發(fā)布時間：2023-03-28 15:01:42
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的市場風(fēng)險論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
創(chuàng)業(yè)板市場是有上市企業(yè)、投資者和風(fēng)險三個層面的風(fēng)險，而且與其他部門相比風(fēng)險較高。上市企業(yè)的風(fēng)險包括技術(shù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險；投資者面臨的風(fēng)險主要有投資理念不成熟引致的風(fēng)險、投資判斷失誤導(dǎo)致的風(fēng)險、價格風(fēng)險和道德風(fēng)險；社會層面的風(fēng)險有市場運作失敗的風(fēng)險、影響系統(tǒng)性金融安全的風(fēng)險和社會震蕩的風(fēng)險。這些風(fēng)險的來源和性質(zhì)是完全不相同的，有市場自生性的，有成長性的，有人為的，也有因創(chuàng)業(yè)板市場可能帶給社會的沖擊。我們應(yīng)進行定性分析和區(qū)別對待。
首先，上市企業(yè)所面臨的技術(shù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，是市場經(jīng)濟特征的表現(xiàn)，是任何自主經(jīng)營自負(fù)盈虧的企業(yè)主體都不可回避的?？梢哉f，這是市場自生的風(fēng)險，只要市場經(jīng)濟存在，這些風(fēng)險也將長期存在。市場之所以有效率，其動力來源是競爭。在競爭中，有追求到經(jīng)濟利益的可能，也有喪失其利益的風(fēng)險。隨著市場化程度的提高，人才和技術(shù)的競爭空前劇烈，技術(shù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險也就更加突出。企業(yè)不上市，同樣也存在這些風(fēng)險，上市并未使它增大，只不過使它更公開、更透明，有更多的人去關(guān)注它。這些風(fēng)險在市場經(jīng)濟條件下是永遠(yuǎn)客觀存在的，只能降低或減輕，卻永遠(yuǎn)無法消滅。降低這類風(fēng)險，要靠自身從工作的完善入手。技術(shù)人員和經(jīng)營管理人員的素質(zhì)越高，工作越努力，這類風(fēng)險就越低。所以又可把這類風(fēng)險視作工作性風(fēng)險，它來源于工作的不完善。只要充分挖掘工作潛力，其降低的空間是很大的。
其次，投資者投資理念不成熟及判斷失誤導(dǎo)致的風(fēng)險，屬于成長性風(fēng)險。隨著市場經(jīng)濟不斷發(fā)展，人們的投資理念日臻成熟，風(fēng)險意識加強，判斷和駕馭市場的能力提高，風(fēng)險強度是可相對減輕的，但這種風(fēng)險就整體而言是不能完全消除的。目前我國投資市場上投資理念不成熟是不爭的事實，投機性強，風(fēng)險意識淡薄。筆者認(rèn)為應(yīng)對此進行認(rèn)真反思。長期以來，國家一直在為投資者提供隱性擔(dān)保。隱性擔(dān)保改變了投資者對風(fēng)險的看法，扭曲了投資者的行為，投資者只關(guān)心是否能從股票投機中獲得高額利潤，不愿成為企業(yè)的長期投資者，監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營。既然這樣，企業(yè)也就不懈于改善經(jīng)營管理，只關(guān)心怎樣從股市上圈到錢。國家為投資者提供隱性擔(dān)保的做法，表面上減小了股市的波動，穩(wěn)定了市場，但并沒有減少股市的風(fēng)險，只是將市場參與者的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到政府身上，由此導(dǎo)致了資產(chǎn)質(zhì)量下降和不良資產(chǎn)大量積累，這才是威脅經(jīng)濟體系安全的重大風(fēng)險。其實，幾乎每項金融活動都蘊含著個別風(fēng)險，這種風(fēng)險與營利動機相伴而行，往往成正相關(guān)關(guān)系，它不可避免也無必要去回避和消除。既然投資者選擇了這樣的活動，在期待收益的同時，就要做好承受損失的準(zhǔn)備。只有這樣，市場經(jīng)濟才可能成熟起來，投資者才能成長為自擔(dān)風(fēng)險自負(fù)盈虧的真正市場主體。由此可見，國家取消各種隱性擔(dān)保，促進廣大投資者投資理念成熟起來，已是當(dāng)務(wù)之急。而創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立為此提供了一個契機，它可以通過更為市場化的運作讓投資者深刻體會到“要對自己的行為負(fù)責(zé)”，糾正錯位的投資理念。從這一點來說，其對市場經(jīng)濟的發(fā)展是利大于弊的。至于由于判斷失誤導(dǎo)致的風(fēng)險，在任何市場中都是難以避免的，即使付一點“學(xué)費”，也是成長的需要。隨著投資者的日漸成熟，判斷力提高，這類風(fēng)險自然會降低。
第三，價格風(fēng)險和道德風(fēng)險就其來源而言，既有制度性因素，又有人為因素。價格上下波動是市場經(jīng)濟制度的必然。創(chuàng)業(yè)板市場的某些制度如其入市門檻低于主板市場入市門檻、上市企業(yè)股權(quán)可全額流通（主板市場上為部分流通）以及不設(shè)漲跌停板制度（或漲跌停限制放寬）等等，這些制度安排給那些價格操縱者和渾水摸魚者提供了較主板市場更為寬松的環(huán)境，從而決定了創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險必然比主板市場的風(fēng)險高。但這是由創(chuàng)業(yè)板市場的特定功能及定位所決定的，是適應(yīng)高科技企業(yè)和良好成長性中小企業(yè)發(fā)展要求的，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板市場的必要性和意義。因此為了防范其風(fēng)險而去改變某些制度安排，是不合適的。從人為制造的價格風(fēng)險和道德風(fēng)險來說，對市場的傷害力是最大、最致命的。人為抬壓價格、披露虛假信息、暗箱操作等不道德行為妨礙了市場的正常運行，破壞了市場的透明度，進而會摧毀投資者對整個市場的信心。一旦投資者對市場喪失了信心，證券市場也就喪失了其生存和發(fā)展的根基。要降低這樣的風(fēng)險，就要盡力完善某些制度安排。
第四，創(chuàng)業(yè)板市場的社會風(fēng)險是創(chuàng)業(yè)板市場可能對社會產(chǎn)生的沖擊，是較難把握的風(fēng)險，也是創(chuàng)業(yè)板市場遲遲未能推出的原因之一。確實，在一個體制剛剛轉(zhuǎn)軌、市場化程度不高、初步參與世界經(jīng)濟大流的發(fā)展中國家，一旦因為股市原因發(fā)生社會風(fēng)險，后果是很嚴(yán)重的。但是，既已加入WTO融入世界經(jīng)濟，為了提高競爭力，就要求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提升并尋求新的經(jīng)濟增長點，從而要求具備相應(yīng)的金融支持系統(tǒng)。世界上有些國家的二板市場在這方面已發(fā)揮了顯著的作用。如果我國再按兵不動，不通過嘗試在實踐中學(xué)習(xí)，豈不更加落后了？況且社會風(fēng)險的爆發(fā)不是突然間發(fā)生的，有較長時間的積累過程，是前述各種風(fēng)險的總匯集。如果在前述各方面做好了工作，把技術(shù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、投資風(fēng)險、道德風(fēng)險、價格風(fēng)險都降低到最低限度，健全各項制度，防患于未然，也就無法形成社會震蕩的大氣候。所以，不能再顧慮重重，應(yīng)盡快把這種“可上市”或“退出”機制建立起來。機制的建立是重要的，運作方面則可在實踐中總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，在探索中前進。目前，我國高新技術(shù)企業(yè)和民營中小型企業(yè)正蓬勃發(fā)展，民間投資資金豐富，二板市場建立起來后，只要引導(dǎo)有方，運作方面應(yīng)不會出現(xiàn)交投清淡問題。至于影響系統(tǒng)性金融安全的風(fēng)險，加入WTO后因要執(zhí)行國民待遇條款，即使不推出二板市場也同樣存在。國家必須根據(jù)新情況做出新的金融制度安排以抵御境外游資的沖擊。因此，筆者認(rèn)為，在國家新的金融制度安排的框架內(nèi)，加強對二板市場的引導(dǎo)和監(jiān)管，二板市場對系統(tǒng)性金融安全可能造成的風(fēng)險是完全可以防范的。不能因為加入WTO后風(fēng)險度增大了，而妨礙二板市場的推出。
二、控制創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的措施
1.要培育市場主體成熟的投資理念，增強風(fēng)險意識。市場組織者和監(jiān)管者應(yīng)大力宣傳“買者自負(fù)”的理念，使投資者懂得參與創(chuàng)業(yè)板市場的高風(fēng)險。通過各種宣傳媒介使投資者對創(chuàng)業(yè)板市場的功能、定位及特點有較充分的認(rèn)識，在入市投資之前就做好承擔(dān)風(fēng)險的準(zhǔn)備，謹(jǐn)慎行事。政府應(yīng)從隱性擔(dān)保的立場后退，讓市場決定投資者的命運。在此過程中，要特別強調(diào)進行風(fēng)險提示。香港創(chuàng)業(yè)板市場的做法，可以提供借鑒。
2.實行嚴(yán)格的信息披露制度，同時以“誠信為本”加強創(chuàng)業(yè)板市場的道德環(huán)境建設(shè)。由于上市企業(yè)具有很大的不確定性，且對其規(guī)模及盈利能力沒有太高的要求，因此市場監(jiān)管不可能以其營運及盈利情況為核心。為了有效地保護投資者的合法權(quán)益，盡量減少道德風(fēng)險和由于信息不充分導(dǎo)致的投資失誤的風(fēng)險，市場監(jiān)管的重點應(yīng)當(dāng)放在信息披露上，并從兩方面入手：一是道德環(huán)境的建設(shè)，二是制度的規(guī)范。減信是實施市場規(guī)則的必要條件，是市場正常運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。要以“誠信為本”加強創(chuàng)業(yè)板市場的道德環(huán)境建設(shè)，提高各市場主體的思想素質(zhì)，規(guī)范自己的行為，自覺地遵守市場規(guī)則，維護市場秩序。當(dāng)然，道德是種軟約束，關(guān)鍵還要靠制度的硬約束。創(chuàng)業(yè)板市場要實行嚴(yán)格的信息披露制度，要求上市企業(yè)及時、準(zhǔn)確地提供各種報告；對于涉及技術(shù)的重大事件如技術(shù)出售或轉(zhuǎn)讓、核心技術(shù)人員的變動等應(yīng)及時通報。直到其披露為止。對于披露虛假信息，以不實陳述誤導(dǎo)投資者的行為，要對行為人追究責(zé)任，嚴(yán)厲懲罰，使其付出慘重的代價。
3.建立嚴(yán)格的保薦人制度，讓中介機構(gòu)確實承擔(dān)起責(zé)任。保薦人制度應(yīng)是建立創(chuàng)業(yè)板市場的一頂重要制度安排。保薦人由中介機構(gòu)擔(dān)任。由保薦人推薦符合條件的企業(yè)上市，并全面承擔(dān)推薦責(zé)任。保薦人在企業(yè)上市后一段時間內(nèi)要擔(dān)任上市企業(yè)的顧問，幫助企業(yè)改善經(jīng)營管理，督促企業(yè)履行有關(guān)義務(wù)。這樣，一方面可以從國家直接組織市場的政府行為改變?yōu)槭袌鲎越M織行為，政府從組織市場轉(zhuǎn)變?yōu)橹粚κ袌鲞M行監(jiān)管；另一方面又能充分發(fā)揮中介機構(gòu)具有一定專業(yè)知識、信息廣、熟悉市場運作等優(yōu)勢。由于企業(yè)申請上市經(jīng)過一定程序的專業(yè)手法處理，有人擔(dān)負(fù)保薦責(zé)任并督促企業(yè)披露相關(guān)信息，所以還能幫助投資者充分了解上市企業(yè)的風(fēng)險程度，增強投資者的投資信心?？梢姳Ｋ]人制度在控制創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險中起著十分重要的作用，是一道防范風(fēng)險的“防火墻”。因此創(chuàng)業(yè)板市場的組織監(jiān)管部門對保薦人的資格認(rèn)定必須嚴(yán)格把關(guān)，要選擇那些有一定專業(yè)水平、人員素質(zhì)高、有清白良好的業(yè)績記錄的中介機構(gòu)擔(dān)任保薦人，并制定保薦人職責(zé)和管理制度，加強管理。對不認(rèn)真履行職責(zé)或弄虛作假者應(yīng)給于嚴(yán)厲處罰，以保障創(chuàng)業(yè)板市場的良好秩序。
4.建立多層次的監(jiān)管體系，提高監(jiān)管的有效性。創(chuàng)業(yè)板市場的高風(fēng)險使監(jiān)管顯得更為重要。因此除了政府部門的監(jiān)管，還必須形成多層而多方位的監(jiān)管體系，以維護市場秩序。企業(yè)要建立合理的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，加強內(nèi)部監(jiān)管。上市公司必須設(shè)有足夠有效的內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng)，確保公司遵守財務(wù)及監(jiān)管規(guī)定；必須設(shè)立獨立董事，成立由獨立董事為主席的監(jiān)察委員會，委員會應(yīng)具備適當(dāng)?shù)臋?quán)利及清晰的職權(quán)范圍，等等。只有建立了合理的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，才能提高上市公司恪守本身上市責(zé)任的能力，減少上市公司的道德風(fēng)險，確實保障投資者的利益。在企業(yè)外部監(jiān)管體系設(shè)置方面，應(yīng)形成證監(jiān)會、證交所、保薦人、社會公眾等四層次的監(jiān)管。證監(jiān)會是制定規(guī)則、監(jiān)控市場的最高層，其專門面向創(chuàng)業(yè)板市場的企業(yè)發(fā)展審核委員會將代表證監(jiān)會把好市場第一關(guān)；證交所將履行主要的監(jiān)管職責(zé)，根據(jù)監(jiān)管制度對市場參與者進行監(jiān)管，對違規(guī)行為進行查處；保薦人在推薦企業(yè)上市后的一定時期要擔(dān)任顧問角色，幫助企業(yè)改進經(jīng)營管理，監(jiān)督其按規(guī)運行，真實、準(zhǔn)確、完整地披露信息；其他社會中介機構(gòu)、新聞媒體等也具有監(jiān)督職能，這主要依靠會計師事務(wù)所、評估機構(gòu)等提供信息及媒體曝光來實現(xiàn)。
5.形成創(chuàng)業(yè)板市場主體的合理結(jié)構(gòu)，防范潛在風(fēng)險和防止因創(chuàng)業(yè)板市場導(dǎo)致對社會的沖擊。創(chuàng)業(yè)板市場主體結(jié)構(gòu)合理不合理，是關(guān)系到風(fēng)險造成的后果能不能消化、會不會對社會產(chǎn)生沖擊的大問題，不可等閑視之。投資者方面，創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)以那些在投資于上市企業(yè)之前就有能力對企業(yè)的業(yè)務(wù)情況及所涉及的風(fēng)險做出客觀透徹評價的投資者（即專業(yè)投資者和充分了解市場的散戶投資者）為對象，不鼓勵對于高風(fēng)險公司缺乏適當(dāng)認(rèn)識或主要受傳言牽引的散戶投資者參與市場。因此，應(yīng)大力培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)板市場的機構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金、保險基金、風(fēng)險投資公司等，使機構(gòu)投資者成為創(chuàng)業(yè)板市場的中堅力量。當(dāng)創(chuàng)業(yè)板市場主要由熟悉投資技巧的機構(gòu)投資者來運作時，市場投機性將會大為降低，風(fēng)險也將大為降低。上市企業(yè)方面，應(yīng)更多地讓屬于實體類的高科技成長性企業(yè)上市，這些企業(yè)必須有實實在在的產(chǎn)品制造出來并有市場。這樣做可以防止股市產(chǎn)生大量泡沫，從而降低風(fēng)險。
「參考文獻
[1]王開國。建設(shè)我國二板市場的戰(zhàn)略構(gòu)想[J].投資與證券，2001，（3）。
關(guān)鍵詞：證券投資；市場風(fēng)險；類型；控制；對策
引言
證券投資作為風(fēng)險投資，風(fēng)險主要的指向就是投資者的投資與預(yù)期相分離，證券投資的收益不具備確定性。證券投資的風(fēng)險類型很多，其中市場風(fēng)險是系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的結(jié)合體。市場風(fēng)險主要是指證券市場本身因各種因素的影響引起的證券價格變動風(fēng)險。證券市場的變化很快，所有的變化都會影響供求關(guān)系。在證券市場的現(xiàn)實發(fā)展中，證券市場的冷熱與政策和現(xiàn)實環(huán)境有著密不可分的關(guān)系。而風(fēng)險也是體現(xiàn)證券市場價值的重要要素，沒有風(fēng)險，就沒有利潤，風(fēng)險和利益并存是證券市場最為基礎(chǔ)的特征。
一、證券投資風(fēng)險的認(rèn)定
風(fēng)險主要是指事件發(fā)生后，其損失機會或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風(fēng)險和收益是一對矛盾結(jié)合體，有收益就有風(fēng)險，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風(fēng)險可以運用科學(xué)的手段進行一定程度的預(yù)測分析，通過對對主客觀風(fēng)險、市場及經(jīng)營風(fēng)險等要素進行控制。證券投資在運行過程中處于動態(tài)的、復(fù)雜的交互性的選擇過程，對市場的了解，對投資時機選擇，對投資品種的確定，都是影響風(fēng)險和收益程度的要素。一個證券在一定時期內(nèi)收益率、收盤價、上期收盤價、單位紅利及股息收入等指標(biāo)產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實操作中進行評估和預(yù)測的，收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)測度是證券投資的重點。證券投資風(fēng)險的分類標(biāo)準(zhǔn)是從多個方面界定的，根據(jù)風(fēng)險構(gòu)成可以分為系統(tǒng)風(fēng)險，如利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、政治風(fēng)險等，業(yè)包括相對應(yīng)的非系統(tǒng)風(fēng)險，例如企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、操作風(fēng)險等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風(fēng)險和投資者風(fēng)險。證券投資風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。
二、提高證券投資市場風(fēng)險控制的對策
1、正確運用證券投資風(fēng)險測的重點理論方法。從風(fēng)險的定義來看，證券投資的風(fēng)險是在證券投資過程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性?？茖W(xué)的測度理論是規(guī)避風(fēng)險的重要手段，只有科學(xué)的理論，才能達(dá)到其控制目的。證券投資風(fēng)險的理論主要是效用函數(shù)的概念，風(fēng)險金測度模型，標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險測度模型，隨機優(yōu)勢選擇模型理論，均值——方差測度理論。值理論，下偏矩測度理論，VaR測度理論，信息嫡測度理論等。在實際操作中，新的風(fēng)險測度指標(biāo)主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個方面提出，在定量測度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進行風(fēng)險測度；在定性測度方面，是投資者對某證券投資風(fēng)險的定性判斷，在投資市場上主要是指主觀風(fēng)險的評估問題；在系統(tǒng)測度方面，兼顧指標(biāo)的定性和定量兩個方面，將兩者有機地結(jié)合起來，使其平衡單方測度可能產(chǎn)生的矛盾。
2、強化對風(fēng)險的預(yù)測與控制。證券投資風(fēng)險主要分為非系統(tǒng)風(fēng)險的控制和系統(tǒng)風(fēng)險控制。風(fēng)險預(yù)測是為了更好地控制風(fēng)險，證券投資風(fēng)險的預(yù)測主要是計算出各標(biāo)準(zhǔn)時段內(nèi)投資風(fēng)險，形成風(fēng)險時間序列，然后對其進行預(yù)測。預(yù)測的準(zhǔn)確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測的方法，使預(yù)測模型更具有對環(huán)境變化的適應(yīng)能力。非系統(tǒng)風(fēng)險，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實現(xiàn)投資的多樣化，對風(fēng)險本質(zhì)的認(rèn)識及測度指標(biāo)的定義是風(fēng)險預(yù)測和控制的基礎(chǔ)。系統(tǒng)風(fēng)險的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進行系統(tǒng)風(fēng)險的控制研究，在確定多個證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進而確定各類投資的權(quán)重，通過目標(biāo)收益率與期望收益率進行比較，作為風(fēng)險控制的分界線。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測時期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風(fēng)險最小。現(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過目標(biāo)收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計算得出，進而實現(xiàn)對風(fēng)險投資的優(yōu)化。
3、降低政府對證券市場的干預(yù)作用。市場存在一定的缺陷，市場的自由調(diào)控作用難以對資源進行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對證券市場進行調(diào)控，對證券投資實施法制建設(shè)和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場中出現(xiàn)無序競爭的現(xiàn)象，證券市場具有復(fù)雜的經(jīng)濟體系它的運行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實現(xiàn)對市場主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關(guān)證券市場的法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場價格波動，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔(dān)由此造成的損失。機構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢，個人投資者盲目跟從就容易導(dǎo)致投機風(fēng)氣的盛行，對機構(gòu)投資者進行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場健全的方式。如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營材料，并不為表面現(xiàn)象所動，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營風(fēng)險。
4、規(guī)避市場風(fēng)險的存在方式。在某些特殊的情況下，政府會改變發(fā)展證券市場的戰(zhàn)略部署，出臺一些扶持或抑制市場發(fā)展的初期，在社會經(jīng)濟比較繁榮時，市場風(fēng)險來自各種因素，每種股票價位變動，其公司利潤有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細(xì)的分析，是要掌握趨勢，了解收益的持續(xù)增長能力，了解其循環(huán)變動的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營限制，其股價出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買賣時機，當(dāng)股價低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時，可以購進股票，當(dāng)股價高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時，最好把手頭的股票賣掉。注意投資期，經(jīng)濟氣候好時，股市交易活躍，經(jīng)濟氣候不好時，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當(dāng)時經(jīng)濟狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對經(jīng)濟氣候的反映更敏感，不可抗力因素導(dǎo)致的風(fēng)險，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營形勢的變化，或者經(jīng)營決策重大失誤等，使投資者的交易委托無法成交或者無法全部成交，投資者將不得不承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。
5、綜合性風(fēng)險的防范。綜合性風(fēng)險主要包括經(jīng)營風(fēng)險、購買力風(fēng)險、利率風(fēng)險。在現(xiàn)實生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會，政治，經(jīng)濟等各個方面。在購買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對象，與那些經(jīng)營狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營情況以及在競爭中的地位和以往的盈利情況趨勢，如果能保持收益持續(xù)增長、發(fā)展計劃切實可行的企業(yè)當(dāng)作股票投資對象，較好地防范經(jīng)營風(fēng)險。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運用法律手段，經(jīng)濟手段和必要的行政管理手電引導(dǎo)證券市場健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應(yīng)留意市場上價格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來。周期波動是經(jīng)濟發(fā)展過程中常見的現(xiàn)象，我國經(jīng)濟在年度間的頻繁波動是一種隨機波動，盡量了解企業(yè)營運資金中自有成份的比例，利率升高時，會給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價格，而利率的升降對那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風(fēng)險，它是與整個股票市場或者整個期貨市場或外匯市場等相關(guān)金融投機市場波動無關(guān)的風(fēng)險，由特殊因素引起的，股民可通過投資的多樣化來化解風(fēng)險，對證?投資中的風(fēng)險需要有宏觀與微觀上的認(rèn)識，防止易變的收入將導(dǎo)致收益和現(xiàn)金流量的不確定。
結(jié)語
我國證券市場經(jīng)過多年的發(fā)展，無論是體制還是機制上，都逐漸接近發(fā)達(dá)國家。證券市場的成熟需要在現(xiàn)實操作中不斷進步，需要政府給予一定的指導(dǎo)，更需要遵循市場發(fā)展規(guī)律。證券投資中控制市場風(fēng)險過程中，一定要從證券市場的基礎(chǔ)情況做起，運用專業(yè)化、科學(xué)化的方法，對市場有足夠的了解，對證券發(fā)展有足夠的認(rèn)知，在投資中恰當(dāng)選擇，在發(fā)展中有效控制，是證券投資能夠在有計劃、有準(zhǔn)備、有步驟的過程中運行，促進證券投資的新發(fā)展，使證券投資，能夠更加符合操作者的意愿，創(chuàng)造出更加具有經(jīng)濟價值和社會價值的經(jīng)濟運行模式。（作者單位：深圳富延資本管理有限公司）
參考文獻：
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關(guān)鍵詞：地鐵工程；施工現(xiàn)場；安全風(fēng)險管理
隨著城市的不斷發(fā)展和建設(shè)，外來人口不斷的涌進城市，造成城市的空間容量出現(xiàn)不足，同時也給城市的交通帶來了嚴(yán)重的負(fù)荷，為了解決這一由人口問題帶來的問題，許多一線城市都相繼投資修建地鐵。地鐵的建設(shè)過程多在地下進行，而地下施工情況相對于地面施工來說比較復(fù)雜和隱蔽，存在很多不確定性十分不利于施工的進行，同時地鐵建設(shè)規(guī)模一般都比較大、發(fā)展進度比較快，然而施工技術(shù)與工程建設(shè)管理力量很難滿足地鐵建設(shè)的發(fā)展進程，這樣在很大程度上增加了地鐵工程施工現(xiàn)場的安全風(fēng)險。
1地鐵工程建設(shè)的主要特征
1.1工程環(huán)境條件復(fù)雜
車站通常采取淺埋暗挖法、蓋挖法或者明挖法來修建，有很多都是位于十字路口，工程施工對于交通有一定的干擾。由于地下管網(wǎng)比較密集，緊鄰建筑物，工程環(huán)境非常復(fù)雜；其中隧道采取淺埋暗挖法或者盾構(gòu)法建設(shè)，在城市的干道下穿、側(cè)穿建筑物來修建，同時還可能會穿越河流、鐵路以及各種形式的地下管道，在施工當(dāng)中具備很大的安全風(fēng)險。所以，為了確保地面不會發(fā)生坍塌，地下管線、鐵路、道路、地鐵、建筑物以及河流等的安全都非常重要。
1.2施工風(fēng)險大
地鐵工程建設(shè)大多是城市中心地下線，工程的構(gòu)成非常繁瑣，施工風(fēng)險也比較大，施工難度也隨之增加，施工方法多，但是不可預(yù)見的因素也多。如果地下管線改移難度比較大，加上交通改線等因素，不得不由蓋挖法更改為淺埋暗挖法來建設(shè)，這也增加了一定的施工難度。因為地鐵修建需要經(jīng)過很多的建筑物，工程本身的風(fēng)險以及環(huán)境風(fēng)險都會相應(yīng)的增加。
1.3工程前期工作量大、工作難度高
新建的鐵路工程范圍是非常廣泛的，地下線的加固、修改以及交通改線等協(xié)調(diào)工作量巨大，加上時間的限制，大大增加了地鐵建設(shè)工程的難度。
2我國地鐵施工安全風(fēng)險管理現(xiàn)狀分析
2.1地鐵風(fēng)險管理缺乏整體策劃
《城市軌道交通地下工程建設(shè)風(fēng)險管理規(guī)范》（GB50562-2011）中對城市軌道交通建設(shè)全過程中的重點風(fēng)險進行了梳理，其中，規(guī)劃階段風(fēng)險管理重點是重大風(fēng)險源的辨識；可行性研究主要是涉及可行性方案的主要風(fēng)險因素及方案可行性風(fēng)險。受地鐵建設(shè)目的與施工場地的因素的影響，地鐵項目建設(shè)過程是一項十分復(fù)雜的龐大系統(tǒng)工程。因地鐵建設(shè)規(guī)模巨大，使得地鐵的建設(shè)線路較長、標(biāo)段多與項目參與方眾多，造成建設(shè)過程中存在許多子系統(tǒng)，這些子系統(tǒng)之間既相互協(xié)助，又相互矛盾。地鐵項目建設(shè)在參與各方之間（承建單位，供貨商，工程圖紙設(shè)計單位，監(jiān)理單位等）、建設(shè)個階段之間（規(guī)劃、設(shè)計、招投標(biāo)及施工）以及各工種之間產(chǎn)生了大量界面，是地鐵工程施工現(xiàn)場風(fēng)險管理工作更為復(fù)雜。
2.2地鐵風(fēng)險管理隊伍缺乏專業(yè)人才
相對于國外的地鐵建設(shè)而言，我國的地鐵事業(yè)剛處于起步階段，人才儲備量不足，尤其是缺乏一些具備專業(yè)技能素質(zhì)高、綜合實踐經(jīng)驗豐富以及能夠科學(xué)分析預(yù)測施工風(fēng)險并制定風(fēng)險防范的高精尖人才。根據(jù)事故原因調(diào)查結(jié)果顯示，由人員因素引起的地鐵施工事故原因主要有：工程項目設(shè)計由新人進行接手，嚴(yán)重缺乏圖紙設(shè)計經(jīng)驗，使得在項目圖紙設(shè)計過程中出現(xiàn)錯誤，然后審核人員工作不認(rèn)真，將這些不合格的設(shè)計方案審核通過；一線施工人員操作失誤，導(dǎo)致安全事故的發(fā)生；監(jiān)理單位對地鐵建設(shè)的質(zhì)量檢測力度不夠、相關(guān)數(shù)據(jù)評估不科學(xué)，使一些地鐵的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不合格，在投入使用之后容易引發(fā)安全事故（見圖2）。
2.3安全風(fēng)險責(zé)任機制不合理，缺少先進的管理經(jīng)驗
我國的工程建設(shè)系統(tǒng)當(dāng)中主要包含施工方、監(jiān)理方與業(yè)主三個方面。在現(xiàn)如今的工程建設(shè)管理當(dāng)中，安全風(fēng)險責(zé)任的最主要承擔(dān)者是施工方，監(jiān)理與業(yè)主監(jiān)理比較小的一部分責(zé)任。但是在實際的地鐵工程建設(shè)的事故中，安全風(fēng)險是由多個方面引發(fā)的，而不是單純的施工方的責(zé)任，同時，缺少先進的管理理念，過去傳統(tǒng)的管理體制已經(jīng)不能適應(yīng)地鐵工程建設(shè)的需要。
2.4地質(zhì)、水文和周邊環(huán)境等諸多環(huán)境因素影響
地鐵施工地質(zhì)有好有壞、含水量有大有小、結(jié)構(gòu)物復(fù)雜、管線繁多等實際情況，基坑或區(qū)間隧道開挖方法一般為明挖、暗挖、盾構(gòu)法等工法，施工容易引起坍塌、冒頂、涌砂、涌水、透水、管線斷裂、建筑物開裂、坍塌等事故。運用正確的施工方案和圍護方案才能夠確保施工階段土體穩(wěn)定、地下管線安全，避免出現(xiàn)地面坍塌、管線斷裂、建筑物開裂等事故。
3地鐵工程施工現(xiàn)場安全風(fēng)險管理實施建議
3.1制定科學(xué)合理的風(fēng)險管理全程策劃
為了使地鐵工程項目的建設(shè)能夠順利的進行，在地鐵項目立項之后，開始實現(xiàn)施工之前，工作人員需對地鐵的全程施工進行研究，對施工過程中可能遇到的問題和突發(fā)事故等進行深入的研究，并針對可能出現(xiàn)的問題和故障制定科學(xué)合理的風(fēng)險預(yù)測和管理體制。對于地鐵工程項目施工現(xiàn)場的安全風(fēng)險管理方案的制定方式，可以根據(jù)地鐵公司自身的實力而定，如果地鐵公司有能力與時間完成，風(fēng)險管理方案的制定可以由公司自己完成，在公司沒有能力或條件不允許的情況下，地鐵公司可以委托有能力的單位進行制定。地鐵施工之前要有明確的項目總體目標(biāo)、工程實施目標(biāo)、階段目標(biāo)和制定安全風(fēng)險管理方針。對于安全風(fēng)險管理制度要有明確的責(zé)任制度、完善的安全組織機構(gòu)等（詳情見圖3）。
3.2加強監(jiān)理人員的素質(zhì)建設(shè)
對于監(jiān)理人員來說，需要不斷深化理論學(xué)習(xí)，對于可能用到的各類法律法規(guī)知識、經(jīng)濟類知識與管理方法等都要有所了解。還要注重經(jīng)驗積累，在實際工作中總結(jié)經(jīng)驗，吸取教訓(xùn)，遇到問題要學(xué)會獨立解決，也可以請教有經(jīng)驗的人，切不能隨意為之。而作為監(jiān)理單位，要提高人員素質(zhì)與能力，就需要有完整的培訓(xùn)體系，還有強化員工的自主學(xué)習(xí)能力，以不斷適應(yīng)發(fā)展變化的監(jiān)理情況。
3.3促進監(jiān)理制度的完善
工程監(jiān)理應(yīng)該強化法制建設(shè)，貫徹執(zhí)行“有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)”的方針，有效規(guī)范監(jiān)理工程師的執(zhí)業(yè)行為，提升他們的法律意識，積極引導(dǎo)監(jiān)理工作公正的開展。監(jiān)理企業(yè)與從業(yè)人員要奉行“公平、公正”的準(zhǔn)則，要實事求是。以法律為準(zhǔn)則，以合同為條件，以技術(shù)為方法，將法律、法規(guī)、合同等視為建設(shè)市場管理的核心，將建設(shè)工程的質(zhì)量和安全，作為監(jiān)理的重點，才能保證達(dá)到建設(shè)項目預(yù)定的目標(biāo)。
3.4建立適合地鐵工程建設(shè)發(fā)展現(xiàn)狀的安全風(fēng)險管理技術(shù)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)
地鐵項目施工需要有國家和各省市地方標(biāo)準(zhǔn)的支撐，并且這些標(biāo)準(zhǔn)也是地鐵工程施工風(fēng)險識別和風(fēng)險評估的最主要依據(jù)之一。但是我國在風(fēng)險管理技術(shù)控制及風(fēng)險管理技術(shù)規(guī)范方面還不夠全面，所以相關(guān)部門需要從地鐵施工的實際情況入手，結(jié)合不同地區(qū)的發(fā)展情況，擬定具有針對性的技術(shù)規(guī)范，全面強化安全風(fēng)險管理法律法規(guī)，擬定風(fēng)險閥值以及數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，提升施工安全性。以構(gòu)建安全風(fēng)險管理體系的方式明確各個施工部門安全風(fēng)險管理責(zé)任，在項目立項之前對項目進行風(fēng)險評估，對不合格的工程可以一票否決，結(jié)合問卷調(diào)查論證等方式對項目進行整改。將規(guī)定的安全投入轉(zhuǎn)換為專項提取，結(jié)合審計監(jiān)督的方式提升工作質(zhì)量。工程的安全風(fēng)險管理經(jīng)費必須做到?？顚Ｓ茫豢梢砸驗槿魏瓮饨缜闆r造成擠壓占用，也可以通過強制性的方式落實各項方案，將安全責(zé)任落到實處，體現(xiàn)動態(tài)施工以及動態(tài)管理的實效性。
3.5嚴(yán)格控制地鐵勘察，探明地鐵修建的地質(zhì)情況
在地鐵修建的過程中，對地鐵修建的地方進行勘查是一個必經(jīng)的步驟。在地鐵修建的設(shè)計階段應(yīng)當(dāng)對地址的穩(wěn)定性進行準(zhǔn)確的判斷，地鐵修建的地方不能包含不良地質(zhì)。針對錯綜復(fù)雜的管線，根據(jù)實際情況設(shè)計好地鐵的位置。分析底層之間的作用和影響。在地鐵施工中還應(yīng)注意進行技術(shù)交流，以便各個單位能夠?qū)Φ罔F的修建掌握詳細(xì)的資料。
4結(jié)束語
綜合上文所述，在進行地鐵建設(shè)施工之前，提前制定完善的地鐵工程施工現(xiàn)場安全風(fēng)險管理制度，有利于對后期施工過程中突發(fā)事故進行控制，有效地保障了地鐵項目建設(shè)的順利進行。在很大程度上提高了地鐵建設(shè)決策的科學(xué)性與合理性，降低了施工過程中安全事故的發(fā)生，對于地鐵建設(shè)工作有著十分重要的現(xiàn)實意義。
作者:寇宏 單位:四川中鐵建地鐵投資管理有限公司
參考文獻
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關(guān)鍵詞：電力系統(tǒng)；電力市場；經(jīng)濟風(fēng)險；市場力風(fēng)險
1引言
我國已經(jīng)實現(xiàn)廠網(wǎng)分開，下一步就是要建立一個發(fā)電側(cè)電力市場，以實現(xiàn)發(fā)電商競價上網(wǎng)的改革目標(biāo)。然而，根據(jù)國際上的經(jīng)驗和教訓(xùn)[1]，在發(fā)電市場建設(shè)和運營的初期，一些發(fā)電商往往會行使它們所擁有的市場力來操縱市場[2]。其結(jié)果是：電力市場整體經(jīng)濟效率降低，用戶經(jīng)濟利益受損，甚至?xí)＜半娋W(wǎng)安全運營。因此度量和防范（減輕）市場力是電力市場（結(jié)構(gòu)、模式、規(guī)則）設(shè)計中的重要一環(huán)。電力市場中的市場力受到眾多因素的影響（而不僅僅是各個發(fā)電商的裝機容量所占份額），度量電力市場中的市場力只采用HHI是不合適的[3]。到目前為止，國際上對于電力市場中的市場力如何度量和防范的問題，并沒有提供現(xiàn)成的理論方法和成功的實踐經(jīng)驗。需要結(jié)合我國的實際，從理論和實踐兩方面加以研討。
2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀分析及主要研究思路和研究方法
2.1電力市場中的市場力的界定
市場力問題是經(jīng)濟學(xué)研究的主要問題之一。經(jīng)濟學(xué)理論對市場力作了具體嚴(yán)格的界定。經(jīng)濟學(xué)對市場力的一般定義是：行業(yè)組織的集中程度。市場力表示改變市場價格使之偏離市場充分競爭情況下所具有的價格水平的能力。這個市場力的定義很簡明，已經(jīng)使用了一百多年了。但是通常電力市場的管制機構(gòu)對電力市場的市場力有它們自己的定義。美國能源管制委員會（FERC）在“StateoftheMarkets2000”報告中對市場力給出了如下的定義：
“市場力是指，市場中某些成員為了阻礙新的競爭者進入市場，或者為了使競爭對手的成本增加，而有意限制自己的發(fā)電出力和服務(wù)，以便形成并維持市場高價格的能力。這些市場成員在抬高市場價格后，并不使得自身的成本或價值增加?！?/p>
但到了2001年底，F(xiàn)ERC已放棄了這個市場力定義，正在重新研究和定義電力市場的市場力。筆者認(rèn)為，對于電力市場而言，研究其市場力應(yīng)涉及三方面的問題：①市場力的行使；②市場力對市場成交的價格及其交易量的影響；③市場力對所有的市場成員的影響。根據(jù)國際經(jīng)驗，對于電力市場而言，其市場力的行使可以有多種形式（有多種表現(xiàn)）。為使得所研究的問題簡明，經(jīng)濟學(xué)對市場力問題的研究只考慮對市場價格和利潤的影響。而美國FERC對市場力的研究和定義只是側(cè)重于行使市場力本身，忽略了市場力的具體行使形式，例如，發(fā)電商所采用的抬高它們發(fā)電報價的形式。由于FERC對市場力的定義忽略了“獲利性問題”，因而結(jié)果就是：任何時候無論是否需要它們，基荷發(fā)電商（機組）都存在著市場力。即使它們行使市場力會損失自己的利潤，它們也將行使市場力。這個結(jié)果顯然是不合理的。美國FERC這樣研究和定義市場力，就忽略了競爭性價格因素的作用。如上所述，F(xiàn)ERC在“StateoftheMarkets2000”報告對市場力的定義中指出，“任何時候，一個發(fā)電商行使市場力，它都要想方設(shè)法回收成本相應(yīng)增加的部分”。上述對市場力的定義中還指出，“可維持市場高價格”，這意味著將峰荷發(fā)電商排除在可能行使市場力的市場成員之外了。這也不符合通常發(fā)電商操縱市場的實際情況。
FERC和2002年1月修改后頒布的那個市場力定義都提到“抬高競爭對手的成本”。美國FTC在市場力的定義中提到“維持或者產(chǎn)生一個壟斷”。關(guān)于市場力問題，F(xiàn)TC認(rèn)為：
“盡管在市場中處于壟斷地位并不違法（illegal），但是根據(jù)美國現(xiàn)行的反壟斷法，如果某些處于壟斷地位的發(fā)電商是通過排斥競爭者進入市場，或者明顯損害（削弱）了競爭者的競爭力，的策略（手法）來維持或者形成自己的壟斷地位的，那么是違法的”。
換句話說，根據(jù)美國現(xiàn)行的反壟斷法，抬高競爭對手的成本是非法的，但是行使市場壟斷力是合法的。美國的FTC和DOJ對市場力的定義和經(jīng)濟學(xué)對市場力的定義基本相同。但是，美國FERC卻將抬高競爭對手的成本（使得競爭性供電曲線上移）和市場壟斷力（使得市場偏離競爭性供電曲線）這兩個因素相結(jié)合，來定義市場力。我們認(rèn)為，這違反了經(jīng)濟學(xué)和反壟斷理論的本質(zhì)特征。這樣的市場力定義容易造成歧義和混亂。正如美國電力市場理論研究專家PaulJoskow所指出，F(xiàn)ERC實際上沒有定義市場力。Joskow向美國參議院分析闡述了FERC對市場力的定義存在的問題：“FERC對市場力沒有給出一個明確的定義；沒有給出一套用于度量市場力是否存在以及市場力嚴(yán)重程度的經(jīng)驗指標(biāo)；并且沒有能夠指出，當(dāng)存在多大的市場力就不能夠保證電力市場的批發(fā)價格是公正合理的”。
筆者認(rèn)為，市場力的行使方式通常有兩種：一是抬高其電價使之高出其邊際成本；二是限制其發(fā)電出力[1]。具有市場力的發(fā)電商可通過這兩種方式來獲得超額利潤。當(dāng)在市場上行使這兩種方式的任何一種獲得成功后，其結(jié)果都是市場價格提高，行使市場力的發(fā)電商的利潤提高，發(fā)電出力（產(chǎn)量）降低。具體研究內(nèi)容及其研究思路如下：
（1）電力市場中市場力的定義
市場力是某些發(fā)電商通過改變市場價格水平使之偏離競爭價格水平而獲利的能力。根據(jù)經(jīng)濟學(xué)理論，這種能力，即使它是暫時的，或者微不足道的，仍應(yīng)視為市場力。市場中的許多成員，尤其是電力市場中的成員，可能或多或少都會有一些市場力，但是只要不嚴(yán)重，就不會對市場價格（經(jīng)濟效率、公平競爭）產(chǎn)生大的影響。
（2）電力市場投標(biāo)中的壟斷問題
在國際上的許多電力市場中通常都是以最后一個中標(biāo)價作為市場的成交價。在一些情形下[3]，這個投（中）標(biāo)規(guī)則能夠使得市場成交價格低于競爭性價格水平。此時，某些投標(biāo)的發(fā)電商可能會設(shè)法提高市場價格使之接近于競爭性價格水平，以此來獲利。有時候會誤認(rèn)為這是發(fā)電商在行使市場力，其實不然。
（3）電力市場需求側(cè)的市場力問題
根據(jù)我國的實際情況及其國際經(jīng)驗，現(xiàn)階段我國擬采用單一購買者這種市場模式（同時可以伴隨著大用戶直接購電這種特定的雙邊交易的模式，但以單一購買者模式為主）。對于采用單一購買者模式的電力市場，存在著買方獨家壟斷特征的市場力（Monopsonypower）[3]。單一買方通過行使這種市場力來降低市場（購電）價格，以降低其總的購電成本[4]。單一買方（在我國，近期是由電網(wǎng)調(diào)度及市場運營管理機構(gòu)來擔(dān)任這個角色）行使這個市場力的方式有可能是對用電價值高于市場價格的用戶的用電需求進行中斷。這種買方市場力（Monopsonypower）的存在有利于抑制發(fā)電商（賣方）的市場力（Monopolypower），但是也存在買方濫用這種市場力的問題。
2.2市場力的行使問題
在發(fā)電側(cè)市場中，由于某些發(fā)電商存在著市場壟斷力[5]，這將導(dǎo)致競爭（是指沒有市場力下的競爭）形成的發(fā)（供）電量大于市場價格（是指市場力作用下的市場價格）下的需求量（供大于求，要減少供應(yīng)量）。為了確定市場價格升高的原因及其造成的影響，必須檢查市場力的性質(zhì)。如果一個電力市場沒有一定的備用容量（一定的增減發(fā)電容量的能力），那么這個市場就不能對付突然的尖峰負(fù)荷，或者突然的發(fā)電機組事故。這種電力市場就要重新研究和設(shè)計[6]。
只有實時（Real-Time，RT）市場才有要研究和解決的市場力行使問題。應(yīng)該同時在邊際內(nèi)以及邊際上的發(fā)電商中間尋找和確定市場力。在研究考察市場價格提高（變化）的同時，要研究考察發(fā)電商有意限制其發(fā)電出力的情況和程度。具體研究內(nèi)容及其研究思路如下：
（1）市場力與長期合約市場的關(guān)系
如果合約市場的價格太高，那么用戶就會等到下一個合約市場再簽約，或者到RT市場中去購買。但是，不論RT市場的價格如何，用戶都不可能再等了。因此，在合約市場上，發(fā)電商不能行使市場力。合約市場也包括日前（DA）市場。但是，發(fā)電商在RT市場上行使市場力的情況將通過套利的機制對合約市場價格產(chǎn)生影響。
（2）對市場力的長期性反應(yīng)（影響）
存在新的競爭者進入市場的威脅，可以限制市場中原有的發(fā)電商行使市場力[7]，因為這些發(fā)電商會擔(dān)心行使市場力導(dǎo)致的高電價會吸引很多新的競爭者進入市場參與競爭。發(fā)電商也可能擔(dān)心行使市場力會遭到管制機構(gòu)的制裁，而不敢明目張膽地行使市場力。
（3）邊際上的和邊際內(nèi)的市場力問題
經(jīng)常會出現(xiàn)這種情況：決定市場價格的那個發(fā)電商，即最后一個中標(biāo)的那個發(fā)電商，并沒有行使市場力。通常能夠行使市場力的那個發(fā)電商是邊際內(nèi)的發(fā)電商[8]。但是，如果這個發(fā)電商自身不能脫離市場來定價，那么行使市場力的這個發(fā)電商可能會是邊際上的發(fā)電商。
（4）市場力的兩種影響（作用）
發(fā)電商行使市場力的第一個影響是提高了電力市場的電價，使得用戶受到損失，而所有的發(fā)電商（不論它是否擁有和行使了市場力）都得到額外的利益。發(fā)電商行使市場力的第二個影響是造成市場的經(jīng)濟效率降低。市場的電價提高了，就使得用戶減少它們的用電需求（用戶此時的用電需求要低于它們在邊際發(fā)電成本價格下的用電需求）。但是由于用戶對電力這種特殊商品的價格的反應(yīng)是不太敏感的，因此市場力導(dǎo)致的電價提高對用電需求的影響較小。
（5）長期性市場力和短期性市場力問題研究
發(fā)電商通過有意限制自己的發(fā)電出力的方式來提高電力市場的價格。電力市場的價格提高后，就吸引投資者新增裝機容量投資。市場有了新增裝機容量，市場價格就會下降。這樣做的結(jié)果是，過量的裝機容量成本的回收要由用戶承擔(dān)。為新的發(fā)電商競爭者進入市場制造障礙會導(dǎo)致一個較低水平的機組容量的市場均衡和較高的利潤水平。這個利潤補償了制造市場進入障礙的成本。因此，電力市場設(shè)計的關(guān)鍵問題包括：①消除新的競爭者進入電力市場的障礙。這就要求市場準(zhǔn)入規(guī)則的公平和市場信息的公開、透明；②通過管制來防范發(fā)電商有意限制其發(fā)電出力以抬高市場價格的行為。
（6）競爭性市場中的補貼問題
多個國家的實踐證明[9]，在電力市場中由于仍然存在各種非競爭性補貼，明顯地增加了售電成本[10]。如果發(fā)電商限制其發(fā)電出力的數(shù)量小于通常由氣候因素導(dǎo)致的電力負(fù)荷波動量，并且這個數(shù)量仍然足以使得相當(dāng)大的經(jīng)濟利益從用戶轉(zhuǎn)移給發(fā)電商[6]，那么這個市場的利潤函數(shù)就需要重新研究與設(shè)計。
2.3市場力的模擬分析
通過對市場力進行模擬分析可以掌握控制市場力行使的因素。但是模擬模型不能夠準(zhǔn)確地預(yù)測市場力。除了完全壟斷的市場情形，其它市場情形下的市場力不是很容易理解和掌握的，因為市場力涉及到若干個市場成員的策略行為，即寡頭市場的行為。市場成員可應(yīng)用對策論來研究確定自己的市場行為和如何行使市場力，并且在寡頭市場形態(tài)下的市場行為和市場力要遵循一個復(fù)雜的市場規(guī)則。市場力的模擬分析模型必須進行一定的簡化和假設(shè)，只能反映出市場力的主要特征。
電力需求的彈性是目前電力市場的一個最重要的影響其市場力的因素。各個市場成員的規(guī)模（例如裝機容量）的分布情況也是一個重要的影響因素[9,11]。但是，很難計算電力市場中的這個影響因素，因為它取決于進行交易的障礙，而交易的障礙是很復(fù)雜的、不斷變化的，而且通常發(fā)生戲劇性變化。所采用的競爭方式也是一個關(guān)鍵性影響因素。經(jīng)濟學(xué)家通?？梢曰趦r格或者交易量來模擬分析市場競爭過程，但是，對于電力市場，發(fā)電商是通過提交同時包含價格和交易量的報價曲線來競價上網(wǎng)。關(guān)于采用這種報價曲線競價上網(wǎng)的理論還沒有完全形成。
一個壟斷型市場的市場力要受到需求彈性的限制。一個寡頭型市場的市場力也要受到競爭者的數(shù)目和每個競爭者的相對規(guī)模的影響。一個發(fā)電商的市場份額等于市場的總交易量除以這個發(fā)電商的發(fā)電量。市場份額的平方和稱作Herfindahl-Hirschman指標(biāo)（簡稱為HHI）。HHI是Cournot模型中用于確定市場力的三個因素之一[2]。具體研究內(nèi)容及其研究思路如下：
（1）市場壟斷性和Lerner指標(biāo)分析
市場壟斷者會通過提高電價來獲得最大利潤。如果有更多的用戶能夠削減自己的需求作為對高電價的反應(yīng)，也就是用戶有較大的用電需求彈性，那么市場壟斷者能夠提價的幅度就較小。Lerner指標(biāo)（用表示）用于度量超出邊際成本的那部分價格，即價格補貼部分[12]。在壟斷市場形態(tài)下，Lx=1/e，e表示用戶的電力需求彈性[11]。
（2）Cournot模型分析
根據(jù)寡頭市場Cournot模型預(yù)測分析可知[12]，一個發(fā)電商的價格補貼部分不僅取決于電力需求彈性，而且也取決于這個發(fā)電商的市場份額。當(dāng)這個發(fā)電商的市場份額越大，它擁有的市場力就越大，它的價格補貼部分也就越大。
（3）單邊的市場行為和HHI
如上所述，HHI表示各個發(fā)電商市場份額的平方之和。HHI的取值范圍是[0,1]，但在法律文獻上，HHI的值為從0~1之間的某一值再乘以10000，其原因是要采用百分比的平方，而不是采用小數(shù)點的平方來計算HHI。單邊的市場行為不會產(chǎn)生市場勾結(jié)行為?？梢圆捎肅ournot模型分析這種市場行為。當(dāng)用需求彈性去除HHI后，可用于預(yù)測Cournot市場上的發(fā)電商價格補貼的相對平均值，因此HHI與單邊市場行為有相關(guān)性。
2.4市場力防范對策的研究與設(shè)計
可以通過實施公平、有效和充分的市場競爭，或者通過市場監(jiān)管和一些合適的行政手段來抑制市場力。最好是通過市場競爭來抑制市場力，但是競爭水平不可能自發(fā)達(dá)到一個滿意的水平，即使得競爭充分和有效所需的水平。根據(jù)筆者的理論研究結(jié)果[13]和已有的國際經(jīng)驗，影響電力市場競爭有四個關(guān)鍵性因素：需求彈性、發(fā)電商集中的程度、長期合約所占的比重和采用發(fā)電報價曲線投標(biāo)所占的比重。
這四個因素都會在一定程度上受到所實施的管制政策和（或者）所設(shè)計的市場模式的影響。從美國加州過去幾年電力市場運營的實踐可知[1]，除了電力市場中系統(tǒng)操作員對運行備用容量的需求彈性之外（這個需求彈性是直接傳遞的），其它的影響因素幾乎沒有一個會突出地起作用。筆者認(rèn)為，當(dāng)時加州電力市場中市場力形成的主要原因是需求缺少彈性，所以當(dāng)時加州所采用的許多市場力防范對策并不很奏效。但是如果加州當(dāng)時的政策制定者能夠理解需求彈性的重要性，并且知道如何才能使得RT市場的定價風(fēng)險最小化，那么就可以對加州的一些大用戶增加其需求彈性。遺憾的是，它們當(dāng)時沒有能夠做到。
對我國許多地區(qū)而言，由于存在許多歷史遺留問題，要在短時間內(nèi)降低電力市場中發(fā)電商的集中度是相當(dāng)困難的，在這次對發(fā)電資產(chǎn)重組以形成目前的五大發(fā)電集團公司時，就未能降低各個發(fā)電側(cè)市場的發(fā)電商的明顯的集中度。盡管如此，筆者還是認(rèn)為，在我國當(dāng)今用戶電力需求彈性還很小的時候，研究和制定發(fā)電資產(chǎn)重組政策和方案時要盡可能防止增加發(fā)電商的集中度。除了產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移時需要簽訂產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移合同，其它的有關(guān)如何增加長期合同比重問題還缺少理論依據(jù)。采用發(fā)電報價曲線方式投標(biāo)的原因是電力需求水平具有不確定性。對全天各個時段進行發(fā)電投標(biāo)，又增加了發(fā)電的不確定性。實施這種逐日發(fā)電報價的方式，在低谷負(fù)荷時段發(fā)電投標(biāo)的彈性較大，而在高峰負(fù)荷時段其發(fā)電投標(biāo)的彈性較小。因此在負(fù)荷的低谷時段市場力基本不存在。需要通過研究確定一個合適的政策來利用這個規(guī)律。
防范市場力的一個有效的策略是[13]，在設(shè)計市場時就盡可能規(guī)避形成市場力的條件，而不是等到市場運營之后再去采取種種措施治理市場力。增加電力需求的彈性對抑制市場力的作用最大。增加長期合約的比重也能抑制市場力。采用發(fā)電報價曲線投標(biāo)的方式也有利于抑制市場力，通過采用這種方式可以使得重新投標(biāo)過程減緩，能夠更準(zhǔn)確地反映發(fā)電成本變化的速度，而不是發(fā)電商改變市場力策略的速度。必須對在電力市場中如何鼓勵發(fā)電側(cè)實施發(fā)電報價投標(biāo)和簽訂長期合同問題進行深入的理論研究，單單分析闡述一些相關(guān)政策是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。具體研究內(nèi)容及其研究思路如下：
（1）電力需求彈性
在研究設(shè)計電力市場時，為使得市場能夠達(dá)到充分、有效的競爭，抑制市場力的形成和作用，需要考慮的最重要的問題是市場結(jié)構(gòu)問題，而不是市場構(gòu)架和模式問題。在研究設(shè)計電力市場的結(jié)構(gòu)時，要設(shè)法增加電力需求彈性。方法之一是，通過研究，確定各種措施以使得系統(tǒng)操作員對運行備用容量的需求有彈性。但根據(jù)國際上的經(jīng)驗，這些措施對增加電力需求的彈性所具有的作用不是很大。另一個方法是，對于大用戶，用RT市場的真實價格替代我國大多數(shù)地區(qū)目前實施的這種完全沒有價格彈性的峰谷分時電價。但是對于我國，目前技術(shù)問題尚無法解決。
（2）提高電力市場經(jīng)濟效率的措施
通過對國外一些典型的電力市場運營情況的分析總結(jié)可知，除了在峰荷時段，電力市場的實際運營情況要比采用Cournot模型預(yù)測的情況好得多。通過對國外電力市場的實證分析可知，為緩解市場力，增加市場的效率，在研究設(shè)計電力市場的結(jié)構(gòu)時，可以采取兩項措施，一是要加強發(fā)電商的長期合約，二是要將需求的不確定性和采用發(fā)電報價曲線競標(biāo)的形式相結(jié)合。
（3）采用發(fā)電長期合約以抑制市場力
對于電力市場而言，對發(fā)電商最有效的一種發(fā)電合約形式是長期發(fā)電合約。管制機構(gòu)要求電力公司必須承擔(dān)一些供電義務(wù)（包括對本地用戶義務(wù)供電，以及某些形式的長期供電合同），這將有效地減少發(fā)電商的市場份額。而中期發(fā)電合約只是在發(fā)電商不相信長期合約價格會等于近期現(xiàn)貨價格的平均水平時才會發(fā)揮作用[6]。
（4）需求的不確定性和以發(fā)電報價曲線形式進行投標(biāo)
由于電力需求存在不確定性，使得發(fā)電商要以一個具有彈性的報價曲線來進行發(fā)電投標(biāo)。這樣就會增加了那些剩余需求（被其他的發(fā)電商看作是剩余的需求）的彈性，而減少市場力[14]。
2.5市場力的預(yù)測分析
根據(jù)傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)理論，當(dāng)HHI的值低于1000時，這個市場就基本上不存在市場力問題。但筆者認(rèn)為，電力市場卻并非如此。HHI只考慮了五個關(guān)鍵的經(jīng)濟影響因素中的一個，即發(fā)電商的集中度。而實際上電力市場的市場力是由五個關(guān)鍵因素共同決定的。除了發(fā)電商的集中度之外，還有需求彈性、競爭方式、合約交易以及市場在地理上的分布情況這四個影響因素。每個因素都對市場力有同等程度的影響。
電力市場中發(fā)電商可能作出的大多數(shù)的市場行為都不能采用HHI描述。Cournot模型雖然能夠描述較多的市場行為，但還是不能把握其主要目標(biāo)。經(jīng)常可以看到應(yīng)用Lerner指標(biāo)研究市場力的結(jié)果。其結(jié)果是：市場力是當(dāng)邊際成本下降時價格的上漲部分。筆者認(rèn)為，將對市場力絕對值的估計和對市場力相對值的預(yù)測二者結(jié)合起來，可以更準(zhǔn)確地揭示市場力問題[10]。具體內(nèi)容包括，研究探討發(fā)電資產(chǎn)兼并、輸電網(wǎng)技術(shù)改造和輸電價格對市場力的影響。具體研究內(nèi)容及其研究思路如下：
（1）HHI沒有考慮的四個影響因素分析
HHI是根據(jù)各個發(fā)電商的市場份額來計算確定的。它沒有考慮電力需求缺少彈性這個因素。根據(jù)國際經(jīng)驗[10]，由于電力需求缺少彈性，使得電力市場的市場力至少要比大多數(shù)的其他市場的市場力高10倍以上。HHI只能預(yù)測Lerner指標(biāo)，而Lerner指標(biāo)與市場力的聯(lián)系并不緊密。HHI也沒有考慮市場競爭的方式、市場合約形式的交易量所占比例以及市場受地理位置影響的程度。
（2）Lerner指標(biāo)及其存在的問題
盡管根據(jù)市場力的定義可知，應(yīng)該通過比較市場實際價格和理想的競爭水平下的價格的差異，來確定市場力，但是Lerner指標(biāo)卻是在一個非競爭性市場上將其市場價格與其邊際成本相比較。Lerner指標(biāo)把降低邊際成本的作用和提高電價的作用混在了一起。而在電力市場中，根據(jù)邊際成本的下降值就基本上可以度量出市場力的大小，然而，降低邊際成本并沒有害處。
（3）市場力的預(yù)測
根據(jù)國際上的一些理論研究成果和實踐經(jīng)驗[5]，目前用于分析確定市場力的最好的方法是Cournot模型。普遍認(rèn)為，它要比HHI好得多。但是筆者認(rèn)為，電力市場中的競爭規(guī)律并不符合Cournot模型，并且電力需求的彈性如何基本上是不得而知。因此采用Cournot模型得到的預(yù)測結(jié)果是不準(zhǔn)確的[15]。關(guān)于相對市場力的預(yù)測問題，例如，發(fā)電側(cè)資產(chǎn)兼并前后的市場力比較問題，由于發(fā)電資產(chǎn)的兼并不會使得兩個最難確定的因素，即競爭方式和需求彈性，發(fā)生變化，因此，市場力的預(yù)測會相對較容易些。
2.6市場力的監(jiān)督
揭示出市場力通常就能發(fā)現(xiàn)市場的缺陷。在確定了市場存在的缺陷后，可能需要對市場成員施加一些暫時的約束。但是盡可能發(fā)揮市場機制的作用是一個永恒的目標(biāo)。如果發(fā)現(xiàn)市場規(guī)則有缺陷，那么可以盡快修正。但是，如果是市場的結(jié)構(gòu)有缺陷，那么要修正它們需要很長的時間。此時就需要市場監(jiān)管者花費相當(dāng)大的精力去調(diào)控這個市場。
開展市場監(jiān)督工作要注意的一個關(guān)鍵問題是[8]，要能夠準(zhǔn)確領(lǐng)會市場力的真實含義。如果實際市場價格高于理想競爭價格水平，那么可以斷言市場上會存在這樣一些發(fā)電商，它們不是價格的接受者[16]。此時就會出現(xiàn)一個價格接受者利潤最大化情形下的供電量和實際供電量之間的差值。這個差值被稱作“被限制的發(fā)電出力值”。這個差值可作為市場力存在的例證。但是，我們認(rèn)為，當(dāng)市場價格高，并不能說明市場就存在市場力[7]。當(dāng)市場價格高于左側(cè)邊際成本（lefthandmarginalcost）時，也不能說明就存在市場力。當(dāng)發(fā)現(xiàn)RT市場的價格高于右側(cè)邊際成本（righthandmarginalcost）時，說明市場中存在短期的發(fā)電商限制其發(fā)電出力的情況。在RT市場上出現(xiàn)這種情況說明存在著市場力，但是非正常的機會成本（例如，水電商表現(xiàn)出來的）的情形除外。具體研究內(nèi)容及其研究思路如下。
（1）目前國際上對電力市場的市場力定義存在的問題
美國FERC目前對電力市場中的市場力的定義是不準(zhǔn)確的。按照這個定義，要求價格有顯著的提高并維持相當(dāng)長的時間，才認(rèn)為存在市場力。因此，按照這個定義，無法準(zhǔn)確地、定量地確定出市場力的大小，也就無法實現(xiàn)由其自己提出的消除所有的市場力的目標(biāo)。
（2）市場力的監(jiān)管問題
由于電力市場存在著兩個結(jié)構(gòu)性問題：①電能不能大量地存儲；②實時的電力需求沒有彈性。因此需要對電力市場實施監(jiān)管。電力市場中存在市場力是沒有好處的，而市場力則是可度量的。根據(jù)國際經(jīng)驗，在正在獲利的情形下出售電力時，可以監(jiān)測出是否存在市場力（此時市場價格視為固定值）。在RT市場上存在機會成本不會帶來太大的麻煩，它與平均利潤是不相關(guān)的。
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1.1長輸管道工程施工風(fēng)險辨別
為了更好地解決油氣長輸管道工程施工中存在的風(fēng)險問題，首先就要對油氣長輸管道工程施工中存在的風(fēng)險進行辨別。風(fēng)險辨識的內(nèi)容就是要對油氣長輸管道工程施工中存在的風(fēng)險因素和存在風(fēng)險的源頭進行確定，并進行綜合的分析。油氣長輸管道存在風(fēng)險的因素有很多，本文重點對技術(shù)風(fēng)險和管理風(fēng)險進行分析。
1.2長輸管道工程施工中的技術(shù)風(fēng)險
在長輸管道工程施工中，存在的技術(shù)風(fēng)險可能是由以下四種原因造成的：第一，在對關(guān)鍵環(huán)節(jié)進行施工的過程中，使用的施工工藝比較落后，從而影響了整個油氣長輸管道施工的質(zhì)量；第二，在施工的過程中使用了新的技術(shù)，在施工之前沒有對新技術(shù)進行科學(xué)的驗證，施工人員對新技術(shù)也沒有完全的掌握，導(dǎo)致施工新技術(shù)和實際工程情況不符合，增加了長輸管道的施工風(fēng)險；第三，在施工中如果采用了不成熟的施工技術(shù)，由于施工技術(shù)本身存在的缺陷問題，導(dǎo)致施工風(fēng)險增加；第四，在施工的過程中，施工質(zhì)量的控制方法存在不合理性和不科學(xué)性，也會造成施工風(fēng)險的增加。
1.3長輸管道工程施工中的管理風(fēng)險
在長輸管道工程施工中還存在管理風(fēng)險，造成管理風(fēng)險的原因主要是以下四個方面：第一，分包工程的定標(biāo)和評審存在一定的失誤，導(dǎo)致分包單位在施工的過程中存在一定的風(fēng)險和漏洞；第二，在制定油氣長輸管道施工方案的過程中，沒有對施工的實際情況進行嚴(yán)格的考察，使得施工方案和施工環(huán)節(jié)脫節(jié)，影響了長輸管道施工的進度和質(zhì)量；第三，在進行長輸管道施工之前，沒有做好充分的施工準(zhǔn)備，導(dǎo)致在施工的過程中，存在施工混亂，影響施工的進程；第四，在施工的過程中，沒有做好安全管理，沒有對工作人員進行安全的強度，使得安全事故頻發(fā)。
2對存在風(fēng)險的分析
2.1風(fēng)險分析
風(fēng)險分析就是對工程施工發(fā)生風(fēng)險的概率和發(fā)生風(fēng)險后果進行分析。從風(fēng)險發(fā)生的概率來說，主要有兩種，即主觀概率和客觀概率。油氣長輸管道的主觀概率就是對以前施工的歷史資料進行分析或者是通過理論的分析方式分析風(fēng)險發(fā)生的概率。主觀分析主要是依據(jù)專家自身的知識條件、自身的判斷力以及自身的經(jīng)歷進行風(fēng)險評估。
2.2風(fēng)險評價
所謂的風(fēng)險評價，就是對油氣長輸管道施工中對風(fēng)險之間存在的關(guān)系和對風(fēng)險產(chǎn)生的影響進行評價，做好應(yīng)對風(fēng)險的準(zhǔn)備，在評價的過程中，要結(jié)合油氣長輸管道施工工程的特點制定風(fēng)險評價的指標(biāo)，為風(fēng)險預(yù)警提供有效的依據(jù)。
2.3風(fēng)險預(yù)警
在完成了風(fēng)險分析和風(fēng)險評價以后，就應(yīng)該采取有效的措施，對油氣長輸管道工程中存在的風(fēng)險隱患進行控制，注重對技術(shù)風(fēng)險和管理風(fēng)險的控制，如果其超出了風(fēng)險的預(yù)警值，就應(yīng)該采取緊急行動，在風(fēng)險發(fā)生之前，將風(fēng)險造成的損失減到最小。
3風(fēng)險的應(yīng)對措施
在工程施工的過程中，對施工現(xiàn)場進行實際的考察，選擇合適的技術(shù)方案。如果在施工中，要采取新的施工技術(shù)，要根據(jù)工程施工的實際情況進行選擇；在關(guān)鍵部位施工的過程中，要采用先進的技術(shù)進行施工，不采用不成熟的施工技術(shù)；同時，還應(yīng)該制定科學(xué)合理的質(zhì)量控制方案，做好技術(shù)交底工作，將技術(shù)風(fēng)險減到最低。對于管理風(fēng)險的應(yīng)對措施，就要做好工程分包問題的嚴(yán)格控制，對分包單位的資質(zhì)進行嚴(yán)格的調(diào)查，選擇符合條件的分包單位承包施工；在施工之前，要做好施工前的準(zhǔn)備工作，制定的工程進度方案和施工方案要符合施工線路的實際情況；在施工的過程中，要定期開展安全教育，保證施工的順利進行。
4結(jié)語
關(guān)鍵詞：企業(yè)家參與資本市場，困擾與風(fēng)險
企業(yè)家精神及其帶來的企業(yè)價值增值是資本市場財富增值的根本源泉，但是，企業(yè)家參與資本市場的難度較大，面臨著多重困擾。一方面，間接融資的困擾常常表現(xiàn)為銀行貸款難以獲得且貸款成本較高，而民間借貸雖然獲取更為容易畢業(yè)論文論文范文，但規(guī)范性差且成本非常高；另一方面，直接融資的困擾表現(xiàn)為，上市費用很高，且上市后需要按照嚴(yán)格的上市公司監(jiān)管規(guī)則行事，對企業(yè)存在多方面的影響，而引入風(fēng)險投資或戰(zhàn)略投資者也存在較大困難。本次調(diào)查了解了企業(yè)家融資時面臨的主要困擾、企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的阻力、以及企業(yè)家對上市風(fēng)險的認(rèn)知。
（一）企業(yè)家參與資本市場面臨的困擾
調(diào)查發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家參與資本市場面臨多重困擾。
根據(jù)相關(guān)研究和中國的實際情況，調(diào)查中我們將企業(yè)融資時面臨的困擾分為13個方面[1]。按照企業(yè)家對這些困擾的認(rèn)同程度排序，主要包括：“民間借貸的成本很高、規(guī)范程度很低”（3.92，括號內(nèi)數(shù)值為得分均值，下同），“上市費用很高”（3.6）畢業(yè)論文論文范文，“上市會面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管”（3.52），“引入風(fēng)險投資或私募產(chǎn)權(quán)時資產(chǎn)評估的難度很大”（3.24）。值得注意的是，不同地區(qū)、不同規(guī)模和不同經(jīng)濟類型企業(yè)的認(rèn)同程度較為一致，而在不同行業(yè)之間略有差異（見表25、26）。
調(diào)查結(jié)果表明，影響企業(yè)家與資本市場進一步結(jié)合的干擾因素主要還是宏觀制度層面的，如首次公開募股（IPO）發(fā)行股票時的籌資費用過高、引入風(fēng)險或私募時的估值難度過高、民間金融市場發(fā)展不完善等。因此，有必要優(yōu)化相關(guān)制度設(shè)計和管理方法，在保障中小投資者的利益不受侵害的同時，需要考慮如何降低資本市場的運作成本和操作難度，從而為企業(yè)家與資本市場的深度結(jié)合創(chuàng)造更好的條件。
表25企業(yè)融資時面臨的困擾（認(rèn)同程度，5分制）
控制權(quán)被稀釋
很難與股權(quán)合作伙伴建立起相互信任關(guān)系
很難與銀行建立起相互信任關(guān)系
引入風(fēng)險投資或私募產(chǎn)權(quán)時資產(chǎn)評估的難度很大
銀行監(jiān)督增加了企業(yè)的運營成本
債務(wù)契約條款會限制企業(yè)的經(jīng)營決策
上市
費用
很高
上市
會面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管
上市后透明度的增加會影響企業(yè)的競爭優(yōu)勢
民間借貸的成本很高、規(guī)范程度很低
總體
2.63
2.66
2.68
3.24
3.02
3.05
3.60
3.52
2.97
3.92
東部地區(qū)企業(yè)
2.59
2.63
2.63
3.21
2.95
2.97
3.59
3.55
2.98
3.90
中部地區(qū)企業(yè)
2.67
2.67
2.69
3.24
3.07
3.08
3.60
3.48
2.96
3.88
西部地區(qū)企業(yè)
2.72
2.73
2.72
3.35
3.13
3.20
3.69
3.52
2.99
4.05
東北地區(qū)企業(yè)
2.67
2.76
2.96
3.20
3.14
3.19
3.57
3.40
2.97
3.96
大型企業(yè)
2.68
2.62
2.30
2.97
2.75
2.78
3.38
3.50
2.89
3.74
中型企業(yè)
2.60
2.62
2.57
3.20
2.99
3.02
3.65
3.58
3.03
3.91
小型企業(yè)
2.64
2.71
2.85
3.32
3.10
3.13
3.61
3.47
2.94
3.97
國有獨資企業(yè)
2.80
2.81
2.55
3.19
3.01
3.00
3.41
3.55
2.92
3.85
vs 非國有獨資企業(yè)
2.62
2.65
2.69
3.24
3.02
3.05
3.62
3.52
2.97
3.93
國有控股公司和中央直屬企業(yè)
2.76
2.69
2.53
3.21
2.96
3.05
3.40
3.49
2.93
3.86
vs 民營企業(yè)和家族企業(yè)
2.59
2.66
2.70
3.27
3.05
3.06
3.65
3.52
2.98
3.95
農(nóng)林牧漁業(yè)
2.72
2.69
2.77
2.98
2.96
2.94
3.43
3.38
2.92
3.83
采礦業(yè)
2.61
2.62
2.81
2.79
2.83
2.89
3.32
3.36
2.60
3.50
制造業(yè)
2.67
2.67
2.67
3.27
3.05
3.07
3.64
3.54
2.99
3.96
電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)
2.69
2.69
2.93
3.24
2.71
2.84
3.59
3.70
2.80
3.86
建筑業(yè)
2.55
2.51
2.57
3.03
2.98
3.00
3.25
3.32
2.87
3.55
交通運輸、倉儲和郵政業(yè)
2.58
2.72
2.73
3.18
3.06
3.00
3.57
3.29
3.05
3.92
信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)
2.62
2.64
2.77
3.31
2.96
3.17
3.59
3.39
3.02
3.71
批發(fā)和零售業(yè)
2.52
2.68
2.62
3.28
2.93
2.97
3.61
3.52
3.00
3.98
住宿和餐飲業(yè)
2.52
2.58
3.04
3.04
2.96
3.17
3.14
3.00
2.95
3.88
房地產(chǎn)業(yè)
2.54
2.61
2.65
3.12
2.87
2.90
3.55
3.56
2.95
3.89
租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)
2.50
2.63
2.69
2.88
3.18
2.92
3.39
3.29
論文摘要：隨著我國衍生品市場改革的逐步深化，期貨業(yè)的反壟斷問題日益迫切，但期貨業(yè)反壟斷與競爭政策的實施，必須落實到專門的執(zhí)法機構(gòu)來負(fù)責(zé)，這就是反壟斷實施主體的構(gòu)建。本文著重分析了我國現(xiàn)行《反壟斷法》下期貨業(yè)反壟斷管轄權(quán)的歸屬問題，以及構(gòu)建期貨業(yè)反壟斷實施主體的政策思路。最后，文章進一步分析了如何加強期貨業(yè)監(jiān)管與反壟斷兩者的協(xié)調(diào)及配合。
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 財務(wù)風(fēng)險 風(fēng)險管理 措施
金融是經(jīng)濟的核心，而銀行又是金融的核心，商業(yè)銀行的財務(wù)危機會直接影響到整個金融業(yè)的安全，乃至影響國家經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。商業(yè)銀行的經(jīng)營管理只有牢固樹立財務(wù)風(fēng)險意識，建立科學(xué)合理全面的財務(wù)危機預(yù)警機制，及時有效的識別和化解危機，才能優(yōu)化自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營管理水平和競爭力。
一、商業(yè)銀行財務(wù)風(fēng)險概述
風(fēng)險是指在不確定的環(huán)境中，財產(chǎn)、收入等遭受損失的可能性或者是獲得收益的不確定性。對于商業(yè)銀行來說，財務(wù)風(fēng)險主要是銀行在其正常經(jīng)營過程中，由于缺乏對相關(guān)因素的預(yù)測和分析，以及宏觀環(huán)境的變化、自身經(jīng)營管理活動的失誤等難以預(yù)料的因素，導(dǎo)致預(yù)期收益與實際收益存在一些差異，從而使產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的幾率增大，或造成較為嚴(yán)重的經(jīng)濟損失。財務(wù)風(fēng)險是不可避免的，它是一種客觀存在的經(jīng)濟現(xiàn)象，商業(yè)銀行經(jīng)營和管理應(yīng)該提高財務(wù)風(fēng)險的防范意識、加強風(fēng)險管理、建立健全財務(wù)風(fēng)險防范體系，采用科學(xué)的方法和有效的措施控制財務(wù)風(fēng)險，使商業(yè)銀行能夠靈活地應(yīng)對如此激烈的市場競爭。
二、商業(yè)銀行財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)
（一）內(nèi)控風(fēng)險
內(nèi)控制度不夠完善。首先內(nèi)控制度在設(shè)計上還是不夠科學(xué)，或者存在業(yè)務(wù)流程制定的不夠規(guī)范不易于執(zhí)行的情況。有些制度只是粗略制定了一些皮毛的東西，其實用性并不強，只是形同虛設(shè)而已。而針對一些新業(yè)務(wù)的開展，內(nèi)部控制制度在制定時缺乏全面的考慮，甚至沒有相關(guān)制度來規(guī)范，使得一些新業(yè)務(wù)品種在試辦過程中面臨著較大的風(fēng)險。其次，在電算化管理方面，也缺乏一套規(guī)范的內(nèi)控制度和有效的監(jiān)督控制系統(tǒng)，一旦有人利用電腦作案，也會造成較大的影響。
（二）流動性風(fēng)險
流動性風(fēng)險是指因市場成交量不足或缺乏愿意交易的對手，導(dǎo)致未能在理想的時點完成買賣的風(fēng)險。對于商業(yè)銀行而言，其主要面臨的流動性風(fēng)險表現(xiàn)為存量信貸資產(chǎn)的不可流動性，只能等待借款期滿，借款人償還本息。
（三）市場風(fēng)險
市場風(fēng)險是指因市場價格的不利變動而導(dǎo)致的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險。根據(jù)導(dǎo)致市場風(fēng)險因素的不同，可以將市場風(fēng)險劃分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票及黃金商品價格風(fēng)險。
由于市場風(fēng)險受到多種因素的影響，當(dāng)政治、經(jīng)濟、意外事件等同時反映到市場上，短時間內(nèi)銀行面臨的環(huán)境就會發(fā)生劇烈的變化，市場風(fēng)險相對于其他風(fēng)險隱蔽性更強，危害程度也更高，很容易引發(fā)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險。
（四）信用風(fēng)險
在銀行業(yè)中，借貸主要由商業(yè)銀行來經(jīng)營，會生產(chǎn)顯著利潤，但是也可能導(dǎo)致?lián)p失。借貸是風(fēng)險最高的活動，因為在發(fā)放貸款時，銀行承擔(dān)任何全部或部分貸款的本金和利息的非恢復(fù)風(fēng)險，這種類型的風(fēng)險，根據(jù)銀行業(yè)務(wù)的特點，被稱為信用風(fēng)險或債務(wù)人的破產(chǎn)或違約風(fēng)險，是指債務(wù)人或交易對手未能履行合同規(guī)定的義務(wù)或信用質(zhì)量發(fā)生變化，從而給銀行帶來損失的可能性。
三、商業(yè)銀行財務(wù)風(fēng)險防范的主要措施
（一）構(gòu)建完善的財務(wù)風(fēng)險控制體系
構(gòu)建完善的內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險控制體系，從源頭上遏制財務(wù)風(fēng)險。為防范財務(wù)風(fēng)險，我國銀行要結(jié)合自身發(fā)展的需要，結(jié)合業(yè)務(wù)管理模式，建立起決策層、執(zhí)行層和監(jiān)督層相互聯(lián)系而又相互制衡的風(fēng)險管理組織架構(gòu)。完善內(nèi)部控制制度建設(shè)，使內(nèi)部控制制度延伸、覆蓋財務(wù)會計工作的各個環(huán)節(jié)，形成全面、有效、規(guī)范的財務(wù)會計內(nèi)部控制體系。同時，對已有的內(nèi)部控制制度進行深入調(diào)查研究，重新進行評估，若存在已落后于業(yè)務(wù)發(fā)展、不合時宜的制度應(yīng)及時進行調(diào)整、更新、完善；對尚未有制度規(guī)范的新業(yè)務(wù)及時制定相關(guān)制度，以規(guī)范新業(yè)務(wù)，促進新業(yè)務(wù)更好的應(yīng)用與發(fā)展。
（二）加強對財務(wù)工作的日常監(jiān)督檢查
及時發(fā)現(xiàn)問題，把問題消滅在萌芽狀態(tài)，起到防患于未然的作用，降低財務(wù)風(fēng)險。實行稽核派駐制度，將商業(yè)銀行中業(yè)務(wù)素質(zhì)高的并具備內(nèi)審資格的業(yè)務(wù)骨干充實到稽核隊伍中并采取直管方式，履行稽核審計職能，保持稽核獨立性，提高稽核工作水平。銀行應(yīng)隨時監(jiān)控各項指標(biāo)，對風(fēng)險信號及時識別、評價，例如應(yīng)收的賬款增大，呆賬、壞賬等增多，成本上升等問題，就應(yīng)該及時分析原因，制定切實可行的風(fēng)險管理策略，積極采取措施，使損失降到最低的水平。在財務(wù)風(fēng)險防范中，必須及時對分析資料和防范措施進行檢查和評估，建立財務(wù)風(fēng)險檔案，為以后防止類似風(fēng)險再發(fā)生提供參考依據(jù)。
（三）建立有效的市場風(fēng)險控制機制
在市場風(fēng)險管理方面，要積極主動地參照巴塞爾新資本協(xié)議要求，建立及時有效的市場風(fēng)險分析報告機制、重大市場風(fēng)險應(yīng)急機制、新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)中的市場風(fēng)險管理機制，清晰有效地劃分銀行賬戶和交易賬戶，建立相應(yīng)的市場風(fēng)險識別、計量、監(jiān)測和控制方法。
（四）加強信用風(fēng)險管理
按照巴塞爾新資本協(xié)議要求，借鑒國際先進銀行信用風(fēng)險管理的成功經(jīng)驗，不斷強化信用風(fēng)險管理的制度建設(shè)。具體而言，當(dāng)前要嚴(yán)格執(zhí)行貸款三查制度，加大對“假權(quán)證、假報表、假按揭、假注冊資本”等“四假”問題的查處力度。加強集團客戶的授信管理，繼續(xù)加強監(jiān)測銀行資金違規(guī)流入股市和房市，防止資本市場風(fēng)險向銀行體系傳遞和蔓延。同時，繼續(xù)建立和完善區(qū)域房地產(chǎn)市場監(jiān)控體系，并積極開展房地產(chǎn)貸款壓力測試。
四、結(jié)論
綜上所述，我國商業(yè)銀行在應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險上還存在許多的局限性，包括外部的和內(nèi)部的，因此，需要政府有關(guān)部門進行相應(yīng)政策的制定，同時也需要商業(yè)銀行自身不斷的自我完善。只有在面對激烈的市場競爭時，正視現(xiàn)實，客觀分析和識別財務(wù)風(fēng)險，采取相應(yīng)的措施來預(yù)防和控制財務(wù)風(fēng)險，才能提高我國商業(yè)銀行在其在行業(yè)中的競爭力，從而獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展。
參考文獻：
[1]聶慧.中國商業(yè)銀行財務(wù)危機預(yù)警機制研究[J].東方企業(yè)文化，2013，（2）：195-195.
