免被老板發(fā)現(xiàn)；而買基金就省心很多，回報(bào)也比自己像無頭蒼蠅似地在股市里亂撞要高很多。所以，她2008年打算以基金投資為主。
鑒于看好國內(nèi)股市的長期走勢，倪女士依舊打算以購買股票型基金為主。同時(shí)，她發(fā)現(xiàn)在行情好的時(shí)候，指數(shù)型基金的漲幅是所有基金中最大的，因此對(duì)股指抱樂觀態(tài)度。倪女士在來年還打算購買幾只指數(shù)型基金。最后，倪女士向記者表示：“當(dāng)然，下次投資之前我會(huì)好好征詢一下專業(yè)投資人士的意見，合理配置自己的資產(chǎn)，更好地進(jìn)行投資?！?/p>
投資黃金保值資產(chǎn)
采訪對(duì)象：楊先生
年齡：37歲
職業(yè)：攝影師
作為攝影師的楊先生平時(shí)工作繁忙，不但奔波于影樓、工作室之間，工作日的晚上和周末還經(jīng)常受邀擔(dān)當(dāng)眾多婚禮的現(xiàn)場攝影師。說到理財(cái)，用楊先生自己的話來說就是“忙得連睡覺的時(shí)間都是擠出來的，哪還有時(shí)間去理財(cái)”。因此，楊先生的資產(chǎn)都是委托專業(yè)人士為其打理的。不過，他還有一個(gè)小小的嗜好――購買實(shí)物黃金，這也成為他資產(chǎn)配置的一部分。在他看來，這也是為自己的資產(chǎn)買了一份大大的保險(xiǎn)。
由于工作關(guān)系，楊先生認(rèn)識(shí)了很多婚慶產(chǎn)業(yè)的人士，并能夠以非常優(yōu)惠的價(jià)格購買到裸鉆、實(shí)物黃金等產(chǎn)品。楊先生告訴記者：“一開始，我并沒有想到要投資黃金。后來，那位為我進(jìn)行資產(chǎn)打理的朋友，多次請(qǐng)我?guī)兔Υ弻?shí)物黃金，并建議我也花點(diǎn)錢買點(diǎn)黃金保值增值。他告訴我，從保值增值角度看，黃金是一種安全性很高的投資產(chǎn)品。一方面，從其內(nèi)在價(jià)格看，黃金具有長期穩(wěn)定性；另一方面，從中短期看，盡管近年來黃金價(jià)格波動(dòng)性明顯提高，但與其他投資產(chǎn)品相比，黃金的價(jià)格波動(dòng)性仍然要小得多。特別是在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，金價(jià)的穩(wěn)定性表現(xiàn)得特別明顯。黃金具有規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的功能。從投資組合中的獨(dú)立性看，黃金價(jià)格的變動(dòng)具有一個(gè)非常突出的特點(diǎn)，即黃金與其他投資產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)往往呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)性，這樣可以使黃金成為一種分散風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。我想，專業(yè)投資人士的話總有一定的道理，所以后來一旦有機(jī)會(huì)，我都會(huì)購買少許金條?！?/p>
實(shí)物黃金買多了，保管也是一個(gè)問題。在這個(gè)問題上，楊先生在咨詢了專業(yè)人士的意見之后，去銀行租了一個(gè)保管箱，專門放置所購買的黃金。楊先生表示，投資顧問總是向他灌輸著各種理財(cái)知識(shí)。其中，讓他印象深刻的是：理財(cái)不是投機(jī)；投資者需要注意管理風(fēng)險(xiǎn)，不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里；當(dāng)一個(gè)籃子摔壞時(shí)，不至于影響所有的雞蛋，這就是投資組合的作用，而黃金就是一個(gè)相對(duì)來說比較結(jié)實(shí)的“籃子”。
楊先生認(rèn)為，近兩年黃金價(jià)格不斷上漲，黃金的投資性能逐漸顯現(xiàn)。作為一種投資品，黃金既有一般投資產(chǎn)品的特性，也有其獨(dú)特性。而它的獨(dú)特性主要表現(xiàn)保值增值功能，以及在資產(chǎn)組合中的獨(dú)立性。因此，在資產(chǎn)組合中維持一定量的黃金投資，可以使資產(chǎn)組合達(dá)到最好的收益風(fēng)險(xiǎn)狀況，有效降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
論文摘 要：股指期貨專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)程度高，在缺乏金融知識(shí)和操作技巧的情況下貿(mào)然參與交易，將面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)投資者基礎(chǔ)知識(shí)普及和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育，使他們了解風(fēng)險(xiǎn)形成環(huán)節(jié)，提高風(fēng)險(xiǎn)控制自我意識(shí)及投資決策水平，不僅有利于投資者樹立科學(xué)的投資理念，也是股指期貨市場健康發(fā)展的必然要求。
一、引言
適時(shí)開展股指期貨交易具有重要的意義：為投資者開辟了新的投資渠道，進(jìn)一步推動(dòng)投資理念的轉(zhuǎn)變；創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者，改變投資者結(jié)構(gòu)；回避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)股價(jià)的合理波動(dòng)，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用；深化資本市場改革，完善資本市場體系與功能，等等。但是，股指期貨也有其風(fēng)險(xiǎn)，保證金機(jī)制所產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)、每日結(jié)算制度帶來的資金壓力以及期貨高于現(xiàn)貨市場的敏感性，都給投資者造成了看得見的風(fēng)險(xiǎn)與壓力，它為投資者“以小博大”提供可能的同時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)也被同步放大。
2007年10月底，中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出，中國股指期貨在制度和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成，推出的時(shí)機(jī)正日趨成熟。一段時(shí)間以來，只聞樓梯響，不見人下來。股指期貨吊足了各路投資者的胃口，他們歷兵秣馬對(duì)股指期貨充滿了期待，期待在將來的股指期貨交易中一顯身手賺得個(gè)盆滿缽滿。在股指期貨何時(shí)推出仍然懸而未決的時(shí)候，正是繼續(xù)做好投資者風(fēng)險(xiǎn)控制教育的有利時(shí)機(jī)。
二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)何在
股指期貨作為金融衍生品的一種，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模大、涉及面廣，具有放大性、復(fù)雜性、可預(yù)防性等特征，股指期貨使價(jià)值投資理念得到弘揚(yáng)，市場穩(wěn)定性提高，但是，投資者投資方向一旦出現(xiàn)錯(cuò)誤，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)成倍放大。對(duì)于股票投資而言，三四個(gè)跌停也許并不會(huì)使持有者陷入絕境，但對(duì)于股指期貨，10％的升跌就會(huì)將保證金全部蝕光，滿倉操作更有“暴倉”的危險(xiǎn)。概括起來，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)成因主要有以下幾個(gè)方面：
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。期貨市場的投資機(jī)會(huì)是買賣期貨合約的獲利機(jī)會(huì)，市場機(jī)會(huì)的把握是投資成功的關(guān)鍵，但是機(jī)會(huì)是市場預(yù)期、分析、判斷的產(chǎn)物，存在著不確定性。股指期貨作為指數(shù)的衍生品與股票市場有著天然的密切聯(lián)系，相互影響、連鎖反應(yīng)，股票指數(shù)的漲跌決定股指期貨的贏虧，股指期貨發(fā)揮著指引股指現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，也可能使股票市場波動(dòng)增大。
2. 杠桿效應(yīng)。股指期貨將以滬深300指數(shù)為交易標(biāo)的，假設(shè)股指期貨的保證金為合約價(jià)值的10%，投資者投資500萬元的股指期貨，只需50萬元的保證金。如果看對(duì)了方向，當(dāng)指數(shù)上漲5%時(shí)，他的盈利為25萬元；同理，如果判斷失誤，其虧損也會(huì)放大10倍，它在放大盈利的同時(shí)也放大了虧損，這種以小博大的高杠桿效應(yīng)是股指期貨市場高風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。而且這種虧損和股票的浮動(dòng)盈虧不同，是真金白銀的實(shí)際進(jìn)出，一旦被強(qiáng)行平倉，投資者不可能像股票那樣通過長期持有獲得“解套”。
3.高流動(dòng)性。股指期貨設(shè)立的初衷是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是，作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，它有著不同于現(xiàn)貨交易規(guī)則的高流動(dòng)性，具體表現(xiàn)在，一是參與機(jī)構(gòu)眾多；二是T＋0的交易制度和保證金制度，投資者可以用少量資金在當(dāng)日多次交易數(shù)倍于面額的合約，再加上期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算，一旦方向做反，稍大的價(jià)格波動(dòng)就可能招致強(qiáng)行平倉，一次虧損就會(huì)將以前的盈利和本金消耗殆盡；三是作為期貨產(chǎn)品的時(shí)間概念與股票不同，一般持有5天以上即算長期，持有期的縮短必然使交易更加頻繁。
4.市場風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨業(yè)務(wù)中市場風(fēng)險(xiǎn)來源于它的不確定性，因?yàn)槿魏畏治龆贾皇穷A(yù)測，存在著與市場價(jià)格偏移的可能性。期貨交易是一一對(duì)應(yīng)的零和規(guī)則，即市場存在多少買方合約就存在多少賣方合約，如果市場中持有合約的買方賺了錢，那么持有合約的賣方肯定就賠了錢，反之亦然。投資者在每一次交易中，不是充當(dāng)買方就是充當(dāng)賣方，交易結(jié)果除了賺錢就是賠錢，概莫能外。也就是說，期貨交易買賣雙方必有一方賺錢，一方賠錢，這是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存的客觀原因。
5.機(jī)制不健全帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如果股指期貨市場管理法規(guī)和機(jī)制設(shè)計(jì)不健全，可能產(chǎn)生流動(dòng)性、結(jié)算、交割等風(fēng)險(xiǎn)，在股指期貨市場發(fā)展初期，可能使股指期貨與現(xiàn)貨市場間套利有效性下降，導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。小而言之，有的機(jī)構(gòu)不具有期貨資格，投資者與其簽訂經(jīng)紀(jì)合同就不受法律保護(hù)；某些投機(jī)者利用自身的實(shí)力、地位等優(yōu)勢進(jìn)行市場操縱等違法、違規(guī)活動(dòng)，使一些中小投資者蒙受損失；投資者在一些經(jīng)紀(jì)公司或者公司簽署合同時(shí)，由于不熟悉股指期貨各個(gè)環(huán)節(jié)的流程，不熟悉相關(guān)法規(guī)，對(duì)于那些欺詐性條款不能識(shí)別而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。
三、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制教育
股指期貨的投資理念、風(fēng)險(xiǎn)控制、交易標(biāo)的、風(fēng)險(xiǎn)特征和運(yùn)行規(guī)律等方面有著自己的特點(diǎn)，大力開展投資者教育和股指期貨知識(shí)宣傳、普及，有利于幫助投資者盡早熟悉市場、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、提高投資決策水平；有利于投資者樹立科學(xué)的投資觀念，理性參與市場。
1.明確游戲規(guī)劃。股指期貨投資者教育工作效果的好壞，將直接關(guān)系到股指期貨產(chǎn)品能否順利推出、平穩(wěn)運(yùn)行、功能發(fā)揮、長遠(yuǎn)發(fā)展，投資者風(fēng)險(xiǎn)控制教育以及股指期貨知識(shí)的普及是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要監(jiān)管部門、媒體和各相關(guān)機(jī)構(gòu)的共同努力。中國金融期貨交易所制定了“一規(guī)則三細(xì)則五辦法"，明確了股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和實(shí)施辦法，這是股指期貨的基本原則及操作指南，首要的任務(wù)是要宣傳、普及這些規(guī)則、細(xì)則、辦法。除了可以利用電視、報(bào)紙和網(wǎng)絡(luò)等大眾媒體加以普及，也可采取成立培訓(xùn)講師團(tuán)、編印各種基礎(chǔ)知識(shí)讀本等形式，開展多層次、全方位的宣傳教育，避免期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和投資者在對(duì)市場缺乏基本判斷，對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)缺乏基本了解的情況下盲目參與。
2.突出風(fēng)險(xiǎn)教育。投資者在依據(jù)預(yù)測提供的入市機(jī)會(huì)進(jìn)行交易時(shí)存在交易風(fēng)險(xiǎn)，期貨交易機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存是客觀存在的。但是，一些投資者在入市之前不能正視期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，熱衷于期貨交易“以小博大"的市場機(jī)制，這需要在投資理念和輿論宣傳等方面積極加以引導(dǎo)，幫助他們認(rèn)識(shí)金融期貨的特點(diǎn)，客觀評(píng)估各自的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從而做出科學(xué)理性的投資決策。
3.培養(yǎng)理性投資群體。把握機(jī)會(huì)是獲取收益的前提，控制風(fēng)險(xiǎn)是獲取收益的保證，投資收益實(shí)際上是把握投資機(jī)會(huì)和控制投資風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，面對(duì)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，不同投資者會(huì)做出截然不同的選擇。有些投資者缺乏期貨交易的常識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，喜歡聽信傳言跟風(fēng)而動(dòng)；有些投資者缺乏自信，在“一慢，二看，三通過"中失去了市場投資機(jī)會(huì)；有些投資者見漲就買，見跌就賣，一旦出錯(cuò)，就立即砍單，習(xí)慣過度交易，熱衷于短線交易和滿倉交易，沒有止損概念，這些非理性投資群體將是期貨市場的失敗者。風(fēng)險(xiǎn)控制教育的目標(biāo)是要培養(yǎng)一批理性投資者，他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資和資產(chǎn)管理有清晰的認(rèn)識(shí)，面對(duì)市場機(jī)會(huì)和市場風(fēng)險(xiǎn)頭腦清醒，習(xí)慣于從風(fēng)險(xiǎn)的角度來考察和選擇市場機(jī)會(huì)，每一次交易都能經(jīng)過縝密的分析、事后又善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，他們也會(huì)在某次交易中失手，但是，他們往往能夠笑到最后，成為股指期貨市場上的贏家。由眾多理性的投資者組成的市場才是理性的市場。
4.注意教育的針對(duì)性與實(shí)效性。風(fēng)險(xiǎn)控制教育既要宣傳投資機(jī)遇，更要告知市場風(fēng)險(xiǎn)；既要普及證券期貨基礎(chǔ)知識(shí)，又要培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)控制能力；既要明確金融期貨的重要作用和發(fā)展前景，又要正確面對(duì)可能遇到的困難和挫折。以風(fēng)險(xiǎn)防范為重點(diǎn)，深入剖析股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征，使投資者獲得啟發(fā)和教益。初期可將工作重點(diǎn)放在基礎(chǔ)知識(shí)、法規(guī)政策、交易流程、風(fēng)險(xiǎn)特征等基礎(chǔ)知識(shí)的普及上，隨著投資者對(duì)股指期貨市場的逐漸熟悉，可以將培訓(xùn)工作逐漸過渡到交易策略、風(fēng)險(xiǎn)管理和市場研究分析等領(lǐng)域。股指期貨對(duì)內(nèi)地投資者來說是一個(gè)新生事物，但是國外的期貨市場大量的風(fēng)險(xiǎn)投資案例給我們提供了豐富的素材，從中選取典型案例教育投資者，是一種事半功倍的方法。
加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制教育，不僅能夠普及股指期貨知識(shí)和相關(guān)政策、法規(guī)，提高全社會(huì)對(duì)期貨市場的認(rèn)識(shí)，更重要的是，風(fēng)險(xiǎn)控制教育能夠使投資者、期貨從業(yè)人員樹立正確的投資理念，倡導(dǎo)理性參與的意識(shí)，為股指期貨的成功推出和平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造條件，為期貨市場的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
四、提高風(fēng)險(xiǎn)自我控制能力
股指期貨在交易規(guī)則、方式、投資策略等方面與股票、債券、基金存在很大的差異，與投資商品期貨也不盡相同。對(duì)廣大的證券投資者來說，一定要深入地學(xué)習(xí)、系統(tǒng)地了解相關(guān)的知識(shí)，以改變業(yè)已形成的投資習(xí)慣和心理。尤其是在股指期貨推出的初期，中小投資者最好能抱著嘗試和學(xué)習(xí)的態(tài)度，在資金運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)控制和危機(jī)處理等方面加強(qiáng)自我約束。機(jī)會(huì)總是青睞有所準(zhǔn)備的人，只有做好充足準(zhǔn)備的投資者，才能成為股指期貨市場的實(shí)際得益者。
1.實(shí)力上的判斷。每一筆期貨交易既是一次賺錢的機(jī)會(huì)，也是一次冒險(xiǎn)。投資者應(yīng)該根據(jù)自己的資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，了解股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，自己是否有這個(gè)能力，量力而行，才能享受到股指期貨交易的樂趣。善于獨(dú)立分析，善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不人云亦云，不盲目跟風(fēng)，在交易中又能夠控制好自己的情緒，才能虧得起贏得起。
2.知識(shí)上的準(zhǔn)備。參與股指期貨交易，必須做好知識(shí)上的準(zhǔn)備，要有效地把投入資金比例、開倉頭寸、止損幅度設(shè)置好，如果在知識(shí)面和操作技巧沒有預(yù)先的學(xué)習(xí)和貯備的情況下貿(mào)然參與股指期貨，將承受更多更大的風(fēng)險(xiǎn)。深入了解股指期貨的基本知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法，熟練掌握期貨交易規(guī)則、期貨交易軟件的使用以及期貨市場的基本制度，將游戲規(guī)則了然于胸后再坦然進(jìn)入這個(gè)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的市場，將成為期貨投資贏虧的關(guān)鍵。
3.心理上的準(zhǔn)備。期貨合約是一個(gè)完全被放大了的市場，對(duì)廣大投資者來說也是一個(gè)心理上的考驗(yàn)。在指數(shù)大起大落，資金大進(jìn)大出的股指期貨市場，一些投資者出現(xiàn)貪婪、恐懼、急躁等情緒在所難免，具備一定的心理素質(zhì)，清醒地認(rèn)識(shí)到自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在自己的心理承受能力的范圍內(nèi)從事股指期貨，才可能夠在操作中游刃有余，避免出現(xiàn)心理上的崩盤。
4.控制風(fēng)險(xiǎn)的方法。由于每日結(jié)算制度的短期資金壓力，投資者既要把握股指期貨合約到期日向現(xiàn)貨價(jià)格回歸的特點(diǎn)，又要注意合約到期時(shí)的交割問題；既要拋棄股票市場滿倉交易的操作習(xí)慣，控制好保證金的占用比率，防止強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn)，又要根據(jù)交易計(jì)劃加倉或止損，切忌心存僥幸心理硬扛或在貪婪心理驅(qū)使下按倒金字塔方式加倉?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)的方法很多，理論上的積累固然重要，也需要投資者在今后的操作實(shí)務(wù)中善于歸納、總結(jié)。
發(fā)展股指期貨是完善和深化我國證券市場的必然選擇，通過風(fēng)險(xiǎn)控制教育，讓投資者掌握股指期貨的運(yùn)行規(guī)律，了解股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，這樣才能使投資者理性參與股指期貨交易，確保股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：金融法規(guī)；信托；美國
中圖分類號(hào)：F8105文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006－1428（2006）04－0061-03
無論傳統(tǒng)信托法還是現(xiàn)代信托法，核心均在于規(guī)范受托人管理信托的具體行為，尤其是要防范受托人不當(dāng)投資行為而給信托財(cái)產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在信托制度相當(dāng)發(fā)達(dá)的美國，主要通過有關(guān)受托人投資標(biāo)準(zhǔn)的立法，給受托人的投資行為提供明確的示范和指引，其立法經(jīng)歷了從移植保守的英國標(biāo)準(zhǔn)到“法定清單”制度，到“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”，再到“謹(jǐn)慎投資人規(guī)則”的演進(jìn)過程，完善的受托人投資標(biāo)準(zhǔn)的立法保障了信托制度的有效運(yùn)作。而我國《信托法》中對(duì)受托人投資僅有些原則性的規(guī)定，在實(shí)踐中缺乏操作性，亟需建立切實(shí)有效的信托管理和投資體制。以下筆者擬對(duì)美國信托法之受托人投資標(biāo)準(zhǔn)作一簡要介紹，以期促進(jìn)我國剛剛移植的信托制度的完善。
一、從保守的英國標(biāo)準(zhǔn)到“法定清單”(Legal list)制度
英國的受托人投資標(biāo)準(zhǔn)是金融災(zāi)難的產(chǎn)物。它主要是為了保護(hù)受益人免受受托人投機(jī)性投資所造成的損失。直到19世紀(jì)早期，英國的受托人投資主要集中于安全性相當(dāng)高的政府的證券，比如英國政府統(tǒng)一公債。美國的信托制度是由英國傳入的，英國的受托人投資標(biāo)準(zhǔn)也對(duì)美國產(chǎn)生了較大的影響。但當(dāng)時(shí)的美國作為一個(gè)發(fā)展中國家，不可能象當(dāng)時(shí)發(fā)達(dá)的英國一樣有足夠多的類似英國政府統(tǒng)一公債的政府證券品種，以供受托人投資。因此缺少被認(rèn)為是最合適的投資品種的政府證券使得美國無法成功地移植英國的保守的受托人投資標(biāo)準(zhǔn)。
受托人除非在信托契約中有明確的授權(quán)書，否則只能在清單所列舉的投資品種目錄中投資，如很多州規(guī)定的清單中，受托人只能投資于一些債務(wù)工具和債券。對(duì)普通股票的投資往往被認(rèn)為是不合適的，除非委托人給受托人做此類投資的自由裁量權(quán)。
二、“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”(Prudent Man Standard)
(一)Harvard College vAmory案與“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”的起源
在著名的1830年Hatyard College v.Amory案中，馬薩諸塞州最高法院面臨著要裁判受托人把一個(gè)為維持立遺囑人的妻子的生活的信托的部分信托本金投資于制造業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的公司股票的投資行為是否是謹(jǐn)慎的投資。在本案中，立遺囑人授權(quán)受托人從事股票投資，后來受托人所投資的制造業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的股票價(jià)格下跌了，并因此爭議成訟。法院在本案中拒絕采用保守的英國觀點(diǎn)，認(rèn)為此爭議的投資仍然是可接受的，受托人不必對(duì)遺產(chǎn)的貶值而承擔(dān)責(zé)任，因?yàn)樵谧龀鐾顿Y決定時(shí)，沒有受益人表示反對(duì)。在本案的判決中，法院認(rèn)為無論受托人怎么做，信托本金的風(fēng)險(xiǎn)總是存在的，并在此認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上提出了更靈活的投資標(biāo)準(zhǔn)：對(duì)受托人投資方面的所有要求集中于一點(diǎn)，就是受托人應(yīng)忠誠且依合理的判斷行事。受托人應(yīng)該考察一個(gè)謹(jǐn)慎、慎重、聰明的人是如何管理他自己的事務(wù)，與是否投機(jī)無關(guān)，而要考慮資金的長遠(yuǎn)安排，在考慮投資本金的安全性的同時(shí)也要考慮可能的收入，并進(jìn)一步認(rèn)為，如果受托人運(yùn)用了很好的判斷且謹(jǐn)慎，則可作任何投資，包括象投資普通股票之類的投機(jī)性的投資。這就是著名的“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”的最早起源。
(二)信托法重述(二)之“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”
隨著經(jīng)濟(jì)生活的日新月異，商業(yè)狀況不斷變化，僵化的“法定清單”制度越來越不合時(shí)宜了。到了20世紀(jì)30年代，Harvard College v Amory案確立的“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”再被人們納入視線，在此基礎(chǔ)上，許多州采用了更廣泛且更靈活的受托人投資標(biāo)準(zhǔn)――“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”，以此代替了“法定清單”制度。1942年由美國銀行家協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)制定的謹(jǐn)慎人規(guī)則示范法(The Model Prudent Man Statute l942)首次正式把HarvardCollege v Amory案確立的“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”法典化了，這個(gè)示范法鼓勵(lì)了許多州的相關(guān)立法。1969年的統(tǒng)一遺囑法(Uniform Probate Code 1969)是另一個(gè)重要的相關(guān)立法，其中規(guī)定：受托人在處理信托財(cái)產(chǎn)時(shí)，應(yīng)遵守一個(gè)謹(jǐn)慎人在處理別人財(cái)產(chǎn)時(shí)所應(yīng)遵守的標(biāo)準(zhǔn)。在1959年的信托法重述(二)中，詳細(xì)地闡述了“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”。其第174條規(guī)定：受托人對(duì)受益人負(fù)有謹(jǐn)慎義務(wù)，在管理信托的過程中，受托人應(yīng)當(dāng)象一個(gè)普通謹(jǐn)慎人處理自己的財(cái)產(chǎn)一樣履行注意義務(wù)并行使技能；并且，如某個(gè)受托人自稱擁有超過普通謹(jǐn)慎人的更高技能，則其有義務(wù)履行其聲稱的更高技能。
(三)“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”的不足
應(yīng)該說，“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”的確立，對(duì)“法定清單”的摒棄，使得受托人有了更廣泛的投資種類的選擇，包括股票和別的財(cái)產(chǎn)，但“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”采取的謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)堪稱嚴(yán)格，在不少方面也缺少Harvard College v Amory案中提出的觀點(diǎn)，這在一定程度上阻礙了真正有效的信托管理和投資。主要體現(xiàn)在：
1“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”對(duì)某個(gè)投資是否是謹(jǐn)慎的判斷，是將此投資獨(dú)立于整個(gè)投資組合來考察，只考察該項(xiàng)投資的收益，而不關(guān)注其所在的整個(gè)投資組合的收益，也不關(guān)注相關(guān)的多樣化投資的其他收益。面對(duì)這樣的判斷方式，那些為了獲得最高收益的整體投資計(jì)劃的發(fā)展必然大大受阻。
2法院在運(yùn)用“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”時(shí)也趨向于鼓勵(lì)類似政府債券等等相當(dāng)可靠的安全投資方式，而這些比較安全的投資通常也只能有適度的回報(bào)，往往是剛剛能超過通貨膨脹率。在信托法重述(二)中沒有要求受托人承擔(dān)保護(hù)信托本金不受通貨膨脹侵蝕的義務(wù)。在司法實(shí)踐中，雖然有些法院要求受托人采取應(yīng)對(duì)通貨膨脹的投資策略，但沒有哪個(gè)法院強(qiáng)加受托人保護(hù)信托財(cái)產(chǎn)免受通貨膨脹影響的義務(wù)。
3“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”要求受托人積極地管理信托財(cái)產(chǎn)，然而，再積極的管理技術(shù)或是投資技巧也很少能夠勝過相應(yīng)的諸如由股票、指數(shù)基金等組成的投資組合。如近二十年來，類似標(biāo)準(zhǔn)普爾500家股票指數(shù)基金的積極管理型的機(jī)構(gòu)基金的表現(xiàn)一直是低于市場的平均水平。更有趣的是，統(tǒng)計(jì)學(xué)家告訴我們，要找到一個(gè)總能勝過市場2％的基金管理者，來看看他是否真的比別人聰明，就要考察長達(dá)105年的數(shù)據(jù)!
4“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”不支持創(chuàng)新投資。除非信托契約中有明確授權(quán)，受托人才可以投資”投機(jī)性的財(cái)產(chǎn)”。“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)“禁止購買保證金證券及用于轉(zhuǎn)售的地產(chǎn)，不許作出風(fēng)險(xiǎn)投資承諾，且對(duì)受托人投資貴金屬、收藏品、高折扣債券、期權(quán)、期貨合約、回購協(xié)議、第二順序抵押財(cái)產(chǎn)等品種的安全性表示懷疑。可見，在“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”認(rèn)為期權(quán)、期貨等都是非常投機(jī)性的工具而不宜投資，這種生硬的排除其實(shí)與“謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”要求受托人投資的適應(yīng)性的初衷是背道而馳的。
三、“謹(jǐn)慎投資人規(guī)則”（Prudent Investor Rule)
(一)現(xiàn)資組合理論對(duì)信托法的影響
現(xiàn)資組合理論認(rèn)為一個(gè)謹(jǐn)慎的投資人應(yīng)全面考慮投資面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和具體風(fēng)險(xiǎn)，通過風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分來平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系。而多樣化的投資組合反映了市場的總體情況，是謀求在不相關(guān)的多市場內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)分配，通過分散投資來減少和回避市場的不確定性所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，稀釋任何一個(gè)投資的不穩(wěn)定性，把具體風(fēng)險(xiǎn)控制在相當(dāng)?shù)偷乃剑M(jìn)而能獲得更高的回報(bào)。投資組合即是通常所說的“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)藍(lán)子里”觀點(diǎn)的量化管理。
在20世紀(jì)70年代，持續(xù)的高通貨膨脹，以及受托人投資實(shí)踐的重要變化，使專家學(xué)者以及立法機(jī)構(gòu)都逐漸認(rèn)識(shí)到了”謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)”的不足與缺限。多樣化的投資組合是謹(jǐn)慎的，它運(yùn)用了廣泛的投資，包括那些曾被認(rèn)為是投機(jī)性的投資，由此，運(yùn)用不穩(wěn)定的投資也變成是謹(jǐn)慎的了，很明顯，這與傳統(tǒng)的謹(jǐn)慎人標(biāo)準(zhǔn)所倡導(dǎo)的安全投資是相對(duì)立的!最早從1974年的(ERISA)雇員退休金證券法開始，到信托法重述(三)，到各州的信托成文法，現(xiàn)資組合理論對(duì)信托法產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。
(二)信托法重述(三)之“謹(jǐn)慎投資人規(guī)則”
1992年，美國法律協(xié)會(huì)在信托法重述(三)中采用現(xiàn)資組合理論，形成了“謹(jǐn)慎投資人規(guī)則”。
信托法重述(三)之第227條規(guī)定的謹(jǐn)慎投資的一般規(guī)則為：受托人對(duì)受益人有義務(wù)如謹(jǐn)慎投資人依照信托的目的、條款、分配要求及其他條件投資和管理信托基金。
也正是信托法重述(三)把對(duì)信托投資與信托管理兩個(gè)功能的要求合并為同一個(gè)“謹(jǐn)慎投資人規(guī)則”，運(yùn)用了現(xiàn)資組合理論，而使得傳統(tǒng)的謹(jǐn)慎投資的限制不再特別地嚴(yán)格。信托法重述(三)的“謹(jǐn)慎投資人規(guī)則”在平衡風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)目標(biāo)、多樣化投資、公平、委托等方面發(fā)展了受托人義務(wù)。
1平衡風(fēng)險(xiǎn)和總回報(bào)目標(biāo)的義務(wù)。信托法重述(二)禁止受托人從事投機(jī)性的投資，而信托法重述(三)則認(rèn)為市場風(fēng)險(xiǎn)程度與是否能獲取較高的投資組合回報(bào)有著直接關(guān)系，受托人投資過分地保守對(duì)受益人同樣是不利的，沒有任何投資品種或投資策略天生就是不謹(jǐn)慎而不允許的，受托人可以自由運(yùn)用任何投資來組成一個(gè)令人滿意的風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。這個(gè)義務(wù)就是要求受托人要平衡運(yùn)用投機(jī)性投資的獲益機(jī)會(huì)與信托財(cái)產(chǎn)抵制由于運(yùn)用此類投機(jī)性投資而可能發(fā)生的損失的能力的關(guān)系。
2多樣化投資的義務(wù)?！爸?jǐn)慎投資人規(guī)則”高度重視受托人多樣化投資的義務(wù)。適當(dāng)?shù)亩鄻踊顿Y可以讓受托人用各式各樣的投資來更有效地管理未得補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，以提高回報(bào)。應(yīng)該說信托法要求受托人多樣化投資似乎比要求其保守投資或謹(jǐn)慎投資的義務(wù)更理性，因?yàn)槎鄻踊顿Y的義務(wù)使得受托人時(shí)刻警惕不要承擔(dān)過分的風(fēng)險(xiǎn)，也就是不要承擔(dān)不適于信托目的、回報(bào)要求及其他情況的風(fēng)險(xiǎn)。多樣化投資也使受托人在投資組合中可以運(yùn)用投機(jī)性投資，而不用擔(dān)心違反傳統(tǒng)的謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)的要求。而實(shí)踐中的投資工具的不斷創(chuàng)新與發(fā)展也與“謹(jǐn)慎投資人規(guī)則”高度重視多樣化投資相得益彰。諸如共同基金等共享投資工具已經(jīng)發(fā)展到囊括了幾乎每一種投資，這使得多樣化投資對(duì)所有受托人來說都相當(dāng)實(shí)際可行了。
3公平義務(wù)。如果一個(gè)信托有兩個(gè)以上的受益人，受托人作投資或管理信托時(shí)，應(yīng)考慮各個(gè)受益人的不同的利益需求。公平義務(wù)源于忠實(shí)義務(wù)，當(dāng)受托人面對(duì)多個(gè)受益人時(shí)，忠實(shí)義務(wù)就要求其要考慮到每個(gè)受益人的利益，特別是要考慮信托收入的受益人與對(duì)信托資本的受益人之間的沖突。一個(gè)追求收入最大化的投資策略往往使得信托資本的成長卻最小,滿足了信托收入受益人的利益，卻使信托資本受益人由于購買力減少而利益受損，這樣就違反了公平義務(wù)，所以，謹(jǐn)慎投資人規(guī)則將信托保護(hù)的概念擴(kuò)大到包括保護(hù)信托資本及其應(yīng)對(duì)通貨膨脹的購買力水平。
4委托權(quán)。在傳統(tǒng)受托人法中，除非在不得已情況下，不得委托他人從事信托事務(wù)是一項(xiàng)基本原則，這是傳統(tǒng)信托法的人身或道德觀念基礎(chǔ)所必然要求的。然而，隨著社會(huì)分工的不斷深化、交易方式的不斷涌現(xiàn)和對(duì)信托受益人效用最大化的追求，是否只能在“不得已情況下”才能委托他人處理信托事務(wù)就值得懷疑了。在信托法重述(三)中，謹(jǐn)慎投資人規(guī)則擴(kuò)張了受托人的委托權(quán)，允許受托人將更廣泛的信托管理和投資職能委托給他人，而且，如果受托人是非專業(yè)的，更可將其信托管理和投資職能委托給專業(yè)人士(將信托投資職能委托給專業(yè)人士往往更為有效)，但受托人在決定是否委托他人、委托誰、以何種方式委托等問題時(shí)，以及監(jiān)督人時(shí)，應(yīng)象一個(gè)謹(jǐn)慎人而行事，應(yīng)根據(jù)信托目的與條款確定范圍與條款、定期對(duì)人的行為進(jìn)行檢查方面必須履行合理的注意、技能和謹(jǐn)慎。這個(gè)修訂允許有時(shí)甚至是要求受托人借助外部專家來平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益機(jī)會(huì)，而使得實(shí)踐中的一些信托的管理和投資變得更為有效。
(三)成文法立法與“謹(jǐn)慎投資人規(guī)則”
早在信托法重述(三)之前，現(xiàn)資組合理論也已在一些州的立法中有所體現(xiàn)。從1991年開始，佛羅里達(dá)州、伊利諾斯州、紐約州、維吉尼亞州開始修訂他們的信托成文法，以呼應(yīng)信托法重述(三)的草案及定稿中的新標(biāo)準(zhǔn)。雖然各州的立法用語上都和信托法重述(三)有不同，但在本質(zhì)上都還是一樣采用了其“謹(jǐn)慎投資人規(guī)則”。
統(tǒng)一州法委員會(huì)在1994年7月29日至8月5日的第103次年會(huì)上批準(zhǔn)了承擔(dān)著更新信托投資法重任的統(tǒng)一謹(jǐn)慎投資人法(The Uniform Prudent Investor Actl994)。1995年2月14日，美國律師協(xié)會(huì)批準(zhǔn)了該法的前言和評(píng)論。UPIA在謹(jǐn)慎投資標(biāo)準(zhǔn)適用于投資組合還是個(gè)別投資、投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡的重要性、“法定清單”的廢除、投資多樣化、委托投資和管理等五個(gè)方面作了重要的變化，進(jìn)一步完善和發(fā)展了信托法重述(三)的內(nèi)容。統(tǒng)一州法委員會(huì)于2005年3月7日最后修訂的統(tǒng)一信托法的草案也在第8條受托人的責(zé)任與義務(wù)中采納了統(tǒng)一謹(jǐn)慎投資人法中的大量條款，并將統(tǒng)一謹(jǐn)慎投資人法直接作為第9條引用。
四、美國信托法之受托人管理信托和投資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)我國信托法之借鑒
我國《信托法》中對(duì)受托人投資標(biāo)準(zhǔn)沒有直接明確的規(guī)定。在第二十五條第二款規(guī)定：“受托人管理信托財(cái)產(chǎn)，必須恪盡職守，履行誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)?！薄缎磐型顿Y公司管理辦法》第八條、《證券投資基金法》第九條也有類似的規(guī)定。應(yīng)該說我國現(xiàn)行信托法規(guī)對(duì)受托人的謹(jǐn)慎義務(wù)都有提及，但主要是規(guī)定了“善良管理人的注意義務(wù)”，起源于羅馬法上的良家之父的注意，意即受托人作為管理和處分他人財(cái)產(chǎn)者，僅按照信托文件的規(guī)定來處理信托事務(wù)是不夠的，要有同富有經(jīng)驗(yàn)、精通人情世故的人一樣所具備的良苦用心、勤勉以及與其實(shí)際能力相符的注意。
筆者認(rèn)為，我國信托法所采取的善良管理人的注意義務(wù)近似于美國信托法的謹(jǐn)慎投資人規(guī)則。而無論是謹(jǐn)慎投資人規(guī)則還是善良管理人的注意義務(wù)，本質(zhì)上都是要求受托人要謹(jǐn)慎地從事信托投資與管理立法中究竟是采用哪種說法并無所謂，只是所謂善良管理人的注意義務(wù)往往只是作為一個(gè)基本的原則存在，并無相應(yīng)具體的標(biāo)準(zhǔn)和要求，在實(shí)踐中往往操作性不強(qiáng)，而謹(jǐn)慎投資人規(guī)則則是伴有對(duì)受托人的投資和管理行為的細(xì)化的規(guī)范和要求，顯然在信托立法中采用謹(jǐn)慎投資人規(guī)則，更有利于保護(hù)受益人利益，有利于切實(shí)建立有效的財(cái)產(chǎn)管理機(jī)制。
現(xiàn)資組合理論作為謹(jǐn)慎投資人規(guī)則的重要理論基礎(chǔ)，經(jīng)過了知名大學(xué)的專家學(xué)者幾十年的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)性的研究的證明，我國信托立法應(yīng)把現(xiàn)資組合理論作為規(guī)范受托人管理信托和投資的重要理論基礎(chǔ)，運(yùn)用到具體立法中；在受托人委托權(quán)方面，我國《信托法》持一種謹(jǐn)慎甚至保守的態(tài)度，第三十條規(guī)定只有在信托文件另有規(guī)定或者有不得已事由的，才可以委托他人代為處理信托事務(wù)，應(yīng)借鑒美國信托法之相關(guān)規(guī)定精神，對(duì)受托人的委托他人處理信托事務(wù)的權(quán)力應(yīng)予以擴(kuò)大，但同時(shí)要求受托人應(yīng)根據(jù)信托目的與條款確定范圍與條款、定期對(duì)人的行為進(jìn)行檢查方面必須履行合理的注意、技能和謹(jǐn)慎；在風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡和多樣化投資方面，我國現(xiàn)行的信托立法中，并未賦予受托人多樣化投資義務(wù)，也只是在《證券投資基金法》第十三條規(guī)定基金管理人的設(shè)立條件之(六)要求要有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，而在我國信托制度發(fā)展的實(shí)踐中發(fā)生的多起信托投資公司破產(chǎn)案及委托理財(cái)糾紛案中，多數(shù)都與受托人在投資時(shí)沒有謹(jǐn)慎地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系且沒有理性地進(jìn)行多樣化投資有很大的關(guān)系，理應(yīng)借鑒美國信托法關(guān)于受托人風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡和多樣化投資的義務(wù)的相關(guān)內(nèi)容。
參考文獻(xiàn)：
［1］King V Falbot,40 N.Y.76，88-91(1869)
［2］Harvard College v Amory，26 Mass.446(1830)
［3］See Bevis Longstreth,Modern Investment Management And The Prudent Man Rule 14(1986)
［4］See Ted C.Fishman，The Bull Market in Fear,Happer’s,Oct.1995,at55,61
關(guān)鍵詞：家庭投資理財(cái)，行為分析，投資收益，投資風(fēng)險(xiǎn)
隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民生活水平的提高，家庭金融資產(chǎn)的不斷增加，投資理財(cái)已成為日益重要的問題，家庭投資理財(cái)是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行個(gè)人資財(cái)?shù)挠行顿Y，以使財(cái)富保值、增值，能夠抵御社會(huì)生活中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，不管是儲(chǔ)蓄投資、股票投資，外匯、保險(xiǎn)投資，由于投資品種日益增多，所需的專業(yè)知識(shí)也不盡相同，投資方法也很難完全掌握，家庭的資產(chǎn)選擇、組合、調(diào)整行為均定義為家庭對(duì)某一種或某幾種資產(chǎn)所產(chǎn)生的需求偏好和投資傾向，本文對(duì)家庭的投資理財(cái)?shù)倪@一行為進(jìn)行了分析，并對(duì)家庭投資理財(cái)制勝之道和家庭投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避進(jìn)行了分析，希望對(duì)家庭投資理財(cái)?shù)膶?shí)踐有所幫助。
一、家庭投資理財(cái)?shù)倪x擇
（一）、進(jìn)行家庭投資理財(cái)選擇的必要性
家庭在投資時(shí)，首先面臨的就是投資方式和領(lǐng)域的選擇，一般應(yīng)以資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)以及相互制約關(guān)系為考慮基本點(diǎn)，選擇某種或某幾種資產(chǎn)，并決定其投人數(shù)量與比例。改革開放以前，在大多數(shù)中國老百姓眼里，“投資理財(cái)=銀行=儲(chǔ)蓄所”，個(gè)人金融投資給老百姓帶來的僅僅是“存錢生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴銀”，個(gè)人可支配的收人也達(dá)到了數(shù)萬元。新的投資品種逐漸成為個(gè)人投資理財(cái)?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個(gè)人投資理財(cái)工具層出不窮，對(duì)現(xiàn)代個(gè)人理財(cái)投資組合影響很大。在眾多的資產(chǎn)選擇方式中，及時(shí)引導(dǎo)家庭利用資金市場的不景氣，以較低的成本籌措社會(huì)游資，選擇自己適合的方式進(jìn)行理性投資，就是一種不景氣市場條件下的資產(chǎn)選擇策略。
如2006年前的中國股市十分低迷，有不少頭腦清醒，有遠(yuǎn)見的投資者，敢以兩分的利率向自己的親朋好友借錢和籌集未到期的銀行定期存單，他們將存單用于銀行的抵押貸款，并將貸款和借來的資金存入銀行用于購買股票，由于投資機(jī)會(huì)把握準(zhǔn)確，投資方式選擇合適，結(jié)果不到一年，2006年下半年股市興旺，他們購買股票的收益率達(dá)到100%，獲得了令人咋舌的高回報(bào)。理論與實(shí)證分析表明:家庭對(duì)資產(chǎn)的選擇標(biāo)準(zhǔn)大都是以帶來近期新的收人或收人相對(duì)量的增加。根據(jù)財(cái)力和能力使投資多元化，但要避免盲目從眾投資、借錢投資。金融投資工具大體分為保守型的如銀行存款，成長型的如債券、基金等;高風(fēng)險(xiǎn)高收益型的如期貨、外匯、房地產(chǎn)等;精專業(yè)知識(shí)的如郵品、珠寶、古玩、字畫等。盡可能地使投資多元化，但切記不要盲目從眾投資，要發(fā)揮個(gè)人特長，盡可能多元投資，獲得最大收益。
（二）、家庭投資理財(cái)?shù)钠贩N
當(dāng)前，新的投資品種逐漸成為個(gè)人投資理財(cái)?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個(gè)人投資理財(cái)工具層出不窮，對(duì)現(xiàn)代個(gè)人理財(cái)投資組合影響很大?，F(xiàn)在家庭投資理品種主要有：
1.銀行存款。對(duì)普通百姓來講，存款是最基本的投資理財(cái)方式。與其它投資方式比較，存款的好處在于：存款品種多樣、具有靈活性、具有增值的穩(wěn)定性、安全性。在確定進(jìn)行儲(chǔ)蓄存款后，投資者面臨著存款期限結(jié)構(gòu)的選擇。投資者選擇的主要是活期還是定期，在定期存款中，是只存一年還是更長的時(shí)間，這主要看將來的收人和支出狀況，以及對(duì)未來其它更好投資機(jī)會(huì)的預(yù)期和把握。
2.股票投資。在所有的投資工具中，股票(普通股)可以說是回報(bào)率最高的投資工具之一，特別是從長期投資的角度看，沒有一種公開上市的投資工具比普通股提供更高的報(bào)酬。股票是股份有限公司為籌集自有資本而發(fā)給股東的人股憑證，是代表股份資本所有權(quán)的證書和股東借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券，股票己成為家庭投資的重要目標(biāo)。
3.投資基金。不少人想投資股市，但是不懂得如何選擇適合自己的股票，最理想的方法是委托專家代做投資選擇，這種投資方式便是基金。投資基金是指通過信托、契約或公司的形式，通過發(fā)行基金證券，將眾多的、不確定的社會(huì)閑散資金募集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專門機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員按照資產(chǎn)組合原則進(jìn)行分散投資，取得收益后按出資比例分享的一種投資工具。與其它投資工具相比，投資基金的優(yōu)勢是專家管理、規(guī)模優(yōu)
勢、分散風(fēng)險(xiǎn)、收益可觀。家庭購買投資基金不僅風(fēng)險(xiǎn)小，亦省時(shí)省事，是缺少時(shí)間和具有專業(yè)知識(shí)家庭投資者最佳的投資工具。
4.債券投資。債券介于儲(chǔ)蓄和股票之間，較儲(chǔ)蓄利息高，比股票風(fēng)險(xiǎn)小，對(duì)于有較多閑散資金、中等收人家庭比較適合。債券具有期限固定、還本付息、可轉(zhuǎn)讓、收人穩(wěn)定等特點(diǎn)，深受保守型投資者和老年人的歡迎。
5.房地產(chǎn)投資。房地產(chǎn)是指房產(chǎn)與地產(chǎn)，亦即房屋和土地這兩種財(cái)產(chǎn)的統(tǒng)稱。由于購置房地產(chǎn)是每個(gè)家庭十分重大的投資，所以家庭要投資于房地產(chǎn)應(yīng)該做好理財(cái)計(jì)劃;合理安排購房資金并隨時(shí)關(guān)注房地產(chǎn)市場變化，以便價(jià)格大幅度看漲時(shí)，賣出套現(xiàn)獲取價(jià)差。在各種投資方式中，投資房地產(chǎn)的好處是其能夠保值，通貨膨脹比較高的時(shí)候，也是房地產(chǎn)價(jià)格上漲的時(shí)期;并且，可以房地產(chǎn)作抵押，從銀行取得貸款;另外，投資房地產(chǎn)可以作為一份家業(yè)留給子女。
6.保險(xiǎn)投資。所謂保險(xiǎn)，是指由保險(xiǎn)公司按規(guī)定向投保人收取一定的保險(xiǎn)費(fèi)，建立專門的保險(xiǎn)基金，采用契約形式，對(duì)投保人的意外損失和經(jīng)濟(jì)保障需要提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)囊环N方法。保險(xiǎn)不僅是一種事前的準(zhǔn)備和事后的補(bǔ)救手段，也是一種投資行為。投保人先期交納的保險(xiǎn)費(fèi)就是這項(xiàng)投資的初始投入;投保人取得了索賠權(quán)利之后，一旦災(zāi)害事故發(fā)生或保障需要，可以從保險(xiǎn)公司取得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，即“投資收益”;保險(xiǎn)投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，只有當(dāng)災(zāi)害或事故發(fā)生，造成經(jīng)濟(jì)損失后才能取得經(jīng)濟(jì)賠償，若保險(xiǎn)期內(nèi)沒有發(fā)生有關(guān)情況，則保險(xiǎn)投資
全部損失。家庭投資保險(xiǎn)的險(xiǎn)種主要有家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)。目前，各大保險(xiǎn)公司推出的扮資連結(jié)或分紅等類型壽險(xiǎn)品種，使得保險(xiǎn)兼具投資和保障雙重功能。保險(xiǎn)投資在家庭投資活動(dòng)中不是最重要的，但卻是最必要的。
7.期貨投資。期貨交易是指買賣雙方交付一定數(shù)量的保證金，通過交易所進(jìn)行，在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割某一特定品質(zhì)、規(guī)格的商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易形式。期貨交易分為商品期貨和金融期貨兩大類，對(duì)期貨交易的選擇要謹(jǐn)慎行事。
8.藝術(shù)品投資。在海外，藝術(shù)品已與股票、房地產(chǎn)并列為三大投資對(duì)象。藝術(shù)品與其它投資方式相比較，具有以下優(yōu)點(diǎn):一是投資風(fēng)險(xiǎn)小。藝術(shù)品具有不可再生性，因而具有極強(qiáng)的保值功能，其市場波動(dòng)幅度在短期內(nèi)不很大，所以投資者能把握自己的命運(yùn)，安全性強(qiáng)。二是收益率高。藝術(shù)品的不可再生性導(dǎo)致藝術(shù)品具有極強(qiáng)的升值功能，所以藝術(shù)品投資回報(bào)率高。但同時(shí)，藝術(shù)品投資缺陷也較突出:一是缺乏流動(dòng)性，一旦購進(jìn)藝術(shù)品，短期內(nèi)不一定能出手，其購人與售出之間的期限可能長達(dá)幾年、幾十年、上百年，對(duì)于資金相對(duì)不太寬裕的一般家庭是不現(xiàn)實(shí)的。二是一般情況下藝術(shù)品的鑒別需要較強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)，不具有鑒定能力的家庭和個(gè)人還是謹(jǐn)慎行事。
二、家庭投資理財(cái)?shù)慕M合
不管是金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)，還是實(shí)業(yè)資產(chǎn)，都有一個(gè)合理組合的問題。從持有一種資產(chǎn)到投資于兩種以上的資產(chǎn)，從只擁有非系統(tǒng)性的單一資產(chǎn)變成擁有系統(tǒng)性的組合資產(chǎn)，這是我國家庭投資理財(cái)行為成熟的重要標(biāo)志，許多家庭已經(jīng)認(rèn)識(shí)到具有實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值的家庭投資組合追求的不是單一資產(chǎn)效用的最大化，而是整體資產(chǎn)組合效用的最大化。因?yàn)橘Y產(chǎn)間具有替代性與互補(bǔ)性，資產(chǎn)的替代性體現(xiàn)在各種資產(chǎn)間的需求的多少。
相對(duì)價(jià)格、大眾投資偏好，甚至收益預(yù)期的變動(dòng)均可能呈現(xiàn)出彼消此長的關(guān)系。資產(chǎn)的互補(bǔ)性表現(xiàn)為一種資產(chǎn)的需求變動(dòng)會(huì)聯(lián)動(dòng)地引起另一種或幾種投資品的需求變動(dòng)，如住宅和建材、裝修業(yè)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系等。所以從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度不難證明，過多地持有一種資產(chǎn)，將產(chǎn)生逆向效應(yīng)，持有的效用會(huì)下降，成本上升，風(fēng)險(xiǎn)上升，最終導(dǎo)致收益的下降。這不利于家庭投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而實(shí)行資產(chǎn)組合，家庭所獲得的資產(chǎn)效用的滿足程度要比單一資產(chǎn)大得多，這經(jīng)?？梢詮馁Y產(chǎn)的持有成本，交易價(jià)格、預(yù)期收益、安全程度諸方面得到體現(xiàn)。比如，市場不景氣時(shí)，一般投資品市場和收藏品市場同時(shí)處于不景氣狀態(tài)，但房市、郵市、卡市、幣市、股市、黃金首飾、古玩珍寶的市場疲弱程度并不相同，有的低于面值或成本價(jià)，有的維持較高的價(jià)格，也是有可能的，這時(shí)頭腦清醒，有鑒別能力的投資者，會(huì)及時(shí)選擇上述形式的資產(chǎn)中，哪些升值潛力大的品種進(jìn)行組合投資，也會(huì)獲得可觀的效益。我國已有不少家庭不僅可以較自如地運(yùn)用資產(chǎn)組合的一般投資技巧，在投資項(xiàng)目上注重資產(chǎn)澡的替代性和互補(bǔ)性，做到長短結(jié)合，品種互補(bǔ)，長期投資與短期投機(jī)互為兼顧，并且在市場的進(jìn)人與退出技巧上亦能自如運(yùn)用。自有資金與他人資金互相配合，從而使家庭投資理財(cái)?shù)男б娲罅μ岣?。這是效益較佳的資產(chǎn)組合方式。
資產(chǎn)投資需要組合，才能既有效益又避開風(fēng)險(xiǎn)，許多家庭已懂得這一道理，并付諸于自己的投資活動(dòng)中，但通過大量實(shí)證分析，我們發(fā)現(xiàn)，有不少家庭，只是單純地將增加幾種投資品種，缺乏內(nèi)在聯(lián)系的“湊合”在了一起，并不考慮資產(chǎn)間如何組合才能做到有比例地相互聯(lián)系和相互結(jié)合。其實(shí)資產(chǎn)組合是優(yōu)化家庭財(cái)產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，變短期的低收益資產(chǎn)組合為長期的高收益資產(chǎn)組合的一系列活動(dòng)。有一部分家庭，以中老年家庭為主要構(gòu)成部分，他們的資產(chǎn)組合中，投資意識(shí)不強(qiáng)，保值的意愿使其資產(chǎn)過份向低風(fēng)險(xiǎn)低收益的品種集中，比如儲(chǔ)蓄可能占銀行與金融資產(chǎn)的85%以上，證券投資的比重過小，其家庭的實(shí)物資產(chǎn)多選擇有較強(qiáng)消費(fèi)性質(zhì)的耐用消費(fèi)品，是一種較典型的低效益資產(chǎn)組合方式;也有的家庭，以年輕夫婦為重要構(gòu)成部分，其家庭投資又過份向高收益高風(fēng)險(xiǎn)的品種集中，帶有明顯的追求投機(jī)利潤的家庭投資組合，如過份投向股票、期貨、企業(yè)債券、外匯等形式，甚至為貪圖高利參與各類社會(huì)集資，一旦失手，往往可能血本無歸。這也是一種低效益的資產(chǎn)組合方式。還有的家庭雖然也認(rèn)識(shí)到了高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的道理，并開始按多品種，多期限組合投資項(xiàng)目，但對(duì)投資與投機(jī)的雙重功能，相互關(guān)系，對(duì)投資項(xiàng)目的市場分割與轉(zhuǎn)換認(rèn)識(shí)不足，以及自有資產(chǎn)與他人資產(chǎn)的關(guān)系處理上容易失誤，這也是低效益的資產(chǎn)組合方式。
三、家庭投資理財(cái)?shù)恼{(diào)整
資產(chǎn)的組合要長期且經(jīng)常處于效益最大化的狀態(tài)，資產(chǎn)的組合就不能只是短期的靜態(tài)剖面，而是一個(gè)動(dòng)態(tài)的非線性過程，是對(duì)各種市場因素進(jìn)行合理預(yù)期后，不斷修正完善已實(shí)施的資產(chǎn)組合方案的過程。所以資產(chǎn)組合實(shí)際是一系列變動(dòng)因素組成的函數(shù)，不斷進(jìn)行合理地有效地調(diào)整的依據(jù)是決定這一函數(shù)的基本變量是一系列不確定的因素:比如，家庭在占有信息并不充分的情況下進(jìn)行投資組合，信息的無限性與信息占有的有限性間的矛盾始終存在，資本市場的不均衡是經(jīng)常的，均衡是偶然的瞬間的，這里存在市場預(yù)期的困難，此外，政府的干預(yù)更具有不確定性，我國投資市場的政府干預(yù)力度較大，有時(shí)干預(yù)的依據(jù)不足，隨意性的主觀存在，使家庭關(guān)注客觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走勢的同時(shí)，經(jīng)常要揣測政府對(duì)資本市場的政策干預(yù)，以此來決定投資組合與調(diào)整，比如我國股市的大起大落和其基本運(yùn)行趨勢，經(jīng)常與政策的干預(yù)有關(guān)。
資產(chǎn)調(diào)整基本反映出家庭對(duì)自身擁有資產(chǎn)的均衡預(yù)期的要求，家庭在投資調(diào)整過程中，決定各種資產(chǎn)相互依存關(guān)系并合理構(gòu)筑自己的資產(chǎn)需求函數(shù)時(shí)，首先要考慮資產(chǎn)構(gòu)成的均衡狀態(tài)，是以市場上供求關(guān)系，所決定的資產(chǎn)偏好，收益支付能力為依據(jù)，從中發(fā)現(xiàn)最優(yōu)的資產(chǎn)構(gòu)成及實(shí)現(xiàn)方式，其次是對(duì)資產(chǎn)變動(dòng)進(jìn)行合理預(yù)期，使效益不僅在短期內(nèi)符合收益最大，風(fēng)險(xiǎn)最小的原則，而且在長期運(yùn)行中，也要使資產(chǎn)的效率最大，根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的資產(chǎn)選擇
與調(diào)整理論:資產(chǎn)的組合順序是，先選擇無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，再選擇風(fēng)險(xiǎn)和收益都一般的資產(chǎn)，最后追加風(fēng)險(xiǎn)和收益都較高的資產(chǎn)投人，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是按照風(fēng)險(xiǎn)收益的要求進(jìn)行的，符合資產(chǎn)組合的層次性，系統(tǒng)性要求，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是高效合理的。
確認(rèn)家庭是投資市場的一個(gè)重要主體的地位，認(rèn)識(shí)其投資行為正不斷趨于成熟，賦予他們更多的投資品種的選擇，尤其是從安全性、流動(dòng)性收益性不同方面拓展渠道和品種是政府從宏觀角度應(yīng)進(jìn)一步解決的問題，以金融資產(chǎn)的多元化提供為例，在金融工具的提供上，在普通股之外，能否考慮增加優(yōu)先股等種類，能否在現(xiàn)有國債的基礎(chǔ)上增加品種，擴(kuò)大金融債券，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模是十分重要的。此外，金融衍生工具，包括股票期貨，指數(shù)期貨，債券期貨等也不應(yīng)持拒絕排斥的態(tài)度，衍生工具有投機(jī)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大的一面，但管理得法，規(guī)范得當(dāng)，還有降低風(fēng)險(xiǎn)的一面，發(fā)達(dá)國家對(duì)衍生工具的使用已非常普遍。四、家庭投資理財(cái)如何獲取收益：
現(xiàn)在，不少家庭投資理財(cái)收效不理想，有的甚至因投資失誤和理財(cái)不當(dāng)而造成嚴(yán)重?fù)p失。那么，家庭投資理財(cái)，到底如何進(jìn)行，才能取得預(yù)期收益呢？筆者進(jìn)行了探討：
（一）、制訂投資理財(cái)計(jì)劃堅(jiān)持“三性原則”—安全性、收益性和流動(dòng)性。所謂安全性，將家庭儲(chǔ)蓄投向不僅不蝕本、并且購買力不因通貨膨脹而降低的途徑，這是家庭投資理財(cái)?shù)氖滓瓌t。所謂收益哇，將家庭儲(chǔ)蓄投資之后要有增值，當(dāng)然盈利越多越好，這是家庭投資理財(cái)?shù)母驹瓌t。所謂流動(dòng)性，即變現(xiàn)性，家庭儲(chǔ)蓄資金的運(yùn)用要考慮其變成現(xiàn)金的能力，也就是說家里急需用這筆錢時(shí)能收回來，這是家庭投資理財(cái)?shù)臈l件，如黃金、熱門股票、
某些債券、銀行存單具有較高的變現(xiàn)性，而房地產(chǎn)、珠寶等不動(dòng)產(chǎn)、保險(xiǎn)金等變現(xiàn)性就較差。
（二）、了解和掌握相關(guān)領(lǐng)域和學(xué)科的知識(shí)。在進(jìn)行家庭投資理財(cái)過程中，將涉及金融投資、房地產(chǎn)投資、保險(xiǎn)計(jì)劃等組合投資，因而，首先要了解投資工具的功能和特性，根據(jù)個(gè)人的投資偏好和家庭資產(chǎn)狀況有針對(duì)性地選擇風(fēng)險(xiǎn)大小不同的儲(chǔ)蓄、債券、股票、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)等投資工具，制定有效的投資方案，最大限度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少損失。了解國家的時(shí)事動(dòng)向，掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策、相關(guān)的法律法規(guī)。家庭投資離不開國家經(jīng)濟(jì)背景，宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向直接制約投資工具性能的發(fā)揮和市場獲利空間;同時(shí)，了解國家的法律法規(guī)，使得投資合法化，不參加非法融資活動(dòng)，在可能的情況下通過合理避稅提高收益。
（三）、家庭投資理財(cái)要有理性，精心規(guī)劃，時(shí)刻保持冷靜頭腦。
科學(xué)管理如何妥善累積人生各階段的財(cái)富，并且將財(cái)富做有計(jì)劃有系統(tǒng)的管理，是現(xiàn)代家庭必備的理財(cái)觀。（1）建立流動(dòng)資金。流動(dòng)資金的規(guī)模通常應(yīng)該等于3個(gè)月或6個(gè)月的家庭收入，以防可能出現(xiàn)突發(fā)的、出乎預(yù)料的應(yīng)急費(fèi)用。流動(dòng)資金的合理投資渠道應(yīng)是銀行的常規(guī)性儲(chǔ)蓄存款、短期國債等可變現(xiàn)資產(chǎn)。（2）建立教育基金。當(dāng)今高等教育的成本有著顯著的上升趨勢，如果現(xiàn)在預(yù)測的資金需求在十幾年后可能會(huì)與實(shí)際的需要之間存在很大差異，要達(dá)到這些目標(biāo)就得進(jìn)行長期的資產(chǎn)積累，并保證資產(chǎn)免受通貨膨脹的侵蝕。目前很多理財(cái)專家都推崇定期定額投資基金的方式，您可以選擇一股只有增長潛力的股票或偏股票型基金，每月定期購買相同金額，通過時(shí)間分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）建立退休基金。在開始為退休做準(zhǔn)備的早期階段，投資策略應(yīng)該偏重于收益性，相對(duì)也要承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)；而越接近退休，退休基金的安全性就越發(fā)重要，保險(xiǎn)方面也要進(jìn)一步加大養(yǎng)老型險(xiǎn)種投入。
（四）、計(jì)算“生活風(fēng)險(xiǎn)忍受度”，量力而投。所謂“生活風(fēng)險(xiǎn)忍受度”是指如果家庭主要收人者發(fā)生嚴(yán)重事故，家庭生活所能維持的時(shí)間長度。因而對(duì)家庭主要收人者要在可能的情況下加大人身保險(xiǎn)投保力度，尤其是家里有經(jīng)濟(jì)上不能自立的家庭成員，要為其做好一段時(shí)間的計(jì)劃，以免在主要收人者發(fā)生意外時(shí)他們無法正常生活;此外，在正常生活過程中也要預(yù)留能維持3個(gè)月左右的生活開支，然后再選擇投資，以備急需之用;同時(shí)，不能以降低生活質(zhì)量而過度投資。
五、家庭投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避：
凡是投資都有風(fēng)險(xiǎn)，只是風(fēng)險(xiǎn)的大小不同而己，家庭投資亦如此。家庭投資理財(cái)可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種不確定性因素的作用，從而對(duì)投資過程產(chǎn)生不利影響的可能性。一旦不利的影響或不利的結(jié)果產(chǎn)生將會(huì)對(duì)投資者造成損失。風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由政治、經(jīng)濟(jì)形勢的變化引起，如國家政策的大調(diào)整、經(jīng)濟(jì)周期的變化等;非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由企業(yè)或單個(gè)資產(chǎn)自身因素導(dǎo)致。家庭投資風(fēng)險(xiǎn)主要有:政策風(fēng)險(xiǎn)，指因國家經(jīng)濟(jì)金融政策的出臺(tái)實(shí)施或調(diào)整變化而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)，指因違反國家法律法規(guī)進(jìn)行金融投資而形成的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)，指因市場變化而造成的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，指因金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理不善而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。詐騙風(fēng)險(xiǎn)，指家庭在投資過程中被人詐騙而形成的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)，指家庭進(jìn)行金融投資的過程中因操作不當(dāng)而形成的風(fēng)險(xiǎn)。
（一）建好金融檔案。在家庭金融活動(dòng)頻繁的今天，眾多的金融信息已經(jīng)很難僅憑人的大腦就全部記憶清楚，由此導(dǎo)致了一系列問題：有的銀行存單和其它有價(jià)證券被盜或丟失后，卻因提供不出有關(guān)資料，無法到有關(guān)金融機(jī)構(gòu)去掛失；有些股民股票買進(jìn)賣出都不記賬，有關(guān)上市公司多次送股后，竟搞不清帳上究竟有多少股票，以至錯(cuò)失了高價(jià)位拋出并盈得更多利潤的良機(jī)；有的將家庭財(cái)產(chǎn)或人身意外傷害等保險(xiǎn)憑據(jù)亂放，一旦真的出了事，卻因找不到保險(xiǎn)憑單而難以獲得保險(xiǎn)公司理賠，等等。
只要建立家庭金融擋案，這些問題就完全可以避免。建立家庭金融檔案主要可從以下三個(gè)方面入手：首先，明確入檔內(nèi)容。（1）各類銀行存款和記賬式有價(jià)證券存單姓名，賬號(hào)、所存金額和存款日期及取款密碼；（2）股票買賣情況記錄；（3）各類保險(xiǎn)憑據(jù)；（4）個(gè)人間相互借款憑據(jù)；（5）各種金融信息資料，如銀行分檔存款利率、國庫券發(fā)行和兌付信息、股市行情信息等；（6）家庭投資理財(cái)方法和增值技藝的資料。其次，掌握入檔方法。家庭投資額不多的，可專門用一個(gè)小本子記載即可；如投資較多，則應(yīng)建立正規(guī)賬冊(cè)，區(qū)別類型，分別將家庭金融內(nèi)容逐一記入，并將每次金融活動(dòng)內(nèi)容一筆筆記清；家庭有電腦的，則可發(fā)揮這一優(yōu)勢，將個(gè)人家庭金融檔案存入電腦，以便隨時(shí)檢索。再次，把握重點(diǎn)問題：入檔要及時(shí)，不能隨便亂放導(dǎo)致金融資料散失；內(nèi)容要全面，應(yīng)入檔的各種金融內(nèi)容，都要完全齊備地進(jìn)入檔案；存檔要保密，對(duì)存單(身份證、個(gè)人印章、取款密碼等有關(guān)家庭金融安全的重要檔案資料，要分別存檔，電腦建檔還應(yīng)設(shè)置密碼；資料要納新，定期清理老資料，存入新資料，使檔案任何時(shí)候都有投資參照價(jià)值；應(yīng)用要經(jīng)常，堅(jiān)持常翻閱，常研究，籍以提高理財(cái)本領(lǐng)，提高投資效益，同時(shí)，防止存款到期忘記支取，避免家庭投資利益損失。
（二）、打造個(gè)人信用所謂個(gè)人信用，即個(gè)人向金融機(jī)構(gòu)借貸投資或消費(fèi)時(shí)，所具有的守信還貸紀(jì)錄。它是公民在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中不可或缺的“通行證”。目前，居民建立個(gè)人金融信用，可采取兩種辦法：其一，利用銀行金融創(chuàng)新機(jī)遇證明個(gè)人信用。近年來，商業(yè)銀行紛紛推出信用卡、貸記卡，持卡者守信還貸，就能建立起個(gè)人信用。其二，借助中介服務(wù)機(jī)構(gòu)建立個(gè)人信用。如上海資信有限公司就為銀行和個(gè)人提供個(gè)人信用聯(lián)合征信服務(wù)。通過個(gè)人信用信息采集、咨詢、評(píng)估及管理，建立個(gè)人信用檔案數(shù)據(jù)中心，為市民申辦信用消費(fèi)提供配套的個(gè)人信用報(bào)告。廣大居民在進(jìn)行冢庭借貸投資或消費(fèi)時(shí)，應(yīng)借助這樣的中介服務(wù)，建立個(gè)人信用，取得向多家銀行借貸的“通行證”。
（三）、家庭投資者要及時(shí)查明實(shí)際遇到風(fēng)險(xiǎn)的種類、原因，并及時(shí)采取補(bǔ)救措施。由于外部原因引起的風(fēng)險(xiǎn)，如存折丟失、密碼被盜等造成的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及時(shí)與銀行聯(lián)系掛失;如由于金融詐騙所形成的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及時(shí)采取多方式、多手段進(jìn)行摧收，直至訴諸法律，以最大限度減少損失。由于國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化造成的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及時(shí)調(diào)整修改投資計(jì)劃和投資方案，如利率下調(diào)，就調(diào)整儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu);如資本市場不景氣，就調(diào)整股票、期貨、基金、債券結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：家庭投資理財(cái)是一項(xiàng)家庭中的系統(tǒng)工程，需要用一生的時(shí)間和精力來周密規(guī)劃、精心搭理；要科學(xué)合理地掌握理財(cái)原則，擴(kuò)大投資渠道，運(yùn)用各種理財(cái)工具，科學(xué)組合、分散風(fēng)險(xiǎn)，走出理財(cái)誤區(qū)，最大限度地發(fā)揮資金的使用效應(yīng)。總之，家庭投資理財(cái)?shù)慕】蛋l(fā)展，一方面需要加強(qiáng)家庭理財(cái)?shù)目茖W(xué)規(guī)劃，建立適合自身的理財(cái)方式，另一方面也需要金融機(jī)構(gòu)開發(fā)出更多更好的理財(cái)產(chǎn)品，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，優(yōu)化使用家庭的投資資金，提高其投資的收益率，才有可能最大限度地動(dòng)員家庭家庭持有的資金，從而實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)產(chǎn)使用效益的最大化，才能真正使家庭投資理財(cái)成為中國經(jīng)濟(jì)增長的重要支撐點(diǎn)，推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展。
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