發(fā)布時間：2023-12-13 15:03:17
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的投資學分析樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
摘要：可轉換債券的價值主要來源于純債券價值和期權價值，對于投資價值的分析也就相應從這兩個部分展開。投資者對于可轉換債券除考慮風險外，最感興趣的是未來不確定性最多，上漲空間最大的期權價值部分，只有這一部分能給投資帶來豐厚的收益，而純債券價值只能給投資帶來保底的收益。因此期權價值的投資分析成為成投資價值分析的重點。
一、可轉換債券在證券投資市場的表現(xiàn)
可轉換債券作為一種低風險的投資品種，近年來日益受到投資者的關注。從1999年12月至2004年10月，可轉債表現(xiàn)良好，整體走勢強于股票，體現(xiàn)出了大盤上漲時隨之上漲，下跌時抗跌的特點?？赊D換債券的波動率低于股票，用2000年至2004年10月的日收盤數(shù)據計算，上證綜指的年波動率為0.21，轉債指數(shù)的波動率為0.127.
可轉債在美國證券投資市場也有良好表現(xiàn)。M晨星公司的相關統(tǒng)計數(shù)據顯示，可轉債基金最近10年年平均收益率為9.29%，接近同期美國國內股票基金9.46%的收益率水平；而最近5年和3年的平均收益（約為5%）均要高出同期美國國內股票基金4個百分點以上，這期間正是美國股市較為低迷時期，體現(xiàn)了可轉債基金在弱市中較強的抗跌性；而2003年美國股市逐步由熊市向牛市轉變，可轉債基金年收益率高達25.31%，體現(xiàn)其在牛市中與股市基本同步上漲的特性。
二、投資價值分析
可轉換債券的價值主要來源于純債券價值和期權價值，對于投資價值的分析也就相應從這兩個部分展開。投資者對于可轉換債券除考慮風險外，最感興趣的是未來不確定性最多，上漲空間最大的期權價值部分，只有這一部分能給投資帶來豐厚的收益，而純債券價值只能給投資帶來保底的收益。因此期權價值的投資分析成為成投資價值分析的重點。
（一）純債券價值的投資分析
純債券價值作為投資者的收益底線，其未來的波動主要來自于市場利率的變化及到期年限的縮短。在預期進入加息周期的情況下，國債和企業(yè)債券價格有下跌的趨勢，市場利率上升，純債券價值下降。到期年限的縮短，減少了折現(xiàn)的時間，純債券價值上升。對于不同的企業(yè)可轉債來說，是否采用浮動利率，以及不同的票面利率、利率補償率都會對純債券價值的衡量產生影響。浮動利率能削弱升息對債券造成的負面影響，增加價值。較高的票面利率和利率補償率能提高債券價值。2004年10月29日央行上調利率，純債券價值相應下降。而山鷹轉債因有“按人民銀行一年期存款利率變動向上調整，向下變動不調整利率”的利率調整條款，在升息之后立即上調可轉債的票面利率，有效地回避了升息所帶來的價值損失風險。
債券投資能否安全回收也是純債券價值投資分析的一個重要方面。企業(yè)穩(wěn)健是公司償還債務的保證。國內目前對可轉換債券已經實行了信用評級制度，絕大多數(shù)可轉債有商業(yè)銀行等擔保機構進行擔保，且大多數(shù)可轉債在條款設計中也說明了出現(xiàn)償還現(xiàn)金不足時代為償付的機構和方式。因此，國內的可轉換債券在償還方面風險不大。從實際來看，目前沒有出現(xiàn)不能償還的安全。但投資者，尤其是可轉換債券中長線投資者，對上市公司財務結構、收入和現(xiàn)金流、償債能力等方面的分析仍不能忽視。這些方面除影響企業(yè)的償付能力外，也對企業(yè)未來的股價產生影響，進而影響可轉債的投資價值。
（二）期權價值的投資分析
股票價格是影響期權價值的重要因素。股價的上漲使期權價值增加，進而推動可轉換債券價格隨之上漲，特別是在超過轉股價格之后，距離轉股價格越遠，則可轉債越表現(xiàn)出股性，波動率也越接近于股票。對于股票價格未來趨勢的判斷是一個極其困難的問題。有效市場假設理論認為股價已經充分反映了現(xiàn)有的信息，因此根據現(xiàn)有的信息不可能對股價做出預測。B-S理論也是建立在股價是隨機波動假設的基礎之上，股價未來的波動是隨機的。但也有很多理論努力嘗試尋找股價的運行規(guī)律，如屬于技術分析的道氏理論、波浪理論等，這些理論對于股票價格未來價格走勢的判斷起到輔助作用。值得注意的是，可轉換債券不屬于短期品種，特別是對于新發(fā)行的可轉債至少在半年之后才進入轉換期，應當從中長期來把握股價的預期。基本面分析通過評估股票的內在價值，將未來現(xiàn)金流用合適的折現(xiàn)率折為現(xiàn)值，以判斷當前的股價是高估還是低估?；久娣治鲎⒅毓墒羞\行的宏觀經濟環(huán)境、資金供求、行業(yè)狀況、及前景、公司財務狀況等基礎性因素，揭示這些因素對股市的綜合作用及對中長期趨勢的影響，適合于可轉換債券價值的分析?；久鎯?yōu)秀的公司，未來存在更多的發(fā)展機遇，能夠保持業(yè)績的增長，獲得投資人的青睞，從而增加可轉換債券的投資價值?；久娣治鰞热莘倍啵皇潜疚牡恼撌鲋攸c，具體內容參見相關的文章和論著，本文僅以行業(yè)為例來做簡要分析。遵循價值投資的理念，上市公司行業(yè)景氣度的提升能帶動上市公司業(yè)績的增長，進而拉動上市公司股價的上漲，推動轉債價格上揚。由于銅行業(yè)的景氣，需求量大增，帶動了銅價的大幅上漲，以銅為主業(yè)的銅都銅業(yè)獲得了發(fā)展良機，業(yè)績大增，股價上揚，其可轉換債券價格達到了140以上的高位，較發(fā)行價上漲超過40%.從這一角度出發(fā)，目前，鋼鐵行業(yè)今年達到了景氣的高點，后市預期再度走高的可能性不大，股價上揚機會不多。
對于股價波動率的考察可以參照歷史的波動率，結合公司基本面分析和市場熱點，來推斷未來股價可能波動率。歷史上波動率高的公司，得到較多投資人的關注，未來可能持續(xù)這一趨勢，因而歷史波動率可作為參考。若公司未來存在較多的利好消息，而且很有可能成為市場熱點，則股價正的波動性就大，這將提高可轉債的期權價值。另外，從市場經驗看，小盤股和低價股具有相對較大的波動率，也就存在更多的機會。
到期年限較長的公司，股價有較多的上漲機會。近幾年國內證券市場波動較大，每年都會上漲的行情。選擇到期年限在1年以上的可轉換債券能獲得更多的機會，對于1年以下，例如陽光轉債只有0.54年，由于未來股價上漲的機會相對不多，一般不必考慮。
三、價格特征分析
可轉債作為兼具股性和債性的金融衍生產品，其價值主要由純債券價值和期權價值兩部分有機地構成，所以轉債的固定收益部分（包括票面利息、利息補償以及無條件回售價格）和股票的走勢對轉債的市場價格具有決定性的作用。如果以轉股價格為分水嶺，當股價遠低于轉股價格時，轉債價格主要體現(xiàn)的是轉債的債性，純債券價值對轉債的價格起到了很好的支撐作用；當股價遠高于轉股價格時（不考慮贖回），此時轉債價格主要體現(xiàn)的是轉債的股性，即轉換期權價值；當股價處于轉股價格附近時，則債性和股性綜合體現(xiàn)。不同的股價下對應的市場價格特征如下圖所示。其中：轉換價值=股票價格×（債券面值÷轉股價格）。
因此，在股價低于轉股價格時，由于純債券價值的保底作用，可轉債顯示出了很強的抗跌性。在高于轉股價格較多時，則轉債的市場價值略高于轉換價值，跟隨股票的上漲而上漲，收益與股票相似。
四、套利分析
可轉換債券的波動通常比股票的波動慢，如果股價下跌，轉債的下跌會有一定的滯后，而且跌幅更小。如果股價上漲，可轉債的上漲也會滯后，漲幅也不如股票，此時可能出現(xiàn)轉換價值超過市場價值的情形，折算轉換價格（定義見下面公式）小于股價，這一價差的出現(xiàn)形成套利機會。例如銅都銅業(yè)在2004年9月17日股價上漲7.45%，收盤價為9.81，而可轉債價格僅上漲4.91%，以收盤價計算的轉換價值為144.26，超過了可轉換債券的收盤價139.94.折算轉股價格為9.51，差價為0.3元，出現(xiàn)套利機會。反之，由于普通股并不能轉換為可轉換債券，所以在折算轉換價格高于普通股的市價時，套利行為是不可行的。因此，對可轉換債券的套利只能是單向的。
套利策略為：套利者首先必須有一定數(shù)量的股票和現(xiàn)金（股票也可以由轉債轉換而來），當市場出現(xiàn)套利機會時，套利者賣出股票，同時買入相應數(shù)量的轉債并申請轉股，第二個交易日套利者的持倉變化為：股票數(shù)量不變，現(xiàn)金增加。現(xiàn)金增加部分即為套利收益，但由于沒有賣空機制，套利者必須承擔持股風險，這是單邊市場套利所不可避免的。為了發(fā)現(xiàn)套利機會，定義如下指標：
折算轉換價格=可轉債市價/（100/轉股價格）
每股轉換溢價=股價-折算轉換價格
每股轉換溢價率=每股轉換溢價×（100/轉股價格）/可轉債市價
每股轉換溢價率也稱為套利空間，如果套利空間為負，則不存在套利機會；反之，若套利空間為正，且大于所有的交易成本費用率，則存在套利機會。操作時賣出股票和買入轉債同時進行，所以組合中股票市值和現(xiàn)金資產的比例大致應為1：1.
一次套利操作需要同時賣出股票和買入轉債兩次交易才能完成，賣出股票的交易費用率按0.5%計算，買入轉債的交易費用率按0.1%計算，則一次套利操作總的費用率以0.6%計算。當套利空間大于0.6%時，則存在套利機會，否則不存在。資金量不同，對套利空間的要求不同，實際操作時對套利空間的需求按投資者的資金量大小而定。
套利機會的存在不僅使投資者多了一種獲利的方式，同時也直接促進了轉債的轉股效率。由于目前轉債的市場規(guī)模較小，流動性不足，所以不適宜大資金進行套利操作。如果轉債市場得到進一步的發(fā)展，對機構投資者來說，套利是值得關注的
五、投資策略
可轉換債券作為一種進可攻、退可守投資工具，其風險收益的特點適合于厭惡風險，卻又想獲得較高收益的投資者。以承受低利率的代價得到股份未來上漲時的獲利機會。當然如果是在二級市場買入，則可能要付出更多的代價才能得到轉換權。綜合上述可轉換債券定價的討論和投資的分析，可以考慮從以下角度來把握可轉換債券的投資。
（一）選擇策略
第一，選取可轉債實際值與理論價值比值較低的品種。盡管目前市場表現(xiàn)尚未認同理論估值，但建立在有效市場假設下的理論估值對于評估可轉換債券的價值仍具有參考意義?？赊D債實際價值與理論估值相比較低的品種，可以認為是市場更多地低估了其價值，因而相對風險較低。從規(guī)避風險的角度出發(fā)，對于此類品種，可以進行重點關注。這些可轉債有復星轉債、西鋼轉債、營港轉債、華菱轉債、首鋼轉債、山鷹轉債。
第二，從公司基本面選取重點關注品種?；久鏇Q定了股票的內在價值，是股票價格的有力支撐。成長性良好的上市公司能為未來股價的上揚提供強勁動力，進而促進可轉債價格上漲。從行業(yè)角度考慮，鋼鐵行業(yè)達到景氣高點，股價未來大幅上漲機會不多，減少關注。民生轉債、云天轉債和歌華轉債所處的銀行、化肥、有線電視行業(yè)未來成長性好，而且公司基本面不錯，值得重點關注。
第三，選取歷史波動率大的品種。對可轉換債券的期權價值產生影響的是其期權有效期內的波動率，但歷史會重演這句話在很多時候都會顯示其正確性，因而在計算期權價值時，用歷史波動率來進行估計。有理由相信歷史波動率大的品種在未來股價上漲的機會更多一些。另外，小盤股和低價股相對有更多的表現(xiàn)機會。
第四，選擇純債券價值高，有利率調整條款的品種。此類轉債給投資提供了較高的保底收益，調整條款的存在使投資者回避了利率變動的風險，鎖定收益。在市場低迷時，選擇此類轉債較為有利。
第五，關注滿足向下修正條款的可轉債。對于股票價格位于修正條款所規(guī)定修正價格區(qū)域的轉債品種，股價值一般較低。轉債價格受到純債券價值的支撐，表現(xiàn)出強烈的抗跌性，而且由于存在轉股價格向下調整而增加可轉債的價值。如華西轉債。
第六，到期年限在1年以內的可轉債一般不必考慮。
第七，可轉換債券價格已高的一般不必考慮。當股價遠離轉股價格，可轉換債券價格一般過高，此時的可轉債表現(xiàn)出股性，與股票已十分近似，承受與股票相似的風險，則投資可轉債與投資股票并無本質差別。因此，考慮進行可轉債的投資，已無必要。如銅都轉債，價格達140元，與股票無實質差別。同時，如果股價已高于贖回價，則此類轉債的投資價值受贖回條款制約：一方面，約定的贖回價格一般都遠小于可轉債的市場價格，因此若接受贖回，將產生較大的損失風險；另一方面，由于接受贖回將產生較大損失，因此絕大多數(shù)可轉債的持有人采取的策略是在贖回期前將可轉債轉為股票，然后再出售股票，這就可能使投資者面臨在贖回期前可轉債集中轉股、集中出售對股票價格造成沖擊而產生的風險。
（二）操作策略
第一，認購可轉換債券。目前，可轉換債券的發(fā)行都是以面值發(fā)行，相對于理論價值有更大折價，而且由于可轉換債券的價值已逐步等到市場的認同，近期新上市的轉債多在面值之上，特別是基本面為市場所看好的轉債其上市價格更高。轉債的一級市場提供了很好的投資機會。
第二，在股市行情低迷或未來不確定因素很多的情況下投資?？赊D換債券在行情低迷或未來極不確定時，有效地控制了風險，把可能的損失限定在可控范圍之內，卻又不會失去行情轉好的機會。但在股市處于牛市當中時，可轉換債券的收益明顯低于股票上漲的收益，而且可轉換債券流通性較差，還受到贖回價格的制約。因此，可以把轉債視為防御性品種來進行投資。
第三，納入投資組合。根據美國市場的研究表明，把可轉換債券納入投資組合，組合有效邊界明顯上推，在維持風險不變的情況下能提高收益率，或者在收益率不變的情況下降低風險。
第四，在套利機會出而又滿足條件時，適當進行套利?？赊D換債券作為一種上不封頂、下有保底的投資工具，在風云變幻，整體收益不佳的A股市場上獨具魅力，尤其在國內證券市場體制不健全，未來存在較多的政策不確定性的今天，更顯現(xiàn)出其吸引力。國內可轉換債券正處于發(fā)展初期，為吸引更多的投資者，發(fā)行人設計了較為優(yōu)厚的轉債條款，為轉債投資提供了良好條件。同時，由于投資者不熟悉以及國內沒有賣空機制，轉債的價值被低估?？傮w而言，可轉換債券的投資面臨良好機遇。
投資可轉換債券，除了保底的純債券價值外，投資者把更多的目光集中在了期權價值之上，作為買入期權，最終收益的大小取決于標的股票價格上漲的多少。因此標的股票價值的分析成為關鍵，而基本面分析在股票價值的分析中起到至關重要的作用?；久娣治鲆簿统闪嗽诳赊D換債券投資中取得好成績的必修課。
六、結論
本文通過可轉換債券價值進行投資分析，得出如下結論：
第一，可轉換債券是一種在規(guī)定條件下可轉換為普通股的企業(yè)債券。它具有在獲得債券保底收益的同時，分享企業(yè)增長成果的特點，成為一種“進可攻、退可守”的投資工具。
第二，純債券價值和期權價值構成了可轉換債券價值的主要部分，對于這兩部分價值影響因素的深入了解成為理解可轉換債券價值的重要內容，可轉換債券的條款對轉債價值的影響也不可忽視。其中，期權價值顯得尤為重要。
第三，在可轉換債券價值構成的基礎上，得出計算模型：可轉換債券的價值=純債券價值+期權價值，期權的價值的計算以B-S模型為核心。
【關鍵詞】 企業(yè) 安全投資行為經濟學分析
一、引言
從經濟學的角度看，投資是為了增加未來產量而放棄目前的消費。從這個意義上講，安全投資是目的是提高企業(yè)的安全水平，增加產量，獲得收益。本文就目前企業(yè)安全投資行為的狀況進行分析，指出我國企業(yè)在安全投資方面的不足并提出相關建議。
二、安全投資行為及其存在的主要問題
從某種定義上來說，安全投資是為了改善企業(yè)安全生產條件、預防各種事故傷害、消除事故隱患和治理塵毒等有害作業(yè)環(huán)境的全部費用，包括為了保護職工在生產過程中的安全健康所支出的費用。安全投資行為就是為了提高企業(yè)的系統(tǒng)安全性，防范各類事故的發(fā)生，保障生產經營持續(xù)順利進行的一種經濟活動。安全投資主要用于消除人的不安全行為、消除物的不安全狀態(tài)及改善環(huán)境三方面。
企業(yè)是一個相對獨立的社會生產力系統(tǒng)，也是一個高度開放的社會經濟組織系統(tǒng)，為了求得發(fā)展，應根據自身素質與收益結構和外部環(huán)境條件作出各種選擇與判斷，開展各種自覺活動，即發(fā)生現(xiàn)實的企業(yè)行為。企業(yè)安全投資行為就是企業(yè)作為行為主體對生產經營安全需求和外界環(huán)境變化的刺激，所作出的現(xiàn)實反應，它是由特定的外部環(huán)境和內部結構兩方面因素決定的。
長期以來，我國的安全投資資金主要是從企業(yè)更新改造資金中提取，其比率一直為10%至20%，對于礦山、化工等企業(yè)則大于20%。但目前的實際情況是，隨著我國經濟體制改革企業(yè)獲得自主經營權，一些企業(yè)片面追求經濟收益而忽視安全與健康。企業(yè)往往把資金集中于直接生產性投資而忽視安全性投資，甚至是明知會造成嚴重后果卻抱著僥幸的心理。致使安全投資不足，安全措施不力和安全裝備嚴重不足，有的企業(yè)對項目中配套的安全衛(wèi)生設施隨意削減。在新建、改建、擴建、引進工程項目時，不按國家規(guī)定的勞動安全衛(wèi)生要求設計、施工，致使安全隱患大大增加，使安全生產出現(xiàn)了不少問題。
當今我國經濟正面臨著如何進一步發(fā)展的問題，在經濟的持續(xù)增長中，安全生產的問題顯得尤為重要和突出。如果只是將有限的資源全都投資到生產規(guī)模的擴大上，忽視安全投資，那么事故和職業(yè)病就會增長，不可避免地要造成經濟損失和社會問題，反過來就會降低國民經濟的增長速度。目前，企業(yè)的安全投資不足，安全基礎工作薄弱日益成為了我國政府、社會關注的焦點，如何做好安全工作，規(guī)范和引導企業(yè)主動的安全投資行為、杜絕企業(yè)的非理，是我國目前企業(yè)持續(xù)發(fā)展迫切需要解決的問題。
目前關于我國企業(yè)安全投資研究多側重于安全經濟效益、安全投資的決策方法和安全管理體制方面，而忽視了對安全投資活動中最基本、最關鍵和最富有積極性的因素――企業(yè)安全投資行為的研究，缺乏對企業(yè)安全投資行為規(guī)律的系統(tǒng)總結。從這點出發(fā)，我們有必要借鑒行為科學、經濟學、風險學、心理學等理論，從多角度對企業(yè)安全投資行為進行深入的分析，揭示企業(yè)安全投資行為的“心理”活動和行為規(guī)律，從而采取相應措施，增強企業(yè)的安全投資意識，調動企業(yè)依法進行安全投資的積極性，規(guī)范和引導企業(yè)安全投資行為。
三、企業(yè)安全投資行為的規(guī)范和引導
針對我國企業(yè)安全投資不足，安全基礎工作薄弱的現(xiàn)狀，如何規(guī)范我國企業(yè)安全投資行為，引導企業(yè)理性的安全投資，是一個需要認真對待的問題。對于企業(yè)安全投資行為的改變，安全生產監(jiān)督部門設立的近期目標是盡最大可能規(guī)范企業(yè)安全投資違規(guī)行為，遠期目標則是強調企業(yè)的內在素質建設，從“心理”上感化企業(yè)，使其打消安全投資違規(guī)行為的念頭，建立引導企業(yè)安全投資行為的長效機制。因此企業(yè)的安全投資要從法律和經濟這兩個角度出發(fā)來解決。
1.規(guī)范企業(yè)安全投資違規(guī)行為，建立完善的安全法規(guī)體系
目前我國企業(yè)安全投資違規(guī)行為主要表現(xiàn)為“自利性”。針對這樣的情況，結合心理學家勒溫的研究，本文認為在規(guī)范企業(yè)安全投資行為時，應當按照“服從”到“內化”的過程，有步驟、有重點的進行。在這個階段，應當提高安全監(jiān)察水平、加大安全執(zhí)法力度，嚴厲處罰安全投資違規(guī)行為，法律、經濟、行政等手段并用，使違規(guī)企業(yè)的違規(guī)投資行為在經濟收益、政治前景、社會聲譽等方面都得不償失，從而使投資違規(guī)行為的動機得以有效控制。
要建立“規(guī)則”層面上的“和諧”社會，必須依靠法律制度。安全立法是強化安全監(jiān)督監(jiān)察的重要基礎，也是治理企業(yè)安全投資違規(guī)行為的重要基礎。治理企業(yè)安全投資違規(guī)行為，在整個安全立法上應突出“嚴”與“明”，加大安全投資違規(guī)行為的法律責任。通過建立完善的安全法律法規(guī)、安全技術標準，建立一個立足于社會經濟可持續(xù)發(fā)展的安全法規(guī)體系是依法治國、落實科學發(fā)展觀和構建和諧社會的起點，它的實現(xiàn)理所當然是目前安全監(jiān)督管理的中心任務。
2.運用經濟杠桿來引導企業(yè)安全投資行為
(1)安全費用提取制度
企業(yè)要建立提取安全費用制度，根據地區(qū)和行業(yè)的特點，分別確定提取標準，由企業(yè)自行提取，專戶儲存，專項用于安全生產。在確定安全投資的計提標準后，國家相關部門應對企業(yè)的安全投資資金建立相應的監(jiān)督機制，防止?？钯M用挪作他用或低效使用，對專項資金的實際用途、安全投資計劃、資金使用效率、生產安全環(huán)境改善狀況等方面進行檢查監(jiān)督，將企業(yè)安全投資的措施落到實處。企業(yè)一次性安全投資成本大，不可能把所有的資金都用在安全設施的配置上，所以就要多渠道籌集安全投資資金，如建立風險抵押金制度等。提取一定數(shù)額的資金，作為安全生產風險抵押金，用于整治安全隱患和搶險救災。積極爭取國家安全生產專項資金、國債資金、財政貼息貸款及職工個人交納安全保證金，征收事故或危害隱患源罰金，建立工傷保險與安全生產相結合的制度，實行工傷保險差別利率制度，用于事故隱患整改和安全生產宣傳教育等等。
企業(yè)安全費用的提取，不能僅僅單從產品的銷售額或產量中提取，這就意味著企業(yè)產量大經濟效益好就應該多提取安全費用，這勢必造成大型企業(yè)提取過多的安全費用，小型企業(yè)提取過少的安全費用的現(xiàn)象。這種安全費用的提取法不考慮企業(yè)的安全狀況，顯然是有所違背安全投資的本意的。所以企業(yè)安全費用的提取應該針對行業(yè)、企業(yè)的特點建立起安全投資的指標體系，包括企業(yè)的規(guī)模大小，產品銷售額，安全現(xiàn)狀評價結論等來確定安全費用提取比例。最后要建立企業(yè)安全投資資金的監(jiān)督機制，依法確保?？顚Ｓ茫⑵髽I(yè)安全生產設施長效投入機制。
(2)風險抵押金制度
安全風險抵押金，在煤礦己經實行。煤礦企業(yè)先交一筆風險抵押金放在銀行，專款專存。一旦發(fā)生了事故，政府用這筆錢搶險救災。在風險抵押金的約束下，企業(yè)自身必須加強對安全保護的重視，這樣就會大大降低安全生產監(jiān)督部門的監(jiān)察成本。借鑒風險制度在保險業(yè)及相關領域的實踐，在企業(yè)安全生產過程中收取風險抵押金，既是防止企業(yè)發(fā)生事故的保證金，又是保證安全生產監(jiān)督部門執(zhí)法的切實可行的措施，能有力地防止企業(yè)取得安全生產許可資格后，又對安全法規(guī)政策“陽奉陰違”的現(xiàn)象。
實行風險抵押金辦法，從準入門檻對企業(yè)把關，從制度上建立企業(yè)自我約束的違規(guī)行為防范機制，有利于強化安全監(jiān)督，對保障規(guī)范企業(yè)安全投資行為能起到經濟杠桿的調節(jié)作用。但是，安全風險抵押制度的推行和實施，應有足夠的法律依據，應通過立法形式將該辦法確定下來。同時，立法要廣泛調查聽證，以確立一個合理的提取和返還額度。對這個問題需要特別注意。該制度實際上是將企業(yè)的權利與義務制度化，安全監(jiān)察的外部化轉化為企業(yè)自身管理內部化，制定合理的風險抵押金提取和返還制度對于促進企業(yè)安全投資的主動性具有重要意義。
(3)事故賠償制度
目前一些企業(yè)對發(fā)生事故、死幾個人不太在乎的原因之一是現(xiàn)有的事故賠償標準偏低，企業(yè)賠得起錢。企業(yè)在受收益驅動超負荷生產時，很容易誘發(fā)災難性事故，因此，必須依照《安全生產法》等有關法律法規(guī)的規(guī)定，參照有關地方已出臺的事故賠償政策及標準，研究制定全國統(tǒng)一的事故賠償方面的法規(guī)，大幅度提高事故傷亡的賠償標準。提高事故的賠償標準，可以增加礦難的經濟成本，依法加大對事故責任人的責任追究，能激勵企業(yè)安全投資行為的主動性。企業(yè)必須認真執(zhí)行工傷保險制度，依法參加工傷保險，及時為從業(yè)人員繳納保險費，提高生產安全事故傷亡賠償標準，建立起自覺保障安全投資、努力減少事故的機制。賠償標準的提高是希望在提高企業(yè)事故成本的前提下，促使企業(yè)重視安全投資，真正意識到預防的重要性.
四、結語
企業(yè)安全投資行為是企業(yè)為了達到保障生存經營活動的正常開展，更好地實現(xiàn)企業(yè)經營目的而將一定資源投放到安全領域的行為。做好企業(yè)安全投資行為，完善企業(yè)的安全投資法律，杜絕不安全行為的發(fā)生，是企業(yè)生存和發(fā)展中必須解決的問題。
參考文獻：
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在現(xiàn)今社會里，股票投資已經是人們的日常生活中重要的一部分了。隨著改革開放的不斷深入，不少人也逐漸的意識到把錢存在銀行收取利息的時代以一去不復返，科學合理的現(xiàn)代生活方式是要把多余的錢拿來投資。下面是為大家?guī)淼墓善蓖顿Y的論文范文，希望對大家有所幫助。
股票投資分析論文范文一：
收盤快評，消息面上，【證監(jiān)會副主席方星海：繼續(xù)推進股指期權上市準備】目前證監(jiān)會正加快推動原油期貨上市工作，棉紗、紙漿上市已在積極準備當中，生豬、蘋果、紅棗等服務“三農”和具有鮮明區(qū)域特色的新品種上市也在研究推進。在豆粕、白糖期權平穩(wěn)運行的前提下，我會將逐步擴大商品期權品種，繼續(xù)推進股指期權上市準備。（中國證券網）技術上，今日兩市出現(xiàn)了久違的大陽線，從整個K線形態(tài)來看，一舉突破我們雷達天線3100點，量能今天上海方面成交了1900億，量能溫和放大，說明短線資金進場明顯，從整個盤口上來看，主要是說保險，銀行板塊在極力護盤，應該說銀行板塊個保險板塊已經走出了一個標志性的上升通道的走勢，量能在溫和放量，說明市場呢在逐漸接受這兩大板塊的上揚。今日浦發(fā)銀行的漲停板也給銀行個股做出了表率于信息。由于銀行板塊大部分是跌破凈資產的個股，應該說這也適合養(yǎng)老金建倉的一個標準。板塊方面，關注券商，保險，銀行這些板塊個股。個股方面，技術交流大美女個股，600000，浦發(fā)銀行，股價，量能放大，突破壓力位。技術操作上，被套個股耐心持有，短線以快進快出為主，由于現(xiàn)在是底部區(qū)域，指數(shù)，包括個股上下震蕩很正常，既然說現(xiàn)在已經出現(xiàn)反轉行情，我們就耐心持有個股。如果你現(xiàn)在還沒有很好的個股標的，可以參加我們VIP團隊，團隊每天贈送2只大美女個股。風險提示，以上觀點僅供參考不能作為買賣依據。
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流通量固定的股票，買盤多于賣盤，股票會上漲.反之賣盤多于買盤則會下跌。買方的增多會推高股票的價格，反之亦然。可以簡單地認為，價格和買方的量成正比例關系，其函數(shù)可表述為
P=kmP為股價，m為買盤，k為常數(shù)。
成交量的大小還體現(xiàn)在換手率的大小，換手率是股票交易總額與公司流通市值的比值，換手率越高，也是成交量越高，該只股票的交易越活躍，從中也反映出流動性越高，那么作為短線投資的話，成交量增長快一般是買入的時期。
市盈率是一個通行于股票市場的概念，其本質意義在于測算投資的回收期，所以也稱之為本益比。其計算公式如下：
市盈率=股票價格/每股凈利潤即為S=PE每股凈利潤就是用稅后利潤總額除以總股本的結果。這里可以看出，市盈率與股票價格成正比，與每股凈利潤成反比。
制定發(fā)行價格時，市盈率水平一般有某種規(guī)定或行業(yè)習慣。也可以根據交易市場的平均市盈率而定，但一般應略低于平均水平。
每股利潤一定的條件下，市場價格越高，賣方的賣出意愿越強，而買方的買入意愿則會越弱。由此，股票市場的意愿買入賣出量取決于股票的市場價格與體現(xiàn)其內在價值大小的每股利潤之間的比率，即取決于每股股票所包含的單位內在價值的市場價格的高低，也就是市盈率的大小。因此，市盈率可以作為投資者判斷股票的市場價格的合理性、比較不同股票投資價值大小及決定供求的重要依據和簡便易行的指標。市盈率越高，意味著買方購買股份公司單位內在價值所須付出的價格越高，也意味著賣方出售股份公司單位內在價值可以獲得的價格越高，因此股票市場的意愿買入量與市盈率負相關，是市盈率的減函數(shù)；意愿賣出量與市盈率正相關，是市盈率的增函數(shù)。
那么，由于市盈率是股價與每股利潤之比，所以在任一給定的每股利潤水平下，意愿賣出量隨著股價及相應的市盈率的上升而增加，是股價的增函數(shù)；而意愿買入量卻隨著股價及相應的市盈率的上升而減少，是股價的減函數(shù)。所以，對于任一給定的每股利潤水平，都可以在股票價格P為縱坐標和買賣數(shù)量Q為橫坐標的坐標平面上繪出意愿賣出曲線和意愿買入曲線。例如，假定當前的每股凈利潤為E′，則可以在圖1中繪制出該利潤水平下意愿賣出曲線，以及意愿買入曲線。這兩條曲線的交點A就是當前股票市場的均衡點，它所對應的價格P′，市盈率P′/E′和成交量Q′*就是能使當前股票市場的均衡價格、市盈率和成交量（見圖1）。
然而，圖1中買賣曲線的交點A所對應的均衡只是一種相對的、暫時的均衡，隨著股票市場買賣關系的改變，原有的暫時均衡將被打破，并逐漸趨向于新的均衡。新的均衡則取決于投資者對公司未來內在價值的每股利潤的變化及由此引起的股價變化的預期。如果市場上大多數(shù)投資者普遍預計，公司下一期的每股利潤將會在本期的基礎上有較大幅度的增長（或減少），從而它的股價也將在每股利潤增長（減少）的帶動下上漲（下跌），投資者將會從市場上買入（賣出），而那些持相反觀點的少數(shù)投資者則會賣出（買入）。這樣，市場的需求將會增加（減少），而供給則會減少（增加），表現(xiàn)在圖2上就是原來的均衡點A逐漸向新的均衡點B移動。
投資者對公司下一期每股利潤E及其在本期每股利潤E′的基礎上增長率X=E-E′E′的預期，以及對該公司股票下一期價格P及其在本期價格P′基礎上變動率Y=P-P′P′的預期，既是他們進行投資決策的主要依據，也是引起股票市場供求關系發(fā)生變動，導致市場從一個均衡點向另一個均衡點運動的主要原因，因而投資者對E、P的預期，特別是對X、Y的預期，對投資者的投資決策和股票市場的運動具有重要的意義和作用。
首先，對E和X來說，由于公司下一期的每股利潤E及其增長率X是投資者獲取紅利收益的源泉，并且股票每股利潤作為股票內在價值的具體體現(xiàn)，它的高低及變動還通過市盈率指標決定著股票的市場價格P的高低及變動Y，因此投資者在進行投資決策時，首先需要對E和X做出預期。由于E和X受許多偶然因素的影響，存在著一定程度的不確定性，所以E和X都是隨機變量。這樣，投資者對E和X兩個隨機變量的預期，就是要估計公司各種可能的（也可參考過去的）每股利潤Ei（i=1，2，…）及相應的每股利潤增長率xi=（Ei-E′）/E′（i=1，2，…），以及它們各自出現(xiàn)的可能性大小即發(fā)生的概率pi（i=1，2，…），也就是要估計E和X的概率分布。在預期的基礎上，為了從總體上把握該公司下一期每股利潤E及其增長率X的可能取值的平均水平及不確定性大小，分別計算這兩個隨機變量的數(shù)學期望和方差。
數(shù)學期望E（X）是該投資者預期的該公司下一期每股利潤的平均增長水平。在公司將全部利潤都用做紅利進行分派的情況下，它就是該投資者所預期的紅利收益增長率的期望值。方差σ2X是對該投資者所估計的該公司未來每股利潤增長率可能取值的波動性或不確定性大小的一種度量，而這種不確定性對投資者來說就是投資風險。
其次，對P和Y來說，由于公司股票下一期價格P的高低及其在本期基礎上變動率Y的大小，是投資者獲取股票投資差價收益率的重要來源，而決定股價高低、引起股價變動的原因，除了每股利潤E及其增長率X通過市盈率指標發(fā)揮作用以外，還受其他眾多偶然因素的影響，因此投資者在進行投資決策時，需要在已經對該公司下一期的每股收益E及其增長率X的概率分布做出預期的前提下，借助市盈率指標，對P和Y兩個隨機變量的條件概率分布作出估計。就是要針對所預期的該公司下一期每一個可能的每股收益Ei及相應的每股利潤增長率xi（i=1，2，…），借助于市盈率指標，對該公司股票下一期的價格P及相應的價格變動率Y的各個可能取值Pj和yj=（P-Pj）/Pj（j=1，2，…），以及它們各自出現(xiàn)的概率大小pij（i，=1，2，…）做出估計。在估計每股利潤Ek的條件下股票價格的條件概率分布的過程中，雖然在E=Ek的條件下，股價會有眾多的可能取值Pj（j=1，2，…），但由于它們與給定的每股利潤Ek相對比而表現(xiàn)出來的市盈率P/Ej（j=1，2，…）存在著較大差異，而市盈率的高低則決定著市場的意愿買賣，從而決定著股價的這些可能取值的合理性和可能性大小，所以在股價各個可能的取值中，投資者自然會認為，與市場普遍認可的合理市盈率最為接近的某一市盈率Sk相對應的股價Pk，其出現(xiàn)的概率pk最大；而隨著股價Pj的逐漸增高，市盈率Sj越也來越高于Sk，買方的購買意愿便會越來越低，股價取這些值的合理性就越來越小，出現(xiàn)的概率也會隨之逐漸降低；同理，在隨著股價逐漸降低，形成的市盈率越來越低于Sk，賣方的賣出意愿便會越來越低，股價取這些值的合理性也就越來越小，出現(xiàn)的概率也會隨之逐漸降低。
由于投資者投資股票的目的是從股價變動中獲得差價收益，而引起股價變動的主要原因是作為股票內在價值具體體現(xiàn)的每股利潤的變動，所以為了獲得預期差價收益，投資者需要事先對所預期的該公司下一期各種不同的每股利潤增長率條件下股票價格變動的各種不同的走勢和波動特征有所了解，特別是需要事先對所預期的該公司下一期平均每股利潤增長率條件下股票價格變動的總體走勢和波動特征有所把握。因此，投資者要解決的核心問題就是，當公司未來每股收益增長率X為xi（i=1，2，…）時，股票價格變動率Y的平均水平是多少？不確定性有多大？特別是，當公司未來每股收益增長率X為其所有可能取值的平均值E（X）時，股票價格變動率Y的總體平均水平是多少？不確定性有多大？而這兩個問題恰巧就是條件數(shù)學期望和條件方差所要解決的問題。所以，在離散的情形下，通過條件數(shù)學期望和條件方差來解決投資者所關心的上述問題。在公司未來每股收益增長率為X=xi（i=1，2，…）的前提下，股價變動率Y的條件數(shù)學期望E（Y|X=xi）和條件方差σ2Y|xi分別為在公司未來每股利潤增長率為X=E（X）的前提條件下，股票價格變動率Y的條件數(shù)學期望E[Y|X=E（X）]和條件方差σ2Y|X=E(X)分別為
一、在校大學生參與投資理財?shù)囊饬x
如今，在社會經濟發(fā)展過程中，非常有必要的一件事就是資產增值，所以投資理財變成了一件稀松平常的事，而在其中也包括我國的在校大學生[1]。
首先，能夠使大學生的經濟負擔有效降低。就現(xiàn)階段我國大部分在校大學生來說，以一般家庭的學生占大多數(shù)，甚至于一些上學都十分困難。部分家境比較困難的大學生往往都面臨著非常大的經濟壓力，常常省吃儉用，如此一來就對他們的正常學習與生活造成了很大影響。因此，就這些在校大學生而言，很有必要參與投資理財，進而讓家庭的經濟負擔從根本上得以降低。
其次，有助于大學生自我管理能力的提升。如今很多大學生在花錢方面都毫無節(jié)制，也沒有記賬的習慣，存在消費不合理的情況，即所謂的“月光族”。所以，大學生應養(yǎng)成及時記賬的習慣，將個人開支與消費習慣掌握好，做到錢都用在刀刃上，如此一來大學生就會養(yǎng)成合理消費的習慣，那些不必要的開支也就被節(jié)省下來。
最后，能夠為后期進入社會打下一定的基礎。諸多研究結果均證實，不論再高的學歷，若缺乏良好的理財習慣，則在社會上便不會有再高的地位。因此，若在讀書時期就能夠養(yǎng)成良好的理財習慣，那么對一生來說都是受益無窮的。在投資理財過程中，既對自身的多項能力予以了培養(yǎng)，包括分析問題、判斷是非能力等，還有助于自身理財知識更加豐富，使后期社會適應力更強。
二、在校大學生投資理財存在的問題
（一）大學生投資理財觀念不強
大學生的可支配金額一般被用于兩個方面，即投資和消費，而其中消費占到了大半部分。而當每月可支配金額增加時，用于投資理財?shù)脑缕骄痤~卻在不斷降低，可見，若大學生擁有更多的月可支配金額，那么在分配那部分多出來的資金上，他們更多是將其消費，用于再投資的往往只有很小一部分，如此一來就增加了消費在大學生月可支配資金的占比，減少了投資理財金額的比例，由此也反映出大學生缺乏較強的投資理財觀念，但他們又有非常強烈的提高消費水平的渴望，正是因為這種消費心理的影響，所以近年來很多大學生均陷入了高利貸的陷阱之中。
（二）投資目的定位偏差
如今，小康家庭的大學生占到大多數(shù)，出生于窮苦家庭的學生僅有少半部分，就算家庭貧苦的學生，依然是在父母的悉心呵護下成長的，所以，很少有學生真正體會父母的艱辛。通過調查，我們發(fā)現(xiàn)，賺更多的錢供自己消費（生活、旅游、應酬等）是大部分學生進行投資理財?shù)闹饕康?。受此種目的的驅使，投資理財?shù)谋举|發(fā)生了改變，即由過去的正確規(guī)劃資金的資金變?yōu)榱艘宰钌俚膭趧訉崿F(xiàn)利益的最大化。如此投資定位必然會嚴重影響到大學生正確價值觀的形成，所以切不可掉以輕心。
（三）投資理財經驗欠缺
不斷回暖的中國股市，讓很多大學生均投身到了炒股的行列中，成為股市中一道靚麗的風景線。部分較為保守的大學生將基金作為投資對象，而投資方式又以開放式基金定期定額為主。除了炒股與基金投資，一些思維活躍的大學生們還嘗試著開辦商店等多樣化的投資理財。但因為投資風險較大，投入精力過多，于是很多大學生對于在校園及周邊開店依然非常謹慎。而網上開店因為無須較大投資，且運營方便，所以成了很多大學生投資理財?shù)氖走x。在影響大部分在校大學生投資理財活動的深層原因中，既有資金有限、考慮問題不成熟等因素，還包括缺乏投資理財經驗等。由此可見，雖然在校大學生投資理財意義重大，但其經歷的投資起步期卻非常長。
三、關于在校大學生投資理財?shù)膶Σ?/p>
（一）營造良好的投資理財氛圍
第一，各類高校應對投資理財課程設置的重要性引起重視。若院校未開設投資理財課程，可為在校大學生設置投資理財選修課供其學習，而為了讓更多的學生接觸這門課程并參與其中，易懂性與實用性就是課程設置需重點突出的內容，從而使學生的投資理財儲備知識不斷提升，因此在學校的建設項目中應早些納入投資理財教育。如果高校已開設有投資理財相關課程，則應將其深度與廣度拓寬，設置模擬股票、模擬銀行信貸及國際結算業(yè)務等更加豐富的投資理財實踐課程。
第二，充分營造校園投資理財氛圍，針對在校大學生加強投資理財培訓。比如，高?？啥ㄆ陂_展有關投資理財?shù)膶ｎ}講座，向其普及最新的投資理財知識與熱點。同時也可組織和投資理財相關的比賽，鼓勵學生積極參與，以對他們投資理財?shù)拿翡J度進行培養(yǎng)，讓大學生從對投資理財漠不關心，一問三不知到熟悉了解。
第三，加強家庭投資理財氛圍。父母總會在無形中影響孩子，而父母的諄諄教導更是對家庭投資理財教育緊密相關。比如，父母可通過參與投資理財活動，將良好的帶頭作用發(fā)揮出來，使大學生對投資理財有更深的認識與了解。平時也可就投資理財相關的問題同孩子討論，對其投資理財興趣予以培養(yǎng)，并以資金支持他們參與投資理財，將投資理財方面的知識和經驗傳授給他們，讓其投資理財知識和技能進一步增強。通過在學校課程設置、校園理財氛圍以及家庭理財氛圍三方面下功夫，對大學生投資理財氛圍予以豐富，將對網絡的依賴性降低，如此既有助于促進大學生投資理財知識與技能的提升，也可使其投資理財?shù)娘L險防范意識增強，盡可能讓大學生在投資理財上免受損失或少受損失。
（二）培養(yǎng)投資理財意識，提高投資理財能力
在校大學生需對投資理財行為有一正確的認識。須知，在人生自我管理和規(guī)劃過程中，最重要一部分就是做好投資理財，更多的是對自己投資理財意識與能力進行培養(yǎng)，以良好的基礎支持今后的投資理財，而并非所有均以盈利性為目的[2]。對大學生而言，在學校中所擁有的業(yè)余時間大大超過了上班的時候，因此在這段時間中接受投資理財?shù)膶嵺`訓練無疑是最合適的。但若將投資理財做好，就要求大學生進行自我提升和改變。在校大學生若要促進自身投資理財能力進一步提高，優(yōu)化投資理財能力，第一步就一定要有正確的消費觀，生活中切忌大手大腳，理性消費，將一些不必要的開支減少，適當節(jié)流，把閑余資金聚攏進行投資理財。第二，主動對金融知識展開學習，對于投資理財方面的書籍可盡量多閱讀一些，對金融市場規(guī)律與投資風險進行了解，選擇恰當?shù)耐顿Y組合，使風險盡可能少出現(xiàn)。第三，鑒于大學生未較多關注投資理財信息這一問題，應主動對金融知識進行學習，從多個渠道了解有關投資理財?shù)男侣勝Y訊，將現(xiàn)階段的經濟形勢與政策方針給掌握到，知曉金融市場動向;平時積極參加各類課外活動和培訓，根據自身投資理財情況進行經驗總結，以將投資理財?shù)挠行r機充分把握。第四，多向身邊投資理財?shù)挠H朋好友詢問請教，同其溝通，但不能盲從，而要取其精華去其糟粕，結合自身實際情況選擇自己最適合的理財產品。第五，進一步豐富自身社會閱歷與實踐經驗，保持良好心態(tài)，不論盈虧均戒驕戒躁。投資理財時需提前把預算做好，千萬不能將學費等特殊必要用途的備用金挪用，又或是通過高利貸借資來達到投資目的，防止受資金虧損影響而在道德方面發(fā)生問題。最后，應帶有一定的風險防范意識參與投資理財，雖然網絡帶來了諸多便利，但隨之而來的安全風險也值得我們引起重視，特別是近年來互聯(lián)網金融市場形勢一片大好，更需值得注意。因此大學生在進行投資理財時，一定要把自身財產安全的保護工作做好，防止由于操作方式的不安全而使一些本可避免的損失出現(xiàn)。
（三）正確定位投資理財目標
正確的投資理財目標能給于大學生科學的指引，使之開展正確的投資理財活動。大學生投資理財?shù)哪康牟⒎鞘亲屪约河懈嗟慕疱X花費，而應當對資金使用做出正確規(guī)劃，讓其為自己個人理想的實現(xiàn)助力。現(xiàn)階段，在校大學生的投資理財觀念極易使之形成不良心理，如不勞而獲、享樂等，投資的主要目的是為了獲得更多的金錢，若投資失敗則就會形成惡性循環(huán)。所以，大學生應對自己投資理財?shù)某踔杂枰詫徱?，第一時間對心態(tài)進行調整，以長期發(fā)展為目標，樹立投資理財觀念，使正確的投資理財價值觀形成。
（四）提供合適理財產品
大學生這一群體較為特殊，其主要特點就是思想活躍、缺乏較強的自控能力以及資金使用情況不定[3]。與此同時，他們關注更多的往往是理財產品的投資風險控制、資金隨存隨取的靈活性、提供該理財產品的公司或銀行的聲譽等，而這也反映出他們除了對高收益予以追求，還希望將有效控制風險，較高的收益可將其投資積極性激發(fā)出來，較低的風險則讓投資的穩(wěn)健性得到充分保證，使大學生積極參與投資理財。站在大學生投資理財能力的角度上來說，雖然大學生具有穩(wěn)定的資金來源，但資金數(shù)量卻有限，理想的理財產品在投資門檻上不宜過高，從而讓大學生對資金靈活性的需求得到滿足。結合大學生投資理財市場的需求現(xiàn)狀與發(fā)展前景，相關投資理財機構應對大學生群體投資理財特性予以充分把握，觀察分析時勢，依據情況的變化將真正適合在校大學生需求的產品推出來。
創(chuàng)業(yè)投資是從“Venture Capital（即VC）”翻譯過來的，現(xiàn)代意義上的創(chuàng)業(yè)投資起源于美國，它體現(xiàn)了資金、管理、技術、創(chuàng)業(yè)精神的有機結合，是一種有別于一般投資的金融創(chuàng)新行為，它指的是在資本上支持那些風險較高的創(chuàng)新活動。我國的創(chuàng)業(yè)投資興起較晚，它始于我國20世紀80年代。國內對“創(chuàng)業(yè)投資”一直具有不同版本的譯法，具體可以參看表1。
由此可見，國內對“VC”具有多種不同的叫法，那么國家在進一步規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)方面就比較困難，而且也很難予以政策上的支持?！癡enture”這個詞最初的意義是“冒險”，但是，隨著社會的不斷發(fā)展，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)領域，“Venture”并不僅僅指的是“冒險”，它現(xiàn)在已經逐漸被賦予“創(chuàng)業(yè)”和“冒險創(chuàng)建企業(yè)”這發(fā)面的特點內涵。因此，“Venture Capital”就有了“創(chuàng)業(yè)資本”這樣一個資本形態(tài)的名稱。后來隨著人們對這個詞的不斷深入認識，最后又被賦予了動態(tài)的概念，即現(xiàn)在所稱的“創(chuàng)業(yè)投資”。但是，這并不是說“Venture Capital”在任何情況下都指的是“創(chuàng)業(yè)投資”，在現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)投資領域，根據具體的不同語境，它還是可以翻譯為“創(chuàng)業(yè)投資”或者是“創(chuàng)業(yè)資本”。
從嚴格意義上來講，“創(chuàng)業(yè)投資”這個概念具有廣義和狹義之分。廣義的創(chuàng)業(yè)投資一般包括兩種不同形式的投資。一種是非正式私人投資（Informal Business），這種投資的投資量一般比較小，范圍也比較狹窄，它完全是由個人自行決策。另外一種是制度化創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital）。狹義的創(chuàng)業(yè)投資則主要指的是現(xiàn)代意義上的制度化的創(chuàng)業(yè)投資。
二、大學生創(chuàng)業(yè)投資風險分析與規(guī)避
大學生創(chuàng)業(yè)投資可以很好地解決就業(yè)難的問題，而創(chuàng)業(yè)投資是一個高風險與高收益并存的行為。因此，在創(chuàng)業(yè)投資時，必須認真把握風險問題，然后采取相應的措施加以規(guī)避。從創(chuàng)業(yè)投資的風險來看，主要分為融資階段、投資階段、退出階段三個階段，下文將從三個階段出發(fā)，分析其存在的風險以及規(guī)避的方法。
（一）融資階段創(chuàng)業(yè)投資風險與規(guī)避措施 具體如下：
（1）融資階段風險。大學生創(chuàng)業(yè)投資始于融資，如果在融資階段就遇到資金短缺，那么就會嚴重影響創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。表2是我國創(chuàng)業(yè)投資機構投資金分布圖。一是融資渠道單一。大學生創(chuàng)業(yè)投資的業(yè)務流程是從融資開始的，它為后續(xù)開展投資、管理、退出等業(yè)務提供良好的前提條件。因此，融資階段對大學生創(chuàng)業(yè)投資具有至關重要的作用。就目前我國大學生創(chuàng)業(yè)投資的融資渠道來看，非常單一，大多是依靠銀行貸款，大學生的資金來源比較有限，嚴重影響了大學生創(chuàng)業(yè)投資后期工作的開展。二是信用風險。大學生在創(chuàng)業(yè)投資時，由于自身的特點，比如認知有限，不能夠有效降低自身的經營風險，大學生創(chuàng)業(yè)投資所處的信息不對稱環(huán)境等，導致很多金融機構不相信大學生創(chuàng)業(yè)投資，對大學生的信用產生了懷疑，所以采取了不利于大學生創(chuàng)業(yè)投資的貸款審批辦法，比較常見的有不授予基層銀行以貸款決策權，或者是對貸款審批權不收等方面的辦法，最終給大學生創(chuàng)業(yè)投資的融資帶來很大的風險問題。
（2）融資階段的風險規(guī)避措施。具體為：
一是拓寬融資渠道。想要進一步拓寬融資渠道，就需要多方面的支持。政府方面要予以政策上的支持，設立大學生創(chuàng)業(yè)投資基金。根據大學生創(chuàng)業(yè)投資的融資情況，政府可以將扶持大學生創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展基金分為兩大類，一類是創(chuàng)業(yè)投資引導資金，另一類是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風險補貼資金，這方面的資金必須要由財政專項資金來安排預算。一方面，創(chuàng)業(yè)投資引導資金可以根據大學生創(chuàng)業(yè)投資的具體情況，采取兩種不同的方式來扶持大學生創(chuàng)業(yè)投資，一種是跟進投資方式，另外一種是參股創(chuàng)業(yè)投資方式，有針對性地幫助大學生解決融資問題，大力支持大學生創(chuàng)辦的高新技術產業(yè)。另一方面，創(chuàng)業(yè)投資風險補貼資金則是為大學生的創(chuàng)業(yè)投資所提供的風險補償機制，能夠有效幫助大學生規(guī)避融資風險。在國家信貸收緊的形勢下，政府設立大學生創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展基金，可以有效幫助大學生初創(chuàng)期的融資問題，需要政府相關部門制定相應的管理方案，從而更好地為大學生創(chuàng)業(yè)投資服務。財政部門要進一步采取相關的措施，對這方面的基金進行監(jiān)管，確保基金的使用，然后定期向相關部門上報資金的運作情況，然后針對其中的問題提出相應的解決措施。政府要做好引導工作，通過多種運作方式來為大學生創(chuàng)業(yè)投資提供融資服務。
二是創(chuàng)辦大學生創(chuàng)業(yè)比賽和培訓。在學校中創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)比賽，通過一系列的創(chuàng)業(yè)模擬練習，可以讓大學生提前了解創(chuàng)業(yè)投資的相關知識，進一步鍛煉大學生各方面的能力，比如培養(yǎng)大學生的創(chuàng)業(yè)投資意識，積累創(chuàng)業(yè)投資知識，提高創(chuàng)業(yè)投資素質，這需要社會和學校的共同合作。1983年，美國的奧斯汀德州大學舉辦了第一屆大學生創(chuàng)業(yè)競賽，后來很多學校紛紛舉辦了大學生創(chuàng)業(yè)競賽。在校期間就組織學生進行創(chuàng)業(yè)投資，讓大學生積累關于創(chuàng)業(yè)投資方面更多的知識，提高了這方面的能力，也能在很大程度上規(guī)避融資階段的風險。
三是金融機構的貸款傾斜。大學生在創(chuàng)業(yè)投資階段，受各方面因素的影響，社會上很多的金融機構不太愿意將資金貸款給大學生。為了解決這方面的難題，政府機關應該給予幫助，讓金融機構在貸款上做一些傾斜，促進大學生的創(chuàng)業(yè)投資取得良好發(fā)展。具體來講，可以從以下方面著手解決：其一，優(yōu)先貸款支持，適當發(fā)放信用貸款。為了能更好地解決大學生融資階段的貸款問題，解決大學生的信用風險，對那些高校畢業(yè)生的貸款，可以由大學生自己作為借款主體，而貸款的擔保方可以是其家庭成員，但是需要其擔保人具有穩(wěn)定的收入或者是擁有有效資產，這樣可以實行聯(lián)合擔保。此外，對于那些還款有保障（比如創(chuàng)業(yè)投資的項目收益大、風險相對較低等）、資信良好的擔保人，金融機構在風險可控的基礎上，可以適當發(fā)放一些信用貸款，解決大學生創(chuàng)業(yè)投資的融資問題。其二，進一步簡化貸款手續(xù)。大學生在創(chuàng)業(yè)投資時，需要的資金流動性比較大，如果貸款手續(xù)復雜，則會嚴重影響大學社的貸款熱情，而且還會影響創(chuàng)業(yè)投資的后期發(fā)展。因此，金融機構在充分保證貸款的各項流程符合相關的法律法規(guī)外，進一步簡化貸款手續(xù)。其三，利率優(yōu)惠。考慮到大學生創(chuàng)業(yè)投資的具體情況，金融機構可以根據貸款風險度的不同，在貸款利率上給予大學生一定的支持，即充分考慮法定貸款利率，然后根據情況不同，做出適當?shù)南赂』蛘呱细。瑥亩鵀榇髮W生的融資貸款服務，幫助大學生規(guī)避融資階段的風險。
（二）投資階段創(chuàng)業(yè)投資風險與規(guī)避措施 具體有：
（1）投資階段風險。在大學生的創(chuàng)業(yè)投資中，創(chuàng)業(yè)投資在運作的過程中伴隨著多方面的風險，這些風險都會影響大學生創(chuàng)業(yè)投資后期的發(fā)展。具體來講，這些風險主要表現(xiàn)在：
一是技術風險。一般來講，大學生在創(chuàng)業(yè)投資時，大部分投資的企業(yè)是處于種子期或者是初創(chuàng)期，且這些企業(yè)大多是屬于中小型的高新技術企業(yè)。那么這些企業(yè)的科技成果還不太成熟，處于向新成品、新技術轉化的過程。此外，這些新產品和新技術都是處于發(fā)展期，沒有經過市場和大規(guī)模生產的檢驗，本身還不太成熟。在實際的生產中，人們無法預知這些技術的可行度有多高。因此，這方面的投資風險就比較大。技術方面的風險主要表現(xiàn)在兩個方面。一方面，新技術在轉化為產品之后，并不是完美的，往往出現(xiàn)了各種各樣的缺陷。另一方面，配套風險。在這些高新技術企業(yè)中，如果想要將技術轉化為生產，其中需要很多方面的配套，比如多種專業(yè)相關技術配套、其他資產配套等。如果在轉化的過程中出現(xiàn)了一些不利因素，比如相關技術不成熟、原材料稀缺等，這些都會嚴重影響科研成果向產品的轉換。
二是市場風險。創(chuàng)業(yè)投資項目的風險往往會受到市場的影響，比如市場競爭環(huán)境、市場定位環(huán)境等，從而嚴重影響了大學生創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。具體來講，其風險因素主要表現(xiàn)在以下幾個方面。其一，競爭對手的數(shù)量問題。就目前我國的科技水平來看，還存在信息不充分的問題，這就造成好幾家公司同時開發(fā)某一技術，無形中提高了競爭的風險程度。其二，需求分析問題。大學生在創(chuàng)業(yè)投資時，還需要做好目標市場定位，調查所投資的項目是否具有良好的市場需求，從而為后期的決策提供良好的依據。如果市場需求分析不可靠，那么就會提高投資風險的程度。
三是外部環(huán)境風險。從創(chuàng)業(yè)投資是周期來看，它屬于一種中長期的投資，而投資階段又存在很多不確定的因素，比如國家政策的改變、市場經濟的景氣程度等，這些都會增加大學生投資階段的風險問題。
（2）融資階段風險規(guī)避措施。投資階段是影響大學生創(chuàng)業(yè)投資的核心階段。因此，大學生在創(chuàng)業(yè)投資的投資階段，一定要采取多方面的措施，及時規(guī)避投資階段的風險問題，從而促進投資階段的順利進行。具體來講，可以從以下幾個方面來著手解決：
一是合理選擇投資形式。一般來講，每個項目在不同的階段和領域，其面臨的風險也是不一樣的。所以大學生一定要根據項目的特點，合理選擇投資形式。常見的投資形式有以下幾種：其一，組合投資。這個組合投資又可以進一步細分為兩種方式。階段投資組合。一般來講，創(chuàng)業(yè)企業(yè)都要經過五個不同的發(fā)展階段，分別是種子期、起步期、擴張期、成熟前期、重建期。這五個階段所需要的投資額以及面對的風險等方面都是不同的。從我國創(chuàng)投項目的階段來看，其投資的金額可以參看表3。行業(yè)投資組合。對于不同的項目而言，其面臨的風險是不一樣的，那么大學生在投資的時候，一定要實行分散投資，從而最大程度上規(guī)避投資風險。其二，聯(lián)合投資。大學生的資金畢竟有限，那么在投資的時候，如果某個項目需要的資金量比較大，大學生不能獨自承擔投資風險，那么就可以聯(lián)合其它創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一起投資，這樣可以大大分散投資風險。一般來講，由那些投資經驗比較豐富的創(chuàng)業(yè)投資公司充當“領投”的角色，大學生就可以扮演“跟投”的角色，這樣可以大大降低投資風險，還可以學習“領投”企業(yè)的投資經驗。
二是慎重選擇項目。是否選對創(chuàng)業(yè)的項目直接影響大學生投資的成敗。因此，大學生在選擇投資項目時，一定要慎重，避免僅僅依靠想象或是理想來做事。在創(chuàng)業(yè)前期，一定要做好市場調查，比如調查項目的市場定位、競爭對手的數(shù)量、項目的消費人群、項目的優(yōu)勢和劣勢等，從而做到理性投資。此外，在創(chuàng)業(yè)的初期，在選擇項目的時候，必須要做到以下兩點：其一，盡量選擇那些自己比較熟悉或者是擅長的項目，這樣可以讓自己盡快適應行業(yè)業(yè)務，節(jié)約成本，還能進一步縮短項目的摸索時間，從而有效降低投資風險。其二，關注政府的相關政策，盡量選擇那些享受政策優(yōu)惠的項目，大學生選擇這些項目后，可以充分利用這些政策優(yōu)勢，促進項目的良好發(fā)展。其三，了解相關的法律知識。這就需要大學生及時關注國家相關的政策法規(guī)。大學生在創(chuàng)業(yè)投資階段，很容易遇到各種風險，比如合同詐騙、知識產權侵權等。因此，大學生一定要了解相關的法律知識，避免掉入各種陷阱，充分利用法律法規(guī)來捍衛(wèi)自己的權利，同時提供警惕，確保投資階段的順利發(fā)展。
三是充分利用合同。大學生在創(chuàng)業(yè)投資時，選擇創(chuàng)業(yè)投資的項目后，一定要充分利用合同來規(guī)避投資風險，其中涉及多方面的知識，比如聯(lián)合售賣權、保險保障條款、參與和監(jiān)督條款、反稀釋條款等，從而最大程度上規(guī)避投資風險。
（三）退出階段創(chuàng)業(yè)投資風險與規(guī)避措施 創(chuàng)業(yè)投資的退出，它指的是大學生所投的企業(yè)發(fā)展成熟之后，將之前投入的所有資本通過某種形式，最終轉化為資金形態(tài)予以撤回。大學生創(chuàng)業(yè)投資的最終目的是為了獲得良好的收益，大學生只有將投入的資本退出，才可以最終實現(xiàn)收益，然后再將創(chuàng)業(yè)資本投資到其它項目中，這樣就可以獲取更大的利益。
（1）創(chuàng)業(yè)投資退出途徑。從創(chuàng)業(yè)資本的退出途徑來看，主要有以下幾種：一是首次公開發(fā)行。就目前我國創(chuàng)業(yè)投資的退出途徑來看，首次公開發(fā)行是目前最為成功的方式，它獲得的收益也最高。這種退出方式指的是創(chuàng)業(yè)企業(yè)轉變募資方式，即由之前的向個別股東募資轉變?yōu)楣娔假Y，這種退出方式具有多方面的優(yōu)勢，比如可以根據股票的市場價格來靈活控制退出時間、取得價格優(yōu)勢、為企業(yè)融資提供良好的道路等。二是第二期收購。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過資本投資，扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經營，但是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展并不是非常好。那么創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)就可以將手中的股權轉讓給別人，這樣并不影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權結構。這是目前我國比較常用的創(chuàng)業(yè)投資退出方式。三是并購。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在退出資本時，中間遇到了轉讓股份的困境，它涉及到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的所有股東的股權所有問題，那么就需要創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)各方面的配合，這種創(chuàng)業(yè)投資退出方式實行起來比較困難。四是回購。所謂企業(yè)回購，它指的是所投創(chuàng)業(yè)企業(yè)，因為企業(yè)經營的需要，想要從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)手中贖回他們所擁有的股權，從而實現(xiàn)了企業(yè)股權的內部化。這種退出方式操作起來也比較簡單，耗費的時間也比較短，所以也比較常用。五是清算。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在其生產經營中，由于受到各方面因素的影響，比如經營不善、管理不當?shù)?，?chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展陷入困境，失去發(fā)展的可能性。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)就會采取清算的方式來退出。從清算的操作方法來看，主要是將創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資產采取拍賣手段，最終將其變現(xiàn)，從而獲取自己應有的殘值。所以，從某種意義上來講，這種清算方式是一種不成功的退出方式。
（2）退出階段風險。一般來講，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在實行股權投資時，最終的目的是通過最終的退出來獲得最大程度的資本增值。但是，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在退出時，并不是一帆風順的，在退出的時候也面臨多種風險。具體來講，退出階段的風險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值下降。大學生在創(chuàng)業(yè)投資時，面臨著巨大的風險。比如創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資金投入階段，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術具有很大的發(fā)展空間。但是，隨著社會的飛速發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)投資退出時，其市場價值猛然下降，那么大學生就失去了最佳的退出時機，不能獲得理想的價格，最終造成了很大的損失。二是創(chuàng)業(yè)企業(yè)不配合。大學生在創(chuàng)業(yè)投資退出時，需要創(chuàng)業(yè)企業(yè)的配合。但是，當創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)需要退出時，與創(chuàng)業(yè)企業(yè)或者是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層出現(xiàn)了利益沖突，兩者之間沒有達成共識，那么就會嚴重影響創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的退出。三是產權交易市場的缺陷。產權交易市場是創(chuàng)業(yè)投資退出的重要途徑之一，但是就目前我國產權交易市場來看，還存在很多的缺陷，從而嚴重影響了創(chuàng)業(yè)投資的退出。主要表現(xiàn)在以下三個方面。其一，產權交易市場分散。由于我國缺乏對產權市場的宏觀調控，所以導致其交易市場分散，不利于創(chuàng)業(yè)投資的退出。其二，市場定位模糊。就我國產權交易的市場定位來看，政府的行政命令較多，產權交易市場大多依賴于國有企業(yè)改制服務，從而大大降低了產權市場的匯集。其三，產權交易市場的很多功能難以發(fā)揮出來。
（3）退出階段風險規(guī)避。為了進一步規(guī)避創(chuàng)業(yè)投資在退出階段的風險，必須要采取有針對性的措施予以解決，使得創(chuàng)業(yè)投資得以順利退出。具體可以采取以下措施：
一是合理選擇退出方式和時機。大學生在創(chuàng)業(yè)投資中，為了實現(xiàn)收益的最大化和盡量避免與創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)生利益沖突，充分結合創(chuàng)業(yè)公司的特點，選擇合適的退出方式以及退出時機，規(guī)避退出階段出現(xiàn)企業(yè)價值驟降的風險問題。這里就需要大學生關注市場動態(tài)。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產品，了解市場發(fā)展動態(tài)，從而掌握好其發(fā)展趨勢，在最合適的時機選擇退出。這樣既能獲得最大的收益，又能與創(chuàng)業(yè)公司達成共識，最終獲得良好的收益。
二是充分利用合同的制約作用。大學生在創(chuàng)業(yè)投資時，為了避免退出階段出現(xiàn)的各種糾紛，就可以對后期可以預料到的各種風險，以合同的形式事先約定好，這樣就可以通過合同的強制性特點來規(guī)避風險問題。一般來講，在合同中涉及到的內容主要包括以下幾個方面：退出條款，其中要包括回購保證、強制轉讓、轉換條款；優(yōu)先清算條款，從而保障創(chuàng)業(yè)投資的順利退出。
三是拓寬退出渠道。為了最大程度上規(guī)避創(chuàng)業(yè)投資中退出階段的風險，必須要進一步拓寬退出渠道。具體來講，可以從以下兩個方面來著手解決。其一，政府部門應該要充分考慮我國資本市場的現(xiàn)狀，結合現(xiàn)有的條件，建立多層次的資本市場，進一步規(guī)避中小高新企業(yè)資本退出風險。其二，充分發(fā)揮產權交易市場的作用。產權交易市場對創(chuàng)業(yè)投資的退出具有重大的影響。因此，必須要充分發(fā)揮產權交易市場的作用。要不斷擴大產權交易的品種，在原有的物權交易的基礎上，進一步大力發(fā)展股權等多方面的交易。要統(tǒng)一交易規(guī)則，確保交易信息得以充分披露，這就需要不斷創(chuàng)新監(jiān)管方式，方便創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)能夠在一個完善的產權市場中順利流通，保證創(chuàng)業(yè)投資的順利退出。要采取有力的措施打破產權交易市場地域分割的格局，確保產權交易市場的無障礙交易。
參考文獻：
關鍵詞：房地產投資分析；課程；實踐教學
中圖分類號：G642.0 文獻標志碼：A 文章編號：1674-9324（2015）04-0152-03
“房地產投資分析”是一門實踐性很強的理論課程，在寬基礎、深理論的思想指導下，受課時、非理想化的項目背景和市場條件等因素的影響，課程的實踐教學效果在一定程度上難以達到教學要求，導致理論與實踐脫節(jié)，甚至在教學過程中出現(xiàn)“學生很茫然、教師很無奈”的現(xiàn)象。如何實現(xiàn)“房地產投資分析”課程的培養(yǎng)目標，是課程理論教學與實踐教學改革的需要，也是培養(yǎng)人才執(zhí)業(yè)能力和創(chuàng)新能力的需要。如何發(fā)揮好高校優(yōu)勢資源和有利條件，加強實踐教學，推進高校在創(chuàng)新人才培養(yǎng)中發(fā)揮重要作用已成為高校面臨的重要課題。
一、“房地產投資分析”的課程目標
“房地產投資分析”課程的教學目標不同于房地產投資的目標，也不同于房地產投資分析的目標。房地產投資的目標是通過房地產投資實現(xiàn)投資人預期的收益。房地產投資分析的目標是根據房地產項目的區(qū)位條件、市場環(huán)境、財務狀況等因素，做出房地產項目投資決策的過程?！胺康禺a投資分析”課程的教學目標是使學生掌握房地產投資分析的基本理論，能夠從不同角度分析投資的可行性，具有一定的投資分析實踐能力。課程的理論教學目標與實踐教學目標都是圍繞課程目標服務的。教學過程中，只有理清課程實踐教學目標、理論教學目標及它們與總目標的關系，才能明確教學的方向，協(xié)調教學理論目標與實踐教學目標的關系。
房地產項目投資分析內容及過程涉及面廣，僅僅依靠理論分析難以客觀評價和理解項目方案的可比性和可行性。如果把投資周期的長短、風險大小、項目的規(guī)模、復雜程度、收益等孤立、抽象的指標融入實際項目，賦予其實際意義，再運用投資分析的理論，對認清項目的全貌、增強項目的形象感、實現(xiàn)決策目標，能夠起到事半功倍的效果。
二、實踐教學是實現(xiàn)教學目標的重要手段
課程的教學目標是圍繞投資的需要而展開的。房地產投資分析是要積極地實施投資，或通過投資分析積極地優(yōu)化投資方案，獲取預期的投資效益。在同一個項目中，如果采用不同的策劃方案，會得到不同的收益結果。如果沒有投資分析，或投資分析失誤，房地產開發(fā)就無法獲取更高的收益，甚至有可能一敗涂地。因此，房地產投資分析離不開科學的策劃方案，房地產投資的方案決策必須依靠精細化的投資分析。實踐教學的魅力在于，要表達一個觀點、說明一個問題，不需要說多少大道理，利用一個簡單的案例，就可以闡明課程的相關理論及其重要程度。
某房地產（別墅）項目，用地面積300畝，當時的地價40萬/畝（應該是相當?shù)土耍?，銷售價格1.3萬元/平方米，兩年完成銷售。該項目形式很理想，理應收益豐厚，但股東卻始終沒有分到利潤。為什么出現(xiàn)這樣的局面？是管理人員的職業(yè)操守出了問題？還是成本管理失控？各種猜疑紛至沓來。
通過成本分析，問題的癥結便顯現(xiàn)出來。根據某別墅項目基本成本費用表（見表1），每m2建筑面積的成本如下：
[（600+675）×（1+10%）/0.2+3300]/（1-3%-13%）=12277元/m2
別墅12277元/m2的成本與13000元/m2的銷售價格對比，顯然，基本無利潤可言。建筑面積是房地產產品的核心指標。由于該產品的策劃主要重視了產品的觀賞性，而忽略了產品的商品屬性，造成了容積率過低，使綜合成本直線上升。如果調整產品結構和定位，同樣300畝的項目就可以實現(xiàn)投資的目標。上述別墅案例，如果以容積率0.2建設施工，投資將會失敗。由此可見，投資分析是投資的前提，也是方案策劃的前提。它可以使產品數(shù)據化、形象化，為方案的制訂指明具體的方向，為方案的決策提供明確的指標。將類似案例引入課堂教學，可以使學生深刻理解“先分析、后設計”在房地產開發(fā)程序中的意義。
三、實踐教學是進行啟發(fā)式教學的催化劑
實踐教學是提高學習興趣、進行啟發(fā)式教學的催化劑?？菰锏睦碚摵蛿?shù)據只有落實到實際的投資項目，才能真實看清事物之間的邏輯關系和本質聯(lián)系，才能使基礎理論具備應有的生命力。理論教學應圍繞培養(yǎng)能力展開，并配合技能訓練來進行。把實踐環(huán)節(jié)引入教學過程，不僅可以把課程理論與實際項目相結合，而且可以提高教學的活力和學習的積極性，使填鴨式說教轉變?yōu)閱l(fā)式教學。
（一）數(shù)據分析案例
以數(shù)據分析為例，項目數(shù)據之間的邏輯關系是相當強的，它們之間的數(shù)據要求一旦不能滿足，項目投資目標將大打折扣，甚至全盤皆輸。例如，計劃投資一個3000平方米的餐飲項目，試分析它的幾個數(shù)據關系。假定該餐飲項目規(guī)劃的規(guī)模和接待能力折合為60個標準包間，每個標準包間50平方米，每間平均10人，可同時容納600人就餐。在這個基本數(shù)據的基礎上，再來分析它的衍生數(shù)據。要保證這3000平方米的商業(yè)項目的正常運營，按餐飲的平均行業(yè)利潤10%計算，即每天800人次就餐才能實現(xiàn)盈利目標。這樣就有了消費者人流量的基本數(shù)據。
滿足人流量規(guī)模必需考慮一些必備的配套數(shù)據。比如，可能有多少車輛來？需要多少停車位？店面的展示面、交通狀況、客戶入口、食材入口、卸貨、保管、加工、備餐空間、煙道、隔油池等設施，以及水、電、氣、通訊等配套是否能滿足要求？在這些配套要求中，對有案可循的數(shù)據可以直接套用，判斷是否符合經營要求。對由于地域、定位、客戶群等方面的不同，存在變數(shù)的或沒有基本數(shù)據的，則需要完成大量精細的調研、測算等實踐工作。一個成功的項目，它的每個環(huán)節(jié)、每道工序都必須是成功的；一個失敗的項目，可能只因一個數(shù)據的偏差而出現(xiàn)問題。上例中，如果停車位數(shù)量不能滿足配套要求，帶來的就會是接待能力不足、客戶流失、利潤減少、經營目標不能實現(xiàn)。
（二）實踐案例的拓展
一個案例所能表達的觀點、說明的問題是有限的。實踐教學需要以研究深入淺出的案例為基礎，舉一反三，在更大范圍內，更加深入地發(fā)揮實踐教學的效能，盡可能用一個案例串聯(lián)多方面的問題，通過一系列實踐綜合訓練，加強課程的統(tǒng)一性和整體感。實踐教學不是以判斷出一個結論為終點，而是要以此為起點，擴大實踐教學的成果，在紛繁復雜的項目投資分析中，研究各種因素內在聯(lián)系，準確判斷投資目標的可行性。對成功的案例，應總結其成功經驗，找出不足之處，不斷改進；對失敗的案例，要從失敗中走出來，通過投資分析，找出問題的癥結，進行方案的優(yōu)化，進而衍生出多種方案，形成多種方案的比較，走上一條精心分析、科學決策、理性投資道路，實現(xiàn)投資的預期效益。
四、實踐教學形式與選題
以培養(yǎng)實用型高級技術人才為目標的教學定位，一旦脫離了項目實踐，教學效果就無從談起。實踐教學是整個教學過程中重要的一環(huán)，更是培養(yǎng)實用人才的必要環(huán)節(jié)。如何發(fā)揮實踐教學的作用，展現(xiàn)實踐教學的意義，其形式和選題尤為重要。
（一）實踐教學的形式
實踐教學的教學形式是以實際項目為背景組織教學活動，主要有兩類基本形式：一是觀摩性實踐教學，主要利用課堂教學來完成，即通過實際項目案例，說明相關的觀點，解決相關的問題。觀摩性實踐教學應進一步利用案例背景，進行課堂提問、課堂討論、教學互動等多種形式活躍課堂氣氛，引領學習思路，提高教學效果。二是實戰(zhàn)性實踐教學，主要以課外練習為主，即以工程案例為背景，布置相關課題，由同學在實踐中明確基本概念、掌握基本理論、提高工作能力。實戰(zhàn)型實踐教學應加強答疑、輔導，在課堂上適當進行點評、分析和總結。
（二）實踐教學的選題與學時分配原則
實踐教學的選題，如果簡單地全盤照搬案例，會使教學內容松垮散漫，既耗時耗力，又不能切中主題、實現(xiàn)目標。課堂實踐要想獲得較好的效果需要合理的課題設計。應當圍繞教學單元的目標，把精心挑選的案例進行提煉，使之服務于教學目標，即做到指出問題“一針見血”，解決問題“立竿見影”。應當注意的是，實踐教學環(huán)節(jié)也是培養(yǎng)學生嚴謹?shù)闹螌W態(tài)度、良好工作作風的重要渠道。
合理分配實踐教學與理論教學的學時是教學效果的重要保證。在理論課時相對偏緊的情況下，實踐教學必定占用理論教學的課時。如何處理好它們之間的關系，把握理論與實踐的教學時間呢？有“得”必有“失”，要“取”還得“舍”。實踐教學占用的學時，可以在遵循教學大綱的前提下，合理調整教學內容的輕重，把一些原本計劃在課堂上灌輸?shù)母拍詈屠碚?，通過課外練習（作業(yè)）、課外消化的形式讓學生自學完成，填補理論教學的空白。廣義上講，實踐教學可以貫穿教學的始終。合理的分配和使用實踐教學課時，積極采用啟發(fā)式教育、主動式學習的教學方法，在培養(yǎng)學生獨立思考能力和獨立工作能力等方面，往往會收到更好的教學效果。
應當指出，實踐教學只是教學的一個重要環(huán)節(jié)和基本手段，并不是教學過程的全部，基本概念與基本理論的掌握才是學業(yè)成敗的根本。理論教學與實踐教學是相輔相成的。用實例來串聯(lián)教學內容、說明理論問題，把課程的基礎理論應用于實踐環(huán)節(jié)，使枯燥的理論形象化、具體化，提高學生的學習興趣、激發(fā)其學習動力，既能提高解決實際問題的能力，又可以進一步提高理論教學的效果。人才培養(yǎng)質量是高校教育的生命線。厘清實踐教學目標在課程目標中的作用，處理好理論教學與實踐教學的關系，這是“房地產投資分析”課程實踐教學改革的方向，也是實現(xiàn)課程培養(yǎng)目標的需要。
參考文獻：
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一、行為金融理論的概念
行為金融理論是從人的觀點來解釋金融學和投資是什么。為什么是這樣以及怎樣形成的，把投資決策看成是投資者在一種心理上計量風險與收益并進行決策的過程，因此受投資者的心理特征影響，是經濟行為科學化研究方法的一種價值分析回歸。
行為金融理論以有限套利理論和非理模式為兩大理論基石，其大致有這么幾個重要的分支：期望理論。行為組合理論和行為資產定價模型。在市場行為模型方面，近年來行為金融理論研究中，有四種模型BSV（Barberis.Shleifer.andVishny，1998）模型、DHS（Daniel，Hirshleifer，andSubramanyam，1997）模型、HS（HongandStein，1999）模型又稱統(tǒng)一理論模型（Unifedtheory，andmode）和羊群效應模型（HerdBehavioralModel）。
盡管行為金融理論發(fā)展至今尚未形成一套完整的理論體系，但是它通過心理和決策行為等因素的引入，已經成功的對證券市場的異?，F(xiàn)象進行解釋。如股權溢價之迷、流動性之迷和可預測之迷、封閉基金之迷，反應過度與反應不足、小公司現(xiàn)象與規(guī)模現(xiàn)象、股票市場的季節(jié)效應、周內就效應，并可將理論運用于對投資者行為、投資經理選擇和公司金融的分析中去。
在金融實踐方面，行為金融研究的豐碩成果，在國外已經開始為投資行為的完善提供了有益的理論指導。尤為重要的是，行為金融理論與傳統(tǒng)的技術分析方法在許多方面建立起良好的“同盟”關系。確切地說，用傳統(tǒng)的技術分析方法所發(fā)現(xiàn)的問題，可以在行為金融理論中尋求到它們存在的理論依據。越來越多的投資者已經開始了解行為金融，并把期望理論（ProspectTheory）、易犯的認知錯誤、后悔規(guī)避（regretaversion）、非完美的自我控制等行為金融理論應用于自身的投資實踐中，以完善投資行為。一些先行者甚至還建立了行為金融投資基金，試圖利用金融市場上人們的行為特性和行為金融投資策略來完善投資策略來完善市場套利的實踐。
二、行為金融學在中國資本市場的適用性
我國的證券市場是一個新興的市場，在許多方面尚未成熟。目前一個的突出問題是過度投機性，其最主要原因就是眾多中小投資者的非理。東方證券馮玉明等研究人員2001年所作的對1994年9月到2000年10月在滬深兩市上市交易的A股股票月度數(shù)據的統(tǒng)計研究表明，中國證券市場存在明顯的動量效應，中國的證券市場不是一個有效市場，行為金融在中國證券市場上同樣存在。
（一）對我國當前股市面臨的持續(xù)性低迷的解釋
根據期望理論，投資者的效用（價值）不再是財富的函數(shù)，而是獲利與損失的函數(shù)。價值函數(shù)與標準函數(shù)的主要區(qū)別在于參考點的存在。參考點的位置是由個體的主觀印象確定的，它是個體進行比較的現(xiàn)狀參照。價值函數(shù)在參考點以上的部分（獲利區(qū)間）與標準效用函數(shù)相同，是凹函數(shù)；在參考點以下的部分（損失區(qū)間），價值函數(shù)是凸函數(shù)，且其斜率有明顯增加；在參考忘附近，價值函數(shù)的斜率有明顯的變動，表明人們風險態(tài)度的變化——對損失的感受大于獲利。
我國股市自2001年7月份以來，一直處于弱市之中，就與投資者在價格發(fā)生逆轉之后，面臨不確定性的政策性因素，對風險的厭惡程度遞增有關。在這種情況下，投資者心理因素作用的必然后果就是基于“羊群行為”模式的股價過度反應，此時即便宏觀經濟基本面有“利好”因素或管理層出臺一些針對股市的“利好”政策，但由于投資者具有“損失恐懼”，不能利用所接觸到的信息進行理性預期，因此，股市對利好“消息”的反應肯定與在股市上漲時不能同日而語。
筆者認為，在當前我國股市中政策還能夠起較大作用的情況下，要改變股市的疲軟狀態(tài)，必須考慮到投資者在認知上的偏差，加大“利好”政策出臺的力度和集中度，以加強投資者對于政府搞好股市的信心，影響投資者的心理。促使投資者的行為擺脫參考點以下部分的凸函數(shù)區(qū)域。
（二）對我國資本市場“圈錢饑渴癥”的解釋
在國際資本市場上，自20世紀80年代以來，債券融資逐步取代了股票融資，成為國際融資的主渠道。始于1987年的中國企業(yè)債券市場發(fā)展緩慢，1992年至今，股票融資遠大于企業(yè)債券融資。股票市場的發(fā)展速度遠快于債券市場。上市公司躍躍欲試上市募投籌資，截止2001年10月31日，上市公司在滬、深交易所累計發(fā)行股份總額為4757.35億股，其中上市股份為1466.8億股，總計籌資額約為人民幣6300億元。我國資本市場呈現(xiàn)出一種“圈錢饑渴癥”的“火爆”現(xiàn)象。
市場時機理論是行為金融學對于證券發(fā)行。資本結構，投資等公司金融領域進行分析的一個基本理論框架。這個理論的假設前提是投資者是非理性的，而公司經理是理性的，在投資者非理性的前提下，上市公司的股價往往錯誤定價。假如在公司股價高估的情況下，公司經理很明顯會采取發(fā)行新股的做法。而且，由于問題的存在，經理并不一定選擇公司真實價值的最大化，而可能從加強自身的特權出發(fā)，在企業(yè)規(guī)模等其他目標方面最大化。這樣，公司經理就會傾向子在股市進行融資，或擴大投資規(guī)模，或持有現(xiàn)金，或者投資于資本市場其他證券，以投資者的非理性亢奮來建立自己的“帝國大廈”。這個理論可以幫助我們研究“圈錢饑渴癥”的成因。
我國資本市場上機構投者數(shù)量很少。資金總量也不多，整個市場投機氣氛很濃。投資者為賺取二級市場差價而購買市盈率高的新股，為企業(yè)惡意圈錢提供了條件。此外，在我國上市公司中，由于法人治理結構的不完整和經理股票期權等機制的缺乏，導致公司內部問題非常嚴重。公司經理不是以公司的真實價值最大化作為目標，而往往傾向公司經理自身利益的最大化。這決定了公司經理融資和投資行為決策不可能是完全理性的。這也是上市公司存在嚴重的“圈錢饑渴癥”的在內原因。
三、行為金融學投資策略對我國結構投資者的啟示
（一）行為金融學投資策略
市場參與者的非理性造成的行為偏差導致了市場價格的偏離，而若能合理利用這一偏差將能給投資者帶來超額收益。這就形成了行為金融學的投資策略。傳統(tǒng)投資策略還存在投資者搜集信息，處理信息能力的變動，而人類的心理決策特征是長期演化過程中逐漸形成的，所以某些行為是穩(wěn)定的和跨文化的，行為金融投資理念的交易策略相應也就更具有相當?shù)某志眯浴膰饪?，基本市場異象的行為金融學投資策略主要有價值投資策略與反向投資策略：動量交易策略，成本平均策略和時間分散化策略等等。近年來，美國的共同基金中已經出現(xiàn)了基本行為金融學理論的證券投資基金，如行為金融學大師RichardThaler發(fā)起的Fuller—Thaler資產管理公司，其中有一些還取得了復合收益率25%的良好投資業(yè)績。
（二）對我國機構投資者的啟示
行為金融學對我國開放式基金的發(fā)展具有重要的指導作用。開放式基金的一個突出問題是基金份額的贖回，基金經理要根據其對贖回量的估計確定資產的流動性，而這就不可避免地要估計投資者的行為決策方式。投資者往往在受到壓力時高估風險，稍有風吹草動，他們就可能大量贖回，而從眾心理又可能深化這種趨勢，使基金受到更大的壓力。另外，由于投資者的后悔與謹慎心理，他們常常利用人制度轉移其對經濟結果的責任及受到的壓力，通過深入分析這一點，基金經理就能確定合理的管理費率，提高基金的運作水平。
機構投資者本應成為我國證券市場中投資理念和投資策略的領導者，但我國的各類基金卻一直是投資風格模糊。其可以考慮利用市場現(xiàn)象的行為金融學解釋，并依據我國證券市場的特性，采取相應的行為金融學投資策略。
1、反向投資策略與價值投資策略
該策略就是買進過去表現(xiàn)差的股票，而賣出過去表好的股票。如選擇低市盈率的股票。選擇股票市值與賬面價值比值低的股票、選擇歷史收益率低的股票等。行為經濟學認為，反向投資策略是對股市度反應的一種糾正，是一種簡單外推的方法。
中國的股票市場素有“政策市”之稱，不同的投資者對政策的反應是不一樣的。普通個人投資者由于消息的不完全，往往對政策信息表現(xiàn)出過度反應，尤其是我國的個人投資者對政策面消息的反應尤為強烈。而機構投資者的信息庫和專家隊伍則可以對政策的把握有一定的預見性，針對個人投資者的行為反應模式，可以采取反向投資策略，進行積極的波段操作。我國證券市場還存在大量的“跟風”，“跟莊”的羊群行為。使整個市場的預測出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差。導致股票價格的偏離，并隨著投資者對價格趨勢的積極跟進而進一步放大了價格與股票基礎價值的偏離。這些對股票價值的高估或低估最終都會隨著金融市場的價值回歸而出現(xiàn)異乎尋常的股價下挫或上揚，也就帶來了相應的價值投資機會。
ST股的股價往往在特別處理或特別轉讓的消息公布后現(xiàn)出不跌反漲的現(xiàn)象。從現(xiàn)為金融學的角度看。由于我國證券市場上殼資源的稀缺性，這類公告效應帶來的不僅是公司陷入嚴重困境的角度看，更是該公司可能會成為潛在并購目標，緊接著就有資產重組等大動作，給投資者帶來其未來收益流價值的預期。這類股票也可以成為機構投資者資產組合中的構成之一。
2、動量交易策略
該策略的核心內容是尋求在一定期間中股價變動的連續(xù)性。如股價變動連續(xù)趨漲，則采取連續(xù)賣出的策略；如股價變動連續(xù)趨低，則采取連續(xù)買入的策略。
我國投資者的“處置效應”傾向比國外同類研究的發(fā)現(xiàn)更加嚴重。根據趙學軍、王永宏（1998-2000）的實證研究發(fā)現(xiàn)我國股市中投資者賣出贏者的概率是其賣出輸者概率的兩倍，而Odean（1998）的研究中，國外證券市場中投資者賣出贏者的概率是其賣出輸者概率的1.5倍。處置效應會帶來股票基本價值與市場價值之間的差幅，而這一差價最終的收斂意味著那些有大量資產收益未實現(xiàn)的股票一般要比那些有大量資產虧損未實現(xiàn)的股票有更高的預期回報。利用這一異象可以采用動量交易策略，也就是基于過去股票價格的走勢，通過差幅獲利。
另外，由于投資者的過度自信帶來的錨定效應等也會導致其對新的信息反應不足，使得股票的上揚或下挫趨勢會維持一段時間，因此對此也可以運用動量交易策略，從業(yè)績變動與事后股價的這種關系中捕捉到獲利的機會。
