發(fā)布時間：2023-10-25 11:02:57
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的市場經(jīng)濟的競爭性樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟全球化 企業(yè)競爭力 市場經(jīng)濟
隨著社會主義市場改革的深入推進，我國已基本步入了社會主義市場經(jīng)濟社會，大型國有企業(yè)由政府引導轉(zhuǎn)向市場引導，國有企業(yè)按照“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責明確、政企分開、管理科學”十六字方針，基本完成了市場化改革。市場經(jīng)濟是面向市場的經(jīng)濟，是面向消費者的。如何從市場經(jīng)濟中脫穎而出，成為市場經(jīng)濟中的中流砥柱，這便涉及到了企業(yè)競爭力問題。企業(yè)競爭力是國有企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展、擁有強大生命力的重要源泉。
1、企業(yè)競爭力分析基礎(chǔ)
最先研究企業(yè)競爭理論的美國教授Michael Porter在上世紀80年代初提出五力分析模型，對全球企業(yè)戰(zhàn)略制定產(chǎn)生較為深遠影響。五力指“供應商的討價還價能力”、“購買者的討價還價能力”、“潛在競爭者進入的能力”、“替代品的替代能力”、“行業(yè)內(nèi)競爭者現(xiàn)在的競爭能力”。后來衍生出各種分析模型，如PEST分析（總體環(huán)境分析），BCG矩陣和價值鏈分析，基準分析、競爭者檔案研究等。之后我國學者又提出九力分析模型，即“品牌力”，“研發(fā)力”、“營銷力”、“制造力”、“產(chǎn)品力”、“資源力”、“決策力”，“執(zhí)行力”、“整合力”。這對企業(yè)內(nèi)部靜態(tài)屬性與其外部動態(tài)屬性作系統(tǒng)分析，可對企業(yè)目前所具有的競爭力做出全面認識。具體而言，屬于企業(yè)外部屬性的包括“品牌力”、“研發(fā)力”、“營銷力”、“制造力”和“產(chǎn)品力”，屬于內(nèi)部屬性的包括“資源力”、“決策力”、“執(zhí)行力”、“整合力”。
2、企業(yè)競爭力本質(zhì)
首先，我們應準確把握企業(yè)競爭力的本質(zhì)特征。根據(jù)Amit & Schoemaker、Dierickx & Cool的研究，主要從以下四個方面：
第一，企業(yè)競爭力是通過不斷學習積累而緩慢形成的。企業(yè)競爭力短期內(nèi)是很難形成的，必須是長時期通過公司對人力資源的持續(xù)投資，緩慢地積累發(fā)展起來的。在積累過程中，企業(yè)文化和企業(yè)價值觀發(fā)揮著重要作用。
第二，企業(yè)競爭力不能在短期內(nèi)迅速得到提升。由于企業(yè)競爭力的開發(fā)和積累是一個長期而緩慢的過程，許多缺乏競爭力的公司常常在短期內(nèi)受到限制，這些公司急于投資、開發(fā)，力求在短期內(nèi)迅速構(gòu)建競爭力，但常事與愿違、效果不明顯。
第三，企業(yè)競爭力與其他能力組合可發(fā)揮最大效應。企業(yè)競爭力不是單一的能力或技能，而是由不同層次、主附相助的體系組成的。企業(yè)競爭力的存在及發(fā)揮作用不排斥其他能力的作用發(fā)揮，甚至企業(yè)競爭力本身需要有相應的低層次能力做補充，使企業(yè)競爭力發(fā)揮更大的放大效應。
第四，企業(yè)競爭力是顧客心中競爭優(yōu)勢的源泉。顧客通過購買產(chǎn)品和服務所獲得的滿足是多方面的，如質(zhì)量、性能、品牌、與購買者的關(guān)系、暢通的渠道、靈活的促銷手段等。企業(yè)要在這些方面比競爭對手做得更好，其根本在于高素質(zhì)的人員、規(guī)范的管理制度、實用有效的實施手段，都是需要以能力體系作為支撐。
3、進一步探討企業(yè)競爭力
什么是企業(yè)競爭力？如何正確認識、把握和運作企業(yè)競爭力？還需要從以下七個方面加以認識：
第一，企業(yè)競爭力是一種戰(zhàn)略觀。它尋求從企業(yè)內(nèi)生核心力來解釋企業(yè)競爭中的優(yōu)勝劣汰問題。企業(yè)生產(chǎn)范圍可以用競爭力來界定，即競爭力的強弱決定企業(yè)經(jīng)營的廣度與深度。一個具備競爭力的企業(yè)，必然經(jīng)歷了合理定位競爭力的過程，才能使企業(yè)朝著既定路線前進。
第二，企業(yè)競爭力是企業(yè)運行而產(chǎn)生的一種綜合合力，不是簡單的1+1=2加法效應，而是一種1+1> 2的放大疊加效應。企業(yè)運行通過資本的投入，資源的運用，勞動力的使用，科學技術(shù)知識的創(chuàng)新等一系列生產(chǎn)要素交互作用，釋放了大于企業(yè)運行的能量。如果企業(yè)缺乏所需的競爭力，只簡單表現(xiàn)為資本、資源、勞動力、科學技術(shù)的簡單疊加，甚至相互遞減，那么該企業(yè)即使擁有雄厚的人、財、物等資源并投入了大量生產(chǎn)要素，它也無法產(chǎn)生必要的勞動剩余價值。
第三，企業(yè)競爭力是技術(shù)、技能的結(jié)合體。根據(jù)企業(yè)競爭力理論，我們可以將其解釋為“組織中的積累性學識，特別是關(guān)于如何協(xié)調(diào)不同生產(chǎn)技能和有機結(jié)合多種技術(shù)流派的學識?！蔽覈恍W者將其理解為“企業(yè)內(nèi)存在的一組技術(shù)和技能的結(jié)合體”?！耙砸豁椈蚨囗楊I(lǐng)先核心技術(shù)為主建立的企業(yè)深層次能力”等。企業(yè)的競爭力是以知識為特征的企業(yè)戰(zhàn)略性資產(chǎn)，體現(xiàn)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的各個層面，滲透到所有組織里，貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營全部過程中。
第四，企業(yè)競爭力是企業(yè)合理運用生產(chǎn)資源并制造產(chǎn)品所擁有的企業(yè)能力。企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的同時也在生產(chǎn)競爭力。這決定了企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品好壞。該能力在生產(chǎn)過程中不斷積聚變化，或放大、或縮小資源要素，使企業(yè)逐步走向繁榮或衰退。企業(yè)各方面的能力只有在綜合運用時才能發(fā)揮最大效用，才能形成企業(yè)向心力，從而形成企業(yè)競爭力。
第五，企業(yè)競爭力是由企業(yè)內(nèi)部各成員組成的具有處理企業(yè)常規(guī)事項和非常規(guī)事項的集合體，它優(yōu)劣決定企業(yè)競爭力的優(yōu)劣。企業(yè)內(nèi)的各成員相互協(xié)調(diào)、相互聯(lián)系，其合力大于企業(yè)內(nèi)單個成員能力疊加的總和，并且該合力支撐著企業(yè)的實際運作。企業(yè)內(nèi)部人員素質(zhì)的高低決定著企業(yè)競爭力的大小。這便意味著企業(yè)必須注重企業(yè)內(nèi)部人員的甄選，使他們最大程度發(fā)揮力量。企業(yè)內(nèi)部人員的綜合素質(zhì)是企業(yè)競爭力最重要的組成部分。
第六，企業(yè)競爭力具有不可替代性，是不能生搬硬造和模仿的。一個擁有競爭力的企業(yè)，能最大限度發(fā)揮資產(chǎn)和資源的作用，創(chuàng)造出高于生產(chǎn)本身的市場價值。企業(yè)競爭力的不可替代性，是企業(yè)的精髓所在，需要不斷制造和提煉而成，根植于企業(yè)各類人員思想中，并將其注入到企業(yè)生產(chǎn)過程中，其他企業(yè)想生搬硬造和模仿，必失敗。
關(guān)鍵詞：政府失靈；政府干預；市場經(jīng)濟
政府在全面彌補市場經(jīng)濟運行中的市場失靈的問題，但是政府也并不是全能的，產(chǎn)生了政府失靈的問題。政府失靈是當前調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟不可忽視的重要問題。對我們的生活和社會的公平穩(wěn)定都產(chǎn)生了重要的影響。要研究政府干預失靈問題產(chǎn)生的原因，解決和改善政府失靈問題。讓政府和市場這兩個手，更好的結(jié)合起來。
1政府失靈的含義及表現(xiàn)
政府對市場失靈進行干預，但在干預中具有局限性，產(chǎn)生了政府失靈。政府調(diào)節(jié)市場失靈所產(chǎn)生的效率損失，超過了市場失靈本身產(chǎn)生的效率損失，即為政府失靈。政府失靈的表現(xiàn)，政府對經(jīng)濟活動的干預，未達到預期；政府干預即使到達了預期目標，但成本值過高、完成效率過低；政府干預引起負效應。
2政府失靈問題的產(chǎn)生原因
在當代市場經(jīng)濟條件下，政府宏觀調(diào)控經(jīng)濟中，產(chǎn)生政府失靈有許多原因，其中主要的有以下幾點。
2．1政府公共政策制定不當
制定和實施公共政策是政府對市場經(jīng)濟干預的基本方法，通過用政策法規(guī)還有行政手段，對市場缺陷和調(diào)控失靈進行有效的彌補和糾正。對于市場經(jīng)濟條件，有兩種決策類型：非市場決策和市場決策。非市場決策就是公共決策。政府若沒有制定好合理的或者可執(zhí)行的公共政策，則會導致公共政策失靈。這即不能補充市場機制，還會對市場失靈起到加劇的作用，造成資源浪費的增加。2．1．1現(xiàn)有的公共決策體制及方式的缺陷以多數(shù)原則為基礎(chǔ)的民主制，通常被大多數(shù)現(xiàn)代國家采用。但是，通過投票選出的代表，則擁有“經(jīng)濟人”特性，是為了追求自身利益的最大化，而非選民或公共利益的最大化；并且選民不能對其進行有效的監(jiān)督?，F(xiàn)有的投票規(guī)則即表決方式，也不是完全民主的，只是少數(shù)人服從大多數(shù)人的強制決策。2．1．2信息掌握不全和“近視效應”等影響公共決策的合理性有大量經(jīng)濟信息作為前提，高效的經(jīng)濟決策能夠提升經(jīng)濟效率。在現(xiàn)實中，信息都掌握在每個個體的手中，政府部門也不能將全部信息都收集到手中。從而造成了決策部門對信息的掌握不全面現(xiàn)象的發(fā)生，即造成失誤決策的產(chǎn)生。政治家、選民的“近視效應”也是導致公共決策失誤的原因。政策效果具有復雜性，多數(shù)選民都著眼于近期影響，而政治家和官員受到任期、政績及晉升的影響，則會附和選民短見，制定出來的政策弊大于利。2．1．3政策的有效執(zhí)行被阻礙執(zhí)行公共政策被某些因素影響或條件阻礙。還有執(zhí)行人員的執(zhí)行能力和態(tài)度等都會產(chǎn)生影響。任一方面或配合中出現(xiàn)問題，都可能導致政策的失效。在執(zhí)行中，出現(xiàn)“上有政策，下有對策”現(xiàn)在。
2．2政府機構(gòu)運行和公共政策執(zhí)行的低效率導致政府失靈
政府機構(gòu)出臺的公共政策對市場經(jīng)濟進行調(diào)控，但造成社會資源分配情況變差又或改變資源配置，但會造成低效率并且損害社會福利，產(chǎn)生資源浪費的代價。其一，當政府干預后的收益超過了干預成本，這樣的政府干預才具有意義。反之，實行的公共政策是低效或無效的。政府作為壟斷組織，收益來源于稅收，支出屬于公共開支。政府干預運行的成本和收益，即為分離。政府動力很低，不會積極去降低成本和提高效率，不計成本的政府干預行為造成浪費。由于政府是政權(quán)組織，難以對一些政府產(chǎn)品全面監(jiān)督。則我們國家設(shè)立了監(jiān)督機制，對政府是否履行了職能進行監(jiān)督，但是政府的公共服務和提供的物品，具有自然壟斷的特性，政府的監(jiān)督人員根據(jù)被監(jiān)督者所講述出來的信息進行監(jiān)督，很有可能被迷惑和蒙蔽。并且，還會有政府干預不成功的現(xiàn)象發(fā)生，但實際情況是缺少制止這種現(xiàn)狀繼續(xù)發(fā)生的政府機制。所以，政府干預出現(xiàn)了壟斷和排他性。從而，發(fā)現(xiàn)政府干預的弊端。其二，公共產(chǎn)品市場被全部壟斷，缺乏競爭、效率低下，政府干預和調(diào)控行為遲緩，造成政府失靈。公共產(chǎn)品市場是完全被壟斷的，在市場條件下不會產(chǎn)生競爭。政府的職能和控制范圍被擴大，政府則運用自己手中權(quán)力加強干預，反而，造成政府工作更加低效。政府各個部門之間沒有競爭，每個部門所進行的公共服務都是獨有的并具有一定的壟斷性，不會形成激勵關(guān)系。
2．3尋租行為及腐敗導致政府失靈
尋租及腐敗行為是經(jīng)濟發(fā)展和政治穩(wěn)定的阻礙。壟斷行為導致尋租行為，尋租行為導致腐敗行為。在很久以前，就有尋租行為的發(fā)生。政府人員運用手中的權(quán)力獲得私有錢財就是尋租行為。其特點是通過運用一些合法手段或非法手段，從而占取租金。政府的干預與行政部門的管制行為都可能會產(chǎn)生超額的收入，從而發(fā)生尋租活動。尋租行為會產(chǎn)生較大的個人收益，卻會造成浪費社會資源的現(xiàn)象發(fā)生，以及對政府中一些官員的行為產(chǎn)生不良影響。政府部門中的官員為了得到額外的利益，對部門中權(quán)力的爭奪十分激烈，使競爭秩序的公平遭到了破壞，全社會的福利、經(jīng)濟效率、政府的效率和原則性都遭到了損害，嚴重影響了政府的形象，最終導致政府失靈。
3政府失靈問題的對策建議
調(diào)節(jié)市場失靈，政府責無旁貸。市場經(jīng)濟不能缺少政府干預和調(diào)節(jié)，但是這種干預和調(diào)節(jié)的行為會有許多缺陷和不足之處，從而產(chǎn)生政府失靈。政府失靈會產(chǎn)生一定的嚴重后果，所以必須采取一些合理有效的對策建議，來防止政府失靈現(xiàn)象的發(fā)生。
3．1加強對政府的憲法約束和完善表達民主的方式
通過立憲的方法，打破政府方面干預的局限性。著眼于立憲進行分析，為國家的立憲改革建設(shè)提供出一些建議，對政府提出一系列的需要完善的規(guī)則和程序，使得政府提出的政策方案更加合理，才能有效的減少或者避免公共決策的失誤。針對現(xiàn)有的投票規(guī)則或公共決策方式的各種缺陷，應當完善表達民主的方式。產(chǎn)出新的政治技術(shù)，便于做出“更佳的決策”。
3．2提高政府機構(gòu)的效率，加強社會的監(jiān)督和約束
提高政府機構(gòu)的效率，第一，在政府的公共部門中增加互相的競爭。對于政府部門壟斷公共物品提供的現(xiàn)狀，應該創(chuàng)建一個政府部門之間的競爭機制。將政府公共部門擁有的權(quán)力縮小、分開、弱化；對于公共物品的生產(chǎn)，各個公共部門都擁有競爭機會，更或是給予私人部門一些機會等。第二，通過最現(xiàn)實最實際的金錢來鼓勵政府官員，調(diào)動他們的工作熱情和積極性。比如：把從公共物品的各個環(huán)節(jié)節(jié)約出來的資金，獎勵給官員或者作為預算之外的開支。第三，約束政府的稅收款和開支花銷。這樣的精準嚴格的約束可以對政府的許多行為進行強有力的限制，減少資源浪費情況的發(fā)生。沒有政府有效的約束，合理的行為就無法出現(xiàn)。這就是監(jiān)督和約束之間的一種反向激勵。政府掌握公共權(quán)力，若沒有強有力的監(jiān)督，會發(fā)生違背公眾利益的事情。監(jiān)督的有效途徑：人民的監(jiān)督；新聞媒體媒體部門的監(jiān)督；輿論的力量進行約束；在整個國家政體中的上下間相互監(jiān)督的關(guān)系等。
3．3對政府的廉政建設(shè)進行加強，用政府制度和法律
法規(guī)來規(guī)范其行為對于建設(shè)政府、政府職能、相互的經(jīng)濟關(guān)系等都要實現(xiàn)法律化。市場經(jīng)濟等同于法制經(jīng)濟，在市場運行和政府部門作出的決策都應該被法律所約束，實現(xiàn)有法可依。對于政府的職能加強法律的規(guī)范，可以對政府干預市場經(jīng)濟的尋租、腐敗行為進行約束和避免。加強廉政建設(shè)治理腐敗問題，第一，加強各項制度的建設(shè)，使其不能謀私；第二，加強對黨員干部的教育，使其不圖謀私；第三，加強對權(quán)力的監(jiān)督，使其不便謀私；第四，加強對案件的查處力度，使其不敢謀私。
參考文獻
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關(guān)鍵詞：銀行業(yè);市場集中;市場競爭
中圖分類號：F830.4 文獻標識碼：A文章編號：1007-4392(2008)04-046-04
一､歐盟銀行業(yè)的并購重組與市場結(jié)構(gòu)發(fā)展
大規(guī)模的銀行并購重組浪潮始于20世紀80年代的美國，并在此后迅速發(fā)展成為一個全球現(xiàn)象。歐盟銀行業(yè)并購是全球銀行并購浪潮的重要組成部分，根據(jù)歐洲中央銀行的數(shù)據(jù)，1985年到2005年期間，歐元區(qū)銀行業(yè)共發(fā)生2千多宗并購，交易價值達到4700多億歐元。根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織經(jīng)濟學理論，并購重組具有使一個行業(yè)的結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化的潛勢，使得行業(yè)中的廠商減少，產(chǎn)出愈益集中于少數(shù)大廠商。歐盟銀行業(yè)在并購重組浪潮中發(fā)生以下變化：
(一)銀行機構(gòu)數(shù)量持續(xù)減少
隨著歐盟銀行業(yè)并購重組的持續(xù)發(fā)展，歐盟國家的銀行數(shù)量呈逐年減少的趨勢。1985年時歐盟15國有12659家銀行，到2004年已減少到7230家，其中德國､法國銀行數(shù)量減少最多，分別減少了2592家和1212家;瑞典､法國､德國和西班牙銀行數(shù)量減少的幅度最大，都在50%以上。
與美國銀行機構(gòu)數(shù)量大幅度減少的同時銀行分支數(shù)量大幅度增加的情況不同，1990年以來，歐盟15國整體在銀行數(shù)量下降的同時銀行分支數(shù)量變化不大：1990年每千人擁有的銀行分支數(shù)為0.50，2004年為0.48。但是各成員國的銀行分支發(fā)展形態(tài)則有相當?shù)牟町悾?5個成員國中11個國家的銀行分支數(shù)量是減少的，其中荷蘭的銀行分支減少幅度最大，其每千人擁有的銀行分支由1990年的0.54下降到2004年的0.22。但也有一些國家由于廢除分支設(shè)立和經(jīng)營地域管制，銀行實行經(jīng)營地域擴張，分支機構(gòu)出現(xiàn)了較大幅度的增加，如希臘､意大利､葡萄牙。
(二)銀行機構(gòu)規(guī)模膨脹
歐盟銀行業(yè)的資產(chǎn)與存款規(guī)模大幅度提高。根據(jù)歐洲中央銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，歐盟銀行業(yè)資產(chǎn)相當于GDP的比率由1985年177%提高到2004年的289%。同期，對非金融部門貸款也由相當于GDP的比率由96%提高到119%，所吸收的非貨幣金融部門存款也不斷擴大，由相當于GDP的84%提高到99%。
歐盟單個銀行機構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模也迅速膨脹。僅在1997年到2004年間，歐盟平均每個銀行機構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模就由18多億歐元增加到近40億歐元，遠高于同期美國7840家銀行平均11多億美元的資產(chǎn)規(guī)模。尤其是英國，平均每個銀行機構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模高達約169億歐元。
1)每千人擁有的銀行分支數(shù);2)總資產(chǎn)相當于GDP的百分比;3)對非貨幣金融機構(gòu)的貸款相當于GDP的百分比;4)吸收的非貨幣金融機構(gòu)存款相當于GDP的百分比。
資料來源：ECB， Mergers and Acquisitions involving the EU banking industry-facts and implications， December 2000； ECB， EU Banking Structures， October 2005。
(三)市場集中度日益提高
市場集中度是指在某一特定行業(yè)中，少數(shù)大企業(yè)控制市場份額的程度，一般用若干最大企業(yè)在某一行業(yè)市場中所占的份額CRn(如CR3､CR5)與赫芬指數(shù)來表示。
歐盟銀行業(yè)資產(chǎn)的增長并不是所有銀行均衡的增長，而是日益向大型､超大型機構(gòu)集中。在此我們首先以最大5家銀行在銀行業(yè)資產(chǎn)中所占的份額即銀行業(yè)資產(chǎn)的CR5來考察歐盟銀行業(yè)的集中度。1990到2004年，歐盟銀行業(yè)整體平均的資產(chǎn)CR5由48%提高到53%，達到比較高的市場集中程度。其中有10個成員國銀行業(yè)的集中度比率在這一期間提高，比利時､丹麥､希臘､荷蘭､葡萄牙和芬蘭等6個國家中前5家銀行控制了國內(nèi)銀行市場50%以上的資產(chǎn)份額，市場集中度比較高。像比利時､芬蘭和荷蘭這樣的小國，最大5家銀行的資產(chǎn)份額更是高達80%以上。
赫芬達爾―赫希曼指數(shù)(Herfindahl-Hirschman Index)簡稱赫芬指數(shù)，是市場結(jié)構(gòu)綜合指數(shù)的一種形式，用以說明市場的壟斷程度，反映廠商規(guī)模分布對集中度的影響，其取值范圍從1到10000，值越大壟斷程度越高：超過1800的市場界定為高度集中的市場，在1000以下的市場是非集中的市場。
根據(jù)歐洲中央銀行的統(tǒng)計，1997到2004年期間，歐盟銀行業(yè)整體的赫芬指數(shù)從373提高到558，所衡量的市場集中度是在不斷上升的，但集中度水平尚不高。成員國中除比利時､芬蘭等6國的赫芬指數(shù)在1000以上外，其他9個國家的赫芬指數(shù)都在1000以下，其CR5也都在50%以下。
二､歐盟銀行業(yè)市場競爭與市場力量的發(fā)展
在傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)組織經(jīng)濟學理論中，一個行業(yè)中廠商數(shù)量減少､集中度提高會導致行業(yè)市場競爭度的降低。眾多銀行業(yè)并購重組方面的研究認為，銀行并購的重要動機是獲得市場力量，收取更高的貸款利率，支付更低的存款利率，從而獲得更大的利差。因此，研究者一般將利差的發(fā)展趨勢作為銀行業(yè)市場集中度提高情形下競爭程度降低與否的重要依據(jù)。但是諸多證據(jù)顯示，歐盟銀行業(yè)市場的競爭度并沒有隨市場集中度的提高而降低。
由于數(shù)據(jù)的可得到性問題，我們以歐元區(qū)銀行業(yè)的利差在兩個時期(1998年5月到1999年5月和2001年5月到2002年5月)的發(fā)展為代表進行考察(見表2)，可以發(fā)現(xiàn)：第一，歐元區(qū)整體以及除比利時外的各成員國銀行家戶貸款利差都是下降的;第二，歐元區(qū)整體的公司貸款利差也是下降的，但德國､荷蘭､愛爾蘭等5個國家是上升的;第三，存款利差有一定程度的上升;第四，歐元區(qū)整體的銀行業(yè)總利差(貸款利率與存款利率的差)略有下降。綜合來看，歐元區(qū)銀行業(yè)的貸款利差下降，存款利差提高，日益集中的歐盟銀行業(yè)市場中并沒有形成大銀行的市場力量。
說明：利差是平均零售貸款利率與零售業(yè)務基準市場利率之差。存款利差是平均零售存款利率與基準市場利率之差;總體利差是平均貸款利率與平均存款利率之差。時期1為1998.5-1999.5平均;時期2為2001.5-2002.5平均。
資料來源：Ines Carbral et al.， Banking Integration in the Euro Area， ECB Occasional Paper Series， No. 6， December 2002.
國外一些研究者對歐盟銀行業(yè)市場集中度與市場競爭度進行了實證研究。拜克爾與哈夫(Bikker and Haff，2002)使用銀行層面的數(shù)據(jù)，運用經(jīng)過修改的PT方法(Panzar and Rosse，1987)估測了歐盟國家1991到1997年期間銀行業(yè)競爭程度的變化，即H-統(tǒng)計值的變化。H-統(tǒng)計的值從0到1是一個連續(xù)性的競爭度水平度量，H的值越高表明競爭程度越高。當H= 0時，銀行業(yè)處于壟斷均衡狀態(tài);當0
以上充分表明，歐盟銀行業(yè)市場的競爭程度并沒有隨市場集中度的提高而降低，大型､特大型銀行也難以形成定價方面的市場力量。其基本的原因在于歐盟銀行業(yè)市場的可競爭性的提高。
三､歐盟銀行業(yè)市場可競爭性的提高
傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織理論中的“結(jié)構(gòu)――行為――績效”(SCP)分析范式假定市場的結(jié)構(gòu)､行為､績效之間存在著確定的因果關(guān)系，較高的集中必然導致壟斷，大企業(yè)運用其市場力量串謀制定壟斷價格，從而獲取壟斷利潤。80年代以來的產(chǎn)業(yè)組織理論突破了傳統(tǒng)的SCP分析框架，克服了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織理論中市場結(jié)構(gòu)與廠商行為間單一和既定的邏輯關(guān)系，強調(diào)潛在競爭對現(xiàn)有廠商行為的影響。
新產(chǎn)業(yè)組織理論的代表鮑默爾(Baumol， Pan-zar， and Willig 1982)的市場可競爭性理論表明，行業(yè)的競爭度不能只由市場結(jié)構(gòu)指標如機構(gòu)數(shù)量或赫芬指數(shù)來度量，新競爭者的進入或進入的威脅也是市場參與者行為的重要決定因素，銀行業(yè)市場的競爭度應該從銀行經(jīng)營的實際行為角度進行度量。實際行為不僅要與銀行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)相聯(lián)系還要與進入壁壘相聯(lián)系，包括外國銀行進入的壁壘､業(yè)務限制的嚴厲性等等，因為這些都能限制行業(yè)內(nèi)競爭的程度。此外，來自其他形式金融中介(資本市場､非銀行金融機構(gòu)､保險公司)競爭的程度在決定銀行業(yè)市場競爭性方面也起相當大的作用。上一部分的證據(jù)表明，歐盟銀行業(yè)在市場集中度不斷提高的同時，競爭度并沒有降低，而其原因在于歐盟銀行業(yè)市場具有比較好的可競爭性，而可競爭性的提高主要是由于以下幾個方面因素的作用。
(一)銀行業(yè)進入壁壘降低
歐盟第二銀行指令統(tǒng)一了歐盟各成員國的銀行準入要求，確立了銀行(信貸機構(gòu))設(shè)立的合格､合適原則，在統(tǒng)一監(jiān)管的同時，技術(shù)的進步與分工的細化也使進入壁壘大為降低。
首先，信息技術(shù)的發(fā)展增加了信息的供給，降低了成本，使新進入者能夠獲得和加工信息。信用評分技術(shù)的發(fā)展以及獲得信息的途徑增多，使新進入者能夠無須通過多年管理借款人賬戶就獲得相關(guān)的經(jīng)驗，降低了在位銀行傳統(tǒng)上擁有的信息優(yōu)勢。
其次，隨著專業(yè)分工的細化，銀行產(chǎn)品和服務細分后由不同的廠商供應。這樣一個分解過程的發(fā)展，使新的銀行服務供應商無須從事特定產(chǎn)品所涉及的所有過程，就可以以低固定成本進入市場提供銀行業(yè)服務。在歐盟零售銀行領(lǐng)域，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行機構(gòu)以外，抵押貸款銀行､消費者金融供應商､專業(yè)抵押供應商､信用卡公司以及汽車金融公司等專業(yè)性金融機構(gòu)，運用自己在銀行業(yè)務中某一環(huán)節(jié)某一部分的優(yōu)勢參與提供銀行業(yè)服務，對商業(yè)銀行在零售銀行業(yè)務中的地位已形成越來越大的挑戰(zhàn)。
第三，20世紀90年代中后期以來，許多新興供應商也取得銀行執(zhí)照，參與到銀行業(yè)務的競爭之中。郵局利用其歷史形成的廣泛網(wǎng)絡(luò)以及復雜的IT基礎(chǔ)設(shè)施，正在成為傳統(tǒng)銀行業(yè)零售業(yè)務一個潛在的強大競爭對手，如英國皇家郵政目前已經(jīng)與長期覬覦英國金融市場的愛爾蘭銀行結(jié)成聯(lián)盟，銷售廣泛的郵局品牌產(chǎn)品，包括個人貸款､儲蓄賬戶､保險和抵押。還有各種產(chǎn)業(yè)性公司尤其是汽車制造業(yè)巨頭也把觸角伸向零售銀行業(yè)務，不僅提供汽車融資還提供其他零售銀行業(yè)務。一些產(chǎn)業(yè)性公司也向銀行業(yè)擴張，如20世紀90年代初，大眾汽車公司就已經(jīng)設(shè)立銀行開始向德國公眾提供銀行業(yè)服務，BMW銀行希望成為其客戶的第二銀行。大型零售商憑借其低經(jīng)營成本以及接觸客戶的有力途徑，正在成為全面零售金融服務的供應商，如英國德士古(Tesco)連鎖超市集團的個人金融(TPF)業(yè)務。
(二)銀行業(yè)放松管制
20世紀80年代以來，尤其是在第二銀行指令頒布實施以后，歐盟各成員國普遍放松了銀行業(yè)的管制，使不同類型的銀行可以自由地設(shè)立分支､根據(jù)市場需求對產(chǎn)品和服務定價，刺激不同類型銀行之間的競爭，直接提高了銀行之間的競爭程度。法國在1986年開始進行利率和銀行服務收費市場化，逐步實現(xiàn)了分支設(shè)立自由化。意大利在90年代初基本消除了對商業(yè)銀行､儲蓄銀行､合作銀行及鄉(xiāng)村銀行的結(jié)構(gòu)性分工限制，1992年全部廢除對外國銀行活動的限制。英國1986年允許建筑協(xié)會從事無擔保貸款和提供信用卡。西班牙在1988年廢除了保護在位銀行抑制競爭的國內(nèi)銀行準入限制，1987到1990年期間逐步取消了利率和傭金管制以及信貸上限管制，對商業(yè)銀行完全放松了分支設(shè)立的管制，1993年實現(xiàn)外國銀行在西班牙設(shè)立和經(jīng)營的自由化。
(三)銀行業(yè)對外開放的發(fā)展
第二銀行指令確立了歐盟內(nèi)銀行機構(gòu)跨境分支設(shè)立的“單一護照”原則，歐元的啟動､金融服務行動計劃的實施，進一步推動歐盟各成員國之間的銀行分支機構(gòu)設(shè)立，歐盟以外國家銀行在歐盟成員國中的分支設(shè)立也不斷增加，許多成員國中外國銀行機構(gòu)的相對重要性不斷提高，對東道國銀行機構(gòu)形成有力的競爭壓力。
根據(jù)歐洲中央銀行的統(tǒng)計，2004年，歐盟成員國之間的跨境銀行分行設(shè)立有594家，資產(chǎn)達到20019億歐元，在歐盟銀行業(yè)資產(chǎn)中的占比達到8.2%;歐盟內(nèi)跨境支行有375家，在歐盟銀行業(yè)資產(chǎn)中的占比達到8%。同時，歐盟以外國家銀行在歐盟國家設(shè)立的分行和支行也相當多，2004年有分行189家，資產(chǎn)占比近5%(最高時有311家，資產(chǎn)占比6%多);支行也有251家，其資產(chǎn)在歐盟銀行業(yè)總資產(chǎn)中的占比為3%。
(四)金融市場與機構(gòu)投資者的發(fā)展
20世紀80年代以來，歐盟國家的金融體系發(fā)生了深刻的變化：資本市場日益成熟，金融創(chuàng)新層出不窮，儲蓄的機構(gòu)化管理日益重要。在資產(chǎn)方面，由于市場融資途徑的拓寬，公司企業(yè)對銀行貸款的依賴程度降低，可以進行多種融資選擇，使銀行的收入承受一定壓力。在負債方，隨著機構(gòu)投資者的發(fā)展，家戶的盈余資金在傳統(tǒng)的存款之外，有了更多､收益更高的選擇，使銀行吸收存款的壓力增大。
四､結(jié)語
對照歐盟銀行業(yè)市場集中與競爭的內(nèi)在動因分析，中國的銀行業(yè)市場長期以來一直是一個集中度非常高的市場，由于嚴格的準入管制､信貸市場機構(gòu)與工具的單一以及歷史形成的四大國有行網(wǎng)絡(luò)廣泛等等方面的原因，我國銀行業(yè)市場的可競爭性相當?shù)?，擁有巨大市場力量，?004年籍國際慣例之名對銀行卡收取年費開始，各種名目的收費項目接踵而至，就是其濫用市場力量的明顯表現(xiàn)。當前，我國的《反壟斷法》立法進程已經(jīng)啟動，這將從立法方面對遏制中國銀行業(yè)壟斷力量的蔓延有相當?shù)姆e極意義。但是，要從根本上解決我國銀行業(yè)高壟斷性的問題，還需要借鑒歐盟發(fā)達國家的經(jīng)驗，豐富完善我國信貸市場的機構(gòu)與工具，放松銀行業(yè)準入管制，發(fā)展多樣的､滿足市場需求的銀行業(yè)機構(gòu)，從而提高我國銀行業(yè)市場的可競爭性，推動我國銀行業(yè)高效､穩(wěn)健發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：銀行；證券市場；經(jīng)濟增長；Johansen協(xié)整檢驗；脈沖響應函數(shù)
新古典經(jīng)濟增長模型和內(nèi)生增長理論都告訴我們：金融的發(fā)展能夠提高儲蓄率及加速儲蓄向資本的轉(zhuǎn)化，進一步促進技術(shù)的進步和技術(shù)創(chuàng)新，從而促進經(jīng)濟的增長。那么，我國現(xiàn)存的金融結(jié)構(gòu)是否對經(jīng)濟的增長有積極的影響，兩者之間是否存在互動的關(guān)系，本文試圖采用Johansen協(xié)整檢驗來檢驗我國的銀行業(yè)、證券市場和經(jīng)濟增長3者之間是否存在長期動態(tài)穩(wěn)定的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)3者之間存在長期動態(tài)穩(wěn)定的關(guān)系，而且銀行對經(jīng)濟增長的貢獻大于證券市場對經(jīng)濟增長的貢獻；用脈沖響應函數(shù)測算3者之間精確的動態(tài)變化規(guī)律，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：一方面，證券籌資額的變動對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響微乎其微，銀行的變動對經(jīng)濟會產(chǎn)生放大的作用，同協(xié)整檢驗的結(jié)果一樣。另一方面，證券籌資額、貸款融資增加量對經(jīng)濟的沖擊反映很小，這說明了我國的金融市場對經(jīng)濟的預測功能很低。在分析的基礎(chǔ)上，針對不同的融資方式提出了相應的政策建議。
一、文獻綜述
自從熊彼特（1911）展開對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間關(guān)系的研究以來，眾多學者們針對個體國家和多個國家以及各行業(yè)，采用時間序列、橫截面數(shù)據(jù)及面板數(shù)據(jù)模型對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間關(guān)系進行了大量的研究。其中，金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長的關(guān)系一直是一個討論的熱點。
國內(nèi)學者對這一問題的研究起步較晚，但也進行了大量的研究，如譚儒勇（1999）運用國外的金融發(fā)展指標，計算出我國相應指標，并與我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行實證分析解釋了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系；冉茂盛、張宗益（2004）運用多元線性回歸模型研究了股市與經(jīng)濟增長的關(guān)系，得出我國股市的規(guī)模的擴張與經(jīng)濟增長之間有微弱的正向關(guān)系，但流動性發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系不明顯；楊英杰（2004）實證分析了我國股市與經(jīng)濟增長的關(guān)系，認為股市對經(jīng)濟增長的作用有限；黃嵩（2007）分別研究了金融中介、股票市場與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。但他們在研究的過程中，往往是分別研究銀行與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系、證券市場與經(jīng)濟的關(guān)系而沒有將其納入一個模型中，同時，由于采用的指標、數(shù)據(jù)模型不同，得出了不一致的結(jié)論。本文在1980-2007年度數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，運用多變量同積檢驗（JOHANSEN協(xié)整檢驗）、脈沖相應函數(shù)（IRF）等時間序列分析方法，將反映兩個系統(tǒng)的指標納入一個模型中來實證分析銀行系統(tǒng)和證券市場與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)的建議。
二、樣本選取與研究方法
（一）變量選取和數(shù)據(jù)來源
1、中國法人企業(yè)貸款融資增量（LOAN）： 用該指標反映銀行對企業(yè)的支持度，單位（億）。其中，1980-2001年數(shù)據(jù)摘自勞平《融資結(jié)構(gòu)的變遷研究》；2002-2007數(shù)據(jù)來源于。
2、證券融資（SEC）：反映金融市場對企業(yè)的支持度，單位（億）。用企業(yè)當年債券發(fā)行額減去當年兌付額并加上當年股票籌資額。其中，1980-2001年數(shù)據(jù)摘自勞平《融資結(jié)構(gòu)的變遷研究》；2002-2007年數(shù)據(jù)來源于《中國金融年鑒》，中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站，中國債券網(wǎng)。
3、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：衡量經(jīng)濟發(fā)展狀況，單位（億）。數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。
（二）變量單位根檢驗
由于經(jīng)濟時間序列往往是非平穩(wěn)的，如果直接對其進行分析，可能會得出錯誤的結(jié)論，為了避免出現(xiàn)“偽回歸”，本文在分析各變量之間關(guān)系前，首先對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性用ADF進行單位根檢驗，結(jié)果如表1所示。
結(jié)果顯示LOAN，SEC，GDP的水平值均為非平穩(wěn)序列，但是經(jīng)過一階差分后，LOAN，GDP在1%的顯著性水平下通過平穩(wěn)性檢驗；SEC在5%的顯著性水平下通過平穩(wěn)性檢驗。即LOAN~I（1），GDP~I（1），SEC~I（1）。
（三）多變量同積檢驗（Johansen協(xié)整檢驗）
1、因為LOAN~I（1），GDP~I（1），SEC~I（1），所以可以進行變量的協(xié)整檢驗。對于多維或協(xié)整的秩增加時，采用EG兩步法分析估計不準確。因此，本文采用多變量同積檢驗，對3者進行同積關(guān)系檢驗，結(jié)果如表2所示。最大特征根檢驗結(jié)果表明，在5%的顯著性水平下，向量存在一個協(xié)整方程。這說明我國銀行、證券市場和經(jīng)濟增長之間存在著長期穩(wěn)定的動態(tài)均衡關(guān)系。
2、用OLS估計可得方程如式①，小括號內(nèi)數(shù)值為標準差，中括號內(nèi)為T統(tǒng)計量檢驗值。
GDP=10395.97+5.25704*LOAN+6.8678SEC
（6564.946）（0.877795）（3.858051）①
[1.583557][5.988919] [1.780117]
R2＝0.888972 DW=1.213418 F=100.0837
結(jié)果顯示，上式總體擬合效果較好，但是SEC前系數(shù)未通過T統(tǒng)計量檢驗，說明證券市場對經(jīng)濟影響較微弱。而貸款融資則對其有較大的影響，銀行貸款每增加一個單位，GDP增加5.257個單位。
（四）VAR脈沖響應函數(shù)
脈沖響應函數(shù)測算了模型定變量對各種變量沖擊的反應軌跡，可以揭示組成VAR系統(tǒng)內(nèi)生變量間動態(tài)影響規(guī)律。在我們的研究中，我們設(shè)定脈沖為殘差的一個標準差的沖擊，并將沖擊的滯后期間數(shù)設(shè)置為5，圖1為GDP、LOAN、SEC之間的脈沖響應函數(shù)圖?？梢钥闯觯航oSEC一個正的標準差沖擊，GDP幾乎沒有任何響應；給LOAN一個單位的沖擊，GDP在前兩年內(nèi)響應微弱，但是所受到的影響逐漸增大，具有放大機制的作用。給SEC 增加一個單位的正沖擊，LOAN減少，產(chǎn)生負的響應，形成收縮效應。給GDP一個單位沖擊，SEC、LOAN幾乎沒有響應。因此，所得的結(jié)果與上文的靜態(tài)分析基本一致。
三、實證結(jié)果及結(jié)論
在理論分析的基礎(chǔ)上，本文運用現(xiàn)代計量分析理論對各變量進行了實證分析，其中主要手段是Johansen協(xié)整理論和脈沖響應函數(shù)。從實證分析可得以下結(jié)論：
第一，銀行對經(jīng)濟增長的貢獻大于證券市場對經(jīng)濟增長的貢獻。從協(xié)整方程的檢驗結(jié)果可知，我國經(jīng)濟增長中的金融貢獻還主要是銀行提供的間接融資。另一方面也可以看出證券市場在促進我國經(jīng)濟增長中的巨大潛力。
第二，在脈沖響應函數(shù)中，SEC的變動對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響也是微乎其微的，銀行的變動對經(jīng)濟會產(chǎn)生放大的作用。另一方面，SEC、LOAN對經(jīng)濟的沖擊幾乎都不產(chǎn)生反映，這說明了我國的金融市場對經(jīng)濟的預測功能很低。原因可能是：在國有商業(yè)銀行進行股份制改革以前，商業(yè)銀行的貸款規(guī)模受到國家的控制，不能很好地反映市場的需求。并且，證券市場的融資長期以來采用“額度管理”、“指標管理”，不能反映企業(yè)對資金的需求。
第三，脈沖響應函數(shù)分析中，給SEC增加一個單位的正沖擊，LOAN減少，可以看出銀行與證券市場之間呈現(xiàn)一定的動態(tài)互補關(guān)系。
四、政策建議
第一，銀行在我國的經(jīng)濟發(fā)展中貢獻很大，所以應繼續(xù)發(fā)揮銀行在我國企業(yè)融資中的作用。但是，銀行等間接融資體系方面仍存在很多問題。一是信貸結(jié)構(gòu)不合理：由于中小企業(yè)風險大、信息不對稱等原因，銀行便對他們產(chǎn)生“惜貸”，將大部分資金投入到國有大型企業(yè)中去。二是雖然國家已對國有商業(yè)銀行進行不良資產(chǎn)的剝離，但是其不良債權(quán)仍占很高的比重，嚴重影響其流動性。鑒于以上原因，應促進小型金融貸款公司的發(fā)展，不僅為中小型企業(yè)提供資金，改變不合理的信貸結(jié)構(gòu)，而且還能夠打破國有商業(yè)銀行的壟斷，提高市場運作效率。國家出臺相應法律法規(guī)，提高銀行的資本充足率，增強其流動性，使其規(guī)范有效的參與市場競爭。
第二，我國證券市場對經(jīng)濟發(fā)展影響小，而且預測能力低。因此，應加強證券市場的建設(shè)：一是增加債券交易品種，降低進入門檻，擴大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，實行利率市場化。二是加快上市公司法人結(jié)構(gòu)改革，積極穩(wěn)妥地推動國有股、法人股流通，形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)；規(guī)范股市秩序，引導投資者理性投資，充分發(fā)揮股市“經(jīng)濟晴雨表”的作用；加快發(fā)展二板市場，為中小企業(yè)的發(fā)展提供便捷的融資渠道。
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[關(guān)鍵詞] 宏觀經(jīng)濟；鋼鐵行業(yè)；市場風險；影響
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 12. 054
[中圖分類號] F27 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）12- 0084- 03
1 引 言
宏觀經(jīng)濟指標是企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的風向標，而產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的發(fā)展也同時影響著宏觀經(jīng)濟形勢。2010-2011年粗鋼產(chǎn)量變化百分比基本與GDP增速一致：2010年，GDP同比增加10.4%，當年粗鋼產(chǎn)量增速為10.61%；2011年GDP增速9.2%，粗鋼產(chǎn)量增加9.22%。但2012年GDP增速7.8%，粗鋼產(chǎn)量同比增長才3.1%。據(jù)中鋼協(xié)通報，2012年末，我國粗鋼產(chǎn)量已達7.9億噸，但鋼鐵企業(yè)利潤同比下降98.22%，虧損面28.75%；虧損企業(yè)虧損額289.24億元，同比增長7.39倍；大中型鋼鐵企業(yè)銷售利潤率僅0.04%。此外，鋼鐵的需求一半以上來自于固定資產(chǎn)投資；M2/M1增速一般領(lǐng)先鋼鐵價格增速約24個月，當前者見頂時，后者也將見底。本文從宏觀經(jīng)濟的多個角度選取了與鋼鐵產(chǎn)業(yè)相關(guān)的指標來探析各宏觀經(jīng)濟因子是如何影響我國鋼鐵行業(yè)利潤的。
2 市場風險研究概述
廣義的市場風險是指由市場機制作用及其相關(guān)因素變化引發(fā)的風險，包括根植于市場內(nèi)在機制的內(nèi)在風險和根植于市場機制以外因素的外在風險。關(guān)于狹義的市場風險，我國學者胡杰武、萬里霜將其界定為未來市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不確定性對企業(yè)實現(xiàn)其既定目標的影響[1]。王周偉認為市場風險是指由于市場供求或價格因素（如利率、匯率、證券價格、商品價格與衍生品價格）發(fā)生不利變動而使公司的表內(nèi)和表外業(yè)務或公司價值發(fā)生損失的風險[2]。張濤、黃國良、姚圣 等認為市場風險主要是指企業(yè)在生產(chǎn)和購銷過程中，由于市場行情的變化、消費需求轉(zhuǎn)移、經(jīng)濟政策的改變等不確定因素所引起的實際收益與預期收益發(fā)生偏離的不確定性[3]。綜合來看，狹義的市場風險是由利潤、價值或收益的下降而體現(xiàn)的，因此本文以鋼鐵行業(yè)的利潤作為鋼鐵行業(yè)市場風險的指標來研究?？梢岳斫鉃?，行業(yè)利潤越大反映市場風險越小，行業(yè)利潤越小則說明市場風險更大。
關(guān)于宏觀經(jīng)濟對行業(yè)或企業(yè)風險影響的研究也不少，如盧永艷以制造業(yè)的上市公司為例，運用Logit模型研究了宏觀經(jīng)濟因素對企業(yè)財務風險的影響[4]；邢治斌和仲偉利用ARMA-GARCH模型實證分析了宏觀經(jīng)濟政策對股票市場流動性風險的影響[5]；利用改進的Keen模型研究了宏觀經(jīng)濟因素對上市公司信用風險的影響[6]；李關(guān)政選取宏觀經(jīng)濟因子構(gòu)建了我國商業(yè)銀行信用風險的MF-Logistic度量模型[7]等。本文主要運用OLS最小二乘法，構(gòu)建了宏觀經(jīng)濟與鋼鐵行業(yè)利潤關(guān)系的回歸模型，在對模型進行修正檢驗后確定最終模型，從而得出宏觀經(jīng)濟對鋼鐵行業(yè)市場風險的影響關(guān)系與程度。
3 實證研究
3.1 數(shù)據(jù)收集整理
3.1.1 指標選取及數(shù)據(jù)標準化
本文選取黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的利潤指標作為鋼鐵行業(yè)的市場風險指標（PRO），因為利潤的大小直接反映著企業(yè)乃至行業(yè)的盈利情況。宏觀經(jīng)濟因素選取了GDP值、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資（FI）、廣義貨幣量（M2）、制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）、原材料購進價格指數(shù)（PPPI）。數(shù)據(jù)來源于聚源數(shù)據(jù)庫，樣本數(shù)據(jù)為2005年2月至2012年9月的月度時間序列數(shù)據(jù)共45組。因選取的指標中PRO、GDP、FI、M2是以“億元”單位計，而PMI、PPI和PPPI都是價格指數(shù)單位，所以要將數(shù)據(jù)進行標準化處理，本研究采用的是z-score標準化法，利用原始數(shù)據(jù)的均值和標準差進行標準化。
關(guān)鍵詞：：公司外部治理 產(chǎn)品市場競爭 股權(quán)制衡度 會計穩(wěn)健性
響會計信息質(zhì)量的因素有很多，公司治理結(jié)構(gòu)的改善和治理效率的提高是提升會計信息質(zhì)量有效而又現(xiàn)實可行的途徑。近幾年，國內(nèi)許多學者大都從分析公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)入手，強調(diào)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層持股激勵、董事會特征等內(nèi)部治理因素對會計穩(wěn)健性的影響。從整體角度來看，公司治理不僅包括內(nèi)部治理因素也包括外部治理因素。因此，本文從公司外部治理因素角度對會計穩(wěn)健性進行研究。
一、文獻回顧
自Basu（1997）提出度量穩(wěn)健性的計量模型之后，國外涌現(xiàn)出諸多有關(guān)會計穩(wěn)健性的實證研究文獻，會計穩(wěn)健性也被廣泛的用作盈余質(zhì)量和審計質(zhì)量的替代變量。Watts（2003）認為穩(wěn)健性是一種有效的公司治理機制?，F(xiàn)有研究主要集中在公司內(nèi)部治理因素對會計穩(wěn)健性的影響上，許多研究表明流通股比例、機構(gòu)投資者持股、獨立董事比例以及是否存在兩職合一等公司內(nèi)部治理因素對會計穩(wěn)健性有顯著的正向影響。公司內(nèi)部治理主要是以產(chǎn)權(quán)為主線的內(nèi)在制度安排，其治理載體就是公司本身；而公司外部治理則是以競爭為主線的外在制度安排，其治理載體是市場體系。公司外部治理因素主要有經(jīng)理市場、控制權(quán)市場、產(chǎn)品市場、法律法規(guī)體系及其他對經(jīng)營者的約束機理五個方面（王成昌，劉升福，2003）。目前，對外部治理因素與會計穩(wěn)健性的關(guān)系研究較少，部分研究表明股權(quán)制衡度、債務契約等外部治理因素對會計穩(wěn)健性有顯著的正向影響。孫錚、劉鳳委（2005）將債務契約作為公司治理因素，研究發(fā)現(xiàn)其與會計穩(wěn)健性存在正相關(guān)關(guān)系。張菊朋（2012）研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品市場競爭在我國具有積極的公司治理效用，能夠緩解信息不對稱，從而降低對穩(wěn)健性的需求。本文主要研究控制權(quán)市場及產(chǎn)品市場兩個外部治理因素分別對會計穩(wěn)健性的影響，同時研究兩個外部治理因素的綜合作用對會計穩(wěn)健性的影響。
二、研究假設(shè)
產(chǎn)品市場競爭對會計穩(wěn)健性的需求會產(chǎn)生兩種截然不同的影響。一方面，產(chǎn)品市場競爭作為一種外部治理機制，能夠促使管理層減少敗德行為、提高經(jīng)營效率，同時競爭還以標桿方式向外界傳遞管理層經(jīng)營績效方面的信息，緩解信息不對稱，降低成本，從而降低對穩(wěn)健性的需求。但另一方面，由沖突引起的管理層的決定會損害股東的利益，尤其是處于激烈競爭的環(huán)境中的企業(yè)，因為競爭加劇了企業(yè)的清算和滅亡?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)1：產(chǎn)品市場競爭與會計穩(wěn)健性正相關(guān)。
股權(quán)制衡是指控制權(quán)由幾個大股東分享，通過內(nèi)部牽制，使得任何一個大股東都無法單獨控制決策，達到大股東相互監(jiān)督的股權(quán)安排模式，既能保留股權(quán)相對集中的優(yōu)勢，又能有效抑制大股東對上市公司利益的侵害。股權(quán)制衡程度越高，外部股東相對于控股股東的勢力就越強，相應地外部股東監(jiān)督的動機和能力也就越強，控股股東侵害的能力越弱，從而股權(quán)制衡對維護企業(yè)價值的積極作用的效果就越好。另外，股東披露不穩(wěn)健會計信息需要付出成本，不穩(wěn)健的會計信息帶來的收益與其成本相比不經(jīng)濟，也就是說，提前確認收益和資產(chǎn)，延后確認費用和負債，不會使大股東獲取太多的“超額收益”。由此可見，股權(quán)制衡對會計穩(wěn)健性產(chǎn)生影響。由此，本文提出假設(shè)2：股權(quán)制衡度與會計穩(wěn)健性正相關(guān)。
根據(jù)以上分析，筆者認為產(chǎn)品市場競爭、股權(quán)制衡度共同作用對會計穩(wěn)健性產(chǎn)生影響，從而提出假設(shè)3：股權(quán)制衡度提高的情況下，產(chǎn)品市場競爭與會計穩(wěn)健性的正相關(guān)關(guān)系得到增強。
三、研究設(shè)計
（一）樣本選擇及來源
本文選取2008-2010年滬深兩市A股房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)上市公司，并按以下順序進行篩選：（1）剔除ST上市公司；（2）剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的樣本公司；（3）剔除數(shù)據(jù)明顯異常的上市公司。最后得到85家房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營公司三年255個混合數(shù)據(jù)樣本，全部樣本數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫。
（二）變量選取
（三）模型設(shè)計
四、分析過程與結(jié)果說明
（一）描述性統(tǒng)計（見表2）
（二）相關(guān)性分析（見表3）
（三）回歸分析（見表4）
回歸結(jié)果顯示，產(chǎn)品市場競爭與會計穩(wěn)健性顯著正相關(guān)，假設(shè)1得到證實。股權(quán)制衡度與會計穩(wěn)健性負相關(guān)，但不顯著，與假設(shè)2不符。這可能與房地產(chǎn)行業(yè)的市場環(huán)境及特征有一定的關(guān)系，我國房地產(chǎn)行業(yè)市場在一定程度上不屬于自由市場，具有一定的壟斷性，它的發(fā)展在很大程度上受到我國法律政策變化的影響。在股權(quán)制衡度一定的情況下，產(chǎn)品競爭與會計穩(wěn)健性負相關(guān)，但不顯著。此外，公司規(guī)模與會計穩(wěn)健性顯著負相關(guān)，與目前的研究結(jié)論一致；財務杠桿與會計穩(wěn)健性正相關(guān)，這表明會計穩(wěn)健性確實具有債務需求特征；表征無條件穩(wěn)健性的市賬比與本文所研究的應計條件穩(wěn)健性顯示正相關(guān)關(guān)系，但非常不顯著，而相關(guān)性分析中顯示顯著的負相關(guān)關(guān)系，因此筆者認為市賬比與會計穩(wěn)健性顯示負相關(guān)關(guān)系，與現(xiàn)有文獻中關(guān)于無條件穩(wěn)健性和條件穩(wěn)健性之間的關(guān)系的結(jié)論一致。
五、結(jié)論
本文針對公司外部治理因素對會計穩(wěn)健性的影響進行研究，主要研究市場競爭、控制權(quán)這兩個外部因素對會計穩(wěn)健性的影響，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)經(jīng)營與開發(fā)行業(yè)的產(chǎn)品市場競爭與會計穩(wěn)健性呈正相關(guān)關(guān)系；由于房地產(chǎn)經(jīng)營與開發(fā)行業(yè)具有一定壟斷地位的市場特征以及很大程度上受我國法律政策影響，其股權(quán)制衡度對會計穩(wěn)健性的影響呈不顯著的負相關(guān)關(guān)系。在股權(quán)制衡度提高的情況下，產(chǎn)品市場競爭與會計穩(wěn)健性的正向關(guān)系得到增強，這表明產(chǎn)品市場競爭與股權(quán)制衡度這兩個外部治理因素共同作用促進了會計穩(wěn)健性。同時，本文的研究結(jié)論進一步表明了產(chǎn)品市場競爭確實具有公司治理功能，能夠緩解公司內(nèi)部人與外部利益相關(guān)者的矛盾。因此，一方面在我國可以提高市場競爭度來有效約束管理層的行為，另一方面在今后研究會計穩(wěn)健性的動因時，要考慮產(chǎn)品市場競爭的影響。而從公司外部治理的控制權(quán)角度來看，本文選取股權(quán)制衡度基于房地產(chǎn)經(jīng)營與開發(fā)行業(yè)的研究不具有代表性，其受其他外部治理因素的影響較大，尤其是法律政策因素，這表明公司外部治理因素之間的共同作用影響會計穩(wěn)健性。本文為以后研究公司外部治理因素與會計穩(wěn)健性的關(guān)系提供了思路。X
參考文獻：
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引言
購物體現(xiàn)著人們的生活方式、愛好、興趣及希望，人們來商場購物，更是因為贊同這個空間所表達的哲學與美學。在購物的同時，同時也在享受商場所帶來的室內(nèi)環(huán)境，感受著現(xiàn)代文明的氣息。因而，增加消費者的體驗感，創(chuàng)造人性化的、充滿視覺吸引力與物質(zhì)誘惑力的、有創(chuàng)意的室內(nèi)環(huán)境是大型商場室內(nèi)環(huán)境設(shè)計的核心內(nèi)容之一。可以這樣說，大型商場室內(nèi)環(huán)境設(shè)計的本質(zhì)就是在增強其競爭力。按照功能要求的不同，大型商場室內(nèi)空間可以分為四部分，即聯(lián)系各構(gòu)成的電梯、各個展區(qū)等以人流動為主要特點的交通空間，衛(wèi)生間、疏散樓梯、餐飲區(qū)等輔助空間，等候、休息等以人們停留為主要特點的休閑空間。本文著重探討了大型商場室內(nèi)環(huán)境設(shè)計與核心競爭力，從不同方面分析了兩者之間存在的各種聯(lián)系。
大型商場室內(nèi)環(huán)境設(shè)計與商場核心競爭力的關(guān)系
大型商場的核心競爭力一般是指促使商場推出各式各樣服務或商品的速度比其競爭對手更快的一系列核心能力。一般而言，指的是在自身生存與發(fā)展的重要環(huán)節(jié)上能使商場比其競爭對手擁有更強的、更持久的某種能力、知識體系或者優(yōu)勢。構(gòu)成商場核心競爭力的要素有很多，幾乎涉及到了商場的各個方面，其中室內(nèi)環(huán)境設(shè)計便是其中較為重要的一點。
商場，是通過為消費者服務而創(chuàng)造利潤的一個商業(yè)鏈條集合，其主要的工作是引導廣大消費在自己所處的環(huán)境中進行消費，而他們的消費行為受地域的限制，商場的管理者一把都期望消費者在自己創(chuàng)造的舒適商場空間內(nèi)完成舒心的商業(yè)行為。而舒適的消費環(huán)境對消費者有著巨大的吸引力，并且同時可以陪伴消費群體刺激消費，從而間接地提高了消費者的購買力，獲得更高的利潤，促進商場競爭力的提高。
大型商場室內(nèi)環(huán)境設(shè)計過程
室內(nèi)設(shè)計一門比較綜合且涉及許多學科的一項復雜的系統(tǒng)工程，室內(nèi)設(shè)計明確，也就是在不同的條件下協(xié)調(diào)空間與人之間的關(guān)系，使設(shè)計更好地為人服務。這種設(shè)計歸根接地都是依靠設(shè)計的相關(guān)概念，也就是最初的創(chuàng)作動力，判斷其是否能滿足設(shè)計方案的各項要求，是否能夠有效地解決實際問題，而取得這種概念的途徑便是要依靠科學知識進行理性的分析過后，返現(xiàn)問題進而解決問題，整個過程都是一個循序漸進的過程，設(shè)計師的設(shè)計觀念應當在具有豐富基礎(chǔ)專業(yè)知識基礎(chǔ)上，將才能自然釋放出來，而不是以藝術(shù)效果為目的宣泄。當然在設(shè)計功能的理性分析與藝術(shù)效果的完美融合還是需要設(shè)計師積累的長期經(jīng)驗，這就是設(shè)計師們提出了更好的要求。這不僅要求設(shè)計要掌握眾多的專業(yè)知識，還需要與其他人員相互配合進行團隊協(xié)作，單獨的個體雖然能夠獨當一面，但是在設(shè)計中往往也會顧此失彼，只有一個配合默契的小組才能圓滿完成。
1.設(shè)計準備階段
設(shè)計準備階段的主要任務就是接受委托任務書，簽訂相關(guān)的合同，也可以是依據(jù)標書要求參加投標；明確設(shè)計的期限并制定相關(guān)的設(shè)計計劃及安排，同時考慮各個相關(guān)工種間的相互配合，比如說室內(nèi)設(shè)計任務的功能特點、等級標準等等；掌握相關(guān)的設(shè)計標準及規(guī)范，收集一些必要的信息與資料。
2.方案設(shè)計階段
方案設(shè)計階段主要是在設(shè)計準備階段的基礎(chǔ)上，進一步運用與設(shè)計任務有關(guān)的信息與資料，采取初步設(shè)計，同時做好方案的優(yōu)選。這個階段中的設(shè)計具有非常關(guān)鍵的作用，它是設(shè)計程序中最具創(chuàng)造特征、進取、活躍的過程，這個階段也是設(shè)計師最緊張、最亢奮、最輝煌的過程。設(shè)計師們要通過自己的努力創(chuàng)造出滿足用戶各項需求的成果結(jié)晶，展現(xiàn)出他們高超的思維水平。
3.招標投標階段
在完成設(shè)計后，就可進行工程招標與投標了。有業(yè)主設(shè)定一定的標底，從而吸引一些承攬單位，通過公平競標的方式，建設(shè)單位再從中選取優(yōu)勝者。
室內(nèi)設(shè)計主要是以上三個階段，后續(xù)還包括施工圖設(shè)計階段，施工監(jiān)理階段，使用后評價階段，每個階段主要任務及作用不同。都是室內(nèi)室內(nèi)設(shè)計過程的主要組成部分。
大型商場中室內(nèi)環(huán)境設(shè)計的本質(zhì)與特點
建筑是人們?yōu)榱松娑M行的創(chuàng)造性活動，它區(qū)別于自然環(huán)境并且是人類特有的生活空間。建筑裝飾設(shè)計作為文化的一種標志，不同區(qū)域的風土人情都會在建筑設(shè)計中彰顯出來。隨著社會的發(fā)展和時代的進步，建筑文化也隨之不斷更新，而中國文化色彩保留在建筑裝飾設(shè)計中，故設(shè)計師們要尋求方法使中國文化在建筑裝飾設(shè)計上體現(xiàn)得淋漓盡致。
1.展區(qū)空間對象化
商場的展區(qū)主要包括餐飲娛樂區(qū)，商品購物區(qū)，及文化展覽區(qū)三個，這三部分是商場最重要的組成部分。展區(qū)空間的對象化主要是指燈光、展區(qū)的布局結(jié)構(gòu)、展架的色彩與形式，依據(jù)相關(guān)的設(shè)計理念進行優(yōu)化設(shè)計，以此來提高展區(qū)相應商品的表現(xiàn)力，塑造出極富個性的區(qū)域。依據(jù)展示商品種類的不同，相應的要求也會有所差異。比如服裝展區(qū)，通常男裝的展架與展柜都會用得很多，結(jié)合燈光照明，主要是強調(diào)服裝的檔次與質(zhì)地；而女裝一般展區(qū)空間會布置得較為開敞端莊，突出商品的檔次。
2.交通空間的引導性
商場一般都會設(shè)置較為明顯的導向標志，此外，商場空間的導向性一般都是通過交通空間的引導性來進行的。通常，交通空間是底，而各種商品的展區(qū)則為圖，整個空間的設(shè)計包含了交通空間的設(shè)計。消費者依據(jù)交通空間及時獲得引導信息，從而決定自己的行走軌跡。比如北京西單大悅城內(nèi)設(shè)有飛天扶梯，可以直接到達六層，是其內(nèi)部環(huán)境設(shè)計的一大亮點。
3.輔助空間人性化
輔助的空間一般指的是物品存放處、衛(wèi)生間、餐飲空間、收銀臺等，包括應急通道、樓梯等。這類空間的設(shè)計重點主要是功能全面且便利，比較注重細節(jié)方面的設(shè)計。這類空間的設(shè)計原則首先要遵循人性化，不但要使消費者獲得較高的安全感，還能增強消費者對該商場的好感。因而，這類空間可以很好地反映商場文化，比如北京的長安商場的疏散應急通道未合理設(shè)計，并且相應的衛(wèi)生間設(shè)施較為隱蔽等問題，直接影響了該商場的整體形象，受到了記者的關(guān)注與報道。
4.休閑空間景觀化
商場的休閑空間主要是指供人們免費精神消費的場所。消費者在此空間內(nèi)聊天及休息，進而緩解消費過程中的疲勞。休閑空間的節(jié)點通常是采用交通轉(zhuǎn)折或者中庭的面狀空間形成的，從而可以營造濃烈的購物氣氛，增強對消費者的吸引力。這類空間作為消費者停留的區(qū)域，應當有景可看。因而，這類空間大多會設(shè)置座椅、動靜景觀。比如北京金源MALL休閑空間中的大樹景觀，讓顧客有一種接近自然的享受與體驗。商場通常會避免使用金屬等給人冰冷的裝置材料，此外商場還有幽默的雕塑設(shè)計、現(xiàn)代氣息的裝置設(shè)計等。
結(jié)語
關(guān)鍵詞:上證指數(shù) 工業(yè)增加值 M2外匯儲備量 線性回歸
中圖分類號: F83 文獻標識碼:A 文章編號:1007-3973 (2010) 05-136-02
股諺有云“股票市場是國家經(jīng)濟的晴雨表”,理論觀點又有“股票價格具有隨機游走性”。前者貌似隱藏了“市場收益率與經(jīng)濟基本面之間應該存在某種線性關(guān)系”的觀點,后者的理性與冷酷卻又將前者推向刀尖浪頂之上,處于岌岌可危的態(tài)勢。
關(guān)于這個充滿矛盾的論題,本文將通過四個部分:
(1)搜數(shù)據(jù)、建模型;
(2)回歸分析得出“線性關(guān)系顯著存在”的結(jié)論;
(3)格蘭杰因果關(guān)系和相對量對比分析,推到前述前面結(jié)論;
(4)最終得出“線性關(guān)系并不顯著存在”的結(jié)論。
1設(shè)定初步模型,搜集整理數(shù)據(jù)
選擇具有完整性、準確性、可比性和一致性的樣本數(shù)據(jù):不妨取上證指數(shù)月回報率為市場的收益率的代表,即被解釋變量為上證指數(shù)的每月月末收盤價。解釋變量選用能反映經(jīng)濟基本面的指標,如反映經(jīng)濟增長的GDP和能代表流動性的貨幣與準貨幣、游資。時間期限選擇最近的一個經(jīng)濟周期的月度數(shù)據(jù)(2005年5月――2008年12月),原因是中國的股票市場發(fā)展時間較短,采用年度數(shù)據(jù)或季度數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)會因為樣本較少而失去實證分析的意義,且選擇一個經(jīng)濟周期的數(shù)據(jù)更為完整和典型。
但由于從2005年開始GDP已無月度數(shù)據(jù),而工業(yè)增加值是指企業(yè)生產(chǎn)過程中新增加的價值,與GDP的增長趨勢有很大相似性,所以本文直接以月度工業(yè)增加值代替月度GDP。但其中07、08、09年一月份的數(shù)據(jù)找尋不到,考慮到只是研究各指標的線性關(guān)系,就算將所有指標的一月份數(shù)據(jù)全部刨去也不會影響結(jié)果。此外,由于游資的數(shù)據(jù)很隱蔽,雖然可以有國際收支平衡表中的“遺漏和錯誤項目”代替,但由于國際收支平衡表也沒有月度數(shù)據(jù),所以本文以月度外匯儲備來代替,理由在于外匯儲備的值包括了游資的數(shù)量,可以達到模型的原始目的;同時外匯儲備的值還包括經(jīng)常項目賬戶和資本金融項目賬戶,這些指標均對市場收益率有影響。
而且一般地,股票市場是經(jīng)濟的晴雨表,經(jīng)濟基本面對股指的滯后期限一般為3個月到9個月,平均為6個月,且根據(jù)后文的格蘭杰因果關(guān)系也可得知選取哪一個月為解釋變量并沒有太大影響。所以,本文的解釋變量均選用(+6)項。
綜上所述,該模型可設(shè)定為:
Y t= 0 + 1*X1t(+6) + 2*X2t(+6) + 3*X3t(+6) + t。
2回歸分析
通過在EVIEWS中對上述方程進行回歸可得:
上述結(jié)果顯示了較高的可決系數(shù)和調(diào)整可決系數(shù),而且假設(shè)在5%的顯著水平下:
(1)F (k,n-k-1)=F (2,37)=4.1
其中
因為,53.09>4.1;所以,拒絕原假設(shè)H0,即方程總體上的線性關(guān)系顯著。
(2)再通過對t變量的分析可知X2和X3都通過了變量顯著性檢驗。
但是沒有絕對的顯著性水平,關(guān)鍵仍然是考察變量在經(jīng)濟關(guān)系上是否對解釋變量有影響,顯著性檢驗起到驗證作用;同時還要看顯著性水平不太高的變量在模型中及模型應用中的作用,所以即使X1沒有通過變量顯著性檢驗,但由于其代表的比較“強大”的經(jīng)濟意義,我們也不能簡單地剔除該變量。
即Substituted Coefficients:
Y = 6699.836699 - 0.02354492823*X1(6) - 0.04582144194*X2(6) + 1.007567789*X3(6)
(3)由DW檢驗:DW(n, k)=DW(41,4)的下界dl=1.34,上界du=1.66,所以此處檢驗得到的DW=0.624處于(0,dl),說明存在正的序列相關(guān)性。
為此,以下通過EVIEWS采用科克倫―奧科特迭代法進行自相關(guān)的處理,即對隨機干擾項做一階自回歸:
即:Substituted Coefficients
Y = 5823.643694 - 0.07884901457*X1(6) - 0.009574088584*X2(6) + 0.1497028255*X3(6) + [AR(1)=0.9461908262]
圖中DW值顯示取消了序列相關(guān)性,也進一步提高了擬合優(yōu)度,但是代價卻是很沉重的,即各個解釋變量均未能通過t檢驗。
繼續(xù)分析:由于通過了F檢驗,說明總體的線性關(guān)系顯著,但由于解釋變量均未能通過t檢驗,X1和X2的符號也不具有合理的經(jīng)濟意義,故認為解釋變量之間存在著多重共線性。
但是對多重共線性的修正結(jié)果也令人不太滿意,解釋變量依然不能通過t檢驗,即解釋變量對被解釋變量的線性關(guān)系并不顯著。
所以,盡管有很高的擬合優(yōu)度,我們?nèi)匀挥欣碛烧J為這僅僅只是一種表面現(xiàn)象,實際上這三個解釋變量與被解釋變量之間的線性關(guān)系并不顯著存在。原因如下:開始的時候表現(xiàn)出較高的擬合優(yōu)度是由于序列相關(guān)性,且通過相關(guān)系數(shù)看出X1和X2之間有很高的相關(guān)性;消除序列相關(guān)性后的高擬合優(yōu)度不是來源于這三個變量,而只是由于序列相關(guān)性的處理中引入了AR(1)這個解釋變量對被解釋變量才真正起到了決定性的作用。
3格蘭杰因果關(guān)系、相對量結(jié)合分析
為了使得上述“這三個解釋變量與被解釋變量之間的線性關(guān)系并不顯著存在”的觀點
更有說服力,以下通過格蘭杰因果關(guān)系和相對量結(jié)合分析兩方面進行驗證。
3.1格蘭杰因果關(guān)系
(從3到9的各個滯后長度所顯示的結(jié)果大同小異,此處僅選取滯后長度為6的數(shù)據(jù))
雖然格蘭杰因果關(guān)系只能反映兩組數(shù)據(jù)之間的統(tǒng)計關(guān)系,不能由此推之理論上的關(guān)系確實存在;但是其仍能用于檢驗理論上已經(jīng)界定的關(guān)系,即作為一種檢驗方法,對理論提供更大的說服力。
于是,面對以上讓人錯愕的結(jié)果,我們不妨通過格蘭杰因果關(guān)系檢驗加以驗證。
通過實驗,結(jié)果均不拒絕三個“解釋變量不是被解釋變量的格蘭杰原因”的假設(shè),初步證明了以上“這三個解釋變量與被解釋變量之間的線性關(guān)系并不顯著存在”的觀點。
3.2相對量綜合分析
本文一、二兩部分僅從三個解釋變量的絕對量來進行回歸分析,可能會由于數(shù)據(jù)本身的
內(nèi)在性質(zhì)才導致了“擬合優(yōu)度很高”的假象,所以,此處給出相對量的回歸分析,即數(shù)據(jù)均選取增長率:被解釋變量為上證指數(shù)的月回報率,解釋變量分別為月度工業(yè)增加值的環(huán)比增長率,月度M2的環(huán)比增長率,月度外匯儲備的環(huán)比增長率。
則可得出如下的回歸結(jié)果:
該實驗結(jié)果與二中絕對量的回歸結(jié)果迥然不同,即擬合優(yōu)度很低很低,從DW看出不存在序列相關(guān)性,從F看出不存在顯著的總體線性關(guān)系,從t看出各個解釋變量均不存在顯著的線性關(guān)系。這個結(jié)果進一步證實了上文提出的“這三個解釋變量與被解釋變量之間的線性關(guān)系并不顯著存在”的觀點。
4結(jié)論
綜上所述,“這三個解釋變量與被解釋變量之間的線性關(guān)系并不顯著存在”,即雖然通過絕對量的回歸,從表面上看去這些代表經(jīng)濟基本面的因素對市場收益率有顯著的線性關(guān)系,但去掉一層又一層的外衣,我們終于撥云見日,很清楚地可以通過格蘭杰因果關(guān)系和相對量的回歸發(fā)現(xiàn)這些代表經(jīng)濟基本面的因素實質(zhì)上只是影響市場收益率的很小的一部分,并不存在顯著的線性關(guān)系,也許有其他起主導作用的指標存在,或者市場收益率本來就有其特殊性,不是簡單的線性模式或簡單的幾個特定指標就能對其作出解釋和判斷的。
這個結(jié)論乍一看令人為之一驚,但仔細一想?yún)s又是符合實際的,市場收益率本來就是一個復雜的指標,深受政治、經(jīng)濟、人的心理等多種因素的共同作用,又豈能如此輕易地可由三個簡單的解釋變量得出呢?這恐怕也是技術(shù)分析存在的必要性和重要性了,也是吸引這么多的專業(yè)人士潛入股市不能自拔的原因了!
參考文獻:
[1]工業(yè)增價值[DB].和訊網(wǎng):宏觀數(shù)據(jù).中國統(tǒng)計局網(wǎng)站
