發(fā)布時(shí)間：2023-07-21 17:13:01
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的風(fēng)險(xiǎn)投資的方式樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞： 風(fēng)險(xiǎn)投資 退出方式 退出機(jī)制
1 引言
風(fēng)險(xiǎn)投資一詞來源于英文Venture Capital，又稱創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)資本，是一種由專門的投資公司或?qū)I(yè)投資人員在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過科學(xué)評(píng)估和嚴(yán)格篩選，把資金投向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品，并以其長期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)信息網(wǎng)絡(luò)輔助企業(yè)經(jīng)營以獲取資本增值的投資行為。
風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)上是一種追逐高利潤、高回報(bào)的金融資本。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是單純?yōu)榱双@取股息而長期持有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份的投資行為，而是通過退出投資賺取與之承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的高額利潤，這就要求風(fēng)險(xiǎn)投資家要在一定時(shí)間以一定的方式結(jié)束對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資與管理，收回現(xiàn)金或有流動(dòng)性的證券，從而給投資者帶來豐厚的利潤。風(fēng)險(xiǎn)投資的循環(huán)方式是將回收的已經(jīng)增值的資本再投入到新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中去，在不斷的投資—退出—再投資的過程中實(shí)現(xiàn)增值，不斷發(fā)展壯大，因此在投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功后將風(fēng)險(xiǎn)資本變現(xiàn)至關(guān)重要。
退出機(jī)制正是風(fēng)險(xiǎn)投資變現(xiàn)的機(jī)制， 是風(fēng)險(xiǎn)資本的加速器和放大器，是為風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的流動(dòng)性、連續(xù)性和穩(wěn)定性。沒有退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資就難以發(fā)展；退出機(jī)制不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也就不迅速。因此，我們說退出策略是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程的最后也是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否體現(xiàn)在退出的成功與否。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是否有效，風(fēng)險(xiǎn)投資能否達(dá)到最終目的的關(guān)鍵所在，并且退出機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)投資可以相互促進(jìn)，互相強(qiáng)化，退出機(jī)制對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展具有重要意義。
2 風(fēng)險(xiǎn)投資幾種主要退出方式的分析與比較
從風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷程來看，目前，風(fēng)險(xiǎn)投資的變現(xiàn)回收方式主要有以下幾種：
2.1 公開上市
公開上市（Initial Public Offering，簡稱“IPO”），是指將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)改組為上市公司，風(fēng)險(xiǎn)投資的股份通過資本市場第一次向公眾發(fā)行，從而實(shí)現(xiàn)投資回收和資本增值。
上市一般分為主板上市和二板上市。主板上市又稱為第一板上市，是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)在股票市場上掛牌上市，從而使資金退出。二板上市又稱為創(chuàng)業(yè)板市場，主要服務(wù)于中小企業(yè)的股票市場，其相對(duì)于主板市場而言，上市的條件比較寬松，企業(yè)進(jìn)入的門檻較低，比較適合于新興的中小企業(yè)，尤其是具有增長潛力的高科技企業(yè)。許多國家和地區(qū)都設(shè)立了二板市場，如美國的納斯達(dá)克（NASDAQ）市場、加拿大溫哥華股票交易所的創(chuàng)業(yè)板市場、比利時(shí)的EASDAQ市場、英國的AIM市場以及1999年第四季度開始正式運(yùn)作的香港創(chuàng)業(yè)板市場等。其中以美國的NASDAQ市場最為成功，約30%的美國風(fēng)險(xiǎn)投資都經(jīng)由這一市場退出。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)行股票上市，使得許許多多的風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)家一夜暴富，成為億萬富翁。在二板市場最發(fā)達(dá)的美國，那斯納克（NASDAQ）市場使這種白手起家的創(chuàng)業(yè)神話一再上演：較早的有計(jì)算機(jī)硬軟件公司如蘋果公司、微軟公司和英特爾公司等，較近的有電子商務(wù)類公司如雅虎公司、亞馬遜公司等。這些成功典范也使股份上市成為風(fēng)險(xiǎn)投資家首選的資本退出方式。據(jù)美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資的各種退出方式的年平均投資回報(bào)率為：回購和并購為15%，而發(fā)行股票上市為30%～60%。
公開上市有其固有的優(yōu)點(diǎn)，它不僅為風(fēng)險(xiǎn)投資者和創(chuàng)業(yè)者提供了良好的退出路徑，而且還為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)籌集資金以增強(qiáng)其流動(dòng)性開通了渠道。大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)會(huì)選擇在企業(yè)發(fā)展成熟階段的后期上市。這個(gè)時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)正處于發(fā)展擴(kuò)張的階段，如果僅依靠企業(yè)自身的積累和風(fēng)險(xiǎn)資本的投入是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，通過股票上市，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以在資本市場上籌集到大量的資金。同時(shí)，也有利于分擔(dān)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的知名度和公司的形象。
俗話說有利就后有弊：上市公司經(jīng)營透明度的不斷提高使得企業(yè)自主性逐步下降；上市后的股價(jià)波動(dòng)對(duì)公司的形象產(chǎn)生一定的影響；公開上市將耗費(fèi)公司的大量精力和財(cái)力，不適合規(guī)模較小的公司采用。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資者需要承擔(dān)企業(yè)能否成功上市的風(fēng)險(xiǎn)。通常為了維護(hù)投資者的信心和維持市場的秩序，證券管理部門、證券市場都會(huì)規(guī)定創(chuàng)始人股權(quán)需按一定的條件并在一定的時(shí)限后才能出售，這就使得發(fā)起人的投資不可能立即收回，也就拖延了風(fēng)險(xiǎn)投資的退出時(shí)間。高科技企業(yè)作為小盤股，流動(dòng)性差，其未來股價(jià)的波動(dòng)較大，創(chuàng)業(yè)投資不能在股份上市的同時(shí)變現(xiàn)，無疑增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。
在我國，到目前為止還沒有開設(shè)完整的二板市場。雖然2004年5月，作為向創(chuàng)業(yè)板過渡的中國中小企業(yè)板在深圳證券交易所成立，但是它并沒有改變我國風(fēng)險(xiǎn)投資的退出現(xiàn)狀，目前看來其所起的作用不大，仍處于在實(shí)踐中摸索的階段。在我國目前還沒有合適的二板市場能夠讓風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市融資的這種情況下，我們可以充分利用周邊國家和地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出。實(shí)際上，我國目前已有數(shù)家公司在海外上市，如1999年，搜狐、網(wǎng)易在NASDAQ市場上市并取得了巨大成功，為中國風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在海外的上市提供了很好的借鑒。2003年底，納斯達(dá)克（NASDAQ）的大門再次向中國企業(yè)敞開。2004年通過發(fā)行股票上市的退出明顯較2003年增多，中芯國際、盛大網(wǎng)絡(luò)、掌上靈通、51job等十幾個(gè)企業(yè)海外上市為其身后的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)獲利退出創(chuàng)造了條件。
2.2 股份回購
如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在渡過了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成長為一個(gè)有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后，仍然達(dá)不到公開上市的條件，它們一般會(huì)選擇股權(quán)回購的方式實(shí)現(xiàn)退出。
(一)缺乏杰出的風(fēng)險(xiǎn)投資家
風(fēng)險(xiǎn)投資家屬于特殊人才，首先，他必須能夠篩選出有成功希望的新興公司，其次是他必須能對(duì)公司進(jìn)行經(jīng)營輔導(dǎo)。在美國，風(fēng)險(xiǎn)投資家一般為以前的高科技創(chuàng)業(yè)成功者轉(zhuǎn)化而來，原因在于，普通的企業(yè)家是很難對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目產(chǎn)品和市場作出準(zhǔn)確評(píng)估的;而我國的絕大部分高科技傘業(yè)尚在起步，能稱得上成功的寥寥無幾。
(二)資本市場不完善，缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的“出口”
亞洲經(jīng)歷了至少13年的泡沫經(jīng)濟(jì)，同時(shí)又并存13年的高科技轉(zhuǎn)化進(jìn)程的停滯，原因就在于沒能形成支持高科技發(fā)展的融資機(jī)制。高風(fēng)險(xiǎn)有高收益的刺激，而在風(fēng)險(xiǎn)投資中這種高收益主要靠被投資企業(yè)的上市和轉(zhuǎn)讓來實(shí)現(xiàn)，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)之所以能迅速成長，因?yàn)樗幸粋€(gè)重要的“出口”—NAS-DAK(美國證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))，它對(duì)企業(yè)的審核不是看它是否點(diǎn)利而是看是否有發(fā)展?jié)摿?，從而為新興的小型公司提供了上市機(jī)會(huì)。倘若沒有上市”出口”，投資人的積極性必將受影響。風(fēng)險(xiǎn)投資是一場“資本接力”，它的游戲規(guī)則就是:投資者并不指望通過企業(yè)的利潤收回投資，而是通過企業(yè)在資本市場上不斷升值賺錢。也許當(dāng)一家公司的初始目標(biāo)實(shí)現(xiàn)以后，企業(yè)并未賺錢.但是股價(jià)已為原來的幾倍甚至十幾倍了;這時(shí)，下一批投資者進(jìn)來，而創(chuàng)業(yè)者和最初的風(fēng)險(xiǎn)投資者只用出售一小部分股權(quán)套現(xiàn)，便可收回投資……經(jīng)過若干這樣的過程，公司最后被戰(zhàn)略投資者收購或直接股票上市。這些過程環(huán)環(huán)相扣，一旦找不到下家，新的資金進(jìn)不來，公司就會(huì)陷人困境。
中國要發(fā)展高科技，走出亞洲金融危機(jī)的陰影，關(guān)鍵的連接點(diǎn)之一就在于資本市場。我國的《公司法》對(duì)上市公司在歷史、凈資產(chǎn)、利潤額方面的嚴(yán)格要求使70%的高新技術(shù)企業(yè)無法上市，而風(fēng)險(xiǎn)投資的回收獲利主要通過被投資公司股票上市或收購、兼并進(jìn)行，即風(fēng)險(xiǎn)投資必須具有退出機(jī)制。一些海外的基金也因?yàn)閲鴥?nèi)沒有中小企業(yè)上市的條件，而對(duì)國內(nèi)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)持觀望態(tài)度;另外，新股發(fā)行采取的“總量控制、限報(bào)家數(shù)”的方式也不利于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和某些有政策優(yōu)勢的企業(yè)之間進(jìn)行競爭。
(三)風(fēng)險(xiǎn)資本的規(guī)模偏小以及資金來源問題
風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)項(xiàng)月至少要幾百萬元，，般需要兒千萬元.若投資于后期階段則需要更多，目前我國風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模普遍較少，很難設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)投資組合以分散風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在，我國風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源仍為財(cái)政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款，投資主體單一，_且科技撥款在國家財(cái)政支出中所占的比例已由1985年的5.56為降至1993年的3.9廠，銀行因控制風(fēng)險(xiǎn)始終將科技開發(fā)貸款控制在較小的規(guī)模。例如，我國199。年科技成果轉(zhuǎn)化約需125了.7億元，而實(shí)際僅投人資金188.49億元，缺口達(dá)1068.8億元、美國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模一般在5000萬美元以土:另外，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的回收期長，單個(gè)項(xiàng)目的投資數(shù)額大，流動(dòng)性差等原因，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的規(guī)模一般應(yīng)大于證券投資基金，而我國去年n月出臺(tái)的證券投資基金管理辦法中規(guī)定其最小規(guī)模為2億元。參照這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模應(yīng)在5億元以上。不少人認(rèn)為，可以將居民儲(chǔ)蓄作為主要資金來源，事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在初創(chuàng)階段，要求投資者承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，我國公眾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和承擔(dān)能力如何?是否已達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的要求?這尚待檢驗(yàn)。尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資公司多為民營，一旦投資失敗導(dǎo)致公司倒閉，若缺乏一種保險(xiǎn)機(jī)制，則投資者將不可避免的導(dǎo)致?lián)p失。且目前在我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中存在風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱問題，普通行業(yè)中也存在著高回報(bào)率的投資機(jī)會(huì)，因此，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)”的雙高特性難以吸引已習(xí)慣了低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資者。那些民間資金又怎么會(huì)輕易涉足其間呢?至于政府的錢是納稅工6人的錢也不應(yīng)用來從事如此高風(fēng)險(xiǎn)的投資。以美國為例，1995年其風(fēng)險(xiǎn)投資基金來源分布格局為:養(yǎng)老金占46%，各種投資基金占21%，銀行占10%，企業(yè)占9%，個(gè)人投資家占12%，國外投資者占2%，顯然以機(jī)構(gòu)投資者為主。值得指出的是，機(jī)構(gòu)投資者的投資理念和個(gè)人投資者不同，它是在保證基金安全的前提下，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)運(yùn)用受托者的責(zé)任，要求所投資金有確實(shí)的“出口”，它把風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種商品而要求其標(biāo)準(zhǔn)化的愿望很強(qiáng)烈。
(四)政府的角色定位問題
政府的主要職能之一是為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造一定的外部環(huán)境，這一點(diǎn)為大多數(shù)人所同意。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，政府在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資方面的作用主要體現(xiàn)在政策扶持上，包括政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠、政府擔(dān)保和建立風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市的“第二股票市場”等等。目前的主要爭論點(diǎn)在于政府是否要直接參與風(fēng)險(xiǎn)投資。即政府直接出資建立或發(fā)起建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金(主要從國家政策性銀行、財(cái)政以及國外機(jī)構(gòu)和政府捐助渠道獲得資金設(shè)立，主要對(duì)商業(yè)性創(chuàng)業(yè)基金提供融資以及對(duì)處于種子期和創(chuàng)業(yè)期的高科技公司進(jìn)行投資)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的直接運(yùn)作。對(duì)這個(gè)問題，應(yīng)該怎么看待?
〔五)風(fēng)險(xiǎn)太大，投資回報(bào)率難以保證
美國的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明:風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的成功率一般只有10一20%。我國還存在如下情況:風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司不參與企業(yè)經(jīng)營;經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中缺乏基本的商業(yè)信用和權(quán)、責(zé)對(duì)稱投資體制，風(fēng)險(xiǎn)投資的信用風(fēng)險(xiǎn)很大;缺乏一個(gè)可供風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)股權(quán)流動(dòng)的市場，使風(fēng)險(xiǎn)投資的問收困難;政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資缺少稅收優(yōu)惠等等。所有這些都構(gòu)成投資回報(bào)率得以順利實(shí)現(xiàn)的障礙。
二、現(xiàn)實(shí)的戰(zhàn)略選擇
(一)解決風(fēng)險(xiǎn)投資家的“缺位”問題
思路之一:吸引海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金。吸引海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金能夠?qū)鴥?nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生良好示范效應(yīng):利于培養(yǎng)熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作規(guī)程、懂得如何鑒別有商用前途的科技成果、能對(duì)高科技企業(yè)進(jìn)行合理評(píng)估和經(jīng)營的人才;因?yàn)楹Ｍ馔顿Y基金和創(chuàng)業(yè)者是共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利益的，為了產(chǎn)品的成功研制、生產(chǎn)和進(jìn)步，海外投資者會(huì)不遺余力地幫助創(chuàng)業(yè)者，利于輔助技術(shù)、工藝和設(shè)備的引進(jìn);能夠避免風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展初期的混亂，如果在公眾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資沒有任何認(rèn)識(shí)、法律法規(guī)不健全的情況下貿(mào)然發(fā)展它，其混亂情況可想而知。通過引人海外基金，風(fēng)險(xiǎn)由他們承擔(dān)，政府則不斷地發(fā)現(xiàn)其中的問題，從而制定和完善有關(guān)政策法規(guī)，為將來發(fā)展本國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)打下基礎(chǔ);便于培養(yǎng)一批從一開始就按照西方的管理原則和會(huì)計(jì)制度運(yùn)作，完全符合國際通用的組織形式和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，便于海外上市的高科技企業(yè)，形成一批符合國際通行標(biāo)準(zhǔn)的有競爭力的國際性公司。
思路之二:營造一批中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及的領(lǐng)域五花八門，專業(yè)性大都很強(qiáng)，必須設(shè)立以風(fēng)險(xiǎn)投資為核心的市場資信評(píng)估機(jī)構(gòu)，由專家來進(jìn)行項(xiàng)目挑選，從沙子里找出金子，不能一講故事就有人信了。可以利用科技部每年10個(gè)億的財(cái)政撥款、20個(gè)億的信貸額度，按星級(jí)制支持風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的設(shè)立，建立多樣化的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金，建立新的中介投資機(jī)構(gòu)。
(二)建立多層次的資本市場
從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值實(shí)現(xiàn)的主要途徑也是最佳途徑是實(shí)現(xiàn)公司上市(lPO)。目前我國對(duì)公司的上市條件，使高科技企業(yè)的上市時(shí)間周期很長，從而不利于風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)和再投資，因此，適當(dāng)放寬高科技企業(yè)的上市條件或建立包括第二板塊股票市場的多層次的資本市場就勢在必行了。資本市場作為一個(gè)市場體系，應(yīng)該具有層次性，既包括正規(guī)市場，也應(yīng)有“地?cái)偂笔袌觯⒌诙鍓K市場的目的就在于為高科技企業(yè)提供有效的退出機(jī)制，形成上柜交易、進(jìn)人高科技股第二板塊市場、直至主場的階梯式發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種中、長期投資，其收益來自風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和流通的資本收益。但應(yīng)該注意，放寬上市的條件，不等于規(guī)范性差，不能使第二板塊市場成了“垃圾場”。
(三)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)投資“出口”
在我國因?yàn)槭苌鲜幸?guī)模的限制和向國有大中型企業(yè)傾斜的上市政策的影響，高科技企業(yè)尤其是民營高科技企業(yè)直接上市發(fā)行股票較為困難，通過買殼上市實(shí)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的高科技企業(yè)間接上市是使風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)退出的有效戰(zhàn)略。所謂買殼上市是指非上市公司通過收購并控股上市公司來取得上市地位，然后利用反向收購的方式注人自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。它具有避免額度限制和繁雜上市批準(zhǔn)程序、節(jié)省時(shí)間、費(fèi)用低、配股集資等優(yōu)點(diǎn)。為順利實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)與投資銀行密切合作，風(fēng)險(xiǎn)投資公司培養(yǎng)具有高成長性的高科技企業(yè)，投資銀行挖掘條件汀好的殼公司，高科技企業(yè)買殼實(shí)現(xiàn)間接上市并注入自己的優(yōu)良資產(chǎn)使股票價(jià)格大幅回升，然后風(fēng)險(xiǎn)投資公司通過有償轉(zhuǎn)讓非流通的國有股或法人股，實(shí)現(xiàn)退出戰(zhàn)略和高額投資回報(bào)。
(四)開辟多渠道的風(fēng)險(xiǎn)投資來源
在國外，風(fēng)險(xiǎn)投資資本被稱為“勇敢和有耐心的資本”，這些資本一般來源于一些敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，如年金基金、保險(xiǎn)公司、證券公司、銀行和個(gè)人以及政府基金等。從我國的現(xiàn)實(shí)看，我國可以開辟以下融資渠道:1，機(jī)構(gòu)投資者，其中最有實(shí)力的是保險(xiǎn)公司，如去年我國保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收人達(dá)1080億元。這是開辟風(fēng)險(xiǎn)投資資金的重要渠道。另外，142家信托投資公司的600億元的注冊(cè)資本也可以利用起來。2.積極引進(jìn)國外風(fēng)險(xiǎn)投資基金。
(五)政府的角色定位問題
在高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程中，日本是以政府直接參與風(fēng)險(xiǎn)投資方式進(jìn)行的，美國則主要通過商業(yè)性創(chuàng)業(yè)基金如今，美國的高科技產(chǎn)業(yè)比日本發(fā)展得要快且要先進(jìn)得多，這說明，山政府直接承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資是低效率的。工然國外也有政府間接參與風(fēng)險(xiǎn)投資的形式.即由政府出面設(shè)立政策性創(chuàng)業(yè)基金，然后通過風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)注資，間接扶持高科技企業(yè)。但是這種方式用于我國必須有一個(gè)先決條件即:建立風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的損失賠償機(jī)制，否則這一途徑很可能轉(zhuǎn)化成另一條財(cái)政投資渠道.在最壞的情況下甚至?xí)葑優(yōu)樘兹匈Y產(chǎn)的最佳途徑，造成國有資產(chǎn)的損失。參照發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，我國政府可以采取風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償(稅收減免和補(bǔ)貼)、制度創(chuàng)新(建立對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的信用擔(dān)保制和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的采購制度，建立和完善未上市證券市場和技術(shù)交易市場體系，完善收益/風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱機(jī)制)、以及建立健全知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系以促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新等措施來為我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展?fàn)I造良好的外部環(huán)境、
（六)回避風(fēng)險(xiǎn)策略
首先，在風(fēng)險(xiǎn)基金的投向上，作出如下規(guī)定:禁止投資于單個(gè)項(xiàng)目的投資金太高(比如在1)另以上)、禁止投資于房地產(chǎn)、期貨、期權(quán)、貴重金屬戎貨幣對(duì)沖交易‘禁止直接投資于承擔(dān)無限責(zé)任的項(xiàng)目。
第二，合理設(shè)計(jì)投資組合。所投資的公司最好集中于某一行業(yè)，這樣便于集中該行業(yè)的專家以便科學(xué)決策。
第三，設(shè)計(jì)一個(gè)投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在成長的各個(gè)階段(種子期、早期階段、擴(kuò)張期、成熟期)的合理投資比例。為樹立公司良好形象及投資者信心，在公司經(jīng)營初期，投資重點(diǎn)應(yīng)在后期階段，以縮短投資基金的回收期，盡早地實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值。
第四，通過分步投資以回避風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資基金不應(yīng)一次性投人，應(yīng)與所投資企業(yè)協(xié)商確定每年應(yīng)達(dá)到的經(jīng)營目標(biāo)(如投資回報(bào)率要達(dá)到20%)，若沒能達(dá)到經(jīng)營目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司就要停止投資或撤回投資。
第五，在風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式上，宜采取公司型、封閉式基金。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資形式為長期股權(quán)投資，流動(dòng)性差，因此宜采取封閉式。另外，有人認(rèn)為我國應(yīng)采取與美國的風(fēng)險(xiǎn)投資一樣的形式即合伙制企業(yè)形式，理由是其具有避免雙重征稅的優(yōu)點(diǎn)。但從我國的具體情況看，不能照搬此形式，而應(yīng)以股份公司形式為主。原因在于:1.《公司法》的實(shí)施使風(fēng)險(xiǎn)投資公司采取股份公司形式有了法律基礎(chǔ);2.風(fēng)險(xiǎn)投資公司依公司法成立，除非到了破產(chǎn)清算階段，一般具有永久性，符合風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn);3.股份公司具有法人地位，可以向銀行申請(qǐng)貸款，利于籌資;4.由于目前我國缺乏高水平的風(fēng)險(xiǎn)投資人才，采取股份公司形式，股東有權(quán)發(fā)表意見，參與重大決策，有利于決策的科學(xué)性、合理性和安全性。
[關(guān)鍵詞]對(duì)外投資 風(fēng)險(xiǎn)類型 風(fēng)險(xiǎn)防范 方法分析
經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展形勢，讓很多企業(yè)都會(huì)走出去尋找新的投資機(jī)遇，在對(duì)外投資活動(dòng)方面呈現(xiàn)出多元化的態(tài)勢，可是在全球經(jīng)濟(jì)互相依賴而經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性隨時(shí)可能增加的情況下，對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)也變得愈加寬泛，所以企業(yè)在戰(zhàn)略投資的確立上一定要經(jīng)過合理研究分析，尋求最佳的投資領(lǐng)域與投資方式，確保經(jīng)濟(jì)收益實(shí)現(xiàn)最大化。
一、對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)類型
企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)可以概括為政治風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)等幾個(gè)方面。政治風(fēng)險(xiǎn)中包括有政策變動(dòng)、國有化、政府違約、資金轉(zhuǎn)移乃至戰(zhàn)爭等；外匯風(fēng)險(xiǎn)中包括有外匯交易風(fēng)險(xiǎn)、外匯折算風(fēng)險(xiǎn)、外匯經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等；而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)里面則分別包括了庫存、資金、生產(chǎn)、銷售、財(cái)務(wù)管理、法律服務(wù)、跨文化產(chǎn)業(yè)等各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)所涉及到的內(nèi)容具有極強(qiáng)的深度與廣度，其中很多在業(yè)界還沒有定論。本文所要探討的內(nèi)容，主要是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中一部分內(nèi)容。
二、對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)舉例
對(duì)于一個(gè)企業(yè)的投資項(xiàng)目而言，其能否取得成功，先期的調(diào)查所起到的作用至關(guān)重要。首先企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極地尋找投資發(fā)展機(jī)會(huì)，得到投資項(xiàng)目真實(shí)有效的資源信息，全面了解被投資企業(yè)的生產(chǎn)、管理、經(jīng)營、成本、收入、股東結(jié)構(gòu)、注冊(cè)資金、營業(yè)范圍等內(nèi)容，再結(jié)合實(shí)地環(huán)境進(jìn)行綜合評(píng)估，可是即使如此，投資風(fēng)險(xiǎn)仍然難以避免。
（1）注冊(cè)類風(fēng)險(xiǎn)。一些企業(yè)為了更好地實(shí)現(xiàn)融資效果，便會(huì)刻意地夸張企業(yè)規(guī)模，虛構(gòu)注冊(cè)資金，或者是故意編造企業(yè)章程、驗(yàn)資報(bào)告等。當(dāng)順利得到營業(yè)執(zhí)照之后，再抽出注冊(cè)時(shí)的資金，使企業(yè)本身變成皮包公司，不能在實(shí)際的經(jīng)營與管理過程中進(jìn)行有效的資金流動(dòng)。這樣的公司，其實(shí)就是騙子公司，并不具備目標(biāo)框架下的生產(chǎn)運(yùn)作能力，因此也就沒有對(duì)其實(shí)際的投資意義。企業(yè)在對(duì)外投資的考察環(huán)節(jié)里，要通過理論與實(shí)踐知識(shí)，并根據(jù)當(dāng)?shù)貙?shí)際情況，獲取準(zhǔn)確信息，不斷增加自身判斷的水平，盡量選擇那些實(shí)體生產(chǎn)水平真、產(chǎn)品發(fā)展?jié)摿Υ?、效益增長平穩(wěn)的企業(yè)實(shí)施投資。
（2）財(cái)務(wù)類風(fēng)險(xiǎn)。一些外部企業(yè)，本身注冊(cè)時(shí)間很短，可是財(cái)務(wù)報(bào)表卻出乎意料的好，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也近于完美，幾乎沒有缺點(diǎn)和漏洞，我們可以說，這樣的公司明顯就是在作秀。在實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營過程中，幾乎沒有公司能夠真正做到完美，剛剛成立的企業(yè)更是如此。公司在起步初起，通常資產(chǎn)支出會(huì)很多、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不盡理想是正常的現(xiàn)象。通過這一具體問題的分析，我們就可以認(rèn)識(shí)道，查看相關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候，一定要注意規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，正確認(rèn)識(shí)，合理判斷。
（3）合同類風(fēng)險(xiǎn)。為了取得更好的融資效果，有些企業(yè)刻意地編造出虛假的加工、銷售或者是建造合同，從表面看來，這些合同中的數(shù)據(jù)都非常清晰，而實(shí)際上，企業(yè)本身并沒有相應(yīng)的生產(chǎn)經(jīng)營水平。投資者在進(jìn)行合同審閱時(shí)一定要注意這個(gè)問題。
三、對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)防范
（1）檢查被投資企業(yè)的各類證件。在對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行調(diào)查的過程中，第一就要注意檢查該企業(yè)每項(xiàng)證件，如公司章程、營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記、驗(yàn)資報(bào)告、機(jī)構(gòu)代碼、經(jīng)營范圍等。需要查看每種證件是否有效真實(shí)，是否經(jīng)過了及時(shí)的年度檢查，保證該公司不是“騙子”。
（2）了解被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)及經(jīng)營情況。要通過該企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，翔實(shí)了解其每一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的真實(shí)性，看其做沒做到同財(cái)務(wù)規(guī)定相符合的基本要求。在特別情況下，還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步查看其在銀行發(fā)生的對(duì)賬單，準(zhǔn)確了解公司的資金運(yùn)營流動(dòng)情況。此外，還應(yīng)當(dāng)用核實(shí)完稅憑證的手段對(duì)于企業(yè)的基本納稅情況做出了解；用核實(shí)銷售合同、加工合同及加工協(xié)議的辦法具體了解企業(yè)的生產(chǎn)情況、經(jīng)營情況。
（3）不能忽略財(cái)產(chǎn)抵押的過程。當(dāng)以上兩個(gè)方面的工作都做妥當(dāng)以后，決定對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí)，就要把此公司或者是與之關(guān)聯(lián)的第三方財(cái)產(chǎn)引入抵押物范圍內(nèi)。抵押物指的是債務(wù)人對(duì)某項(xiàng)義務(wù)做出擔(dān)保，主動(dòng)移交給債權(quán)人的擔(dān)保物。抵押物的種類很多，可以為有形資產(chǎn)，也可以為經(jīng)過登記的無形財(cái)產(chǎn)，比如保險(xiǎn)、公共債券、土地使用權(quán)等。
（4）不能忽略財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的過程。當(dāng)做出向被投資企業(yè)投資的時(shí)候，可要求其以企業(yè)財(cái)產(chǎn)或是第三方財(cái)產(chǎn)當(dāng)作抵押，也可以由被投資企業(yè)要求第三方或是擔(dān)保公司提供擔(dān)保。擔(dān)保指的是法律為了保障債權(quán)人可以順利實(shí)現(xiàn)債權(quán)，用債務(wù)人自身或是第三人信用，督促債務(wù)人對(duì)債務(wù)如約發(fā)行的制度。擔(dān)?？梢苑殖梢话阈該?dān)保及連帶擔(dān)保兩種。當(dāng)企業(yè)與被投資相關(guān)方簽訂擔(dān)保合同的時(shí)候，通常都要求簽約方與債務(wù)方一起承擔(dān)保證責(zé)任。當(dāng)債務(wù)期滿，被投資方?jīng)]能履行基本義務(wù)時(shí)，作為債權(quán)人的投資方，可以要求被投資方履約，也可以要求一同簽訂擔(dān)保協(xié)議的第三方履約。
總結(jié)：
經(jīng)過上面的分析與論述，可以基本認(rèn)定，對(duì)外投資對(duì)于企業(yè)來說，是完全有必要而且收益明顯的。雖然對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)很大，而且具有極強(qiáng)的不確定性，可是只要企業(yè)采取相應(yīng)的回避策略或者是積極措施，就一定可以防止風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)危機(jī)，使企業(yè)能夠在沒有風(fēng)險(xiǎn)或者說是風(fēng)險(xiǎn)很小的情況下穩(wěn)步經(jīng)營與大跨度發(fā)展。
【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；階段；方法；不確定性；結(jié)果
The method of small sewage plant project investment risk identification
Sun Yue
（Tianjin Bin Veolia Water Co.ltd Tianjin 300011）
【Abstract】Overall construction phase wastewater treatment plant， the overall operation， every step and decision-making is closely related to the risk of pre-investment. Only full use of various risk identification method to identify sources of risk， the risk of re-identification of the various outcomes analysis and processing， in order to reduce the loss of late， so the risk is always in the controllable range.
【Key words】Risk identification；Stage；Methods；Uncertainty；Results
1. 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的階段
（1）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)工作。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的過程是對(duì)項(xiàng)目所面臨的表面的風(fēng)險(xiǎn)因素和內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)隱患進(jìn)行判斷、總結(jié)、歸納的過程，最終區(qū)分出主要風(fēng)險(xiǎn)和次要風(fēng)險(xiǎn)。污水廠項(xiàng)目建設(shè)周期較長、投資也很大，因此在整個(gè)建設(shè)周期內(nèi)必定面臨著各式各樣的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)有表面的，也有潛在的；有即將發(fā)生的也有未來會(huì)發(fā)生的；從這些復(fù)雜的關(guān)系中，找出主要風(fēng)險(xiǎn)，這是此項(xiàng)步驟中最需要解決的問題。
（2）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別主要包括兩個(gè)方面：感知風(fēng)險(xiǎn)和分析風(fēng)險(xiǎn)。感知風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)項(xiàng)目中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行客觀、準(zhǔn)確的認(rèn)知。分析風(fēng)險(xiǎn)需要細(xì)致研究引起風(fēng)險(xiǎn)問題的各種內(nèi)在因素，以便進(jìn)一步制定風(fēng)險(xiǎn)防范處理措施。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別既要對(duì)項(xiàng)目的表面、確定發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，也要對(duì)項(xiàng)目中不確定的、潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。
2. 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法
工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指為了預(yù)防工程事故的發(fā)生，提前運(yùn)用各種工具和方法全面檢查項(xiàng)目中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于其中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)源頭、可能導(dǎo)致的工程事故進(jìn)行識(shí)別。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別對(duì)于工程各個(gè)參與方都是很重要的，它可以督促參與方增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，加緊落實(shí)各種防范措施，盡力阻止或減少事故發(fā)生的概率。工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法主要有：列表法、結(jié)構(gòu)圖分析法、事故樹法、現(xiàn)場調(diào)研法等。在實(shí)際工作中，每一種方法都有適當(dāng)?shù)膽?yīng)用范圍，也有各自的優(yōu)點(diǎn)和不足之處。
2.1 列表法。
施工單位的風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)制作風(fēng)險(xiǎn)檢查表或者其他形式的問卷，由施工單位的管理人員填寫，或者風(fēng)險(xiǎn)管理人員親自到施工現(xiàn)場填寫此表。
列表法的優(yōu)點(diǎn)：和其他幾種風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法相比，可節(jié)省時(shí)間并降低檢查費(fèi)用，執(zhí)行起來簡單、便捷，容易操作。風(fēng)險(xiǎn)表可以根據(jù)項(xiàng)目的不同添加適當(dāng)?shù)臋z查項(xiàng)目。列表法的明顯缺點(diǎn)是：填寫表格的人員素質(zhì)高低不等，表格的內(nèi)容準(zhǔn)確率不高，表格發(fā)出后回復(fù)率偏低。
2.2 結(jié)構(gòu)圖分析法。
采用結(jié)構(gòu)圖分析法的目的是尋找風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，一般通過如下步驟分析：
（1）列出工程項(xiàng)目具體的結(jié)構(gòu)圖。
（2）識(shí)別出風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的區(qū)域位置，采用此方法，可以相對(duì)準(zhǔn)確的找出風(fēng)險(xiǎn)即將發(fā)生的區(qū)域位置。
2.3 事故樹法。
事故樹法即是定量分析方法，也是定性分析方法。它是一種圖表，將所有可能發(fā)生事故的風(fēng)險(xiǎn)都列出。事故樹由節(jié)點(diǎn)和連接節(jié)點(diǎn)的直線組成，節(jié)點(diǎn)表示工程中發(fā)生的事件，連接它們的直線表示兩個(gè)事件的某種關(guān)系。事故樹法的優(yōu)點(diǎn)有以下幾個(gè)方面：
（1）事故樹法適合表現(xiàn)復(fù)雜系統(tǒng)的過程。
（2）隨著事故樹法描繪完成，風(fēng)險(xiǎn)也可以同時(shí)被識(shí)別出。
（3）事故樹法最大的優(yōu)點(diǎn)是可以計(jì)算出主要風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的路徑，更可以通過路徑查出導(dǎo)致主要風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的子事件的最小組合。有了這個(gè)參數(shù)，就可以分辨出最有可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事件，進(jìn)而采取相應(yīng)措施抑制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
2.4 現(xiàn)場調(diào)研法。
現(xiàn)場調(diào)查法通常由下面幾個(gè)步驟完成：首先準(zhǔn)備調(diào)查階段。這一階段中，先要確定最佳的調(diào)查時(shí)間，同時(shí)需要兼顧考慮被調(diào)查對(duì)象的自身情況，特別不能忽略被調(diào)查對(duì)象的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這些潛在風(fēng)險(xiǎn)很可能造成重大事故。其次，進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查走訪。最后在調(diào)查結(jié)束后，需要將調(diào)查情況完整記錄，整理匯總并上報(bào)相關(guān)管理層。
現(xiàn)場調(diào)研法的優(yōu)點(diǎn)如下：通過現(xiàn)場調(diào)研，風(fēng)險(xiǎn)管理部門獲得的資料是第一手的，而非他人提供的，增加了信息的可靠性；同時(shí)，該方法也存在很大的缺點(diǎn)，就是需要耗費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)管理人員過多的時(shí)間和精力，成本支出也比其他方法高。
3. 污水廠項(xiàng)目投資的不確定性
3.1 污水廠投資項(xiàng)目是由規(guī)劃、設(shè)計(jì)、勘查，施工、機(jī)電設(shè)備安裝和運(yùn)行維護(hù)等諸多工作構(gòu)成的，最終成為企業(yè)的永久性資產(chǎn)。由于在整個(gè)項(xiàng)目生命周期內(nèi)包含了眾多環(huán)節(jié)，因此也就隱藏了很多不確定性因素，比如地質(zhì)、氣候、施工技術(shù)、人員管理等方面都存在風(fēng)險(xiǎn)。下面列舉一些突出的風(fēng)險(xiǎn)簡要說明：
（1）地質(zhì)環(huán)境的不確定性。
地質(zhì)環(huán)境測量是項(xiàng)目規(guī)劃、施工的基礎(chǔ)工作，目前該方面的理論知識(shí)還不完善，很多計(jì)算結(jié)果無法做到精確，存在一定程度的誤差，這些誤差一旦增加，將會(huì)對(duì)后續(xù)工作造成很嚴(yán)重的影響。
（2）項(xiàng)目資金的不確定性。
工程項(xiàng)目中建設(shè)資金的變化將會(huì)直接影響項(xiàng)目的工程進(jìn)度、工程質(zhì)量以及最終的項(xiàng)目受益。一旦資金出現(xiàn)問題，項(xiàng)目也可能會(huì)被迫停工。污水廠建設(shè)項(xiàng)目屬于水利項(xiàng)目范疇，根據(jù)現(xiàn)行的水利項(xiàng)目費(fèi)用估算標(biāo)準(zhǔn)，在前期可行性研究階段，估算精度可以保持正負(fù)30%，初設(shè)階段估算精度能提高到正負(fù)20%，正式施工階段可以維持在正負(fù)10%。根據(jù)以往水利項(xiàng)目建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)，最終實(shí)際投資大多突破前期預(yù)算，所以該風(fēng)險(xiǎn)需要特別警惕。
（3）項(xiàng)目施工進(jìn)度的不確定性。
污水廠項(xiàng)目建設(shè)周期長，涉及各方面因素較多，因此工程進(jìn)度也是風(fēng)險(xiǎn)管理部門重要考慮的問題。目前常見的影響工期的主要原因有：項(xiàng)目建設(shè)資金落實(shí)不到位，致使施工進(jìn)度無法全面展開；設(shè)計(jì)失誤導(dǎo)致施工中設(shè)計(jì)變更調(diào)整；外部施工制約了施工順利進(jìn)行等。
（4）施工質(zhì)量的不確定性。
3.2 工程項(xiàng)目施工質(zhì)量不合格主要體現(xiàn)在以下幾方面：項(xiàng)目投資方對(duì)于質(zhì)量管理不嚴(yán)格，工作落實(shí)不到位；監(jiān)理單位缺乏責(zé)任心，對(duì)工程監(jiān)管能力差；設(shè)計(jì)單位不認(rèn)真；施工單位不按照規(guī)范施工，缺乏相應(yīng)資質(zhì)，施工手段落后等。
3.3 風(fēng)險(xiǎn)管理部門或風(fēng)險(xiǎn)管理人員針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)提前做好預(yù)判，從上述幾個(gè)重點(diǎn)防范區(qū)域入手，科學(xué)的運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法找出對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，為后期工作做好鋪墊。
4. 小型污水廠項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的結(jié)果
4.1 污水廠項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于三個(gè)方面：
（1）外部大環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)：其中包括了國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢、政策法律的應(yīng)用、用水企業(yè)需求變化以及市場風(fēng)險(xiǎn)等，其中政策風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。
政策風(fēng)險(xiǎn)是很重要的方面。政策風(fēng)險(xiǎn)是由國家的意識(shí)行為決定，因此在一定條件下，國家出于全局的考慮，會(huì)以犧牲某一類行業(yè)的代價(jià)來求得達(dá)到全局利益最大化。污水廠項(xiàng)目的政策風(fēng)險(xiǎn)指的是項(xiàng)目有關(guān)地區(qū)政策的變動(dòng)，導(dǎo)致項(xiàng)目損失的情況。這些政策包括：國家投資發(fā)展政策、國有化的政策以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。
（2）項(xiàng)目本身復(fù)雜性：污水廠建設(shè)中，很多設(shè)備從國外進(jìn)口，先進(jìn)的設(shè)備在提高污水處理工藝水平的同時(shí)，也帶來一些負(fù)面問題。大量的技術(shù)難點(diǎn)，操作流程在國內(nèi)目前適應(yīng)這方面操作的人員很少，因此很多設(shè)備沒有真正發(fā)揮效用。另外，污水廠建設(shè)需要大量資金、眾多人力、施工工期很長，工程質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)也很高，對(duì)于機(jī)器設(shè)備到場后的安裝調(diào)試單位資質(zhì)要求也很高，這些都增加了項(xiàng)目管理上的難度。
（3）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目關(guān)鍵崗位的人員能力有限，污水廠項(xiàng)目的設(shè)計(jì)，施工，運(yùn)行人員在技術(shù)方面的能力很難滿足整個(gè)項(xiàng)目的需要，目前國內(nèi)也急缺這方面的人才。污水廠項(xiàng)目屬于技術(shù)密集型企業(yè)，對(duì)于參與其中的人員技術(shù)能力要求較高，同時(shí)也要求技術(shù)人員在企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，防止人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榇罅考夹g(shù)人員流失會(huì)對(duì)企業(yè)的正常發(fā)展帶來影響，培訓(xùn)新員工無法及時(shí)達(dá)到上崗要求，這些對(duì)于企業(yè)安全和生產(chǎn)都有負(fù)面作用。
【關(guān)鍵詞】養(yǎng)老院；投資風(fēng)險(xiǎn)；控制。
園林式養(yǎng)老院投資就是向園林式養(yǎng)老院的開發(fā)、經(jīng)營、管理和服務(wù)等方面投入大量的資金，達(dá)到資金收益以及服務(wù)社會(huì)的目的。園林式養(yǎng)老院的投資屬于房地產(chǎn)與商業(yè)經(jīng)營相融合的一種投資方式，這種投資方式的周期長、資金量大同時(shí)還具有社會(huì)公益性。
一、園林式養(yǎng)老院投資風(fēng)險(xiǎn)的主要特征。
（1）園林式養(yǎng)老院的投資短期風(fēng)險(xiǎn)高。園林式養(yǎng)老院作為一種新興的投資方式，它的效益回收慢、投資成本高，很難對(duì)短期內(nèi)的市場需求做出調(diào)整，特別是在我國人口老齡化程度不斷升高的今天，對(duì)于園林式養(yǎng)老院的長期投資一定會(huì)取得不錯(cuò)收益。（2）地價(jià)對(duì)園林式養(yǎng)老院投資的影響。由于土地屬于不可再生的自然資源，同時(shí)我國的土地供求關(guān)系具有地域性分布的特點(diǎn)。
與此同時(shí)，低價(jià)還會(huì)受到政府土地經(jīng)濟(jì)政策的影響。
首先，我國區(qū)域地價(jià)呈現(xiàn)東南高、西北低的分布形式。但是，即使在同一地區(qū)，地價(jià)水平也是有高有低，城市級(jí)別不同，低價(jià)也會(huì)有所不同，同一城市內(nèi)的不同區(qū)域也會(huì)有不同的低價(jià)，因此園林式養(yǎng)老院的投資興建就要充分考慮建設(shè)的地區(qū)的低價(jià)以及需求等問題。
其次，我國城市地價(jià)以及養(yǎng)老需求具有集聚分布的特點(diǎn)。
大中城市及沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)于養(yǎng)老需求量較大，地價(jià)也會(huì)比較高，因此投資風(fēng)險(xiǎn)大，但收益更高；而人口稀疏的地區(qū)地價(jià)較低，投資風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)相對(duì)較小，但是收益會(huì)比較差。
（3）園林式養(yǎng)老院的投資風(fēng)險(xiǎn)具有多樣性。
因?yàn)閳@林式養(yǎng)老院具有投資與消費(fèi)的二元屬性，使園林式養(yǎng)老院投資的不確定性因素要多于其他投資方式。
宏觀經(jīng)濟(jì)政策、微觀消費(fèi)模式、人口的不斷增長、養(yǎng)老需求的多元化發(fā)展等，都會(huì)影響到養(yǎng)老院行業(yè)的發(fā)展。
通常，園林式養(yǎng)老院投資風(fēng)險(xiǎn)涉及消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、還貸風(fēng)險(xiǎn)等。
一是消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)。
消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)主要是指園林式養(yǎng)老院的投資額度較大，因此對(duì)于消費(fèi)者的收費(fèi)也會(huì)較高，而目前養(yǎng)老院的消費(fèi)者的消費(fèi)能力有限，很多社會(huì)行業(yè)的退休金不高，因此可能導(dǎo)致園林式養(yǎng)老院入住人數(shù)較少，很難收回投資。由于國家的相關(guān)養(yǎng)老政策在不斷變化，消費(fèi)者的消費(fèi)能力也在不斷變化，同時(shí)家庭結(jié)構(gòu)，社會(huì)習(xí)俗，人的觀念等都會(huì)影響到老人們的消費(fèi)觀和養(yǎng)老觀。
二是還貸風(fēng)險(xiǎn)。
園林式養(yǎng)老院的資金投資量較大，可能會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的借款或貸款等，因此，投資變現(xiàn)對(duì)于投資者來說也就十分必要了。園林式養(yǎng)老院投資的變現(xiàn)能力差的主要原因是：第一，開發(fā)周期長，不可能在開發(fā)過程中就讓老人們?nèi)胱∈找?。第二，園林式養(yǎng)老院竣工后，市場宣傳，得到人們普遍認(rèn)可等也會(huì)是一個(gè)長期的過程。
二、園林式養(yǎng)老院投資風(fēng)險(xiǎn)的控制方式。
（1）選擇最佳投資區(qū)位。通常來講，市場對(duì)于某些東西的需求可以分為有效需求和潛在需求，其中潛在需求是一種思想上的需求，但可能的需求會(huì)受到思想掛念或者是消費(fèi)能力的影響；有效需求則是在消費(fèi)能力和思想觀念上都能滿足消費(fèi)消費(fèi)需要的需求。在分析園林式養(yǎng)老院的消費(fèi)需求時(shí)，要將兩種需求都要予以考慮。園林式養(yǎng)老院投資者只有充分分析市場的需求情況，以需求為根本投資依據(jù)，選擇能滿足投資收益的最佳投資區(qū)位，這樣就可以大大降低投資風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)位選擇有宏觀和微觀之分：宏觀區(qū)位選擇是指選取具體的地區(qū)、城市；微觀區(qū)位選擇是指選取具體的街區(qū)、地點(diǎn)。首先，宏觀區(qū)位的選擇。宏觀區(qū)位的選擇要全面調(diào)研地區(qū)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件和需求情況。而一個(gè)城市的對(duì)于園林式養(yǎng)老院的需求如何，主要有兩個(gè)約束條件，一是城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人口老齡化程度情況；二是當(dāng)?shù)仞B(yǎng)老院行業(yè)的發(fā)展情況，是否存在供大于求的情況，或者是不能滿足具體消費(fèi)群體的消費(fèi)需求。其次，微觀區(qū)位的選擇。選擇城市內(nèi)的具體投資區(qū)位，對(duì)園林式養(yǎng)老院投資項(xiàng)目的確定具有更加現(xiàn)實(shí)的意義。微觀區(qū)位的選擇應(yīng)本著一個(gè)基本原則：一是要選擇地價(jià)相對(duì)經(jīng)濟(jì)，地皮面積較大適合園林建設(shè)，但又不能離市區(qū)過去偏遠(yuǎn)。
（2）投資組合策略。
園林式養(yǎng)老院的投資組合策略是投資者根據(jù)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度和獲利能力，分階段的對(duì)園林式養(yǎng)老院進(jìn)行投資，爭取讓完成階段的項(xiàng)目可以投入使用，并收取相應(yīng)的收益，這樣可以有效降低借款風(fēng)險(xiǎn)和還貸風(fēng)險(xiǎn)。
參 考 文 獻(xiàn)。
[1]鄔滄萍。健康老齡化的科學(xué)含義和社會(huì)意義[M].中國勞動(dòng)出版社，1995.
關(guān)鍵詞：證券投資基金；風(fēng)險(xiǎn)；防范
中圖分類號(hào)：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）11-0-01
一、證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)
1.市場風(fēng)險(xiǎn)
我國的證券市場還很年輕，與西方已有百年發(fā)展歷史的證券市場相比，并不完善，我國的證券市場是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變過程中在政府的指導(dǎo)下建立起來的，政策市場的特征很明顯，從企業(yè)開始融資上市到二級(jí)市場的監(jiān)管等都明顯的受到國家政策的調(diào)控。
基金的組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)作方式不規(guī)范，基金關(guān)系人的概念不清晰，管理人與托管人之間沒有嚴(yán)格的分離。我國的基金管理公司普遍的存在委托的問題，在我國基金的實(shí)際運(yùn)作中，尚無信托人這一法律主體，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色，從而無法有效的對(duì)管理人進(jìn)行監(jiān)督，雖然基金資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、監(jiān)督權(quán)三權(quán)基本分離，但基金持有人沒有相應(yīng)的訴訟、追償權(quán)利，持有人大會(huì)虛設(shè)，基金持有人對(duì)基金管理人不擁有實(shí)質(zhì)性的決定權(quán)，由于法律法規(guī)上的不健全，給基金投資者帶來了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
2.投資者自身風(fēng)險(xiǎn)
基金投資對(duì)于我國居民還處在一個(gè)陌生的階段，缺乏必要的認(rèn)識(shí)和了解，認(rèn)為基金的收益性不如股票，安全性又低于債券，對(duì)基金投資持保守態(tài)度，致使基金無法更多的募集社會(huì)閑置資金，不能形成有效的規(guī)模進(jìn)行投資組合來分散風(fēng)險(xiǎn)。
每個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)、收益偏好也不同，不同品種基金的風(fēng)險(xiǎn)收益也不同，由于基金是一種中長期的投資理財(cái)工具，不存在任何一種基金在任何市場上都能保持良好的收益情況，所以投資者沒有一個(gè)自身的理性認(rèn)識(shí)，也就無法正確選擇一個(gè)適合自己的基金，從而會(huì)給自己帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。
3.管理者風(fēng)險(xiǎn)
我國基金管理中的持有人和管理人只是法律形式上的關(guān)系，持有人無法通過法律手段和制度規(guī)范來防范管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)管理人未能履行誠信義務(wù)的時(shí)候，如基金管理人將固有資產(chǎn)或他人資產(chǎn)混同于基金資產(chǎn)從事證券投資；對(duì)其管理的不同基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行區(qū)別對(duì)待；利用基金財(cái)產(chǎn)為基金份額持有人之外的第三人牟取利益等，持有人的利益損失將不可避免，當(dāng)利益損失發(fā)生后，沒有相應(yīng)的法律制度來保障持有人追償由于管理人行為不當(dāng)所造成的損失。
目前國內(nèi)證券投資基金的從業(yè)人員從業(yè)時(shí)間還不長，負(fù)責(zé)過的主要投資品種較少，視野不夠?qū)拸V，投資技巧及防范風(fēng)險(xiǎn)能力等方面都缺乏經(jīng)驗(yàn)，還不能很好地認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、來源及種類來準(zhǔn)確度量風(fēng)險(xiǎn)，不能構(gòu)造有效的證券組合來應(yīng)變市場的變動(dòng)，整個(gè)管理人員隊(duì)伍還有待提高，我國的基金管理公司成立時(shí)間也比較低，運(yùn)作機(jī)制和管理體系都還有待完善，這些都對(duì)投資者帶來了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
二、證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)防范措施
1.規(guī)范內(nèi)部結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)管控制
規(guī)范證券投資基金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)托管人對(duì)管理人的監(jiān)管，我們也可以借鑒德國的經(jīng)驗(yàn)，把對(duì)基金托管人的監(jiān)督及選擇權(quán)交由監(jiān)管機(jī)構(gòu)處理，此外建立一套托管人監(jiān)督責(zé)任制度的法律法規(guī)，如因托管人的監(jiān)管不力甚至與基金管理人串謀損害投資者的利益，托管人就要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，進(jìn)行賠償，也可以引入外資銀行作為托管人，加大托管人之間的競爭，從而提高托管人的監(jiān)督效率。加強(qiáng)證券市場監(jiān)管力度，著力加強(qiáng)對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的信息披露，樹立機(jī)構(gòu)在公眾心中的形象，做到公開、公平、公正、透明。隨著基金行業(yè)的發(fā)展，我國需要從封閉式基金為主轉(zhuǎn)向開放式基金，使其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸變小，與股票和封閉式基金相比，開放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)要小一些，由于基金管理人必須以基金資產(chǎn)凈值為基準(zhǔn)承擔(dān)贖回義務(wù)，投資者不存在由于在適當(dāng)價(jià)格賣不出去的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2.提高從業(yè)人員的專業(yè)水平及職業(yè)道德
建立科學(xué)的管理體制和有效的激勵(lì)機(jī)制，不斷培養(yǎng)和吸引優(yōu)秀人才加入到基金行業(yè)來，人才才是基金公司的第一生產(chǎn)力，基金管理人不但是一個(gè)優(yōu)秀的經(jīng)紀(jì)人，一個(gè)優(yōu)秀的操盤手，更是基金經(jīng)營管理的掌門人，一個(gè)好的基金管理人，將給基金帶來良好的經(jīng)營業(yè)績，為投資者謀取更多的收益。進(jìn)一步完善基金從業(yè)人員資格管理制度，定期組織基金從業(yè)人員的資格考試和認(rèn)證，提高基金從業(yè)人員的專業(yè)水平，不斷提高從業(yè)人員自身素質(zhì)、道德操守和行為規(guī)范，建立有效的監(jiān)督管理機(jī)制，在基金管理公司年度考核中加入基金管理人道德品質(zhì)評(píng)估，以督促從業(yè)人員恪守職業(yè)道德。
3.進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī)
健全完善我國證券投資基金法律法規(guī)體系，以《證券投資基金法》為核心法律制度體系，使基金持有人、基金管理人、基金托管人的關(guān)系通過法律形式得以確認(rèn)，并受法律的規(guī)范和約束，以實(shí)現(xiàn)我國基金業(yè)發(fā)展的法制化和規(guī)范化。
4.品種創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化發(fā)展
目前我國的證券投資基金全部采用的是契約型基金，而在其他基金業(yè)發(fā)展已相當(dāng)成熟的國家主要采用的是公司型基金，公司型基金的投資者對(duì)基金運(yùn)作的影響比契約型基金的投資者多，所以可以更好地維護(hù)自身的利益。
積極促進(jìn)基金產(chǎn)品品種的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多元化發(fā)展，豐富基金的投資策略，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，滿足不同投資者的多樣化要求，推動(dòng)基金的良性發(fā)展。
三、結(jié)語
證券投資基金作為一種大眾化的信托投資工具，能夠提供專業(yè)的理財(cái)服務(wù)，多元化的投資組合可以有效地降低風(fēng)險(xiǎn)，由于我國證券投資基金自身的局限性，阻礙了我國證券基金的發(fā)展，所以我們應(yīng)該規(guī)范基金結(jié)構(gòu)，健全監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查制度，完善證券投資基金的法律法規(guī)建設(shè)，才能發(fā)揮證券投資基金支持市場和穩(wěn)定市場的作用，降低市場風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)證券市場的持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展，正確地認(rèn)識(shí)我國證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行有效的防范，對(duì)我國證券市場以及國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的意義，從而保證了我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，發(fā)揮了基金引導(dǎo)市場的積極作用。
參考文獻(xiàn)：
【關(guān)鍵詞】 融資平臺(tái) 層次分析法 預(yù)警系統(tǒng)
一、引言
地方政府投融資平臺(tái)是我國特定國情背景下的產(chǎn)物，其產(chǎn)生、成長和發(fā)展都有其必然性和合理性，特別是在2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，在我國經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃推出的大背景下出現(xiàn)“井噴”式發(fā)展，全國各地的平臺(tái)企業(yè)得到了超常規(guī)的擴(kuò)張，其通過財(cái)政資金的杠桿作用，在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)，以及實(shí)現(xiàn)“擴(kuò)內(nèi)需、保增長”方面發(fā)揮了積極作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國各級(jí)政府投融資平臺(tái)已超過3000家。在全球金融危機(jī)、中國出口大幅下滑面臨經(jīng)濟(jì)增長乏力的大背景下，作為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)中最為活躍的投融資主體，地方政府投融資平臺(tái)成為拉動(dòng)投資、拓展項(xiàng)目配套資金缺口的有效途徑，有力支持了各地建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升發(fā)揮了積極作用。但是，平臺(tái)企業(yè)的非理性發(fā)展已經(jīng)造成了巨大的經(jīng)營隱患，企業(yè)的過快擴(kuò)張，已經(jīng)造成資金鏈斷裂的巨大風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)隱患已經(jīng)大大超過地方政府的財(cái)政承受能力，地方平臺(tái)企業(yè)的發(fā)展問題引起了中央政府的高度關(guān)注，并將清理整頓地方平臺(tái)企業(yè)作為近年來國家宏觀調(diào)控工作的重點(diǎn)任務(wù)之一。
重慶以“8大城投”引領(lǐng)的地方政府平臺(tái)投融資模式，由于可供政府最大限度地組合各種資源，其經(jīng)驗(yàn)為不少地方所借鑒。“重慶模式”的融資主體是由重慶市政府組建的國有建設(shè)性投融資集團(tuán)，包括高速公路發(fā)展有限公司、高等級(jí)公路建設(shè)投資有限公司（現(xiàn)為“交旅集團(tuán)”）、水務(wù)集團(tuán)、城市建設(shè)投資有限公司、建設(shè)投資公司、水利投資有限公司（簡稱“水投”）、開發(fā)投資有限公司和地產(chǎn)集團(tuán)，分別負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不同領(lǐng)域的投融資。從2002年起，重慶市政府先后組建了政府建設(shè)性投融資集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革的重大突破。通過基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、授權(quán)、專項(xiàng)資金注入和資產(chǎn)運(yùn)作等方式，使原來由政府以財(cái)政擔(dān)保、直接舉債為主的投資方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐越ㄔO(shè)性投資集團(tuán)作為企業(yè)向社會(huì)融資為主的方式?！巴丁本哂泄净?、集團(tuán)化、規(guī)模化、專業(yè)化的特征。
“投”的成立大大加速了重慶的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐，但我們也必須正視其隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。由于融資平臺(tái)的政府背景，銀行多少會(huì)放松對(duì)其貸款的限制，而地方政府缺乏必要的立法規(guī)范和有效監(jiān)管，地方政府形成了多頭、無序的融資局面，隨之而來的是地方政府明里、暗里舉債，顯性和隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)日益嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)無法回避。本文試圖找出影響融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因子，并進(jìn)行實(shí)證研究。
二、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建
1、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
本文構(gòu)建地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，明確這一指標(biāo)體系包括三大部分：宏觀影響因素，中觀影響因素以及微觀影響因素。在具體因子的選取上，遵循以下原則：一是指標(biāo)應(yīng)具有敏感性。要求指標(biāo)能對(duì)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)具有高度的概括性，對(duì)資金運(yùn)行過程中微小的變化作出反應(yīng)。當(dāng)收支一旦發(fā)生失常變動(dòng)，這些指標(biāo)能及時(shí)發(fā)出指示信號(hào)來。二是指標(biāo)應(yīng)具有代表性。要求指標(biāo)具有一定的穩(wěn)定性和可行性，變動(dòng)較為穩(wěn)定，不規(guī)則波動(dòng)較少，而且資料來源可靠，能夠及時(shí)收集到數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其運(yùn)動(dòng)規(guī)律。這些指標(biāo)廣泛，可保證從各個(gè)角度對(duì)地方政府債務(wù)活動(dòng)作出描述。三是指標(biāo)應(yīng)具有明確的經(jīng)濟(jì)意義。要對(duì)平臺(tái)債務(wù)的某些活動(dòng)或總體情況進(jìn)行監(jiān)測和預(yù)警，指標(biāo)必須能描述和表明某項(xiàng)債務(wù)活動(dòng)的狀態(tài)和總體運(yùn)行的周期變動(dòng)。所以，指標(biāo)必須經(jīng)濟(jì)意義明確。四是指標(biāo)應(yīng)具有互補(bǔ)性。影響平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，要求多層次、全方位的反映地方風(fēng)險(xiǎn)以及可能發(fā)生的各種變化。五是指標(biāo)應(yīng)可以確定臨界值。由于需要利用指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判斷，臨界值的確定顯得尤為重要，不能選擇當(dāng)前情況下無法衡量臨界值的指標(biāo)。
由于一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)無法從公開渠道獲知，比如地方政府債務(wù)余額，當(dāng)年還本付息額。這些數(shù)據(jù)由于地方政府透明度不夠或政務(wù)公開力度不大，還無法完全獲知，所以在選擇因子時(shí)選取了如地方政府信用情況、地方政府支持力度等較為籠統(tǒng)的因素，而未再對(duì)其細(xì)分。宏觀指標(biāo)上，選取國家GDP增長率、國家第三產(chǎn)業(yè)占比、國家宏觀政策三個(gè)因子；中觀指標(biāo)上，選取地區(qū)GDP增長率、地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)占比、地方政府信用情況和地區(qū)制度環(huán)境四個(gè)因子；微觀指標(biāo)上，選取了資產(chǎn)負(fù)債率、綜合毛利率、資產(chǎn)利潤比率、地方政府支持力度和公司發(fā)展前景五個(gè)因子。
2、各因素權(quán)重的確定：層次分析法
(l)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源渠道較少。投資資金構(gòu)成單一缺乏多樣性,單純依賴政府投資的方式,限制了國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源渠道的多樣化,從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)過于集中不易控制。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,西方國家政府資金在創(chuàng)業(yè)資本中,僅占據(jù)少部分,在8.3%左右,我國城鄉(xiāng)居民在銀行中的儲(chǔ)蓄超過七萬億元,但用于投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資金卻極少。
(2)風(fēng)險(xiǎn)投資管理運(yùn)營機(jī)制急需完善。當(dāng)下我國風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估機(jī)制具有嚴(yán)重的個(gè)人化特點(diǎn),缺乏合理性和合法性。因此,國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司需要在政府的有效引導(dǎo)下,完成體制與運(yùn)作機(jī)制全方面的改革,保證資金能有效投入高新技術(shù)的開發(fā)中。
(3)風(fēng)險(xiǎn)投資體系需進(jìn)一步完善,風(fēng)險(xiǎn)資本的流通不暢。風(fēng)險(xiǎn)投資是以非常規(guī)的股權(quán)投資作為其投資的收益,這一投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資方式,在投資業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中需要一個(gè)可靠地避險(xiǎn)渠道。當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道有并購、回購、清算以及上市等方式。但這些方式或渠道缺乏一定的法律保障,可執(zhí)行性與操作性不強(qiáng),尤其是創(chuàng)業(yè)板市場長期沒有面向國內(nèi)市場,這將對(duì)證券甚至整體資本市場帶來巨大壓力。
(4)沒有對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和無形資產(chǎn)進(jìn)行法律保護(hù)。社會(huì)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)沒有形成一定的保護(hù)意識(shí),重視度不夠,促使風(fēng)險(xiǎn)投資無法開展對(duì)中試前期這些風(fēng)險(xiǎn)較大的投資業(yè)務(wù),造成風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)投資技術(shù)及其價(jià)值缺乏信心,限制了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)無形資產(chǎn)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行投資的經(jīng)營發(fā)展空間。(劉風(fēng)險(xiǎn)投資的服務(wù)機(jī)構(gòu)其人員素質(zhì)良蕎不齊。一些會(huì)計(jì)師事務(wù)、律師事務(wù)所、投資咨詢機(jī)構(gòu)以及專業(yè)的科技鑒定部門均是風(fēng)險(xiǎn)投資的輔助機(jī)構(gòu),但這些中介服務(wù)機(jī)構(gòu)實(shí)力薄弱,缺乏專業(yè)高素質(zhì)人才。
(6)風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏法律保障。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)法律與法規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營方式、規(guī)則相矛盾?！讹L(fēng)險(xiǎn)投資法》和《投資基金法》已經(jīng)升級(jí)為國家的律法規(guī)劃文件,總體上的法律法規(guī)落后于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展,急需對(duì)其完善成為政府的首要問題。
(7)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)專業(yè)性和高素質(zhì)人才稀少。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及從投資理財(cái)?shù)焦緫?zhàn)略、金融財(cái)務(wù)等多重學(xué)科的專業(yè)知識(shí),實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)需要高科技操作性強(qiáng),因此,風(fēng)險(xiǎn)投資需要的人才是素質(zhì)綜合發(fā)展的專業(yè)人才,同時(shí)需要較強(qiáng)的實(shí)踐能力。
(8)國內(nèi)缺乏風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。我國高新技術(shù)較國際水平相對(duì)滯后,國內(nèi)所謂高新技術(shù)企業(yè)缺乏科研開發(fā)與投入,市場指向性不強(qiáng),優(yōu)秀的高新技術(shù)企業(yè)家缺口較大,由于企業(yè)家的目光短淺,沒有創(chuàng)業(yè)冒險(xiǎn)精神,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目缺乏吸引力。
二、完善創(chuàng)業(yè)投資體系的解決途徑
(l)充分發(fā)揮政府在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資中的影響力,推動(dòng)高新技術(shù)盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,提高科技含量,政府應(yīng)當(dāng)積極支持與引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展。通過制定適合我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的措施,形成有效的政府極力和監(jiān)督機(jī)制,增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的宏觀引導(dǎo)與調(diào)控。1政府直接參與風(fēng)險(xiǎn)投資?？梢詫?duì)國外的豐富經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行借鑒和引進(jìn),例如引進(jìn)國外提供信用擔(dān)保的方法,包含銀行貸款由政府為其擔(dān)保等形式。1優(yōu)惠稅收。通過減少和降低賦稅的方法,積極鼓勵(lì)支持風(fēng)險(xiǎn)投資,從而保障風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益,從而達(dá)到吸引多方資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資,促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資向高科技傾斜。?提供全方位金融支持與服務(wù)。引導(dǎo)當(dāng)下金融機(jī)構(gòu)的政策傾斜,增大企業(yè)技術(shù)革新方面的的貸款比率,積極引導(dǎo)商業(yè)銀行增大企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面的支持力度。同時(shí),創(chuàng)建高科技專業(yè)政策性銀行,保障企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資需求。?完善政府信用擔(dān)保機(jī)制,加大風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供信用擔(dān)保的力度。?減少行政管理的局限性,基于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)以足夠的發(fā)展空間,提升其信心與積極能動(dòng)性。實(shí)行針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的政府采購政策。提供財(cái)政支持。如采取補(bǔ)投資建立健全風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營管理的專項(xiàng)法律法規(guī)。
(2)健全法律體制。制定符合風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行特征的法律制度,建立健全《風(fēng)險(xiǎn)投資法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資公司法》等章程,規(guī)范企業(yè)投資行為與經(jīng)營管理,將風(fēng)險(xiǎn)投資從普通投資類型中獨(dú)立出來,針對(duì)性的擬定相關(guān)管理挑來,規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)成立、經(jīng)營管理與避險(xiǎn)等層面的管理機(jī)制。通過制定法律的方式保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán),解決技術(shù)入股與決策層持股等問題。
(3)健全、規(guī)范證券市場,完善證券市場運(yùn)營管理機(jī)制與體系,為高科技風(fēng)險(xiǎn)公司提供上市機(jī)會(huì),增加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在融資和交易方面的機(jī)會(huì)和渠道,引進(jìn)和借鑒國際風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與機(jī)構(gòu)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),創(chuàng)建、規(guī)劃創(chuàng)業(yè)板市場,通過低標(biāo)誰的方式對(duì)高科技企業(yè)股票實(shí)現(xiàn)發(fā)行,采用股權(quán)或者產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的方法與途徑,改變風(fēng)險(xiǎn)投資的資金籌措方式,實(shí)現(xiàn)資金來源由間接融資向直接融資轉(zhuǎn)型,拓寬融資渠道的同時(shí),降低成本和風(fēng)險(xiǎn),保障風(fēng)險(xiǎn)投資足夠的資金周轉(zhuǎn)與流通,拓展資本增值與回收的雙向流通渠道。
(4)增大培育風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)管理人才的投入。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)所需要的人才是綜合性和高素質(zhì)的專業(yè)人才,具備科技、金融以及企業(yè)管理與規(guī)劃等多重知識(shí),還需要有較高的實(shí)踐能力,涉及預(yù)測、業(yè)務(wù)處理、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)等方面的能力。多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資家指出,決定風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成敗的主要因素是,企業(yè)家個(gè)人素質(zhì)與能力,并不在于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目本身。對(duì)人才的培育重要在實(shí)踐方面進(jìn)行鍛煉,學(xué)以致用,對(duì)人才的培養(yǎng)是一個(gè)長久的過程,因此需要?jiǎng)?chuàng)建一個(gè)科學(xué)合理的人才培養(yǎng)戰(zhàn)略與方案。
